Pregled tržišta kapitala RH u 2007

Pregled tržišta kapitala u RH

Hrvatska [PREGLED HRVATSKOG TRŽIŠTA KAPITALA U 2007.]

2222

SADRŽAJ

27. ožujak 2008.

Makroekonomsko okruženje..............................................................................3 Tečaj EUR/HRK.........................................................................................................5 Zakonodavni okvir tržišta kapitala ..................................................................5 Dostupnost informacija o poslovanju

kompanija....................................................................................................................6 Porezni tretman tržišta kapitala .......................................................................7 Aktivnosti na tržištu kapitala .............................................................................8 Najznačajniji procesi, događaji i

emitenti .....................................................................................................................11 Zaključak...................................................................................................................13

Financijski analitičar:

Tihomir Antunović

+385 (0)1 554-5553

[email protected]


3333

Makroekonomsko okruženje

Republika Hrvatska smještena je u jugoistočnoj Europi, s izlazom na Jadransko more na zapadu i rijeku Dunav

na istoku. Proteže se na 56.538 km2

površine, s populacijom od 4,5 mln stanovnika. Glavni grad je Zagreb, a

teritorij države je podijeljen na 21 županiju.

Republika Hrvatska formirana je proglašavanjem samostalnosti i neovisnosti od SFRJ 1991. nakon čega je

uslijedio višegodišnji rat koji je imao značajan negativan utjecaj kkao na stradavanje stanovništva, tako i na

zaostajanje u ekonomskom razvitku.

Danas, 2008., Republika Hrvatska je non-permanent članica Vijeća sigurnosti UN, očekuje pristupanje NATO-u

u travnju 2008. te je država-kandidat za pristupanje u Europsku uniju, s očekivanim pridruženjem EU tijekom

2009. ili 2010. godine.

Gospodarstvo Republike Hrvatske danas može se opisati kao rastuće, u potpunosti tržišno orijentirano. Statistika

MMF-a pokazuje kako je nominalni BDP u 2007. na razini € 33.370 mlrd tj. € 7.514 per capita. Procjene MMF

za BDP u 2008. godini su na razini € 35.451 mlrd, tj. € 7.980 per capita.

Prema podacima Eurostat, BDP per capita Republike Hrvatske u 2007. godini bio je na razini 53,4% prosjeka

BDP-a per capita država članica EU. Procjenjuje se kako će u 2008. dosegnuti 54,1%. Realna stopa rasta BDP-a

u 2007. iznosila je 6%, dok je prosječni bruto osobni dohodak iznosio €10.950 na razini godine. Međunarodna

organizacija rada procjenila je stopu nezaposlenosti u 2007. na 9,1%.

Procjenjuje se kako je u 2007. 60% BDP-a kreirao sektor usluga, 33% industrija i prerada te 7% poljoprivreda.

Struktura zaposlenih slična je strukturi BDP-a.

Industrijskim sektorom dominira brodogradnja, građevinarstvo, prerada hrane i kemijska industrija. Značajna

grana gospodarstva je turizam, koji je u 2006. pružio usluge za gotovo 10 milijuna stranih turista, s ostvarenih

gotovo 40 milijuna noćenja i prihodom od gotovo €7 mlrd. Naredna tabela prikazuje kretanje glavnih pokazatelja

gospodarstva Republike Hrvatske.


4444

Tabela 1: Pregled makroekonomskih pokazatelja

BDP (u mil. EUR, tekuće cijene)

2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

19.977 22.171 24.468 26.232 28.681 31.263 34.220 37.124

BDP po stanovniku (u EUR)

2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

4.560 4.997 5.507 5.905 6.461 7.038 7.706 8.360

BDP - realna godišnja stopa rasta

2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

2,9 4,4 5,6 5,3 4,3 4,3 4,8 5,8

Prosječna godišnja stopa inflacije

2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

4,6 3,8 1,7 1,8 2,1 3,3 3,2 2,9

Tekući račun platne bilance (u mil EUR) 2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

-568 -821 -2.099 -1.889 -1.454 -1.988 -2.644 -2.747

Tekući račun platne bilance (u % BDP-a) 2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

-2,8 -3,7 -8,6 -7,2 -5,1 -6,4 -7,7 -7,4

Izvoz robe i usluga (u % BDP-a) 2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

47,1 48,8 45,5 50,1 49,7 48,9 49,7 48,6

Uvoz robe i usluga (u % BDP-a) 2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

52,3 54,6 56,4 57,9 56,5 55,9 57,4 55,9

Inozemni dug (u mil. EUR, na kraju razdoblja)

2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

12.264 13.609 15.143 19.884 22.933 25.748 29.274 32.632

Inozemni dug (u % BDP-a)

2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

61,4 61,4 61,9 75,8 80 82,4 85,5 87,9

Inozemni dug (u % izvoza robe i usluge)

2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

130,2 125,9 136,1 151,3 161 168,6 172,2 180,9

Bruto međunarodne pričuve (u mil. EUR, na kraju razdoblja)

2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

3.783 5.334 5.651 6.554 6.436 7.438 8.725 8.725

Prosječni devizni tečaj (HRK : 1 EUR)

2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

7,6339 7,471 7,407 7,5642 7,4957 7,4 7,3228 7,34

Prosječni devizni tečaj (HRK : 1 USD)

2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

8,2874 8,3392 7,8725 6,7044 6,0312 5,95 5,8392 5,3659

Saldo proračuna konsolidirane opće države (u % BDP-a)

2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

-7,5 -6,8 -4,9 -6,2 -4,8 -4 -3 -2,3

Javni dug (u % BDP-a)

2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

48,7 49,8 48,8 48,6 48,9 49,2 46,7 N/A

Stopa nezaposlenosti

2000. 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007.

16,1 15,8 14,8 14,3 13,8 12,7 11,2 9,5

Izvor: HNB, Agram Brokeri

Ostale značajne podatke o gospodarskim kretanjima u Republici Hrvatskoj moguće je pronaći na Internet

stranicama Državnog zavoda za statistiku www.dzs.hr, Hrvatske narodne banke www.hnb.hr, Hrvatske

gospodarske komore www.hgk.hr.


5555

Tečaj EUR/HRK Nacionalna valuta je Hrvatska kuna (HRK) i u potpunosti je konvertibilna. Naredna tablica prikazuje kretanje

prosječnog tečaja EUR/HRK na mjesečnoj razini u razdoblju od 2000. do 2008. godine.

Grafikon 1: Kretanje prosječnog tečaja EUR/HRK

7,100000

7,200000

7,300000

7,400000

7,500000

7,600000

7,700000

7,800000

2000

.

2001

.

2002

.

2003

.

2004

.

2005

.

2006

.

2007

.

2008

.

EUR/HRK

Izvor: HNB

Zakonodavni okvir tržišta kapitala Poslovanje na tržištu kapitala regulirano je setom zakona, pri čemu izdvajamo Zakon o tržištu vrijednosnih

papira, Zakon o preuzimanju dioničkih društava i Zakon o investicijskim fondovima. Svi zakoni i podzakonski

akti dostupni su na Internet stranici www.hanfa.hr (zakoni su dostupni i na engleskom jeziku).

U pripremi je novi Zakon o tržištu vrijednosnih papira, usklađen s MIFID regulativom. Očekujemo stupanje na

snagu novog zakona u drugoj polovici 2008. godine.


6666

Dostupnost informacija o poslovanju kompanija

Računovodstveno praćenje poslovanja kompanija provodi se prema Zakonu o računovodstvu koji je u potpunosti

usklađen sa setom Međunarodnih računovodstvenih standarda. Dostupnost podataka različita je s obzirom na

kotaciju burze u kojoj su listane dionice kompanije. Najopširnija baza financijskih izvještaja o poslovanju

dostupna je na Internet stranici http://www.crosec.hr/jik/default.asp . Izvještaji su također dostupni i na

engleskom jeziku.

Na Internet stranici www.sda.hr dostupni su podaci o vrsti, broju, nazivnim karakteristikama, korporativnim

akcijama i deset najvećih vlasnika svih listanih vrijednosnih papira. Svi podaci dostupni su i na engleskom

jeziku.

Na Internet stranici www.hanfa.hr moguće je pronaći detaljna mjesečna izvješća o poslovanju investicijskih

fondova, mirovinskih fondova, društava za osiguranje i leasing društava.

Na stranici www.hnb.hr nalaze se izvješća o poslovanju bankarskog sektora u Republici Hrvatskoj.

Zaključno, stava smo kako transparentnost poslovanja i dostupnost podataka o financijskim performansama

kompanija pa i čitavih sektora gospodarstva niti malo ne zaostaje za mnogo starijim i nominalno razvijenijim

tržištima kapitala u Europi i svijetu. Također, vjerujemo kako će zainteresirani analitičari i investitori pronaći

dovoljnu količinu i kvalitetu podataka kako bi mogli donijeti utemeljenu investicijsku odluku.


7777

Porezni tretman tržišta kapitala

U Republici Hrvatskoj ne postoji poseban porez na kapitalnu dobit ostvarenu na tržištu kapitala. Iako, postoji

različit tretman ostvarenih dobitaka ili gubitaka za fizičke i pravne osobe.

Domaćim fizičkim osobama ostvareni dobici ili gubici ne ulaze u osnovicu osobnog dohotka, drugim riječima,

fizičke osobe nisu oporezovane.

Domaćim pravnim osobama realizirani dobici ili gubici od trgovanja vrijednosnim papirima ulaze u poreznu

osnovicu za izračunavanje poreza na dobit.

Za porezni tretman stranih fizičkih i pravnih osoba potrebno je konzultirati Ugovore o izbjegavanju dvostrukog

oporezivanja, dostupne na Internet stranici www.porezna-uprava.hr , također i na engleskom jeziku. Agram

brokeri d.d. i Agram invest d.d. rado će Vam pomoći u pronalaženju odgovora. Kontaktirajte nas na agram-

[email protected]

Dividende koje isplaćuju dionička društva dvojako su tretirane: ukoliko se isplaćuju iz zadržanih zarada

ostvarenih od 1.1.2001. do 31.12.2004. oporezive su po jedinstvenoj stopi od 15%. Dividende isplaćene iz dobiti

ostvarene nakon navedenog razdoblja nisu oporezive. Dividende koje se isplaćuju stranim fizičkim i pravnim

osobama također su područje tretirano Ugovorima o dvostrukom oporezivanju (konzultirati www.porezna-

uprava.hr)


8888

Aktivnosti na tržištu kapitala Aktivnosti tržišta kapitala u Republici Hrvatskoj provode se putem Zagrebačke burze d.d. (www.zse.hr).

Ponovno poslovanje burze pokrenuto je 1991. godine. Danas se na Zagrebačkoj burzi aktivno trguje dionicama,

obveznicama i kratkoročnim korporativnim vrijednosnim papirima te je u pripremi trgovanje izvedenim

financijskim instrumentima. Tijekom 2007. godine Zagrebačka burza d.d. kao sustav za trgovanje izabrala je

rješenje OMX-a.

Zagrebačka burza d.d. (ZSE) koncipirana je kroz nekoliko različitih kotacija, od čega se tri odnose na trgovanje

dionicama: Službeno tržište, Tržište JDD i Slobodno tržište. Naredna tabela prikazuje razvoj trgovanja na tržištu

kapitala u Republici Hrvatskoj u posljednjih 9 godina.

Tabela 2: Razvoj trgovanja na tržištu kapitala u Republici Hrvatskoj

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Ukupan promet dionicama (mlrd €) 0,07 0,26 0,23 0,79 1,63 3,17 4,62 6,70 9,06

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Ukupan broj transakcija 7.538 18.175 25.943 33.241 35.490 52.794 101.018 262.561 519.240

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Tržišna kapitalizacija dionica (mlrd €) 2,54 2,91 3,46 3,82 4,91 8,24 10,91 27,00 48,01

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Broj uvrštenih dionica 65 64 73 73 175 183 194 202 383 Izvor: ZSE, Agram Brokeri

Prikazanom razdoblju prethodilo je razdoblje završetka rata i uspostavljanja demokratske vlasti. S takvim

razvojem političke situacije došlo je i do stvaranja očekivanja o razvoju gospodarstva u pozitivnom smjeru.

Proces transformacije društvenog vlasništva u privatno putem izravne prodaje te unošenja udjela u kompanijama

u portfelj PIF-ova izazvao je interes domaćih i stranih investitora. Očekivanja o naglom razvoju gospodarstva

nisu se ostvarila te je i tržište kapitala reagiralo značajnim smanjenjem cijena trženih dionica, posebice 1997.

godine.

Danas, na početku 2008. godine, tržište kapitala u Republici Hrvatskoj obilježeno je u značajnoj mjeri drukčijim

karakteristikama. Zainteresiranim analitičarima i investitorima na raspolaganju stoje transparentni izvori

informacija, dostupni na stranicama Zagrebačke burze. Za veliku većinu kompanija čijim se izdanjima aktivno

trguje dostupna su kvartalna izvješća o poslovanju kao i revidirana godišnja izvješća. Također, dostupni su i

komentari managementa kompanija, kao i obavijesti o sklopljenim značajnim ugovorima te osvrti na značajne

poslove koji su u tijeku. Baze podataka dostupne javnosti također sadrže i pregled aktivnosti financijskih

institucija (banaka, leasing društava, društava za osiguranje, investicijskih fondova) kao i popis 10 najvećih

vlasnika pojedinog izdanja vrijednosnih papira.

Promjene na tržištu kapitala prikazuju se službenim indeksom Zagrebačke burze CROBEX, koji je u svojoj

osnovi indeks vagane tržišne kapitalizacije free floata. Bazna vrijednost indeksa je 1.000 bodova i kao takva je

uspostavljena 1. rujna 1997. godine. Detaljan sastav CROBEX indeksa, kao i pravila o ulasku pojedinih dionica

u indeks te redovnoj i izvanrednoj reviziji indeksa nalazi se na stranici Zagrebačke burze www.zse.hr .


9999

Grafikon 2: Kretanje vrijednosti CROBEX indeksa

300

800

1300

1800

2300

2800

3300

3800

4300

4800

5300

2.1.03 2.1.04 2.1.05 2.1.06 2.1.07 2.1.08

CROBEX

Izvor: ZSE

U narednoj tabeli nalazi se popis 20 kompanija s najvećom tržišnom kapitalizacijom (s podacima od

31.12.2007.):

Tabela 3: Top20 prema tržišnoj kapitalizaciji

Dionica Kompanija Mcap (mln

EUR) % od Mcap svih dionica Sektor

1 ZABA-R-A Zagrebačka banka d.d. 5.303 11,0% Bankarstvo

2 PBZ-R-A Privredna banka Zagreb d.d. 4.625 9,6% Bankarstvo

3 HT-R-A Hrvatske telekomunikacije d.d. 3.957 8,2% Telekomunikacije

4 INA-R-A INA d.d. industrija nafte 3.816 7,9% Nafta i plin

5 PLVA-R-A Pliva d.d. 2.165 4,5% Farmacija

6 RIBA-R-A Erste&Steiermarkische banka d.d. 1.844 3,8% Bankarstvo

7 KNZM-R-A Konzum d.d. 1.728 3,6% Maloprodaja

8 ADRS-R-A Adris d.d. 869 1,8% Duhan

9 STBA-R-A Societe generale-Splitska banka d.d. 868 1,8% Bankarstvo

10 CROS-R-A Croatia osiguranje d.d. 746 1,5% Osiguranje

11 ATPL-R-A Atlantska plovidba d.d. 659 1,4% Pomorski transport

12 HPB-R-A Hrvatska poštanska banka d.d. 648 1,3% Bankarstvo

13 ERNT-R-A Ericsson Nikola Tesla d.d. 624 1,3% Elektonika

14 TNPL-R-A Tankerska plovidba d.d. 609 1,3% Pomorski transport

15 CRAL-R-A Croatia airlines d.d. 557 1,2% Zrakoplovni transport

16 ADRS-P-A Adris d.d. 539 1,1% Duhan

17 LEDO-R-A Ledo d.d. 537 1,1% Proizvodnja smrznute hrane

18 DLKV-R-A Dalekovod d.d. 534 1,1% Građevina

19 JNAF-R-A Jadranski naftovod d.d. 522 1,1% Transport i skladištenje nafte

20 TISK-R-A Tisak d.d. 468 1,0% Maloprodaja

Izvor: ZSE


10101010

U narednoj tabeli nalaze se podaci o 20 kompanija čijim se dionicama najviše trgovalo u 2007. godini:

Tabela 4: TOP20 prema prometu

Dionica Kompanija

Promet (mln EUR) % od ukupnog prometa Sektor

1 INA-R_A INA d.d. industrija nafte 213 6,9% Nafta i plin

2 HT-R-A Hrvatske telekomunikacije d.d. 198 6,4% Telekomunikacija

3 ADRS-P-A Adris d.d. 178 5,8% Duhan

4 ERNT-R-A Ericsson Nikola Tesla d.d. 130 4,2% Elektronika

5 ATPL-R-A Atlantska plovidba d.d. 116 3,8% Pomorski transport

6 INGR-R-A Ingra d.d. 115 3,7% Građevina - developer

7 DLKV-R-A Dalekovod d.d. 114 3,7% Građevina

8 IGH-R-A Institut građevinarstva Hrvatske d.d. 104 3,4% Građevina

9 PODR-R-A Podravka d.d. 97 3,1% Prehrambena industrija

10 VIRO-R-A Viro tvornica šećera d.d. 85 2,8% Prehrambena industrija - šećer

11 ZABA-R-A Zagrebačka banka d.d. 73 2,4% Bankarstvo

12 IPKK-R-A IPK Kandit d.d. 58 1,9% Prehrambena industrija - šećer

13 KOEI-R-A Končar - elektroindustrija d.d. 53 1,7% Elektonika

14 JDPL-R-A Jadroplov d.d. 46 1,5% Pomorski transport

15 JDOS-R-A Jadransko osiguranje d.d. 44 1,4% Osiguranje

16 THNK-R-A Tehnika d.d. 44 1,4% Građevina

17 HDEL-R-A Hidroelektra niskogradnja d.d. 43 1,4% Građevina

18 DDJH-R-A Đuro Đaković holding d.d. 43 1,4% Holding - teška industrija

19 LEDO-R-A Ledo d.d. 41 1,3% Proizvodnja smrznute hrane

20 PBZ-R-A Privredna banka Zagreb d.d. 40 1,3% Bankarstvo Izvor: ZSE

Posredstvom ZSE također se trguje dužničkim vrijednosnim papirima, pri čemu prema vrijednosti izdanja i

vrijednosti prometa dominiraju izdanja Ministarstva financija Republike Hrvatske, uz prisutnost nekoliko

municipalnih i korporativnih izdanja. Ukupna plasirana nominalna vrijednost korporativnih obveznica u ovom

trenutku iznosi cca. €750 mln (podjednako denominirano u EUR i HRK). Ukupna vrijednost plasiranih

obveznica Ministarstva financija Republike Hrvatske iznosi €4 mlrd (podjednako denominirano u HRK i EUR).

Nominalna vrijednost plasiranih municipalnih obveznice iznosi cca. €60 mln (70% denominirano u EUR te

preostalo u HRK).


11111111

Najznačajniji procesi, događaji i emitenti na tržištu kapitala u 2007.

Iz mnoštva procesa i događaja koji su obilježili 2007. godinu nezahvalan je posao izdvojiti najznačajnije.

Odabrali smo, ne inzistirajući kako se uistinu radi i o jedinim bitnim, sljedeće procese i pojedinačne događaje:

• Odluka Vlade Republike Hrvatske o javnoj ponudi dionica INA d.d. (studeni-prosinac 2006.)

• Odluka Vlade o javnoj ponudi dionica HT d.d. (rujan 2007.)

• Uspješni IPO-i domaćih kompanija

• Uspješno provedene dokapitalizacije društava

• Snažan rast imovine pod upravljanjem društava za upravljanje investicijskim fondovima

• Parlamentarni izbor i pobjeda političke opcije koja je protiv skorog uvođenja poreza na kapitalnu dobit

Dva svakako najznačajnija događaja koja su doprinijela popularizaciji tržišta kapitala među stanovništvom

Republike Hrvatske su javna ponuda dionica INA d.d. i HT d.d.

INA d.d. je domaća naftna kompanija u kojoj je od 2001. kao strateški partner i suvlasnik 25%+1 dionice

prisutna regionalno značajna kompanija MOL. Potkraj 2006. godine Vlada RH donijela je odluku o javnoj

ponudi s pravom prvenstva za državljane RH 15% dionica (uz opcijsko povećanje na 17%). Javna ponuda

uspješno je završena i postignuta je prodajna cijena od 232 € po dionici. Cijene na donjem grafikonu izražene su

u HRK.

Grafikon 3: Kretanje cijene INA-R-A

0,00

500,00

1.000,00

1.500,00

2.000,00

2.500,00

3.000,00

3.500,00

4.000,00

1.1

2.0

6

1.1

.07

1.2

.07

1.3

.07

1.4

.07

1.5

.07

1.6

.07

1.7

.07

1.8

.07

1.9

.07

1.1

0.0

7

1.1

1.0

7

1.1

2.0

7

1.1

.08

1.2

.08

1.3

.08

INA-R-A

Izvor: ZSE


12121212

HT d.d. je domaća telekomunikacijska kompanija u većinskom vlasništvu (51%) Deutsche Telecom-a. U rujnu

2007. Vlada Republike Hrvatske donijela je odluku o prodaji 32,5% dionica, od čega 25% državljanima

Republike Hrvatske s pravom prvenstva i po povlaštenim uvjetima, a preostalu količinu institucionalnim

investitorima. Prodaja je uspješno provedena po cijeni 36,3 € po dionici. Cijene na donjem grafikonu izražene su

u HRK.

Grafikon 4: Kretanje cijene HT-R-A

280

305

330

355

380

405

430

5.10.07 5.11.07 5.12.07 5.1.08 5.2.08 5.3.08

HT-R-A

Izvor: ZSE

Po završetku ova dva procesa, službene statistike SDA (središnje depozitarne agencije) govore o ukupno

800.000 otvorenih računa investitora, što dovoljno govori o postignutom efektu popularizacije tržišta kapitala.

Takav razvoj svijesti o postojanju tržišta kapitala doveo je i do snažnog rasta imovine kojom upravljaju društva

za upravljanje investicijskim fondovima. Naredna tabela prikazuje razvoj poslovanja društava za upravljanje.

Tabela 5: Razvoj društava za upravljanje fondovima

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Broj fondova 0 0 14 27 37 41 56 71 102

Neto imovina pod upravljanjem (mln €) 3.281 25.868 178.993 337.377 402.986 620.238 1.210.200 2.197.122 4.117.294 Izvor:HANFA

Zaključno, pozitivna iskustva iz javnih ponuda dionica od strane Vlade Republike Hrvatske stvorila su pozitivno

okruženje za burzovno poslovanje.Rezultat takvog scenarija je značajno povećanje samostalnog nastupa brojnih

pojedinaca na burzi kao i udvostručenje imovine pod upravljanjem u investicijskim fondovima.

Pozitivnu atmosferu na tržištu kapitala iskoristili su i neki većinski vlasnici uspješnih domaćih kompanija za

ponudu dionica širokoj javnosti.

Uspješno su provedene inicijalne javne ponude dionica Magma d.d. i Atlantic grupe d.d.. Obje kompanije su u

sektoru distribucije i maloprodaje te ih obilježava uistinu snažan rast poslovnih aktivnosti u prethodnim

godinama. Planovi koje su kompanije postavile za naredno razdoblje isto su tako optimistični.

Također, postoje primjeri kompanija koje su uspješno provele dokapitalizaciju izdavanjem novih dionica

postojećim i novim dioničarima (Uljanik plovidba d.d., Ingra d.d.) po cijenama ispod tržišnih.

Istovremeno, ukupno su tijekom 2007. kompanije čijim se dionicama aktivno trguje dioničarima isplatile cca.

€217mln dividendi te je neto* reotkup dionica u trezore kompanija iznosio €12,3mln. (Obzirom su neke

kompanije tijekom 2007. aktivno upravljale trezorskim dionicama, odlučili smo se prikazati samo neto efekt

takvog upravljanja na 31.12.2007.)

Kao značajan događaj istaknuli bismo i početak aktivne trgovine dionicama Jadranskog osiguranja d.d. (uz

Croatia osiguranje d.d. jedine kompanije za osiguranje čijim se dionicama aktivno trguje na ZSE).

Ako bismo pokušali istaknuti segment koji su bili u najvećem fokusu tržišnih participanata, svakako bismo

trebali spomenuti sektor pomorskog transporta, građevinski sektor te kompanije iz koncerna Agrokor. Spomenuti

segmenti zaslužni su za najznačajnije volumene trgovanja kao i za najveće ostvarene poraste cijena.


13131313

Zaključak

U trenutku dok kompletiramo ovaj izvještaj, svjetska financijska tržišta potresaju korekcije uistinu snažnog

intenziteta.

Specifično, tržište kapitala u Republici Hrvatskoj pod utjecajem je još nekih čimbenika kvalitativne prirode

(političke nestabilnosti u susjednim državama) s izuzetno snažnim utjecajem na psihologiju participanata na

tržištu kapitala. Val euforije stvoren pozitivnim kretanjem tržišta dosegao je svoj vrhunac netom prije

parlamentarnih izbora u studenom 2007., kada je i indeks CROBEX dosegao svoju povijesno najvišu razinu od

gotovo 5.400 bodova. U trenutku dok pišemo ovaj zaključak, CROBEX je na razini 3.770 bodova.

Analitički tim stava je kako je jedan dio izdanja kojima se aktivno trguje na ZSE kolateralna žrtva pada cijena

dionica uslijed snažnog psihološkog momenta s negativnim predznakom koji je zavladao, kao i bezuvjetnog

zatvaranja kreditnih aranžmana sklopljenih na temelju vrijednosnih papira. Samim time, istinski investitori sa

suviškom kapitala zasigurno će pronaći zanimljiva izdanja po povoljnim financijskim cijenama.

Nadalje, snažan kvalitativan čimbenik vidimo u pristupanju Republike Hrvatske NATO savezu. Ovakav razvoj

događaja vjerojatno će rezultirati podizanjem kreditnog rating Republike Hrvatske, snižavanjem kamatnih stopa

kao i dolaskom na gospodarsku kartu svijeta većem broju kompanija.

Analitički tim stava je kako će gospodarstvo i dalje uživati plodove snažnog investicijskog ciklusa u

infrastrukturne projekte te i dalje izražene komponente potrošnje stanovništva. Također, izdvajamo i veliki ciklus

investiranja u obnovu i razvoj elektroenergetskih postrojenja Hrvatske elektroprivrede, ali i elektroenergetskih

kompanija iz susjednih država. Takav scenarij razvoja događaja zasigurno će doprinijeti produženju faze

gospodarskog booma kojem svjedočimo.


14141414

Izjava o odgovornosti

Ovu publikaciju je pripremio analitički odjel Agram Brokera d.d., društva za poslovanje vrijednosnim papirima,

koje je sukladno zakonskoj regulativi ovlašteno za poslovanje s vrijednosnim papirima na području Republike

Hrvatske .

Ovaj materijal: (i) je za Vašu osobnu upotrebu i Agram Brokeri d.d. ne preporučaju nikakve aktivnosti bazirane

isključivo na njemu; (ii) nije nagovor na kupnju i/ili prodaju; (iii) iako smatramo pouzdanim, ne garantiramo za

točnost i potpunost te se sukladno tomu ne bi trebalo oslanjati kao na takav.

Izražena mišljenja su trenutni osvrt na tržište uzimajući u obzir datum objave publikacije koji se nalazi na ovom

materijalu, a sukladno tomu, sadržani podaci i mišljenja mogu biti predmetom izmjene bez prethodne najave.

Nadalje, Agram Brokeri d.d., članovi Uprave i svi djelatnici društva uključujući osobe koje su sudjelovale u

pripremi ovog materijala mogu sukladno zakonu kupovati i prodavati vrijednosne papire koje su izdale

kompanije spomenute u ovoj publikaciji i financijske instrumente izvedene iz njih. Agram Brokeri d.d. mogu

obavljati i poslove specijalne burzovne trgovine,(eng. market making), izlažući istovremeno ponude za kupnju i

prodaju za vrijednosnice kompanija koje se spominju ovoj publikaciji. Ulagači bi trebali promatrati ovaj izvještaj

samo kao jedan od faktora prilikom donošenja svoje investicijske odluke koji ne identificira sve direktne i

indirektne rizike koji na nju utječu.

Niti jedan dio ovog materijala: (i) ne smije biti kopiran, fotokopiran, ili dupliciran, u bilo kojoj formi, i bilo kojim

sredstvima, i/ili (ii) redistribuiran bez prethodnog pisanog pristanka od strane Agram Brokera d.d.. Dodatne

informacije o kompanijama i vrijednosnim papirima koji se spominju u ovoj publikaciji mogu se dobiti na

zahtjev. Ukoliko je publikacija distribuirana elektronskim putem, kao što je e-mail, ne može se garantirati da je

prijenos bio siguran, i potpun, te je moguće da kasni i/ili sadrži računalni virus. Pošiljatelj stoga ne prihvaća

odgovornost za bilo kakve pogreške, ili nepotpunosti sadržaja publikacije proizašle kao rezultat elektronskog

prijenosa.

Za dodatne informacije o investiranju na tržištu kapitala u Republici Hrvatskoj i uslugama koje Vam Agram

Brokeri d.d. mogu pružiti, posjetite službene stranice www.agram-brokeri.hr ili nas kontaktirajte putem e-maila

[email protected]. Internet stranica sadrži sve informacije o društvu i uslugama koje Vam možemo

ponuditi, kao i zakonsku regulativu tržišta kapitala.

Documents

Pregled tržišta kapitala RH u 2007