Embed Size (px)
Citation preview
1
Prof dr Jovica Lazić
Drinka peković asistent
Željko Račić asistent
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode - Analize finansijskih izveštaja
2
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
bull Svrha prezentiranja finansijskih informacija - pružanje informacija opšte namene korisnicima FI Odnosno BS BU BTG Izveštaj o promenama na kapitalu i Napomene uz FI ndash tzv komponente FI
bull Ključna kvalitativna obeležja računovodstvenih informacija su1) Razumljivost ndash saopštavanje željenog značenja korisnicima FI koji treba da interpretiraju dobijene informacije i da ih koriste u procesu odlučivanja ndash Korisnik je taj koji treba da proceni koje informacije da koristi kako da ih koristi i šta one znače
Relevantnost (važnost) ndash označava da informacija utiče na vrstu donete odluke odnosno da bi bila doneta
3
Pretpostavke za finansijsku analizu (racio) Pretpostavka finansijskoj analizi preduzeća te na njenoj
osnovi davana mišljenja o bonitetu preduzeća podrazumevaju i formalno - ispravno generisanje bilansnih podataka i korektno i tačno grupisanje bilansnih pozicija
Ocena nivoa organizovanosti računovodstvene funkcije može kao faza koja prethodi da pruži sliku o verodostojnosti podataka koji su predmet analize
Isto tako izvršena revizija finansijskih izveštaja predstavljala bi dodatna uveravanja u verodostojnost podataka koji predstavljaju finansijsku sliku preduzeća
Formalna i materijalna ispravnost dokumentacije i bilansa kao nosilaca izvora podataka za analizu poslovanja preduzeća i davanja ocene boniteta preduzeća jesu pretpostavka za početak rada na oceni boniteta
4
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
drukčija odluka da korisnik nije raspolagao relevantnom informacijom- Da bi odluka bila relevantna ona mora da pruži povratne informacije o prošlim transakcijama (npr o ostvarenoj neto dobiti) ali i da bude od pomoći u predviđanju budućih informacija ndash očekivanu neto dobit u narednoj godini - Relevantnost informacije je funkcija (1) vrste informacije i njenog (2) materijalnog značaja (pondera)3) Pouzdanost ndash postoji onda ukoliko informacija ne sadrži značajne greške ili ne izaziva nedoumice odnosno ukoliko tačno odražava ono što korisnik od nje očekuje Osim toga da bi bila pouzdana
5
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Informacija mora da zadovolji i neke druge kriterijume kao što su - Verodostojno prikazivanje ili pravilnost prezentacije- Suština je važnija od forme- Neutralnost ndash nema neodumica i dilema - Obazrivost ili opreznost kao vrhovno računovodstveno načelo ili princip i- Potpunost informacije4) Uporedivost informacija ndash se obezbeđuje primenom računovodstvenog principa doslednosti (konzistentnosti) u primeni računovodstvene politike
6
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Ograničenje za pružanje relevantnih i pouzdanih informacijaa) Blagovremenost prezentiranja b) Ravnoteža između koristi i troškac) Ravnoteža između kvalitativnih karakteristika
bull Odgovornost menadžmenta za kvalitetno finansijsko izveštavanje- Korisnici FI Zavise od dobre volje i etičkog stava onih koji pripremaju FI-je- Menadžment firme je primarno odgovoran za realnost FI-ja
7
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Da bi toj obavezi udovolji menadžment se oslanja na (1) pouzdan sistem interne kontrole i (2) formalne politike i postupke koje moraju da se sprovode u firmi (3) funkciju interne revizije - Primenu etičkih normi i poslovanje s pažnjom dobrog privrednika- Ukoliko se to ne sprovodi imamo drugu krajnost ndash praksu krivotvorenja FI-ja koja ima brojne negativne implikacije - Krivotvorenje FI-ja ima svoje ishodište iz brojnih izvora kao što su veća cena pri prodaji kompanije da se zadovolje očeklivanja akcionara ili da se dobije novi kredit od banke stimulacija unapređenje i sl
8
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Nezavisna revizija ndash glavna ldquorampardquo za obimno krivotvorenje FI-ja
Odgovornost za realnost FI-ja je primarno na menadžmentu klijenta
Odgovornost revizora je da o prezentiranim FI-ima izraze nezavisno ekspertsko mišljenje
To mišljenje se uvek izražava u odnosu na to da li su ti FI-ji prezentiranu skladu sa tzv ldquodefinisanim okvirom za finansijsko izveštavanjerdquo (MRS GAAP Zakon o računovodstvu ili nešto drugo
Izveštaj revizora tangira (1) klijenta (2) revizore i (3) korisnike FI-ja
9
Metode analize finansijskih izveštaja A) Horizontalna analizaB) Analiza trendovaC) Vertikalna analiza i D) Racio analiza (Koeficijenti) A) Horizontalna analiza ndash poređenje tekuće sa
prethodnom godinom (1) u apsolutnom iznosu (2) procentualno (indeks) ndash Ali apsolutna promena u visini ukupnog prihoda ili neto dobiti u istom iznosu ima sasvim različiti značaj
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
10
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
B) analiza trendova ndash reč je o promenama u procentima ali ne samo za dve već za niz godina (po pravilu najmanje pet ali i više) Značaj Planiranje budućih kretanja u poslovnim učincima
C) Vertikalna analiza ndash korišćenje za ocenu učešća nekih delova u celini (učešće u ukupnoj aktivi učešće u obrtnim sredstvima i sl)
D) Racio analiza ndash primarni cilj racio analize je da se ukaže na područja koja zahtevaju dodatno istraživanje
11
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Postoje dva posebna gledišta u procesu analize FI a) Sa aspekta investitora ndash predviđanje budućnosti je ono što je posebno bitno b) Sa gledišta menadžmenta ndash analiza FI-ja je bitna kako za predviđanje budućnosti tako i kao polazna osnova za planiranje poslovnih aktivnosti koje će uplivisati budući tok događaja
12
Racio analiza je veoma koristan metod za analizu FI a javlja se u dva osnovna oblika
- kao međusektorska analiza poređenje jedne firme sa drugom sa reprezentativnim uzorkom ili sa prosekom industrije ili grane i
- kao analiza vremenskih serija iznalaženje i procena racio brojeva za jednu te istu firmu u vremenskom nizu
Klasifikacija racio brojeva 1) Racia BS2) Racia BU3) Mešoviti racio brojevi (jedna ili više pozicija više iz BS i jedna ili više iz BU
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
13
Međutim sa analitičke tačke gledišta je mnogo važnija klasifikacija racia u skladu sa raznim aspektima poslovanja kao što su
(1) Racia (pokazatelji) likvidnosti(2) Racia (pokazatelji) poslovne aktivnosti (3) Racia (pokazatelji) finansijske strukture (4) Racia (pokazatelji) rentabilnosti profitabilnosti i(5) Racia (pokazatelji) tržišne vrednosti akcija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
14
(1) Racia likvidnosti su sledećaA) Tekući racio likvidnosti ili racio opšte likvidnosti ndash
pokazuje mogućnost izmirenja kratkoročnih odnosno tekućih obaveza a dobija se po formuli
Tekući racio= Tekuća sredstvaTekuće obaveze(Poželjni racio za ovaj slučaj je 21) B) Racio reducirane likvidnosti (eng Acid ratio) ndash je
odnos između obrtnih sredstava (tekuća sredstva) umanjenih za zalihe i AVR i ukupnih kratkoročnih (tekućih) obaveza Formula za ovaj racio glasi
Reducirani racio = Obrtna sredstva ndash (Zalihe + AVR) Kratkoročne obaveze
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
15
2 Pokazatelji poslovne aktivnosti(A)Koeficijent obrta zaliha (KOZ) po formuli
KOZ= Troškovi realizacijeZalihe 365 KOZ = prosečna starost zaliha na skladištu
(B) Koeficijent obrta kupaca (KOK) koji se dobija po formuliKOK = RealizacijaProsečan saldo kupaca 365KOK = Prosečan period naplate
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
2
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
bull Svrha prezentiranja finansijskih informacija - pružanje informacija opšte namene korisnicima FI Odnosno BS BU BTG Izveštaj o promenama na kapitalu i Napomene uz FI ndash tzv komponente FI
bull Ključna kvalitativna obeležja računovodstvenih informacija su1) Razumljivost ndash saopštavanje željenog značenja korisnicima FI koji treba da interpretiraju dobijene informacije i da ih koriste u procesu odlučivanja ndash Korisnik je taj koji treba da proceni koje informacije da koristi kako da ih koristi i šta one znače
Relevantnost (važnost) ndash označava da informacija utiče na vrstu donete odluke odnosno da bi bila doneta
3
Pretpostavke za finansijsku analizu (racio) Pretpostavka finansijskoj analizi preduzeća te na njenoj
osnovi davana mišljenja o bonitetu preduzeća podrazumevaju i formalno - ispravno generisanje bilansnih podataka i korektno i tačno grupisanje bilansnih pozicija
Ocena nivoa organizovanosti računovodstvene funkcije može kao faza koja prethodi da pruži sliku o verodostojnosti podataka koji su predmet analize
Isto tako izvršena revizija finansijskih izveštaja predstavljala bi dodatna uveravanja u verodostojnost podataka koji predstavljaju finansijsku sliku preduzeća
Formalna i materijalna ispravnost dokumentacije i bilansa kao nosilaca izvora podataka za analizu poslovanja preduzeća i davanja ocene boniteta preduzeća jesu pretpostavka za početak rada na oceni boniteta
4
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
drukčija odluka da korisnik nije raspolagao relevantnom informacijom- Da bi odluka bila relevantna ona mora da pruži povratne informacije o prošlim transakcijama (npr o ostvarenoj neto dobiti) ali i da bude od pomoći u predviđanju budućih informacija ndash očekivanu neto dobit u narednoj godini - Relevantnost informacije je funkcija (1) vrste informacije i njenog (2) materijalnog značaja (pondera)3) Pouzdanost ndash postoji onda ukoliko informacija ne sadrži značajne greške ili ne izaziva nedoumice odnosno ukoliko tačno odražava ono što korisnik od nje očekuje Osim toga da bi bila pouzdana
5
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Informacija mora da zadovolji i neke druge kriterijume kao što su - Verodostojno prikazivanje ili pravilnost prezentacije- Suština je važnija od forme- Neutralnost ndash nema neodumica i dilema - Obazrivost ili opreznost kao vrhovno računovodstveno načelo ili princip i- Potpunost informacije4) Uporedivost informacija ndash se obezbeđuje primenom računovodstvenog principa doslednosti (konzistentnosti) u primeni računovodstvene politike
6
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Ograničenje za pružanje relevantnih i pouzdanih informacijaa) Blagovremenost prezentiranja b) Ravnoteža između koristi i troškac) Ravnoteža između kvalitativnih karakteristika
bull Odgovornost menadžmenta za kvalitetno finansijsko izveštavanje- Korisnici FI Zavise od dobre volje i etičkog stava onih koji pripremaju FI-je- Menadžment firme je primarno odgovoran za realnost FI-ja
7
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Da bi toj obavezi udovolji menadžment se oslanja na (1) pouzdan sistem interne kontrole i (2) formalne politike i postupke koje moraju da se sprovode u firmi (3) funkciju interne revizije - Primenu etičkih normi i poslovanje s pažnjom dobrog privrednika- Ukoliko se to ne sprovodi imamo drugu krajnost ndash praksu krivotvorenja FI-ja koja ima brojne negativne implikacije - Krivotvorenje FI-ja ima svoje ishodište iz brojnih izvora kao što su veća cena pri prodaji kompanije da se zadovolje očeklivanja akcionara ili da se dobije novi kredit od banke stimulacija unapređenje i sl
8
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Nezavisna revizija ndash glavna ldquorampardquo za obimno krivotvorenje FI-ja
Odgovornost za realnost FI-ja je primarno na menadžmentu klijenta
Odgovornost revizora je da o prezentiranim FI-ima izraze nezavisno ekspertsko mišljenje
To mišljenje se uvek izražava u odnosu na to da li su ti FI-ji prezentiranu skladu sa tzv ldquodefinisanim okvirom za finansijsko izveštavanjerdquo (MRS GAAP Zakon o računovodstvu ili nešto drugo
Izveštaj revizora tangira (1) klijenta (2) revizore i (3) korisnike FI-ja
9
Metode analize finansijskih izveštaja A) Horizontalna analizaB) Analiza trendovaC) Vertikalna analiza i D) Racio analiza (Koeficijenti) A) Horizontalna analiza ndash poređenje tekuće sa
prethodnom godinom (1) u apsolutnom iznosu (2) procentualno (indeks) ndash Ali apsolutna promena u visini ukupnog prihoda ili neto dobiti u istom iznosu ima sasvim različiti značaj
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
10
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
B) analiza trendova ndash reč je o promenama u procentima ali ne samo za dve već za niz godina (po pravilu najmanje pet ali i više) Značaj Planiranje budućih kretanja u poslovnim učincima
C) Vertikalna analiza ndash korišćenje za ocenu učešća nekih delova u celini (učešće u ukupnoj aktivi učešće u obrtnim sredstvima i sl)
D) Racio analiza ndash primarni cilj racio analize je da se ukaže na područja koja zahtevaju dodatno istraživanje
11
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Postoje dva posebna gledišta u procesu analize FI a) Sa aspekta investitora ndash predviđanje budućnosti je ono što je posebno bitno b) Sa gledišta menadžmenta ndash analiza FI-ja je bitna kako za predviđanje budućnosti tako i kao polazna osnova za planiranje poslovnih aktivnosti koje će uplivisati budući tok događaja
12
Racio analiza je veoma koristan metod za analizu FI a javlja se u dva osnovna oblika
- kao međusektorska analiza poređenje jedne firme sa drugom sa reprezentativnim uzorkom ili sa prosekom industrije ili grane i
- kao analiza vremenskih serija iznalaženje i procena racio brojeva za jednu te istu firmu u vremenskom nizu
Klasifikacija racio brojeva 1) Racia BS2) Racia BU3) Mešoviti racio brojevi (jedna ili više pozicija više iz BS i jedna ili više iz BU
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
13
Međutim sa analitičke tačke gledišta je mnogo važnija klasifikacija racia u skladu sa raznim aspektima poslovanja kao što su
(1) Racia (pokazatelji) likvidnosti(2) Racia (pokazatelji) poslovne aktivnosti (3) Racia (pokazatelji) finansijske strukture (4) Racia (pokazatelji) rentabilnosti profitabilnosti i(5) Racia (pokazatelji) tržišne vrednosti akcija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
14
(1) Racia likvidnosti su sledećaA) Tekući racio likvidnosti ili racio opšte likvidnosti ndash
pokazuje mogućnost izmirenja kratkoročnih odnosno tekućih obaveza a dobija se po formuli
Tekući racio= Tekuća sredstvaTekuće obaveze(Poželjni racio za ovaj slučaj je 21) B) Racio reducirane likvidnosti (eng Acid ratio) ndash je
odnos između obrtnih sredstava (tekuća sredstva) umanjenih za zalihe i AVR i ukupnih kratkoročnih (tekućih) obaveza Formula za ovaj racio glasi
Reducirani racio = Obrtna sredstva ndash (Zalihe + AVR) Kratkoročne obaveze
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
15
2 Pokazatelji poslovne aktivnosti(A)Koeficijent obrta zaliha (KOZ) po formuli
KOZ= Troškovi realizacijeZalihe 365 KOZ = prosečna starost zaliha na skladištu
(B) Koeficijent obrta kupaca (KOK) koji se dobija po formuliKOK = RealizacijaProsečan saldo kupaca 365KOK = Prosečan period naplate
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
3
Pretpostavke za finansijsku analizu (racio) Pretpostavka finansijskoj analizi preduzeća te na njenoj
osnovi davana mišljenja o bonitetu preduzeća podrazumevaju i formalno - ispravno generisanje bilansnih podataka i korektno i tačno grupisanje bilansnih pozicija
Ocena nivoa organizovanosti računovodstvene funkcije može kao faza koja prethodi da pruži sliku o verodostojnosti podataka koji su predmet analize
Isto tako izvršena revizija finansijskih izveštaja predstavljala bi dodatna uveravanja u verodostojnost podataka koji predstavljaju finansijsku sliku preduzeća
Formalna i materijalna ispravnost dokumentacije i bilansa kao nosilaca izvora podataka za analizu poslovanja preduzeća i davanja ocene boniteta preduzeća jesu pretpostavka za početak rada na oceni boniteta
4
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
drukčija odluka da korisnik nije raspolagao relevantnom informacijom- Da bi odluka bila relevantna ona mora da pruži povratne informacije o prošlim transakcijama (npr o ostvarenoj neto dobiti) ali i da bude od pomoći u predviđanju budućih informacija ndash očekivanu neto dobit u narednoj godini - Relevantnost informacije je funkcija (1) vrste informacije i njenog (2) materijalnog značaja (pondera)3) Pouzdanost ndash postoji onda ukoliko informacija ne sadrži značajne greške ili ne izaziva nedoumice odnosno ukoliko tačno odražava ono što korisnik od nje očekuje Osim toga da bi bila pouzdana
5
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Informacija mora da zadovolji i neke druge kriterijume kao što su - Verodostojno prikazivanje ili pravilnost prezentacije- Suština je važnija od forme- Neutralnost ndash nema neodumica i dilema - Obazrivost ili opreznost kao vrhovno računovodstveno načelo ili princip i- Potpunost informacije4) Uporedivost informacija ndash se obezbeđuje primenom računovodstvenog principa doslednosti (konzistentnosti) u primeni računovodstvene politike
6
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Ograničenje za pružanje relevantnih i pouzdanih informacijaa) Blagovremenost prezentiranja b) Ravnoteža između koristi i troškac) Ravnoteža između kvalitativnih karakteristika
bull Odgovornost menadžmenta za kvalitetno finansijsko izveštavanje- Korisnici FI Zavise od dobre volje i etičkog stava onih koji pripremaju FI-je- Menadžment firme je primarno odgovoran za realnost FI-ja
7
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Da bi toj obavezi udovolji menadžment se oslanja na (1) pouzdan sistem interne kontrole i (2) formalne politike i postupke koje moraju da se sprovode u firmi (3) funkciju interne revizije - Primenu etičkih normi i poslovanje s pažnjom dobrog privrednika- Ukoliko se to ne sprovodi imamo drugu krajnost ndash praksu krivotvorenja FI-ja koja ima brojne negativne implikacije - Krivotvorenje FI-ja ima svoje ishodište iz brojnih izvora kao što su veća cena pri prodaji kompanije da se zadovolje očeklivanja akcionara ili da se dobije novi kredit od banke stimulacija unapređenje i sl
8
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Nezavisna revizija ndash glavna ldquorampardquo za obimno krivotvorenje FI-ja
Odgovornost za realnost FI-ja je primarno na menadžmentu klijenta
Odgovornost revizora je da o prezentiranim FI-ima izraze nezavisno ekspertsko mišljenje
To mišljenje se uvek izražava u odnosu na to da li su ti FI-ji prezentiranu skladu sa tzv ldquodefinisanim okvirom za finansijsko izveštavanjerdquo (MRS GAAP Zakon o računovodstvu ili nešto drugo
Izveštaj revizora tangira (1) klijenta (2) revizore i (3) korisnike FI-ja
9
Metode analize finansijskih izveštaja A) Horizontalna analizaB) Analiza trendovaC) Vertikalna analiza i D) Racio analiza (Koeficijenti) A) Horizontalna analiza ndash poređenje tekuće sa
prethodnom godinom (1) u apsolutnom iznosu (2) procentualno (indeks) ndash Ali apsolutna promena u visini ukupnog prihoda ili neto dobiti u istom iznosu ima sasvim različiti značaj
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
10
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
B) analiza trendova ndash reč je o promenama u procentima ali ne samo za dve već za niz godina (po pravilu najmanje pet ali i više) Značaj Planiranje budućih kretanja u poslovnim učincima
C) Vertikalna analiza ndash korišćenje za ocenu učešća nekih delova u celini (učešće u ukupnoj aktivi učešće u obrtnim sredstvima i sl)
D) Racio analiza ndash primarni cilj racio analize je da se ukaže na područja koja zahtevaju dodatno istraživanje
11
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Postoje dva posebna gledišta u procesu analize FI a) Sa aspekta investitora ndash predviđanje budućnosti je ono što je posebno bitno b) Sa gledišta menadžmenta ndash analiza FI-ja je bitna kako za predviđanje budućnosti tako i kao polazna osnova za planiranje poslovnih aktivnosti koje će uplivisati budući tok događaja
12
Racio analiza je veoma koristan metod za analizu FI a javlja se u dva osnovna oblika
- kao međusektorska analiza poređenje jedne firme sa drugom sa reprezentativnim uzorkom ili sa prosekom industrije ili grane i
- kao analiza vremenskih serija iznalaženje i procena racio brojeva za jednu te istu firmu u vremenskom nizu
Klasifikacija racio brojeva 1) Racia BS2) Racia BU3) Mešoviti racio brojevi (jedna ili više pozicija više iz BS i jedna ili više iz BU
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
13
Međutim sa analitičke tačke gledišta je mnogo važnija klasifikacija racia u skladu sa raznim aspektima poslovanja kao što su
(1) Racia (pokazatelji) likvidnosti(2) Racia (pokazatelji) poslovne aktivnosti (3) Racia (pokazatelji) finansijske strukture (4) Racia (pokazatelji) rentabilnosti profitabilnosti i(5) Racia (pokazatelji) tržišne vrednosti akcija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
14
(1) Racia likvidnosti su sledećaA) Tekući racio likvidnosti ili racio opšte likvidnosti ndash
pokazuje mogućnost izmirenja kratkoročnih odnosno tekućih obaveza a dobija se po formuli
Tekući racio= Tekuća sredstvaTekuće obaveze(Poželjni racio za ovaj slučaj je 21) B) Racio reducirane likvidnosti (eng Acid ratio) ndash je
odnos između obrtnih sredstava (tekuća sredstva) umanjenih za zalihe i AVR i ukupnih kratkoročnih (tekućih) obaveza Formula za ovaj racio glasi
Reducirani racio = Obrtna sredstva ndash (Zalihe + AVR) Kratkoročne obaveze
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
15
2 Pokazatelji poslovne aktivnosti(A)Koeficijent obrta zaliha (KOZ) po formuli
KOZ= Troškovi realizacijeZalihe 365 KOZ = prosečna starost zaliha na skladištu
(B) Koeficijent obrta kupaca (KOK) koji se dobija po formuliKOK = RealizacijaProsečan saldo kupaca 365KOK = Prosečan period naplate
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
4
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
drukčija odluka da korisnik nije raspolagao relevantnom informacijom- Da bi odluka bila relevantna ona mora da pruži povratne informacije o prošlim transakcijama (npr o ostvarenoj neto dobiti) ali i da bude od pomoći u predviđanju budućih informacija ndash očekivanu neto dobit u narednoj godini - Relevantnost informacije je funkcija (1) vrste informacije i njenog (2) materijalnog značaja (pondera)3) Pouzdanost ndash postoji onda ukoliko informacija ne sadrži značajne greške ili ne izaziva nedoumice odnosno ukoliko tačno odražava ono što korisnik od nje očekuje Osim toga da bi bila pouzdana
5
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Informacija mora da zadovolji i neke druge kriterijume kao što su - Verodostojno prikazivanje ili pravilnost prezentacije- Suština je važnija od forme- Neutralnost ndash nema neodumica i dilema - Obazrivost ili opreznost kao vrhovno računovodstveno načelo ili princip i- Potpunost informacije4) Uporedivost informacija ndash se obezbeđuje primenom računovodstvenog principa doslednosti (konzistentnosti) u primeni računovodstvene politike
6
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Ograničenje za pružanje relevantnih i pouzdanih informacijaa) Blagovremenost prezentiranja b) Ravnoteža između koristi i troškac) Ravnoteža između kvalitativnih karakteristika
bull Odgovornost menadžmenta za kvalitetno finansijsko izveštavanje- Korisnici FI Zavise od dobre volje i etičkog stava onih koji pripremaju FI-je- Menadžment firme je primarno odgovoran za realnost FI-ja
7
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Da bi toj obavezi udovolji menadžment se oslanja na (1) pouzdan sistem interne kontrole i (2) formalne politike i postupke koje moraju da se sprovode u firmi (3) funkciju interne revizije - Primenu etičkih normi i poslovanje s pažnjom dobrog privrednika- Ukoliko se to ne sprovodi imamo drugu krajnost ndash praksu krivotvorenja FI-ja koja ima brojne negativne implikacije - Krivotvorenje FI-ja ima svoje ishodište iz brojnih izvora kao što su veća cena pri prodaji kompanije da se zadovolje očeklivanja akcionara ili da se dobije novi kredit od banke stimulacija unapređenje i sl
8
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Nezavisna revizija ndash glavna ldquorampardquo za obimno krivotvorenje FI-ja
Odgovornost za realnost FI-ja je primarno na menadžmentu klijenta
Odgovornost revizora je da o prezentiranim FI-ima izraze nezavisno ekspertsko mišljenje
To mišljenje se uvek izražava u odnosu na to da li su ti FI-ji prezentiranu skladu sa tzv ldquodefinisanim okvirom za finansijsko izveštavanjerdquo (MRS GAAP Zakon o računovodstvu ili nešto drugo
Izveštaj revizora tangira (1) klijenta (2) revizore i (3) korisnike FI-ja
9
Metode analize finansijskih izveštaja A) Horizontalna analizaB) Analiza trendovaC) Vertikalna analiza i D) Racio analiza (Koeficijenti) A) Horizontalna analiza ndash poređenje tekuće sa
prethodnom godinom (1) u apsolutnom iznosu (2) procentualno (indeks) ndash Ali apsolutna promena u visini ukupnog prihoda ili neto dobiti u istom iznosu ima sasvim različiti značaj
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
10
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
B) analiza trendova ndash reč je o promenama u procentima ali ne samo za dve već za niz godina (po pravilu najmanje pet ali i više) Značaj Planiranje budućih kretanja u poslovnim učincima
C) Vertikalna analiza ndash korišćenje za ocenu učešća nekih delova u celini (učešće u ukupnoj aktivi učešće u obrtnim sredstvima i sl)
D) Racio analiza ndash primarni cilj racio analize je da se ukaže na područja koja zahtevaju dodatno istraživanje
11
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Postoje dva posebna gledišta u procesu analize FI a) Sa aspekta investitora ndash predviđanje budućnosti je ono što je posebno bitno b) Sa gledišta menadžmenta ndash analiza FI-ja je bitna kako za predviđanje budućnosti tako i kao polazna osnova za planiranje poslovnih aktivnosti koje će uplivisati budući tok događaja
12
Racio analiza je veoma koristan metod za analizu FI a javlja se u dva osnovna oblika
- kao međusektorska analiza poređenje jedne firme sa drugom sa reprezentativnim uzorkom ili sa prosekom industrije ili grane i
- kao analiza vremenskih serija iznalaženje i procena racio brojeva za jednu te istu firmu u vremenskom nizu
Klasifikacija racio brojeva 1) Racia BS2) Racia BU3) Mešoviti racio brojevi (jedna ili više pozicija više iz BS i jedna ili više iz BU
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
13
Međutim sa analitičke tačke gledišta je mnogo važnija klasifikacija racia u skladu sa raznim aspektima poslovanja kao što su
(1) Racia (pokazatelji) likvidnosti(2) Racia (pokazatelji) poslovne aktivnosti (3) Racia (pokazatelji) finansijske strukture (4) Racia (pokazatelji) rentabilnosti profitabilnosti i(5) Racia (pokazatelji) tržišne vrednosti akcija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
14
(1) Racia likvidnosti su sledećaA) Tekući racio likvidnosti ili racio opšte likvidnosti ndash
pokazuje mogućnost izmirenja kratkoročnih odnosno tekućih obaveza a dobija se po formuli
Tekući racio= Tekuća sredstvaTekuće obaveze(Poželjni racio za ovaj slučaj je 21) B) Racio reducirane likvidnosti (eng Acid ratio) ndash je
odnos između obrtnih sredstava (tekuća sredstva) umanjenih za zalihe i AVR i ukupnih kratkoročnih (tekućih) obaveza Formula za ovaj racio glasi
Reducirani racio = Obrtna sredstva ndash (Zalihe + AVR) Kratkoročne obaveze
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
15
2 Pokazatelji poslovne aktivnosti(A)Koeficijent obrta zaliha (KOZ) po formuli
KOZ= Troškovi realizacijeZalihe 365 KOZ = prosečna starost zaliha na skladištu
(B) Koeficijent obrta kupaca (KOK) koji se dobija po formuliKOK = RealizacijaProsečan saldo kupaca 365KOK = Prosečan period naplate
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
5
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Informacija mora da zadovolji i neke druge kriterijume kao što su - Verodostojno prikazivanje ili pravilnost prezentacije- Suština je važnija od forme- Neutralnost ndash nema neodumica i dilema - Obazrivost ili opreznost kao vrhovno računovodstveno načelo ili princip i- Potpunost informacije4) Uporedivost informacija ndash se obezbeđuje primenom računovodstvenog principa doslednosti (konzistentnosti) u primeni računovodstvene politike
6
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Ograničenje za pružanje relevantnih i pouzdanih informacijaa) Blagovremenost prezentiranja b) Ravnoteža između koristi i troškac) Ravnoteža između kvalitativnih karakteristika
bull Odgovornost menadžmenta za kvalitetno finansijsko izveštavanje- Korisnici FI Zavise od dobre volje i etičkog stava onih koji pripremaju FI-je- Menadžment firme je primarno odgovoran za realnost FI-ja
7
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Da bi toj obavezi udovolji menadžment se oslanja na (1) pouzdan sistem interne kontrole i (2) formalne politike i postupke koje moraju da se sprovode u firmi (3) funkciju interne revizije - Primenu etičkih normi i poslovanje s pažnjom dobrog privrednika- Ukoliko se to ne sprovodi imamo drugu krajnost ndash praksu krivotvorenja FI-ja koja ima brojne negativne implikacije - Krivotvorenje FI-ja ima svoje ishodište iz brojnih izvora kao što su veća cena pri prodaji kompanije da se zadovolje očeklivanja akcionara ili da se dobije novi kredit od banke stimulacija unapređenje i sl
8
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Nezavisna revizija ndash glavna ldquorampardquo za obimno krivotvorenje FI-ja
Odgovornost za realnost FI-ja je primarno na menadžmentu klijenta
Odgovornost revizora je da o prezentiranim FI-ima izraze nezavisno ekspertsko mišljenje
To mišljenje se uvek izražava u odnosu na to da li su ti FI-ji prezentiranu skladu sa tzv ldquodefinisanim okvirom za finansijsko izveštavanjerdquo (MRS GAAP Zakon o računovodstvu ili nešto drugo
Izveštaj revizora tangira (1) klijenta (2) revizore i (3) korisnike FI-ja
9
Metode analize finansijskih izveštaja A) Horizontalna analizaB) Analiza trendovaC) Vertikalna analiza i D) Racio analiza (Koeficijenti) A) Horizontalna analiza ndash poređenje tekuće sa
prethodnom godinom (1) u apsolutnom iznosu (2) procentualno (indeks) ndash Ali apsolutna promena u visini ukupnog prihoda ili neto dobiti u istom iznosu ima sasvim različiti značaj
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
10
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
B) analiza trendova ndash reč je o promenama u procentima ali ne samo za dve već za niz godina (po pravilu najmanje pet ali i više) Značaj Planiranje budućih kretanja u poslovnim učincima
C) Vertikalna analiza ndash korišćenje za ocenu učešća nekih delova u celini (učešće u ukupnoj aktivi učešće u obrtnim sredstvima i sl)
D) Racio analiza ndash primarni cilj racio analize je da se ukaže na područja koja zahtevaju dodatno istraživanje
11
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Postoje dva posebna gledišta u procesu analize FI a) Sa aspekta investitora ndash predviđanje budućnosti je ono što je posebno bitno b) Sa gledišta menadžmenta ndash analiza FI-ja je bitna kako za predviđanje budućnosti tako i kao polazna osnova za planiranje poslovnih aktivnosti koje će uplivisati budući tok događaja
12
Racio analiza je veoma koristan metod za analizu FI a javlja se u dva osnovna oblika
- kao međusektorska analiza poređenje jedne firme sa drugom sa reprezentativnim uzorkom ili sa prosekom industrije ili grane i
- kao analiza vremenskih serija iznalaženje i procena racio brojeva za jednu te istu firmu u vremenskom nizu
Klasifikacija racio brojeva 1) Racia BS2) Racia BU3) Mešoviti racio brojevi (jedna ili više pozicija više iz BS i jedna ili više iz BU
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
13
Međutim sa analitičke tačke gledišta je mnogo važnija klasifikacija racia u skladu sa raznim aspektima poslovanja kao što su
(1) Racia (pokazatelji) likvidnosti(2) Racia (pokazatelji) poslovne aktivnosti (3) Racia (pokazatelji) finansijske strukture (4) Racia (pokazatelji) rentabilnosti profitabilnosti i(5) Racia (pokazatelji) tržišne vrednosti akcija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
14
(1) Racia likvidnosti su sledećaA) Tekući racio likvidnosti ili racio opšte likvidnosti ndash
pokazuje mogućnost izmirenja kratkoročnih odnosno tekućih obaveza a dobija se po formuli
Tekući racio= Tekuća sredstvaTekuće obaveze(Poželjni racio za ovaj slučaj je 21) B) Racio reducirane likvidnosti (eng Acid ratio) ndash je
odnos između obrtnih sredstava (tekuća sredstva) umanjenih za zalihe i AVR i ukupnih kratkoročnih (tekućih) obaveza Formula za ovaj racio glasi
Reducirani racio = Obrtna sredstva ndash (Zalihe + AVR) Kratkoročne obaveze
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
15
2 Pokazatelji poslovne aktivnosti(A)Koeficijent obrta zaliha (KOZ) po formuli
KOZ= Troškovi realizacijeZalihe 365 KOZ = prosečna starost zaliha na skladištu
(B) Koeficijent obrta kupaca (KOK) koji se dobija po formuliKOK = RealizacijaProsečan saldo kupaca 365KOK = Prosečan period naplate
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
6
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Ograničenje za pružanje relevantnih i pouzdanih informacijaa) Blagovremenost prezentiranja b) Ravnoteža između koristi i troškac) Ravnoteža između kvalitativnih karakteristika
bull Odgovornost menadžmenta za kvalitetno finansijsko izveštavanje- Korisnici FI Zavise od dobre volje i etičkog stava onih koji pripremaju FI-je- Menadžment firme je primarno odgovoran za realnost FI-ja
7
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Da bi toj obavezi udovolji menadžment se oslanja na (1) pouzdan sistem interne kontrole i (2) formalne politike i postupke koje moraju da se sprovode u firmi (3) funkciju interne revizije - Primenu etičkih normi i poslovanje s pažnjom dobrog privrednika- Ukoliko se to ne sprovodi imamo drugu krajnost ndash praksu krivotvorenja FI-ja koja ima brojne negativne implikacije - Krivotvorenje FI-ja ima svoje ishodište iz brojnih izvora kao što su veća cena pri prodaji kompanije da se zadovolje očeklivanja akcionara ili da se dobije novi kredit od banke stimulacija unapređenje i sl
8
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Nezavisna revizija ndash glavna ldquorampardquo za obimno krivotvorenje FI-ja
Odgovornost za realnost FI-ja je primarno na menadžmentu klijenta
Odgovornost revizora je da o prezentiranim FI-ima izraze nezavisno ekspertsko mišljenje
To mišljenje se uvek izražava u odnosu na to da li su ti FI-ji prezentiranu skladu sa tzv ldquodefinisanim okvirom za finansijsko izveštavanjerdquo (MRS GAAP Zakon o računovodstvu ili nešto drugo
Izveštaj revizora tangira (1) klijenta (2) revizore i (3) korisnike FI-ja
9
Metode analize finansijskih izveštaja A) Horizontalna analizaB) Analiza trendovaC) Vertikalna analiza i D) Racio analiza (Koeficijenti) A) Horizontalna analiza ndash poređenje tekuće sa
prethodnom godinom (1) u apsolutnom iznosu (2) procentualno (indeks) ndash Ali apsolutna promena u visini ukupnog prihoda ili neto dobiti u istom iznosu ima sasvim različiti značaj
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
10
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
B) analiza trendova ndash reč je o promenama u procentima ali ne samo za dve već za niz godina (po pravilu najmanje pet ali i više) Značaj Planiranje budućih kretanja u poslovnim učincima
C) Vertikalna analiza ndash korišćenje za ocenu učešća nekih delova u celini (učešće u ukupnoj aktivi učešće u obrtnim sredstvima i sl)
D) Racio analiza ndash primarni cilj racio analize je da se ukaže na područja koja zahtevaju dodatno istraživanje
11
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Postoje dva posebna gledišta u procesu analize FI a) Sa aspekta investitora ndash predviđanje budućnosti je ono što je posebno bitno b) Sa gledišta menadžmenta ndash analiza FI-ja je bitna kako za predviđanje budućnosti tako i kao polazna osnova za planiranje poslovnih aktivnosti koje će uplivisati budući tok događaja
12
Racio analiza je veoma koristan metod za analizu FI a javlja se u dva osnovna oblika
- kao međusektorska analiza poređenje jedne firme sa drugom sa reprezentativnim uzorkom ili sa prosekom industrije ili grane i
- kao analiza vremenskih serija iznalaženje i procena racio brojeva za jednu te istu firmu u vremenskom nizu
Klasifikacija racio brojeva 1) Racia BS2) Racia BU3) Mešoviti racio brojevi (jedna ili više pozicija više iz BS i jedna ili više iz BU
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
13
Međutim sa analitičke tačke gledišta je mnogo važnija klasifikacija racia u skladu sa raznim aspektima poslovanja kao što su
(1) Racia (pokazatelji) likvidnosti(2) Racia (pokazatelji) poslovne aktivnosti (3) Racia (pokazatelji) finansijske strukture (4) Racia (pokazatelji) rentabilnosti profitabilnosti i(5) Racia (pokazatelji) tržišne vrednosti akcija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
14
(1) Racia likvidnosti su sledećaA) Tekući racio likvidnosti ili racio opšte likvidnosti ndash
pokazuje mogućnost izmirenja kratkoročnih odnosno tekućih obaveza a dobija se po formuli
Tekući racio= Tekuća sredstvaTekuće obaveze(Poželjni racio za ovaj slučaj je 21) B) Racio reducirane likvidnosti (eng Acid ratio) ndash je
odnos između obrtnih sredstava (tekuća sredstva) umanjenih za zalihe i AVR i ukupnih kratkoročnih (tekućih) obaveza Formula za ovaj racio glasi
Reducirani racio = Obrtna sredstva ndash (Zalihe + AVR) Kratkoročne obaveze
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
15
2 Pokazatelji poslovne aktivnosti(A)Koeficijent obrta zaliha (KOZ) po formuli
KOZ= Troškovi realizacijeZalihe 365 KOZ = prosečna starost zaliha na skladištu
(B) Koeficijent obrta kupaca (KOK) koji se dobija po formuliKOK = RealizacijaProsečan saldo kupaca 365KOK = Prosečan period naplate
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
7
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Da bi toj obavezi udovolji menadžment se oslanja na (1) pouzdan sistem interne kontrole i (2) formalne politike i postupke koje moraju da se sprovode u firmi (3) funkciju interne revizije - Primenu etičkih normi i poslovanje s pažnjom dobrog privrednika- Ukoliko se to ne sprovodi imamo drugu krajnost ndash praksu krivotvorenja FI-ja koja ima brojne negativne implikacije - Krivotvorenje FI-ja ima svoje ishodište iz brojnih izvora kao što su veća cena pri prodaji kompanije da se zadovolje očeklivanja akcionara ili da se dobije novi kredit od banke stimulacija unapređenje i sl
8
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Nezavisna revizija ndash glavna ldquorampardquo za obimno krivotvorenje FI-ja
Odgovornost za realnost FI-ja je primarno na menadžmentu klijenta
Odgovornost revizora je da o prezentiranim FI-ima izraze nezavisno ekspertsko mišljenje
To mišljenje se uvek izražava u odnosu na to da li su ti FI-ji prezentiranu skladu sa tzv ldquodefinisanim okvirom za finansijsko izveštavanjerdquo (MRS GAAP Zakon o računovodstvu ili nešto drugo
Izveštaj revizora tangira (1) klijenta (2) revizore i (3) korisnike FI-ja
9
Metode analize finansijskih izveštaja A) Horizontalna analizaB) Analiza trendovaC) Vertikalna analiza i D) Racio analiza (Koeficijenti) A) Horizontalna analiza ndash poređenje tekuće sa
prethodnom godinom (1) u apsolutnom iznosu (2) procentualno (indeks) ndash Ali apsolutna promena u visini ukupnog prihoda ili neto dobiti u istom iznosu ima sasvim različiti značaj
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
10
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
B) analiza trendova ndash reč je o promenama u procentima ali ne samo za dve već za niz godina (po pravilu najmanje pet ali i više) Značaj Planiranje budućih kretanja u poslovnim učincima
C) Vertikalna analiza ndash korišćenje za ocenu učešća nekih delova u celini (učešće u ukupnoj aktivi učešće u obrtnim sredstvima i sl)
D) Racio analiza ndash primarni cilj racio analize je da se ukaže na područja koja zahtevaju dodatno istraživanje
11
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Postoje dva posebna gledišta u procesu analize FI a) Sa aspekta investitora ndash predviđanje budućnosti je ono što je posebno bitno b) Sa gledišta menadžmenta ndash analiza FI-ja je bitna kako za predviđanje budućnosti tako i kao polazna osnova za planiranje poslovnih aktivnosti koje će uplivisati budući tok događaja
12
Racio analiza je veoma koristan metod za analizu FI a javlja se u dva osnovna oblika
- kao međusektorska analiza poređenje jedne firme sa drugom sa reprezentativnim uzorkom ili sa prosekom industrije ili grane i
- kao analiza vremenskih serija iznalaženje i procena racio brojeva za jednu te istu firmu u vremenskom nizu
Klasifikacija racio brojeva 1) Racia BS2) Racia BU3) Mešoviti racio brojevi (jedna ili više pozicija više iz BS i jedna ili više iz BU
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
13
Međutim sa analitičke tačke gledišta je mnogo važnija klasifikacija racia u skladu sa raznim aspektima poslovanja kao što su
(1) Racia (pokazatelji) likvidnosti(2) Racia (pokazatelji) poslovne aktivnosti (3) Racia (pokazatelji) finansijske strukture (4) Racia (pokazatelji) rentabilnosti profitabilnosti i(5) Racia (pokazatelji) tržišne vrednosti akcija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
14
(1) Racia likvidnosti su sledećaA) Tekući racio likvidnosti ili racio opšte likvidnosti ndash
pokazuje mogućnost izmirenja kratkoročnih odnosno tekućih obaveza a dobija se po formuli
Tekući racio= Tekuća sredstvaTekuće obaveze(Poželjni racio za ovaj slučaj je 21) B) Racio reducirane likvidnosti (eng Acid ratio) ndash je
odnos između obrtnih sredstava (tekuća sredstva) umanjenih za zalihe i AVR i ukupnih kratkoročnih (tekućih) obaveza Formula za ovaj racio glasi
Reducirani racio = Obrtna sredstva ndash (Zalihe + AVR) Kratkoročne obaveze
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
15
2 Pokazatelji poslovne aktivnosti(A)Koeficijent obrta zaliha (KOZ) po formuli
KOZ= Troškovi realizacijeZalihe 365 KOZ = prosečna starost zaliha na skladištu
(B) Koeficijent obrta kupaca (KOK) koji se dobija po formuliKOK = RealizacijaProsečan saldo kupaca 365KOK = Prosečan period naplate
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
8
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
Nezavisna revizija ndash glavna ldquorampardquo za obimno krivotvorenje FI-ja
Odgovornost za realnost FI-ja je primarno na menadžmentu klijenta
Odgovornost revizora je da o prezentiranim FI-ima izraze nezavisno ekspertsko mišljenje
To mišljenje se uvek izražava u odnosu na to da li su ti FI-ji prezentiranu skladu sa tzv ldquodefinisanim okvirom za finansijsko izveštavanjerdquo (MRS GAAP Zakon o računovodstvu ili nešto drugo
Izveštaj revizora tangira (1) klijenta (2) revizore i (3) korisnike FI-ja
9
Metode analize finansijskih izveštaja A) Horizontalna analizaB) Analiza trendovaC) Vertikalna analiza i D) Racio analiza (Koeficijenti) A) Horizontalna analiza ndash poređenje tekuće sa
prethodnom godinom (1) u apsolutnom iznosu (2) procentualno (indeks) ndash Ali apsolutna promena u visini ukupnog prihoda ili neto dobiti u istom iznosu ima sasvim različiti značaj
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
10
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
B) analiza trendova ndash reč je o promenama u procentima ali ne samo za dve već za niz godina (po pravilu najmanje pet ali i više) Značaj Planiranje budućih kretanja u poslovnim učincima
C) Vertikalna analiza ndash korišćenje za ocenu učešća nekih delova u celini (učešće u ukupnoj aktivi učešće u obrtnim sredstvima i sl)
D) Racio analiza ndash primarni cilj racio analize je da se ukaže na područja koja zahtevaju dodatno istraživanje
11
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Postoje dva posebna gledišta u procesu analize FI a) Sa aspekta investitora ndash predviđanje budućnosti je ono što je posebno bitno b) Sa gledišta menadžmenta ndash analiza FI-ja je bitna kako za predviđanje budućnosti tako i kao polazna osnova za planiranje poslovnih aktivnosti koje će uplivisati budući tok događaja
12
Racio analiza je veoma koristan metod za analizu FI a javlja se u dva osnovna oblika
- kao međusektorska analiza poređenje jedne firme sa drugom sa reprezentativnim uzorkom ili sa prosekom industrije ili grane i
- kao analiza vremenskih serija iznalaženje i procena racio brojeva za jednu te istu firmu u vremenskom nizu
Klasifikacija racio brojeva 1) Racia BS2) Racia BU3) Mešoviti racio brojevi (jedna ili više pozicija više iz BS i jedna ili više iz BU
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
13
Međutim sa analitičke tačke gledišta je mnogo važnija klasifikacija racia u skladu sa raznim aspektima poslovanja kao što su
(1) Racia (pokazatelji) likvidnosti(2) Racia (pokazatelji) poslovne aktivnosti (3) Racia (pokazatelji) finansijske strukture (4) Racia (pokazatelji) rentabilnosti profitabilnosti i(5) Racia (pokazatelji) tržišne vrednosti akcija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
14
(1) Racia likvidnosti su sledećaA) Tekući racio likvidnosti ili racio opšte likvidnosti ndash
pokazuje mogućnost izmirenja kratkoročnih odnosno tekućih obaveza a dobija se po formuli
Tekući racio= Tekuća sredstvaTekuće obaveze(Poželjni racio za ovaj slučaj je 21) B) Racio reducirane likvidnosti (eng Acid ratio) ndash je
odnos između obrtnih sredstava (tekuća sredstva) umanjenih za zalihe i AVR i ukupnih kratkoročnih (tekućih) obaveza Formula za ovaj racio glasi
Reducirani racio = Obrtna sredstva ndash (Zalihe + AVR) Kratkoročne obaveze
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
15
2 Pokazatelji poslovne aktivnosti(A)Koeficijent obrta zaliha (KOZ) po formuli
KOZ= Troškovi realizacijeZalihe 365 KOZ = prosečna starost zaliha na skladištu
(B) Koeficijent obrta kupaca (KOK) koji se dobija po formuliKOK = RealizacijaProsečan saldo kupaca 365KOK = Prosečan period naplate
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
9
Metode analize finansijskih izveštaja A) Horizontalna analizaB) Analiza trendovaC) Vertikalna analiza i D) Racio analiza (Koeficijenti) A) Horizontalna analiza ndash poređenje tekuće sa
prethodnom godinom (1) u apsolutnom iznosu (2) procentualno (indeks) ndash Ali apsolutna promena u visini ukupnog prihoda ili neto dobiti u istom iznosu ima sasvim različiti značaj
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
10
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
B) analiza trendova ndash reč je o promenama u procentima ali ne samo za dve već za niz godina (po pravilu najmanje pet ali i više) Značaj Planiranje budućih kretanja u poslovnim učincima
C) Vertikalna analiza ndash korišćenje za ocenu učešća nekih delova u celini (učešće u ukupnoj aktivi učešće u obrtnim sredstvima i sl)
D) Racio analiza ndash primarni cilj racio analize je da se ukaže na područja koja zahtevaju dodatno istraživanje
11
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Postoje dva posebna gledišta u procesu analize FI a) Sa aspekta investitora ndash predviđanje budućnosti je ono što je posebno bitno b) Sa gledišta menadžmenta ndash analiza FI-ja je bitna kako za predviđanje budućnosti tako i kao polazna osnova za planiranje poslovnih aktivnosti koje će uplivisati budući tok događaja
12
Racio analiza je veoma koristan metod za analizu FI a javlja se u dva osnovna oblika
- kao međusektorska analiza poređenje jedne firme sa drugom sa reprezentativnim uzorkom ili sa prosekom industrije ili grane i
- kao analiza vremenskih serija iznalaženje i procena racio brojeva za jednu te istu firmu u vremenskom nizu
Klasifikacija racio brojeva 1) Racia BS2) Racia BU3) Mešoviti racio brojevi (jedna ili više pozicija više iz BS i jedna ili više iz BU
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
13
Međutim sa analitičke tačke gledišta je mnogo važnija klasifikacija racia u skladu sa raznim aspektima poslovanja kao što su
(1) Racia (pokazatelji) likvidnosti(2) Racia (pokazatelji) poslovne aktivnosti (3) Racia (pokazatelji) finansijske strukture (4) Racia (pokazatelji) rentabilnosti profitabilnosti i(5) Racia (pokazatelji) tržišne vrednosti akcija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
14
(1) Racia likvidnosti su sledećaA) Tekući racio likvidnosti ili racio opšte likvidnosti ndash
pokazuje mogućnost izmirenja kratkoročnih odnosno tekućih obaveza a dobija se po formuli
Tekući racio= Tekuća sredstvaTekuće obaveze(Poželjni racio za ovaj slučaj je 21) B) Racio reducirane likvidnosti (eng Acid ratio) ndash je
odnos između obrtnih sredstava (tekuća sredstva) umanjenih za zalihe i AVR i ukupnih kratkoročnih (tekućih) obaveza Formula za ovaj racio glasi
Reducirani racio = Obrtna sredstva ndash (Zalihe + AVR) Kratkoročne obaveze
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
15
2 Pokazatelji poslovne aktivnosti(A)Koeficijent obrta zaliha (KOZ) po formuli
KOZ= Troškovi realizacijeZalihe 365 KOZ = prosečna starost zaliha na skladištu
(B) Koeficijent obrta kupaca (KOK) koji se dobija po formuliKOK = RealizacijaProsečan saldo kupaca 365KOK = Prosečan period naplate
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
10
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
B) analiza trendova ndash reč je o promenama u procentima ali ne samo za dve već za niz godina (po pravilu najmanje pet ali i više) Značaj Planiranje budućih kretanja u poslovnim učincima
C) Vertikalna analiza ndash korišćenje za ocenu učešća nekih delova u celini (učešće u ukupnoj aktivi učešće u obrtnim sredstvima i sl)
D) Racio analiza ndash primarni cilj racio analize je da se ukaže na područja koja zahtevaju dodatno istraživanje
11
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Postoje dva posebna gledišta u procesu analize FI a) Sa aspekta investitora ndash predviđanje budućnosti je ono što je posebno bitno b) Sa gledišta menadžmenta ndash analiza FI-ja je bitna kako za predviđanje budućnosti tako i kao polazna osnova za planiranje poslovnih aktivnosti koje će uplivisati budući tok događaja
12
Racio analiza je veoma koristan metod za analizu FI a javlja se u dva osnovna oblika
- kao međusektorska analiza poređenje jedne firme sa drugom sa reprezentativnim uzorkom ili sa prosekom industrije ili grane i
- kao analiza vremenskih serija iznalaženje i procena racio brojeva za jednu te istu firmu u vremenskom nizu
Klasifikacija racio brojeva 1) Racia BS2) Racia BU3) Mešoviti racio brojevi (jedna ili više pozicija više iz BS i jedna ili više iz BU
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
13
Međutim sa analitičke tačke gledišta je mnogo važnija klasifikacija racia u skladu sa raznim aspektima poslovanja kao što su
(1) Racia (pokazatelji) likvidnosti(2) Racia (pokazatelji) poslovne aktivnosti (3) Racia (pokazatelji) finansijske strukture (4) Racia (pokazatelji) rentabilnosti profitabilnosti i(5) Racia (pokazatelji) tržišne vrednosti akcija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
14
(1) Racia likvidnosti su sledećaA) Tekući racio likvidnosti ili racio opšte likvidnosti ndash
pokazuje mogućnost izmirenja kratkoročnih odnosno tekućih obaveza a dobija se po formuli
Tekući racio= Tekuća sredstvaTekuće obaveze(Poželjni racio za ovaj slučaj je 21) B) Racio reducirane likvidnosti (eng Acid ratio) ndash je
odnos između obrtnih sredstava (tekuća sredstva) umanjenih za zalihe i AVR i ukupnih kratkoročnih (tekućih) obaveza Formula za ovaj racio glasi
Reducirani racio = Obrtna sredstva ndash (Zalihe + AVR) Kratkoročne obaveze
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
15
2 Pokazatelji poslovne aktivnosti(A)Koeficijent obrta zaliha (KOZ) po formuli
KOZ= Troškovi realizacijeZalihe 365 KOZ = prosečna starost zaliha na skladištu
(B) Koeficijent obrta kupaca (KOK) koji se dobija po formuliKOK = RealizacijaProsečan saldo kupaca 365KOK = Prosečan period naplate
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
11
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
- Postoje dva posebna gledišta u procesu analize FI a) Sa aspekta investitora ndash predviđanje budućnosti je ono što je posebno bitno b) Sa gledišta menadžmenta ndash analiza FI-ja je bitna kako za predviđanje budućnosti tako i kao polazna osnova za planiranje poslovnih aktivnosti koje će uplivisati budući tok događaja
12
Racio analiza je veoma koristan metod za analizu FI a javlja se u dva osnovna oblika
- kao međusektorska analiza poređenje jedne firme sa drugom sa reprezentativnim uzorkom ili sa prosekom industrije ili grane i
- kao analiza vremenskih serija iznalaženje i procena racio brojeva za jednu te istu firmu u vremenskom nizu
Klasifikacija racio brojeva 1) Racia BS2) Racia BU3) Mešoviti racio brojevi (jedna ili više pozicija više iz BS i jedna ili više iz BU
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
13
Međutim sa analitičke tačke gledišta je mnogo važnija klasifikacija racia u skladu sa raznim aspektima poslovanja kao što su
(1) Racia (pokazatelji) likvidnosti(2) Racia (pokazatelji) poslovne aktivnosti (3) Racia (pokazatelji) finansijske strukture (4) Racia (pokazatelji) rentabilnosti profitabilnosti i(5) Racia (pokazatelji) tržišne vrednosti akcija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
14
(1) Racia likvidnosti su sledećaA) Tekući racio likvidnosti ili racio opšte likvidnosti ndash
pokazuje mogućnost izmirenja kratkoročnih odnosno tekućih obaveza a dobija se po formuli
Tekući racio= Tekuća sredstvaTekuće obaveze(Poželjni racio za ovaj slučaj je 21) B) Racio reducirane likvidnosti (eng Acid ratio) ndash je
odnos između obrtnih sredstava (tekuća sredstva) umanjenih za zalihe i AVR i ukupnih kratkoročnih (tekućih) obaveza Formula za ovaj racio glasi
Reducirani racio = Obrtna sredstva ndash (Zalihe + AVR) Kratkoročne obaveze
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
15
2 Pokazatelji poslovne aktivnosti(A)Koeficijent obrta zaliha (KOZ) po formuli
KOZ= Troškovi realizacijeZalihe 365 KOZ = prosečna starost zaliha na skladištu
(B) Koeficijent obrta kupaca (KOK) koji se dobija po formuliKOK = RealizacijaProsečan saldo kupaca 365KOK = Prosečan period naplate
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
12
Racio analiza je veoma koristan metod za analizu FI a javlja se u dva osnovna oblika
- kao međusektorska analiza poređenje jedne firme sa drugom sa reprezentativnim uzorkom ili sa prosekom industrije ili grane i
- kao analiza vremenskih serija iznalaženje i procena racio brojeva za jednu te istu firmu u vremenskom nizu
Klasifikacija racio brojeva 1) Racia BS2) Racia BU3) Mešoviti racio brojevi (jedna ili više pozicija više iz BS i jedna ili više iz BU
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
13
Međutim sa analitičke tačke gledišta je mnogo važnija klasifikacija racia u skladu sa raznim aspektima poslovanja kao što su
(1) Racia (pokazatelji) likvidnosti(2) Racia (pokazatelji) poslovne aktivnosti (3) Racia (pokazatelji) finansijske strukture (4) Racia (pokazatelji) rentabilnosti profitabilnosti i(5) Racia (pokazatelji) tržišne vrednosti akcija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
14
(1) Racia likvidnosti su sledećaA) Tekući racio likvidnosti ili racio opšte likvidnosti ndash
pokazuje mogućnost izmirenja kratkoročnih odnosno tekućih obaveza a dobija se po formuli
Tekući racio= Tekuća sredstvaTekuće obaveze(Poželjni racio za ovaj slučaj je 21) B) Racio reducirane likvidnosti (eng Acid ratio) ndash je
odnos između obrtnih sredstava (tekuća sredstva) umanjenih za zalihe i AVR i ukupnih kratkoročnih (tekućih) obaveza Formula za ovaj racio glasi
Reducirani racio = Obrtna sredstva ndash (Zalihe + AVR) Kratkoročne obaveze
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
15
2 Pokazatelji poslovne aktivnosti(A)Koeficijent obrta zaliha (KOZ) po formuli
KOZ= Troškovi realizacijeZalihe 365 KOZ = prosečna starost zaliha na skladištu
(B) Koeficijent obrta kupaca (KOK) koji se dobija po formuliKOK = RealizacijaProsečan saldo kupaca 365KOK = Prosečan period naplate
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
13
Međutim sa analitičke tačke gledišta je mnogo važnija klasifikacija racia u skladu sa raznim aspektima poslovanja kao što su
(1) Racia (pokazatelji) likvidnosti(2) Racia (pokazatelji) poslovne aktivnosti (3) Racia (pokazatelji) finansijske strukture (4) Racia (pokazatelji) rentabilnosti profitabilnosti i(5) Racia (pokazatelji) tržišne vrednosti akcija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
14
(1) Racia likvidnosti su sledećaA) Tekući racio likvidnosti ili racio opšte likvidnosti ndash
pokazuje mogućnost izmirenja kratkoročnih odnosno tekućih obaveza a dobija se po formuli
Tekući racio= Tekuća sredstvaTekuće obaveze(Poželjni racio za ovaj slučaj je 21) B) Racio reducirane likvidnosti (eng Acid ratio) ndash je
odnos između obrtnih sredstava (tekuća sredstva) umanjenih za zalihe i AVR i ukupnih kratkoročnih (tekućih) obaveza Formula za ovaj racio glasi
Reducirani racio = Obrtna sredstva ndash (Zalihe + AVR) Kratkoročne obaveze
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
15
2 Pokazatelji poslovne aktivnosti(A)Koeficijent obrta zaliha (KOZ) po formuli
KOZ= Troškovi realizacijeZalihe 365 KOZ = prosečna starost zaliha na skladištu
(B) Koeficijent obrta kupaca (KOK) koji se dobija po formuliKOK = RealizacijaProsečan saldo kupaca 365KOK = Prosečan period naplate
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
14
(1) Racia likvidnosti su sledećaA) Tekući racio likvidnosti ili racio opšte likvidnosti ndash
pokazuje mogućnost izmirenja kratkoročnih odnosno tekućih obaveza a dobija se po formuli
Tekući racio= Tekuća sredstvaTekuće obaveze(Poželjni racio za ovaj slučaj je 21) B) Racio reducirane likvidnosti (eng Acid ratio) ndash je
odnos između obrtnih sredstava (tekuća sredstva) umanjenih za zalihe i AVR i ukupnih kratkoročnih (tekućih) obaveza Formula za ovaj racio glasi
Reducirani racio = Obrtna sredstva ndash (Zalihe + AVR) Kratkoročne obaveze
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
15
2 Pokazatelji poslovne aktivnosti(A)Koeficijent obrta zaliha (KOZ) po formuli
KOZ= Troškovi realizacijeZalihe 365 KOZ = prosečna starost zaliha na skladištu
(B) Koeficijent obrta kupaca (KOK) koji se dobija po formuliKOK = RealizacijaProsečan saldo kupaca 365KOK = Prosečan period naplate
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
15
2 Pokazatelji poslovne aktivnosti(A)Koeficijent obrta zaliha (KOZ) po formuli
KOZ= Troškovi realizacijeZalihe 365 KOZ = prosečna starost zaliha na skladištu
(B) Koeficijent obrta kupaca (KOK) koji se dobija po formuliKOK = RealizacijaProsečan saldo kupaca 365KOK = Prosečan period naplate
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
16
(C) Koeficijent obrta osnovnih sredstava (KOOS) koji se dobija po formuli
KOOS = RealizacijaNabavna vrednost OS
(D) Koeficijent obrta ukupne aktive (KOUA) koji se dobija
KOUA = RealizacijaUkupna aktiva
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
17
(3) Pokazatelji finansijske strukture ili racia menadžmenta zaduženosti ndash koji ukazuju na strukturu izvora kapitala tj sopstveni vs pozajmljeni kapital
(A)Racio zaduženosti (RZ) po formuuliRZ = Pozajmljeni kapitalUkupna aktiva
(B) Racio mogućnosti za plaćanje kamate (MPK) po formuliMPK = Dobit pre plaćanja kamate i porezaRashodi na ime kamata (Isplaćene kamate)
(C) Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala po formuli Ukupni pozajmljeni kapitalSopstveni kapital
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
18
(4) Racia profitabilnostiRentabilnosti ndash koji odražavaju kombinovane efekte likvidnosti menadžmenta aktive i menadžmenta zaduženosti na ostvarene poslovne rezultate
(A)Bruto profit od realizacije po formuliBP = Bruto dobitRealizacija Kao pokazatelj iznosa profita na novčanu jedinicu realizacije
(B) Stopa prinosa na ukupnu aktivu (SPUA) po formuli SPUA = Neto dobitProsečna aktiva
(C) Neto dobit posle oporezivanja (NDPO) po formuli NDPO = Neto dobitRealizacija
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
19
5 Pokazatelji tržišne vrednosti akcija ili racia tržišne vrednosti služe kao pokazatelj cena akcija firme sa njenom dobiti i knjigovodstvenom vrednošću po akciji Ako su sva prethodna racia bila povoljna i ovaj racio bi bio visok a cena akcija firme povoljna
(A) Neto dobitak po akciji se dobija po po formuli Neto dobitakBroj izdatrih običnih akcija Pokazuje raspoloživi neto dobitak po akciji koji se može isplatiti u
obliku dividende ili pripisati kapitalu U literaturi se ovaj odnos obeležava kao EPS ndash Earnings Per Share)
(B) Racio (odnos) tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji koji se dobija po formuli
Tržišna cena po akcijiNeto dobitak po akciji (ili PE Ratio)
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
20
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
5) Pokazatelji (racia) tržišne vrednosti akcija A) Racio plaćanja dividende koji se dobija po sledećoj formuli
Isplaćena dividenda po akciji Neto dobitak po akcijiB) Dividendna stopa ndash koja se dobija iz relativnog odnosa
dividende po akciji i tržišne cene po akciji odnosno u obliku formule
Dividendna stopa = Dividenda po akcijiTržišna cena po akcijiOva stopa pokazuje tekući prinos koji akcionar ostvaruje u odnosu
na tržišnu vrednost akcije koju posedujeC) Knjigovodstvena vrednost po akciji (KVA) se dobija po
formuliKVA = Ukupni sopstvenbi kapitalBroj izdatih običnih akcija
KVA se koristi za utvrđivanje likvidacione vrednosti odnosno da se utvrdi iznos koji bi dobili obični akcionari u slučaju bankrotstva
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
21
Korišćenje i ograničenja racio analize ndash Pored nesporne korisnosti u analizi FI-ja racio analiza ima brojna ograničenja koja valja imati u vidu Glavna od njih su
(1) Povoljnije je za mala i srednja preduzeća a nepovoljan za analizu multinacionalnih kompanija
(2) Narušavanje uporedivosti informacija izmđu dve firme usled alternativne primene GAAP-a ili MRS
(3) ldquoFriziranje bilansardquo na dan bilansa stanja ndash statičnost BS je veliko ograničenje koje itekako valja iati u vidu (npr povoljan racio opšte ili reducirane likvidnost na dan BS koji već ldquosutrardquo može biti drastično suprotan ali on i dalje stoji ndash i tako sve do sledećeg dana ldquoDrdquo
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
22
(4) Ne može se udenuti uticaj inflacije ili dezinflacije usled primene principa istorijskog troška
(5) Teško je generalizovati da li je neki racio ldquodobarrdquo ili ldquološrdquo s obzirom da to zavisi i od vrste firme i od oblasti u kojoj firma posluje
(6) Racio brojevi su korisno sredstvo za analizu FI ali se oni moraju pravilno interpretirati i to od strane pojedinaca koji potpuno razumeju karakteristike firme koju analiziraju i poslovno okruženje u kome ta firma posluje
Osnovi racio analize - Ciljevi i metode analize finansijskih izveštaja
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
23
III FINANSIJSKA ANALIZA
5 Pojam i vrste rizika i dejstvo leverage-a (poluge)
Rizik u opštem smislu odražava manju ili veću neizvesnost u pogledu očekivanog ishoda neke poslovne aktivnosti
Postoje dve vrste rizika (1) poslovni i (2) finansijski rizik Poslovni rizik odražava inherentno prisutnu neizvesnost u pogledu očekivanog nivoa poslovnog dobitka kao prinosa na ukupna poslovna sredstva Njegovu okosnicu čine fiksni troškovi poslovanja koji ostaju ldquokrutirdquo odnosno neelastični Finansijski rizik odražava neizvesnost budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstvena poslovna sredstva Njegovo okosnicu čine fiksni rashodi finansiranja koji se ne mogu brzo prilagoditi kratkoročnim fluktuacijama poslovnog dobitka
Firma koja je izložena obema vrstama fiksnih rashoda poslovnim i finansijskim podleže dvosrtrukom riziku koji nazivamo totalnim ili ukupnim rizikom
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
24
III FINANSIJSKA ANALIZAPoslovni finansijski i kombinovani leverage (poluga)
Poslovni leverage (leveridž) odražava u suštrini
efekte privređivanja sa fiksnim troškovima
poslovanja Dok su varijabilni troškovi uslovljeni
manje ili više direktno ostvarenim obimom poslovne
aktivnosti učešće fiksnih troškova varira u obrnutoj
srazmeri sa promenama obima poslovanja Naime što
su veći obim i prihodi od prodaje opterećenost fiksnih
troškova je manjai utoliko je veći poslovni dobitak i
obrnuto
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
25
Finansijski leverage odražava u suštini efekte privređivanja sa nivoom fiksnih finansijskih rashoda (koji izaziva korišćenje tuđeg kapitala) i predstavlja neizvesnost u pogledu ostvarivanja budućeg neto dobitka kao prinosa na sopstbvena sredstva u odnosu na moguće oscilacije poslovnog dobitka Preciznije pri visokom stepenu poslovnog rizika nije mnogo mudro ići istovremeno na visok stepen finansijskog rizika odnsosno kod velikog faktora poslovnog leverage-a nije bašpreporučljivo igrati na veliki faktor finansijskog leverage-a Sastanovišta strukture kapitala (finansijske strukture) to doslovno znači sledeće firme koje imaju veći faktor poslovnog leverage-a treba da teže za srazmerno većim učešćem sopstvenih izvora u finansijskoj strukturi i obrnuto
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
26
III FINANSIJSKA ANALIZAKombinovani leverage Kada se dejstvo obaleverage-a kumulira dobija se složen ili kombinovanileverage koji neizvesnost u pogledu budućeg netodobitka i stope prinose na sopstvena sredstva meri udirektnoj međuzavisnosti sa mogućim oscilacijama u obimuposlovne aktivnosti odnosno promenama u obimu i prihodimaod prodaje Kombinovani faktor leverage-a se utvrđuje množenjem fkatoraposlovnog leverage-a (količnik marginalnog i poslovnog dobitka)i finansijskog leverage-a - kao količnika poslovnog i neto dobitka Kao zaključak može se reći da se problem finansijskogupravljanja u suštini vraća na večitu dilemu kako zahteve zamaksimiranjem rentabilnosti uskladiti sa nužnošću održavanjazdrave solventnosti odnosno likvidnosti
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
27
III FINANSIJSKA ANALIZA6 Modeli za predviđanje bankrotstva
Za potrebe predviđanja bankrotstva postoje dva poznata modela
(1) Z-Score model i (2) Zeta model
Z-Score model ima sledeći oblik
Z = 14x1 + 12x2 + 33x3 + 06x4 + 10x5
Gde je x1 = Obrtna sredstvaUkupna aktiva
x2 = Neraspoređena dobitUkupna aktiva
x3 = Dobit pre kamate i porezaUkupna aktiva
x4 = Tržišna vrednost akcijaUkupne obaveze
x5 = RealizacijaUkupna aktiva
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
28
III FINANSIJSKA ANALIZA Prednost Z-Score modela je u tome što ldquoamortizujerdquo
obavljene manipulacije pojedinih pozicija u FI-ima Značenje pojedinih pokazatelja se može interpretirati na sledeći način
(a) Što je veće X1 tim je zdravija pozicija likvidnosti firme
(b) Što je veće X2 tim je veći stepen samofinansiranja firme
(c) Što je veće X3 tim je veća profitabilnost firme
(d) Što je veće X4 tim je veći stepen servisiranja dugova
(e) Što je veće X5 tim je veći koeficijent obrta aktive
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
29
III FINANSIJSKA ANALIZA
Postoji nekoliko relativno sigurnih znakova da neka firma može da zapadne u teškoće
- Proizvodnja samo jednog proizvoda- Samo jedan ili nekoliko kupaca i dobavljača- Firma je jedina u svojoj grani koja ldquoimardquo profit- Angažuje male i anonimne revizore- Direktori firme prodaju svoje pakete akcija
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
30
III FINANSIJSKA ANALIZA
Interpretacija rezultata Z-score modela
1) Ako je Z lt 181 = Crna zona (bankrotstvo je skoro izvesno)
2) Ako je Z u zoni između 181 i 299 ndash reč je o tzv sivoj zoni gde su šanse za bankrotstvo 5050 (fiftyfifty)
3) Ako je Z gt 299 onda je reč o krajnje bezbednoj ili beloj zoni - kada je reč o eventualnom bankrotstvu
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
31
Tradicionalno shvatanje finansijskogpoložaja preduzeća
1048707 Vertikalna pravila finansiranja teže da se kroz strukturu kapitala obezbedi rentabilnost sigurnost nezavisnost I elastičnost finansiranja
Horizontalna pravila finansiranja teže da se kroz relacije pojedinih delova uloženih sredstava posmatranih po roku vezanosti i pojedinih delova kapitala posmatranih po roku raspoloživosti obezbedi održavanje likvidnosti
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
32
Vertikalna pravila finansiranja
Vertikalna pravila finansiranja odnose se na
1048707 odnos između sopstvenog i tuđeg kapitala
1048707 odnos rezervi prema nominalnom kapitalu
i
1048707 odnos između dugoročnog i kratkoročnog
kapitala
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
33
Horizontalna pravila finansiranja Horizontalna pravila finansiranja mogu se u užem smislu
nazvati zlatnim pravilima finansiranja Zlatno bankarsko pravilo finansiranja koje prethodi zlatnim bilansnim pravilima glasi da kredit koji neka banka može dati mora odgovarati kreditu koji banka uživa i to ne samo po iznosu nego i po kvalitetu (rokovima dospeća)
Znači zlatna bilansna pravila govore da izvori finansiranja po roku raspoloživosti i po visini u okviru svakog roka moraju odgovarati moraju da budu identični uloženim ndash vezanim sredstvima Polazeći od ideja na kojima počivaju i zahteva u vidu kojih se izražavaju razlikujemo bilansno pravilo u užem smislu i bilansno pravilo u širem smislu
Bilansno pravilo u užem smislu zahteva da se fiksna trajna aktiva finansira sopstvenim kapitalom ili sopstvenim kapitalom uvećanim za dugoročne kredite a obrtna imovina da se finansira kratkoročnim kapitalom
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
34
Horizontalna pravila finansiranjaBilansno pravilo u širem smislu
1048707 iznosi zahtev da se trajna - osnovna sredstva i jedan
deo obrtnih sredstava trajno vezanih za poslovanje
preduzeća finansiraju stalnim kapitalom
Pored mnogobrojnih i različitih mišljenja koji je to deo
obrtnih odnosno trajnih obrtnih sredstava u pitanju
pod trajnim obrtnim sredstvima treba smatrati
minimalne gvozdene zalihe to jest one zalihe
materijala i sitnog inventara pa i poluproizvoda čiji
nivo ne sme pasti ispod minimuma jer bi se u slučaju
njihovog pada smanjio ili prekinuo proces
proizvodnje
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
35
Savremeno shvatanjefinansijskog položaja preduzeća
1048707 Nasuprot tradicionalnom shvatanju finansijskog položaja preduzeća fokusiranog na ispitivanje sigurnosti I likvidnosti na bazi podataka iz bilansa stanja savremenije shvatanje finansijskog položaja respektuje i ostvarene rezultate poslovanja odnosno zarađivačkusposobnost preduzeća
Svi se i u teoriji I praksi slažu da je najvažniji cilj finansijskog poslovanja stalno traženje finansijske ravnoteže
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
36
Analiza i ocena boniteta naosnovu finansijskih izveštaja
1048707 U literaturi a i u privrednoj praksi uobičajena je sistematizacija metoda ili postupaka analize poslovanja preduzeća na osnovne i specijalne metode Osnovne metode su metoda raščlanjavanja i metoda upoređivanja a specijalne metode koje se najčešće primenjuju su metoda standardizacije metoda izolacije metoda korelacije metoda odnosa vrednosti i kombinovana indeksna metoda
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
37
Racio analiza
1048707 Racio analiza bazira na određenim komponentama bilansa stanja i bilansa uspeha i sračunata je na identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (likvidnosti sigurnosti i aktivnosti) i rentabiliteta poslovanja preduzeća Imajući u vidu ciljeve racio analize razlikujemo sledeće vrste racio analize likvidnosti sigurnosti upravljanja i rentabiliteta
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
38
Racia likvidnosti
1048707 Racia likvidnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i koriste se kao inicijalni pokazatelji sposobnosti preduzeća da likvidira svoje obaveze o roku dospelosti
Prema tome racia likvidnosti su usmerena na utvrdjivanje i ocenu finansijskog položaja preduzeća na kratak rok Razlikuju se tri racia ili testa likvidnosti preduzeća i to opšti racio likvidnosti racio reducirane likvidnosti i racio novčane likvidnosti
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
39
Opšti racio likvidnosti
Obrtna sredstvaOpšti racio likvidnosti =----------------------------
Kratkoročne obaveze
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
40
Opšti racio likvidnosti
Može se reći da opšti racio likvidnosti manji od 1 pokazuje nezadovoljavajuću likvidnost (kratkoročni kapital je korišćen za finansiranje osnovnih sredstava) opšti racio likvidnosti jednak 1 predstavlja donju granicu tj realizaciju zahteva bilansnog pravila u užem smislu i opšti racio likvidnosti jednak 2 predstavlja standardnu relaciju tj ostvaruje zahteve pravila finansiranja 21
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
41
Racio reducirane likvidnosti
Racio Obrtna sredstva bez zaliha
Reducirane =-------------------------------------------
Likvidnost Kratkoročne obaveze
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
42
Racio reducirane likvidnosti Racio reducirane likvidnosti predstavlja rigoroznijizahtev u pogledu ocene likvidnosti preduzeća inastao je kao aplikacija pravila finansiranja 11koje traži da osnovna sredstva i zalihe budufinansirani dugoročnim izvorima finansiranja apotraživanja hartije od vrednosti i gotovinakratkoročnim izvorima finansiranja kada je reč o oceni finansijskog položaja preduzećana kratak rok na bazi racio reducirane likvidnosti popravilu stoji konstatacija da iznos ovog racia iznad 1pokazuje povoljnu i često poželjnu finansijskustrukturu preduzeća
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
43
Racio novčane likvidnosti Racio novčane likvidnosti predstavljajoš strožiji test
Gotovina
Racio nov likvidnosti = --------------------------------------
Kratkor ili dospele obaveze
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
44
Racia sigurnosti ili solventnosti1048707 Racia sigurnosti ili solventnosti se takodje dobijaju
na osnovu podataka iz bilansa stanja ali služe za identifikovanje i ocenu finansijskog položaja (strukture) preduzeća na dugi rok U stručnoj literaturi i privrednoj praksi se razmatra i primenjuje više racia sigurnosti ili solventnosti Između ostalih a najvažniji su racio strukture izvora finansiranja (kapitala) racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenim izvorima finansiranja (ukupnom kapitalu) ili racio doprinosa pozajmljenih izvora finansiranja (pozajmljenog kapitala) pokriću aktive i racio učešća pozajmljenih dugoročnih izvora finansiranja (pozamljenog dugoročnog kapitala) tj dugoročnih kredita u ukupnim permanentnim izvorima finansiranja (permanentnom kapitalu)
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
45
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala)
Sopstveni izvori finansiranja
(sopstveni kapital)
Racio strukure izvora finansiranja (kapitala) = --------------------------------------------------------
Pozajmljeni izvori finansiranja
(pozajmljeni kapital)
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
46
Racio učešća pozajmljenih izvora finansiranja(pozajmljenog kapitala) u ukupnim korišćenimizvorima finansiranja (ukupnom kapitalu)
Racio doprinosa pozajmljenih izvora Pozajmljeni izvori
finansiranja (pozajmljenog kapitala) = --------------------------------------------- x 100pokr Aktive Ukupna poslovna sredstva
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
47
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti
Racia upravljanja ili pokazatelji aktivnosti se dobijaju na bazi podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha a izražavaju se u formi koeficijenata ili broja dana zadržavanja poslovnih sredstava u konkretnom obliku (zalihe potraživanja od kupaca obaveze prema dobavljačima i sl) Ima više racia upravljanja ili pokazatelja aktivnosti ali ćemo se zadržati na sledeća tri racio obrta zaliha racio regulisanja potraživanja od kupaca i racio regulisanja obaveza prema dobavljačima
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
48
racia obrta zaliha1048707 Koeficijent obrta zaliha se utvrđuje na
sledeći način
Cena koštanja (ili troškovi)
realizovanih proizvoda
Koeficijent obrta zaliha = ----------------------------- Prosečan saldo zaliha
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
49
Prosečno vreme zadržavanja zaliha upreduzeću se identifikuje na sledeći način
Prosečno vreme zadržavanja 365 dana
Z a l i h a u preduzeću = --------------------------------------------------
Koeficijent obrta zaliha
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
50
Koeficijent obrta kupaca seutvrdjuje na sledeći način
Prihodi od realizacije proizvoda
Koeficijent obrta kupaca = ------------------------------ Prosečan saldo kupaca
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
51
Prosečno vreme naplatepotraživanja od kupaca
Prosečno vreme naplate 365
potraživanja od kupaca = ---------------------------------- Koeficijent obrta kupaca
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
52
Koeficijent obrta dobavljača seutvrdjuje na sledeći način
Cena koštanja ili troškovi realizovani
proizvoda (+ povećanje zaliha
Koeficijent smanjenje zaliha)
obrta dobavljača = ---------------------------------------------------------------
Prosečan saldo dobavljača
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
53
Racia rentabiliteta kao i racia upravljanjaili pokazatelji aktivnosti koriste podatke izbilansa stanja i bilansa uspeha s ciljem daidentifikuju uspešnost poslovanjapreduzeća tj utvrde njegovu zaradjivačkusposobnost u relevantnom vremenskomperiodu
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
54
1048707 U ekonomskoj literaturi rentabilitet se po pravilu ne shvata kao apsolutna veličina i ne meri samo visinom ostvarenog periodičnog (poslovnog) rezultata kao razlike ukupnih (odnosno poslovnih) prihoda i rashoda
Za ekonomistu adekvatno merilo uspešnosti poslovanja preduzeća je relativan odnos periodičnog rezultata i angažovanih sredstava u realizaciji tog rezultata Otuda kao pokazatelji rentabiliteta poslovanja tržišnog orijentisanog privrednog subjekta pa i našeg preduzeća pojavljuju se stopa poslovnog dobitka stopa neto dobitka stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva i stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
55
Stopa poslovnog dobitka seutvrđuje na sledeći način
Poslovni dobitak
Stopa poslovnog dobitka = -----------------------------x 100
Prihodi od realizacije
proizvoda
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
56
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva
Poslovni dobitak
Stopa prinosa na ukupna poslovna sredstva = ---------------------------------------------x 100 =
Prosečna poslovna sredstva
Poslovni dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= -------------------------------------------- x 100 x -----------------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna poslovna sredstva
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
57
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva je relativan odnos neto dobitka i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom periodu (misli se na poslovna sredstva finansirana iz sopstvenih izvora finansiranja) ili proizvod stope neto dobitka i koeficijenta obrta sopstvenih poslovnih sredstava (koeficijent obrta sopstvenih poslovnih sredstava je količnik između prihoda od realizacije proizvoda i prosečnih sopstvenih poslovnih sredstava preduzeća angažovanih u posmatranom obračunskom periodu)
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
58
Stopa prinosa na sopstvenaposlovna sredstva
Neto dobitak
Stopa prinosa na sopstvena poslovna sredstva = ----------------------------- x 100
Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
Neto dobitak Prihodi od realizacije proizvoda
= ------------------------------------- x 100 x --------------------------------------------
Prihodi od realizacije proizvoda Prosečna sopstvena
poslovna sredstva
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
59
Analiza bilansa pomoću netoobrtnog fonda
1048707 Neto-obrtni fond (NOF) ili neto-obrtna sredstva (NOS) predstavljaju deo obrtnih sredstava koji je finansiran dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom i dugoročnim kreditima)
Neto obrtni fond je jednak razlici između dugoročnog kapitala i osnovnih sredstava Neto obrtna sredstva predstavljaju razliku između obrtnih sredstava i kratkoročnih obaveza ili kredita
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
60
Analiza bilansa pomoću neto-obrtnog fonda - nastavak
1048707 kao opšti zahtev o visini neto obrtnog fonda može se izreći konstatacija prema kojoj stalno potrebna obrtna sredstva treba da budu finansirana dugoročnim izvorima finansiranja (sopstvenim kapitalom I dugoročnim kreditima) - to je i zahtev bilansnog pravila u širem smislu koje je uglavnom opšte prihvaćeno
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
61
Neto obrtna sredstva
1048707 Pri praćenju dinamike ili razvoja neto obrtnih sredstava (NOS) ili neto obrtnog fonda (NOF) treba imati u vidu da do njihovog povećanja dolazi usled prodaje osnovnih sredstava povećanja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - akumulisani dobici pokloni dotacije i sl) i povećanja dugoročnih kredita (dobijanje novih dugoročnih kredita ili konverzija kratkoročnih u dugoročne kredite) a do smanjenja zbog nabavke osnovnih sredstava smanjenja sopstvenog kapitala (iz poslovanja - pokriće gubitka preteranom raspodelom i sl) i smanjenjem dugoročnih kredita
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
62
Cash Flow (keš flou) analiza
1048707 Cash Flow shvaćen kao tok primanja i izdavanja ili kao stanje gotovine koje proizilazi iz ovog kretanja je predmet planiranja u cilju održavanja finansijske ravnoteže tj likvidnosti i instrument kontrole izvršenja plana
1048707 bdquoPrema tome predviđanje cash flow-a predstavlja ustvari finansijsko planiranje a analiza cash flow-a finansijsku kontroluldquo[1]
[1] Dr Jovan Ranković Upravljanje finansijama preduzeća Centar Beograd 1989 str161
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
63
Cash Flow
Cash Flow (keš flou) analiza polazi od podataka iz bilansa stanja i bilansa uspeha i koristi se za potrebe procene zaradjivačke sposobnosti i finansijske situacije preduzeća
U ovom slučaju etimologija reči potpuno ne upućuje na suštinu pojma koji označava Cash Flow se može prevesti kao tok gotovine ili novčani tok a shvata se i upotrebljava dvojako i to kao bruto Cash Flow (tok primanja i izdavanja novca) i kao neto Cash Flow (razlika primanja i izdavanja novca)
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
64
Neto Cash Flow
1048707 Neto Cash Flow je indikator obima raspoloživih novčanih sredstava za samofinansiranje ili za otplatu dospelih obaveza i identičan je zbiru poslovnog dobitka rezervi i amortizacije ( često se naziva računovodstvenom neto gotovinom)
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
65
Svrha izveštaja ili bilansa o novčanom toku
1048707 Osnovna svrha izveštaja o novčanom toku jesu informacije o novčanim primicima i novčanim izdacima u toku nekog računovodstvenog perioda
Izveštaj ujedno daje informacije o kompletnim investicionim i finansijskim aktivnostima preduzeća
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
66
Izveštaj o novčanim tokovima
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti u euroNovac primljen od kupaca 900000Primljene kamate i dividende 100000 1000000Novčani izdaci dobavljači Zaposleni (800000)Plaćene kamateplaćeni porezi (90000) (890000)Neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti 110000
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
67
Novčani tokovi iz aktivnosti investiranja
Kupovina tržišnih hartija od vrednosti akcija
udela (100000)
Prilivi od prodaje hartija od vrednosti 70000
Dati krediti finplasmani (40000)
Naplaćeni krediti plasmani 20000
Kupovina opreme (500000)
Prodaja proizvlinije 300000
Neto novčani tok iz investicionih
aktivnosti (250000)
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
68
Novčani tokovi iz finansijskih aktivnosti
Prilivi od kratkoročnih pozajmica 110000
Odlivi za kratkoročne pozajmice (120000)
Prilivi od emisije obveznica 70000
Prilivi od emisije akcija 230000
Plaćene dividende (120000)
neto novčani tok iz finansakt 170000
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
69
1048707 Neto poslovne aktivnosti 110000
1048707 Neto investicione aktivnosti (250000)
1048707 Neto finansijske aktivnosti 170000Neto povećanje novca 30000
Gotovina na početku obrperioda 50000Gotovina na kraju obrperioda 80000
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
70
Cash Flow Izveštaj obezbeđuje informacije o investicionim i
finansijskim aktivnostima preduzeća te je veoma upotrebljiv za investitore i kreditore u sagledavanju sposobnosti organizacije da ostvaruje pozitivne novčane tokove u budućnosti u sagledavanju potencijala za izvršavanjem obaveza i isplatu dividendi u predviđanju potrebe preduzeća za eksternim izvorima finansiranja
Iz izveštaja o novčanim tokovima moguće je sagledati razloge razlika iznosa neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Isto tako on obezbeđuje sagledavanje novčanih i nenovčanih aspekata investicionih i finansijskih transakcija kao i uzroke promene iznosa novca između početka i kraja jednog vremenskog perioda
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
71
Novčani tokovi1048707 Novčani se tokovi u izveštaju grupišu u tri glavne
kategorije Poslovne aktivnosti investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti
1048707 Novčani tokovi iz poslovnih aktivnosti uključuju1 novčane primitke (prilive) priliv od prodaje roba i
usluga primljene kamate i dividende ostali primici iz poslovanja (na pr primitak na osnovu rešenja sudskog spora)
2 novčane izdatke izdaci za trgovinsku robu i usluge (uključujući plate zaposlenima) plaćanje kamata plaćanje poreza ostali izdaci vezani za poslovanje (nprisplate na osnovu sudskog rešenja)
1048707 Primici i isplate kamata svrstavaju se u poslovne aktivnosti
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
72
Investicione aktivnosti1048707 Investicione aktivnosti uključuju
1048707 novčane primitke - prilive novčani primici
od prodaje hartija od vrednosti ili
postrojenja od naplate glavnice kredita
1048707 novčane izdatke izdaci za kupovinu hartija
od vrednosti ili postrojenja iznosi dati
zajmoprimcima
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
73
Finansijske aktivnosti
1048707 Finansijske aktivnosti uključuju
1048707 novčane prilive prilivi od kratkoročnih i dugoročnih pozajmica novac primljen od vlasnika (nprod emisije deonica)
1048707 novčane izdatke otplate posuđenih iznosa bez kamata
1048707 isplate vlasnicima novčane dividende
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
74
Kritična važnost novčanog toka
1048707 Kritična važnost novčanog toka iz poslovnih aktivnosti sastoji se pre svega u činjenici da na duži rok preduzeće mora imati pozitivan novčani tok iz svojih poslovnih aktivnosti ako želi opstati (a osnovano je pre svega zato da opstane i ostvaruje profit sve ostalo piše u misiji preduzeća)
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
75
Važnost novčanog toka
1048707 Preduzeće sa negativnim novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti neće moći stalno prikupljati novac iz drugih izvora Sposobnost preduzeća da pribavi novac finansijskim aktivnostima zavisi od njegovih sposobnosti da generiše novac iz svojih redovnih delatnosti
Ni kredititori ni deoničari ni investitori neće rado investirati u preduzeće koje nema dovoljno novca iz poslovnih aktivnosti za promptno plaćanje dospelih obaveza kamata i dividendi
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
76
Izrada izveštaja
Izveštaj o novčanim tokovima obuhvata novčane transakcije u okviru nekog obračunskog perioda a u računovodstvu se glavna knjiga vodi na obračunskoj osnovi Kod pripreme izveštaja o novčanim tokovima se moraju pojedine stavke računovodstvenog izveštaja korigovati iz suštinskih razloga nastale poslovne promene Na primer evidentiranje troška amortizacije ne zahteva isplatu novca a evidentira se u korist poslovnih rashoda znači povećava rashode a ne znači izdatak
Više je takvih stavki koji utiču na krajnju razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti Ove stavke se mogu grupisati u nenovčane rashode u vremenske razlike I neposlovne dobitke i gubitke
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
77
Izrada izveštaja
1048707 Izveštavanje o novčanom toku može se prikazati pomoću direktne i indirektne metode Direktna metoda prikazuje pojedine novčane prilive i odlive koji su obuhvaćeni poslovnom aktivnošću preduzeća a indirektna metoda počinje sa neto dobiti sa različitim korekcijama da bi se uskladila neto dobit sa neto novčanim tokom iz poslovnih aktivnosti
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
78
Izrada izveštaja1048707 Kod prodaje za novac nema razlike između iznosa
novca koji je primljen od kupaca i iznosa prihoda od prodaje Kod prodaje na odloženo plaćanje mora se uzeti u obzir iznos potraživanja od kupaca ako se iznos potraživanja od kupaca na kraju perioda povećao u odnosu na stanje potraživanja na početku perioda znači da se prodaja na kredit povećala u odnosu na naplatu te se ovo povećanje mora oduzeti od neto prihoda od prodaje Obrnuti slučaj slučaj smanjenja stanja potraživanja mora se dodati prihodu od prodaje da bi odredili iznos primljenog novca
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
79
Na razliku između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti utiču i mnogi drugi elementi Kao što je rečeno trošak amortizacije smanjuje neto dobit ali ne utiče na neto novčani tok Korekcije koje se moraju napraviti na neto prihodima od prodaje troškovima prodatih proizvoda i rashodima predstavljaju kratkoročne vremenske razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti
Dobit i gubici koji nisu vezani za poslovnu aktivnost mogu da utiču značajno na razlike između neto dobiti i neto novčanog toka iz poslovnih aktivnosti To mogu da budu aktivnosti iz prodaje postrojenja ulaganja u hartije od vrednosti i ostalih ulaganja itd Ove aktivnosti utiču na novčane tokove vezane za investicione aktivnosti i finansijske aktivnosti a ne na novčane tokove iz poslovnih aktivnosti
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
80
Funds Flow (fands flou) analiza
1048707 Funds Flow (fands flou) analiza počiva na bilansima stanja dvaju ili više sukcesivnih obračunskih perioda Inače sam termin Funds Flow se može prevesti kao tok izvora sredstava (fondova) ili kao finansijski tok Funds Flow analizom se identifikuju i prate neto-razlike (povećanje ili smanjenje) bilansnih pozicija ili segmenata dvaju ili više sukcesivnih bilansa stanja
Ova analiza se primenjuje za potrebe dinamičke analize bilansa (analiza razvoja) i neminovno se dopunjava analizom bilansa uspeha (rentabiliteta) i Cash Flow analizom
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
81
OCENA BONITETA PREDUZEĆAU NAŠOJ PRAKSI
1048707 Registar podataka o bonitetu pravnih lica vodi Narodna banka Jugoslavije saglasno odredbi 9 st2 Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 3293 i 7300) odnosno saglasno odredbi čl 54 st1 tačka 3) Zakona o platnom prometu (Sl list SRJ br 303) koji se primenjuje od 1 januara 2003 godine
1048707 Odluka o načinu i uslovima vodjenja registra podataka o bonitetu pravnih lica i davanju podataka i mišljenja o bonitetu (Sl list SRJ br 2902) (u daljem tekstu Odluka) bliže uredjujeposlove vodjenja registra boniteta
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
82
1048707 Način utvrdjivanja obelodanjivanja iskazivanja i izračunavanja podataka o bonitetu pravnih lica I sadržina izveštaja i mišljenja o bonitetu uredjeni su Metodologijom za utvrdjivanje podataka i pokazatelja o bonitetu pravnih lica u SR Jugoslaviji (Sl list SRJ br 7201) Metodologija koja je sastavni deo Odluke primenjuje se od 1 januara 2003 godine
1048707 Registar boniteta vodi se u Centru za bonitet - posebnom organizacionom delu Narodne banke Jugoslavije koji je osnovan kao vodeća provajderska kuća informacija o bonitetu Registar boniteta obezbedjuje ekskluzivne informacije i omogućava predstavljanje privrednih subjekata na jedinstven način
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
83
Registar boniteta obezbedjuje osnovne (izvorne i izvedene) podatke pokazatelje i dokumenta1048707- statusne podatke1048707- računovodstvene izvorne i izvedene podatke i pokazatelje1048707- mišljenje ovlašćenih revizora1048707- izveštaj o izvršenoj kontroli poslovanja1048707- podatke iz platnog prometa1048707- podatke o hartijama od vrednosti izveštaje o bonitetu1048707 BON-1- potpun izveštaj o bonitetu1048707 BON-1- sažeti izveštaj o bonitetu1048707 BON-3- izveštaj o finansijskom položaju1048707 BON-4- podaci o finansijskom položaju specijalne aranžmane (trenutna ponuda)1048707 BON-S- podaci o bonitetu poslovanja preduzeća u Republici Sloveniji1048707 BON-NPP - dodatni izveštaj o bonitetu nosioca platnog prometa1048707 BON JN - izveštaj o bonitetu za javne nabavke
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
84
1048707 Podaci o bonitetu pravnih lica daju se na osnovu zahteva ovlašćenog lica korisnika podataka s tim da se jednim zahtevom mogu tražiti podaci samo o jednom pravnom licu
1048707 Dakle informacija o bonitetu jeste vrsta usluge koju pruža Centar za bonitet i za koju naplaćuje odgovarajuću naknadu
Naknada se naplaćuje prema Tarifi naknada za davanje podataka i mišljenja o bonitetu pravnih lica utvrdjenoj na osnovu odluke Guvernera Narodne banke
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
85
1048707 Podaci o bonitetu saglasno odredbi tačke 15 Odluke čuvaju se u Registru boniteta na elektronskim medijumima za period od 10 godina (počev od 1994 godine) a raspoloživi su 24 časa dnevno
Primenjivana metodologija za ocenu boniteta
1048707 Na pitanje koja se metodologija za ocenu boniteta primenjivala u našoj zemlji odnosno koji su pokazatelji poslovanja primenjivani za davanje ocene boniteta kod nas odgovor bi mogao u najgrubljim crtama da se pruži na sledeći način
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
86
Konkretne radne postupke koji se primenjuju u procesu analize ocene i davanja mišljenja o bonitetu pojedinih privrednih subjekata Služba društvenog knjigovodstva je prvi put propisala posebnim metodološkim uputstvom 1990 (Glasnik SDK br 190) Nakon toga nastavljen je intenzivan rad na njegovoj novelaciji a rezultat toga bilo je novo metodološko uputstvu o jedinstvenom načinu rada SDK u vezi sa davanjem mišljenja o bonitetu izdavalaca dugoročnih hartija od vrednosti koje je stupilo na snagu 2771991 (Glasnik SDK br 891)
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
87
1048707 U Uputstvu se navodi da se za potrebe davanja mišljenja o bonitetu preduzeća ndash potencijalnih izdavalaca hartija od vrednosti koriste jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Osnov za izračunavanje tih indikatora predstavljaju podaci iz zvaničnih finansijskih izveštaja Inače jedinstveni pokazatelji za ocenu boniteta preduzeća se mogu klasifikovati u četiri grupe i to
1048707 pokazatelji finansijske stabilnosti1048707 pokazatelji likvidnosti1048707 pokazatelji poslovne uspešnosti i1048707 ostali pokazatelji
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
88
Pokazatelji finansijske stabilnosti
1048707 Pokazatelji finansijske stabilnosti su
(a) finansijska sigurnost
(b) stepen finansijske stabilnosti
(c) stepen samofinansiranja i
(d) stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
89
Prvi pokazatelj finansijske stabilnosti tj finansijska sigurnost se identifikuje kao sledeći odnos
Trajni kapital (AOP 101)
Finansijska sigurnost = ---------------------------------------------- x 100
Ukupizvposlsred (AOP 157)
Analitička interpretacija ovog pokazatelja omogućuje utvrdjivanje učešća trajnog kapitala u ukupnim izvorima poslovnih sredstava Smatra se naime da je preduzeće finansijski stabilno kada u ukupnim izvorima poslovnih sredstava trajni kapital učestvuje sa 50 i više procenata
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
90
Stepen finansijske stabilnosti je osnovni pokazatelj dugoročne finansijske ravnoteže a utvrdjuje se na sledeći način
Trajni kapital (AOP 101) + Dugorrez
Stepen (AOP 124) + Dugorobav(AOP 127)
finansijske stabilnosti = -------------------------------------------------------------- x 100
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Vrednost ovog pokazatelja iznad 1 označava finansijsku stabilnost preduzeća
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
91
Stepen samofinansiranja pokazuje koji je deodugoročno vezanih sredstava finansiran izsopstvenih izvora i konstatuje se na bazisledeće relacije
Trajni kapital (AOP 101) + Dugor rezerv (AOP 124)
Stepen samofinansiranja = --------------------------------------------------------------------
Stalna sredstva (AOP 002) + Zalihe (AOP 025)
Analogno prethodno prezentiranom indikatoru poželjno je da vrednost ovog pokazatelja bude jednaka ili veća od 1
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
92
Stepen pokrića stalnih sredstava dugoročnim izvorima finansiranja poznat i pod nazivom stepen kreditne sposobnosti kvantifikuje sena sledeći način
Trajni Dugoročo Dugoročnih kapital + rezervisanja + obaveza (AOP 101) (AOP 124) (AOP 127)Stepen kreditne sposobnosti = ----------------------------------------------------- Stalna sredstva (AOP 002)
Smatra se da je preduzeće kreditno sposobno kada je vrednost ovog indikatora jednaka ili veća od 1 Vrednost tog pokazatelja iznad 1 označava postojanje neto-obrtnog fonda (ili neto-obrtnih sredstava)
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
93
Pokazatelji likvidnosti
1048707 Pokazatelji likvidnosti su
(a) trenutna likvidnost
(b) tekuća likvidnost
(c) opšta likvidnost
(d) dani vezivanja zaliha i
(e) dani vezivanja ukupnih obrtnih
sredstava
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
94
Trenutna likvidnost se izračunava stavljanjem u odnos hartija od vrednosti i novčanih sredstava s jedne strane i kratkoročnih obaveza sa druge strane što se može prezentovati na sledeći način
Hart od vrednosti i novčana sredstva (AOP 052)
Trenutna likvidnost = ----------------------------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
95
Obrtna sredstva (AOP 024) ndash - Zalihe (AOP 025)Tekuća likvidnost = ------------------------------------------ Kratkoročne obaveze (AOP 136)
1048707 Identifikovanje pokazatelja tekuće likvidnosti podrazumeva dekomponovanje ukupne cirkulirajuće aktive na dve kategorije i to 1) novčana sredstva i relativno likvidna sredstva kao što su potraživanja i hartije od vrednosti koje se u relativn kratkom roku mogu konvertovati u novac i 2) manje likvidna sredstva kao što su zalihe
Stavljanjem u odnos prve kategorije obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama izračunava se pokazatelj tekuće likvidnosti što se može predstaviti nasledeći način
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
96
Opšta likvidnost se utvrdjuje stavljanjem u odnos obrtnih sredstava sa kratkoročnim obavezama što se može ilustrovati na sledeći način
Obrtna sredstva (AOP 024)
Opšta likvidnost = ---------------------------------------------------
Kratkoročne obaveze (AOP 136)
tradicionalno zastupan odnos od 21 prihvaćen i u našem zvaničnom metodološkom uputstvu za ocenu boniteta preduzeća treba krajnje oprezno interpretirati i koristiti
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
97
Dani vezivanja zaliha predstavljaju relevantan pokazatelj likvidnosti za ocenu boniteta preduzeća a utvrdjuju se na sledeći način
365 dana x vrednost zaliha
Dani vezivanja zaliha = --------------------------------------------------------
Poslovni prihodi (AOP 261)
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
98
Analogno prethodnom indikatoru likvidnosti pokazatelj dana vezivanja obrtnih sredstava se konstatuje kao sledeći odnos
365 dana x obrtna sredstva (AOP 024)
Dani vezivanja obrtnih sredstava = -------------------------------------------------------
Ukupan prihod (AOP 276)
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
99
Relevantni pokazatelji poslovneuspešnosti
1048707 Relevantni pokazatelji poslovne uspešnosti su
(a) dobit po radniku
(b) gubitak po radniku
(c) dobit za rasporedjivanje u odnosu na ukupnu aktivu i
(d) neto-rentabilnost sopstvenog kapitala
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
100
1048707 Ostali pokazatelji imaju za cilj dobijanje dopunskih informacija relevantnih za ocenu boniteta preduzeća U ovoj grupi najvažniji pokazatelji su
pokazatelj tehničke opremljenosti rada radnika stepen otpisanosti opreme i struktura aktive izražena uslovno relacijom stalnih sredstava prema ukupnim poslovnim sredstvima
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
101
1048707 Osim prezentovanih jedinstvenih pokazatelja za ocenu boniteta stanja i poslovanja preduzeća Služba za platni promet (institucija koja je delimično nasledila Službu društvenog knjigovodstva) je propisala i druge pokazatelje koji se mogu sistematizovati u dve grupe i to
1048707 1) pokazatelji strukture preduzeća i
1048707 2) pokazatelji poslovanja preduzeća
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
102
Svi prezentovani indikatori se mogu identifikovati za jedan obračunski period (za potrebe statičke analize i ocene boniteta preduzeća) iili za veći broj sukcesivnih obračunskih perioda (za potrebe dinamičke analize i ocene boniteta preduzeća)
Nesumnjivo objektivna tj pouzdana ocena boniteta preduzeća podrazumeva upotrebu odnosno analitičko interpretiranje serije relativnih pokazatelja za jedan duži vremenski period Ocena i rangiranje boniteta konkretnog preduzeća bazira se na poredjenju identifikovanih pokazatelja sa
a) planiranim veličinama b) pokazateljima iz prethodnih obračunskih perioda za isto preduzeće c) pokazateljima za slična preduzeća i d) prosečnim pokazateljima grane odgovarajuće grupacije
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
103
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Zarade po redovnoj deonici
neto dobit - povlašćene dividende
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje iznos zarade koje se odnose na svaku redovnu deonicu
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
104
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos cene i zarada
tržišna cena po deonici zarade po deonici
1048707 Pokazuje da li je cena deonica u skladu sa zaradama
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
105
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Prinos od dividendi
dividende po deonici
tržišna cena po deonici
1048707 Pokazuje kolika je stopa profitabilnosti deoničara na osnovu tržišne cene deonice
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
106
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Knjigovodstvena vrednost po redovnoj deonici
glavnica redovnih deoničara
redovne deonice u prometu
1048707 Pokazuje evidentiranu vrednost neto imovine po svakoj redovnoj deonici
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
107
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos poslovnih rashoda
poslovni rashodi
neto prihod od prodaje
1048707 Pokazuje sposobnost menadžmenta za kontrolu rashoda
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
108
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost imovine
poslovna dobit
prosečna ukupna imovina
1048707 Meri produktivnost imovine bez obzira na strukturu kapitala
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
109
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Profitabilnost glavnice redovnihdeoničara
neto dobit - povlašćene dividende
prosečna glavnica redovnih deoničara
1048707 Pokazuje potencijal glavnice za ostvarivanjem zarada
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
110
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos glavnicekapital
ukupna deoničarska glavnica
ukupna imovina
1048707 Pokazuje zaštitu od kreditora i stepen
poluge koji se koristi
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
111
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Stepen zaduženosti
ukupne obaveze
ukupna imovina
1048707 Pokazuje koliki se procenat imovine finansira zaduživanjem i koliki je stepen poluge koji se koristi
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
112
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića kamata
poslovna dobit
godišnji trošak kamata
1048707 Pokazuje koliko su puta pokrivene kamate posebno za dugoročne obaveze
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
113
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Odnos pokrića povlašćenih dividendi
neto dobit
godišnje povlašćene dividende
1048707 Pokazuje adekvatnost tekućih zarada za pokriće dividendi na povlašćene deonice
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
114
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Radni ( obrtni ) kapital
tekuća imovina - tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost za plaćanje kratkoročnih dugova
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
115
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta zaliha
troškovi prodatih proizvoda
prosečne zalihe
1048707 Pokazuje utrživost zaliha i razumnost držanja određenih zaliha
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
116
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Koeficijent obrta potraživanja od kupaca
neto prihod od prodaje
prosečna potraživanja
1048707 Pokazuje veličinu naplate
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
117
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SADTekući odnos
tekuća imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri sposobnost plaćanja kratkoročnih
obaveza
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
118
POKAZATELJI BONITETA PREMAMETODOLOGIJI PREDUZEĆA U SAD Brzi odnos
brza imovina
tekuće obaveze
1048707 Meri kratkoročnu likvidnost preduzeća
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
119
H V A L A N A
P A Ž NJ I
