FINANČNÍ TRHY FINANČNÍ TRHY (2)(2)

(burzy a OTC trhy)(burzy a OTC trhy)

Stanislav Polouček

Slezská univerzita

Obchodně podnikatelská fakulta, Karviná

Organizační a právní formy burzOrganizační a právní formy burz

• 2 základní formy:

burzy organizované státem x

korporace firem (akciové společnosti)

• měření:• tržní kapitalizace (market capitalisation)• objem obchodů

Largest shareholdersin the London Stock Exchange(2001)

UBS 891,277Pershing/DLJ 606,010ABN Amro 500,000CSFB 451,165Chase Fleming 410,000Garban 400,000HSBC 323,900Standard Bank 300,000Cazenove 300,000Barclays 300,000Cater Allen 300,000Fortis UK 238,866Syndicate Nominees 233,190Banca Immobiliare 200,000

Source - Hichens Harrison & Co

T rž n í k a p i t a l i z a c e n ě k t e r ý c h f i n a n č n í c h t r h ů( b i l . U S D , k o n e c 1 9 9 9 * ) G r a f 5 .9

0 ,1

1 ,4

3

4 ,5

5 ,2

1 1 ,4

0 5 1 0 1 5

A M E X

G e rm a n y

L o n d o n

T o k y o

N a s d a q

N Y S E

* d o m á c í s p o l eč n o s t i , b e z u z a vř e n ý c h p o d í l o vý c h f o n d ů

P ra m e n : N YS E (w w w .n y s e .c o m )

Založení burzy v ČeskoslovenskuZaložení burzy v Československu

– od července 1991 Prozatímní sekundární trh cenných papírů, organizován SbČS

– od října 1991 Burza cenných papírů - zájmové sdružení (založilo 8 bank)

– v červenci 1992 založena BCPP, a.s. na základě zákona 214/1992 Sb., o burze cenných papírů + dalších zákonů (založilo 12 bank a 5 brokerských společností)

– od 1.1. 1993 organizuje obchody na prozatímním trhu; zahájení činnosti burzy k 6.4. 1993

– diskutabilní, do jaké míry je vlastnictví burzy bankami vhodné pro rozvoj kapitálového trhu

Kursovní lístek číslo: 1 dne: 24.7. 1991

ISIN názevcennéhopapíru

emitent úrokovásazba(proc.)

naběhlý úrokna 1000 Kčsnominálníhodnoty k datuobchodování(Kčs)

termínsplat.(rok)

tržní cena -kurz (proc.)

objemobchodů(tis.)

výnos dodne splat-nosti(proc.)

CS0003700022

obligace Komerčníbanka

23 15,- 1995 100,00 353 23

Kursovní lístek číslo: 2 Dne: 7.8. 1991

ISIN Názevcennéhopapíru

Emitent Úrokovásazba (proc.)k datuobchodování

Naběhlýúrok na1000Kčsnom.hodnoty(v Kčs)

Termínsplat-nosti

Tržnícena(proc.)

Objemobchodů(tis. Kčs)

Výnos kednisplat-nosti(proc.)

CS0003700014

obligace Všeobecnáúvěrovábanka

21,2 163 1.11.1995

100,0 90 21,2

CS0003700022

obligace Komerčníbanka

23 23 1.7.1995

100,0 1124 23

Kursovní lístek číslo: 38 Dne: 13.1. 1993

**ISIN Názevcennéhopapíru

Emitent Úrokovásazba(proc.)

* Termínsplat-nosti

Tržnícena(proc.)

Objemobchodů(tis. Kčs)

nákup prodej

***

CS0003700014

obligace Všeobec-ná úvěro-vá banka

21,60 43 1.1.1995

93,0 480 145 - 24,27

CS0003700022

obligace Komerč-ní banka

23,00 8 1.7.1995

115,0 469 830 - 15,43

CS0003500059

obligace TOSKuřim

18,00 156 31.12.1995

- - 5 20 -

CS0001000011

pětipro-centnístátnídluhopis

FMF 5,00

nezda-něná

8 30.10.2000

70,0 1) 4571 1838 - 15,83

CS0008470001

podílovýlist ČMF

PIAS 14,75 2) - uzavře-ný fond

140,0 53 10 25 -

CS0008470019

podílovýlistMSMF

PIAS 15,59 2) - uzavře-ný fond

132,0 72 80 - -

CS0003500133

obligace MSPPřerov

21,00 42 1.10.1997

118,0 250 10 950 15,36

1) Tržní cena (70,0 %) odpovídá 560,- Kčs. Je vztažena ne k nominální, ale k dosud nesplacené hodnotě. Splaceno jižbylo 20 procent z nominální hodnoty.

2) Poměr dividendy za rok 1991 k nominální hodnotě podílového listu.

* Hrubý naběhlý úrok na 1000 Kčs nominální hodnoty k datu obchodování

** Neuspokojené požadavky v tržní ceně (tis. Kčs)*** Hrubý výnos ke dni splatnosti (proc.)

Vypořádání burzovních obchodůVypořádání burzovních obchodů

• cenné papíry se neprodávají „in natura”, ale podle pomyslné hodnoty

• vypořádání zahrnuje předání cenných papírů (fyzicky či

převodem na účtu) a platbu

zásada doručení proti platbě(delivery versus payment)

Doba vypořádání burzovních obchodův některých zemích v roce 1993

Tabulka 5.7

Německo 2 (oficiální cyklus); týž den na požádáníJaponsko 3Francie 3 (hotovost); konec měsíce (měsíční trh)USA 5Kanada 5Itálie 15-45; 3 od letošního rokuBritánie 6-15

Pramen: The Economist, 1993, March 20th.

Burza a výpočetní technikaBurza a výpočetní technika

• ovlivňuje způsob vypořádání, obchodování a

informovanost

• obchodování po oficiálním uzavření burzy

• počítače samy aktivně obchodují

• kontrolní systémy (Stock Watch na NYSE)

Výhody obchodování na mimoburzovních trzích

• „přímý” přístup k obchodování,pružnější a jednodušší systém

• větší počet obchodovaných titulů

• mírnější a jednodušší regulace, méně byrokracie

• méně striktní požadavkyna vstupní i průběžnou

kotaci • nižší poplatkykonkurence vyrůstá burzám i mimoburzovním trhům v

elektronických obchodních systémech (Instinet, Island, ECNS, ESI + Sharelink)

P oč e t s p o l e č n o s t í o b c h o d o van ý c hn a N Y S E a v N A S D A Q ( 1 9 9 0 - 1 9 9 5 ) G r a f 5 .4

0

1 0 0 0

2 0 0 0

3 0 0 0

4 0 0 0

5 0 0 0

1 9 9 0 9 1 9 2 9 3 9 4 9 5

N a s d a q

N Y S E

P ra m e n : T h e Ec o n o m is t , 1995, A u g u s t 12 th , s . 68

P o díl N YSE na o bje m u o bc ho důhlavníc h f inanč níc h trhů v U SA (v % )

G raf 5 .6

45

50

55

60

65

70

1972 74 76 78 80 82 84 86 88 90

Pramen : Th e Eco n o mis t, 1992, M ay 9 th, s . 102.

Změny ve vývoji kapitálových trhů

• globalizace

• fúze a akvizice• NASDAQ a EASDAQ

• Londýn a Frankfurt

Počet domácích a zahraničních společností s akciemi kotovanými na hlavníchburzách a paralelních trzích

Burza Celk. počet společností Domácí společnosti Zahraniční společnosti

Nasdaq 4829 4400 425

Londýn 2791 2292 499

NYSE 2592 2187 405

Tokio 1932 1889 43

Paříž 1144 968 176

Singapur 317 274 43

Varšava 221 221 0

Pramen: Federation Internationale des Bourses de Valeurs

Stanislav Polouček:

Ekonom, 2001, č. 12, s. 33.

Stanislav Polouček:

Ekonom, 2001, č. 12, s. 33.

Objem obchodů s akciemi domácích a zahraničních firem na LSE (1987-1995, GBP mld.)

0

1

2

3

1987 88 89 90 91 92 93 94 95*

Pramen: The Economist, 1995, September 23rd, s. 76. * předběžný údaj

Domácí akcie

Zahraniční akcie

Kurz cenných papírůKurz cenných papírů

• ovlivněn množstvím ekonomických i neekonomických faktorů

• technika stanovení kurzu:– kontinuální obchodování = aukční metoda

(auction market system = price driven system = quote driven trading)

– systém periodické aukce (order driven system)

• příkazy limitní (limit order) x

„co nejlépe“ (market order)

Stanovení kurzu systémem periodické aukce Box 5.4

Příklad: Pokud je nabídka a poptávka po určitém cenném papíru obsažena v následující tabulce,jaký bude stanovený metodou periodické aukce kurz, pokud bude rozhodujícím kritériemmaximální objem obchodů?

nabídka (ks) cena (kurz) (Kč) poptávka (ks)

x co nejlépe 44 950 38 920 34 900 5

12 850 -2 820 127 810 54 750 78 640 57 co nejlépe x

Řešení: Maximální objem obchodů (koupě a prodej 27 ks cenných papírů) se může uskutečnit přikurzu 820 (celková nabídka při tomto kurzu činí 28 cenných papírů, celková poptávkačiní 27 cenných papírů).

Typ emise: Podílový list ČMF

ISIN: CS0008470001

Emitent: První investiční, a.s.

Úrok. míra: 0.00

Datum: 26.10 1992

KTP002

Cena Objem

Nákup Prodej

1.00 10

1080.00 5

1123.00 74

1150.00 10

1180.00 15

1200.00 281 610

1210.00 56

1211.00 2000

1220.00 10

1230.00 10

1250.00 178

1260.00 10

1270.00 50

1290.00 12

1300.00 16

1310.00 11

1320.00 30

9999.00 5

Vybrané části kurzovního lístku BCPP Tabulka 5.11

Hlavní trh: OBLIGACE A DLUHOPISYISIN Název

cennéhopapíru

Úrok.sazba(%)

Datumsplat-nosti

Datumsplatn.kuponu

Platnýkurs(%)

Kód

Kurspřed-chozí(%)

Změ-na

kursu(%)

Objemobchodu

(ks.CP)(tis.Kč)

Alikvot.úrokovývýnos(Kč)

Hr. výnoske dnisplatn.

(%)CZ0003500662 ČEZ

11,0625/0811,062 27.6.2008 27.6. 104,03 8 104,03 86,04 10,29

CZ0003501090 ČEZ 8,75/04 8,750 7.6.2004 7.6. 100,00 8 100,00 116,67 8,74CZ0003700437 ČS 10,75/02 10,750 27.2.2002 27.2. 108,81 8 108,81 441,94 4,82CZ0003700460 ČSOB

VAR/025,500 15.7.2002 15.1. 95,15 8 95,15 15,28

atd.

Hlavní trh: AKCIE A PODÍLOVÉ LISTYISIN Název cenného

papíruDividenda

Platnýkurz(Kč)

Kód Kurspředcho-zí (Kč)

Změnakursu(%)

MIN MAXv posl. roce

(Kč)

Objem obchodu(ks.CP) (tis..Kč)

Míraaloka-

ce(v %)

P/E

CZ0008023801 Česká SPO-ŘITELNA

0,00 197,25 2 197,95 -0,35 137,08 226,70 74 204 14 680,364 98,30

CZ0009093209 ČESKÝTELECOM

0,00 694,20 3 705,20 -1,55 484,30 965,90 855 379 599 897,601 62,53 50,71

CZ0005112300 ČEZ 0,00 116,63 2 116,34 +0,24 70,01 125,09 892 766 103 646,455 45,93 31,95

CZ0008002854 IPB 57,29 PK8

57,29 57,29 141,00

atd.

Vedlejší trh: OBLIGACE A DLUHOPISYISIN Název

cennéhopapíru

Úrok.sazba(%)

Datum splat-nosti

Datumsplatn.kuponu

Platnýkurs(%)

Kód

Kurspřed-chozí(%)

Změ-na

kursu(%)

Objemobchodu

(ks.CP)(tis.Kč)

Alikvot.úrokovývýnos(Kč)

Hr. výnoske dnisplatn.

(%)CZ0003501074 CZECHIRES

8,25/098,250 30.3.2009 30.3. 100,00 8 100,00 26 354,20 8,24

Vážený průměr cen akcií obchodovaných na burze a v RM -S

2 0 0

4 0 0

6 0 0

8 0 0

1 0 0 0

1 2 0 0

1 4 0 0

1 6 0 0

1 8 0 0

R M S

B u r z a

1 8 .6 . 3 .8 . 2 4 .8 . 1 4 .9 . 5 .1 0 . 2 6 .1 0 .1 3 .7 . Pram en: Burzovní noviny, 1993, č.35, s.i.

Price/earnings ve světě Graf 5.10

289

137

0 20 40 60 80 100

Austria

Hong Kong

Spain

Holland

Britain

Australia

Belgium

United States

Switzerland

Denmark

Singapore

World Index

France

Canada

Sweden

Germany

Japan

Italy

End Nov 1993

End Nov 1994

*

*

* * Loss

Pramen: Economist, 1994, December 10th, s. 127.