Finančné trhy prednáška č.4

Ing. Zuzana Čierna, PhD.Katedra financií

2

Formy investovania a finančné nástroje

Existujú dve základné skupiny investícií: Reálne investície Finančné investície

3

Reálne investície sú vždy priamo viazané na konkrétny predmet, či podnikateľskú činnosť (výrobná linka, dom, zlato, zbierky a nerastné suroviny). Reálne aktíva sú atraktívne predovšetkým v období značnej hospodárskej i politickej neistoty.

Finančné investície reprezentujú predovšetkým cenné papiere, ktoré predstavujú určité dokumenty, alebo len zápisy potvrdzujúce, že investor investoval určitú sumu, za čo získava určité práva. Každá finančná operácia vytvára v súčasnosti na finančnom trhu investičný produkt, ktorý nadobúda charakter predovšetkým cenných papierov. Na jednej strane sú aktívom (pohľadávka) pre jeho majiteľa a na druhej strane zasa pasívom (záväzkom) pre jeho emitenta.

4

Cenné papiere a ich vývoj objavili sa v období panovania

macedónskeho kráľa Alexandra Veľkého (4. storočie pred n. l.) - vystavovanie dlžobných úpisov, potvrdeniek - písomné uznanie záväzku.

rozšírili sa v stredoveku (v časoch križiackych vojen 12.-13. storočie)- kniežatá, pápeži a iní vysokí cirkevní hodnostári vystavovali tzv. generálne úverové listy – CP kryté majetkom vystaviteľa/na neurčitú osobu. - obsahovali záväzok vystavovateľa splatiť úver vrátane úrokov osobe, ktorá daný úver poskytne kúpou predmetnej listiny. Majiteľ ho mohol v prípade potreby odovzdať inej osobe bez zmeny podmienok na ňom uvedených.

5

tieto listy vydávali napr. anglickí králi v 12.storočí, francúzsky kráľ Ľudovít IX. V 13. storočí, ale tiež mestá.

Objavenie Ameriky v r. 1492 -dovoz nových tovarov, ale aj potreba nového kapitálu na rozvoj koloniálnych krajín.-Dovoz zlata prispel k výraznej inflácii a úpadku mnohých výrob (ťažby zlata), začal sa aj prudký rozvoj krajín (Španielsko, Portugalsko, Holandsko a i.). Vytvára sa bohatá skupina finančníkov/bankárov -využívajú rôzne finančné nástroje. - Nová éra bankovníctva - nákup krátkodobých úspor, predaj získaného kapitálu vo forme dlhodobých úverov. Začínajú sa využívať rôzne obchodné zmenky a dlhopisy (benátski kupci pri obchodovaní s tovarom z Indie)

rozvoj kapitalistickej výroby (rozvoj úverovej sústavy, zdokonaľovanie techniky bankových operácií) = rozširovanie CP

rast štátneho dlhu v mnohých krajinách = bankári odkupovali emisie od štátu a výhodne predávali investorom.

vytváral sa sekundárny trh so štátnymi CP (vyššia likvidita a výhodnosť pre investorov).

vzniká trh s CP a zdokonaľuje sa obchodovanie. hľadali sa mechanizmy na zabezpečenie

nielen investora, ale i emitenta (proti krádežám a falzifikácií) = rozdelený kolík - jednu časť mal emitent a druhú vlastník CP, pri výplate výnosov sa obe časti prirovnali.

6

rozvoj strojovej veľkovýroby, budovanie infraštruktúry - obrovské investície nedostupné od bánk. Vytvára sa tak akciová spoločnosť - vznik nových CP – akcií = nové spôsoby financovania (akciová forma podnikania)

na sekundárnych trhoch - dominantné postavenie burza. Prvé burzy v Amsterdame a v Londýne (najväčšie obchodné centra s CP)

prudký rozvoj finančných trhov v 20. storočí = modifikácie klasických CP, vznik nových CP (syntetické CP)

7

Legislatívna úprava problematiky finančných trhov a cenných papierov

smernica 79/279/EHS o koordinácii pri povolení úradnej kotácie CP na burze CP,

smernica 89/298/EHS o koordinácii podmienok na zostavovanie, kontrolu a rozširovanie prospektov verejne obchodovateľných CP,

smernica 85/611/EHS o kolektívnom investovaní smernica 88/627/EHS o informačnej povinnosti pri

zmene významných akcionárskych podielov, smernica 89/592/EHS o obchodovaní osôb

s privilegovaným prístupom k dôverným informáciám,

8

smernica 93/22/EHS o investičných službách v oblasti CP,

smernica 93/6/EHS o kapitálovej primeranosti investičných firiem a úverových inštitúcií,

smernica 97/9/EC o systémoch odškodnenia investorov,

smernica 2001/34/EC o prijímaní CP na kótovaný trh a o informáciách, ktoré majú poskytovať o týchto CP,

smernica 2001/107/EC Produktová direktíva, smernica 2001/108/EC Riadiaca direktíva, smernica 2003/6/EC o obchodovaní s využitím

dôverných informácií a manipulácii s trhom, smernica 2003/41/EC o činnosti a dohľade nad

inštitúciami zamestnaneckého dôchodkového zabezpečenia.

9

Cenný papier ako ekonomická kategóriaVymedzenie pojmu CP z aspektu: právneho, ekonomického

10

zákon č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách:Cenný papier - „peniazmi oceniteľný zápis v zákonom ustanovenej podobe a forme, s ktorým sú spojené práva podľa tohto zákona a práva podľa osobitných zákonov, najmä oprávnenie požadovať určité majetkové plnenie alebo vykonávať určité práva voči zákonom určeným osobám.“

v súčasnosti: v listinnej alebo zaknihovanej /dematerializovanej/ podobev minulosti: len v listinnej podobe

11

Evidenciu majiteľov a druhov CP vydaných zaknihovaním vykonáva emitent, alebo centrálny depozitár (centrálny register NBS). Imobilizácia CP je ich sústredenie v centrálnych registroch.

12

Výhody dematerializácie CP: stráca sa anonymita na trhu - všetci majitelia sú

presne a spoľahlivo registrovaní, bezpečnosť – CP nemožno stratiť, zničiť, ukradnúť, transparentnosť, prehľadnosť – zabraňuje sa

možnosti úniku dát, (prehľad o veľkosti majetkového podielu sťažuje pranie špinavých peňazí),

úspornosť (listinné CP sú drahé), rýchlosť a bezpečnosť procesu vyrovnania obchodov.

13

Listinný CP musí mať špeciálne ochranné prvky (špeciálny papier s vláknami bavlny proti stárnutiu papiera identifikovateľnými iba s UV lampou, napustený chemickou látkou, vodoznak tlačiarne, opticko-variabilný prúžok s perleťovým leskom, ceninová farba odolná proti odretiu, grafická podoba CP – podtlače, mikrolinky a mikrotexty, latentné obrazy a pod. Papier je presne evidovaný, registruje sa aj odpad pri tlači.)

14

Druhy cenných papierovSústava cenných papierov:

akcie, dočasné listy, podielové listy, dlhopisy, vkladové listy, pokladničné poukážky, vkladné knižky, kupóny,zmenky, šeky,cestovné šeky, náložné listy,skladiskové záložné listy, tovarové záložné listy,družstevné podielnické listy,iný druh CP, ktorý za CP vyhlási osobitný zákon.

15

Investičné nástroje sú akcie, dlhopisy, podielové listy a všetky zastupiteľné CP, ktoré boli emitované na domácom a zahraničnom trhu. Patria k nim aj tzv. termímované kontrakty, ktoré sa viažu na CP alebo podkladové aktíva, akými sú úroková sadzba, mena (forwardy, futurity, swapy, opcie). Naopak za investičné nástroje nie sú považované vkladné knižky, šeky a náložné listy.

16

Investičné služby zákon člení na: - hlavné investičné služby: napr. prijatie/realizácia pokynov od klienta na kúpu alebo predaj CP na účet klienta, sprostredkovateľské služby pri emisiách a umiestnení CP na trhu-vedľajšie investičné služby : napr. úschova a správa CP, prenájom bezpečnostných schránok, poskytovanie úverov a pôžičiek klientom, poradenstvo, poskytovanie služieb súvisiacich s upisovaním a umiestňovaním CP na trhu emitentom, vykonávanie devízových obchodov súvisiacich s poskytovaním investičných služieb a vykonávanie činností člena centrálneho depozitára.

17

Emitentom CP môže byť FO, PO, ktorá ho nadobudla na základe zmluvy (dedením, darovaním)..Stanovuje, že zastupiteľné CP sú tie, ktoré sú vydané jedným emitentom, s rovnakým dátumom a tými istými právami. Musia byť označené kódom ISIN (medzinárodný systém číslovania na identifikáciu CP). Každý CP má menovitú hodnotu na ňom uvedenú. Emisný kurz je cena, za ktorú sa CP predáva pri emisii a kurz (trhová cena) je tá cena, ktorú zverejňuje burza cenných papierov (BCP).

18

Finančné inštitúcie: banky, správcovské spoločnosti, poisťovne, doplnkové dôchodkové poisťovne, centrálny depozitár a subjekty s podobným predmetom činnosti. Niektoré CP – akcie na doručiteľa, podielové listy uzavretých podielových fondov, podielové listy otvorených podielových fondov na doručiteľa, dlhopisy, družstevné podielnické listy a pokladničné poukážky – existujú len v zaknihovanej podobe. CP: na meno, na rad a na doručiteľa (listinné CP môžu byť len na meno).

19

  Zánik CP - keď zaniká emitent a právny nástupca nepreberá jeho záväzok, na základe rozhodnutia emitenta, dňom splatenia, splnením iných právnych skutočností, ktoré určuje zákon. Prechod CP - zmena majiteľa na základe dedenia alebo rozhodnutia štátneho orgánu. Prevod CP - zmena majiteľa na základe zmluvy.

20

CP možno členiť podľa:1. stelesneného práva2. prevoditeľnosti3. obchodovateľnosti4. spôsobu emisie5. charakteru dôchodkov plynúcich z cenných

papierov6. charakteru emitenta7. ekonomického významu

21

CP možno členiť podľa:1. stelesneného práva

tovarové CP (skladové listy, lodné listy, konosamenty)

CP peňažného trhu – štátne pokladničné poukážky, depozitné certifikáty, komerčné papiere stelesňujúce krátkodobé pohľadávky,

CP kapitálového trhu – predstavujú pohľadávky alebo podiely a možno ich rozdeliť na:

úverové CP – dlhopisy, majetkové CP – akcie a podielové listy;

22

CP možno členiť podľa:2. prevoditeľnosti možno hovoriť o CP na:

doručiteľa, rad, meno

CP na doručiteľa - anonymný charakter. Právo, ktoré je s nimi spojené, môže vykonávať každý, kto CP v danom okamihu vlastní a predloží na vyplatenie. Prevod práva z jedného subjektu na iný subjekt sa realizuje jednoducho – odovzdaním CP.

23

CP na rad (tzv. order papier) - oprávnená osoba je vždy uvedená v texte listiny. Práva s nimi spojené sa prevádzajú osobitným písomným vyhlásením na rube CP alebo v jeho prílohe (rubopis, indosament, žíro). Podľa toho, či na CP musí byť uvedená doložka „na rad“ alebo nie, rozlišujeme:

- zákonné order papiere -je priamo zo zákona prevoditeľný rubopisom, takže doložku „na

rad“ nemusí obsahovať (zmenky, šeky, dočasné listy, akcie na meno, dlhopisy na meno a podielové listy na meno).  

- ostatné order papiere

CP na meno možno prevádzať iba všeobecnou občiansko-právnou cestou – dohodou o postúpení práv (cesiou). (Písomná forma zmluvy). CP na meno môže byť aj zákonný order papier, ak obsahuje tzv. rekta doložku, ktorá sa vyjadruje slovami „nie na rad“.

CP možno členiť podľa:3. obchodovateľnosti:

obchodovateľné (podmienkou je prevoditeľnosť; najlepšie obchodovateľnými CP sú CP na doručiteľa ),

obmedzene obchodovateľné (musia mať zvlášť vymedzené podmienky (zamestnanecké akcie), alebo si vyžadujú dodatočné právne úkony),

neobchodovateľné (zakladajú len právny vzťah medzi dvoma subjektami a nie sú predmetom kúpy alebo predaja)

CP možno členiť podľa:4. spôsobu emisie:

hromadne emitované (vydanie zastupiteľných CP vo veľkom objeme. Napr. akcie, ktoré slúžia na získanie základného kapitálu akciovej spoločnosti, na krytie schodku štátneho rozpočtu (štátne obligácie), na obstaranie podnikateľských zdrojov (podnikové a bankové obligácie).

individuálne emitované(zmenky, šeky, warranty a pod.)

CP možno členiť podľa:5. charakteru dôchodkov plynúcich z cenných

papierov možno rozlišovať: CP s pevným úročením – emitent je povinný

platiť pravidelné pevné sumy (obligácie), CPs pohyblivým úročením - v pravidelných

časových intervaloch sa prispôsobuje veľkosť dôchodku úrokovým sadzbám na trhu,

CP s nulovými platbami - výnos sa dosahuje ako rozdiel medzi emisným a umorovacím kurzom,

CP s premenlivým výnosom - ak sú platby závislé od výsledku hospodárenia emitenta (akcie, podielové listy);

CP možno členiť podľa:

6. charakteru emitenta sa rozlišujú: CP verejné

(štátne cenné papiere, papiere verejnoprávnych subjektov – miest a obcí),

CP súkromné (bankové, podnikové).

CP možno členiť podľa:

7. ekonomického významu: platobné a úverové (zmenky, šeky), ukladacie (dlhopisy, podielové listy), špekulatívne (akcie).

Veľa druhov CP na FT si vyžaduje aj ďalšiu klasifikáciu napr. podľa kritéria „daňové aspekty“ (CP oslobodené od daní z výnosov resp. s osobitnými daňovými predpismi), „meny“, v ktorých sa CP emitujú (USD, EUR a pod.).

Špecifickým finančným nástrojom sú- devízy, ktoré sa riadia devízovým zákonom. - finančné deriváty, ktoré sú odvodené od CP, devíz, akciových indexov a pod. Základné druhy: opcie, finančné futurity a swapy.

Emisia CP vydanie zastupiteľných CP emitentom kto môže byť emitentom CP určuje zákon (zmenky, šeky) môžu vydávať aj FO aj PO (akcie, dočasné listy, podielové listy) môžu

emitovať len PO (obligácie) môžu emitovať PO aj FO, ktorí sú

podnikateľmi na neverejnom trhu (neorganizovanom) sa môže

obchodovať so všetkými druhmi CP. Emitent nemá povinnosť poskytovať žiadne informácie, ani požiadať o povolenie na emisiu a obchodovanie.

verejne obchodovateľný CP vyžaduje osobitné povolenie na emisiu, ktoré udeľuje príslušný orgán dohľadu.

Súčasťou žiadosti o osobitné povolenie je tzv. prospekt emitenta CP, ktorý obsahuje údaje o: emitentovi a jeho podnikaní (meno, sídlo, IČO, vznik a forma

spoločnosti, predmet podnikania, identifikačné údaje členov štatutárnych orgánov, majetkové prepojenie s inými osobami, počet CP, základné imanie, patenty a licencie, zoznam zmlúv, ktoré zabezpečujú odbyt výrobkov alebo služieb, podiel na domácom a zahraničnom trhu.),

cennom papieri (druh, dátum emisie, emisného kurzu, obmedzenie prevoditeľnosti CP, účel použitia prostriedkov pri emisii CP, spôsob, termíny výplaty výnosov, spôsob zdaňovania a pod.),

finančnej situácii emitenta (výkazov ziskov a strát a konsolidovaná účtovná závierka, prehľad úverov, ich splatnosť, všetky doteraz emitované CP a ich menovitá hodnota, termín splatnosti, spôsob určenia výnosu, záruky, výsledok hospodárenia za posledné 3 roky, údaje o očakávanej hospodárskej a finančnej situácii emitenta, základné strategické zámery v budúcom roku, vyhlásenia štatutárnych orgánov a audítora a ďalšie).

Ďakujem za pozornosť!