GOSPODARSTVO V 2020; TRENDI IN TVEGANJA · 2020-02-03 · KONČNO TROŠENJE IN AKTIVNOST • Po zadnjem četrtletju 2017 se je rast gospodarstva začela umirjati, v Sloveniji intenzivneje

GOSPODARSTVO V 2020;

TRENDI IN TVEGANJA

Velimir Bole

EIPF, Ekonomski institut, d.o.o.

VSEBINA

• Končno trošenje in aktivnost

• Stroški dela in cene

• Bančno posredovanje

• Odpornost na šoke

• Izgledi

REFERENČNI HORIZONT IN FOKUS

PREDSTAVITVE

-.100

-.075

-.050

-.025

.000

.025

.050

.075

.100

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

SLO

EVRO

Vir: Eurostat; lastni izračuni

Opomba: Referenčni horizont predstavitve; medletna rast BDP; Slovenija; evro območje;

referenčna obrata v gospodarski aktivnosti in fokus predstavitve so posebej označeni

KONČNO TROŠENJE IN AKTIVNOST

• Po zadnjem četrtletju 2017 se je rast gospodarstva začela umirjati, v

Sloveniji intenzivneje kot v evro območju.

• Gospodarsko aktivnost je celotno obdobje po 2011 poganjal predvsem

izvoz, po letu 2015 pa tudi investicije. Tudi v zadnjem letu dni sta izvoz in

investicije ključna motorja rasti; rasteta skoraj še enkrat hitreje kot BDP in

tudi hitreje kot v evro območju in JVE.

• Zaradi močnega padca v času ZUJF-a je trošenje države po 2011 poraslo

več kot pol manj kot v evro območju in JVE. Letošnje pešanje trošenja

države je povzročilo skoraj polovico k pešanju gospodarske aktivnosti.

• Trošenje gospodinjstev je po obratu v 2013 do sredine letošnjega leta

zdržema naraščalo malo počasneje kot BDP in hitreje kot v evro območju.

V zadnjem letu se rast trošenja gospodinjstev ni opazno zmanjšala, letos je

začela celo prehitevati-»vleči« gospodarsko aktivnost.

BDP

Vir: Eurostat; uradi za statistiko držav JVE; lastni izračuni

Opomba: Bruto domači produkt; raven in medletne stopnje rasti; konstantne

cene; desezonirane vrednosti; raven je normirana na 2011/I=1; SLO-

Slovenija; EVRO – evro območje; JVE- države jugovzhodne Evrope

.01

.02

.03

.04

.05

.06

.07

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II

2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

0.92

0.96

1.00

1.04

1.08

1.12

1.16

1.20

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

SLO

JVE

EVRO

RAVENRAST

IZVOZ

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

EVRO

SLO

JVE

.00

.02

.04

.06

.08

.10

.12

.14


2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

RAVEN RAST


Opomba: Izvoz blaga in nefaktorskih storitev; raven in medletne stopnje rasti;

konstantne cene; desezonirane vrednosti; raven je normirana na 2011/I=1; SLO-


INVESTICIJE

-.08

-.04

.00

.04

.08

.12

.16


2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

JVE

RAVEN RAST


Opomba: Bruto investicije v osnovna sredstva; raven in medletne stopnje rasti;

konstantne cene; desezonirane vrednosti; raven je normirana na 2011/I=1;

SLO- Slovenija; EVRO – evro območje; JVE- države jugovzhodne Evrope

TROŠENJE GOSPODINJSTEV

.00

.01

.02

.03

.04

.05

.06


2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

0.90

0.95

1.00

1.05

1.10

1.15

1.20

1.25

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

EVRO

SLO

JVE

RAVEN RAST


Opomba: Končno trošenje blaga in storitev gospodinjstev; raven in medletne stopnje rasti;

konstantne cene; desezonirane vrednosti; raven je normirana na 2011/I=1; SLO- Slovenija;

EVRO – evro območje; JVE- države jugovzhodne Evrope

KONČNO TROŠENJE DRŽAVE

0.92

0.96

1.00

1.04

1.08

1.12

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

JVE

-.01

.00

.01

.02

.03

.04


2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

RAVEN RAST


Opomba: Končno trošenje blaga in storitev države; raven in medletne stopnje rasti;

konstantne cene; desezonirane vrednosti; raven je normirana na 2011/I=1; SLO-


STROŠKI DELA IN CENE• Stroški dela so do sredine 2016 naraščali približno enako hitro kot v evro

območju in državah JVE, le da je bila raven v Sloveniji nižja (glede na

2011). Po 2016 so stroški dela v Sloveniji močno pospešili.

• Dinamika stroškov dela se opazno razlikuje med segmenti

gospodarstva. Najmočnejša je v predelovalni dejavnosti, kjer opazno

prehiteva dinamiko stroškov dela v evro območju. Najšibkejša je dinamika

stroškov dela v gradbeništvu, ki opazno zaostaja za evro območjem.

• Stroški dela v državi prav tako pospešujejo glede na evro območje že od

2016, vendar njihova raven še zaostaja za evro območjem za preko 5%,

glede na 2011.

• V zadnjem letu dni so močno pospešili stroški dela v državi in predelovalni

dejavnosti.

.

PLAČE

-.01

.00

.01

.02

.03

.04

.05

.06

.07

.08


2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

0.95

1.00

1.05

1.10

1.15

1.20

1.25

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

JVE

RAVEN RAST

Vir: Eurostat; centralne banke in uradi za statistiko držav JVE; lastni izračuni

Opomba: Enotni stroški plač; raven in medletne stopnje rasti; gospodarstvo in

negospodarstvo; desezonirane vrednosti; raven je normirana na 2011/I=1; SLO-


SEKTORSKI ENOTNI STROŠKI DELA

0.96

1.00

1.04

1.08

1.12

1.16

1.20

1.24

1.28

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

0.92

0.96

1.00

1.04

1.08

1.12

1.16

1.20

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

0.90

0.95

1.00

1.05

1.10

1.15

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

0.85

0.90

0.95

1.00

1.05

1.10

1.15

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

PREDELOVALNA DEJAVNOST STORITVENE DEJAVNOSTI

DRŽAVA GRADBENIŠTVO


Opomba: Sektorski enotni stroški dela; desezonirane vrednosti; raven je

normirana na 2011/I=1; SLO- Slovenija; EVRO – evro območje

CENE

-.01

.00

.01

.02

.03

.04

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

JVE

-.004

.000

.004

.008

.012

.016

.020

.024

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

CELOTNA INFLACIJA OSNOVNA INFLACIJA

Vir: Eurostat; centralne banke JVE držav; lastni izračuni

Opomba: Harmoniziran indeks cen; medletne stopnje rasti; celotna inflacija vsebuje

celotno košaro harmoniziranega indeksa cen; osnovna inflacija vsebuje celotno

košaro harmoniziranega indeksa cen brez sezonske hrane in energije; SLO- Slovenija;

EVRO – evro območje; JVE- države jugovzhodne Evrope

BANČNO POSREDOVANJE• Depoziti gospodinjstev že od 2015 dalje hitro rastejo. V zadnjem

letu so še dodatno pospešili, tako v Sloveniji kot v evro območju.

• Na daljši rok so depoziti gospodinjstev v Sloveniji presegli ustrezne depozite v evro območju (relativno glede na 2011), eni in drugi pa močno zaostajajo za depoziti gospodinjstev v državah JVE.

• Krediti gospodinjstvom so začeli pospeševati v letu 2016; od srede 2017 rastejo po preko 6% na leto. Rastejo hitreje kot v evro območju, vendar počasneje kot v JVE.

• Depoziti podjetij se dolgoročno krepijo opazno bolj kot v evro območju. Po 2015 so naraščali izjemno hitro, do srede 2018 zdržema po preko 10% na leto. V zadnjem letu dni se je rast depozitov podjetij opazno zmanjšala.

• Dinamika kreditov podjetjem je mizerna tako na dolgi kot na kratki rok. Prenos na slabo banko in še zlasti regulatorsko stiskanje sta potisnila raven kreditov na okoli 45% ravni pred krizo. Do omembe vredne rasti kreditov podjetij je prišlo šele v letu 2019, ko je medletna rast kreditov po devetih letih prvikrat dosegla rast v evro območju.

DEPOZITI – GOSPODINJSTVA

.02

.03

.04

.05

.06

.07

.08

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III

2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

JVE

RAVEN RAST

Vir: ECB; centralne banke držav JVE; lastni izračuni

Opomba: Depoziti gospodinjstev; raven in stopnje rasti; nacionalne valute;

raven je normirana na 2011/I=1; SLO- Slovenija; EVRO – evro območje;

JVE- države jugovzhodne Evrope

DEPOZITI – PODJETJA

.02

.04

.06

.08

.10

.12

.14


2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

JVE

RAVEN RAST


Opomba: Depoziti podjetij; raven in stopnje rasti; nacionalne valute;

raven je normirana na 2011/I=1; SLO- Slovenija; EVRO – evro območje;

JVE- države jugovzhodne Evrope

KREDITI - GOSPODINJSTVA

-.01

.00

.01

.02

.03

.04

.05

.06

.07


2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

JVE

RAVEN RAST


Opomba: Krediti gospodinjstev; potrošni in stanovanjski krediti; raven in

stopnje rasti; nacionalne valute; raven je normirana na 2011/I=1; SLO-


KREDITI - PODJETJA

-.20

-.16

-.12

-.08

-.04

.00

.04


2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

JVE

RAVEN RAST


Opomba: Krediti podjetjem; raven in stopnje rasti; nacionalne valute; raven

je normirana na 2011/I=1; SLO- Slovenija; EVRO – evro območje; JVE-

države jugovzhodne Evrope

ODPORNOST NA ŠOKE

• Pri zadolženosti se je odpornost v 2018 v primerjavi z 2008 povečala pri

finančnih in nefinančnih korporacij, pri gospodinjstvih je ostala

nespremenjena, pri državi pa se je zmanjšala. Odpornost je pri vseh

segmentih večja kot v evro območju

• Zaradi padca donosov rastejo izdaje obveznic z nižjimi rajtingi

• Ranljivost naložb finančnih korporacij se je v 2018 glede na 2008 povečala

pri obveznicah in zmanjšala pri posojilih, pri enih in drugih pa je manjša

kot v evro območju

• Makroekonomsko ravnotežje je v 2018 opazno bolj odporno na šoke kot v

2008 in tudi bolj kot v evro območju.

• Trg nepremičnin je v 2018 približno tako ranljiv na šoke kot v 2008 in

precej bolj odporen kot v evro območju.

• V centralnih državah evra raste nepremičninski balon

MAKROEKONOMSKO RAVNOTEŽJE

Slovenija Evro območje Nemčija

2008 2018 2008 2018 2008 2018

Javnofinančni

saldo -3.3 0.4 -3.5 -0.6 -1.0 1.4

Saldo s tujino -5.3 5.7 -1.5 2.9 5.7 7.3

Konkurenčnost 1.00 0.94 1.00 0.88 1.00 1.00

Vir:IMF; lastni izračuni

Opomba: Indikatorji makroekonomskega ravnotežja; odstotki BDP; strukturni

javnofinančni saldo (povprečje leta); saldo tekoče menjave s tujino (povprečje leta);

konkurenčnost– efektivni tečaj deflacioniran s stroški dela (zadnje četrtletje leta)

DINAMIKA ZADOLŽENOSTI

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

SLO

EVRO

162.9

383.9


Opomba: Trajektorija zadolženosti; vsi segmenti; posojila in obveznice;

nekonsolidirano; dolg na enoto BDP; normirano na 2005=1; dejanske

vrednosti za 2018 so posebej navedene

VELIKOST IN STRUKTURA

ZADOLŽENOSTI

Slovenija Evro območje Nemčija

2008 2018 2008 2018 2008 2018

Država 23.2 77.5 72.3 97.9 68.4 67.5

Nefinančne korporacije 89.2 51.6 94.2 102.5 58.7 57.2

Finančne korporacije 23.5 6.7 126.6 126.7 97.5 63.9

Fin. korporacije_OMFI 44.0 5.2 60.0 40.3 58.7 34.6

Gospodinjstva 25.3 26.9 54.0 56.3 59.2 53.1

Vir:Eurostat; ECB; lastni izračuni

Opomba: Velikost in struktura zadolženosti v 2008 in 2018; zadolženost posameznih

sektorjev gospodarstva; posojila in obveznice; nekonsolidirano; letni povpreček; odstotki

BDP; država – širša država; nefinančne korporacije – podjetja; finančne korporacije –banke, zavarovalnice, pokojninski skladi in druge finančne organizacije; fin.

korporacije_OMFI kratkoročna zadolžitev bank z depoziti drugih (rezidenčnih in

nerezidenčnih) bank; gospodinjstva - prebivalstvo

OBVEZNICE

0

100

200

300

400

500

600

700

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

visok

srednji

nizek

Vir:ECB; lastni izračuni

Opomba: Struktura izdanih obveznic izdanih na evro trgu; zapadlost do enega leta; vsa

obrestovanja (zero coupon in floating based); miljarde; obveznice z nizkim rajtingom; obeznice s

srednjim rajtingom; obveznice z visokim rajtingom

NALOŽBE FINANČNIH KORPORACIJ

Slovenija Evro območje

2008 2018 2008 2018

Obveznice 37.6 64.6 114.9 151.5

Posojila 105.0 57.3 180.3 175.0


Opomba: Naložbe finančnih korporacij v 2008 in 2018; posojila in

obveznice; nekonsolidirano; v odstotku BDP

TRG NEPREMIČNIN

0.7

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

SLO

EVRO

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

SLO

EU

RAVEN CEN RAVEN TRANSAKCIJ


Opomba: Trg nepremičnin; cene in transakcije; cene normirane na

predkrizni vrh; transakcije normirane na 2010=1; evri; SLO- Slovenija;

EVRO – evro območje

IZGLEDI

• Od začetka 2019 se negotovost pospešeno povečuje

• Pričakovana naročila gospodarstva se zadnje leto in pol znižujejo,

tako v evro območju kot v Sloveniji.

• Precej manj intenzivno kot pri ostalih sektorjih se zmanjšujejo

naročila storitvenih sektorjev.

• Veliki nakupi, ki jih pričakuje prebivalstvo tudi konec 2019. leta še

ne kažejo opaznega umirjanja trošenja prebivalstva v naslednjem

letu.

• Konsenzus napovedi kažejo za 2020 rahlo umirjanje gospodarske

aktivnosti ter enako ali malo večjo inflacijo.

PRIČAKOVANA NAROČILA GOSPODARSTVA

8

10

12

14

16

18

20

22

24

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

-10

0

10

20

30

40


2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

-5

0

5

10

15

20

25

30

35


2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO-40

-30

-20

-10

0

10

20

30


2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

IZVOZNA NAROCILA - INDUSTRIJA NAROCILA - GRADBENIŠTVO

NAROCILA - STORITVENI SEKTORJI NAROCILA - INDUSTRIJA

Vir: EU Komisija; lastni izračuni

Opomba: Pričakovana naročila v nekaj naslednjih mesecih; industrija; gradbeništvo; storitvene

sektorji; izvozna naročila industrije; saldo povečanj in zmanjšanj; Slovenija; evro območje

PRIČAKOVANJA PREBIVALSTVA

Vir: EU Komisija; lastni izračuni

Opomba: Pričakovani veliki nakupi prebivalstva v naslednjem letu; večji nakup; nakup

avtomobila; nakup stanovanja; popravilo hiše; saldo povečanj in zmanjšanj; Slovenija; evro ob.

-84

-80

-76

-72

-68

-64

-60


2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

-96

-92

-88

-84

-80

-76


2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

-32

-28

-24

-20

-16

-12

-8


2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

-65

-60

-55

-50

-45

-40


2015 2016 2017 2018 2019

SLO

EVRO

OBNOVA HIŠE

NAKUP HIŠE

VECJI NAKUPI

NAKUP AVTOMOBILA

SLOVENIJA, EVRO OBMOČJE IN JVE

2019 2020 2021

BDP

Slovenija 2.9 2.8 2.6

Slovenija_1k 2.8 2.6 2.5

Slovenija_3k 3 2.9 2.8

Evro območje 1.1 1 1.3

JVE 3.2 3

Inflacija

Slovenija 1.8 1.8 1.9

Slovenija_1k 1.6 1.7 1.8

Slovenija_3k 1.8 1.9 2

Evro območje 1.2 1.2 1.4

JVE 1.8 2

Documents

GOSPODARSTVO V 2020; TRENDI IN TVEGANJA · 2020-02-03 · KONČNO TROŠENJE IN AKTIVNOST • Po zadnjem četrtletju 2017 se je rast gospodarstva začela umirjati, v Sloveniji intenzivneje