Upload
hoai-anh-quach
View
234
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
8/2/2019 Phn tch REE
1/15
Bo co chuyn su
Ngy: 23/12/2009
Cng ty C phn C in lnh
Ngnh: a ngnh
Khuyn ngh u t: Mua
KL nim yt (CP)
KL lu hnh (CP)
GTVH th trng (tr)
Gi cao nht trong 52 tun
81,043,131
81,041,789
3,241,672
60,500 VND
Lnh vc: Kinh doanh BS
Gi mc tiu: 55,200 VNDVND
Vn iu l(VND)
BVS
P/E
P/B
810,431,310,000Khuyn ngh ca TVSI
M chng khon: REE (HOSE)
Gi hin ti (22/12/2009): 40,000
EPS trailling 4,353 VND
29,249 VND
9.19
1.37Bn Mua
Ga thp nht trong 52 tun 16,700 VND
THNG TIN C BN V C PHIU
Biu 1: Gi c phiu trong vng 1 nm
Tn cng ty:
Tn vit tt:Tn quc t:
Thng tin c bn v doanh nghip
Cng ty C phn C in lnh
REERefrigeration Electrical Engineering Corporation
Tr s chnh: 364 Cng Ha, Q. Tn Bnh, Tp. H Ch Minh
in thoi:
Fax:
Website
+84-8 3810 0350-3810 0017
+84-8 3810 0337
www.reecorp.com
Lnh vc hot ng chnh
Ch tiu ti chnh
Ch tiu ti chnh
Doanh thu
Li nhun gp
Li nhun SXKD
LNST
Tng ti sn
Vn ch s hu
ROE
ROA
EPS (VND)
Gi tr s sch
(VND)
2007
977,085
297,801
385,244
291,527
2008
1,154,393
330,075
(149,273)
(153,827)
V: Triu ng
9T-2009
759,201
323,797
379,319
339,411
3,158,239
2,370,378
14.32%
10.75%
4,353*
29,248
2009F
1,385,272
623,372
450,213
343,790
3,391,813
2,625,661
13.09%
10.14%
4,242
32,399
P/E
P/B
Dch v c in cng trnh (M&E).
SX&KD sn phm mang thng hiu Reetech.
Kinh doanh bt ng sn (cho thu vn phng).
u t ti chnh.
nh gi c phiu
Phng php Gi T trng
Phng php chit khu lung tin (DCF)
Kch bn lc quan
Kch bn thn trng
Tng hp 2 kch bn
Phng php h s tng i
50,900
48,600
30%
60,800
59,700
60,400
60%
40%
50%
2,891,125 2,608,254
2,244,775 2,087,168
12.99%
10.08%
5,819
39,203
-7.37%
-5.90%
-1,901
26,036 20%
*: Trailing EPS iu chnh n qu 3/2009 H thng d liu ca TVSI c p dng theo tiu chun quc t
Tin tc Ngun
tvsi.com.vn
stox.vn
tvsi.com.vn
tvsi.com.vn
hsx.vn
Thng tin chnh lin quan
Ngy
14/12/2009
27/11/2009
16/10/2009
07/08/2009
26/05/2009
REE: Kt qu kinh doanh thng 11 nm 2009
REE: VOF Investment Limited bn 815,000 c phiu
REE: Nhn chuyn quyn s hu c phiu TBC
REE: Tr c tc t 1 nm 2009 bng tin mt
REE: B sung ngnh ngh kinh doanh
8/2/2019 Phn tch REE
2/15
Gi mc tiu: 55,200 VND VND Gi hin ti: 40,000 VND
V TH CNG TY TRONG NGNH
Hot ng chnh
Thng hiu REE c hnh thnh t mng hot ng truyn thng l M&E v Reetech. Hot ng ny chim ttrng ln nht trong c cu doanh thu ca REE, bnh qun xp x 50% v c xu hng gim trong thi giangn y. 9 thng u nm 2009, REE gp nhiu kh khn trong lnh vc M&E do nhiu cng trnh ln b nh tr,gin tin , do ch chim 33% tng doanh thu. Hin ti, REE vn dn u trong mng M&E, chim t 25% -
30% th phn trong nc. Tng gi tr hp ng d kin cui nm 2009 theo thng tin t pha Cng ty c t2,000 t ng, s c ghi nhn doanh thu vo cc nm 2009, 2010 v 2011.
Sn phm my iu ha nhit , thit b in t mang thng hiu Reetech vn tp trung vo phn khc thtrng trung cp, cnh tranh bng cht lng tt, gi c trung bnh, thi hn bo hnh ko di n 5 nm, chimkhong 6% th phn trong nc, ch yu l th trng pha Nam. ng gp ca hot ng ny vo tng doanh thukh n nh v c xu hng tng, trung bnh vo khong 30% mi nm. 9 thng u nm, hot ng ny mang li287.21 t ng doanh thu (chim 38% tng doanh thu) vi LNTT l 31.7 t ng. REE hin ang chuyn hngxut khu cc sn phm Reetech ra th trng quc t. T qu IV/2008, REE k c hp ng xut khu mithng 1 container my iu ha nhit vo th trng M. Tng kim ngch xut khu t u nm n nay theochng ti tm hiu c vo khong 2 - 3 triu USD.
Mng u t h tng ca REE ln u c cng b trong HC nm 2007, nay pht trin mnh. Nhn chung,cc mng u t h tng ca REE u c thi gian thu hi vn di, mang li li nhun n nh song khng c tnht bin. Hin REE ang qun l 6 ta nh vn phng cho thu ti Tp. HCM vi tng din tch cho thu ln ti gn
80,000 m2, gi thu trung bnh mc 16-17USD/m2, kh cnh tranh so vi cc ta nh khc. 9 thng u nm,hot ng cho thu vn phng mang li cho REE 229.78 t ng doanh thu (chim 30% tng doanh thu)
Hot ng u t ti chnh ca REE cng c y mnh v thu nhp t hot ng ny gp phn ng k vo linhun rng ca Cng ty. Nm 2008, vi s st gim ca nn kinh t cng nh th trng chng khon, REE bucphi trch lp d phng gim gi chng khon cho cc khon u t trn c th trng nim yt ln th trngkhng chnh thc (OTC) vi tng s tin l 467 t ng, nng tng s trch d phng cho cc khon u tti chnh ngn v di hn ln 520.7 t ng, l nguyn nhn ca vic l trong nm. Ngoi danh mc u t lnvo c phiu, REE cng tham gia u t chin lc vo cc cng ty lin doanh, lin kt v ang m rng mnh ralnh vc in. Hin REE nm gi 10% vn iu l TBC, ng thi giam gia gp 50% vn vo mt d n thy in180 MW ti Lo, gp vn 20% tham gia d n Nhit in Vng ng (vn iu l 40 triu USD). D n in mi nhtca REE ang trong qu trnh m phn l ti mt tnh pha Bc.
Tc ng t pha cung
Hot ng sn xut, kinh doanh u c ln k hoch trc nn REE thng ch ng trong cng tc tm kim ngun cung ng nguynvt liu. Cng ty s dng ngun nguyn vt liu u vo t cc nh cung ng trong nc v nhp khu t nc ngoi. Trong hn60% nguyn vt liu phc v cho hot ng sn xut kinh doanh c ngun gc t nhp khu. Cc nh cung cp chnh cho REE nhHitachi, National (Nht Bn), Siemens, Schneider (c).. y l cc tp on a quc gia, c uy tn ln trn th gii nn ngun nguynvt liu cung cp cho REE kh n nh. Ngun cung ny ch b nh hng bi bin ng ca t gi. Do , khi t gi bt li (t gi tng,ng Vit Nam mt gi) s c nh hng gin tip ti li nhun ca REE.
Hin Tng qu t thuc s hu ca REE kh ln, ln ti hn hn 4.2 ha. Tuy nhin vic thc hin v a vo khai thc cc d n trongnm nay nh Cao c ti 61-63 B Hom, Q.6 v cao c ti s 9 on Vn B, Q.4 vi tng din tch cho thu 30,000 m2 th qu t caREE gn ht. REE vn ang trong giai on thm d, xem xt kh nng tng qu t thng qua u thu, ch ng tm kim i tcvi cc doanh nghip c th mnh v s hu t ai, hoc mua t sch( n b, gii phng mt bng) nhm tm kim, u t, mrng danh mc d n ca mnh.
C th ni, tc ng t pha cung i vi REE l khng ln. Hn na, vi nhng chin lc ca Cng ty trong vic tm kim, n nh ccn v u vo nh hin nay th REE hon ton c th ch ng c cho hot ng sn xut kinh doanh ca mnh
Tc ng t pha cuNhu cu v mt bng vn phng cho thu ti Tp. HCM c du hiu tng thi gian gn y. Trong qu 3/2009, nhu cu thu vnphng tng 12% so vi qu trc. Tuy nhin, din bin trn thc t cho thy d nhu cu thu ang tng, nhng th trng vn chath thot khi gim gi. Ngun cung tng mnh thi im cui nm l nguyn nhn lm cho gi cho thu vn phng vn ang tnhtrng d y. Ngoi ra, vic khch hng c nhu cu thu nhng ta nh c h thng dch v hon thin vi mc gi r trong iu kinngun cung di do, buc cc doanh nghip kinh doanh mng vn phng cho thu c s cnh tranh mnh cng l nguyn nhn gimgi. Ti Tp.HCM, nhiu ta nh vn phng mnh tay gim gi ti 50%.
Theo bo co mi nht v do Vin Qun L t Th ti M (ULI) v cng ty PricewaterhouseCoopers thc hin th trin vng phttrin bt ng sn ti Thnh ph H Ch Minh vn rt kh quan, xt v tng th th Thnh ph H Ch Minh ng th 3, sau Thng Hiv Mumbai.
Lnh vc bt ng sn cho thu ca REE trong nhng nm qua lun t t l cho thu gn 100%. Trong nm 2009, do nhiu khch hngln trong nc v quc t gp kh khn nn gim din tch thu. Vi mc gi thu trung bnh kh cnh tranh (16-17USD/m2) nnvn phng cho thu ca REE vn thu ht nhiu khch thu, t l gim khng ng k. T l lp y cc vn phng cho thu ca REE tithi im hin ti vo khong 98%.
Mng hot ng sn xut kinh doanh my iu ha khng kh Reetech ca REE cng gp nhiu thun li t pha cu. Thng k v thtrng my iu ha khng kh ti Vit Nam 3 nm gn nht cho thy nhu cu mt hng ny vn tng trng mc cao (>30%). Theod bo, trong cc nm tip theo, nhu cu i vi mt hng ny vn tng trng mc khong 20%. i sng ngi dn ngy cng tngcao, thu nhp tng ln, cc cng trnh xy dng cng c mc ln nhiu hn l nhng nhn t lm tng lc cu i vi mt hng ny
REE- Bo co phn tch Trang 2
8/2/2019 Phn tch REE
3/15
Gi mc tiu: 55,200 VND Gi hin ti: 40,000 VND
V TH CNG TY TRONG NGNH
Mt s cng trnh M&E tiu biu S cnh tranh ca cc doanh nghip cng ngnh
REE gp phi s cnh tranh rt ln t cc mng hot ng chnh ca mnh.
M&E: REE l mt trong 3 i din ni bt trong nc v lnh vc ny. Trong ,REE c th mnh v cc gi thu Chnh ph, Searefico c th mnh v thng mi
v nh , KTL nghing v cc gi thu c vn ca Nht do c s gp vn ca i
tc Nht Bn. Chnh v vy, hot ng ny khng gp nhiu cnh tranh. Tuy nhin
nu REE c k hoch m rng sang cc gi thu khc th tr ngi s khng nh.
c tnh hin ti, REE chim khong 20 - 30% tng gi tr pht trin ca ngnh
Phi trng Tn Sn Nht Xy dng.
Reetech: Mng hot ng ny gp phi nhiu cnh tranh vi cc thng hiumnh trn th gii nh: Sanyo, Toshiba, National, Panasonic, Hitachi, LG Th
phn hin ti ca REE trong cung cp my iu ha nhit v thit b in t vithng hiu Reetech ch chim 6% ti pha Nam (tr my iu ha cng sut ln
REE chim c th phn 40%). Tuy nhin, mt li th m REE c s vt tri hn
cc thng hiu khc l sn phm my iu ha nhit Reetech ca REE c y
cc cng sut, chng loi a dng, gi thnh thch hp cho s la chn ca
ngi tiu dng.
Trung tm thng mi Si Gn Kinh doanh BS: D bo thi gian ti l ngun cung v vn phng cho thu trnth trng BS s tng mnh. Nm 2010, d kin s c hn 100,000 m2 vn
phng c cung mi cho th trng v trong nm 2011 n 2012 s c trn
375,000 m2 vn phng c hon thnh v a vo s dng. Hin nay, nhiu n
v cnh tranh quyt lit hn thu ht khch thu trong nhng thng cui nmbng vic cung cp thm nhiu li ch cho khch thu nh min gim hoc gim
tin thu trong thi gian u, iu chnh gi thu, khuyn mi v trang ni tht
Phn ln cc d n ca REE l v mng vn phng cho thu. Vi mc gi cho thu
bnh qun 16-17USD/m2, mc gi kh cnh tranh so vi cc ta nh khc v v tr
gn sn bay, thun tin cho vic i li REE hon ton c kh nng cnh tranh vi
Vincom Tower cc doanh nghip trn a bn.
S i mt vi cc ro cn ca th trng
Nn kinh t ngy cng pht trin v hi nhp th nhng ro cn m n mang li i vi hot ng ca cc doanh nghip cng ln,nht l i vi mt doanh nghip hot ng trong nhiu lnh vc nh REE.
L mt trong 2 doanh nghip u tin nim yt trn Trung tm giao dch chng khon Tp. HCM (nay l S giao dch chng khon
Tp.HCM) do thnh tch kinh doanh hiu qu cng nh thm nin hot ng trn th trng, vn iu l hin ti ln ti hn 810.4
t ng, trong s hu Nh nc 4.85%, s hu qu t ln... l nhng nhn t thun li gip REE khng gp phi tr ngi g
khi tip cn ngun vn vay ngn hng, mt trong cc tr ngi ln trn th trng bt ng sn.
Theo tm hiu, trn 60% nguyn liu ca REE c ngun gc t nc ngoi v vic REE ang y mnh hot ng xut khu sn
phm Reetech, iu ny s b nh hng rt nhiu t cc chnh sch ca Nh nc i vi xut, nhp khu. ng thi, hot ng
Reetech cng gp phi ro cn khin ngi tiu dng trong nc cha c iu kin tip xc vi cc sn phm ni a do vic
nghin cu v ci tin cho ra i nhng sn phm ny s lm tng chi ph ca nh sn xut khin gi bn sn phm cng b
i ln, lm gim sc cnh tranh so vi sn phm cng loi c nhp khu t nc ngoi hoc ca cc doanh nghip lin doanh.
REE- Bo co phn tchTrang 3
8/2/2019 Phn tch REE
4/15
Gi mc tiu: 55,200 VND Gi hin ti: 40,000 VND
TNG QUAN V DOANH NGHIP
Chin lc pht trin v trin vng
Biu 2: C cu c ng(12/12/2009)
4.85%
58.35%
36.80%
Chin lc lu di ca REE M&E l tp trung vo cc d n c quy m trung
bnh ln vi cc tiu ch v kh nng ti chnh, iu kin thanh ton an ton, uy
tn ca ban qun l d n nhm tip tc pht huy th mnh l nh thu M&E
chuyn nghip.
Pht trin thng hiu, m rng knh phn phi v pht trin sn phm c cng
ngh cao, t s cnh tranh, li nhun cao l mc tiu c bn ca hot ng sn
xut, lp rp v kinh doanh cc sn phm mang thng hiu Reetech.
REE nh hng pht trin m rng lnh vc kinh doanh BS bng cch tm
kim cc i tc c th mnh v s hu t v a im thun li cng hp
C Nh ncC nc ngoiC khc
tc u t. Hin ti, REE tham gia lin doanh, lin kt vi 7 doanh nghip
bt ng sn v h tng khu cng nghip.
Trong bi cnh hi nhp quc t nh hin nay, mng hot ng truyn thng
M&E v Reetech ca REE ng trc cc c hi pht trin ln khi i sng ngi
dn ngy cng c nng cao v nhu cu xy dng c bn khng ngng m
rng. Mng kinh doanh vn phng cho thu cng c nhng thun li nht nh
khi Vit Nam hi nhp vi Th gii. S m rng quy m ca cc doanh nghip
trong nc v s tham gia ca cc doanh nghip nc ngoi s to lc cu ln
i vi hot ng cho thu vn phng.
T nhng iu trn c th nhn thy c, mc d , ang v s gp nhiu tr
ngi t pha th trng song trin vng pht trin ca REE vn rt ln.
Tn c ng ln
VOF INVESTMENT LTD
VEIL HOLDINGS LTD
VENNER GROUP LTD
Cty TNHH Bo him Nhn
th Prudential Vit Nam
S CPT l
%
4,330,249 5.34
3,930,262 4.85
2,718,960 3.35
2,168,454 2.67
Quan h vi c ng chin lc
T ny 15/6/2009 n 15/8/2009, hai c ng chin lc ca REE l Venner
Group Limited v Veil Holdings Limited (hai qu do Dragon Capital qun l)
bn ra 5.339 triu c phiu REE. y c xem l t thoi vn ln nht ca
mt qu u t nhm vo REE. Hin ti, hai t chc ny c t l nm gi ln
lt l 3.35% v 4.85%.
H tn
Nguyn Th Mai Thanh
Dominic Scriven
Quch Vnh Bnh
Nguyn Ngc Thi Bnh
Lc Chnh Trng
Chc v
CT HQT-TG
Ph CT HQT
Thnh vin HQT
Thnh vin HQT
Thnh vin HQT
% s hu trn VL
C cu c ng v thnh vin ban iu hnh
Tin thn l X nghip Quc doanh C in lnh, thnh lp nm 1977 v c
phn ha thnh Cng ty c phn C in lnh vo thng 11/1993, n nay, t
trng nm gi ca c ng Nh nc i vi REE ch cn 4.85%. iu ny cho
thy s chi phi ca Nh nc ti hot ng ca REE l khng ng k.
Thnh phn ban lnh o ca REE u l nhng ngi giu kinh nghim trong
lnh vc c in lnh, cng nghip, ti chnh v qun tr kinh doanh. B Nguyn
Th Mai Thanh, ch tch HQT kim Tng Gim c ca REE ng hnh cng
Cng ty t nhng nm u thnh lp, b c nh gi l mt trong nhng n
CEO gii nht Vit Nam. Cng vi cc thnh vin trong ban iu hnh, b
a REE t mt doanh nghip Nh nc c phn ha t c nhng kt qu
nh ngy hm nay v nhn c Hun chng lao ng hng III, bng khen
ca Th tng Chnh ph, ca cc B ngnh Trung ng v UBND Tp.HCM.Nm T l chi tr c tc
2004
2005
2006
2007
2008
2009
13%
14%
16%
40%
Hnh thc
Tin mt
Tin mt
Tin mt
C tc
Chnh sch c tc ca cng ty
REE trin khai chng trnh c phiu thng nhn vin (ESOP). Nin hn ca
chng trnh l 5 nm, c trin khai t nm 2004 v kt thc vo nm 2008.
Chng trnh ny nhm to iu kin cho cn b cng nhn vin ng gp
nhiu hn vo s pht trin ca Cng ty thng qua vic c hng c tc t c
phiu thng v c hi c s hu c phn ca Cng ty trong tng lai. Tng
s lng c phiu ESOP Cng ty pht hnh l 879,647 c phiu, chim
1,09% c phiu ph thng ang lu hnh ca REE. C phiu dng thng
cho nhn vin trong ESOP l c phiu u i c chuyn i thnh c phiu
ph thng vo nm 2009, do khng nh hng n s lng c phiu luhnh hin ti ca Cng ty.
Mi y, REE va chi tr c tc t 1/2009 vi t l 7% bng tin mt. K
hoch nm 2009, Cng ty s chi tr c tc ti thiu 10% bng tin mt.
0
7% (t 1) Tin mt
Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp
REE- Bo co phn tch Trang 4
8/2/2019 Phn tch REE
5/15
Gi mc tiu: 55,200 VND Gi hin ti: 40,000 VND
TNH HNH HOT NG
Doanh thu n t ngun khc nhau trong t M&E ln nht song t trng li nhun tmng cho thu vn phng vn chim u th
Tng trng doanh thu v li nhun sau thu ca cng ty
Nm 2008 l mt nm tng i kh khn i vi REE. Mc d 3 hot ng kinhdoanh chnh ca Cng ty l M&E, Reetech v kinh doanh bt ng sn vn c s
tng trng n nh vi mc DTT t 1,154.39 t ng, tng 18.15% so vi nm
2007, v li nhun gp tng 10.84% so vi nm 2007, song hot ng u t ti
chnh gp nhiu bt li t th trng buc REE phi trch lp d phng ln. iu
Biu : Tng trng doanh thu
1,600
1,200T ng
800
431400
02007
REE
2008
TB ngnh
9T2009
9771,154
759627
ny l nguyn nhn chnh lm cho kt qu kinh doanh ca Cng ty trong nm ny
b m 153.8 t ng.
Kt thc qu 3/2009, DTT trong qu 3/2009 t 286.7 t ng, gim 12.9% so
vi qu 2/2009 v LNST gim 58.48% so vi qu 2/2009. Nguyn nhn chnh dn
n doanh thu v li nhun trong qu 3 ca REE gim do Cng ty cha thc hin
quyt ton cng trnh v do trong qu 2, REE thc hin vic hon nhp d
phng u t ti chnh n 106 t ng. Ly k 9 thng u nm, DTT thun t
759.20 t ng, t 63.27% k hoch nm, v LNTT t 384.46 t ng, t
153.79% k hoch nm 2009.
Doanh thu t hot ng M&E chim t trng ln nht trong tng doanh thu qua
cc nm, song li nhun t mng kinh doanh BS li chim u th. Chnh v vy,
mc d khng phi l mng kinh doanh truyn thng song chng ti vn xp REE
vo ngnh kinh doanh BS. So snh vi ngnh ny nhn thy, mc hot ng
ca REE tt hn trung bnh ngnh, c doanh thu v li nhun nhn chung l u
cao hn nhiu. Ring trong nm 2008, nh ni phn trn, doanh nghip trch
d phng u t ti chnh qu ln khin li nhun m, trong khi trung bnh ngnh
vn c s tng trng tt so vi nm 2007.
527
Biu : Tng trng li nhun
400292
213200
115
339
198
02007
-200
REE
2008
-154
TB ngnh
9T2009 Theo s liu bo co kt qu kinh doanh cha hp nht c cng b mi y t
cng ty, thng 11/2009, tng doanh thu nhm Cng ty c thc hin 162.09 t
ng, nng tng doanh thu ly k 11 thng hn 1,107.78 t ng. Tnh ring
trong thng 11, LNTT ca REE c t 11.63 t ng, ly k LNTT 11 thng u
nm 2009 t 482.85 t ng. Nh vy, vi 11 thng nm 2009, REE t
92.31% doanh thu v vt 71.54% k hoch LNTT c nm 2009.Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp
Chi ph ti chnh chim t trng kh ln, chi
ng t gi
C cu chi ph ca doanh nghip
cc nguyn liu chnh nh thit b iu thng gi, thit b lnh, in c nhp
t cc th trng c uy tn trn th gii nh Simens (c), Hitachi, National
(Nht), Schneider (Php) Do , chi ph hot ng ca REE cng b nh hng
nhiu bi bin ng t gi.
Tng trng doanh thu thun ln hn so vi trung bnh ngnh nn tng chi ph
ph nguyn vt liu chu nh hng ca bin Trn 60% nguyn vt liu ca REE hin nay c ngun gc nhp khu, trong
Biu : C cu chi ph
1,600
T ng1,200
800
400
0TBngnh
TBngnh-400
TBngnh
REE REE REE
ca REE cng cao hn l iu tt yu. Gi vn vn l khon mc chim t trng
ln nht trong tng chi ph ca REE.
u t ti chnh l mt trong 4 lnh vc hot ng chnh ca REE. Tng vn u t
ca REE n thi im 30/9/2009 ln n hn 1,681 t ng, trong lnh vc
u t ln nht vn l ngn hng - ti chnh, in Nc, Bt ng sn v Xy
dng. Chnh v vy, trong c cu chi ph ca REE, chi ph ti chnh ng gp mt
phn kh ln. l im khc bit trong c cu chi ph so vi trung bnh ngnh.
c bit trong nm 2008, vic trch lp d phng cho cc khon u t lm chi
ph ti chnh tng t bin trong nm ny, chim ti 35.3% tng chi ph. 9 thng
u nm 2009,REE d phng gim gi cc khon u t ca mnh 306 t ng, do
, chi ph ti chnh ly k 9 thng m.
2007
C hi ph hot ng
2008 9T2009
C hi ph ti chnh
Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp
REE- Bo co phn tch Trang 5
8/2/2019 Phn tch REE
6/15
Gi mc tiu: 55,200 VND Gi hin ti: 40,000 VND
TNH HNH HOT NG
Tnh hnh ti sn ca doanh nghip
Quy m ti sn ln, c cu ti sn ngn hn
v ti sn di hn kh ng u v c xuhng u t nhiu hn vo ti sn di hn
trong nhng nm gn y.
REE c xp vo mt trong cc doanh nghip c quy m tng ti sn ln nht
trong ngnh BS v c xu hng ngy cng c m rng. Tng ti sn ca
REE n cui qu 3/2009 tng 21.1% so vi u nm
C th nhn thy rng c cu ti sn ngn hn v ti sn di hn ca REE kh
ng u, xu hng t nm 2007 n nay l gim t trng ti sn ngn hn v
u t nhiu hn vo ti sn di hn.
Xt c cu ti sn ngn hn. Nm 2007, khi th trng chng khon cn bng
n th khon u t ngn hn chim t trng ln nht (41.7%). Sang nm
2008, tnh hnh kh khn buc REE phi c cu gim danh mc u t ca
mnh, ng thi khch hng gp kh khn trong vic thanh ton nn khon phi
thu ca REE mc cao (40.9%). 9 thng u nm 2009, cng vi s khi sc
ca th trng chng khon, danh mc u t ngn hn ca REE c s tng
trng tr li. Tuy nhin khon phi thu vn chim t trng ln nht. Hng tn
kho ca REE ch yu l chi ph sn xut kinh doanh d dang t cc d n.
Biu : C cu ti sn
3,500
T ng3,000
2,500
2,000
1,5001,000
500
0TB
ngnhTBngnh
TBngnh
REE REE REEV ti sn di hn, khon u t ti chnh di hn lun chim t trng ln qua
cc nm. REE u t vo mt s cng ty lin doanh, lin kt, danh mc hin ti
ln ti 14 Cng ty, ch yu v mng hot ng c in lnh, bt ng sn, in
lc v qun l qu. Tip n l u t vo bt ng sn u t v ti sn c
nh. Cng vi s tng trng ca tng ti sn, cc khon mc trn cng c xu
hng tng ln.
2007
TSNH
2008
TSDH
9T2009
Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp
Tnh hnh ngun vn ca doanh nghip
REE t huy ng vn t ngun n phi tr, t
trng di 25% tng ngun vn. iu ny
m bo cho REE v kh nng thanh ton
cng nh kh nng t ch ti chnh.
Nm 2008, vn ch s hu ca REE gim 9.4 t so vi nm 2007, xung cn
750.9 t, nguyn nhn l do khon l t cc qu u t ln ti 38.5 t.
Khc vi cc doanh nghip trong ngnh bt ng sn, REE la chn cho mnh
c cu vn ch chim t trng ln. N phi tr ch chim di 25% tng ngun
qua cc nm. Tuy nhin, ngoi hot ng kinh doanh bt ng sn, REE cn
u t vo nhiu mng hot ng khc nn c th l gii cho s khc bit ny.
Nhng d sao, iu ny cho thy c tim lc ti chnh ca REE rt mnh.
REE c mt khon thng d vn rt ln, ti 1,315 t ng. Ngun gc ca phn
thng d ny c c t vic pht hnh thm 4.45 triu c phn ring l cho
cc nh u t chin lc trong v ngoi nc vo nm 2007. Do c th hy
vng vo vic chia thng cho cc c ng thi gian ti.
Nm 2008, khon l t cc qu u t 38.5 t ng l nguyn nhn chnh cho
s st gim quy m ngun vn so vi nm 2007. Trong vn ch s hu
Biu : C cu ngun vn
3,5003,0002,5002,0001,5001,000
5000
TBngnh
TBngnh
TBngnh
REE REE REE
T ng
gim xung 9.4 t ng. Vic hon nhp d phng trong 9 thng u nm
2009 lm cho quy m tng ti sn ca REE n 30/9/2009 tng ln, cao hn
c nm 2007.
9 thng u nm 2009, REE vay di hn gn 32 t ng t NHTMCP Ngoi
thng Vit Nam, chi nhnh Tp.HCM nhm mc ch ti tr cho vic xy dng
vn phng cho thu. So vi nm 2007 v 2008, REE t s dng n n vay
ngn hng hn, do mc t ch ti chnh ca REE cng mc cao hn.
2007
N phi tr
2008
NVC SH
9T2009
Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp
REE- Bo co phn tch Trang 6
8/2/2019 Phn tch REE
7/15
Gi mc tiu: 55,200 VND Gi hin ti: 40,000 VND
PHN TCH CC T S TI CHNH
T s kh nng thanh ton
REE
Q3/09
Thanh ton hin hnh
Thanh ton nhanh
Thanh ton bng tin
1.81
1.58
0.79
Q2/09
2.09
1.83
1.00
Q1/09
2.92
2.64
1.60
Q3/09
1.68
1.66
0.37
CII
Q2/09
1.19
1.19
0.30
Q1/09
0.68
0.67
0.12
Q3/09
1.27
1.22
0.92
SJS
Q2/09
0.93
0.84
0.18
Q1/09
0.71
0.63
0.03
Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp
Kh nng thanh ton ngn hn ca REE gim dn theo thi gian. Nguyn nhn l do tc
tng ca n ngn hn cao hn tc tng ca ti sn ngn hn.
Hng tn kho khng c nhiu thay i trong khi n ngn hn tng ln khin cho cc h s
thanh ton ca Cng ty gim st. Nhn vo c cu ti sn ngn hn ca REE nhn thy, hng
tn kho chim t trng khng ln nn chnh lch gia kh nng thanh ton ngn hn v kh
nng thanh ton nhanh l khng nhiu.
Tin mt mc thp, c xu hng gim do kh nng thanh ton ngn hn bng tin ca
REE khng cao. Nhn chung vn cao hn CII v SJS.
Nu so snh vi cc doanh nghip cng ngnh nhn thy, kh nng thanh ton ca CII v
SJS u c xu hng tng ln. Nhn chung l kh nng thanh ton ca 3 doanh nghip ny
u mc kh, n ngn hn c m bo tt bng cc ti sn c tnh thanh khon cao.
T s nng lc hot ng
REE
Q3/09
K thu tin bnh qun
Vng quay HTK
Vng quay TSC
Vng quay tng ti sn
Vn lu ng/DT
N phi tr/DT
155.85
1.12
3.10
0.09
1.85
2.66
Q2/09
134.08
1.38
4.47
0.11
2.00
2.14
Q1/09
277.89
0.44
2.71
0.05
5.88
3.78
Q3/09
702.21
1.15
0.03
0.01
4.26
43.47
CII
Q2/09
806.04
0.36
0.02
0.01
1.96
54.52
Q1/09
269.58
0.24
0.06
0.02
(1.77)
32.03
Q3/09
91.66
0.90
0.15
0.08
1.02
6.13
SJS
Q2/09
126.06
2.62
0.14
0.09
(0.16)
3.41
Q1/09
4,116.03
0.05
0.00
0.00
(24.11)
120.06
Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp
K thu tin bnh qun ca REE kh n nh v mc thp hn so vi CII v SJS cho thy
chnh sch tn dng thng mi ca REE n nh v tht cht hn.
Trong qu 2/3009, vic ghi nhn doanh thu t cc hp ng M&E, cho thu vn phng v bn
sn phm Reetech nng tng doanh thu ca Cng ty ln ti 329 t ng, tng 1.3 ln so
vi qu 1. Trong khi , hng tn kho, ti sn c nh v tng ti sn tng vi tc chm
hn rt nhiu. iu ny lm cho cc vng quay hot ng ca REE trong qu 2 tt hn rt
nhiu so vi qu 1.
Sang qu 3, tng doanh thu thun gim 12.88% so vi qu 2, nguyn nhn chnh l do REE
cha thc hin quyt ton xong cng trnh. V vy, nng lc hot ng ca REE st gim.
Nhng nhn chung vn tt hn qu 1.
REE- Bo co phn tch Trang 7
8/2/2019 Phn tch REE
8/15
Gi mc tiu: 55,200 VND Gi hin ti: 40,000 VND
PHN TCH CC T S TI CHNH
T s c cu vn
REE
Q3/09
N phi tr/NVCSH
N phi tr/TTS
0.32
0.24
Q2/09
0.30
0.23
Q1/09
0.25
0.20
Q3/09
2.31
0.64
CII
Q2/09
2.88
0.67
Q1/09
1.79
0.62
Q3/09
0.92
0.48
SJS
Q2/09
0.45
0.31
Q1/09
0.44
0.30
Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp
N phi tr ch chim 24.14% trong c cu ngun vn ca REE (qu 3/2009) mc d c
xu hng tng ln trong cc nm v cc qu gn y. Vi quy m ti sn hn 3,000 t ng,
iu ny cho thy c tim lc ti chnh ca REE l rt mnh.
Cng ty s dng t n vay, cc khon vay ny ch yu c dng ti tr cho cc d n
xy dng vn phng cho thu t NHTMCP Ngoi Thng Vit Nam, chi nhnh Tp.HCM.
Theo chng ti, cn c vo kh nng sinh li vn ch hin ti, REE nn cn nhc n vic
tng s dng n cn n nhm to ra hiu qu sinh li cao hn na.
T s kh nng sinh li
REE
Q3/09
Li nhun bin gp
LN bin trc thu
LN bin sau thu
ROA
ROE
41.85%
31.25%
24.82%
2.25%
3.00%
Q2/09
35.09%
65.57%
57.98%
6.18%
8.09%
Q1/09
61.61%
55.14%
54.00%
2.83%
3.57%
Q3/09
87.19%
188.05%
165.53%
2.43%
8.80%
CII
Q2/09
99.48%
163.97%
145.34%
1.80%
7.67%
Q1/09
99.66%
113.49%
109.50%
2.11%
6.13%
Q3/09
82.85%
150.48%
124.31%
9.71%
18.64%
SJS
Q2/09
50.30%
49.34%
49.34%
4.48%
6.49%
Q1/09
68.92%
237.58%
237.58%
0.60%
0.86%
Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp
Hot ng trong nhiu lnh vc nn vi c cu doanh thu khng qu khc bit nn kt qu
kinh doanh ca REE kh bin ng. Cc ch tiu v kh nng sinh li ca REE trong qu 2 c
xu hng tng ln nh mt phn hon nhp d phng, song sang qu 3 li c xu hng gim
xung. Nu so vi CII v REE th cc ch tiu ny vn cha thc s hp dn.
Cc d n vn phng cho thu hu ht c a vo khai thc t nhng nm trc nn li
nhun thu c t hot ng ny khng c s tng gim t bin. Hot ng u t ti chnh
cha mang li nhiu li nhun do li nhun bin trc thu v li nhun bin sau thu ca
REE khng c cao nh CII v SJS.
thy c cc nhn t nh hng ti kh nng sinh li ca REE, chng ta s xem xt ncc nhn t trong phn tch Dupont s c ni phn sau.
REE- Bo co phn tch Trang 8
8/2/2019 Phn tch REE
9/15
Gi mc tiu: 55,200 VND Gi hin ti: 40,000 VND
PHN TCH CC T S TI CHNH
T s gi tr th trng
Gi ngy 22/12/2009
VT: 000 VND
Gi tr s sch(cui k)
Trailing EPS iu chnh
EPS iu chnh (Qu)
P/E iu chnh(trailing) (cui k)
Q3/09
29.25
4.35
0.87
9.19
REE
Q2/09
29.08
3.60
2.36
Q1/09
26.73
0.44
0.96
Q3/09
22.16
4.91
1.95
11.10
CII
Q2/09
17.41
4.08
1.34
Q1/09
20.21
4.08
1.25
Q3/09
35.65
3.78
6.64
19.69
Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp
SJS
Q2/09
29.28
5.06
1.91
Q1/09
28.12
3.20
0.24
Xt v khi lng c phiu nim yt trn hai sn ca 3 Cng ty trn th quy m ca SJS l ln
nht, tip n l REE v CII c s lng c phiu nh nht.
Gi tr s sch ca REE n thi im 30/09/2009 t 29,248 /CP, cao hn so vi CII song
vn thp hn SJS.
Trailing EPS iu chnh n qu 3/2009 ca REE vn cn thp hn c CII v SJS, mt phn
nguyn nhn do khon l ca REE trong nm 2008. Song nhn chung l vn mc kh cao so
vi mt bng chung ca ngnh kinh doanh BS.
Tnh theo gi ng ca ngy 22/12/2009, P/E hin ti ca REE ang mc 9.19x, thp hn so
vi CII v SJS mc d EPS trailing 4 qu kh tng ng. Tuy nhin, nu so vi cc doanh
nghip cng lnh vc BS v so vi mc trung bnh ngnh 17.43x th mc P/E ca REE hin
nay l kh hp dn.
Phn tch Dupont
REE
Q3/09
ROE
LNST bin
Vng quay TTS
n by ti chnh(TTS/NVCSH)
3.00%
24.82%
9.08%
133.17%
Q2/09
8.09%
57.98%
10.66%
130.94%
Q1/09
3.57%
54.00%
5.25%
126.19%
Q3/09
8.80%
165.53%
1.47%
362.53%
CII
Q2/09
7.67%
145.34%
1.24%
427.12%
Q1/09
6.13%
109.50%
1.93%
289.97%
Q3/09
18.64%
124.31%
7.81%
191.97%
SJS
Q2/09
6.49%
49.34%
9.08%
144.79%
Q1/09
0.86%
237.58%
0.25%
143.56%
Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp
Nhn vo cc nhn t cu thnh ROE trong phn tch Dupont nhn thy, tc ng ca n by
ti chnh cng nh vng quay tng ti sn ti kh nng sinh li vn ch s hu ca REE v SJS
l kh ging nhau. CII s dng n by ti chnh kh mnh tay nhng vng quay tng ti sn
vn mc thp.
Cc hot ng khc khng mang li nhiu doanh thu v li nhun cho REE nn LNST bin ch
mc 25% (qu 3). Trong khi , hot ng u t ti chnh kh hiu qu, mang li li nhun
ln cho CII v SJS lm cho ch tiu LNST bin ln hn 1. iu lm cho ROE ca hai
Cng ty ny mc hp dn hn nhiu so vi REE.
REE- Bo co phn tch Trang 9
8/2/2019 Phn tch REE
10/15
Gi mc tiu: 55,200 VND Gi hin ti: 40,000 VND
PHN TCH SWOT
im mnh
Qu t ln, tim lc ti chnh
mnh v kinh nghim lu nmtrong qun l iu hnh l nhng
th mnh ca REE so vi cc doanh
nghip khc
Tim lc ti chnh mnh (Vn ch s hu, thng d vn c phn ln), kh nng t
ch ti chnh tt.C b dy kinh nghim trong qun l chi ph v kh nng kh nng kim sot u
vo tt, nng lc trong vic thi cng cc cng trnh c h thng c in i hi yu
cu k thut cao v cht lng tt, c th snh ngang tm vc vi cc nh thu M&E
nc ngoi.
Th mnh trong lnh vc BS l REE c mt qu t kh ln, c mua t thi im
gi vn cn r ca nhng nm 90, y cng l phng tin th chp m bo
Cng ty c th d dng tip cn vi ngun vn vay ngn hng.
Sn phm Reetech a dng v chng loi, cht lng tt v h thng phn phi
rng ri, dch v hu mi, chm sc khch hng tt.
im yu
Th phn Reetech cn thp, hot
ng M&E vn cn hn ch v gi
thu.
Sn phm Reetech d a dng v chng loi, cht lng tt song cha c tn tuitrn th trng quc t, thng hiu cha c bit n nhiu ti min Bc nn th
phn cn thp.
Mng hot ng M&E chuyn v gi thu Chnh ph nn s gp phi cnh tranh khimun m rng sang cc gi thu khc.
C hi
Nhu cu xy dng c bn v vn
phng cho thu ngy cng cao, c
hi m rng th phn ra th gii.
Nhu cu u t xy dng v vn phng cho thu d bo vn cn rt ln trong cc
nm tip theo m ra c hi pht trin cho hu ht cc mng hot ng ca REE.
Vic xut khu cc l hng sn phm Reetech ra nc ngoi s to c hi cho REE
m rng th phn ra th trng th gii.
Thch thc
S cnh tranh gay gt ca cc
thng hiu ln, th tc lin quan
ti s hu t ai, s bin ng ca
th trng chng khon.. l nhng
thch thc khng nh i vi REE.
Hot ng kinh doanh chu s iu chnh ca nhiu vn bn php lut khc nhau,
cc vn bn cn thiu s nht qun s cn tr ti hiu qu hot ng ca Cng ty.
S cnh tranh gay gt ca cc thng hiu mnh v sn phm my iu ha nhit
trn th gii cng nh s cnh tranh ca cc doanh nghip kinh doanh BS, nht
l phn khc vn phng cho thu.
Th tc u t lin quan ti s hu t ai, cp php u t v xy dng mt nhiuthi gian, chi ph n b gii ta mt bng tng lm chm tin thi cng cc cng
trnh xy dng, i khi cng nh hng n c hi u t trn th trng.
S gim st ca th trng chng khon trong thi gian gn y cng c nh hng
khng nh ti kt qu kinh doanh ca Cng ty trong mng u t ti chnh.
Danh sch Cng ty con ca REE v t l s hu ti 30/9/2009
Tn Cng ty con
CTCP Dch v & K thut C in lnh R.E.E
CTCP Vnh Thnh
CT TNHH Qun l & Khai thc Bt ng sn R.E.E
CTCP in my R.E.E
CTCP Bt ng sn R.E.E
CTCP Qun l Qu RNG
T l s hu (%)
99.99
97.11
100.00
99.99
90.00
63.70
in my
Dch v qun l vn phng
in my
Bt ng sn
Qun l qu
Ngnh ngh kinh doanh
C in lnh
REE- Bo co phn tch Trang 10
8/2/2019 Phn tch REE
11/15
Gi mc tiu: 55,200 VND Gi hin ti: 40,000 VND
NHN NH U T
Trong phn ny chng ti s tin hnh nh gi c phiu REE theo hai phng php c bn:
Phng php chit khu lung tin DCF v phng php h s tng i (P/E v P/B)
Khi la chn m hnh thch hp cho phng php chit khu lung tin, chng ti nhn
thy REE s dng n by ti chnh mc thp v kh n nh, t thay i qua cc nm
nn vic c lng dng tin theo vn ch s hu l hon ton c th thc hin c vi
chnh xc tng i. Do , chng ti tin hnh nh gi c phiu REE theo m hnh
chit khu dng tin cho ch s hu (FCFE) theo hai giai on. Sau y chng ti s a ra
hai kch bn m chng ti tin rng c nhiu kh nng xy ra nht i vi doanh nghip.
Kch bn 1: Th hin lc quan vo trin vng pht trin nn kinh t Vit Nam v kh nng
Cng ty c th t c kt qu doanh thu v li nhun tt.
Kch bn 2: Th hin s nh gi thn trng hn v kh nng phc hi v pht trin ca
nn kinh t v trin vng tng trng doanh thu, li nhun ca Cng ty.
Kch bn lc quan
nh gi theo phng php DCF D bo mt s cc yu t kinh t v m trong tng lai:
Nn kinh t c s hi phc v tng trng GDP vi tc kh quan t 6% n 7%trong giai on 2009 - 2011. Khng c du hiu ca lm pht. T gi khng c s bin
ng mnh.
Th trng BS trong nc m dn ln v c du hiu khi sc trong nm 2010, c
kh nng bng n cui nm cho n tn u nm 2011.
Gi kch cu th hai pht huy c hiu qu i vi nn kinh t.
Cc giao dch bt ng sn tr nn chuyn nghip hn, hp php ha hn nh s qun
l st sao qua sn giao dch.
Gi cc nguyn liu u vo ngnh xy dng nh xi mng, st, thp s tr nn r.
Ngun vn FDI u t vo Vit Nam m c bit l vo ngnh BS s tip tc tng
cao, to ngun cho cc doanh nghip BS.
Vi cc gi thit trn, chng ti tin hnh nh gi c phiu REE theo phng php FCFE 2
giai on, trong giai on u 5 nm tng trng nhanh v t giai on t nm 2014
tr i hot ng dn i vo n nh, tng trng vi tc thp hn.
Bng d bo kt qu hot ng kinh doanh trong 5 nm ti ca REE
VT: Triu ng
Doanh thu thun
Gi vn hng bn
Li nhun gp
LN thun HSXKD
2010
1,662,326
914,280
748,047
540,256
2011
1,994,792
1,097,135
897,656
648,307
2012
2,393,750
1,316,563
1,077,188
777,969
2013
2,872,500
1,579,875
1,292,625
933,563
2014
3,447,000
1,895,850
1,551,150
1,120,275
REE- Bo co phn tch Trang 11
8/2/2019 Phn tch REE
12/15
Gi mc tiu: 55,200 VND Gi hin ti: 40,000 VND
NHN NH U T
Doanh thu
Trong qu 3/2009, mng cho thu vn phng mang li 76.5 t ng doanh thu v 43.8 t ng LTTT, ng gp 57.5% vo tng
LNTT t hot ng SXKD. Qua kho st, chng ti nhn thy qu t hin ti ca REE gn ht. Tuy nhin, vi nh hng pht
trin m rng lnh vc bt ng sn qua vic hp tc vi nhng i tc c qu t ln, a im thun li, cng vi nhng hp
ng cho thu di hn c k s gip cho REE hot ng kh n nh trong lnh vc ny. Theo chng ti, doanh thu v li
nhun t mng ny s tip tc n nh trong qu 4/2009 v cho n nm sau.
Cc hot ng khc nh M&E, Reetech tip tc t c tc tng trng cao. REE hon ton c th t c doanh thu v li
nhun nh k hoch ra.
u t ti chnh thun li, REE s hon nhp thm mt phn khon d phng trch trc y.
Chng ti d bo doanh thu trong nm 2009 s mc 1,385 t ng v tc tng trng doanh thu trung bnh cho giai on
ny vo khong 20%.
Gi vn hng bn
9 thng u nm 2009, t l gi vn hng bn/doanh thu mc 57.3%, thp hn so vi nm 2008 v 2007. Ngun nguyn liu
u vo ca REE d b nh hng nhiu bi bin ng t gi song ngun cung n nh t cc i tc c thng hiu ln cng vi
cng tc qun l chi ph u vo tt l nhng nhn t quan trng gip REE tip tc ct gim gi vn hng bn trong tng doanh
thu. Chnh v vy, trong giai on ny chng ti vn tin tng vo s qun l khon chi ph ny v d bo t l gi vn/doanh thu
thun mc 55%.
Thu nhp hot ng ti chnh
9 thng u nm 2009, vi s hi phc ca th trng chng khon, REE hon nhp d phng hn 306 t ng cho danh mc
u t ca mnh. Vi ci nhn lc quan vo trin vng pht trin ca th trng chng khon, chng ti k vng cc khon u t
hin ti ca REE s mang li nhng khon thu nhp nht nh trong tng lai t danh mc c phiu u t ca Cng ty.
Cc khon chi ph khc
Chng ti cng tin hnh d bo cho cc khon mc chi ph khc ngoi gi vn, cn c vo t trng ca mi loi chi ph trong
tng doanh thu thun cng nh cn c vo nh gi ca chng ti v kh nng qun l cc khon chi ph trong thi gian ti.
Bng d bo dng tin qua cc nm cho kch bn lc quan
V: triu ng
LNST
Khu hao
Thay i VLR
Chi tiu vn
Thay i n vay
FCFE
Theo kch bn lc quan
Gi CP: 60,800 VND/CP
2009
343,790
27,747
283,541
9,674
142,184
220,506
2010
412,548
27,005
310,938
11,082
153,230
270,764
2011
495,057
30,915
379,359
13,299
183,877
317,191
2012
594,069
35,607
471,440
15,958
220,652
362,929
2013
712,883
41,237
581,936
19,150
264,782
417,816
Da trn tim lc v uy tn sn c ca mt doanh nghip c uy tn trn th trng,
chng ti tin hnh nh gi C phiu REE theo m hnh FCFE, gi nh tng trng hai giai
on. Giai on 1 tng trng mnh trong 5 nm lin tip, vi tc tng trng trung
bnh l 13%. Giai on sau i vo pht trin n nh hn vi tc tng trng trung bnh
l 8%. T l chit khu chung cho c hai giai on l 14%. Chit khu dng tin vn ch
s hu v thi im cui nm 2009, mi c phiu REE c mc gi hp l l 60,800 VND.
REE- Bo co phn tch Trang 12
8/2/2019 Phn tch REE
13/15
Gi mc tiu: 55,200 VND Gi hin ti: 40,000 VND
NHN NH U T
Kch bn thn trng
Kch bn thn trng c xy dng vi ci nhn kh thn trng v kh nng tng trng
ca nn kinh t cng nh trin vng pht trin ca ngnh xy dng c bn v kinh doanh
bt ng sn trong thi gian ti.
Cc gi nh cho kch bn thn trng:
Nhu cu xy dng c bn v vn phng cho thu khng c s gia tng t bin, s
cnh tranh trong cc mng hot ng ca REE ngy cng tng cao.
Th trng chng khon gim im, gi cc c phiu trong danh mc u t ca REE
gim st, hot ng ti chnh khng mang li thu nhp khng ng k, thm ch c
th phi trch lp thm d phng.
Li sut c bn s tng ln, lm pht mc cao trn 2 con s. Ngun vn FDI ng k
gim st.
T cc gi thit trn, chng ti a ra bng d bo dng tin cho Cng ty trong 5 nm tip
theo nh sau:
V: Triu ng
LNST
Khu hao
Thay i VLR
Chi tiu vn
Thay i n vay
FCFE
2010
338,060
27,202
263,174
8,674
94,414
187,828
2011
398,911
26,852
283,451
9,808
135,609
268,114
2012
470,715
30,570
340,379
11,573
160,019
309,351
2013
555,443
34,956
416,235
13,656
188,822
349,330
2014
655,423
40,133
505,745
16,114
222,810
396,507
Theo kch bn thn trng:
Gi CP: 59,700 VND/CP
Nm 2010 v 2011 c d bo s c s tng trng t bin v ngun cung bt ng
sn, c bit l vn phng cho thu v cc s n cho ngi c thu nhp thp. Cng vi vic
pha cu khng c s gia tng, nn gi cho thu vn phng ca REE c th s gim c
sc cnh tranh.
Bn cnh , s st gim ca th trng chng khon s lm cho hot ng u t ca
REE khng mang li nhiu li nhun.
Chng ti d bo tc tng trng trung bnh trong giai on ny ca REE mc 11%,
v tc tng trng cho giai on tip theo l 7%
Li sut chit khu gim xung cn 13%.
Tng hp gi c phiu REE cho kch bn thn trng l 59,700 VND/CP.
Kt lun:
Gi c phiu REE theo phng php DCF theo m hnh hai giai on cho hai kch
bn lc quan v thn trng tuy nhin nu xem xt nhng yu t tt h tr ti thiim hin ti chng ti cho xc sut cho hai kch bn l 60:40 th gi mi c phiu
REE theo DCF l xp x 60,400 VND.
REE- Bo co phn tch Trang 14
8/2/2019 Phn tch REE
14/15
Gi mc tiu: 55,200 VND Gi hin ti: 40,000 VND
NHN NH U T
nh gi theo phng php P/E v P/B
Theo phng php P/E
Gi CP: 50,900 VND
Phng php P/E
Cui nm 2008, chng trnh c phiu thng nhn vin ESOP kt thc, Cng ty khng
c thng tin v vic pht hnh c phiu. Do s lng c phiu lu hnh n cui nmkhng thay i. Da trn nhng thng tin v tnh hnh hot ng ca REE qua cc nm
cng nh tin cc hp ng, d n m REE ang thc hin, chng ti d phng EPS
n cui nm 2009 cho REE mc 4,242 /CP. P/E k vng vo khong 12.x, thp hn
so vi trung bnh ngnh. Gi mi c phiu REE theo phng php P/E l 50,900 VND.
Bng: Thng k ch tiu ca cng ty v cc cng ty cng ngnh
VGT: VND
Gi hin ti (22/12/2009)
KLCPLH hin ti (triu CP)Gi tr vn ha (t ng)Trailing EPS iu chnh
EPS iu chnh (Qu)P/E iu chnh (trailing)
P/E iu chnh TB ngnh
REE
40,000
81.043,2424,353
8739.19
STL
49,300
10.00493
3,912
1,23712.60
SJS
75,500
100.007,5503,782
6,64419.96
NTL
123,000
16.322,00722,100
10,8305.57
LCG
69,000
25.001,7258,604
2,8328.02
17.43
Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp
TDH
56,500
25.251,42712,747
4,9274.43
SC5
49,000
10.325063,123
85115.69
HAG
69,000
269.9518,6273,334
1,78720.70
HDC
52,500
10.805674,693
2,33211.19
Phng php P/B
Theo phng php P/B
Gi CP: 48,600 VND
Gi tr s sch ca REE ti 30/9/2009 l 29,249 VND. Theo d phng ca chng ti,
Book value n ht nm s c nhiu thay i t ngun li nhun gi li ng k trong
nm, vo khong 32,399 VND/CP. P/B k vng mc 1.5x ln. Gi mi c phiu REE
theo phng php P/B s l 48,600 VND.
VGT: VND
Gi hin ti (22/12/2009)
BVPS
P/B
P/B trung bnh ngnh
REE
40,000
29,249
1.37
STL
49,300
15,096
3.27
SJS
75,500
35,649
2.12
NTL
123,000
21,070
5.84
LCG
69,000
31,922
2.16
2.69
Ngun: BCTC ca cng ty, TVSI tng hp
TDH
56,500
48,439
1.17
SC5
49,000
19,518
2.51
HAG
69,000
25,280
2.73
HDC
52,500
22,129
2.37
Bng thng k s liu trn ch mang tnh cht tham kho thm vi cc cng ty cng
ngnh, khng phi l d liu hon chnh tnh trung bnh ngnh
Khuyn ngh ca TVSI C phn ha t Doanh nghip Nh nc nhng hin ti, hot ng ca REE t b chi phi bicc C quan Nh nc. Quy m ti sn ln, trong hn 70% c u t t ngun vn chs hu cho thy tim lc ti chnh ca REE l rt ln. Cc t s v nng lc hot ng, khnng sinh li nhn chung l kh tt.
Mng hot ng truyn thng M&E chim 20 - 30% th phn c nc v ang ng trc ccc hi pht trin ln t nhu cu xy dng c bn tng.
Sn xut v kinh doanh sn phm Reetech gp nhiu cnh tranh t cc thng hiu ln trnth gii nn th phn trn ton quc mi ch dng li hn 6%, ch yu a bn Tp.HCM.Tuy nhin c hi m rng th phn ang pha trc khi cc sn phm ny c xutngoi t qu IV/2008.
Qu t ln hn 4.2 ha song s dng gn ht s kh mang li li nhun t bin cho REEtrong thi gian ti nu khng c chin lc u t mi.
Nhn nh gi c phiu
Chng ti tin hnh nh gi c phiu REE theo hai phng php DCF v phng php h s tng i. Nu nhphng php P/E v P/B thch hp cho vic u t trong ngn hn th phng php DCF vi cc d bo st vi tnhhnh hot ng ca cng ty hn s thch hp cho vic u t trong di hn. Phng php P/E c th cho thy s k
vng vo gi c phiu trong tng lai l kh ln, bn cnh phng php P/B cng khng thc s chnh xc khi vnch s hu ca cng ty nh.
Da trn nhng phn tch trn chng ti ly xc sut cho cc phng php DCF, P/E v P/B ln lt l 50:30:20. Tnghp li gi c phiu REE vo thi im hin ti l 55,200 VND.
REE- Bo co phn tch Trang 15
8/2/2019 Phn tch REE
15/15
Mc khuyn ngh
Bn vi khi lng ln
Nn bn
Cm gi
Nn mua
Mua vi khi lng ln
Khuyn co s dng
Tt c nhng thng tin nu trong bo co ny c xem
xt cn trng, tuy nhin Cng ty C phn Chng khon Tn
Vit (TVSI) khng chu bt k mt trch nhim no i vi
tnh chnh xc ca nhng thng tin c cp n trong bo
co ny. Cc quan im, nhn nh, nh gi trong bo co
ny l quan im c nhn ca cc chuyn vin phn tch m
khng i din cho quan im ca TVSI.
Bo co ch nhm cung cp thng tin m khng hm khuyn
ngi c mua, bn hay nm gi chng khon. Ngi c ch
nn s dng bo co phn tch ny nh mt ngun thng tin
tham kho.
TVSI c th c nhng hot ng hp tc kinh doanh vi cc
i tng c cp n trong bo co ny. Ngi c cn
lu rng TVSI c th c nhng xung t li ch i vi cc
nh u t khi thc hin bo co phn tch ny.
Sn phm phng phn tch TVSI:
Bo co thng xuyn
Thng tin cp nhp website hng ngy
Morning Briefing
Thng k giao dch cui ngy
Thng k giao dch tun
Bn tin: bn tin tun, tri phiu
Lch s kin theo thng
Bo co phn tch
Bo co Kinh t u t thng
Bo co phn tch ngnh
Bo co phn tch cng ty
Bo co thng k
EPS Flash Report
Investment Tool
PHNG PHN TCH U T
Trng phng Phn tch u t
TS. Phm Th Vn H
Chuyn vin phn tch:
o Th Thu Huyn
Email: [email protected]
Top 50 m CK c gi tr vn ha ln nht
Hi tho
Hi tho chuyn v hi tho nh
Sn phm giao dch trc tuyn:
I-trade Home
I-trade Pro
Tr s152 Thy Khu, Ty H, H Ni
Chi nhnh HCM Chi nhnh Hon Kim
T: (04) 37280921
Chi nhnh An ng, HCM95A Nguyn Duy Dng, Q. 5
T: (08) 38306547
Fax: (08) 38306547
Fax: (04) 37280920
Chi nhnh Hi Phng19 in Bin Ph
T: (031) 3757556
Fax: (031) 3757560
Chi nhnh Nng114 Quang Trung
T: (0511) 3752282
Fax: (0511) 3752283
193 Trn Hng o, Q. 1 26C Trn Hng o, Q. Hon Kim
T: (08) 38386868
Fax: (08) 39207542
T: (04) 39332233
Fax: (04) 39335120