Världen styr sakta bort från recessionens randVärlden styr sakta bort från recessionens randSvensk ekonomi inför nya utmaningarSvensk ekonomi inför nya utmaningar

Håkan Frisen

SCB 14 mars 2012

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 2

Menyn över de globala problemen

Många sammanflätade problem i finanskrisens spår

Rekonstruktion av den finansiella infrastrukturen riskerar att ge kreditkontraktion

Obalanser inom de stora valutablocken (Euro-zonen resp. USA/Kina) skapar spänningar

Bristerna i euro-projektet brutalt avslöjade - framtida vägval mycket smärtsamma

Amerikansk identitetskris med statsskuldsexplosion och bestående hög arbetslöshet

Ekonomisk-politiska skolor/principer står mot varandra - inga enkla recept ►Stora risker för misstag

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 3

Euro-zonen: Tecken på allvarlig kreditkontraktionBankutlåning, netto mdr euro, 3-mån glmv

05 06 07 08 09 10 11

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

Icke-finansiella företag

Hushåll

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 4

Centralbanker: Exploderande balansräkningarBalansräkning, procent av BNP

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

5

10

15

20

25

30

35

5

10

15

20

25

30

35

ECB

Bank of England

Federal Reserve

Riksbanken

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 5

Viktigt och nödvändigt samspel mellan privat och offentlig skuld efter stora kriser

0

50

100

150

200

0 50 100 150 200 250 300 350

Off

entli

g se

ktor

s sk

uld

(% a

v B

NP

)

Privat sektors skuld (% av BNP)

För hög offentlig skuldFör hög offentlig skuldFör hög privat skuldFör hög privat skuld

För hög För hög offentlig skuldoffentlig skuld

För högFör högprivat skuldprivat skuld

"30-tal""30-tal"

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 6

Obalanser: Öst-Väst◄►Nord-SydTyskland - syndaren eller räddaren, eller båda?

Öst vs, Väst – Nord vs, SydNIIP, Mdr EUR

916189 44 -14

-237 -340

-2,172-1,818

1,6711,860

Japa

n

Kin

a

Tys

klan

d

Nor

ge

Sve

rige

Dan

mar

k

Fra

nkri

ke

Sto

rbri

tan

GIIP

S

US

A

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

Pro

cen

t

-6

-5

-3

-2

0

2

3

5

6

8

Pro

cen

t

-6

-5

-3

-2

0

2

3

5

6

8

Offentlig sektorns balans (% av BNP)

Bytesbalans (% av BNP)

Tyskland: Intern/externbalansProcent av BNP

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 7

Industrirekyl trots skuldkrisenInköpschefsindex, sammanvägt

07 08 09 10 11 25

30

35

40

45

50

55

60

65

25

30

35

40

45

50

55

60

65

Tyskland

Frankrike

Italien

Spanien

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 8

USA: Fortfarande låg investeringsnivå

Procent av BNP

Näringslivet exkl bostäder

Source: US Department of Commerce

70 75 80 85 90 95 00 05 10

9,0

9,5

10,0

10,5

11,0

11,5

12,0

12,5

13,0

13,5

14,0

14,5

9,0

9,5

10,0

10,5

11,0

11,5

12,0

12,5

13,0

13,5

14,0

14,5

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 9

USA: Ytterligare behov av skuldanpassning för hushållen, Procent av disponibelinkomst, Index

88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16

50

75

100

125

150

175

200

70

80

90

100

110

120

130

140

Skuldkvot (vä)

Husprisnivå (Case-Shiller, hö)

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 10

Kina/Asien: Dämpning men fortsatt global motor

00 02 04 06 08 10 12

0

2

4

6

8

10

12

14

0

2

4

6

8

10

12

14

BNP-tillväxt, årlig %-uell förändring

◄XiLi►

Ingen reformaccelerationSökande efter

ny ekonomisk modell

Rebalansera ekonomin - "kvalitetssäkra" tillväxten

3 frågor: Inflation - Huspriser - Lokala finanser/banksystem

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 11

SEB:s BNP-prognoser februari 2012(Nordic Outlook, november 2011)

BNP, Årlig procentuell BNP, Årlig procentuell förändringförändring

20102010 20112011 20122012 20132013

USAUSA 3,03,0 1,71,7 2,5 2,5 (1,7)(1,7) 2,5 2,5 (2,3)(2,3)

JAPANJAPAN 4,44,4 -0,7-0,7 1,7 1,7 (2,0)(2,0) 1,2 1,2 (1,2)(1,2)

TYSKLANDTYSKLAND 3,63,6 3,03,0 0,4 0,4 (0,4)(0,4) 1,3 1,3 (1,3)(1,3)

KINAKINA 10,410,4 9,39,3 8,7 8,7 (8,0)(8,0) 8,9 8,9 (8,2)(8,2)

STORBRITANNIENSTORBRITANNIEN 2,12,1 0,90,9 0,3 0,3 (0,8)(0,8) 1,4 1,4 (1,8)(1,8)

EURO-ZONENEURO-ZONEN 1,81,8 1,51,5 -0,8 -0,8 (-0,4)(-0,4) 0,7 0,7 (0,8)(0,8)

NORDENNORDEN 2,92,9 2,52,5 0,90,9(1,3)(1,3) 1,8 1,8 (2,0)(2,0)

BALTIKUMBALTIKUM 1,11,1 6,06,0 2,0 2,0 (2,5)(2,5) 3,2 3,2 (3,5)(3,5)

OECDOECD 3,13,1 1,71,7 1,4 1,4 (1,2)(1,2) 1,9 1,9 (1,8)(1,8)

TILLVÄXTEKONOMIERTILLVÄXTEKONOMIER 7,37,3 6,26,2 5,7 5,7 (5,2)(5,2) 6,0 6,0 (5,6)(5,6)

VÄRLDEN (PPP)VÄRLDEN (PPP) 5,25,2 3,93,9 3,53,5 (3,2) (3,2) 4,04,0 (3,8) (3,8)

VÄRLDEN (NOMINELLT)VÄRLDEN (NOMINELLT) 4,54,5 3,23,2 2,8 2,8 (2,5)(2,5) 3,33,3 (3,1) (3,1)

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 12

Sverige & kronan: Nya trygga hemmahamnar?Kronan mot euron och dollarn (inkl prognoser)

Rejäl inbromsning, än- då omvärldsförtroende

AAA-status, obliga-tionsräntor under Tyskland

Bygger förmögen-het i utlandet

"Nordisk schweizer-franc" eller "skvalp-valuta"? Egen valuta en styrka i kristider

05 06 07 08 09 10 11 12 13U

SD

/SE

K5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

9,0

9,5

EU

R/S

EK

8,0

8,5

9,0

9,5

10,0

10,5

11,0

11,5

12,0

USD/SEK (hö)

EUR/SEK (vä)

EUR/SEK & USD/SEK

Prognos SEB

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 13

Sverige: Exporten bromsar snabbare än i Tyskland, Varuexport, 3-mån glmv, Index 100 = 2008

05 06 07 08 09 10 11 75

80

85

90

95

100

105

110

75

80

85

90

95

100

105

110

Tyskland

Sverige

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 14

Boräntor:Sverige i otakt med omvärlden

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

0

1

2

3

4

5

6

7

8

0

1

2

3

4

5

6

7

8

USA, Freddie Mac (1 år)

Storbritannien. standard/rörlig

Sverige, 3 mån

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 15

Sverige: Bostadsmarknaden kyls av

03 04 05 06 07 08 09 10 11

-75

-50

-25

0

25

50

75

-75

-50

-25

0

25

50

75

Huspriser, nivå

Boprisindikator, nettotal Hushållen: kredittillväxt, procent, å/å

Slutsatser för bostadsmarknaden

Förväntat prisfall: 10-15% (2012/13)

Ger marginell effekt på konsumtion

Utgör inget hot mot finansiell stabilitet

98 00 02 04 06 08 103

5

7

9

11

13

3

5

7

9

11

13

Index 100 = 2005

Huspriser, SCB Bostadsrätter, Valueguard Huspriser, Valueguard

Källa: SCB, Valueguard

05 06 07 08 09 10 11

100

110

120

130

140

150

160

170

180

100

110

120

130

140

150

160

170

180

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 16

Särkoppling på bostadsmarknaden

SEB's Regional Housing Price Indicator

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8S

Wes

t

SE

ast

Sto

ckh

olm

No

rth

ern

Mid

So

uth

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 17

Sverige: Tillväxten mattasBNP, kv/kv och å/å. Procent

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

Pro

cent

-8.0

-7.0

-6.0

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

Pro

cent

-8.0

-7.0

-6.0

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

= Potentiell tillväxt 2-2.5%

PrognosSEB

0.5% 1.7%

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 18

Sverige: Nu klättar arbetslösheten högre till 8%Ändrat klimat för pågående löneförhandlingar

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 4300

4350

4400

4450

4500

4550

4600

4650

4700

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

9,0 SEB-prognos

Arbetslöshet, % (vä)

Sysselsättn, tusental (hö)

NAIRUNAIRU

NAIRUNAIRU

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 19

Sverige: Kärninflation (KPIF) under kontroll - under målet om 24 månader

08 09 10 11 12 13 -2

-1

0

1

2

3

4

5

-2

-1

0

1

2

3

4

5

SEB-prognos

KPIF

KPIF exkl energi/livsmedel

KPI

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 20

Sverige:Riksbanken och reporäntan

Riksbank repo rate (%)

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.5003

/12

06/1

2

09/1

2

12/1

2

03/1

3

06/1

3

09/1

3

12/1

3

03/1

4

06/1

4

09/1

4

12/1

4

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

Riksbank (Feb) SEB f/c Mkt pricing

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 21

Sverige: Statsskulden krymper1950-2015, Procent av BNP (SEB:s/regeringens prognoser)

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

ÖverskottsmålÖverskottsmål UtgiftstakUtgiftstak Investeringsgolv?Investeringsgolv? Sysselsättningsmål?Sysselsättningsmål?

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 22

Motstridig bild av svensk ekonomi Uppgraderad status efter hög tillväxt 2010 och 2011

Låg statsskuld och stora handelsöverskott ger sryrka

Bred näringsstruktur väl lämpad för global uppgång

Gott samarbetsklimat på arbetsmarknaden

Men

Stark krona och fallande bopriser sätter press

Bestående hög arbetslöshet skapar frågetecken för arbetslinjens effektivitet

22/04/23 | Nordic Outlook Februari 2012 23

Important: This statement affects your rightsThe information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division of Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”), It is produced for private information of recipients and SEB is not soliciting any action based upon it, All information has been compiled in good faith from sources believed to be reliable, However, no representation or war-ranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative, Recipients are urged to base any investment decisions upon such investigations as they deem necessary, To the extent permitted by applicable law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents, Any presented performance data is un audited, Your attention is drawn to the fact that SEB, a member of, or any entity associated with, SEB or its affiliates, officers, directors, employees or shareholders of such members may from time to time have holdings in the securities mentioned herein,

THIS INFORMATION IS NOT INTENDED TO BE PUBLISHED OR DIST-RIBUTED IN THE UNITED STATES,SEB is incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability,SEB is regulated by Finansinspektionen (the Swedish Financial Supervisory Authority), Confidentiality Notice: This information is confidential and may not be reproduced or redistributed to any person,

DisclaimerDisclaimer