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INFORME TRIMESTRAL INS FONDO DE INVERSION FINANCIERO ABIERTO DE CRECIM IENTO NO DIVERSIFICADO COLONES
JULIO-SETIEMBRE 2019
1. DESCRIPCION DEL FONDO
Objetivo del fondo Este fondo se denomina de Crecimiento, dirigido a inversionistas que desean invertir en el mediano plazo.
Tipo de fondo Fondo no Diversificado INS Crecimiento Colones, es un fondo Abierto, esta clase de fondos tiene plazo y monto ilimitado y sus participaciones pueden ser redimidas únicamente por el mismo fondo. En cuanto a la recompras de las participaciones del fondo es directa y cuando el inversionista así lo desee, todo de acuerdo con la reglamentación vigente emanada de la Superintendencia y las políticas que para el caso se encuentran en este prospecto, para cada fondo y las de aplicación general
Moneda de suscripción y reembolso de participaciones Colones costarricenses. Este fondo es de moneda nacional (colones costarricenses). Por lo que todos sus activos y operaciones se expresan en la moneda indicada Inversión mínima Para este fondo, el monto mínimo de ingreso y mínimo de permanencia será de una participación
Valor de participación a la fecha de corte
167,249.0384297270
“Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión.”
“La gestión financiera y el riesgo de invertir en e ste fondo de inversión, no tiene relación con las entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman el grupo económico INS, pues su patrimonio es independiente”
Calificación de Riesgo. Este fondo cuenta con una calificación de riesgo de scr AA3(CR) otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. en sesión ordinaria N.º 1122019 del 07 de junio 2019.
La calificación scr AA3 (CR), se otorga a aquellos fondos cuya calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración, proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy bueno.
En relación con el riesgo de mercado la categoría 3 se refiere a fondos con “alta” sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado.
Calificadora de Riesgo Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Custodio
INS Valores Puesto de Bolsa
Fecha de inicio de operaciones 8 de abril del año 2011 “La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo de inversión ni de la sociedad administradora.”
“Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro.”
2. COMISIONES DEL FONDO E INDUSTRIA
Cuadro 1
Comisiones del Fondo y de la Industria
Con corte 30 de setiembre 2019
COMISIONES Administración Custodia Agente
colocador
Otros
gastos
operativos
Subtotal
de
comisiones
Puesto
de Bolsa
Total de
comisiones
Industria
comisión de
administración
0.450% 0.024% 0.000% 0.010% 0.484% 0.100% 0.584% 0.802%
Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL.
3. RENDIMIENTOS DEL FONDO E INDUSTRIA
3.1 Tabla de rendimientos
Cuadro 2
Rendimientos del Fondo y de la Industria
Con corte 30 de setiembre 2019
INS Crecimiento Industria Rendimientos últimos 12 meses 6.69% 8.60%
Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL.
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FEINS 50.38%
G 32.45%
BCCR 10.13%
BPDC 4.79%
BCR 2.24%
366 a 1825 Dias 91.93%
1 A 90 Dias 5.40%
Mayor a 1825 Dias 2.67%
3.2 Comparativo de rendimientos
Gráfico 1
Comparativos rendimientos de los últimos 12 meses del fondo y de la Industria
Con corte 30 de setiembre 2019
Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL
4. ESTRUCTURA DEL PORTAFOLIO
4.1 Comparativo estructura por emisor
Fuente: construcción propia
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
sep-18 dic-18 mar-19 jun-19 sep-19
12 meses INS Crecimiento Colones12 meses Industria Cartera Crecimiento Mixta
Gráfico 3
Estructura del portafolio por emisor
Junio 2019
Gráfico 2
Estructura del portafolio por emisor
Setiembre 2019
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4.2 Comparativo estructura por instrumento
Gráfico 4
Estructura por instrumento
Setiembre 2019- Junio 2019
Fuente: construcción propia
4.3 Estructura según prospecto
Este Fondo podrá invertir hasta en un 100% en títulos o valores de renta fija y/o ajustable; en títulos emitidos por el Ministerio de Hacienda, por Banco Central de Costa Rica, por Banco Hipotecario de la Vivienda, Bancos del Sistema Bancario Nacional públicos y privados, el Sector de Mutuales, empresas públicas del Estado y valores de procesos de titularización; en títulos con maduración superior a los 360 días. Además, podrá participar como vendedor a plazo en operaciones de recompra con plazo al vencimiento superior a un día hábil.
33.96% 19.97%
3.50%
55.03%
46.23%
8.58%
5.68%
6.79%
1.26%
4.72% 0.88%
1.89%0.35%
6.42%
2.08%0.78%
1.54%
0.35%
30/09/2019 30/06/2019
tp bem bfi1c tptba
bemv bpt9v bpv3v bpv8v
EFECTIVO Recompras bpx4c bpd12
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5. INFORME DE LA ADMINISTRACION
5.1 Economía Internacional.
Los diferentes organismos internacionales que realizan proyecciones de crecimiento para las diferentes economías han coincidido en reducir las proyecciones que habían realizado a finales del 2018, principios del 2019. Consideran que el crecimiento mundial para el 2019, rondaría el 2.6%, y el impulso económico continuará siendo débil.
Las proyecciones de crecimiento también se han visto influenciadas por las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China.
La Reserva Federal de Estados Unidos redujo el rango meta de la tasa de fondos federales en 25 puntos base hasta 1,75%-2% en la reunión de setiembre, lo cual se suma a la disminución de 25 p.b. de julio pasado. Entre los elementos que consideró, se encuentran la evolución de las perspectivas económicas mundiales y las menores presiones inflacionarias.
Por su parte, el Banco Central Europeo y otros bancos centrales han realizado ajustes hacia la baja en sus tasas de interés de política monetaria. Al mismo tiempo, el Banco Popular de China anunció nuevos estímulos monetarios, mediante la reducción de 50 p.b. en la tasa de requerimientos de reserva para todos los bancos y un recorte adicional de 100 p.b. para bancos pequeños.
5.2 Economía Nacional.
5.2.1 Producción. El Informe Mensual de Coyuntura Económica de setiembre del 2019 publicado por el Banco Central de Costa Rica, indica que la actividad económica de Costa Rica medida por la tendencia ciclo del Indicador Mensual de Actividad Económica (IMAE), mostró una variación interanual en el mes de julio de 1.5%, menor al registrado en el mismo periodo del año anterior, sin embargo, el resultado del mes de julio refleja una menor desaceleración económica en los últimos cuatro meses. El mayor aporte al crecimiento de este mes lo aporta el desempeño de la manufactura de los regímenes especiales, los servicios de educación, salud y los empresariales. La actividad agropecuaria sigue cayendo -2.3%, debido a las condiciones climatológicas adversas que afectaron la producción de banano, piña, papa, frijol y plátano. La manufactura creció 2.7% impulsada por la mayor demanda externa de implementos médicos. La construcción mantuvo la tendencia decreciente, disminuyó 10.7% en julio, principalmente por menor obra residencial y comercial, la cual obedece a la incertidumbre generada por la entrada en vigencia de la reforma fiscal. Asimismo, la lentitud en la ejecución de obra pública incide negativamente en el crecimiento de la actividad. 5.2.2 Balanza Comercial. Las cifras publicadas por el Banco Central de Costa Rica (BCCR) con corte a julio del 2019, el déficit en la Balanza Comercial de la Balanza de Pagos de nuestro país es de US$2,681.7 millones, equivalente a 4.40% del Producto Interno Bruto (PIB), el año anterior este déficit fue de 5.0%. La factura petrolera ascendió a $943.8 millones acumulado a julio, menor en 2.5% en relación con igual periodo del año previo, resultado del incremento de 4.6% en la cantidad de barriles importados y la disminución interanual de 6.8% en la cotización del cóctel de hidrocarburos.
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El comportamiento de las exportaciones se debió al aumento en las ventas de las empresas que operan en el régimen especial ya que las empresas del régimen definitivo por el contrario presentan una disminución. El aumento en las exportaciones fue resultado de una mayor demanda de dispositivos médicos, lo que compenso la disminución en la oferta de banano, piña y café. Nuestros principales destinos de exportación continúan siendo Estados Unidos, Latino y Centroamérica. 5.2.3 Finanzas Públicas El déficit financiero del Sector Público, acumulado a julio represento 2.5% del PIB, superior al registrado en el mismo periodo del 2018 en 0.5%, lo anterior debido a las desmejoras en las finanzas del Gobierno Central el cual atesoró un déficit financiero de 3.8% del PIB y un déficit primario del 1.5% del PIB: El déficit está asociado a un crecimiento del gasto total, debido al comportamiento creciente del pago de intereses y de las transferencias corrientes y de capital. Los vencimientos de intereses en el presente año han sido mayores a los del año anterior, mientras que en las transferencias destacaron los recursos girado al Fondo Especial de Educación Superior, a la CCSS por el régimen no contributivo y de Seguridad Social y al Fondo de Asignación Familiar. El incremento en los ingresos por la recaudación del impuesto a los ingresos y utilidades y el de ventas internas si ha visto compensado por la disminución en los ingresos en aduanas y en otros ingresos tributarios, producto de la desaceleración de la actividad económica, la caída en el impuesto al tabaco y el impuesto único a los combustibles. 5.2.4 Tasas de Interés. En la segunda quincena de setiembre la Junta Directiva del Banco Central acordó llevar la tasa de Política Monetaria a 3.75%, lo que significa una disminución de 1.50% en los nueve meses que han transcurrido del año. En el contexto internacional, prevalece una alta incertidumbre asociada a las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, lo cual ha incidido en la desaceleración de los flujos de comercio y de las proyecciones de crecimiento de nuestros principales socios comerciales. Frente a este contexto, la Reserva Federal de Estados Unidos redujo el rango meta para la tasa de fondos federales en 25 p.b. a 1,75%-2,00% en la reunión del 17-18 de setiembre en curso, lo cual se suma a la disminución de 25 p.b. de julio pasado. De igual forma, el Banco Central Europeo y otros bancos centrales, como el de Brasil, México, Chile, Perú, Nueva Zelanda, India, Tailandia y Australia, también han realizado ajustes hacia la baja en sus tasas de interés de política monetaria. Las Tasa Básica Pasiva, osciló durante el mes de agosto entre 5.70% y 5.90% y al finalizar agosto se ubicó en 5.85%, 0.25% menos a la observada en julio.
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Fuente: Elaboración propia con datos de BCCR
5.2.5 Mercados de negociación. En el gráfico No. 7 se aprecia el movimiento de los rendimientos de los títulos en colones, entre marzo y setiembre del año en curso. Hay un desplazamiento de la misma hacia rendimientos menores, con mayor variación en el corto y mediano plazo. Esto incentivado por la mejora en la liquidez que administra el Ministerio de Hacienda y los ajuste a la Tasa de Política Monetaria realizada por el Banco Central, utilizando la política monetaria para alcanzar las metas de inflación propuesta.
En el gráfico No.8, se observa un comportamiento similar al sucedido en los colones, este desplazamiento es paralelo, las tasas de los títulos en dólares se ajustaron a la baja, esto principalmente por una mejora en la liquidez en esta moneda en el mercado bursátil, y los ajustes en las tasas en los mercados internacionales, tanto en Europa, Estados Unidos como en economías emergentes.
Gráfico 6
Tasa de Política Monetaria
Tasa al último día del mes*
Octubre 2018 - Setiembre 2019
Gráfico 5
Tasa básica pasiva
Tasa al último día del mes*
Octubre 2018 – Setiembre 2019
5.80%
5.70%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
9.00%
10.00%
oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun -19 jul-19 ago-19 sep-19
oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun -19 jul-19 ago-19 sep-19Tasa Básica Pasiva 5.80% 5.85% 6.00% 6.25% 6.25% 6.20% 6.15% 6.30% 6.55% 6.10% 5.85% 5.70%
5.00% 5.00%5.25%
4.75%
3.75%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19 jul-19 ago-19 sep-19
jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19 jul-19 ago-19 sep-19
TPM 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.25% 5.25% 5.25% 5.25% 5.00% 5.00% 4.75% 4.50% 4.00% 4.00% 3.75%
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Fuente: INS Valores con datos de BNV
Gráfico 7
Curva colones
Desplazamiento semestral
(Marzo 2019 - Setiembre 2019)
Gráfico 8
Curva dólares
Desplazamiento semestral
(Marzo 2019 - Setiembre 2019)
6.20%
7.64%
7.98%8.08%
8.25%
8.67%8.67%
9.17%
9.58%
10.04%9.86%
10.27%10.29%
10.45%
8.53%
9.60%
10.50%10.54%
10.88%11.12%
11.18%11.75%
11.87%
11.45%
9.57%
10.51%10.51%
10.51%
R² = 0.975
R² = 0.297
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
9.0%
10.0%
11.0%
12.0%
13.0%
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Ren
dim
ient
o
Duración Modificada
Curva Colonesdesplazamiento semestral
Hoy
29/03/2019
4.00%
5.43%5.42%
5.41%
5.77%
6.70%
6.80% 6.87%7.07%
6.92%7.05% 7.13%
7.54%
6.35%
8.51%
8.70%8.47% 8.90%
9.42%9.20%
8.57%
8.95%
9.75%
9.10%
9.81%
9.35%
R² = 0.984
R² = 0.981
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
9.0%
10.0%
11.0%
- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ren
dim
ient
o
Duración Modificada
Curva Dólaresdesplazamiento semestral
Hoy
29/03/2019
10
5.2.6 Tipo de cambio del US Dólar. En setiembre el tipo de cambio promedio fue de ¢579,73, superior ¢10 al promedio del mes de agosto ¢569.95. Al cierre de agosto, según datos del Banco Central, las reservas se ubicaron en $7,707.7 millones, equivalente a 6.5 meses de las importaciones de bienes del régimen definitivo, y un 12.6% del PIB estimado para el 2019. 5.2.7 Comportamiento de la inflación. Al cierre de setiembre del 2019 la variación mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) fue de -0.10%. Con esta variación, la inflación acumulada a agosto se ubica en 1.5%, entre tanto la inflación interanual es de 2.53%. Transcurridos los primeros meses de la entrada en vigencia del impuesto sobre el valor agregado, el comportamiento de la inflación ha sido congruente con los proyectado el Programa Macroeconómico del Banco Central, entre 4% y 2%. En lo que respecta a las expectativas de inflación a 12 meses, en agosto la mediana fue de 3.2%. 5.3 Análisis de la situación económica, legal y ope rativa del sector específico en el cual invierten l os fondos de inversión o de los activos que componen s us portafolios y que afectaron el desempeño del fondo durante el trimestre Durante el tercer trimestre del 2019 los factores que incidieron en el comportamiento de los fondos fueron los siguientes:
• Tasas en colones con ajustes hacia la baja. • Tasa en dólares con comportamientos mixtos. • Tasas de referencias internacionales en dólares ajustándose hacia la baja. • Ministerio de Hacienda continua con sus captaciones y ajusta tasas. Adicionalmente recibe varios prestamos de
organismos internacionales que le mejoran la liquidez. • Se aprobó el proyecto de ley para colocar en mercados internacionales $1.500 millones de deuda de Costa Rica. • La Tasa Básica Pasiva continúa ajustándose lentamente a los movimientos de la tasa de política monetaria, a
finales de setiembre se ubicó en 5.70%. • La Tasa de Política Monetaria en el tercer continúo ajustándose hacia la baja, en setiembre alcanzó un valor de
3.75%, es decir en el transcurso del año 2019, se ha ajustado 1.50%. • La FED ajusto su tasa de referencia hacia la baja.
5.4 Descripción de las medidas ejecutadas para la a dministración de los riesgos a los que se enfrentó el fondo de inversión durante el trimestre. Se siguen estrategias con el fin de adaptar las carteras administradas al entorno económico, político y social, para obtener buenos resultados de administración de fondos de acuerdo con las condiciones existentes. Se resumen a continuación algunas medidas para los fondos de mercado de dinero, (para este punto, debemos recordar que las estrategias establecidas son, normalmente, de largo plazo, siempre y cuando estén dando resultado y los comportamientos de mercado no presenten cambios que deban ser adaptados a estas):
• Fondos diseñados de acuerdo con las necesidades, ya sea cartera 100% publica o de cartera mixta y colones o dólares.
• Mediana exposición al riesgo de precio debido a la composición de los portafolios con plazos promedio de inversión bajos y duraciones de portafolios cortas.
• Límites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes. • Fondos totalmente consolidados dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos administrados, que
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dan seguridad de liquidez a los fondos. • Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son pre seleccionados de
acuerdo con el nivel de riesgo deseado. • Fondos diseñados con expectativas de satisfacer un mercado que desea rendimientos competitivos, pero sin
arriesgar su capital. • ·Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero. • Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los portafolios. • Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes. • Seguimiento y control de liquidez que proporcionan mayor seguridad y administración del riesgo. • Baja comisión de administración que disminuye el costo de los fondos y mejora el rendimiento.
6. INDICADORES DE RIESGO
6.1 Indicadores de riesgo de INS Fondo de Inversión Financiero Abierto de Crecimiento No diversificado Colones
Cuadro 3
Indicadores de Riesgo del Fondo
Setiembre 2019-Junio 2019
Fecha
Duración
Duración
Modificada
Plazo
permanencia
inversionista
%
Endeudamiento
Desviación
Estándar
Rendimiento
ajustado por
Riesgo
30/06/2019 0.65 0.62 9.74 0.13% 0.32 20.51
30/09/2019 1.31 1.25 0.97 0.73% 1.05 33.43
Fuente: construcción propia
6.2 Indicadores de riesgo industria Crecimiento col ones mixto
Cuadro 4
Indicadores de Riesgo Industria Crecimiento colones mixto
Setiembre 2019-Junio 2019
Fecha Duración Duración Modificada
Plazo permanencia inversionista
% Endeudamiento
Desviación Estándar
Rendimiento ajustado por
Riesgo 30/06/2019 0.95 0.89 7.76 0.10% 0.31 21.81
30/09/2019 1.71 1.44 3.25 0.28% 0.53 13.44
Fuente: construcción propia con datos SUGEVAL
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6.3 Definición de indicadores para el análisis
• Duración: Permite conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera activa del fondo de inversión, al medir el periodo medio de recuperación de los flujos de los títulos valores que la conforman, ponderando cada uno de ellos por el peso relativo de cada título valor.
• Duración Modificada: La duración modificada permite conocer la exposición al riesgo por la variación de las tasas de interés que podrían experimentar los valores de deuda de la cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el valor de la duración modificada, mayor la exposición al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo.
• Rendimiento ajustado por riesgo: El resultado del indicador que sería el número de veces que la rentabilidad supera la pérdida esperada.
• Plazo de Permanencia de los Inversionistas: Mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión.
• Coeficiente de endeudamiento (obligación a terceros ): Coeficiente que mide la proporción que representan los recursos ajenos sobre los recursos totales de la sociedad o del fondo.
• Desviación Estándar: Refleja el cambio promedio en los rendimientos con respecto a la media de rendimientos experimentada en un periodo específico.
7. ADMINISTRACION DE RIESGO
7.1 Riesgo de Liquidez
Indicador Interno de Liquidez: Para la administración de la liquidez en los fondos de Crecimiento, se realiza el cálculo del indicador de liquidez interno con el fin de determinar cuál es la proporción de la cartera de inversiones que se encuentra invertida en títulos de alta liquidez. Para la realización de este cálculo se utiliza como base todas las transacciones realizadas en el mercado bursátil durante los últimos tres meses, y se aplican tres diferentes factores para determinar cuáles son los títulos más líquidos. Se considera la Frecuencia, la Presencia y el Volumen de Negociación, de acuerdo con la siguiente ponderación:
1. Frecuencia de Negociación: Se refiere a la cantidad de contratos que se negociaron por ISIN en el último trimestre. Este factor tiene un peso de 50%.
2. Volumen: Hace énfasis en la participación de cada ISIN medido por el valor transado en la en el último trimestre. Este factor tiene un peso de 25%.
3. Presencia: Hace referencia a la cantidad de días durante el trimestre que se presentaron transacciones por un mismo ISIN en el último trimestre. Este factor tiene un peso de 25%.
Con estos tres factores se obtiene una nota por Isin y se escoge aquellos que se encuentra en el percentil 90. Posteriormente de los Isines seleccionados como de alta liquidez se compara con la composición de la cartera propia para determinar el porcentaje del portafolio que se considera relativamente líquido.
Al cierre del trimestre, el 31.63% de la cartera se mantenía títulos de alta liquidez según el indicador de Liquidez Interno.
