INS Inversiones Sociedad Administradora de Fondos de ...... · Informe Trimestral julio – setiembre 2016 En este número 1 Acerca de FI ND INS Auro-ra CR1. 2 Características del

San José, Costado norte de Oficina Central Instituto Nacional de Seguros · TEL.: (506) 2284-8058 · Fax: (506) 2256-1987 · [email protected]

Otras características del fondo

Tipo de Fondo: Cerrado.

Fondo no Diversificado INS Aurora CR1, es un fondo cerrado, esta clase de fondos tiene plazo y monto limitado y sus participaciones no pueden ser redimidas por el mismo fondo. La redención de las participaciones se hace a través del mercado secundario, todo de acuerdo con la reglamentación vigente emanada de la Superintendencia y las políticas que para el caso se encuen-tran en el prospecto, para cada fondo y las de aplicación general. Objetivo del Fondo: Crecimiento.

El objetivo del fondo es el crecimiento del capital en el largo plazo hasta el vencimiento del fondo. Moneda de suscripción y reembolso de participaciones:

Colones Costarricenses. Este fondo es de moneda nacional (colones costarricenses). Sin embargo sus activos podrán estar compuestos hasta un 40% en dólares y hasta un 100% en colones.

INS Fondo de Inversión No Diversificado Aurora

CR1

Fecha de inicio de operaciones:

08 de Febrero 2012

Monto de inversión mínima:

Para este fondo, el monto mínimo de ingreso y mínimo de permanencia será de una participación.

Nombre del custodio: INS Valores Puesto de Bolsa.

Valor de la participación a la fecha de corte: 60471,5450063939

Clasificadora de riesgo: Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A.

Clasificación de riesgo:

Este fondo cuenta con una calificación de riesgo de scr AAf3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. en sesión ordinaria Nº 1082016 del 27 de mayo 2016

La calificación scr AAf3, se otorga a aquellos fondos cuya calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración, proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy bueno.

BUENO.

En relación con el riesgo de mercado la categoría 3 se refiere a fondos con “alta” sensibilidad a con-diciones cambiantes en el mercado.

Fecha de vencimiento del fondo: 25 de enero 2018.

INS Inversiones Sociedad Administradora de Fondos de Inversión

Informe Trimestral julio – setiembre 2016

En este número

1 Acerca de FI ND INS Auro-

ra CR1.

2 Características del fondo.

3 Informe de la Administra-

ción.

4 Composición de cartera

julio/setiembre 2016

5 Composición de cartera

por emisor

julio/setiembre 2016

6 Rendimientos comparati-

vos.

7 Indicadores de riesgo.

8 Tabla de comisiones.

9 Activo Administrado.

10 Revelación de riesgos.

Calificación de riesgo de

scrAAf3 otorgada por la

Sociedad Calificadora de

Riesgo Centroamericana

S.A.

Este fondo se denomina del

mercado del dinero, dirigi-

do a inversionistas que

desean invertir en el corto

plazo.

“Antes de invertir solicite el

prospecto del fondo de inver-

sión.”


INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN PÁGINA 2

Informe de la Administración

Gráfico 1

Fuente de datos: BCCR

Análisis de la situación económica, legal y operativa en general durante el trimestre.

Tasas de interés nacionales. Colones y dólares.

La Tasa de Política Monetaria se mantiene en 1.75%, debido a las condiciones macroeconómicas

mundiales en las cuales no se observan cambios significativos a las políticas monetarias estableci-

das y los ajuste en las tasas de las economías avanzadas han sido modestas, asimismo el creci-

miento mundial continua débil, la inflación baja y existe incertidumbre en mercados financieros en

relación a las medidas tomadas por los bancos centrales para impulsar la producción.

El Índice de Precios al Consumidor al cierre de setiembre presenta una variación mensual de –

0.47%, para una variación acumulada de del 0.049%, bastante por debajo de la meta establecida

por el Banco Central, sin embargo esta entidad espera que este comportamiento se mantenga

por el resto del año y que para la primera mitad del 2017 convergerá gradualmente al rango meta

establecido.

En relación al déficit fiscal del Gobierno Central, la razón de la deuda a PIB del Sector Público Glo-

bal fue 61,3% en julio del 2016, superior en 2,5 p.p. respecto a la de un año antes. En términos abso-

lutos significó un incremento de ¢1,5 billones en relación al saldo de diciembre 2015 y de casi ¢2,0

billones en los últimos 12 meses. Asimismo, la razón de deuda a PIB del Gobierno Central se ubicó

en 43,1%, mayor en 2,6 p.p. con respecto a la registrada en julio 2015.

6.00%

4.70%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

Nov.-15 Dic.-15 Ene.-16 Feb.-16 Mar.-16 Abr.-16 May.-16 Jun.-16 Jul.-16 Ago.-16 Sept.-16

Po

rcen

taje

Nov.-15 Dic.-15 Ene.-16 Feb.-16 Mar.-16 Abr.-16 May.-16 Jun.-16 Jul.-16 Ago.-16 Sept.-16

Tasa Básica Pasiva 6.00% 5.95% 5.95% 5.70% 5.65% 5.55% 5.40% 5.25% 5.15% 5.00% 4.70%

TASA BASICA PASIVATasa al ultimos día del mes *

Octubre 2015 - Setiembre 2016

2.25%

1.75%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

Oct.-15 Nov.-15 Dic.-15 Ene.-16 Feb.-16 Mar.-16 Abr.-16 May.-16 Jun.-16 Jul.-16 Ago.-16 Sept.-16

Po

rce

nta

je

Oct.-15 Nov.-15 Dic.-15 Ene.-16 Feb.-16 Mar.-16 Abr.-16 May.-16 Jun.-16 Jul.-16 Ago.-16 Sept.-16

TPM 2.25% 2.25% 2.25% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75%

TASA POLITICA MONETARIATasa al ultimos día del mes *

Octubre 2015 - Setiembre 2016



Gráfico 2

Fuente: INS Valores

Fuente: INS Valores

Gráfico 3

Colones

Al observar el gráfico de desplazamiento

(Gráfico 2), donde medimos las condiciones

actuales de interés, contrastadas con los seis

meses anteriores, se aprecia una tendencia

bajista, la cual se viene presentando desde

el año anterior. La parte media de la curva

presenta el mayor desplazamiento, mientras

que los títulos con vencimientos en el corto

y largo plazo parecen invariables al compa-

rarse con la curva de marzo 2016. Sin em-

bargo durante el mes de setiembre se obser-

van tendencias mixtas en colones en la par-

te corta y media principalmente, con leves

cambios en los precios pero con mayor ten-

dencia a la baja.

La expectativa es que las tasas se manten-

gan estables debido a que el Gobierno ha

logrado captar montos relevantes a fin de

cumplir con su presupuesto estimado.

Dólares

En el gráfico se aprecia un desplaza-

miento de la curva de rendimientos de

títulos en dólares al compararla con mes

de marzo 2016, en mayor proporción los

de mediano y largo plazo.

En el mes de setiembre se mantiene la

tendencia alcista . Las emisiones de

deuda interna con fechas de venci-

miento 2025, 2027 y 2012, son las que

presentan los mayores incrementos, 41,

37 y 25 puntos base respectivamente.

4.37%

5.42%

6.06%

6.72%

6.98%

7.39%

7.70%

7.79%

7.58%

8.76%

8.96%

9.47%9.66%

4.72%

5.15%

5.97%

6.81%

7.28%

7.86%

8.02%8.14%

8.13%

8.71%

8.92%

9.45%

9.66%

R² = 0.9737

R² = 0.9867

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%

10.00%

11.00%

12.00%

- 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Re

nd

imie

nto

Duración Modificada

Curva Colonesdesplazamiento semestral

Polinómica (Hoy)

Polinómica (31/3/2016)

2.82%

3.75%

4.86%

3.85%

5.37%

4.48%

5.95%

6.30%

6.80%

6.28%

5.15%

2.72%

3.88%

5.23%

4.62%

5.62%

5.75%

6.41%6.57%

6.86%

7.51%

6.28%

R² = 0.8293

R² = 0.9817

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

- 2 4 6 8 10 12 14

Re

nd

imie

nto

Duración Modificada

Curva Dólaresdesplazamiento semestral

Polinómica (Hoy)

Polinómica (31/3/2016)



Gráfico 4

Fuente BCCR

Tipo de cambio del US Dólar.

En el tercer trimestre del año, pero principalmente durante los meses de agosto y setiembre se presentan algunas presio-

nes al alza en el tipo de cambio, lo que permitió que la moneda nacional de depreciara 0.6%, para acumular un 3.10%

de depreciación en el transcurso del 2016.

El comportamiento del tipo de cambio ha estado influenciado por una menor oferta de divisas por parte del sector priva-

do y la acumulación de posición en moneda extranjera por parte de intermediarios cambiarios.

En setiembre, el tipo de cambio promedio ponderado negociado en el MONEX fue de ¢554,41 /$, lo que representa un

incremento del 0.42% respecto al promedio de agosto (552.10)

Comportamiento de la inflación.

La variación mensual de precios a setiembre 2016 se ubicó en –0.47%, menor al nivel de setiembre

2015 cuando presentó un crecimiento mensual de -0.26%. La inflación acumulada a setiembre 2016

fue de 0.49 %, mayor al –0.70% acumulado en el mismo periodo del 2015.

La inflación interanual al mes de setiembre 2016 se ubicó en 0.39%, para el mismo periodo del año

2015 la inflación fue de –0.86% (una diferencia de 125 puntos base), el Banco Central esperan que

este comportamiento se mantenga en los próximos meses y para el primer semestre del año 2017 el

indicador paulatinamente se ajuste a la meta establecida en el programa macroeconómico.

Análisis de la situación económica, legal y operativa del sector específico en el cual invierten los

fondos de inversión o de los activos que componen sus portafolios y que afectaron el desempeño

del fondo durante el trimestre.

Durante el tercer trimestre del 2016 los factores que incidieron en el comportamiento de los fon-

dos fueron los siguientes:

Ajuste hacia la baja en el rendimientos en colones, en emisiones de mercado primario, pero tam-

bién afectando el mercado secundario. Este factor está afectando paulatinamente las carteras

de los fondos conforme venzan las posiciones y se de su respectiva renovación.

Ajustes en los precios de los bonos de deuda externa en dólares de media no y largo plazo.

La Tasa Básica Pasiva continúan ajustándose a la baja.

450.00

500.00

550.00

600.00

650.00

1 En

e 20

08

17 Ju

n 20

08

2 D

ic 2

008

18 M

ay 2

009

2 N

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20 A

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010

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ct 2

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21 M

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5 Se

t 201

1

20 F

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012

6 A

go 2

012

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9 Ju

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3

24 D

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013

9 Ju

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14

20 O

ct 2

014

17 F

eb 2

015

16 Ju

n 15

14 O

ct 2

015

29 F

eb 2

016

23 A

go 2

016

Prec

io ¢

Tipo de Cambio2006 - 2016

Compra Venta Piso de la banda Techo de la banda



La tasa de política monetaria estable en el 1.75%.

Continua tendencia de baja de las tasas de referencia y de colocación de los emisores en colo-

nes, en dólares se ha observado un ajuste al alza en las tasas principalmente por demanda de

recursos del sector financiero en esta moneda .

Continua leve ajuste de tasas de referencia de la FED.

No se logro alcanzar soluciones concretas sobre el déficit fiscal

Descripción de las medidas ejecutadas para la administración de los riesgos a los que se

enfrentó el fondo de inversión durante el trimestre.

Se siguen estrategias, con el fin de adaptar las carteras administradas al entorno económico, político y social, para

obtener buenos resultados de administración de fondos, de acuerdo con las condiciones existentes. Se resumen a con-

tinuación (para este punto, debemos recordar que las estrategias establecidas son, normalmente, de largo plazo, siem-

pre y cuando estén dando resultado y los comportamiento de mercado no presenten cambios que deban ser adapta-

dos a estas):

Fondos de mercado del dinero:

LA medida más importante utilizada en colones fue el alargamiento del plazo de las carteras de inversión hasta su tope

normativo, con el fin de aprovechar los últimos días de rendimientos altos en instrumentos de inversión.

Fondos diseñados de acuerdo a las necesidades, ya sea cartera 100% publica o de cartera mixta y colones o dólares.

Mediana exposición al riesgo de precio debido a la composición de los portafolios con plazos promedio de inversión

bajos y duraciones de portafolios cortas.

Limites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes.

Fondos totalmente consolidados dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos administrados, que dan

seguridad de liquidez a los fondos.

Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son pre seleccionados de acuerdo

al nivel de riesgo deseado.

Fondos diseñados con expectativas de satisfacer un mercado que desea rendimientos competitivos pero sin arriesgar

su capital.

Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero.

Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los portafolios.

Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes.

Seguimiento y control de liquidez que proporcionan mayor seguridad y administración del riesgo.

Baja comisión de administración que disminuye el costo de los fondos y mejora el rendimiento.

Fondo INS Financiero de Crecimiento No Diversificado Colones:

Cambio de estrategia uncialmente alargando la duración del portafolio y después cambio de posiciones tomando

ganancias en instrumentos de largo plazo.

Disminuye la exposición de instrumentos de tasa ajustable y aumentan instrumentos de renta fija.

Aun existe parte del portafolio compuesta por títulos ajustables, que cubren al inversionista del riesgo de subidas en

tasas de interés y caídas de precio.

Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes.

Duración media del portafolio.

Rendimiento competitivo (muy elevado en los últimos meses), acorde con el mercado en que invierte.

Baja exposición a riesgos de crédito.

Fondo INS Financiero Cerrado No Diversificado Aurora CR1:

Composición de cartera con 74 % de inversión en sector público, que busca proteger la inversión inicial del inversionis-

ta.


Cartera según el prospecto La cartera está compuesta por emisores públicos y privados que se encuentran inscritos en la Superintendencia Gene-ral de Valores (SUGEVAL).

El fondo podrá invertir hasta el 100% en valores de deuda de emisores públicos de Costa Rica con fecha de vencimien-to mayor a 360 días, además podrá invertir hasta el 40% en acciones comunes inscritas en la SUGEVAL.

Además por ser un fondo cerrado no tiene limites especiales para el rango de colocación.


Composición de cartera

junio 2016

Composición de cartera setiembre 2016

G tp66%

ASTRA Acciones comunes

24%

BCCR bem5%

VALORES EFECTIVO5%

INS AURORA CR1COMPOSICIÓN DE CARTERA

AL 30-06-2016

G tp70%

ASTRA Acciones23%

BCCR bem5% VALORES EFECTIVO

2%

INS AURORA CR1COMPOSICIÓN DE CARTERA

AL 30-09-2016



Composición de cartera por Emisor

setiembre 2016

Composición de cartera por Emisor

junio 2016

Política de Inversión Moneda de los valores en que está

invertido el fondo

Valores de deuda 100%

Valores accionarios de Ad Astra

Rocket Company (Empresa

Estadunidense inscrita en el mercado

costarricense)

40%

Productos estructurados 0%

País y/o sector Porcentaje máximo de inversión

Costa Rica 100%

Sector Privado 40%

Sector Público 100%

Concentración máxima en valores

extranjeros

Concentración máxima en una

emisión

Hasta el 100% de los activos en una misma emisión de deuda.

Hasta el 40% de los activos en una misma emisión de acciones comunes.

Países y/o sectores económicos

Concentración máxima en un solo

emisor

Hasta un máximo del 100% del total de sus activos en un mismo emisor

público.

Concentración máxima en

operaciones de reporto, posición

vendedor a plazo

0%

0%

El Fondo invertirá en valores en colones hasta un 100% y en dólares

estadounidenses hasta un 40% máximo

Tipos de valores

Efectivo

100% (En casos de extrema iliquidez

en el Mercado este indicador puede

llegar hasta un 100% de manera

temporal y extraordinaria)

Participaciones de fondos de inversión 5%

Valores de procesos de titularización 0%

G66%

ASTRA24%

BCCR5%

VALORES5%

INS AURORA CR1COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR

AL 30-06-2016

G70%

ASTRA23%

BCCR5% VALORES

2%

INS AURORA CR1COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR

AL 30-09-2016


Tabla de rendimientos comparativos

Comparativo de los rendimientos del Fondo de Inversión No Diversificado INS Aurora CR1 vs el promedio de

los rendimientos de mercado de fondos cerrado de ingreso y cartera Publica, debido a que este promedio

es el que reúne las características mas similares al de Aurora CR1

Comparativo de rendimientos

“Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro.”

“La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administra-

dora.”

“Manténgase siempre informado, solicite todas las explicaciones a los representantes de la Sociedad administradora

de fondos de inversión y consulte el informe trimestral de desempeño. Información sobre el desempeño e indicadores

de riesgo del fondo de inversión puede ser consultada en las oficinas o sitio Web de la sociedad administradora

(anotar dirección de la página web) y en el sitio Web de la Superintendencia General de Valores (www.sugeval.fi.cr)”

“La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades banca-

rias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente.”


“Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión”.”

Últimos 12 meses INS Fondo

Aurora CR1

Últimos 12 meses Industria

Cerrado Colones

Últimos 30 días INS Fondo Aurora

CR1

Últimos 30 días Industria

Cerrado Colones

6.23 N.A. 0.76 N.A.

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

Sept.-15 Dic.-15 Mar.-16 Jun.-16 Sept.-16

Comparativo de Rendimientos de los Ultimos 12

meses vs Industria

12 meses INS Fondo Cerrado Aurora CR1


Indicadores de riesgo

Duración:

Permite conocer el plazo promedio de vencimiento

(en años) de los valores de deuda de la cartera acti-

va del fondo de inversión, al medir el periodo medio

de recuperación de los flujos de los títulos valores que

la conforman, ponderando cada uno de ellos por el

peso relativo de cada título valor.

Duración Modificada:

La duración modificada permite conocer la exposi-

ción al riesgo por la variación de las tasas de interés

que podrían experimentar los valores de deuda de la

cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el

valor de la duración modificada, mayor la exposición

al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo.

Rendimiento ajustado por riesgo:

El resultado del indicador que sería el número de ve-

ces que la rentabilidad supera la pérdida esperada.

Plazo de Permanencia de los Inversionistas:

Mide el periodo promedio (en años) que un inver-

sionista permanece dentro de un fondo de inver-

sión.

Coeficiente de endeudamiento (obligación a ter-

ceros):

Coeficiente que mide la proporción que represen-

tan los recursos ajenos sobre los recursos totales de

la sociedad o del fondo.

Desviación Estándar:

Refleja el cambio promedio en los rendimientos

con respecto a la media de rendimientos experi-

mentada en un periodo específico.

Algunos conceptos claves para análisis de los Indicadores


Fecha Duración Duración ModificadaPlazo Permanencia

Inversionistas% Endeudamiento Desviación estándar

Rendimiento ajustado

por riesgo

30/6/2016 1.212 1.183 N.A. 0.559 1.600 4.700

30/9/2016 1.040 1.014 N.A. 0.517 1.350 5.720

INS FONDO AURORA CR1


Comisiones


Revelación de Riesgos

Administración CustodiaAgente

colocador

Otros Gastos

Operativos

Subtotal de

comisiones

Puesto

de Bolsa

Total

comisiones

INS Liquidez C 1.000 0.006 0.000 0.003 1.009 0.100 1.109

INS Liquidez D 0.250 0.006 0.000 0.003 0.259 0.100 0.359

INS Liquidez Público C 1.700 0.006 0.000 0.003 1.709 0.100 1.809

INS Liquidez Público D 0.400 0.006 0.000 0.003 0.409 0.100 0.509

INS Bancario C 1.000 0.006 0.000 0.003 1.009 0.100 1.109

INS Fondo Crecimiento Colones 0.450 0.006 0.000 0.003 0.459 0.100 0.559

INS Fondo Cerrado Aurora CR1 1.250 0.006 0.000 0.003 1.259 0.100 1.359

INS Fondo Crecimiento Dolares 0.250 0.006 0.000 0.003 0.259 0.100 0.359

Comisiones

Riesgo de Crédito y Concentración.

Setiembre 2016

Fondos del Mercado de Dinero.

Para el tercer trimestre del año, los fondos de mercado de Dinero que varían su concentración con respecto al segundo trimestre son INS Bancario C, que pasa de Grado 2 a Grado 1, lo que repre-senta menor concentración en emisor, el Público D, que muestra un movimiento contrario al Banca-rio, pasando de Grado 1 a Grado 2, esto indica que existe menor diversificación y el Fondo INS Li-quidez D que igualmente al Público D, aumenta su concentración y pasa de Normal a Grado 1.

Es importante indicar que la mayor concentración de los fondos antes mencionados, se encuentra

en instrumentos cdp’s de emisores bancarios estatales, tales como BCR y BNCR; el otro emisor

que se encuentra frecuentemente es Gobierno y Banco Central, además del instrumento de recom-

pras en plazos muy cortos. Sin embargo, a nivel general y tomando en cuenta la naturaleza de es-

tos fondos y la dinámica propia del mercado de valores costarricense, se puede decir que los fon-

dos del mercado de dinero se mantienen dentro de niveles de concentración aceptables.



Revelación de Riesgos Fondos de mediano y largo plazo.

El grado de concentración del Fondo Aurora se considera aceptable, debido a que su prospecto es-

tablece una inversión máxima en acciones de la empresa Ad Astra y el resto en emisiones del sec-

tor público, lo cual da como resultado un nivel de concentración en grado 2. En el caso del Fondo

de Crecimiento ¢, éste mantiene un nivel de concentración adecuado para las características del

fondo, el cual concentra gran parte de sus inversiones en el emisor Gobierno. Por su parte, el fondo

INS Crecimiento $ mantiene la concentración Grado 1 mostrada en el trimestre anterior, esto se de-

be a la diversificación que mantiene el fondo.

II- Riesgo de Liquidez

Fondos del Mercado Dinero.

El riesgo de liquidez es la pérdida potencial que se presenta cuando se requiere liquidar un instru-

mento en el mercado antes de su vencimiento, o en general, cuando se enfrenta una necesidad de

recursos por encima de los disponibles en forma líquida. También, forma parte de este riesgo el

costo de oportunidad que implica la acumulación de saldos improductivos o poco productivos de

efectivo en exceso a las necesidades previstas. Por tanto, este riesgo se puede manifestar como un

problema de mercado o como producto de presiones en el flujo de efectivo de un fondo de inver-

Por el lado de la liquidez de los fondos esta se mide estimando un nivel de cobertura tomando un histórico de los retiros de cada uno de los fondos, y valorando los recursos que se encuentran líqui-dos tales como los saldos de cuenta corriente, vencimientos de la cartera activa y la estimación por la posible venta de títulos que están a menos de dos meses de vencer. Considerando el tercer tri-mestre de 2016, ninguno de los fondos líquidos posee un indicador menor a 1, es decir, que todos tienen las disponibilidades de liquidez suficientes para cubrir los retiros estimados en al menos 1 vez.



Revelación de Riesgos III- Riesgo de Mercado

Fondos de mediano y largo plazo.

El riesgo de mercado es la pérdida potencial que se puede producir por cambios adversos en los factores de riesgo que inciden sobre la valoración de las posiciones, tales como tasas de interés, tipos de cambio, índices de precios, entre otros.

El indicador de riesgo de mercado es el denominado Valor en Riesgo (VaR), que se define como la máxima pérdida esperada que podría sufrir una cartera de inversiones bajo condiciones normales del mercado, en un determinado horizonte de tiempo y con un nivel de confianza dado.

No obstante, para la cuantificación del valor en riesgos se requiere que los títulos que componen la cartera de inversión sean valuados a precios de mercado. Los fondos del mercado de dinero admi-nistrados por INS Inversiones no valoran a mercado pues se componen de valores con plazo al vencimiento menor a los 180 días.

Para este trimestre dentro de la cartera de productos de INS Inversiones SAFI que se encuentra va-lorando a precios de mercado, son el Fondo de Crecimiento ¢, Fondo Crecimiento $ y el Fondo Au-rora, en donde se valoran tanto la porción de acciones como la porción en instrumentos de go-bierno, que posee este último.

Fondo de Crecimiento ¢

Como se puede apreciar en el cuadro anterior, el fondo de crecimiento tuvo una disminución de su

activo administrado en el segundo trimestre del 2016, reduciendo su cartera en ¢30 mil millones

aproximadamente, lo que originó la venta de títulos valores, por su parte los valores que componen

el activo actual se encuentran invertidos gran parte en instrumentos de Gobierno, con una alta di-

versificación en vencimientos que van desde el 2016 hasta el 2031, en donde se evidencia un por-

tafolio con una alta duración desde el punto de vista de plazo, no obstante al ser el 16% de la carte-

ra compuesta por títulos ajustables, la duración por la reconversión y afectación ante movimientos

de precios implica un menor grado de sensibilidad, lo cual mitiga de alguna forma el posible riesgo

de tasas de interés. Es por esto, que el riesgo de precio se mantiene controlado y eso se logra refle-

jar en el comportamiento del VaR durante el último trimestre, en donde el VaR relativo es de 0.59%

del valor total del portafolio.

Tipo de Fondo dic-15 mar-16 jun-16 sep-16

Total Cartera 74,858 75,202 46,800 45,252

VaR Regulatorio Abs 771 340 225 267

VaR Regulatorio % 1.03% 0.45% 0.48% 0.59%



Revelación de Riesgos Fondo de Crecimiento $

El fondo INS Crecimiento D, sufrió una disminución en su activo administrado, al igual que el fondo INS Crecimiento C, se tuvo que vender una parte de la cartera, para el cierre del tercer trimestre el VaR se establece en 0.73%.

Fondo Aurora

Para el caso del Fondo Aurora, el VaR regulatorio se mantiene en niveles muy cercanos a los pri-

meros trimestres, cerrando en 0.73% del total del portafolio. Estos niveles obedecen a un comporta-

miento estable (en los último meses) del precio de la acción de AD Astra, así como a la volatilidad

de los rendimientos de los instrumentos del sector público que componen el resto del portafolio.


Total Cartera 23,954,696 19,873,955 10,788,219 8,030,022

VaR Regulatorio Abs 253,920 178,076 119,749 58,619

VaR Regulatorio % 1.06% 0.90% 1.11% 0.73%


Total Cartera 3,538,491 3,542,710 3,547,425 3,725,440

VaR Regulatorio Abs 54,847 32,907 33,346 27,196

VaR Regulatorio % 1.55% 0.93% 0.94% 0.73%

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INS Inversiones Sociedad Administradora de Fondos de ...... · Informe Trimestral julio – setiembre 2016 En este número 1 Acerca de FI ND INS Auro-ra CR1. 2 Características del