Balti turud

Rait Maasikas, Erki Kert

märts 2007, Pärnu

2

Täna tuleb juttu:

• Ettevõtete elutsükkel – Balti näide• Millele erinevate ettevõtete juures keskenduda

• Korrektsioon Tallinnas- Mis toimus?- Kuhu edasi?

• Rohkem analüüsi, vähem emotsioone• Pikaajaline nägemus• Huvitavad ettevõtted

3

Ettevõtte elutsükkel

kasvufaas küpsusfaas langusfaasalgusfaas

Käibekasv väike, kasumlikkus madal või negatiivne.

Käibekasv kiire, kasumlikkus madal, mahukad investeeringud.

Käibekasv stabiliseerunud, kasumlikkus kõrge, rahavood positiivsed.

Käive ja kasumlikkus langeb, olemas-olev ärimudel ei tööta enam.

oodatav tootlus

4

Balti ettevõtted elutsüklikõveralAlgusfaasPTA

KasvufaasApranga, Baltika, Olympic Casino ,

Tallinna Kaubamaja, Tallink, Grindeks, Merko (?), Eesti Ehitus (?)

LangusfaasUtenos Trikotazas,Vilnaus Baldai, Ekranas (pankrotis),Vilniaus Vingis, Snaige (?).

KüpsusfaasEesti Telekom, TEO, Harju Elekter,

Saku, Starman, Norma, Tallinna Vesi, SAF Tehnika, Latvijas Gase, Latvijas

Shipping, Ventspils Nafta, Pieno Zvaigzdes, Rokiskio Suris

Sõltuvalt elutsükli faasist rõhk erinevatel aspektidel

5

Algusfaas (1)

• Infot vähe, risk kõrgeo Osa firmadest ei jõuagi küpsusfaasio Õige panuse puhul soliidne tootlus

(Baltika 2005: 600%)• Millele keskenduda

o Visioon, eesmärgido Juhtkond, kogemuso Turud

• PTA

6

Algusfaas (2)

PTA näide

• Tootmisettevõttest jaekaubandusettevõtteks

• Reorganiseerimise käigus liideti Läti pesutootja Lauma, Valgevene pesutootja Milavitsa ning Venemaa jaemüügikett Linret

• Agressiivne laiemisplaan:o poodide arvu soovitakse 2007.

aastal kahekordistadao poodide arv aastaks 2010 üle 400o hetkel vaid 51 poodi

7

Kasvufaas (1)

• Esimesed sammud tehtud• Riskitase algfaasiga võrreldes

madalam, kuid siiski kõrge.• Kiire käibekasv, mahukad

investeeringud• Surve marginaalidele• Hinnatase (PE suhtarv) kõrge

o Baltika (PE 2007 17,9x)o Apranga (PE 2007 22,8x)o Olympic Casino (PE 2007 ca 20,9x)

• Dividendid väikesed või olematud

8

Kasvufaas (2)

• Millele keskendudaKäibekasv = laienemine + orgaaniline kasv

• Tallinna Kaubamaja, Baltika, Aprangao kui suur osa kasvust tuleb

laienemisest (uued poed)o kui palju suudavad käivet

kasvatada olemasolevad poed

9

Kasvufaas (3)

• Kiire laienemine avaldab negatiivset mõju marginaalideleo uute poodide stardiperiood 6 kuud kuni 1 aastao Tallinna Kaubamaja marginaalid tõusid kiire

laienemise järgselt ~3xTallinna Kaubamaja maksueelse kasumi marginaal

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

Q1/05 Q2/05 Q3/05 Q1/06 Q2/06 Q3/06

%

2005. a 9k keskmine 2,2%

2006. a 9k keskmine 6.0%

~3x

10

Küpsusfaas

• Käibekasv stabiliseerunud• Investeeringute mahud vähenevad,

tekivad positiivsed rahavood, kõrge dividendide väljamaksekordaja

• PE madalam kui kasvufaasi ettevõttel, valuatsioonikordajana kasutatakse sageli dividenditootlust

• Millele keskenduda:o Marginaalid

• Eesti Telekom, TEO, Saku, Tallinna Vesi

11

Langusfaas

• Käive ja kasumlikkus langevad• Ettevõtte ärimudel ei tööta muutunud

oludeso turg muutunud (tehnoloogiline

areng)o konkurentsieelis kadunud

(tööjõukulud)• Ekranas (pankrot), Vilniaus Baldai,

Utenos Trikotazas

12

Restruktureerimine

• Langusfaasile ei pea alati järgnema ettevõtte likvideerimine

• Baltika näide – hääbuvast rõivatootmisettevõttest edukaks jaemüüjaks

ab

13

Kokkuvõte

• Ettevõtte profiili paneb sageli paika tema asukoht arengukõveral

• Alati vaata, mis numbrite taga peitubo ühekordsed tulud/kuludo milline on kasvubaaso milline on

geograafiline/ärisuundade käibe- ja kulustruktuur

14

Täna tuleb juttu

• Kuidas Balti turgudel keerulistes oludes hakkama saada, mida jälgida?

• Kuidas rahulikult magada?

15

Sentiment versus fundamentaalid

• Turg kipub liialdama• Meeleolud omavad lühiajaliselt

suuremat mõju kui fundamentaalnäitajad

• Ära uju vastuvoolu• Näide suve algusest

• Balti turgudel veel kolmaski tegur – mida teevad fondid?

16

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

31.jaan 07.veebr 14.veebr 21.veebr 28.veebr 07.märts

Korrektsioon – Olympic ja Tallinna börs

-5,3%0,0%

17

20. veebruar

2006algus

2006juuni

Kolm võimalikku teed:1. Tõus jätkub optimismi toel2. Stabiliseerumine kuni kasumite

kasv hindadele järgi jõuab3. Korrektsioon, kiire

kohandumine kasumite kasvuga

kasumid

18

Aktsiahinnad ja kasumid

2006algus

2006juuni

hetkel

Sentimentsentiment

sentiment

19

Pieno Zvaigzdes’i näide

3.50

4.00

4.50

5.00

5.50

6.00

jaan-06 märts-06 mai-06 juuli-06 sept-06 nov-06 jaan-07 märts-07

Fundamentaalselt huvitav, kuid ostmiseks veel liiga vara

20

Rohkem analüüsi, vähem emotsioone

• Kas oled kaupleja või investor?• Ära aja kauplemist ja investeerimist

segamini.• Mõlemal juhul hoia kinni esialgsest

strateegiast

• Investeerides lähtu majanduse makronäitajatest ja ettevõtte finantstulemustest. Sentiment peaks olema teisejärguline.

• Kaubeldes on range distsipliin veelgi olulisem. Jälgi, kes ostab, kes müüb? Hinda meeleolusid.

21

LHV Balti Pro

• Lihtsustab aktsiate analüüsimist• Aitab leida huvitavaid ideid

22

LHV Balti Pro