UNIVERZITET U SARAJEVU
EKONOMSKI FAKULTET U SARAJEVU
ANALIZA POSLOVANJA PREDUZEĆA(case study)
SEMINARSKI RAD
Predmet: Poslovne finansije
Mentor: Prof. dr. Adnan Rovčanin; ass. Adem Abdić
Studenti:
1. Faris Dizdar (71356)2. Aiša Čorbo (72327)3. Dubravka Petričević (72138)4. Amela Hadžiahmetović (72115)
Studij: Menadžment DL
Sarajevo, novembar 2014.
1
SADRŽAJ1. UVOD.................................................................................................................................................3
1.1 Pojam analize poslovanja preduzeća............................................................................................3
1.2 Profil kompanija..........................................................................................................................4
1.2.1. BH Telecom.........................................................................................................................4
1.2.2. HT Eronet............................................................................................................................5
1.3 Metode i pokazatelji analize poslovanja preduzeća.....................................................................5
2. KOMPARACIJA POKAZATELJA FINANSIJSKIH IZVJEŠTAJA..................................................8
2.1. Finansijski pokazatelji......................................................................................................................8
2.1.1. Pokazatelj likvidnosti.................................................................................................................8
2.1.2. Pokazatelj zaduženosti...............................................................................................................9
2.1.3. Pokazatelj aktivnosti................................................................................................................10
2.1.4. Pokazatelj ekonomičnosti........................................................................................................11
2.1.5. Pokazatelj profitabilnosti.........................................................................................................11
2.1.6. Pokazatelj investiranja.............................................................................................................12
2.2. Altman ZETA SCORE...................................................................................................................13
3. GODIŠNJI IZVJEŠTAJ O POSLOVANJU......................................................................................14
3.1. HT ERONET (01.01. – 31.12.2013)...............................................................................................14
3.1. BH TELECOM (01.01. – 31.12.2013.)..........................................................................................15
4. ZAKLJUČAK....................................................................................................................................16
5. LITERATURA..................................................................................................................................17
2
1. UVOD
Case study, odnosno slučaj i problem kojim ćemo se mi baviti u okviru seminarskog
rada „Analiza poslovanja preduzeća – case study“ jeste da odaberemo dvije kompanije, odnosno
dva srodna preduzeća i izvršimo analizu finansijskih izvještaja i uporedimo kvalitet poslovanja
navedenih kompanija. Analiza poslovanja predstavlja jednu od složenijih grana u okviru
istraživanja poslovanja preduzeća kao i ocjene njihovog cjelokupnog poslovanja. Da bi lakše
razumjeli sam pojam analize poslovanja kao i finansijske analize poslovanja ponudili smo
odgovore na pitanja: Šta predstavlja analiza poslovanja preduzeća? Koji su glavni finansijski
pokazatelji u analizi poslovanja preduzeća? Kako vršimo komparaciju poslovanja dva ili više
preduzeća? Također u našoj analizi i seminarskom radu izabrali smo dva preduzeća na području
Bosne i Hercegovine, a to su BH Telecom i HT Eronet. Preduzeća se bave pružanjem
telekomunikacijskih usluga na području Bosne i Hercegovine i sa sigurnošću možemo reći da su
jedne od profitabilnijih preduzeća u našoj državi. U našem case study-u analizirali smo
poslovanje kako jednog tako i drugog preduzeća i na osnovu izračunatih pokazatelja izvršili
komparaciju kvalitete poslovanja.
1.1 Pojam analize poslovanja preduzeća
„Analiza poslovanja predstavlja jednu od najbitnijih aktivnosti preduzeća.“
Analiza poslovanja u suštini predstavlja nastavak procesa planiranja jer se njome
utvrđuje stepen uspješnosti u ostvarivanju planskih zadataka, kao i faktori koji su uslovili
veličinu rezultata i ulaganja. Cilj analize poslovanja je pripremanje podloge u vidu informacione
osnove za donošenje odluka u vezi planiranja, organizovanja i kontrole poslovne aktivnosti.
Analiza poslovanja je širok pojam koji obuhvata analizu kako finansijskih tako i materijalnih, pa
i nematerijalnih pokazatelja obima i uspešnosti poslovne aktivnosti, povezujući na taj način sve
funkcije u preduzeću i zahvatajući sve raspoložive resurse.
3
Finansijska analiza predstavlja deo kompleksne analize, jer ona rezultate poslovanja
prezentuje u vidu seta brojčanih, a samim tim i lahko razumljivih pokazatelja, čime
pojednostavljuje proces komunikacije u organizaciji. Finansijska analiza za polaznu osnovu ima
analizu finansijskih izveštaja - bilansa stanja, bilansa uspeha, bilansa tokova gotovine, izveštaja o
promenama na kapitalu i napomena uz finansijske izveštaje. Ovi izveštaji predstavljaju predmet,
odnosno komplementarne izvore podataka za finansijsku analizu koja se zbog toga često naziva i
analiza bilansa. Finansijska analiza predstavlja podvrgavanje finansijskih izveštaja analitičkom
ispitivanju, upotrebom odgovarajućih metoda i instrumenata, u cilju ispitivanja i ocene
finansijske situacije i uspešnosti poslovanja.
Osnovni cilj koji se analizom želi postići jeste pružanje informacija potrebnih za
donošenje finansijskih odluka od strane korisnika informacija.
1.2 Profil kompanija
1.2.1. BH Telecom
BH telecom pruža telekomunikacijske usluge na cijelom prostoru Bosne i Hercegovine
korištenjem savremenih tehnologija, uz poštivanje međunarodnih i domaćih standarda, propisa i
normi, a u cilju razvoja informatičkog društva. Poboljšanjem procesa planiranja, tehnološkog
razvoja, razvoja organizacije i upravljanja ljudskim resursima kompanija odgovora na izazove
tržišta i sve izraženiju konkurenciju. BH Telecom d.d. značajno unaprjeđuje odnose sa
korisnicima i kvalitet usluga, i na taj način i dalje ostaje vodeći telekom operator u Bosni i
Hercegovini.
Dinamični svijet telekomunikacija utiče na stvaranje navika korisnika, koje su svakim
danom sve raznovrsnije. One mijenjaju način života i poslovanja, a u prednosti su oni koji se
uspješno i brzo adaptiraju, prihvate nove i odbace zastarjele tehnologije.
Uzrok svega je razvoj tehnologija koji snažno utiče na unaprijeđenja i ponude
telekomunikacijskih usluga i servisa. Put informatizacije predstavlja izazov za svako moderno
4
društvo. Brojni faktori utiču na sve ovo i iz godine u godinu su drugačiji. Potrebno je predvidjeti
ih i olakšati transformaciju navika korisnika, kako bi se maksimalno iskoristile sve prednosti
koje donosi novo doba.
Prilagođavanje poslovne strategije BH Telecoma tržišnim uslovima predstavlja
konstantno unapređenje ponude usluga, odnosa sa korisnicima, ali i zajednicom u kojoj djeluje
kao društveno odgovorna kompanija.
Djelatnost BH Telecom primjetna je na tržištu telekomunikacija u BiH sa tržišnim
učešćem od c.c. 50%. Kada se postavi pitanje u čemu je tajna uspjeha? Odgovor je slogan BH
Telecoma,
1.2.2. HT Eronet
Hrvatske telekomunikacije d.d. Mostar poduzeće je nastalo razdvajanjem Hrvatske pošte
i telekomunikacija na Hrvatsku poštu (HP) i Hrvatske telekomunikacije (HT).
Od 1. januara 2003. godine počinje samostalan rad Hrvatskih telekomunikacija d.o.o. Mostar
(HT Mostar), koje tako postaju jedan od triju nacionalnih operatora u Bosni i Hercegovini. Na
temelju reorganizacije preduzeća 24. novembar 2006. godine. HT Mobilne d.o.o. pripajaju se
HT-u Mostar i tako postaju sastavni dio Javnoga poduzeća HT d.o.o. Mostar.
Skupština Poduzeća donijela je 1. travnja 2009. godine odluku o preregistraciji Poduzeća
iz društva ograničene odgovornosti u dioničko društvo. Preregistracija je izvršena 8. maj 2009.
godine, a dionice preduzeća uvrštene su na Sarajevsku berzu.
1.3 Metode i pokazatelji analize poslovanja preduzeća
U ovom poglavlju ćemo se osvrnuti na metode i pokazatelje koji se najčešće koriste kod
analize poslovanja preduzeća. U poglavlju 1.1 ponudili smo definicije i objasnili šta je zapravo
analiza poslovanja preduzeća. Prije nego što navedemo metode i pokazatelje poslovanja
5
preduzeća, iskoristićemo priliku da putem tabelarnog prikaza pokažemo ko su korisnici
informacija analize poslovanja preduzeća.
Analiza poslovanja preduzeća ima dva osnovna cilja: interni i eksterni, pa u skladu s tim
razlikujemo i dvije osnovne vrste analize. Interna analiza je ona analiza koja se vrši unutar
preduzeća i vrši je vlasnik ili rukovodstvo preduzeća. Svaka druga analiza smatra se eksternom i
vrše je uglavnom povjerioci, banke, revizori i dr.
Već smo tabelarnim prikazom predstavili subjekte koji su zainteresovani za analizu
poslovanja preduzeća.
6
Korisnici informacija finansijske
analize
Interni korisnici
Vlasnici kapitala- insajderiUprava
preduzeća
- analiza održavanja kapitala- analiza tekuće likvidnosti- analiza razvoja investicija-analiza uspešnosti po segmentima- analiza akumulativne i reproduktivne sposobnosti- analiza alterantivnih izvora finansiranja
Zahtjevi internih korisnika
Poslovodni organi
Sindikat
Eksterni korisnici
Vlasnici kapitala-
autsajderi
- analiza rezultata i raspodele- analiza sigurnosti kapitala
Povjerioci - analiza likvidnosti i soventnosti
Konkurenti - analiza rentabilnosti i finansijskog položaja
Poslovna udurženja
- analiza konkretnih preduzeća, grupacija i grana
Zahtjevi eksternih korisnika
Državni organi
- analiza "svodnih bilansa"
Sindikat - analiza zarada i sigurnosti radnih mesta
Statistika - parcijalni analitički pokazatelji
Također postoje dva pristupa predmetu analize: širi i uži. Predmet ekonomske analize u
užem smislu predstavlja bilans preduzeća, i to bilans stanja, bilans uspjeha i bilans tokova
novca. Analiza koja ima za predmet bilans, naziva se bilansna ili finansijska analiza, koja
insistira na analizi finansijskog položaja i rentabilnosti poslovanja preduzeća.
Bilans stanja izražava trnutnu sliku veličine i strukture sredstava i njihovoh izvora. Na
osnovu podataka u bilnasu stanja moguće je vršiti ne samo statičku nego i dinamičku analizu.
Bilans uspjeha izražava veličinu i porijeklo ostvarenog poslovnog rezultata u
obračunskom periodu.
Osnovne metode kojima se služi analiza su: metode upoređivanja i metode raščlanivanja.
Ostale metode su uzrošnosti i ispitivanja, zatim metoda odnosnih vrijednosti, metoda indeksnih
brojeva, metoda standardizacije. Postoje mnogi drugi oblici i vrste analiza kao što su kvalitativna
i kvantitativna, statička i dinamička, kompleksna i parcijalna, interna i eksterna, zatim stalna i
povremena kao i analiza vrijednosti.
Mi smo se tokom našeg izučavanja i analize zadržali na racio analizi koja se zasniva na
analizi odnosa elemenata bilansa stanja, bilansa uspjeha i bilansa tokova novca. Značaj racio
brojeva leži u činjenici da apsolutni brojevi najčešće sami za sebe ne govore puno, kao i da je
međusobno teško ili nemoguće upoređivati dva subjekta ukoliko ne postoji međusobno
uporediva veličina.
Takođe zadržaćemo pažnju na sljedećim pokazateljima finansijskih izvještaja. Pokazatelji
su odnosi između dvije veličine izražen u prostoj matematičkoj formuli. Klasifikacija
pokazatelja:
Pokazatelj likvidnosti Pokazatelji zaduženosti Pokazatelj poslovne aktivnosti Pokazatelji profitabilnosti Pokazatelji investiranja
7
2. KOMPARACIJA POKAZATELJA FINANSIJSKIH IZVJEŠTAJA
2.1. Finansijski pokazatelji
2.1.1. Pokazatelj likvidnosti
Likvidnost je sposobnost preduzeća da podmiri kratkoročne obaveze i tekuće aktivnosti.
Ako preduzeća nije likvidno ono posluje s poteškoćama, nema dovoljnosredstava za nabavu
sirovina i materijala, robe, za isplatu plaća, poreza te drugih obaveza. Najznačajniji pokazatelji
likvidnosti su:
Koeficijent tekuće likvidnosti = kratkotrajna imovina / kratkoročne obaveze
Koeficijent ubrzane likvidnosti = kratkotrajna imovina / kratkoročne obaveze
Koeficijent tekuće likvidnosti bi trebao biti 2 ili više, što znači da preduzeće ima
dvostruko više gotovine, potraživanja i zaliha nego što su kratkoročne obaveze koje dolaze na
naplatu.
Koeficijent ubrzane likvidnosti bi trebao biti minimalno 1, što znači da kratkoročne
obaveze ne bi smjele biti veće od kratkotrajne imovine umanjene za zalihe.
U našem primjeru izračunali smo tekuću i ubrzanu likvidnost za preduzeća BH Telecom i
HT Eronet.
8
TEKUĆA LIKVIDNOSTPreduzeće\godina 2009. 2010. 2011. 2012. 2013.
BH TELECOM 3,31 2,82 2,95 3,01 3,11
HT ERONET 3,1 2,75 2,68 2,89 2,95
UBRZANA LIKVIDNOSTPreduzeće\godina 2009. 2010. 2011. 2012. 2013.
BH TELECOM 2,82 3,00 2,51 2,66 2,93
HT ERONET 2,75 2,92 2,45 2,38 2,79
2.1.2. Pokazatelj zaduženosti
Pokazatelji zaduženosti mjere stepen zaduženosti preduzeća. Oni mjere koliko se
preduzeće financira iz tuđih sredstava, odnosno koliko je imovine finansirano iz vlastitog
kapitala.
Koeficijent zaduženosti = ukupne obaveze / ukupna imovina
Ovaj pokazatelj nam daje podatak o veličini zaduženja po jednoj konvertibilnoj marki
vlastitog kapitala. U pravilu bi treba biti preko 50%.
9
ZADUŽENOSTPreduzeće\godina 2009. 2010. 2011. 2012. 2013.
BH TELECOM 0,15 0,16 0,14 0,13 0,12
HT ERONET 0,17 0,18 0,17 0,16 0,15
2.1.3. Pokazatelj aktivnosti
Pokazatelji aktivnosti mjere efikasnost s kojom preduzeće koristi vlastite resurse.
Ralunaju se iz odnosa prihoda i prosječnih stanja imovine.
Koeficijent obrta ukupne imovine = ukupni prihodi / ukupna imovina
Koeficijent obrta ukupne imovine prikazuje učinkovitost upotrebe kapitala u ostvarivanju
prihoda. Poželjno je da bude što veći.
AKTIVNOST10
Preduzeće\godina 2009. 2010. 2011. 2012. 2013.BH TELECOM 0,47 0,49 0,47 0,48 0,50
HT ERONET 0,46 0,48 0,47 0,53 0,52
2.1.4. Pokazatelj ekonomičnosti
Pokazatelji ekonomičnosti mjere odnos prihoda i rashoda i pokazuju koliko se prihoda
ostvari po jedinici rashoda. Iz toga proizlazi da se ti pokazatelji računaju na temelju podataka iz
računa dobiti i gubitka (izvještaja o dobiti).
Odnos ukupnih prihoda i ukupnih rashoda rezultira pokazateljem ukupne ekonomičnosti ili
ekonomičnošću ukupnog poslovanja.
Ekonomičnost ukupnog poslovanja = ukupni prihodi / ukupni rashodi
EKONOMIČNOSTPreduzeće\godina 2009. 2010. 2011. 2012. 2013.
BH TELECOM 1,25 1,23 1,24 1,27 1,31
HT ERONET 1,01 1,04 1,03 1,05 1,08
2.1.5. Pokazatelj profitabilnosti
Pokazatelj rentabilnosti (profitabilnosti) općenito odražava stepen korištenja
postojećih potencijala uspjeha i mjere se na temelju odnosa povrata ili rente s jedne strane i uloga
s druge strane. Postoje mnogi oblici i forme prikazivanja profitabilnosti, ali mi ćemo se u analizi
osvrnuti na neto profitnu maržu ili odnos neto dobiti i ukupnih prihoda. Profitabilnost se može
izraziti i preko tzv. povrata na imovinu (ROA) tj. Odnos između neto dobiti i ukupne imovine.
Takođe i putem povrata na kapital (ROE) tj. Odnos između neto dobiti i kapitala.
NETO PROFITNA MARŽA
11
Preduzeće\godina 2009. 2010. 2011. 2012. 2013.BH TELECOM 0,245 0,252 0,241 0,231 0,228
HT ERONET 0,266 0,255 0,260 0,253 0,240
2.1.6. Pokazatelj investiranja
Pokazatelji investiranja jednostavno mjere uspješnost ulaganja u dionice, odnosno služe
za mjerenje uspješnosti ulaganja u redovne (obične) dionice. Za izračunavanje ovih pokazatelja,
osim podataka iz finansijskih izvještaja, potrebni su podaci o dionicama, o broju i tržišnoj
vrijednosti dionica. Najčešće korišteni pokazatelji investiranja su: dobit po dionici (EPS) i
dividenda po dionici (DPS). Koriste se još i ukupna rentabilnost dionice (P/E ratio) i dividendna
rentabilnost dionice.
EPS = neto dobit / broj dionica
Dobit po dionici (EPS), kao pokazatelj investiranja, predstavlja zapravo atraktivnost ulaganja u
preduzeće, tj. izražava njegovu sposobnost da stvara dobit.
12
EPS – DOBIT PO DIONICIPreduzeće\godina 2009. 2010. 2011. 2012. 2013.
BH TELECOM 1,73 1,75 1,80 1,77 1,87
HT ERONET 0,45 0,50 0,535 0,51 0,568
2.2. Altman ZETA SCORE
Finansijsko predviđanje na temelju finansijskih koeficijenata i metodom eliminacije
primijenio je Edward Altman, koji je razvio model koji može da predvidi finansijski bankrot
preduzeća. To je jedan od najpoznatijih sintetičkih pokazatelja koji se mogu koristiti i računati iz
finansijskih izvještaja. Nastao je proučavanjem podataka 66 američkih proizvodnih preduzeća od
kojih su formirane dvije grupe: zdrava preudzeća i ona preduzeća koja su bankrotirala u
razdoblju od 1945 do 1965 godine. Z ili Zeta score sastoji se od pet pokazatelja koji se množe
koeficijentima a nakon toga sabiraju:
Z = 1,2 X1+ 1,4 X2 + 3,3 X3+ 0,6 X4 + 1,0 X5
GDJE JE X1 = NETO OBRTNA SREDSTVA / UKUPNA AKTIVA
X2= ZADRŽANA DOBIT / UKUPNA AKTIVA
X3= DOBIT PRIJE KAMATE I POREZA (EBIT) / UKUPNA AKTIVA
X4= SOPSTVENI KAPITAL / UKUPNE OBAVEZE
X5= PRIHODI OD PRODAJE / UKUPNA AKTIVA
Na temelju ponderisanog zbira prosuđuje se finansijsko stanje preduzeća. Veći zbir
ukazuje na veću finansijsku stabilnost. Manji zbir ukazuje na moguće finansijske neprilike. Na
temelju empirijskih analiza utvrđeno je da su preduzeća kod kojih je taj zbir veći od 3 vrlo
stabilna i kod njih nema opasnosti od bankrota. Zbir između 1 i 3 predstavlja sivu zonu. A ako je
taj broj manji od 1 onda preduzeće ima velikih finansijskih poteškoća i prijeti mu bankrot.
Podrazumijeva se da ovaj pokazatelj ne može biti negativan. U našim uslovima ovaj pokazatelj
se naziva pokazatelj stečaja.
Tumačenje:
ako je Z<1 vjerovatnoća bankrota je velika (crna zona),
13
Z>3 niska vjerovatnoća bankrota (bijela zona),
1 <Z<3 siva zona (šanse za bankrot su 50%).
3. GODIŠNJI IZVJEŠTAJ O POSLOVANJU
3.1. HT ERONET (01.01. – 31.12.2013)
3.1. BH TELECOM (01.01. – 31.12.2013.)
14
Zaključag seminarskog rada na temu “Analiza poslovanja preduzeća – case study” iz našeg
iskustva radeći na tematskoj cjelini je u značaju analize poslovanja jednog preduzeća. Zaključili
smo važnost analiziranja uspješnosti preduzeća i naučili metode vrednovanja uspjeha i
cjelokupnog poslovanja jednog preduzeća. Naučili smo kako se određeni pokazatelji finansijkih
izvještaja koriste da bi ocijenili solventnost jedne kompanije. Svaka kompanija bi trebala
redovno da prati pokazatelje poslovanja preduzeća, jer time se otklanjaju lose poslovne odluke.
5. LITERATURA
16
“Tehnička analiza finansijskih tržišta” – John J. Murphy
“Analiza finansijskih izvještaja” – Doc. dr Goranka Knežević
“Analiza finansijskih izvještaja” – prof. dr Jovan Rodić; prof. dr Mirko Andrić
“Osnovi finansijskih tržišta” – dr Zoran Grubišić
www.cbbh.ba
www.bhtelecom.ba
www.hteronet.ba
17