POJAM I ZNAČAJ INVESTICIJA - efos.unios.hr · PDF file• Silvije Orsag, Lidija Dedi: Budžetiranje kapitala: Procjena investicijskih projekata, Masmedia, Zagreb,

1

1

INVESTICIJE

Bilješke s predavanja

2

LITERATURA

• Bilješke s predavanja

• Jadranko Bendeković i koautori: Priprema i ocjena investicijskih projekata, FOIP 1974, Zagreb, 2007

• Silvije Orsag, Lidija Dedi: Budžetiranje kapitala: Procjena investicijskih projekata, Masmedia, Zagreb, 2011

• Jadranko Bendeković i koautori: Planiranje investicijskih projekata, Ekonomski institut Zagreb (etc.), Zagreb 1993

• Marijan Cingula, Tihomir Hunjak, Milivoj Ređep: Poslovno planiranje s primjerima za investitore, RRiF, Zagreb, 2004

• Poslovni plan poduzetnika, Urednik Vladimir Žanić, Ministarstvo gospodarstva RH, Masmedia, Zagreb, 1999

• Ante-Željko Batarelo...(et al.): Vodič za investitore, TEB – Biro za privredno savjetovanje, Zagreb, 1994

3

INVESTICIJE - UVOD

•Preduvjet egzistencije, rasta i

razvoja poduzeća

•Ulaganje u sadašnjosti, učinci u

budućnosti

•Pomak u vremenu ulaganja i

vremenu koristi od ulaganja

•Optimalna upotreba raspoloživih

resursa u sadašnjosti radi postizanja

pozitivnih učinaka u budućnosti

2

4

INVESTICIJE - UVOD

• praktična primjena metoda i tehnika

planiranja

• što i kako učiniti u procesu planiranja

investicija

• ekonomsko vrednovanje učinkovitosti

investicijskog projekta

• postupci ocjene investicijskih projekata

5

INVESTICIJE - UVOD

• Temeljna značajka investiranja - ne donosi korist

odmah već nakon nekog vremena. pomak između

vremena ulaganja i vremena koristi, (prvo je vrijeme

ulaganja a zatim vrijeme koristi)

• veliki broj različitih definicija investicija - u osnovi

predstavljaju odricanje, žrtvovanje sadašnjosti za

realizaciju nekih ciljeva u budućnosti - žrtva

proizvodnih činitelja u sadašnjosti kako bi se

povećale koristi u budućnosti - odgođena sadašnja

potrošnja, radi povećanja potrošnje u budućnosti.

INVESTICIJSKE ODLUKE

• Investicijske odluke se međusobno razlikuju :

– po značaju za gospodarski razvoj,

– po njihovim učincima,

– po dijelu gospodarstva ili društva o čijem je razvoju riječ i slično.

• opće investicijske odluke - raspodjela društvenog proizvoda- dio za

potrošnju i dio za štednju – namijenjen za investiranje

• međusektorske investicijske odluke - ukupna masa kapitala se raspoređuje po sektorima

• sektorske investicijske odluke - kapital namijenjen investicijama

raspoređuje se na poslovne subjekte u okviru sektora

• projektne investicijske odluke - kapital namijenjen investicijama

raspoređuje se unutar poslovnog subjekta prema različitim namjenama

radi ostvarenja ciljeva razvoja poduzeća

U gospodarstvima s uređenim tržištem ove odluke se donose u međusobnoj interakciji

6

3

INVESTICIJSKE ODLUKE

• Metodologija planiranja investicijskih projekata razmatra sektorske i

projektne investicijske odluke

• Investitor – poslovni subjekt koji donosi investicijsku odluku (pravna

ili fizička osoba)

• Predmet investiranja – može biti različit; najčešće dugotrajna i kratkotrajna imovina

• Moguće i drugo npr. obrazovanje i društveni standard radnika,

razvoj nove tehnologije, nastup na tržištu, istraživanje novih

nalazišta sirovina i sl.

INVESTICIJE

• Financijske - ulaganja u financijsku imovinu

(dionice, obveznice i drugi vrijednosni papiri)

• Realne - ulaganja u dugotrajnu i kratkotrajnu

imovinu

• Neopipljive - ulaganja u neopipljivu imovinu

(goodwil, patenti, licence, ulaganja u ljudske

potencijale i sl.)

KARAKTERISTIKE

• Financijske: Visoka likvidnost, djeljivost, homogenost

/zamjenjivost, dokumentiranost

• Realne: nizak stupanj likvidnosti, ograničena djeljivost,

upitna homogenost /zamjenjivost (teško razmjenjivati različite oblike realne imovine), slaba dokumentiranost (otežana

analiza učinaka upotrebe takve imovine u budućnosti). Veća

složenost financijske analize investicijskih projekata nego

analize financijskih investicija

• Neopipljive - ulaganja u neopipljivu imovinu (goodwil,

patenti, licence, ulaganja u ljudske potencijale i sl.). U

određenim situacijama imaju karakteristike realnih investicija ili financijskih investicija ne može ih se svrstati niti u jednu od

tih grupa.

4

• Nove investicije

– dugoročno osiguranje potrebnih nekretnine i opreme za

izvođenje potpuno novih profitabilnih poslovnih operacija

– ulaganja u dugoročni rast poduzeća

• Investicije u zamjenu

– zamjena postojeće opreme ili nekretnina kao rezultat

ekonomske i fizičke zastarjelosti postojeće opreme

– nužne investicije da bi se osigurala profitna sposobnost

poduzeća u interesu vlasnika

KARAKTERISTIKE INVESTICIJA

• Dugoročni karakter ulaganja

• Vremenski raskorak između ulaganja i

učinaka

• Međuovisnost investiranja i financiranja

• Rizik i neizvjesnost

DUGOROČNI KARAKTER ULAGANJA

Dugoročno vezivanje novca u nenovčane projekte posljedice:

• niska likvidnost tako vezanih novčanih sredstava

• slaba utrživost - otežano prijevremeno otuđenje bez većih

gubitaka

5

VREMENSKI RASKORAK IZMEĐU ULAGANJA I

UČINAKA ULAGANJA

• Vrijeme ulaganje - Razdoblje investiranja - nastanak

novčanih izdataka za nabavku dugotrajne imovine (osnovna sredstva) i trajno potrebne kratkotrajne imovine (obrtna

sredstvr)= investicijski troškovi

• Vrijeme učinaka - razdoblje efektuiranja - nastanak novčanih

primitaka od prodaje proizvoda/usluga, a na kraju razdoblja

efektuiranja projekta – ostatak vrijednosti projekta

• Dinamika pritjecanja novčanih tokova odnosno njihova

vrijednosna raspoređenost unutar razdoblja efektuiranja

utječe na financijsku efikasnost projekta

• razdoblje efektuiranja duže - financijska efikasnost projekta

veća

• novčani tokovi udaljeniji od sadašnjosti - manja sadašnja

vrijednost radi vremenske vrijednosti novca

MEĐUOVISNOST INVESTIRANJA I FINANCIRANJA

• potreba za dugoročnim izvorima sredstava za investiranje u

realne projekte

• ograničenja financijske okoline

– trošak novog kapitala

– promjena strukture kapitala poduzeća

• nužna interakcija investiranja i financiranja s ciljem

maksimiziranja bogatstva vlasnika

RIZIK I NEIZVJESNOST

• razlika između novih investicija i investicija u zamjenu

investicije u zamjenu – obično imaju niži stupanj rizika i neizvjesnosti

• Koristi nastaju u budućnosti - rizik i neizvjesnost manji u bližoj nego u daljoj budućnosti.

• Mogućnosti razvoja - veće ako su činitelji razvoja dostupni ranije

6

VRSTE INVESTICIJSKIH PROJEKATA

prema različitim kriterijima:

1.Projekti prema aktivnosti

2.Projekti prema opsegu ulaganja

3.Projekti prema investicijskom razdoblju

4.Projekti prema odnosu investicijskih troškova i učinaka

ulaganja (tipovi investicijskih projekata)

5.Projekti prema modelu tekućih novčanih tokova

6.Projekti prema odlučivanju o projektu

7.Projekti prema ekonomskoj međuovisnosti

8.Projekti prema postojećem poslovanju

9.Projekti prema modelu rasta

PROJEKTI PREMA AKTIVNOSTI

• Proizvodni projekti - ulaganja u fiksnu i tekuću imovinu

poduzeća za izradu proizvoda ili obavljanje određene usluge - ulaganja u osnovnu djelatnost no može biti i u

sporednu - investicije u zamjenu ili ekspanziju

• Marketinški projekti - poboljšanje prodaje i marketinga

poduzeća

• Transportni projekti - ulaganja u prijevoz ljudi i roba

• Projekti informatizacije - ulaganja u informatičku opremu i programsku podršku njena djelovanja

• Projekti istraživanja i razvoja - investicijska ulaganja kod

kojih se javlja najviše problema kod utvrđivanja

odgovarajućih novčanih tokova koji će rezultirati

provedenim investicijama.

PROJEKTI PREMA OPSEGU ULAGANJA

• Veliki projekti - zahtijevaju znatna angažiranja kapitala -

značajne posljedice na cjelokupno poslovanje poslovnog subjekta - u slučaju neuspjeha mogu rezultirati i propašću

cijelog poduzeća

• Mali projekti - zahtjevaju skromna ulaganja - manji

intenzitet posljedičnih procesa na cijelo poduzeće

7

PROJEKTI PREMA INVESTICIJSKOM

RAZDOBLJU

• projekti s dugim razdobljem investiranja

• projekti s kratkim razdobljem investiranja

• Dulje razdoblje investiranja – kasnije nastupa

razdoblje efektuiranja

• Što su učinci udaljeniji od sadašnjosti to je manja

njihova sadašnja vrijednost

• kako bi se ubrzalo pritjecanje novčanih tokova -

izvođenje projekta u fazama

PROJEKTI PREMA ODNOSU INVESTICIJSKIH TROŠKOVA I UČINAKA

ULAGANJA (TIPOVI INVESTICIJSKIH PROJEKATA)

1. PI-PO Point input – Point output - Jednokratno ulaganje, jednokratni efekti

I___________________________V

0 1 2 3 4 5

Karakteristično je za financijske investicije, vrlo rijetko kod realnih investicija npr. Jednokratna kupnja zgrade koja će se prodati nakon porasta cijene

2. CI-PO Continuous input – Point output - Višekratno ulaganje, jednokratni efekti

I_____I_____I______I_____I ____V

0 1 2 3 4 5

Vrlo rijetko kod realnih investicija npr. stanogradnja, brodogradnja...

3. PI-CO Point input – Continuous output - Jednokratno ulaganje, višekratni efekti

I____ V_____V_____V____V ____V

0 1 2 3 4 5

Često je kod investicija u zamjenu postrojenja i opreme, fuzije i akvizicije, stjecanja i spajanja. Najpogodniji oblik za školsko prikazivanje metoda financijskog odlučivanja

4. CI-CO Continuous input –Continuous output - Višekratno ulaganje, višestruki efekti

I____I,V____I,V___ I,V__ _I,V ___V

0 1 2 3 4 5

Često je kod realnih projekata – nove investicije, primjer: ulaganje u izgradnju i opremanje proizvodnog pogona kod kojeg su investicijski izdaci višekratna plaćanja obračunskih situacija i nabave opreme

PROJEKTI PREMA MODELU TEKUĆIH NOVČANIH TOKOVA

• projekti s konvencionalnim novčanim tokovima -

prijelomna točka na prijelazu razdoblja investiranja u razdoblje efektuiranja.

• Projekti s nekonvencionalnim novčanim tokovima -

negativni novčani tokovi na kraju razdoblja efektuiranja

8

PROJEKTI PREMA ODLUČIVANJU O

PROJEKTU

• „Da ili ne” projekti - individualna ocjena

učinkovitosti investicijskog projekta

• Međusobno uvjetovani projekti

• Rangirajući projekti

PROJEKTI PREMA EKONOMSKOJ

MEĐUOVISNOSTI

• Neovisni projekti - novčani tokovi jednog

projekta ne ovise o novčanim tokovima

drugog projekta.

• Ovisni projekti - uvažiti međuovosnost

kretanja njihovih novčanih tokova

PROJEKTI PREMA POSTOJEĆEM POSLOVANJU

• Projekti zamjene

• Projekti ekspanzije

• Ostali projekti, npr. investicije u istraživanje i

razvoj, investicije u sigurnost i sl.

9

PROJEKTI PREMA MODELU RASTA

• Interni rast - povećanje vlastitih poslovnih operacija -

izravno povećanje imovine samog poduzeća – organski

rast

• Eksterni rast - preuzimanje tuđih poslovnih operacija i

stjecanje tuđe poslovne imovine - kod pripajanja i spajanja poduzeća.

VRSTE INVESTICIJSKIH

ODLUKA

• Da ili ne odluka – prihvaća se ili ne

prihvaća jedan jedini investicijski projekt

• između dva ili više projekata prihvaća samo

jedan, a odbacuju ostali projekti kod

međusobno isključivih projekata

• redoslijed projekata - dva ili više prihvatljivih

projekta - ostvarenje ovisi o veličini

raspoloživog kapitala

VIJEK PROJEKTA

• razdoblje tijekom kojeg projekt donosi troškove i

koristi

• početak izvedbe - početak vijeka projekta

• vijek projekta - uključuje razdoblje izvedbe i

poslovanja projekta,

10

TEHNIČKI VIJEK I EKONOMSKI VIJEK

• Tehnički vijek projekta - razdoblje je tijekom

kojeg projekt funkcionira, bez obzira jesu li

njegovi ekonomski učinci prihvatljivi ili ne.

• Ekonomski vijek projekta - razdoblje tijekom

kojeg projekt daje ekonomski prihvatljive koristi

i troškove.

ODNOS TEHNIČKOG I

EKONOMSKOG VIJEKA

• Tehnički vijek ≥ ekonomski vijek

• Vijek projekta = ekonomski vijek

• Vijek projekta i prihvatljivost

projekta

• Projekti osjetljivi na vijek projekta

ČIMBENICI DUŽINE VIJEKA PROJEKTA • trajanje potražnje za outputom projekta

• trajanje opreme u projektu - vijek projekta odredit će ona vrsta

opreme za koju se ocjenjuje da će trajati najkraće

• trajanje otplate investicijskih kredita - ne smije biti kraći od

razdoblja otplate

• brzina tehnološkog napretka - napredak brži - vijek projekta

kraći

• mogućnost nabave inputa - razdoblje tijekom kojeg su nabave

inputa izvjesne

• izbor lokacije – npr. lokacija može biti na raspolaganju

projektu samo kroz ograničeno razdoblje u budućnosti

• mogućnost ulaganja kapitala u alternativne projekte – npr.

napušta neki projekt ne zbog toga što on nije rentabilan, već prema njegovim kriterijima nije dovoljno rentabilan te ulaže

kapital u alternativne projekte s većom dobiti

11

• prethodno navedeni činitelji djeluju različito

ovisno o mjestu i vremenu pa projekti

nemaju jednak vijek.

• nužna pretpostavka - međusobno se

uspoređuju projekti s jednakim vijekom

• postiže se da se za projekte s kraćim

vijekom uvede reinvestiranje i tako produži njihov vijek ili se skraćuje vijek

koji je duži od zajedničkoga.

• ako je projekt još prihvatljiv pri svakoj

promjeni vijeka, tada dužina njegova vijeka

nije presudna za njegovu prihvatljivost

DOKUMENTACIJSKO-INFORMACIJSKA OSNOVICA

analitičke studije:

• analiza potražnje na tržištu prodaje

• analiza ponude na tržištu nabave

• idejni projekti

• projekti montaže

• projekti unutrašnjeg transporta

• analiza tehnološkog postupka

• projekti makrolokacije i mikrolokacije

• geološke studije

• ekološke studije

• studije potrebnih radnika

• analiza kretanja prodajnih i nabavnih cijena

SINTETIČKE STUDIJE

• Predinvesticijska studija -sadrži analitičko-dokumentacijsku osnovu za prethodnu ocjenu investicijskih varijanata

• Investicijska studija - sadrži analitičko-dokumentacijsku osnovu za donošenje investicijske odluke

• Izvedbena studija - sadrži analitičko-dokumentacijsku osnovu planiranog najprihvatljivijeg načina izvedbe investicijskog projekta

33

12

UNUTARNJI IZVORI INFORMACIJA

oni koje posjeduje investitor:

• studije razvojnog sektora

• studije plansko-analitičkog sektora

• podaci i izvještaji računovodstvenog sektora

• podaci i izvještaji prodajnog i nabavnog, tehničkog,

kadrovskog i ostalih sektora

Računovodstvena evidencija investitora - financijski

izvještaji o poslovanju:

• Račun dobiti i gubitka

• Financijski tok

• Bilanca

VANJSKI IZVORI INFORMACIJA

• publikacije državnih statističkih zavoda

• publikacije Ujedinjenih naroda,

• Organizacije za ekonomsku suradnju i razvoj,

• Svjetske banke,

• Međunarodnog monetarnog fonda te

regionalnih ekonomskih grupacija

• studije i baze podataka raznih konzultanata

36

• Sadržaj i opseg investicijske studije ovisiti će o različitim elementima npr. o pristupu autora, kome je projekt namijenjen, tehničko-tehnološkim karakteristikama, specifičnostima tržišta i sl.

• Korisnici investicijske studije: • Sami poduzetnici, odnosno vlasnici • Potencijalni ulagači i dioničari

• Financijeri i kreditori

• Dobavljači i kupci

• Partneri suulagači

• Manageri i zaposlenici

• Državna uprava i lokalna administracija – utjecaj na društveni razvoj i okoliš

• Državni organi – uključivanje u različite državne i međunarodne fondove za razvoj i poticanje poduzetništva

13

KAKAV TREBA BITI INVESTICIJSKI PROJEKT?

• Realističan

• Izbjegavati pretjeranu samouvjerenost

• Izbjegavati optimistične izjave i predviđanja koji se ne mogu potkrijepiti dokazima

• Jasan

• Jasno pokazivati na izvedivost ideje i pokretanje poslovnog pothvata (potencijal)

• Mora se pokazati dobro poznavanje gospodarske grane i ciljnog tržišta

• Jasno ukazati na potrebe za financiranjem kao i izvore financiranja

TIPIČNE GREŠKE INVESTICIJSKOG PLANIRANJA

• Osnivači računaju isključivo na eksterne izvore financiranja

• Plan je sastavljen na temelju predviđanja vlasnika o

kretanjima novca unutar i izvan poduzeća

• Poduzeće NEMA konkurencije, a kupci su SVI

• Slabo obrazložen i objašnjen financijski dio plana

• Neuredan i loše složen poslovni plan

39

PLANIRANJE INVESTICIJSKIH

PROJEKATA

• Praktična aktivnost donositelja investicijskih odluka

• Primjena određenih metoda i tehnika rada usmjerenih na izradu pouzdane dokumentacijske osnovice za odlučivanje

• Oslanja se na informacije koje dolaze iz različitih sektora poduzeća npr. proizvodnje, marketinga, istraživanja i razvoja, i sl.

14

40

PLANIRANJE INVESTICIJSKIH

PROJEKATA

• Investicijski projekt - osmišljeni skup

vremenski raspoređenih radnji, kojim se

planira ostvarenje ciljeva razvoja poduzeća i

u okviru kojih se upotrebljava kapital

• Proces osmišljavanja radnji = proces

planiranja investicijskog projekta

• Svaki investicijski poduhvat je slučaj za

sebe i ima svoje specifičnosti u pogledu

obuhvata i razrade podataka.

PLANIRANJE INVESTICIJSKIH PROJEKATA

1. PRIPREMA • Ideja o potrebi investiranja

• Moguća i prihvatljiva investicijska rješenja

• Koristi i troškovi svih investicijskih rješenja

2. OCJENA

• Definiranje ciljeva razvoja poduzeća • Izbor kriterija i metoda za ocjenu investicijskih rješenja

• Izrada analitičko dokumentacijske osnove za izbor projekta

• Donošenje investicijske odluke

3. IZVEDBA

• Priprema građenja i građenje • Priprema proizvodnje i proizvodnja

41

42

METODOLOGIJA

• razvoj zajedničke metodologije za izradu

investicijskih programa

• Usklađena sa znanstvenim načelima i

međunarodnim standardima i praksom

• Metodologija Svjetske banke

• UNIDO metodologija

• OECD metodologija

15

43

SADRŽAJ I OPSEG INVESTICIJSKE

STUDIJE

• Ovisiti će o različitim elementima npr. o

pristupu autora, kome je projekt namijenjen,

tehničko-tehnološkim karakteristikama,

specifičnostima tržišta i sl.

Uobičajeni dijelovi :

I. Sažetak

II. Analiza razvojnih mogućnosti i sposobnosti

investitora

III. Analiza tržišta prodaje

44


STUDIJE

IV. Tehnološko-tehnička analiza

V. Analiza tržišta nabave

VI. Analiza lokacije

VII. Organizacijski aspekt

VIII. Zaštita okoliša i zaštita na radu

IX. Analiza izvodljivosti i dinamika radova

X. Ekonomsko financijska analiza

XI. Financijsko-tržišna ocjena

XII. Analiza projekta u uvjetima neizvjesnosti

XIII. Zbirna ocjena investicijskog projekta

45


STUDIJE

• Slijediti osnovnu sadržajnu strukturu, ali ne treba

insistirati na prevelikoj formalnosti i kruto

propisanim obrascima

• Izražavati se jednostavno i razumljivo, obrazložiti

mjerljive fizičke i financijske veličine

• PRETPOSTAVKE:

proizvedeno = prodano

prodano = naplaćeno

podmirena sva dugovanja.

16

46

I. SAŽETAK

• Prezentira se na samom početku, a radi se posljednji

• Na osnovi sažetka stvara se prvi, a ujedno i najvažniji dojam o planiranoj investiciji.

• Na jednoj do dvije stranice prikazuje se poduzetnička ideja i sve njene najvažnije značajke te planirana uspješnost investicije.

• Olakšava i ubrzava komunikacija s potencijalnim partnerima, financijerima i ostalim zainteresiranim subjektima tj. njime se mora zainteresirati osoba/institucija da se detaljnije upozna s projektom.

47

I. SAŽETAK

• Puni naziv investitora

• Adresa i telefon

• Matični broj

• Šifra djelatnosti

• Osnovna banka

• Naziv investicijskog projekta

• Lokacija

• Šifra djelatnosti projekta

• Planirani ekonomski vijek projekta

48

I. SAŽETAK

• Cijene po kojima su izrađeni obračuni u investicijskom projektu

• Struktura ulaganja

• Izvori financiranja

• Neki pokazatelji poslovnog rezultata

• Planirani početak izgradnje i redovite proizvodnje

• Dokumentacija na osnovi koje je izrađen projekt

• Odgovorne osobe u poduzeću

17

49

II. ANALIZA RAZVOJNIH MOGUĆNOSTI I

SPOSOBNOSTI INVESTITORA

1. Opći podaci o investitoru

2. Tehnološko tehnički uvjeti i obujam

proizvodnje

3. Položaj investitora na tržištu prodaje i nabave

4. Financijska analiza dosadašnjeg poslovanja

5. Konačna ocjena razvojnih mogućnosti i

sposobnosti investitora

50


SPOSOBNOSTI INVESTITORA 1. Opći podaci o investitoru

• Osnivanje poduzeća i povijesni razvitak

• Registracija poduzeća s podacima o visini temeljnog

kapitala

• Opis i šifra djelatnosti, matični broj

• Vlasnička struktura

• Organiziranost poduzeća

51



2.Tehnološko tehnički uvjeti i obujam proizvodnje

• Tehnološko-tehnička i organizacijska rješenja i primijenjena tehnologija

• Opisati uvjete u kojima se do sada obavljala djelatnost, prostor (vlastiti, unajmljeni), oprema (popis značajnije opreme, namjena, prosječna starost,)

• Dosadašnja investicijska aktivnost – navesti investicije u posljednje tri godine i to vrsta investicije s kratkim opisom, vrijednost investicije i izvori financiranja.

• Proizvodni program i obujam pružanja usluga/proizvoda

18

52


SPOSOBNOSTI INVESTITORA 3. Položaj investitora na tržištu prodaje i nabave

• Pregled najvažnijih kupaca proizvoda/usluga

• Pregled dobavljača, te njihovu poslovnu povezanost sa ulagačem

• Da li postoji dugoročan poslovni odnos između investitora i kupaca i dobavljača

• Uvjeti prodaje npr. rokovi plaćanja, način plaćanja, kamate i sl.

• Pregled značajnijih konkurenata prema vrsti usluge/proizvoda

• Prednosti i slabosti u odnosu na konkurenciju

• Prijedlog mjera savladavanja slabosti.

53




POKAZATELJI PROFITABILNOSTI

• Neto profitna marža (neto dobit/ukupni prihod)

• Bruto profitna marža (bruto dobit/ukupni prihod)

• Neto profitna stopa (neto dobit/ukupna imovina)

• Bruto profitna stopa (bruto dobit/ukupna imovina)

• Profitabilnost vlastitog kapitala (neto dobit/vlastiti kapital)

54


SPOSOBNOSTI INVESTITORA 4. Financijska analiza dosadašnjeg poslovanja

POKAZATELJI LIKVIDNOSTI

• Koeficijent trenutne likvidnosti (novac/kratkoročne obveze)

• Koeficijent ubrzane likvidnosti (novac i kratkoročna potraživanja/kratkoročne obveze)

• Koeficijent tekuće likvidnosti (kratkotrajna imovina/kratkoročne obveze)

• Koeficijent financijske stabilnosti (dugotrajna imovina/kapital + dugoročne obveze)

19

55



POKAZATELJI ZADUŽENOSTI

• Koeficijent zaduženosti (ukupne obveze/ukupna imovina)

• Koeficijent vlastitog financiranja (kapital i rezerve/ukupna imovina)

• Koeficijent financiranja (ukupne obveze/kapital i rezerve)

• Pokriće troškova kamata (bruto dobit i kamate/kamate)

56



POKAZATELJI AKTIVNOSTI

• Koeficijent obrta ukupne imovine (ukupni

prihod/ukupna imovina)

• Koeficijent obrta kratkotrajne imovine (ukupni

prihod/kratkotrajna imovina)

• Koeficijent obrta potraživanja (ukupni

prihod/kratkoročna potraživanja)

• Trajanje naplate potraživanja (broj dana u

godini/koeficijent obrta potraživanja)

57




POKAZATELJI EKONOMIČNOSTI

• Ekonomičnost ukupnog poslovanja

(ukupan prihod/ukupni rashodi)

• Ekonomičnost prodaje (poslovni

prihodi/poslovni rashodi)

• Ekonomičnost financiranja (prihodi

financiranja/rashodi financiranja)

20

58



POKAZATELJI PROIZVODNOSTI

• Ukupan prihod po zaposleniku

• Bruto dobitak po zaposleniku

• Neto dobitak po zaposleniku

• Bruto plaća po zaposleniku mjesečno

59



- Najčešće korišteni pokazatelji -

• Neto profitna marža (neto dobit/ukupni prihod)

• Bruto profitna stopa (bruto dobit/ukupna imovina)

• Profitabilnost vlastitog kapitala (neto dobit/vlastiti kapital)

• Koeficijent ubrzane likvidnosti (novac i kratkoročna potraživanja/kratkoročne obveze)

• Koeficijent tekuće likvidnosti (kratkotrajna imovina/kratkoročne obveze)

• Koeficijent financijske stabilnosti (dugotrajna imovina/kapital + dugoročne obveze)

60



- Najčešće korišteni pokazatelji -

• Koeficijent zaduženosti (ukupne obveze/ukupna imovina)

• Koeficijent vlastitog financiranja (kapital i rezerve/ukupna imovina)

• Koeficijent obrta ukupne imovine (ukupni prihod/ukupna imovina)

• Trajanje naplate potraživanja (broj dana u godini/koeficijent obrta potraživanja)

• Ekonomičnost ukupnog poslovanja (ukupan prihod/ukupni rashodi)

• Neto dobitak po zaposleniku

• Bruto plaća po zaposleniku mjesečno

21

61



Uporaba financijskih pokazatelja moguća je

njihovom usporedbom s određenim standardnim

veličinama.

Kao komparativni pokazatelji najčešće se koriste:

• Pokazatelji analiziranog poduzeća iz proteklih vremenskih razdoblja

• Planirani pokazatelji za analizirano razdoblje • Pokazatelji sličnih poduzeća

• Granski (industrijski) pokazatelji

62


SPOSOBNOSTI INVESTITORA 5. Konačna ocjena razvojnih mogućnosti i sposobnosti

investitora

• Koristeći podatke prezentirane u okviru

Analize razvojnih mogućnosti i

sposobnosti investitora dati konačnu

ocjenu

63

III. ANALIZA TRŽIŠTA PRODAJE

• Tržište je mjesto gdje sve započinje i završava

• Uspješnost realizacije investicije umnogome ovisi o plasmanu proizvoda odnosno usluga.

• Studija istraživanja tržišta

• Rezultati analize tržišta koriste se u okviru tehničko tehnološke analize, analize lokacije i ekonomsko financijske analize projekta.

• Tržište promatra kao odnos ponude i potražnje nekog proizvoda na određenom geografskom području u određenom vremenu

22

64


• ZADATAK ANALIZE TRŽIŠTA: odrediti što, kada i koliko bi investicijski projekt trebao proizvoditi i pod kojim uvjetima prodavati kako bi se zadovoljile potrebe potrošača.

• Ocijeniti čimbenike koji utječu na povećanje plasmana kao i ograničavajuće čimbenike

• Cilj analize tržišta procijeniti:

- količine koje će potrošači tražiti i kupiti u budućnosti (OPSEG PLASMANA)

- cijene po kojima su za te proizvode voljni platiti (JEDINIČNE PRODAJNE CIJENE)

65


KONKURENCIJA

• Tko su najbliži, a potom i ostali konkurenti?

• Kakvo je njihovo poslovanje – stabilno, u porastu ili padu?

• U kojoj je mjeri njihovo poslovanje slično i/ili različito od poslovanja poduzeća?

• Što se može naučiti promatrajući njihov način rada? Što im ide u prilog, a što ne?

• Kako će poduzeće postići da poslovanje bude bolje od konkurencije?

66


PROIZVOD

Karakteristike planiranog proizvoda

Definirati proizvod koji se proizvodi ili

namjerava proizvoditi,

Vrsta, namjena i karakteristike proizvoda,

Prednosti i nedostaci proizvoda u odnosu

na supstitute

23

67


• Analiza prodaje projekcija potražnje

(domaće i inozemno tržište, cijene, način

prodaje, kanali distribucije)

• Analiza i projekcija ponude (domaća

proizvodnja, uvoz, struktura i dinamika

domaće proizvodnje planiranog proizvoda

za ekonomski vijek projekta)

68


• Da li je proizvod namijenjen domaćem ili

stranom tržištu,

• Da li je namijenjen finalnoj potrošnji ili

daljnjoj proizvodnji

• Da li je proizvod za poznatog ili

nepoznatog kupca

• Sačiniti popis potencijalnih kupaca,

pribaviti pisma namjere

69


• Proizvod za poznatog kupca - količina proizvoda

odnosno usluga unaprijed određena, a s njom

najčešće i prodajne cijene.

• Proizvodi i usluge namijenjeni nepoznatom

kupcu - procjena potražnje i količina prodaje je

složenija

• Dati mogući obujam plasmana planiranog proizvoda i prodajne cijene za ekonomski vijek

projekta

24

70

IV. TEHNOLOŠKO-TEHNIČKA

ANALIZA

• Odgovor na pitanja: gdje, kako, čime i kada

proizvoditi

• Specijalizirane konzultantske i projektantske kuće

• Tehnološki proces značajno određuje poslovanje i

rezultate svakog poslovnog pothvata.

• Odabrano tehnološko-tehničko rješenje

određuje: potreban poslovni prostor, opremu,

vrste i količine potrebnih sirovina, potreban broj

djelatnika, visinu investicije i niz drugih pitanja

71


ANALIZA

• Prikazati osnovne dijelove proizvodnog procesa i karakteristike odabrane tehnologije

• Opis tehnologije treba pisati jasnim, kratkim i razumljivim rečenicama, bez pretjeranih tehničkih detalja i podrobnih opisa kako bi se i osobe bez potrebne tehničke naobrazbe mogle upoznati s osnovnim značajkama odabranih rješenja

• Prikaz varijantnih tehnoloških rješenja

• Odabrati tehnologiju koja ima kapacitet u skladu s planom prodaje uz minimalne troškove

72


ANALIZA

• Opis odabranog tehnološkog rješenja

• Da li je tehnologija već usvojena u

redovnoj proizvodnji ili se pak radi o novoj

tehnologiji koju je investitor razvio sam ili u

suradnji s drugima,

• Opis tehničkog rješenja

• Na osnovi odabrane tehnologije razrađuju

se tehnička rješenja

25

73


ANALIZA

• Dugotrajna imovina

• Popis potrebne dugotrajne imovine

(zemljište, građevinski objekti, oprema,

dugogodišnji nasadi, osnovno stado,

osnivačka ulaganja, ostala dugotrajna

imovina)

74


ANALIZA

• Popis opreme s tehničkim karakteristikama koje definira isporučitelj opreme, fakturnu vrijednost opreme i uvjete nabave kao što su valuta, način plaćanja, carina, organizacija dopreme, uvjeti montaže, a konačna nabavna vrijednost definirati će se u ekonomsko financijskoj analizi projekta

• Dobavljači dugotrajne imovine

75


ANALIZA

• Tehnološki kapacitet i obujam proizvodnje

• Definirati obujam proizvodnje koji ne bi trebao biti veći od obujma prodaje definiranog u analizi tržišta prodaje i to za ekonomski vijek projekta

• Ekonomski vijek projekta - vrijeme u kojem se evidentiraju i analiziraju svi poslovni događaji u svezi investicijskog projekta, to je vrijeme u kojem se očekuju prihvatljivi učinci kao rezultat investicijskog ulaganja

26

76


ANALIZA

• Što je vijek duži to je veća neizvjesnost

predviđanja

• U definiranju vijeka projekta uvažavati:

specifičnosti proizvodnje, trajanje potražnje za

proizvodima, tehničku i ekonomsku

zastarjelost tehnologije, trajnost dugotrajne

imovine, rok vraćanja kredita, prostorna

ograničenja, pojava jake konkurencije u

budućnosti, nove investicijske prilike i sl.

77


ANALIZA

• Materijalni inputi proizvodnje

• Pregled potrebnih sirovina, materijala,

pomoćnog materijala i ostalih inputa za

ekonomski vijek projekta

• Struktura i normativi potrošnje utvrđuju se u

fizičkim veličinama, a u ekonomsko financijskoj

analizi će se izraziti u novčanim jedinicama

78


ANALIZA

• Pregled potrošnje energije prema vrstama

energenata, npr. električna energija, toplinska

energija, komprimirani zrak, tehnološka voda i sl.

• Kvalifikacijska struktura i broj djelatnika

• Koja su znanja potrebna za realizaciju investicije

• Trebaju li stalni ili povremeni djelatnici

• Da li će biti potrebno obučavati djelatnike, koliko

dugo će to trajati i koliko će to koštati

• Planirana bruto plaća djelatnika

27

79

V. ANALIZA TRŽIŠTA NABAVE

• Tehnološko-tehnički uvjeti proizvodnje određuju vrstu, količinu i kvalitetu sirovina

• Analiza tržišta nabave obavlja nakon tehničko tehnološke analize

• Prikupiti i prezentirati osnovne podatke kako bi se ocijenile mogućnosti i uvjeti nabave potrebnih inputa

• Voditi računa o vrsti, opsegu, strukturi inputa te o rokovima, cijenama i ostalim čimbenicima relevantnim za učinkovitost nabave

80


• Analiza tržišta nabave uvelike se zasniva na

analizi lokacije, analizi organizacije proizvodnje i

zakonskim uvjetima zaštite okoliša.

• Nabavne cijene su uvjetovane osnovnom

cijenom dobavljača ali i prijevoznim troškovima,

troškovima skladištenja i čuvanja sirovina kao i

njihovom proizvodno-organizacijskom

manipulacijom

81


• Analize tržišta nabave važna u izradi proračuna potrebne kratkotrajne imovine, dolaze do izražaja uvjeti nabave, dinamika isporuke i dinamika plaćanja dobavljača

• Zadatak analize nabave:

- odrediti količine koje je potrebno

nabaviti(opseg nabave)

- cijene po kojima će se nabaviti (jedinične

nabavne cijene

28

82


Pri analizi nabavnog tržišta obratiti pozornost na:

• Karakteristike planiranih sirovina i materijala

• Mogućnosti i uvjete nabavke sirovina i materijala

• Nabavke u proteklim godinama

• Prognozu nabavki za ekonomski vijek projekta

83

VI. ANALIZA LOKACIJE

• Mjesto na kojem će se odvijati planirana aktivnost projekta

• Analiza lokacije projekta usko je povezana s izabranom tehnologijom i načinima proizvodnje odnosno pružanja usluga

• Odabrana lokacija mora biti tehnološki izvediva, te ekološki, ekonomski i društveno prihvatljiva

• Blizina tržišta prodaje smanjuje troškove distribucije, a blizina tržišta nabave smanjiti će troškove nabave

84


• Neke djelatnosti uvjetuju i lokaciju, tako npr.

hotelijerstvo i trgovina ovise o blizini kupaca

MAKROLOKACIJA

• Položaj pothvata u odnosu na tržište prodaje i

tržište nabave

• Kolika je udaljenost od kupaca i dobavljača

• Gospodarska razvijenost šireg područja

• Sirovinska osnova

29

85


MAKROLOKACIJA

• Energetski izvori

• Transportni uvjeti

• Raspoloživost kvalificirane radne snage

• Infrastrukturna opremljenost

• Gospodarska povezanost s drugim

područjima

86


MIKROLOKACIJA

• Blizina prometnica

• Energetskih izvora

• Komunalnih uređaja i priključaka na njih tj.

dostupnost infrastrukture (voda, struja,

plin, telefon. i sl.)

87

VII. ZAŠTITA OKOLIŠA I

ZAŠTITA NA RADU • Dobiva sve veću važnost u pripremi i izradi

investicijskih projekata • Troškovi vezani uz zaštitu okoliša sastavni su

dio ukupnih ulaganja investicijskog projekta

• Utjecaj odabranog tehnološko-tehničkog rješenja na okoliš i kako se planira zaštita okoliša (primjerice da li projekt šteti okolišu plinovitim, tekućim ili krutim otpadom, bukom i slično, te kako će se zbrinjavati kruti i tekući otpad)

30

88

VII. ZAŠTITA OKOLIŠA I

ZAŠTITA NA RADU • Da li je investitor za planirani projekt obvezan

osigurati studiju o zaštiti okoliša

• Da li je studija izrađena i podnesena na

odobrenje, te da li je odobrenje dobiveno

• Opasnosti koje postoje za radnike u procesu

rada uvjetovane su odabranom tehnologijom te

je potrebno procijeniti i moguće opasnosti na radu i odgovarajuće mjere zaštite

89

VIII. ORGANIZACIJSKI

ASPEKT • Organiziranje predstavlja definiranje puta koji

vodi do postavljenih ciljeva te aktivnosti potrebne za ostvarenje ciljeva, kao i koordinacija među pojedinim aktivnostima

• Hijerarhijska povezanost pojedinih nositelja aktivnosti

• Unutrašnja organizacija i razrada poslovnih funkcija

• Priložiti organizacijsku shemu

90

IX. ANALIZA IZVODLJIVOSTI I

DINAMIKA RADOVA

• Terminski plan izgradnje, financiranja i aktiviranja investicije

• Terminski plan izvođenja projekta predstavlja polaznu osnovu u izradi plana financiranja.

• Definirati rokove u kojima će se obaviti pojedine aktivnosti vezane za investiciju i to od pripreme projekta, nabave potrebnih sredstava, osiguranja izvora financiranja, organiziranja i stavljanja projekta u funkciju

31

91

X. EKONOMSKO

FINANCIJSKA ANALIZA

• Cilj ekonomsko-financijske analize - izraziti

sve učinke projekta vrijednosno

• Stalne cijene iz vremena izrade projekta

92

X. EKONOMSKO

FINANCIJSKA ANALIZA OBUHVAĆA:

1. Ulaganja u dugotrajnu imovinu

2. Ulaganja u kratkotrajnu imovinu

3. Izvore financiranja investicije i obveze prema njima

4. Obračun poslovnih rashoda 5. Obračun financijskih rashoda

6. Formiranje ukupnog prihoda

7. Račun dobiti i gubitka

8. Finanacijski (novčani) tijek

9. Bilancu

93

X. EKONOMSKO FINANCIJSKA ANALIZA


• Ulaganja kod kojih su sredstva vezana u poslovanju duže od jedne godine

• Naknada za korištenje ili utrošak dugotrajne imovine se obračunava i uvrštava u troškove poslovanja u obliku amortizacije

• Amortizacijom se postupno vraćaju ulaganja financijskih sredstava u dugotrajnu imovinu

• Kumuliranjem amortizacije formiraju se sredstva za zamjenu istrošene dugotrajne imovine novim kako bi se održala tehnološko tehnička razina

32

94



Dugotrajna nematerijalna imovina obuhvaća:

• Osnivačka ulaganja

• Patente

• Licence

• Goodwill

• Know how i ostalo

95



Dugotrajna materijalna imovina obuhvaća:

• Zemljište

• Prirodne šume

• Nasade, plantaže i sl.

• Građevinske objekte

• Opremu

• Osnovno stado

• Ostalu imovinu.

96



• Osnovica za obračun amortizacije dugotrajne

imovine je nabavna vrijednost dugotrajne

imovine

• NABAVNA VRIJEDNOST =

fakturna vrijednost

+ carina

+ troškovi prijevoza

+osiguranje

+ montaža

33

97



• Sadašnja vrijednost dugotrajne imovine (iskazuje se u Bilanci), a jednaka je: nabavna vrijednost – kumulirana amortizacija

• Godišnja vrijednost amortizacije iskazuje se u Računu dobiti i gubitka, smanjuje osnovicu za obračun poreza na dobit

• Neutrošena sredstva amortizacije su dio neto primitaka u Gotovinskom tijeku projekta koji ostaju na raspolaganju do ulaganja u zamjenu dugotrajne imovine.

98

X. EKONOMSKO FINANCIJSKA ANALIZA 2. Ulaganja u kratkotrajnu imovinu

• Kratkotrajna imovina je imovina u kojoj se ciklus korištenja sredstava obavlja unutar godine dana

• Proračun potrebnih ulaganja u kratkotrajnu imovinu obuhvaća: kratkotrajnu imovinu i izvore financiranja kratkotrajne imovine iz poslovanja

99


Kratkotrajna imovina :

• zalihe sirovina i materijala

• zalihe nedovršene proizvodnje

• zalihe gotovih proizvoda

• potraživanja

• kratkotrajna financijska imovina

• novac

34

100


• Zalihe sirovina i materijala obuhvaćaju: sirovine, materijal, sitni inventar, poluproizvode nabavljene za daljnju doradu, sklopove, rezervne dijelove i sl.

• Nedovršena proizvodnja obuhvaća: vrijednost zaliha sirovina i materijala uvećanu za materijalne troškove (energiju, održavanje, proizvodne usluge i sl.) i troškove rada neposredno vezane za proces prerade

• Gotovi proizvodi uključuju vrijednost nedovršene proizvodnje uvećanu za indirektne materijalne troškove i troškove rada koji nastaju na ostalim mjestima, a do sada nisu obračunati te rashode financiranja

101


• Potraživanja obuhvaćaju vrijednost potraživanja od kupaca proizvoda odnosno usluga obuhvaćenih projektom. Ova potraživanja će se razlikovati od potraživanja od kupaca koja se uključuju u ukupan prihod. Naime potraživanja od kupaca u svrhu procjene ulaganja u kratkotrajnu imovinu obuhvatiti će samo vrijednost gotovih proizvoda uvećanu za porez na dobit

• Novac obuhvaća iznos raspoloživog novca na žiro računu ili u blagajni i jednak je vrijednosti potraživanja od kupaca

102


Izvori financiranja kratkotrajne

imovine iz poslovanja :

• obveze prema dobavljačima

• troškovi osoblja - plaće

• rashodi financiranja

• porez na dobit

• amortizacija

35

103


Obveze prema dobavljačima obuhvaćaju financijske obveze prema dobavljačima sirovina, materijala, energije, rezervnih dijelova i sl. Ove obveze se ne podmiruju odmah prilikom isporuke inputa već su neko vrijeme na raspolaganju te se mogu koristiti kao izvor financiranja kratkotrajne imovine

• Troškovi osoblja obuhvaćaju bruto plaće zaposlenih, te sve troškove vezane za zaposlene. I ove troškove investitor ne podmiruje svakodnevno već s vremenskim pomakom najčešće mjesec dana, te i ova sredstva stoje neko vrijeme na raspolaganju

104


• Rashodi financiranja - kamate na kredite i sve naknade koje investitor treba platiti kreditoru. I ove rashode investitor ne podmiruje svakodnevno već s pomakom (mjesečno, kvartalno, polugodišnje, godišnje i sl.), tako da su investitoru i ova sredstva neko vrijeme na raspolaganju

• Porez na dobit se obično plaća u mjesečnim predujmovima, a konačni obračun poreza na dobit i njegovo plaćanje obavljaju se po završetku poslovne godine, te i ovdje dio sredstava jedno vrijeme stoji na raspolaganju investitoru

105


• Amortizacija se obračunava mjesečno i ostaje na raspolaganju poduzeću do trenutka zamjene dugotrajne imovine. Ova sredstva se mogu koristiti i za financiranje kratkotrajne imovine, ali u tom slučaju neće biti na raspolaganju za financiranje zamjene dugotrajne imovine, te je preporuka da se koristi za obnavljanje dugotrajne imovine. U slučaju kada se u vijeku projekta ne pojavljuje značajno obnavljanje dugotrajne imovine, može biti ekonomski opravdano da se koristi i za financiranje kratkotrajne imovine.

36

106


• Za proračun potrebnih ulaganja u kratkotrajnu imovinu potrebno je odrediti broj dana vezivanja po elementima vrijednosti kratkotrajne imovine i izvora financiranja iz poslovanja.

• Broj dana vezivanja ovisiti će o osobinama poslovnog procesa.

• U ekonomskom vijeku projekta dani vezivanja mogu biti različiti po godinama, ovisno o okolnostima poslovanja i čimbenicima koji djeluju na broj dana vezivanja pojedine stavke, no radi pojednostavljenja proračuna uzima se jednak broj dana u svim godinama vijeka projekta.

107


• Broj dana vezivanja sirovina i materijala ovisiti će o mogućnostima i uvjetima nabave, kretanju cijena, te mogućnostima i troškovima skladištenja

• Dani vezivanja nedovršene proizvodnje ovise o tehnološko tehnički i organizacijski utvrđenom vremenu potrebnom za obavljanje proizvodnog procesa

• Koliki će biti dani vezivanja gotove proizvodnje ovisit će o kretanju potražnje i konkurenciji na tržištu, te uvjetima prodaje

• Na broj dana vezivanja potraživanja utjecat će prosječno vrijeme naplate

108


• Trajne potrebe raspolaganja novcem u blagajni i na žiro računu radi podmirenja neodgodivih obveza (putni troškovi, dnevnice i sl.) utjecat će na broj dana vezivanja novca na blagajni i žiro računu

• Uvjeti nabave i dospijeće podmirenja obveza prema dobavljačima određuju broj dana vezivanja dobavljača

• Broj dana vezivanja troškova osoblja uvjetovan je učestalosti isplate plaća, obično je to 30 dana

• Broj dana vezivanja rashoda financiranja određen je rokom dospijeća ovih obveza (mjesečno, tromjesečno, polugodišnje i sl.)

• Obračun amortizacije se obavlja mjesečno

• KOEFICIJENT OBRTAJA = 360/ broj dana vezivanja • Izračun potrebnih ulaganja u kratkotrajnu imovinu obavlja se nakon

definiranja prihoda, rashoda i raspodjele dobiti (Račun dobiti i gubitka)

37

IZRAČUN ULAGANJA U KRATKOTRAJNU IMOVINU

Stavka Ukupne godišnje

potrebe

Broj dana

vezivanja

Koeficijent

obrtaja

Potrebna kratkotrajna

imovina

1 2 3 4=(360/3) 5=(2/4)

A. KRATKOTRAJNA IMOVINA

1. Zalihe materijala(direktni +

indirektni materijalni troškovi)

2. Nedovršena proizvodnja (zalihe

materijala + ostali materijalni troškovi + direktne bruto plaće)

3. Gotovi proizvodi (zalihe

nedovršene proizvodnje + indirektni troškovi + indirektne plaće)

4. Potraživanja (zalihe gotovih

proizvoda + porez iz dobiti)

5. Novac (jednak je iznosu

potraživanja od kupaca)

B. IZVORI IZ POSLOVANJA

1. Dobavljači (direktni + indirektni

materijalni troškovi i usluge)

2. Troškovi osoblja - plaće

3. Financijski rashodi

4. Porez na dobit

C. POTREBNE INVESTICIJE U KRAATKOTRAJNU IMOVINU(A-B)

110

X. EKONOMSKO FINANCIJSKA ANALIZA 3. Izvori financiranja investicije i obveze prema njima

• Sve vrste financijskih sredstava koje se mogu koristiti za financiranje investicije

• Prema kriteriju vlasništva izvori se dijele na: vlastite i tuđe

• Prema roku na koji se pojedini izvor koristi razlikuju se dugoročni i kratkoročni izvori

• Dugotrajnu imovinu financirati dugoročnim izvorima

• Osigurati dovoljan iznos sredstava kako po visini tako i po dinamici ulaganja

• Vlastiti izvori financiranja - uvijek dostupni, nemaju posebne troškove korištenja, ne postoji izravna obveza vraćanja ovih sredstava

111


• Kombiniraju se s tuđim izvorima, iz razloga što imaju ograničenja u iznosu kojim se raspolaže kao i alternativnu upotrebu, tj. investitor mora donijeti odluku kojim dijelom raspoloživih sredstava će financirati investiciju, a koji dio će koristiti za neku drugu namjenu

• Investitor može vlastita sredstva umjesto u svoj poduzetnički pothvat uložiti u neki drugi pothvat npr. u kupnju dionica ili uložiti u banku. Iznos koji gubi ulaganjem sredstva u svoj, a ne u neki drugi pothvat predstavlja cijenu njegovih sredstava

• Tuđi izvori sredstava - nisu uvijek dostupni, a za njihovo korištenje investitor mora zadovoljiti odgovarajuće uvjete: u pogledu boniteta, osiguranja hipoteke, plaćanja troškova korištenja ovih sredstava kao i osigurati vraćanje iskorištenih sredstava sukladno ugovorenoj dinamici

38

112


• Tuđi izvori: bespovratna sredstva, dugoročni i

kratkoročni krediti, obveznice, najam (financijski i

poslovni), franchising

• Jedan od mogućih tuđih izvora financiranju su

dugoročni krediti. Dugoročni krediti se mogu

koristiti odjednom u cijelosti ili obročno sukladno

dinamici izvedbe projekta

113


Na visinu i dinamiku obveza po osnovi korištenja kredita

utjecati će:

• iznos kredita

• kamatna stopa – trošak kapitala

• način korištenja kredita (jednokratno ili obročno)

• poček otplate kredita

• dužina razdoblja korištenja i otplate kredita

• način otplate kredita

• ostale naknade za usluge vezane za kredit

114


• Kredit vraća se u anuitetima

• Anuitet se sastoji od otplatnog dijela i kamata tijekom razdoblja otplate

• Anuiteti - jednaki i promjenljivi

• Jednaki anuitet - tijekom razdoblja otplate kredita iznos otplate glavnice se povećava, a kamate se smanjuju

• Promjenljivi anuitet - iznos otplate glavnice ostaje nepromijenjen u svim razdobljima, a mijenja se samo kamata, odnosno ona se smanjuje budući se smanjuje i neotplaćeni dio kredita

39

115


• U slučaju korištenja kredita u obrocima na iskorišteni dio kredita plaća se interkalarna kamata

• Interkalarna kamata se može plaćati odmah ili pak pripisati osnovnom dugu po kreditu te otplaćivati u razdoblju otplate kredita

116

X. EKONOMSKO FINANCIJSKA

ANALIZA

4. Obračun poslovnih rashoda

• Pretpostavlja poznavanje svih tehničko-tehnoloških, organizacijskih, financijskih i drugih aspekata investicije

• Poslovni rashodi - vrijednosno izraženi utrošci svih inputa u poslovanju

Ovise o:

• veličini plasmana

• kapacitetu proizvodnje

• tehnološko-tehničkim rješenjima u proizvodnji

• normativima utroška rada i materijala

• vremenu trajanja poslovnog procesa i sl.

117


ANALIZA


Poslovni rashodi obuhvaćaju:

• materijalne troškove

• troškove osoblja

• amortizaciju

40

118


ANALIZA


MATERIJALNI TROŠKOVI

• Obuhvaćaju velik broj različitih stavaka ovisno o složenosti tehničko tehnološkog procesa, te načinu i organizaciji poslovanja npr. sirovine i materijal, energija, investicijsko održavanje, sitan inventar i sl.

• Izravni i neizravni materijalni troškovi

• Izravni troškovi - troškovi sirovina i materijala te usluga za koje se točno može odrediti koliko ih je utrošeno za proizvodnju jednog proizvoda

• Izravni materijalni troškovi planiraju se na osnovi planiranog obujma proizvodnje, normativa utroška pojedinog materijala po jedinici proizvoda i nabavnih cijena istih

119


ANALIZA


• Neizravni troškovi - troškovi za koje se ne može sa sigurnošću utvrditi koliko ih se troši po pojedinom proizvodu (primjerice grijanje hale u kojoj se proizvodi više proizvoda, usluge knjigovodstva, rezervni dijelovi, električna energija, voda, plin i sl.).

• Pri procjeni neizravnih troškova treba uzeti u obzir da su neki troškovi promjenjivi, a drugi su nepromjenjivi bez obzira na obujam proizvodnje

120


ANALIZA


TROŠKOVI OSOBLJA (PLAĆE)

• Kalkuliraju se na osnovi plana potreba za određenim brojem i profilom djelatnika, što je u uskoj vezi s odabranom tehnologijom i planom poslovanja investitora

• Troškove osoblja čine bruto plaće i sva ostala primanja djelatnika kao što su naknade za terenski rad, otpremnine, nagrade i sl.

• Zasnivaju se na informacijama o broju djelatnika i kvalifikacijskoj strukturi, neto plaći, stopama poreza i doprinosa i drugim naknadama

41

121


ANALIZA


AMORTIZACIJA

• Trošak korištenja dugotrajne imovine. Dugotrajna imovina, bilo da je riječ o zgradi, stroju ili automobilu, ima svoj vijek trajanja u kojem se potroši.

• Dugotrajna imovina gubi na svojoj vrijednosti zbog mehaničkog trošenja ali i zbog tehničko-tehnološkog zaostajanja.

• Amortizacija omogućuje prikazivanje trošenja dugotrajne imovine u poslovnom procesu

122


ANALIZA


• Amortizacija se obračunava na svu dugotrajnu imovinu, izuzev zemljišta čiji je ekonomski vijek neograničen, pa se niti ne amortizira.

• Amortizacijske stope propisane su posebnim pravilnikom koji donosi Ministarstvo financija.

• Amortizacija je po svojoj prirodi obračunska kategorija koja za investitora ne predstavlja izdatak (amortizacija se ne mora platiti nikome niti je nužno izdvojiti sredstva na poseban račun), ali se prikazuje kao trošak poslovanja, te smanjuje osnovicu za obračun poreza na dobit.

123


ANALIZA


Amortizacija ostaje na žiro računu investitora i može

se koristiti za:

• kupnju nove dugotrajne imovine

• zamjenu postojeće dugotrajne imovine

• obnovu postojeće dugotrajne imovine

• otplatu kredita za dugotrajnu imovinu

• financiranje dijela investicija u kratkotrajnu

imovinu

42

124


ANALIZA 5. Obračun financijskih rashoda

• Financijski trošak odnosi se na kamatu koju investitor plaća banci za posuđeni novac, a u sebi ne uključuje ratu otplate kredita (dio posuđenog novca koji investitor vraća banci).

• Osnovni elementi kod izrade plana otplate kredita: • glavnica (osnovni dug) • broj godina na koji se odobrava kredit • godišnja kamatna stopa • vrijeme počeka (u godinama) • način otplate (mjesečno, kvartalno, polugodišnje ili godišnje)

• povrat:

• jednaki anuiteti

• jednake rate

125

X. EKONOMSKO FINANCIJSKA ANALIZA 6. Formiranje ukupnog prihoda

• Polazna osnova - kvalitetno izrađena tržišna analiza

• Analizom prodajnog tržišta utvrđuje se obujam prodaje i prodajne cijene proizvoda

• Projekcija prodaje proizvoda po razdobljima, najčešće je to godišnja vrijednost

• Uvažavati sezonske oscilacije u prodaji, i mogućnosti ostvarenja punog kapaciteta radi uhodavanja proizvodnje, ali i osvajanja tržišta

• Ukupni prihodi - rezultat umnoška prodanih količina i cijena uvećani za eventualne subvencije, poticaje, premije, regres i druge mjere kojima država potiče neku proizvodnju ili pokriva dio troškova proizvodnje

126


ANALIZA


• Prezentiraju se rezultati poslovanja za određeno razdoblje

• U prvom dijelu iskazuju se prihodi, a zatim rashodi investitora

• Ukoliko poduzeće uspješno posluje rezultat će biti dobit nakon oporezivanja, a u slučaju neuspješnog poslovanja poduzeće iskazuje gubitak.

• Prilikom izrade Računa dobiti i gubitka za ekonomski vijek projekta preuzimaju se podaci iz proračuna ukupnih prihoda i pojedinih vrsta rashoda

43

127



Stavke Godine u ekonomskom vijeku projekta

0. 1. ... n.

Ukupni prihodi

1.1.Prihodi od prodaje

1.2. Financijski prihodi

1.3. Prihodi od prodaje imovine

1.4. Ostali prihodi

2. Ukupni rashodi

2.1.Poslovni rashodi

2.1.1. Materijalni troškovi

2.1.2. Amortizacija

2.1.3. Troškovi osoblja

2.2. Financijski rashodi

2.3. Ostali rashodi

3. Dobit prije oporezivanja

4. Porez na dobit

5. Dobit nakon oporezivanja

128


8. Financijski tijek

• Financijski tijek je izvor informacija za ocjenu likvidnosti projekta i osnova za proračun novčanih sredstava kao stavke Bilance

• Izrađuje se u obliku tablice za ekonomski vijek projekta i u sebi sadrži pregled primitaka, izdataka i neto primitaka projekta.

• U primicima se iskazuju svi primici financijskih sredstava, neovisno o obliku sredstva plaćanja i bez obzira na vlasništvo nad tim sredstvima

129



• Neki od tih primitaka su rezultat poslovanja projekta kao što je prodaja roba i usluga te ujedno djeluju i na povećanje ekonomskog, a ne samo financijskog potencijala projekta,

• Neki nisu rezultat poslovanja već u projekt ulaze kako bi omogućili financiranje izvedbe i poslovanja projekta tj. izvori financiranja kao što su: kapital vlasnika ili krediti banaka i sl., te ta sredstva povećavaju financijski, ali ne i ekonomski potencijal projekta.

44

130



U primitke Financijskog tijeka ulaze:

• ukupan prihod

• izvori financiranja

• ostatak vrijednosti projekta (uključuje

ostatak vrijednosti i dugotrajne i

kratkotrajne imovine) koji utječe i na

financijski i na ekonomski potencijal

projekta.

131



U izdatke Financijskog tijeka projekta uključuju se:

• investicije, tj. ulaganja u dugotrajnu i kratkotrajnu imovinu (od korištenja ove imovine očekuju se koristi u budućnosti u obliku prihoda te oni djeluju na smanjenje i ekonomskog i financijskog potencijala),

• troškovi poslovanja (odnosno materijalni troškovi, nabavna vrijednost robe, usluge drugih i nematerijalni troškovi), te

132



• troškovi rada (oni smanjuju i ekonomski i financijski potencijal projekta,

• porez na dobit (izdatak financijskih sredstava koji smanjuje i ekonomski i financijski potencijal projekta),

• obveze prema izvorima financiranja (one smanjuju samo financijski potencijal projekta, one su povrat prethodno primljenih tuđih financijskih sredstava).

• Amortizacija se ne plaća nikome i nije izdatak već samo obračunska veličina.

45

133


0. 1. ... n.

Ukupni primici X X X X

Ukupan prihod - X X X

Izvori financiranja investicije X - - -

Ostatak vrijednosti projekta - - - X

Ostat. vrij.dug.imovine - - - X

Ostatak vrij.krat.imovine - - - X

Ukupni izdaci X X X X

Investicija X - - -

Troškovi poslovanja bez amortizacije - X X X

Porez na dobit - X X X

Obveze prema izvorima financiranja (anuitet) - X X X

Neto primici X X X X



134


9. Bilanca

• Bilanca projekta prikazuje stanje imovine, kapitala i obveza na određeni datum (31.12.)

• Bilanca investicijskog projekta u aktivi prikazuje strukturu imovine s kojom će projekt poslovati u budućnosti (sredstva investicijskog projekta), a u pasivi izvore financiranja koji će omogućiti ulaganja u imovinu iskazanu u aktivi.

• Bilanca projekta se izrađuje za svaku godinu ekonomskog vijeka projekta na zadnji datum u godini.

• Bilancu projekta treba prilagoditi raspoloživim podacima tj. sadržavati će samo one stavke za koje postoje podaci.

135


9. Bilanca

Kao izvor podataka za izradu Bilance poslužiti će

podaci iz dosadašnjeg dijela, a to su:

• Investicije u dugotrajnu imovinu

• Investicije u kratkotrajnu imovinu

• Izvori financiranja

• Obveze prema izvorima financiranja

• Račun dobiti i gubitka

• Financijski (novčani) tijek

46

136


9. Bilanca

• Bilanca se sastavlja tako da se u prvu godinu unose vrijednosti stavaka za koje postoje podaci u tablicama iz pripreme investicijskog projekta, a zatim se za slijedeće godine radi kumulativ i to za neke stavke s povećanjem, a za neke sa smanjenjem vrijednosti

• Vrijednost dugotrajne imovine će se smanjivati za obračunatu amortizaciju, ali će se za iznos amortizacije povećavati stavka Novac na računu

• Zalihe u Bilanci projekta predstavljaju trajna obrtna sredstva ( investicija u kratkotrajnu imovinu) koja se ulažu u projekt, te će se ovaj podatak uzeti iz proračuna potrebnih ulaganja u kratkotrajnu imovinu (trajna obrtna sredstava) i razlikovati će se od zaliha u klasičnom smislu

137

X. EKONOMSKO FINANCIJSKA ANALIZA 9. Bilanca

• Novac na računu u Bilanci projekta predstavlja slobodna novčana sredstva projekta nakon podmirenja svih obveza i preuzima se iz Financijskog tijeka. To je iznos neto primitaka po godinama vijeka projekta izuzev posljednje godine u kojoj je u ovom iznosu sadržan i ostatak vrijednosti projekta koji treba izuzeti iz razloga što u toj godini ovaj iznos još nema u potpunosti novčani oblik.

• Upisani kapital je iznos vlastitih ulaganja u investicijski projekt.

138


9. Bilanca

• Zadržana dobit predstavlja izdvojene

iznose zadržane dobiti i oni se kumuliraju

u Bilanci. Ovaj podatak preuzima se iz

Računa dobiti i gubitka.

• Dugoročne obveze evidentiraju se u

Bilanci na osnovi proračuna obveza prema

izvorima financiranja. Ovaj iznos se

smanjuje s otplatom kredita.

47

BILANCA

STRUKTURA/RAZDOBLJE 0. 1. 2. 3. 4. 5.

AKTIVA

1. Dugotrajna imovina u

pripremi

2. Dugotrajna imovina u

upotrebi

3. Kratkotrajna imovina

- Zalihe

- Novac

4. Ukupno aktiva

PASIVA

1. Upisani kapital

2. Zadržana dobit

3. Dugoročne obveze

4. Ukupno pasiva

140

XI. FINANCIJSKO-TRŽIŠNA OCJENA

1. Statična ocjena

• Analizira se učinkovitost projekta korištenjem podataka o uspješnosti poslovanja u reprezentativnoj godini.

• Izvor informacija: Račun dobiti i gubitka, Bilanca i Financijski (novčani) tijek.

• Reprezentativna godina - godina punog korištenja kapaciteta u kojoj još dospijevaju obveze po osnovi korištenja tuđih izvora financiranja projekta.

141


1. Statična ocjena

• Analitičar odabire koje će financijske omjere prikazati na osnovi podataka reprezentativne godine

• Kod kapitalno intenzivnih projekata značajniji pokazatelji koji ukazuju na odnos investicija i poslovanja, a kod radno intenzivnih značajniji su pokazatelji koji govore o povezanosti rada i poslovanja

• Broj pokazatelja - svesti na razumnu mjeru

48

142

XI. FINANCIJSKO-TRŽIŠNA OCJENA 1. Statična ocjena

Usporediti s njima usporedivim veličinama.

U praksi se najčešće uspoređuju:

• sa pokazateljima iz prethodnoga razdoblja investitorova poslovanja (analiza trenda);

• sa pokazateljima grane ili grupacije kojoj dotični projekt pripada

• sa pokazateljima drugih, njima alternativnih, projekata;

• sa zadanim optimalnim veličinama za dotičnu granu ili grupaciju

143


1. Statična ocjena

• Pokazatelji iz projekta i pokazatelji grane se ne zasnivaju na istim cijenama (obično su to podaci iz završnih računa i drugih statističkih informacija).

PREDNOST STATIČNOG PRISTUPA

OCJENI PROJEKTA

• Jednostavnost, te razumljivost budući se veći dio pokazatelja inače koristi prilikom izrade poslovnih izvješća subjekata, te se mogu usporediti s identičnim pokazateljima za proteklo razdoblje.

144

XI. FINANCIJSKO-TRŽIŠNA OCJENA 1. Statična ocjena

• Treba imati na umu da se uspoređuju planirani učinci s već ostvarenim, no ova usporedba je korisna kao orijentacija prilikom ocjenjivanja projekta.

NEDOSTACI STATIČNOG PRISTUPA

OCJENI:

• Reprezentativna godina često nije reprezentativna za cijeli ekonomski vijek projekta.

• Zanemaruje vremenski utjecaj u procesu investiranja i poslovanja.

49

145

XI. FINANCIJSKO-TRŽIŠNA OCJENA 2. Dinamična ocjena

• Utvrđuje se likvidnost i rentabilnost projekta

• Uzima u obzir i vremenske preferencije. Smisao investiranja je da se u budućnosti dobije više od onoga što se uloži danas. Kuna kojom raspolažemo u sadašnjosti nije ista kao kuna ostvarena u budućnosti.

146


2. Dinamična ocjena

• Analiza likvidnosti projekta se obavlja na osnovi Financijskog tijeka koji daje uvid u financijski potencijal projekta.

• Financijski tijek je novčani tijek koji uključuje u razdoblju investiranja i investiciju i izvore financiranja investicije

• LIKVIDNOST INVESTICIJSKOG PROJEKTA definira se kao njegova sposobnost podmirivanja dospjelih financijskih obveza u svakom vremenu. Projekt je likvidan ako su neto primici u Financijskom tijeku pozitivni.

147


• ANALIZA RENTABILNOSTI projekta polazi od Ekonomskog tijeka.

• Struktura i dinamika primitaka i izdataka ista kao kod Financijskog tijeka s tim što Ekonomski (novčani) tijek isključuje izvore financiranja na strani primitaka kao i obveze prema izvorima financiranja na strani izdataka

• Ekonomski (novčani) tijek projekta sadrži informacije o onim poslovnim događajima koji utječu na kretanje ekonomskog potencijala projekta

50

148


• U primicima su stavke koje povećavaju ekonomski potencijal projekta, a to su: ukupni prihodi i ostatak vrijednosti projekta.

• U izdacima su stavke koje smanjuju ekonomski potencijal projekta, a to su: investicije, rashodi poslovanja bez amortizacije i porez na dobit.

• Neto primici u Ekonomskom tijeku projekta se izračunavaju kao razlika između primitaka i izdataka.

• Ako su neto primici negativni znači da je u toj godini došlo do smanjenja ekonomskog potencijala projekta

• Ako su neto primici pozitivni došlo je do njegova povećanja

• Ukoliko je potencijal ostao nepromijenjen neto primitak je nula.

149


EKONOMSKI (NOVČANI) TIJEK


0. 1. ... n.

Ukupni primici X X X X

Ukupan prihod - X X X

Ostatak vrijednosti projekta - - - X

Ostat. vrij.dug.imovine - - - X

Ostatak vrij.krat.imovine - - - X

Ukupni izdaci X X X X

Investicija X - - -

Troškovi poslovanja bez amortizacije - X X X

Porez na dobit - X X X

Neto primici X X X X

150


U ANALIZI RENTABILNOSTI PROJEKTA KORISTE SE:

• razdoblje povrata,

• neto sadašnja vrijednost i

• interna stopa prinosa

RAZDOBLJE POVRATA INVESTICIJSKIH ULAGANJA • Razdoblje koje je potrebno kako bi projekt povratio

uložene investicije. Vrijeme potrebno da primici od projekta pokriju sve investicijske troškove.

• Za ovu analizu radi se kumulativ neto primitaka. Godina u kojoj je kumulativ neto primitaka pozitivan predstavlja razdoblje povrata ulaganja.

• Projekt se smatra prihvatljivim ukoliko je ovo razdoblje u okviru ekonomskog vijeka projekta, a projekt je to prihvatljiviji što je razdoblje kraće

51

151


OSNOVNA KARAKTERISTIKA METODE:

• jednostavnost izračunavanja

• preferiranje likvidnosti projekta – brz povrat ulaganja osobito preferiraju tvrtke s brzim tehnološkim razvojem

NEDOSTACI:

• ne uzima u obzir učinke projekta nakon što se vrate investicijska ulaganja,

• ne uzima u obzir vremensku vrijednost novca, tj. ne rangira različito projekte s različitom dinamikom pritjecanja novčanih sredstava u vremenu vraćanja investicijskih troškova.

152



• NETO SADAŠNJA VRIJEDNOST PROJEKTA (NSV)- zbroj vrijednosti godišnjih neto primitaka u Ekonomskom (novčanom) tijeku svedenih na vrijednost u početnoj godini vijeka projekta.

• Neto sadašnja vrijednost projekta pretpostavlja eliminiranje utjecaja vremenskih razlika svođenjem priliva i odliva kapitala ostvarenog u različitim razdobljima na međusobno mjerljive veličine.

n

• NSV =∑CFt/(1+k)t

t=0

CF – gotovinski (novčani) tijek

k – diskontna stopa

153



• METODA NETO SADAŠNJE VRIJEDNOSTI - temeljna metoda investicijskog odlučivanja.

• Svođenje vrijednosti budućih neto primitaka na sadašnju vrijednost obavlja se korištenjem diskontne stope.

• Projekt je prihvatljiv ukoliko je njegova neto sadašnja vrijednost pozitivna ili jednaka nuli, a neprihvatljiv ukoliko je negativna.

• Neto sadašnja vrijednost - izrazito osjetljiva na visinu diskontne stope, tj. primjenom više diskontne stope smanjuje se neto sadašnja vrijednost, a primjenom niže stope neto sadašnja vrijednost se povećava.

52

154


• Diskontna stopa (k) je minimalna stopa prinosa ispod

koje se investitoru ne isplati investirati. Određuje se tako da je ona jednaka kamatnoj stopi (trošku kapitala) uz

koju se planiraju dobiti krediti.

• U slučaju nekoliko kredita s različitim kamatnim stopama

- diskontna stopa vagana aritmetička sredina svih

kamatnih stopa, gdje su iznosi kredita ponderi.

• Ovako izračunata diskontna stopa odražava trošak

kapitala s gledišta davatelja kredita.

155



• Davatelji kredita u osnovi ne snose veliki rizik -dodatno se osiguravaju različitim instrumentima kao što su hipoteka, garancije i sl.

• Rizik investitora je u načelu veći - od investirane imovine se zahtijeva da donese veći prinos kao nagradu investitoru za povećani rizik kao što je: prekoračenje vremena i troškova investiranja, odlazak ključnih ljudi, razvoj proizvoda i sl., te će trošak kapitala uloženog u projekt ovisiti o oportunitetnim troškovima njegove upotrebe.

• S toga bi diskontna stopa trebala biti u pravilu veća od vagane aritmetičke sredine kamatnih stopa na korištene kredite.

156



• Radi lakšeg i bržeg izračuna neto sadašnje vrijednosti projekta preporučuje se koristiti Microsoft Office Excel, a u okviru njega financijska funkcija NPV i to:

• NPV(rate;value1;value2; ...)

• Rate je diskontna stopa tijekom jednog razdoblja.

• Value1, value2,.. moraju biti vrijednosti novčanih tijekova koje se javljaju u jednakim vremenskim razmacima i na kraju svakog razdoblja.

53

157



• INTERNA STOPA PRINOSA - diskontna stopa koja neto sadašnju vrijednost projekta svodi na nulu.

n

• ∑CFt/(1+k)t=0

t=0

• Interna stopa prinosa - drugi temeljni kriterij investicijskog odlučivanja.

• Uvažava vremensku vrijednost neto primitaka u cijelom ekonomskom vijeku projekta.

• Uz ovu stopu ostvaruje se nulta neto sadašnja vrijednost projekta. • Funkcija interne stope prinosa - buduće neto primitke u

ekonomskom vijeku projekta izjednačiti s investicijskim ulaganjima.

158



• Projekt će biti prihvatljiv ukoliko je interna

stopa prinosa veća od prosječnog troška

kapitala na ukupne izvore financiranja,

• Projekt je granično prihvatljiv ukoliko je

interna stopa prinosa jednaka prosječnom

trošku kapitala na ukupne izvore

financiranja.

159



• Interna stopa prinosa se računa metodom pokušaja i pogrešaka, kako bi se u jednoj od iteracija pronašla upravo ona stopa uz koju je neto sadašnja vrijednost jednaka nuli.

• Izračunava se metodom interpolacije.

• ISP= rp+NSVp(rn-rp)

NSVp-NSVn

• ISP – interna stopa prinosa

• rp -diskontna stopa pri kojoj je NSV pozitivna

• rn - diskontna stopa pri kojoj je NSV negativna

54

160



• Microsoft Office Excel, financijska funkcija IRR, gdje je:

• IRR(values;guess)

• IRR interna stopa prinosa

• Values je polje ili referenca ćelija koje sadrže podatke o tijeku gotovine na osnovi kojeg se izračunava interna stopa prinosa. Values moraju sadržavati najmanje jednu pozitivnu vrijednost i jednu negativnu vrijednost za izračun interne stope prinosa.

• Guess je broj za koji se procjenjuje da je blizu stope prinosa

• Ako je procjena ispuštena, pretpostavlja se da je 0,1 (odnosno 10 %).

161


3. Dodatni kriteriji investicijskog odlučivanja

•DISKONTIRANO RAZDOBLJE POVRATA

•INDEKS PROFITABILNOSTI

•KRITERIJ ANUITETA

162



DISKONTIRANO RAZDOBLJE POVRATA

• Neto primici umanjeni za primjerene troškove kapitala

• Svođenje neto primitaka projekta na sadašnju vrijednost

• Kumuliraju se diskontirane vrijednosti neto primitaka

• Povrat u godini u kojoj se kumulirani diskontirani neto primici izjednačavaju s investicijskim troškovima

KARAKTERISTIKE

• Uključuje vremensku vrijednost novca kroz trošak kapitala

• Osjetljiv na izbor diskontne stope

• Likvidnost – favorizira brže vraćanje, smanjuje rizik ulaganja

• Ne razmatra cjelokupno efektuiranje projekta

55

163



INDEKS PROFITABILNOSTI

• Izvedenica neto sadašnje vrijednosti

• Indeks profitabilnosti - odnos diskontiranih neto primitaka u razdoblju efektuiranja projekta i investicijskih troškova

• Prag prihvatljivosti- indeks profitabilnosti veći od 1

KARAKTERISTIKE

• Uključuje vremensku vrijednost novca kroz trošak kapitala

• Osjetljiv na izbor diskontne stope

• Uzima u obzir cjelokupni vijek efektuiranja • Veza s neto sadašnjom vrijednosti

• Ako je veći od 1 i neto sadašnja vrijednost je pozitivna, ako je manji od 1 neto sadašnja vrijednost je negativna, ako je jednak 1 ostvariti će se nulta neto dadašnja vrijednost

• Dopunski kriterij kod rangiranja projekata

164



KRITERIJ ANUITETA • Izvedenica neto sadašnje vrijednosti

• Učinke sagledava u prosječnim godišnjim iznosima

• Anuiteti se izračunavaju primjenom anuitetskog faktora na sadašnju vrijednost ukupnih neto primitaka i investicijskih troškova

• a=(1+k)n k/((1+k)n – 1) n

• A =a∑ CFt - anuitet ukupnih neto primitaka t=1

• Ai =aI - anuitet investicijskih troškova

• Rangiranje projekata (maksimalizacija razlike anuiteta ukupnih neto

primitaka i anuiteta investicijskih troškova)

KARAKTERISTIKE

• Uključuje vremensku vrijednost novca kroz trošak kapitala • Osjetljiv na izbor diskontne stope • Veza s neto sadašnjom vrijednosti

• Učinci projekta se razmatraju na prosječnoj godišnjoj razini • Dopunski kriterij kod rangiranja projekata

165

XII. ANALIZA PROJEKTA U

UVJETIMA NEIZVJESNOSTI

• Planiranje investicijskih projekata odnosi se na budućnost u kojoj je značajan stupanj neizvjesnosti.

• Pravovremenim i učinkovitim planiranjem ovaj stupanj neizvjesnosti se može smanjiti, ali se ne može u potpunosti eliminirati.

• U planiranje investicijskih projekata uključuje se i analiza neizvjesnosti, tj. ocjena osjetljivosti projekta na promjenu nekih parametara.

56

166



• Analitičaru su na raspolaganju različite

metode, koje se izvode po statičnom i

dinamičnom pristupu.

• Od statičnih metoda najčešće se

upotrebljava analiza praga rentabilnosti

kojom se određuje minimalno prihvatljiv

stupanj iskorištenja kapaciteta prema

izrazu:

167



Minimalno Fiksni

stupanj korištenja = troškovi proizvodnje X 100

kapaciteta Ukupan prihod-varijabilni

troškovi proizvodnje

• Metoda praga rentabilnosti se koristi podacima samo iz

reprezentativne godine vijeka projekta.

168


UVJETIMA NEIZVJESNOSTI • DINAMIČAN PRISTUP ocjeni projekta u

uvjetima neizvjesnosti zahtjeva određivanje kritičnih parametara u planiranoj investiciji.

• Kritični parametri su oni čija mala promjena uzrokuje veliku promjenu poslovnih rezultata, te utječe na opravdanost investicije.

• Dinamična metoda analize osjetljivosti zahtijeva ponovni izračun rentabilnosti projekta uz izmijenjene kritične parametre iz Ekonomskog (novčanog) tijeka (novi izračun neto sadašnje vrijednosti, razdoblja povrata i interne stope prinosa).

57

169



• Kao najčešći kritični parametri javljaju se:

• visina investicijskih troškova

• troškovi sirovina, materijala i energije

• prodajna cijena finalnih proizvoda

• obujam proizvodnje i prodaje

• vrijeme izgradnje i uhodavanja proizvodnje i sl.

• U ovoj analizi može se mijenjati samo po jedan

parametar ili više njih istodobno.

170

XIII. ZBIRNA OCJENA

INVESTICIJSKOG PROJEKTA

• Zadatak analitičara je izrada dokumentacijsko-informacijske podloge za donošenje investicijske odluke, a samo donošenje investicijske odluke je na investitoru.

• Analitičar treba izraditi sažetak ocjene projekta koji će donosiocima odluke predočiti rezultate ocjene i omogućiti donošenje odluke.

171

XIII. ZBIRNA OCJENA


• Kriteriji ocjene imaju različitu ulogu u

procesu ocjene te se svrstavaju u tri

skupine i to: eliminacijski, funkcionalni i

deskriptivni kriteriji.

ELIMINACIJSKI KRITERIJI

• interna stopa prinosa,

• neto sadašnja vrijednost i

• razdoblje povrata investicijskih ulaganja

58

172

XIII. ZBIRNA OCJENA


• Ako projekt nije prihvatljiv prema eliminacijskim

kriterijima, tada je on neprihvatljiv bez obzira na

njegovu prihvatljivost obzirom na funkcionalne i

deskriptivne kriterije.

• FUNKCIONALNI KRITERIJI uključuju kriterije

likvidnosti projekta. Cilj im je da ukažu na

sposobnost projekta da funkcionira u uvjetima

na tržištu, odnosno da li je likvidan i rentabilan s

gledišta poduzeća.

173

XIII. ZBIRNA OCJENA


• DESKRIPTIVNI KRITERIJI obuhvaćaju

sve ostale kriterije, a njihov je cilj da pruže

dodatne informacije o projektu, oni ne

zamjenjuju eliminacijske i funkcionalne

kriterije već ih samo dopunjuju i izvedeni

su iz statičnog i dinamičnog pristupa, za

razliku od eliminacijskih i funkcionalnih koji

su izvedeni samo iz dinamičkog pristupa

ocjeni.

Documents

POJAM I ZNAČAJ INVESTICIJA - efos.unios.hr · PDF file• Silvije Orsag, Lidija Dedi: Budžetiranje kapitala: Procjena investicijskih projekata, Masmedia, Zagreb,