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INFORME TRIMESTRAL

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FONDO DE INVERSION NO DIVERSIFICADO INS PUBLICO BA NCARIO C OCTUBRE- DICIEMBRE 2018

1. DESCRIPCION DEL FONDO

Objetivo del fondo Este fondo se denomina del mercado del dinero, dirigido a inversionistas que desean invertir en el corto plazo

Tipo de fondo Fondo abierto. Tiene plazo y monto ilimitado y sus participaciones pueden ser redimidas únicamente por el mismo fondo.

Moneda de suscripción y reembolso de participaciones Colones costarricenses. Este fondo es de moneda nacional (colones costarricenses). Por lo que todos sus activos y operaciones se expresan en la moneda indicada. .

Inversión mínima Para este fondo, el monto mínimo de ingreso será de ¢10.000.00 (Diez mil colones) y no tendrá un monto mínimo de permanencia o de inversión sucesiva

Valor de participación a la fecha de corte

1.4575018654 Plazo mínimo de inversión El tiempo mínimo de permanencia es de un día

“ Antes de invertir solicite el prospecto del fondo d e inversión.”

“La gestión financiera y el riesgo de invertir en e ste fondo de inversión, no tiene relación con las entid ades bancarias o financieras u otra entidad que conforma n el grupo económico INS, pues su patrimonio es independiente.”

Calificación de Riesgo Calificación SCR AA 2 (CR), otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. en sesión ordinaria N.º 1352018 del 07 de diciembre 2018 Esta calificación se otorga a aquellos fondos cuya calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración, proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy bueno. En relación con el riesgo de mercado la categoría 2 se refiere a fondos con “moderada” sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. Calificadora de Riesgo Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Custodio

INS Valores Puesto de Bolsa

Fecha de inicio de operaciones 23 de julio del año 2000 “ La autorización para realizar oferta pública no imp lica una opinión sobre el fondo de inversión ni de la sociedad administradora.”

“Los rendimientos producidos en el pasado no

garantizan un rendimiento similar en el futuro.”

2. COMISIONES DEL FONDO E INDUSTRIA

Cuadro 1 Comisiones del Fondo INS Publico Bancario y de la Industria

Con corte 31 de diciembre 2018

COMISIONES Administración Custodia Agente

colocador Otros gastos

operativos

Subtotal de

comisiones

Puesto de Bolsa

Total de comisiones

Industria comisión de

administración

1.200% 0.016% 0.000% 0.010% 1.226% 0.100% 1.326% 1.618% Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL.

3. RENDIMIENTOS DEL FONDO E INDUSTRIA

3.1 Tabla de rendimientos

Cuadro 2 Rendimientos del Fondo INS Publico Bancario y de la Industria

Con corte 31 de diciembre 2018

INS Bancario Industria

Rendimientos últimos 30 días 4.64% 4.28%

Rendimientos últimos 12 meses 5.08% 4.65%

Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL.

4

BNCR 42%

BCR 55%

G 2%

3.2 Comparativo de rendimientos

Gráfico 1 Comparativos rendimientos de los últimos 12 meses e Industria

Con corte 31 de diciembre 2018

Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL

4. ESTRUCTURA DEL PORTAFOLIO

4.1 Comparativo estructura por emisor

Fuente: construcción propia

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

dic-17 mar-18 jun-18 sep-18 dic-18

12 meses INS Bancario C 12 meses Industria

BNCR 61%

BCR 33%

G 3%

BCCR 3%

Gráfico 3 Estructura del portafolio por emisor

Diciembre 2018

Gráfico 2 Estructura del portafolio por emisor

Setiembre 2018

5

4.2 Comparativo estructura por instrumento

Gráfico 4 Estructura por instrumento Setiembre-Diciembre 2018

Fuente: construcción propia

4.3 Estructura según prospecto

La composición de las carteras será mediante títulos del sector público que cuenten con garantía directa del Estado costarricense, denominando a este tipo de estructura de “cartera pública”. Los valores del fondo estarán invertidos en valores de oferta pública, sin embargo, por ser este un fondo del mercado de dinero podrá invertir sus carteras en valores individuales, emitidos por entidades sujetas a la supervisión de la Superintendencia General de Entidades Financieras. Estos valores deberán contar con garantía directa del estado costarricense.

83.71%

62.35%

5.95%

2.48%

10.34%

35.17%

30/09/2018 31/12/2018

cdp Recompras EFECTIVO

6

5. INFORME DE LA ADMINISTRACION

5.1 Economía Internacional.

La economía internacional ha continuado con la expansión que inicio en el año 2016, sin embargo, esta expansión es menos equilibrada y es posible que algunos países hayan alcanzado sus máximos. La economía mundial se espera que crezca un 3.7% entre el 2018-2019. Dado los resultados de la economía de Estados Unidos, la FED (Reserva Federal de Estados Unidos) han mantenido su tasa de referencia en el rango de 2.0% -2.25%, y con la expectativa de realizar al menos dos ajustes más en el año 2019. Por su parte el Banco Central Europeo mantuvo su tasa de política monetaria en 0%, debido a una visión favorable del escenario macroeconómico, sin embargo, siguen expectantes ante los riesgos que se podrían materializar por factores externos del comercio internacional y la salida del Reino Unido de la Unión Europea. En las economías de mercados emergentes y en desarrollo, el incremento en el precio del petróleo les ha favorecido, sin embargo, este crecimiento no es equilibrado, economías como Argentina, Brasil, Irán y Turquía, entre otras, presentan señales de desaceleración por factores nacionales específicos, la constricción de las condiciones financieras, las tensiones geopolíticas. Se espera que China mantenga su crecimiento, pero podría disminuir gradualmente, y presentar un crecimiento más débil en el 2019, en parte como resultado de las medidas comerciales anunciadas en los últimos días. Por su parte el Banco Central de Japón acordó mantener su tasa de depósito en -0.1% y continuar con el programa de compras de bonos por JPY 80 billones anuales, con el objetivo de alcanzar una inflación de 2.0% en el 2020. Un incremento en la producción de petróleo por parte de Estados Unidos y los países miembros de la OPEP incentivaron una disminución en el precio de los contratos a futuro con entrega en marzo y julio 2019, alcanzando precios de $57.6 por barril. Asimismo, Estados Unidos anuncio una serie de concesiones a las exportaciones de crudo por parte de Irán, lo que facilita la venta de esta materia prima principalmente a China, India y Japón.

5.2 Economía Nacional.

5.2.1 Producción. De conformidad con el con el Índice Mensual de Actividad Económica (IMAE) publicado por el Banco Central de Costa Rica con corte a octubre del 2018, la economía nacional registró un incremento interanual del 2,10%, inferior en 1.10% al registrado en el mismo periodo del año pasado. Esta desaceleración corresponde a un efecto de la huelga que se realizara en oposición al proyecto de Ley para el Fortalecimiento de las Finanzas Públicas, además la mayoría de las actividades económicas mostraron una disminución en relación con periodos anteriores. Los hogares presentan un menor consumo, lo cual es asociado con el deterioro en la confianza del consumidor, el menor crecimiento del crédito al sector privado y la caída en los términos de intercambio que afecta el ingreso disponible en los hogares. Por actividad económica destaca el sector privado de la construcción el cual mantuvo su dinamismo, y al mes de octubre presenta una variación del 10.03%, principalmente por obras no residenciales. La manufactura creció 1.8% esto justificado por una mayor producción destinada al mercado externo, sobresaliendo los implementos médicos. La actividad agropecuaria aumento 0.8%, porcentaje menor en 2.80% en relación con el año anterior, debido a la pérdida

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de dinamismo de los productos de exportación como son el banano y la piña. Por su parte la actividad comercial, que destaco todo el año anterior, tiene una desaceleración del 2.7% con relación al año anterior (variación interanual 0.2% para octubre) debido a la menor comercialización de aparatos eléctricos y venta de vehículos. Las actividades de servicios también presentan una disminución con relación a las cifras de hace un año, su variación es de 1.4%, inferior en 2.9% al 2017. 5.2.2 Balanza Comercial. Al tercer trimestre del 2018, el déficit en la Balanza Comercial de bienes de nuestro país es de US$4,305.70 equivalente a 7.1% del Producto Interno Bruto (PIB). El 80% del crecimiento de las exportaciones esta relacionados con las empresas que operan en el régimen especial, principalmente de productos manufacturados como equipo de infusión y trasfusión, prótesis oculares y preparaciones para bebidas gaseosas. Estados Unidos y Europa se mantienen como los principales destinos de las exportaciones, sobresale el dinamismo en el valor de los bienes dirigido a hacia Asia, donde destaca una mayor demanda por equipo médico. En contraste la situación política de Nicaragua impactó negativamente las ventas hacia Centroamérica y Panamá. Las importaciones aumentaron por la evolución de la factura petrolera y la adquisición de insumos para las industrias metalúrgicas, alimentarias y de papel, así como de materiales metálicos para la construcción. La factura petrolera ascendió a $1.350 millones, valor superior en 26.7% en relación con el mismo periodo del año anterior. 5.2.3 Finanzas Públicas Con datos a noviembre el Banco Central refleja que el déficit financiero del Gobierno Central fue de 5.6% del PIB, mientras que el déficit primario (no incluye intereses de deuda) fue de un 2.3% del PIB. En año anterior las cifras fueron 5.0% y 2.2% respectivamente, lo que reflejan que el pago de intereses contribuye en gran manera el deterioro de las finanzas públicas. La deuda del Gobierno Central en relación con el PIB paso de 49.0% en diciembre 2017 a 52.8% en noviembre del 2018. 5.2.4 Tasas de Interés. Las tasas de deuda del Gobierno mostraron una tendencia al alza debido a la dificultad del Ministerio de Hacienda para recaudar fondos en el mercado local. Factores como las presiones cambiarias, el incremento en las tasas de interés de nuestro principal socio comercial y las mayores necesidades de financiamiento del Ministerio de Hacienda incentivaron, el incremento en las tasas de interés (2.17%) de los títulos de deuda emitidos por dicho ministerio, principalmente en el segundo semestre. Por su parte, el Banco Central, en respuesta al riesgo de que la inflación sobrepasara el rango meta establecido en el 2019, incrementó la Tasa de Política Monetaria 25 puntos base adicionales, llegando a ubicarse en un 5.25%. La Tasa Básica Pasiva, oscilo entre 5.85% y 6.00% en el último trimestre del año.

8

Fuente: Elaboración propia con datos de BCCR

5.2.5 Mercados de negociación. En el gráfico No. 7 se aprecia el movimiento de los rendimientos de los títulos en colones en los últimos seis meses, en el corto plazo no se presentaron incrementos en las tasas, pero a partir vencimientos de dos años, se nota el incremento en los rendimientos de todos los títulos que conforman la curva, asimismo los títulos con mayor plazo de vencimiento tampoco presentan variación.

En el gráfico No.8, se observa la curva de títulos en dólares, la cual muestra un desplazamiento total hacia arriba, todos los títulos que conforman la curva tuvieron un incremento en la rentabilidad. Sin embargo, la forma es casi plana y se observa una gran dispersión en los precios, todo lo anterior provocado un poco por la iliquidez presentada, principalmente en esta moneda, en los últimos meses del año.

Gráfico 6 Tasa de Política Monetaria Tasa al último día del mes* Enero 2018- Diciembre 2018

Gráfico 5 Tasa básica pasiva

Tasa al último día del mes* Enero 2018 - Diciembre 2018

4.75% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.25% 5.25%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%

10.00%

ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep -18 oct-18 nov-18 dic-18

ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep -18 oct-18 nov-18 dic-18TPM 4.75% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.25% 5.25%

6.10%

6.00%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%

10.00%

ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep -18 oct-18 nov-18 dic-18

ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep -18 oct-18 nov-18 dic-18Tasa Básica Pasiva 6.10% 6.00% 6.00% 6.15% 5.95% 5.95% 5.9 5% 5.95% 5.90% 5.80% 5.85% 6.00%

9

Fuente: INS Valores con datos de BNV

Gráfico 7 Curva colones

Desplazamiento semestral (Junio- Diciembre 2018)

Gráfico 8 Curva dólares

Desplazamiento semestral (Junio- Diciembre 2018)

8.42%

9.70%

10.48%

9.16%

9.49%9.33%

9.75% 10.34%

10.41%

12.73%

10.30%

10.59%

9.54%

10.30%

8.88%9.05% 9.06%9.05%

9.39%9.21%

9.62% 9.82% 10.01%10.00%

10.35%10.46%

9.39%

10.18%

R² = 0.381

R² = 0.745

7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

11.0%

12.0%

13.0%

14.0%

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Ren

dim

ient

o

Duración Modificada

Curva Colonesdesplazamiento semestral

Hoy

29/06/2018

7.35%

7.64% 7.74%

8.49%

8.29%

7.07%

8.23%

7.80%7.80%

8.08%

6.73%

8.04%

7.74%7.61%

8.50%

8.25%

5.07%

5.17%5.54%

6.27%

6.10%

5.33%

6.67%6.81%

7.57%

7.00%

6.46%

7.35%

6.60%

6.84%

7.15%7.19%

R² = 0.024

R² = 0.981

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%

6.0%

6.5%

7.0%

7.5%

8.0%

8.5%

9.0%

- 2 4 6 8 10 12 14

Ren

dim

ient

o

Duración Modificada

Curva Dólaresdesplazamiento semestral

Hoy

29/06/2018

10

5.2.6 Tipo de cambio del US Dólar. Según el análisis realizado por el Banco Central en su último comentario sobre la economía costarricense en el 2018, en lo referente al tema cambiario, destacan tres etapas a lo largo del año:

1. El primer semestre (enero – junio) con una relativa estabilidad. 2. De julio a noviembre, hubo fuertes tensiones cambiarias, con un mercado privado con menos dólares, lo cual es

considerado “estacional”, pero reforzado con un gobierno central demandante de dólares, cuando en otras épocas fue oferente, los precios del petróleo se incrementaron, la incertidumbre sobre las finanzas del país incentivo la preferencia por instrumentos en monea extrajera. Como consecuencia de lo anterior también se dio una preferencia por el ahorro en dólares.

3. En el mes de diciembre el mercado presenta una menor tensión. Las Reservas Monetarias Internacionales (RIN) a diciembre alcanzaron $7.570 millones, equivalentes a 12.5% del PIB, y 6 meses de importaciones regulares. Al 29 de diciembre del 2018, el tipo de cambio promedio en el Mercado Mayorista (Monex) fue de ¢609.57/$. 5.2.7 Comportamiento de la inflación. El Banco Central tiene una meta de inflación del 3% con una tolerancia de mas menos 1, es decir enfoca su política en mantener la inflación dentro de un rango de 2% a 4%. Al cierre de diciembre 2018 la variación mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) fue de 0.21%. Con esta variación, la inflación acumulada a diciembre del 2018 se ubica en 2.03%, entre tanto la inflación interanual es de 2.03%, cumpliendo 15 meses de estar dentro del rango establecido, cercano al límite inferior. 5.3 Análisis de la situación económica, legal y ope rativa del sector específico en el cual invierten l os fondos de inversión o de los activos que componen s us portafolios y que afectaron el desempeño del fondo durante el trimestre Durante el último trimestre del 2018 los factores que incidieron en el comportamiento de los fondos fueron los siguientes:

• Tasas en colones y dólares al alza, principalmente por ajustes en las tasas de referencia internacionales, y requerimiento de recursos por parte del Ministerio de Hacienda.

• Periodos de iliquidez en colones y dólares en el mercado bursátil. • La Tasa Básica Pasiva ha presentado un comportamiento estable sin variaciones abruptas, a finales del mes de

diciembre su valor se ubicó en 6.0%. • La tasa de política monetaria se incrementó a partir del 01 de noviembre en 25 puntos base, ubicándose en 5.

25%, debido a riesgos futuros de que la inflación superara el rango meta establecido. • Continuaron ajustes de tasas de referencia de la FED, y se esperan dos ajustes más para el 2019. • Se aprobó la ley de Fortalecimiento de las Finanzas Públicas y sus principales aspectos entran en vigor en julio

del 2019, dentro de las cuales se encuentra un incremento en el impuesto de renta para los títulos valores pasando de un 8% a un 15%.

• Ajuste a la baja de la calificación riesgo país de Costa Rica.

11

5.4 Descripción de las medidas ejecutadas para la a dministración de los riesgos a los que se enfrentó el fondo de inversión durante el trimestre. Se siguen estrategias con el fin de adaptar las carteras administradas al entorno económico, político y social, para obtener buenos resultados de administración de fondos de acuerdo con las condiciones existentes. Se resumen a continuación algunas medidas para los fondos de mercado de dinero, (para este punto, debemos recordar que las estrategias establecidas son, normalmente, de largo plazo, siempre y cuando estén dando resultado y los comportamientos de mercado no presenten cambios que deban ser adaptados a estas):

• Fondos diseñados de acuerdo con las necesidades, ya sea cartera 100% publica o de cartera mixta y colones o dólares.

• Mediana exposición al riesgo de precio debido a la composición de los portafolios con plazos promedio de inversión bajos y duraciones de portafolios cortas.

• Límites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes. • Fondos totalmente consolidados dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos administrados, que

dan seguridad de liquidez a los fondos. • Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son pre seleccionados de

acuerdo con el nivel de riesgo deseado. • Fondos diseñados con expectativas de satisfacer un mercado que desea rendimientos competitivos, pero sin

arriesgar su capital. • Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero, principalmente en los ciclos

económicos caracterizados por una menor liquidez del mercado. • Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los portafolios. • Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes. • Seguimiento y control de liquidez que proporcionan mayor seguridad y administración del riesgo. • Baja comisión de administración que disminuye el costo de los fondos y mejora el rendimiento.

6. INDICADORES DE RIESGO

6.1 Indicadores de riesgo INS Publico Bancario C

Cuadro 3 Indicadores de Riesgo Fondo INS Publico Bancario C

Con corte 31 de diciembre 2018

Fecha

Duración

Duración Modificada

Plazo permanencia

inversionista

% Endeudamiento

Desviación Estándar

Rendimiento ajustado por

Riesgo

31/12/2018 0.29 0.28 0.06 0.04% 0.32 15.00

30/9/2018 0.25 0.25 0.06 0.02% 0.40 11.25

Fuente: construcción propia

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6.2 Indicadores de riesgo industria Mercado de dine ro Público.

Cuadro 4 Indicadores de Riesgo Industria Mercado de Dinero Público

Con corte 31 de diciembre 2018

Fecha Duración Duración Modificada

Plazo permanencia inversionista

% Endeudamiento

Desviación Estándar

Rendimiento ajustado por

Riesgo 31/12/2018 0.17 0.17 0.19 0.09% 0.35 12.03

30/09/2018 0.21 0.21 0.19 0.07% 0.43 9.22

Fuente: construcción propia con datos SUGEVAL.

6.3 Definición de indicadores para el análisis

• Duración:

Permite conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera activa del fondo de inversión, al medir el periodo medio de recuperación de los flujos de los títulos valores que la conforman, ponderando cada uno de ellos por el peso relativo de cada título valor.

• Duración Modificada: La duración modificada permite conocer la exposición al riesgo por la variación de las tasas de interés que podrían experimentar los valores de deuda de la cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el valor de la duración modificada, mayor la exposición al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo.

• Rendimiento ajustado por riesgo: El resultado del indicador que sería el número de veces que la rentabilidad supera la pérdida esperada.

• Plazo de Permanencia de los Inversionistas:

Mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión. • Coeficiente de endeudamiento (obligación a terceros ):

Coeficiente que mide la proporción que representan los recursos ajenos sobre los recursos totales de la sociedad o del fondo.

• Desviación Estándar: Refleja el cambio promedio en los rendimientos con respecto a la media de rendimientos experimentada en un periodo específico.

13

7. ADMINISTRACION DE RIESGO

7.1 Riesgo de Liquidez

Índice de Cobertura por Riesgo de Liquidez:

Para la medición y gestión de riesgo de liquidez de los fondos de mercado de dinero administrados se ha estructurado metodologías que permitan gestionar el riesgo de liquidez a diferentes plazos. La metodología para el control de riesgo de liquidez es la relacionada con el teorema de Chebyshev como un control diario en la gestión de tesorería de los fondos. Para Desigualdad de Chebyshev se considera el promedio y la volatilidad EWMA a 6 meses de los retiros de fondos por el Z al 95% asumiendo una distribución normal. Este mecanismo permite obtener:

a) Salidas de efectivo a un 95% nivel de confianza, utilizando el promedio y la volatilidad EWMA de los retiros que se han

dado durante los últimos 6 meses.

b) Posteriormente, se estima la razón de cobertura que indica la cobertura de los activos líquidos sobre los requerimientos de efectivo diarios. Esta ratio de cobertura (RC) es “desigualdad de Chebychev/recursos líquidos, esta razón debe ser la siguiente: RC>=1, para determinar que existe el nivel de liquidez necesaria para cubrir posibles salidas de efectivo del fondo. Asimismo, se identifica la tendencia de los retiros de cada instrumento o fondo de inversión utilizado para manejar la liquidez de los clientes Se entenderá como recursos líquidos: valores en cuenta corriente e ICP, vencimiento de recompras, de cupones o principales del día, así como el valor de mercado de los títulos que están a dos meses de vencer

Fuente: Elaboración propia

En el trimestre comprendido, el indicador de Liquidez se mantuvo sobre su límite inferior, el cual es 1, cerrando en 8.30 veces la cobertura sobre el retiro estimado.

Gráfico 9 Índice de cobertura de liquidez

Octubre - diciembre 2018