Cap18 3e rev cmc 2006

Prepared by:Prepared by:

Fernando Quijano and Yvonn Fernando Quijano and Yvonn QuijanoQuijano

1818C A P Í T U L OC A P Í T U L O

© 2004 by Pearson Education© 2004 by Pearson Education Macroeconomia, 3ª ediçãoMacroeconomia, 3ª edição Olivier BlanchardOlivier Blanchard

Abertura de Abertura de Mercados de Bens e Mercados de Bens e dos Mercados dos Mercados FinanceirosFinanceiros


Cap

ítulo

18:

Abe

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a de

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Ben

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eiro

s Abertura dos Mercados de Bens e Abertura dos Mercados de Bens e

dos Mercados Financeirosdos Mercados Financeiros

A abertura da economia,A abertura da economia, para relações para relações com o resto do mundo, é composta por três com o resto do mundo, é composta por três dimensões:dimensões: Abertura dos mercados de bens. Abertura dos mercados de bens. Abertura dos mercados financeiros. Abertura dos mercados financeiros. Abertura dos mercados de fatores. Abertura dos mercados de fatores.


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s ECONOMIANACIONALRESTO DO

MUNDOPIB

BENS ESERVIÇOS RENDA

PATRIMÔNIO FINANCEIRO

M

X

RENDA

VBP

CI

DISTRIBUIÇÃOPRIMÁRIA DARENDA

REDISTRIBUIÇÃOE APROPRIAÇÃO

CF

POUPANÇAFBKFBK

ATIVOS

PASSIVOS

CAPITALCRÉDITOSDÉBITOS

REAVALIAÇÃO

RISCO EMPRÉSTIMO


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A abertura da economiaA abertura da economia, é composta por , é composta por três dimensões:três dimensões: Abertura dos mercados de bens.Abertura dos mercados de bens. Com isso Com isso

famílias e empresas passam a poder escolher famílias e empresas passam a poder escolher entre bens e serviços domésticos ou importados.entre bens e serviços domésticos ou importados.

• Em nenhum país esta escolha está livre de Em nenhum país esta escolha está livre de restrições.restrições.

• As restrições ao livre comércio incluem As restrições ao livre comércio incluem tarifastarifas e e cotascotas..– TarifasTarifas são impostos sobre importações. são impostos sobre importações.– QuotasQuotas são restriçoes a quantidades são restriçoes a quantidades

importadas.importadas.


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A abertura da economiaA abertura da economia, é composta por , é composta por três dimensões:três dimensões: Abertura dos mercados financeirosAbertura dos mercados financeiros. Com isso . Com isso

os investidores financeiros podem escolher entre os investidores financeiros podem escolher entre ativos financeiros domésticos ou estrangeirosativos financeiros domésticos ou estrangeiros

• Controles de capitalControles de capital impõem restrições quanto impõem restrições quanto aos ativos externos que podem ser adquiridos.aos ativos externos que podem ser adquiridos.– Está em desaparecimento.Está em desaparecimento.– Os mercados financeiros estão cada vez Os mercados financeiros estão cada vez

mais integrados.mais integrados.


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A abertura da economia A abertura da economia é composta por é composta por três dimensões:três dimensões: Abertura dos mercados de fatores.Abertura dos mercados de fatores. Com isso Com isso

as empresas têm possibilidade de escolher onde as empresas têm possibilidade de escolher onde localizar a produção e os trabalhadores onde localizar a produção e os trabalhadores onde trabalhar.trabalhar.

• O O NAFTANAFTA (Acordo Norte-Americano de Livre (Acordo Norte-Americano de Livre Comércio) Comércio) é um exemplo.é um exemplo.

• A migração de empresas para regiões de baixo A migração de empresas para regiões de baixo salário é cada vez mais frequente.salário é cada vez mais frequente.


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s Abertura dos Mercados de Abertura dos Mercados de

Bens e Mercados FinanceirosBens e Mercados Financeiros

Exportações e Exportações e importações dos importações dos EUA como função EUA como função do PIB, 1929-do PIB, 1929-20002000

As exportações e importações dos Estados Unidos, que correspondiam a 5% do PIB na década de 1960, hoje situam-se em torno de 13%.

18-1


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s Exportações e Importações Exportações e Importações

O comportamento das exportações e das O comportamento das exportações e das importações nos importações nos Estados UnidosEstados Unidos é é caracterizado por:caracterizado por: Um declínio acentuado tanto nas exportações Um declínio acentuado tanto nas exportações

como nas importações entre 1929 e 1936 como como nas importações entre 1929 e 1936 como resultado da Lei resultado da Lei Smoot-HawleySmoot-Hawley de 1930. de 1930.

Três episódios de superávit e déficit:Três episódios de superávit e déficit:• Os superávits da década de 1940.Os superávits da década de 1940.• Os déficits de meados da década de 1980.Os déficits de meados da década de 1980.• Os déficits comerciais atuais, que chegaram a 3,6% do Os déficits comerciais atuais, que chegaram a 3,6% do

PIB em 2000 — um recorde histórico.PIB em 2000 — um recorde histórico.


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s Exportações e ImportaçõesExportações e Importações

Um bom índice de abertura é a proporção do Um bom índice de abertura é a proporção do produto agregado, composta pelos produto agregado, composta pelos bensbens comercializáveis comercializáveis — bens que concorrem — bens que concorrem com os bens externos tanto no mercado com os bens externos tanto no mercado interno como nos mercados externos.interno como nos mercados externos.

Tradable x Nontradable goodsTradable x Nontradable goods Estima-se que os bens comercializáveis Estima-se que os bens comercializáveis

representam hoje cerca de 60% do produto representam hoje cerca de 60% do produto agregado dos Estados Unidos. agregado dos Estados Unidos.


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Os principais fatores por trás das diferenças nos Os principais fatores por trás das diferenças nos coeficientes de exportação são geografia e tamanho coeficientes de exportação são geografia e tamanho do paísdo país..

Um país pode ter um coeficiente de exportação Um país pode ter um coeficiente de exportação superior a seu PIB porque as exportações e as superior a seu PIB porque as exportações e as importações podem incluir bens intermediários.importações podem incluir bens intermediários.

8484BélgicaBélgica2727Reino UnidoReino UnidoHolandaHolanda

ÁustriaÁustriaSuíçaSuíça

País

AlemanhaAlemanha

JapãoJapãoEstados UnidosEstados Unidos

Razões entre exportações e PIB para países selecionados da OCDE, 2000

Tabela 18-1

74743333

4848101045451111

Coeficiente de exportação (%)

Coeficiente de exportação (%)País


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BRASILBRASIL

Exportações e Importações (%PIB)

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

ANOS

(%)

Seqüência1 Seqüência2IMPORTAÇÕESEXPORTAÇÕES

IMPORTAÇÕES EXPORTAÇÕES

2002


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O comportamento das exportações e das O comportamento das exportações e das importações no importações no BrasilBrasil é caracterizado por: é caracterizado por: A) Um declínio acentuado tanto nas exportações como nas A) Um declínio acentuado tanto nas exportações como nas

importações:importações:• de 10% médio no período 1947-52de 10% médio no período 1947-52• para 6,7% médio no período 1953-1969para 6,7% médio no período 1953-1969

– Como resultado do fim da II-Guerra o Brasil perde mercado Como resultado do fim da II-Guerra o Brasil perde mercado exportador, já que França, Inglaterra, voltam a negociar com exportador, já que França, Inglaterra, voltam a negociar com sua antigas colôniassua antigas colônias

– Com a perda de exportações o Brasil passa a ter dificuldades Com a perda de exportações o Brasil passa a ter dificuldades de importações (o chamado gargalo externo)de importações (o chamado gargalo externo)

– No fim da guerra nossa reserva de divisas era constituída de No fim da guerra nossa reserva de divisas era constituída de Libras Esterlinas que perde conversibilidade que passa a ser Libras Esterlinas que perde conversibilidade que passa a ser do dólardo dólar

– Com isso o Brasil inicia um vigoroso programa de substituição Com isso o Brasil inicia um vigoroso programa de substituição de importãções com a atração de indústrias estrangeirasde importãções com a atração de indústrias estrangeiras


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O comportamento das exportações e das O comportamento das exportações e das importações no importações no BrasilBrasil é caracterizado por: é caracterizado por: B) As exportações voltam a crescer durante um largo B) As exportações voltam a crescer durante um largo

período:período:• 1970-94 de 6,7 para 9% médio 1970-94 de 6,7 para 9% médio

– política de promoção de exportações até 1979política de promoção de exportações até 1979– e desvalorizações freqüentes 90-93e desvalorizações freqüentes 90-93

• De 1994 a 1998 voltam a declinar de 9% para 7,4% médio De 1994 a 1998 voltam a declinar de 9% para 7,4% médio – sobrevalorização do Realsobrevalorização do Real

• Voltam a crescer, para um média de 12,4% de 1998 em diante Voltam a crescer, para um média de 12,4% de 1998 em diante – desvalorização do realdesvalorização do real


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O comportamento das exportações e das importações no O comportamento das exportações e das importações no BrasilBrasil é é caracterizado por:caracterizado por:

C) C) As importações têm um comportamento diferenciadoAs importações têm um comportamento diferenciado• Crescem no período 1970-84 de 6,7 para 7,5 médioCrescem no período 1970-84 de 6,7 para 7,5 médio

– Crescem vigorosamente até 1981Crescem vigorosamente até 1981» alto crescimento econômico 1970-80alto crescimento econômico 1970-80» Crise econômica a partir de 1981 provoca a inversão que Crise econômica a partir de 1981 provoca a inversão que

só não é maior devido as freqüentes desvalorizaçõessó não é maior devido as freqüentes desvalorizações• Continuam a recuam no período 1985-88 para 5,5% médioContinuam a recuam no período 1985-88 para 5,5% médio

– baixo crescimento econômicobaixo crescimento econômico– e desvalorizações cambiais que evitam queda maiore desvalorizações cambiais que evitam queda maior

• Voltam a crescer continuamente de 1989 em diante Voltam a crescer continuamente de 1989 em diante – política de abertura comercialpolítica de abertura comercial– desvalorizações freqüentesdesvalorizações freqüentes– e sobrevalorização do real até 1998e sobrevalorização do real até 1998– e ampliação da abertura econômicae ampliação da abertura econômica


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s Abertura dos Mercados de Abertura dos Mercados de

Bens e Mercados FinanceirosBens e Mercados Financeiros

Exportações e Exportações e importações dos importações dos EUA como função EUA como função do PIB, 1929-do PIB, 1929-20002000

As exportações e importações dos Estados Unidos, que correspondiam a 5% do PIB na década de 1960, hoje situam-se em torno de 13%.

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BRASILBRASIL

Exportações e Importações (%PIB)

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

ANOS

(%)

Seqüência1 Seqüência2IMPORTAÇÕESEXPORTAÇÕES

IMPORTAÇÕES EXPORTAÇÕES

2002


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Saldos comerciais

-10000

0

10000

20000

30000

40000

50000

Anos

Sald

os e

m m

ilhõe

s de

U

S$ Seqüência1

BRASIL


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s Como Mensurar a Abertura Comercial ?Como Mensurar a Abertura Comercial ? Intensidade de comércioIntensidade de comércio

• Participação das exportações e importações no PIB. Participação das exportações e importações no PIB.

Tarifas médiasTarifas médias

Barreiras não-tarifáriasBarreiras não-tarifárias

A Abertura no Mercado A Abertura no Mercado de Bensde Bens


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s

Quanto mais aberto for o país, maior será a Quanto mais aberto for o país, maior será a

participação das exportações e importações participação das exportações e importações no PIB, menor o nível médio de tarifas e menor no PIB, menor o nível médio de tarifas e menor a incidência de barreiras não-tarifárias.a incidência de barreiras não-tarifárias.

A abertura no mercado de bens possibilita a A abertura no mercado de bens possibilita a escolha entre bens domésticos e estrangeiros. escolha entre bens domésticos e estrangeiros. A variável determinante de tal escolha é a taxa A variável determinante de tal escolha é a taxa real de câmbio.real de câmbio.

A Abertura no Mercado A Abertura no Mercado de Bensde Bens


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s O Brasil é Uma Economia Bastante O Brasil é Uma Economia Bastante

Aberta?Aberta?

0

5

10

15

20

25

30

35

Grau de Abertura = (Exp. + Import.) / PIB

17.2

17

14 15.2

40.1

53.9

42.3

59.6

13.6

15.6

15

18.5

30.7

39.8

34.7 38

.85

61

70.7

53.8

77.5

32

39

43

46

05

101520253035404550556065707580

1971-80 1981-90 1991-98 1998

Brasil Chile Argentina Espanha Korea P Desn


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s Escolha entre Bens Internos Escolha entre Bens Internos

e Bens Externos e Bens Externos

Quando os mercados de bens são abertos, os Quando os mercados de bens são abertos, os consumidores internos devem decidir não só consumidores internos devem decidir não só o quanto consumir, mas se devem comprar o quanto consumir, mas se devem comprar bens internos ou externos.bens internos ou externos.

O principal aspecto da segunda decisão é o O principal aspecto da segunda decisão é o preço dos bens externos em relação ao dos preço dos bens externos em relação ao dos bens internos, ou a bens internos, ou a taxa real de câmbiotaxa real de câmbio..

Esta taxa real não é observável; ela deve ser Esta taxa real não é observável; ela deve ser construída.construída.

O que é observável e é anunciada e O que é observável e é anunciada e publicada é a publicada é a taxa nominal de câmbiotaxa nominal de câmbio


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s Taxas Nominais de CâmbioTaxas Nominais de Câmbio

A A taxa nominal de câmbiotaxa nominal de câmbio é o preço da moeda é o preço da moeda estrangeira em termos da moeda nacional. Quanto da estrangeira em termos da moeda nacional. Quanto da moeda nacional devo gastar para comprar uma moeda nacional devo gastar para comprar uma unidade da moeda estrangeira. Por exemplo: R$/US$ unidade da moeda estrangeira. Por exemplo: R$/US$ = R$2,10/US$ 1,00= R$2,10/US$ 1,00 Uma Uma apreciaçãoapreciação da moeda nacional da moeda nacional

• é o aumento do preço da moeda nacional em relação a uma é o aumento do preço da moeda nacional em relação a uma moeda estrangeira (gasto menor de R$/US$),moeda estrangeira (gasto menor de R$/US$),

• que corresponde a uma que corresponde a uma queda queda na taxa de câmbio. (R$2,00)na taxa de câmbio. (R$2,00) Uma Uma depreciaçãodepreciação da moeda nacional (movimento) da moeda nacional (movimento)

• é uma diminuição do preço dessa moeda em relação a uma é uma diminuição do preço dessa moeda em relação a uma moeda estrangeira (gasto maior de R$/US$),moeda estrangeira (gasto maior de R$/US$),

• ou um ou um aumentoaumento na taxa de câmbio. (R$2,20) na taxa de câmbio. (R$2,20)


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Quando países operam com Quando países operam com taxas fixas de taxas fixas de câmbiocâmbio, isto é, mantêm uma taxa de câmbio , isto é, mantêm uma taxa de câmbio constante entre suas moedas e moedas constante entre suas moedas e moedas estrangeiras, utilizam-se dois outros termos:estrangeiras, utilizam-se dois outros termos: ValorizaçõesValorizações, em vez de apreciações, que são , em vez de apreciações, que são

reduções da taxa de câmbio.reduções da taxa de câmbio. DesvalorizaçõesDesvalorizações, em vez de depreciações, que , em vez de depreciações, que

são aumentos na taxa de câmbio . são aumentos na taxa de câmbio .


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s A taxa de câmbio nominal (E), é a quantidade de moeda doméstica que pode ser adquirida com uma unidade da moeda estrangeira.

Dizemos que há uma perda de valor da moeda doméstica quando a taxa de câmbio sobe e um aumento de valor quando a taxa de câmbio cai. Logo: E = R$ / US$

Taxa de Câmbio

Desvalorização Cambial (E )

Valorização Cambial (E )

Estimula as Importações Desestimula as Exportações

Estimula as Exportações Desestimula as Importações


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Taxa nominal de Taxa nominal de câmbio entre o câmbio entre o dólar e a libra dólar e a libra (do ponto de (do ponto de vista dos EUA): vista dos EUA): apreciação e apreciação e depreciaçãodepreciação


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Taxa nominal de Taxa nominal de câmbio entre o câmbio entre o Real e o Dólar Real e o Dólar (do ponto de (do ponto de vista do Brasil): vista do Brasil): apreciação e apreciação e depreciaçãodepreciação

Do ponto de vista do Brasilolhando para os Estados Unidos

Preço de um Dólar em termos de Reais

Apreciação do RealPreço do Real em Dólares aumenta

ouPreço do Dólar em reais diminui

OuTaxa nominal de câmbio diminui

E

Depreciação do RealPreço do Real em Dólares diminui

ouPreço do Dólar em reais aumenta

OuTaxa nominal de câmbio aumenta

E


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Taxa nominal de Taxa nominal de câmbio entre o câmbio entre o dólar e a libra, dólar e a libra, 1970-20001970-2000

Embora tenha havido uma forte apreciação do dólar relação à libra nos últimos 25 anos, ela foi acompanhada de grandes oscilações na taxa de câmbio nominal entre as duas moedas, especialmente na década de 1980.


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Taxa nominal de Taxa nominal de câmbio entre câmbio entre Real e o Dólar, Real e o Dólar, 1990-20051990-2005

Brasil -Taxas de Câmbio R$/US$

00,5

11,5

22,5

33,5

Anos

R$/

US$ Seqüência1


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s Da Taxa Nominal para a Taxa Real Da Taxa Nominal para a Taxa Real

de Câmbiode Câmbio

Se o preço de um Jaguar é 30.000 libras e Se o preço de um Jaguar é 30.000 libras e uma libra vale 1,5 dólares, então, o preço de uma libra vale 1,5 dólares, então, o preço de um Jaguar em dólares é 30.000 x 1,5 = US$ um Jaguar em dólares é 30.000 x 1,5 = US$ 45.000. 45.000.

Se o preço de um Cadillac é US$ 40.000, Se o preço de um Cadillac é US$ 40.000, então, o preço relativo de um Jaguar em então, o preço relativo de um Jaguar em termos de Cadillacs é $45,000/$40,000 = 1,12termos de Cadillacs é $45,000/$40,000 = 1,12

Para generalizar esse exemplo para todos os Para generalizar esse exemplo para todos os bens na economia, usamos um índice de bens na economia, usamos um índice de preços para economia ou o deflator do PIB.preços para economia ou o deflator do PIB.


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Se o preço de um LIVRO é US$ 30 e um Se o preço de um LIVRO é US$ 30 e um Dólar vale 2,10 reais, então, o preço de um Dólar vale 2,10 reais, então, o preço de um Livro em Reais é 30 x 2,10 = R$ 63,00. Livro em Reais é 30 x 2,10 = R$ 63,00.

Se o preço de uma TV é R$ 630,00, então, o Se o preço de uma TV é R$ 630,00, então, o preço relativo de uma TV em termos de Livros preço relativo de uma TV em termos de Livros é R$630,00/R$63,00 = 10é R$630,00/R$63,00 = 10

Para generalizar esse exemplo para todos os Para generalizar esse exemplo para todos os bens na economia, usamos um índice de bens na economia, usamos um índice de preços para economia ou o deflator do PIB.preços para economia ou o deflator do PIB.


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s Da Taxa Nominal para a Taxa Real de Da Taxa Nominal para a Taxa Real de

CâmbioCâmbio

Obtenção da taxa Obtenção da taxa real de câmbioreal de câmbio

PP* = preço dos bens britânicos em libras* = preço dos bens britânicos em librasEE = taxa de câmbio entre libra e dólar = taxa de câmbio entre libra e dólarEPEP* = preço dos bens britânicos em dólares* = preço dos bens britânicos em dólares

EPP

*

Para calcular a taxa real de câmbio, multiplicamos taxa nominal de câmbio pelo nível de preço externo e dividimos pelo nível de preço interno.


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CâmbioCâmbio

Obtenção da taxa realObtenção da taxa realde câmbiode câmbio

PP* = * = preço dos bens americanos em Dólarespreço dos bens americanos em Dólares

EE = = taxa de câmbio entre Dólar e Realtaxa de câmbio entre Dólar e Real

EPEP* = * = preço dos bens americanos em Reaispreço dos bens americanos em Reais

EPP

*

Para calcular a taxa real de câmbio, multiplicamos taxa nominal de câmbio pelo nível de preço externo e dividimos pelo nível de preço interno.

Preço dos bensAmericanos emDólares, P*

Preço dos bensAmericanos emReais, P*

Preço dos bensbrasileiro emReais, P

Preço dos americanosEm termos de bens Brasileiros

EPP

*


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s É uma medida da taxa de câmbio ajustada às variações dos preços entre os países. Dito de outra forma, é uma medida do preço relativo dos bens domésticos em comparação com os produzidos no exterior.

PPE P = nível de preços doméstico

P* = nível de preços externo

Taxa de Câmbio RealTaxa de Câmbio Real


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eiro

s Então, a taxa real de câmbio nos mostra Então, a taxa real de câmbio nos mostra que um nível de preços interno maior,que um nível de preços interno maior, que que implica em encarecimento do produto implica em encarecimento do produto nacional comparativamente ao produto nacional comparativamente ao produto estrangeiro, valoriza a taxa de câmbio real, estrangeiro, valoriza a taxa de câmbio real, o que reduz as exportações o que reduz as exportações e e aumenta aumenta as importações.as importações.



Cap

ítulo

18:

Abe

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a de

Mer

cado

s de

Ben

s

e

dos

Mer

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s Fi

nanc

eiro

s Usando o mesmo raciocínio, se P* cresce Usando o mesmo raciocínio, se P* cresce mais do que P, o câmbio real se mais do que P, o câmbio real se desvaloriza, o que aumenta as exportações e desvaloriza, o que aumenta as exportações e diminui as importações.diminui as importações.

Valorização Cambial importações e exportaçõesDesvaloriz. Cambial exportações e importações



Cap

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s Taxa de Câmbio Real Efetiva

(Real Multilateral)

Como um país possui vários parceiros comerciais, ele possui várias taxas de câmbio bilaterais. Devido a isso, usamos o conceito de taxa de câmbio real efetiva, que é uma ponderação feita com as diversas taxas nominais bilaterais, onde os pesos referem-se as participações relativas de cada parceiro no total do comércio.

P

PE ii

n

ii

EF

1

i

i

i

P

E Fator de ponderação para o país i;

Taxa de câmbio bilateral com o país i;Nível de preços do país i.


Cap

ítulo

18:

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O aumento do preço relativo dos bens O aumento do preço relativo dos bens internos em termos de bens externos é internos em termos de bens externos é chamado de chamado de apreciação realapreciação real,, que que corresponde a uma redução na taxa real de corresponde a uma redução na taxa real de câmbio, câmbio, ..

Uma diminuição do preço relativo dos bens Uma diminuição do preço relativo dos bens internos em termos de bens externos é internos em termos de bens externos é chamada de chamada de depreciação realdepreciação real, que , que corresponde a um aumento na taxa real de corresponde a um aumento na taxa real de câmbio, câmbio, ..


Cap

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CâmbioCâmbio

Taxa real de câmbio Taxa real de câmbio entre os bens dos entre os bens dos Estados Unidos e os Estados Unidos e os bens do Reino Unido bens do Reino Unido (do ponto de vista dos (do ponto de vista dos Estados Unidos): Estados Unidos): apreciação real e apreciação real e depreciação realdepreciação real


Cap

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CâmbioCâmbio

Taxas de câmbio Taxas de câmbio nominal e real entre nominal e real entre os Estados Unidos e o os Estados Unidos e o Reino Unido, 1975-Reino Unido, 1975-20002000Exceto por uma diferença na tendência que reflete uma média de inflação maior no Reino Unido do que nos EUA, as taxas de câmbio nominal e real moveram-se praticamente juntas desde 1970.


Cap

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CâmbioCâmbio

Taxa real de câmbio Taxa real de câmbio entre os bens do Brasil entre os bens do Brasil e os bens dos Estados e os bens dos Estados Unidos (do ponto de Unidos (do ponto de vista do Brasil): vista do Brasil): apreciação real e apreciação real e depreciação realdepreciação real

Do ponto de vista do BrasilOlhando para os Estados Unidos

Preço dos bens brasileiros em termos de bens norte-americanos

Preço dos bens brasileiros em termos de bens norte-americanos aumenta

ouPreço dos bens americanos em termos de bens brasileiros diminui

ouTaxa real de câmbio diminui ε

Preço dos bens brasileiros em termos de bens norte-americanos diminuiou

Preço dos bens norte-americanos em termos dos bens brasileiros aumentaou

Taxa real de câmbio aumenta ε


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s De Taxas de Câmbio Bilaterais para De Taxas de Câmbio Bilaterais para

MultilateraisMultilaterais

* Não inclui o Japão.OPEP: Organização dos Países Exportadores de Petróleo.

78315116Outros342320OPEP

12146864Japão111361186México2834017130Ásia*

Importações deImportações deExportações paraExportações para

100

2019(%)(%)

1.222

243232

US $ bilhões US $ bilhões

Tabela 18-2 Composição por países do comércio de mercadorias dos Estados Unidos, 2000

100773Total

23178Europa Ocidental23179Canadá

(%)(%)US $ US $

bilhõesbilhõesPaísesPaíses


Cap

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s Os Parceiros Comerciais do BrasilOs Parceiros Comerciais do Brasil

Participação dos Parceiros Comerciais Com o Brasil (% do Total)

26.9

9

28.8

4

24.5

7

18.9

2

19.3

10.1

7

21.4

5 26.2

6

4.2

13.5

9 17.3

7

16.8

17.6

1

10.9

8

17.7

15.0

3

14.6

2

31.4

2

0

5

10

15

20

25

30

35

1990 1995 1998

EU USA ALADI MERCOSUL ASIA RESTO


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Taxas de câmbio bilateraisTaxas de câmbio bilaterais são taxas de são taxas de câmbio entre dois países. câmbio entre dois países. Taxas de câmbio Taxas de câmbio multilateraismultilaterais são taxas de câmbio entre são taxas de câmbio entre vários países.vários países.

Por exemplo, para medir o preço médio dos Por exemplo, para medir o preço médio dos bens dos EUA em relação ao preço médio bens dos EUA em relação ao preço médio dos bens de seus parceiros comerciais, dos bens de seus parceiros comerciais, usamos como média a participação dos EUA usamos como média a participação dos EUA no comércio com cada país em questão ou a no comércio com cada país em questão ou a taxa real de câmbio multilateral dos EUAtaxa real de câmbio multilateral dos EUA..


Cap

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Termos equivalentes para o preço relativo de Termos equivalentes para o preço relativo de bens externos em relação aos bens norte-bens externos em relação aos bens norte-americanos são:americanos são: Taxa real de cambio multilateral dos EUA.Taxa real de cambio multilateral dos EUA. Taxa real de câmbio ponderada pelo comércio Taxa real de câmbio ponderada pelo comércio

dos EUA.dos EUA. Taxa real de câmbio efetiva dos EUA.Taxa real de câmbio efetiva dos EUA.


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Taxa real de câmbio Taxa real de câmbio multilateral dos Estados multilateral dos Estados Unidos, 1975-2000Unidos, 1975-2000

À grande apreciação real dos bens americanos na primeira metade da década de 1980 seguiu-se uma depreciação real ainda maior na segunda metade dessa década. Essas grandes oscilações às vezes são chamadas de "dança do dólar".


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CâmbioCâmbioTaxas de câmbio real Taxas de câmbio real entre o Brasil e os entre o Brasil e os principais parceiros, principais parceiros, 1990-20061990-2006

Brasil - Taxa de Câmbio Efetiva Real R$/US$ - Mensal 1990 01/2006 04

0

50

100

150

1990

01

1991

04

1992

07

1993

10

1995

01

1996

04

1997

07

1998

10

2000

01

2001

04

2002

07

2003

10

2005

01

2006

04

Anos Trimestres

R$/

US$

Seqüência1


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CâmbioCâmbioTaxas de câmbio nominal e Taxas de câmbio nominal e efetiva real entre o Brasil e efetiva real entre o Brasil e principais parceiros,principais parceiros,1990-20061990-2006

Brasil - Taxas de Câmbio Nominal e Real : R$/Us$

050

100150200250

1991

01

1992

03

1993

05

1994

07

1995

09

1996

11

1998

01

1999

03

2000

05

2001

07

2002

09

2003

11

2005

01

2006

03

Anos e Meses

R$/

US$

Nom

inal

e R

eal

Seqüência1

Seqüência2Real

Nominal


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s Abertura dos Mercados Abertura dos Mercados

FinanceirosFinanceiros 18-2

Comprar e vender ativos externos implica Comprar e vender ativos externos implica comprar e a vender moeda estrangeira — às comprar e a vender moeda estrangeira — às vezes chamada de vezes chamada de câmbiocâmbio..

A abertura dos mercados financeiros permite:A abertura dos mercados financeiros permite: Que os investidores detenham tanto ativos Que os investidores detenham tanto ativos

internos quanto externos para diversificar suas internos quanto externos para diversificar suas carteiras e especular sobre os movimentos das carteiras e especular sobre os movimentos das taxas de juros externas e das taxas de câmbio.taxas de juros externas e das taxas de câmbio.

Que os países tenham superávits e déficits Que os países tenham superávits e déficits comerciais. Um país que compra mais do que comerciais. Um país que compra mais do que vende precisa tomar emprestado do resto do vende precisa tomar emprestado do resto do mundo para cobrir essa diferença.mundo para cobrir essa diferença.


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s Balanço de PagamentosBalanço de Pagamentos

OO balanço de pagamentosbalanço de pagamentos é um conjunto de é um conjunto de contas que resume as transações de um país contas que resume as transações de um país com o resto do mundo.com o resto do mundo.

As transações As transações acima da linhaacima da linha são transações são transações em em conta correnteconta corrente. As transações . As transações abaixo da abaixo da linhalinha são transações da são transações da conta de capitalconta de capital..

Os resultados da conta corrente e da conta de Os resultados da conta corrente e da conta de capital devem ser iguais, mas, devido a erros capital devem ser iguais, mas, devido a erros de coleta de dados, isso não ocorre. Por essa de coleta de dados, isso não ocorre. Por essa razão, as contas apresentam uma razão, as contas apresentam uma discrepância estatísticadiscrepância estatística..


Cap

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Conta de capitalConta de capital

– 39

456

439

895Aumento dos ativos dos EUA detidos por estrangeiros (4)

Aumento dos ativos externos de posse dos norte-americanos (5)Saldo da conta de capital (4) (5)

Discrepância estatística

41783Saldo da conta corrente (1) + (2) + (3) 5042 Transferências líquidas recebidas (3)

293Renda de investimento recebida

312Renda de investimento paga

19 Renda líquida de investimento (2)

Conta correnteConta corrente

348

1.352

1.044

Tabela 18-3 Balanço de pagamentos dos Estados Unidos, 2001 (em bilhões de dólares))

Balanço comercial (déficit = ) (1)

Importações

Exportações


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O O saldo da conta correntesaldo da conta corrente, os, os pagamentos líquidos pagamentos líquidos efetuados e recebidos do resto do mundo, pode ser efetuados e recebidos do resto do mundo, pode ser positivo, caso o país tenha um positivo, caso o país tenha um superávit em conta superávit em conta correntecorrente, ou negativo, se o país tiver um , ou negativo, se o país tiver um déficit em déficit em conta correnteconta corrente..

O O saldo da conta de capitalsaldo da conta de capital, também chamado de , também chamado de fluxos líquidos de capitalfluxos líquidos de capital, pode ser positivo (negativo) , pode ser positivo (negativo) se ativos norte-americanos em mãos de estrangeiros se ativos norte-americanos em mãos de estrangeiros forem maiores (menores) do que ativos externos em forem maiores (menores) do que ativos externos em mãos dos norte-americanos, caso haja um mãos dos norte-americanos, caso haja um superávit superávit em conta de capitalem conta de capital (déficit(déficit))..


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s Escolha entre Ativos Internos e Escolha entre Ativos Internos e

ExternosExternos

A decisão entre investir no exterior ou no A decisão entre investir no exterior ou no próprio país não depende apenas da taxa de próprio país não depende apenas da taxa de juros, mas também de como você vê a juros, mas também de como você vê a evolução da taxa de câmbio no futuro. evolução da taxa de câmbio no futuro.


Cap

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s Escolha entre Ativos Internos e Escolha entre Ativos Internos e

ExternosExternos

Retornos esperados dos Retornos esperados dos títulos da divida de um ano títulos da divida de um ano dos Estados Unidos ou do dos Estados Unidos ou do Reino UnidoReino Unido


Cap

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s Expectativas, ConsumoExpectativas, Consumo

e Decisões de Investimento e Decisões de Investimento Para adquirir tanto títulos norte-americanos quanto Para adquirir tanto títulos norte-americanos quanto

britânicos, eles deverão ter a mesma taxa esperada de britânicos, eles deverão ter a mesma taxa esperada de retorno, de modo que seja satisfeita a seguinte relação retorno, de modo que seja satisfeita a seguinte relação de arbitragem:de arbitragem:

1 1 1

i i

EEt t

et

t

( )*

11

1 1

i

Ei Et

tt

et( )( )*

Reorganizando a equação, obtemos a Reorganizando a equação, obtemos a paridade de paridade de juros descobertajuros descoberta ou ou condição de paridade de condição de paridade de jurosjuros::


Cap

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s Taxas de Juros e Taxas de CâmbioTaxas de Juros e Taxas de Câmbio

A relação entre a taxa A relação entre a taxa nominal de juros interna, a nominal de juros interna, a taxa nominal de juros taxa nominal de juros externa e a taxa esperada de externa e a taxa esperada de depreciação é:depreciação é:

1 1 11

i i

E EEt t

et t

t

( )*

Uma boa aproximação da equação acima é dada por:Uma boa aproximação da equação acima é dada por:

PROPOSIÇÃO 3DO APÊNDICE 2(1+X)(1+Y)= 1+X+YSE X E Y SÃO PEQUENOS

1 1 11

i i

E EEt t

et t

t

( )* +


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SUBTRAINDO 1 DE AMBOS OS LADOS DA SUBTRAINDO 1 DE AMBOS OS LADOS DA EQUAÇÃO TEMOS:EQUAÇÃO TEMOS:

1 1 11

i i

E EEt t

et t

t

( )*

+


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Esta é a relação que você deve lembrar: a Esta é a relação que você deve lembrar: a arbitragem implica que a taxa de juros interna arbitragem implica que a taxa de juros interna deve ser (aproximadamente) igual à taxa de deve ser (aproximadamente) igual à taxa de juros externa, somada à taxa de depreciação juros externa, somada à taxa de depreciação esperada para a moeda nacional.esperada para a moeda nacional.

Se , então Se , então

i iE E

Et t

et t

t

* 1

E Eet t 1 i it t *

+


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TaxasTaxas nominais de nominais de juros de um ano no juros de um ano no Reino Unido e nos Reino Unido e nos EUA, 1975-2000EUA, 1975-2000As taxas nominais de juros dos EUA e do Reino Unido variaram praticamente juntas ao longo dos últimos 25 anos.


Cap

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s Conclusões e Uma Visão do Conclusões e Uma Visão do

FuturoFuturo 18-3

A escolha entre bens internos e externos A escolha entre bens internos e externos depende, basicamente, da taxa real de depende, basicamente, da taxa real de câmbio.câmbio.

A escolha entre ativos internos e externos A escolha entre ativos internos e externos depende das taxas de retorno relativas depende das taxas de retorno relativas desses ativos, que, por sua vez, dependem desses ativos, que, por sua vez, dependem das taxas de juros interna e externa e da taxa das taxas de juros interna e externa e da taxa de depreciação esperada para a moeda de depreciação esperada para a moeda nacional. nacional.


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s Termos-ChaveTermos-Chave

abertura do mercado de bensabertura do mercado de bens tarifastarifas cotascotas abertura dos mercados abertura dos mercados

financeirosfinanceiros controles de capital controles de capital abertura dos mercados de abertura dos mercados de

fatoresfatores Acordo Norte-Americano de Acordo Norte-Americano de

Livre Comércio (NAFTA)Livre Comércio (NAFTA) bens comerciáveis taxa real de câmbio taxa nominal de câmbio apreciação (nominal)(nominal)

depreciação (nominal)depreciação (nominal) taxas de câmbiotaxas de câmbio fixas valorizaçãovalorização desvalorizaçãodesvalorização apreciação realapreciação real depreciação realdepreciação real comércio de mercadoriascomércio de mercadorias taxa de câmbio bilateraltaxa de câmbio bilateral taxa de câmbio multilateraltaxa de câmbio multilateral taxa real de câmbio multilateraltaxa real de câmbio multilateral taxa real de câmbio ponderada taxa real de câmbio ponderada

pelo comérciopelo comércio continuacontinua……


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s Termos-ChaveTermos-Chave

taxa de câmbio real efetivataxa de câmbio real efetiva câmbiocâmbio balanço de pagamentosbalanço de pagamentos acima da linha, abaixo da linhaacima da linha, abaixo da linha conta correnteconta corrente renda de investimentosrenda de investimentos transferências líquidas recebidastransferências líquidas recebidas saldo em conta correntesaldo em conta corrente superávit, déficit em conta superávit, déficit em conta

correntecorrente

conta de capitaisconta de capitais fluxos líquidos de capitalfluxos líquidos de capital saldo de conta de capitaissaldo de conta de capitais superávit, déficit de conta de superávit, déficit de conta de

capitaiscapitais discrepância estatísticadiscrepância estatística relação de paridade de juros relação de paridade de juros

descoberta ou condição de descoberta ou condição de paridade de jurosparidade de juros