(Ne)konkurenceschopnost ekonomiky ČR

Aleš Michl Portfoliový stratég Raiffeisenbankales.michl@rb.cz, www.rb.cz/modelove-portfolioListopad 2011

Praha – Changchun7 653 km

80. Léta v Changchunu

Současnost v Changchunu

Geely vs Volvo

Může Fiat dál vyrábět v Itálii?

Čína již byla ekonomikou #1

Konkurenceschopnost ČR

Zdroj dat: Bloomberg

Konkurenceschopnost exportu ČR

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

%

Tržní podíl exportu ČR na světovémexportu podle MMF

Škodlivé pro konkurenceschopnost 1. Bubliny na EUR/CZK

Zdroj dat: Bloomberg

y = 0.0002x2 - 0.6236x + 477.89

R2 = 0.9317

22.00

24.00

26.00

28.00

30.00

32.00

34.00

36.00

38.00

40.00

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

nominální EUR/CZK

Polynomický trend definovanýjako:

Škodlivé pro konkurenceschopnost 2. Růst nákladů práce vs produktivita

Zdroj dat: OECD

70

80

90

100

110

120

130

Q1-

2007

Q2-

2007

Q3-

2007

Q4-

2007

Q1-

2008

Q2-

2008

Q3-

2008

Q4-

2008

Q1-

2009

Q2-

2009

Q3-

2009

Q4-

2009

Q1-

2010

Q2-

2010

Q3-

2010

Q4-

2010

Q1-

2011

Q2-

2011

ČR: Jednotkové náklady práce - ekonomika celkem (2005=100)

ČR: Jednotkové náklady práce - průmysl

ČR: Jednotkové náklady práce - stavebnictví

Jednotkové náklady práce v průmysluRůst = ztráta konkurenceschopnosti

Zdroj dat: OECD

Greece

Ireland

Portugal

Spain

Italy

Germany

Czech RepublicUnited States

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150Q

1-2

00

1

Q3-

20

01

Q1-

20

02

Q3-

20

02

Q1-

20

03

Q3-

20

03

Q1-

20

04

Q3-

20

04

Q1-

20

05

Q3-

20

05

Q1-

20

06

Q3-

20

06

Q1-

20

07

Q3-

20

07

Q1-

20

08

Q3-

20

08

Q1-

20

09

Q3-

20

09

Q1-

20

10

Q3-

20

10

Q1-

20

11

2005 = 100

Politici se nikdy nepoučí!

Zdroj dat: Niall Ferguson, Harvard University

Nikdy!

Zdroj dat: Niall Ferguson, Harvard University

Dopady zadlužování a společného eura

Zdroj dat: Bloomberg

0

5

10

15

20

25

30

35

2007 2008 2009 2010 2011

Portugalsko (úrok dluhopisu na 10 let)

Irsko (úrok dluhopisu na 10 let)

Řecko (úrok dluhopisu na 10 let)

Španělsko (úrok dluhopisu na 10 let)

Německo (úrok dluhopisu na 10 let)

Velká Británie (úrok dluhopisu na 10 let)

Itálie (úrok dluhopisu na 10 let)

ČR (úrok dluhopisu na 10 let)

Slovensko (úrok dluhopisu na 10 let)

Francie (úrok dluhopisu na 10 let)

Scénáře pro Eurozónu/Evropskou unii

Eurozóna/Evropská unie

Status quo Svaz evropských

ekonomikRozpad Eurozóny

Německo proti Euro-dluhopisům

Změní názor Nezmění názor

Wilhelmstraße 97Berlin

Ztráta suverenity parlamentů

Právně zatímrozpad EUR = rozpad EU

Pryč Německo…Pryč nesolventní

(Řecko…)

Šokové posíleníměny recese

Rekapitalizaceněmeckých bank

Čína sebere EU tržní podíly

Krize, deprese

Krach řeckého… Bankovnictví

Finanční krize (úvěry zůstávají v EUR)

Pro politology:Revoluce?

A pak směr k federalizaci?

Pro politology:Revoluce?

Kdo bude chtít zůstat s Řeckem?

Scénáře pro Řecko

Řecko

Cesta do otroctvíKonkurenceschopnost/reálná depreciace měny

Krize, deprese a pak jednou inflace

Pro politology:Revoluce?

Pokles jednotkových nákladů práce

↓ Mzdy Λ ↑ produktivita práce

Oslabení národní měny(nemožné - mají euro)

Pro politology:Revoluce?

Opuštění Eurozóny

Krach řeckého bankovnictví a řady firem

Finanční krize(úvěry zůstávají v EUR)

Argentina vs. Řecko

Zdroj dat: Bloomberg

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Argentina, meziroční růst HDP v %

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Řecko, meziroční růst HDP v %

Konec parity s USD

Jak vyhrát?

Zdroj dat: The Economist, http://www.economist.com/node/18114689

Disclaimer

Všechny názory, prognózy a informace, včetně investičních doporučení a obchodní idejí, a jakékoliv ostatní údaje obsažené v tomto sdělení jsou pouze informativní, nezávazné a představují názor Raiffeisenbank a.s.. Toto sdělení nepředstavuje nabídku nákupu nebo prodeje jakéhokoli finančního aktiva nebo jiného finančního instrumentu. Raiffeisenbank a.s. doporučuje před učiněním jakéhokoli investičního rozhodnutí získání podrobných informací o zamýšlené investici nebo obchodu.

Raiffeisenbank a.s. vypracovala toto sdělení s nejvyšší odbornou péčí a v dobré víře, avšak

neručí za správnost jeho obsahu ani za jeho úplnost nebo přesnost. Raiffeisenbank a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto sdělení, jakož i v jakémkoliv obchodu či investici s aktivy zmíněnými v tomto sdělení nebo s aktivy s nimi souvisejícími.

Raiffeisenbank a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené

jakýmkoliv třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto sdělení. Investiční doporučení vytvářená týmem Ekonomický výzkum a jeho pracovníky, jakož i modelová portfolia, obchodní ideje, názory a prognózy jsou pouze obecné a určené pro veřejnost a nikoli individualizované ani určené pro konkrétní osoby v konkrétní finanční situaci a nejsou tedy službou investičního poradenství ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Úplnou informaci dle vyhlášky č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, naleznete na webové stránce Raiffeisenbank a.s. v sekci Analýzy – Disclosure, viz http://www.rb.cz/financni-trhy/analyzy/disclosure/