UNIVERZITET U SARAJEVU 

Ekonomski fakultet Sarajevo 

  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Analiza uticaja karakteristika i stukture nadzornih odbora na finasijske perfomase korporacija (dioničkih društava) u Federaciji Bosne i Hercegovine  

‐ prijedlog doktorske disertacije –  

 

 

 

 

 

 

 

Kandidat: mr.sc. Ensad Karić        Mentor: prof.dr. Aziz Šunje 

 

 

Sarajevo, mart 2011. 

 

 

2 

 

 

Sadržaj prijave: 

 

 

1. Predmet i opis istraživanja .......................................................................................................... 3 

2. Teorijski okvir i pregled literature ............................................................................................... 4 

3. Problem istraživanja kroz posmatranje užeg istraživačkog domena disertacije ......................... 5 

4. Istraživačko pitanje i hipoteze istraživanja .................................................................................. 7 

5. Ciljevi istraživanja ........................................................................................................................ 9 

6. Metodologija istraživanja .......................................................................................................... 10 

7. Naučni doprinos predložene teme doktorske disertacije ......................................................... 11 

PRIJEDLOG SADRŽAJA DOKTORSKE DISERTACIJE .......................................................................... 13 

OBRAZLOŽENJE STRUKTURE DOKTORSKE DISERTACIJE ................................................................ 14 

OKVIRNI PREGLED LITERATURE ..................................................................................................... 16 

CURRICULUM VITAE ...................................................................................................................... 20 

 

  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 

 

1. Predmet i opis istraživanja  

Korporativno  upravljanje  predstavlja  set  mehanizama  i  pravila  koja  definišu  funkcionisanje korporacija  (dioničkih društava)  širom  svijeta. Principi korporativnog upravljanja  su  izrazito važni u razvoju  dioničarstva,  upravljanja  korporacijama  i  samog  tržišta  kapitala.  Iz  brojnih  definicija korporativnog upravljanja može se  izvući osnovna misao da se  radi o definisanju pravila  i normi za zaštitu  interesa  dioničara,  ali  i  ostalih  interesnih  skupina  u  korporativnom  okruženju.  I  klasični ekonomisti od Adama  Smitha  (1776) do Berlea  i Meansa  (1932)  su ukazivali na  značaj definisanja odnosa vlasništa i upravljanja biznisom. Razvoj dioničarstva i upravljanja društvima kapitala u čitavom svijetu su tokom istorije pratili mnogi korporacijski skandali. Svaki novi skandal je proizvodio dodatne motive za stalno unaprijeđenje principa korporativnog upravljanja. Dobro korporativno upravljanje je s toga postalo veoma važno kako za same korporacije tako i za društvo u cjelini.  

Početkom  ovog  stoljeća  korporativno  upravljanje  postaje  sve  važnije  i  u  Bosni  i  Hercegovini. Koncept  privatizacije,  te  osnivanje  berzi  u  Sarajevu  i  Banja  Luci  dovodi  do  aktualiziranja  teme korporativnog  upravljanja  u  našoj  zemlji.  Proces  tranzicije  u  svakom  od  bosanskohercegovačkih entiteta je doveo do formiranja više stotina dioničkih društava (korporacija) i proizveo stotine hiljada dioničara. Ustrojstvo korporacija zasnovano na dobrim principima korporativnog upravljanja može  i treba da bude generator razvoja bosanskohercegovčke privrede i društva u cjelini.  

U  skladu  sa  zakonodavnim  okvirom  korporativni  mehanizmi  u  bosanskohercegovačkim korporacijama  počivaju  na  principima  evropskog  kontinetalnog  modela.  Za  ovaj  model  je karakterističan  zatvoreni  sistem  korporativnog  upravljanja  zasnovan  na  dvoslojnom  (dualnom) principu strukturiranja korporativnih organa. Zatvoreni sistem korporativnog upravljanja karakteriše visoka  vlasnička  koncentracija  u  kojem  tržište  kapitala  ima  ograničen  uticaj.  Ovaj  sistem korporativnog upravljanja prisutan je u zemljama kontinentalne Europe i Japana. U Federaciji Bosne i Hercegovine  je, u skladu s zakonodavnim okvirom, u praksi prisutan dvoslojni princip korporativnog upravljanja.  To  znači  da  u  strukturi  korporacije  postoji  jasna  podjela  između  nadzornog  odbora  i uprave  dioničkog  društva,  odnosno  da  postoji  jasna  crta  između  funkcije  nadzora  i  operativnih funkcija koje su zadaća menadžmenta.  

Uloga  i djelovanje nadzornog odbora  u povećanju  kompetitivnosti naših  korporacija  je  veoma važna radi ostvarenja dobrih finansijskih perfomansi kao razloga postojanja biznisa. Karaktreristike  i struktura nadzornog odbora, odnosno pitanje  izbora  ljudi koji vrše ulogu članova nadzornog odbora treba da su uvijek u fokusu vlasnika kapitala. Zbog toga  je za državu kao što  je Bosna  i Hercegovina razvoj korporativne kulture od  izuzetnog  značaja. Kao primjer  značaja ove  tematike može poslužiti informacija da  je ukupna  tržišna  kapitalizacija dioničkih društava  (korporacija) u  Federaciji Bosne  i Hercegovine s krajem 2010. godine 7,210 milijardi KM. Ovaj podatak pokazuje kolika je odgovornost nominovanih članova nadzornih odbora koji nadziru upravljanje ovim kapitalom. 

Predložena  tema  za  izradu  doktorske  disertacije  istražuje  odnose  između  karakteristika    i strukture nadzornog odbora  na finansijske perfomanse korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine. Finasijske perfomanse korporacija će biti istražene kroz prepoznavanje uopćenih kritičnih finansijskih pokazatelja profitabilnosti korporacija. Korporativni okvir u Federaciji Bosne  i Hercegovine definisan je  zasebnom  zakonskom  regulativom  i  kao  takav  će  biti  posmatran  u  istraživanju.  Pošto  se  sve korporacije u Federaciji Bosne i Hercegovine nalaze na listingu Sarajevske berze / burze vrijednosnih 

 

 

4 

 

papira, ovaj rad predstavlja i svojevrsnu analizu stanja tržišta kapitala. Kompletan rad će se zasnivati na  pretpostavci  postojanja  veze  između  intenziteta  varijabli  koje  karakterišu  nadzorne  odbore  i finansijskih  perfomansi  korporacija  u  Federaciji  Bosne  i  Hercegovine.  Istraživanjem  će  biti obuhvaćeno oko stotinu korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine u periodu od tri godine (2007‐ 2009). 

 

2. Teorijski okvir i pregled literature   

Pri  definisanju  teme  doktorske  disertacije  sagledana  su  tri  teorijska  pristupa  koja  posmatraju odnose  vlasnika  i  menadžera  u  strukturi  korporativnog  upravljanja.  Razmatrat  će  se  agencijska teorija,  teorija  uslužnosti  i  stakeholderski1  princip  koorporativnog  upravljanja.  Agencijska  teorija tretira  vlasnika  kao  principala,  koji  dodjeljuje  menadžeru  ulogu  agenta  kako  bi  u  njegovo  ime upravljao  korporacijom.  Samim  tim  principal  u  prvi  plan  stavlja  kontrolu  rada  i  učinka  agenta (menadžera).  Agencijska  teorija  je  daleko  najčešće  korištena  teorijska  platforma  za  istraživanje  u oblasti  korporativnog  upravljanja (Daily, Dalton, Cannella, 2003).  Tokom  godina  istraživanja  relacije između dobrih praksi korporativnog upravljanja i performansi korporacija agencijska teorija nastavlja da dominira  kao bazna  teorija u ovoj oblasti  (Aguilera, R. V.,  Filatotchev  I., Gospel H.,  Jackson G, 2008). Teorija uslužnosti vidi menadžera kao uslužnika korporacije  i daje mu autonomnost u  radu. Nadzor  i  kontrola  nad  radom  menadžera  stavlja  se  u  drugi  plan  pošto  se  po  teoriji  uslužnosti pretpostavlja da vlasnik  i menadžer  imaju podjednake  interese  i ciljeve u vođenju korporacije. Ova teorija  je  prihvačena  kao  teorijski  okvir  za  istraživače  radi  ispitivanja  načina  donošenja  odluka, mjerenja  akcija  i  performansi  izvršnih  direktora  u  korist  vlasnika  kapitala  (Deutsch,  2005). Stakeholderski  pristup  korporativnom  upravljanju  pravi  pomak  od  vlasničkih  odnosa  i  u  prvi  plan stavlja  interese  svih  interesnih  grupa  podjednako,  te  posmatra  šire  odnose  između  korporacije  i interesnih skupina. Donaldson i Preston ističu da identifikacija moralnih ili fizolofskih smjernica za rad i upravljanje korporacijama također čini osnovu ove teorije (1995).  

Posmatranje  sva  tri  teorijska  pristupa  omogućit  će  višedimenzionalan  pristup  u  definisanju internih  menanizama,  te  karakteristika  i  strukture  nadzornog  odbora  kao  baznog  predmeta istraživanja.  Rad  nadzornog  odbora  kao  opunomoćenog  organa  vlasnika  prema  menadžmentu korporacije  treba  da  omogući  optimalan  nivo  kontrole  i  nadzora.  Polazeći  od  pozicije  nadzornog odbora kao reprezenta vlasnika (Babić M, Simić M., Šunje A., Puljić M, 2008.), koji  u svojim rukama ima  vrhunski  autoritet  i  vrhunsku  odgovornost  za  sve  što  se  dešava  unutar  korporacije,  nadzorni odbor  naznačene  zadatke  obavlja  kroz  tri  grupe  različitih  uloga:  (1)  kontrolne  uloge  (prije  svega, nadzor rada uprave), (2) strateške uloge (autorizacija strateških odluka uz neizbježnu procjenu rizika) i  (3) povezujuće uloge  (odnosi  sa  interesno‐uticajnim  skupinama  i  svim ostalim akterima bitnim  za poslovanje same korporacije).  

Literatura o  ulozi  odbora  obuhvata  veliki  broj  zanimljivih  i informativno  značajnih  naučnih radova. Emirijski i konceptualni pokušaji doprinosa ovoj temi je stalni izvor novih radova. Odbori koji posjeduju relevantna znanja, vještine i sposobnosti mogu obezbjediti jedinstvene taktičke i strateške 

                                                            1  Osoba,  grupa  ili  organizacija  koja  ima  izravan  ili  neizravan  udio  u  organizaciji,  jer  to  može  utjecati  ili  biti  pod  utjecajem organizacije aktivnosti, ciljeva i politike (www.businessdictionary.com) 

 

 

5 

 

prednosti  za  korporacije  (Beekes,  Papa,  i  Young,  2004). Hillman  and Dalziel  (2003)  u  svojoj  studij ističu  da  sposobnost  i  poticaji  za  članove  odbora  utiču  na  ponašanje  unutar  same  organizacije  i sugerišu  na  vezano  ispitivanje  kada  su  upitanju  ove  karakteristike  odbora.  Brennan  ukazuje  na činjenicu da postoji  jaz  između onoga  što dioničari  i ostale  interesne  skupine očekuju  i onoga  što odbori  realno mogu  doprinjeti  (2006).  Ipak,  ekonomska  previranja, masovna  otpuštanja  radnika, restruktuiranja  korporacija,  te  dokazane menadžerske  zloupotrebedaju  daju  za  pravo  onima  koji vjeruju  da  su  korporativni  odbori  nešto  više  od  statičnog  korporativnog  tijela  (Van  Ness,  Seifert, 2007). 

U međunarodnim  razmjerima postoji više  smjernica  za definisanje dobrih praksi korporativnog upravljanja.  Evropska  komisija  je  izdala  niz  dokumenta  u  vidu  preporuka  za  unaprijeđenje korporativnog upravljanja  i unaprijeđenje rada odbora. Organizacija za ekonomsku saradnju  i razvoj (OECD)2  je  usvojila  definisala  neobavezujuća  načela  korporativnog  upravljanja  definisana  pravima interesnih grupa ustanovljenih zakonom ili putem međusobnih sporazuma, s ciljem aktivne saradnje između korporacija  i  interesnih grupa u stvaranju bogatstva,  radnih mjesta,  te održivosti  finansijski zdravih  korporacija.  Dokument  sadrži  šest  ključnih  područja  u  definisanju  načela  korporativnog upravljanja: (1) obezbjeđenje osnove za efikasan okvir korporativnog upravljanja, (2) prava dioničara i ključne  funkcije  vlasništva,  (3)  ravnopravan  tretman  dioničara,  (4)  uloga  zainteresovanih  strana  u korporativnom upravljanju,  (5) objavljivanje podataka  i  transparentnost  i  (6) odgovornost odbora. Ovi principi, prvi put objavljanji 1999. i revidirani 2004. godine, daju preporuke za djelovanje odbora u poslovima strateškog vođenja korporacije, efikasnog nadgledanja menadžmenta od strane odbora, te definišu odgovornost odbora prema korporaciji i dioničarima.  

Pitanje uloge odbora  je predmet kontinuiranog  istraživanja u poslovnoj  i akademskoj  zajednici tokom cijelog perioda razvoja korporativnog upravljanja. Veliki broj studija  je našao kako pozitivnih tako  i negativnih  relacija u  istraživanju uticaja odbora na korporacijske performanse. Nepostojanje istraživačkog  konzensusa  o  korporacijskim  odborima  čini  ovu  temu  kontinuirano  atraktivnom. Periodične krize na tržistima kapitala te ekonomski razvoj  i otvorenost tržišta u ravoju daje  još više prostora za istraživački rad u ovoj oblasti. 

   

3. Problem istraživanja kroz posmatranje užeg istraživačkog domena disertacije  

Problem istraživanja obrađen doktorskom diseracijom se definiše kroz prizmu značaja upravljanja korporacijama  u modernom  društvu.  Primjena  dobrih  praksi  i  principa  korporativnog  upravljanja treba od obezbjedi transparentnost i zaštitu za sve interesne skupine u korporativnom okruženju.  

Doktorska  disertacija  u  prvi  plan  stavlja  nadzorni  odbor  i  njegovu  ulogu  i  značaj  u bosanskohercegovačkom  korporativnom  okruženju.  Položaj  i  odgovornost  nadzornog  odbora  čini ovaj organ ključnim u korporativnoj strukturi dvoslojnog sistema korporativnog upravljanja. Problem istraživanja je definsan kroz analizu veze između varijabli karakteristika i strukture nadzornih odbora, i finansijskih performansi korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine. U obzir će se uzeti finansijske perfomanse  koje  se  odnose  na  profitabilnost  korporacija,  što  u  konačnici  predstavlja  cilj  i  svrhu                                                             2 Organisation  for  Economic  Co‐operation  and Development:  „OECD  Principles  of  Corporate Governance“, OECD,  Paris, 1999. i 2004. 

 

 

6 

 

postojanja  biznisa.  Doktorskom  disertacijom  će  se  posmatrati  korporacija  kao  alat  u  rukama nadzornog odbora, koji artikulisanim i izbalansiranim djelovanjem treba da ostvari ravnotežu između očekivanih  finansijskih  zahtjeva  vlasnika  kapitala,  menadžmenta,  te  i  (in)direktno  zadovolji  šire društvene potrebe i očekivanja ostalih interesnih grupa.  

U  posmatranom  kontekstu  korporativnog  upravljanja  nadzorni  odbor  predstavlja  interese vlasnika, te svojim djelovanjem determinira norme  i ponašanje ostalih korporativnih organa. Prenos formalnog  autoriteta  i moći od  strane  vlasnika daje nadzornom odboru  zadatak da  vrši  kontrolu  i nadzor nad radom korporacije,  te da strateški djeluje u vođenju korporacije kroz ostvarenje interesa dioničara, uposlenih, kupaca, dobavljača, vlade  i zajednice u cjelini. Stoga, efekti dobrog upravljanja korporacijama  imaju pozitivan uticaj na sve nosioce  interesa u modernom svijetu. Pored  formalne, nadzorni  odbor  ima  i  moralnu  odgovornost  spram  očekivanja  intreresnih  skupina  vezanih  za korporaciju. Posmatranje karakteristika i strukture nadzornog odbora, i utvđivanje veze s finansijskim perfomansama  korporacija  predstavlja  samo  jedan  od  mnogih  faktora  koji  utiču  na  uspješnost korporacije.  Ipak  sagledavajući  zadatke  djelovanja  nadzornog  odbora  jasno  je  da  kolektivnom  i pojedinačnom odgovornošću ovaj odbor ima širok set obaveza i odgovornosti koji su u direktnoj vezi s kompetitivnosti korporacije. Rezimirajući mjesto i ulogu nadzornog odbora prepoznajemo slijedeće grupe poslova koji on obavlja (Babić M, Simić M., Šunje A., Puljić M, 2008.):  

1. oblikovanje  korporacijske  vizije  i  misije,  korporacijska  kultura  i  korporacijska  socijalna odgovornost 

2. izbor, (re)imenovanje i eventualni opoziv top menadžera 3. sudjelovanje u oblikovanju korpracijseke strategije i donošenju strateških odluka 4. kontinuirano sagledavanje organizacijske uspješnosti 5. krizni menadžment 6. utvrđivanje kompenzacijkog paketa za top menadžera 

 Pored ovoga nadzorni odbor ima i formalne pravno regulisane obaveze i zadatke u funkcionisanju 

korporacije definisane zakonskom legislativom. Iz navedenog vidimo da se rad nadzornog odbora tiče širokog  aspekta  djelovanja  i  kao  takav  predstavlja  osnovu  za  istraživanje  veze  karakteristika  i strukture  nadzornog  odbora  sa  finansijskim  perfomansama  korporacija  u  Federaciji  Bosne  i Hercegovine.  Finansijske  perfomanse  korporacija  kao mjera  profitabilnosti  za  vlasnike  kapitala  u konačnici  predstavljaju  razlog  postojanja  korporacije  i  predstavlja  osnovni motiv  za  vlasnike  koji mobilišu svoja sredstva radi ostvarenja finansijske dobiti. Naravno da vlasnici kapitala povrat na svoja sredstva  u  slučaju  dioničkih  društava  ostvaruju  i  kroz  rast  cijene  dionice.  Ipak,  na  evropski kontinentalni  model,  u  koji  spada  i  naša  zemlja,  tržište  kapitala  daleko  manje  utiče  nego  na anglosaksonki model korporativnog upravljanja. To je razlog da se pri izradi ove doktorske disertacije prvenstveno koriste podaci koji prikazuju pokazatelje profitabilnosti, a ne tržišni pokazatelji. U obzir se uzima da  finansijski pokazatelji profitabilnoti daju  finalnu potvrdu da  korporacija obavlja biznis efikasno i efektivo, te da su interni procesi i usluga ili proizvod dizajnirani na način da zadovoljavaju ciljeve korporacije.  

 

 

 

 

 

7 

 

4. Istraživačko pitanje i hipoteze istraživanja  

Doktorska disertacija ima za cilj dati odgovor na pitanje „Da li postoji veza između karakteristika i strukture Nadzornih odbora  i finansijskih perfomansi korporacija u Federaciji Bosne  i Hercegovine?“ Kroz  istraživanje  će  se  vršiti  komparativna  analiza  karakteristika  nadzornog  odbora  u bosanskohercegovačkom korprativnom okviru u odnosu na pojedine razvijene zemlje u kojima  je u upotrebi dvoslojni model model korporativnog upravljanja sa jasno odvojenim funkcijama nadzornog odbora i menadžmenta korporacije.  

Postavka osnovne hipoteze koja će se istraživati u doktorskoj disertaciji definisana je na slijedeći način: 

Karakteristike  i  struktura  nadzornog  odbora,  kao  ključnog  korporativnog  organa  u dvoslojnom  (dualnom)  modelu  korporativnog  upravljanja  utiču  na  finansijske perfomanse korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine. 

Na  osnovu  bazne  hipoteze  razvijen  je  set  pomoćnih  hipoteza  koje  prate  hronologiju  postavljenu istraživanjem. Definisane su na slijedeći način: 

1. Opće  karakteristike  nadzornih  odbora  imaju  statistički  značajan  doprinos  objašnjenju varijance finansijskih performansi korporacija  

a. Postoji statistički značajna razlika u  finansijskim performansama  između korporacija koje imaju do 3 člana nadzornog odbora i onih koje imaju više od 3 člana nadzornog odbora;  

b. Postoji statistički značajna razlika u  finansijskim performansama  između korporacija koje imaju i onih koje nemaju nezavisne članove nadzornog odbora  

c. Postoji statistički značajna razlika u finansijskim performansama između korporacija u zavisnosti od  frekvencije godišnjih  sastanaka nadzornog odbora,  tj. onih koje  imaju do 4 sastanka nadzornog odbora godišnje, od 5 do 7 sastanaka, te onih koje imaju 8 i više sastanaka godišnje; 

d. Postoji statistički značajna razlika u  finansijskim performansama  između korporacija gdje  nadoknade  članovima  nadzornih  odbora  ovise  o  rezultatima  korporacije  u odnosu na one korporacije gdje su nadoknade članovima nadzornog odbora fiksne; 

2. Karakteristike  članova  nadzornog  odbora  imaju  statistički  značajan  doprinos  objašnjenju varijance finansijskih performansi korporacija  

a. Postoji statistički značajna razlika u  finansijskim performansama  između korporacija koje  u  svojim  nadzornim  odborima  imaju  osobe  sa  stručnim  stepenom  doktora  ili magistra  nauka  u  odnosu  na  one  korporacije  koje  nemaju  takve  članove  u nadzornom odboru;  

b. Postoji  statistički  značajna  razlika  u  finansijskim  performansama  u  zavisnosti  da  li korporacija ima ili nema članove nadzornog odbora ženskog spola;  

 

 

8 

 

c. Postoji  statistički  značajna  razlika  u  finansijskim  performansama  u  zavisnosti  da  li korporacija ima ili nema inostranih članova nadzornog odbora; 

3. Karakteristike korporacija imaju statistički značajan doprinos objašnjenju varijance ostvarenih finansijskih performansi   

a. Postoji  statistički  značajna  razlika  u  finansijskim  performansama  u  zavisnosti  da  li postoji dominantno ili većinsko vlasništvu nad korporacijom;  

b. Postoji statistički značajna razlika u finansijskim performansama između korporacija u privatnom i korporacija u državnom vlasništvu;  

c. Postoji statistički značajna razlika u  finansijskim performansama u zavisnosti da  li  je korporacija u pretežno domaćem ili inostranom vlasništvu;  

Definisane  hipoteze  će  biti  testirane  na  način  da  se  varijable  koje  predstavljaju  karakter  i strukturu nadzornog odbora razlože na set parametara koji slijede iz navedene hipoteze i koje će se prožimati kroz stukturu rada pri definisanju, ispitivanju i razradi modela, koji će se dobiti statističkom obradom podataka u doktorskoj disertaciji.  

Nezavisne varijable koje karakterišu nadzorni odbor će biti posmatrane kroz parametre  internih mehanizama korporativnih principa, a u skladu sa teorijskim okvirom i istraživačkom literaturom koja definiše  odnos  između  vlasničke  i  upravljačke  funkcije  uprvljanja  korporacijama.  Posmatrat  će  se sastav  nadzornog  odbora  (broj  članova,  nezavisnost  članova,  broj  inostranih  članova  nadzornog odbora,  te  spol  članova  nadzornog  odbora),  stepen  obrazovanja  članova  nadzornog  odbora, učestalost  sjednica  kroz  godišnji  broj  sastanaka  nadzornog  odbora,  te  struktura  kompenzacija  za članove nadzornog odbora (postojanje fiksnog  i varijabilnog dijela kompenzacija). U samom radu će se  dodatno  analizirati  uticaj  pojedinih  karakteristika  samih  korporacija  u  Federaciji  Bosne  i Hercegovine  kao mjere  kontrole pri  istraživanju. Posmatrat  će  se  vlasnička  struktura  kao  značajna karakteristika  koja  formuliše  interne  odnose  u  korporaciji.  U  prvom  planu  će  se  anlizirati  uticaj većinskog vlasništva na karakteristike nadzornog odbora, odnosno posmatrat će se da li u vlasničkom kapitalu  postoji  dioničar  ili  grupa  dioničara,  koja  kontroliše  korporaciju.  Posmatat  će  se  i  uticaj porijekla  većinskog  vlasništva  (domaće  ili  strano)  na  korporaciju.  U  drugom  koraku  ispitat  će  se zavisnost  karakteristika  nadzornog  odbora  u  odnosu  na  većinsko  državno,  odnosno  privatno vlasništvo u posmatranoj pojedinačnoj korporaciji u Federaciji Bosne i Hercegovine.  

Svaka od navedenih kategorija  će se,  radi  jednostavnijeg provođenja  istraživanja, dalje  razložiti na  određen  broj  lakše mjerljivih  elementa  koji  tvore  svaku  od  navedenih  varijabli  na  čemu  će  se zasnivati  i  struktura  kreiranih  istraživačkih  instrumenata.  Naravno  u  zavisnosti  od  toka  i  potrebe istraživanja navedene varijable će se dodatno preciznije analizirani uz mogućnost dodavanja drugih varijabli  koje  se,  kroz  proces  istraživanja,  pokažu  značajne  ili  odbacivanje  varijabli  koje  se  pokažu neznačajne.  Navedene  varijable  će  biti  posmatrane  kao  strukturalni  dijelovi  koji  predstavljaju pondere  pojedinih  nezavisnih  varijabli  i  kao  takvi  predstavljaju  osnovna  pitanja  sadržana  u istraživanju. 

Kao zavisna varijabla na koju prema  istraživačkoj hipotezi utiču nezavisne varijable, koje  će biti predmet  istraživanja,  uzimaju  se  finansijske  perfomanse  korporacija.  Finasijske  perfomanse korporacija  će  biti  istražene  kroz  prepoznavanje  uopćenih  kritičnih  finansijskih  pokazatelja profitabilnosti i to povrat na aktivu (ROA – Return on Asset), povrat na ukupni kapital (ROE – Return 

 

 

9 

 

on Equity), te odnos neto dobiti  i prihoda od prodaje korporacije. Korištenje navedenih  finansijskih pokazatelja  ima  za  cilj uzeti u obzir pokazatelje profitabilnosti  kao  kvantitativnu mjeru  efikasnosti upravljanja sredstvima vlasnika kapitala.  

Navedeni set hipoteza  ima svoje opravdanje u činjenici da  je korporativno upravljanje relativno novija  disciplina  u modernom  funkcionisanju  korporacija. U  našoj  zemlji,  kao  i  u  samoj  Federaciji Bosne  i  Hercegovine  ova  disciplina  se  počela  razvijati  u  posljednjih  desetak  godina,  odnosno  s početkom razvoja tržišta kapitala i tržine ekonomije. Zbog važnosti funkcionisanja nadzornog odbora istraživanje  će  biti  usmjereno  na  prepoznavanje  njegovih  ključnih  karakteristika  kroz  optiku finansijske uspješnosti  korporacija u  Federaciji Bosne  i Hercegovine. Konačan  rezultat  će  se  vidjeti kroz razvijeni model za empirijsko mjerenje uticaja pojedinih varijabli karakteristika nadzornih odbora na finansijske perfomanse korporacija.  

 

5. Ciljevi istraživanja  

Cilj  izrade  doktorske  disertacije  je  prepoznati  karakteristike  nadzornog  odbora  u bosanskohercegovačkom okviru korporativnog upravljanja i istražiti u kakvoj su vezi te karakterisitike sa  finansijskim perfomansama u korporacijama u Federaciji Bosne  i Hercegovine. Kroz navedeni cilj istražit će se stvarna pozicija nadzornog odbora u Federaciji Bosne i Hercegovine. Tokom istraživanje će se prikazati uticaj posmatranih varijabli na finansijske perfomanse korporacija u Federaciji Bosne i Hercegovine. Također, biti će predstavljene odgovarajuće procjene primjene predloženog modela u posmatranim korporacijma. Iz temeljnog cilja doktorske disertacije proizilaze i dodatni ciljevi i to:  

1. prikazati sadašnje stanje vezano za trenutne prakse primjene pojedinih internih mehanizama korporativnog upravljanja u korporacijama u Federaciji Bosne i Hercegovine 

2. ispitati  postojanje  veze  između  ostvarenja  finansijskih  perfomansi  korporacija  u  kontekstu karakteristika i strukture nadzornog odbora  

3. prikazati  konkretne  aspekte  uticaja  pojedinih  varijabli  koje  dominantno  određuju karakteristike i strukturu nadzornog odbora na perfomanse korporacija u Federaciji BiH  

4. uporediti  funkcionisanje  korporativnih  struktura  i  konkretno  nadzornog  odbora  sa istraživanjima  u  zemljama  u  kojima  je  korporativno  upravljanje  i  dioničarstvo  na  višem stepenu razvoja. 

Jedan od ciljeva ovog rada  je  i analizirati zašto pojedine korporacije dolaze u poziciju da bivaju interesantne  za  domaće  i  strane  investitore  na  tržištu  kapitala.  Rezultati  dobijeni  analizom istraživačkih hipoteza mogu ukazati na dalje  smjernice u  razvoju upravljanja korporacijama kako u našoj  zemlji  tako  i  u  regiji.  Relevantna  baza  podataka  vezana  za  korporacije  u  Federaciji  Bosne  i Hercegovine je pripremljena na način da će obuhvatiti glavne učesnike na tržištu kapitala. Istraživanje se, dakle, zasniva na pojedinačnim observacijama korporacija, što će rezultirati bazom, sastavljenom od podataka dobivenih višegodišnjim posmatranjem. Naravno, intenzitet zavisnosti će biti različit od varijable do varijable, koje karakterišu nadzorni odbor, ali se svakako očekuje da pojedine varijable intenzivnije utiču na integralne rezultate istraživanja. 

 

 

 

10 

 

6. Metodologija istraživanja  

U istraživanju, formuliranju i prezentiranju rezultata istraživanja u disertaciji će, u skladu sa najboljom praksom naučno‐istraživačkog rada, biti primijenjena kombinacija više naučnih i istraživačkih metoda prikupljanja podataka. Kombinovanje metoda je neophodno u cilju postizanja višeg nivoa spoznaje  i višeg  nivoa  egzaktnosti,  a  time  i  relevantnosti  dobijenih  rezultata.  Osnovni  metodološki  okvir predstavljen je kroz definisanje istraživačkih varijabli, uzorka, procedura i planiranog načina dobijanja rezultata istraživanja. 

Istraživačke varijable 

Postoje tri grupe nezavisnih varijabli koje će biti ispitane: 

1. Opće karakteristike nadzornih odbora kojeg čine: broj članova nadzornog odbora, postojanje nezavisnih članova u nadzornom odboru, godišnji broj sastanaka nadzornog odbora i kriteriji za visinu nadoknade članovima nadzornog odbora; 

2. Karakteristike  članova  nadzornog  odbora  kojeg  čine:  obrazovni  status,  spol,  i  nacionalno porjeklo, odnosno da li su članovi nadzornog odbora državaljni BiH ili nisu; 

3. Karakteristike korporacija: vlasnička struktura (da li postoji dominantno ili večinsko vlasništvo ili ne), da li je pretežno vlasništvo privatno ili državno, te da li je pretežno vlasništvo domaće ili instrano  

Kao zavisne varijable koje će biti predmet istraživanja uzet će se finansijske perfomanse korporacija. Finasijske perfomanse korporacija će biti istražene kroz prepoznavanje uopćenih kritičnih finansijskih pokazatelja profitabilnosti  i  to povrat na aktivu  (ROA – Return on Asset), povrat na ukupni kapital (ROE – Return on Equity), te odnos neto dobiti i prihoda od prodaje korporacije.  

Uzorak 

Istraživački uzorak  će  činiti oko  stotinu  korporacija  iz  Federacije BiH  koje  se nalaze na  listingu Sarajevske  berze  /  burze  vrijednosnih  papira. U  istraživački  uzorak  će  ući  sve  kompanije  koji  čine glavne  indekse Sarajevske berze / burze vrijednosnih papira  i to SASX 10 (indeks slobodnog tržišta), SASX 30 (indeks primarnog slobodnog tržišta), te banke, osiguravajuća društva i emitente čija veličina i biznis imaju karakteristike korporacije. Od ukupne posmatrane populacije od 400 dioničkih društava u Federaciji BiH očekuje se da će  istraživački uzorak obuhvatiti oko ukupno 100. Za sve posmatrane korporacije podatci su prikupljanji tokom tri godine (2007.‐2009.) putem upitnika koji je dostavljan na godišnjoj osnovi. Ovi podaci predstavljaju primarno prikupljene podatke. 

Procedura 

Iz  baze  podataka  Sarajevske  berze/burze  vrijednosnih  papira,  podataka  brokerske  kuće  SEE Investment  Solutions  d.o.o.  Sarajevo  te  i  otalih  relevantnih web  stranica  bit  će  preuzeti  podaci  o poslovanju  svih  korporacija  koje  zadovoljavaju  uvjete  navedene  pod  dijelom  Uzorak.  Podaci  o poslovanju  zajedno  sa  podacima  o  samoj  korporaciji  i  strukturama  nadzornih  odbora  bit  će posmatrani za tri godine unazad, te predstavljaju sekundarni  izvor podataka. Dobiveni podaci će se 

 

 

11 

 

unijeti  u  SPSS  (Statistical  Package  for  Social  Science)  bazu  podataka  koja  će  biti  pripremljena  za analizu. 

Rezultati 

Za dokazivanje navedenih hipoteza biti će računati slijedeći statistički testovi i parametri:  

• deskriptivna  statistika  koja  će  se  koristiti  za  opisivanje  zavisnih  i  nezavisnih  favrijabli, neophodno za odabir adekvatnih statističkih testova za daljnju analizu, 

• analiza  trenda  za  utvrđivanje  koeficijenta  prosječne  promjene  zavisnih  varijabli  kroz  tri mjerene godine, na osnovu kojih će se raditi diferencijalna analiza. 

• korelacije između zavisnih i nezavisnih varijabli će biti izračunate svaki put kada je i zavisna i nezavisna varijabla na intervalnoj skali mjerenja; 

• faktorska analiza zavisnih varijabli koja  će ukazati na potrebu za analiziranjem svih zavisnih varijabli zasebno  ili pak kreiranjem jedne jednostavne  ili diferencijalno ponderirane  linearne kombinacije; 

• MANOVA  (engl. Multivariate analysis of variance) za utvrđivanje  razlike u nekoliko zavisnih varijabli na osnovu nezavisnih varijabli koje su na nominalnoj skali mjerenja; 

• loglinearna  regresija  za  utvrđivanje  ukupnog  doprinosa  nezavisnih  varijabli  u  objašnjenju varijance zavisnih varijabli. 

Putem  navedenih  ispitivanja  će  se  faktički  istražiti  validnost  predstavljenog modela  i mogućnost njegove  primjene.  Na  osnovu  navedenog, može  se  primijetiti  da  će  se  u  izradi  rada  kombinirati različite istraživačke metode i tehnike da bi se ostvario cilj istraživanja. 

 

7. Naučni doprinos predložene teme doktorske disertacije   

Naučni  doprinos  doktorske  disertacije  ima  višedimenzionalan  efekat.  Obradom  teme  će  se praktično i teorijski otvariti mogućnost za dalja istraživanja u oblasti korporativnog upravljanja te dati smjernice  za  korporacije u Federaciji BiH da  se  što brže uključe u globalni kontekst  funkcioniranja biznisa prema definiranim pravilima tržišne ekonomije. 

 Svaki nadzorni odbor kao i sama korporacija ima svoje karakteristike. Efikasnost i rad nadzornog odbora, može veoma varirati usljed  različitih uticaja. Doktorska disertacija  će  istražiti na koji način korporacije u Federaciji BiH koriste pojedine  interne mehanizme korporativnog upravljanja prožete kroz aktivnosti nadzornog odbra. U dosadašnjim istraživanjima na ovu temu postoji niz pokazatelja da neadekvatnost  nadzornog  odbora  prouzrokuje  niske  perfomanse  za  vlasnike  kapitala  i  spor ekonomski napredak. Istraživanje će omogućiti korporacijama u Federaciji BiH da primjene dobijene rezultate  čime  mogu  profitirati  u  strateškom  pozicioniranju  i  djelovanju  nadzornog  odbora  u korporaciji. Tranzicijske zemlje, kao što je Bosna i Hercegovina, predstavljaju šansu i imaju potencijal za razvoj  i napredak u domenu razvoja kroz organski rast njihovih korporacija. Od načina  i stepena apsorpcije  dobrih  principa  korporativnog  upravljanja  zavisi  i  uključenje  ovih  zemalja  i  njihovih korporacija u globalne tokove. Ovaj zadatak je pred svim akterima korporativnog upravljanja, a prije svega na vlasnicima kapitala i članovima nadzornih odbora.  

Predložena  doktorska  disertacija  treba  da  posluži  u  daljem  razvoju  misli  o  korporativnom upravljanju  i  generalno  menadžmentu  u  smislu  posmatranja  upravljanja  korporacijama.  Također 

 

 

12 

 

doktorska disertacija će poslužiti u  jačem razvoju  i unprijeđenju značaja korporativnog upravljanja  i formiranju  istraživačke baze za dalja  istraživanja u ovoj oblasti. Rezultati dobijeni  istraživanjem ove teme u Federaciji BIH imaju razvojni karakter u smislu posmatranja čitavog seta zemalja u tranziciji  i stanju njihovog korporativnog upravljanja.  

Sumarno, naučni doprinos doktorske disertacije će se ogledati kroz:  

• istraživanje  konkretne  primjene  dobrih  principa  korporativnog  upravljanja  kroz  optiku karakteristika  i strukture nadzornog odbora  i vezu sa  finansijskim  rezultatima korporacija u Federaciji BiH, 

• razvoj modela  kojim  će  se  uspostaviti  veza  između  karakteristika  i  strukture    nadzornog odbora na finansijske perfomase, koje imaju za cilj unaprijeđenje upravljanja korporacijama u Federaciji BiH kroz primjenu dobrih korporativnih praksi, 

• dokazivanje  osnovne  hipoteze  da  karakteristike  i  struktura  nadzornih  odbora  utiču  na finansijske perfomanse korporacija u Federaciji BiH, 

• prijedloge  i  preporuke  za  bosanskohercegovčke  korporacije  i  njihove  vlasnike  da  na  pravi način donose odluke o sastavu i strukturi nadzornih odbora 

• doprinos daljem razvoju korporativnog upravljanja u Federaciji BiH  

Stoga će ova doktorska disertacija poslužiti kao praktičan vodič, ali  i teorijska osnova za buduća istraživanja i razvoj dobrih praksi korporativnog upravljanja i ekonomske znanosti općenito, u čemu i leži najveći doprinos navedenog  istraživačkog poduhvata. Analiza načina upravljanja korporacijama ima za cilj unapređenje konkurentnosti bosanskoheregovčkog drušva. Rezultati dobijeni doktorskom disertacijom mogu učiniti jasnijim način na koji se mogu ostvariti težnje tranzicijskih zemlje, kao što je Bosna i Hercegovina, ka globalnim finasijskim i privrednim tokovima. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

13 

 

PRIJEDLOG SADRŽAJA DOKTORSKE DISERTACIJE  

PREDGOVOR SAŽETAK  

1. Uvod 1.1. Opis  i predmet istraživanja 1.2. Problem istraživanja 1.3. Istraživačko pitanje i ciljevi istraživanja 1.4. Primijenjena metodologija 1.5. Struktura disertacije 

 2. Teorijske osnove i pregled literature 

2.1. Istorijski kontekst razvoja korporativnog upravljanja 2.2. Uloga i značaj nadzornog odbora u okviru principa korporativnog upravljanja 

2.2.1. Uloga odbora u OECD principima korporativnog upravljanja  2.2.2. EU direktive o radu odbora 

2.3. Teorijski okvir 2.3.1. Agencijska teorija 2.3.2. Teorija uslužnosti 2.3.3. Stakeholrdre‐ska teorija 2.3.4. Integracija različitih teorija 

2.4. Dosadašnja istraživanja i nalazi u oblasti analize uticaja karakteristika i strukture odbora na finansijske perfomanse korporacija  

3. Razvoj modela i hipoteze istraživanja 3.1. BiH i korporativno upravljanje 

3.1.1. Korporativni okvir u Federaciji Bosne i Hercegovine 3.1.2. Uloga i značaj nadzornog odbora u korporacijama u Federaciji BiH 

3.2. Modeliranje veze karakteristika i strukture nadzornog odbora na finansijske perfomanse korporacija u Federaciji BiH 

3.3. Razvoj hipoteze istraživanja  3.4. Definicija varijabli istrazivanja 

3.4.1. Nezavisne varijable: karakteristike i struktura nadzornog odbora 3.4.2. Zavisne varijable: finansijske perfomanse  

3.5. Način kreiranja baze podataka  

4. Analiza podataka i rezultati istraživanja 4.1. Procedure obrade i analize podataka  4.2. Karakteristike uzorka istraživanja 4.3. Razmatranje rezultata dobijenih istraživanjem  

5. Zaključna razmatranja 5.1. Sažetak rezultata dobijenih istraživanjem  5.2. Naučno istraživački doprinos doktorske disertacije 

 

 

14 

 

5.3. Ograničenja i prostor za dalja istraživanja  

Prilozi LITERATURA  POPIS TABELA POPIS GRAFIKONA PRILOZI   

OBRAZLOŽENJE STRUKTURE DOKTORSKE DISERTACIJE  

Doktorska  disertacija  sadržavat  će  šest  glavnih  dijelova,  i  to:  1)  uvod,  2)  teorijske  osnove  i pregled literature, 3) razvoj modela i hipoteze istraživanja, 4) analiza podataka i rezultati istraživanja, 5) zaključna razmatranja i 6) prilozi. 

U  UVODNOM  poglavlju  sadržane  su  uvodne  napomene  o  metodološkom  okviru  za  izradu doktorske disertacije odnosno opis  i predmet  istraživanja. Prezentirat  će se problem  istraživanja  te predstaviti  istraživačko  pitanje  i  ciljevi  istraživanja.  Na  kraju  poglavlja  dat  je  metodološki  okvir istraživanja kao i pregled strukture doktroske disertacije.  

TEORIJSKE OSNOVE  I PREGLED  LITERATURE  je naslov drugog poglavlja doktorske disertacije u kojem  će  se  prezentirati  teorijske  osnove  koje  pobliže  opisuju  navedeni metodološki  koncept.  To znači da će se u ovom dijelu predstaviti polazni teorijski okvir za provođenje praktičnog istraživanja. Ovo poglavlje u prvom dijelu obuhvata definiranje  i značaj korporativnog upravljanja u modernom društvu  te  značaj  i ulogu nadzornog odbora u okviru principa  korporativnog upravljanja. U okviru ovog  dijela  sagledavaju  se  i  preporuke OECD  pincipa  i  direktiva  Evropske  unije  o  ulozi  nadzornog odbora u upravljanju korporacijama. Druga cjelina ovog poglavlja sagledava tri osnovne teorije, koje se  bave  pitanjem  odbora  i  korporativnih  mehanizama.  Razmatrat  će  se  stakeholderski  princip koorporativnog  upravljanja,  te  teorija  uslužnosti  i  agencijska  teorija.  Posmatranje  sva  tri  teorijska pristupa  omogućit  će  višedimenzionalan  pristup  definisanja  internih menanizama  i  karakteristika nadzornog odbora kao baznog predmeta istraživanja. Zatim slijedi pregled dosadašnjih istraživanja u kojima se u vezu dovode karakteristike  i struktura nadzornih odbora sa finansijskim perfomansama korporacija. U oviru navedenog pregleda sagledavamo dosadašnje radove koji posmatraju ovu oblast s  ciljem  definisanja  karakteristika  nadzornih  odbora  koji  su  signifikantni  za  korporativni  okvir  u Federaciji Bosne i Hercegovine.  

Poglavlje  3  obrađuje  RAZVOJ  MODELA  I  HIPOTEZE  ISTRAŽIVANJA  gdje  je  predstavljen konceptualni okvir doktorske disertacije. Prvi dio poglavlja se odnosi na predstavljanje korporativnog okvira  u  Federaciji  Bosne  i  Hercegovine.  U  ovom  dijelu  će  se  sagledati  uloge  i  značaj  nadzornog odbora  u  bosanskohercegovačkom  korporativnom  okviru.  Osim  toga,  prezentirat  će  se  polazni elemenati  istraživačkog  procesa,  koji  će  odgovarati  potrebama  dokazivanja  istraživačkih  hipoteza. Definisat  će  se model  na  osnovu  kojeg  će  se  ispitati  uticaj  kakrakteristika  i  strukture  nadzornog odbora  na  finansijske  perfomanse  korporacija  u  Federaciji  Bosne  i  Hercegovine.  Određivanje reprezentativnosti  uzorka  i  metodologija  prikupljanja  podataka  će  biti  u  potpunosti  prilagođeni zahtjevima  analize  koja  je  potrebna  za  detaljno  provođenje  istraživanja.  Ispitivanje  pouzdanosti  i 

 

 

15 

 

validnosti prikupljenih podataka će se vršiti pomoću standardnih istraživačkih testova. Ovo poglavlje prezentira  i metodologiju  korištenu  za  testiranje  istraživačkog  okvira.  Sistemski  će  biti  obrađene nezavisne i zavisne varijable korištene u istraživanju te će biti prezentiran način analize prikupljenjih podataka. 

Poglavlje  4  glasi  ANALIZA  PODATAKA  I  REZULTATI  ISTRAŽIVANJA.  U  njemu  su  prezentirani karakteristike uzorka, te procedura obrade potataka, kao i empirijske provjere dobijenih rezultata sa dosadašnjim  saznanjima  u  odnosu  karakteristika  i  strukture  nadzornih  odbora  na  finansijske perfomase korporacija Federacije Bosne  i Hercegovine. Na kraju poglavlja  je  testiranje  istraživačkih hipoteza i prezentiranje rezultata. U zavisnosti od dobivenih rezultata bit će obrazloženo prihvatanje ili odbacivanje istraživačkih hipoteza. 

Završno  poglavlje  (ZAKLJUČNA  RAZMATRANJA)  će  sadržavati  sistematiziranu  prezentaciju, sintezu  i  tumačenje  najvažnijih  empirijskih  nalaza,  u  cilju  konačne  provjere  postavljenih  hipoteza. Dobijeni rezultati će se tumačiti u kontekstu postavljenog korporativnog okvira i ekonomske situacije u Federaciji BiH. Rezultati doktorske disertacije  će predstavljati  i svojevrsnu analizu  tržišta kapitala. Zaključna  razmatranja  će,  također,  pojasniti  ograničenja  te  ponuditi  preporuke  za  buduća istraživanja. 

Na kraju rada u okviru naslova «PRILOZI» bit će dati pregledi koji sadrže listu tabela, grafikona i skraćenica.  U  ovom  dijelu  će  se  prikazati  i  korišteni  upitnik,  sažetak  doktorske  disertacije  kao  i korištena literatura.  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

16 

 

OKVIRNI PREGLED LITERATURE      

I) KNJIGE:  

1. Babić M,  Simić M.,  Šunje  A.,  Puljić M.:  „Korporativno  upravljanje:  principi  i mehanizmi“, Revikon, Sarajevo, 2008. 

2. Berle Adolph, Means Gardiner: “The Modern Corporation and Private Property” 1932. 3. Berle,  A.A.,  G. Means:  „The Modern  Corporation  and  Private  Property“, Macmillan,  New 

York, 1932. 4. Charreaux, G.: „Le gouverment des enterprises“, Economica, Paris, 1997. 5. Eisenberg, M.A.:  „The Structure of the Corporation“, Little and Brown, Boston, 1976. 6. European  Corporate  Governance  Network:    „The  Separation  of  ownership  and  control:  a 

survey of 7 European countries”, Preliminary Report to the European Commission, European Corporate Governance Network, Brussels, 1997. 

7. Gourevitch, P.,  J. Shinn: „Political Power and Corporate Control: The New Global Politics of Corporate Governance“, Princeton University Press, 2005. 

8. Green, W.H.: „Econometric Analysis, Third Edition, New York, Upper Saddle River: Prentice‐Hall, 1997. 

9. Gregory, H.J.:  „International  Comparison  of  Board  ‘Best  Practices’  –  Investor  Viewpoints“,  Weil, Gotshal and Manges LLP, New York, 2001. 

10. Gugler,  K.:  „Corporate  Governance  and  Economic  Performance“  Oxford  University  Press, Oxford, 2001. 

11. Harding D., Rovit S.: „Preuzimanje i spajanje preduzeća“, Masmedia, Zagred, 2004. 12. Herman, E.S.: „Corporate Control, Corporate Power“, Cambridge University Press, New York, 

1981. 13. Kaen,  Fred  R.:  „A  blueprint  for  corporate  governance:  strategy,  accountability,  and  the 

preservation of shareholder value“ Amacom, New York, 2003. 14. Mason, E.S., ed.: „The Corporation in Modern Society“, Harvard University Press, Cambridge, 

1959. 15. Mintzberg  Henry:  Structure  in  fives:  designing  effective  organizations,  Prentice  Hall,  Inc., 

1983. 16. Monks,  R.A.G.,  N.  Minow:  „Corporate  Governance“,  2nd  Edition,  Blackwell  Publishing, 

Oxford, UK; Cambridge, 2001. 17. Muratović Hasan: Organizacijski preokret, Sarajevo, OKO, 1999. 18. Popper Karl: „The Logic of Scientific Discovery“, MPG Books, Bodmin, 1959. 19. Skeel, D.: „Icarus in the Boardroom“, Oxford University Press, 2005. 20. Smith A.: „The Wealth of Nations“, 1776. 21. Stapledon,  G.:  „Institutional  Shareholders  and  Corporate  Governance“,  Clarendon  Press, 

Oxford, 1996. 22. Šehić, Dževad, Rahimić, Zijada: Menadžment, Ekonomski fakultet u Sarajevu, 2006. 23. Šunje Aziz: Top – menadžer vizionar i strateg, Sarajevo, Tirada, 2002. 24. Thomas  S.  Kuhn:  The  Structure  of  Scientific  Revolutions,  Third  edition,  The  University  of 

Chikago Press, 1996. 25. Tipurić Darko i suradnici: Korporativno upravljanje,  Zagreb, Sinergija nakladništvo, 2008. 26. Tipurić  Darko:  Nadzorni  odbori  i  korporativno  upravljanje,  Zagreb,  Sinergija  nakladništvo, 

2007. 27. Van Horne J.C., Wachowicz J.M.: Osnove finansijskog menedžmenta, Zagreb, MATE, 2002. 28. Weinrich, H., Koontz, H.: Menedžment, Zagreb, MATE, 1993. 29. Williamson, O.E.: „The Economic Institutions of Capitalism“, Free Press, New York, 1985. 

 

 

 

17 

 

      II) ČLANCI: 

 1. Aguilera, R. V., Filatotchev I., Gospel H., Jackson G.: „Contingencies, Complementarities, and 

Costs in Corporate Governance Models”, Organization Science 19, 475‐492, 2008. 2. Andres P.D., Azofra V.,  Lopez  F.:  „Corporate Boards  in OECD Countries:  Size, Composition, 

Functioning and Effectiveness”, Corporate Governance 13, 196‐210, 2005. 3. Atkinson  A.A.,  Waterhouse  J.H.,  Wells,  R.B.:  “A  Stakeholder  Approach  to  Strategic 

Performance Measurement”, Sloan Management Review, Spring, 25‐37, 1997. 4. Beekes,  W.,  Pope,  P.  and  Young,  S.:  „The  Link  Between  Earnings  Timeliness,  Earnings 

Conservatism,  and  Board  Composition:  Evidence  from  the  UK”,  Corporate  Governance, Vol.12 (1), 47‐59, 2004. 

5. Boytsun,  A.:  „Determinants  of  Corporate  governance  in  Transition  Economies”,  EIASM, Working Paper, 2005. 

6. Braunstein  W.  Jeffrey:  „Simple  Strategies  for  developing  Successful  Dissertation  Topics”, Researchconsultation, 2004. 

7. Brennan, Niamh: „Boards of Directors and Firm Performance: is there an expectations gap? ”, Journal compilation, Volume 14, Number 6, 557 ‐593, 2006. 

8. Core,  J.,  R.  Holthausen,  and  D.  Larcker:  „Corporate  Governance,  Chief  Executive  Officer Compensation, and Firm Performance”, Journal of Financial Economics 51, 371‐406, 1999. 

9. Daily, C., Dalton, D., and Cannella, A.: „Corporate Governance: Decades of Dialog and Data”, Academy of Management Review, Vol. 28, 371‐382, 2003.  

10. Dalton D., Daily  C.,  Ellstrand A.,  Johnson  J.:  „Meta‐analytic  reviews  of  board  composition, leadership  structure,  and  financial  performance“,  Strategic Management  Journal  19,  269‐290, 1998. 

11. Deutsch, Y.: „The  Impact of Board Composition on Firms Critical Decisions: A Meta‐Analytic Review”, Journal of Management, Vol. 31, (3), 424‐444, 2005. 

12. Donaldson, Thomas: Preston, Lee E.: „The Stakeholder Theory of the Corporation: Concepts, Evidence, and  Implications”, Academy of Management Review (Academy of Management), Vol 20, No.1, 65 ‐91, 1995. 

13. Eccles, R.G.: „The Performance Measurement Manifesto“, Harvard Business Review, Vol. 69, 131‐137, 1991. 

14. Falaye O.: „Classified Boards, Firm Value, and Managerial Entrenchment”, Journal of Financial Economics, 2006. 

15. Francois  Degeorge,  Ernst  Maug:  „Corporate  Finance  in  Europe:  A  Survey“,  European Corporate Governance Institute, Working Paper 121, 2006. 

16. Hermanil B., M. Weisbach: „Boards of Directors as an Endogenously Determined Institution: A Survey of the Literature”, Federal Reserve Bank of New York Economic Policy Review 9, 7‐26, 2003. 

17. Hillman, A., Dalziel, T.: „Boards of Directors and Firm Performance:  Integrating Agency and Resource  Dependence  Perspectives”,  Academy  of Management  Review,  28  (3):  383‐396, 2003. 

18. John, K., L. Senbet: „Corporate governance and board effectiveness”, Journal of Banking and Finance 22, 371−403, 1998. 

19. Kaplan R.S., Norton D.P.: „Balanced Scorecard ‐ Measures That Drive Performance“, Harvard Business Review, Jan./Feb., 71‐79, 1992. 

20. Kaplan, S. N.: “Top executive rewards and firm performance: A comparison of Japan and the United States”, Journal of Political Economy, 1994. 

21. Klein, A.: „Firm Performance and Board Committee Structure“, Journal of Law and Economics 41, 275‐303, 1998. 

 

 

18 

 

22. L. A. A. Van den Berghe, Abigail Levrau: „Evaluating Boards of Directors: what constitutes a good corporate board?“ 6th  International Conference on Corporate Governance and Board Leadership, 2003. 

23. La  Porta,  R.  &  Lopez‐de‐Silanes,  F.  &  Shleifer,  A.  Vishny,  R.:  „Investor  protection  and corporate governance”,  Journal of Financial Economics 58, 3 – 27, 2000. 

24. La  Porta,  Rafael,  Florencio  Lopez‐de‐Silanes,  Andrei  Shleifer,  Robert W.  Vishny:  „Investor Protection and Corporate Valuation”, NBER Working Paper 7403, Cambridge, MA: National Bureau of Economic Research, 1999. 

25. Marco Becht: „Corporate Governance and Control“, Finance Working Paper 02, 2002. 26. Marko Simoneti, Aleksandra Gregoric: „Managerial Ownership and Corporate Performance in 

Slovenian Post‐Privatization Period“, Finance Working Paper 38, April 2004.  27. Mehran, H.: „Executive Compensation Structure, Ownership and Firm Performance“, Journal 

of Financial Economics 38 (2), 163‐184, 1995. 28. Nuno  Fernandes  „Board Compensation  and  Firm Performance: The Role of  “Independent” 

Board Members“, Finance Working Paper 104, 2005. 29. Patrick McColgan: „Agency theory and corporate governance: a review of the literature from 

a UK perspective“ Department of Accounting &  Finance, University of  Strathclyde, United Kingdom, 2001. 

30. Radenković‐Jocić  Dragana:  „The  board  structure  as  a  significant  element  of  corporate govrnance“, Economics and Organization 3, 151 – 160, 2006.  

31. Raheja, C.:  „Determinants of Board Size and Composition: A Theory of Corporate Boards”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 40, 283‐306, 2005. 

32. Rediker, K.J., Seth A.: „Boards of directors and substitution effects of alternative governance mechanisms”, Strategig Management Journal vol. 16, 85 – 99, 1995. 

33. Rosensentein,  S.,  J.  Wyatt:  „Outside  Directors,  Board  Independence,  and  Shareholder Wealth”, Journal of Financial Economics 26, 175‐191, 1990.  

34. Stefan  Beiner, Wolfgang Drobetz, Markus M.  Schmid, Heinz  Zimmermann:  „An  Integrated Framework  of  Corporate  Governance  and  Firm  Valuation  ‐  Evidence  from  Switzerland“, Finance Working Paper 34, 2004. 

35. Vafeas N.: „Board Meeting Frequency And Firm Performance“, Journal of Financial Economics 52, 113‐142, 1999. 

36. Van  Ness,  R.  Seifert,  C.:  „Boards  of  Directors  and  Corporate  Performance:  An  Analysis Model”, Review of Business Research, Vol. 7 (3), 11‐21, 2007.  

37. Viénot Report „The Boards of Directors of Listed Companies  in France“, Conseil National du Patronat Français  (‘CNPF’) & Association Française des Entreprises Privées  (‘AFEP’), France, 1995. 

38. Vitezić N.: „Ownership Structure and Performance Measurement in Transitional Economy: A case of Croatia“, 20th EGOS Colloquium, Ljubljana, 2004. 

39. Vitezić,N.:  „Weaknesses  of  Governance/Management  in  Transition  Economies  and  Their Impact  to  the Economic Growth: A Case of Croatia“, 19th EGOS Colloquium, Copenhagen, 2003. 

40. Zahra  S.A., Pearce  J.A,:  „Board of directors  and  corporate  financial performance:  a  review and integrative model”, Journal of Management 15, 291‐334, 1989.         

 

 

19 

 

     III) OSTALI IZVORI: 

1. International  Finance  Corporation  (IFC):  The  EU  approach  to  corporate  governance: Essentials and Recent Developments“, February 2008. 

2. Organisation  for  Economic Co‐operation  and Development:  „OECD  Principles of Corporate Governance“, OECD, Paris, 1999. i 2004. 

3. Modernising Company Law and Enhancing Corporate Governance in the European Union ‐ A Plan to Move Forward, EU Commission, Brussels, 2003. 

4. Zakon o privrednim društvima Federacije BiH  5. Zakon o vrijednosnim papirima Federacije BiH 6. Kodeks korporativnog upravljanja za korporacije uvrštene na tržište Sarajevske berze – burze 

vrijednosnih papira 7. Korporativno  upravljanje:  Priručnik  za  firme  u  Bosni  i  Hercegovini,  International  Finance 

Corporations, World Bank Group, 2009. 8. www.ebscohost.com ‐ EBSCO DATABASE 9. www.researchconsultation.com 10. www.statisticssolutions.com 11. www.ssrn.com ‐ Social Science Research Network (SSRN) 12. www.ecgi.org ‐ European Corporate Governance Institute (ECGI) 13. www.icgn.org ‐ The International Corporate Governance Network (ICGN) 14. www.gcgf.org ‐ The Global Corporate Governance Forum 15. www.sase.ba – Sarajevska berza/burza vrijednosnih papira 16. www.komvp.gov.ba – Komisija za vrijednosne papire Federacije Bosne i  Hercegovine 17. www.businessdictionary.com 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

20 

 

CURRICULUM VITAE  

Ime i prezime        ENSAD KARIĆ 

Rođen          8.januar 1970., Sarajevo     Adresa          Sepetarevac 38, Sarajevo Telefon         +387 33 275 650            +387 33 275 651 (fax)           +387 61 218‐382 (mobitel)   e‐mail:           ensad.karic@gmail.com             ensad.karic@seeinvestments.ba  Strani jezici: 

 Engleski jezik (aktivno znanje) Francuski jezik (aktivno znanje) 

   Specijalnost:  Menadžment,  Korporativno  upravljanje,  Organizacija  i 

ekonomika  preduzeća,  te  drugi  aspekti  iz  oblasti ekonomskih nauka i menadžmenta  

 Informacione tehnologije: 

 Windows  okruženje,  MS  office,  Open  office,  PhStat, SPSS/PASW, R softweare, itd.  

           Obrazovanje 

 2009. – danas  Doktorski kandidat   PhD ‐ Doctor of Philosophy Program (Management/Business)    Tempus  projekat   Ekonomskog  fakulteta  u  Sarajevu  u 

saradnji sa School of Economics and Business, University of Vienna i  Faculty of Economics, University of Ljubljana. 

2001.‐ 2005.   Magistar ekonomskih nauka   Postdiplomski  studij,  smjer:  poslovna  ekonomija,  područje: 

menadžment  i  informacioni  sistemi,  Ekonomski  fakultet Univerziteta  u  Sarajevu.  Naziv  magistarske  teme: ¨Operaciona  adhokracija  kao  bazična  organizaciona konfiguracija – case study Šumaprojekt d.d. Sarajevo¨ 

1989. ‐ 2000.  Diplomirani inženjer mašinstva   Mašinski fakultet Univerziteta u Sarajevu, odsjek Energetsko 

procesna tehnika, smjer energetika 

Zaposlenje: 

 06.2010. ‐ danas   SEE  Busines  Solutions  d.o.o.  za  poslovni  i  menadžment 

konsalting Sarajevo, BiH, direktor  07.2005. – 05.2010.  Lok institut za organizaciju i ekonomiku d.o.o.,  Sarajevo, BiH, 

direktor  

 

 

21 

 

 11.2005. – 12.2008.  SEE  Investment  Solutions  d.o.o.  za  brokerske  poslove, 

Sarajevo, BiH, direktor  07.2005. – 08.2006.  Lok micro, mikrokreditna  organizacija,  Sarajevo,  BiH,  izvršni 

direktor   07.2003. – 06.2005.  Šumaprojekt d.d. preduzeće za projektovanje  i  inženjering u 

drvnoj  industriji,  Vilsonovo  šetalište  10,  Sarajevo,  BiH, direktor 

 04.2002. – 06.2003.  Šumaprojekt d.d. preduzeće za projektovanje  i  inženjering u 

drvnoj industriji, Sarajevo, BiH, izvršni direktor     

09.2000. ‐ 03.2002.  Lokinvest d.o.o. preduzeće za  ispitivanje  tržišta  i marketing, Sarajevo, BiH,direktor  

 1996. – 2000.   Američka ambasada, Sarajevo, BiH, lokalno osoblje    Profesionalno iskustvo:  2006. – danas  Univerzitet  u  Sarajevu,  Mašinski  fakultet,  Katerdra  za 

industrijski  inžinjering  i  menadžment,  viši  asistent  na predmetu Organizacija i ekonomika preduzeća 

2007. – danas  Univerzitet  u  Sarajevu,  Mašinski  fakultet,  Katerdra  za industrijski  inžinjering  i  menadžment,  viši  asistent  na predmetu Menadžment  

2009. – danas  Univerzitet  u  Sarajevu,  Mašinski  fakultet,  Katerdra  za industrijski  inžinjering  i  menadžment,  viši  asistent  na predmetimu Menadzment inavcija, tehnologije i razvoja  

2009. ‐ danas  Univerzitet  u  Sarajevu,  Ekonomski  fakultet  Univerziteta  u Sarajevu,  gost predavač na Master  studiju  (drugi  ciklus) na predmetu Korporativno upravljanje 

2008. ‐ danas  Univerzitet  u  Sarajevu,  Ekonomski  fakultet  Univerziteta  u Sarajevu u saradnji sa Ekonomskim  fakultetom Sveučilišta u Zagrebu,  MA  program  Korporativno  upravljanje,  predmet Korporativno pravo i korporativno upravljanje, gost predavač  

Ostali profesionalni angažman:  2009. – danas   Predsjednik  odbora  za  reviziju,  Sarajevska  berza/burza 

vrijednosnih papira d.d. Sarajevo  2007. – danas   Član odbora za reviziju, Sarjevotekstil d.d. Sarajevo  2006. – danas   Član odbora za reviziju, Opresa d.d. Sarajevo  

 

 

22 

 

2005. – 2009.   Podpredsjednik  Upravnog  odbora  Udruženja  poslodavaca Kantona  Sarajevo  i  član  ekonomsko‐socijalnog  viječa Kantona Sarajevo 

2008. – 2011.   Član Nadzornog odbora Osiguranje Helios d.d. Mostar 2002. – 2008.   Predsjednik Nadzornog odbora Unis promex d.o.o. Sarajevo 2005. – 2008.   Predsjednik Nadzornog odbora ŠEH IN d.o.o. Goražde 2002. – 2006.   Član Nadzornog odbora Unis Igman d.d. Konjic  Specifično profesionalno iskustvo:  2011.  Specijalistička  edukacija  za  članove  Nadzornih  odbora  u 

Federaciji BiH, Privredna komora Federacije BiH, predavač   2006., 2008.  Specijalistička  edukacija  za  članove  Nadzornih  odbora  u 

Federaciji BiH, IFC – Lok Institut za organizaciju  i ekonomiku Sarajevo, predavač  

 2001. – 2005.  Veći broj različith seminara u domenu razvoja drvnog sektora 

u  Bosni  i Hercegovini, GTZ, Njemačka  (DeutscheGesellscaft fur Techische Zusammenarbeit GmbH), predavač 

 Objavljeni radovi i konferencije:  

1. Karić Ensad, Šunje Aziz, Karić Aida, “Korporativno upravljanje  i nadzorni odbor u dioničkim društvima  u  Federaciji  Bosne  I  Hercegovine”,  Zbornik  radova/  Sarajevo  Business  and Economics Review 30/2010, Ekonomski fakultet u Sarajevu, ISSN 1986‐5473, Sarajevo 2010., pp 310‐331.  

2. Šunje  Aziz,  Karić  Ensad,  “Interna  revizija  kao  podrška  razvoju  učinkovitog  korporativnog upravljanja”,  Zbornik  radova  4,  VI  Godišnja  skupština  I  V  Simpozij,  Udruženje  internih internih revizora u BiH, priznatog kao IIA u BiH kod IIA Global, ISSN 1840 – 2437, Dubrovnik 15 – 17 april 2010, pp 61 – 71.  

3. Pašić, M.;  Šunje, A. &  Karić,  E.,  “Regression Analysis  of  Relationship  Between Degree  of Wood  Processing  and  Business  Result”,  The  17th  International  Daaam  Symposium, "Intelligent  Manufacturing  &  Automation:  Focus  on  Mechatronics  &  Robotics",  Annalsof DAAAM    for  2006  &  Proceedings  of  the  17th  International  DAAAM  Symposium,  ISBN  3‐901509‐57‐7, ISSN 1726‐9679, Editor B. Katalinic, Published by DAAAM International, Vienna, Austria 2006, pp 291‐292.  

4. Aziz  Šunje,  Mugdim  Pašić,  Ensad  Karić,  “Operational  Adhocracy  as  Basic  Organizational Configuration – Case “Šumaprojekt” Sarajevo, ICES – International Conference of the Faculty of Economics in Sarajevo, ISBN 9958‐605‐89‐9, October 2006, pp 347‐349. 

 5. Pašić, M., Šunje, A., Karić, E., “Strategic Analysis Influence on Organizational Performances”, 

9th  International Research  ‐ Expert Conference  “Trends  in  the Development of Machinery and  Associated  Technology”,  Bahçeşehir  University  Istanbul‐Mühendislik  Fakültesi‐Turkey, Universitat  Politecnica  de  Catalunya‐Escola  Tecnica  Superior  D'Enginyeria  Industrial  de Barcelona‐Spain,  University  of  Zenica‐Faculty  of  Mechanical  Engineering‐Bosnia  and Herzegovina, ISBN 9958‐617‐28‐5, 26‐30th September 2005, Antalya, Turkey, pp 315‐318. 

 

 

23 

 

Projekti, studije i ekspertni rad: 

 1. E.  Karić,  S.  Jokić,  A.  Karić,  Analiza  korporativnog  upravljanja  u  Federaciji  Bosne  i 

Hercegovine,    istraživačka  studija,  SEE  Business  Solutions  d.o.o.  Sarajevo &Međunarodna financijska korporacija (IFC) ‐ članica grupacije Svjetske banke, Sarajevo, 2010.  

2. E. Karić, Scorecard korporatinog upravljanja  za Montenegro berzu, Podgorica, Crna Gora, projekat urađen po  zahtjevu Međunarodne  financijske  korporacije  (IFC)  ‐  članica  grupacije Svjetske banke, 2009. 

3. E. Karić, S. Vidaković, A. Leho, A. Karić, Analiza korporativnog upravljanja u Federaciji Bosne i  Hercegovine,  istraživačka  studija,  Međunarodna  financijska  korporacija  (IFC)  ‐  članica grupacije  Svjetske  banke  &  Sarajevska  berza/burza  vrijednosnih  papira  &  LOK  Institut  za organizaciju i ekonomiku, Sarajevo, 2009. 

4. E. Karić, Scorecard korporatinog upravljanja za Beogradsku berzu, Beograd, Srbija, projekat urađen po  zahtjevu Međunarodne  financijske  korporacije  (IFC)  ‐  članica  grupacije  Svjetske banke, 2009. 

5. E.  Karić,  Scorecard  korporatinog  upravljanja  za  Banjalučku  berzu  hartija  od  vrijednosti,  projekat urađen po  zahtjevu Međunarodne  financijske  korporacije  (IFC)  ‐  članica  grupacije Svjetske banke, 2008. 

6. E.  Karić,  Scorecard  korporatinog  upravljanja  Sarajevsku  berzu/burzu  vrijednosnih  papira,  projekat urađen po  zahtjevu Međunarodne  financijske  korporacije  (IFC)  ‐  članica  grupacije Svjetske banke, 2008. 

7. E. Karić, S. Vidaković, A. Leho A. Karić,, Analiza korporativnog upravljanja u Federaciji Bosne i  Hercegovine,    istraživačka  studija,  Međunarodna  financijska  korporacija  (IFC)  ‐  članica grupacije  Svjetske  banke  &  Sarajevska  berza/burza  vrijednosnih  papira  &  LOK  Institut  za organizaciju i ekonomiku, Sarajevo, 2008. 

8. M. Peljto, E. Karić, Industrija ‐ drvo i namještaj Bosne i Hercegovine, vodič, Sarajevo, (GTZ ‐ Deutsche Gesellschaft fur Technische Zusammenarbeit), 2005. 

9. A. Šunje, M. Pašić, E. Karić, E. Kadrić, Strategijski menadžment uslov uspješnosti poslovnih sistema  u  Bosni  i  Hercegovini,  naučno‐istraživački  projekat,  Međunarodni  forum  Bosna, Sarajevo, april 2003. – juli 2004. 

10. S.  Oglečevac,  M.  Peljto,  E.  Karić,  Istraživanje  tržišta  drvne  industrije  –  mogućnosti  u proizvodnji  hotelskog  namještaja  u  Bosni  i  Hercegovini  i  Hrvatskoj,    Sarajevo,  projekat urađen  za  potrebe  GTZ,  Njemačka  (DeutscheGesellscaft  fur  Techische  Zusammenarbeit GmbH) 2003. 

    Studijski boravci, prisustvo seminarima i konferencijama  2006.   The  Executive  Conference:  Revisiting  Strategy,  Organization  and 

Management  –  Henry Mintzberg,  Novembar  2006,  London,  Velika Britanija 

2006.   Data  Analysis  Seminar,  Sarajevo  Graduate  School  of  Business (University of Delawere & Ekonomski fakultet Sarajevo), Sarajevo 

2003.    Japan’s International Cooporation Agency, “Japanska politika razvoja malog i srednjeg biznisa za Bosnu i Hercegovinu”, Osaka, Japan 

2003.   Leadership  For  Leaders,  Prosystems  International  and  Colorado Tehnical Univesity, Bjelašnica, Sarajevo 

2001.  Konferencija  mikrofinansijskih  institucija  Srednje  i  Istočne  Evrope, Budimpešta, Mađarska 

1996.    L’institut le bosquet, Francuski jezik, Lausanne, Švicarska