BAB 3 (Repaired)

7/25/2019 BAB 3 (Repaired)

1/20

BAB III

KERANGKA KONSEPTUAL DAN HIPOTESIS PENELITIAN

3.1. Kerangka Proses Berpikir

Kerangka proses berpikir dibuat melalui tahapan-tahapan sebagaimana yang

digambarkan di gambar 3.1. yang memberikan gambaran secara komparatif antara

kajian teoritik (kajian deduktif) dan kajian empirik (kajian induktif), yang

mendasari pengaruh antar variabel. ari studi teoritik adalah suatu konsep yang

digunakan dalam penelitian tersebut yaitu teori tentang manajemen laba, teori free

cashflow, teori investment opportunity set(!"#) , teori leverage, teori risiko dan

teori nilai perusahaan yang merupakangrand theory penelitian. $elakukan suatu

penelitian harus berpikir secara deduktif yang umum sampai pada suatu

kesimpulan berdasarkan logika berpikir sampai menghasilkan hal yang khusus.

#edangkan berpikir secara induktif merupakan suatu proses generalisasi dari hal

yang khusus menjadi kesimpulan yang umum.

#elanjutnya dalam berpikir yang komprehensif yaitu melibatkan suatu

proses berpikir dari deduktif (studi teoritik) dan !nduktif (studi empirik)

selanjutnya dapat ditentukan rumusan permasalahan yang selanjutnya dibuat

hipotesis. %ipotesis merupakan ja&aban sementara yang masih diperlukan

pengujian, pembuktian dan dianalisis. 'engujian hipotesis diuji secara kuantitatif

sehingga hipotesis yang diuji kebenarannya akan menjadi suatu temuan

1


2/20

alam pengujian hipotesis dilakukan serangkaian proses desain penelitian

dimana meliputi pemilihan populasi dan sample, pencarian data, pengukuran data

pengolahan data, analisis data, dan selanjutnya akan diolah dengan menggunakan

pengujian statistik. *angkaian tersebut akan menghasilkan konsep disertasi.

Konsep disertasi memberikan suatu temuan baru yang dapat digunakan dan

memberikan kontribusi terhadap teori baru ataupun pengembangan ilmu

pengetahuan dalam penelitian.

$anajemen laba +#cott (1)

ree /ash lo& + 0ensen (1)!nvesment "pportunity #et+

$yers (1) dan #mith dan

2atts (1)

average + 2eston dan 4ringham

(13)

5.*esiko +6.7endelilin (818)9ilai 'erusahaan +4ringham

:apensi (1)

%artono, 0ogiyanto (88 ) 7eori

'ortofolio dan ;nalisa

!nvestasi , 4'6,


3/20

3

:ambar 3.1.Kerangka 'roses 4erpikir

3.#. Kerangka Konsep Pene$itian

$odel kerangka konseptual secara keseluruhan menggambarkan pengaruh

antar variabel . 'engaruh antar variabel tersebut adalah pengaruh manajemen laba,

free cash flow , invesment opportunity set, leverage melalui risiko terhadap nilai

perusahaan.

Kerangka konseptual merupakan bagian yang penting pada laporan

penelitian, disamping menggambarkan model penelitian. Kerangka konseptual

merupakan model konseptual mengenai bagaimana teori berhubungan dengan

berbagai masalah yang penting . #uatu kerangka konseptual memberikan

penjelasan sementara terhadap gejala yang menjadi masalah masalah (objek)

penelitian. "leh karena itu deskripsi teori dan penelitian terdahulu merupakan

landasan utama untuk menyusun kerangka konseptual yang selanjutnya

merumuskan hipotesis.

H1

H%

Ni$ai Persa&aan

'#

H(

H#

H 3

H)

H *

H +

H,

-anae"en

La/a

01

2

0#

Risiko

'1

IOS

03

Leerage

0*


4/20

>

Ga"/ar 3.#

Kerangka konsepta$

Kerangka konseptual menggambarkan pengaruh antar variabel yang diteliti+

variabel manajemen laba (?1), variabelFree Cash Flow(?), variabel invesment

opportunity set /IOS (?3), variabel leverage (?>), variabel moderating risiko

adalah (


5/20

5

perbedaan antara perusahaan yang melakukan manajemen laba dengan perusahaan

yang tidak melakukan manajemen laba. #edangkan #olechan (88) yang meneliti

pengaruh manajemen laba terhadap risiko sistimatis dimana hasil penelitiannya

tidak ada pengaruh yang signifikan terhadap return perusahaan. variabel

manajemen laba merupakan variabel yang perlu dikembangkan untuk diteliti

karena banyak kepentingan dalam perusahaan. #edangkan 0ensen (1) dalam

4akhrudin dan 7rijatmiko 2' (818) berargumen bah&a manajer memiliki

incentif untuk memperbesar perusahaan melebihi ukuran optimalnya sehingga

mereka tetap melakukan investasi meskipun memberi nilai perusahaan yang

negatif.

$anajemen laba banyak dilakukan oleh emiten di !ndonesia, dengan

melihat kenyataan tersebut maka investor perlu melakukan antisipasi risiko

dengan cara menaikkan tingkat imbal hasil saham yang disyaratkan.

$enurut 4agnoli dan 2atts (888) praktik manajemen laba banyak

dilakukan oleh manajemen karena mereka menganggap bah&a perusahaan lain

juga melakukan hal yang sama. engan demikian kinerja kompetitor juga menjadi

pemicu untuk melakukan praktik manajemen laba karena investor dan kreditor

akan melakukan komparasi untuk menentukan perusahaan yang mempunyai

rating yang baik (favorable) $otivasi dalam penelitian ini adalah untuk

mengetahui apakah investor di 4ursa 6fek !ndonesia khususnya pada perusahaan

manufaktur, telah mengantisipasi informasi akrual yang tersaji dalam laporan

keuangan emiten. 0ika investor menyadari bah&a praktik manajemen laba banyak

dilakukan oleh emiten maka dapat mengantisipasi dengan memperhitungkan

risiko dengan cara menaikkan imbalan hasil harga saham yang di syaratkan.


6/20

$elihat beberapa hasil penelian tersebut maka peneliti perlu mengembangkan

penelitian lebih lanjut untuk memberikan kontribusi positif.

3.3.#. Pengar& ree 2as& $o5 ter&a!ap Resiko

'erusahaan yang menggunakan free cash flow pada dasarnya perusahaan

mendapat tekanan dari pemegang saham, karena pemegang saham akan lebih

menyukai laba dibagikan sebagian deviden. #emakin besar aliran kas yang

dibayarkan kepada pemegang saham, mengindikasikan besarnya perhatian

manajer sebagai agen pemegang saham pada nilai perusahaan. 4ila manajer

mengutamakan kesejahteraan pemegang saham. isamping itu Free Cash Flow

memiliki kandungan informasi yang dapat digunakan untuk memprediksi nilai

pemegang saham.

Free cash flow dikatakan mempunyai kandungan informasi bila free cash

flow memberi signal bagi pemegang saham. apat dikatakan pula bah&a free

cash flowmampu mempengaruhi hubungan antara rasio pembayaran dividen dan

pengeluaran modal dengan earning response coefficients (=yara dan 7uasikal,

883).

'erusahaan denganfree cash flowberlebih memiliki kinerja yang lebih baik

dibandingkan perusahaan lainnya karena dapat memperoleh keuntungan atas

berbagai kesempatan yang mungkin tidak dapat diperoleh perusahaan lain.

'erusahaan dengan free cash flowpositif bisa diduga lebihsurvivedalam situasi

yang buruk. #edangkan free cash flownegatif berarti sumber dana internal tidak

mencukupi untuk memenuhi kebutuhan investasi perusahaan sehingga

memerlukan tambahan dana eksternal baik dalam bentuk hutang maupun

penerbitan saham baru.


7/20

4erbagai kondisi perusahaan dapat mempengaruhi nilai free cash flow,

misalnya bila perusahaan memiliki free cash flow positif dengan tingkat

pertumbuhan rendah maka free cash flowini seharusnya didistribusikan kepada

pemegang saham, tetapi bila perusahaan memiliki free cash flow positif dan

tingkat pertumbuhan tinggi makafree cash flowini dapat ditahan sementara dan

bisa dimanfaatkan untuk investasi pada periode mendatang.

Karena kondisi tersebut di atas, maka mengindikasikan bah&a adanya free

cash flow yang besar dalam suatu perusahaan belum tentu menunjukkan bah&a

perusahaan tersebut akan membagikan dividen dengan jumlah yang lebih besar

dibandingkan dengan ketika perusahaan memilikifree cash flow yang kecil.

9ilai dari operasi sebuah perusahaan akan bergantung pada seluruh free

cash flowyang diharapkan di masa mendatang, yang didefinisikan sebagai laba

operasi setelah pajak minus jumlah investasi pada modal kerja dan aktiva tetap

yang dibutuhkan untuk dapat mempertahankan bisnis. 0adi, free cash flow akan

mencerminkan kas yang benar-benar tersedia untuk didistribusikan kepada para

investor. Karenanya, salah satu cara bagi para manajer untuk membuat perusahaan

menjadi lebih bernilai adalah dengan meningkatkanfree cash flow.

'erusahaan yang memilikifree cash flow dalam jumlah yang memadai akan

lebih baik dibagikan pada pemegang saham dalam bentuk dividen untuk

menghindari agency problem, hal ini dimaksudkan agarfree cash flow yang ada

tidak digunakan untuk sesuatu atau proyek-proyek yang tidak menguntungkan

(wasted on unprofitable) dengan demikian ketersediaan dana dapat dipakai untuk

pemegang saham ($ollah et al, 888)dalam $a@sudi dan ;mbon (88>). aisal


8/20

(88>) menyatakan bah&a perusahaan dengan free cash flow besar cenderung

akan mempunyai level hutang yang tinggi. %al ini memiliki implikasi bah&a

investor lebih berhati-hati dengan perusahaan yang memilikifree cash flow yang

besar dan perlu mempelajari kegunaan dari free cash flow tersebut sebelum

melakukan investasi. Karena dalam penggunaan dana membutuhkan &aktu jangka

panjang sehingga sangat dimungkinkan akan terjadi risiko yang kemungkinan

terjadi selama kurun &aktu yang diperhitungkan dalam melakukan investasi.%al

tersebut yang membedakan penelitian peneliti dengan peneliti terdahulu .

#eperti peneliti terdahulu yaitu 'utriani dan #ukartha (81>) yang meneliti

pengaruh Free cash Flow terhadap return perusahaan dimana hasil penelitian

bah&a free cash flow tidak berpengaruh terhadap return saham. #edangkan

peneliti yang meneliti pengaruhfree cash flowterhadap ividen payout rasio yang

merupakan salah satu indikator dari nilai perusahaan yaitu 0.ucyanda dan

ilyana (81) dengan hasil free cash flowberpengaruh positif terhadap ividen

payout rasio, *osdini (88) dengan hasil free cash flow berpengaruh positif

terhadap ividen payout rasio, arama dan 'uspita (811), dengan hasil free cash

flowberpengaruh positif terhadap return, sedangkan ;rieska dan :una&an (811)

free cash flowberpengaruh negatif terhadap nilai pemegang saham. ari beberapa

hasil penelian tersebut maka peneliti perlu mengembangkan penelitian lebih lanjut

untuk memberikan kontribusi positif.

3.3.3. Pengar& Ines"ent Opportnit6 Set 7 IOS ter&a!ap Resiko

$enurut :aver dalam subekti dan kusuma (888) opsi investasi masa depan

tidak semata-mata hanya ditunjukkan dengan adanya proyek-proyek yang


9/20

didukung oleh kegiatan riset dan pengembangan, tetapi juga dengan kemampuan

perusahaan yang lebih dalam mengeksploitasi kesempatan mengambil keuntungan

dibanding dengan perusahaan lain yang setara dalam suatu kelompok industri.

alam penelitian tersebut peneliti menyimpulkan bah&a pertumbuhan perusahaan

merupakan peningkatan kesehatan perusahaan, sehingga investasi hanya akan

dilakukan pada investasi yang mempunyai net present value yang positif. %al

tersebut dapat mengurangi resiko yang kemungkinan terjadi dalam investasi

saham.

$enurut ama (1) mengatakan bah&a nilai perusahaan semata-mata

ditentukan oleh keputusan investasi. 'endapat tersebut dapat diartikan bah&a

keputusan investasi itu penting, karena untuk mencapai tujuan perusahaan hanya

akan dihasilkan melalui kegiatan investasi perusahaan ($odligliani dan $iller,

15).

$enurut :aver dan :aver (13) dalam %asna&ati (885). Keputusan

investasi tidak dapat diamati secara langsung oleh pihak luar. 4eberapa studi yang

dilakukan dalam hubungannya dengan keputusan investasi antara lain $yers

(1) yang memperkenalkan Investment Opportunities Set (!"#). !"# memberi

petunjuk yang lebih luas dimana nilai perusahaan tergantung pada pengeluaran

perusahaan dimasa yang akan datang. 0adi prospek perusahaan dapat ditaksir dan

investment opportunity set (!"#), yang didifinisikan sebagai kombinasi antara

aktiva yang dimiliki (assets in place) dan pilihan investasi dimasa akan datang

dengan net present valuepositif. Investment Opportunities Set (IOS) merupakan

nilai perusahaan yang besarnya tergantung pada pengeluaran-pengeluaran yang


10/20

8

ditetapkan manajemen dimasa yang akan datang, dimana pada saat ini merupakan

pilihan-pilihan investasi yang diharapkan akan menghasilkan return yang besar.

$enurut #mith dan 2atts (1).secara umum dapat dikatakan bah&a !"#

menggambarkan tentang luasnya kesempatan atau peluang investasi bagi suatu

perusahaan, namun sangat tergantung pada pilihan e!penditureperusahaan untuk

kepentingan di masa yang akan datang.

engan demikian !"# bersifat tidak dapat diobservasi (variabel laten),

sehingga perlu dipilih suatu proksi yang dapat dihubungkan dengan variabel lain

dalam perusahaan, (%artono.1) dalam ;gustina dan #iregar (88).

'ernyataan 7ersebut didukung oleh Kallapur dan 7rombley (881) yang

menyatakan kesempatan investasi perusahaan tidak dapat diobservasi oleh pihak-

pihak diluar perusahaan.

!"# berdasar harga merupakan proksi yang menyatakan bah&a prospek

pertumbuhan perusahaan sebagian dinyatakan dalam harga saham. 'roksi yang

didasari pada suatu ide yang menyatakan bah&a prospek pertumbuhan perusahaan

sebagian dinyatakan dalam harga pasar. 'roksi yang didasari pada suatu ide yang

menyatakan bah&a prospek pertumbuhan perusahaan secara parsial dinyatakan

dalam harga-harga saham dan perusahaan yang tumbuh akan memiliki nilai pasar

yang lebih tinggi secara relatif untuk aktiva-aktiva yang dimiliki. !"# yang

didasari pada harga akan berbentuk suatu rasio sebagai suatu ukuran aktiva yang

dimiliki dan nilai pasar perusahaan. bah&a semakin tinggi !"# suatu perusahaan

maka semakin rendah ratio hutang perusahaan dan semakin rendah resiko

perusahaan , semakin rendah !"# perusahaan maka akan semakin tinggi ratio


11/20

1

hutang perusahaan dan mengakibatkan semakin tinggi resiko perusahaan. 'ada

penelitian terdahulu yaitu + #olechan (88) yang meneliti pengaruh !"# terhadap

*eturn saham dengan hasil !"# tidak berpengaruh terhadap return, 9orprati&i

(88>) dan peneliti 9ingrum (811) dengan hasil penelitian terdapat hubungan

yang signifikan antara !"# dengan return saham. 'enelitian ini yang membedakan

dengan penelitian yang peneliti lakukan sehingga perlu dilakukan penelitian dan

pengujian lebih lanjut .

3.3.*. Pengar& Laerage ter&a!ap Resiko

everage digunakan sebagai alat untuk mengukur seberapa jauh suatu

perusahaan bergantung pada kreditor dalam membiayai suatu aktiva, atau dengan

kata lain kemampuan perusahaan dalam membiayai aktivanya. Kebijakan hutang

yang merupakan keputusan manajemen untuk membiayai kegiatan perusahaan

dengan menggunakan dana dari kreditur, sehingga kebijakan hutang dapat

meningkatkan leverage dengan peningkatan leverage yang berarti meningkatkan

jumlah penggunaan dana yang berasal dari hutang untuk kegiatan operasi

perusahaan, meningkatnya jumlah dana yang berasal dari hutang akan berakibat

pada meningkatnya risiko kebangkrutan jika penggunaan hutang tidak dilakukan

dengan benar dan hati-hati karena dengan hutang akan dibebani dengan biaya

tetap. 'erhitungan dan pengukurannya digunakan ratio-ratio leverage semakin

tinggi ratio- ratio laverage maka semakin tinggi risiko karena perusahaan banyak

menggunakan modal dari hutang yang terbebani biaya bunga dan kemungkinan

gagal dalam membayar pinjaman. dan sebaliknya. #emakin rendah ratio ratio


12/20

leverage maka akan semakin rendah risiko karena perusahaan banyak

menggunakan modal sendiri yang tidak dibebani dengan biaya bunga pinjaman.

#ementara penggunaan hutang yang tinggi akan meningkatkanprofitabilitas, dilain

pihak hutang yang tinggi akan meningkatkan risiko ( $.%anafi,885)

3.3.%. Pengar& -anae"en La/a ter&a!ap Ni$ai Persa&aan

$anajemen laba yang dimaksudkan adalah merekayasa laba yang diperoleh

perusahaan dengan menaikkan atau menurunkan laba pada komponen akrual yang

dilaporkan saat ini dan merupakan tanggung ja&ab dari manajer perusahaan.

$anajemen laba merupakan intervensi manajemen dalam proses menyusun

pelaporan keuangan eksternal sehingga dapat menaikkan atau menurunkan laba

akuntansi. $anajemen dapat dilakukan dengan memanfaatkan kelonggaran

penggunaan metode dan prosedur akuntansi, membuat kebijakan-kebijakan

(discretionary) yang dapat mempercepat atau menunda biaya-biaya dan

pendapatan agar laba perusahaan lebih kecil atau lebih besar sesuai dengan yang

diharapkan (#cott,1). "iscresionary accrual yang dmaksud adalah cara

mengurangi pelaporan laba yang sulit dideteksi melalui manipulasi kebijakan

akuntansi yang berkaitan dengan akrual. $enurut 4agnoli dan 2atts (888)

praktek manajemen laba banyak dilakukan oleh manajemen karena mereka

beranggapan bah&a perusahaan lain juga melakukan hal yang sama. engan

demikian kinerja kompetitor juga dapat memicu untuk melakukan praktik

manajemen laba karena investor dan kreditor akan melakukan komparasi untuk

menentukan perusahaan mana yang mempunyai rating yang baik (favorable)

'erusahaan yang mempunyai rating yang tinggi maka akan berdampak pada


13/20

3

kenaikan harga saham dan selanjutnya akan meningkatkan nilai perusahaan. 'ola

yang sering dilakukan dalam merekayasa manajemen laba adalah pola income

smoothing, pola ini dilakukan dengan mengurangi fluktuasi laba sehingga laba

yang dilaporkan relative stabil. =ntuk investor dan kreditor yang memiliki ris#

adverse, kestabilan laba merupakan hal penting dalam pengambilan keputusan.

=ntuk menjaga agar laba tidak fluktuatif maka stabilitas laba ini harus dijaga,

dengan mengkombinasikan dua pola tersebut yaitu meminimalkan dan

memaksimalkan laba, menjalankan manajemen laba dengan baik dalam arti dapat

memenuhi semua kepentingan yaitu dari pihak investor, kreditor dan pihak

manajemen hal tersebut dapat meningkatkan harga saham dan selanjutnya akan

berpengaruh pada peningkatan nilai perusahaan.

'enelitian yang dilakukan peneliti terdahulu adalah erda&ati (81) yang

menyatakan bah&a manajemen laba riil berpengaruh positif terhadap nilai

perusahaan. 'enelitian $uid dan /atur '. (885) yang meneliti hubungan antara

manajemen laba dan risiko investasi dimana hasil penelitian adalah terdapat

perbedaan antara perusahaan yang melakukan manajemen laba dengan perusahaan

yang tidak melakukan manajemen laba. #edangkan #olechan (88) yang meneliti

pengaruh manajemen laba terhadap risiko sistimatis dimana hasil penelitiannya

tidak ada pengaruh yang signifikan terhadap return perusahaan .

0ensen (1) dalam 4akhrudin dan 7rijatmiko 2' (818) berargumen

bah&a manajer memiliki incentif untuk memperbesar perusahaan melebihi ukuran

optimalnya sehingga mereka tetap melakukan investasi meskipun memberi nilai

perusahaan yang negatif. !nvestasi seperti ini dinamakan investasi berlebih


14/20

>

(overinvesment). =ntuk menentukan manajemen laba banyak peneliti

menggunakan $odified 0ones $odel ($0$) yang dikembangkan oleh echo&

dkk. (885) dengan memperhitungkan akrual diskresioner. ari beberapa

penelitian ini peneliti perlu untuk mengembangkan penelitian lebih lanjut.

3.3.(. Pengar& ree 2as& $o5 ter&a!ap Ni$ai Persa&aan

Free Cash Flowmenurut *oss et al (888) adalah sebagai kas perusahaan

yang dapat didistribusikan kepada kreditur atau pemegang saham yang tidak

digunakan untuk modal kerja (wor#ing capital) atau investasi pada aktiva

tetap.ree /ash lo& sebenarnya merupakan hak pemegang saham (Kallapur,

1>) yang menyatakan bah&a free cash flo& terjadi karena pertumbuhan

pendapatan lebih kecil dibandingkan pertumbuhan aktiva, artinya perusahaan

memperbesar aktiva tetap untuk diinvestasikan pada proyek yang memiliki nilai

tunai negative atau terjadi over investment. Free cash flowmenunjukkan suatu

gambaran bagi investor bah&a dividen yang dibagikan oleh perusahaan tidak

sekedar strategi menyiasati pasar dengan maksud meningkatkan nilai perusahaan .

#emakin tinggi free cash flowyang tersedia di perusahaan maka akan semakin

sehat perusahaan tersebut karena memiliki dana yang tersedia untuk pertumbuhan,

pembayaran hutang dan deviden. ana free cash flow yang digunakan untuk

melakukan investasi proyek dan akan dinikmati keuntungannya dalam kurun

&aktu yang panjang sehingga dalam perhitungan harus menunjukkan net present

value positif%al tersebut yang pada akhirnya akan meningkatkan harga saham

dan nilai perusahaan. 4agi perusahaan yang melakukan pengeluaran modal free


15/20

5

cash flowakan mencerminkan dengan jelas mengenai perusahaan manakah yang

masih mempunyai kemampuan dimasa depan dan yang tidak (=paya dan 7uasikal

883).

'enelitian terdahulu 'utriani dan #ukartha (81>) yang meneliti

pengaruh Free cash Flow terhadap return perusahaan dimana hasil penelitian

bah&a free cash flow tidak berpengaruh terhadap return saham. #edangkan

peneliti yang meneliti pengaruhfree cash flowterhadap ividen payout rasio yang

merupakan salah satu indikator dari nilai perusahaan yaitu ucyanda dan ilyana

(81) dengan hasilfree cash flowberpengaruh positif terhadap ividen payout

rasio, *osdini (88) dengan hasil free cash flowberpengaruh positif terhadap

ividen payout rasio, !stiningtyas (813), dengan hasil free cash flow tidak

berpengaruh terhadap ividen payout rasio, sedangkan ;rieska dan :una&an

(811) free cash flow berpengaruh negatif terhadap nilai pemegang saham.

sehingga peneliti perlu mengembangkan terhadap pengujian dan analisis lebih

lanjut .

3.3.+. Pengar& Ines"ent Opportnit6 Set 7IOS ter&a!ap Ni$ai Persa&aan

'erusahaan yang melakukan investasi dengan memperhatikan tingkat

pertumbuhan perusahaan dari keuntungan yang diperoleh dan tidak digunakan

untuk membeli suatu aktiva. ;pabila perusahaan mempunyai kesempatan untuk

melakukan investasi yang lebih menguntungkan dimasa yang akan datang, hal

tersebut yang akan berdampak pada kinerja perusahaan, yang berakibat pada

kenaikan harga saham perusahaan dan selanjutnya akan berpengaruh terhadap

kenaikan nilai perusahaan. engan meningkatnya nilai perusahaan maka dapat

meningkatkan rating perusahaan. alam penelitian terdahulu %asna&ati (885)


16/20

dan 'ramana (813), ;ndriani (811) memberikan hasil !"# berpengaruh positif

terhadap nilai perusahaan. $enurut :aver dan :aver (13), %idayat (818) dalam ;fAal, dan

*ohman (81) kesempatan investasi merupakan nilai perusahaan yang besarnya

tergantung pada pengeluaran-pengeluaran yang ditetapkan manajemen dimasa

yang akan datang, yang pada saat ini merupakan pilihan-pilihan investasi yang

diharapkan akan menghasilkan keuntungan yang lebih besar. #ementara itu

penelitian 2ijaya dan 2iba&a (818) dalam ;fAal,dan *ohman (81) dapat

memberikan konfirmasi empiris bah&a keputusan investasi berpengaruh positif

terhadap nilai perusahaan. #edangkan


17/20

perhitungan leverage menunjukkan tingginya ketergantungan pemodalan

perusahaan terhadap pihak luar sehingga beban perusahaan juga semakin berat.

%al tersebut juga akan berpengaruh pada hak pemegang saham (dividen),

sehingga akan mempengaruhi minat investor terhadap saham perusahaan karena

investor akan lebih tertarik pada saham yang tidak menanggung terlalu banyak

beban utang. "leh karena itu leverage berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.

Kinerja perusahaan berpengaruh pada daya tarik saham yang dita&arkan di pasar

modal. #emakin baik kinerja perusahaan maka daya tarik saham akan semakin

meningkat hal tersebut akan menarik bagi investor karena saham itu akan

memberikan prospek yang menjanjikan keuntungan. 0ika permintaan meningkat

terhadap saham perusahaan maka akan meningkatkan harga saham. 'enelitian

yang dilakukan oleh 9atarsyah (888) menyimpulkan bah&a "ebt &%uity 'atio

berpengaruh negatif signifikan terhadap harga saham. %asil tersebut menunjukkan

bah&a perusahaan yang memiliki debt e%uity ratio tinggi kurang diminati oleh

investor sehingga harga sahamnya menurun. #ementara peningkatan hutang juga

dapat diartikan pihak luar tentang kemampuan perusahaan membayar ke&ajiban

di masa yang akan dating atau risiko bisnis yang rendah, sehingga penambahan

hutang telah memberikan sinyal positif (4ringham dan %ouston. 818). 'endapat

serupa juga disampaikan e ;ngelo (18) bah&a apabila pendanaan didanai

melalui hutang, maka peningkatan nilai perusahaan terjadi akibat efek ta!

deductible, yaitu perusahaan yang memiliki hutang akan membayar bunga

pinjaman yang dapat mengurangi penghasilan kena pajak, yang dapat memberikan

manfaan bagi pemegang saham. %asil penelitian ini sejalan dengan penelitian


18/20

2ijaya dan &iba&a (818), 2ahyudi dan 'a&estri (88), dan %asna&ati (885)

dalam ;rie dan *ohman (81) yang sama-sama menemukan bukti bah&a

keputusan pendanaan mempengaruhi nilai perusahaan secara positif, sementara

#ari (88)


19/20

pengambilan keputusan investasi adalah risiko sistimatis (resiko pasar) (%usnan

818). $aka tingkat keuntungan yang diharapkan dari suatu saham dihubungkan

dengan risiko sistimatis. engan demikian semakin tinggi beta maka semakin

tinggi tingkat keuntungan yang diharapkan, atau dengan kata lain semakin

berisiko suatu investasi semakin besar tingkat keuntungan yang disyaratkan yang

mengakibatkan rendahnya harga saham yang selanjutnya akan mempengaruhi

nilai perusahaan.

'enelitian #uadnyana (81) yang menyatakan bah&a risiko bisnis

berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal maupun nilai perusahaan,

#ari (88) menyatakan bah&a risiko sistimatis tidak memiliki pengaruh

signifikan terhadap nilai perusahaan, sedangkan #udiyanto (818) hasil penelitian

risiko sistimatis berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahan. engan hasil

penelitian yang tidak konsisten maka peneliti perlu untuk menganalisis dan

menguji penelitian lebih lanjut agar dapat memberikan kontribusi kepada investor

dan calon investor investasi di pasar modal.

3.*. Hipotesis Pene$itian

4erdasarkan latar belakang, rumusan masalah, tujuan, manfaat, studi

teoritik, studi empirik dan kerangka konsetual, maka hipotesis yang diajukan

adalah sebagai berikut

1. $anajemen aba berpengaruh secara signifikan terhadap risiko pada

perusahaan manufaktur yang tercatat di 46!. ( %1 )

. Free Cash Flow berpengaruh secara signifikan terhadap risiko

padaperusahaan manufaktur yang tercatat di 46!. ( % )


20/20

188

3. Invesment opportunity setberpengaruh secara signifikan terhadap risiko pada

perusahaan manufaktur yang tercatat di 46! ( %3 )

>. $everage berpengaruh secara signifikan terhadap risiko pada perusahaan

manufaktur yang tercatat di 46! ( %> )

5. $anajemen aba berpengaruh secara signifikan terhadap 9ilai 'erusahaan

pada perusahaan manufaktur yang tercatat di 46! ( %5 )

. Free Cash Flow berpengaruh secara signifikan terhadap 9ilai 'erusahaan

pada perusahaan manufaktur yang tercatat di 46! ( % )

. Invesment opportunity set berpengaruh secara signifikan terhadap 9ilai

'erusahaan pada perusahaan yang tercatat di 46! ( % )

. $everage berpengaruh secara signifikan terhadap 9ilai 'erusahaan pada

perusahaan manufaktur yang tercatat di 46! ( %)

. *esiko berpengaruh secara signifikan terhadap 9ilai 'erusahaan pada

perusahaan manufaktur yang tercatat di 46! ( % ).

Documents

BAB 3 (Repaired)