Cash flow analizaCash flow Cash flow analizaCash flow analizaanaliza

Marko MilojevićMarko Milojević

Danas je prisutna mogućnost manipulacije Danas je prisutna mogućnost manipulacije računovodstvenim pravilima prilikom obračuna rezultata računovodstvenim pravilima prilikom obračuna rezultata što je dovelo do toga da se umanji efikasnost BU kao što je dovelo do toga da se umanji efikasnost BU kao predmeta analize.predmeta analize.

Ekonomsko finansiska analiza je sve više počela pažnju da Ekonomsko finansiska analiza je sve više počela pažnju da usmerava na Izveštaj o novčanim tokovima.usmerava na Izveštaj o novčanim tokovima.

Izveštaj o novčanim tokovima se definiše kao izvedeni finansijski izveštaj u kome su prikazani prilivi i odlivi gotovine po osnovu poslovne, investicione i finansijske aktivnosti u toku obračunskog perioda

- Obavezan finanijski izveštaj. Za koja preduzeća?

- Periodičan izveštaj

Šta je gotovina a šta gotovinski ekvivalenti?Šta je gotovina a šta gotovinski ekvivalenti?

• Gotovina predstavlja gotovinu u blagajni, depozite po Gotovina predstavlja gotovinu u blagajni, depozite po viđenju i kratkoročne depozite u poslovnim bankamaviđenju i kratkoročne depozite u poslovnim bankama

Gotovinski ekvivalenti su kratkoročna visoko likvidna ulaganja koja se brzo pretvaraju u gotovinu

Gotovinski ekvivalenti su: komercijalni zapisi, obveznice, menice, čekovi i trezorske hartije od vrednosti kojima je rok dospeća do 3 meseca

Gotovinski ekvivalenti se smatraju sastavnim delovima gotovine

U većini zapadnih zemalja ulaganja u gotovinske ekvivalente su veća od stanja na tekućim računima. Zašto?

Izveštaj o novčanim tokovima ima tri dela:Izveštaj o novčanim tokovima ima tri dela:1. tokovi gotovine iz poslovnih aktivnosti1. tokovi gotovine iz poslovnih aktivnosti2. tokovi gotovine iz investicione aktivnosti2. tokovi gotovine iz investicione aktivnosti3. tokovi gotovine iz finansijske aktivnosti3. tokovi gotovine iz finansijske aktivnosti

1.1. POSLOVNE AKTIVNOSTI: prodaja gotovih POSLOVNE AKTIVNOSTI: prodaja gotovih proizvoda, pružanje usluga, plaćanje dobavljačima proizvoda, pružanje usluga, plaćanje dobavljačima za materijal, robu, plaćanje troškova poslovanja za materijal, robu, plaćanje troškova poslovanja (proizvodnih, neproizvodnih, zarada), isplata kao i (proizvodnih, neproizvodnih, zarada), isplata kao i naplata kamata na pozajmljena odnosno plasirana naplata kamata na pozajmljena odnosno plasirana sredstva. sredstva.

Razlika priliva i odliva gotovine = Neto novčani Razlika priliva i odliva gotovine = Neto novčani tokovi iz poslovnih aktivnostitokovi iz poslovnih aktivnosti

Neto novčani tokovi iz PA se upoređuju sa NETO Neto novčani tokovi iz PA se upoređuju sa NETO DOBITKOM iz BU-a, vrlo retko su jednaki.DOBITKOM iz BU-a, vrlo retko su jednaki.

Neto dobitak = Prihodi – RashodiNeto dobitak = Prihodi – Rashodi

Poštovanje principa realizacije i matchinga; tokovi rentabilitetaPoštovanje principa realizacije i matchinga; tokovi rentabiliteta

Neto novčani tok = Prilivi – Odlivi gotovine

Nastanak izveštaja o novčanim tokovima zasniva se na konverziji ili prevođenju tokova rentabilnosti ( prihoda i rashoda) na novčane tokove (primanja i izdavanja gotovine).

2. Investiciona aktivnost se odnosi na vrednovanje ulaganja čiji je rok duži od jedne poslovne godine: Nabavka nekretnina, postrojenja i opreme, nematerijalnih sredstava, ulaganja u dugoročne finansijske instrumente kao i njihova prodaja.

3. Finansijska aktivnost utiču na veličinu i strukturu izvora finansiranja, odnosno na promenu sopstvenog i pozajmljenog kapitala. Novčana primanja: uzimanje kredita, emisija obveznica i akcija Novčana izdavanja: Isplata dividendi, povraćaj samo glavnice kredita.

Analiza izveštaja o novčanim tokovimaAnaliza izveštaja o novčanim tokovima

Izveštaj o tokovima gotovine predstavlja i služi Izveštaj o tokovima gotovine predstavlja i služi menadžerima, investitorima i kreditorima kao menadžerima, investitorima i kreditorima kao analitičko sredstvo da bi:analitičko sredstvo da bi:

1.1. Utvrdili iznos gotovine koja je obezbeđena iz Utvrdili iznos gotovine koja je obezbeđena iz poslovanjaposlovanja

2.2. Procenili sposobnost preduzeća da ispunjava sve Procenili sposobnost preduzeća da ispunjava sve svoje obaveze kao i isplatu dividendisvoje obaveze kao i isplatu dividendi

3.3. Utvrdili iznos ulaganja u nove nekretnine, P i OpremuUtvrdili iznos ulaganja u nove nekretnine, P i Opremu

4.4. Utvrdili obim finansiranja potrebnog za proširenje Utvrdili obim finansiranja potrebnog za proširenje ulaganja u dugoročna sredsta ili nastavak poslovanjaulaganja u dugoročna sredsta ili nastavak poslovanja

5.5. Procenili sposobnost preduzeća da ostvaruje Procenili sposobnost preduzeća da ostvaruje pozitivan tok gotovine u budućim periodima pozitivan tok gotovine u budućim periodima

Analiza novčanih tokova se naziva i procena Analiza novčanih tokova se naziva i procena solventnostisolventnosti

Solventnost je sposobnost preduzeća da Solventnost je sposobnost preduzeća da dugoročno pokriva sve svoje dospele obaveze dugoročno pokriva sve svoje dospele obaveze plaćanja u rokovima njihovog dospeća. plaćanja u rokovima njihovog dospeća.

Analiza novčanog toka (procena solventnosti) Analiza novčanog toka (procena solventnosti) se sastoji:se sastoji:

1.1. Operativne performanseOperativne performanse

2.2. Finansijska fleksibilnostFinansijska fleksibilnost

3.3. Procena likvidnostiProcena likvidnosti

1.1. Operativne performanse odnose se na Operativne performanse odnose se na sposobnost preduzeća da raste i razvija se kroz sposobnost preduzeća da raste i razvija se kroz poslovne aktivnosti.poslovne aktivnosti.

Preduzeće koje najveće prilive gotovine ostvaruje Preduzeće koje najveće prilive gotovine ostvaruje od prodaje proizvoda, roba i usluga a odlive od od prodaje proizvoda, roba i usluga a odlive od aktivnosti plaćanja troškova sadržanih u aktivnosti plaćanja troškova sadržanih u prodatim proizvodima, robama i usluga je prodatim proizvodima, robama i usluga je preduzeće čije su operativne perfomanse veoma preduzeće čije su operativne perfomanse veoma dobre. dobre.

Tokovi iz poslovnih aktivnosti moraju biti pozitivni Tokovi iz poslovnih aktivnosti moraju biti pozitivni jer je to potvrda da preduzeće može da generiše jer je to potvrda da preduzeće može da generiše gotovinu. gotovinu.

2.2. Finansijska fleksibilnost odnosi se na procenu Finansijska fleksibilnost odnosi se na procenu sposobnosti preduzeća da generiše gotovinu iz sposobnosti preduzeća da generiše gotovinu iz drugih izvora koje nisu deo poslovne aktivnosti.drugih izvora koje nisu deo poslovne aktivnosti.

Sposobnost preduzeća da se kreditno zadužuje, Sposobnost preduzeća da se kreditno zadužuje, da emituje obveznice ili akcije, kao i da prodaje da emituje obveznice ili akcije, kao i da prodaje aktivu(sredstva) kojima raspolaže(N,P,O I F.I). aktivu(sredstva) kojima raspolaže(N,P,O I F.I).

3.3. Likvidnost-deo fin. fleksibilnosti i definiše se kao Likvidnost-deo fin. fleksibilnosti i definiše se kao kratkoročni aspekt posmatranja novčanih tokova kratkoročni aspekt posmatranja novčanih tokova preduzeća. preduzeća.

Likvidnost sposobnost preduzeća da pretvori Likvidnost sposobnost preduzeća da pretvori svoju aktivu u gotovinu.svoju aktivu u gotovinu.

Likvidnost zavisi od finansijskih koeficijenata:Likvidnost zavisi od finansijskih koeficijenata:

a)a) Koeficijenti za procenu likvidnostiKoeficijenti za procenu likvidnosti

b)b) Utvrđivanje neto obrtnih sredstavaUtvrđivanje neto obrtnih sredstava

c)c) Specifični koeficijenti koji se odnose na Izv. o Specifični koeficijenti koji se odnose na Izv. o novčanim tokovimanovčanim tokovima

Koeficijenti za procenu likvidnostiKoeficijenti za procenu likvidnosti

1. Pokazatelj Opšte Likvidnosti Obrtna SredstvaPokazatelj Opšte likvidnosti

KratkoročneObaveze

Normala 2:1 (1:1); 1 dinar KO je pokriven sa 2 dinara OS.

2. Rigorozni pokazatelj Likvidnosti

Likvidna SredstvaRigorozni pokazatelj likvidnostiKratkoročneObaveze

Normala: 1:1 (0,5:1)

b) Utvrđivanje neto obrtnih sredstavab) Utvrđivanje neto obrtnih sredstava

• Neto obrtna sredstva=Neto obrtna sredstva=

= Obrtna sredsta – Kratkoročne = Obrtna sredsta – Kratkoročne obavezeobaveze

Zadovoljavajuće je ako iznos razlike ima Zadovoljavajuće je ako iznos razlike ima tendeciju porasta posmatrano kroz više tendeciju porasta posmatrano kroz više obračunskih periodaobračunskih perioda

c) Specifični finansijski pokazateljic) Specifični finansijski pokazatelji

1. Odnos Neto novčanog toka i neto dobitka

Neto novčani tok iz poslovne aktivnostiOdnos neto novčanog toka i neto dobitka

Neto dobitak

Ovak koeficijent pokazuje koliko je preduzeće sposobno da generiše novčane tokove na svaki dinar neto dobitka. 2. Učešće neto novčanog toka u prihodima od prodaje

. Neto novčani tok iz poslovne aktivnostiUčešće NNT u prih od prodajeNeto prihodi pd prodaje

Ovaj koeficijent je merilo sposobnosti aktivnosti prodaje da generiše novčane tokove

1. Odnos neto novčanog toka i ukupnih sredstava preduzeća

PrNeto novčani tok iz poslovne aktivnostiOdnos NNT iUkupnih sredstava

osečna ukupna sredstva

Ovaj koeficijent je

merilo sposobnosti imovine (sredstava) da generiše gotovinu 2. Slobodan novčani tok

ln Pr

ln

Neto ulaganja u sta a sredstva ilivi od prodaje Odlivi po osnovu nabavkeOS

Slobodan novčani tok NNT Dividende Neto ulaganja u sta a sredstva

Definiše se kao merilo ostatka gotovine iz poslovnih aktivnosti kada se isplate dividenda i kada se izvrše ulaganja u rast preduzeća.