Konkurentnost tržišta kapitalaKonkurentnost tržišta kapitala

Zoran ĐikanovićZoran Đikanović

Komisija za hartije od vrijednosti Crne GoreKomisija za hartije od vrijednosti Crne Gore

Novembar 2007Novembar 2007

““Vlasnik zemlje je nužno građanin one Vlasnik zemlje je nužno građanin one zemlje u kojoj se nalazi njegov posjed. zemlje u kojoj se nalazi njegov posjed.

Vlasnik kapitala je građanin svijeta i nije Vlasnik kapitala je građanin svijeta i nije nužno vezan ni za koju posebnu nužno vezan ni za koju posebnu

zemlju.zemlju.””

U većini slučajeva i ekonomski sistemi i tržišta U većini slučajeva i ekonomski sistemi i tržišta

kapitala zemalja u regionu koncipirana su kapitala zemalja u regionu koncipirana su

kao kao „nacionalna“.„nacionalna“.

Paradigma na kojoj je zasnovana regulativa i Paradigma na kojoj je zasnovana regulativa i

razvoj tržišta preferira ostvarivanje razvoj tržišta preferira ostvarivanje

stabilnostistabilnosti a ne a ne konkurentnostikonkurentnosti..

Priroda tržišta se u velikoj mjeri izmijenila Priroda tržišta se u velikoj mjeri izmijenila

usljed globalizacije.usljed globalizacije.

Ipak, ona nije praćena odgovarajućim Ipak, ona nije praćena odgovarajućim

izmjenama načina na koji su pojedina tržišta izmjenama načina na koji su pojedina tržišta

regulisana. regulisana.

Regulativa tržišta je nacionalna. Regulativa tržišta je nacionalna.

Trguje se hartijama od vrijednosti lokalnih Trguje se hartijama od vrijednosti lokalnih

kompanija. kompanija.

Emitenti nisu mobilni. Emitenti nisu mobilni.

Najveća prepreka slobodnom toku kapitala i Najveća prepreka slobodnom toku kapitala i

povezivanju institucija i investitora na tržištu povezivanju institucija i investitora na tržištu

kapitala je kapitala je „domaća“ regulativa.„domaća“ regulativa.

Insistiranje na ostvarivanju stabilnosti i Insistiranje na ostvarivanju stabilnosti i

garantovanju u odnosu na rizike poslovanja garantovanju u odnosu na rizike poslovanja

odlike su stare paradigme, zatvorene odlike su stare paradigme, zatvorene

ekonomije.ekonomije.

Ona je kontradiktorna sa promjenljivošću, Ona je kontradiktorna sa promjenljivošću,

odnosno sa potrebom da se bude odnosno sa potrebom da se bude

konkurentan.konkurentan.

Nije vjerovatno da se između ta dva Nije vjerovatno da se između ta dva

zahtjeva može uspostaviti zahtjeva može uspostaviti

zadovoljavajući ekvilibrijum. zadovoljavajući ekvilibrijum.

Mora se napustiti jedan od ta dva Mora se napustiti jedan od ta dva

zahtjeva.zahtjeva.

Međutim, političari i javnost koja ih bira i dalje Međutim, političari i javnost koja ih bira i dalje

se ponašaju kao da je stara paradigma još se ponašaju kao da je stara paradigma još

validna i relevantna. validna i relevantna.

Većina regulatora pristupa globalizaciji kao Većina regulatora pristupa globalizaciji kao

strategiji samo kada je ona jedini preostali strategiji samo kada je ona jedini preostali

način da izbjegnu irelevantnostnačin da izbjegnu irelevantnost. .

Crna Gora - što smo ostvarili?Crna Gora - što smo ostvarili?

Ekonomski sistem u poslednjih 7 - 8 izgrađuje Ekonomski sistem u poslednjih 7 - 8 izgrađuje se na postavkama liberalne ekonomske mislise na postavkama liberalne ekonomske misli

Cilj biznis regulative je da ojača konkurentnost Cilj biznis regulative je da ojača konkurentnost Crne Gore kao mjesta za započinjanje i Crne Gore kao mjesta za započinjanje i

obavljanje biznisa.obavljanje biznisa.

€€ je zakonsko sredstvo plaćanjaje zakonsko sredstvo plaćanja

U poreskom sistemu:U poreskom sistemu:

PDVPDV – – 17%17% Porezi na lična primanjaPorezi na lična primanja – – 1155%% (2008 – 12%, (2008 – 12%,

2010 - 9%) 2010 - 9%) Porez na profit kompanijaPorez na profit kompanija – – 9%9% Porez na kapitalnu dobitPorez na kapitalnu dobit – – nema porezanema poreza

Kapitalne i tekuće transakcijeKapitalne i tekuće transakcije

Nema ograničenja na obavljanje kapitalnih Nema ograničenja na obavljanje kapitalnih i tekućih transakcijai tekućih transakcija

Nema restrikcija na ulaganje kapitala i Nema restrikcija na ulaganje kapitala i repatriaciju profita ili kapitalarepatriaciju profita ili kapitala

Izjednačen je tretman rezidenata i Izjednačen je tretman rezidenata i nerezidenatanerezidenata

InflaInflacijacija2005 – 1,8%2005 – 1,8%

2006 – 2006 – ispodispod 2 % 2 %

BudBudžetski deficit u žetski deficit u 20020066

Nema deficita. Nema deficita.

Prva godina sa viškom budžetskih prihodaPrva godina sa viškom budžetskih prihoda

Nezapošljenost uNezapošljenost u 200 20066

1111 – 1 – 144%%

Tekući račun u 2006Tekući račun u 2006

Deficit Deficit oko 300oko 300 mil mil €

FDI FDI 2007 2007 - - 700700 mil mil €

S&P Rating

BB/positive/BBB/positive/B

Paradigma tržišta kapitalaParadigma tržišta kapitala

Regulativa treba da podstiče razvoj tržišta.Regulativa treba da podstiče razvoj tržišta.

Dobra je samo ona regulativa koja je Dobra je samo ona regulativa koja je

efikasna, to jest ona koja vodi uvećavanju efikasna, to jest ona koja vodi uvećavanju

bogatstvabogatstva..

Pristup regulativi usmjeren je ka ostvarivanju Pristup regulativi usmjeren je ka ostvarivanju

jednakih “pravila igre” za sve, bez miješanja jednakih “pravila igre” za sve, bez miješanja

u ostvarivanje pojedinačnih interesa. u ostvarivanje pojedinačnih interesa.

U principu, država treba da opozove svu U principu, država treba da opozove svu

regulativu koja je donijeta sa ciljem da zaštiti regulativu koja je donijeta sa ciljem da zaštiti

pojedince od njih samih, odnosno od pojedince od njih samih, odnosno od

njihovih odlukanjihovih odluka

Mi razumijemo da je tržište kapitala platforma Mi razumijemo da je tržište kapitala platforma

koja omogućava zadovoljavanje interesa koja omogućava zadovoljavanje interesa

vlasnika kapitala, ostvarivanje profita, vlasnika kapitala, ostvarivanje profita,

povećavanje ličnog bogatstva i životnog povećavanje ličnog bogatstva i životnog

standarda.standarda.

Tržišna kapitalizacija u novembru oko Tržišna kapitalizacija u novembru oko 55,,22 mlrd mlrd € (260% GDP)€ (260% GDP)

-0.50 €

0.50 €

1.50 €

2.50 €

3.50 €

4.50 €

5.50 €

Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07

Bil

lio

ns

Trziste kapitala oroceni depozit

Ostvareni berzanski promet je preko Ostvareni berzanski promet je preko 400400 mil € mil € u u periodperioduu I – V 2007 I – V 2007

Godina Promet u mil €

2002 14,3

2003 43,5

2004 42,8

2005 198,4

2006 377,1

I – X 2007 + 655

Indeks NEX 20 je u periodu od 10.01.2007. Indeks NEX 20 je u periodu od 10.01.2007. godine do 31.10.2007. porastao za 101,57%godine do 31.10.2007. porastao za 101,57%

Indeks NEX 20 u 2007. godini10.01.2007. - 31.10.2007.

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

50000

Indeks NEX 20

Zemlja Kapitalizacija / GDP

1 Crna Gora 304,00 %

2 Hrvatska 151,20 %

3 Makedonija 106,83 %

4 Bosna 94,81 %

5 Slovenija 82,60 %

6 Srbija 76,40 %

Zemlja Promet / GDP

1 Crna Gora 35,05 %

2 Hrvatska 19,26 %

3 Makedonija 12,00 %

4 Bosna 8,95 %

5 Srbija 7,37 %

6 Slovenija 6,05 %

InvesticijeInvesticije

Do sada, preko 330 miliona € kapitala Do sada, preko 330 miliona € kapitala investirano u kompanije i banke investirano u kompanije i banke (nove emisije i reinvestiranje)(nove emisije i reinvestiranje)

Strani kapital koji je ušao u Crnu Goru Strani kapital koji je ušao u Crnu Goru preko tržišta kapitala iznosi preko preko tržišta kapitala iznosi preko

350 miliona €350 miliona €

Učešće investitoraUčešće investitora

Do sada je oko 40% građana Do sada je oko 40% građana učestvovalo u kupovini ili prodaji učestvovalo u kupovini ili prodaji

akcija i obveznicaakcija i obveznica

Oko 10% građana aktivno trgujeOko 10% građana aktivno trguje

Koncentracija tržištaKoncentracija tržišta

U 2006. na 12 najlikvidnijih hartija U 2006. na 12 najlikvidnijih hartija skoncentrisano 38% ukupnog skoncentrisano 38% ukupnog

prometaprometa

Trguje se većim brojem akcija i Trguje se većim brojem akcija i obveznicama, trgovanje nije obveznicama, trgovanje nije

skoncentrisano samo na nekoliko skoncentrisano samo na nekoliko kompanijakompanija

OčekivanjaOčekivanja

““Otvaranje” investicionih fondovaOtvaranje” investicionih fondova

““Kastodi” posloviKastodi” poslovi

Osnivanje novih investicionih fondova sa Osnivanje novih investicionih fondova sa

regionalnom komponentom investiranjaregionalnom komponentom investiranja

Radikalnija penziona reforma i kanalisanje Radikalnija penziona reforma i kanalisanje

privatne štednje na tržište kapitalaprivatne štednje na tržište kapitala

““Kapital obrađuje zemlju, kapital Kapital obrađuje zemlju, kapital zapošljava rad. zapošljava rad.

Porez (administracija, kontrola, Porez (administracija, kontrola, barijere) koji bi težio da iz neke zemlje barijere) koji bi težio da iz neke zemlje

istjera kapital isto toliko bi težio da istjera kapital isto toliko bi težio da presuši svaki izvor dohotka i za državu presuši svaki izvor dohotka i za državu

i za društvo.i za društvo.”” (A. Smith) (A. Smith)

Hvala Hvala !!

www.scmn.cg.yuwww.scmn.cg.yu

Tel: +381 81 Tel: +381 81 442 800442 800

Fax: +381 81 Fax: +381 81 442 801442 801