158

บทท 4

ผลการวเคราะหขอมล

การวจยเรอง การวเคราะหความสมพนธระหวางขอมลทางบญชทมตอผลตอบแทนหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มวตถประสงค 1) เพอศกษาวเคราะหความสมพนธของโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนทมตอขอมลจากรายงานทางการเงน คณภาพก าไร และผลตอบแทนหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย 2) เพอศกษาวเคราะหความสมพนธของขอมลจากรายงานทางการเงนทมตอคณภาพก าไรและผลตอบแทนหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย 3) เพอศกษาวเคราะหความสมพนธของคณภาพก าไรทมตอผลตอบแทนหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ผวจยน าเสนอผลการวเคราะหขอมลออกเปน 4 ตอนตามล าดบ ดงน

ตอนท 1 ผลการวเคราะหคาสถตพนฐาน ตอนท 2 ผลการวเคราะหการตรวจสอบขอมลกอนการวเคราะหโมเดลสมการโครงสราง ตอนท 3 ผลการวเคราะหขอมลเพอตอบวตถประสงค ตอนท 4 ผลการวเคราะหขอมลเพอตอบสมมตฐานการวจย

ส าหรบการน าเสนอผลการวเคราะหขอมล ผวจยไดก าหนดสญลกษณทใชแทนตวแปรและคาสถต รวมถงก าหนดความหมายของสญลกษณทใชแทนตวแปรและคาสถต เพอใหการน าเสนอผลการวเคราะหขอมลมความเขาใจทตรงกน ซงสามารถแสดงไดดงตารางท 4.1 แสดงสญลกษณและความหมายทใชแทนตวแปรและคาสถต

159

ตารางท 4.1 แสดงสญลกษณและความหมายทใชแทนตวแปรและคาสถต

สญลกษณ ความหมาย BSS โครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (Board and Shareholders Structure) IFR ขอมลจากรายงานทางการเงน (Information Financial Reports) EQ คณภาพก าไร (Earnings Quality) SR ผลตอบแทนหลกทรพย (Security Returns) PFF สดสวนจ านวนผถอหนรายยอยตอจ านวนสวนของผถอหนทงหมด(Percent of Free

Float) PID สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด (Percent of

Independent Directors) PFAE สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการ

ตรวจสอบทงหมด (Percent of Financial or Accounting Expertise of Directors in Audit Committee)

PBM สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม (Percent of Board Meeting) BOD จ านวนคณะกรรมการบรษท (Board of Director) FF จ านวนผถอหนรายยอย (Free Float) TE จ านวนสวนของผถอหนทงหมด (Total Equity) ID จ านวนกรรมการอสระ (Independent Director)

FAE จ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงน (Financial or Accounting Expertise)

AC จ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมด (Audit Committee) BM จ านวนกรรมการทเขาประชมทกครง (Board of Meeting)

EBITDA ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization)

BV มลคาตามบญช (Book value) FCF กระแสเงนสดอสระ (Free Cash flow) EOD อตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม (Equity on Total Debt) NP ก าไรสทธ (Net Profit) I ดอกเบย (Interest) T ภาษ (Tax) D คาเสอมราคา (Depreciation) A คาตดจ าหนาย (Amortization)

160

ตารางท 4.1 แสดงสญลกษณและความหมายทใชแทนตวแปรและคาสถต (ตอ)

สญลกษณ ความหมาย TA สนทรพยรวม (Total Asset)

TD หนสนรวม (Total Debt) OCF กระแสเงนสดจากกจกรรมด าเนนงาน (Operating Cash Flow) CE รายจายลงทน (Capital Expenditure) SE สวนของผถอหน (Shareholders’ Equity) CV สมประสทธความแปรปรวนของก าไร (Coefficient of Variation)

NPTR อตราก าไรสทธตอรายไดรวม (Net Profit on Total Revenue) OCI ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน (Operating Cash Index)

OCFA ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม (Operating Cash Flow on Total Asset)

S คาเบยงเบนมาตรฐาน (Standard Deviation) X ก าไรสทธถวเฉลย (Average Earnings)

TR รายไดรวม (Total Revenue) DIY อตราเงนปนผลตอบแทน (Dividend Yield) CGL อตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลง (Capital Gain or Loss) Dit เงนปนผลตอหนของบรษท i เวลา t Pit ราคาปดของหลกทรพยวนทสงงบการเงนของบรษท i เวลา t

Pit - 1 ราคาปดของหลกทรพยกอนวนสงงบการเงนของบรษท i เวลา t N จ านวนกลมตวอยาง M คาเฉลย (Mean)

S.D คาความเบยงเบนมาตรฐาน (Standard Deviation) MAX คาสงสด (Maximum)

MIN คาต าสด (Minimum)

r คาสมประสทธสหสมพนธ (Correlation)

R2 คาสหสมพนธพหคณยกก าลงสอง (Squared Multiple Correlation)

2 คาสถตไคสแควร (Chi – Square)

df องศาแหงความอสระ (Degree of Freedom) p ระดบนยส าคญทางสถต e คาความคลาดเคลอนของตวแปรสงเกต

161

ตารางท 4.1 แสดงสญลกษณและความหมายทใชแทนตวแปรและคาสถต (ตอ)

สญลกษณ ความหมาย GFI คาดชนวดระดบความสอดคลองกลมกลน (Goodness of Fit Index)

AGFI คาดชนวดระดบความสอดคลองกลมกลนทปรบแกแลว (Adjusted Goodness of Fit Index)

RMSEA

คาดชนรากทสองของคาเฉลยความคลาดเคลอนโดยประมาณ (Root Mean Square Error of Approximation)

CFI คาดชนวดความสอดคลองกลมกลนเชงสมพทธ (Comparative Fit Index)

ตอนท 1 ผลการวเคราะหคาสถตพนฐาน

ผวจยน าเสนอผลการวเคราะหคาสถตพนฐาน ดงตารางท 4.2 แสดงจ านวนและรอยละของกลมอตสาหกรรม ตารางท 4.2 แสดงจ านวนและรอยละของกลมอตสาหกรรม

กลมอตสาหกรรม จ านวน (Frequency) รอยละ (Percent) 1. เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร 2. ทรพยากร 3. เทคโนโลย 4. บรการ 5. วตถดบและสนคาอตสาหกรรม 6. สนคาอปโภคบรโภค 7. อสงหารมทรพยและกอสราง

37 22 32 76 68 32 72

10.90 6.50 9.40 22.40 20.10 9.40 21.20

รวม 339 100 จากตารางท 4.2 แสดงจ านวนและรอยละของกลมอตสาหกรรม พบวา กลมตวอยางเปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยมกลมอตสาหกรรม 7 กลม จ านวน 339 บรษท ไดแก 1) กลมเกษตรและอตสาหกรรมอาหารจ านวน 37 บรษท คดเปนรอยละ 10.90 2) กลมทรพยากรจ านวน 22 บรษท คดเปนรอยละ 6.50 3) กลมเทคโนโลยจ านวน 32 บรษท

162

คดเปนรอยละ 9.40 4) กลมบรการจ านวน 76 บรษท คดเปนรอยละ 22.40 5) กลมวตถดบและสนคาอตสาหกรรมจ านวน 68 บรษท คดเปนรอยละ 20.10 6) กลมสนคาอปโภคบรโภคจ านวน 32 บรษท คดเปนรอยละ 9.40 และ 7) กลมอสงหารมทรพยและกอสรางจ านวน 72 บรษท คดเปนรอยละ 21.20 ตารางท 4.3 แสดงคาเฉลยของโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนโดยแยกเปนรายป

ป คาเฉลย PFF PID PFAE PBM BOD

2550 38.81 33.48 66.14 55.30 10.83

2551 38.30 35.82 86.38 56.61 10.82 2552 38.29 37.77 87.46 61.95 10.70 2553 39.06 38.93 89.42 60.00 10.59 2554 40.16 38.51 91.28 61.84 10.50

จากตารางท 4.3 แสดงคาเฉลยของโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนโดยแยกเปนราย

ป ในชวงป 2550 ถง 2554 พบวา สดสวนจ านวนผถอหนรายยอยตอจ านวนผถอหนทงหมด (PFF) มคาเฉลยสงทสดในป 2554 คดเปนรอยละ 40.16 รองลงมาคอป 2553 คดเปนรอยละ 39.06 และต าสดคอป 2552 คดเปนรอยละ 38.29 สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด (PID) มคาเฉลยสงทสดในป 2553 คดเปนรอยละ 38.93 รองลงมาคอป 2554 รอยละ 38.51 และต าสดคอ ป 2550 คดเปนรอยละ 33.48 สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมด (PFAE) มคาเฉลยสงทสดในป 2554 คดเปนรอยละ 91.28 รองลงมาคอป 2553 รอยละ 89.42 และต าสดคอป 2550 คดเปนรอยละ 66.14 สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม (PBM) มคาเฉลยสงทสดในป 2552 คดเปนรอยละ 61.95 รองลงมาคอป 2554 รอยละ 61.84 และต าสดคอป 2550 คดเปนรอยละ 55.30 และจ านวนคณะกรรมการบรษท (BOD) โดยเฉลยอยทประมาณปละ 10-11 คน ในป 2550 มคาเฉลยสงทสดเทากบ 10.83 คน รองลงมาคอป 2551 มคาเฉลยเทากบ 10.82 คน และต าสดคอป 2554 มคาเฉลยเทากบ 10.50 คน

163

ตารางท 4.4 แสดงคาเฉลยของโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนโดยแยกตามกลมอตสาหกรรม

กลมอตสาหกรรม คาเฉลย PFF PID PFAE PBM BOD

เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร 32.87 34.56 81.95 55.66 11.03

ทรพยากร 50.00 40.01 99.91 51.04 12.15 เทคโนโลย 40.81 38.55 84.81 62.21 9.20 บรการ 38.28 35.77 87.89 57.03 11.37 วตถดบและสนคาอตสาหกรรม 34.74 36.62 76.26 60.41 10.34 สนคาอปโภคบรโภค 31.35 33.87 51.97 56.57 11.37 อสงหารมทรพยและกอสราง 45.81 39.23 97.29 64.19 10.04

จากตารางท 4.4.แสดงคาเฉลยของโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนโดยแยกตาม

กลมอตสาหกรรม พบวา สดสวนจ านวนผถอหนรายยอยตอจ านวนผถอหนทงหมด (PFF) ของกลมทรพยากรมคาเฉลยสงทสดคดเปนรอยละ 50.00 รองลงมาคอกลมอสงหารมทรพยและกอสรางรอยละ 45.81 และต าสดคอกลมสนคาอปโภคบรโภคคดเปนรอยละ 31.35 สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด (PID) ในกลมทรพยากรมคาเฉลยสงทสดคดเปนรอยละ 40.01 รองลงมาคอกลมอสงหารมทรพยและกอสรางคดเปนรอยละ 39.23 และต าสดคอกลมสนคาอปโภคบรโภคคดเปนรอยละ 33.87 สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมด (PFAE) ในกลมทรพยากรมคาเฉลยสงทสดคดเปนรอยละ 99.91 รองลงมาคอกลมอสงหารมทรพยและกอสรางคดเปนรอยละ 97.29 และต าสดคอกลมสนคาอปโภคบรโภคคดเปนรอยละ 51.97 สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม (PBM) ในกลมอสงหารมทรพยและกอสรางมคาเฉลยสงทสดคดเปนรอยละ 64.19 รองลงมาคอกลมเทคโนโลยรอยละ 62.21 และต าสดคอกลมทรพยากรคดเปนรอยละ 51.04 และจ านวนคณะกรรมการบรษท (BOD) โดยเฉลยอยทกลมอตสาหกรรมละ 9-12 คน ในกลมทรพยากรมคาเฉลยสงทสดเทากบ 12.15 คน รองลงมาคอกลมบรการและสนคาอปโภคบรโภคมคาเฉลยเทากบ 11.37 คน และต าสดคอกลมเทคโนโลยมคาเฉลยเทากบ 9.20 คน

164

ตารางท 4.5 แสดงคาเฉลยของขอมลจากรายงานทางการเงนโดยแยกเปนรายป

ป คาเฉลย EBITDA BV FCF EOD

2550 19.90 52.46 13.49 13.78

2551 18.54 53.48 11.89 13.87 2552 20.06 53.32 17.36 14.36 2553 22.17 54.90 14.05 13.70 2554 21.54 55.84 12.76 13.08

จากตารางท 4.5 แสดงคาเฉลยของขอมลจากรายงานทางการเงนโดยแยกเปนรายป ในชวง 2550 ถง 2554 พบวา ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย (EBITDA) ในป 2553 มคาเฉลยสงทสดเทากบ 22.17 ลานบาท รองลงมาคอป 2554 คาเฉลยเทากบ 21.54 ลานบาท และต าสดคอป 2551 มคาเฉลยเทากบ 18.54 ลานบาท สวนมลคาตามบญช (BV) ในป 2554 คาเฉลยสงทสดเทากบ 55.84 ลานบาท รองลงมาคอป 2553 คาเฉลยเทากบ 54.90 ลานบาท และต าสดคอป 2550 มคาเฉลยเทากบ 52.46 ลานบาท สวนกระแส เงนสดอสระ (FCF) ในป 2552 คาเฉลยสงทสดเทากบ 17.36 ลานบาท รองลงมาคอป 2553 คาเฉลยเทากบ 14.05 ลานบาท และต าสดคอป 2551 มคาเฉลยเทากบ 11.89 ลานบาท และอตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม (EOD) ในป 2552 สงทสดคดเปนรอยละ 14.36 รองลงมาคอป 2551 คดเปนรอยละ 13.87 และต าสดคอป 2554 คดเปนรอยละ 13.08 ตารางท 4.6 แสดงคาเฉลยของขอมลจากรายงานทางการเงนโดยแยกตามกลมอตสาหกรรม

กลมอตสาหกรรม คาเฉลย EBITDA BV FCF EOD

เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร 21.94 51.79 14.55 16.57

ทรพยากร 46.23 96.63 29.84 12.11 เทคโนโลย 25.68 58.26 17.73 11.30 บรการ 19.87 53.04 14.94 14.16 วตถดบและสนคาอตสาหกรรม 13.37 44.17 10.52 13.88 สนคาอปโภคบรโภค 10.80 39.08 7.75 18.82 อสงหารมทรพยและกอสราง 21.04 57.15 11.87 11.11

165

จากตารางท 4.6 แสดงคาเฉลยของขอมลจากรายงานทางการเงนโดยแยกตามกลมอตสาหกรรม พบวา ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย (EBITDA) ของกลมทรพยากรคาเฉลยสงทสดเทากบ 46.23 ลานบาท รองลงมาคอเทคโนโลยคาเฉลยเทากบ 25.68 ลานบาท และต าสดคอกลมสนคาอปโภคบรโภคมคาเฉลยเทากบ 10.80 ลานบาท สวนมลคาตามบญช (BV) กลมทรพยากรคาเฉลยสงทสดเทากบ 96.63 ลานบาท รองลงมาคอกลมเทคโนโลยคาเฉลยเทากบ 58.26 ลานบาท และต าสดคอกลมสนคาอปโภคบรโภคมคาเฉลยเทากบ 39.08 ลานบาท สวนกระแสเงนสดอสระ (FCF) กลมทรพยากรคาเฉลยสงทสดเทากบ 29.84 ลานบาท รองลงมาคอกลมเทคโนโลยคาเฉลยเทากบ 17.73 ลานบาท และต าสดคอกลมสนคาอปโภคบรโภคมคาเฉลยเทากบ 7.75 ลานบาท และอตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม (EOD) ในกลมสนคาอปโภคบรโภคมคาสงทสดคดเปนรอยละ 18.82 รองลงมาคอกลมเกษตรและอตสาหกรรมอาหารคดเปนรอยละ 16.57 และต าสดคอกลมอสงหารมทรพยและกอสรางคดเปนรอยละ 11.11 ตารางท 4.7 แสดงคาเฉลยของคณภาพก าไรโดยแยกเปนรายป

ป คาเฉลย CV NPTR OCI OCFA

2550 0.20 3.24 1.95 0.08

2551 0.20 4.98 1.47 0.07 2552 0.19 13.30 1.20 0.10 2553 0.17 5.73 0.51 0.08 2554 0.21 4.75 0.92 0.07

จากตารางท 4.7 แสดงคาเฉลยของคณภาพก าไรโดยแยกเปนรายป ในชวงป 2550 ถง 2554 พบวา สมประสทธความแปรปรวนของก าไร (CV) ในป 2554 มคาเฉลยสงสดเทากบ 0.21 เทา รองลงมาคอ ป 2550 และ 2551 มคาเฉลยเทากบ 0.20 เทา และต าสดคอป 2553 มคาเฉลยเทากบ 0.17 เทา สวนอตราก าไรสทธตอรายไดรวม (NPTR) ในป 2552 มคาเฉลยสงสดเทากบ 13.30 เทา รองลงมาคอ ป 2553 มคาเฉลยเทากบ 5.73 เทา และต าสดคอป 2550 มคาเฉลยเทากบ 3.24 เทา ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน (OCI) ในป 2550 มคาเฉลยสงสดเทากบ 1.95 เทา รองลงมาคอ ป 2551 มคาเฉลยเทากบ 1.47 เทา และต าสดคอป 2553 มคาเฉลยเทากบ 0.51 เทา และดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม (OCFA) ในป 2552 ม

166

คาเฉลยสงสดเทากบ 0.10 เทา รองลงมาคอ ป 2550 และ 2553 มคาเฉลยเทากบ 0.08 เทา และต าสดคอป 2551 และ 2554 มคาเฉลยเทากบ 0.07 เทา ตารางท 4.8 แสดงคาเฉลยของคณภาพก าไรโดยแยกตามกลมอตสาหกรรม

กลมอตสาหกรรม คาเฉลย CV NPTR OCI OCFA

เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร 0.32 5.10 1.34 0.11

ทรพยากร 0.39 9.94 2.12 0.08 เทคโนโลย 0.29 3.23 1.39 0.09 บรการ 0.15 11.36 0.70 0.09 วตถดบและสนคาอตสาหกรรม 0.09 1.98 1.04 0.07 สนคาอปโภคบรโภค 0.17 12.64 1.39 0.07 อสงหารมทรพยและกอสราง 0.18 3.54 1.38 0.05

จากตารางท 4.8 แสดงคาเฉลยของคณภาพก าไรโดยแยกตามกลมอตสาหกรรม พบวา สมประสทธความแปรปรวนของก าไร (CV) ในกลมทรพยากรมคาเฉลยสงสดเทากบ 0.39 เทา รองลงมาคอ กลมเกษตรและอตสาหกรรมอาหารมคาเฉลยเทากบ 0.32 เทา และต าสดคอกลมวตถดบและสนคาอตสาหกรรมมคาเฉลยเทากบ 0.09 เทา สวนอตราก าไรสทธตอรายไดรวม (NPTR) ในกลมสนคาอปโภคบรโภคมคาเฉลยสงสดเทากบ 12.64 เทา รองลงมาคอกลมบรการมคาเฉลยเทากบ 11.36 เทา และต าสดคอกลมวตถดบและสนคาอตสาหกรรมมคาเฉลยเทากบ 1.98 เทา ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน (OCI) ในกลมทรพยากรมคาเฉลยสงสดเทากบ 2.12 เทา รองลงมาคอ กลมเทคโนโลยและกลมสนคาอปโภคบรโภคมคาเฉลยเทากบ 1.39 เทา และต าสดคอกลมบรการมคาเฉลยเทากบ 0.70 เทา และดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม (OCFA) ในกลมเกษตรและอตสาหกรรมอาหารมคาเฉลยสงสดเทากบ 0.11 เทา รองลงมาคอ กลมบรการและเทคโนโลยม คาเฉลยเทากบ 0.09 เทา และต าสดคอกลมอสงหารมทรพยและกอสรางมคาเฉลยเทากบ 0.05 เทา

167

ตารางท 4.9 แสดงคาเฉลยของผลตอบแทนหลกทรพยโดยแยกเปนรายป

ป คาเฉลย DIY CGL

2550 3.44 -15.69

2551 5.95 -21.45 2552 3.42 -11.38 2553 3.46 -15.36 2554 3.42 -7.90

จากตารางท 4.9 แสดงคาเฉลยของผลตอบแทนหลกทรพยโดยแยกเปนรายป ในชวงป 2550 ถง 2554 พบวา อตราเงนปนผลตอบแทน (DIY) ในป 2551 มคาเฉลยสงทสดคดเปนรอยละ 5.95 รองลงมาคอป 2553 คดเปนรอยละ 3.46 และต าสดคอป 2552 และ 2554 คดเปนรอยละ 3.42 สวนอตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลง (CGL) ในป 2554 สงทสดคดเปนรอยละ -7.90 รองลงมาคอป 2552 คดเปนรอยละ -11.38 และต าสดคอป 2551 คดเปนรอยละ -21.45 ตารางท 4.10 แสดงคาเฉลยของผลตอบแทนหลกทรพยโดยแยกตามกลมอตสาหกรรม

กลมอตสาหกรรม คาเฉลย DIY CGL

เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร 4.06 -18.57

ทรพยากร 4.72 -3.68 เทคโนโลย 5.00 -3.67 บรการ 3.43 -21.42 วตถดบและสนคาอตสาหกรรม 4.53 -16.01 สนคาอปโภคบรโภค 4.58 -30.55 อสงหารมทรพยและกอสราง 2.86 -3.98

จากตารางท 4.10 แสดงคาเฉลยของผลตอบแทนหลกทรพยโดยแยกตามกลมอตสาหกรรม พบวา อตราเงนปนผลตอบแทน (DIY) ในกลมเทคโนโลยสงทสดคดเปนรอยละ 5.00 รองลงมาคอ กลมทรพยากรคดเปนรอยละ 4.72 และต าสดคอกลมอสงหารมทรพยและกอสรางคดเปนรอยละ 2.86 สวนอตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลง (CGL) ในกลมทรพยากรสงทสด

168

คดเปนรอยละ -3.68 รองลงมาคอกลมเทคโนโลยคดเปนรอยละ -3.67 และต าสดคอกลมสนคาอปโภคบรโภคคดเปนรอยละ -30.55 ตอนท 2 ผลการวเคราะหการตรวจสอบขอมลกอนการวเคราะหโมเดลสมการโครงสราง 2.1 ผลการวเคราะหคาสถตพนฐานของตวแปรสงเกต

การวเคราะหคาสถตพนฐานของตวแปรสงเกต มวตถประสงคเพออธบายหรอบรรยายผลการวเคราะหขอมลเบองตน เพอใหทราบลกษณะโดยทวไปของตวแปรทเกบรวบรวมได และเพอทดสอบขอตกลงเบองตน (Assumption) ของการวเคราะหโมเดลสมการโครงสราง(Structural Equation Modeling : SEM) โดยน าเสนอคาสถตพนฐานของตวแปรสงเกต ซงเปนตวแปรวดของตวแปรแฝงจ านวน ตวแปร ไดแก 1) โครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) ประกอบดวยตวแปรสงเกต 5 ตวแปร ไดแก สดสวนจ านวนผถอหนรายยอยตอจ านวนผถอหนทงหมด (PFF) สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด (PID) สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมด (PFAE) สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม (PBM) และจ านวนคณะกรรมการบรษท (BOD) 2) ขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) ประกอบดวย ตวแปรสงเกต 4 ตวแปร ไดแก ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย (EBITDA) มลคาตามบญช (BV) กระแสเงนสดอสระ (FCF) และอตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม (EOD) 3) คณภาพก าไร (EQ) ประกอบดวยตวแปรสงเกต 4 ตวแปร ไดแก สมประสทธความแปรปรวนของก าไร(CV) อตราก าไรสทธตอรายไดรวม (NPTR) ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน (OCI) และดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม (OCFA) และ 4) ผลตอบแทนหลกทรพย (SR) ประกอบดวยตวแปรสงเกต 2 ตวแปร ไดแก ซงคาสถตพนฐานของตวแปรสงเกตทวเคราะห มดงน

2.1.1 ตรวจสอบความครบถวนของขอมล (Valid Data) เปนการตรวจสอบความครบถวนของขอมลทบนทก เพอปองกนขอมลขาดหาย (Missing Data) กอนน าไปวเคราะหคาสถตอนทเกยวของ ดงตารางท 4.11 แสดงความครบถวนของขอมล

169

ตารางท 4.11 แสดงความครบถวนของขอมล

ตวแปรสงเกต

กลมตวอยาง ขอมลทสมบรณ ขอมลทขาดหาย รวม

จ านวน รอยละ จ านวน รอยละ จ านวน รอยละ PFF 339 100.00 0 0 339 100.00 PID 339 100.00 0 0 339 100.00

PFAE 339 100.00 0 0 339 100.00 PBM 339 100.00 0 0 339 100.00 BOD 339 100.00 0 0 339 100.00

EBITDA 339 100.00 0 0 339 100.00 BV 339 100.00 0 0 339 100.00 FCF 339 100.00 0 0 339 100.00 EOD 339 100.00 0 0 339 100.00 CV 339 100.00 0 0 339 100.00

NPTR 339 100.00 0 0 339 100.00 OCI 339 100.00 0 0 339 100.00

OCFA 339 100.00 0 0 339 100.00 DIY 339 100.00 0 0 339 100.00 CGL 339 100.00 0 0 339 100.00

โดย PFF หมายถง สดสวนจ านวนผถอหนรายยอยตอจ านวนผถอหนทงหมด PID หมายถง สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด PFAE หมายถง สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการ ตรวจสอบทงหมด PBM หมายถง สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม BOD หมายถง จ านวนคณะกรรมการบรษท EBITDA หมายถง ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย BV หมายถง มลคาตามบญช FCF หมายถง กระแสเงนสดอสระ EOD หมายถง อตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม CV หมายถง สมประสทธความแปรปรวนของก าไร NPTR หมายถง อตราก าไรสทธตอรายไดรวม OCI หมายถง ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน OCFA หมายถง ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม

170

DIY หมายถง อตราเงนปนผลตอบแทน CGL หมายถง อตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลง

จากตารางท 4.11 แสดงความครบถวนของขอมล พบวา กลมตวอยางจ านวน 339 บรษท

มตวแปรสงเกตจ านวน 15 ตวแปร โดยการบนทกขอมลตวแปรสงเกตทง 15 ตวแปร มความครบถวน และไมพบขอมลขาดหาย (Missing Data) จงสามารถน าขอมลชดนไปท าการวเคราะหดวยคาสถตอนตอไป

2.1.2 ตรวจสอบการแจกแจงขอมล (Normality) ของตวแปรสงเกต เพอตรวจสอบ

การแจกแจงปกตของตวแปร ซงเปนขอตกลงเบองตนของการตรวจสอบขอมลกอนการวเคราะหโมเดลสมการโครงสราง เนองจากการวเคราะหคาสถตพนฐานของตวแปรจะท าใหทราบวาลกษณะการแจกแจงของตวแปรเปนแบบใด โดยผวจยไดท าการวเคราะหดวยสถตเชงพรรณนา ไดแก ตรวจสอบดวยการพจารณาคาเฉลย (Mean: M) สวนเบยงเบนมาตรฐาน (Standard Deviation: S.D.) คาต าสด (Minimum: MIN) คาสงสด (Maximum: MAX) คาความเบ (Skewness) และคาความโดง (Kurtosis) เพอท าใหสามารถสรปไดวาตวแปรในการวจยแตละตวมการแจกแจงปกตหรอไม ดงปรากฏในตารางท 4.12 แสดงคาเฉลย สวนเบยงเบนมาตรฐาน คาต าสด คาสงสด คาความเบ และคาความโดง

171

ตารางท 4.12 แสดงคาเฉลย สวนเบยงเบนมาตรฐาน คาต าสด คาสงสด คาความเบ และคาความโดง

ตวแปร หนวย คาเฉลย สวนเบยงเบนมาตรฐาน

คาต าสด คาสงสด คาความเบ

คาความโดง

DIY CGL PFF PID

PFAE PBM BOD

EBITDA BV FCF EOD CV

NPTR OCI

OCFA

รอยละ รอยละ รอยละ รอยละ รอยละ รอยละ คนลานบาท

ลานบาท ลานบาท รอยละ เทา เทา เทา เทา

3.94 -14.36 38.93 36.90 84.13 59.14 10.68 920.24

4,832.08 363.90 272.06 0.19 6.40 1.21 0.08

4.68 35.24 17.80 10.52 60.46 28.02 2.65

2,715.32 9,372.98 1,942.82 455.75 0.65

26.14 10.64 0.12

0.00 -100.00

0.00 0.00 0.00 0.00 5.00

-9,915.74 -5,849.07 -9,097.13

-51.57 -4.65

-169.91 -139.31

-0.50

48.31 100.00 100.00 100.00 366.67 112.50 25.00

27,056.21 69,845.80 22,335.31 4,862.81

6.09 99.78 130.05 0.71

2.75 -1.95 0.69 0.55 0.91

-0.49 0.65 5.41 4.06 3.89 5.07 1.14

-0.77 -0.04 0.11

14.48 2.07 0.39 2.03 0.83

-0.50 0.73

38.60 19.09 29.69 35.03 20.36 8.67 70.64 3.12

โดย PFF หมายถง สดสวนจ านวนผถอหนรายยอยตอจ านวนผถอหนทงหมด PID หมายถง สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด PFAE หมายถง สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการ ตรวจสอบทงหมด PBM หมายถง สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม BOD หมายถง จ านวนคณะกรรมการบรษท EBITDA หมายถง ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย BV หมายถง มลคาตามบญช FCF หมายถง กระแสเงนสดอสระ EOD หมายถง อตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม CV หมายถง สมประสทธความแปรปรวนของก าไร NPTR หมายถง อตราก าไรสทธตอรายไดรวม OCI หมายถง ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน

172

OCFA หมายถง ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม DIY หมายถง อตราเงนปนผลตอบแทน CGL หมายถง อตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลง

จากตารางท 4.12 แสดงคาเฉลย สวนเบยงเบนมาตรฐาน คาต าสด คาสงสด คาความเบ และคาความโดง เปนขอมลกลมตวอยางบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย พบวา อตราเงนปนผลตอบแทน (DIY) ต าสดคดเปนรอยละ 0 อตราเงนปนผลตอบแทนสงสดคดเปนรอยละ 48.31 และอตราเงนปนผลตอบแทนเฉลยคดเปนรอยละ 3.94 สวนอตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลง (CGL) ต าสดคดเปนรอยละ -100 อตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลงสงสดคดเปนรอยละ 100 และอตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลงเฉลยคดเปนรอยละ -14.36 ส าหรบสดสวนจ านวนผถอหนรายยอยตอจ านวนผถอหนทงหมด (PFF) ต าสดคดเปนรอยละ 0 สดสวนจ านวนผถอหนรายยอยตอจ านวนผถอหนทงหมดสงสดคดเปนรอยละ 100 และสดสวนจ านวนผถอหนรายยอยตอจ านวนผถอหนทงหมดเฉลยคดเปนรอยละ 38.93 สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด (PID) ต าสดคดเปนรอยละ 0 สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมดสงสดคดเปนรอยละ 100 สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมดเฉลยคดเปนรอยละ 36.90 ซงสดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมด (PFAE) ต าสดคดเปนรอยละ 0 สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมดสงสดคดเปนรอยละ 366.67 และสดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมดเฉลยคดเปนรอยละ 84.13 สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม (PBM) ต าสดคดเปนรอยละ 0 สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชมสงสดคดเปนรอยละ 112.50 สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชมเฉลยคดเปนรอยละ 59.14 และจ านวนคณะกรรมการบรษท (BOD) ต าสดเทากบ 5 คน จ านวนคณะกรรมการบรษทสงสดเทากบ 25 คน และจ านวนคณะกรรมการบรษทเฉลยเทากบ 10.68 คน หรอ 11 คน ในสวนของก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย (EBITDA) ต าสดเทากบ -9,915.74 ลานบาท ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนายสงสดเทากบ 27,056.21 ลานบาท และก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนายเฉลยเทากบ 920.24 ลานบาท สวนมลคาตามบญช (BV) ต าสดเทากบ -5,849.07 ลานบาท มลคาตามบญชสงสดเทากบ 69,845.80 ลานบาท มลคาตามบญชเฉลยเทากบ 4,832.08 ลานบาท สวนกระแสเงนสดอสระ (FCF) ต าสดเทากบ -9,097.13 ลานบาท กระแสเงนสดอสระสงสดเทากบ 22,335.31 ลานบาท และกระแส

173

เงนสดอสระเฉลยเทากบ 363.90 ลานบาท และอตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม (EOD) ต าสดเทากบรอยละ -51.57 อตราสวนของผถอหนตอหนสนรวมสงสดเทากบรอยละ 4,862.81 และอตราสวนของผถอหนตอหนสนรวมเฉลยเทากบรอยละ 272.06 ส าหรบสมประสทธความแปรปรวนของก าไร (CV) ต าสดเทากบ -4.65 เทา สมประสทธความแปรปรวนของก าไรสงสดเทากบ 6.09 เทา และสมประสทธความแปรปรวนของก าไรเฉลยเทากบ 0.19 เทา สวนอตราก าไรสทธตอรายไดรวม (NPTR) ต าสดคดเปนเทากบ -169.91 อตราก าไรสทธตอรายไดรวมสงสดคดเทากบ 99.78 และอตราก าไรสทธตอรายไดรวมเฉลยเทากบ 6.40 ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน (OCI) ต าสดเทากบ -139.31 เทา ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานสงสดเทากบ 130.05 เทา และดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานเฉลยเทากบ 1.21 เทา และดชนกระแส เงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม (OCFA) ต าสดเทากบ -0.50 เทา ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวมสงสดเทากบ 0.71 เทา และดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวมเฉลยเทากบ 0.08 เทา เมอพจารณาคาความเบ (Skewnes) หรอความไมสมมาตรของการแจกแจงในภาพรวม พบวา จากตวแปรสงเกตจ านวน 15 ตวแปร มตวแปรสงเกตจ านวน 11 ตวแปร ประกอบดวย อตราเงนปนผลตอบแทน (DIY) สดสวนจ านวนผถอหนรายยอยตอจ านวนผถอหนทงหมด (PFF) สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด (PID) สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมด (PFAE) จ านวนคณะกรรมการบรษท (BOD) ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย (EBITDA) มลคาตามบญช (BV) กระแสเงนสดอสระ (FCF) อตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม (EOD) สมประสทธความแปรปรวนของก าไร (CV) และดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม (OCFA) มการแจกแจงในลกษณะเบขวา โดยมคาความเบเปนบวก และตวแปรสงเกตจ านวน 4 ตวแปร ประกอบดวย อตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลง (CGL) สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม (PBM) อตราก าไรสทธตอรายไดรวม (NPTR) และดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน (OCI) มการแจกแจงในลกษณะเบซาย โดยคาความเบเปนลบ สวนคาความโดง (Kurtosis) หรอความสงของการแจกแจงปกตในภาพรวม พบวา ตวแปรสงเกตโดยสวนใหญมคาความโดงมากกวาปกต นนคอคาความโดงทค านวณไดมคาเปนบวก ซงมากกวา 0 ยกเวนตวแปรสงเกตสดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม (PBM) มคาความโดงทค านวณเปนลบซงนอยกวา 0 เลกนอย จงมลกษณะการแจกแจงคอนขางปานเลกนอย

174

ผวจยตรวจสอบการแจกแจงขอมล เพอตรวจสอบการแจกแจงปกตของตวแปร โดยพจารณาจากคาความเบมคาอยระหวาง -3 ถง +3 ทแสดงถงการแจกแจงปกต (Kline, 2005 อางใน กรช แรงสงเนน, 2554) พบวา คาความเบของตวแปรสงเกตมคาอยระหวาง -3 ถง +3 จ านวน 11 ตวแปร ซงแสดงวาตวแปรสงเกตทง 11 ตวแปรมการแจกแจงปกต สวนตวแปรสงเกตจ านวน 4 ตวแปร ไดแก ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย (EBITDA) มลคาตามบญช (BV) กระแสเงนสดอสระ (FCF) และอตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม (EOD) มการแจกแจงไมปกต โดยมคาความเบเปนบวกเกน 3 แสดงวามการแจกแจงในลกษณะเบขวา จงปรบคาตวแปรดวยวธการถอดรากของตวแปร (Cohen & Cohen, 1983 อางใน ฐตาภรณ สนจรญศกด, 2552) ดงตารางท 4.5 แสดงคาเฉลย คาความเบ และคาความโดงทปรบคาแลว ตารางท 4.13 แสดงคาเฉลย คาความเบ และคาความโดงหลงปรบคา

ตวแปร หนวย คาเฉลย (Mean)

คาความเบ (Skewnes)

คาความโดง(Kurtosis)

EBITDA BV FCF EOD

ลานบาท ลานบาท ลานบาท รอยละ

20.44 54.00 13.91 13.76

2.50 2.11 2.64 2.07

8.34 5.27 8.87 6.52

โดย EBITDA หมายถง ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย BV หมายถง มลคาตามบญช FCF หมายถง กระแสเงนสดอสระ EOD หมายถง อตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม

จากตารางท 4.13 แสดงคาเฉลย คาความเบ และคาความโดงทหลงปรบคา พบวา คาความเบของตวแปรสงเกตจ านวน 4 ตวแปร ไดแก ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย (EBITDA) มลคาตามบญช (BV) กระแสเงนสดอสระ (FCF) และอตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม (EOD) มคาความเบอยระหวาง -3 ถง +3 ทแสดงถงการแจกแจงปกต ดงนน ตวแปรสงเกตจ านวน 15 ตวแปรมการแจกแจงปกต จงมความเหมาะสมการน าไปวเคราะหโมเดลสมการโครงสรางตอไป

175

2.2 ผลการวเคราะหคาสมประสทธสหสมพนธระหวางตวแปรสงเกต ผวจยท าการวเคราะหคาสมประสทธสหสมพนธระหวางตวแปรสงเกต เพอตรวจสอบขอตกลงเบองตนของการวเคราะหโมเดลสมการโครงสราง ซงการตรวจสอบวาตวแปรมความสมพนธกนหรอไม โดยใชตารางแสดงความสมพนธระหวางตวแปร (Sample Correlation) ตารางท 4.14 แสดงคาสมประสทธสหสมพนธระหวางตวแปรสงเกต

จากตารางท 4.14 แสดงคาสมประสทธสหสมพนธระหวางตวแปรสงเกต ซงผลการวเคราะหคาสมประสทธสหสมพนธระหวางตวแปรสงเกตจ านวน 15 ตวแปร พบวา ความสมพนธระหวางตวแปรทงหมด 105 ค ซงตวแปรสงเกตทงหมดมความสมพนธกน โดยตวแปรสงเกตทมระดบความสมพนธสงมาก จ านวน 1 ค ไดแก ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย (EBITDA) กบมลคาตามบญช (BV) มคาเทากบ 0.927 ( r อยระหวาง 0.90 ถง 1.00) ตวแปรสงเกตทมความสมพนธในระดบสง จ านวน 2 ค ไดแก ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย (EBITDA) กบกระแสเงนสดอสระ (FCF) มคาเทากบ 0.855 และมลคาตามบญช (BV) กบกระแสเงนสดอสระ (FCF) มคาเทากบ 0.821 (r อยระหวาง 0.70 ถง 0.90) สวนตวแปรสงเกตคอนนนมคาระดบความสมพนธต าถงต ามาก และตวแปรสงเกตคทมคาระดบความสมพนธต าทสด คอ สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมด (PFAE) กบสดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด (PID) มคาเทากบ -0.007 ดงนนเมอพจารณาคาสมประสทธสหสมพนธระหวางตวแปรสงเกตทกคในภาพรวม พบวา คาสมประสทธสหสมพนธระหวางตวแปรสงเกตทกคสวนใหญม คาไมเกน 0.80 แสดงใหเหนวาตวแปรสงเกตมระดบความสมพนธไมสงมากจงเหมาะทจะน าไปวเคราะหโมเดลสมการโครงสราง

176

ตารางท 4.14 แสดงคาสมประสทธสหสมพนธระหวางตวแปรสงเกต

OCFA DIY CGL OCI NPTR CV EOD FCF EBITDA BV BOD PBM PFAE PID

OCFA 1.000

DIY .448 1.000

CGL .029 .138 1.000

OCI .264 .137 .011 1.000

NPTR .419 .474 .069 .149 1.000

CV .160 .232 .004 .094 .294 1.000

EOD .141 .172 -.161 .033 .197 .077 1.000

FCF .406 .177 .187 .152 .254 .036 -.085 1.000

EBITDA .244 .211 .222 .061 .288 .051 -.118 .855 1.000

BV .119 .143 .223 .047 .232 .062 -.079 .821 .927 1.000

BOD .109 .075 -.067 .094 .242 .008 -.025 .273 .291 .343 1.000

PBM .035 .151 .138 .033 .187 .010 .057 -.146 -.114 -.165 -.273 1.000

PFAE .026 -.020 .114 -.039 .075 .040 -.112 .092 .115 .103 .107 .033 1.000

PID -.085 -.009 .185 -.086 -.097 -.017 -.082 .084 .084 .101 -.453 .150 -.007 1.000

177 โดย PFF หมายถง สดสวนจ านวนผถอหนรายยอยตอจ านวนผถอหนทงหมด

PID หมายถง สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด PFAE หมายถง สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการ ตรวจสอบทงหมด PBM หมายถง สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม BOD หมายถง จ านวนคณะกรรมการบรษท EBITDA หมายถง ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย BV หมายถง มลคาตามบญช FCF หมายถง กระแสเงนสดอสระ EOD หมายถง อตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม CV หมายถง สมประสทธความแปรปรวนของก าไร NPTR หมายถง อตราก าไรสทธตอรายไดรวม OCI หมายถง ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน OCFA หมายถง ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม DIY หมายถง อตราเงนปนผลตอบแทน

CGL หมายถง อตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลง

นอกจากนยงมสถตทดสอบ 2 คา เพอใชเปนสถตทดสอบความเหมาะสมของเมทรกซสหสมพนธในภาพรวม คอ คา Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy (KMO) และคา Bartlett Test of Sphericity ผลการวเคราะหพบวา คา KMO มคาเทากบ 0.678 และคา Bartlett Test of Sphericity ประกอบดวย คา Chi-Square เทากบ 1,949.236 คา df เทากบ 105 และคานยส าคญทางสถต (Sig.) เทากบ 0.000 ซงคา KMO มากกวา 0.5 คา Bartlett Test of Sphericity มความสมพนธอยางมนยส าคญทางสถต (Sig.) เทากบ 0.000 แสดงวาขอมลตวแปรชดนเหมาะสมทจะท าการวเคราะหองคประกอบได

ตอนท 3 ผลการวเคราะหขอมลเพอตอบวตถประสงค

การวจย เรอง การวเคราะหความสมพนธระหวางขอมลจากรายงานทางการเงนทมตอผลตอบแทนหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มวตถประสงคของการวจย 1) เพอศกษาวเคราะหความสมพนธของโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนทมตอขอมลจากรายงานทางการเงน คณภาพก าไร และผลตอบแทนหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนใน

178

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย 2) เพอศกษาวเคราะหความสมพนธของขอมลจากรายงานทางการเงนทมตอคณภาพก าไรและผลตอบแทนหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย 3) เพอศกษาวเคราะหความสมพนธของคณภาพก าไรทมตอผลตอบแทนหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงผวจยท าการวเคราะหขอมล ดงน

3.1 ผลการวเคราะหองคประกอบเชงยนยน (Confirmatory Factor Analysis: CFA) ในการวเคราะหโมเดลสมการโครงสรางมขนตอนหนงทส าคญคอ การตรวจสอบความตรงของโมเดล (Validation of The Model) และการตรวจสอบความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษ โดยใชคาดชนทดสอบความสอดคลองกลมกลนของโมเดล ทประกอบดวย คาสถตไคส

แควร (2) คาไคสแควรสมพนธ (2/df) ดชนวดระดบความสอดคลองกลมกลน (GFI) ดชนวดระดบความสอดคลองกลมกลนปรบแกแลว (AGFI) ดชนวดความสอดคลองกลมกลนเชงสมพทธ (CFI) ดชนรากทสองของคาเฉลยความคลาดเคลอนโดยประมาณ (RMSEA) ซงคาดชนนเปนคาสถตวดระดบความสอดคลองกลมกลน และสามารถตรวจสอบความตรงของโมเดลเปนภาพรวมทงโมเดล แมในบางกรณคาดชนทดสอบความเหมาะสมของโมเดลจะแสดงวาโมเดลมความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษ แตอาจจะมพารามเตอรบางคาไมมนยส าคญทางสถต (นงลกษณ วรชชย, 2542)

ผวจยท าการวเคราะหองคประกอบเชงยนยน (Confirmatory Factor Analysis: CFA) โดยใชโปรแกรม AMOS เพอตรวจสอบความตรงและตรวจสอบความสอดคลองกลมกลนของโมเดลแตละองคประกอบในโมเดลสมการโครงสราง ซงเปนการวเคราะหความสมพนธระหวางตวแปรสงเกต (Observed Variable) กบตวแปรแฝง (Latent Variable) โดยการวเคราะหองคประกอบเชงยนยน (Confirmatory Factor Analysis: CFA) นจะท าการทดสอบความสมพนธระหวางตวแปรสงเกตจ านวน 15 ตวแปร กบ ตวแปรแฝงจ านวน 4 ตวแปร ซงสามารถน าเสนอผลการวเคราะหตามตวแปรแฝง 4 ตวแปร ประกอบดวย 1) โครงสรางคณะกรรมการและผถอหน 2) ขอมลจากรายงานทางการเงน 3) คณภาพก าไร และ 4) ผลตอบแทนหลกทรพย ดงน

3.1.1 โครงสรางคณะกรรมการและผถอหน ประกอบดวย ตวแปรสงเกตจ านวน 5 ตวแปร ไดแก สดสวนจ านวนผถอหนรายยอยตอจ านวนผถอหนทงหมด (PFF) สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด (PID) สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมด (PFAE) สดสวนจ านวน

179

กรรมการทเขาประชม (PBM) และจ านวนคณะกรรมการบรษท (BOD) โดยแสดงผลการวเคราะหในตารางท 4.15 แสดงคาโมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน และภาพประกอบท 4.1 แสดงโมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน

ตารางท 4.15 แสดงคาโมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน คาดชน เกณฑ คาสถต ผลการพจารณา

2/df < 3 3.088 ไมผานเกณฑ

p > 0.05 0.009 ไมผานเกณฑ

GFI > 0.90 0.982 ผานเกณฑ

AGFI > 0.90 0.946 ผานเกณฑ

CFI > 0.90 0.908 ผานเกณฑ

RMSEA < 0.08 0.079 ผานเกณฑ

จากตารางท 4.15 แสดงคาโมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน พบวาผล

การวเคราะหโมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) มคา 2/df และคา p ทไมผานเกณฑการพจารณา นนคอ ยงไมมความตรงและความสอดคลองกลมกลนของโมเดลสมมตฐานกบขอมลเชงประจกษ เมอพจารณาตวแปรสงเกตของโครงสรางคณะกรรมการและ ผถอหน พบวาตวแปรทมน าหนกส าคญทแสดงบนเสนความสมพนธระหวางตวแปรสงเกตกบ ตวแปรแฝงในภาพประกอบท 4.1 แสดงโมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนมคาน าหนกของตวแปรสงเกตอยระหวาง -0.51 ถง 0.90 ประกอบดวย สดสวนจ านวนผถอหนรายยอยตอจ านวนผถอหนทงหมด (PFF) มคาน าหนกเทากบ -0.06 สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด (PID) มคาน าหนกเทากบ -0.51 สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมด (PFAE) มคาน าหนกเทากบ 0.11 สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม (PBM) มคาน าหนกเทากบ -0.30 และจ านวนคณะกรรมการบรษท (BOD) มคาน าหนกเทากบ 0.90

180

ภาพประกอบท 4.1 แสดงโมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน

ส าหรบโมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนจากตารางท 4.15 แสดงคา

โมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน พบวา มคาดชน 2/df และ คา p ทยงไมผานเกณฑ ผวจยจงท าการปรบโมเดลการวดการก ากบดแลกจการ โดยเลอกลดหรอตดตวแปรสงเกตทมคาน าหนกแสดงบนเสนความสมพนธระหวางตวแปรสงเกตกบตวแปรแฝงนอยทสด (ธานนทร ศลปจาร, 2555) โดยในภาพประกอบท 4.1 แสดงโมเดลโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน พบวาสดสวนจ านวนผถอหนรายยอยตอจ านวนผถอหนทงหมด (PFF) มคาน าหนกเทากบ -0.06 ซงต าทสดจงเลอกปรบลดหรอตดออกจากโมเดลวด จากนนท าการวเคราะหโมเดลการวดอกครง ซงแสดงผลการวเคราะหในตารางท 4.16 แสดงคาโมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนกอนและหลงปรบโมเดลโดยลดตวแปรสงเกต และภาพประกอบท 4.2 แสดงโมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนหลงปรบลดตวแปรสงเกต

ตารางท 4.16 แสดงคาโมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนกอนและหลงปรบ

โมเดลโดยลดตวแปรสงเกต

คาดชน เกณฑ กอนปรบ หลงปรบ คาสถต ผลการพจารณา คาสถต ผลการพจารณา

2/df < 3 3.088 ไมผานเกณฑ 1.208 ผานเกณฑ

p > 0.05 0.009 ไมผานเกณฑ 0.299 ผานเกณฑ GFI > 0.90 0.982 ผานเกณฑ 0.996 ผานเกณฑ

AGFI > 0.90 0.946 ผานเกณฑ 0.982 ผานเกณฑ CFI > 0.90 0.908 ผานเกณฑ 0.996 ผานเกณฑ

RMSEA < 0.08 0.079 ผานเกณฑ 0.025 ผานเกณฑ

181

จากตารางท 4.16 แสดงคาโมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนกอนและ

หลงปรบลดตวแปรสงเกต พบวาคาดชนทแสดงบนโมเดลกอนปรบ ทมคาดชน 2/df และ คา p ยงไมผานเกณฑนน เมอปรบลดหรอตดตวแปรสงเกตสดสวนจ านวนผถอหนรายยอยตอจ านวนผถอหนทงหมด (PFF) ท าใหคาดชนทกคาดขนและผานเกณฑทงหมด นนคอ โมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนมความตรงของโมเดลและสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษ และพบวาคาน าหนกทแสดงบนเสนความสมพนธระหวางตวแปรสงเกตกบตวแปรแฝงในภาพประกอบท 4.2 แสดงโมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนหลงปรบลดตวแปรสงเกต มคาน าหนกของตวแปรสงเกตอยระหวาง -0.45 ถง 1.00 ประกอบดวย สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด (PID) มคาน าหนกเทากบ -0.45 สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมด (PFAE) มคาน าหนกเทากบ 0.11 สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม (PBM) มคาน าหนกเทากบ -0.27 และจ านวนคณะกรรมการบรษท (BOD) มคาน าหนกเทากบ 1.00

ภาพประกอบท 4.2 แสดงโมเดลการวดโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนหลงปรบลด ตวแปรสงเกต

3.1.2 ขอมลจากรายงานทางการเงน ประกอบดวยตวแปรสงเกตจ านวน 4 ตวแปร ไดแก ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย (EBITDA) มลคาตามบญช (BV) กระแสเงนสดอสระ (FCF) และอตราสวนสวนของผถอหนตอหนสนรวม (EOD) โดยแสดงผลการวเคราะหในตารางท 4.17 แสดงคาโมเดลการวดขอมลจากรายงานทางการเงน และภาพประกอบท 4.3 แสดงโมเดลการวดขอมลจากรายงานทางการเงน

182

ตารางท 4.17 แสดงคาโมเดลการวดขอมลจากรายงานทางการเงน

คาดชน เกณฑ คาสถต ผลการพจารณา

2/df < 3 1.607 ผานเกณฑ

p > 0.05 0.200 ผานเกณฑ

GFI > 0.90 0.995 ผานเกณฑ AGFI > 0.90 0.976 ผานเกณฑ CFI > 0.90 0.999 ผานเกณฑ

RMSEA < 0.08 0.042 ผานเกณฑ

จากตารางท 4.17 แสดงคาโมเดลการวดขอมลจากรายงานทางการเงน พบวาผลการวเคราะหโมเดลการวดขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) มความตรงของโมเดลและมความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษ เมอพจารณาตวแปรสงเกตของขอมลจากรายงานทางการเงน พบวา ตวแปรทมน าหนกส าคญทแสดงบนเสนความสมพนธระหวางตวแปรสงเกตกบตวแปรแฝงในภาพประกอบท 4.3 โมเดลการวดขอมลจากรายงานทางการเงน มคาน าหนกของตวแปรสงเกตอยระหวาง -0.11 ถง 0.98 ประกอบดวย ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย (EBITDA) มคาน าหนกเทากบ 0.98 มลคาตามบญช (BV) มคาน าหนกเทากบ 0.94 กระแสเงนสดอสระ (FCF) มคาน าหนกเทากบ 0.87 และอตราสวนสวนของผถอหนตอหนสนรวม (EOD) คาน าหนกเทากบ -0.11

ภาพประกอบท 4.3 แสดงโมเดลการวดขอมลจากรายงานทางการเงน

183

3.1.3 คณภาพก าไร ประกอบดวยตวแปรสงเกตจ านวน 4 ตวแปร ไดแก สมประสทธความแปรปรวนของก าไรสทธ (CV) อตราก าไรสทธตอรายไดรวม (NPTR) ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน (OCI) และดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม (OCFA) โดยแสดงผลการวเคราะหในตารางท 4.18 แสดงคาโมเดลการวดคณภาพก าไร และภาพประกอบท 4.4 แสดงโมเดลการวดคณภาพก าไร

ตารางท 4.18 แสดงคาโมเดลการวดคณภาพก าไร คาดชน เกณฑ คาสถต ผลการพจารณา

2/df < 3 0.218 ผานเกณฑ

p > 0.05 0.804 ผานเกณฑ

GFI > 0.90 0.999 ผานเกณฑ

AGFI > 0.90 0.997 ผานเกณฑ

CFI > 0.90 1.000 ผานเกณฑ

RMSEA < 0.08 0.000 ผานเกณฑ

จากตารางท 4.18 แสดงคาโมเดลการวดคณภาพก าไร พบวาผลการวเคราะหโมเดลการวดคณภาพก าไร (EQ) มความตรงของโมเดลและความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษ เมอพจารณาตวแปรสงเกตของคณภาพก าไร พบวา ตวแปรทมน าหนกส าคญทแสดงบนเสนความสมพนธระหวางตวแปรสงเกตกบตวแปรแฝงในภาพประกอบท 4.4 แสดงโมเดลวดคณภาพก าไร มคาน าหนกของตวแปรสงเกตอยระหวาง 0.30 ถง 0.69 ประกอบดวย สมประสทธความแปรปรวนของก าไรสทธ (CV) มคาน าหนกเทากบ 0.36 อตราก าไรสทธตอรายไดรวม (NPTR) คาน าหนกเทากบ 0.69 ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน (OCI) มคาน าหนกเทากบ 0.30 ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม (OCFA) มคาน าหนกเทากบ 0.61

ภาพประกอบท 4.4 แสดงโมเดลวดคณภาพก าไร

184

3.1.4 ผลตอบแทนหลกทรพย ประกอบดวยตวแปรสงเกตจ านวน 2 ตวแปร ไดแก อตราเงนปนผลตอบแทน (DIY) และอตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลง (CGL) โดยแสดงผลการวเคราะหในตารางท 4.19 แสดงคาโมเดลการวดผลตอบแทนหลกทรพย และภาพประกอบท 4.5 แสดงโมเดลการวดผลตอบแทนหลกทรพย

ตารางท 4.19 แสดงคาโมเดลการวดผลตอบแทนหลกทรพย

คาดชน เกณฑ คาสถต ผลการพจารณา

2/df < 3 0.000 ผานเกณฑ

p > 0.05 - - GFI > 0.90 1.000 ผานเกณฑ

AGFI > 0.90 - -

CFI > 0.90 1.000 ผานเกณฑ

RMSEA < 0.08 - -

จากตารางท 4.19 แสดงคาโมเดลการวดผลตอบแทนหลกทรพย พบวาผลการวเคราะหโมเดลการวดผลตอบแทนหลกทรพย (SR) มความตรงของโมเดลและความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษ โดยพจารณาจากคา 2/df, GFI, และ CFI สวนคาดชนอนไมปรากฎในรายงานผล เนองจากจ านวนพารามเตอรทไมทราบคาเทากบจ านวนสมาชกในเมทรกซความแปรปรวนและความแปรปรวนรวม (df = 0) สวนตวแปรทมน าหนกส าคญทแสดงบนเสนความสมพนธระหวางตวแปรสงเกตกบตวแปรแฝงในภาพประกอบท 4.5 แสดง โมเดลการวดผลตอบแทนหลกทรพย มคาน าหนกของตวแปรสงเกตอยระหวาง 0.08 ถง 1.76 ประกอบดวยไดแก อตราเงนปนผลตอบแทน (DIY) มคาน าหนกเทากบ 1.76 และอตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลง (CGL) มคาน าหนกเทากบ 0.08

185

ภาพประกอบท 4.5 แสดงโมเดลการวดผลตอบแทนหลกทรพย

เมอท าการวเคราะหองคประกอบเชงยนยน (CFA) ของตวแปรแฝงเพอการตรวจสอบความตรงของโมเดลและความสอดคลองกลมกลนของโมเดลสมการโครงสรางโดยพจารณาจาก คาสถตไคสแควร (2) คาไคสแควรสมพนธ (2/df) ดชนวดระดบความสอดคลองกลมกลน (GFI) ดชนวดระดบความสอดคลองกลมกลนปรบแกแลว (AGFI) ดชนรากทสองของคาเฉลยความคลาดเคลอนโดยประมาณ (RMSEA) ดชนวดความสอดคลองกลมกลนเชงสมพทธ (CFI) ผลการวเคราะหพบวาองคประกอบของตวแปรแฝงผานเกณฑการพจารณาทกคาดชนทก าหนดไว ดงนนผวจยจงน าตวแปรแฝงทง 4 ตวแปร ไดแก โครงสรางคณะกรรมการและผถอหน ขอมลจากรายงานทางการเงน คณภาพก าไร และผลตอบแทนหลกทรพย มาวเคราะหความสมพนธระหวางตวแปรแฝง โดยการวเคราะหเสนทาง (Path Analysis) เพอตอบสมมตฐานการวจยตอไป

3.2 การวเคราะหเสนทาง (Path Analysis)

ผวจยท าการวเคราะหเสนทาง (Path Analysis) เปนการวเคราะหความสมพนธระหวางตวแปรแฝง เพอตอบสมมตฐานของการวจย โดยมการทดสอบสมมตฐานระหวางตวแปรแฝงทง 4 ตวแปร ไดแก โครงสรางคณะกรรมการและผถอหน ขอมลจากรายงานทางการเงน คณภาพก าไร และผลตอบแทนหลกทรพย ดงภาพประกอบท 4.6 แสดงโมเดลความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย

186

ภาพประกอบท 4.6 แสดงโมเดลความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย จากภาพประกอบ 4.6 แสดงโมเดลความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย ประกอบดวยตวแปรแฝงจ านวน 4 ตวแปร และตวแปรสงเกตจ านวน 14 ตวแปร สามารถสรปตามตวแปรแฝงไดดงน

1. ตวแปรแฝงโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน มตวแปรสงเกตจ านวน 4 ตวแปร ไดแก สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด (PID) สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมด (PFAE) สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม (PBM) และจ านวนคณะกรรมการบรษท (BOD)

2. ตวแปรแฝงขอมลจากรายงานทางการเงน มตวแปรสงเกตจ านวน 4 ตวแปร ไดแก ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคาและคาตดจ าหนาย (EBITDA) มลคาตามบญช (BV) กระแสเงนสดอสระ (FCF) และอตราสวนสวนของผถอหนตอหนสนรวม (EOD)

3. ตวแปรแฝงคณภาพก าไร มตวแปรสงเกตจ านวน 4 ตวแปร ไดแก สมประสทธความแปรปรวนของก าไรสทธ (CV) อตราก าไรสทธตอรายไดรวม (NPTR) ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน (OCI) และดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม (OCFA)

4. ตวแปรแฝงผลตอบแทนหลกทรพย มตวแปรสงเกตจ านวน 2 ตวแปรไดแก อตราเงนปนผลตอบแทน (DIY) และอตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลง (CGL)

187

ผวจยไดท าการวเคราะหขอมล ดวยโปรแกรมส าเรจรป AMOS Version 18 เพอท าการเปรยบเทยบความสอดคลองกลมกลนระหวางโมเดลสมมตฐานกบขอมลเชงประจกษ โดย

พจารณาจากคาดชนทส าคญ ประกอบดวย คอ คาไคสแควรสมพนธ (2/df) คาระดบนยส าคญทางสถต (p) ดชนวดระดบความสอดคลองกลมกลน (GFI) ดชนวดระดบความสอดคลองกลมกลนปรบแกแลว (AGFI) ดชนวดความสอดคลองกลมกลนเชงสมพทธ (CFI) ดชนรากทสองของคาเฉลยความคลาดเคลอนโดยประมาณ (RMSEA) ดงแสดงผลการวเคราะหตามภาพประกอบท 4.7 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย และตารางท 4.20 แสดงคาดชนความสอดคลองกลมกลนของโมเดลความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย

ภาพประกอบท 4.7 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย จากภาพประกอบท 4.7 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย พบวา คาดชนทส าคญในการพจารณาความสอดคลองกลมกลนระหวางโมเดล

สมมตฐานกบขอมลเชงประจกษ ประกอบดวย คอ 2/df เทากบ 4.840 คา p เทากบ 0.000 คา GFI เทากบ 0.881 คา AGFI เทากบ 0.827 และ คา CFI เทากบ 0.847 และ คา RMSEA เทากบ

188

0.107 ดงปรากฏในตารางท 4.20 แสดงคาดชนความสอดคลองกลมกลนของโมเดลความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย ตารางท 4.20 แสดงคาดชนความสอดคลองกลมกลนของโมเดลความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย

คาดชน เกณฑ คาสถต ผลการพจารณา

2/df < 3 4.840 ไมผานเกณฑ

p > 0.05 0.000 ไมผานเกณฑ

GFI > 0.90 0.881 ไมผานเกณฑ AGFI > 0.90 0.827 ไมผานเกณฑ CFI > 0.90 0.847 ไมผานเกณฑ

RMSEA < 0.08 0.107 ไมผานเกณฑ

จากตารางท 4.20 แสดงคาดชนความสอดคลองกลมกลนของโมเดลความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย พบวา คาดชนทแสดงบนโมเดลไมผานเกณฑทงหมด ซงผวจยตองด าเนนการปรบโมเดล (Model Modification) จนกระทงโมเดลจะมความเหมาะสมและสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษตอไป

ผลการวเคราะหจากภาพประกอบท 4.7 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย พบวา โครงสรางโมเดลนมคาสหสมพนธพหคณยกก าลงสอง (R2) หรอ คาสมประสทธการพยากรณของตวแปรแฝง เทากบ 0.18 หรอรอยละ 18 ทสามารถอธบายตวแปรแฝงของผลตอบแทนหลกทรพยได สวนตวแปรแฝงขอมลจากรายงานทางการเงนมคา R2 เทากบ 0.04 หรอรอยละ 4 ทสามารถอธบายตวแปรแฝงขอมลจากรายงานทางการเงน และตวแปรแฝงคณภาพก าไรมคา R2 เทากบ 0.15 หรอรอยละ 15 ทสามารถอธบายตวแปรแฝงของคณภาพก าไรได นอกจากนยงแสดงผลการวเคราะหความสอดคลองกลมกลนของโมเดลการวดของแตละตวแปรแฝง เพอใหทราบถงคาความสมพนธ ดงปรากฏในตารางท 4.21 แสดงคาความสอดคลองกลมกลนของโมเดลการวดแตละตวแปรแฝง

189

ตารางท 4.21 แสดงคาความสอดคลองกลมกลนของโมเดลการวดแตละตวแปรแฝง ตวแปรแฝง

ตวแปรสงเกต

Regression Weights Standardized Regression

Weight

R2

Estimate S.E C.R. p Estimate BSS PID -0.619 0.385 -1.606 0.108 -0.288 0.083

PFAE 0.712 0.647 1.101 0.271 0.057 0.003 PBM -0.790 0.587 -1.345 0.178 -0.147 0.022 BOD 1.000 - - - 1.597 2.550

IFR EBITDA 1.000 - - - 0.982 0.964 BV 1.851 0.046 40.658 *** 0.944 0.892 FCF 0.562 0.019 29.233 *** 0.871 0.759 EOD -0.033 0.016 -1.984 0.047*** -0.109 0.012

EQ CV 2.107 0.435 4.844 *** 0.329 0.108 NPTR 216.210 26.144 8.270 *** 0.713 0.509 OCI 3.278 0.815 4.024 *** 0.257 0.066

OCFA 1.000 - - - 0.619 0.383 SR DIY 1.000 - - - 1.597 2.551

CGL 1.000 - - - 0.071 0.005 โดย *** หมายถง ระดบนยส าคญทางสถตท 0.05 (p < 0.05) BSS หมายถง โครงสรางคณะกรรมการและผถอหน IFR หมายถง ขอมลจากรายงานทางการเงน EQ หมายถง คณภาพก าไร SR หมายถง ผลตอบแทนหลกทรพย

PID หมายถง สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด PFAE หมายถง สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการ ตรวจสอบทงหมด PBM หมายถง สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม BOD หมายถง จ านวนคณะกรรมการบรษท EBITDA หมายถง ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย BV หมายถง มลคาตามบญช FCF หมายถง กระแสเงนสดอสระ EOD หมายถง อตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม

190

CV หมายถง สมประสทธความแปรปรวนของก าไร NPTR หมายถง อตราก าไรสทธตอรายไดรวม

จากตารางท 4.21 แสดงคาความสอดคลองกลมกลนของโมเดลการวดแตละตวแปรแฝง เมอน าแตละตวแปรแฝงมาประกอบเปนโมเดลโดยรวม พบวา ตวแปรสงเกตในโมเดลการวดมจ านวน 14 ตวแปร ตวแปรสงเกตทมความสมพนธอยางมนยส าคญทางสถตจ านวน 9 ตวแปร และตวแปรสงเกตทไมมความสมพนธอยางมนยส าคญทางสถตตอตวแปรแฝงมจ านวน 3 ตวแปร สามารถอธบายตามตวแปรแฝง ดงน 1. ตวแปรแฝงโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) มตวแปรสงเกตจ านวน 4 ตวแปร ไดแก สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด (PID) สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมด (PFAE) สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม (PBM) และจ านวนคณะกรรมการบรษท (BOD) มคาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weights) อยระหวาง - 0.288 ถง 1.597 ซงตวแปรสงเกตสดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด (PID) สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมด (PFAE) สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม (PBM) ทไมมความสมพนธอยางมนยส าคญทางสถตตอตวแปรแฝงโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน และคาสหสมพนธพหคณยกก าลงสอง (R2) ซงเปนคาสมประสทธการพยากรณตวแปรสงเกต อยระหวาง 0.003 ถง 2.550 2. ตวแปรแฝงขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) มตวแปรสงเกต 4 ตวแปร ไดแก ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคาและคาตดจ าหนาย (EBITDA) มลคาตามบญช (BV) กระแสเงนสดอสระ (FCF) และอตราสวนสวนของผถอหนตอหนสนรวม (EOD) มคาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weights) อยระหวาง -0.109 ถง 0.982 ซงตวแปรสงเกตทกตวแปรมความสมพนธอยางมนยส าคญทางสถตตอตวแปรแฝงขอมลจากรายงานทางการเงน และคาสหสมพนธพหคณยกก าลงสอง (R2) ซงเปนคาสมประสทธการพยากรณตวแปรสงเกต อยระหวาง 0.012 ถง 0.964 3. ตวแปรแฝงคณภาพก าไร (EQ) มตวแปรสงเกต 4 ตวแปร ไดแก สมประสทธความแปรปรวนของก าไรสทธ (CV) อตราก าไรสทธตอรายไดรวม (NPTR) ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน (OCI) และดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม (OCFA) มคาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weights)

191

อยระหวาง 0.257 ถง 0.713 ซงตวแปรสงเกตทกตวแปรมความสมพนธอยางมนยส าคญทางสถตตอตวแปรแฝง และคาสหสมพนธพหคณยกก าลงสอง (R2) ซงเปนคาสมประสทธการพยากรณตวแปรสงเกต อยระหวาง 0.066 ถง 0.509

4. ตวแปรแฝงผลตอบแทนหลกทรพย (SR) มตวแปรสงเกต 2 ตวแปร ไดแก อตราเงนปนผลตอบแทน (DIY) และอตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลง (CGL) มคาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weights) อยระหวาง 0.071 ถง 1.597 และคาสหสมพนธพหคณยกก าลงสอง (R2) ซงเปนคาสมประสทธการพยากรณตวแปรสงเกต อยระหวาง 0.005 ถง 2.551

ตารางท 4.22 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย

ตวแปร

Regression Weights Standardized Regression Weight

Estimate S.E C.R. p Estimate BSS SR -0.010 0.011 -0.885 0.376 - 0.023 BSS IFR 1.740 1.093 1.592 0.111 0.212 BSS EQ 0.001 0.001 1.200 0.230 0.089

IFR SR -0.002 0.002 -1.235 0.217 -0.046 IFR EQ 0.001 0.000 4.849 *** 0.354 EQ SR 14.623 1.830 7.990 *** 0.447

โดย *** หมายถง ระดบนยส าคญทางสถตท 0.05 (p < 0.05) BSS หมายถง โครงสรางคณะกรรมการและผถอหน IFR หมายถง ขอมลจากรายงานทางการเงน EQ หมายถง คณภาพก าไร SR หมายถง ผลตอบแทนหลกทรพย

จากตารางท 4.22 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย สามารถอธบายได ดงน

1. โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนกบผลตอบแทนหลกทรพย ผลการวเคราะหความสมพนธระหวางโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) กบผลตอบแทนหลกทรพย (SR) จากตารางท 4.22 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย และภาพประกอบท 4.7 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทน

192

หลกทรพย พบวา คาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weights) มคาเทากบ -0.023 และมคา p เทากบ 0.376 ซงแสดงวาโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) ไมมความสมพนธทางตรงอยางมนยส าคญทางสถตตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) และโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) ไมมความสมพนธทางออมตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) โดยผานขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) ซงมคาความสมพนธทางออมเทากบ -0.010 (0.212 x -0.046) อกทงไมมความสมพนธทางออมอยางมนยส าคญทางสถตตอผลตอบแทนหลกทรพย(SR) โดยผานคณภาพก าไร (EQ) ซงมคาความสมพนธทางออมเทากบ 0.040 (0.089 x 0.447) และไมมความสมพนธทางออมอยางมนยส าคญทางสถตตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) โดยผานขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) กบคณภาพก าไร (EQ) ซงมคาความสมพนธทางออมเทากบ 0.034 (0.212 x 0.354 x 0.447)

2. โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนกบขอมลจากรายงานทางการเงน ผลการวเคราะหความสมพนธระหวางโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) กบขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) จากตารางท 4.22 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย และภาพประกอบท 4.7 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย พบวา คาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weight) มคาเทากบ 0.212 และมคา p เทากบ 0.111 ซงแสดงวาโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) ไมมความสมพนธทางตรงอยางมนยส าคญทางสถตตอขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) 3. โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนกบคณภาพก าไร ผลการวเคราะหความสมพนธระหวางโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) กบคณภาพก าไร (EQ) จากตารางท 4.22 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย และภาพประกอบท 4.7 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย พบวา คาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weight) มคาเทากบ 0.089 และมคา p นอยกวา 0.230 ซงแสดงวาโครงสรางคณะกรรมการและ ผถอหน (BSS) ไมมความสมพนธทางตรงอยางมนยส าคญทางสถตตอคณภาพก าไร (EQ) 4. ขอมลจากรายงานทางการเงนกบผลตอบแทนหลกทรพย ผลการวเคราะหความสมพนธระหวางขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) กบผลตอบแทนหลกทรพย (SR) จากตารางท 4.22 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย และภาพประกอบท 4.7 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย

193

พบวา คาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weight) มคาเทากบ -0.046 และมคา p นอยกวา 0.217 ซงแสดงวาขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) ไมมความสมพนธทางตรงอยางมนยส าคญทางสถตตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) แตขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) มความสมพนธทางออมตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) โดยผานคณภาพก าไร (EQ) อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05 ซงมคาความสมพนธทางออมเทากบ 0.158 (0.354 x 0.447) 5. ขอมลจากรายงานทางการเงนกบคณภาพก าไร ผลการว เคราะหความสมพนธระหวางขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) กบคณภาพก าไร (EQ) จากตารางท 4.22 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย และภาพประกอบท 4.7 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย พบวา คาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weight) มคาเทากบ 0.354 และมคา p นอยกวา 0.05 ซงแสดงวาขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) มความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอคณภาพก าไร (EQ) อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05 6. คณภาพก าไรกบผลตอบแทนหลกทรพย ผลการวเคราะหความสมพนธระหวางคณภาพก าไร (EQ) กบผลตอบแทนหลกทรพย (SR) จากตารางท 4.22 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย และภาพประกอบท 4.7 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย พบวา คาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weight) มคาเทากบ 0.447 และมคา p นอยกวา 0.05 ซงแสดงวาคณภาพก าไร (EQ) มความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05 7. ผลการวเคราะหโมเดลสมการโครงสรางตามสมมตฐาน ผวจยไดท าการวเคราะหโมเดลสมการโครงสรางระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย ดวยโปรแกรม AMOS และเลอกใชวธ Maximum Likelihood (ML) เนองจากเปนวธนยมใชมากทสด และสามารถทดสอบชดขอมลตวแปรวาน ามาสรางเปนโมเดลความสมพนธไดหรอไม โดยพจารณาจากคาสถตทส าคญ อกทงยงสามารถปรบคาใหมความใกลเคยงกนมากทสด (Arbuckle, 2007 และ Kline, 2011 อางใน นจร พเชฐกล และพนารตน ปานมณ; Cunningham, 2008 อางใน กรช แรงสงเนน, 2554) ซงผลการวเคราะหจากตารางท 4.20 แสดงคาดชนความสอดคลองกลมกลนของโมเดลความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย พบวา มคาดชนความ

194

สอดคลองกลมกลนทกคายงไมผานเกณฑการพจารณา นนคอ 2/df เทากบ 4.840 คา p เทากบ 0.000 คา GFI เทากบ 0.881 คา AGFI เทากบ 0.827 คา CFI เทากบ 0.847 และ คา RMSEA เทากบ 0.107 ผวจยจงท าการปรบแกโมเดล (Model Modification) โดยพจารณาจากค าแนะน าในการปรบคาพารามเตอรในโมเดลดวยคาดชนปรบโมเดล (Model Modification Indices: M.I) ทมคา M.I. สงทสด (ธานนทร ศลปจาร, 2555) จากนนปรบคาพารามเตอรโดยยนยอมใหผอนคลายขอตกลงเบองตนใหคาความคลาดเคลอนสมพนธกนไดจนกระทงโมเดลจะมความเหมาะสมและสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษ ซงรายละเอยดการปรบแกโมเดลเพอใหมความสอดคลองกลมกลน (Model Fit) กบขอมลเชงประจกษ ผวจยน าเสนอผลดงตารางท 4.23 แสดงรายละเอยดการปรบโมเดลใหมความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษ และดงภาพประกอบท 4.8 แสดงการปรบโมเดลใหมความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน

195

ตารางท 4.23 แสดงรายละเอยดการปรบโมเดลใหมความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษ

ครงท คความสมพนธของ

คาความคาดเคลอนทท าการปรบ

2 /dt df p GFI AGFI CFI RMSEA

1 e8 กบ e13 3.577 71 0.000 0.910 0.867 0.899 0.087 2 e6 กบ e13 3.190 70 0.000 0.920 0.880 0.915 0.080 3 e4 กบ e11 3.029 69 0.000 0.924 0.884 0.922 0.077 4 e5 กบ e7 2.872 68 0.000 0.927 0.887 0.929 0.074 5 e9 กบ e16 2.792 67 0.000 0.930 0.890 0.933 0.073 6 e4 กบ e15 2.682 66 0.000 0.934 0.895 0.938 0.071 7 e7 กบ e9 2.616 65 0.000 0.935 0.894 0.942 0.069 8 e9 กบ e11 2.519 64 0.000 0.937 0.897 0.946 0.067 9 e9 กบ e15 2.397 63 0.000 0.641 0.902 0.651 0.064 10 e2 กบ e16 2.324 62 0.001 0.945 0.908 0.955 0.063 11 e9 กบ e13 2.231 61 0.005 0.949 0.912 0.958 0.060 12 e8 กบ e12 2.175 60 0.019 0.951 0.914 0.961 0.059 13 e12 กบ e13 2.026 59 0.021 0.955 0.920 0.966 0.055 14 e3 กบ e16 1.983 58 0.049 0.957 0.923 0.968 0.054 15 e4 กบ e6 1.931 57 0.065 0.959 0.924 0.971 0.052

จากตารางท 4.23 แสดงรายละเอยดการปรบโมเดลใหมความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษ ซงผวจยไดท าการปรบแกโมเดล (Model Modification) โดยพจารณาจากค าแนะน าในการปรบคาพารามเตอรในโมเดลดวยคาดชนปรบโมเดล (Model Modification Indices: M.I) ทมคาสงทสดในการปรบโมเดลแตละครง รวมทงสนจ านวน 15 ครง โมเดลจงมความเหมาะสมและสอดคลองกลมกลน (Model Fit) กบขอมลเชงประจกษทสด

196

ภาพประกอบท 4.8 แสดงการปรบโมเดลใหมความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน

จากภาพประกอบท 4.8 แสดงการปรบโมเดลใหมความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน พบวา เมอมการปรบโมเดลใหมความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษแลว จะสงผลใหคาทแสดงความสมพนธมการเปลยนแปลง ด งปรากฏในตารางท 4.24 แสดงคาดชนความสอดคลอมกลมกลนระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพยกอนและหลงปรบโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน ตารางท 4.25 แสดงคาความสอดคลองกลมกลนของโมเดลการวดแตละตวแปรแฝงหลงปรบโมเดลโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน และตารางท 4.26 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพยหลงปรบโมเดลโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน ซงจะไดกลาวตอไป

197

ตารางท 4.24 แสดงคาดชนความสอดคลอมกลมกลนระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพยกอนและหลงปรบโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน

คาดชน เกณฑ กอนปรบ หลงปรบ คาสถต ผลการพจารณา คาสถต ผลการพจารณา

2/df < 3 4.840 ไมผานเกณฑ 1.931 ผานเกณฑ p > 0.05 0.000 ไมผานเกณฑ 0.065 ผานเกณฑ

GFI > 0.90 0.881 ไมผานเกณฑ 0.959 ผานเกณฑ AGFI > 0.90 0.827 ไมผานเกณฑ 0.924 ผานเกณฑ CFI > 0.90 0.847 ไมผานเกณฑ 0.971 ผานเกณฑ

RMSEA < 0.08 0.107 ไมผานเกณฑ 0.052 ผานเกณฑ

จากตาราง 4.24 แสดงคาดชนความสอดคลอมกลมกลนระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพยกอนและหลงปรบโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน พบวา กอนการปรบโมเดลมคาดชนความสอดคลองกลมกลนทยงไมผานเกณฑการพจารณา ผวจยจงปรบแกโมเดลโดยพจารณาจากค าแนะน าใหปรบคาพารามเตอรในโมเดลดวยคาดชนปรบโมเดล (M.I) จนกระทง

คาดชนทกคาผานเกณฑการพจารณาดงปรากฏในตารางหลงปรบโมเดล คอ คา 2/df เทากบ 1.931 คา p เทากบ 0.065 คา GFI เทากบ 0.959 คา AGFI เทากบ 0.924 และ คา CFI เทากบ 0.971 และ คา RMSEA เทากบ 0.052 แสดงวาโมเดลสมมตฐานมความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษ นอกจากนยงแสดงผลการวเคราะหความสอดคลองกลมกลนของโมเดลการวดของแตละตวแปรแฝง เพอใหทราบถงคาความสมพนธ ดงปรากฏในตารางท 4.25 แสดงคาความสอดคลองกลมกลนของโมเดลการวดแตละตวแปรแฝงหลงปรบโมเดลโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน

198

ตารางท 4.25 แสดงคาความสอดคลองกลมกลนของโมเดลการวดแตละตวแปรแฝงหลงปรบโมเดลโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน ตวแปรแฝง

ตวแปรสงเกต

Regression Weights Standardized Regression

Weight

R2

Estimate S.E C.R. p Estimate BSS PID -1.043 0.340 -3.063 0.002*** -0.378 0.143

PFAE 1.413 0.852 1.998 0.046*** 0.087 0.008 PBM -1.504 0.649 -2.315 0.021*** -0.215 0.046 BOD 1.000 - - - 1.227 1.504

IFR EBITDA 1.000 - - - 0.986 0.973 BV 1.813 0.045 40.648 *** 0.942 0.888 FCF 0.564 0.018 31.891 *** 0.873 0.762 EOD -0.033 0.017 -2.016 0.044*** -0.112 0.012

EQ CV 2.458 0.486 5.053 *** 0.333 0.111 NPTR 250.981 30.889 8.125 *** 0.724 0.524 OCI 2.709 0.887 3.056 0.002*** 0.184 0.034

OCFA 1.000 - - - 0.545 0.297 SR DIY 1.000 - - - 1.512 2.286

CGL 1.000 - - - 0.067 0.004 โดย *** หมายถง ระดบนยส าคญทางสถตท 0.05 (p < 0.05) BSS หมายถง โครงสรางคณะกรรมการและผถอหน IFR หมายถง ขอมลจากรายงานทางการเงน EQ หมายถง คณภาพก าไร SR หมายถง ผลตอบแทนหลกทรพย

PID หมายถง สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด PFAE หมายถง สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการ ตรวจสอบทงหมด PBM หมายถง สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม BOD หมายถง จ านวนคณะกรรมการบรษท EBITDA หมายถง ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย BV หมายถง มลคาตามบญช FCF หมายถง กระแสเงนสดอสระ

199

EOD หมายถง อตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม CV หมายถง สมประสทธความแปรปรวนของก าไร

NPTR หมายถง อตราก าไรสทธตอรายไดรวม

จากตารางท 4.25 แสดงคาความสอดคลองกลมกลนของโมเดลการวดแตละตวแปรแฝงหลงปรบโมเดลโดยการเชอมคาความคาดเคลอน พบวา คาความสมพนธของโมเดลวดแตละตวแปรแฝงเมอน าตวแปรแฝงมาประกอบเปนโมเดลโดยรวมมความสมพนธอยางมนยส าคญทางสถต ซงสามารถอธบายตามตวแปรแฝง ดงน 1. ตวแปรแฝงโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน มตวแปรสงเกตจ านวน 4 ตวแปร ไดแก สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด (PID) สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการตรวจสอบทงหมด (PFAE) สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม (PBM) และจ านวนคณะกรรมการบรษท (BOD) มคาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weights) อยระหวาง -0.378 ถง 1.227 ซงตวแปรสงเกตทกตวแปรมความสมพนธอยางมนยส าคญทางสถตตอตวแปรแฝง และคาสหสมพนธพหคณยกก าลงสอง (R2) ซงเปนคาสมประสทธการพยากรณตวแปรสงเกต อยระหวาง 0.008 ถง 1.504 2. ตวแปรแฝงขอมลจากรายงานทางการเงน มตวแปรสงเกต 4 ตวแปร ไดแก ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคาและคาตดจ าหนาย (EBITDA) มลคาตามบญช (BV) กระแสเงนสดอสระ (FCF) และอตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม (EOD) มคาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weights) อยระหวาง -0.112 ถง 0.986 ซงตวแปรสงเกตทกตวแปรมความสมพนธอยางมนยส าคญทางสถตตอตวแปรแฝง และคาสหสมพนธพหคณยกก าลงสอง (R2) ซงเปนคาสมประสทธการพยากรณตวแปรสงเกต อยระหวาง 0.012 ถง 0.973 3. ตวแปรแฝงคณภาพก าไร มตวแปรสงเกต 4 ตวแปร ไดแก สมประสทธความแปรปรวนของก าไรสทธ (CV) อตราก าไรสทธตอรายไดรวม (NPTR) ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน (OCI) และดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม (OCFA) มคาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weights) อยระหวาง 0.184 ถง 0.724 ซงตวแปรสงเกตทกตวแปรมความสมพนธอยางมนยส าคญทางสถตตอตวแปรแฝง และคาสหสมพนธพหคณยกก าลงสอง (R2) ซงเปนคาสมประสทธการพยากรณตวแปรสงเกต อยระหวาง 0.034 ถง 0.524

200

4. ตวแปรแฝงผลตอบแทนหลกทรพย มตวแปรสงเกต 2 ตวแปร ไดแก อตราเงนปนผลตอบแทน (DIY) และอตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลง (CGL) มคาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weights) อยระหวาง 0.067 ถง 1.512 และคาสหสมพนธพหคณยกก าลงสอง (R2) ซงเปนคาสมประสทธการพยากรณตวแปรสงเกต อยระหวาง 0.004 ถง 2.286

ตารางท 4.26 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพยหลงปรบโมเดลโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน

ตวแปร

Regression Weights Standardized Regression

Weight Estimate S.E C.R. p Estimate

BSS SR -0.021 0.017 -1.237 0.216 -0.041 BSS IFR 2.794 0.940 2.971 0.003*** 0.259 BSS EQ 0.003 0.002 1.975 0.048*** 0.145

IFR SR 0.001 0.002 0.808 0.419 0.031 IFR EQ 0.000 0.000 4.499 *** 0.334 EQ SR 16.695 2.052 8.136 *** 0.471

โดย *** หมายถง ระดบนยส าคญทางสถตท 0.05 (p < 0.05) BSS หมายถง โครงสรางคณะกรรมการและผถอหน IFR หมายถง ขอมลจากรายงานทางการเงน EQ หมายถง คณภาพก าไร SR หมายถง ผลตอบแทนหลกทรพย

จากตาราง 4.26 แสดงคาความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพยหลงปรบโมเดลโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน สามารถน ามาวเคราะหความสมพนธระหวางตวแปรแฝงไดดงน

1. โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนกบผลตอบแทนหลกทรพย ผลการ วเคราะหความสมพนธระหวางโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) กบผลตอบแทนหลกทรพย (SR) หลงปรบโมเดลโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน พบวา คาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weight) มคาเทากบ

201

-0.041 และมคา p เทากบ 0.216 ซงแสดงวาโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) ไมมความสมพนธทางตรงอยางมนยส าคญทางสถตตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) และโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) ไมมความสมพนธทางออมตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) โดยผานขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) ซงมคาความสมพนธทางออมเทากบ 0.008 (0.259 x 0.031) แตโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) มความสมพนธทางออมตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) โดยผานคณภาพก าไร (EQ) อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05 ซงมคาความสมพนธทางออมเทากบ 0.068 (0.145 x 0.471) รวมทงมความสมพนธทางออมตอผลตอบแทนหลกทรพยโดยผานขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) กบคณภาพก าไร (EQ) อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05 มคาความสมพนธทางออมเทากบ 0.041 (0.259 x 0.334 x 0.471)

2. โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนกบขอมลจากรายงานทางการเงน ผลการวเคราะหความสมพนธระหวางโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) กบขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) หลงปรบโมเดลโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน พบวา คาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weight) มคาเทากบ 0.259 และมคา p เทากบ 0.003 ซงแสดงวาโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) มความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05

3. โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนกบคณภาพก าไร ผลการวเคราะหความสมพนธระหวางโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) กบคณภาพก าไร (EQ) หลงปรบโมเดลโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน พบวา คาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weight) มคาเทากบ 0.145 และมคา p เทากบ 0.048 ซงแสดงวาโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) มความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอคณภาพก าไร (EQ) อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05

4. ขอมลจากรายงานทางการเงนกบผลตอบแทนหลกทรพย ผลการวเคราะหความสมพนธระหวางขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) กบผลตอบแทนหลกทรพย (SR) หลงปรบโมเดลโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน พบวาคาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weight) มคาเทากบ 0.031 และมคา p เทากบ 0.419 ซงแสดงวาขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) ไมมความสมพนธอยางมนยส าคญทางสถตตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) และขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) มความสมพนธ

202

ทางออมตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) โดยผานคณภาพก าไร (EQ) อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05 ซงมคาความสมพนธทางออมเทากบ 0.157 (0.334 x 0.471)

5. ขอมลจากรายงานทางการเงนกบคณภาพก าไร ผลการว เคราะหความสมพนธระหวางขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) กบคณภาพก าไร (EQ) หลงปรบโมเดลโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน พบวาคาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weight) มคาเทากบ 0.334 และมคา p นอยกวา 0.05 ซงแสดงวาขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) มความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอคณภาพก าไร (EQ) อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05

6. คณภาพก าไรกบผลตอบแทนหลกทรพย ผลการวเคราะหความสมพนธระหวางคณภาพก าไร (EQ) กบผลตอบแทนหลกทรพย (SR) หลงปรบโมเดลโดยการเชอมคาความคลาดเคลอน พบวา คาสมประสทธ (Estimate) ในชองคาน าหนกความสมพนธ (Standardized Regression Weight) มคาเทากบ 0.471 และมคา p นอยกวา 0.05 ซงแสดงวา คณภาพกาไร (EQ) มความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05

ผวจยท าการวเคราะหความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย เพอใหสามารถตอบสมมตฐานของการวจย ซงจากผลการวเคราะหขอมลขางตนพบวา มความสอดคลองกลมกลนระหวางโมเดลสมมตฐานกบขอมลเชงประจกษ ดงภาพประกอบท 4.8 แสดงการปรบโมเดลใหมความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษ โดยการเชอมคาความคลาดเคลอน โดยพจารณาจากคาสถตทใชตรวจสอบความสอดคลองกลมกลนระหวางโมเดล

สมมตฐานกบขอมลเชงประจกษ ไดแก คา 2, p, GFI, AGFI, CFI, RMSEA ซงคาระดบนยส าคญทางสถต (p) เทากบ 0.065 นนคอ คาสถตไคสแควร มคาแตกตางจากศนยอยางไมมนยส าคญทางสถตหรออกนยหนง คอ โมเดลสมมตฐานมความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษ ซงผลการวเคราะหเปนไปในทศทางเดยวกนกบผลการวเคราะหดชนวดระดบความสอดคลองกลมกลน (GFI) มคาเทากบ 0.959 (GFI เขาใกล 1 ดทสด) และคาดชนวดระดบความสอดคลองกลมกลนทปรบแกแลว (AGFI) มคาเทากบ 0.924 (AGFI เขาใกล 1 ดทสด) รวมถงคาดชนวดความสอดคลองกลมกลนเชงสมพทธ (CFI) มคาเทากบ 0.971 (CFI เทากบ 1 ดทสด) และคาดชนรากทสองของคาเฉลยความคลาดเคลอนโดยประมาณ (RMSEA) มคาเทากบ 0.052 (RMSEA เทากบ 0 ดทสด) แสดงวาโมเดลสมมตฐานมความสอดคลองกลมกลนกบขอมลเชงประจกษมาก

203

และยงพบวา โครงสรางโมเดลนมคาสหสมพนธพหคณยกก าลงสอง (R2) เทากบ 0.21 หรอรอยละ 21 ทสามารถอธบายตวแปรแฝงของผลตอบแทนหลกทรพยได สวนตวแปรแฝงขอมลจากรายงานทางการเงนมคา R2 เทากบ 0.07 หรอรอยละ 7 ทสามารถอธบายตวแปรแฝงขอมลจากรายงานทางการเงน และตวแปรแฝงคณภาพก าไรมคา R2 เทากบ 0.16 หรอรอยละ 16 ทสามารถอธบายตวแปรแฝงของคณภาพก าไรได

จากการวเคราะหความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ผวจยน าเสนอผลการวเคราะหความสมพนธระหวางตวแปรแฝง (Latent Variable) กบอกตวแปรแฝงหนง (Latent Variable) เกยวกบความสมพนธทางตรง และความสมพนธออม ดงน

1. ความสมพนธทางตรง ผลการวเคราะหพบวา ตวแปรแฝงโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) มความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) และคณภาพก าไร (EQ) อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05 สวนตวแปรแฝงคณภาพก าไร (EQ) มความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05 และขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) มความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอคณภาพก าไร (EQ) อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05 แตไมพบความสมพนธทางตรงอยางมนยส าคญทางสถตระหวางตวแปรแฝงโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) กบผลตอบแทนหลกทรพย (SR) และไมพบความสมพนธทางตรงอยางมนยส าคญทางสถตระหวางตวแปรแฝงขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) กบผลตอบแทนหลกทรพย (SR)

2. ความสมพนธทางออม ผลการวเคราะหพบวา โครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) ไมมความสมพนธทางออมอยางมนยส าคญทางสถตตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) โดยผานขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) แตตวแปรแฝงโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) มความสมพนธทางออมในเชงบวกตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) ผานคณภาพก าไร (EQ) อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05 และมความสมพนธทางออมตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) โดยผานขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) และคณภาพก าไร (EQ) อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05

จากผลการวเคราะหขางตน เมอพจารณาความสมพนธทางตรงและทางออมทมตอผลตอบแทนหลกทรพย (SR) พบวา ผลตอบแทนหลกทรพย (SR) ไดรบผลทางตรงในเชงบวกจากคณภาพก าไร (EQ) และไดรบผลทางออมจากโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) ผานคณภาพก าไร (EQ) และผานขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) กบคณภาพก าไร (EQ) แต

204

ไมไดรบผลทางออมจากโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) ผานขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) นอกจากนตวแปรแฝงขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) และคณภาพก าไร (EQ) ยงไดรบผลทางตรงจากโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS) และคณภาพก าไร (EQ) ไดรบผลทางตรงจากขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR)

ตอนท 4 ผลการวเคราะหเพอตอบสมมตฐานการวจย

จากผลการวเคราะหขอมลขางตนเกยวกบความสมพนธระหวางขอมลทางบญชทมตอผลตอบแทนหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงผวจยก าหนดสมมตฐานของการวจย ดงน สมมตฐานท 1 โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอผลตอบแทนหลกทรพย

สมมตฐานท 2 โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอขอมลจากรายงานทางการเงน

สมมตฐานท 3 โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอคณภาพก าไร

สมมตฐานท 4 ขอมลจากรายงานทางการเงนมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอผลตอบแทนหลกทรพย

สมมตฐานท 5 ขอมลจากรายงานทางการเงนมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอคณภาพก าไร

สมมตฐานท 6 คณภาพก าไรมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอผลตอบแทนหลกทรพย

205

โดย *** หมายถง ระดบนยส าคญทางสถตท 0.05 (p < 0.05) หมายถง เสนความสมพนธทมนยส าคญทางสถต หมายถง เสนความสมพนธทไมมนยส าคญทางสถต

ภาพประกอบท 4.9 แสดงผลการวเคราะหความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย

จากผลการว เคราะหขาง ตน และภาพประกอบท 4 .9 แสดงผลการว เคราะหความสมพนธระหวางขอมลทางบญชกบผลตอบแทนหลกทรพย ผวจยสามารถน าเสนอผลการวจยเพอตอบสมมตฐานของการวจย ดงน

สมมตฐานท 1 โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนมความสมพนธทางตรงใน

เชงบวกตอผลตอบแทนหลกทรพย ผลการทดสอบสมมตฐานความสมพนธระหวางตวแปรแฝงโครงสรางคณะกรรมการและ

ผถอหน (BSS) กบผลตอบแทนหลกทรพย (SR) พบวา ไมเปนไปตามสมมตฐานของการวจย นนคอ ตวแปรแฝงโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนไมมความสมพนธทางตรงอยางมนยส าคญทางสถตตอผลตอบแทนหลกทรพย ซงมคาแสดงบนเสนความสมพนธเทากบ -0.041 โดยโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน ประกอบดวย สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการทงหมด

0.259*** 0.471***

0.031

0.145***

-0.041

โครงสรางคณะกรรมการและผถอหน (BSS)

ขอมลจากรายงาน ทางการเงน (IFR)

(IFR)

ผลตอบแทนหลกทรพย (SR)

คณภาพก าไร (EQ)

0.334***

206

สดสวนจ านวนกรรมการท เขาประชม และจ านวนคณะกรรมการบรษท สวนผลตอบแทนหลกทรพย ประกอบดวย อตราเงนปนผลตอบแทน และอตราผลตอบแทนจากราคาท เปลยนแปลง จงสรปไดวาโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนไมมความสมพนธทางตรงอยางมนยส าคญทางสถตตอผลตอบแทนหลกทรพย

สมมตฐานท 2 โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนมความสมพนธทางตรงใน

เชงบวกตอขอมลจากรายงานทางการเงน ผลการทดสอบสมมตฐานความสมพนธระหวาง ตวแปรแฝง โครงสราง

คณะกรรมการและผถอหน (BSS) กบขอมลจากรายงานทางการเงน (IFR) พบวา เปนไปตามสมมตฐานของการวจย นนคอ ตวแปรแฝงโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอขอมลจากรายงานทางการเงนอยางมนยส าคญทางสถตท 0.05 ซงมคาแสดงบนเสนความสมพนธเทากบ 0.259 โดยโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน ประกอบดวย สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการทงหมด สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม และจ านวนคณะกรรมการบรษท สวนขอมลจากรายงานทางการเงน ประกอบดวยก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย มลคาตามบญช กระแสเงนสดอสระ และสวนของผถอหนตอหนสนรวม จงสรปไดวาโครงสรางคณะกรรมการและผถอหนมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอขอมลจากรายงานทางการเงนอยางมนยส าคญทางสถต

สมมตฐานท 3 โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนมความสมพนธทางตรงใน

เชงบวกตอคณภาพก าไร ผลการทดสอบสมมตฐานความสมพนธระหวาง ตวแปรแฝง โครงสราง

คณะกรรมการและผถอหน (BSS) กบคณภาพก าไร (EQ) พบวา เปนไปตามสมมตฐานของการวจย นนคอ ตวแปรแฝงการก ากบดแลกจการมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอคณภาพก าไร อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05 ซงมคาแสดงบนเสนความสมพนธเทากบ 0.145 โดยโครงสรางคณะกรรมการและผถอหน ประกอบดวย สดสวนจ านวนกรรมการอสระตอจ านวนกรรมการบรษททงหมด สดสวนจ านวนกรรมการทเชยวชาญทางการบญชหรอการเงนตอจ านวนกรรมการทงหมด สดสวนจ านวนกรรมการทเขาประชม และจ านวนคณะกรรมการบรษท สวนคณภาพก าไร ประกอบดวย สมประสทธความแปรปรวนของก าไร อตราก าไรสทธตอรายไดรวม ดชนกระแส เงนสดจากการด าเนนงาน และดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม จงสรปไดวา

207

โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอคณภาพก าไรอยางมนยส าคญทางสถต

สมมตฐานท 4 ขอมลจากรายงานทางการเงนมความสมพนธทางตรงตอ

ผลตอบแทนหลกทรพย ผลการทดสอบสมมตฐานความสมพนธระหวางตวแปรแฝงขอมลจากรายงาน

ทางการเงน (IFR) กบผลตอบแทนหลกทรพย (SR) พบวา ไมเปนไปตามสมมตฐานของการวจย นนคอ ตวแปรแฝงขอมลจากรายงานทางการเงนไมมความสมพนธทางตรงอยางมนยส าคญทางสถตตอผลตอบแทนหลกทรพย ซงมคาแสดงบนเสนความสมพนธเทากบ 0.031 โดยขอมลจากรายงานทางการเงน ประกอบดวย ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย มลคาตามบญช กระแสเงนสดอสระ และอตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม สวนผลตอบแทนหลกทรพย ประกอบดวย อตราเงนปนผลตอบแทน และอตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลง จงสรปไดวาขอมลจากรายงานทางการเงนไมมความสมพนธทางตรงอยางมนยส าคญทางสถตตอผลตอบแทนหลกทรพย

สมมตฐานท 5 ขอมลจากรายงานทางการเงนมความสมพนธทางตรงตอคณภาพ

ก าไร ผลการทดสอบสมมตฐานความสมพนธระหวางตวแปรแฝงขอมลจากรายงานทาง

การเงน (IFR) กบคณภาพก าไร (EQ) พบวา เปนไปตามสมมตฐานของการวจย นนคอ ตวแปรแฝงขอมลจากรายงานทางการเงนมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอคณภาพก าไร อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05 ซงมคาแสดงบนเสนความสมพนธเทากบ 0.334 โดยขอมลจากรายงานทางการเงน ประกอบดวย ก าไรกอนดอกเบย ภาษ คาเสอมราคา และคาตดจ าหนาย มลคาตามบญช กระแสเงนสดอสระ และอตราสวนของผถอหนตอหนสนรวม สวนคณภาพก าไร ประกอบดวย สมประสทธความแปรปรวนของก าไร อตราก าไรสทธตอรายไดรวม ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน และดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม จงสรปไดวาขอมลจากรายงานทางการเงนมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอคณภาพก าไรอยางมนยส าคญทางสถต

208

สมมตฐานท 6 คณภาพก าไรมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอผลตอบแทนหลกทรพย

ผลการทดสอบสมมตฐานความสมพนธระหวางตวแปรแฝงคณภาพก าไร (EQ) กบผลตอบแทนหลกทรพย (SR) พบวา เปนไปตามสมมตฐานของการวจย นนคอตวแปรแฝงคณภาพก าไรมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอผลตอบแทนหลกทรพย อยางมนยส าคญทางสถตท 0.05 ซงมคาแสดงบนเสนความสมพนธเทากบ 0.471โดยคณภาพก าไร ประกอบดวย สมประสทธความแปรปรวนของก าไรสทธ อตราก าไรสทธตอรายไดรวม ดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงาน และดชนกระแสเงนสดจากการด าเนนงานตอสนทรพยรวม สวนผลตอบแทนหลกทรพย ประกอบดวยอตราเงนปนผลตอบแทน และอตราผลตอบแทนจากราคาทเปลยนแปลง จงสรปไดวาคณภาพก าไรมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอผลตอบแทนหลกทรพยอยางมนยส าคญทางสถต

จากผลการทดสอบสมมตฐานของการวจยขางตน ผวจยสรปผลการทดสอบดงตารางท 4.27 แสดงผลการทดสอบสมมตฐานของการวจย ตารางท 4.27 แสดงผลการทดสอบสมมตฐานของการวจย

ขอท สมมตฐาน ผลการทดสอบ 1 โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนมความสมพนธทางตรง

ในเชงบวกตอผลตอบแทนหลกทรพย ปฏเสธ

2 โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอขอมลจากรายงานทางการเงน

ยอมรบ

3 โครงสรางคณะกรรมการและผถอหนมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอคณภาพก าไร

ยอมรบ

4 ขอมลจากรายงานทางการเงนมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอผลตอบแทนหลกทรพย

ปฏเสธ

5 ขอมลจากรายงานทางการเงนมความสมพนธทางตรงในเชงบวกตอคณภาพก าไร

ยอมรบ

6 คณภาพก าไรมความสมพนธทางตรงตอในเชงบวกตอผลตอบแทนหลกทรพย

ยอมรบ