BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2014 BSC

BO CO TRIN VNG NGNH 2014

Trang 1/ 59


I. TNG KT CHIN LC U T NGNH 2013

nh gi Nhn nh TTCK nm 2013 ca BSC

Top cc C phiu ca nm 2013

Hiu qu danh mc c phiu lu nm 2013

II. CHIN LC U T NGNH 2014

nh gi Xu hng Ngnh v Nhm C phiu

So snh Tng trng Ngnh v Vnindex 2013

Cc chnh sch v thng tin s nh hng ln nht n TTCK 2014

Nhn nh chin lc u t ngnh 2014

III. TRIN VNG CC PHN NGNH 2014

Ngnh Bt ng sn T9

Ngnh Cao su T13

Ngnh Du kh T16

Ngnh Dt may T20

Ngnh Dc T24

Ngnh Ma ng T28

Ngnh Phn bn T31

Ngnh Sm lp T35

Ngnh Thp T38

Ngnh Thy sn T43

Ngnh Xy dng T47

Ngnh Xi mng T51

Ngnh Vn ti bin T54


Trang 2/ 59

I. TNG KT CHIN LC U T NGNH 2013

nh gi Nhn nh TTCK nm 2013 ca BSC

Nhn li nh gi trin vng Th trng trong bo co 2013 ca BSC

VNIndex nm 2013 ng ca trong vng im d bo ca BSC, ng thi din bin TTCK 2013 cng kh st vi kch bn xc sut cao (500 n 520 im) m chng ti a ra trong bo co trin vng ngnh 2013. Trong bo co trin vng ngnh, chng ti a ra d bo VNIndex trong kch bn lc quan c th tim cn mc 500-520 im vo thi im cui nm 2013.V im s nm 2013, Ch s VNIndex tng trng mnh 21,97% tt nht trong 4 nm t 2010 n nay, Cht phin ngy 31/12, VNIndex ng ca mc 504,63 im (tng 21,97% yoy), trong khi HNXIndex cht ti 67,84 im (18,83% yoy).

Chng ti cng a ra nhn nh v chin lc u t 2013 Cc hot ng u t tch ly cho trung v di hn s l nhng hot ng ch o ca Th trng. Tuy nhin Th trng s vn lun tim n nhng c hi cho cc nh u t ngn hn v lt sng.VNIndex nm 2013 din bin ng theo kch bn th trng c a ra trong bo co ngnh 2013 ca chng ti th trng chng khon c th c vn tip tc ko di sng hi bt u t cui thng 11 nm 2012 di hiu ng tch cc ca chnh sch h tr bt ng sn nhm gii quyt n xu v ct gim li sut gn nht vTh trng tng u nm, iu chnh gia nm v tng tr li: (xc sut cao)

Nhn nh v cc thng tin nh hng n VNIndex v TTCK nm 2013.

Chng ti d bo nhn nh 2013 th trng s c nhiu hn nhng thun li pht trin v di hn. Cc thng tin tch cc v tiu cc an xen nhau, nhng thng tin tch cc l ch o. Trong cc thng tin c bo c th nhli sut c bn ct gim ln cui ca nm 2013 vo Qu II hoc Qu III nm 2013 sau khi chnh ph c c nh gi mt cch tng i y v lm pht ca c nm 2013. Chng ti cng nhn nh cc nh hng tch cc n TTCK t gi h tr kch cu cho bt ng sn, K hoch thnh lp Cng ty qun l ti sn thuc NHNN - VAMC, ct gim li sut c bn nhm h nhit li sut cho vay v nhng bt n trong h thng ngn hng c gii quyt v c bn.

Tng kt nhn nh v xu hng ngnh nm 2013 ca BSC:

Trn c s nh gi v d bo trin vng kinh t v m, th trng v din bin gi cng nh trin vng ca 12 ngnh kinh t, chng ti cng a ra nhng nh gi c hi u t nm 2013 s xoay vng theo 3 nhm ngnh chnh tn cng, phng th v theo sau trongBo co trin vng ngnh Nm 2013.

Chng ti nh gi ng s phc hi v tng trng mnh ca Ngnh in v dc trong nm 2013, y l hai ngnh c mc tng im mnh m nht. Chng ti cng a ra nhn nh c hi ngn hn vi ngnh Ngn hng, Bt ng sn, xy dng, Thy sn, Thp v tip tc bi quan vi ngnh Phn bn, khong sn. Nhng ngnh k trn vn ang c s chuyn bin nht nh v cn s phc hi chc chn hn ca kinh t V m. D vy, chng ti cha nh gi ng s phc hi mnh m ca ngnh du kh v Vn ti trong nm 2013.

Danh sch 48 m c phiu ng lu trong nm 2013 ca BSC tng vt 50% so vi Vnindex.

Mc tng bnh qun ca 48 m cp trong Bo co trin vng ngnh 2013 l 34,74% (yoy), vt tri so viCh s VNIndex (21,97% yoy)v HNXIndex (18,83% yoy). S m tng gi t 33/48, 5 m gim nh v ng gi, ch c 10 m gim mnh hn 5% trong nm 2013.

Bo co Trin vng ngnh 2013 cng tm ra 5 m c mc tng cao nht th trng l TCM (227%), TRA (174%), PVT (172%), HSG (114%), PPC (102%) v 11 m c mc tng trn 50% trong nm. Cc m c phiu ny u c thanh khon vt so vi mc trung bnh ca th trng trong nm 2013. Mc tng gi bnh qun ca 33/48 c phiu t 58%.

C 10 m c phiu trong danh sch c mc gim mnh hn 5%, mc gim bnh qun 16,6% trong c PVF gim 50% (hy nim yt st nhp vi Western Bank) v LCM gim 53,61%


Trang 3/ 59

Top cc C phiu ca nm 2013

TOP 5 CP TC NG TNG LN VN - INDEX

CK Gi 31/12/2013 Thay i gi trong nm Index pt

GAS 66.500 + 27.900 +34,6

VNM 135.000 +47.000 +22,6

HPG 41.100 +20.100 +5,4

VIC 70.000 +9.623 +5,3

PVD 61.000 +26.909 +4,2

TOP 5 CP TC NG TNG LN HNX - INDEX


PVS 20.300 +6.600 +1,8

OCH 27.600 +16.200 +1,5

LAS 37.500 +14.583 +0,7

NTP 59.900 +25.900 +0,7

SHB 6.900 +1.100 +0,6

TOP 5 CP TC NG GIM LN VN - INDEX


MSN 82.500 -19.500 -8,3

EIB 12.500 -3.200 -2,4

CTG 16.200 -3.262 -1,6

PVF 4.200 -4.200 -1,5

ALP 4.000 -5.000 -0,6

TOP 5 CP TC NG GIM LN HNX - INDEX


PVX 3.000 -2.600 -0,6

ACB 15.600 -900 -0,5

PSD 49.500 -18.500 -0,1

SQC 78.200 -1.700 -0,1

PVR 3.500 -3.200 -0,1

TOP 5 CP TNG MNH NHT TRN VN-INDEX

(Gi > 10,000 ng. KLTB >70,000 c phiu/phin)

CK Gi u nm Gi cui nm %Chg

TCM 5.455 20.600 278

PVT 4.300 11.700 172

HSG 19.300 41.300 114

BTP 6.400 13.400 109

PPC 12.400 25.100 102

TOP 5 CP TNG MNH NHT TRN HNX



PGS 17.500 28.400 62

LAS 23.167 37.500 62

PVS 14.100 20.300 44

TPP 10.600 13.600 28

PLC 14.300 18.300 28

TOP 5 CP GIM MNH NHT TRN VN-INDEX



SBT 15.900 12.400 -22

EIB 16.000 12.500 -22

CII 23.700 19.300 -19

CTG 19.838 16.200 -18

MSN 101.000 82.500 -18

TOP 5 CP GIM MNH NHT TRN HNX



ITQ 14.000 5.300 -62

PPS 12.500 9.400 -25

ACB 17.300 15.600 -10

DBC 20.900 19.300 -8

BVS 12.200 11.400 -7

TOP 5 CP C KL v GTGD NHIU NHT VN-INDEX

CK KLGD BQ / phin CK GTGD BQ / phin

ITA 4.499.066 REE 37.379.180.548

FLC 2.821.084 GAS 33.402.379.990

HQC 2.165.909 HAG 33.095.275.288

PVT 1.691.342 VIC 30.512.539.281

REE 1.557.855 VNM 29.099.625.011

TOP 5 CP C KL v GTGD NHIU NHT HNX

CK KLGD BQ / phin CK GTGD BQ / phin

SHB 6.490.655 SHB 44.572.626.675

PVX 4.602.271 SCR 28.630.231.032

SCR 4.102.995 PVX 20.596.083.233

KLS 2.168.888 KLS 19.027.218.892

VCG 1.636.533 VCG 17.592.071.181

TOP 5 CP C KL & GT mua rng NT NN VN- INDEX

(ch tnh giao dch khp lnh)

CK KL Mua rng CK GT Mua rng

HPG 66,052,330 HPG 852,655,255

KBC 32,976,850 GAS 771,915,335

GAS 33,036,040 DPM 431,147,884

MBB 17,112,680 MSN 364,569,820

PET 26,056,170 PVD 297,433,168

TOP 5 CP C KL & GT Bn rng NT NN VN- INDEX

(ch tnh giao dch khp lnh)

CK KL Bn rng CK GT Bn rng

HAG -36,208,950 HAG -745,830,968

CTG -23,931,370 VIC -577,367,740

PVF -20,595,280 CTG -432,414,189

EIB -17,898,610 EIB -262,037,599

IJC -14,095,830 REE -130,790,376


Trang 4/ 59

Hiu qu danh mc c phiu lu nm 2013 trong bo co ca BSC

STT Ngnh M Gi ng ca 02/01/2013

Gi ng ca 31/12/2013

Tng/ Gim

KLGD TB 2013

GTGD TB 2013 (ng/phin)

1 Ngn hng Ti chnh

VCB 27.800 26.800 -3,60% 418.562 12.137.789.926

MBB 12.928 12.700 -1,77% 688.154 8.949.610.868

SHB 6.300 6.900 9,52% 6.490.655 44.572.626.675

PVF 8.400 4200(23/09) -50,00% 993.994 8.469.340.761

2 Bt ng Sn

HAG 19.467 20.500 5,31% 1.512.031 33.095.275.288

NTL 16.800 14.200 -15,48% 622.671 8.771.937.162

DIG 12.900 12.400 -3,88% 530.758 6.130.673.962

TDH 12.700 13.700 7,87% 277.358 3.501.918.573

LCG 8.200 6.400 -21,95% 1.202.479 7.775.226.628

VIC 60.377 70.000 15,94% 468.077 30.512.539.281

BCI 15.500 19.200 23,87% 50.329 764.549.923

ITC 8.500 7.700 -9,41% 500.016 3.864.120.866

SCR 7.143 7.600 6,40% 4.102.995 28.630.231.032

3 Xy dng CII 23.700 19.300 -18,57% 419.870 8.395.039.930

VNE 6.600 6.700 1,52% 845.676 4.672.526.604

HBC 13.600 14.600 7,35% 242.603 3.802.558.795

4 Thp HPG 21.100 41.100 94,79% 645.349 19.984.138.990

HSG 19.300 41.300 113,99% 375.802 14.390.199.462

VIS 8.700 11.300 29,89% 762.077 8.454.786.181

VGS 5.000 5.700 14,00% 677.723 3.541.510.835

5 Khong sn BMC 47.400 40.300 -14,98% 110.745 5.489.732.464

KSA 10.800 10.100 -6,48% 391.139 3.745.855.761

LCM 15.304 7.100 -53,61% 605.343 5.795.772.895

6 Dt may TCM 5.455 20.600 277,67% 431.643 5.197.520.012

EVE 23.400 29.000 23,93% 10.740 242.989.978

TNG 7.300 10.900 49,32% 61.032 553.817.425

7 Thy sn AVF 7.300 7.000 -4,11% 355.246 2.496.102.743

CMX 3.600 5.700 58,33% 154.259 835.869.180

TS4 8.364 9.500 13,59% 32.504 278.818.354

HVG 16.267 24.500 50,61% 122.750 2.735.440.159

MPC 31.200 24.000 -23,08% 9.198 236.401.005

VHC 20.077 23.500 17,05% 4.213 93.509.720

ABT 42.500 40.500 -4,71% 2.499 99.090.369

8 in PPC 12.400 25.100 102,42% 1.261.235 26.344.677.516

VSH 10.400 14.800 42,31% 777.331 10.258.285.964

REE 17.000 29.600 74,12% 1.557.855 37.379.180.548

9 Dc DHG 71.000 114.000 60,56% 17.282 1.632.765.568

SPM 32.700 26.800 -18,04% 1.429 39.505.111

TRA 30.895 84.500 173,50% 9.165 613.621.276

OPC 39.900 64.000 60,40% 4.631 288.148.070

10 Du kh GAS 39.000 66.500 70,51% 570.618 33.402.379.990

PVD 34.455 61.000 77,04% 330.658 15.800.597.810

PVS 14.100 20.300 43,97% 1.080.534 17.158.444.086

11 Giao thng GMD 18.900 33.600 77,78% 493.662 14.211.347.646

VIP 6.500 10.800 66,15% 650.714 5.201.811.553

PVT 4.300 11.700 172,09% 1.691.342 11.478.120.906

12 Phn bn DPM 36.500 41.500 13,70% 493.640 20.882.747.412

LAS 23.167 37.500 61,87% 86.599 2.859.375.346

Trung bnh 34,74% 690.525 10.120.177.721


Trang 5/ 59

II. CHIN LC U T NGNH 2014

nh gi Xu hng Ngnh v Nhm C phiu

Trn c s Phn tch V m, TTCK (trong Bo co V m v TTCK 2014) , m hnh ca BSC theo di cc ch s V m v kt qu kinh doanh ca cc cng ty nim yt ang cho thy Kinh t V m ang bt u i vo giai on phc hi. V m vng chc s l nn tng cho s tng trng ca TTCK trong nm 2014. Cc m hnh theo di bin ng TTCK ca Phng Phn tch BSC cng cho thy TTCK ang c c hi ln hn so vi nm 2013.

Cc m hnh phn tch nhmngnh ca chng ti cng cho thy s phn ha v gia cc nhm c tnh cht khc nhau (tn cng, phng th, theo sau). Trong s cc ngnh tng tt nht, xut hin cc ngnh c nh gi c ri ro cao trong cc nm trc y nh Thp, Vn ti bin, Thy sn, Xy dng, Dt may,... Bn cnh cc ngnh vn lun c nh gi cao nh in, dc, du kh.

th din bin Ngnh v VNIndex nm 2013

Chng ti nhn thy TTCK Vit Nam vo giai on cui ca chu k phc hi u tin trc khi bc vo giai on tng trng mnh m hn tip theo, vi rng th trng ln hn. Cc nhm ngnh theo sau tng trng v cc nhm c phiu Mid Cap phc hi mnh m nhng vn mc nh gi kh hp dn. Nm 2014 v vy s l nm ca c phiu quy m va (mid cap vi vn ha t 300 n 1000 t ng).

*Lu : nhm bluechip c vn ha 3000 t ng; nhm large-cap c vn ha 1000 t ng; nhm

mid-cap c vn ha 300 t ng, nhm Small-cap c vn ha 100 t ng, Nhm Penny di 100 t.

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

T01 T02 T03 T04 T05 T06 T07 T08 T09 T10 T11 T12

Dc phm, thuc th y, nng dc

VNINDEX

Thp

Qun o v ph kin

Xy dng, Xy lp

Lp

Cao su t nhin

Thy Sn

Ma ng

Xng du, kh t

Dch v giao thng

Bt ng sn

Vn ti bin


Trang 6/ 59

So snh Tng trng Ngnh v Vnindex 2013 Ngnh Du kh v Index 2013 Ngnh Vn ti bin v Index 2013 Ngnh Dc phm v Index 2013

Ngnh Dt may v Index 2013 Ngnh Sm lp v Index 2013 Ngnh Thp v Index 2013

Ngnh BS v Index 2013 Ngnh Thy sn v Index 2013 Ngnh Xy dng v Index 2013

Ngnh Cao su v Index 2013 Ngnh Ma ng v Index 2013 Ngnh Xi mng v Index 2013

-20

-10

0

10

20

30

40

50

T01 T04 T07 T10

Du kh

-20

-10

0

10

20

30

40

50

T01 T04 T07 T10

Vn ti bin -20

-10

0

10

20

30

40

50

T01 T04 T07 T10


-20

-10

0

10

20

30

40

T01 T04 T07 T10

Qun o v ph kin -10

0

10

20

30

40

T01 T04 T07 T10

Lp

-15

-10

-5

0

5

10

T01 T04 T07 T10

Thp

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

T01 T04 T07 T10

Bt ng sn -25

-20

-15

-10

-5

0

5

T01 T04 T07 T10

Thy Sn -30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

T01 T04 T07 T10

Xy dng, Xy lp

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

T01 T04 T07 T10

Cao su t nhin -40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

T01 T04 T07 T10

Ma ng -25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

T01 T04 T07 T10

Xi Mng


Trang 7/ 59

Cc chnh sch v thng tin s nh hng ln nht n TTCK 2014:

STT Chnh sch v s liu cng b

(v m trong nc v quc t)

nh

hng

Mc

nh hng

1. Tin mua n xu ca VAMC Tch cc Trung Bnh

2. Ni room thm 10% cho NT NN vo doanh nghip nim yt Tch cc Rt Mnh

3. Ni room thm 5% cho C ng chin lc vi T chc tn dng

(ln 20%) Tch cc Mnh

4. Gia nhp TPP v k FTA vi EU Tch cc Rt Mnh

5. Thu sut thu nhp doanh nghip gim v 22% t 01/01/2014 Tch cc Mnh

6. Thu sut thu nhp doanh nghip vi DN Quy m doanh thu

di 17 t/nm gim v 17% Tch cc Yu

7. Thu gi tr gia tng i vi nh x hi, nh gi r gim 50% Tch cc Trung Bnh

8. Li sut cho vay c th tip tc gim t 1% - 2% Tch cc Mnh

9. u t cng vo c s h tng (tng) Tch cc Mnh

10. GDP, FDI, PMI, ODA, kiu hi, Tng trng tn dng, XNK

(tng) Tch cc Trung Bnh

11. Ch tiu CPI, gi xng, in (tng) Tiu cc Trung Bnh

n Mnh

12. Bi chi ngn sch, chi tiu cng (tng) Tiu cc Trung Bnh

n Mnh

13. Ct gim gi QE3 ti M Tiu cc Trung Bnh

14. Thng t 02 v n xu (tng) Tiu cc Mnh

15. Ti c cu Doanh nghip Nh nc (bn phn vn Nh nc) Tiu cc Yu

Cc thng tin s nh hng nhiu nht trong nm 2014. Cc doanh nghip Vit Nam s chu nh hng t nhiu cc chnh sch mi c k vng s p dng trong nm 2014. ng thi cc doanh nghip cng s chu nh hng chung ca cc thng tin V m v thng tin quc t quan trng c din bin mi trong nm 2014. Trn c s nh gi tm nh hng ca cc thng tin tng t trong qu kh v din bin ca th trng chng khon, d kin cc yu t tch cc s c tc ng mnh hn cc yu t tiu cc. V trin vng chung i vi doanh nghip ca Vit Nam ang ci thin, mc ci thin s ty thuc vo tng ngnh kinh t v ni ti ca tng doanh nghip.

*Lu : nh hng n TTCK v KTVM Tch cc Tiu cc


Trang 8/ 59

Nhn nh chin lc u t ngnh 2014

Chin lc trung v di hn vi cc c phiu quy m va v ln vi c bn tt, thuc cc ngnh d kin s c tng trng l ch o ca Th trng nm 2014. C hi trading ngn hn cng s xut hin vi nhng c phiu quy m nh c KQKD ci thin, thanh khon tng.

Din bin TTCK 2014 v cc nhm c phiu lu :

Qu I/2014 n u qu II/2014 TTCK tng nh k vng. Xu th tng s ko di ht qy I/2014 vi u th ca cc c phiu Bluechip v Large Cap (c bit l nhm ht Room v nhm c phiu a thch ca NT Nc ngoi v nhm ngnh ang hng li t chnh sch nh Du kh, Dt may, Bt ng sn, ti chnh, v nhm ang c k vng KQKD tt nh Sm Lp cao su .

Na sau Qu II/2014 Qu trnh iu chnh, kim nh s din ra, km vi l s phc hi ca cc c phiu Mid cap v cc ngnh c tnh cht phng th cao (in, dc, hng tiu dng). Ngoi ra ty thuc vo tc dng ca cc chnh sch kinh t mt s nhm ngnh nh Xy dng, vt liu, thy sn cng c kh nng bt u thu ht dng tin.

T Qu III/2014 TTCK i ngang v tng tr li nu cc yu t h tr xut hin mnh m (15 yu t cp trn bng trn). Din bin th trng na sau nm 2014 s ph thuc vo chuyn bin thc s ca kinh t v m v k vng ca NT Nc ngoi. Nhm Ngnh lu nht trong giai on ny l nhm Xy dng, Thp, xi mng, Vn ti. Sau khi nhm c phiu ln thit lp mt bng gi, dng tin chy vo nhm Mid cap v Small cap.

Tm tt Trin Vng Ngnh v cc c phiu lu

STT Phn

ngnh

Quan im u t C phiu lu

Ngn hn Di hn

1 Bt ng

sn

Ngnh rt ri ro nhng c c hi cho u t ngn hn v trung hn

nhng m qu t ln, KQKD phc hi, vay n thp, thanh khon cao.

ITA, KBC,

TDH

BCI, KDH,

SJS

2 Cao Su Cha thch hp u t do gi cao su thp, thanh khon thp.Cn theo

di thm.Lu c th cn nhc mua hng c tc.

DPR, TRC,

PHR

3 Du kh Ph hp vi u t di hn, ngn hn do y l ngun nng lng

cha th thay th v u vo sn xut cc mt hng thit yu.

PVG, ASP GAS, PVD,

PGS, PVS

4 Dt may Ph hp cho c u t ngn hn v di hn trong bi cnh tnh hnh

kinh t c d bo s c nhiu khi sc v c hi TPP.

TNG TCM, KMR,

GMC

5 Dc Tnh cht phng th cao nht, ph hp u t di hn. Do thanh khon

thp, khng ph hp u t ngn hn.

DCL DHG, DMC,

TRA

6 Ma ng Cha thch hp u t do trin vng vn kh khn, thanh khon thp.

Cn theo di thm.Lu c th cn nhc mua hng c tc.

SBT, LSS,

NHS

7 Phn bn Ri ro t xu hng gim ca gi phn bn v tng u vo. Cn theo

di thm.Lu mt s m tt u ngnh c th cn nhc u t.

DPM, LAS

8 Sm lp Ph hp u t di hn do cc doanh nghip hng li t vic gi cao

su thin nhin gim, trin vng xut khu tng.

CSM, DRC

9 Thp Hng li t u t h tng.u t ngn hn cc m thanh khon

cao. u t di hn cc CP u ngnh, quy m ln.

TLH, VIS HPG, HSG,

VGS

10 Thy sn Nm 2014 c kh nng phc hi nh. C th cn nhc u t ngn

hn v di hn vi mt s m u ngnh.

IDI, AVF,

CMX

HVG, VHC,

ABT

11 Xy dng Hng li t u t h tng. Ngnh ang c s phc hi v c c hi

nm 2014. C th cn nhc trong u t ngn hn v di hn.

VNE, HBC,

SDT

CTD, FCN,

SD9

12

Xi mng Hng li t u t h tng.C th cn nhc u t trong nm 2014

vi m u ngnh.Ngn hn lu m thanh khon cao.

HT1 BCC, HOM

13 Vn ti

bin

BDI ang phc hi mnh, cng trin vng kinh t th gii. Lu nhng

m c c bn ci thin, i km vi thanh khon cao .

GSP, HVT,

VTO

PVT, VIP

*Lu : ngn hn di 3 thng, di hn trn 01 nm So vi Vnindex Mnh hn, Tng ng, yu hn


Trang 9/ 59

III. TRIN VNG CC PHN NGNH 2014

TRIN VNG NGNH BT NG SN

1. NH GI NGNH BT NG SN NM 2013

Cc chnh sch h tr nm 2013 cha c tc dng nh k vng. Nm 2013 c nhiu chnh sch

h tr Th trng Bt ng sn c a ra nhng tc dng khng c nh k vng.C th cc chnh

sch chnh:

Ngh quyt 02/NQ-CP a ra gii php tho g kh khn cho sn xut kinh doanh, h tr th

trng v gii quyt n xu ngy 07/01/2013. NHNN dnh gi 30,000 t VN cho vay h tr

nh vi li sut 6%/nm, thi gian vay vn l 10 nm i vi c nhn v 5 nm i vi doanh

nghip. Tnh n gia thng 12, s vn gii ngn l 555 t, cha n 2% s vn. Gii ngn

chm, kh khn trong th tc hnh chnh lm cho gi h tr cha pht huy c nh k vng.

Quc hi thng qua d tho lut t ai sa i ti k hp th 6 ngy 29/11/2013, Lut t

ai sa i quy nh cht ch hn v thu hi t, trong c mc ch v c quan thm quyn

c php thu hi t. Cng ti lut t ai sa i quy nh v gi t: UBND cp tnh quyt

nh gi t c th, chnh ph s ban hnh khung gi t 5 nm mt ln. Trong khung gi t,

nu gi th trng tng (hoc gim) 20% so vi gi ti a (hoc ti thiu) trong khung gi t, th

Chnh ph s iu chnh li cho ph hp. y l chnh sch c nh hng ln i vi doanh

nghip bt ng sn cha hon thnh gii ta n b t.

T 01/07/2013, doanh nghip hot ng u t- kinh doanh nh x hi, thu VAT u ra l

5% (gim 50%); v gim 30% vi hot ng u t kinh doanh nh l cn h c din tch

sn di 70 m2 v gi bn di 15 triu ng/m

2.

Thng t lin tch s 20 gia B Xy dng v B T php.T ngy 5.1.2014, cc khu th

khng cn phi bn nh m c th bn t nn cho ngi dn t xy nh.

Ngh nh 188/2013 v thi gian chuyn nhng nh x hi t 10 nm xung cn 5 nm.

Bt ng sn v gn vng y

Cung nh chng li. Ti H Ni cung nh qu 3, 2013 ch xp x cng k nm ngoi (35,000

cn h); trong khi HCM, nh hon thin tng nh so vi cng k (tng 17%). Nhng cn h

ang c hon thin tng ln. Ti H Ni, nh cha hon thin gim mnh (gim 30%), trong

khi HCM nh cha hon thin chim t l tng i thp. Cc doanh nghip bn nhng cn

h xy th cng l mt gii php hin nay gim chi ph, khi chi ph hon thin chim t

20-30% tng mc u t.

Th trng tp trung phn khc nh trung cp, trong khi phn khc cao cp chim 1%

(HCM) v di 3% (HN). Nh vy, ngun cung ang dch chuyn dn t phn khc cao cp. i

vi d n cn h cao cp, ch u t tng cng trong hot ng cho hng, tip th v khuyn

mi tng nhu cu. Tuy nhin, lng tiu th vn t, do trn thc t gi bn cha chc gim do

c cu cn h iu chnh hoc bn bn ch giao phn th ngi mua t hon thin.

Cung nh x hi ang tng ln. Cui thng 11, c nc c 96 d n nh x hi c

hon thnh vi tng mc u t 8,820 t ng cung ra 31,850 cn h, ch chim khong 60-70%

nhu cu, v c khong 125 d n khc ang trin khai, 57 d n ng k chuyn i nh

thng mi sang nh x hi. Mc d c nhiu u i v thu, v vay vn, gip doanh

nghip gim 30-40% chi ph, nhng lo ngi v kh nng thanh ton, th tc hnh chnh khng r

rng chng minh iu kin mua nh x hi nn phn khc ny vn cha c u tin.

GDP bnh qun u ngi tng trng u qua cc nm, nhng vn thuc mc tng

trng thp. c tnh n ht nm 2013, GDP bnh qun u ngi 1,913 US$ xp x 3.2 triu


Trang 10/ 59

VND/thng. Trong khi , theo c tnh ca b xy dng, cho n 2015 c khong1,740,000

ngi c kh khn v nh v 1,715,000 c nhu cu n nh, do cn xy thm 700,000 cn

h. Nhu cu ngi dn v nh vn ln, c bit l ngi c thu nhp thp.

Ngun: Jones Lang LaSalle

Hng tn kho gim dn. Trong thng 9, gi tr hng tn kho gim cn 101889 t ng (gim xp

x 4% so vi thng 8). Nguyn nhn l tng tnh thanh khon trong phn khc cn h chung c

c din tch nh, hon thin, gi bn hp l. Tuy nhin, vi mc hng tn kho ny vn mc

ln v tip tc gy p lc cho nm 2014.

Mt bng gi nh tip tc gim. Theo thng k ca CBRE, gi nh di 1,000 USD/m2 chim

hn 80%. Nhng gi nh vn cn ln hn rt nhiu so vi thu nhp ngi dn (gp 25 ln so

vi thu nhp), trong khi khong cch tng t ti cc nc chu u l 7 ln, Thi Lan l 6.3 ln

v Singapore l 5.2 ln. Mt khc ngi mua hin nay khng ch quan tm ti gi m cn ch

trng vo tin xy dng, tin ch v c s h tng, v ngi mua hin nay c nhiu kh nng

m phn hn. iu ny l mt trong nhng du hiu tt gip gim d cung.

2013 th trng bt ng sn c du hiu to y v phc hi nh mt s phn khc trung bnh

v gi r.c bit l cui nm 2013, khi lng giao dch tng ln v lng hng tn kho gim. Phn

khc nh ang dch chuyn dn sang phn khc nh cho ngi c thu nhp trung bnh v thp khi

Chnh ph ang c nhng n lc c th trong phn khc ny. Tuy nhin, nhng chnh sch a ra vn

cha c nhng kt qu r rt.

Bo co kt qu kinh doanh:

Theo bo co kt qu kinh doanh n Q2.2013 ( c kim ton) th trong 60 doanh nghip

kinh doanh bt ng sn, c 20 doanh nghip l, 19 doanh nghip ghi nhn li. Trong 20

doanh nghip l ny, qu 3 cng c bc chuyn bin mi tch cc hn. c bit, VIC chim

86% li ton ngnh. Tuy nhin, khi so snh kt qu kinh doanh vi 2012 th cc doanh nghip

bt ng sn ang c bc hi phc, c bit l v cui nm.

Cc thng v MA t thnh cng nht nh trong 2013. Cho n qu 3, 2013, c 14

thng v thnh cng vi tng gi tr trn 675 triu USD. in hnh l d n Vincom Centre A

chuyn nhng cho CTCP pht trin h tng v bt ng sn Vit Nam, mang v li nhun sau

thu 4,300 t ng cho Vingroup. y cng l mt nguyn nhn gip Vingroup t li nhun cao

trong qu 2.

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

Q2.2012 Q3.2012 Q4.2012 Q1.2013 Q2.2013 Q3.2013

CUNG NH HON THIN

cung nh hon thin HN cung nh hon thin HCM

0 10000 20000 30000 40000 50000 60000

CUNG NH CHA HON THIN

Cung nh cha hon thin H Ni

Cung nh cha hon thin H Ch Minh


Trang 11/ 59

Kt qu kinh doanh ca cc doanh nghip nim yt

M Market

capital

(t ng)

Doanh thu

(t ng)

P/B P/E ROE

(MRQ)

ROA

(MRQ)

Gi ngy

02.01.2013

Gi ngy

06.02.2014

VIC 67.700,22 14.436,88 4,06 10,57 47,70 11,10 60.377 75.500

TDH 599,93 316,00 0,44 16,97 2,64 1,61 12.700 15.800

SJS 2.476,05 233,13 1,52

-8,69 -2,50 21.800 24.000

PDR 1.913,94 39,62 1,29 658,88 0,20 0,05 18.000 14.100

BCI 1.365,85 180,50 0,81 31,85 2,47 1,21 15.500 18.900

HDG 1.002,37 1.103,42 1,39 8,25 17,45 6,47 11.818 18.300

DXG 855,35 340,11 1,21 8,22 14,60 7,73 8.652 13.500

(Ngun: Bloomberg, BSC Tng hp, Gi c phiu c ly ngy 06.02.2014)

Tnh chung c nm 2013, ngnh bt ng sn tng 13,78% thp hnso vi VN-Index tng 21,97%:

9 thng u nm, c phiu bt ng sn underperform kh su so vi VN-Index. KQKD ca cc doanh

nghip u st gim do s kh khn ca th trng bt ng sn, hng tn kho cao, cng nh gi h tr

30.000 t ng mua nh x hi cha pht huy tc dng. Tuy nhin, thi im cui nm nhiu doanh

nghip tch cc gim gi bn gim lng hng tn kho, v nhiu doanh nghip iu chnh sn phm

v gn vi nhu cu ngi mua nh hn. Kinh t phc hi cng lm tng k vng Bt ng sn to y.

Nhng nhn t ny gp phn khin c phiu ngnh bt ng sn phc hi kh tt trong 3 thng cui

nm.

th din bin gi c phiu ngnh Bt ng sn v VN-Index nm 2013

2. TRIN VNG NGNH BT NG SN NM 2014

Nm 2014 bt ng sn c k vng m dn do chu trnh ng bng din ra trong thi gian kh

lu so vi nhng ln ng bng trc (5 nm). Mt khc, ngun cung ang bt u chuyn hng sang

phn khc c cu cao nh phn khc trung bnh v thp, c bit l phn khc trung bnh. Tuy nhin, s

tng trng bt ng sn 2014 s khng qu cao, v ph thuc nhiu vo cc chnh sch ca doanh

nghip, v nh hng cc chnh sch ca chnh ph vo thc tin. Xu th ti cu trc doanh nghip vn

l xu hng chnh ca cc doanh nghip bt ng sn nm 2014.

Cung nh phn khc thp v bnh dn s tim nng trong 2014, c bit l phn khc bnh dn.

sau mt giai on pht trin nng dn ti d cung ti phn khc cao cp. Phn khc ny s tp trung

nh c din tch nh, gi bn thp. Mt phn l do c cu h gia nh ca Vit Nam l gia nh nh (quy

m 3-4 ngi chim 49,9%). Phn khc do thu nhp ca ngi dn cn thp. Mt khc, chnh ph cng

ra nhng chnh sch, tin t 2014, nhm kch cung cu phn khc ny:

80

100

120

140

T01 T02 T03 T04 T05 T06 T07 T08 T09 T10 T11 T12

Bt ng sn VNINDEX

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

T01 T04 T07 T10

Bt ng sn


Trang 12/ 59

Th nht, u i thu: theo thng t 141/2013/TT-BTC vi s tin thanh ton trong thi gian

1/7/2013 n 30/6/2014 i vi cc giao dch nh thng mi hp ng di 15 triu ng/m2,

din tch sn di 70m2 th thu VAT s gim 50% (xung cn 5%). Mt khc nhng chnh sch

h tr thu i vi nh x hi s tip tc c p dng t 1/7/2013 vi thu VAT gim 50%

(xung cn 5%) v thu thu nhp doanh nghip. Do , doanh nghip nh x hi v nh

thng mi phn khc di vn c hng li t u i thu VAT v thu thu nhp doanh

nghip.

Th hai, d tho lut nh nu c thng qua l c hi tt cho cc doanh nghip trong

phn khc thp v bnh dn. y l iu kin tt cho cc doanh nghip c th cung nh c

din tch nh v doanh nghip c quyn t quyt din tch t xy dng thay v din tch nh nht

l 45m2 nh trc y. Ngoi ra, nu d tho lut nh c thng qua cng l c hi tng

quyn s hu nh cho ngi nc ngoi. Tuy nhin, y ch l yu t tim nng cho th

trng bt ng sn, khi nhu cu mua nh vn tp trung ch yu trong nc.

Th ba, c kh nng tng cung trong phn khc nh x hi. Tuy nhin, tc tng trong

phn khc nh x hi s ph thuc nhiu vo tin gii ngn ca gi h tr 30.000 t ng.

V y l phn khc khng thc s c doanh nghip nh gi cao, do lo s kh nng thanh

ton ca ngi mua dn n kh nng thu hi vn chm. Ngoi ra, ngi mua cng khng thc

s ho hng vi nh x hi, do vic tip xc vi gi h tr cn kh khn v nghi ngi v cht

lng cng trnh.

i vi phn khc nh cao cp, s c xu hng gim trong 2014 do phn khc ny d cung ln.

Bn cnh , 2014 phn khc nh cao cp khng cnh tranh v gi, m s cnh tranh v v tr, tc

hon thin cng trnh v chnh sch u i ca nh u t. Hng tn kho BS s tip tc gim nhng

tc chm.Xu hng MA vn mnh vi s thu tm t cc doanh nghip c qu t ln, kh nng ti

chnh tt, v tn dng li th pht trin sn phm ph hp vi qu t v nhu cu hin ti.

3. QUAN IM U T

u t di hn : Th trng BS c k vng s m dn ln trong nm 2014 do cc chnh sch h tr

t pha chnh ph cng nh xu hng gim gi gim lng tn kho ca cc doanh nghip bt ng

sn. Mt s m ng ch :

BCI: S hu qu t sch kh ln ti khu vc Bnh Tn, Bnh Chnh, c cu ngun vn

lnh mnh, nh hng pht trin tp trung vo phn khc cho ngi thu nhp thp (Khu cng

nghip Nht Lan 3 v Cao c An Lc Plaza) ph hp vi chnh sch ca chnh ph. Bn cnh

vic cho thu t, nh xng ti KCN L Minh Xun mang li ngun thu n nh cho cng ty.

KDH: Vic chuyn nhng vn gp ti cng ty on Nguyn gip Khang in c ngun

tin u t vo cc d n mi ti khu vc pht trin h tng trng im ti qun 9, c cu sn

phm thp tng c gi bn hp l khong 2 t ng mt cn nh v t nn kh thi hn. Gi c

phiu KDH hin ti thp hn khong 61% gi tr s sch.

SJS: s hu qu t ln, nm v tr thun li. KQKD 9 thng ca SJS c ci thin khi li

gn 34 t ng trong khi cng k nm 2012 l gn 125 t ng. t c kt qu ny do chi ph

qun l doanh nghip gim ng k so vi 9 thng nm 2012 ng thi cng ty k hp ng

chuyn nhng cc cn nh cng vi qun s dng l t thuc d n Khu th Nam An

Khnh. SJS cng c cp 400 t ng xy nh x hi trong gi h tr tn dng 30.000 t ca

Chnh ph cho d n Nh x hi CT8 KT Nam An Khnh. Ri ro hin ti l kh nng thanh

ton ngn hn thp.

Trading/ u t ngn hn: Mang c tnh ca nhm c phiu tn cng, c phiu bt ng sn thng

tng tt trong giai on u th trng tng im, c th xem xt vic trading ngn hn vi cc m c

tnh thanh khon tt nh: TDH, ITA, KBC.


Trang 13/ 59

TRIN VNG NGNH CAO SU

1. NH GI NGNH CAO SU NM 2013

Nm 2013 Gi cao su t nhin xut khu gim. Tnh chung 11 thng u nm 2013, xut khu cao su

t 955 nghn tn vi gi tr t 2,24 t USD, tng 5,4% v khi lng nhng gim 12,2% v gi tr so vi

cng k nm 2012. Gi tr xut khu st gim do gi cao su thin nhin xut khu gim mnh, ch t

mc bnh qun 2.371,41 USD/tn, gim 16,7% so vi nm 2012 v 38% so vi nm 2011.

C cu sn lng xut khu ca Vit Nam ch yu tp trung cao su s ch (SVR3L), c gi tr thp.

Cc loi cao su c gi tr cao nh Latex, SVR10, SVR 20... cha c sn xut nhiu. Sn lng xut

khu ca cc doanh nghip nim yt trn sn ch chim t trng t 3% - 4% sn lng ton ngnh tng

ng 33 nghn tn.

Ngun cung cao su trn th gii tip tc vt cu, c bit trong bi cnh s tng trng chm li

ca Trung Quc khin nhu cu v mt hng ny gim st. Thi Lan, Indonesia, Vit Nam, Malaysia vn

l cc nc sn xut cao su ch yu khi chim hn 80% lng sn xut.

(Ngun :IRSG)

(Ngun: B Nng nghip v Pht trin nng thn)

T l tiu th cao su t nhin trong nc thp (Chim 17%-18% sn lng khai thc) do quy m

th trng sm lp ca Vit Nam cn nh, cc doanh nghip ch trng xut khu. Nng sut v

cao su trong nc c ci thin qua tng nm cng gp phn lm tng sn lng v cao su t nhin.

(Ngun: Agroinfo)

Kt qu kinh doanh ca cc doanh nghip Cao su t nhin nim yt u gim st so vi nm 2012

do gi bn cao su bnh qun v sn lng tiu th u gim. C th, LNTT 9 thng ca DPR gim 33%,

PHR gim 43%, TRC gim 32%. Mc d li nhun gim nhng hiu qu hot ng ca cc doanh

nghip nim yt vn vt xa hiu qu chung ca ton th trng. ROE trung bnh ca cc doanh nghip

nim yt l 16,55% trong khi ROE th trng l 3,5%.Bn cnh cc doanh nghip cao su c c cu

-600

-400

-200

0

200

400

9000

10000

11000

12000

13000

2010 2011 2012 2013 2014F

th Cung Cu v cao su t nhin trn th gii

Sn lng sn xut (nghn tn) - Ct tri

Mc tiu th (Nghn tn) - Ct tri

Chnh lch cung-cu ( Nghn tn)- Ct phi

Trung Quc 44%

Malaysia 21% n

9%

i Loan 3%

Hn Quc 3%

Cc nc khc 21%

th Cc nc nhp khu cao su chnh ca Vit Nam

0

0.5

1

1.5

2

0

200

400

600

800

1000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

th Sn lng v nng sut khai thc giai on 2004 2012

Sn lng (nghn tn - trc tri) Nng sut (tn/ha - trc phi)

0

200

400

600

800

1000

2008 2009 2010 2011 2012

th Sn lng khai thc v tiu th cao su trong nc

Sn lng khai thc Sn lng tiu th


Trang 14/ 59

ngun vn vng chc.Ngoi tr HRC, PHR, gi c phiu cc doanh nghip khc vn ang giao dch di

gi tr s sch.


M Market

capital

(t ng)

Doanh thu

(t ng)

P/B P/E ROE

(MRQ)

ROA

(MRQ)

Gi ngy

02.01.2013

Gi ngy

06.02.2014

PHR 2.433,19 1.942,35 1,14 5,80 20,22 13,16 28.600 30.600

DPR 2.080,96 1.170,74 0,93 5,13 18,81 14,93 52.500 48.000

TRC 1.264,03 762,29 0,93 4,80 20,37 16,76 44.300 43.500

HRC 780,20 406,07 1,55 12,02 13,14 9,59 37.900 45.300

TNC 281,05 142,05 0,92 7,48 12,08 10,75 15.900 14.900

(Ngun: Bloomberg, BSC tng hp, Gi c phiu c ly ngy 06.02.2014)

C phiu ngnh cao su thin nhin tng 2,06%, trong khi VN-Index tng 21,97%.Sau khi i cng

nhp vi VN-Index trong 4 thng u nm, c phiu ngnh cao su underperform kh su so vi Index

trong phn ln thi gian cn li. Nguyn nhn chnh khin c phiu ca cc doanh nghip trong ngnh

gim doKQKD gim st (gi cao su xut khu v sn lng tiu th u gim).

th din bin gi c phiu ngnh Cao su v VN-Index nm 2013

2. TRIN VNG NGNH CAO SU NM 2014

Nhng yu t h tr:

Indonesia ang c k hoch ct gim sn xut khong 10% trong nm 2014 tng ng

vi khong 300 nghn tn,ng thi ngh vi cc nc sn xut cao su ln khc l Vit Nam,

Thi Lan, Malaysia ct gim sn xut nhm gim lng tn kho v h tr cho gi cao su t nhin.

Thu xut khu vi mt s mt hng cao su t nhin gim t 3% xung 1% k t ngy

26/12/2013.

Cu ni a v cao su t nhin s c ci thin khi 2 nh my sn xut lp radial ca cng

ty c phn cng nghip cao su Min Nam (CSM) v cng ty c phn cao su Nng (DRC) i vo

hot ng. Nhu cu v lp xe thay th c d bo s gia tng trong cc nm tip theo s gip cu

v cao su hi phc.

80

90

100

110

120

130

T01 T02 T03 T04 T05 T06 T07 T08 T09 T10 T11 T12

Cao su t nhin VNINDEX

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

T01 T04 T07 T10

Cao su t nhin


Trang 15/ 59

Nhng yu t bt li:

Tnh trng d cung v cao su s tip tc: Theo c tnh ca IRSG, chnh lch cung- cuv

cao su t nhin trong nm 2013 c t 179 nghn tn v trong nm 2014 c 153 nghn tn.

Nhu cu cao su ca Trung Quc c th st gim.Lng d tr cao su khng thuc d tr

quc gia ti Trung Quc tng ln mc cao nht trong 3 nm vo thng 10/2013.

y ban cao su n ang c xut cm nhp khu cao su t nhin hoc nng thu nhp

khu cao su t nhin ln 25%. y l mt yu t bt li i vi ngnh cao su Vit Nam khi n

l quc gia ng th 3 trong s nhng nc nhp khu cao su ln nht ca Vit Nam.

Ngnh cao su thin nhin nhiu kh nng s tip tc gp kh khn trong cc nm ti.S st gim

ca gi cao su thin nhin khi chnh lch cung-cu hin vn ang mc cao v c d bo s tip tc

ko di. Tuy nhin, vi cc chnh sch can thip ca cc nc sn xut ln i km vi vic sc cu c

th phc hi nh, mc gim ca gi cao su s khng mnh nh cc nm qua.

3. QUAN IM U T

u t di hn: Cc c phiu ngnh cao su cha thch hp cho u t di hn do ngnh cao su vn

cn i mt vi nhiu kh khn khi vn chnh lch cung cu cha th gii quyt ngay trong 1,2 nm

ti..

Trading/ u t ngn han: Cc c phiu ngnh cao su c thanh khon v beta thp do khng ph

hp vi trading ngn hn.

Trong trng hp gi cao su phc hi c th cn nhc cc m : DPR, PHR, TRC hng c tc do :

3 cng ty c din tch khai thc ln, DPR, TRC c c cu vn cy tr, nng sut khai thc cao.

C 3 cng ty u c cu trc ngun vn vng chc, t l sinh li cao. Duy tr t l tr c tc cao:

t l tr c tc ca DPR v TRC l 15%, PHR l 30%.

So snh vi cc doanh nghip trong khu vc v ton th trng th 3 cng ty u ang c nh

gi kh thp. P/E ca DPR l 4.88, TRC l 4.56, PHR l 5.6 trong khi P/E trung bnh ca cc

doanh nghip trong khu vc (6.7x) v P/E ca th trng (12.6x). Cc c phiu ny u ang c

mc gi th trng di gi tr s sch.


Trang 16/ 59

TRIN VNG NGNH DU KH

1. NH GI NGNH DU KH NM 2013

Nm 2013, Ngnh du kh trong nc tng trng mnh v c doanh thu v li nhun. Tp on

du kh t doanh thu 762,86 nghn t ng, bng 118% k hoch nm. Tng li nhun trc thu t

62,8 nghn t ng, bng 127,5% k hoch nm. T sut li nhun trc thu/vn ch s hu bnh qun

(ROE) t 17,1%. Nm 2013, sn lng khai thc du th tng nh 1,09% t 26,1 triu tn nm 2012 ln

26,4 triu tn, trong khi khai thc kh t nhinv kh ha lng tng mnh. C th, khai thc kh t nhin

c t 9,7 t m3, tng 3,68%; ch bin kh ha lng (LPG) c t 690 nghn tn, tng 5,18%.

(Ngun: B Cng Thng, EIA, BSC tng hp)

Gi du trung bnh nm 2013 tng 3,7% so vi trung bnh 2012 t 97,64 USD/thng (WTI), Trong

khi gi du Brent trung bnh c xu hng gim(theo EIA- Cc qun l thng tin nng lng M). Theo

c tnh ca EIA nhu cu tiu th du ton cu nm 2013 tng 1,2% ln 90,3 triu thng/ngy. Lng

cung du ton cu tng 0,8% ln 90,04 triu thng/ngy trong lng cung cc nc ngoi OPEC

tng 2,8% ln 54,3 triu thng/ngy. Ngc li, OPEC gim lng cung ng 2,1% xung cn 35,9 triu

thng/ngy. Nguyn nhn l do nh hng ca nhng bin ng trong khu vc Trung ng v Bc Phi

lm gim v gin on ngun cungvn khng n nh ca OPEC trong khi lng cung dum M v

Canada tng.

(Ngun: EIA, Vinanet, BSC tng hp)

Nm 2013, gi LPG trong nc tng t bin vo thng 12: Ti th trng trong nc, 5 thng u

nm gi gas gim 65.000 ng/bnh 12kg sau tng nh tr li vo nhng thng tip theo v tng k

lc 78.000 -79.000 ng/bnh12kg vo thng 12.Gi Gas trong nc thc hin theo c ch th trng v

tng t bin do trong thng 12 gi LPG th gii tng mnh. Nguyn nhn l do tht cht cung ton cu

kt hp vi nhu cu kh t cho ma ng tng cao chu u v Bc .

15.200

0.647

1.109

0.648

0.00%

20.00%

40.00%

60.00%

80.00%

100.00%

120.00%

Du th Kh ha lng

Tiu th du th v kh ha lng trong nc 11T nm 2013

Sn xut Nhp khu

-5

-3

-1

1

3

5

75

80

85

90

95

Sn xut v tiu th nhin liu lng th gii

Chnh lch sn xut v tiu th (trc phi) (triu thng/ngy)

sn xut (trc tri) (triu thng/ngy)

tiu th (trc tri) (triu thng/ngy)

0

20

40

60

80

100

120

140

T1/2012

T2/2012

T3/2012

T4/2012

T5/2012

T6/2012

T7/2012

T8/2012

T9/2012

T10/2012

T11/2012

T12/2012

T1/2013

T2/2013

T3/2013

T4/2013

T5/2013

T6/2013

T7/2013

T8/2013

T9/2013

T10/2013

Din bin gi du th gii nm 2013

Gi WIT Gi Brent

0

500

1000

1500 Din bin gi LPG nm 2013

Gi gas Vit Nam (nghn ng/bnh 12kg)

Gi Saudi Aramco LPG ($/tn)


Trang 17/ 59

9 thng u nm 2013, li nhun ca cc cng ty trong ngnh du kh u tng, c bit l cc

cng ty kinh doanh kh, trong hu ht u vt ch tiu li nhun nm 2013. Nguyn nhn l do gi

u vo gim mnh trong khi gi u ra ch gim nh sau tng mnh vo cui nm. Tuy nhin, trong

khi doanh thu tng nh hu ht cc doanh nghip trong ngnh th bin li nhun li gim mt s

doanh nghip in hnh l MTG, PGD, PGC. Hn th na, vic vt mc k hoch cc doanh nghip

du kh mt phn xut pht t vic t k hoch kinh doanh thn trng nm 2013.

EPS gia cc doanh nghip trong ngnh phn ha r rt: trong khi GAS, PVD, PGS v PGD c EPS

trn 5.000 ng/cp th PGC, PVG, ASP, PCG v MTG u c EPS di 2.000 ng/cp. D vy xt theo

tiu ch gi tr s sch, mt s m c phiu tiu biu ang c KQKD ci thin vn c giao dch vi P/B

hp dn xung quanh 1.0 nh PVG, PGC, PCG


M Market

capital (t

ng)

Doanh thu

(t ng)

P/B P/E ROE

(MRQ)

ROA

(MRQ)

Gi ngy

02.01.2013

Gi ngy

06.02.2014

PCG 186,81 855,20 0,86 15,78 5,95 3,26 5.000 9.900

GAS 144.020,00 68.301,36 5,37 14,90 42,51 25,87 39.000 77.000

PVS 12.462,94 25.315,71 1,65 10,49 17,17 4,88 14.100 28.200

PVD 19.268,07 14.000,31 1,93 9,87 18,92 7,90 34.455 69.000

PGS 1.375,60 6.938,34 1,62 7,02 24,98 6,75 17.500 38.000

PGD 2.042,04 6.422,14 2,03 9,95 20,71 9,10 28.700 48.500

PVG 393,62 3.857,64 1,01 13,22 7,61 2,18 8.600 14.600

PGC 693,92 3.212,91 1,07 7,56 14,27 5,59 7.534 13.800

ASP 155,24 1.915,71 0,62 16,58 3,68 1,11 4.700 6.800

CNG 1.001,70 949,78 2,26 7,82 30,01 19,49 19.984 37.100


Ch s gi c phiu ngnh du kh nm 2013 tng 41,79% vt tri so vi VN-Index(tng

21,97%).Ngnh du kh theo kh st din bin ca VN-Index trong 9 thng u nm v bt u tng

mnh trong 3 thng cui nm trong bi cnh gi gas tng mnh v cc doanh nghip trong ngnh u

vt k hoch ca c nm. Nhng c phiu c mc tng mnh so vi ngnh cng nh VN-Index l GAS

(+72%), PVD (+79%), PGC (+72%), PGS (+66%).

th din bin gi c phiu ngnh Du kh v VN-Index nm 2013

80

90

100

110

120

130

140

150

T01 T02 T03 T04 T05 T06 T07 T08 T09 T10 T11 T12

Xng du, kh t VNINDEX

-20

-10

0

10

20

30

T01 T04 T07 T10

Xng du, kh t


Trang 18/ 59

2. TRIN VNG NGNH DU KH NM 2014

Do c th l ngun nng lng cha th thay th, nn du kh s tip tc l ngnh c trin vng tng

trng trong di hn. Hn na sn phm ca ngnh l nguyn liu u vo sn xut nhng mt hng

thit yu nh in, m, ha cht Ngnh du kh l ngnh ch cht ca nn kinh t Vit Nam vi mc

ng gp hng nm cho GDP t 20 n 25%.Tuy nhin B Cng Thng d bo sn xut du s gim

vo nm 2014 v tng tr li vo nm 2015 ng thi gi du th gii ang c d bo gim trong

nm 2014.

Nhng yu t h tr:

Theo BMI, tr lng du Vit Nam t 2014 c d on s tng ln 0,5%ln 44.200

triu thngt vic thm d thnh cng ti ging khoan SV-6 l 15-1 b Cu Long ca Perenco,

d kin s cung cp hn 10 nghn thng/ ngy.Tr lng kh thin nhin cng c d on s

tng ln 0,2%.

Cc khch hng ln gia tng sn xut trong nm 2014: Theo trung tm iu h thng in

quc gia (AO), Ngnh in - i tng khch hng ln ca ngnh du kh c d bo in

thng phm s tng hn 10% trong 2014 khi t my s 1 ca Nh my Nhit in Vnh Tn 2

s ha vo li in quc gia cui thng 12/2013 v t my BOT Nhit in Mng Dng 2 s

vn hnh th nghim t thng 6/2014. Ngoi ra, ngnh phn bn - khch hng ln khc ca

ngnh du kh cng s tng sn lng trong nm 2014 vi s hon thnh d n ci to, m

rng nh my m H Bc v xy dng nh my DAP s 2.Nm 2014 ng thi l bc khi

u pht trin th trng kh CNG ti Vit Nam, UBND TP. H Ch Minh a 300 xe bus chy

bng kh nn thin nhin CNG v a vo hot ng vo thng 4/2014.

Bin iu chnh t gi c d kin tng t 1% ln 2% h tr xut khu v m bo

khng nh hng ti lm pht. Nh vy cc sn phm du kh s hng li t t gi trong 2014.

Nhng yu t bt li:

Theo c tnh ca B cng thng, nm 2014 khai thc du th s gim 2,54% xung cn

25,7 triu tn, ng thi xut khu du th s gim tng ng 10% v s lng v 6% v gi tr.

Trong khi nhp khu du th c d on s tng ln 42% c v s lng v gi tr.

Ngun cung kh trong nc nm 2014 c d on gim 2,06% v kh t nhin v

24,64% v kh ha lng (LPG) do nh hng t vic tm dng sn xut bo dng nh k

trong thng 5 v 6 ca nh my lc du Dung Qut, c tnh s gim khong 15% doanh thu

trong nm 2014. iu ny nh hng trc tip gim ngun cung cho cc cng ty kinh doanh kh

nhp hng t Dung Qut bao gm ASP, PGS v PVG.

Th trng du th gii -Cung tng nhanh hn cu: Theo tnh ton ca EIA, n nm 2014,

lng cung du ton cu tng 1,32% ln 91,23 triu thng/ngy.Nhu cu tiu th du ton cu

s tng 1,27% ln 91,43 triu thng/ ngy.

EIA d on gi du th gii 2014 s gim, khi t s tng, trong gi du WTI s gim

khong 2,64 USD/ thng cn gi du Brent s gim 4,33 USD/thng. Nguyn nhn l lng d

cu du th ton cu s gim t 0,24 triu thng/ngy xung cn 0,2 triu thng/ngy.Theo d

bo ca Cc qun l thng tin nng lng M (EIA) gi kh t s tip tc tng trong nm 2014.

3. QUAN IM U T

u t di hn: Du kh vn l ngnh trin vng cho u t di hn trong nm 2014. Tuy c giao dch

mc P/E v P/B cao nhng cc c phiu c vn ha ln trong ngnh du kh vn l la chn thch hp

cho u t di hn v s tng quan cht ch i vi bin ng ca ton ngnh. Cc nh u t c th

xem xt vic u t di hn i vi nhng m sau:


Trang 19/ 59

GAS: Bluechip ln nht ca TTCK Vit Nam, chim ti 70% th phn bn bun LPG c

nc, l u mi cung cp cho PGC,PGS, PVG v Saigon Petro. Theo k hoch nm 2014, khi

lng khai thc kh kh s tng ln 5,55%, sn xut v tiu th LPG tng 2,22%. Trong nhng

nm tip theo s c rt nhiu d n ln ca GAS c hon thnh nh nm 2014 l d n kh l

B- Mn v d n kh Nam Cn Sn 2, nm 2015 l d n nhp khu LNG giai on 1 v d n

nh my x l kh C Mau, nm 2016 s l d n nhp khu LNG giai on 2. Hn na cc ch

s ti chnh ca GAS c ci thin qua cc nm, tc tng trng doanh thu v li nhun

cao, 3 nm gn y doanh thu tng trung bnh 32,59%, li nhun v EPS u tng khong 45%.

PVD chim 50% th phn khoan du kh ca Vit Nam, t gia nm 2013, tng s gin PVD

nm gi v thu ngoi tng ln 12 gin. Ngoi ra gi cho thu gin khoan cng c tng ln

10 15% gp phn lm tng doanh thu cc nm tip theo ca PVD. 2 nm gn y PVD khng

ngng tng vn ch s hu nn doanh nghip c sc mnh ti chnh ln, c cu vn an ton.

Tnh theo 3 nm gn nht, trung bnh tng trng doanh thu l 45,33% , tng trng li nhun

v EPS l 21,4%. Tuy nhin nm 2014, PVD s c 2 t bo tr nh ko di 15 ngy/ t gy

nh hng n doanh thu ca doanh nghip. Thm na cc hp ng thu gin khoan ca

nc ngoi mi k kt n gia nm 2014.

PGS c P/E thp nht trong ngnh, ch bng trung bnh ngnh v 1/3 trung bnh th trng

ng thi P/B khng qu cao. Trong nm 2014, PGS s c nhiu bin ng do thay i c cu,

khng c t chc theo hnh thc cng ty m- cng ty con. in hnh, cui thng 12/2013, PGS

va thng qua ngh quyt mua li 45% phn vn gp ca y ban Du Kh Thi Lan (PTT) ti VT

Gas, gip tng th phn phn phi kh LPG ti Ty Nguyn, Min Ty v Tp. H Ch Minh. Tuy

nhin hot ng ca doanh nghip tim n ri ro v gi kh u vo, c bit gi kh CNG s

c tng dn theo l trnh cn bng vi gi kh th gii vo nm 2015.

PVS: Bluechip ca sn H Ni, l n v duy nht cung cp dch v tu k thut du kh- mng

em li doanh thu cho doanh nghip cao th 2 sau mng c kh, ng mi v xy lp. So vi

trung bnh ca th trng v trung bnh ngnh, PVS ang c h s P/E v P/B thp v l mt

trong nhng blue chip c mc gi thp nht trn th trng. Trong nm 2014 s c nhiu d n

ln ca PVS c hon thnh gm c: d n nh my lc du Nghi Sn s hon thnh vo

thng 11/2014, d n mua sm vt t chnh v thi cng, tin chy th khi thng tng gin

cng ngh trung tm HEERA(HRD) cho ch u t ONGC s hon thnh vo 28/10/2014, d n

Hm Rng- Thi Bnh s hon thnh vo qu II/2014. c bit nm 2014 d n FTSO PTSC

Lam Sn vi gi tr u t 850 triu USD s hon thnh hp ng thit k, mua sm, hon ci,

lp t v chy th, bt u hp ng cho thu.

Trading/ u t ngn hn: C phiu du kh c th cn nhc trading ngn hn. Nh u t c th lu

cc m c tnh thanh khon cao v h s beta cao, i km vi k vng KQKD ci thin nh PVG, ASP.


Trang 20/ 59

TRIN VNG NGNH DT MAY

1. NH GI NGNH DT MAY NM 2013

Vit Nam hin l nc xut khu dt may ln th 5 trn th gii, ngnh dt may l ngnh kinh t mi

nhn vi gn 4.000 doanh nghip, thu ht 2,5 triu lao ng. Ngnh dt may vn duy tr c tc tng

trng xut khu ti cc th trng chnh l M, EU, Nht Bn, Hn Quc d th trng th gii c phn

thu hp v tng tnh cnh tranh bi cc i th c u th gi nhn cng r hn nh Lo, Campuchia,

Myanma. C th, nhp khu dt may vo M ch tng 4,04%, nhng xut khu dt may Vit Nam sang

M tng hn 14%, kim ngch trn 8 t USD, chim 45% tng kim ngch xut khu ton ngnh. Ngoi ra,

trong nm 2013, xut khu sang EU t 2,66 t USD, tng 11,76%; sang Nht Bn t 2,39 t USD, tng

33,4% v sang Hn Quc l 1,67 t USD, tng 53,92%yoy.

Nm 2013, Doanh thu xut khu dt may tng mnh 18%. Trong nm 2012, ngnh dt may to

doanh thu gn 20 t USD, chim khong 15% GDP c nc. Kt thc nm 2013, tng kim ngch xut

khu x si v hng dt may t 20,096 t USD (ch ng sau nhm hng in thoi linh kin), tng 18%

so vi nm 2012, vt ch tiu hn 1 t USD.

Ngun: Tng cc Hi quan, Hip hi dt may Vit Nam, BSC tng hp

Dt may vntha n hng&thiu nguyn liu,Tng kim ngch nhp khu nguyn ph liu dt may

nm 2013 c t 13,58 t USD, tng 19,1%yoy. Trong khi , nhiu doanh nghip nhn c n

hng n ht Q2.2014, do vy, NK NPL dt may nm 2014 c d on s tng khong 15% so vi

nm 2013. Theo tng cc hi quan, 12 thng 2013, nhp khu bng nguyn liu t hn 581 ngn tn, tr

gi 1,17 t USD, tng 39,1% v lng v tng 33,4% v tr gi so vi nm 2012; nhp khu vi t gn

8,4 t USD, tng 19,3%yoy; nhp khu x, si dt cc loi tr gi 1,52 t USD, tng 8%yoy.

(Ngun: Hip hi dt may Vit Nam, BSC tng hp)

Hin ngun nguyn liu bng trong nc ch p ng nhu cu t 1-3% cho sn xut si. Nhp

khu bng 11 thng 2013 c t 553 ngn tn, tr gi 1,16 t USD, tng 45% v lng v tng 37,4%

48%

15%

14%

9%

14%

XK ca Vit Nam 11T 2013

M EU Nht Bn Hn Quc Nc khc

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

C cu xut khu dt may ca Vit Nam n v: triu USD

Tng XK dt may M EU Nht Bn Hn Quc

55%

21%

8%

5%

5% 3% 3%

Nhp khu Bng 10T 2013

M n c Braxin B Bin Ng Pakixtan Khc

46%

20%

15%

7% 5%

3% 4%

Nhp khu Vi 10T 2013

Trung Quc Hn Quc i Loan Nht Bn HongKong Thi Lan Khc


Trang 21/ 59

v gi tr so vi cng k 2012. xy dng ngun nguyn liu cho ngnh dt may, t nm 2010 Th

tng chnh ph c quyt nh s 29/Q-TTg v vic ph duyt Chng trnh pht trin cy bng vi

Vit Nam vi mc tiu n nm 2015, din tch trng bng l 30.000 ha, nh hng n nm 2020 tng

ln 76.000 ha. Tuy nhin, hin din tch trng cy bng vi trn c nc mi ch p ng xp x 40% so

vi mc tiu ra ca nm 2015.

M v Hn Quc l hai trong s nhng i tc c nh hng ln nht ti dt may Vit Nam.Trong

s cc th trng xut khu, M v Hn Quc l nhng th trng ln ca Dt may Vit Nam. Vit Nam

cng nhp mt lng ln nguyn vt liu Dt may t hai nc ny. M l nc Vit Nam nhp nhiu

bng nht, cn Hn Quc l nc Vit Nam nhp vi nhiu th 2 ch sau Trung Quc.

(Ngun: Hip hi dt may, BSC tng hp)

(Ngun: Bloomberg, BSC tng hp)

Nhm n u c hi t TPP, cc doanh nghip sn xut x, si, dt c tn tui trn th gii

ti Vit Nam u t vo lnh vc dt nhum v sn xut nguyn ph liu.in hnh nh: Cng ty

Kyungbang (Hn Quc) a vo hot ng c s sn xut si ti tnh Bnh Dng, vn u t giai

on 1 l 40 triu USD v s tip tc u t thm 160 triu USD tr thnh nh my si ln nht chu

; Ngun vn FDI cn n t cc doanh nghip nh Texhong (Hng Cng), Mitsui (Nht Bn), Sunrise

(Hn Quc), Hyosung (nh sn xut spandex ln nht trn th gii),

Hin c 12 doanh nghip dt may nim yt trn HNX, HSX v Upcom, tt c cc doanh nghip

nim yt trn HSX v HNX u kinh doanh c li trong nm 2013; trong ch c 2 doanh nghip l

TET v NPS c li nhun tng qu trong nm gim mnh so vi cng k 2012. Cc doanh nghip cn li

u c kt qu kinh doanh kh quan.

Cc Cng ty dt may s dng n by ti chnh mc trung bnh l 2,34. TNG s dng n by ti

chnh cao nht trong nhm ngnh vi A/E = 4,73, EVE s dng n by thp nht mc 1,22. TCM v

GMC s dng mc trung bnh so vi cc doanh nghip trong nhm, ln lt mc 2,9 v 2,75.

Kh nng chi tr n ca cc doanh nghip ch cht trong ngnh cng c ci thin ng k. T

l EBIT/Tot Interest Expense trong Q3.2013 tng mnh so vi cng k 2012, ch s ny ca TCM tng

mnh t 0,75 ln 4,84, ca GMC tng t 7,97 ln 9,38 v KMR tng t 1,87 ln 2,97. Thanh khon ti

chnh ca cc doanh nghip nim yt ngnh dt may mc trung bnh, vi h s thanh ton ngn hn

v thanh ton nhanh ca ngnh l 1,64 v 0,75.

(415,425,077)

6,553,464,672

(1,435,866,328)

1,095,308,589

NK t M

XK dt may vo M

NK t HQ

XK dt may vo HQ

XNK dt may ca Vit Nam i vi Hn Quc v M (n v: USD)

NK t M XK dt may vo M

NK t HQ XK dt may vo HQ

0

20

40

60

80

100

Gi bng tham kho "Fiber US Commodity Cotton Price"


Trang 22/ 59


M Market

capital

(t ng)

Doanh thu

(t ng)

P/B P/E ROE

(MRQ)

ROA

(MRQ)

Gi ngy

02.01.2013

Gi ngy

06.02.2014

EVE 783,96 740,71 1,03 9,52 11,19 9,05 23.400 28.500

TCM 1.384,61 2.425,07 1,87 17,59 11,41 3,93 5.455 28.200

GMC 347,13 1.228,48 1,73 5,97 31,03 9,92 19.000 33.000

KMR 247,66 337,94 0,57 18,21 3,11 2,15 3.200 7.300

TNG 157,50 1.181,92 0,72 6,18 11,84 2,59 7.300 11.700

TET 52,47 51,18 0,77 11,53 6,52 5,17 16.500 9.200

NPS 27,13 44,63 0,70 6,70 10,32 4,80 10.000 11.700

(Ngun: Bloomberg, BSC tng hp, Gi c phiu c ly ngy 06.02.2014)

Din bin ch s gi ngnh dt may t ph tng 58,3%trong khi VN-Index tng 21,97%.Tng chm

hn mc tng ca VN-Index trong 6 thng u nm, c phiu ngnh dt may bt u tng mnh v

outperform so vi VN-Index trong na cui nm. ng lc cho s bt pht ny ch yu n t k vng

v vic tham gia ca Vit Nam vo TPP s thc y xut khu sang cc nc thnh vin (cc nc tham

gia m phn TPP chim 60% tng gi tr xut khu ca dt may Vit Nam) v cc vng mc trong qu

trnh m phn ang dn c gii quyt gia cc bn. L doanh nghip dt may duy nht trn sn p

ng tiu chun sn xut t si, TCM l c phiu c mc tng mnh nht vi mc tng 277%. Cc c

phiu khc cng c mc tng mnh l GMC (+61%), TNG (+53%), EVE (+24.46%)

th din bin gi c phiu ngnh Dt may v VN-Index nm 2013

2. TRIN VNG NGNH DT MAY NM 2014

Ngnh Dt may tip tc tng trng trong nm 2014. Kinh t th gii ang trn hi phc, thc y

tiu dng dt may, gia tng gi tr xut khu ca Vit Nam. Tuy nhin hin nay, ngoi Trung Quc l i

th cnh tranh ln, cn xut hin nhng i th ang ni ln vi li th gi nhn cng thp hn Vit Nam

nh Lo, Campuchia v Myanma. Xu hng chuyn dch n hng, sn xut t Trung Quc sang Vit

Nam cng s to thm nhiu vic lm, gia tng gi tr xut khu.

Trin vng t m phn TPP,hin cc thnh vin tham gia m phn gm c, Brunei, Chile, Canada,

M, Nht Bn, Malaysia, Mexico, Ne ealand, Peru, Singapore, M v Vit Nam v Hn Quc cng

ang by t mun gia nhp TPP. Hin thu nhp khu hng dt may vo M ang mc 17%, nu tham

gia TPP, hng dt may t Vit Nam s c hng mc thu sut t 0%. Tuy nhin nguyn tc xut x

t si tr i s c nh hng bt li, lm gim kh nng c hng u i thu ca Vit Nam khi

tham gia xut khu bi nguyn liu cho ngnh dt may vn ang phi nhp t nhng nc khng thuc

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

T01 T02 T03 T04 T05 T06 T07 T08 T09 T10 T11 T12

Qun o v ph kin

VNINDEX

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

T01 T04 T07 T10

Qun o v ph kin


Trang 23/ 59

TPP nh Trung Quc, i Loan,Cc bn vn mong mun tip tc m phn t c tha thun,

k vng cc bn s hon thnh m pht trong nm 2014.

Trin vng t cc Hip nh t do thng mi khc nh Hip nh i tc Kinh t ton din khu vc

(RCEP) Asean+6 (Trung Quc, Nht Bn, Hn Quc, n , c v Ne ealand) m qua hng dt

may sn xut t nguyn ph liu ca Trung Quc s c hng u i thu quan khi xut khu sang

th trng Nht Bn, Hn Quc; cc m phn RCEP d kin kt thc vo cui nm 2015. Ngoi ra cn

c hip nh FTA Vit Nam EU, cng ang trong qu trnh m phn, EU mun kt thc m phn FTA

vi Vit Nam trc 05/2014; FTA Vit Nam Lin minh thu quan Belarus, Kazakhstan v Nga ang

trong giai on m phn; v hip nh FTA Vit Nam EFTA nu thnh cng s m ra nhiu th trng

mi cho ngnh dt may.

Tp on dt may Vit Nam s c cutheo ngh nh s 118/2013/N-CP c Th tng Chnh ph

ban hnh ngy 09/10/2013, k hoch c Vinatex hng ti l IPO v thoi vn ngoi ngnh, xy dng

chui cung ng, tp trung pht trin cc sn phm mang tnh ct li ca ngnh, gi vai tr dn dt ngnh

dt may Vit Nam, s gp phn to nn mng cho qu trnh hi nhp ca ngnh dt may.

Trin vng cng ty dt may 2014: Nu Hip nh TPP c thng qua s c tc ng r rt n tng

trng doanh thu v li nhun ca cc doanh nghip dt may xut khu, c bit l doanh nghip c quy

trnh sn xut khp kn t cng on si, dt, an, nhum v may nh TCM - doanh nghip nim yt duy

nht iu kin tn dng c hi TPP vi quy tc t si tr i. Mt s doanh nghip dt may khc

cha c quy trnh sn xut khp kn nhm tn dng c hi TPP, nhng cng s c hng li gin tip

t vic m rng th trng xut khu.

3. QUAN IM U T

u t di hn Vi nhng trin vng ngnh nh nu trn, theo quan im ca chng ti, c phiu

ngnh dt may hp dn cho mc tiu u t di hn trong nm 2014. Mt s m ng ch nh:

TCM: Kt thc 11 thng, TCM t 2300 t ng doanh thu 96% k hoch nm, LNST t 118

t ng, vt k hoch 30%. Mt trong nhng nguyn nhn cho khon li ln ny do Cng ty c

k hoch kim sot ri ro trong vic mua bng nguyn liu, iu chnh t l mua bng hp l.

Ngoi ra, hin TCM l m duy nht p ng c nguyn tc t si tr i khi Vit Nam gia

nhp TPP.

GMC: Cng ty n lc y mnh bn hng theo hnh thc cnh tranh gi, LNST Q3 t 16,23

t ng tng 22%yoy, ly k 9 thng t 46,12 t ng, tng 13%yoy. ROE (TTM) ca GMC t

31,03%, cao nht trong nhm dt may. tng gi tr gia tng, nm 2013, cng ty thc hin

n hng ODM u tin (bao gm c khu thit k), gim phng thc FOB.

KMR: cng vi TCM l 2 c phiu c mc tng gi n tng nht trong nm 2013, t

02/01/2013 n 31/12/2013, gi c phiu KMR tng 119,24%. Kt qu kinh doanh Q4 kh quan,

doanh thu thun t 68,79 t ng, tng 12% yoy. Doanh thu tng ch yu t n t bn thnh

phm Padding, tng 28% so vi cng k nm trc. Tuy nhin LNST l 5,97 t, gim 62% so vi

Q4.2012, nguyn nhn ch yu do chnh lch t khon hon nhp d phng n phi thu kh i

t C ng ln Mirae Fiber Tech., Ltd. V thanh khon ti chnh, KMR c thanh khon mc

kh tt vi h s thanh ton ngn hn t 2,01 v h s thanh ton nhanh t 0,77. Ch s quay

vng hng tn kho ca KMR Q3.2013 l 1,57 cao hn so vi EVE (1,46).

u t ngn hn Th trng tng trng tt, cng thm cc thng tin kt qu kinh doanh thun li, m

phn hip nh kh quan, th ngnh dt may cng c c hi trading/u t trong ngn hn. Mt s m

c thanh khon th trng tt, vi KLGD khp lnh trung bnh 10 phin trn 100.000, kt qu kinh doanh

ci thin c th xem xt u t trong ngn hn nh TNG.


Trang 24/ 59

TRIN VNG NGNH DC

1. NH GI NGNH DC NM 2013

Th trng dc phm Vit Nam c tc tng trng cao v n nh t 24,83%.Nh chng ti

nhn nh trong bo co trin vng nm 2013, ngnh dc Vit Nam duy tr c tng trng

mnh v l ngnh c tnh phng th cao trong giai on kinh t suy thoi. Tc tng trng trung bnh

nm (CAGR) t 2009-2012 l 24,83%.Vit Nam ng th 13 trong tng s 137 quc gia c tc tng

trng ngnh dc phm nhanh nht th gii. Theo BMI, nm 2013, quy m th trng c t 69.151 t

ng, tng 16,6% so vi nm 2012.

Chi tiu tin thuc bnh qun u ngi cn thp v s tip tc tng (hnh 2) to nhiu c hi th

trng cho cc doanh nghip dc: Nm 2012 chi tiu tin thuc bnh qun u ngi l

31,63USD/ngi, thp hn so vi khu vc (nm 2011 con s ny chu l 45USD/ngi). BMI d

bo, chi tiu tin thuc ti VN s t khong 62,59USD/ngi vo nm 2017, tng ng CAGR t 2012-

2017 l 14,63% nh gia tng thu nhp, tui th v tng nhn thc ca ngi dn v sc khe v y t.

(Ngun: Cc qun l dc, BMI)

(Ngun: Cc qun l dc, BMI)

(Ngun: Traphaco)

(Ngun: Dc Hu Giang)

Tnh hnh sn xut ca cc cng ty dc VN

Sn xut tn dc (90% th phn tiu th ni a):

Cc doanh nghip dc trong nc km cnh tranhtrong nc: Chng ti duy tr nh

ginh trong bo co trin vng nm 2013, chim u th trn th trng ni a vn l cc

thng hiu nhp ngoivi hn 50% sn lng v hn 70% gi tr thuc tiu th. Do cc

doanh nghip ni ch yu sn xut thuc generic, iu tr cc bnh thng thng, gi thnh

r, khng c thuc c tr, cng ngh v tiu chun sn xut cha cao (ch 1/3 doanh nghip

ni p ng tiu chun GMP).

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

Gi tr th trng

0

10

20

30

40

50

60

70

Chi tiu tin thuc bnh qun u ngi ($ /u ngi)

10%

90%

C cu sn xut nm 2012

ng dc

Tn dc 1.9

2.3

2.7

3.1

3.9

0 2 4 6

ASTRAZENE CA GROUP

NOVARTIS GROUP

DHG PHARMA

GSK GROUP

SANOFI GROUP

Doanh thu ca 5 doanh nghip c doanh thu cao nht th trng dc VN

(n v: t ng)


Trang 25/ 59

Nm 2013, gi tr nhp khu dc phm ca VN ln ti 1.790 triu , tng 3,18% so vi

nm 2012. Dc Hu Giang hin l doanh nghip ni a duy nht c tn trong Top5 doanh

nghip c quy m th phn ln nht Vit Nam.

Ph thuc nhiu vo ngun nguyn liu nc ngoi: 90% nguyn liu dc nhp khu

t nc ngoi, ch yu t cc th trng Trung Quc, n , o, Ty Ban Nha,

Sn xut ng dc (10% th phn tiu th ni a):

Vit Nam c tim nng pht trin cc sn phm ng dc: ng dc chim khong

10% doanh s tiu th ton ngnh v hn 50% dn s Vit Nam s dng. Theo n pht

trin cng nghip dc liu, mc tiu n nm 2015, ng dc s chim khong 30% s

thuc tiu th v vo nm 2020, con s ny l 40%. Vic pht trin ng dc gip Vit Nam

tn dng c ngun nguyn dc liu (hn 4.000 loi tho mc), gim s ph thuc vo

nc ngoi cng nh cc p lc v t gi.

Xu hng pht trin dng sn phm chc nng do nhu cu v chm sc sc khe, sc

p tng cao.Thm vo , dng sn phm chc nng li tn dng c ngun nguyn liu

t nhin, bin li nhun cao v khng chu s kim sot cht ch v gi. Trong , hn 65%

sn phm do cc doanh nghip trong nc sn xut. Bn cnh TRA, OPC, gn y,

DHG,DMC cng ang hng ti pht trin dng sn phm ny.


M Market

capital

(t ng)

Doanh thu

(t ng)

P/B P/E ROE

(MRQ)

ROA

(MRQ)

Gi ngy

02.01.2013

Gi ngy

06.02.2014

LDP 170,00 462,89 2,40 9,05 27,84 12,02 26.000 52.900

DHG 8.040,05 3.527,36 8,38 14,09 32,12 21,62 71.000 127.000

TRA 2.097,23 1.683,23 3,08 15,51 27,17 15,14 30.895 85.000

DMC 1.207,47 1.429,61 1,92 11,34 17,74 11,62 19.267 45.100

IMP 836,70 842,11 1,09 11,30 9,85 8,66 35.000 49.500

DHT 148,23 669,62 1,21 8,80 13,95 6,23 26.000 25.200

DCL 295,43 652,68 1,09 8,15 14,49 5,56 10.200 30.500

DBT 76,66 599,01 0,86 6,18 14,52 3,86 17.700 26.000

OPC 822,84 551,60 2,27 13,02 18,13 13,20 39.900 68.000

(Ngun: Bloomberg, BSC Tng hp,gi c phiu c ly ngy 06.02.2014)

KQKD ca cc cng ty dc nim yt trn th trng VN: Tnh n ht qu III/2013, cc cng ty

dc nim yt trn th trng VN c kt qu kinh doanh kh quan, vi tng doanh thu tng 15,32% so

vi cng k nm 2012, t 6.790 t ng, bin li nhun gp v bin li nhun sau thu mc cao, tnh

trung bnh ln ton ngnh lt l 39,59% v 12,58%. Tuy nhin, cc mc bin li nhun trn c gim so

vi nm 2012 do gi thuc bn ra ca cc doanh nghip dc trong nm 2013 c gi n nh (mt

hng thuc tng gi ch yu l do tng gi thuc nhp khu) trong khi chi ph nguyn dc liu u vo

tng. Cc doanh nghip dc c KQKD v tng trng tt trong ngnh bao gm DHG, TRA, DMC v

PMC.

Ch s gi c phiu ngnh dctng 60,36%, trong khi VN-Index tng 21,97%. Sau khi tng chm

hn VN-Index trong 3 thng u nm, ch s gi c phiu ca ngnh dc bt u vt qua mc tng

ca Index t thng 4. Tnh cht phng th ca ngnh c th hin r giai on thng 6-thng 8 khi th

trng iu chnh mnh do khi ngoi bn rng, cc c phiu ngnh dc vn tip tc t mc tng tt

trong giai on ny. KQKD kh quan khin nhiu c phiu tng mnh so vi u nm nh PMC

(+112%), DHG (+56%), DMC (+63%),TRA (+173%), DCL (+137%).


Trang 26/ 59

th din bin gi c phiu ngnh Dc v VN-Index nm 2013

2. TRIN VNG NGNH DC NM 2014

Trin vng ngnh dc nm 2014:

BMI d bo, nm 2014, doanh thu th trng dc Vit Nam t khong 80.193 t ng, tng 16% so vi

nm 2013, chi tiu tin thuc bnh qun t 42,59%, chim khong 2% GDP c tnh nm 2014. Chi tiu

tin thuc tng nh tng thu nhp, tng dn s v xu hng gi ha dn s v nh tng nhn thc ca

ngi dn i vi cc dch v y t cng nh kh nng tip cn vi cc dch v y t. Tuy nhin, tng

trng thc t ngnh dc trong nc cn ph thuc vo:

Chnh sch ca Nh nc i vi lnh vc dc phm v y t: Cc chnh sch nng cao

nng lc sn xut thuc trong nc, tng cng nhn thc v khuyn khch ngi dn s dng

cc thng hiu thuc Vit, cc chnh sch qun l v cht lng v gi thuc, qung co

thuc, Trong , mt s chnh sch c th tc ng n ngnh dc Vit Nam nm 2014 l:

Chnh sch pht trin nguyn liu ha dc: Theo quyt nh 1621/Q-TTg, d kin, n

nm 2015 ngnh cng nghip ha dc sn xut trong nc s p ng 20% nhu cu

nguyn liu phc v cho cng nghip bo ch thuc; 50% nm 2020 v 80% vo nm 2025.

Lut s 32/2013/QH13 v sa i, b sung mt s iu ca lut thu Thu nhp doanh

nghip c hiu lc t ngy 01/01/2014 cho php cc doanh nghip chi 15% cho qung co,

hoa hng mi gii sn phm (t mc 10% trc y).

Kt qu m phn hip nh TPP: nu t c sgim sc cnh tranh ca cc doanh nghip

dc trong ncdo tng doanh s nhp khu thuc t cc doanh nghip tham gia hip nh

TPP. Hin thu sut nhp khu dc phm vo th trng Vit Nam l 2,5% v s gim v 0%

i vi cc nc thnh vin TPP nu hip nh t c tha thun. Vi li th v thu, cc

nc xut khu thuc ln trn th gii nh M (hin chim 5% kim ngch nhp khu thuc ca

Vit Nam), Canada v Nht Bn s tng xut khu dc phm sang Vit Nam. Trong khi , cc

doanh nghip trong nc li hu nh khng c hng li t thu sut do Vit Nam ch yu

nhp khu nguyn liu t cc nc khng tham gia TPP.

Cnh tranh vi cc thuc hiu ngoi nhp: Chim hn 50% v s lng v hn 70% v gi tr

thuc tiu th ti Vit Nam, cc doanh nghip ngoi nhp c li th v thng hiu, cht lng

v c mc chit khu cao hn cho cc nh thuc, bnh vin. Hn na, ngy 19/03/2013, Sanofi-

mt trong nhng doanh nghip dc hng u th gii khi cng xy dng nh my mi ti

Vit Nam vi gi tr 75 triu , cng sut ban u l 90 triu hp/nm, d kin i vo hot ng

nm 2015 cng lm tng p lc cnh tranh trn th trng dc.

Din bin gi nguyn liu th gii v din bin t gi: Vit Nam nhp khu hn 90% nguyn

liu dc, v vy din bin gi nguyn liu th gii v t gi gy nhiu tc ng n hot ng

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

T01 T02 T03 T04 T05 T06 T07 T08 T09 T10 T11 T12

Dc phm, thuc th y, nng dc VNINDEX

-20

-10

0

10

20

30

40

50

T01 T04 T07 T10



Trang 27/ 59

ca cc doanh nghip trong nc. Theo chng ti d on, nm 2014, t gi c th tng t 1-2%

h tr xut khu.

Trin vng cc cng ty dc nm 2014: Nm 2014, ngnh dc tip tc duy tr c tc tng

trng cao mang li trin vng kh quan cho cc cng ty trong ngnh dc. Tuy nhin, cnh tranh gia

cc doanh nghip dc trong nc (trong phn khc generics ph thng) v vi cc doanh nghip ngoi

(i vi dng sn phm c tr) tip tc gia tng. V vy, cc doanh nghip c nng lc sn xut, h

thng phn phi tt v thng hiu sn phm c nhn din tt nh DHG, TRA, DMC, s tip tc l

nhn t dn dt tng trng ca ngnh.

3. QUAN IM U T

u t di hn: C phiu ngnh dc c tnh phng v trc nhng bin ng chung ca th trng,

tc tng trng ngnh cao v n nh nn c phiu dc thch hp cho u t di hn. Trong ,

ng ch l c phiu ca cc doanh nghip c nng lc sn xut, h thng phn phi v tng trng

doanh thu tt nh: DHG, TRA, v DMC.

DHG: Dn u cc cng ty dc nim yt v quy m, doanh thu v th phn. Nm 2014, cng ty

d kin a vo hot ng hai nh my mi l Non-betalactam v betalactam, nng tng cng

sut cc nh my ln 9 t n v/nm, cao gp i cng sut hin ti vo nm 2018 v c

hng nhiu u i v thu (thu sut thu Thu nhp doanh nghip l 0% t 2014-2017, 5% t

2018-2026 v 10% t 2027-2028). Cng ty s y mnh sn xut dng sn phm chc nng vi

bin li nhun d kin cao hn nh ch ng ngun nguyn liu u vo. H thng phn phi

c mt ti tt c 64 tnh thnh vi 12 cng ty con phn phi, 28 chi nhnh v 67 nh thuc, quy

thuc ti cc bnh vin, gn 1.000 nhn vin kinh doanh phc v gn 20.000 khch hng, trong

c n mt na l khch hng thn thit. Nhng li th trn mang li cho DHG mt kt

qu kinh doanh kh quan, dng tin ln v n nh.

TRA: L cng ty ng dc ln nht c nc, th mnh l ng dc (chim 50% sn lng

sn xut, 50% doanh thu v 70% li nhun). Cng ty m rng c vng trng c kim sot

v ch ng 71,1% ngun dc liu, v l cng ty tin phong pht trin vng trng dc liu t

tiu chun GACP- WHO (trng trt v thu hi sch) vi 93,8 ha, chim 60,59% din tch vng

trng t tiu chun ny. Hn na, TRA cn s hu h thng phn phi mnh, pht trin ti tn

tuyn huyn, x, gm 15 chi nhnh, gn 50 i l rng khp 64 tnh thnh trn c nc, tp trung

khu vc ng bng Bc B vi 43% doanh thu.

DMC: L cng ty tn dc c doanh thu ln th hai trn sn. Cng ty hin ang thc hin cc

d n ci to nh my Cephalosporin t tiu chun GMP-Colombia; nghin cu thnh lp d

n nh my sn xut thuc tr ung th t tiu chun PIC/S MGP; tip tc thc hin d n bo

tn, khai thc, nui trng, thu mua dc liu t tiu chun GACP-WHO. Nm 2013, i hi

ng c ng thng nin thng nht phng n to bo l m rng hot ng ti th trng

Myanmar, theo l trnh gm 3 giai on l m vn phng i din, xy dng nh my v nim yt

c phiu ti Myanmar.

Trading/u t ngn hn: Do tnh thanh khon thp nn c phiu ngnh dc khng ph hp vi u

t ngn hn. Hin ch c DCL p ng c tiu ch thanh khon v c trin vng phc hi khi KQKD

ang c ci thin ng k, v l m Dc duy nht c giao dch di gi tr s sch.


Trang 28/ 59

TRIN VNG NGNH MA NG

1. NH GI NGNH MA NG NM 2013

Cung ang vt Cu ln n 0,5 triu tn ng.Theo c tnh, trong nin v 2012- 2013 Vit Nam

sn xut khong 1,5 triu tn ng, lng ng nhp khu theo hn ngch khong 73.000 tn , cng

vi lng ng nhp lu ln n 300.000 tn v ng tn kho t nm trc, tng cung ton ngnh

ti gn 2 triu tn. Trong khi lng tiu th trong nc v xut khu ch t 1,5 triu tn, cung ln hn

cu dn n tn kho tng cao.Thi im tn kho cao nht l vo thng 5 ln n 500.000 tn.Xut khu

ng gia tng nn vo cui qu 3 lng ng tn kho ch cn khong 300.000 tn.

Gi thnh sn xut cao so vi gi th gii.Gi ng thng mi trn th gii dao ng quanh mc

500USD/ tn tng ng 10 11 triu ng/tn trong khi gi ng Vit Nam mc 14-15 triu

ng/tn.iu ny bt ngun trong ton b chui gi tr ca sn xut ng:

Gi thnh cy ma cao v tr ng thp. Do cha c quy hoch vng trng ma nguyn liu

ng dng khoa hc k thut v c gii ha vo sn xut, dn n gi thnh cy ma cao m

ch ng thp, cng vi chi ph vn chuyn ln lm gi nguyn liu cao;

Nng sut thp, gi thnh cao. Cc nh my ng Vit Nam c quy m nh v cng ngh

lc hu, khng tn dng c li th quy m v khng th sn xut thm cc ph phm nh

ethanol, giy dn n nng sut thp v gi thnh sn xut ng rt cao.

.

(Ngun: International Sugar Organization (ISO))

T sut li nhun gp ca cc doanh nghip nim yt trong ngnh gim.T sut li nhun gp ca

cc doanh nghip ma ng nm 2013 gim mnh so vi nm 2012 v 2011. Mt khc, t sut li

nhun gp nm 2013 cng mc kh thp, tr Ma ng Gia Lai c t sut 17%, cc doanh nghip

cn li u c t sut li nhun gp di 15%.

Li nhun rng gim: T sut li nhun gp gim trong khi doanh thu khng tng lm li nhun cc

doanh nghip ma ng nm 2013 cng gim mnh so vi cc nm trc, tr ng Ninh Ha c li

nhun tng so vi 2012 v 2011. Mt s doanh nghip nh Ma ng Bin Ha, Ma ng Kon Tum

c li nhun thp 5 n 6 t ng.

11

8.8 9.5

-

2

4

6

8

10

12

Vit Nam Braxin Thi Lan

Gi thnh sn xut ng nm 2013

Gi thnh (triu ng/tn)

2

1.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

Cung Cu

Cung cu ngnh ng nm 2013

Cung cu (triu tn)


Trang 29/ 59


M Market

capital

(t ng)

Doanh

thu (t

ng)

P/B P/E ROE

(MRQ)

ROA

(MRQ)

Gi ngy

02.01.2013

Gi ngy

06.02.2014

NHS 735,08 1.198,04 0,69 4,41 19,78 9,53 12.676 12.500

BHS 787,44 3.106,12 0,77 8,04 9,63 2,80 15.033 12.500

SBT 1.765,13 2.220,04 0,96 7,05 13,52 8,12 15.900 12.300

SEC 381,55 733,79 1,06 5,30 20,01 8,86 16.300 13.900

KTS 82,64 295,48 0,63 6,21 10,62 9,43 18.154 16.300

LSS 600,00 1.791,38 0,49

-0,87 -0,43 15.800 12.500

(Ngun: Bloomberg, BSC Tng hp, gi c ly ngy 06.02.2014)

Ch s ngnh ma ng nm 2013 gim 12%, trong khi VN-Index tng 21,97%.C phiu ngnh ma

ng i theo xu hng gim trong phn ln thi gian ca nm v underperform kh su so vi VN-

Index. KQKD ca cc doanh nghip gim st khi ngnh ma ng vn tip tc i mt vi tnh trang

cung vt cu, lng tn kho cao, gi ng trong nc cao hn gi th gii. Nhng c phiu c mc

gim mnh l SBT (-22,5%), BHS (-15,5%), LSS (-27%)

th din bin gi c phiu ngnh Ma ng v VN-Index nm 2013

2. TRIN VNG NGNH MA NG 2014

Nm 2014, nm cui cng c bo h ca ngnh Ma ng.D m ca th trng, ngnh ma

ng vn c bo h bng thu quan v hn ngch. Hin ti, thu nhp khu trong hn ngch vn

gi mc 5% v nhp khu ngoi hn ngch th phi chu mc thu rt cao ln n 80% - 100%. Thu

nhp khu ng s gim cn 0% t nm 2015 theo cam kt ca Hip nh khu vc mu dch t do

Asean (AFTA).Nin v 2013 2014 s tip tc l mt nin v kh khn cho ngnh ng vi tnh trng

cung vt xa cu.Theo Vinasugar d bo, vo cui v th lng ng tn kho s dao ng t 500.000

ti 600.000 tn, cha k ng nhp lu.

Sn xut ng tip tc tng: nin v 20132014, din tch trng ma s tng khong 8.000ha,

t 306.000ha, trong din tch vng nguyn liu tp trung khong 289.100 ha vi nng sut

ma bnh qun t 64 tn/ha. Theo k hoch sn xut ca ngnh ng th sn lng ma p

trong nin v s t 17 triu tn v sn lng ng t mc 1,6 triu tn, so vi 1,5 triu tn

nin v 2012-2013 v 1,3 triu tn nin v 2011-2012.

Tiu th ng trong nc tng nh: nhu cu v ng trong nc vn kh n nh, ch yu

phc v sn xut thc phm v tiu dng hng ngy. Theo c tnh, lng ng tiu th trong

nin v 2013 -2014 t 1,4 triu tn, tng khong 100.000 tn so vi nin v trc.

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

T01 T02 T03 T04 T05 T06 T07 T08 T09 T10 T11 T12

Ma ng

VNINDEX

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

T01 T04 T07 T10

Ma ng


Trang 30/ 59

D bo gi ng nin v 20132014: Do cung ng trong nc vt xa cu, mt khc xut khu

ng cng gp nhiu kh khn do cung ng trn th gii cng ang tng v vt cu, nn xu hng

gi ng trong nc s tip tc gim nh trong nin v 20132014.

Nm 2014 sc p cnh tranh ln i vi cc doanh nghip ma ng.c bit, nm 2014 s l

nm cho cc doanh nghip ngnh ma ng chun b cnh tranh vi ng th gii gi r hn rt

nhiu so vi ng trong nc, khi t nm 2015 bo h ngnh ng c th s phi d b (c hn

ngch v thu quan) theo cam kt hi nhp. Mt s nh my ma ng nh c th s phi ng ca

hoc sp nhp vi cc nh my ng ln gim cnh tranh ngun nguyn liu, ng thi nng cao

cng sut sn xut.

3. QUAN IM U T

u t di hn: nn kinh t cng pht trin th nhu cu v ng trong nc cng s tng hng nm.

Tuy nhin vi vic hn ngch nhp khu ng b d b t nm 2015, th 2 nm ti vn rt kh khn vi

doanh nghip ng.Xu hng trong di hn l cc nh my ma ng nh, km cnh tranh s phi

ng ca hoc sp nhp vi cc nh my ng ln c th cnh tranh vi ng ngoi nhp sau

m ca.Cc doanh nghip ma ng ln trong ngnh s ginh c li th cnh tranh do c th tn

dng li th nh quy m, tn dng ngun nguyn liu ma t cc cng ty nh b sp nhp hoc gii th,

t nng cao hiu qu sn xut v h gi thnh cnh tranh vi ng nhp khu.

Trading/ u t ngn hn: cc c phiu ngnh ma ng c thanh khon kh thp. Mt s m c

thanh khon kh nh SBT v BHS, nhng Beta thp, khng thch hp cho Trading trong ngn hn.

Do vy chng ti nh gi rng Ngnh ng v c phiu ma ng xp vo nhm ngnh cn theo di

thm trong nm 2014. Cc cng ty ma ng ln, c phiu c thanh khon kh v c cc yu t c bn

tt so vi bnh qun ngnh nh SBT, LSS, NHS.

SBT: l cng ty ma ng ln nht trong ngnh, vi thng hiu kh uy tn. Cng ty s hu

vng nguyn liu ma 15.000ha vi nng sut ma cao hn nng sut trung bnh c nc (70

tn/ha so vi c nc l 64 tn/ha), to s ch ng ngun nguyn liu. Doanh thu kh n nh

v tng trng u hng nm. Mt khc, SBT c li nhun rng ng u ngnh v l mt trong

cc cng ty c t sut li nhun gp cao nht trong ngnh.

LSS: cng l cng ty ma ng ln, ng th 2 trong ngnh ch sau SBT, vi thng hiu uy

tn min Bc v min Trung. Cng ty c ngun nguyn liu ma di do (khong 16.000

17.000ha), hn na gi thu mua ma thp hn so vi cc vng khc trong c nc, do cng

ty va ch ng nguyn liu sn xut m gi thnh cng thp hn cc cng ty khc trong ngnh.

Doanh thu ca LSS kh n nh vi t sut li nhun gp cao nht trong ngnh (33%).

NHS: l cng ty khng ln nhng doanh thu v li nhun lun n nh v tng trng nhanh.

c bit vng nguyn liu ca cng ty cng ang c u t v m rng (nin v 2012-2013

t 11.000ha, nin v 2013-2014 c th t trn 12.000ha).


Trang 31/ 59

TRIN VNG NGNH PHN BN 1. NH GI NGNH PHN BN NM 2013

Tiu th gim nh: Theo s liu ca Hip hi Phn bn Vit Nam (FAV), nhu cu phn bn Vit Nam

hin nay vo khong trn 10 triu tn cc loi.Tnh chung 11 thng u nm 2013,ch s tiu th ca

ngnh sn xut phn bn v hp cht ni t gim 3,1% so vi cng k.Ngun cung phn bn trong nc

ch yu t 2 tp on ln l Vinachem v PVN vi 15 cng ty ln u ngnh.Theo Bo co ca B Cng

Thng 11 thng u nm 2013, ch s sn xut phn bn tng 3,9%.Hin tisn xut p ng c

80% nhu cu trong nc v cha ch ng c ngun nguyn liu sn xut phn Kali v SA.

(Ngun:B Cng Thng, BSC tng hp)

Nhp khu tng: Tnh tng c nm 2013, Vit Nam phi nhp khu hn 4,5 triu tn phn bn, tng

15,53%. Tuy nhin do gi nhp khu bnh qunphn bn gim 14,8% nn gi tr phn bn nhp khu

gim 1,61%. Trung Quc tip tc l th trng ln nht cung cp phn bn cho Vit Nam (53,4%), theo

sau l Philippin, Nht Bn v Belarus.

Xut khu gim: c tnh nm 2013, kim ngch xut khu phn bn cc loi t 393 triu, gim 22,6%.

Nguyn nhn ca vic gim mnh ny l gi bnh qun ca phn bn xut khu gim 6,62% ng thi

lng phn bn xut khu ch t 1,02 triu tn, gim 17,13%.

Tn kho tng do gi phn bn nhp khu t Trung Quc gim: ch s tn kho ngnh sn xut phn

bn v hp cht ni t tnh n ht thng 11 tng 31,2% so vi cng k. Tnh n ht thng 11 nm nay,

lng tn kho ca phn ure trn 245,3 nghn tn (Ph M trn 85 nghn tn; C Mau gn 60 nghn tn;

Ninh Bnh trn 75,8 nghn tn; H Bc 24,6 nghn tn); phn DAP gn 53,5 nghn tn;Nguyn nhn ch

yu do Trung Quc gim thu xut khu ur xung cn 2% trong qy III nn lng phn bn nhp khu

vo Vit Nam ln, gi thnh thp gy kh khn trong vic tiu th sn phm ca cc doanh nghip sn

xut ur trong nc.

3800

2000 1800

950 900 850

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

NPK UREA Ln Kali DAP SA

Nhu cu phn bn nm 2013 (nghn tn)

0.0

500.0

1,000.0

1,500.0

2,000.0

2,500.0

3,000.0

Phn m U r Phn ln (T Ha cht VN)

Phn bn NPK Phn bn DAP

Sn xut phn bn nm 2012 v 2013

Nm Nm

0.0

200.0

400.0

600.0

800.0

1,000.0

Phn UREA

Phn NPK

Phn DAP

Phn SA Phn Kali

Cc loi phn

bn khc

Nhp khu phn bn 2012-2013

10 thng 2012 10 thng 2013

1984.8 1674.9

187

391 682

769 811 926

0%

20%

40%

60%

80%

100%

NPK UREA DAP Kali SA

T l sn xut v nhp khu phn bn nm 2013

Sn xut (10 thng u nm) Nhp khu (10 thng u nm)


Trang 32/ 59

Ngun: B Cng Thng,Cc qun l gi- B Ti Chnh, Bloomberg, BSC

tng hp.

Gi phn bn : Gi phn bn trong nc lun ph thuc vo yu t ma v ca sn xut nng nghip

v chu nh hng ca gi phn bn th gii.Gi phn UREA trong nc tng mnh vo 3 thng u

nm v sau gim dn t thng 4 n thng 10 do nhu cu phn bn cho v h thu thp v nh hng

ca bo l ti cc a phng cng vi vic gim gi phn UREA th gii. Gi phn UREA tng nh tr

li t thng 11do nhu cu phn phn bn cho v ng xun tng. Trong khi , gi phn UREA th gii

gim lin tc t thng 2 do vic gi phn bn Trung Quc xut khu gim mnh v ch tng nh tr li

cui nm.

9 thng u nm 2013, cc cng ty phn bn doanh thu v li nhun gim st: Tnh n ht qu III,

ngoi tr LAS cng b tng doanh thu 13% v li nhun 4% so vi cng k th cc cng ty cn li u

gim mnh trong nm nay bao gm DPM gim hn 20% v li nhun v doanh thu, HIS bo l ly k 9

thng l 28,47 t, doanh thu gim 37%.Tuy nhin bin li nhun ca DPM li tng ln trong khi bin li

nhun ca LAS v HSI li gim. Cc cng ty phn bn ang i mt vi nhng kh khn khng nh t

p lc cnh tranh ca cc sn phm nhp khu v gi phn bn ang c xu hng gim trong khi nhu

cu tiu th gim do nh hng ca bo l nhiu a phng.


M Market

capital

(t ng)

Doanh

thu (t

ng)

P/B P/E ROE

(MRQ)

ROA

(MRQ)

Gi ngy

02.01.2013

Gi ngy

06.02.2014

DPM 16.983 10.861 1,69 6,78 26,43 22,65 36.500 44.600

LAS 3.588 4.769 2,56 7,71 34,33 16,14 23.167 46.200

HSI 46 901 0,48

-23,25 -3,37 7.000 4.800


Ch s c phiu ngnh phn bn nm 2013 tng 17.74%, trong khi VN-Index tng 21,97%. KQKD

ca cc doanh nghip ngnh st gim khin ch s gi c phiu ngnh phn bn dao dng ngang

trong phn ln thi gian ca nm v underperform so vi VN-Index. Cui nm ch s ngnh c ci

thin nh vo s bt ph v gi ca LAS v TSC. 2 c phiu c mc tng mnh cho vi mc tng chung

ca ngnh nm 2013 l TSC (+38%) v LAS (+63%).

0.0

500.0

1000.0

1500.0

2000.0

2500.0

0.0

100.0

200.0

300.0

400.0

500.0

T01 T02 T03 T04 T05 T06 T07 T08 T09 T10 T11 T12

Gi phn bn UREA th gii nm 2013

US (usd/tn) Yuzhnyy (usd/tn) China (RMB/tn)

8000

8500

9000

9500

10000

10500

T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11

Din bin gi phn bn UREA trong nc nm 2013 (ng/kg)


Trang 33/ 59

th din bin gi c phiu ngnh Phn bn v VN-Index nm 2013

2. TRIN VNG NGNH PHN BN NM 2014

Nm 2014 c d on tip tc l mt nm kh khn i vi ngnh phn bn. Mc d nhn c h

tr tch cc t chnh ph ci thin cn cn thng mi ca ngnh cng nh kt qu kinh doanh ca

doanh nghip kh n nh.Chng ti nh gi ngnh phn bn s tng trng chm trong nm 2014, do

cung ln hn cu ng thi gi u ra gim, trong khi gi u vo tng.

Sn xut phn bn s tng khong 8%: d kin d n ci to, m rng nh my m H Bc s hon

thnh vo cui nm 2014 gip nng cng sut t 180 nghn tn/nm ln 500 nghn tn /nm. Nh vy c

nc s sn xut 2,66 triu tn phn UREA/nm. Ngoi ra, nh my DAP s 2 vi cng sut 330 nghn

tn/nm cng c d kin s hon thnh vo qu III nm 2014.

Nhu cu phn bn ca Vit Nam s tng khong 10%: Theo V k hoch- B Nng Nghip v Pht

Trin Nng Thn nhu cu phn bn cho sn xut nng nghip nm 2014 tng ln gn 11 triu tn trong

nhu cu phn NPK tng 5,3% , UREA tng 10%, DAP tng 6,7% v SA tng 5,9% trong khi nhu cu

phn Ln v Kali gn nh khng thay i.

Nhp khu phn bn s b hn ch bi vic nng mc thu sut nhp khu phn bn UREA v DAP t

0% ln 3% t ngy 1/1/2014. y chnh sch tch cc ca chnh ph h tr cho cc doanh nghip sn

xut phn bn ca Vit Nam gip nng cao li th cnh tranh v gi so vi phn bn nhp khu c bit

l phn bn nhp khu t Trung Quc.

Xut khu phn bn c ci thin: vic tng bin iu chnh t gi t 1% ln 2% l chnh sch tch

cc t Ngn hng Nh Nc h tr cho xut khu, gp phn tng sc cnh tranh cho hng ha xut

khu ca Vit Nam trong c mt hng phn bn.

Gi phn bn s gim cng vi gi phn bn th gii: Ngun cung phn bn th gii s tng mnh

do vic tng ln ca cc nh my sn xut phn bn vi cng sut ln trn ton th gii nh nh my

UREA mi ti Dakota v nh my UREA Solagan ca M c tng cng sut nng ln 1,6 triu tn/nm

v nhiu nh my UREA Bc Phi v Trung ng c thay th cng ngh mi, m rng cng sut

thm 1,5-2 triu tn ng thi vic sn xut phn Kali cc nc Canada, Nga, Belarus...cng tng

mnh. Thm vo vic pht trin cng ngh sn xut v vic thay i c cu pht trin cc chng loi

phn bn s khin gim gi thnh phn bn trong nm 2014. Nh vy, do chu nh hng ca gi phn

bn th gii v vic y mnh sn xut phn bn trong nc nn gi phn bn Vit Nam s c xu hng

gim trong nm 2014.

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

T01 T02 T03 T04 T05 T06 T07 T08 T09 T10 T11 T12

Phn bn VNINDEX

-20

-15

-10

-5

0

5

T01 T04 T07 T10

Phn bn


Trang 34/ 59

Gi nguyn vt liu u vo s tng : theo d bo ca Cc qun l thng tin nng lng M (EIA) gi

kh t s tip tc tng trong nm 2014 trong khi gi bn than Vit Nam c d on s c iu

chnh tng gn vi gi th trng ci thin tnh trng l ca ngnh than trong nc v do s nh

hng ca vic tng gi in.

Ro cn gia nhp th trng ca ngnh s tng do ngh nh s 202/2013/N-CP s c thi hnh t

ngy 01/02/2014 quy nh v iu kin sn xut, kinh doanh, xut nhp khu phn bn bao gm cc quy

nh v c s vt cht- k thut, nhn lc, giy php sn xut kinh doanh... Theo B Cng thng s

qun l sn xut, kinh doanh v cht lng phn bn v c v B NN&PTNN s qun l sn xut, kinh

doanh, cht lng phn bn hu c v phn bn khc.

Mt s doanh nghip phn bn ln k hoch nim yt vo nm 2014:sau khi hp i hi ng c

ng, mt s doanh nghip phn bn c quy m ln thng bo k hoch nim yt vo u nm 2014

nh CTCP Phn bn Min Nam vi tng ti sn 1,865 t, CTCP Phn bn Bnh in vi tng ti sn

2,556 t. c bit CTCP Phn Ln Ninh Bnh c chp thun nim yt 10,4 triu c phiu trn HNX

vi m NFC. Ngoi ra CTCP Phn bn v Ha cht Du kh ng Nam B (PVFCCo SE)- cng ty con

ca Tng Cng ty Phn bn v Ha cht Du kh (DPM) sau khi hy nim yt t ngy 12/12/2012 c th

s nim yt tr li vo nm 2014.

3. QUAN IM U T

u t di hn: mc d l mt hng thit yu i vi mt nc c 70% sn xut nng nghip nh Vit

Nam nhng trc tnh trng sn xut phn bn ang dn bo ha khi cung ln hn cu cng vi gi

phn bn ang trong xu hng gim cng vi gi phn bn th gii, gy nh hng n doanh thu v

li nhun ca cc doanh nghip phn bn. Do vy cc doanh nghip sn xut phn bn s tng trng

nhng tc chm trong cc nm ti.

Do vy chng ti nh gi rng Ngnh phn bn xp vo nhm ngnh cn theo di thm trong nm

2014. Trong c phiu c thanh khon kh v c cc yu t c bn tt v c mc c tc hp dn, c

th c cn nhc cho u t ngnh Phn bn nh DPM v LAS. C th nh sau:

DPM: l mt blue chip c tnh thanh khon cao trn th trng v c cc nh u t nc

ngoi v t chc quan tm, h s beta tng i tt, c tc cao. DPM c mt lng tin mt ln

cha c dn

Documents

BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2014 BSC