1944–2009

I N D U S T R I VÄ R D E N 65 ÅRFrån förvaltningsbolag till långsiktig aktiv ägare

Efter finansmannen Ivar Krugers fall 1932 hade Handelsbanken stora fordringar på sca och L M Ericsson som båda ingick i Kreugerkon-cernen. Vid en auktion förvärvade Handelsban-ken samtliga aktier i sca. För att trygga sina fordringar tvingades Handelsbanken under det ekonomiskt svaga 1930-talet även att förvärva be-tydande aktieposter i flera andra industriföretag som Fagersta, Reymersholm, Bolinder-Munktell och inte minst L M Ericsson.

Banklagen stadgade att bankerna endast fick äga aktier för att skydda nödlidande fordringar. Handelsbanken valde då att grunda ett holding-bolag, som fick namnet Industrivärden. Bolaget grundades 1944 och börsintroducerades 1945, se-dan aktierna sålts till Handelsbankens aktieägare.

Det första Industrivärden hade en aktieport-följ med ett marknadsvärde om 54 Mkr som omfattade majoritetsinnehav i Fagersta, Ham-marforsen och Kilsund samt betydande aktiein-nehav i L M Ericsson, Reymersholm, Bergvik och Ala och Almedahl-Dahlsjöfors. Några år senare tillkom en stor aktiepost i sca.

Under de gångna 65 åren har åtskilliga aktie-innehav passerat genom Industrivärdens aktie-portfölj. Exempel på välkända bolag i vilka In-dustrivärden varit stor ägare men som inte längre ingår i aktieportföljen är aga, plm, Bahco, Promotion, jm, Fermenta, Thorsman, Besam och Skandia.

Idag är Industrivärden ett rent investment-bolag vars aktieinnehav i storleksordning är Handelsbanken, Sandvik, sca, ssab, Ericsson, Volvo, Skanska och Indutrade. Marknadsvärdet på aktieportföljen vid utgången av 2009 uppgick till 53.500 Mkr.

Sedan börsintroduktionen 1945 har Industri-värdenaktien givit en genomsnittlig årlig totalav-kastning till och med 2009 om 14 procent.

3

1944 –2009 65 ÅR INDUSTRIVÄRDEN

Från förvaltningsbolag till långsiktig aktiv ägare

4

5

Textochillustrationsunderlag: ChristerBartholdi Inledandekapitel: GunnarWetterberg

I N D U S T R I VÄ R D E N 65 ÅRFrån förvaltningsbolag till långsiktig aktiv ägare

1944–2009

6

7

8

8 Förord

11 Gunnar Wetterberg: Industrivärden i ett samhälls­ekonomiskt perspektiv

20 Sammanfattande historik

26 Den ekonomiska utvecklingen under 1920­ och 1930­talen

28 Ivar Kreugers engagemang i Tändsticksbolaget, SCA och Ericsson. Kreugerkrisen

34 Handelsbanken stor industriägare under 1930­talet

38 Industrivärden bildas 1944

42 Det första Industrivärden

47 Skenbart låg aktivitet på 1950­talet

50 Verkstadsaktierna kompletteras genom förvärv av PLM 1960 och Bahco 1961

52 ITT säljer sitt aktieinnehav i L M Ericsson 1960

54 Promotion bildas 1962

56 Större aktieaffärer 1963 och 1964

57 John Mattsson Byggnads AB förvärvas 1965

58 Wifstavarf­affären 1965

60 Samarbete mellan Gullhögen, Ytong och Durox

61 Byggmaterielföretaget Olsson & Rosenlund förvärvas 1970

62 Gullhögen avyttras till Cementa 1973

64 Industrivärdens placeringspolitik 1976

66 Fagersta avyttras 1978

68 Fastighets AB Fundament bildas 1981

70 JM börsintroduceras 1982

72 Indus Innovation bildas 1984

74 Aktieportföljen koncentreras under 1980­talet

76 Gullfiber delas 1986

77 Aktieförvärv i Nils Dacke 1985 och 1989

78 Fermenta­affären 1986

80 Intervju med Bo Söderberg

82 Omstrukturering av Fermenta

83 Intervju med Börje Nordenö

84 JM avyttras till Skanska 1987

85 Intervju men Sven Hagströmer

87 Bud på PLM 1987

89 Plötsligt VD­skifte 1989

90 Intervju med Lars Bertmar

92 Bud på Bahco 1991

94 PLM omstruktureras 1992–1994

96 Köprätter i SSAB förvärvas 1992

97 Sammanläggning av aktie­ och KVB­serier 1993

98 Försäljning av aktiemajoriteten i PLM 1995

99 Amerikanska Ball intresserat av att förvärva PLM

100 Stor aktiepost i Sandvik förvärvas 1997 – största placeringsbeslutet någonsin

102 Thorsman och Fundament avyttras 1997 med god vinst

Innehållsförteckning

9

104 AGA avyttras 1999 till tyska Linde

107 Läkemedelsportfölj byggs upp och avyttras

108 Investeringen i Skandia

110 Intervju med Clas Reuterskiöld

114 Intervju med Bo Rydin

122 Intervju med Jan Wallander

124 KVB­lånet sägs upp 2001

125 Ny strategi introduceras 2002: Aktivt ägande i stället för aktieförvaltning

126 Besam avyttrat 2002 med stor vinst

128 Nyemission i Ericsson 2002

130 Mindre onoterade aktieinnehav avyttras

131 Isländska Ossur förvärvas 2002

132 Kortfristig aktie­ och derivathandel etableras 2003

133 Munters och Höganäs nya innehav

134 Indutrade börsnoteras 2005

136 Isaberg Rapid avyttras 2006

137 Nyemission i SSAB 2007

138 Betydande aktieköp i Volvo 2007

140 Aktieportföljen vid utgången av 2009

141 Konvertibelt lån emitteras 2010

143 Intervju med Anders Nyrén

149 Intervju med Tom Hedelius

153 Intervju med Sverker Martin­Löf

Teman:

158 Industrivärden som långsiktig ägare

160 Industrivärden som aktieplacering

162 Den eviga frågan om investmentbolagsrabatten

164 Kort historik för de fem största innehaven

178 Industrivärdens största ägare under olika tidsperioder

183 Intervju med Anders Wall

186 Intervju med Erik Penser

188 Intervju med Fredrik Lundberg

192 Industrivärdens affärsmodell

198 Renodling från blandat till rent investmentbolag

200 Skatteregler för investmentbolag under olika tidsperioder

202 Industrivärdens rapportering till aktiemarknaden

204 Industrivärdens kontor som kulturbärare

210 Några kända personer i styrelse och ledning

Bilagor:

212 Förteckning över styrelseledamöter och revisorer

212 Förteckning över vd och vice vd

213 Källförteckning

10

Förord

underde65somhargåttsedanIndustrivärdenbörsintroduce-rades1945hardetsvenskasamhälletförändratsgenomgripande.SverigessnabbaindustriellaomvandlingåterspeglasiIndustri-värdensutveckling,somidagärettheltannatföretagändethol-dingbolagsombildadesavHandelsbanken1944förattförvaltadeaktiepostersombankenövertagitunder1930-taletsompanterförnödlidandefordringar.

DenförstaaktieportföljenomfattadeFagersta,LMEricsson,BergvikochAla,Hammarforsen,Almedahl,KilsundochRegiasamtförlagsbevisiBolinder-Munktell,som1950byttesmotaktierisca.EfterKreugerkraschenpå1930-taletvarHandels-bankendenheltdominerandeägarenisca,somvardotterbolagtillbankenframtill1950,dåscabörsnoterades.

AvIndustrivärdensursprungligaaktieportföljåterståridaginnehaveniEricssonochsca.

MankannoteraattIndustrivärdensagerandeharskettmedstorfinansiellkreativitet.Mångaaktieköpharskettgenomap-portemissionersomförvärvenavPromotion1962ochjm1965.Förvärvetavsamtligaaktieriplm1987finansieradesmedkon-vertiblavinstandelsbevis(kvb)somdåvarenfinansiellinnova-tion.KöpetavInvestmentabBahco1992blevenutmärktaffärgenomattfleraavBahcosdotterbolagsomBesamochThorsmankundeavyttrasmedstorvinst.Detkonvertiblalånsomemit-terades2010kankommaattomvandlastillaktier,vilketvisarattkapitalökningärmöjligtrotsdensåkalladeinvestmentbolagsra-batten.

VidIndustrivärdensbildandesäkerställdeskontrollenöverbolagetgenomettkonsortiumavpreferensaktieägaresomhaderösträttsmajoriteten.Konsortietbestodavstyrelseledamöterochdirektöreribanken,vilketifrågasattesavbankinspektionenochpreferensaktiernainlöstesdärför1947.Industrivärdenhadedär-efterintenågondominerandeägare.Detvarförstpå1970-talet

11

somscaförvärvadeenstorpoströststarkaaktier,somseder-meraöverlätstillolikastiftelsersomärHandelsbankenochscanärstående.

Industrivärdensverksamhetsinriktningharförändratsövertidenmycketsomenföljdavändringariskattelagstiftningen.DagensIndustrivärdenärettsåkallatrentinvestmentbolagmedettfåtalstoraaktieinnehavivilkaIndustrivärdensomaktivägaremedverkartillbolagetsutveckling.DestörstainnehavenidagäristorleksordningHandelsbanken,Sandvik,sca,ssab,Ericsson,Volvo,SkanskaochIndutrade.Framtill2006vardockIndustri-värdenettblandatinvestmentbolagmedentidvismycketomfat-tandehelägdindustrirörelse.Såsentsomibörjanpå1990-taletsvaradedenhelägdarörelsenmedplm,Inductus,IndutradeochFundamentförnärmarehälftenavIndustrivärdenstillgångar.

ÅtskilligaaktieinnehavharpasseratgenomIndustrivärdensportföljunderdegångna65åren.NågravälkändabolagivilkaIndustrivärdenvaritstorägaremensomintelängrefinnsiaktie-portföljenärFagersta,BergvikochAla,Almedahl-Dahlsjöfors,Gullhögen,Gunnebo,BoråsWäfveri,Gullfiber,aga,SvenskaMetallverken,Beijerinvest,plm,Bahco,Promotion,jm,NilsDacke,Fermenta,Thorsman,Lundbeck,BesamochSkandia.

Industrivärdensframtidaaktieportföljkommersannoliktattinnehållanyaaktieinnehavmedanåterandraharavyttrats.DetsomalltidharkännetecknatIndustrivärdenkommerdocksäker-ligenattlevakvar:långsiktigtinvesteringsperspektiv,aktivägaremedstyrelseledamöteriinnehavsbolagensomharanknytningtillIndustrivärdensamtinnehavsbolagmedväldefinieradeochgenomfördastrategier,godamarknadspositionerochkompetentaföretagsledningar.

IdennaskriftharviskildratIndustrivärdenshistoriasedangrundandet.FörfattarenochhistorikernGunnarWetterbergharskrivitettinledandekapitelombakgrundentillIndustri-

12

värdensbildande,setturettbredaresamhällsperspektiv.Boken,somförfattatsavdentidigaremedarbetarenChristerBartholdi,försökerattgeenöversiktligbildavIndustrivärdensutvecklinggenombeskrivningavolikastörreaffäreritidsordning.VidareinnehållerbokenettantalintervjuermedpersonersombidragittillIndustrivärdensutvecklingiegenskapavstyrelseledamöter,ledandebefattningshavareellersomrepresentanterförstörreägare.IslutetavbokenåterfinnsnågratematiskaavsnittblandannatomIndustrivärdensomlångsiktigägareisvensktnärings-liv,IndustrivärdensomaktieplaceringochävenomIndustrivär-densomkulturbärare.

Tankenattägandekanskötasautomatisktärlikabetänk-ligsomattdetkanskötasavpolitiker.Ettlandbehöverriktigaägaresomärbereddaatttaansvarförettföretagslångsiktigautveckling.Industrivärdenärettexempelpåenlångsiktigaktivägaresomunder65årframgångsriktutvecklatsinmodellförvärdeskapandegenomenväldefinieradägarstrategi.Långsiktigaägarebehövs!

Godläsning.

AndersNyrén

13

* Gunnar Wetterberg är en svensk historiker och författare. Detta kapitel skisserar den ekonomiska utvecklingen från industrialiseringens början med utgångspunkt från det mate­rial som Gunnar Wetterberg samlat för boken Pengarna och makten. Riksbankens historia (Atlantis 2009).

GunnarWetterberg

Industrivärden i ett samhällsekonomiskt perspektiv*

Affärsbankernaväxerfram1800-taletmoderniseringavdensvenskaekonominhämmadesavsvårigheternaattmobiliserakapi-tal.UnderGustafIII:stidhadekronangrundatdiskontkompanier,deförstarudimentäraaffärs-bankerna,mendeskakadesavsvårigheternanärNapoleonkrigensslutklippteavneutralitetsboo-men.Malmödiskontengickomkull(kvarfinnsdockenavstadensvackrastebyggnader)ochdeandrabörjadeavvecklas1817.

Avvecklingeninnebarattdetvarsvårtattfinan-sierajordbruketsomställningefterskiftesreformenochdenframväxandeskogsindustrin.Handelshu-senochdeprivatapenningmäklarnaräckteintetill,lånenvardyratrotsförbudetmotockerräntor–räntanmaskeradessomavgifterochkommissioner.

Förstpå1830-taletbörjadeaffärsbankernagrun-das,mendettogtidinnandeetableratsigsomfinansmarknadensdominerandeaktörer.Statengjordeemellertidtidigtsittval:närfinansmarkna-denskakadesavinternationellakriser1857–1858och

1878–1879lätstatendetraditionellaaktörernafalla,menhölldedrabbadebankerna–SkånesEnskilda1857,StockholmsEnskilda1878–underarmarna.

Mendebådastatsmakternadrogåtolikahåll.Regeringensatsadepåaffärsbankerna,böndernairiksdagen–somhadeandrakammarenisinhand–bromsadederasframväxtochsatsadepåRiks-bankensomalternativ.Förstmed1897årsriks-bankslagladesrollernatillrätta.Riksbankenblevenmoderncentralbankmedsedelmonopolochavveckladesinaffärsbanksrörelse.

DenstormigaaktiemarknadenDettoglångtidinnanSverigefickenfungerandeaktiemarknad.Deförstastoraindustriföretagenhadetillstordelfinansieratsinexpansionmedegnavinstmedel.Deväxandekapitalbehovenframemotsekelskiftetleddetillettökatberoendeavbankerna.Utrymmetförattgrundanyabankerblevstörre.Underåren1896–1908grundades56nyabanker.

14

Dengodainternationellautvecklingenförstärk-tesefterfredenirysk-japanskakriget1905.Underhögkonjunkturen1905–1907stegprisernapåaktierochfastigheter.Aktiehandelnslogigenomblandenbredareallmänhet.År1901reorganiseradesfondbörsensverksamhet.Frånochmed1907fick16bankertillträdetillbörsen,utöverde5fondmäk-laresomredanetableratsig.Därmedfannsdetenfungerandeandrahandsmarknadförvärdepapper.

Aktiekursernastegochmångaspekulanterbelånadesinainnehavibankerna.DetvarhandelniGrängesbergsaktiensomdrevmycketavutveck-lingen.År1913stod”Grängesbergarna”förmeränhälftenavomsättningenpåStockholmsfondbörs.ImpulsenkomnärbolagetköpteLapplandsfälten1903.Aktielånenstodför30procentavdesvenskaaffärsbankernasutlåningunderdessaår,meniHandelsbankensvaradedeförmeränhälftenochiStockholmsEnskildaBankförännumer.

PrecissomunderNapoleonkrigenochKrimkri-getdrogdetsvenskanäringslivetfördelavneu-tralitetenunderförstavärldskriget.Sittstarkastegenomslagfickkrigskonjunkturenpåbörsen.Med1911årsbanklaghadedesträngareglernaförban-kernasaktieinnehavmjukatsupp,avrädslaförattSverigeannarsskullegåmisteomdenbankstöddainvesteringsverksamhetsommansågiandraländer.Bankernaochderasledningarutnyttjadesinbegränsaderättattköpaaktiertillattgrundaemissionsbolagochandrainvesteringsbolagföratthjälpanyaföretagattfinansierasig.Bankernasengagemangblevbetydligtstörreänlagstiftarenantagligenavsett,eftersomdestöddeemissionsbo-lagenmedstoralånsomdessaisinturköptepåsigaktierför.

Kursernadrevsuppmedlånadepengar.Enspekulantkundeköpaenaktiepostpå10.000krochfådenbelånadför7.500kr,somhansedanfortsatteattköpaför.Under1915stegkursenpårederiermed100–150procent.Nästaårökade

kursenpå”krigspapper”somasea,StoraKoppar-bergochStockholmsSuperfosfatmedlikamycket,medanandraaktiergickuppmermåttligt.Antaletfondhandlareökadetillmerän100.

Falletblevstort.Statsmakternassträvanattåtervändatilldengamlaguldkursenbidrogtilldenskarpadeflationenefterkriget.Aktiekursernarasade,ett50-talemissionsbolagslogvantarnaibordet–baraabEmissionsinstitutetochInvestoröverlevde.

Sammanbrottetladeenkallhandöverdefinansiellamarknaderna.Förattlindrabankernassituationochlättasäljtrycketpåbörsentognågraledandebankmänettmärkligtinitiativ.Påhösten1919bildadeetthundratalpersonerbolagetMone-taupa,somgjordestorauppköpiGränges,StoraKopparberg,skfochandrabolag,föratthindraattkursernapressadesännumer.Inteförrän1929upplöstesbolaget,utanatthagjortnågonegentligvinstundermellantiden.StatengickinochbildadeKreditkassanavår1922föratttahandomnödli-dandebanker.

Dentidiga1920-talskriseninnebarattmångakapitalägareruinerades.Affärsvärldensammanfat-tadelägetislutetav1923:”1913årskapitalisterärogenombörsdepressionenmerdecimeradeändetstoltastekavalleriregementesomnågonsinridittillattackmotettdussinvälplaceradekulsprutor.”SmåspararnasdrömmarocholycksödenskildradeslivfulltiBirgerSjöbergsroman”Kvartettensomsprängdes”.

Menmarknadenrepadesig.IvarKreugerförmedlade1920-taletsamerikanskaoptimismtilldesvenskamarknaderna.Hanbörjademedtändstickorochobligationslånochorganiseradeinternationellakapitalöverföringarsomblevmel-lankrigstidensMarshallhjälp,mengavsigsedaninävenpådensvenskaaktiemarknaden.TillMonetasägaresstoralättnadvarKreugerintresseradavendelavderasinnehav.Sinamestkonstruktivainsat-

15

sergjordehannärhaninleddeomstruktureringenavsvenskskogsindustrigenomscaochgenomattsatsapådenyagruvornaiBoliden.

SkottetiParisvisadeattimperietvarbyggtpålösansand.Kreugerhademanipuleratbokfö-ringenochanväntlikvidernaförnyavärdepappertillattbetalautdelningarnapågamla.Dethadeintesaknatsvarningssignaler(Bankinspektionenifrågasattedenvidlyftigaupplåningenredan1922),mendesvenskaaffärsbankerna–medSkandinav-bankenochHandelsbankenifrämstaledet–hadeändåengageratsigdjuptihansaffärer,inteminstmeddefornaMonetainnehavensomsäkerhet.Nuramladepanternatillbakaibankernasknän,samtidigtsomkursernarasade.Aktiekursernalågsomlägst1932.Detskulledröjatill1949/1950innanbörskursernahadeåterhämtat1928årstoppkurser,ochifastapriserdröjdedettillslutetav1950-talet.

IndustrivärdenbildasDetandravärldskrigetblevintedetförstalikt.Statenhadelärtsigläxan.MedWigforssochDagHammarskjöldiledningensamordnaderegeringenochRiksbankenfinans-ochpenningpolitikenochförsörjningsfrågornaöverhuvudtaget.Neutralitetengynnadeåterigendetsvenskanäringslivet,menutanförstavärldskrigetstvärakastipenningvärdet.

Samtidigtstoddetsvenskanäringslivetstarkt.Sekelskiftetssnilleföretaghadetagitmarknadsan-delarnärförstavärldskrigethöllkonkurrenternapåmattan,dehadekonsolideratsigunder1920-talet,ochSverigehadeklarat1930-talskrisenbättreändeflestaandraländer.Desvenskaföretagenvarvälrustadenärefterkrigstidensbehovskullemättas–mendevarlågtvärderadepåbörsen.

Detvarettbekymmerförbankerna,somhadefåtttaöverstoraaktieposterefterKreuger.Bank-lagstiftningenkrävdeattdeskullelämnaifrånsigposternasåsnartdetbaragick,menvemharlustattgörasigavmedundervärderadeguldägg?Det

varettviktigtskälförbildandetavinvestmentbo-lagen.StockholmsEnskildaBankhadeInvestorsedan1916,SkandinavbankengrundadeCustos1937.Industrivärdenbildades1944föratthanterapotentielltlönsammaaktieinnehavsomtagitsipantavHandelsbanken.

Grundandetavinvestmentbolagibankernasnärhethadeenviktigbieffekt.Under1930-talethadeföretagsbeskattningenlagtsom.Deetable-radeföretagenfickgodavillkornärdetgälldeavskrivningarochsjälvfinansiering.Efterförstavärldskrigethadedeväxandemenskuldsattaföre-tagenvaritstarktberoendeavbankerna,menefterdetandraklaradedesigbetydligtbättrepåegenhand.Redanmotslutetav1930-talethadedeblivitnettoinsättareibankerna.Investmentbolagenblevettinstrumentfördestoraaffärsbankernaatthållakvarviktigakunderinomsinasfärer.

Rekordåren

Denframgångsrikaekonomiskapolitikenunderandravärldskrigetleddetillhybris.IenfestskrifttillEliHeckscher1944argumenteradeGunnarMyrdalförenheltnyräntepolitikunderrubriken”Högaskatter–lågaräntor”.Efterkrigetskulledetfinnasmångaskälatthållaräntornanere.Kruxetvarräntansfunktionsomstyrmedelförinvesteringar,menvoredetintebättreattanvändaskatterna?Detblevdenvägstatensloginpå.Dekrigstidaregleringarnabyggdesutföratthållaräntannereochstyrakapitalflödena.

DeninhemskaregleringenlevdeiBrettonWoods-systemetshägn.Detnyainternationellasystemetbyggdepådollarnsomreservvaluta,fastaväxelkurserochbestämmelseromkonsultationerinnanenmedlemsstatfickjusterasinväxelkurs.Debegränsadekapitalflödenagavmedlemsstaternaettvisstpenningpolitiskthandlingsutrymme,ävenomdefastaväxelkursernainnebarattinternationellaprisrörelsertrycktepåideinhemskaekonomierna.

16

Samtidigtverkadedenyainternationellainstitu-tionernaförattavreglerahandeln.Detunderlät-tadedesvenskaföretagensexportansträngningar.

Skattereglernainnebarattbefintligaföretagkundefinansierasinaegnainvesteringarpågodavillkor,menbegränsningarnaladehämskopåframväxtenavnyaföretag.Oftabrukar1950-och1960-taletsessomekonomisktochisynnerhetstabiliseringspolitisktlyckosammaårtionden,menkreditstyrningenkanhabidragittillindustrinsstagnationochsvaganybildningårtiondenadäref-ter.

Åandrasidanlindradesverkningarnaavattmarknadengickruntregleringarna.Redanpå1950-taletbörjadeden”grå”finansmarknadenattväxa.Jordbrukarnaskaffadesigutrymmegenomattsölamedamorteringarochräntebetalningar,småföretagengenomatttahandelskrediter.Detuppstodeninformellmarknadvidsidanavdereg-leradeflödena,närbankernasnotariatsavdelningarförmedladekreditermellansinakunder.Under1960-taletstartadebankernafinansbolagfördenoregleradekreditgivningen.Investmentbolagenhjälptemindreochmedelstoraföretagattfinan-sierasigochöppnadedörrentillbanksfärerna.

Detmestaavrekordårensexpansionskeddeinomdeetableradeföretagen.Detvarsvårtförnyaföretagattfinansierasintillväxt.Undantagetvarbyggbranschen.Medregleringarochhårdhäntövertalningpressadestatenkapitalmarknadenattfinansieraettkraftigtökatbostadsbyggande.Sub-ventionernaochdeförmånligalånevillkorengjordedetlönsamtattgåinimiljonprogrammetsmångaprojekt.Byggindustrinfrodades.Peabhörtilldefåsvenskastorföretagsomgrundadesunder1960-ta-let.Industrivärdenvaraktivaibyggbolagsomjm,HarryKarlssonochSkanska,mengickocksådjuptinibyggmaterielindustrinmedOlsson&Rosen-lundochGullhögenkoncernen.

Detgalna1970-taletVietnamkrigetleddetillstorabudgetunderskottiFörentastaterna,menandracentralbankerdäm-padeinflationseffektengenomatttaemotdollarisinavalutareserver.Ibörjanav1970-taletblevemellertidställningenohållbar,dollarnsläpptekopplingentillguldetochvärldensvalutorbörjadeflyta.

Deflytandevalutornaställdeekonomiernainförnyaproblem.Inflationstrycketökade;västyskaBundesbankvärjdesigmedenstrampenningpo-litiksomleddetillökadarbetslöshet,medanandraländersattesysselsättningeniförstarummetochlätprisernastiga.Problemenförvärradesnärdeoljeexporterandeländernagicksammanochdrevigenomkraftigaprishöjningariettparomgångar.Tvärtemotmångaekonomersochregeringarsförväntningarsjönksysselsättningentrotsattmanlätinflationenöka.Storadelaravvärldsekonomindrabbadesavstagflation.

RiksbankenvartillenbörjaninnepåsammalinjesomBundesbankochkonstrueradeåt-gärdspaketföratthållaemotinflationen.Menåtstramningenblevstarktkritiseradfrånmångahåll.Ledandenationalekonomerochdeborgerligapartiernataladeom”idiotstoppet”ochde”förlo-radeåren”.FinansministerSträngvaråterhållsam,ävenomhanintevarlikabekymradsomRiksban-ken,menhanskollegoriregeringendrogöronenåtsigochinförvalet1973lättadePalmepåsvång-remmen.Valetleddetillställningen175–175mellandepolitiskablocken.Detskullehavaritsvårtattdrivaenstramfinanspolitikmedlottenshjälp,ochregeringenförsökteinteens.HoppetattSverigeskullekunna”överbrygga”krisenleddetillomfat-tandestatligastimulanser.

Vidnästavalfickdetborgerligablocketmajo-ritet,ochunderåren1976–1982följdetreborgerligaregeringareftervarandra.”Industriakuten”kostade

17

miljarder.Budgetunderskottenochstatsskuldenökade,inflationenskenadeochkronandevalverades.

Tidvisnåddedensvenskainflationentvåsiff-rigatal.Lönebildningenhadecentraliseratsochbidragittilldenstabilautvecklingenunderrekor-dåren,mendenhöllinteförinflationstrycket.För-handlarnabörjadekompenseraochsedanföregripaprisstegringarnaisinakrav.Destatligaregleringarnaavbostadsmarknadenochjordbruketbidrogtillinflationen.Närsekelskiftetsstorabarnkullarnåddepensionsåldernpå1970-taletökadebelastningenpåkommunernasochlandstingensfinanser,medsti-gandeskattetrycksomföljd.Densvenskaekonominstagneradeochproduktivitetensackadeefter.

Demakroekonomiskaproblemensammanföllmedenkrisförfleratungasvenskaindustrigrenar.Varvsstödetvarenviktigförklaringtilldeväxandebudgetunderskotten,menilängdenbåtadedetföga.Densvenskastålindustrinråkadeistorasvå-righeterochbörjadestrukturerasom,förIndustri-värdensdelmedFagerstainblandat.Industrivärdenmedverkadeocksåtilldenfortsattaomstrukture-ringenavskogsindustringenomsca.

Mångastorasvenskaföretagklaradesigändåförhållandevisbra.Hemmamarknadenminskadeibetydelse.Delaravdensvenskaexportindustringynnadesavdenråvaruboomsomföljdeefterdenförstaoljeprishöjningen1973–1974.Närdeninter-nationellaekonominåterhämtadesigsnabbareändensvenskaförstärktesdestoraföretagensinrikt-ningpåexporten.

AvregleringenNärvalutornabörjadeflytaochsvängamotvaran-draökadedeinternationellavalutamarknadernasbetydelse.Under1960-talethadedenoregleradeeurodollarmarknadenvuxitframutanförcentral-bankernaskontroll.Ibörjanav1970-taletväxtedenvåldsamt,medopec-ländernasdollaröverskottsomviktignäring.Dekommersiellakapitalflödena

tillu-ländernaökadekraftigt,oftautantillsynochtilltämligendubiösaändamål.

Efternågratillbudmedbankkollapserochskuldsattau-länderbörjadeFörentastaternaochStorbritannienattlättapåregleringenavdefinan-siellamarknaderna.Syftetvarattlockainendelaveuroflödenaidetreguljärafinansiellasystemet.Påsåvisskullemanfåstörremöjligheterattpåverkaflödenaochundvikapåfrestningarpådetfinan-siellasystemet.

ThatchersochReagansavregleringarunder1970-och1980-taletförmåddealltflerländerattföljaefter.Deinternationellabetalningsströmmar-naökadesnabbt.UnderBrettonWoods-systemethadebetalningarövergränsernanästanalltidvaritknutnatillhandelellerfysiskainvesteringar.Nuexploderadehandelnivärdepapperochvalutater-miner,medenmångdubblingavdeinternationellakapitalströmmarnasomföljd.

Ibörjanav1980-talethadeekonomiernasochföretagensomvärldblivitenheltannan,intebarapågrundavdestarktökadekapitalflödena.Fleraolikafaktorersamverkadeochförstärktevarandra.Dennyainformationsteknikengjordedetmöjligtattblixtsnabbtgenomförastoraochkompliceradetransaktionerövervilkaavståndsomhelst.Definansiellamarknadernauppfanninstrumentochteknikerföralltflerolikanischerochbehov.Deökademöjligheternaattgåövergränsernaupp-muntradeföretagochplacerareattsesigomividavyer,närdebestämdevaddeskullesatsapåochvar.

ISverigedröjdesigregleringarnakvarbetydligtlängreänpåandrahåll.Närsocialdemokraternaåtertogregeringsmakten1982blevensuperdevalve-ringderasförstaåtgärdförattvändakräftgången.Förstgradvisnärmadedesigavregleringen.Från1985avveckladesalltmeravderegleringarsomstyrtkapitalflödena,mendetdröjdetillårtiondetsslutinnanvalutaregleringenslopades.

18

Devalveringengynnadedensvenskaindu-strin,menförmåddeintebrytadegrundläggandeproblemeniekonomin.Inflationenvarfortfarandelångthögreänhälsosamt,skattesystemetstördearbeteochsparande,lönestegringarnaförsöktefortfarandematchaprishöjningarnaochbidrogdärmedtillattökadem.Underandrahälftenav1980-taletbörjadeöverhettningenbliettalltstörreproblem,menvarkensfinans-ellerpenningpoliti-kenförmåddehejdaden.

Delvisskärpteavregleringenproblemen.Regleringarnaavveckladesienavigordning.Närförsäkringsbolagenslappplaceringspliktenfrigjor-desmångamiljarder,menvalutarestriktionernastängdeindempådesvenskatillgångsmark-naderna,därdedrevuppprisernapåaktierochfastigheter.Sparbankernaochföreningsbankernasläpptesinpådetsomvaritaffärsbankernasområde,branschglidningensuddadeutgränsernamellanbankerochförsäkringsbolag,ochdenyafinansiärernagavsiginiaffärersomdeinteriktigtbehärskade.Andraaktörerkastadesiginidenalltvildaredansen.

Avregleringarnagjordedetlättareförhushållenattlåna,skattesystemettoghandomenstordelavräntekostnaderna,ochdärmedökadeskuldsätt-ningen.Kreditexpansionenefteravregleringenblevkraftigareändeflestahadetrott.Under1986och1987skeddeenkraftigökningavkonsumtionenochendrastiskminskningavsparandet.Konsum-tionensandelavhushållensdisponiblainkomsterstegfrånomkring96procentpå1970-talettill98,5procentunderförstahälftenav1980-taletoch104procentåren1987–1989.Mättsomandelavtillgångarnaminskadehushållensskulderframtillomkring1970förattsedanbörjaöka.Hushållensskuldermotsvarade54procentbåde1980och1985,menhadestigittill68procent1988.Hushållenökadesinaskulderförattköpafinansiellatill-gångar.Börsenstegkraftigt1985och1986.Detblev

vanligtattlånatillpensionssparandesomgavrätttillskatteavdrag.

Deökadekapitalvolymernaskapadenyamöjligheterattgöraaffärerochprövadjärvaupplägg.VolvosprojektmedNorge,FermentaochsåsmåningomRenaultharstannatiminnet,menföretagochägareprövademycketmeränså.Aktiemarknadenkvicknadetilleftermångaårtiondensdvala,småspararnaströmmadetillmedallemanssparandetochfortsatteinipensionsför-säkringarochaktiefonder.Detökadeintressetförbörsintroduktioner.

Endelav1980-taletsproblemberoddepåattsamspelethaltademellandeolikadelarnaavdenekonomiskapolitiken.Varochenavreformernavarbefogadochtillframtidanytta,avregleringengjordedetlättareförenskildaochföretagatthan-terasinekonomi,menbristenpåsamordningochtidsanpassningmedfördestorapåfrestningarvidövergången.

Ilängdengickspänningarnaiekonomininteatthantera.Ibörjanav1990kollapsadefastighetsmark-nadenochdrogmycketavfinansvärldenmedsig.Denendabanksomklaradesignågorlundahelskin-nadvarHandelsbanken,kanskedärförattdenhadefärskakrisminnenfrån1960-taletattdrapå.

Påfrestningarnapåbankernaochförsäkringsbo-lagenvarantagligenstörreochmerlångvarigaänpåexportföretagen.Krisenvarihöggradenväst-europeisknedgång,utlöstavdepenningpolitiskakonvulsionernaefterTysklandsåterförening,menförSverigesdelkraftigtförvärradavhemmagjordamisstag.Närkronanlämnadedenfastaväxelkurseninovember1992ökadeexportenskonkurrenskraftmarkant.INordamerikaochAsienfannsdetenefterfrågansomknapptmärktavnågonkris,ochdärmedkundegedensvenskaåterhämtningendraghjälp.

Destotrögaregickdetförhemmamarknaden.Densnabbanedväxlingenavinflationendrevupp

19

realräntantill8-10procent.Skattereformenleddetillkraftigtökaderäntekostnaderförhushållen,somvändefrånennegativtillenstarktpositivsparkvotpåbaraettparår,ochdärmeddrogneddeninhemskaaktiviteten.Sysselsättningenrasade.Mångaarbetslösaslogsutförgottochtvingadesinilångasjukskrivningarochförtidspensioner,vilketgjordedetsvårareattåterställabalansenideoffentligafinanserna.

Ändålyckadesman.Ifleraviktigaavseendenledde1990-talskrisentillentillnyktringidensvenskaekonomin.DenpålångsiktviktigasteförändringenvarattSverigeblevmedlemavdenEuropeiskaunionen,menenradinhemskastruk-turreformerkomocksåtillstånd.Riksbankenssjälvständighetochinflationsmåletgavpen-ningpolitikenstadga.Finanspolitikentygladesavbudgetlagenochöverskottsmålet.Arbetsmarkna-denspartergjorde(nästan)renthusmedgamlaklausulerochrördesigmotdecentraliseradochindividualiseradlönebildning.Viktigasamhällsom-rådenav-ochomreglerades,ochSverigefickettavvärldensmeststabilaoffentligapensionssystem.

Sedanmittenav1990-talethardengenom-snittligaproduktivitetsökningenidensvenskaekonominvaritstarkareännågonlängretidsedan1960-talet.Deförstaårenkundedenkraftigapro-duktivitetsökningenförklarasmedåterhämtningenefterdendjupakrisen.Medökadefterfrågankunderesursersomlegatförfäfottasibrukutanstörrekostnad.Detärettmönstersomoftagjortsiggällandeikonjunkturuppgångar.

Menproduktivitetsuppgångenvaradelängreänså.Tvåfaktorersomkanhaspelatrollär1980-ta-letsIT-investeringar,varsrationaliseringseffektertagittidattvärkaigenom,menocksådenföränd-radelönebildningen.Medindividuellalönesamtalhararbetsledningarnafåttettkraftfulltverktygförattuppmuntragodainsatserochresoneraomverksamhetensinriktningmedvarochenavmed-

arbetarna.Förframtidenärdetviktigtattvårdalönebildningensnyaförutsättningar.

Frånmittenav1990-taletochtioårframåtvarutvecklingenpåvärldensfinansiellamarkna-derförhållandevislugn,ävenomnågrakraftigastörningarförekom.BådeRysslandochtillväx-tekonomiernaiAsienskakadesavkriser.Jaktenpågodavkastningskapadebubblor,ibland–sommedIT-tekniken–kringhelabranscher,iblandkringenskildaföretag–rusningeniSkandiaibörjanav2000-taletärettexempel.

Bildenförändradesemellertidradikaltunderåren2007–2009,dåproblemenidetamerikanskafinansväsendetutlöstedetskarpastefalletivärlds-konjunkturensedan1930-talet.Centralbankernasochregeringarnasstödaktionerbidrogtillattfalletstannadeavunderhösten2009,mennärdettaskrivsförefalleråterhämtningenfortfarandeskör,medorosmomentsomtidefterannangörsigpåminda.Mångaregeringarstårinfördenbesvär-ligauppgiftenattavvecklastimulansernaföratthanteraväxandebudgetunderskott,samtidigtsomefterfråganärsvag.

Försvenskdelärbildenänsålängenågotljusare.DetärmöjligtattSverigesplågsammaerfarenheterav1990-taletkanvisasigbäddaförenlugnareresagenomdenpågåendekrisenänimångaandralän-der.Destarkaoffentligafinansernaochenöverlagkloktidsanpassningavfinanspolitikenverkarhaletttillenmerstabilutvecklingpåhemmamarknadenänunderdenförrakrisen.Aktivitetenharintefallitlikakraftigtsomdå,utanhemmamarknadenhartillendelpareratfalletiexportefterfrågan.

GlobaliseringenUnderdesenasteårtiondenahardensvenskautrikeshandelnvuxitkraftigtiomfattning.Sverigesexportharrakatihöjden.Destorasvenskaexport-företagenharblivitalltmerberoendeavutveck-lingenpåsinaavsättningsmarknader,ochdärmed

20

hardensvenskaekonominsutvecklingminskatibetydelseförhurföretagenklararsig.

Ursvensksynvinkelspelardetemellertidrollvilkaföretagsomväxerochhurdesvararmotefterfråganpåvärldsmarknaden.UnderdeförstaefterkrigsårtiondenablevEuropasåteruppbyggnadenviktighävstångfördensvenskaexporten,menpå1970-och1980-talenhamnadeviktigasvenskaindustrierurfasmedutvecklingen.Varvenochståletmötteövermäktigkonkurrens,inteminstfrånnyaindustriländersometableradesigidessabranscher.

Desenasteårtiondenaharutvecklingenpånytttagitenannaninriktning.Närinformationstekni-kenskaparommycketavvärldensproduktionochkommunikationerhörEricssontilldeinternatio-nelltledandeföretagen.Detomstruktureradessabharnischatsinstålproduktionochdragitnyttaavdenstarkaråvarukonjunkturen.Medikea,h&mochKappAhlharSverigeetableratenstarkställningpådetaljhandelnsområde.Logistikkom-petensenharblivitenviktigexporttillgång.

Samtidigtharförutsättningarnaförinvestment-bolagensverksamhetförändrats.1990-talskrisenökadehushållenssparandeochintresseförfinan-siellaplaceringar.Liksompåandrahållivärldenharpensionssparandetökatkraftigtiomfattning,tillenbörjangenomhushållensprivatasparandemenunderdesenastetioårengenomppm-syste-metochdealltmeromfattandeavtalsförsäkring-arna.Denökadetillgångenpåriskvilligtkapitalhargjortdetmöjligtförnyaaktörerattblandasigikapitalförsörjningentillnya,mindreochmedel-storaföretag.Medfleraktörerharspecialiseringenökatblandkapitalförsörjarna.

Omväntharinvestmentbolagenocksåerbjuditsmåspararnaettdistinktplaceringsalternativ,an-norlundaänaktierienskildaindustriföretagellerandelarivanligaaktiefonder.Mångfaldensvalmöj-ligheterärgynnsammaförsparintresset.

Industrivärdenhardragitsigtillbakafrånsådd-ochdentidigariskkapitalmarknaden,ochavslutatsittengagemangihelägdadotterbolag.Iställetharbolagetfåttökadbetydelsesomlångsiktigägaretillstorasvenskaföretag.Härspelarmanenviktigrollförattunderlättainternationellaomstruktu-reringar,varesigdethandlaromattbiståsvenskaexportföretagiderasförvärvpåandramarkna-derellermedverkatillförmånligalösningarnärutländskakoncernerförvärvarsvenskabolagsomplmochaga.Bolagetdeltaristoranyemissioner.Industrivärdenharocksåmedverkatnärföretagenutvecklatsintraditionellaverksamhetmotmerlönsammaspecialiteter,t.ex.isca:sochssab:sfall.

Trotsattkapitalströmmarnablivitglobalaharinitieradeaktöreroftaettinformationsövertagpådenegnahemmamarknaden.MenIndustrivärdensignalerarennydefinitionavhemmamarknadennärmanmarkerarattmannumeraföljerheladennordiskamarknaden,ävenomdepåtagligaresulta-tenhittillsbaravaritdeövergåendeengagemangenidetdanskaläkemedelsföretagetLundbeckochdetisländskaortopediföretagetOssur.

DeinstitutionellafaktorernaIndustrivärdenstillkomstochutvecklingärettåskådligtexempelpåinstitutionernasbetydelseförhurekonomiernautvecklas.DetvarreglernakringbankernasaktieinnehavsomleddetillattHan-delsbankentoginitiativettillbolaget,menävenunderverksamhetensgångharlagändringarslagitigenom.

Statsmakternasregelverkharstimuleratdenfinansiellakreativiteten.Detvarskattereglernasom1988föranleddeIndustrivärdenattintroduceraettkonvertibeltvinstandelslån(kvb),somutnyttjadedendåtidaregelnattränteutgiftervaravdragsgilla,tillskillnadfrånaktieutdelningar.Nyalagreglerföraktiebeskattningen1994gjordedessaövervägandeninaktuella.

21

Ettannatexempelpåhurskattereglernapåver-katbeteendetärbeslutetattslopabeskattningenavkapitalvinsterpånäringsbetingadeaktierden1juli2003.Somnäringsbetingadeaktierräknasonoteradeaktierellermarknadsnoteradeaktierförvilkainnehavetmotsvarar10procentavröstetalet.DetföranleddeIndustrivärdenattökasittinnehaviHandelsbankenochSandviktillöver10procentivarderabolaget.Industrivärdenharnuröstandelarövergränseniåttaavdetiobolagsommanvarstorägareividårsskiftet2009/2010.

Mendetärintebaradestatligaregelverkensomstimuleratkreativiteten.”Investmentbolags-rabatten”harlängebetraktatssometthinderförkapitalanskaffningen–nyemissionerskulleledatillattdebefintligaaktieägarnaskullegåmisteomendelavbolagenssubstansutanattfånågonersätt-ningfördet.Ijanuari2010emitteradeIndustri-värdenetteuropeisktlånsomhanteradeproblemetmedrabattengenomatterbjudalångivarnaattkonverteralånettillaktiertillenkurssommotsva-rardetdåaktuellasubstansvärdet,intedenrabatte-radebörskursen.Detvisadeattdetgårattökadetegnakapitaletutanattträdadebefintligaägarnasintressenförnär.

AllatidersIndustrivärdenIndustrivärdensförsta65årärenfascinerandespe-gelavdentidsomvarit.Omvärldensförändringarsköljerinibolagetsaffärer,menbolagethjälperocksåtillattskapasintid.

Detvarlagarnasomskapadeförutsättningarnaförinvestmentbolagen,menintebarade.Banker-nasbehovatthållasammansinasfärerspeladein.GunnarSträngsomsorgombostadspolitikenöpp-narmöjligheteribyggindustrin.Iblandkanmanskönjadåtidatrender:konglomeratetNilsDackedykeruppochomvandlasiIndustrivärden,Fer-mentagöretthalvtpåtvingatochrejältkostsamt

gästspel,ochbolagetdrasinidetkompliceradekorsägandetruntSkanska.

UnderderegleradekapitalflödenastidtogIndustrivärdenpåsigenbredroll,frånägarstyr-ningenavstora,etableradeföretagtillattledaochhjälpaframmindreochmedelstorabolag,därin-vestmentbolagetsindustriellakunnandeantagligenvarlikaviktigtsomkapitalet.

Medavregleringenkanbolagetsuccessivtdrasigurdettaslagsägande,mendåställerglobali-seringennyakrav.Kapitalflödenaövergränserna,exportensväldigatillväxtochdeinternationellaomstruktureringarnakräverkraftfullaochlångsik-tigainvesterareochaktivaägare.Industrivärdenhörtilldefåsvenskaaktörersomharförutsätt-ningarnaattspeladenrollen.

22

förattförståbakgrundentillIndustrivärdensbildande1944börmankännatillnågotommellankrigstidenssvagaekonomis-kautvecklingiSverigeochandraländer.Underhelaperioden1913–1938ökadenationalinkomstenperinvånareideeuropeiskahuvudländernaigenomsnittmedmindreänenprocentperår.

FinansmannenIvarKreugerärvälkändfördeflestamendetärmindrevälkäntatthanvarupphovsmannentillSvenskaCel-lulosabolaget(sca)somsedan1950haringåttsomettstortak-tieinnehaviIndustrivärden.NärKreugervarsommestdomine-rande1930härskadehanöverenkoncernsomhadefullkontrollöverfyraavSverigesstörstaindustriföretag–stab,sca,LMEricssonochBoliden–ochsomävenhadestoraaktieintressenienradandrastorföretag.

EfterKreugersfall1932krävdesettspecielltmoratoriumföratträddastabochLMEricssonsombådahadestorafordring-arpåKreuger&Tollskonkursbo.HandelsbankensengagemangiKreugerkoncernenavsåghuvudsakligenscaochL MEricsson.VidenoffentligauktionförvärvadeHandelsbankensamtligaaktieriscaförattskyddasinfordran.

FöratttryggasinafordringartvingadesHandelsbankenun-derdetekonomisktsvaga1930-taletävenattförvärvabetydandeaktieposterifleraandraindustriföretagsomFagersta,Reymers-holm,Bolinder-MunktellochinteminstL MEricsson.

Banklagenav1933stadgadeattbankernaendastfickägaaktierförattskyddanödlidandefordringar,vilketipraktikeninnebarattaktieinnehavenskulleavvecklassåsnartdetvarprak-tisktmöjligt.Handelsbankenvaldedåattskapaettholdingbolag,liksomEnskildaBankentidigarehadegjortmedInvestorochSkandinavbankenmedCustos.Holdingbolaget,somgrundades1944ochbörsintroducerades1945,sedanaktiernasåltstillHan-delsbankensaktieägare,ficknamnetIndustrivärden.

Sammanfattande historik

23

DetförstaIndustrivärdenhadeenaktieportföljsomomfat-tademajoritetsinnehavistålföretagetFagersta,kraftföretagetHammarforsenochtextilföretagetKilsundsamtbetydandeminoritetsinnehaviL MEricsson,fosfatbolagetReymersholm,skogsföretagetBergvikochAlasamttextilföretagetAlmedahl-Dahlsjöfors.DessutomingickförlagsbevisiverkstadsföretagetBolinder-Munktellsom1950överlätstillHandelsbankenmotlikvidavaktierisca.

Under1940-och1950-talenvardetrelativtlågaktivitetiIndustrivärdensportfölj.FörutomkompletterandeförvärvochförsäljningartillkomGullhögensBruksomnyttdotterbolagsamtaga,SvenskaMetallverkenochBoråsWäfverisomnyaaktieinnehav.

Under1960-taletförvärvadesaktieriverkstadsföretagenplmochBahco.InvestmentabPromotionbildades1962medIndu-strivärdensomstörstaägare.Ettantalstrukturaffärergenomför-dessåsomattaktieinnehavetiHammarforsensåldesmotlikvidavaktierisca,aktieposteniBergvikochAlasåldestillInvestorisambandmedattscaförvärvadesamtligaaktieriskogsbolagetWifstavarf,ochaktieposternaiReymersholmochMetallverkensåldesmotlikvidavaktieriBolidenrespektiveGränges.Under1960-talettillkomävennyadotterbolaggenomförvärvavsamt-ligaaktieriJohnMattsonByggnadsab(jm)ochbyggmateriel-företagetOlsson&Rosenlund.

DetförstaaktieförvärvetiHandelsbankengjordes1963.EnlångradsuccessivaförvärvgjordesunderdeföljandeårtiondenasåattHandelsbankensedan2002ärdetvärdemässigtstörstainnehavet.

Under1970-taletavyttradescementtillverkningeninomGull-högenmedandessdotterföretagGullfiberbehölls.Vidareavytt-radesaktieinnehavetiFagerstamotlikvidavaktieriSandvik.

1980-taletblevavsevärtmerhändelseriktändetidigareårtiondena.FastighetsbolagetFundamentbildades1981genomförvärvavettantalförvaltningsfastigheterfrånjmochOlsson&Rosenlund.Under1982börsintroduceradesjmmedIndustri-värdensommajoritetsägare.IndusInnovationbildades1984medsyftetattförsemindreteknikorienteradeföretagmedriskkapital.EfternågraåravveckladesIndusInnovationmedettmindreöverskott.Gullfiberdeladesuppiisoleringsprodukter,somavytt-

24

radestillminoritetsägarenSaintGobain,samthörselskydds-ochakustikprodukter,vilkaavyttradesefternågraår.Aktieinnehavetijmavyttrades1987motlikvidavaktieriSkanska.plmblevhel-ägtdotterbolag1987genomattIndustrivärdenemitteradekon-vertiblavinstandelsbevis(kvb)somlikvidiettoffentligtupp-köpserbjudande.VerkstadsbolagetNilsDackemedverksamhetisödraSverigeblevhelägtdotterbolag1989,sedanknappthälftenavaktiernaförvärvats1986.TeknikhandelsföretagetIndutradebrötsutfrånNilsDacke1990förattrenodlaverksamheten.

IndustrivärdenkomgenomolyckligaomständigheterattblihuvudägareiFermenta1986sedanbildandetavdentilltänktaindustristruktureninomsvenskbioteknikintekomattrealiseras.Enbetydandeaktieposthade”parkerats”hosIndustrivärdeniav-vaktanpåattFermentashuvudägareRefaatEl-SayedskullesäljaegnaaktiertillVolvo,somvarhuvudägareiettantalläkemedels-företag.Närdetidecember1986visadesigattFermentasredovi-sadevinstervarrenafalsariernavarFermentanäraenbetalnings-inställelse.FörattskyddasinfordranhadeIndustrivärdeningetannatvalänattövertadeavEl-Sayedpantsattaaktierna.UnderdeföljandeårenomstruktureradesFermentaettflertalgångerutanattlönsamhetuppnåddes.1993avyttradeIndustrivärdenFermentainnehavetförenkronamedenansenligförlust.

Även1990-taletkännetecknadesavstoraktivitet.1991förvär-vadesInvestmentabBahcomednioindustriföretagochladessammanmedDackeföretagentillInductus.DärmedbestodIndustrivärdenavenbörsaktieportföljsamtdehelägdabola-genplm,Inductus,IndutradeochFundamentsomsvaradeförknappthälftenavtillgångarna.

plmomstruktureradessuccessivtunderåren1988–1994tillettrenodlatföretagfördryckes-ochlivsmedelsförpackningar.Industrivärdenavyttradeplmitreomgångar,först55procentavaktierna1995genomettförmånligterbjudandetillIndustri-värdensaktieägare,sedan22procentpåmarknaden1996samtresterande23procenttillengelskaRexam1998,somsamtidigtladebudpåallaaktieriplm.

InductusochFundamentkoncentreradesgenomsucces-sivaavyttringarochsammanslagningar.DestörstaaffärernavaravyttringarnaavThorsmanochFundament1997.

DACKE

25

Inomaktieportföljenskeddeenradstoratransaktionerunder1990-talet.Denförstaaktieinvesteringenissabgjordes1994genomattIndustrivärdenutnyttjadeköprättersomhadeförvärvats1992.EnbetydandeaktiepostiSandvikförvärvades1997.Aktiernaiagaavyttrades1999sedanettflertalstrukturaf-färergjortsinomgasbranschen.EnläkemedelsportföljbyggdesuppmedinnehaviPfizer,LundbeckochPharmacia.EttstortaktieinnehavbyggdesuppiSkandiaochIndustrivärdenblevnäststörstaägareibolaget.

Detförstadecennietpå2000-taletharkännetecknatsavfortsatthögaktivitet.AktieinnehaveniläkemedelsföretagetLundbeckochverkstadsbolagetBesamavyttrades2002medbetydanderealisationsvinster.Skandiainnehavetsåldes2003förattinvesterasilångsiktigaaktieinnehav.

kvb-lånet,somtogsuppvidförvärvetavplm1988sadesupp2001förattförenklaaktiestrukturen.Industrivärdenhardärefterendasttvåaktieslagjämförtmedfyraaktieslagochfyrakvb-serier1988.

Ettviktigtstrategibesluttogs2002,nämligenattIndustrivär-denskulleblien”betroddaktivägare”medentransparentochkoncentreradaktieportfölj,huvudsakligenbeståendeavstoraochmedelstoranordiskanoteradebolag.Industrivärdenskullesomaktivägaremedverkatillbolagetsutveckling.Investerings-verksamhetenskullebyggapåenstruktureradprocessförkon-tinuerliganalysavexisterandeochpotentiellainnehav.Därmedhadeenkoncentrationsprocessmotettrenodlatinvestmentbolaginlettssomkomattfortgåtill2006dådetsistahelägdadotter-bolagetIsabergRapidavyttrades.

Enseparatfunktionsomgenomförmarknadsoperationerisyfteattstödjainvesteringsverksamhetengrundades2003genomdotterbolagetNordinvest,somverkställerIndustrivärdensin-vesteringsbeslut.VidarebedriverNordinvestkortfristighandeliformavderivataffäreriIndustrivärdensamtaktieaffäreriNord-invest.DenkortahandelnharsedanetableringentäcktIndustri-värdensförvaltningskostnader.

Muntersblevettnytt,mindreaktieinnehav2002ochHöga-näslikaså2005.Indutradebörsnoterades2005varvidIndustri-värdenkvarstodsomstörstaaktieägare.

26

Volvoärettnyttstortinnehavgenomsuccessivaförvärvfrån2004.BolagetingicktidigareiIndustrivärdensaktieportföljmeninnehavetavyttradesibörjanav1990-taletisambandmedRe-naultsbudpåVolvo,somdåävenomfattadeenpersonbilsrörelse.

TvåstoranyemissionergenomfördesavIndustrivärdensinnehavsbolagunderdetförstadecennietpå2000-talet,näm-ligenavEricsson2002föratttryggabolagetsfortlevnadochavssab2007förattfinansieraettstortföretagsförvärviUSA.Industrivärdentecknadesinandelibådadessaemissionermed0,7respektive2,3miljarderkronor.

Vidutgångenav2009varIndustrivärdenettrentinvestment-bolagsomutövaraktivtägandegenombetydandeaktieposteriHandelsbanken,Sandvik,sca,ssab,Ericsson,Volvo,SkanskaochIndutradesamtmindreinnehaviMuntersochHöganäs.Arbetetmedkontinuerliganalysavbefintligaochpresumtivaaktieinnehavbedrivsrationelltochsystematisktenligtenetable-radaffärsmodell.

Förvärv

Avyttring / börsnotering

Styrelseordförande

VD

FagerstaEricssonBergvik och AlaHammarforsenReymersholm

SCA AGAGullhögen

BahcoPromotion1

Handelsbanken

JM Gullfiber

HammarforsenReymersholmBergvik och Ala

GullhögenFagersta

Helmer Stén(1944­1950)

Stig Ödmark(1944­1946)

Sten Westerberg(1950­1955)

Allan Wettermark(1947­1955)

Ferdinand Wallberg(1956­1959)

Ernfridh Browaldh(1956­1965)

Tore Browaldh(1965­1988)

Stig Ödmark(1960­1966)

Per Lindberg(1976­1986)

Nils Berggren(1967­1976)

1 Promotion förvärvade Bahco 1992 och bytte namn till Investment AB Bahco.

Större aktieaffärer och bolagsledning under olika tidsperioder

1945 1950 1960 1970 1980 1990 2000

27

Industrivärden 2009

1945 1950 1960 1970 1980 1990 2000

Fundament Nils Dacke2

FermentaSkanskaPLM

Bahco3 SSAB

SandvikLundbeckSkandia

MuntersHöganäs

Volvo

GullfiberJM

PLMFermenta

LundbeckBesamSkandia

Kjell Brändström(1986­1989)

Bo Rydin(1988­2002)

Carl­Erik Feinsilber(1990­1994)

Clas Reuterskiöld(1994­2001)

Tom Hedelius(2002­

2 Investment AB Nils Dacke ägde bl a Indutrade.3 Investment AB Bahco ägde bl a Besam och Thorsman.

Anders Nyrén(2001­

Ibörjanav2010emitteradeIndustrivärdenettkonvertibeltlånmedenlöptidomfemårförtotalt500miljonereuroellerdrygt5miljarderkronor.Syftetvarattstärkalikviditetenochskapafinansiellflexibilitet.Konvertiblernalöpermed2,5procenträntaochkankonverterastillc-aktiertill2015,tillenkursmot-svarandesubstansvärdetvidemissionstillfället.

FundamentThorsmanAGA

Indutrade

28

historienomindustrivärdenharsittursprungidenekonomiskautvecklingenundermellankrigstidenpå1920-och1930-talen.Tidenmellandetvåvärldskrigenomfattadetjugoår.Inomperiodenlågtvåsvårainternationelladepressioner,enibörjanpå1920-taletochenibörjanpå1930-talet.Den”nor-mala”utvecklingenvaristortsettbegränsadtillåren1923-1929och1933-1939.Underhelaperioden1913–1938ökadenationalin-komstenperinvånareidetreeuropeiskahuvudländernaStor-britannien,TysklandochFrankrikeendastmedmellan10och20procentellerigenomsnittmedmindreänenprocentperår.

ISverigeliknadekonjunkturutvecklingenunderåren1915–1923bokstavenW.Förändringarnaidenrealabruttonatio-nalproduktenunderdessaårvardekraftigastesomobserveratsunderdesenastehundraårenmedkastfrånsommest+12procent1919till-12procent1920.Denallmännaprisnivånsjönkkraftigtunderdeförstaårenav1920-taletochfortsatteattfallailångsamtaktunderrestenav1920-talet.Deflationenleddetillettkraftigtbörsfall.Indexföllfrån375ibörjanav1917tillsomlägst60ibörjanav1922ellermed84procent.Bankernaskredi-termotsäkerhetiaktiervar1917hela42procentavutlåningen.Andelenaktielånfölltill30procent1922,vilkasmarknadsvärdedockendastmotsvaradedrygthälftenavderekommenderadebelåningskurserna.

Densvenskabanklagstiftningenfrån1911innebarbegräns-ningaribankernasrättattköpaochgaranteraemissioneravaktieriindustriföretagen.Förattfinansieraföretagochemit-teraderasaktierbildadesdärförsåkalladeemissionsbolag,vilkanärmastmotsvararvadsomidagkallas”venturecapital-bolag”.Bankernasexponeringpåettvisstföretagkundedärigenomblimångdubbel.Fördetförstakundeettindustriföretagsjälvthabanklånmotsäkerhetibolagetsrealtillgångar.Fördetandrakundeemissionsbolagensomägdeaktieriföretagenställadessa

Den ekonomiska utvecklingen under 1920- och 1930-talen

Svagtillväxtmellanvärldskrigen

29

somsäkerhetförupptagnabanklån.Fördettredjekundedeprivataaktieägarnaiemissionsbolagenbelånasinaaktier.Expo-neringenkundepådettasättblitredubbel.Emissionsbolagen,vilkasverksamhetleddetillbetydandeförlusteribanksystemet,avveckladesisambandmedrekonstruktionernaochbankkriser-napå1920-talet.Bankernakomdärmedibetydandeomfattningattägaaktieriindustriföretag.I1933årsbanklaginfördesregeln,somfortfarandebestår,attenbankbarafårägaaktiersomöver-tagitsförattskyddaenfordran.

1930-talskriseniSverigeutlöstesliksompå1920-taletavdeninternationelladepressionen.Sverigedrabbadesdockdennagångväsentligtmildareänmångaandraländer.Mellan1929och1932halveradesindustriproduktionenisåvälusasomTysklandmenföllendastmed10procentiSverige.Sysselsättningenföllmed20procentiusamotblott5procentiSverige.Denstoraskillnadenmot1920-taletlågiattprisnivåniSverigevartämli-genstabilmedankonsumentprisernaiusaföllmed25procenttill1933.DenfrämstaförklaringenärattdensvenskakronanvarundervärderadsedanSverigelämnatguldmyntfoten1931.Kronankomdärvidomgåendeattdevalverasmed30–40procent.Riks-bankensnormattstabiliseraprisernaefterdevalveringenleddetillundervärderingavkronanunderrestenav1930-talet.Sverigehadedärigenomgodekonomisktillväxtunder1930-taletmedigenomsnitt4procentperår.

Texten bygger på:Karl­Gustaf: Hildebrand: I omvandlingens tjänst. Svenska Handelsbanken 1871–1955 (1971).

Johan A Lybeck: Finansiella kriser förr och nu (1992).

Ur Svenska Dagbladet november 1922.I 2009 års penningvärde motsvarar kreditförlusterna cirka 2 miljarder kronor.

30

ivarkreuger(1880–1932)varursprungligenbyggnadsingenjörochgrundade1908byggföretagetKreuger&Tollmedarme-radbetongsomspecialitet.FöretagetmedverkadeiflerastörrebyggprojektsomStockholmsstadion,NordiskaKompanietochgrundläggningentillStockholmsstadshus.ByggverksamhetenskildessedermerautfrånKreuger&Tollsomkomattbliettholdingbolagmedenradvittskildaverksamheter.

FamiljenKreugerägdeegnatändsticksfabrikeriKalmarochMönsterås,vilkablevbasenförentotalomstruktureringavdensvenskatändsticksindustringenombildandet1917avSvenskaTändsticksaktiebolaget(stab)medIvarKreugersomvd.Verk-samhetenexpanderadesnabbttillenkombineradindustri-ochfinanskoncernmedstabsomgrund.

TändstickskonsortietMedstabsombassatteKreugerigångenomfattandeaktivi-tetförattfåettfotfästepådeviktigastemarknaderna.IntressetriktadesförstmotdeskandinaviskaländernagenomförvärvavtändsticksfabrikeriNorge,DanmarkochFinland.Förvärvsverk-samhetenfortsattegenomköpavtändsticksfabrikeriEngland,Belgien,Österrike,TjeckoslovakienochUngern.Förattlösafinansieringenbildadesettkonsortium.LånupptogsiHan-delsbankenochSkandinavbanken.EngagemangenblevavensådanstorleksordningattbankernaipraktikenblevberoendeavKreugerochhansförmågaattföraprojektenihamn.Bankin-spektionenpåpekadedetolämpligaiattstorakrediterlämnatstillenenskildverksamhet.

Kreugerslognuinpåennylinje,nämligenattförhandlasigtillmonopolpåtillverkningellerförsäljningavtändstickorpåolikanationellamarknader.DenmotprestationsomKreuger&Tollgjordevarattgebetydandelåniutländskvalutatillifråga-varandestat.

Ivar Kreugers engagemang i Tändsticksbolaget, SCA och LM Ericsson

Kreugerdominerandeindustriägare

31

Närtändstickskoncernenvarsomstörstomfattadeden250fa-brikeri43länder.Monopolråddepå25avdessamarknader.Dettamotsvarade75procentavhelavärldenständsticksproduktion.

BörskrascheniNewYork1929Hösten1929pågickslutförhandlingomdettyskatändsticksmo-nopoletmedettutlovatstatslånpå125miljonerdollar.ParallelltmeddettabefannsigKreugeriförhandlingmedSvenskaHan-

En djup bugning för finansfursten.

32

delsbankenomförvärvavettantalskogsindustrieriNorrland,någotsomsenareskulleledatillbildandetavSvenskaCellulo-sabolaget(sca).VidareförhandladehanmedSkandinavbankenomövertagandetavguldgruveintresseniVästerbotten,vilketblevursprungettillBoliden,ochomattövertaettmajoritetsintresseil mEricsson.Kreugerövertogocksåpåhösten1929enstoraktiepostiGrängesbergfrånSkandinavbanken.

GenomalladessaengagemanghadeKreugerettträngandepenningbehov.Enemissionavaktierochparticipatingdebentu-resskulleskeinovember1929.

Denutprägladeochaccelererandehögkonjunktursområttiusasedanmittenav1920-talethadeletttillkraftigtstigandebörskursersommöjliggjortKreugerkoncernensstoraemissio-nerpådenamerikanskamarknaden.Den”svartatorsdagen”24oktober1929sprackspekulationsbubblanochkursfallenaccele-reradedenärmastedagarna.Kreuger&Tollannonseradesinaemissionerdagenföre”densvartatorsdagen”.Emissionenangavsofficielltsomfulltecknad,menirealitetenhadeIvarKreugerpersonligentecknatenstordel.

SvenskaCellulosabolagetDenmestkonstruktivaindustriellasatsningsomIvarKreugerstodförvidsidanavtändsticksområdetvarskapandetavSvenskaCellulosabolaget(sca).

Rubriker i New York Times 1931. En mästerlig manipulatör i aktion.

33

Dennorrländskaskogsindustrinhadesingrundvalistorarealvärdeniskogochvattenkraftmenhadeenstarktsplittradföretagsstrukturochsvaglönsamhet.Enkoncernbildningikombinationmedrationaliseringsåtgärder,nyinvesteringarochgemensamförsäljningsorganisationkundehärskapaavsevärdasamordningsvinsteravsåvälindustriellsomfinansiellnatur.

SvenskaHandelsbankenvardenstoraNorrlandsbankenmedbetydandeägarintresseninomdennorrländskaskogsindustrin.Underdåligatiderhadebankenfåttövertaaktierinödlidandeföretagförattskyddasinakrediter.Påförsommaren1929hadeIvarKreugerframkastatfrågantillbankenschefHelmerSténombankenskullevaraintresseradavattsäljasinaintresseniskogsbranschen.IaugustiöverlätHandelsbankensinaintresseniettantalnorrländskaskogsföretagtillKreuger&Tollför40Mkr.AktiernaöverfördestilldetnybildadebolagetSvenskaCel-lulosabolagettillvilketävenöverfördesaktiernaiSkönviksabochKramforsabsamtidebådakraftbolagenHammarforsenochSikfors.Detotalaaktieförvärvenkomattuppgåtill130Mkr.sca-koncernensvaradevidbildandetförcirka20procentavSverigestotalaproduktionavpappersmassaochsågadeträvaror.

LMEricssonlmEricsson(lme)hadeuppståttgenomsammanslagning1918mellandetvåföretagsombildatsavpionjärernainomsvensktelefonindustri,Lars-MagnusEricssonochHenrikToreCeder-gren.DetavCedergrengrundadeStockholmsAllmännaTele-fonab,somvarspecialiseratpåtelefondrift,varefterfusionennäststörstaaktieägarenilmemed10procentavaktiekapitalet.Företagetsexpansionpådeinternationellamarknadernakrävdebetydandetillskottavfinansiellaresurser.KontaktermedKreu-gervardärmednaturligavidförhandlingaromtelefonkonces-sioneriolikaländersomskullekunnasamordnasmedstabsmonopolförhandlingarpåtändsticksområdet.

IvarKreugerförvärvadeaktierilmegenomövertagandeavCedergrensinnehavochgenomuppköpdirektellerviaKreuger&Toll.Islutetav1930innehadeKreugerkoncernen71procentavaktierna.

Ivar Kreugers besök i Sundsvalls­distriket i augusti 1929 uppmärksammades av pressen och beskrevs så här i Sundsvalls Tidning.

34

Kreugerimperiet1930härskadeKreugeröverenkoncernutanmotstyckeisvensktnäringslivmedfullkontrollöverfyraavlandetsstörstaindu-striföretag–stab,sca,lmeochBoliden–ochmedstoraaktieintressenienradandrastorföretagsomGrängesberg,skf,StoraKopparbergochSeparator.KreugerhadeocksåkontrollenöverHufvudstaden,landetsstörstafastighetsförvaltandeföretagsamtbetydandeintressenienradbankersomSkandinavbanken,Handelsbanken,Inteckningsbankenochettantalprovinsbanker.

LikviditetskrisenUnder1931uppgickKreugerkoncernenslikviditetsbehovtilldrygt500Mkrförmonopollåntillettantalländer,räntapåobligationslånsamtutdelningtillaktieägarna.Inflödetavrän-torpålämnadeobligationslånuppgicktillendastenbråkdelavutbetalningarna,varfördetkrävdesnyaemissioneravaktierochobligationersamtbanklån.Tillskottetfråndessaemissionertäckteendasthälftenavbetalningsanspråken.IdettalägesåldeKreugeraktiemajoritetenilmetillamerikanskaitt,somkomattkvarståsomstorägareilmetill1960.

Kreugerkoncernenhadenuförlorataktiemarknadensförtro-endeochkursernapåstab-aktiernameränhalveradesunder1931.

SlutetKreugertvingadesvändasigtillRiksbankenförattfåkreditstödsedanettflertalutländskabankersagtuppsinalåntillkoncer-nen.MedRiksbankensomgarantgickdestörstasvenskaaf-färsbankernamedundantagavStockholmsEnskildaBankmedpåattbeviljanyakrediterunderförutsättningattenfullständiggenomlysningavKreugerkoncernengjordes.IvarKreugervarnuunderstarkpressochsågtillslutingenannanutvägänatttasittliv.HanhittadesdödpåetthotellrumiParisimars1932.Om-ständigheternakringdödsfalletharaldrigblivitheltklarlagda.

AvvecklingenavimperietDenutredningavKreugerkoncernensfinansiellaställningsomgjordesavPriceWaterhousevisadeattvissatillgångarvardub-belbokfördaiolikakoncernbolagochattderedovisadevinsterna

Ivar Kreuger med sina närmaste medarbetare.

35

byggdepåfiktivaposter.IngenannanänIvarKreugerhadehaftfullständiginsyniredovisningen.EttkonkursförfarandeförKreuger&Tollvaroundvikligt.

Avdotterbolagenvarstabochlme,sombådahadestorafordringarpåkonkursboet,särskiltillautemenkunderäddasgenomettspecielltmoratoriumochnyakreditinsatserfrånbankerna.

IscahadeKreugersatsat100Mkr.VidenoffentligauktionfickHandelsbankensomendebudgivareövertaaktiernaförendast9Mkr.scavarviddettatillfällepraktiskttagetkonkurs-mässigtefterstoraförlustersomförorsakatsavdensvåralåg-konjunkturen.Först1950kundeHandelsbankenfrigörasigfrånscasedanmansatsatbetydandebeloppiformavkrediterochränteeftergifter.

StockholmsEnskildaBank,somendastiringautsträckninghadeengageratsigiKreugersbolag,varmindreberördavkra-schenändeövrigastorbankerna.Bankenkundegenompantrea-lisationerförvärvabetydandeaktieposteristab,lme,skfochGrängesberg.

HandelsbankensengagemangHandelsbankensengagemangiKreugerkoncernenavsåghuvud-sakligenkoncernensaktieförvärvisca.AvvecklingenavövrigakreditersomlämnatstillKreuger&Tolldroglängreutpåtidenochblevinteheltfärdigförränpå1940-taletmenkundeskeutanvaraktigförlust.

BankensenskiltstörstaengagemangiKreugerkoncernenvardocklme.Bankensvarade1932förcirka45procentavlme:ssvenskabankkrediter.TillsammansmedSkandinavbankenochStockholmsEnskildaBankdeltogHandelsbankenienuppgö-relsesomgavlmeförlängningavbankkrediternaochgarantiförennydriftskredit.

Texten bygger på: Lars­Erik Thunholm: Ivar Kreuger (1995).

36

bankernasrättattinnehaaktierharskiftatunderolikatidsperioder.Ibörjanav1900-taletvardettillåtetattförvärvaaktierivissbegränsadutsträckningochivissrelationtillbankensställningutöveraktieförevärvsomvarnödvändigaföratttryggaenfordran.Från1933avskaffadesrättenattförvärvaaktierutansärskilttillståndannatänförattskyddanödlidandefordringar.Huvudsyftetmedlagändringen1933blevdärmedattavvecklingavbankernasaktieinnehavskulleskesåsnartdetvarpraktisktmöjligt.

Handelsbankeninnehadeunder1930-taletbetydandeak-tieposterifleraindustriföretagsomsca,Fagersta,Bolinder-MunktellochlmEricssonvilkasedermerakomattöverförastillholdingbolagetIndustrivärdennärdettabildades1944.

SCASvenskaCellulosaaktiebolaget(sca)grundades1929medIvarKreugersominitiativtagare.Bakgrundenvarattdennorrländskaskogsindustrinvarhårtnedgångenefterdensvåralågkonjunk-turenibörjanpå1920-talet.Förattrealiseraskogsföretagensframtidsmöjligheterkrävdesattmansammanfördedemtillenstörreenhetmedtillräckligafinansiellaresurser.Efterensnabb-utredningiHandelsbankenförvärvadeKreugeraktier1929idetnybildadescaförinitialt40Mkr.DeskogsföretagsomursprungligeningickiscavarblaBergvikochAla,Skönsvik,Svartvik,BjörknäsSågverkochHolmsund.IvarKreugeröver-lätunderdeföljandeårenaktieposterifleraandranorrländskaskogsföretagtillsca,främstSundsAB.SenareförvärvadescaoptionerattförvärvaaktiernaiMunksund.

EfterKreugersdödkomscaattägasavKreuger&TollskonkursbomedHandelsbankensomheltdominerandekreditgi-vare.Ansvaretförsca:sfortbeståndlågdärigenompåHandels-banken,somförvärvadeaktiernaför9Mkrsomendebudgivarevidenoffentligauktion.

Handelsbanken stor industriägare på 1930-talet

Fordringaromvandlastillaktier

Helmer Stén strör guld över den norrländska skogsindustrin.

37

EngagemangetiscablevmycketomfattandeförHandels-banken.Ieninternpromemoriafrån1939konstateradessarkas-tisktatt”Handelsbankennubestodavtredelar:Huvudkontoret,Provinscentralen(dvs.regionbankerna)ochCellulosabolaget”.

FinansmannenAxelWenner-Grenvarunderperioden1934–1947storaktieägareisca.HanfinansieradesittaktieköpgenomlikvidiElectroluxaktierochlåniHandelsbanken.Wenner-Grenerbjödsig1947attköpabankensaktierisca,menbankenförvärvadeiställetWenner-Grensaktierförattsenarekunnaavyttrahelaaktieposten.Dettaskedde1950dåstörredelenavaktiekapitaleterbjödstillHandelsbankensaktieägare.

SomenförberedelsetillgrundandetavIndustrivärdenöverlätscatillbanken1943huvuddelenavsinaaktieriBergvikochAlaochhelasittaktieinnehaviHammarforsensKraft.Industrivär-denförvärvadesinaförstaaktierisca1950motlikvidavför-lagsbevisiBolinder-Munktell.

FagerstaFagerstakoncernenomfattade,dådenträddeifunktion1927,fyrabruksenheterinomstålindustrin,nämligenFagerstaBruk,HorndalsJernverk,KosterssamtGimo-ÖsterbyBruk.Senare

Tändstickstrusten (som naturligtvis inte sjunger vanligt folks visa).Vänligt men bestämt:

Vår lille Kreuger gick en daguti en skog. Pladask.Han hade tusen träbolagsom i en liten ask. Man sade då: ”Låt H.B:s lån ta stöd mot lådans plån, så få Ni sen bli stickor i mitt holdingcompani! ”

Grundandet av SCA 1929 kommentera­des livligt i pressen. I detta års Lutfisken återfinns denna teckning med Ivar Kreuger följd av Helmer Stén, utklädd till björn (!) samt ovanstående text.

Handelsbankens vd Helmer Stén.

38

tillkomävenForsbackaJernverk.Handelsbankenvardomine-radekreditgivaretillkoncernen.Densvagalönsamhetenunderdepressionsårenleddetillattbankenskreditersuccessivtmåsteutökas.EnfinansiellsaneringavFagerstavarnödvändig.Underåren1934–1937såldesskogarochkraftverk.Bankenskrevnedenstordelavsinafordringar.Nyinvesteringargjordesivalsverk,ugnarochgjuterier.EftersaneringenkundeFagerstaåterbetalaräntorpåsinalånochgeenalltmerbetydandevinst.Bankenkonverteradeenstordelavsinafordringartillaktier.IsambandmedbildandetavIndustrivärdenavyttradebankenhalvaaktie-kapitalettillIndustrivärdentillförmånligkursmedandenandrahälftensåldestillallmänheten.Totaltsetttäckteaktieförsälj-ningarnadetkapitalsombankeninvesteratiFagerstainklusiveefterskänktaräntor.

Bolinder-MunktellTraktorföretagetMunktelliEskilstunagickikonkurs1922efterenalltförsnabbexpansionunderkrigsåren.Rörelsenövertogsavettnyttföretagmedsammanamn,somägdesheltavMälare-banken,vilkenövertogsavHandelsbanken1926.Depressionenpå1930-taletmedfördeenkrympandeverksamhetiMunktellochbankenmåstetillskjutaytterligarekrediterutanattfånågonränta.IställetförattheltavvecklasinverksamhetövertogmanBolindersMekaniskaVerkstadiStockholm.Bolinderstillver-kademotorerochträbearbetningsmaskinerochutgjordeettvärdefulltkomplementtillMunktellsunderutnyttjadeverkstäder.EnfinansiellrekonstruktiongenomfördesvarvidHandelsbankenskrevavenstordelavsinafordringarochomvandladeendeltillaktierochförlagsbevis.

FörstefterandravärldskrigetfickdetsammanslagnaBolin-der-MunktellgodlönsamhetochkundesäljastillVolvo1950.Förlagsbevisenhade1943såltstillIndustrivärden.

ReymersholmReymersholmbedrevursprungligenspritförädling,vilkenöver-lätstillVin-ochspritcentralen1918isambandmedatthandelnmedalkoholförstatligades.KöpeskillingenplaceradesiSkånskaSuperfosfatsomtillverkadekonstgödselochsvavelsyramenävenhadeettkopparverk,baseratpåkopparbrytningiNorge.Dess-

Traktor av Munktells tillverkning från 1920­talet.

39

utomförvärvadesKarlshamnsOljefabrikmedtillverkningavvegetabiliskaoljor.Undermellankrigsårenmedfallandeprisnivåblevdenyaverksamheternastarktförlustbringande.Handels-bankenvarfrämstelångivareochövertogaktiemajoritetenisambandmedenfinansiellrekonstruktion1924.KarlshamnsOljefabrikavyttradesliksomkopparbrytningenibörjanav1930-talet.Densvenskafosfattillverkningensamordnades1931iFörenadeSuperfosfativilketbolagReymersholmfickmajoritet.

Handelsbankenöverlät1935aktiernaidetnuvinstgivandeReymersholmtillholdingbolagetRegia,somkomattingåiIndustrivärdensförstaaktieportfölj.

Texten bygger på: Karl­Gustaf Hildebrand: I omvandlingens tjänst. Svenska Handelsbanken 1871–1955 (1971).

Förenade Superfosfat i Landskrona.

40

huvudsyftetmedbestämmelseni1933årsbanklagattbankernaendastfickägaaktierförattskyddanödlidandeford-ringarvarattavvecklingavbefintligaaktieinnehavskulleskesåsnartdetvarpraktisktmöjligt.FörHandelsbankenfannsdetfleratänkbarautvägarattminskaaktieinnehaven.Ettalternativvarattsäljaaktiernapåmarknaden,mendetvarensvårfram-komligvägeftersomdetgälldestoraaktieposteriickebörsno-teradeföretag.Enannanmöjlighetvarattfinnaenskildaköpareellerkonsortiersomvilleövertadeaktuellaaktieposterna.Dessatvåalternativbedömdesvaramindrerealistiska.Denåterstå-endemöjlighetenvardärmedattskapaettholdingbolag,ivilketbankensaktieägarefickföreträdeatttecknaaktier,ochöverlåtaenlämpligmängdaktiertilldettabolag.Förattensådantrans-aktionskullehagodamöjligheterattlyckasbordesåvälförsälj-ningenavaktiertillholdingbolagetsomemissionenavholding-bolagetsaktiersketillförmånligakurser.Dessutommedgavdendåvarandelagstiftningenattbankenkundehaettfortsattstarktinflytandeävenefterförsäljningen.

DetfannstvåtänkbaraföredömenvidgrundandetavHan-delsbankensholdingbolag.StockholmsEnskildaBankhadeskapatInvestorredan1916medanCustoshadegrundatsavSkandinavbanken1937.Investorhadevidmittenav1940-taletenvälsammansattaktieportföljmedanCustosaktieportföljdomi-neradesavettantalstoraaktiepostersomövertagitsfrånSkan-dinavbanken.Custoshadepreferensaktiermed100röstermedanstamaktiernaendasthadeenröst,vilketinnebarattbolags-stämmornaheltkundestyrasavpreferensaktieägarna,somvarSkandinavbankennärstående.HandelsbankenbeslötatttillämpasammaprincipvidbildandetavIndustrivärden.

PromemoriorrörandebildandetavettholdingbolagförHan-delsbankensaktieinnehavladesframförbankensstyrelsehösten1943.Styrelsenbeslötenhälligtattbildaettholdingbolagsom

Industrivärden bildas 1944Aktieinnehavöverförstillholdingbolag

Ett konsortialavtal upprättades mellan par­terna av preferensaktier i Industrivärden.

41

Pressens kommentarer var över lag posi­tiva när Industrivärden bildades.

42

ficknamnetIndustrivärden,vilketsyftadepådestoravärdeninomindustrinsombolagetsaktieportföljrepresenterade.AndramerfantasifullanamnförslagsomförekomvarEos(”morgon-rodnadensrosenfingradegudinna”),Mjölner(asagudenTorsåskhammare)ochBonitas(godhet,förträfflighet).Bolagsbild-ningenvidtogdärefterochvargenomfördden21februari1944dåbolagetinregistrerades.

Förattsäkerställakontrollenöverdetnybildadeholdingbo-lagetkonstrueradesbolagetmedettpreferensaktiekapital,sommotsvarade1procentavaktiekapitaletmendärvarjepreferens-aktieerhöll100röstermotenröstperstamaktie.Utdelningenförpreferensaktiernavarbegränsadtill5procentavaktiekapi-talet.Samtligapreferensaktiertecknadesavettkonsortiumsomomfattadeettantalstyrelseledamöterochdirektöreribanken.Arrangemangenförattsäkerställabankensdominansifrågasat-tesnärbörsintroduktionavstamaktiernasöktesibörjanav1945ochbeslutominlösenavsamtligapreferensaktierfattadeshösten1947.

FörattsäkerställaattaktieemissionenvidbörsintroduktionenblevfulltecknadbeslötHandelsbankensstyrelseattdeaktiepos-tersomöverlätstillIndustrivärdenskullesketillkursersomun-derstegaktieportföljensmarknadsvärdemed10Mkr.Endoldreserv,ellerettövervärdemeddagensterminologi,skapadesdärmed.

Ifrågaombolagetsskuldsättninguttaladestyrelsenattskul-dernaintebordeöverstiga50procentavbolagetsomslutning,definieratsombokförtvärdepåaktieportföljen.

AntaletstamaktieägareiHandelsbanken,somskulleägaföreträdesrättiatttecknaaktieriIndustrivärdensemission,varibörjanav1944cirka25.000.Mångaavdessabedömdeshasvårtattpresteralikvidförtecknadeaktierochdetbeslötsdärförattbetalningenskulleerläggasifyralikastoradelarunderloppetavettårfrånteckningstidensbörjan.

Dokument från Bolagsverket som anger Industrivärdens registreringsdatum.

43

Enligtstiftelseurkundenskullebolagetsräkenskapsåromfattaperioden1oktober–30septemberochbolagsstämmahållasföremarsmånadsutgång.

Emissionenövertecknadesmeddrygt20procent.Antaletak-tietecknarevar9.660.Parivärdetvar100kronor.Aktiennotera-desunder1944pålistanöverickebörsnoteradevärdepappertillkursermellan105och127kronor.

Börsintroduktionkundeenligtgällandereglerskeförstsedanbolagethaftettårsverksamhet.NärIndustrivärdensaktiernoteradesförstagångenden21mars1945påbörsensa:1-listavarkursen150–155kronor.

Sedanpreferensaktiernahadeinlösts1947fannsdetintenå-gondominerandeaktieägareiIndustrivärden.

Presskommentarernaisambandmedbildandetochbörsin-troduktionenvaröverlagpositiva.EttundantagfannsdocksomframgåravföljandecitatfrånFolketsDagbladPolitikenavden8december1943:

EnundersökningfrånstatsmakternassidaavdennaemissioniabIndustrivärdenvoreickeblottönskvärd,denärpåsinplats.Detbörifolketsintresseutrönashurdennafinansoperationorganiseratsochvilkaprofitörernaäro.Detböricketolereras,attpersonersomsattsattförvaltajättestorabeloppavallmänhetensmedel,göraenormaochlättförtjäntavinsterpåspekulationeripenningvärdeförsämringensverkningar,somgetillresultatattdessaallmänhetenssparademedelöverförastilldessaoperatörer.EmissionenavabIndustrivärdensynesossdöljamångadunklamoment.Denhörtilldeobskyrafinans-transaktionerna.

Artikelnbelyserdenskepsisochoförståelsemedvilkenföre-tagsamhetochaktiemarknadalltidharbetraktatsfrånvissthåll.

Annons i Affärsvärlden 1944.

Affärsvärlden 22 mars 1945.

Texten bygger på: Karl­Gustaf Hildebrand: I omvandlingens tjänst. Svenska Handels­banken 1871–1955 (1971) samt interna promemorior från Handelsbanken i sam­band med bildandet av Industrivärden.

44

påindustrivärdenskonstituerandestämmaden15januari1944valdestillstyrelseledamöterHelmerStén(verkstäl-landedirektörochsedermerastyrelseordförandeiHandels-banken),AxelBergengren,KFGöransson,StenWesterberg(samtligatreframståendeindustrimänochmedlemmariHan-delsbankensstyrelse)samtfriherreWilhelmKlingsporochami-ralFabianTamm.DesenarevarinteengageradeiHandelsban-kenochansågsdärmedföreträdaaktieägarnaidefallbankensintressenberördes.

TillstyrelseordförandeutsågsHelmerSténochtillverkstäl-landedirektörstyrelsesuppleantenStigÖdmark,somtillhördeHandelsbankensdirektion.

Industrivärdenhadeingaegnalokalervidbolagetsbildande.LedningochadministrationtillhandahöllsavHandelsbankenutanattIndustrivärdenbelastadesmednågotarvode.

AktiernaiskogsbolagetBergvikochAlaochkraftföretagetHammarforsenhadeförvärvatsfrånscaisyfteattminskasca:sskuldsättning.BergvikochAlahadedessutomintenågongeo-grafisksamhörighetmeddenövrigasca-koncernen.

FörlagsbeviseniBolinder-MunktellöverlätssenaretillbankenochiställetförvärvadeIndustrivärdenaktieriscaförmotsvarandenominellabelopp.Förlagsbevisenkundenämli-genkonverterastillaktiervarförbankenönskadeförvärvademisambandmedattaktiernaiBolinder-MunktellöverlätstillVolvo.

Industrivärdenstecknadeaktiekapitaluppgicktill25.250.000kronorvarav250.000kronorutgjordepreferensaktiermedvardera100röstermedan25Mkrutgjordestamaktiermedvarderaenröst.

Överlåtelsevärdetföraktieportföljenuppgicktill48.600.000kronor.Bankkreditenkomdärmedattuppgåtill23.350.000kronoreller40procentavdetberäknademarknadsvärdetpåvärdepapperenom58.600.000kronor.

Det första Industrivärden

Blandatinvestmentbolagmedfleradotterbolag

Sture ÖdmarkIndustrivärdens förste vd.

45

Fördetförstaverksamhetsåretberäknadesaktieutdelning-arnaochräntapåförlagsbevisetuppgåtill2,8Mkrellerdrygt5procentavportföljensmarknadsvärde.Utdelningarfrånandraaktiebolagvarskattefrienligtdågällandelagstiftning.Efterav-dragför4,5procenträntapåbanklånenberäknadesdärmeddenutdelningsbaravinstentill1,7Mkrvilketvälräcktetill5procentsutdelningpåaktiekapitalet.

IdeinternapromemoriornafrånIndustrivärdensgrundandeangavstreönskemålfrånHandelsbanken,nämligenattbankenskullefortsattkunnabehålladeöverlåtnabolagensomkunder,attbankenmedIndustrivärdenvilleskapaettemissionsorgansamtattbankenönskadeknytanyakundertillsiggenomdeaktieförvärvsomIndustrivärdenskullekommaattgöra.

Underdetförstaförkortadeverksamhetsåretgjordesen-dastettfåtalaktieaffärer.EnmindreaktiepostiHammarforsenförvärvades.SamtligaaktieriFastighetsabVäktarenförvärvadesför300.000kronor.BolagetsnamnändradessenaretillHindus.SyftetvarattHindusskullebiträdavidaktieemissionersamtbedrivahandelmedvärdepapper.Hindusförstavärdepappersaf-färvarförvärvav1.300aktieriLMEricssonsomsenarekundeavyttrasmedgodvinst.

AktieportföljenomfattadeföljandeinnehavvidIndustrivärdensbildande:

Bolag Antal aktierKapital-

andel, %Röst-

andel, %Marknads-värde (tkr)

Överlåtelse-värde (tkr) Bransch

Fagersta 150.000 50,0 53,4 18.000 13.500 Stål

L M Ericsson 293.000 4,2 21,1 11.720 8.790 Verkstad

Bergvik och Ala 60.000 38,4 38,4 16.200 15.000 Skog

Hammarforsen 29.869 66,4 66,4 3.883 2.987 Kraft

Almedahl­Dahlsjöfors 34.810 21,4 21,4 1.741 1.392 Textil

Kilsund 3.000 66,7 66,7 450 300 Textil

Regia 550 36,6 36,6 1.650 1.650 Holding

Summa aktier 53.644 43.619

Bolinder­Munktell (förlagsbevis) 5.000 5.000 Verkstad

Summa 58.644 48.619

46

DetförstaIndustrivärdenvarirealitetenettblandatinvest-mentbolagmedstålbolagetFagersta,kraftföretagetHammar-forsenochtextilföretagetKilsundsommajoritetsägdadotter-bolag.VidarehadeIndustrivärdenbetydandeminoritetsposteriverkstadsbolagetLMEricsson,skogsbolagetBergvikochAla,textilföretagetAlmedahl-DahlsjöforsochholdingbolagetRegia,vilketvarmajoritetsägareifosfatbolagetReymersholm.Industrivärdenvarsåledesredanvidgrundandetenrelativtstorkoncernsommedsenarelagstiftningskullehafåttupprättaenomfattandepresentationavinnehavsbolagensverksamhetermedtillhörandekoncernredovisning.Denförstatrycktaårsredovis-ningenförperioden15januari–30september1944påtotaltåttasidorikvartoformatomfattadeemellertidendastensummariskförvaltningsberättelse,resultat-ochbalansräkningar,enaktiespe-cifikationsamtförslagtillvinstdisposition.Revisionsberättelsenvarsåutförligsomlagenkrävde.Framtillochmed1975komIndustrivärdensårsredovisningarattupprättasenligtprincipen”minimumenligtlag”ochvardärmedsynnerligenknapphändiga.

Affärsvärlden 4 maj 1944.

Industrivärdens första årsredovisning 1944.

47

VidIndustrivärdensförstabolagsstämma14december1944vartvåpreferensaktieägareoch13stamaktieägarenärvarande.Preferensaktieägarnarepresenterade99,6procentavröstetaletvidstämman.Styrelsensförslagtillvinstdispositionfastställdesochstyrelseochrevisoreromvaldesmedoförändradearvoden.

StyrelseledamöternaiIndustrivärdensdotter-ochintresse-bolagtillhördeHandelsbankenskrets.IFagerstaochKilsundvarAxelBergengrenordförande,iBergvikochAlaochRegiavarHelmerSténordförande,ilmEricssonvarErnfridBrowaldhviceordförandeochdessutomordförandeiBolinder-Munktell.VerkställandedirektörenStigÖdmarkvarävenstyrelseledamotiettflertalavinnehavsbolagen.

BeträffandeaktieinnehavetiLMEricssonförelågdetsedan1930-taletenöverenskommelsemellanHandelsban-kenochStockholmsEnskildaBankomvisssamverkanmedinnebördenattdeinteskullesäljasinaa-aktierutanattförsterbjudademtilldenandraparten,detvillsägaetthembudsav-tal.Dessutomsamarbetadebankernavidstyrelsevalochandrafrågorombolagetsskötselochledning.BakgrundenvarattamerikanskaittvarstorägareilmesedanKreugerkraschen.Våren1945inträddeIndustrivärdeniHandelsbankensställesomavtalspart.Avtaletupphördeattgälla1990.

Perden30september1945varaktieportföljenbokfördtill44,0Mkrmedanmarknadsvärdetberäknadestill68,0Mkr.Övervärdethadesåledesökattill24,0Mkr.

Isambandmedattennyaktiebolagslagskulleträdaikraft1januari1948beslötstyrelseniseptember1947attanpassabolagsordningentilldennyalagstiftningen,somblandannatkrävdeattenkoncernbalansräkningskulleupprättas.EftersomFagersta,BergvikochAlasamtHammarforsenhadebokslutper31decemberändradesävenIndustrivärdensräkenskapsårtillattöverensstämmamedkalenderåret.DetbeslötsvidareattinlösapreferensaktiernaförattupphävaIndustrivärdensanknytningtillHandelsbanken,somhadeblivitkritiseradavBankinspektionen.Beslutenfattadesavtvåpåvarandraföljandebolagsstämmorinovemberochdecember1947.

EnytterligareåtgärdförattsärskiljaIndustrivärdenfrånHandelsbankenvarattbolagetfickegnakontorslokalerpåVästraTrädgårdsgatan7iStockholm.

Ernfrid Browaldh, vd i Handels banken, vice ordförande i LM Ericsson och sedermera styrelseordförande i Industrivärden.

48

FörlagsbeviseniBolinder-Munktellomnominellt5Mkröverläts1950tillHandelsbankensomsammaårsåldebolagettillVolvo.Industrivärdenförvärvadesamtidigtaktieriscaförno-minellt5MkrsomendelavenuppgörelsemedHandelsbanken.SedanövrigaaktieriscasåltsuttillHandelsbankensstamaktie-ägarevarscadärmedintelängredotterbolagtillHandelsban-ken.

FörattminskaIndustrivärdensskuldsättningsåldesenaktiepostiFagersta,somdärmedupphördeattvaradotterbolag.Vidaresåldesstörredelenavb-aktiernaiLMEricsson.Vidutgångenav1950uppgickskuldernatill46procentavaktieport-följensbokfördavärde,vilketmotsvaradecirka30procentavdetberäknademarknadsvärdet.

49

enjämförelseavIndustrivärdensaktieportföljvidutgångenav1949respektive1959visarattåtskilligatransaktionergjordesävenunderdetskenbartlugna1950-talet.

GullhögenBakgrundentillförvärvetavaktiemajoriteteniGullhögensBruk1959vardelsattbreddaIndustrivärdensverksamhet,delsattge-nomapportemissionerfåtillståndstörreaktiepostersomkundebildaunderlagförröstmajoritetpåIndustrivärdensbolagsstäm-mor.SedanIndustrivärdensbildandefannsdetnämligeningendominerandeaktieägareibolaget.

GullhögensBrukbedrevtillverkningavcementiSkövdeochsvaradeförnästan20procentavdentotalatillverk-ningeniSverigemedgodlönsamhet.Företa-getvarhelägtavfamiljenWingårdh.Indu-strivärdenförvärvade77procentavaktiernaiGullhögenmedanresterande23procentägdesavbolagetsverkställandedirek-tör.SomlikvidemitteradeIndustri-värden40.000nyaaktier,varavendelvidareförsåldestillsca:spensionsfon-der.Köpeskillingenfördeförvärvadeaktiernauppgicktilldrygt14Mkr.

LMEricssonIEricssonsnyemission1955teck-nadessamtligaberättigadea-aktiersamtgjordeskompletteringsköpava-aktiermedansamtligab-aktiersuccessivtavyttrades.Pågrundavdenstoraskillnadenirösträttmellana-aktiernaochb-aktiernapåverkadesIndustri-värdensrösträttsandeliLMEricssondockintenämnvärt.

Skenbart låg aktivitet på 1950-talet

FörvärvavGullhögen;aktieköpiverkstads-ochskogsindustri

Utdrag från styrelseprotokoll 1959.

50

SvenskaGasaccumulator(AGA)Fråganomköpavaktieriagatogsuppisambandmedbola-getskombineradefond-ochnyemission1957.IndustrivärdensstyrelseordförandeErnfridhBrowaldhtillhördesedanfleraåraga:sstyrelseochhadedärigenomgodinsyniverksamheten.Genomköpavteckningsrätter,delbevisochaktierförvärvadescirka9.000aktier,vilketutökadestillcirka15.500aktiergenomkompletteringsköp1958och1959.

SCAIndustrivärdensförstaaktieförvärviscagjordes1950isambandmedöverlåtelsenavförlagsbevisiBolinder-MunktelltillHan-delsbankensomerladelikvidiformavaktieriscamotsvarande10procentavaktiekapitalet.Sedanscagjortennyemission1955

BolagAntal aktier31 dec 1949

Antal aktier31 dec 1959 Anmärkning

Dotterbolag

Fagersta 100.000 A50.000 B

170.000 A10.000 B

Avyttringar 1950; ej dotterbolag från 1950Fondemission 1956

Hammarforsen 30.039 40.584 Förvärv 1959

Gullhögens Bruk ­ ­ 76.694 Förvärv 1959;nytt dotterbolag

Andra bolag

Almedahl­Dahlsjöfors 34.810 70.490 Förvärv 1952 och 1959

Bergvik och Ala 60.000 175.000 Fondemission 1951och 1954; förvärv 1958

Borås Wäfveri ­­ 15.000 Förvärv 1958 och 1959

L M Ericsson 221.780 A122.400 B

400.000 A­­

Fondemission 1951; nyemission 1955 och successiva köp av A; avyttring av samtliga B

Kilsund 3.000 4.500 Fondemission 1951

Svenska Gasaccumulator (AGA) ­ ­ 15.522 Förvärv 1957–1959

Svenska Cellulosa (SCA) ­ ­ 160.000 Förvärv 1950 och 1957; Fondemission 1951 och 1955

Svenska Metallverken ­ ­ 40.605 Förvärv 1956–1959

Störreaktietransaktionerunder1950-talet:

51

förattförvärvaKungsgården-Marieberghadeandelenminskatvarförkompletteringsköpgjordes1957förattuppnådenur-sprungligakapitalandelen.

SvenskaMetallverkenIndustrivärdentecknaderedan1955aktierutanföreträdesrättiMetallverkenspågåendenyemissionmenutanresultat.Underdeföljandeårenskeddesuccessivaaktieförvärvsåattpostenomfat-tadedrygt40.000aktier.NågonnärmareanalysavMetallverkengjordesintefrånIndustrivärdenssidaeftersomföretagetvarstorkundiHandelsbankenochdärmedvälbekantförsåvälordföran-densomverkställandedirektören.

NoggranndokumentationSamtligabolagshandlingarfrånbolagetsgrundande1943tillochmed1962förvarasiinbundnaböcker,somomfattarbolagsstäm-moprotokoll,styrelseprotokollmedutförligabilagor,årsredo-visningarförIndustrivärdenochnärståendedotterbolagsamtförteckningaröverstyrelserochresultatutvecklingiinnehavsbo-lagen.Aktieportföljensberäknademarknadsvärdeangavsårligen,menpubliceradesinte.Regelbundetgjordesomfattandejämfö-relsermellanIndustrivärdenochdeövrigastörreinvestmentbo-lagenInvestor,ProvidentiaochCustos.

Styrelsengjorderegelbundetbesökpåettellerfleraavinne-havsbolagenisambandmedhöstsammanträdet.Normalthöllstvåtilltreordinariestyrelsemötenperår.

52

industrivärdensaktieportföljupptogvidutgångenav1950-taletverkstadsaktierendastiaga,LMEricssonochSvenskaMetallverken,vilkatillsammansmotsvarade18procentavdetberäknademarknadsvärdet1959.Styrelsenönskadeåstad-kommaendifferentieringavaktieportföljengenomförvärvavaktieriflerverkstadsbolag.

Isambandmedenplaneradstrukturrationaliseringinomem-ballageindustrinerbjödsIndustrivärden1960attförvärvaenak-tiepostiabPlåtmanufaktur(plm).EnligtplanernaskulleplmförvärvaglasbrukenSurteochHammar,vilketskullemöjliggörabetydanderationaliseringarisåvälproduktionsomförsäljning.Likvidenförglasbrukenskulleerläggasiformavnyemitteradeaktieriplm,vilkaglasbrukensägareönskadeavyttra.Industri-värdenfinansieradeköpetavplmgenomavyttringavaktieriFagerstaochBergvikochAla.Samtidigtkundeenmindreaktie-postiplmöverförasfrånHindustillIndustrivärden.

Industrivärdenhadedärmedförvärvatdenförstaaktieposteniplmsomskullekommaattblihelägtdotterbolag1987(sesidan87).

abBahcomedverksamhetinomventilationsutrustningochhandverktyggenomfördeennyemission1961,varvidIndustrivär-denerbjödsattförvärvateckningsrättermotsvarande7procentavaktiernaibolaget.SäljaretillteckningsrätternavarfamiljernaHjorthochDuhsvilkahadeettdominerandeinflytandeiBahco.IndustrivärdenfinansieradeförvärvetavBahcogenomavyttringavaktieposteriscaochFagersta.

InvestmentabPromotion(sesidan54)skulle1986kommaattläggabudpåsamtligaaktieriBahcoochsenarebytanamntillInvestmentabBahco.IndustrivärdenladeisinturbudpåsamtligaaktieriInvestmentabBahco1991.Cirkelnvardärmedsluten.

Verkstadsaktierna kompletteras genom förvärv av PLM 1960 och Bahco 1961Portföljenutökasmedflerverkstadsaktier

53

Utdrag från styrelseprotokoll 1960.

54

ivarkreugersdöd1932(sesidan22)lämnadebådeLMEricssonochittienkomplexhärva.ittvarägaretillenstoraktiepostilmemenkundesomutländskägareinteinnehamerän20procentavrösterna.EfterkonkurseniKreuger&Tollträffadesenöverenskommelsesominnebarattittavstodfrånsittkravpåkonkursboetmotattlmeändradesinbolagsordningsåattittkundeägaupptill35procentavaktierna,vilketbevil-jadesavregeringen1933.

DetföljdeenlångperiodavmotsättningariEricssonsstyrelse.Först1960gickittmedpåattsäljasinaaktierilme.Enligtettpressmeddelandeframgickatt”itt:shelaaktiepostiLMEricssonharkunnatinköpas.Deb-aktiersomfinnsipostenharplaceratspådenutländskamarknadenocha-aktiernaisäkrahänderiSverige.”

Enligtuppgörelsen,somträffatsgenomförmedlingavMarcusWallenbergiStockholmsEnskildaBank,skulle178.500a-aktierövertagasavIndustrivärdenvaravdock100.000genomHandelsbankensförsorgskullesäljastillallmänheten.Reste-rande78.500aktierskulleIndustrivärdenbehållatillsvidare.Enmindredelavdessautbjödsäventillallmänheten,somhadevisatstortintresseattköpaaktierilme,medanhuvuddelenöverlätstillHandelsbankenspensionsstiftelse.FörIndustrivärdeninne-barförvärvetochförsäljningenavlme-aktiernaenansenlignettovinst.

ITT säljer sitt aktieinnehav i L M Ericsson 1960

Efter30åravmotsättningaravvecklarITTsittinnehav

55

Utdrag från styrelseprotokoll 1960 rörande ITT:s försäljning av sitt aktie­innehav i Ericsson.

56

bakgrundentillbildandetavInvestmentABPromotion1962vardesvårighetersomfinnsförfamiljebolagattomvandlaaktieribolagettilllättarerealiserbaravärden.FörattskapasådanamöjligheterpresenteradeIndustrivärdenenplan.Planeninnebarattettnyttholdingbolagav”promotionkaraktär”skullebildasmednamnetPromotionochattholdingbolagetskulleövertasamtligaaktierifamiljeföretagenOptimusochSvenskaElektromagneter.VidareskullePromotionförvärvabetydandeposterbörsnoteradeaktierfrånIndustrivärdenochHandelsban-kenspensionsstiftelse,varavenbetydandeaktiepostiIndustri-värden.RöstmajoriteteniPromotionskullegenomröststarkaaktierplacerashosIndustrivärdenmednärståendeintressen.

FamiljeföretagetARBildt&Co,somredanägdeenstorak-tiepostiOptimus,byttenamntillPromotionochgenomfördeennyemissionivilkenaktieriettantalbörsnoteradebolagtillskötsavIndustrivärdensomapportegendom.SamtidigtgenomfördeIndustrivärdenennyemissionmedrättförBahcosomminori-tetsägareiOptimusatttecknaaktiermotlikvidiPromotionak-tier.

IndustrivärdensaktieägareerbjödsvidsammatillfällerättatttecknaPromotionaktiertillförmånligkurs.

FörkompletteringavPromotionsaktieportföljöverlätIndu-strivärdenaktieribl.a.Almedahl-Dahlsjöfors,Bahco,BergvikochAla,Billerud,Fagersta,Husqvarna,Industrivärden,Stock-holmsBryggerier,SvenskaMetallverken,SvenskaHandelsban-kenochTirfing.

TransaktionernakundegenomföraspåovanangivnavillkorochInvestmentabPromotionbörsnoterades1963.

FörIndustrivärdeninnebartransaktionernaattbörsaktiertillettbörsvärdeav11Mkravyttrades,attIndustrivärdenerhöllPromotionaktierför9Mkrochlikvidamedelom15Mkrsamtattdetbundnaegnakapitaletökademed16Mkr.

Promotion bildas 1962

NyaaffärsmöjligheteröppnasgenomPromotion

57

Promemoria till extra bolags­stämma 19 oktober 1962.

58

bolidenhadeuttalatintresseavattförvärvaIndustrivär-densaktieriholdingbolagetRegiasomvarensamägareavsamt-ligaaktieriReymersholm.Bolidenönskadeerläggalikvidendelskontant,delsiformavaktieriGrängesberg-Oxelösund.VidaretillförsäkradesIndustrivärdenrättattförvärvaaktieriBoliden.Uppgörelseträffades1963.

HammarforsensKraft,somhadebrutitsurscaisambandmedIndustrivärdensbildande1943,ägdesefterkompletterandeförvärvtill97procentavIndustrivärden.scaönskade1963sam-manförasittdotterbolagBålforsensKraftmedHammarforsen.BetalningenerladesiformavnyemitteradeaktieriscasamtkontanterochförlagsbevisutfärdadeavBålforsen.

VidIndustrivärdensstyrelsemöteinovember1964anmäldesattPromotionsedanbörsintroduktionenienlighetmedbolagetsinriktninghadeförvärvataktiemajoriteteniettantalfamiljeägdaföretag,nämligenbilåterförsäljarenBil&Truck,renhållnings-företagetSellbergs,trähustillverkarenÅsedahusochSvenskaTempus,somtillverkadebrandsläckningsutrustning.

Större aktieaffärer 1963 och 1964

ReymersholmbytsmotGrängesochHammarforsenmotSCA

Utdrag från styrelseprotokoll 1963.

59

byggmästarenjohnmattssonville1965avyttrasamtligaaktierisitthelägdabolagJohnMattssonByggnadsAB(jm).In-dustrivärdenönskadeutökasinaintresseninombyggbranschengenomförvärvavettstort,välsköttbyggföretag.

jmhadevisatgodlönsamhetunderenföljdavårochvarmycketvälkonsolideratmedstoraövervärdenipågåendebygg-nadsarbetenochegnafastigheter.

Köpeskillingenberäknadestill27Mkrmedbeaktandeavjm:sövervärden.LikvidskulleenligtköpeavtaletskeantingengenomenkombinationavkontanterochförlagsbevisiBålforsen,somIndustrivärdenerhållit1963vidavyttringavHammarforsen,ellergenomnyemitteradec-aktiermedentiondelsröst.Vidbolags-stämman1966beslötsattlikvidenskulleutgåenligtdetsenarealternativet,sedanbolagsordningenändratsienlighethärmed.

Under1966förvärvadejmsamtligaaktieriBergendahlochHöckert,varsverksamhetfrämstvarinriktadpåanläggnings-arbeten.SenareförvärvadesävenByggnadsabHarryKarlssonmedverksamhetisödraSverige.

John Mattsson Byggnads AB förvärvas 1965

JMblirhelägtgenomapportemission

Utdrag från styrelseprotokoll 1965.

60

industrivärdenavyttrade1965helasinaktiepostiBergvikochAlatillInvestorisambandmedattscaförvärvadesamtligaaktieriWifstavarf.scaerladelikvidenförWifstavarfiformavnyemitteradeB-aktier,enreverssamtkontanter.Inves-tor,somvarhuvudägareiWifstavarv,erhöllaktieriBergvikochAlaiutbytemotdenyemitteradeaktiernaisca.

BakgrundentillaffärenvarattscaskullekommaattfåstoraintegrationsfördelargenomförvärvavWifstavarf,varsanlägg-ningariSundsvallområdetochskogstillgångariVästernorrlandsochJämtlandslänvarangränsandetillsca:s.

IndustrivärdenhadedärmedavyttrathelasittaktieinnehaviBergvikochAla,somingåttiaktieportföljensedanIndustrivär-densbildande1943.

Wifstavarf-affären 1965

BergvikochAlasäljsgenomaktiebyte;SCAförvärvarWifstavarf

61

Pressmeddelande rörande avyttringen av aktieinnehavet i Bergvik och Ala.

62

industrivärdensdotterbolagGullhögenhade1965förattdiversifierasinverksamhetförvärvataktieriBillesholmsGlasullsab,somombildadestillGullfiber.DetfranskaföretagetSaintGobainvarminoritetsdelägareiGullfibermed40procentavaktierna.

EttsamarbetemellancementtillverkarenGullhögenochlättbetongföretagetYtongaktualiserades1966.GenomettsamarbeteskulleGullhögensställningpåmarknadenstärkas.LättbetongtillverkningenbaseradespåbådecementochkalkochGullhögenskullekunnaspecialiserasigävenpåkalktillverkning.Envärderingavdetvåföretagenvisadeattdehadeenobetydligvärdeskillnad.Ettförstastegblevattdetvåföretagenförvärvademinoritetsposterivarandra.

Genomsamgående1968medstatligtägdalättbetongföre-tagetDuroxblevYtongmarknadsledandeochbetydandesam-ordningsfördelarkunderealiseras.IndustrivärdenvarävenefterförvärvetavDuroxmajoritetsägareiGullhögen-koncernenmedYtong,statenochnågraprivatpersonersomminoritetsägare.

Under1970omstruktureradeskoncernenytterligaresåattGullhögenförvärvadeSaintGobainsaktieriGullfibermotlikvidavnyemitteradeaktieriGullhögen.Industrivärdenhadefortsattmajoritetmed51procentavrösterna.

DetömsesidigaminoritetsägandetmellanGullhögenochYtongupplöstes1972,sedandetvisatsigattsamordningsförde-larnamellandetvåföretagenvaravsevärtmindreänberäknat.

Samarbete mellan Gullhögen, Ytong och Durox

GullhögenförvärvarGullfiber;samarbetetmedYtongupphör

63

familjeföretagetolsson&rosenlundvarettbyggnads-materielföretagmedstoramarkinnehav,avseddaförbebyggelse.Dessutombedrevsfastighetsförvaltningochutlåningtillbygg-mästare.Ägandetvarsprittpåmångaarvingartillgrundaren,vilkaönskadesäljasittföretag.

IndustrivärdenerbjödsigattförvärvaOlsson&RosenlundmotlikvidiformavBålforsensförlagsbevis(somIndustrivärdenerhållitvidavyttringavHammarforsensKraft1963),börsnote-radeaktieribl.a.sca,LMEricsson,Fagersta,plmochPro-motion,enlånereverssamtkontanter.SyftetmedförvärvetavOlsson&Rosenlundvarfrämstattanskaffaexploateringsmarkåtjm.

Moderbolagidennyakoncernenblevjimormedjm,Olsson&RosenlundochGullfibersomkoncernbolag.

Byggmaterielföretaget O&R förvärvas 1970

MarkinnehavetiO&RintressantförJM

Organisationsschema i Industrivärdens årsredovisning 1977.

64

cementaönskade1973förvärvaGullhögenförattåstad-kommaenstrukturrationaliseringinomcementindustrin.Bak-grundenvarattGullhögenhadeenbetydandeöverkapaciteteftertillkomstenavennybyggdrationellugnförtorrtillverkningavcement,medanCementahadefleraäldreproduktionsanlägg-ningarmedhögadriftskostnader.Ettsamgåendemellandetvåföretagenskulledärmedledatillömsesidigafördelar.

Ettavtalträffadesiaugusti1973medinnebördenattCe-mentaförvärvadeGullhögensomdessförinnanavyttratisoler-materielföretagetGullfibertillGullhögenstidigareaktieägare.Nettoköpeskillingenerladesikontanterochreverslån.

SaintGobainkvarstodsomminoritetsägareiGullfibermedknappt40procentavkapitalet.

Gullhögen avyttras 1973

GullfiberdotterbolagsedanCementaköptGullhögen

Affärsvärlden (nr 22/1973) kommente­rade den låga aktiviteten i Industrivärdens aktieportfölj under 1970­talet.

65

Gullfibers isolermateriel till byggnader tillverkas av glasull.Industrivärdens årsredovisning 1985.

66

ienpromemoriatillstyrelsen1976angavIndustrivärdensdåvarandevdPerLindbergriktlinjerförIndustrivärdensplace-ringspolitik.Riktlinjernaharfortfarandestorrelevans.

NärIndustrivärdenbildades1943skeddedetgenomattHandelsbankenöverfördevissastoraaktiepostersomkommitibankensägoförattskyddanödlidandelånefordringar.Fleraavdestoraaktieinnehaven1976härstammadefrånIndustrivärdensgrundandesåsomLMEricsson,scaochFagersta.Aktieinne-havetiscahadeökatisambandmedavyttringavBergvikochAlaochHammarforsensKraftsomingickidenursprungligaaktieportföljen.Promotionkundehärledastillursprungsinneha-vetAlmedahl-DahlsjöforsmedanBolidenpostenkundehärledastillReymersholm.Aktieinnehavetidessabolaghadeutgjortennaturligbasförstyrelserepresentation.AndraföretagivilkaIndustrivärdenhaftstoraaktieinnehavochvaritrepresenteradeistyrelsenvaraga,Bahco,plmochSvenskaHandelsbanken.FöretagivilkaIndustrivärdenhademedverkatvidtillkomstenochdärmedblivitintimtförbundnamedvarPromotionochBeijerinvest.

PerLindbergkonstaterade:”IdeföretagdärIndustrivärdenärendominerandeägareärdetnaturligtattkännaettsärskiltägaransvarochbetraktaaktieinnehavetsomettlångsiktigtengagemang.Ettaktivtägaransvarinnebärävenattmedverkaistrukturåtgärdersomkanförbättradenlångsiktigakonkurrens-kraften,somexempelvisHammarforsen/Bålforsen/sca,BergvikochAla/Wifstavarf/sca,Reymersholm/Boliden,Metallverken/Gränges,Gullhögen/CementaochProbo/Beijerinvest”.

Aktieinnehaveniflertaletavportföljbolagenkundebetrak-tassomstrategiskaochlångsiktiga.IndustrivärdensresultatvardärmedprimärtberoendeavförmåganattmedverkaienskickligskötselavdeföretagivilkaIndustrivärdenkundeutövainfly-tande.

Industrivärdens placeringspolitik 1976

Riktlinjermedstoraktualitet

Per Lindberg vd 1976 – 1986

67

PerLindbergsummerade:”Enplaceringspolitikmeddenrekommenderadeinriktningenärförenligmedaktieägarnaskravpåenlångsiktigtgodavkastningochtillgodoserkravenpåsåvältrygghetsomutdelningstillväxt.Stabilitetiägarförhållandenaärpositivtförallaparter”.

Utdrag ur Per Lindbergs PM angående placerings­politiken.

68

aktieinnehavetistålföretagetFagerstahärstammadefrånIndustrivärdensgrundande1943ochhadeunderårenendaständratsmarginelltgenomköpava-aktierochförsäljningavb-aktier.

Lönsamhetenidensvenskastålindustrinvarsvagunder1970-taletochförhandlingarfördesmellanFagersta,Gränges,skfochUddeholmisyfteattförbättrastrukturenibranschen.SandvikhademångaberöringspunktermedFagerstamenöns-kadeintebindasigförytterligarestålproduktioniSverige.IdettalägetogKinnevik,somvardendominerandeaktieägareniSandvik,kontaktmedIndustrivärdenisyfteattförvärvaak-tieposteniFagerstaförattskapaförutsättningarförettnärmaresamarbetemellanSandvikochFagersta.

DeindustriellasamordningsvinsternamellanFagerstaochSandvikavsågengemensaminvesteringienstränggjutningsan-läggningsomdärmedkundefåfulltkapacitetsutnyttjande.Visstproduktutbyteavseenderostfritrådoch”toolbits”skulleävenkunnaske,liksomvidutvecklingavbimetalltekniken.Samord-ningkundeävenskeavseendesvetsaderörochbergborrar.

EfterförhandlingarkundeettavtalträffasmedKinnevikhösten1978omförsäljningavFagerstainnehavetitvåpostermotlikvidiformavaktieriSandvik.

Fagersta avyttras 1978

UrsprungsinnehavbytsmotaktieriSandvik

69

Trend Invest gjorde aggressiva aktieköp i Fagersta i mitten av 1970­talet, men mot­arbetades av Industri­värden.Affärsvärldens jubileums­bok 2001.

70

industrivärdenshelägdarörelseomfattadeibörjanav1980-taletjimor-koncernenmeddetredotterbolagenjm,Olsson&RosenlundochGullfibermedverksamhetinombyggverksamhet,byggmaterielochfastighetsförvaltning.Förattrenodlaverksamhetenöverfördesettantalförvaltningsfastighe-terfrånjmochOlsson&RosenlundtilldetnybildadeFastig-hetsabFundament.VidareöverlätOlsson&Rosenlundsittbetydandeinnehavavtomt-ochexploateringsmarktilljm,varsspecialitetvar”förädlingavråmarktillfärdigtförvaltningsob-jekt”.

FastighetsförvaltningeninomjmochFundamentomfat-tade1981drygt360.000kvadratmeter,varavmerän90procentavsågkontorochbutiker,vilketdåutgjordeettavlandetsstörrefastighetsbestånd.

Fastighets AB Fundament bildas 1981

FundamentövertarfastigheterfrånJMochO&R

En kontorsfastighet i Gröndal i södra Stockholm ingick i Fundaments fastig­hetsbestånd.Industrivärdens årsredovisning 1988.

71

Fundament komplet­terade sitt fastighets­innehav bl.a. genom förvärv av huset på Storgatan 10 i Stockholm som sedan 1991 rymmer Indu­strivärdens kontor. Exteriören har renove­rats och har idag en stram jugendfasad.Industrivärdens års­redovisning 1987.

72

industrivärdenövervägdeattantingenbörsintroducerajmellerFundament.jmbedömdesattvaraettmerutvecklings-bartalternativeftersombolagethadeettstortbeståndavmarkochfastigheterförexploateringiegenregi.Vidarehadejmgottanseendesombyggareochettförnämligtkunnandenärdetgälldeattutvecklaprojektfrånråmarktillfärdigafastigheter.Fastighetsbeståndetvarettavdestörstailandet.

Ettflertalandrafastighetsbolagövervägdeattgenomföraenbörsintroduktionhösten1981.Industrivärdensaktieägareerbjödsdärförmedkortvarselatttecknanyaaktierijmtillenkurssomvarcirka20procentlägreänsubstansvärdet.Motivetförnyemis-sionenijmvarattdelstillförabolagetökaderesurserförutbygg-nadavverksamheten,delsgeIndustrivärdensägaremöjlighetattpåförmånligavillkorblidirektdelaktigaijm:sfortsattautveck-ling.Industrivärdenägdecirka70procentavaktiernaijmefternyemissionen,somfulltecknadesidecember1981.

jmbörsintroduceradesvåren1982.

JM börsintroduceras 1982

Stortintresseförfastighetsaktierpåbörsen

73

Pressmeddelande rörande börsintroduktionen av JM.

74

under1983komIndustrivärdenattengagerasigitremindre,teknikorienteradeföretaggenomattförsedemmedriskkapi-tal,s.k.venturecapital.Teknikinvesthadetilluppgiftattstödjainnovationerochspirandeföretagmedteknologiskinriktning.Cosmotrontillverkadehybridelektronikföravsättningpåmark-nadenförsäkerhetsutrustning.inortillverkadeelektronikkom-ponenterinriktadepåsignalbehandlareavolikaslag.

GenomIndusInnovation,sombildades1984,skulleIndustri-värdenkunnautökasinainvesteringarinomområdetsmåochmedelstorateknikorienteradeföretag.Inriktningenvarfrämsthögteknologiskaochsnabbtexpanderandeföretagmedrötteriuniversitetochhögskolorsamtelektronikföretaggenomsamar-betemedtekniskahögskolor.IndusInnovationskullegenomettlångsiktigtminoritetsägandekunnaerbjudaföretagenfinansie-ringochaktivtengagemangistyrelsearbetet.

Deursprungligatreinvesteringarnakompletteradesunder1985medDustcontrol,verksamtinomluftrening,Bewatormedinriktningpåkodlåsochinpasseringskontroll,Mydatainomyt-monteringsutrustningochFirmwareinomdatakommunikation.

VerksamheteninomIndusInnovationavyttrades1988medettmindreöverskott.KöparevarNordinvest,ettdotterbolagtillPromotion,ochIncentive.

Indus Innovation bildas 1984

Riskkapitalinvesterasiutvecklingsbolag

75

Bildcollaget visar de olika produkter som tillverkades av Indus Innovations intres­sebolag såsom produkter för styr­ och reglerteknik, system för ren arbetsmiljö, kodlås och porttelefoner samt en robot för ytmontering av elektronikkomponen­ter. Industrivärdens årsredovisning 1985.

76

industrivärdensaktieportföljomfattadesjuaktie-posterochettförlagsbevisvidbildandet1944.Underdeefter-följandeårtiondenatillkomenradnyaaktieinnehavmedanalladeursprungligaposternautomEricssonochscaavyttradesisambandmedolikastrukturaffärer.

Ibörjanav1980-taletbestodaktieportföljenavetttrettiotalolikaaktieposter.Omkringtvåtredjedelaravvärdetutgjordesavaktiersomansågsvaraförknippademedettsärskiltägaransvarsomsca,Ericsson,aga,plmochPromotion.DärutöverhadeIndustrivärdenenradaktieinnehavvilkasröstandeluppgicktillnågonenstakaprocentochvarplaceringarpåmedellångsiktmedsyftetattuppnåhögavkastning.

InomverkstadsindustrihadeIndustrivärdenettmarginelltägandeiAlfa-Laval,asea,skf,SonessonochVolvo.Äveniöv-rigabranscherfannsdetmindreaktieinnehav,somiskogsbolagetPapyrus,läkemedelsföretagetAstra,industriföretagenGambro,GullspångochProgramator,fastighetsbolagenCementgjuterietochSvea,handelsföretagetBergman&Beving,finansföretagen

Aktieportföljen koncentreras under 1980-talet

Trettiotaletaktieinnehavreducerastilletttiotal

Industrivärdens helägda rörelse svarade 1991 för nästan hälften av tillgångarna.

77

SE-BankenochSkandiasamtförvaltningsbolagenArgentus,Beijer,CardoochDackeInvest.Detvärdemässigtstörstainne-havetavplaceringsaktiervidutgångenav1983varAstramed243MkrochdetminstavarHempålandetmed3Mkr!

Underdeföljandetioårenskeddeenkraftigkoncentrationavantaletaktieinnehavsåattdet1991endastbestodavtioinnehav,varavsexibolagmedsärskiltägaransvar,nämligenaga,Bahco,Ericsson,Handelsbanken,scaochSkanska.Koncentrationenvarenföljdavbeslutetattminskaantaletsmåaktieinnehavinoteradebolagochiställetutökadenhelägdarörelsen,som1991omfattadeplm,Inductus,IndutradeochFundament.

Från 1983 till 1991 minskade antalet aktieinnehav från ett trettiotal till ett tiotal.

78

gullfiberhadeunderenföljdavårvaritdotterbolagtillIndustrivärdenmedfranskaSaintGobainsomstorminori-tetsägare.Isyfteattrenodlaverksamhetenenadesägarnaunderhösten1985omattdelauppGullfiberitvådelarsåattSaintGobainbehöllisolermaterialdelen,medanIndustrivärdenbehöllhörselskydds-ochakustikprodukternasombedrevsinombola-genBilsomrespektiveEcophon.VidarebehöllIndustrivärdenutvecklingsföretagetGedevelop.

SamtidigtbildadeIndustrivärdenInductus-koncernensomomfattadesamtligarörelsedrivandedotterbolag,nämligenBil-som,Ecophon,GedevelopsamtfastighetsbolagetFundament.UnderdeföljandeårenavyttradesdessabolagmedgottresultatutomFundamentsomkvarstodinomIndustrivärdentill1997.

Gullfiber delas 1986

Isolermaterielsäljs;hörselskyddochakustikprodukterbehålls

Industrivärdenkoncernen bestod 1986 av tre aktieförvaltande bolag samt fem rörelsedrivande bolag inom Inductus.

Industrivärdens årsredovisning 1986.

79

Dacke Handel var ursprunget till Indutrade.

volvoerbjödindustrivärden1986attförvärvaenstörreaktiepostiNilsDackeisambandmedattVolvoförvärvatSonesson,somvarmoderbolagtillNilsDacke.Industrivärdenförvärvadeinitialtknappt50procentavröstvärdetiNilsDacke.

NilsDacke-koncernenbestodavfemolikaverksamhetsom-råden,IndustriellHandel,Plastmaskiner,Hydraulik,Förpack-ningarochTransportsystemsamtBodaScand-gruppenmedtotaltetttrettiotalingåendeföretag,främstisödraSverige.Se-danetableringen1982hadekoncernenexpanderatkontinuerligtgenomförvärvochnyetableringar.Lönsamhetenvargod.

Idecember1989ladeIndustrivärdenbudpådeuteståendeaktiernaiDacke,somblevhelägtdotterbolagfrånochmed1990.VerksamheteninomindustriellhandelbrötsutfrånNilsDackeochblevettdirektägtdotterbolagtillIndustrivärdenmednamnetIndutrade.

Aktieförvärv i Nils Dacke 1986 och 1989

Sydsvensktinvestmentbolagförvärvas

Årsredovisning för Nils Dacke 1988.

80

fermenta-affärenhandladeursprungligenomattbildaennyindustristrukturförsvenskbioteknik,ivilkenskulleingådeVolvo-kontrolleradeföretagenPharmacia,Leo,FerrosanochCardosamtdeavFermentaägdaföretagenPierrel,SDSochCedar.TankenvarattFermentashuvudägareRefaatEl-SayedskullesäljaegnaFermenta-aktiertillVolvomeniställetförvär-vadehanaktierpåmarknadenochlevereradedessatillHandels-bankensomöverenskommedIndustrivärdenom”parkering”avaktieposten.DetgrundläggandeskälettillEl-SayedsagerandevaratthanintevilleminskasinkapitalandeliFermenta.

Ijanuari/februari1986komhärigenomIndustrivärdenattgenomdotterbolagetHindusförvärvaaktieriFermentaför511Mkr.HandelsbankenhadeefterprincipuppgörelsenmellanVol-voochFermentaefterhörtomIndustrivärdenpåbörsenkundeförvärvaupptilltvåmiljonerFermenta-aktiersomsenareskulleförvärvasavVolvo.Industrivärdenhadefåttuppfattningenattaffärenvarriskfri,attHandelsbankenskullearrangerafinansie-ringenochattaktiernakundeavyttrastillenkurssommedvissmarginaltäckteIndustrivärdenskostnader.NågotformelltavtalmedbankenhadeemellertidinteupprättatstrotspåstötningarfrånIndustrivärden.IpraktikenhadeIndustrivärdendärmedförvärvataktiernaförattbiståRefaatEl-Sayed,somskulleleve-reraFermenta-aktiertillVolvo.EttavtalupprättadessenaremedEl-SayedomatthanskulleförvärvaIndustrivärdensFermenta-aktierföreutgångenav1986.SomsäkerhetställdeEl-SayedsjumiljoneraktieriFermenta.

Idecember1986publiceradeFermentaenkommunikégrundadpåenpromemoriafrånrevisorernasomunderhöstenstegförstegavslöjatattbolagetsredovisaderesultatunder1985och1986tillstoradelarvarfalsarier.LånsomförföllidecemberkundeintebetalasochFermentavardärmednäraenbetalnings-inställelse.FörattskyddasinfordranhadeIndustrivärdeninget

Fermenta-affären 1986

”Parkering”avFermentapostblirflerårigtinnehav

Fondbörsen lät 1988 göra en omfattande utredning av händelse­förloppet i Fermenta.

81

annatvalänattövertadeavEl-Sayedpantsattaaktierna,sommotsvarade18procentavkapitaletoch43procentavrösternaiFermenta.IndustrivärdenhadenublivithuvudägareiFermenta.

DärmedhadeIndustrivärdeninlettettlångvarigtochkost-samtengagemangiFermentasominteficksinupplösningför-rän1993.

Dagens Nyheter 7 april respektive 6 februari 1987.

82

Vad var bakgrunden till ditt engagemang i Indus Innovation?JagarbetadepådåvarandeIndustridepartementetochsysslademedsmåföretagsfrågor.PerLindberg,somdåvarvdpåIndu-strivärden,engagerademigsomansvarigförIndusInnovation,somredaninnehöllminoritetsintressenitreteknikorienteradesmåföretag.Underdeföljandeårengjordesytterligarefyrainves-teringariteknikföretag.

Vad vet du om hur de olika bolagen inom Indus Innovation har utvecklats sedan du lämnade verksamheten?DetvåsomhaftbästutvecklingärAxisochMydata.Axisäridagettbörsnoteratföretagsomärvärldsledandeinomnätverks-video.Mydatautvecklarochtillverkarutrustningförytmonte-ringavelektroniskakomponenter.

Industrivärdens helägda dotterbolag inom Inductus-koncernen omfattade vid denna tid Bilsom, som tillverkade hörselskydd, Ecophon, som tillverkade akustikprodukter samt utvecklings-bolaget Gedevelop. Dessa tre hade brutits ut ur Gullfiber 1985 när minoritetsägaren Saint Gobain övertog isolermaterialdelen. Vidare ingick fastighetsbolaget Fundament. Vad kan du berätta om de helägda dotterbolagen?BilsomvarettmycketlönsamtföretagsomsåldesvidaretillenvärldsledandekoncerninomarbetsskyddmedgodvinstförIn-dustrivärden.EcophonförvärvadesavSaintGobain.Gedevelop,sombildadesefternedläggningenavenavGullfibersfabriker,avveckladesefternågraår.FundamentkvarstodiIndustrivärdentill1997.

Bo Söderberg var direktör i Industrivärden 1984–1989 med ansvar för helägda dot­terbolag. Han var vd för Indus Innovation 1984–1988 och vd för Fermenta 1987. I dag är Bo Söderberg partner på risk­kapitalbolaget Nordic Capital. Han var vd för Föreningsbanken 1991–1997.

BoSöderbergvdindusinnovation1984–1988

INTERVJU

83

Industrivärden förvärvade 1986 en större aktiepost i Nils Dacke med ett trettiotal mindre och medelstora bolag inom industri och handel. Nils Dacke blev 1989 helägt dotterbolag till Indu-strivärden. Hur engagerad var du i Dackes verksamhet?IndustrivärdensågenlikhetmellanNilsDackeåenasidanochInductusochIndusInnovationåandrasidan.JagsattiDackesstyrelseundernågraår.DackebestodavenstormängdsmåochmedelstoraföretagiSmåland.

MinslutsatsärattettstortinvestmentbolagsomIndustrivär-denegentligeninteskaägnasigåtalltförsmåbolag,vilkakrävermyckettidochenergi.

Du blev med kort varsel utsedd till vd i Fermenta 1987 sedan den tidigare huvudägaren och vd:n Refaat El-Sayed tvingats överlåta pantsatta aktier till Industrivärden. Hur var situationen i Fermenta när du tillträdde som vd?SedanEl-Sayedlämnatverksamhetenblevjagförstmedlemistyrelsenochkortdärefterutseddtillvd.SituationeniFermentavarfullständigtkaotisk.Tillgångarnavarredovisadetilluppblås-tavärdenochvitvingadesgörastoranedskrivningar.

DenamerikanskeinvestmentbankirenAriGangervarin-tresseradavattköpaFermentaförattsedansäljadeingåendefö-retagenvidare.Finansieringenavaffärenmisslyckadesdock.NystyrelseochledningtillsattesmedBertSjölinsomstyrelseordfö-randeochBertilHolmbergsomvd.DetblevmångaflerkapitelinnanFermenta-äventyretslutligenvaröverförIndustrivärden1993.

DACKE

84

efterdetkatastrofalaåret1986medenförlustförebok-slutsdispositionerochskattom613MkrkundeutvecklingeniFermentastabiliserasunder1987genomavyttringavdenförlust-bringandefermentationsverksamheteniutlandetochavameri-kanskaCedar,sombedömdeshastorainneboendemiljörisker.DärmedbestodFermentaistortsettavitalienskaPierrelsamtamerikanskasdssomefteromfattandestrukturåtgärderhadeförbättratresultatetavsevärt.

Denfinansiellabasenstärktes1987genomkapitaltillskott,förstenriktadnyemissionom250MkrtillIndustrivärdenochetttjugotalandrainstitutionerochdärefterränteeftergifterfrånbankernaomcirka70Mkr.Vidaregjordesennyemissionom330Mkrtillallaaktieägare,vilkenfulltecknades.Ytterligarenyemis-sionergenomfördesunder1989.

Islutetav1988förvärvadeFermentafinansbolagskoncernenIndependentförattbreddaverksamhetenmedettkonsument-näraföretagmedgodvinstkapacitet,somkundeutnyttjaFer-mentasförlustavdrag.Ibörjanav1990gickIndependentsam-manmedfinanskoncerneninfina.Finansverksamhetenkomattblistarktförlustbringandeunder1990tillföljdavdendjupalågkonjunktursominträdde.Genomattsdsavyttradesmedstorrealisationsvinstblevåretsresultatdockpositivt.

Pierrelavyttradesmedvinst1991menfinansrörelsensförlus-terfortsattevilketleddetillenbetydandeförlustföråret.

Ibörjanav1992varFermentaiettkritisktlägesominnebarriskförkonkurs.Dåinleddesförhandlingarmedettbankkon-sortiumsomleddetillattkonsortietövertogaktiernaiIndepen-dentochlösteFermentafråndenriskkapitalgarantisomutställtsförIndependent.SomettlediuppgörelsenövertogFermentafastighetsbolagetElectorochenmindreaktiepostidetspanskafastighetsbolagetafisa.SammaårförsattesElectorikonkursochhuvuddelenavafisa:sfastighetsbeståndavyttradesmed

Omstrukturering av Fermenta

Kritisktlägekräverstrukturåtgärder

Fermentas årsredovisning 1989.

85

reavinst.EfterdennarenodlingåterstodtvådotterbolaginomläkemedelochFermentaredovisadevinstfrån1993.

SlutpunktenförIndustrivärdenblevattaktieinnehavetiFermenta,som1993motsvarade10procentavaktiekapitaletoch49procentavrösterna,avyttradestillIndependentskonkursboförenkrona.TotaltsetthadeFermenta-affärendärmedkostatIndustrivärdencirka300Mkrefterskattemässigaförlustavdrag.

IntervjumedBörjeNordenöNär du tillträdde som vd i Fermenta 1992 hade bolaget redovi-sat en förlust för 1991 om 1,2 miljarder kronor, främst avseende kreditförluster och nedskrivningar i Independent. Hur var Fermentas läge vid ditt tillträde?Detvarkrisifinans-ochfastighetsbranschenvilketgjordedetnaturligtattkoncentreraverksamhetentillläkemedel.FermentahadeutställtenriskkapitalgarantiförIndependent,vilketvarensnara.Detvarintensivaförhandlingarmedbankerna,somslut-ligenövertogaktiernaiIndependentochfrigjorderiskkapital-garantinmotattFermentaförvärvadefastighetsbolagetElectorochenaktiepostispanskaafisa.

Fastighetsrörelsen hade också problem. Vilka är dina kommentarer?Enkontrollbalansräkningvisadeattmeränhalvaaktiekapita-letiElectorvarförbrukat.Storaansträngningargjordesattlösaproblemenmenbankernagenomdrevkonkurs.Fermentalyckadesnåenuppgörelseomattsäljahuvuddelenavafisa:sfastighetsbe-ståndtillettspansktfastighetsbolagmedenbetydandereavinst.Senaresåldesaktiernaiafisa.

Industrivärden avvecklade sitt engagemang i Fermenta i april 1993 genom att sälja sina aktier till Independents konkursbo för en krona. Hur vill du sammanfatta affären?Efteromstruktureringen1992-1993varkonkursriskenundanröjd.AvFermentaåterstodettamerikansktveterinärmedicinföretagochettsvensktläkemedelsförsäljningsbolag.Fermentavarigottskickochgavöverskottefterfleraåravförluster.IndustrivärdenkundedärmedtillslutsättapunktförFermenta-äventyretutanattdrabbasavytterligarekostnader.

Börje Nordenö med ett långt för­flutet inom SCA, senast som vd för SCA Packaging, var vd för Fermenta 1992–1994. Idag är Börje Nordenö verksam som styrelseordförande och vice styrelseordförande i olika företag inom verkstads­ och fastig­hetsbranscherna.

86

skanskaförvärvade1987Industrivärdensa-aktierijmmotlikvidavnyemitteradea-aktieriSkanska,sommotsvarade8procentavröstetaletiSkanska.SamtidigtförvärvadeSkanskaIndustrivärdensb-aktiermotkontantlikvid.Övrigaaktieägareijmerbjödsattsäljasinaaktierpåmotsvarandevillkor.jmblevdärmedhelägtdotterbolagtillSkanska.

AktieinnehavetiSkanskautökadessenaregenomkomplet-teringsköp.Sedan1998ärIndustrivärdenstörstaaktieägareibolaget.

Aktieinnehavet i JM avyttras till Skanska 1987

JMbytsmotSkanska;kompletteradeförvärv1998

Industrivärden gjorde sitt första aktieförvärv i Skanska 1987. Efter ytterligare ett stort förvärv 1998 är Industrivärden den domine­rande ägaren i Skanska.

Industrivärdens årsredovisning 1987.

Dagens Industri 1998

87

Berätta om bakgrunden till att Öresund 1995 tog kontrollen över Custos, som då hade stora aktieinnehav i bl.a. Skanska och sca!DetvarförtroligamötenmedBoRydinochCarl-ErikFeinsil-ber.Carl-Erik,somhadevaritminchefpåGränges,gickigodförÖresundsomnystorägareavCustosochIndustrivärdenkundedärmedhjälpaossattförvärvaenstoraktiepostiCustos.

Hur fungerade under denna period samarbetet med Industri-värden, som också var stor aktieägare i Skanska och sca?SamarbetetmedIndustrivärdenfungeradealldelesutmärkt,ävenomviintealltidhadesammaagenda.

Vad var bakgrunden till att Custos 1998 avyttrade sitt aktieinne-hav i Skanska till Industrivärden och Inter Ikea?

SvenHagströmer

INTERVJU

Sven Hagströmer är styrelseordförande i Investment AB Öresund, Avanza Bank, eWork Scandinavia samt styrelseledamot i Bilia.

Skanskaägdestoraaktie-posteriSandvik,skfochGraningeochfungeradedelvissomettinvestment-bolag.IndustrivärdenochCustosförordadekoncen-trationtillbyggverksamhe-tenochvivarheltöverensomattinföraennystrategiförSkanska.

DetblevvissturbulensistyrelsearbeteteftersomSkanskaintevarvanavidstarkaägareochdetvarinteheltlättattgenomföravåragenda.

AvyttringenavCustosaktieinnehaviSkanska1998skeddefrämstmotbakgrundavdenförsämradebyggkonjunkturen.

Finanstidningen 18 mars 1998.

88

Custos kvarstod som stor aktieägare i sca till 2001. Hur fung-erade samarbetet med huvudägaren Industrivärden?Custosförordadeattscaskulledelasuppihygienprodukter,förpackningarochskogsindustri.Industrivärdensomhuvudägarelyssnadepåvårtresonemangmenargumenterademot.Någrasvårigheterisamarbetetförelågdockaldrig.

Öresund var under en kort period kring sekelskiftet näst största ägare i Industrivärden. Vad var skälet till hela posten såldes?

Dagens Nyheter 29 september 1998.

Finanstidningen 20 januari 2000. stodinomtelekomansågjagattdetvardagsattsäljainnehavetiIndustrivärden,varsaktieportföljdåheltdomineradesavErics-son.Vigjordeenmycketbraaffärgenomattsäljairätttid!

Du arbetade på Gränges finansavdelning i början av 1970-talet med Carl-Erik Feinsilber som chef. Berätta om ditt intryck av Carl-Erik som ju sedermera blev vd på både Promotion, Bahco och Industrivärden! MittförstaarbetevarpåGrängesfinansavdelningmedCarl-Eriksomchef.Vivarsattaattförvaltaenlitenaktieportföljsomkomattgeenmycketgodavkastning.Carl-Erikvarenmycketbrachefsomalltidtogansvarförmedarbetarnasbeslut.Hangavossocksåfeed-backpådetvihadeåstadkommit.

JagharalltidvaritintresseradavtelekomsektornochhadesvårtattförståEricssonsfenomenalakursut-vecklingunder1999-2000.NärjaginsågattEricssonvaroförbereddapådenkraftiganedgångsomföre-

89

industrivärdensstyrelsehadeimittenav1980-taletbe-slutatattbolagetskulleförstärkadenstrategiskaaktieportföljen,utökaandelenhelägdadotterbolagmedindustriellrörelsesamthaenvisskortfristigplaceringsportfölj.

Motdennabakgrundvardetnaturligtattläggaettbudpådeuteståendeaktiernaiförpackningsföretagetplm.GenomattIndustrivärdensbörskurshadeutvecklatsgynnsamtiförhållandetillsubstansvärdetunder1987vardetmöjligtattfinansieraettförvärvgenomattemitterakonvertiblaförlagsbevis(kvb)medavdragsgillränta.Efterförvärvetutgjordesdrygt30procentavIndustrivärdenssubstansvärdeavhelägdindustri-ochhandels-rörelseochcirka10procentavhelägdfastighetsrörelse.

Budettillplm:saktieägareinnebarattdeerhöll13kvbförvarjefullttiotalaktier,varvidIndustrivärdenemitteradefyrase-rierkvb(a-bundna,b-fria,c-bundnaochc-fria).Varjekvbvarkonvertibeltillenaktieavmotsvarandeserie.Allakvblöptepå40årmedenräntamotsvarande115procentavaktieutdelningen.Erbjudandetinnebarenöverkurspåcirka30procentjämförtmedsenastebörskurser.

kvbkunderedovisastillnominelltbeloppvarförnågongoodwillpostinteuppkomikoncernbalansräkningenförIndu-strivärden.Dettotalakvb-lånetuppgicktill1.048Mkr.

Viddenextrabolagsstämmaninovember1987angavsföljan-deskältillaffären.AnledningenförIndustrivärdenattförvärvaplmvarattandelenrörelsedrivandedotterbolag,somstyrelsenönskadeutöka,hademinskatefterdenstegvisaförsäljningenavjmochavyttringenavenstordelavGullfiberkoncernen.plmbefannsigiensåkallad”turnaround-situation”efternågraårmedfallandelönsamhetochskullegynnasavettstabiltägandemedgodafinansiellaresurserförattgenomföralönsammastruk-turåtgärder.Ettexempelpåensådanåtgärdvarförvärvet1987avdenandelom50procentavplm:sBerlinfabriksomägdesavdetamerikanskaförpackningsföretagetBall.

Bud på PLM 1987

IndustrirörelsenutökasgenomförvärvavPLM

Prospekt avseende erbjudande till aktie­ägarna i PLM hösten 1987.

90

kvbkansägasvaraen”finansielltulipanaros”somfungerarlikaenkeltsomenvanligaktiegenomattenkvb:sprisföljerak-tiekursengenomattlöptidenärmycketlång,atträntanrelaterastillaktieutdelningen,attprissättningenskerikronorochattenkvbnärsomhelstkankonverterastillaktier.FörIndustrivärdensomemittenthadekvbfördelenatträntanvaravdragsgillochattenemissionkundeskeutanutspädningävennärIndustri-värdenaktienhandladesmedrabatt,vilketnormaltärfalletföraktieriinvestmentbolag.

Prospektet som utgavs i samband med budet på PLM 1987 innehöll en förklaring till hur KVB fungerar.

91

Ioktober1989tillkännagavsatttillnyverk-ställandedirektöriIndustrivärdenhadeutsettsCarl-ErikFeinsilber,sedanKjellBrändströmavpersonligaskällämnatsinbefattning.

Iettseparatpressmeddelandefrånsca,somBrändströmtidigarevaritanställdhos,angavsattBrändström1985genomennärståendehadeförvärvatensegelbåtavsca.Trotsförsäljningenhadescafåttbärasamtligakostnaderförsegelbåtenunderfleraårdärefter,vilketejvarsanktioneratavsca.Industrivärdensstyrelse-ordförandeBoRydin,somävenvarstyrelseord-förandeisca,hadedärmedtappatförtroendetförBrändström.

ÅtalförgrovtrolöshetmothuvudmanväcktesmotKjellBrändströmmedanledningavettflertaltvivelaktigatransaktioner.Tings-rättenogilladedockåtaletidom1991.

Plötsligt VD-skifte 1989

”Segelbåtsaffären”ledertillbyteavvd

Dagens Industri 2001.

Pressmeddelande från Industrivärden 27 oktober 1989.

92

Du sägs vara pappa till konvertibla vinstandelsbevis (kvb) som tidigare var en populär finansieringsform. Berätta om förde-larna med denna ”finansiella tulipanaros”, som Industrivärden använde för att finansiera förvärvet av plm. BakgrundentillattHandelsbankenskapadekvbvardubbelbe-skattningen.Vikonstrueradeetträntebärandevärdepappersombeteddesigsomenaktiegenomatträntanknötstillaktieutdel-ningen.Eftersomenaktieiprinciphareviglöptidsatteviensålånglöptidförkvbsomdetvarlegaltmöjligt,eller40år.

kvbvarengenerellkonstruktionsomvarmycketlämpligförettinvestmentbolagsomIndustrivärdenochsomgjordeattfinansieringenavplm-förvärvetkundeskepåförmånligavillkor.kvbklassificeradesnämligensomegetkapitalibalansräkningensamtidigtsomräntanvaravdragsgill.Omaktieutdelningenskulleställasinblirkvb-räntanocksånoll.

Problemetvarattkvbidenallmännadebattenkomattkallasenaktieutanrösträtt.Ipressenbetraktadeskvbdärförsomettmaktinstrumentochvissainstitutioneruttaladesignegativtomkvbsomfinansieringsform.Pågrundavkritikenblevkvbaldrignågonsuccéochemitteradesdärförbaraavföretagmedanknyt-ningtillHandelsbanken.

Genomändringariskattelagstiftningenharkvbblivitinak-tuella.

Vad anser du för övrigt om begreppet aktier utan rösträtt?Aktierutanrösträttförekommerifleraländerochäregentligenpassandefördenstoramajoritetavaktieägaresomendastserak-tiersomenfinansiellplaceringochdärmedinteärintresseradeavattdeltaiföretagetsskötsel.

Åren 1990–2006 var Lars Bertmar vd och styrelseordförande i Carnegie. Idag är han styrelse­ordförande i Catella, som är en finansgrupp specialiserad på kapitalförvaltning och finansiell rådgivning.

LarsBertmarvicevd1988–1990

INTERVJU

93

I årsredovisningen för 1989 skrev du en pris-belönt artikel om Industrivärdens värden. Du redogjorde för hur beräkningen av substansvär-de sker, vilket med dagens regler framgår direkt i balansräkningen för ett rent investmentbolag. Du påpekade även de finansiella och skattemäs-siga fördelarna för ett blandat investmentbolag med då gällande skatteregler. Hur ställer du dig i valet mellan rent eller blandat investmentbolag med det regelsystem som gäller idag?Meddendåaktuellaskattelagstiftningenhadeblandadeinvest-mentbolaguppenbarafördelarifrågaomvinstöverföringinomkoncernen.Förattinvestmentbolagskahahelägdadotterbolagidagärenförutsättningattmankanstyrasinadotterbolagbättreänetttraditionelltindustriföretag.

Vad anser du generellt om investmentbolag jämfört med aktie-fonder?Omettinvestmentbolagharettsåtransparentaktieinnehavattdethelatidenkanvärderasärdetipraktikenenaktiefondavtypen”closedendfund”,vilkanormaltbetraktassommindreattraktiva.

Detväsentligaförettinvestmentbolagärattlevereraentotalavkastningsomärbättreänmarknaden.Substansvärde-rabattenäregalidettasammanhangeftersomdethelatidenäraktiekursensutvecklinginklusiveåterlagdutdelningsommätsirelationtillavkastningsindex.Däremotinnebärnaturligtvissubstansvärderabattenattnyemissionernormaltsettintekanförsvaras.

Mångainvestmentbolag,däriblandIndustrivärden,haravsevärtlägreförvaltningskostnaderänaktiefonder.Dettaärettviktigtskältillskillnaderilångsiktigavkastning.Ominvest-mentbolagetsaktierdessutom,somiIndustrivärdensfall,hargodlikviditetsåutgörköpavaktieriinvestmentbolagsamman-fattningsvisettpraktisktochenkeltsparalternativmedmöjlighettillbättreavkastningänfonder.

Industrivärdens årsredovisning 1989.

94

ioktober1991ladeIndustrivärdenbudpådeuteståendeak-tiernaiInvestmentabBahco,vilkarepresenterade60procentavröstetaletoch73procentavkapitalet.

ViddennatidpunktinnehöllBahcoenportföljavbörsak-tiervärdcirka1.300Mkrsamtnioindustriföretagsedantreverkstadsbolaghadeavyttratstidigareunder1991.AvsiktenvarattDackesochBahcosindustrirörelsermedsammanlagt14industriföretagskullesammanförastillenenhetmednamnetInductus.Påsiktskulleantaletindustriföretagreducerasgenomavyttringarochsamordningar.VidareskulleförvaltningenavbörsaktiersamordnasmedIndustrivärdensaktieförvaltningförattefterhandavyttrastörredelenavBahcosaktieportfölj.Sedanbudethöjtsmed10procentkundeIndustrivärdenförvärvasamt-ligaaktieriBahcoibörjanav1992.

UtgångspunktenförInductusvarattgruppeninomtreårskullebeståavhögståttabolaginomenellertvåbranscher.Kravetpådeingåendeföretagenvarsignifikantstorlek,självgå-endeorganisation,marknadsledandepositionochinternationellverksamhet.

Bud på Bahco 1991

IndustrirörelsenkompletterasmedBahco

Prospekt avseende erbjudande till aktie­ägarna i Investment AB Bahco 1991.

Investment AB Bahcos årsredovisning från 1990 visar de tolv företag som då ingick i koncernen.

Byggindustrin augusti 1995.

95

Efteravyttringavniobolagunderåren1991–1993kvarstodiInductusdörrautomatikföretagetBesam,fönstertillverkarenElit-Fönster,häftapparattillverkarenIsabergRapid,ThorsmanmedverksamhetinominstallationsmaterielochinstallationssystemsamtWibemedverksamhetinomkabelförläggning,stegarochmaster.

Elit-FönstergicksammanmedSkanska-ägdaMyresjöfönster1995,varefterIndustrivärdenavyttradesinaaktieridetsamman-slagnafönsterföretaget1996.

ThorsmanochWibegicksammantillenkoncern1995,varef-terBesam,IsabergRapidochThorsmanblevdirektägdadotter-bolagtillIndustrivärden.

Presentation av Inductus. Broschyr 1993.

Carl­Erik Feinsilbervd 1990–1994. Under Feinsilbers tid förvärvades Bahco och en stor aktiepost i SSAB, omstrukturerades PLM och sattes definitiv punkt för engagemanget i Fermenta.

96

isyfteattstärkaplm:spositionhadebeslutfattatsomenfortsattkoncentrationtillfrämstglasförpackningarochdryckes-förpackningarimetall.ExpansionenskullefortsättaiEuropaförattåstadkommastarkamarknadspositioneriprioriteraderegio-ner.InvesteringienburkfabrikiLaCiotatiFrankrikeuppgicktillcirka700Mkrsamtytterligare60MkrityskaRecklinghau-senförlocktillverkning.Produktionenstartade1992.

Kraftigtvikandeefterfråganpådentyskamarknaden,bero-endepååterhållsamhetmedengångsförpackningarochkravpåutvecklingavretursystem,ledde1992tilltemporärstängningavproduktionslinjer.Denminskadeefterfråganmeddäravföl-jandelägreprisnivåleddetillneddragningavtillverkningenavdryckesburkar.

PLM omstruktureras successivt åren 1992 - 1994

Koncentrationtillglasförpackningarochdryckesburkar

DenolönsammaösterrikiskadryckesburktillverkarenAustriaDosenförvärvades1994motövertagandeavbolagetsskulder.Förvärvetpassadeväliniplm:sstrategiattökatillverkningenavdryckesburkariCentraleuropaochAustriaDosenblevdärmedettvärdefullttillskott.

plm:sdivisionförkonservburkaravyttrades1994tilldetdanskaföretagetGlud&Marstrandmedgodvinst.Därmedhadeplmkoncentreratverksamhetentillförpackningarfördeneuropeiskadryckesindustrin.

Dagens Nyheter februari 1995.

97

PLM:s årsredovisning 1994.

98

statenerbjöd1992intressenterattförvärvaköprätterissabSvensktStålabjämtedärtillknutnastatsobligationer,somome-delbartkundeavyttras.Industrivärdensinvesteringi2.590.000köprätteruppgicktill7Mkr.Entilldelningförutsatteattbolagetskullebehållaköprätternatilllöptidensslutifebruari1994,dådegavrättatttecknaaktierissabmotsvarande9procentavkapitaletoch12procentavröstetalet.

Industrivärdenutnyttjadeköprätternaochtecknade1994aktierissabför499Mkr.

Köprätter i SSAB förvärvas 1992

StatenerbjuderförvärvavaktieriSSAB

Industrivärdens årsredovisning 1992.

Dagens Industri 2002.

99

efterförvärvetavplm1987hadeIndustrivärdenfyraaktieserier(a-bundna,b-fria,c-bundnaochc-fria)ochmot-svarandefyrakvb-serier.Indelningenibundnaochfriaaktierupphävdesgenomlag1991,varefterIndustrivärdenhadetotaltsexaktie-ochkvb-serier.

Bolagsstämman1993fattadebeslutomsammanslagningavaktieseriernaaochbjämtekvbaochkvbb,varefterkvarstodaktieravserieaochseriecsamtkvbaochkvbcellertotaltfyraaktie-ochkvb-serier.

IsambandmedförvärvetavBahcohadeIndustrivärdenblivitägaretillegnaaktierochkvbavseriernaa,bochcsomenligtlagmåsteavyttrasinomtvåårfrånförvärvsdagenellersenastijanuari1994.Bolagsstämman1993beslötävenattdessaskulleomvandlastillaktierrespektivekvbavseriecinnandeavyttra-des.

Ibörjanav1994konverterades45procentavIndustrivärdenskvbtillaktiertillföljdavbeslutadelättnaderibeskattningenavaktieutdelningar.

Sammanläggning av aktie- och KVB-serier 1993

Antaletaktie-ochKVB-serierhalveras

Prospekt avseende försäljning av egna aktier 1993.

100

närindustrivärdenförvärvadeplm1988genomettuppköpserbjudandevarplmendiversifieradförpackningskoncernmedhuvuddelenavsinverksamhetiSkandinavien.Försäljningenavdryckesförpackningaruppgicktillcirka40procentavomsätt-ningen.Underdeföljandeåttaårenskeddeenväsentligom-struktureringavplmmedmåletattkoncentreraverksamhetentillområdendärplmskullekunnauppnåenstarkmarknadsposition.

plmförvärvadetvådryckesburksföretagiTyskland1987–1988ochettiÖsterrike1994.EndryckesburkfabriketableradesiFrankrike1992.Tvåglasförpackningsföretagförvärvades1989,ettiNorgeochettiEngland.Parallelltmedförvärvenkoncentre-radesverksamhetengenomavyttringavsophanteringsföretagetSellbergs1989samtettantalplastföretagunder1989och1990.Ettglasbrukavvecklades1992somettledikoncentrationenavglasverksamheten.Slutligenavyttradesdivisionenförkonserv-burkar1994.Genomdessaförändringarhadeandelendryckes-förpackningarökattillcirka80procentavomsättningenmedanandelenförsäljningtillmarknaderutanförSverigehadeökattillcirka85procent.plmhadedärmedförändratsfrånettdiversi-fieratförpackningsföretagtillettstarktkoncentreratföretagfördryckes-ochlivsmedelsförpackningarialuminium,stål,glasochplast.

MotdennabakgrundbedömdeIndustrivärdenattplmvarmogetattfåenannanägare.Efteratthaövervägtolikaalterna-tivsomförsäljningavplmtillenköparealternativtförsäljningavdivisionernatillolikaköparebeslötsattettsprittägandeiplmutgjordedenbästabasenförvidareutveckling.Enbörs-introduktiongenomfördesdärför1995genomatt55procentavaktiernaerbjödstillIndustrivärdensaktieägaremedenrabattom20procentiförhållandetilldetberäknademarknadsvärdetom4.000Mkr.Börsintroduktionengenomfördesplanenligtochbörsvärdetöverensstämdevälmeddetberäknademarknadsvärdet.

Försäljning av aktiemajoriteten i PLM 1995

PLMmogetförsprittägandeefteromstrukturering

Prospekt avseende försäljning av aktie­majoriteten i PLM 1995. Industrivärdens aktieägare erbjöds att förvärva inköps­rätter till förmånligt pris.

101

Under1996avyttradesytterligare22procentavaktiernapåmarknadengenomsåkallad”bookbuilding”isyfteattökasprid-ningenavaktien.DetengelskaförpackningsföretagetRexamförvärvade1998Industrivärdensresterande23procentavaktier-naiaktieriplmochladesamtidigtettoffentligtuppköpserbju-dandepåallaövrigaaktier.plmkomdärmedattuppgåiRexam.

AmerikanskaBallintresseratavattförvärvaPLM1995Industrivärdensbolagsstämmabeslötimaj1995atthögst75procentavaktiernaiplmskullesäljasmedföreträdesrättförIn-dustrivärdensaktieägaretillettprissomunderstegdetbedömdamarknadsvärdetom4.000Mkrmed20procent.

IjunitogdetamerikanskaförpackningsföretagetBallCor-porationenförstakontaktmedIndustrivärdenochanmäldesittintresseattförvärvaplmför4.100Mkr,varav2.200Mkrkon-tantoch1.900MkriaktieriBall.Budethöjdessenaretill4.360Mkr,varav2.160MkriBall-aktier,motsvarandecirka14procentavaktiekapitaletiBall.FöreträdareförplmsattesigdockstarktemotenförsäljningtillBall,medmotiveringenattprisskillnadenirealitetenvarlitenochattenförsäljningsannoliktskulleinne-bäraenuppsplittringavplm,medåtföljandenegativpublicitet.

Ballsbudsänktessenaretill4.175Mkr,varav1.975Mkriaktier.Industrivärdenbeslötattkvarståviddetursprungligabe-slutetattbörsnoteraplmmedföreträdesrättförIndustrivärdensaktieägareattförvärva55procentavaktierna.

Rexams bud på PLM. Dagens Industri 1998.

Börsintroduktionen av PLM 1995 upp­märksammades i pressen.

102

skanskahade1997aviseratavyttringavettantalaktieposter,bl.a.ettinnehaviverkstadsföretagetSandviksommotsvarade20procentavkapitaletoch26procentavrösterna.BakgrundenvarattIndustrivärdensomaktivägareiSkanskahadeverkatförattbolaget,somvaröverkapitaliserat,skulleåterföracirka10miljar-derkronortillsinaaktieägare.

IndustrivärdenbedömdeettförvärvavaktieriSandviksomklartintressant,varvidmålsättningenvarattIndustrivärdenskulleblistörstaägareiSandvik.Förvärvetomfattadeslutli-genaktiermotsvarande9procentavkapitaletoch11procentavrösternaförenköpeskillingav4.070Mkr.FinansieringenskeddegenomupplåningvarigenomIndustrivärdensskuldsättningsgradökadefrån3procenttill16procent.

Sandvikärvärldsledandeinomhårdmetallprodukterochhögförädladestålprodukter.Bolagetsframgångsfaktorerärkundnärhet,produktförnyelseochnischstrategi.Kundernafinnsinommekaniskindustri,bil-flyg-ochenergibranscherna.

Hårdmetallområdetomfattadevidförvärvstillfälletmetallbe-arbetningsverktyginomaffärsområdenaToolingochSecoTools,bergborrverktyginomRockToolsochHårdmetallprodukterinomHardmaterials.VidareingickiSandvikhögförädlatstålsamthandverktygochsorteringsband.Kapitalavkastningenun-

Stor aktiepost i Sandvik förvärvas 1997 – största placeringsbeslutet någonsin

SandvikförvärvasfrånöverkapitaliseratSkanska

Affärsvärlden 22 maj 1997.

103

derdensenastetioårsperiodenöversteg18procentavsysselsattkapital.Resultatutvecklingenkännetecknadesavstabilitet.

Aktuellastrukturaffärervidförvärvstillfället1997varförvärvavettfinsktbergborrföretagochdetsvenskahårdmetallföretagetKanthal.Andraproduktområdensomhandverktygochsorte-ringsbandbetraktadessomavyttringskandidater.

IndustrivärdenssammanfattandebedömningavSandvikvarattföretagetvarettavSverigesmeststabilaochlönsammaverk-stadsföretagmedvärldsledandepositioninomflertaletsegmentochmedgodatillväxtförutsättningar.

Industrivärdens förvärv av en stor aktiepost i Sandvik 1997 fick stor uppmärksamhet i pressen.

104

fastighetsbolagetfundamenthadebildats1981genomattettantalförvaltningsfastigheterhadeöverförtsfråndedåva-randedotterbolagenjmochOlsson&Rosenlund.Fundamenthadesenarekompletteratsgenomflerafastighetsförvärv.1996omfattadebolagetåttavälbelägnafastighetermeduteslutandekommersiellalokaler,varavsexfastigheteriStockholmsregionenochenivarderaMalmöochKarlstad.Fastigheternaavyttrades1997förtotalt950Mkr,vilketvälöverensstämdemeddetberäk-nadeavkastningsvärdet.

VerkstadsföretagetThorsmantillverkadeinstallationsmaterielsomplugg,clips,eldosorochkabelgenomföringar.VidaresåldeThorsmaninstallationssystemsåsomelkanaler,servicestavar,golvboxar,kabelstegarochkabelrännor.StegarochmastersåldesavdotterbolagetWibe.

ThorsmanhadehögamarknadsandelariNorden,HollandochIrlandochvarmedelstortiEngland.Avkastningenpåsys-selsattkapitalhadeöverstigit20procentunderfleraår.

Industrivärdenhadevidbolagsstämman1997aviseratattThorsmansgodautvecklinggjordeattbolagetväluppfylldekravenpåettbörsnoteratbolag.FlerapotentiellaköparevisadeintresseavattförvärvaThorsman.UppgörelseträffadesmeddanskaLexelomförsäljningavThorsmanförtvåmiljarderkronor,vilketöverstegvadsombedömdeskunnaerhållasvidenbörsnoteringtillförmånligkurs.Realisationsvinstenvidavytt-ringenavThorsmanuppgicktill1.374Mkr.

Thorsman och Fundament avyttras 1997 med god vinst

DirektägdafastigheterochbörsmogetThorsmansäljs

105

Svenska Dagbladet 9 september 1997.

Dagens Industri 9 september 1997.

106

industrivärdensförstaaktieförvärviabSvenskaGasaccumulator(aga)gjordes1957isambandmedbolagetskombineradeny-ochfondemission.NågonmeringåendeanalysansågsintekrävaseftersomIndustrivärdensdåvarandestyrel-seordförandeErnfridBrowaldhsedanfleraårtillhördeaga:sstyrelse.

Efterytterligareaktieköpunderdeföljande40årenuppgickanskaffningsvärdet1998till704Mkrmedettmarknadsvärdepå3.076Mkr.Industrivärdensröstandeliagavar20procentochaga:sandelavaktieportföljenvar10procent.

AGA avyttras 1999 till tyska Linde med god vinst

StrukturaffärerledertillbudpåAGA

agavar1998ettrenodlatgasföretagmedtreaffärsområdeninriktadepårespektivetillverkningsindustri,processindustriochsjukvård.Enjämförelsemedvärldensfemdominerandegasfö-retagvisadeattagahadehaftlägrerörelsemarginalochlägrekapitalavkastningänbranschgenomsnittetunderenföljdavår.aga-aktienhadetidigaregetthistorisktgodriskjusteradavkast-ningvidlångaplaceringshorisonter,mendettamönsterbrötsimittenav1990-talet.

Industrivärdensslutsatsblevattagamåstehöjasinlönsam-hetsnivå,slåavpåinvesteringstaktenochseöverkapitalstruk-

Finanstidningen 26 februari 1998.

Prospekt avseende Lindes erbjudande att förvärva samtliga aktier i AGA 1999.

107

turen.Reserveringförstrukturkostnadergjordesibokslutenförsåväl1997som1998.agafördeunder1998ävendiskussionmedandragasföretagomsamgåendeförattuppnåsamordningsvin-ster,främstiformavkostnadsbesparingarinomadministration,produktionochförsäljning.

Under1995–1999gjordeschweiziskaGasVisionmedfinans-mannenMartinEbneriledningenstoraförvärvavaga-aktierochuppnådde30procentavrösterna.Aktieköpenvarkraftigtkursdrivande,specielltunder1999,vilketmedfördeettbetydligthögrep/e-talföragaänförkonkurrenterna.

Finanstidningen 15 maj 1999.

Dagens Industri 17 augusti 1999.

Veckans affärer nr 9, 1998.

108

Under1999gjordesettflertalstrukturaffärerigasbranschen.Iaugusti1999ladetyskakonkurrentenLindebudpåsamtligaaktieriagaefternågradagarsförhandlingmedIndustrivärdenochGasVision.Budpremienuppgicktillknappt20procentjämförtmeddengenomsnittligakursenunderdensenastemå-naden.KöpeskillingenförIndustrivärdenuppgicktill3,6mil-jarderkronormedenrealisationsvinstpå3,3miljarderinklusiveaktieinlösensomskeddeinnanbudetoffentliggjordes.

Dagens Nyheteraugusti 1999.

Pressmeddelande 16 augusti 1999 rörande försäljningen av AGA.

Svenska Dagbladetaugusti 1999.

Lindes köp av AGA kommenterades flitigt i tidningarna.

109

underåren1998-2000byggdeIndu-strivärdenuppenportföljavläkemedels-aktiermedinnehaviamerikanskaPfizer,danskaLundbecksamtsvenskaPharmaciaochKaroBiomedetttotaltanskaffnings-värdepå2,3miljarderkronor.

Pfizervarfrämstinriktatpåkolesterol-sänkande,blodtryckssänkandeochanti-depressivaläkemedelmedspetsprodukterinompotensmedelochsmärtstillandeläkemedel.

Lundbeckvarheltinriktatpåläkemedelavseendesjukdomaricentralanervsystemet,främstantidepressivapreparat.Indu-strivärdenblevnäststörstaägareiLundbeckmed3,6procentavrösterochkapitalmenmedenstiftelsesomheltdominerandehuvudägare.BedömningenvarattLundbeckvarettextremttillväxtföretagmedendasttvåprodukter,vilketinnebarhögriskivärderingen.

Läkemedelsportfölj byggs upp och avyttras

StorreavinstvidförsäljningavLundbeck

Läkemedelsportföljenavveckladesåren2001–2003somettledidennyastrateginmedenkoncentreradportföljistoraochmedelstoranoteradenordiskabolag.AktieinnehavetiLundbeckavyttrades2002för2,3miljarderkronormedenrealisationsvinstpå1,5miljarderkronor.

Pressmeddelande rörande försäljningen av Lundbeck 2002.

Svenska Dagbladet6 april 2002.

Finanstidningen 11 februari 1998.

110

industrivärdenbörjade1995attbyggauppettaktiein-nehaviSkandia,eninternationellspar-ochförsäkringskoncernmedverksamhetietttjugotalländer.KärnverksamheteninomSkandiaavsåglångsiktigtsparande,somhuvudsakligenbedrevsinomAssurance&FinancialServices(afs),främstiEuropaochNordamerika.Denstörstaproduktgruppenvarfondförsäkringar,somsåldesisamarbetemedvärldensfrämstafondförvaltareisyfteatterbjudakundernadebästafondernapåmarknaden.

Industrivärdenvarvidutgångenav2000näststörstaaktie-ägareiSkandiamed4,5procentavkapitalochröster.Marknads-värdetpåaktieinnehavetuppgicktill7,3miljarderkronor,vilketöversteganskaffningskostnadenmed4,6miljarderkronor.

Svagutvecklingpåvärldensaktiemarknaderunder2001och2002leddetillminskatsparandeochenförsämradvärdeutveck-lingavSkandiasförvaltadetillgångar.Bolagetredovisadedärmedstorarörelseförlusterför2001och2002.Denamerikanskaverk-samheten,somtidigarevaritdenmestlönsammainomSkandia,såldesidecember2002medenbetydanderealisationsförlust.

IndustrivärdenavyttradehelainnehavetiSkandia2003medenrealisationsförlustpå1,5miljarderkronor.Försäljningslikvidenom1,2miljarderkronorinvesteradesilångsiktigaaktieinnehavsomsca,Handelsbanken,ssabochSandvik.

Investeringen i Skandia

Delavmedelfristigportföljutanägarambitioner

Pressmeddelande 1 december 2003.

En granskningsrapport avseende Skandia föranledde kommentarer från huvud­ägarna rörande bolagets ersättningsnivåer m m.

111

Skandia var ensamt om att erbjuda renodlad exponering mot globalt pen­sionssparande och kursen drevs upp till extrema höjder.

Pressmeddelande rörande avyttringen av Skandiainnehavet 2003.

Finanstidningen 17 augusti 1999.

Dagens Industri 2 december 2003.

Dagens Nyheter 20 december 2003.

112

Du anställdes som vice vd på Bahco 1989 med tanken att du skulle efterträda Carl-Erik Feinsilber som vd i samband med att han skulle gå i pension något år senare. I själva verket fick du efterträda Carl-Erik redan 1990 när Carl-Erik med kort varsel fick rycka in som vd för Industrivärden. Något år senare lade In-dustrivärden bud på Bahco och du blev i stället chef för Inductus som omfattade ett antal industribolag inom Bahco och Dacke. Hur reagerade du på de snabba förändringarna under dessa år?Somvdiettbörsbolagfårmanlojaltanpassasigtillägarföränd-ringar.Dettillhörspeletsreglerattförutsättningarnasnabbtkanförändras.

Under åren 1991–1993 avyttrades nio av 14 bolag inom Inductus. Är det någon av dessa försäljningar du minns speciellt?JagminnsspecielltförsäljningenavKarnertilldetamerikan-skafamiljeföretagetBatts.BådaföretagenvarstoratillverkareavklädhängareochBattsvardenbästaköparentillKarner.JagringdeupppappaBatts,somhadekommitpåidénattexponerakläderpåhängareiställetförattförvarademistoratravar,ochbadattfåträffahonomisambandmedenmellanlandningiusa.BattsvarintresseradeavattköpaKarnermenslutförhandlingeniLondonblevkompliceradmedettmycketomfattandeavtaliang-losaxiskstil.Jagråkadeseettfelidendigraavtalstextenochvissttumultutbröt,menavtaletkomtillstånddagarnaförejul1992.

Försäljningen av plm skedde i tre omgångar åren 1995–1998. Vad minns du speciellt från börsintroduktionen av plm 1995? Försäljningenavplmblevenföljetongimångaavsnitt.SkälettillförsäljningenvarattIndustrivärdenshögarabattansågsberopådetstoraplm-innehavet.Eftersomvårvärderingsmodellavplmvarvälkändhadejagsvårtattinselogikenidettaargument.Ettprospektupprättadesdockenligtamerikanskaregler,vilket

Vd Inductus 1990–1994. Clas Reuterskiöld var tidigare vd i Billingsfors, Grafo Print, Solna Offset och Marieberg.

ClasReuterskiöldvd1994–2001,styrelseledamot1994–2003.

INTERVJU

113

medfördeattdeförstasidornaiprospektetfrämsthandladeomderiskerenpotentiellköpareutsattesigför!

Det amerikanska förpackningsföretaget Ball var ju intresserat av att förvärva plm, samtidigt som en börsintroduktion förbe-reddes. Vad kan du berätta om förhandlingarna med Ball?BalltogtidigtkontaktmedIndustrivärdenmenvillebetalaenstordelavköpeskillingeninyemitteradeBall-aktier,vilketviintevarintresseradeav.Dessutomvardetstortmotståndfrånplm:sstyrelse,ledningochfackföreningarmotattfåBallsomägareochvifickmottabådeskrivelserochuppvaktningariärendet.Igrundochbottenvardettaettillojaltbeteende,ochvimåstedärförgöraenstorommöbleringiplm:sstyrelseinförbörsnoteringen.

Idennavevaavgickplm:svdRolfBörjessonförattblicheffördetbrittiskaförpackningsföretagetRexam,som1998ladeettbudpåhelaplm,vilketviochövrigaaktieägareaccepterade.

En stor aktiepost i Sandvik förvärvades 1997 för 4 miljarder kronor, vilket då var Industrivärdens största placeringsbeslut någonsin. Säljare var Skanska som därmed renodlade sin verk-samhet. Vilka kommentarer har du till affären?CustosvarviddettatillfällestorägareiSkanskaochdrevpåförattbolagetskullekoncentrerasigpåbyggrörelsenochavyttrasinaaktieinnehaviSandvik,skfochGraningesamtdelautfastighetsbolagetDrott.IndustrivärdenhadenoggrantanalyseratSandvikochvarvilligtattförvärvaenstoraktiepost.Vihaderelativthårdaförhandlingarmedkundeenasomettpriseftervissjämkning.

Vid bolagsstämman 1997 aviserade du att Thorsman var aktuellt för börsnotering, men flera industriella köpare visade intresse av att förvärva bolaget. Vad kan du berätta om uppgörelsen med danska Lexel om att sälja Thorsman för två miljarder kronor?ThorsmanhadevaritbörsnoterattidigaremenBahcoköpteuppaktieminoritetenförattfåtillgångtillkassaflödet.Förattkom-pletteraThorsmanssortimentavelinstallationsprodukterförvärva-dessysterbolagetWibesomblandannattillverkadekabelstegar.ViövervägdeattsäljaThorsmantillIndustrivärdensaktieägaremenenexternförsäljningvisadesigvaraavsevärtmergynnsam.

114

En tredje storaffär 1997 var avyttringen av fastighetsbolaget Fundament. Varför ville Industrivärden minska exponeringen mot fastighetssektorn?Fundamentvarettrelativtlitetfastighetsbolagochvihadedess-utomettstortindirektfastighetsinnehavgenomSkanska.

Industrivärdens första aktieförvärv i aga gjordes redan 1957. Under många år var aga ett stort och lönsamt bolag men i mitten av 1990-talet visade aga sämre lönsamhet än bransch-genomsnittet. Vad var bakgrunden till den otillfredsställande utvecklingen som fick Industrivärden att överväga avyttring av aga? Vilken roll spelade Martin Ebner när aga 1999 såldes till tyska Linde?agahadegenomförtettrelativtstortinvesteringsprogramimittenav1990-taletmenlönsamhetenförbättradesinte.Allajämförelsermeddeutländskakonkurrenternavisadeattagahadehalkatefter.Enkonsolideringpågickinomgasbranschenochagakundeintegärnavaraköparemedlägrelönsamhetänbranschgenomsnittet.

MartinEbnerhadegenomsittbolagGasVisiongjortstoraaktieköpochdrivituppaktiekursentillbetydligthögrep/e-talänförkollegernaibranschen.NärLindeladeettbudpåagavisadedetsigattEbnerredanhadegjortuppmedLindeompriset!

Industrivärdenfickmångareaktioneromattett”gammalt,fintsvensktindustriföretag”intebordesäljastillutlandet.Frånvårsynpunktvarenförsäljningdockdetbästaalternativet,motbakgrundavdestrukturförändringarsompågickibranschen.

Under åren 1998–2000 byggde Industrivärden upp en portfölj av läkemedelsaktier med innehav i Pfizer, Lundbeck och Pharma-cia. Hur ser du på den investeringen idag, mot bakgrund av att Lundbeck avyttrades med stor vinst 2002?Industrivärdenbehövdebalanseraaktieportföljengenomkom-pletteringmedennysektor.Läkemedelsbranschenvarettna-turligtval.VivarnäststörstaägareidanskaLundbeck,somvarheltinriktatpåantidepressivapreparat.Denheltdominerandeägarenvarendanskstiftelse.NärLundbeckinnehavetsåldesefternågraårskeddedetmedstorreavinst.

115

Industrivärden började 1995 att bygga upp ett aktieinnehav i Skandia. Vid utgången av 2000 var Industrivärden näst största aktieägare i Skandia med 4,5 procent av kapital och röster. Marknadsvärdet var nästan tre gånger så stort som anskaff-ningsvärdet. Den svaga utvecklingen på aktiemarknaderna under 2001 och 2002 medförde stora förluster för Skandia och innehavet avyttrades 2003 med en betydande förlust. Hur ser du nu på investeringen i Skandia?InvesteringeniSkandiableventristhistoria.Skandiavarettinternationelltsparföretagsomvärderadesmyckethögtgenomdiskonteringavframtidavinster,såkallatembeddedvalue.Näraktiebörsernaföllkraftigtunderåren2000–2002minskadespa-randetbetydligtochembeddedvalueföllihop.

Skandiasledninghadedessutombristfälliginsynidename-rikanskarörelsenafs.

Industrivärdenvilleinteaccepteradetalltförgenerösaop-tionsprogramförföretagsledningensomframfördesavSkandiaibörjanpå2000-talet.Iställetförlängdesdettidigareoptions-programmetochbeloppsmaximeringentogsbort.UtfalletavdettaoptionsprogramblevfullständigtorimligtochmarknadenförloradedärmedalltförtroendeförSkandia.

Investeringenvarmycketlyckadunderdeförstaåren,menkomattblienförlustaffärnäraktiernaslutligenavyttrades2003.

Är det något ytterligare du vill kommentera?JagfickinågotsammanhangenfrågaomEricsson-aktiernavartillsalu,närEricssonvarsomhögstvärderat1999–2000,ochpressadesattangeenvisskursnivåsomsedantillfälligtöverskreds.Minprincipiellaståndpunktärattalltärtillsaluvidrättpris.Detvorefelattsägaattettinnehavaldrigärtillsalu.Ettevighetsinne-havmåstemedförahögrerabattförettinvestmentbolag.

116

Du var medlem i Industrivärdens styrelse i nästan 30 år, varav som ordförande i 14 år. Vilken är den mest minnesvärda affär du var med om under denna period?Detärtvåaffärersomjagminnsspeciellt,nämligennärIndu-strivärdenblevhuvudägareiSandvik,somärenpärlaisvensktnäringsliv,ochengagemangetiFermenta,somvarenmyckettråkighistoria.

Du kom i kontakt med Handelsbankssfären i samband med att Industrivärden 1959 förvärvade aktiemajoriteten i den familje-ägda cementtillverkaren Gullhögens Bruk, där du var ekonomi-direktör. Vilket var ditt intryck av Industrivärdens styrning av Gullhögen genom styrelserepresentation med mera?DetvarfantastisktattsamarbetamedIndustrivärdensvd:arStigÖdmarkochNilsBerggren.

Gullhögen förvärvade 1965 aktiemajoriteten i Billesholms Glasullsbolag (sedermera namnändrat till Gullfiber). Industri-värdens aktier i Gullhögen avyttrades till Cementa 1973 sedan Gullfiber sålts till Gullhögens tidigare ägare. Vilken var din roll i dessa affärer?Jagvarihögstagradinvolverad.HöganäsbolagetvilleavyttraBillesholmsGlasull,somhadesvaglönsamhet,dåSaintGobainkominibildensomlicensgivare.Egentligenvardetettriskabeltköp,mendetblevenmycketgodaffärbl.a.genomattbolagethadeendriftigvd.

Bakgrundentillförsäljningenavcementtillverkningenvarenkraftigtminskadbyggmarknad.Genomettsamgåendemellanföretagenuppnåddesklarastrukturfördelar.

Bo Rydin var vd i SCA 1972–1988 och styrelseordförande 1988–2002. Han var även styrelseordförande i bland annat Skanska, SAS representantskap och Graninge samt vice styrelseordförande i Handelsbanken och Volvo.

BoRydinstyrelseordförande1988–2002styrelseledamot1973–2002.

INTERVJU

117

Du utnämndes till vd i sca 1972 och 1973 blev du medlem av Industrivärdens styrelse. Det ägarmässiga sambandet mellan Industrivärden och sca har varit mycket starkt ända sedan 1950 då Industrivärden förvärvade 10 procent av aktierna i sca av Handelsbanken när banken slutligen avvecklade sitt omfattande engagemang i sca. Hur ser du på att sca och Industrivärden under en lång period varit ägarmässigt nära förbundna?NärjagblevstyrelseledamotiIndustrivärdensaknadebolagetenklarhuvudägare.JagansågattdetvarviktigtförscamedettstabiltägandeiIndustrivärden.Meddåvarandestyrelseordfö-randenToreBrowaldhsgodaminneförvärvadescasuccessivt20–25procentavrösternaiIndustrivärden.DessaaktiersåldessedermeratillolikastiftelsersomärHandelsbankenochscanärståendeochägandetavIndustrivärdenvardärmedsäkrat.

Berätta om Industrivärdens agerande avseende aktieinnehavet i Fagersta i samband med Trend Invests aggressiva köp av Fager-staaktier 1976 och om försäljningen av hela Fagerstaposten till Sandvik 1978.Fagerstahadeunderenlångperiodhaftalltförlågainveste-ringar,vilketärohållbartilängden.TrendInvestvarspekulativa,kortsiktigaägaresomvimotarbetade.JagföredrogenlångsiktigägaresomSandvik.

Industrivärden bildade Indus Innovation 1984 för att förse min-dre teknikorienterade företag med riskkapital. Som mest ingick sex företag i Indus Innovation innan verksamheten avyttrades 1988 med ett mindre överskott. Anser du att denna form av venture capital är lämplig för ett investmentbolag som Industri-värden?DetfannsettönskemålfrånIndustrivärdensdåvarandevdPerLindbergattetableraenmotsvarighettillIncentive.Detblevemellertidingensuccé.

I början av 1980-talet bestod Industrivärdens aktieportfölj av ett trettiotal innehav, men koncentrerades successivt så att port-följen 1991 bestod endast av tio innehav. Beskriv hur styrelsen resonerade när man sålde ut alla mindre innehav.

118

Enkoncentrationavaktieportföljenvarnödvändigförattfåöverblickochinsyniinnehavsbolagen.DessutomhadeIndustri-värdenbegränsademöjligheterattbiståalltförmångainnehavs-bolagvidnyemissioner.

Gullfiber delades 1986 i hörselskyddsföretaget Bilsom, akustik-företaget Ecophon och utvecklingsföretaget Gedevelop, vilka behölls av Industrivärden, och den kvarvarande isolermaterial-delen som såldes till Saint Gobain. Ett drygt tjugoårigt sam-arbete med Saint Gobain hade därmed avslutats. Vilka är dina kommentarer?Gullfibervarettbrabolagmenbegränsattilldensvenskamark-naden.DetvarnaturligtattsäljaisolermaterialdelentillSaintGobainsomvarmycketstorapådettaområde.BilsomvardetmestlönsammaavdetreföretagsomIndustrivärdenbehöll.Fö-retagenvardockalltförsmåförIndustrivärdenochsåldesefternågraår.

Vad var Industrivärdens motiv till att först förvärva en stor minoritetspost i Nils Dacke 1986 och till att bolaget sedan blev helägt dotterbolag 1989?VifickerbjudandeattförvärvaSonessonsaktiepostiNilsDacketillförmånligtpris.Detvarenfetfågelsomvikundefångaiflykten.DackeHandelvarursprungettillIndutradesomjuharutvecklatsmycketbrasedanbörsintroduktionen2005.

Industrivärdens engagemang i Fermenta under åren 1986–1993 är välkänt och beskrivs utförligt i tidigare avsnitt av denna bok. Kan du sammanfatta hur du reagerade på alla de trassliga turerna i Fermentaaffären?VdPerLindbergblevensenfredagseftermiddagerbjudenavHandelsbankenattkortfristigt”parkera”enstorpostFermenta-aktieriIndustrivärden.AffärensågssomriskfrigenomattHandelsbankenochVolvovarinvolverade.NärFermentasenarehavereradegickdetemellertidinteattutkrävaskadestånd.JagminnsattdetvarenlångradsammanträdenochattdetblevettlångvarigtochkostsamtengagemangförIndustrivärden.

DACKE

119

Skanska blev ett nytt stort aktieinnehav 1987 sedan JM-aktierna avyttrats till Skanska mot likvid av nyemitterade aktier. Fanns det redan då tankar på att öka innehavet i Skanska, vilket ju kom att ske 1998 genom förvärv av en stor aktiepost från Cus-tos?Skanskaärettfantastisktföretag!JagminnsattnärdetförmångaårsedanvaraktuelltattbyggaettstortgarageunderettvattentornvidenavStockholmsinfartersåvarSkanskadetendabyggföretagsomvågadegaranteraattvattentornetinteskulleskadas.

Vårförhoppningnärvihadesåltjm-aktiernatillSkanskamotlikvidavnyemitteradeSkanska-aktiervarattsenarekunnagåuppiägandegenomförvärvava-aktier,mendetgicktrögtattfinnalämpligaposter.FörattlösauppknutarnahjälpteIndustrivärdenSvenHagströmerochMatsQvibergattkommaöverCustos,vari-genomviiettsenareskedekundeökavårtägandeiSkanska.

Industrivärdens styrelse uttalade i mitten på 1980-talet att den strategiska inriktningen var att förstärka den långsiktiga aktieportföljen, utöka andelen helägda dotterbolag med indu-striell rörelse samt ha en viss taktisk placeringsportfölj. Vad var tankarna bakom att göra Industrivärden till ett mer blandat investmentbolag?Deskälsomdåangavsvarattettblandatinvestmentbolaghadeeninternkapitalmarknadochdessutomfannsdetskattefördelar.Medändradlagstiftninggällerintelängredessaskäl.

Budet på de utestående aktierna i plm 1987 var naturligt mot bakgrund av Industrivärdens dåvarande strategi. Fanns det vid förvärvet konkreta planer på att vidta olika strukturåtgärder i PLM mot bakgrund av bolagets fallande lönsamhet?Detfannsplanervidförvärvstillfälletpåattomstruktureraplmtillettrenodlatdryckesburksföretag,vilketkrävdesåvälnyinves-teringarsomförvärvochavyttringar.

Vd-skiftet hösten 1989 initierades av dig, sedan det uppenbarats att Industrivärdens dåvarande vd Kjell Brändström låtit sca stå för kostnaderna för en segelbåt även efter det att han förvärvat båten av sca. Har du några kommentarer till detta olustiga kapitel i Industrivärdens historia?

120

Mölnlycke,somtidigarehadeförvärvatsavsca,ägdeävendetföretagsomtillverkadeMaxisegelbåtar.Videnskatterevisioniscaupptäcktesoegentlighetermedkostnadernaförbåtenvilketleddetillåtal.JagmisteförtroendetförKjellBrändströmsomfickavgå.Allainblandadeskadadesavaffären.

Industrivärdens nye vd från 1990, Carl-Erik Feinsilber, tog ini-tiativ till ett bud 1991 på Bahco, som han tidigare varit chef för och som ursprungligen bildats av Industrivärden. Stod det helt klart i samband med förvärvet att de sammanlagt 14 industrifö-retagen inom Bahco och Dacke skulle bli avsevärt färre genom avyttringar?JagfickövertalaCarl-ErikFeinsilber,somhadetänktpensionerasigförattägnasigåtsinakulturellaintressen,attövertavd-ska-pet.TillsakenhörattIndustrivärdennågraårtidigarehadevelatköpaBahco,menfåttnejavsinstyrelse.SomnyvdförIndustri-värdensågCarl-ErikannorlundapåsakenochIndustrivärdenförvärvadeBahcotillettbrapris.DetkomattblienutmärktaffärförIndustrivärdengenomförsäljningenavBahcosdotter-bolagsåsomThorsman1997ochBesam2002.

Omstruktureringen av plm fortlöpte efter förvärvet 1987 ge-nom förvärv, nyetableringar, avyttringar och avvecklingar. Hur nära var samarbetet mellan styrelserna i Industrivärden och PLM under dessa år?AllastrukturfrågordiskuteradesiIndustrivärdensstyrelseinnandeföreladesplm:sstyrelse.JagminnssärskiltinvesteringenienstorburkfabrikiLaCiotatisödraFrankrike.

Industrivärden förvärvade 1992 köprätter i ssab som 1994 omvandlades till aktier, varvid Industrivärden blev största ägare i ssab. Såg styrelsen en stor potential i ssab trots att det dröjde många år innan aktiekursen utvecklades positivt?Industrivärdenbedömdesvaraenbra,långsiktigägareochfickdärförerbjudandefrånstatenattförvärvaköprätter.Vigjordeensärskildundersökningavssab:stekniskastatusochkonsultera-deävenssab:sdåvarandestyrelseordförandeBjörnWahlström.Sedermeraharssabblivitenlysandeaffärgenominriktningenpåolikanischersomhöghållfaststål.

121

plm bedömdes efter ett antal strukturåtgärder vara moget att få en annan ägare 1995. Berätta om styrelsens diskussioner som låg bakom beslutet att erbjuda aktiemajoriteten till Industrivärdens ägare med en rabatt om 20 procent. Vilka diskussioner fördes med industriella intressenter i samband med börsintroduktio-nen av plm?Industrivärden-aktienblevsvårattvärderameddetstorainne-havetiplm,fastänvinoggrantangavföraktiemarknadenhurvigjordevärderingen.Sedanstrukturprogrammetvarfullbordatvardetdärförnaturligtattavyttrabolagetiettantalsteg.Amerikan-skaBallbjödpåplmmenvillebetalamedegnaaktiervilketviintevarintresseradeav.

Industrivärden verkade som aktiv ägare i det överkapitaliserade Skanska för att bolaget skulle återföra kapital till sina ägare genom avyttring av olika aktieposter, bl.a. ett stort aktieinnehav i Sandvik. Berätta om de diskussioner och förhandlingar som ledde fram till att Industrivärden 1997 förvärvade 11 procent av rösterna i Sandvik för 4 miljarder kronor.FörvärvetavdenstoraaktieposteniSandvikvarenintressantuppgörelse.Skanska,somvaröverkapitaliserat,skullesäljasinaaktieinnehaviSandvik,skfochGraninge.IndustrivärdenvarnärståendetillSkanskaochjagkundedärförintedeltaidiskus-sionernaiSkanskasstyrelse.PercyBarneviksomvarordförandeibådeSkanskaochSandvikverkadeförattIndustrivärdenskullegåinsomlångsiktigägareiSandvik.Detblevenmycketbraaf-färförIndustrivärden.

Avyttringen av Thorsman, som tidigare ägdes av Bahco, blev en annan stor affär under 1997. Vid Industrivärdens bolagsstämma det året hade en börsintroduktion av Thorsman aviserats men bolaget såldes till en industriell intressent. Hur resonerade sty-relsen i denna affär?Thorsmanvarförlitetförbörsen.VifickettbrabudfråndanskaLexel,somviaccepterade.

122

Avyttringen av aga till tyska Linde 1999 blev mycket om-skriven. Bakgrunden var fallande lönsamhet i aga i mitten av 1990-talet samtidigt som gasbranschen höll på att omstrukture-ras. Aktiekursen i aga drevs upp av den schweiziske finansman-nen Martin Ebner via bolaget Gas Vision. Vilka överväganden ledde fram till beslutet att avyttra hela aktieposten i aga? agavarettfintföretagmenmedbegränsadeutvecklingsmöjlig-heter.MartinEbnerstörderitningarnagenomsinastoraaktie-köp.ViansågattagabordeingåiettstörresammanhangochfickettbraerbjudandefrånLinde.

Industrivärden byggde under perioden 1995–2000 upp ett stort aktieinnehav i Skandia, som då var en internationell spar- och försäkringskoncern, och var näst största ägare. Vid utgången av 2000 var marknadsvärdet nästan tre gånger så högt som an-skaffningsvärdet. Svag utveckling på aktiemarknaderna under de följande åren ledde till stora förluster för Skandia. Industri-värden avyttrade hela innehavet 2003 med kraftig förlust. Hur ser du idag på Industrivärdens investering i Skandia?BådejagochvdClasReuterskiöldhadesuttitiSkandiassty-relseochbedömdeattdetvarettintressantföretagmedgodautvecklingsmöjligheter.JagansågdockefterentidattaktienvaralltförhögtvärderadochvilledärfördiskuteraenförsäljningavSkandiainnehavetmeninvesteringsorganisationenansågattdetfannsytterligarepotential.Sedermerablevdetenförlustaffärnäraktiernaavyttrades2003.

Sensmoralenärattanalytikerkangörautmärktapresenta-tionermenärsämrepåattbedömadenframtidautvecklingen.Minenklatumregelärattmaninteskaresamedflygplansomäräldreän25årellerbehållaaktiermedettp/e-talöver25!

123

I affärspressen brukar man tala om olika ägarsfärer i svenskt näringsliv, varav Wallenbergsfären med Investor och Handels-bankssfären med Industrivärden är de största och mest inflytel-serika. Hur ser du på sfärbegreppet som ju grundas på rösträtts-differentiering? Detbehövslångsiktigaägareförattutvecklaettföretag.Meddagensskattereglerkannuävenfamiljervaraägarepålångsikt.JaghartillsammansmedPeterWallenbergfrånInvestoriflerasammanhangargumenteratfördetsvenskasystemetmedrösträttsdifferentiering,vilketjuipraktikenäridentisktmeddetkontinentalasystemetmedaktierutanrösträttelleraktiermedvetorätt,ensåkalladgylleneaktie.Enligtminmeningbörröst-rättsskillnadendockintevarameränhögsttiogånger.

Ettargumentförattbehållarösträttsdifferentieringenärocksåatta-aktiernavidförvärvetiregelharbetingatetthögreprisänb-aktierna.Detvoredärmedatttaifråna-aktieägarenettvärdegenomattinföraettendaaktieslag.

Fördensomvillomvandlasinaa-aktiertillb-aktier,somiblandärlättareattavyttra,finnsmöjlighetentillomstämplingibådescaochSkanska.

SlutligenvilljagbetonaattdennuvarandeägarstruktureniIndustrivärdenmedlågomsättningava-aktier,endast19pro-cent2008,medförenriskförattdetkanbliettointressepåmarknadenförIndustrivärdenaktien.

Vad anser du om att investera i investmentbolagsaktier?JagharvidfleratillfällenråttstiftelserattinvesterahälftenavsittkapitaliIndustrivärdenochhälfteniInvestor.Därigenomfårdeandelarialladeförnämstafinans-ochindustriföretageniSverige.Investmentbolagenhardessutomlågaförvaltningskost-nader.Attbankernaoftastråderprivatkunderattköpaandelariaktiefonderärettegenintresseeftersombankentarutvälhögaavgifterifondförvaltningen.

124

I mitten av 1980-talet skrev du en uppsats om korsägande med titeln ”Mellan Scylla och Charybdis”. Med Scylla avsåg du ”stabilitetens klippa” och med Charybdis ”den tumultuariska omvandlingens strömvirvlar”. Du menade att efter flera decen-nier av stabilitet hade ägarförändringarna blivit både snabba och stora. Hur ser du på situationen idag vad gäller ägarföränd-ringar i de stora börsbolagen?Utvecklingengårivågor.Desenasteårenhardetintevaritsåstoraägarförändringar.

Differentiering av rösträtt har länge varit omdiskuterad och de bolag som haft rösträttsskillnader på tusen gånger har minskat skillnaden till tio gånger. Vilka fördelar och nackdelar ser du med rösträttsskillnad?Rösträttsskillnaderärettsättattskapaettstabiltägandeavföretagen,vilketkankombinerasmedkorsägandeochask-i-ask-ägande.

Fördelenmedettstabiltägandeärattföretagensverksam-hetintestörsavstoraochsnabbaförändringariägarledetellerriskenfördet.Denuppenbaranackdelenärriskenattföretagetstelnargenomattstabilitetenbliralltförstor.Attbrytauppettstabiltägandekanvaraenförutsättningförattåstadkommanödvändigaförändringar.

Generelltsettärenföretagsledningoftaintebenägenattdrivapåenförändringavföretagetsägandeeftersomdetkanmedföranegativaförändringarförderasegendel.

Detråderenständigmotsatsmellanfördelarnamedstabili-tetensScyllaochförändringensCharybdis.

När du kom som ny vd till Handelsbanken 1970 vidtog du stora och genomgripande förändringar av bankens organisation och arbetssätt. Hur upplevde du ägarnas reaktion på dina propåer?

Jan Wallander var vd i Handels­banken 1970­1978 och styrel­seordförande 1978­1991. Han var även styrelseordförande i Investment AB Bahco samt vice styrelseordförande i Beijer och Ericsson.

JanWallandervicestyrelseordförande1984–1990.

INTERVJU

125

Ägarnavarheltinförståddamedattgemigfriahänderattgenomförastoraförändringar.

I realiteten kan en stor ägare dominera en bolagsstämma med röststarka aktier som svarar för betydligt mindre än en majoritet av rösterna i bolaget. Är det principiellt bra för ett företag att ha ett stabilt ägande även om det baseras på en relativt liten del av aktiekapitalet?Detärviktigtförettföretagatthastarkaägaresomorkarstannakvarochförsökalösaproblemen.EttbraexempelärEricsson,somvaritikrisvidmångatillfällen.EfterKreugerkrisenpå1930-taletlevdeEricssonpåkortfristigaväxlariHandelsbankenochStockholmsEnskildaBankförattkunnafinansieradelöpandebetalningarna.

Vid den senaste krisen i början av 2000-talet garanterade In-dustrivärden och Investor som huvudägare en viss del av den stora nyemissionen i Ericsson på 30 miljarder kronor. Eftersom investmentbolag själva har svårt att emittera nya aktier på grund av investmentbolagsrabatten var det ett vågspel, men garantin behövde inte utnyttjas. Hur kommenterar du utvecklingen?Ericssonvarettavdeföretagsomlängstbehölldenstoraröst-rättsskillnadenpåtusengångermenisambandmednyemissionen2002minskadesrösträttsskillnadentilltiogånger.IpraktikenharhuvuddelenavkapitaletiEricssonsedanlängelegatiutländskahändermengenomrösträttsskillnadenkandesvenskaägarnafortfarandedominerabolagsstämmorna,vilketenligtminmeningvaritavgodoförEricsson.

I andra länder finns det både aktier utan rösträtt och aktier med vetorätt (så kallad gyllene aktie). Vad anser du om dessa fenomen?Aktierutanrösträttärnågotsombordeprövas.Deaktieägaresominteärintresseradeavatttadeliföretagetsskötselutanendastvillgöraenfinansiellplaceringbordevaraintresseradeattförvärvaså-danaaktiermeddenhögreavkastningdekange.ISverigehardetdockaldrigsåvittjagvetvaritaktuelltmedaktierutanrösträtt.

Jan Wallander publicerade i mitten av 1980­talet skriften ”Mellan Scylla och Charybdis”. Scylla och Charybdis var enligt den grekiska mytologin två monster på ömse sidor av ett smalt sund. Den som försökte undvika det ena monstret hamnade hos det andra.

126

industrivärdenskonvertiblavinstandelslån(kvb)togsupp1988somenlämpligfinansieringsformvidförvärvetavplm.kvb-lånet,somlöptepå40år,hadeskattemässigafördelargenomatträntanvaravdragsgillförIndustrivärden.EnemissionkundedärigenomskeutanutspädningavIndustrivärdenaktien,ävennäraktien,sominormalfallet,handladesmedrabatt.Dessutomhadekvbpraktiskafördelargenomattkvb-kursenföljdeaktiekursentillföljdavdenlångalöptiden,atträntanutgjorde115procentavaktieutdelningenochattenkvbnärsomhelstkundekonverterastillenaktie.kvb-kursenkundedärmedliksomaktiekursennoterasikronor.

Fördelarnamedkvbsomfinansieringsformförelåginteläng-reibörjanav2000-taletgenomattlämnadutdelningnumeravarskattemässigtlikvärdigmedränta.DessutomhadehandelniIndustrivärdenskvbvaritlågunderdesenasteårenmedavslutmindreänvarannanbörsdag.

Isyfteattförenklaaktiestrukturen,underlättavärderingenavbolagetsamtökalikviditeteniIndustrivärdenaktienbeslutadeenextrabolagsstämmaioktober2001omförtidauppsägningavkvb-lånet.Enligtkonverteringsvillkoreninnebarförtidauppsäg-ningavkvb-lånetatt1,1aktieavmotsvarandeserieerhöllsförvarjekvb.

Vidanmälningstidensutgångijanuari2002hade99,9procentavuteståendekvbanmältsförkonvertering.Industri-värdenharsedandessendasttvånoteradeaktieslagavseriernaarespektivecjämförtmedfyraaktieslagochfyrakvb-serierefterförvärvetavplm1988.

KVB-lånet sägs upp 2001

Inaktuellfinansieringsformavvecklas

Prospekt 2001 avseende förtida uppsäg­ning av KVB­lånet.

127

förändradeförutsättningarunder1990-taletinnebarattdetblevalltsvårareförinvestmentbolagattvaraettkonkur-renskraftigtalternativochkunnaskapamervärdegenomaktivtägande.Substansvärderabattenförhindradekapitaltillskottmed-anaktiefondernaerbjödliknanderisk-ochavkastningsprofilienlättillgängligareform.Privateequity-företaglockadekapitalmedsinainvesteringsstrategierochutövadeettstarktaktivtägande.Merformaliseradägarstyrningminskadedessutominvestment-bolagensinflytande.

Ökadglobaliseringochkonkurrensomkapitaletleddetillkravpåfokuseringavaffärsidénförallainvestmentbolag.MotdennabakgrundsammanfattadesIndustrivärdensstrategi2002iföljandepunkter:

Ny strategi 2002: Aktivt ägande i stället för aktieförvaltning

Ökadkonkurrensomkapitaletledertillnystrategi

• Målet är att över tiden generera en hög tillväxt av substansvärdet genom en professionell investeringsverk­samhet och aktivt ägande.

• Aktieportföljen skall vara transparent och koncentrerad, huvudsakligen bestående av stora och medelstora nordiska noterade bolag.

• Innehavsbolagen skall ha god potential för värdeskapande.

• Industrivärden skall som aktiv ägare medverka till bolagets utveckling.

• Industrivärdens organisation skall vara liten och effektiv.

• Investeringsverksamheten skall bygga på en strukturerad process för kontinuerlig analys av existerande och potentiella innehav.

• Skuldsättningsgraden skall vara låg och anpassas till gällande marknadsförutsätt­ningar.

Dagens Industri 16 februari 2002.

128

dörrautomatikföretagetbesamgrundades1962avBertilSamuelsson,somocksågavföretagetdessnamn.RedannågraårefterstartenförvärvadesBesamavPromotion,menBertilSamuelssonkvarstodsomvdtillochmed1997.

Besamväxtesnabbt,främstgenomkontinuerligaetableringarpånyamarknader.NärBesamhadenåttensådanstorlekochlönsamhetattdetansågsmogetförbörsen,genomfördePromo-tionenbörsnoteringavBesam1985,menbehöllaktiemajorite-ten.EfternågraårladePromotion,somnubyttnamntillBahco,budpådeuteståendeaktiernaochBesamblevåteretthelägtdotterbolag.

VidIndustrivärdensförvärvavBahco1991varBesamettavvärldensledandeföretaginomport-ochdörrautomatik.Huvud-produkternavarslag-ochskjutdörrsöppnaresamtkaruselldörrar.Kundgruppernafannsinomvaruhus,butiker,hotell,flygplatser,sjukhusochandratyperavoffentligabyggnader.BesamhadeegnadotterbolagiVästeuropa,usa,AsienochAustralien.Lön-

Besam avyttrat 2002 med stor vinst

StortintresseavattförvärvaBesam

Ett utförligt prospekt tillställdes 2002 intressenterna på Toby, som var Besams kodnamn.

Finans Vision 30 april 2002.

129

samhetenvarmycketgodsedanenförlustbringadefranskverksamhetinomsäkerhetsprodukterhadeavvecklats.

Under1990-taletskeddeBesamstillväxthu-vudsakligeninomserviceochunderhållsamtidigtsometableringenpånyamarknaderfortsatte.Ensuccessivanpassningavverksamhetenleddetillattdeinternationellakundernablevmerdominerandeochtenderadeattköpadörrautomatikendirektfråntillverkarna.VerksamhetenutanförSverigesvarade2001förmerän90procentavomsättningen.

IndustrivärdenbedömdeattdetkrävdesenindustriellägareförattvidareutvecklaBesam.Närbolagetbjödsuttillförsäljning2002varintressetmycketstortochdetfannsmeräntjugointres-senter.AssaAbloyförvärvadeslutligenBesamför3,2miljarderkronormedenrealisationsvinstförIndustrivärdenom2,3miljarder.Prisetmotsvaradeettp/e-talom21vilketgavuttryckförbetydandesynergivinster.

Sydsvenska Dagbladet 30 april 2002.

130

ericssonsmarknadgenomgickdrastiskaförändringarkringsekelskiftet.Frånmittenav1990-talettillår2000skeddeenenaståendetillväxtgenomutbyggnadavmobilinfrastrukturbaseradpåenstarktillväxtavantaletabonnenterochsamtidigutbyggnadavfastanätföratthanteradensnabbtväxandeinter-nettrafiken.Kulmennåddesår2000menunderdetreföljandeåren2001–2003krymptemarknadenförnätutrustningavsevärt.Telekomföretagentvingadestilldrastiskakostnadsminskningarsomenanpassningtilldensvagaefterfrågan.Ericssondrabba-dessvårtavdenminskadeefterfråganikombinationmedhögautvecklingskostnaderförtredjegenerationensmobilsystemochredovisaderörelseförlustermedtotalt65miljarderkronorun-deråren2001–2003.Antaletanställdameränhalveradesförattanpassaverksamhetentilldeändradeförutsättningarna.

Föratttryggaföretagetsöverlevnadgenomfördesenny-emission2002somnettotillfördeEricsson29miljarderkronor.Industrivärdenutställdeiegenskapavhuvudägareengarantiatttecknaaktierför3miljarderkronor,varav0,7miljarderkronormotsvaradesavdetbefintligaaktieinnehavet.Emissionenfull-

Nyemission i Ericsson 2002

Drastisktminskadefterfrågankrävernyemission

Rösträtten för Ericssons B­aktier ökade 2004 från en tusendels röst till en tiondels röst. Genom den minskade rösträttsskill­naden ökade de utländska ägarnas andel av rösterna från 1 procent till 23 procent. Industrivärdens rösträttsandel minskade från 28 procent till 13 procent.

Pressmeddelande 19 juli 2002 rörande Industrivärdens åtagande att teckna aktier i Ericssons nyemission.

131

Ericssons nyemission 2002 fick stor publicitet.

tecknadesdockvarförgarantinintebehövdeutnyttjas.Industri-värdentecknadeaktierförtotalt762Mkrinklusivevissextratill-delningtillenkursav19kronor.

IndustrivärdengjordebedömningenattEricssonsstarkapositioninommobilasystemskullevaraengodbasförökadesatsningarpåservicetjänsterochfortsattövergångfrånfasttillmobiltelekommunikation.

Efterlångvarigaochteknisktkompliceradeförhandlingarge-nomfördes2004enförändringavrösträttenförb-aktiernasåattrösträttsskillnadenmota-aktiernaminskadefråntusengångertilltiogånger.

132

enportföljavmindreonoteradeaktieinnehavbyggdesuppislutetav1990-talet,huvudsakligenmedinriktningpåitochmedicinskteknik.

Defrämstaonoteradeinnehavenvar:

• Ericsson Venture Partners som förvärvade minoritets­poster i europeiska och amerikanska företag med inriktning på mobilt internet

• Biodisk som utvecklat produkter för att testa resis­tens mot antibiotika

• Establish som utvecklat systemlösningar inom logis­tikområdet

• DHJ Media som utvecklat datasystem vilka distribu­erar text och bild till elektroniska bildskärmar

• Interpeak som utvecklat program för säkerhet i inbyggda system som utnyttjar internet

Underdeförstaårenpå2000-taletavveckladeselleravyttradesdessaaktieinnehavsomettledianpassningentillstrateginattaktieportföljenskullevaratransparentochkoncentrerad.

Mindre onoterade innehav avyttras

Renodlingmedförförsäljningavallaonoteradeinnehav

DHJ Media avvecklades genom konkurs... Dagens Nyheter 10 augusti 2002.

...medan innehavet i Biodisk såldes med reavinst.Pressmeddelande 25 juni 2002.

133

under2002förvärvadeIndustrivärden15procentavak-tiernaidetisländskaortopedibolagetOssur,enledandeinno-vatörinommarknadenförbenproteser.Ossurshögteknologiskabenprotesermöjliggörettaktivtlivföranvändarna,ävenefteramputationavettben.

Isländska Ossur förvärvas 2002

Ossurförstainvesteringenenligtnystrategi

GenomföretagsförvärviusaochSverige2000utvidgadeOssursinverksamhettillattomfattaettkomplettutbudavmarknadsledandeprodukterinomprotesområdet.

IndustrivärdensågstoraframtidamöjligheteriOssurstek-niskakunnandeikombinationmedenstorexpansionspotential.

AktieposteniOssuravyttrades2005medhänsyntillbolagetshögavärderingochdenlågalikviditeteniaktien.Försäljningengavenstorrealisationsvinst.

Pressmeddelande 23 maj 2002.

134

kortfristigaktiehandelharunderolikaperioderbe-drivitsidotterbolagtillIndustrivärden,blagenomDelusochHindus.Denkortfristigaaktiehandelnavveckladestemporärtibörjanav1990-taletpågrundavsvaglönsamhet.

Sedan2003bedrivsåterkorthandeliformavderivataffäreriIndustrivärden,baseratpåinnehaveniaktieportföljen,samtkortfristigaktiehandelidotterbolagetNordinvest.Verksamheten

Kortfristig aktie- och derivathandel etableras 2003

Marknadsnärvarostöderhuvudverksamheten

harvaritmycketlönsamochharmedrågetäcktIndustrivärdensförvaltningskostnader.Underfemårsperioden2003–2007ge-nereradedenkortahandelnenvinstomcirka600Mkrmedanförvaltningskostnadernaundersammaperioduppgicktillcirka400Mkr.Ävenunderdeturbulentabörsåren2008och2009hardenkortahandelnåstadkommitgodaresultat.

Mättiantaltransaktionerharverksamhetenexpanderatkon-tinuerligtsedanetableringen.RiskenbegränsasgenomstriktariskmandatochgenomattaffärerhuvudsakligengörsiaktierinomramenförIndustrivärdensanalysmodell.

FörutomattverkställainvesteringsbeslutbidrarNordinvestävenmeddagligmarknadsinformationtillIndustrivärdensorga-nisation.

Den korta handeln omfattar såväl derivataffärer i Industrivärden som kortfristig handel i Nordinvest.Industrivärdens årsredovisning 2002.

135

tvånyamindreaktieinnehavinoteradebolagtillkomunderdeförstaårenpå2000-talet,nämligenMunters2003ochHöga-näs2005.Förvärvenemaneradefråndenstruktureradeprocessenförnyainvesteringar,somomfattarenbedömningavbl.a.värde-potential,marknadspotential,strategiskpositionering,kapitalra-tionalisering,styrelseochledningsamtmöjligaoperationellaför-bättringar.DessutomkrävsattIndustrivärdenskallkunnauppnåenbetydandeägarpositionochattaktiemarknadensvärderingskallvararimligochtillåtaengodframtidavärdestegring.

Muntersärvärldsledandeinomfuktregleringmedproduk-terförvatten-ochbrandskadesanering,avfuktning,befuktningsamtkylningavluft.Lönsamhetenharvaritgodunderenföljdavår.Aktieinnehavetharbyggtsuppsedan2003.Under2008och2009omstruktureradesMunterstillföljdavdenförsvagadevärldskonjunkturen,vilkenleddetillförsämradlönsamhet.

Höganäsärvärldsledandeleverantöravmetallpulver,somanvändsförkomponentertillbilindustrinocheldrivnaprodukterförhemmet.Metallpulveranvändsocksåiolikaprocessersomtillsatsmaterial.Aktieinnehavetharbyggtsuppsedan2005.

Munters och Höganäs nya innehav

Flerinvesteringarenligtnystrategi

Svenska Dagbladet 17 augusti 2005.

Industrivärdens årsredovisning 2006.

136

indutradebildadessomdotterbolagtillIndustrivärden1990isambandmedattsamtligaaktieriNilsDackehadeför-värvats.DendåvarandeverksamhetenDackeHandelbrötsuturNilsDackeochficknamnetIndutrade.

UrsprungettillIndutradevarfamiljeföretagetBengtssonsMaskinsomGunnarTindbergsåldetillNilsDacke1978.AndraföretagsomtidigtkomattingåiIndutradevarCarlsson&Möl-ler,GALindberg,Collykoncernen,danskaBloch&Andresenochholländskahitma.EfterIndustrivärdensköp1991skeddeenkontinuerligexpansionavIndutradegenomförvärvidenordiskaländernasamtiTysklandochBenelux.Indutradeled-desframtill2004avgrundarenGunnarTindberg.Indutrade-koncernenmedettsextiotaldotterbolagomsattedå3,5miljarderkronormedettrörelseresultatom256Mkr.Expansionenhadefrämstskettgenomförvärv.Sedan1978hadecirka40företags-förvärvgenomförtsefterenbeprövadmodellsomomfattaridentifiering,utvärdering,förhandling,implementeringochuppföljning.

Indutradeharsedanetableringenvaritinriktatpåattmark-nadsföraochsäljakomponenter,systemochtjänstermedhögtteknikinnehålltillindustrininomutvaldanischer.Deflestaprodukternaärledandeinomsinaområden.FörIndutradesle-verantörerskapasvärdegenomattdeerbjudseneffektivförsälj-

Indutrade börsnoteras 2005

Förtroendeingivandemarknadsaktörefterbörsnotering

Svenska Dagbladet 21 april 2005.

Prospekt vid Indutrades börsintroduktion.

Dagens Industri 6 oktober 2005.

137

ningsorganisationmedhögtekniskkompetensochupparbetadekundrelationer.Kundernautgöretttvärsnittavindustrinmedtonviktpåpappers-,massa-ochverkstadsindustri.

Industrivärdensstrategiskainriktninginnebarsedan2002attdehelägdadotterbolageninomindustriochhandelskulleavytt-rasheltellerdelvissomettledirenodlingavverksamheten.FörIndutradestodvaletmellansamgåendemedannatföretagellerbörsnotering.Efterenutvärderingavolikaalternativfattades2005beslutomattbörsnoteraIndutrade,varvidIndustrivärdenskullekvarståsomaktivägaremedenägarandelomcirka35procent.

Indutradesbörsintroduktionfickettmycketpositivtmot-tagandeavaktiemarknaden.Förvärvserbjudandetövertecknadesdrygt12gånger.Indutradesbörsnoteradesden5oktober2005.Industrivärdensaktieinnehavefternyemissionenuppgårtill37procentavrösterochkapital.

Dagens Industri 6 oktober 2005.

Affärsvärlden 28 september 2005.

138

strategibeslutet2002innebarattdehelägdadotterbola-genskulleavyttrassomettlediomvandlingenavIndustrivärdentillettrentinvestmentbolag.

IsabergRapidmedtillverkningochförsäljningavettbrettsortimentavhäftverktygförvärvadesavdåvarandePromotion1980ochingickideföretagsomIndustrivärdenförvärvade1991genomInvestmentabBahco.IsabergRapidhademyckethöglönsamhetundernågraårpå1990-taletisambandmedlanseringavdennyaproduktenelhäftareinbyggdikopiatorer.Svagvo-lymutveckling,ökadpriskonkurrensochotillräckligeffektivitetleddetillförsvagadlönsamhetibörjanpå2000-talet.Omfattan-destrukturprograminitieradesdeföljandeårenochlönsamhetenförbättrades.

År2006såldesIsabergRapidtillriskkapitalbolagetSegulahmedenmindrerealisationsvinst.Industrivärdenhadedärmedavyttratdetsistahelägdadotterbolagetochvarettrentinvest-mentbolagförförstagångensedanIndustrivärdensgrundande.

Isaberg Rapid avyttras 2006

Sistahelägdadotterbolagetsålt

Papper & Kontor Nr 1 2007.

Pressmeddelande 13 december 2006.

139

industrivärdenförvärvadeköpoptionerissab1992isambandmedprivatiseringenavföretaget.Under1994utnyttja-desköpoptionernaochIndustrivärdenförvärvadeaktierissabför499Mkr.

ssabärettspecialiseratstålföretagmedbasiVästeuropaochNordamerika.Stålrörelsenharutvecklatsframgångsriktgenomenmedvetennischorienteringsomledandetillverkareavavance-radhöghållfasttunnplåtochkyldastål.Inomdessaområdenharssabuppnåttenstarkmarknadspositionochhöglönsamhet.

2007förvärvadessabkanaden-siskaipscosomtillverkadegrovplåtochenergirörimodernaocheffektivaanläggningariusaochKanada.Syftetmedförvärvetvarattökaproduktions-kapaciteteninomdeområdenivilkassabärvärldsledande,attutvecklaipsco:sproduktsortimenttillattom-fattakyldastålochavanceradehög-hållfastastålochdärmedstärkassab:spositionerpådennordamerikanskamarknaden.Köpeskillingenföripscouppgicktill50miljarderkronor.Under2008avyttra-desrörverksamhetenför25miljarderkronor.Genomförvärvetgickssabfrånatthavaritöverkapitaliserattillenrelativthögskuldsättningsgrad.

Ennyemissionsomtillfördessab10miljarderkronorge-nomfördes2007.Industrivärdengaranteradesinandelsamtförvärvadeytterligareaktiermedstödavinköptateckningsrätter.Totaltförvärvadesaktierochteckningsrätterför2.275Mkr.

TransaktionernaillustrerarIndustrivärdensfilosofiatthellreprioriteralönsamaktivutvecklingavinnehavsbolagenframföraktieåterköpförattminskaöverkapitalisering.

Nyemission i SSAB 2007

Stortföretagsförvärvfinansieras

Dagens Nyheter 10 maj 2007.

140

volvoingicklängeiIndustrivärdensaktieportföljmeninne-havetavyttradesibörjanav1990-taletisambandmedRenaultsbudpåVolvo.

SedanVolvoPersonvagnaravyttratstillFordärLastbilardetdominerandeaffärsområdetiVolvo.VidareingåraffärsområdenaBussar,Anläggningsmaskiner,VolvoPenta(båtmotorerm.m.),VolvoAero(flygmotorer)ochFinancialServices.Affärsområ-detLastbilarärsammantagetEuropasstörstaochvärldensnäststörstatillverkareavtungalastbilarmedvarumärkenaVolvo,Renaulttrucks,MackochNissanDiesel.

IndustrivärdenserpositivtpåVolvoslångsiktigautvecklings-möjlighetersomigrundenbaseraspådeökadetransportbehovsomglobaliseringenskapar.MängdenvarutransporterökarochdessutommedförettväxandevälståndiländersomKina,Ryss-landochIndienettökattransportbehov.Volvoärvälpositio-neratförattdranyttaavdennapotential.Volvoärdessutomvärldensstörstatillverkareavstoradieselmotorervilketutgörgrundenförsynergierochutvecklingsmöjligheterfördeövrigaaffärsområdena.

Betydande aktieköp i Volvo

Långsiktigautvecklingsmöjligetergenomökattransportbehov

Dagens Industri 10 maj 2007.

Svenska Dagbladet 16 februari 2007.

141

Sedan2004harIndustrivärdenbyggtuppettinnehaviVolvosomvidutgångenav2009motsvarade8,5procentavrösterna.Merpartenavförvärvenskedde2007ochlånefinansierades.Denglobalafinanskrissominleddesiaugusti2007kulmineradeife-bruari2009dåbörsindexhadefallitmed55procent.HärigenomökadeIndustrivärdensskuldsättningsgradsåattdentemporärtöverskredriktmärket20procentavaktieportföljensmarknads-värde.Genomdenstarkabörsutvecklingensedanfebruari2009ärskuldsättningsgradenåterinomramenfördetlångsiktigamålet.

Dagens Industri 3 november 2009.

Dagens Nyheter 19 januari 2007.

Svenska Dagbladet 20 januari 2007.

Den höga skuldsättningsgraden under 2008 sjönk successivt under 2009.

Dagens Industri 11 oktober 2008.

142

vidutgångenav2009omfattadeIndustrivärdensaktieport-följtioinnehavmedetttotaltbörsvärdepå53,5miljarderkronor,vilketöversteganskaffningsvärdetmed23,2miljarderkronoreller76procent.AktieportföljenutgjordesavstörreinnehaviHandelsbanken,Sandvik,sca,ssab,Ericsson,Volvo,Skanska,Indutrade,HöganäsochMuntersivilkabolagIndustrivärdenagerarsomlångsiktigaktivägare.

IndustrivärdenärröstmässigtstörstaägareiSandvik,sca,ssab,Skanska,IndutradeochMunterssamtnäststörstaägareiHandelsbanken,Ericsson,VolvoochHöganäs.

Huvuddelenavaktieinnehavenharfunnitslängeiaktieport-följen.EricssonharingåttiportföljensedanIndustrivärdensbildande1944,scasedan1950,Handelsbankensedan1963,Skanskasedan1987,Indutradesedan1989,ssabsedan1994,Sandviksedan1997,Munterssedan2002,Volvosedan2004(entidigareinvesteringavveckladesibörjanpå1990-talet)ochHöganässedan2004.

Aktieportföljen vid utgången av 2009

Tioinnehavmedettvärdeav54miljarder

Aktieportföljen per 31 december 2009

Handelsbanken

Sandvik

SCA

Ericsson

SSAB

Volvo

Skanska Indutrade

MuntersHöganäs

Aktieportföljen 31 december 2009 MarknadsvärdeAndel av

portföljvärdet, %Kapitalandel i bolaget, %

Röstandel i bolaget, %Antal Mdkr Kr/aktie

Handelsbanken AHandelsbanken B

63.082.56472.145

12,9 34 24 10,1 10,3

Sandvik 135.431.200 11,7 30 22 11,4 11,4

SCA ASCA B

45.100.000 25.700.000

6,8 18 13 10,0 29,2

SSAB ASSAB B

51.589.646121.794

6,3 16 12 16,0 20,7

Ericsson A 76.680.600 5,0 13 9 2,3 13,7

Volvo A 70.218.284 4,3 11 8 3,3 8,5

Skanska ASkanska B

15.091.940 13.957.660

3,5 9 6 6,9 27,3

Indutrade 14.757.800 2,0 5 4 36,9 36,9

Höganäs B 3.550.000 0,6 2 1 10,1 8,1

Munters 10.950.000 0,5 1 1 14,6 14,6

Totalt 53,5 139 100

143

Dagens Industri 13 januari 2010.

förattstärkalikviditetenochskapaökadfinansiellflexibi-litetföratttillvarataintressantainvesteringsmöjligheterbeslötIndustrivärdensstyrelseijanuari2010atterbjudainstitutionellainvesterareattförvärvasenioraickegaranteradekonvertiblermedenlöptidtillfebruari2015.Erbjudandetuppgicktill450miljonereuromedenoptionomytterligare50miljonereuroellertotalt500miljonereuromotsvarandedrygt5miljarderkronor.

ErbjudandetstärkerIndustrivärdensförmågaattvidmakt-hållaochskapaaktieägarvärdesamtidigtsommandrarnyttaavmöjlighetenatttainkapitalfrånprimärmarknadermedstarkefterfråganpånyemissionereftersomkonvertibelinstrumentetgerenmöjlighetattemitteraegetkapitaltilletthögrevärdeändagensaktiekurs.Ienlighetmedmarknadspraxisförkon-vertibeltransaktioneriEuropamarknadsfördeskonvertiblernaframföralltmoteuropeiskainstitutionellainvesteraremedspecialistkunskapomsådanainstrument,vilketinnebäravvikelsefrånaktieägarnasföreträdesrätt.

Konvertiblernalöpermedenräntaom2,5procent.Kon-

Konvertibelt lån emitteras 2010

Kapitalökningmöjligtrotsinvestmentbolagsrabatt

verteringtillc-aktierkanskefrånmars2010tilljanuari2015.Denursprungligakonverte-ringskursenuppgicktill115,50kronor,somvarlikameddetvolymvägdagenomsnittsprisetförc-aktienmedtilläggförenpremiumom37,5procent,vilketmotsvaradesubstansvärdetvidemissionstillfället.Erbjudandetmotsvarar44,3miljonernyac-aktierbaseratpåfullkonver-teringtillursprungligkonverte-

Prospekt till konvertibelemissionen.

144

ringskursvilketinnebärenutspädningavIndustrivärdenskapitalmedcirka11procentochavrösternamedknappt2procent.

Konvertiblernaom500miljonereuroemitteradesijanuari2010ochbetalningerladessamtidigt.Ettstortantalinvesterare,huvudsakligenfrånEngland,FrankrikeochSchweiz,deltogiemissionen.Erbjudandetövertecknadesmeräntiogånger.

Extrabolagsstämmaden12februarigodkändevillkorenföremissionavdetkonvertiblalånet.KonvertiblernanoteraspåEuromtf-marknadenpåLuxemburgbörsen.

Vidutgångenav2009varmarknadsvärdetpåIndustrivärdensaktieportfölj53,5miljarderkronorochdenräntebärandenet-toskulden10,8miljarderkronor,vilketmotsvaradeenskuldsätt-ningsgradpå20procent.Omhälftenavlånebeloppetinvesterasibörsaktierochhälftenanvändsförattlösamindreförmånligalånökarskuldsättningsgradeninitialttill24procentmensjunkertill15procentefterkonverteringavlånet.

Uraktieägarperspektivinnebärkonvertibelnökadlikviditetiaktienochökatintresseförbolaget.KassaflödetförbättrasförIndustrivärdengenomlågräntekostnadpåkonvertibelnochökadeutdelningsintäkter.Omaktiekursenintenårkonverte-ringskursenunderkonvertibelnslöptidkanlånetåterbetalastillemissionskursen.

E24 12 januari 2010.

145

Du lät göra en utredning 2001 för att belysa fördelar och nack-delar för Industrivärden med att vara ett blandat eller rent investmentbolag. Kan du sammanfatta de huvudsakliga skälen till att Industrivärden successivt borde omvandlas till ett rent investmentbolag och samtidigt bli en mer aktiv ägare.Denhelägdaindustrirörelsenvartänktattbidramedstabilakas-saflöden.Genomattbliettrentinvestmentbolagförtydligadevivårstrategi.

NyckelntillframgångförIndustrivärdenärenprofessionellinvesteringsverksamhetochettaktivtägande.Vårainvesteringarskalliprincipvarainriktadepåstoraochmedelstorabörsnoteradebolag.Bolagenskallhaförutsättningarförlångsiktigtgodlönsam-hetochgodakassaflöden.StrategininnebärocksåattIndustrivär-deninteskallsysslamedsåkalladeventurecapital-investeringar.

Förändringenmotattblimeravettinvesteringsbolagsnarareänettförvaltningsbolagmedfördeattorganisationenfokuse-radesmerpåinvesteringsverksamhetänrenaktieanalys,vilketleddetillenomorganisationunder2002.

Ettansvarsfulltaktivtägandeochlångsiktighetmedförocksåenmaktposition,vilketärenförutsättningförvårstrategi.

SammanfattningsvisverkarsåledesIndustrivärdenidenpu-blikasektornmellanrenariskkapitalisterochstrukturomvand-lareavmognabolag.

Hur ser du på investeringarna i Lundbeck och Skandia som påbörjades före din tid men avvecklades av dig?UtifrånaffärsidénattIndustrivärdenskallvaraentydligaktivägaremedettstortaktieinnehavvardetnaturligtattavvecklaaktieinnehaveniLundbeckochSkandia.EnstiftelsevardenheltdominerandeägareniLundbeckochiSkandiaägdevimindreän5procentavrösterochkapital.LundbecksåldesnärakurstoppenochblevenlysandeaffärförIndustrivärden.Jaghade

Anders Nyrén var vice vd och CFO i Skanska 1997–2001, vice vd och CFO i Securum 1992–1996 samt vd i OM International 1987–1992. Anders Nyrén är vice styrelseordfö­rande i Handelsbanken och Sandvik samt styrelseledamot i Ericsson, SCA, SSAB och Volvo.

AndersNyrénvdochstyrelseledamotsedan2001.

INTERVJU

146

svårtattförstådetsåkallade”embeddedvalue”iformavdiskon-teradeframtidavinstersomfannsiSkandiameninvesterings-organisationentroddepåytterligareförbättring.Försäljningenskeddedärförlångtefterdetattkurstoppenhadepasserats.Investeringsorganisationensarbetssätthardärefterförändrats.Köpeskillingenfördessaförsäljningaranvändessedantillkom-pletterandeaktieförvärviHandelsbanken,Sandvikochsca.

En av de första åtgärder som vidtogs sedan du tillträtt som vd 2001 var att säga upp kvb-lånet som upptogs i samband med förvärvet av plm 1987. Berätta om skälen till att säga upp kvb-lånet!kvb-lånettogsuppisambandmedförvärvetavplm1987ochvaranpassattilldeskattereglersomdågällde.Närsedanräntaochlämnadutdelningblevskattemässigtlikställdafannsdetingetbehovavattbehållakvb,somdetdessutomvarlågom-sättningi.Genominlösenförfarandetminskadeävenantaletnoteradevärdepappersåattdetendaståterstoda-aktierochc-aktieriIndustrivärden.

Den första större försäljning som du lät genomföra var avytt-ringen av Besam 2002. Berätta om processen som ledde fram till att Assa Abloy förvärvade Besam för 3,2 miljarder kronor, vilket motsvarade ett p/e-tal om 21.EnviktigdelavIndustrivärdensnyastrategivarattavyttradehelägdadotterbolagentillindustriellaägare.Besamvarettmycketinternationelltföretagmedgodtillväxtochhöglön-samhet.IntressetförBesamvarocksåmycketstort.DefrämstaintressenternavarfinskaKone,somsågBesamsservicekonceptsomettstortvärde,ochAssaAbloysomsågBesamsdörröpp-naresomenkompletteringtillsinproduktportfölj.BesamsåldestillAssaAbloymedstorreavinst.Bolagetharsedermerautveck-latsvälinomramenförAssaAbloy.

Börsklimatet försämrades kraftigt under åren 2001–2003 och speciellt Ericsson drabbades svårt av den minskade efterfrågan inom telekombranschen. Berätta om de överväganden som ledde fram till den stora nyemissionen på 30 miljarder kronor 2002, varav 3 miljarder kronor garanterades av Industrivärden.

147

Teleoperatörernabetaladevåldsammaöverpriserför3g-licen-sernaibörjanav2000-taletochEricssonsmarknadförsvann.DärmedförvandladesEricssonpånågotårfrånettstarktexpan-derandeföretagtillettkrisföretag.DetvarnödvändigtmedenräddningsaktionförattsäkraEricssonsöverlevnad.Ennyemis-sionom30miljarderkronorsomavsågenbartb-aktiergenom-fördesmedgarantifrånhuvudägarnaInvestorochIndustrivär-den.Huvudägarnavisadedärmedattdetogansvarförbolaget.Förallasomtecknadeaktier2002harinvesteringenvaritmycketlyckosam.

Den stora rösträttsskillnaden i Ericsson med endast en tusen-dels röst för b-aktierna ändrades efter en långvarig debatt. På vilket sätt kompenserades a-aktieägarna i Ericsson för att röst-rättsskillnaden minskade till en tiondels röst för B-aktierna?Skillnadenirösträttföra-ochb-aktierändradesförst2004.Förattkompenseraa-aktieägarnafördetvärdedeavhändesiggenomattdenminskaderösträttsskillnadenfickderättattomvandlasinab-aktiertilla-aktier,vilketIndustrivärdenutnytt-jade.Industrivärdensrösträttsandelminskadehärigenomfrån28procenttill13procent.

Det första aktieförvärvet inom ramen för den nya strategin gällde en stor aktiepost i det isländska ortopedibolaget Ossur, som köptes 2002 och avyttrades 2005. Vad var bakgrunden till investeringen som avvecklades efter endast tre år?VigenomfördeensystematiskanalysavstoraochmedelstoranordiskaföretagsomvisadeattOssurvarklartundervärderatochviförvärvade15procentavaktierna.Anledningentillattvisåldeefterendasttreårvarattdetvarlåglikviditetiaktienochattvivartveksammatillettstortplaneratförvärviusa.Ossurblevenbraaffär,dåvifördubbladevärdetpåkorttid.

Ett lyckosamt initiativ är den etablering av kortfristig derivat- och aktiehandel i Nordinvest som gjordes 2003. Kan du samman-fatta skälen till att denna verksamhet har varit så framgångsrik?IminatidigarebefattningarpåSecurumochSkanskavarjagansvarigförattbyggauppentradingverksamhetochansågattkortfristighandelbehövdesävenhosIndustrivärden.

148

Enaffärsplantogsframochkompetentpersonalrekrytera-des.Verksamheten,somomfattarderivathandeliIndustrivärdenochkortfristigaktiehandeliNordinvest,harvaritmycketfram-gångsrik.Sedanstarten2003uppgårdetsamladeöverskottettillmerän700miljonerkronor,vilketmedgodmarginaltäckervåraförvaltningskostnader.

Två nya mindre aktieinnehav har förvärvats under 2000-talet nämligen Munters 2003 och Höganäs 2005. Beskriv den process som låg bakom dessa två förvärv!BådeMuntersochHöganäsuppfylldevälvårakriterieromstarktkassaflödeochmöjlighettillinternationellexpansion.Demålsattavärdenahardockinteuppnåtts,främstberoendepådesenasteårenslågkonjunktur.DärutöverharMuntersegnapro-bleminomdivisionenMoistureControlServicessomförorsakatbetydandestrukturkostnader.Höganäsharpåverkatsnegativtavexponeringenmotbilindustrin.

Börsnoteringen av industrihandelsföretaget Indutrade 2005 blev mycket lyckosam och övertecknades 12 gånger. Kan du berätta om vilka överväganden som låg bakom beslutet att låta börsnotera Indutrade?Indutradehadeenlånghistoriaavlönsamtillväxtochhadeuppnåttenlämpligstorlekförbörsnotering.DessutomlågdetiIndustrivärdensnyastrategiattavyttradehelägdadotterbolagen.

BörsnoteringenavIndutradevardenförstaefterit-kraschenibörjanpå2000-talet.Vårarådgivarevarnervösaochaktiensål-destillenmycketförmånligkurs.Projektarbetetförenoteringenvartufftochtidspressat.IndutradesmångårigevdGunnarTindberghadeefterträttsavJohnnyAlvarssonsomharfortsattattgenomförakontinuerligaföretagsförvärv.Idagfinnsdetcirka100dotterbolagtillIndutradejämförtmedcirka65vidbörsin-troduktionen2005.

Den sista avyttringen av ett helägt dotterbolag som ett led i Industrivärdens strategi att omvandlas till ett rent investment-bolag var försäljningen av Isaberg Rapid 2006. Vad var bakgrun-den till Segulahs förvärv av Isaberg Rapid? Har du någon kom-mentar till att Segulah 2009 sålde Isaberg Rapid till Esselte?

149

VårtsistahelägdadotterbolagIsabergRapidvarettrelativtlitetföretagmedsåvällönsamhets-somledningsproblem.Ettom-struktureringsprogramgenomfördesunderledningavIndustri-värdensvicevdBengtKjell.

RiskkapitalbolagetSegulahförvärvadeIsabergRapid2006ochfortsatteomstruktureringsarbetet.EfternågraårsåldesIsabergRapidtillEsselte,somförövrigtvarintresseratavettförvärv2005,menvikundedåintenåenuppgörelse.

InklusivetilläggsköpeskillinggjordeIndustrivärdenenbrareavinstpåavyttringenavIsabergRapid.Dessutomhadeföreta-getlämnatansenligakoncernbidragunderenperiodpå1990-talet,dåkopiatorhäftarevarenmycketlönsamprodukt.

Industrivärden förvärvade aktier i ssab 1994 i samband med privatiseringen av företaget. Berätta om bakgrunden till ssab:s förvärv av amerikanska ipsco 2007 för 50 miljarder kronor. Hur såg Industrivärden på ssab:s stora förvärv?ipsco-afärenvarmycketstimulerandeattfölja.Måletförssabvarattsäkraenglobalnischstrategi,antingengenomföretagsför-värvellergenominvesteringarinykapacitet.OlofFaxandersomnyvdframladeenförvärvsstrategiförstyrelsen.Omviintehadeagerathadessabmycketvälkunnatbliuppköpt.

ipscoharmycketmodernaanläggningariusaochKanada.Kalkylengickutpåattförvärvahelaföretagetochdärefteravyttraenergirörsdelen,somssabintevarintresseradeav.Köpe-skillingenuppgicktill50miljarderkronorvarav25miljarderfi-nansieradesgenomavyttringavenergirörsdelenoch10miljarderfinansieradesgenomennyemission.Industrivärdengaranteradesindelavemissionenochköptedärutöverteckningsrättersåattdentotalaaktieinvesteringenuppgicktill2,3miljarderkronor.

Industrivärden var under många en mindre aktieägare i Volvo men innehavet avyttrades i början av 1990-talet i samband med Renaults bud på Volvo. Berätta om den analys av Volvo som lett fram till de stora aktieförvärv Industrivärden gjort sedan 2004. Hur kommenterar du att lånefinansieringen av de stora förvär-ven 2007 ledde till att Industrivärdens skuldsättningsgrad 2008 kom att överstiga 30 procent?

150

Bakgrundenäratttransportbehovenökarkontinuerligt.Tungalastbilarärmycketlämpligaförtransportermellanurbanacentra.Volvoharenglobalpositionsommöjliggörsynergiergenomstandardiseradtillverkning.Volvoärdessutomvärldensstörstatillverkareavstoradieselmotorer,vilketinnebärenstyrkeposi-tionnärdetgällerattuppfyllanyaemissionsregler.

Viharköpta-aktiertillolikakurser.Deköpsomgjordes2007vartillrelativthögakurser,vilketleddetillattskuldsätt-ningsgradenblevvälhögunder2008näraktiemarknadernaföll.JagärövertygadomattVolvoaffärenpåsiktblirmycketbraförIndustrivärden.

Kan du ge ett antal konkreta exempel på hur Industrivärden under de senaste åren har agerat som aktiv ägare i de olika inne-havsbolagen?DetfinnsenlångradexempelpåhurIndustrivärdenharageratsomaktivägare.JagvillspecielltpekapåhurHandelsbankensnyaledningmedstarktstödavstyrelsenochIndustrivärdengenomfördeenavyttringavspp.

Andraexempelärssab:sförvärvavipsco,strukturåtgärderinomSandvikMaterialsTechnology,sca:sförvärvavProcter&Gambleseuropeiskamjukpappersverksamhet,Indutradeskonti-nuerligaföretagsförvärv,EricssonsomfattandestrukturprogramochSkanskasinvesteringarinominfrastrukturutveckling.

Berätta om bakgrunden till att Industrivärden emitterade kon-vertibler om 500 miljoner euro eller drygt 5 miljarder kronor i januari 2010!Industrivärdenharpåmycketförmånligavillkoremitteratettlåntilllågräntapådeneuropeiskamarknadensomgerlångivarnarättattkonverteralånettillaktiertillenkursmotsvarandedetdåaktuellasubstansvärdet.OmkonverteringtillaktierskerharvivisatattdetärmöjligtattökadetegnakapitaletiIndustrivärdentrotsinvestmentbolagsrabattensomförhindrarentraditionellnyemission.

151

Du har varit medlem i Industrivärdens styrelse i nästan 20 år, varav som ordförande i snart åtta år. Vilken är de mest minnes-värda händelser eller affärer du har varit med om under denna period?SomstyrelseordförandeharjagsträvatefterattIndustrivärdenskallbliettrentinvestmentbolagmedfulltransparensiaktie-portföljen.MålsättningenärvidareattIndustrivärdenskallhaenlitenocheffektivorganisationsomfinansierasgenomkortfris-tigaaktieaffärermedbegränsatrisktagande.

Blanddestörreaffärernaminnsjagspecielltvårinvesteringissabsomblivitenmycketgodaffär.ÄvenförvärvetavaktieriSandvikharvaritmycketlyckosamtochäridagettviktigtinne-haviaktieportföljen.

När du valdes till styrelsemedlem i Industrivärden 1991 var In-dustrivärden ett utpräglat blandat investmentbolag med hälften av tillgångsmassan i helägda verkstads-, handels- och fastig-hetsbolag. Idag är Industrivärden ett rent investmentbolag med aktieinnehav enbart i börsnoterade bolag. Kan du beskriva de överväganden som har gjorts i styrelsen och som lett fram till en successiv koncentration av aktieportföljen? Detärsvårtattvärderaettinvestmentbolagshelägdadotterbo-lag.Vidareärdetsvårtattrekryterabraföretagsledningartillonoteradedotterbolag.Dessutomkrävsdetenstabavindustri-elltkvalificerademedarbetareiinvestmentbolaget.

Motdennabakgrundvardetnaturligtattsuccessivtomvand-laIndustrivärdentillettrentinvestmentbolagmedfullttranspa-rentaktieportfölj.

Du var vice ordförande i Ericssons styrelse och medlem av finansutskottet under en lång period. Kan du redogöra för den utveckling som ledde fram till den stora nyemissionen 2002?

Tom Hedelius var vd i Handelsbanken 1978–1991 och styrelseordförande i ban­ken 1991–2001. Idag är han bland annat styrelseledamot i L E Lundbergföretagen och SCA. År 1991–2003 var Tom Hedelius vice ordförande i Ericsson och 1994–2009 styrelsemedlem i Volvo. År 1981–1999 var han styrelsemedlem i AGA och 1991 i Investment AB Bahco.

Tom Hedelius är även röstmässigt största ägare och styrelseordförande i B&B Tools samt röstmässigt största ägare och vice styrelseordförande i Addtech och Lager­crantz Group. Samtliga dessa företag är börsnoterade.

TomHedeliusstyrelseordförandesedan2001styrelseledamotsedan1991.

INTERVJU

152

Detskeddeenmycketkraftignedgångitelekombranschenibörjanav2000-talet.EfterfråganpåbådeEricssonsprodukterochsystemminskadedrastiskt.Vitvingadeshalveraantaletan-ställda.EnnyemissionvarnödvändigförEricssonsöverlevnad.Industrivärdengaranterade10procentavemissionsbeloppetpå30miljarderkronor.EmissionenfulltecknadesdockochIndu-strivärdensaktieteckningblevcirka800Mkr.

Hur ser du på Industrivärdens engagemang i Ericsson och den stora förändring av rösträtten som genomfördes i samband med nyemissionen?DetharvaritavstortvärdeförIndustrivärdenmeddetstoraen-gagemangetiEricsson.Rösträttsförändringengenomfördesförst2004efterlångvarigaochkompliceradeförhandlingar.Industri-värdensrösträttsandelminskadefrån28procenttill13procent,menärfortfarandebetydande.

En kortfristig aktie- och derivathandel etablerades 2003 i dot-terbolaget Nordinvest, som har visat mycket god lönsamhet och täckt Industrivärdens förvaltningskostnader sedan etableringen. Vilka är dina kommentarer?MålsättningenförNordinvestvarattmanunderordnadeformerochmedbegränsatrisktagandeskulletäckaIndustrivärdensförvaltningskostnader,vilketmanharuppfylltmedråge.

Kan du beskriva hur Industrivärden agerade som aktiv ägare i samband med ssab:s förvärv 2007 av amerikanska ipsco för netto 25 miljarder kronor, som finansierades med en nyemission på 10 miljarder kronor?ipsco-affärengenomfördesmedstorentusiasmfrånssab:sledning.Detvarettmycketstortförvärvpå50miljarderkronor,sombaseradespåattendelavipscoskullekunnaavyttrasförhälftenavköpeskillingen,vilketocksålyckades.

Industrivärdenförvärvadeaktierför2,3miljarderkronorissab:snyemissionom10miljarder,somocksåvarendelifinan-sieringenavipsco-förvärvet.

153

Industrivärden var under många år en mindre ägare i Volvo men avvecklade innehavet i samband med Renault-affären i början av 1990-talet. Sedan 2004 har en ny stor position byggs upp i Volvo, huvudsakligen genom lånefinansiering. Du har följt Volvos utveckling som styrelsemedlem i bolaget under en lång följd av år. Vilken är din långsiktiga bedömning av Volvos utveckling? JagblevmedlemavVolvosstyrelse1994påpersonligtmandatefterPGGyllenhammarsavgångdåIndustrivärdenhadeavytt-ratsittaktieinnehav.PersonvagnarnaavyttradestillFordunderdennaperiodförettbrapris.

IdagbefinnersigVolvoienkraftigefterfrågesvackaochharsvaglönsamhet.JaganserdockattVolvoärettframtidsföre-tagsomharhögamarknadsandelarinomallasektorermanärverksami.Volvoärdessutomvärldensstörstatillverkareavstoradieselmotorer.

Lånefinansieringen av Volvoförvärvet ledde under 2008 till att Industrivärdens skuldsättningsgrad temporärt översteg 20 procent, som är det riktmärke som styrelsen har angett. Hur kommenterar du den uppmärksamhet som den tillfälligt höga skuldsättningsgraden fick?Underenkonjunkturcykelärdetnaturligtattskuldsättningsgra-denunderentidöverstigerdenlångsiktigamålsättningen.Meddetpositivabörsklimatsområttunder2009harIndustrivärdenförövrigthaftnyttaavdenhävstångsombelåningeninneburit.

Kan du berätta något om bakgrunden till och verksamheten i en av Industrivärdens största ägare, nämligen Jan Wallanders & Tom Hede-lius stiftelse?StiftelsenbildadesisambandmedattJanWallanderfyllde50år.AvsättningtillstiftelsenharsedangjortsavHandelsbankenvidolikatillfällenisambandmedJansochminaperson-ligajubiléer.StiftelsensmedelharavnaturligaskälinvesteratsiaktieriHandelsbankenochIndustrivärden.

Handelsbankens hemsida.

154

Wallanders&Hedeliusstiftelseärenallmännyttigstiftelsesomdelarutcirka140Mkrperårtillekonomiskforskning.Jagärordförandebådeistyrelsenochidetvetenskapligarådsomfördelarforskningsmedlen.

Hur ser du på att Handelsbankssfärens och sca-sfärens närstå-ende stiftelser har stort aktieägande i Industrivärden, vilket är bakgrunden till att ordförandeposten i Industrivärden har växlat mellan företrädare för Handelsbanken och sca?Detärnaturligtattenavdestörstaägarnainneharordförande-posten.

Handelsbankssfären har genom olika stiftelser som är när-stående till Handelsbanken och sca idag drygt 50 procent av rösterna i Industrivärden medan L E Lundbergföretagen med närstående har totalt cirka 17 procent av rösterna. Sedan några år har Industrivärden och Lundbergs representanter i varan-dras styrelser. Hur fungerar samarbetet mellan Lundbergs och Handelsbankssfären?Samarbetetfungeraralldelesutmärkt.Viharsamsyniallavä-sentligafrågor.

Vilka nyckelord vill du karaktärisera Industrivärden med?Ipunktformvilljagangeföljande:• långsiktighet• aktivtarbeteistyrelsernaiinnehavsbolagen• professionalismistyrelsen,baseratpålångnäringslivserfarenhet• godriskspridningiaktieportföljen• lågaförvaltningskostnader,finansieradeavkortaaktieaffärer• ordningochreda

SammanfattningsvisskallIndustrivärdenvaraettlättbegripligtföretag.

155

SverkerMartin-Löfvicestyrelseordförandesedan2002styresesuppleant1993–1996ochstyrelseledamot1996–1997.

INTERVJU

Du var såväl suppleant som ledamot av styrelsen under några år på 1990-talet. Vad var bakgrunden till att du lämnade styrelsen 1997?JaglämnadeIndustrivärdensstyrelse1997isambandmedattkontrollenavCustos,somvarstorägareisca,hadeövergåtttillÖresund.DetråddedärmedintelängresamsynomscamellanhuvudägarnaIndustrivärdenochCustos.

Hur ser du på att Industrivärdens aktieportfölj idag är koncen-trerad till minoritetsinnehav i tio välkända börsbolag mot bak-grund av att Industrivärden hade en stor helägd industri- och handelsrörelse när du blev styrelsesuppleant 1993?Imittenav1990-talethadeIndustrivärdenenrelativtomfat-tandehelägdindustrirörelse.Tankenvarattderörelsedrivandedotterbolagenskullebidramedsittkassaflödetillinvesterings-verksamheten.ÖvertidenblevkassaflödetmindresamtidigtsomdotterbolagenställdekravpåindustriellkompetensinomIndu-strivärden.

TransparensiaktieportföljenärviktigförettinvestmentbolagochidagärIndustrivärdenhelttransparentmedenbartbörsno-teradeaktieinnehav.

Du var styrelseordförande i aga när företaget såldes till tyska Linde 1999. Kan du kortfattat beskriva de överväganden som gjordes i samband med försäljningen, mot bakgrund av den omstrukturering av gasbranschen som då pågick?Jaghadevaritstyrelsemedlemiagasedan1989ochtankenvarattjagtemporärtskulletaöversomordförandeefterdenmång-årigestyrelseordförandenSvenÅgrup.

aga:slönsamhethadeförsämratsunderenföljdavårochbolagethadehalkatefterkonkurrenterna.Situationenkomplice-

Sverker Martin­Löf var vd för SCA 1988 – 2002. Idag är han bland annat styrelseordförande i SCA, Skanska och SSAB, vice styrelseord­förande i Ericsson samt styrelseleda­mot i Handelsbanken.

156

radesavattschweiziskaGasVisionmedfinansmannenMartinEbneretableradesigsomstörstaägareiaga.GasVisiondrevpåförattagakortsiktigtskullesatsapåmedicinskagaser.GasVisionhadeseparatamötenmedaga:sledning.Detlångsiktigastrategiarbetetblevlidande.

Under1999förekomdetettantalstrukturaffärerigasbran-schen.FranskaAirLiquideochengelskabocvillegåsammanmenförhindradesaveu.agaövervägdeettsamgåendemedamerikanskaPraxairviaaktiebyte.IdettalägetogEbnerkon-taktmedtyskaLinde,somefterförhandlingarladebudpåaga,vilketIndustrivärdenaccepterade.

Lindeharblivitenbraägareföragaochköpetärettbraexempelpåenlyckadfusion.

Hur ser du på Industrivärdens långvariga engagemang i Erics-son? Hur kommenterar du att utlänningar har majoritet av kapitalet i Ericsson men att svenska institutioner har en klar majoritet av rösterna?Ericssonärettfantastisktföretag.Telekommarknadenkän-netecknasavsnabbteknikförändring.Marknadenärtuffochkomplex.Ericssonharettförnämligtteknisktkunnandeochstorinternationellnärvaro.

DesvenskahuvudägarnaharalltidtagitsittansvarvidolikakriseriEricsson.BådeIndustrivärdenochInvestorharlagtnedettomfattandearbeteiEricssonsstyrelse.

Ericssonärettmycketattraktivtföretagmenaktiekursut-vecklingenhartyvärrvaritotillfredsställandeunderdesenastetioåren.JämförtmedsinavästerländskakonkurrenterärEricssonidagdetstarkasteföretagetochärledandeinomdentekniskaut-vecklingen.DenfrämstakonkurrensenkommernufrånKina.

MarknadensförtroendeförEricssonhartyvärrminskatpågrundavdestoraförlusternaimittenav2000-taletochvinst-varningen2008.

SettiettlängretidsperspektivhardesvenskahuvudägarnavaritgaranterförEricssonsutvecklingochfortbestånd.

157

Kan du beskriva bakgrunden till ssab:s förvärv 2007 av kana-densiska ipsco?Närjagtillträddesomstyrelseordförandeissab2003hadeviendiskussioniIndustrivärdensstyrelseochbeslötattbetraktaengagemangetsomettlångfristigtkärninnehav.

ssabhadetidigaregenomförtenomställningtillnischenhöghållfastaspecialstål.Förattuppnåenglobalpositioninomhöghållfastastålkrävdesettförvärvavettamerikansktstålföre-tagförbearbetningavmarknadernaiusaochAsien.

DennyaledningenförssabmedvdOlofFaxanderfickiuppgiftattfinnaettlämpligtförvärvsobjekt.DetendatänkbaraalternativetvarkanadensiskaipscomedmodernaanläggningariAlabamaochIllinois.ipscohadeävenenstorverksamhetinomenergirörsomdockvarointressantförssab.Ettförvärvavhelaipscovarvälstortochförutsatteattrörverksamhetenkundeavyttras.

Detfannsfleraintressenterpåipscomenssab:sbudom50miljarderkronoraccepteradesefterenkomplexbudprocess,sombaseradespåettmycketbraduediligence-underlag.Ennyemis-sionissabom10miljarderkronorvarnödvändigfördetfallattrörverksamhetenintehadekunnatsäljas.

Dettogenvisstidattsäljarörverksamheteneftersomdenintevarjuridisktavskildfråndenövrigaverksamheten.Vifickemellertidettbrabudom25miljarderkronorfrånettrysktstål-företagochdärmedåterstodiipscodetvåamerikanskastålverksomvivarfrämstintresseradeav.

Detharblivitenbrafördelningmellanipscoochdetur-sprungligassab.Finanskrisensedanhösten2008leddeemeller-tidtillkraftigtminskadefterfråganistålbranschenunder2009ochssabgjordeförlust.Investeringsprogrammetiipscohardärmedblivitnågotförskjutet.

Påsiktkommerbehovetavspecialstålsäkerligenattöka.DenasiatiskamarknadenärdensnabbastväxandeochproduktioniAsienkandärmedbliaktuellförssabiettsenareskede.

158

Vad är det som främst skiljer Skanska från andra byggföretag?SkanskaärdetendariktigtinternationellabyggföretagetiSve-rigemedhälftenavverksamheteniusaochbetydandeverksam-hetiEnglandochÖsteuropa.SkanskaharävenenomfattandebostadsutvecklingiNordenochÖsteuropaochlikasåenstorverksamhetinomkommersiellutveckling.

SedannågraårbedriverSkanskadessutominfrastrukturpro-jekttillsammansmedandrainvesterare,såsomsjukhus,skolorochfängelseriEnglandsamtmotorvägariNorge,FinlandochChile.

SammanfattningsvisärSkanskaettinternationelltverksamtbyggföretagmedstorbreddinombygg-ochprojektverksamhet.

Hur vill du karaktärisera sca idag?scavartidigareetttraditionelltskogsbolagsomidaghuvudsak-ligenärinriktatpåmjukpapperochhygienartiklar.Grundbul-tarnatilldagensscamedinriktningmothygienproduktervarförvärvetavMölnlycke1975ochavtyskapwa1995.Etableringharskettpådeflestageografiskamarknader.Tillväxtmöjlighe-ternainomhygienområdetärmycketgoda.Hygienprodukternakommerdärmedalltmerifokusförsca.

sca:sförpackningsprodukterärfrämstinriktadepådeneu-ropeiskamarknaden,somidagäribetydligtbättrebalansänförnågraårsedandåpriskonkurrensenvarmycketstor.

Skogsindustriverksamhetenfungerartillstordelsområva-ruproducentsomförsörjerdeövrigaproduktområdena,menharävenenbetydandeproduktionavhögkvalitativttryckpapper.

Sammantagetharscaenheltannanproduktportföljändeövrigaeuropeiskaskogsbolagen.Huvudkonkurrenternaärinter-nationellaföretagsomProcter&GambleochGeorgiaPacific.

Sedan 2004 har Industrivärden byggt upp en stor position i Vol-vo. Hur väl anser du att Volvo har klarat den kraftiga nedgången i efterfrågan 2008/2009? Vilken är din långsiktiga bedömning av Volvos utveckling? Närfinanskrisenbrötuthösten2008blevdetenextremreaktioninommarknadernaförtungalastbilarochentreprenadmaskiner.Storaöverlagerochfinansieringssvårigheterförköparnaleddetillattefterfrågannästanheltförsvann.Volvosåtgärderbestod

159

iattminskasinalagerochstoppavissainvesteringarförattfåbalansikassaflödet.Enstorkapacitetsreduktionvarnödvändigvilketharpåverkatunderleverantörernanegativt.

Volvokännetecknasavbraprodukterochhögamarknadsan-delarsamtenhögklassigproduktutveckling.Denvärstalönsam-hetssvackanbörnuvaraförbi.PåsiktharVolvomycketgodamöjlighettillenpositivutveckling.

FörIndustrivärdenärdenstorainvesteringeniVolvoheltriktig,settpåsikt.

sca har sedan början av 1970-talet varit en stor aktieägare i In-dustrivärden, såväl genom direkt ägande som genom närstående stiftelser. Det direkta ägandet är numera upplöst. Hur ser du på att sca som industriföretag har investerat betydande kapital i aktier i Industrivärden?Idagärdetsca:spensionsstiftelsersomharettstortägandeiIndustrivärden,varsaktieportföljinnehållernågraavdebästaföretagenisvenskindustriochdärmedharengodriskspridning.Fördeanställdaärdetävenviktigtattstiftelsernakanbidratillettstabiltägandeavsca.

160

sedangrundandetharIndustrivärdenvaritdominerandeägareiföretag,förvilkamanharkäntettsärskiltägaransvarochbetraktataktieinnehavetsometteffektivtsättattskapavärde.AvdeursprungligasjuaktieinnehavenvarstyrelseledamöteriIndustrivärdenordförandeellerledamotisamtliga.

Iaffärsmodellen(sesidan192)uttrycksdetaktivaägandetpåföljandesätt:

Industrivärdensinflytandeiinnehavsbolagengrundaspåså-välbetydandeägarandelarsomenstarkförtroendeposition.Meddettasomutgångspunktutövasenaktivägarrollisamspelmedandrastoraägareisyfteattfinnaformerförattökavärdetavaktieinnehaven.DetaktivaägandetutövasavstyrelseledamöteriinnehavsbolagenmedanknytningtillIndustrivärden,genomarbeteivalberedningarsamtgenomendirektdialogmellanIndustrivärdensinvesteringsorganisationochledandeföreträ-dareförinnehavsbolagen.MinstenledamotmedanknytningtillIndustrivärdenskallingåiinnehavsbolagetsstyrelse.Normalteftersträvassåvälrollensomstyrelsensordförandesomordfö-randeivalberedningen.

Industrivärdensomlångsiktigägare

TEMA

161

Innehav

Första aktie-

förvärv årKapital-

andel, %Röst-

andel, %Styrelseledamöter med anknytning till Industrivärden

Företräder Industrivärden i respektive valberedning

Handelsbanken 1963 10,1 10,3 Anders Nyrén (v ordf), Fredrik Lundberg (v ordf) och Sverker Martin­Löf

Carl­Olof By (ordf)

Sandvik 1997 11,4 11,4 Anders Nyrén (v ordf) och Fredrik Lundberg Carl­Olof By (ordf)

SCA 1950 10,0 29,2 Sverker Martin­Löf (ordf), Tom Hedelius och Anders Nyrén

Carl­Olof By (ordf)

SSAB 1994 16,0 20,7 Sverker Martin­Löf (ordf) och Anders Nyrén

Carl­Olof By (ordf)

Ericsson 1944 2,3 13,7 Sverker Martin­Löf (v ordf) och Anders Nyrén

Carl­Olof By (ordf)

Volvo 20041 3,3 8,5 Finn Johnsson (ordf)2 och Anders Nyrén

Carl­Olof By

Skanska 1987 6,9 27,3 Sverker Martin­Löf (ordf), Finn Johnsson och Bengt Kjell

Carl­Olof By (ordf)

Indutrade 1989 36,9 36,9 Bengt Kjell (ordf) Carl­Olof By (ordf)

Höganäs 2002 10,1 8,1 Bengt Kjell Carl­Olof By

Munters 2002 14,6 14,6 Bengt Kjell Carl­Olof By (ordf)

1 Volvo ingick länge i Industrivärdens aktieportfölj men innehavet avyttrades i början av 1990­talet i samband med Renaults bud på Volvo.2 Finn Johnsson var ordförande i Volvo till 15 januari 2010, då han efterträddes av Louis Schweitzer.

Vidutgångenav2009omfattadeaktieportföljenföljandetioinnehavivilkaIndustrivärdenärstorägareochbedriveraktivtägande.Industrivärdenhardessutomenrepresentantirespektivevalberedning,somiåttaavdetioinnehavsbolagenärvalbered-ningensordförande.

162

Industrivärden som aktieplacering 1945–2009

10 000

1 000

100

10

1

1945 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2009

Industrivärden A Totalavkastningsindex

Industrivärdenaktien 5.460 kr

Avkastningsindex 2.880 kr

industrivärdensmålärattövertidengenererahögtillväxtavsubstansvärdetsamtattmöjliggöraentotalavkastningtillIndustrivärdensaktieägaresomräknatöverenlängretidsperiodskallvarahögreängenomsnittetförStockholmsbörsen.Indu-strivärdenharuppnåttdennamålsättning.

Industrivärdenarbetarefterenväletableradmodellförstruktureradinvesteringsverksamhetochaktivtvärdeskapandeiinnehavsbolagen.MeddennasomgrundochettlångsiktigtsynsättharIndustrivärdengenereratengodsubstansvärdetillväxtursåvälettkortsiktigtsomettlångsiktigtperspektiv.DengodautvecklingenikombinationmedutdelningspolicynattgeendirektavkastningsomärhögreängenomsnittetförStockholms-börsenhargivitIndustrivärdensaktieägareengodochkonkur-renskraftigtotalavkastning.

Industrivärdensomaktieplacering

TEMA

En krona investerad i Industrivärden 1945 hade inklusive återinvesterade utdelningar växt till 5.460 kr 2009 jämfört med 2.880 kr för index.

Loga

ritm

isk

skal

a

163

Aktienharunderlängretidsperioder,liksomsedanbörsno-teringen1945,givitenhögretotalavkastningängenomsnittetförStockholmsbörsen.

Genomsnittlig substansvärdetillväxt 1)

Fem år(2005­2009)

Tio år(2000–2009)

Tjugo år (1990–2009)

Substansvärde, % 3 ­3 6

Substansvärde med återinvesterad utdelning, %2) 7 1 10

1) Genomsnitt per år.2) Med beaktande av återinvesterad utdelning erhålls ett mått på den totala värdeutvecklingen,

d v s hur substansvärdet skulle ha utvecklats om utdelningen kvarstått i bolaget och utvecklats som aktieportföljen.

Industrivärdenaktien jämfört med avkastningsindex (SIXRX)

Årlig totalavkastning3) A­aktien, % C­aktien, %

Avkastnings­ index, %

65 år (sedan börsnoteringen) 14 –4 13

20 år 10 12 10

15 år 14 14 12

10 år 4 4 2

5 år 5 6 10

3) Värdeökning inklusive återinvesterad utdelning.4) C­aktien noterades 1988.

164

TEMA meddensåkalladeinvestmentbolagsrabattenmenasattbör-senmedfåundantagvärderarettinvestmentbolaglägreänsub-stansvärdet,varmedmenasaktieportföljensmarknadsvärdemedavdragförlåneskulden.Investmentbolagsrabattenomöjliggörnyemissioniinvestmentbolag,eftersominvesterarnadrabbasavenomedelbarminskningavdetinvesteradekapitalet.Fenome-netärgenerelltochgällerideflestaländervidolikatidpunkter.Särskiltpåtagligärrabattenföraktiefondermedetthelttrans-parentaktieinnehav,s.k.”closedendfunds”.Ettallmängiltigtskältillrabattenäratteninvesterareköperentillgångsmassasomhanintesjälvharkomponeratochdärförinteärintresseradavtillalladelar.Somövrigabakomliggandeorsakerbrukarangesettantalolikafaktorer,varavfleraärstatistisktsignifikantaenligtolikaundersökningar:

Faktorer som minskar rabatten

• kontrollposter i innehaven

• lättvärderade tillgångar i form av noterade innehav

• aktivt ägande genom styrelsearbete

• förmånlig beskattning av investmentbolaget

• hög belåning i investmentbolaget

Faktorer som ökar rabatten

• svårvärderade onoterade innehav

• låg likviditet i investmentbolagets aktier

• minoritetsposter med låg likviditet

• ägarkoncentration i investmentbolaget

• korsägande mellan investmentbolaget och dess aktieinnehav

• ”evighetsinnehav”

Denevigafråganominvestmentbolagsrabatten

Den höga investmentbolagsrabatten har successivt minskat sedan mitten av 1990­talet.Affärsvärlden 7 februari 1996.

165

FörattskapaökatvärdeharIndustrivärdensuccessivtrenodlatverksamhetengenomavyttringavdotterbolagochminskningavantaletnoteradevärdepapper.Processenharpågåttsedanbörjanav1990-taletochharletttillensignifikantminskningavinvest-mentbolagsrabatten,vilketframgåravnedanståendediagram.

5

10

15

20

25

30

35

40

78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Investmentbolagsrabatt%

Investmentsbolagsrabatt definieras som skillnaden mellan substansvärdet och aktiekursen mätt i relation till substansvärdet.

Dagens Industri 18 februari 2005.

166

vidutgångenav2009utgjordesIndustrivärdensfemstörstaaktieinnehavavistorleksordningHandelsbanken,Sandvik,sca,ssabochEricsson.

HandelsbankenStockholmsHandelsbankbildades1871efterenkonfliktinomStockolmsEnskildaBank,dååttastyrelseledamöteravgickochbildadeenegenbank,somlängeifolkmunkomattkallas”Frånskildabanken”.Underdeförstaårenav1880-taletväxtebankensnabbareänkonkurrenterna.1893fickbankenennychefiLouisFraenckelsomkomattledabankentill1911.Fraenckelvarstarktfokuseradpåökadlönsamhetochenavstrategiernavarattgeenökadtyngdpunktmotobligations-ochvalutaaffärer.VidFraenckelsavgångvarHandelsbankenlandetsnäststörstaaffärsbank.

EnexpansionutanförStockholminleddesgenomförvärvavbankenNorraSverige1914.VerksamhetenorganiseradesiStock-holmsrörelsenochProvinsrörelsen.Dennaorganisationkvarstodtillslutetav1960-talet.ExpansionenfortsattegenomförvärvetavNorrlandsbanken1917ochSödraSverige1919.

Underfinanskrisernapå1920-och1930-talenövertogHan-delsbankenaktiemajoriteteniflerasvenskaindustriföretagisyfteattskyddalånefordringar.Aktieposternaöverfördes1943tilldetnybildadeholdingbolagetIndustrivärden.

Handelsbankensexpansionfortsatteunder1940-och1950-talengenomförvärvavettantalprovinsbankersamthypo-teksbolagetsigab.Detsistastoraförvärvetavenprovinsbankskedde1990genomförvärvavSkånskaBanken.

Underslutetav1960-taletråkadeHandelsbankenikrisochennyledningtillsattes.JanWallanderfrånSundsvallsbankenblevnyvdochfattadebeslutomenlångtgåendedecentralise-ringavbankensorganisation.Kontorendeladesiniettantal

Korthistorikfördefemstörstaaktieinnehaven

TEMA

Annons i samband med att Handelsban­ken började sin verksamhet 1 juli 1871.

167

regionbankermedsjälvständigställning.Budgeteringenavskaf-fadesochettnyttekonomisktstyrsysteminfördesmedfokuspålönsamhet.Sedan1972harHandelsbankenuppnåttmåletattvaralönsammareängenomsnittetförövrigabörsnoteradebanker.Förattfrämjaettlångsiktigtsynsättochförmådean-ställdaattgöraextragodainsatserinfördesettvinstandelssystemmedutbetalningförstvidpensionering.Sedan1998ärstiftelsenOktogonenägaretill10procentavrösternaibankenochäridagstörstaägareibanken.

1985avskaffadestaketförbankernasutlåningvilketleddetillenalltförsnabbkreditexpansion.Enstordelavutlåningengicktillspekulativafastighetsinvesteringar.Hösten1990inleddesenallvarligbankkrisochstatenmåstegeomfattandestödtillbankväsendet.Handelsbankenvardenendaavdestörresvenskabankernasominteerhöllellerövervägdestatligtstöd.

Handelsbankensstarkakapitalsituationutnyttjadestillför-värvetavStadshypotek1997.

Enutländskverksamhetbyggdesuppfrån1991genomexportavdenframgångsrikamodellenattdrivabankkontoriSverige.EtableringenskeddegenomorganisktillväxtvianyabankkontoriNorge,Finland,DanmarkochStorbritannien,kompletteratmedmindreföretagsförvärv.

Enexpansioninomlivförsäkringleddetillförvärvavliv-försäkringsbolagenrka1992ochspp2001.spp:smäklardrivna

0

10 000

20 000

30 000

40 000

0

2000

4000

6000

8000

10000

1200014000

16000

18000

20000

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Handelsbanken 2000–2009

Rörelseintäkter, Mkr Rörelseresultat, Mkr

11683112081019011550135531566514898147321532612500

15 000

20 000

10 000

5 000

Oktogonen kom länge att fungera som Handelsbankens symbol.

168

affärsmodellvisadesigvarasvårförenligmedHandelsbankenskontorsbaserademodellvarförbolagetavyttrades2007för18miljarderkronormedenrealisationsvinstpå4miljarderkronor.

Eninternationellfinanskris,förorsakadavenalltförsnabbkreditexpansion,leddetillstoraförlusteridesvenskabankernaunderåren2008–2009.Statenställdeutomfattandegarantierföratttryggabanksystemet,vilkaHandelsbankenliksomvid1990-talskrisendockintebehövdeutnyttja.

Handelsbankenäridagenuniversalbankmedettkomplettutbudavfinansiellatjänsterförprivatkunderochföretag,in-klusiveinvestmentbanking,finansieringochlivförsäkring.Dettotalaantaletkontoruppgårtillcirka700,varav460iSverige.TotaltharHandelsbankenverksamhetiett20-talländer.

IndustrivärdensaktieinnehaviHandelsbankenvidutgångenav2009motsvarade10,1procentavkapitaletoch10,3procentavrösternaochvardenvärdemässigtstörstaposteniaktieportföl-jen.IndustrivärdenärdennäststörstaägareniHandelsbanken,mättisåvälkapitalandelsomröstandel.

Handelsbanken klarade finanskrisen 2008 ­2009 utan nyemission eller statligt stöd och bibehöll en hög rating.Pressmeddelande 24 november 2009.

169

SandvikHögboStålochJernwerksabgrundades1862iSandvikenavGöranFredrikGöransson,somförstivärldenlyckadesanvändaBessemermetodenvidstålframställningiindustriellskala.Fö-retagetnystartades1868undernamnetSandvikensJernverkab,som1972namnändradestillSandvikab.Verksamheteninrikta-destidigtpåhögkvalitetochvidareförädling,satsningpåforsk-ningochutveckling,närakontaktmedkundernasamtexport.Dennaframgångsrikastrategiharvaritdensammagenomåren.SandvikintroduceradespåStockholmsbörsen1901.

Borrstålförbergsborrningfannspåproduktprogrammetre-danpå1860-talet.Rostfrittstålbörjadetillverkas1921ochhård-metall1942undervarumärketCoromant.På1950-taletbörjadehårdmetallenutnyttjasävenimetallbearbetningochtillverkningavhårdmetallverktygpåbörjades.Ettflertalutländskafabrikeretableradesunder1950-och1960-talen.Utlandsetableringenharfortsattkontinuerligtpåalltflernyamarknaderochomfattaridagalladefemvärldsdelarna.

FamiljenGöranssonsrollsomdominerandeägareövertogs1958avKinnevik.SkanskablevnystorägareefterKinnevik1983.

Ettomfattandeinvesteringsprogramgenomfördesunder1960-taletmednyarörverk,pressverk,stegvalsverk,ljusbågsugnarochhärdverk.

På1970-taletförvärvadesaktiemajoriteteniSecoTools.Före-tagsförvärvenfortsattepå1990-taletgenomköpavblandannat

0

20 000

40 000

60 000

80 000

100 000

-5 000

-1 000

3 000

7 000

11 000

15 000

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Sandvik 2000–2009

Nettoomsättning, Mkr Resultat efter finansnetto, Mkr

Sandviks grundare Göran Fredrik Göransson.

170

BahcoVerktyg,Kanthalsomtillverkarmetalliskaochkeramiskamotståndsmaterial,finländskaTamrocksomtillverkarbergbor-rarochdenamerikanskasnabbstålstillverkarenPrecisionTwistDrill.

Endecentraliseradorganisationmedmoderbolag,separataaffärsområden,regionalabolagochservicebolaginfördes1984.AffärsområdetSawsandToolsavyttrades1999ochverksamhe-tenkoncentreradestillTooling,MiningandConstructionochMaterialsTechnology.

Industrivärdenblev1997dominerandeägareiSandvikefterSkanska.

Företagsförvärvenfortsatteunder2000-taletmedblandan-natösterrikiskaborriggstillverkarenBöhler,tyskaverktygsföre-tagetWalter,amerikanskaverktygsföretagetValeniteochfinskapulvermetallurgiföretagetMetsoPowdermet.

Sandvikäridagenglobalhögteknologiskverkstadskoncernsomfinnsrepresenteradmedverksamheti130länder.KoncernenärindeladitreaffärsområdeninomvilkaSandvikharenvärlds-ledandeställning.Toolingärspecialiseratpåverktygihårdmetallochsnabbstålförskärandebearbetning.MiningandConstruc-tionärinriktatpåmaskinerochverktygförgruv-ochanlägg-ningsindustri.MaterialsTechnologytillverkarhögtförädladestålprodukteriavancerademetalliskaochkeramiskamaterial.

Sandviksaffärsidéärattaktivtbidratillattkundernaspro-duktivitetochlönsamhetförbättras.Bolagetsprodukterochtjänsterskallskapaettmervärdeförkundernaiformavpre-standa,kvalitetochkostnadseffektivitet.Kundernaskallupp-levaSandviksomenproduktivitetspartner.Sandviksstrategibaseraspåfemstyrkefaktorersomtillsammansutgörgrundenförlönsamtillväxt:globaltledarskap,målinriktadforskningochutveckling,fokuseringpånischer,partnerskapmedkundernaochstarkavarumärken.Sandvikharenstarklokalnärvaro,egenförsäljningsorganisationochettnärasamarbetemedkunder,utvaldaagenterochdistributörer.Tillverkningenskerhuvud-sakligeniegenregiförattsäkerställahögstamöjligakvalitet,flexibilitetochkostnadseffektivitet.Denglobalanärvarongerskalfördelarinomproduktionochdistribution.DenmöjliggörocksåsynergierinomFoU,administrationochlogistik.Sandvikärettglobaltföretagmenagerarsomenlokalpartner.

Hårdmetallborr från Sandvik Tooling.

171

IndustrivärdensaktieinnehaviSandvikvidutgångenav2009motsvarade11,4procentavkapitalochrösterochvardenvär-demässigtnäststörstaposteniaktieportföljen.IndustrivärdenärdenstörstaägareniSandvik,mättisåvälkapitalandelsomröstandel.

SCADenmestkonstruktivaindustriellasatsningsomIvarKreugerstodförvidsidanavtändsticksområdetvarskapandetavSvenskaCellulosabolaget(sca).

Dennorrländskaskogsindustrinhadesingrundvalistorarealvärdeniskogochvattenkraftmenhadeenstarktsplittradföretagsstrukturochsvaglönsamhet.Enkoncernbildningikombinationmedrationaliseringsåtgärder,nyinvesteringarochgemensamförsäljningsorganisationkundehärskapaavsevärdasamordningsvinsteravsåvälindustriellsomfinansiellnatur.

SvenskaHandelsbankenvardenstoraNorrlandsbankenmedbetydandeägarintresseninomdennorrländskaskogsindustrin.Underdåligatiderhadebankenfåttövertaaktierinödlidandeföretagförattskyddasinakrediter.Påförsommaren1929hadeIvarKreugerframkastatfrågantillbankenschefHelmerSténombankenskullevaraintresseradavattsäljasinaintresseniskogsbranschen.IaugustiöverlätHandelsbankensinaintressen

Automatiserad dumpertruck med utrustning från Sandvik Mining and Construction.

172

iettantalnorrländskaskogsföretagtillKreuger&Tollför40Mkr.AktiernaöverfördestilldetnybildadebolagetSvenskaCel-lulosabolagettillvilketävenöverfördesaktiernaiSkönviksabochKramforsabsamtidebådakraftbolagenHammarforsenochSikfors.Detotalaaktieförvärvenkomattuppgåtill130Mkr.sca-koncernensvaradevidbildandetförcirka20procentavSverigestotalaproduktionavpappersmassaochsågadeträvaror.

Industrivärdensförstaaktieförvärviscagjordes1950isam-bandmedöverlåtelsenavförlagsbevisiBolinder-MunktelltillHandelsbankensomerladelikvidiformavaktieriscamotsva-rande10procentavaktiekapitalet.

HammarforsensKraft,somhadebrutitsurscaisambandmedIndustrivärdensbildande1943,ägdesefterkompletterandeförvärvtill97procentavIndustrivärden.scaönskade1963sam-manförasittdotterbolagBålforsensKraftmedHammarforsen.BetalningenerladesiformavnyemitteradeaktieriscasamtkontanterochförlagsbevisutfärdadeavBålforsen.

Industrivärdenavyttrade1965helasinaktiepostiBergvikochAlatillInvestorisambandmedattscaförvärvadesamtligaaktieriWifstavarf.scaerladelikvidenförWifstavarfiformavnyemitteradeb-aktier,enreverssamtkontanter.Investor,somvarhuvudägareiWifstavarv,erhöllaktieriBergvikochAlaiutbytemotdenyemitteradeaktiernaisca.

BakgrundentillaffärenvarattscaskullekommaattfåstoraintegrationsfördelargenomförvärvavWifstavarf,varsanlägg-ningariSundsvallområdetochskogstillgångariVästernorrlandsochJämtlandslänvarangränsandetillsca:s.

scavarännu1974ettutpräglatskogsindustriföretag.DenstoradiversifieringenkommedförvärvetavMölnlycke1975.BakgrundenvarattscaöverlätsinhygienproduktrörelsetillMölnlycke1973motlikvidavnyemitteradeaktier.Mölnlyckehademycketstoraexpansionsmöjligheterochscaönskadebreddasinverksamhetgenomvidareförädlingavskogsproduk-terna.Ettsamgåendemellanföretagenvardärförnaturligt.1988förvärvadesdetfranskahygienproduktföretagetPeaudouce.

Personligahygienprodukterochmjukpappersvararidagför50procentavsca:somsättning.

FörpackningsverksamhetenkompletteradesgenomförvärvavitalienskaItalcarta1988.Sammaårförvärvadesösterrikiska

Aktiebrev i de norrländska skogsföretag som tillsammans bildade Svenska Cellulosabolaget 1929.

173

Laakirchensomärmarknadsledandeinomsuperkalendrerattryckpapper.

DetbrittiskaföretagetReedpacksomköptes1990tillfördeenbetydandevolyminomtransportförpackningar,storreturpap-persverksamhetsamttillverkningavbrunapapperochtidnings-papper.

KraftföretagetBålforsenavyttradesibörjanav1990-taletförattminskaskuldsättningen.

scablev1995Europasledandehygienproduktföretaggenomköpetavtyskapwa.

1999slogssca:sochHolmensfinpappersverksamhetsammanidetgemensamtägdabolagetMoDoPaper,som2000avyttradestillfinskaMätsä-Serla.

Eninbrytningpådennordamerikanskamarknadengjordes2001genomförvärvavamerikanskaGeorgia-Pacificsmjukpap-persverksamhet.2004förvärvadesstörremjukpappersföretagiNyaZeelandochMexico.2007avyttradesdennordamerikanskaförpackningsverksamheten.SammaårförvärvadesProcter&Gambleseuropeiskamjukpappersverksamhet.

Industrivärdensaktieinnehaviscavidutgångenav2009motsvarade10,0procentavkapitaletoch29,2procentavrösternaochvardenvärdemässigttredjestörstaposteniaktieportföljen.Industrivärdenärdenstörstaägarenisca,mättisåvälkapitalan-delsomröstandel.

0

20000

40000

60000

80000

100000

120000

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

SCA 2000–2009

Nettoomsättning, Mkr Resultat efter finansnetto, Mkr

Toalettpapper, blöjor och tryckpapper är exempel på produkter från SCA.

174

SSABssabbildades1978genomsammanslagningavDomnarvetsJernverkiBorlänge,NorrbottensJärnverk(nja)iLuleåochOxelösundsJärnverkiOxelösund.Sedanstartenharssabutvecklatsframgångsrikttillattidagvaraenavvärldensmestlönsammastålproducentermedenväldefinieradstrategimotutvaldanischsegmentinomhöghållfastaochkyldastål.

Imittenav1970-taletprägladesvästvärldensstålindustriavenomfattandestrukturkris;kombinationenbetydandeöverka-pacitet,föråldradutrustningochhögaarbetskraftskostnadervarförödande.Konkurrensfrånnyatillverkningsländermedmodernutrustningochlågatillverkningskostnaderleddetillstoraförlus-ter.Dessutomsaknadeskapitalförnödvändigainvesteringar.

SomenföljdavdensåkalladeHandelsstålsutredningenfördesnja,DomnarvetsJernverkochOxelösundsammantillettföretag,SvensktStålab,ssab,efterettriksdagsbeslut1977.

Underlågkonjunkturenibörjanav1980-taletråddefortsattöverkapacitetinomvärldensstålindustri,medlönsamhetspro-blemförhelaindustrin.Underssab:sförstaårlanseradesettge-nomgripandestrukturprogramochtotaltinvesteradesöver3mil-jarderkronordeförstaåren.FokuslågpåeffektiviseringarochiettförstastegladesdenmalmbaseradetillverkningeniDomnarvetned.Antaletanställdavidjärnverketminskadedrastiskt.

ssabbörjadevisserligenvisavinst,menavkastningenpåka-pitaletvarotillräckligochbehovetavfortsattaomstruktureringarförattförbättralönsamhetenkvarstod.EttbesluttogsattsatsapåtunnplåtstillverkningvidDomnarvetochinvesteringarpåöver1,5miljarderkronorgjordesibredbandverk,kallvalsningochklippsträckorförattmoderniserajärnverket.

Inriktningenmotenrenodladtunnplåtsproducentmednyttproduktprogramochmodernanläggningskullegeenstabilgrundförframtiden.DådenstorainvesteringeniBandverk82hadeslutförtsuppnåddesenårligproduktionstaktpåenmiljonton.

LösningenförOxelösundslönsamhetsproblem,dåmark-nadenförhuvudproduktenfartygsplåtistortsettupphört,blevsatsningarpåindustriplåtochhöghållfastakyldastål.Lönsam-hetsproblemenförjärnmalmsgruvornaochlångaproduktersomstång-ocharmeringsstålfortgickdockutanattnågonlösning

175

kundenås.ssabstärktesinapositionerimarknadsledetgenomförvärvetavTibnor.

Underslutetav1980-taletleddeenglobalkonjunkturupp-gångtillstigandeefterfråganpåstålochhögrepriser.Vinsternaochlönsamhetenihelabranschenförbättrades.Isyfteattnåbalansiproduktionenochattrenodlaproduktutbudetladessabframennystrukturplan.Verksamhetenskullerenodlastillpro-duktion,vidareförädlingochförsäljningavtunnplåtochgrovplåtinomdivisionernaTunnplåtochOxelösund.Somettledipla-nenladesocksådenskrotbaseradestålproduktioneniBorlängenedochDomnarvetblevenrenodladtunnplåtsproducent.

0

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

-6 000

-3 000

0

3 000

6 000

9 000

12 000

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

SSAB 2000–2009

Nettoomsättning, Mkr Resultat efter finansnetto, Mkr

Valsverk i Oxelösund.

176

Antaletanställdaminskadefortsattochproduktivitetochvinsterökade.Undersommaren1989börsnoteradesssab.

Konjunkturenförsämradesibörjanav1990-taletochstålin-dustrinstodåterinförlönsamhetsproblem.Sverigegickiniendjuplågkonjunkturochssab:shemmamarknadkrympte.EnstörredelavproduktionenexporteradesutanförNordenocheu,vilketpåverkadelönsamhetennegativt.Arbetetmedrationalise-ringarochattminskakostnadernafortsatte.

ssab:snischstrategiblevallttydligare;ettspecialstålsföretaginomhandelsstålmedinriktningpåtvåhuvudområden,höghåll-fasttunnplåtochseghärdatslitstålinomgrovplåt.Genomeffek-tivamodernaanläggningar,produktutvecklingisamarbetemedkundernaochgenomattsatsapåkvalitet,serviceochleveranssä-kerhetsiktadessabpåattnålönsamhetstoppenblandvärldensståltillverkare.Statensåldeunderdennaperiodsittresterandeägandeissab.

Industrivärdenblev1994storägareissabgenomförvärvav9procentavaktierna.

Underandradelenav1990-taletgenomfördessabettstortinvesteringsprogram,förattökakapaciteteninomnischsegmen-ten.Ökadlönsamhetmöjliggjordeförssabattföraöverkapitaltillaktieägarnaviainlösenochåterköp.

EnkraftigtökadefterfråganfrånKinaharhittillspräglat2000-talet.Konsolideringeninomstålindustrinharökatochstålproducenternahargåttfrånattvararegionalatillglobala.

ssabPlateharnåttenpositionsomvärldensledandeprodu-centavkyldastålochssabStripProductsärenavdeledandeproducenternaiEuropainomhöghållfasttunnplåt.IochmedförvärvetavipscoiNordamerikaunder2007gjordessabettavmoderntidsstörstasvenskaföretagsförvärv.Genomförvärvetökarssab:skonkurrenskraftutanförEuropaochföretagetkanfortsättaattutvecklasinstrategimotenhögreandelnischpro-dukter

Industrivärdensaktieinnehavissabvidutgångenav2009motsvarade16,0procentavkapitaletoch20,7procentavrösternaochvardenvärdemässigtfjärdestörstaposteniaktieportföljen.Industrivärdenärdenstörstaägarenissabmättisåvälkapital-andelsomröstandel.

Coilbox vid varmvalsverket i Borlänge.

177

EricssonLMEricssonuppstodgenomsammanslagning1918mellandetvåföretagsombildatsavpionjärernainomsvensktelefonindu-stri,Lars-MagnusEricssonochHenrikToreCedergren.DetavCedergrengrundadeStockholmsAllmännaTelefonab,somvarspecialiseratpåtelefondrift,varefterfusionennäststörstaak-tieägareniEricssonmed10procentavaktiekapitalet.Företagetsexpansionpådeinternationellamarknadernakrävdebetydandetillskottavfinansiellaresurser.KontaktermedfinansmannenIvarKreugervardärmednaturligavidförhandlingaromtele-fonkoncessioneriolikaländer.IvarKreugerförvärvadeaktieriEricssongenomövertagandeavCedergrensinnehavochgenomuppköppåmarknaden.Islutetav1930innehadeKreugerkoncer-nen71procentavaktierna.

VidIvarKreugersdöd1932varamerikanskaittägaretillenstoraktiepostiEricssonochficksärskilttillståndavregeringenattägaupptill35procentavaktierna.DetföljdeenlångperiodavstridigheteriEricssonsstyrelse.Först1960gickittmedpåattsäljasinaaktieriEricsson.

IndustrivärdensaktieinnehaviEricssonvidbildandet1944motsvarade4procentavkapitaletoch21procentavrösternaochvardenvärdemässigtnäststörstaposteniaktieportföljen.

Ericssonvannerkännandeöverhelavärldenförsinaavan-ceradesystemochprodukterförfastochmobiltelekommuni-kation.Vidmittenav1990-taletomfattadeproduktsortimentet

0

50

100

150

200

250

300

350

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Ericsson 2000–2009

Nettoomsättning, mijarder kr Resultat efter finansnetto, miljarder kr

Telefonväxel 1881.

178

ävenföretagskommunikationsamtförsvarssystemochkompo-nenter.Detsnabbastväxandeproduktområdetvarmobiltele-kommunikationdärEricssonvarvärldsledande.Enstorsatsningpåtekniskutvecklingskeddeochdetotalateknikkostnadernaomfattademerän20procentavomsättningen.

Ericssonstekniskautvecklingkanbeskrivasiformavettantalmilstolpar:•Underhela1900-taletvardettätakontaktermellanLMErics-

sonochdetsvenskateleverket.Härigenomföddestelefonväx-elnaxe,somblevenstorframgångsprodukt.

•axeanpassadestillmobiltelefonsystemetnmt(NordiskMobiltelefon)somutveckladesisamarbetemellandenordiskateleverken.

•Denamerikanskamobilstandardenampsutveckladesparallelltmednmt.

•Andragenerationensstandardgsmvarennystandardfördigitalcellulärmobiltelefoni.axe-systemetanpassadesäventillgsm.

•Tredjegenerationensmobilsystemwcdmaärenvidareutveck-lingavgsm.

•Ericssonskonceptförfjärdegenerationensmobilsystemärlte(LongTermEvolution),somöppnarvägenförenframtidagemensamvärldsstandard.

Ericssonsmarknadgenomgickdrastiskaförändringarkringsekelskiftet.Frånmittenav1990-talettillår2000skeddeenenaståendetillväxtgenomutbyggnadavmobilinfrastrukturbaseradpåenstarktillväxtavantaletabonnenterochsamtidigutbyggnadavfastanätföratthanteradensnabbtväxandeinter-nettrafiken.Kulmennåddesår2000menunderdetreföljandeåren2001–2003krymptemarknadenförnätutrustningavsevärt.Telekomföretagentvingadestilldrastiskakostnadsminskningarsomenanpassningtilldensvagaefterfrågan.Ericssondrabba-dessvårtavdenminskadeefterfråganikombinationmedhögautvecklingskostnaderförtredjegenerationensmobilsystemochredovisaderörelseförlustermedtotalt65miljarderkronorun-deråren2001–2003.Antaletanställdameränhalveradesförattanpassaverksamhetentilldeändradeförutsättningarna.

LTE­terminal.

179

Föratttryggaföretagetsöverlevnadgenomfördesenny-emission2002somtillfördeEricsson29miljarderkronornetto.Industrivärdenutställdeiegenskapavhuvudägareengarantiatttecknaaktierför3miljarderkronor,varav0,7miljarderkronormotsvaradesavdetbefintligaaktieinnehavet.Emissionenfull-tecknadesdockvarförgarantinintebehövdeutnyttjas.Industri-värdentecknadeaktierförtotalt762Mkr,inklusivevissextratill-delning.

Sedan2002harEricssongenomförtenlångradföretagsför-värvförtotaltcirka60miljarderkronor,främstinominternet-baseradkommunikation.BlandförvärvenmärksdetbrittiskatelekomföretagetMarconi,detamerikanskarouterföretagetRedback,detkanadensiskatelekomföretagetNortelsmobilverk-samhetochnorskaiptv-företagetTandbergtv.

Ericssonäridagettavfåföretagsomkanerbjudahelhetslös-ningarförallastörremobilkommunikationsstandarder.Samt-ligavärldenstioledandeteleoperatörerärkunderhosEricsson.Ericssonärstörstivärldeninomandraochtredjegenerationensmobilnät.

IndustrivärdensaktieinnehaviEricssonvidutgångenav2009motsvarade2,3procentavkapitaletoch13,7procentavrösternaochvardenvärdemässigtfemtestörstaposteniaktieportföl-jen.IndustrivärdenärdennäststörstaägareniEricssonmättiröstandel.

Prospekt från Ericssons nyemission 2002.

180

vidindustrivärdensbildande1944hadebolagetprefe-rensaktiersommotsvaradeenprocentavaktiekapitaletmenmed100rösterperpreferensaktiemotenröstperstamaktie.Prefe-rensaktiernahadedärmedtillsammanslikastorrösträttsomsummanavallastamaktier.SamtligapreferensaktiertecknadesavstyrelseledamöterochavdirektöreriHandelsbanken.Arrang-emangetifrågasattesavbankinspektionenochpreferensaktiernainlöstes1947.Därmedfannsdetintenågondominerandeaktieä-gareiIndustrivärden.

Denförstaaktieägarförteckningsompubliceradesvisadeföljandefemstörstaägarevidutgångenav1977:

Trygg-Hansa 5,3%Handelsbankenspensionsstiftelser 5,1%Skandia 5,0%FörvaltningsabAeolus(ägtavsca) 4,2%Promotion 4,0%

AvdefemstörstaägarnavarsåledestreHandelsbankennärstå-ende(pensionsstiftelserna,sca/AeolusochPromotion)ochtvåvarförsäkringsbolagmedägandetmaximerattill5procentavkapitalet.

DenförstastörreägarenutanförHandelsbankensnärmastekretsvarInvestmentabBeijer.Vidutgångenav1983vardestörstaägarna:

FörvaltningsabAeolus(ägtavsca) 6,6%InvestmentabBeijer 6,5%Handelsbankenspensionsstiftelser 5,7%Trygg-Hansa 5,6%Skandia 4,5%

Industrivärdensstörstaägare

TEMA

181

AndersWallrepresenteradeBeijeriIndu-strivärdensstyrelse1982–1989.SeintervjumedAndersWallpåsid183.

UnderdeföljandeårenökadeAeolussittaktieinnehavtill14,0%avrösterna.Iövrigtvarförändringarnamarginella.

1988förvärvadeRatosenstoraktiepostiIn-dustrivärdensedanmanavyttrataktieinnehaveniHolmenochIggesund.Vidutgångenav1989varröstandelarnaföljande:

Ratos 20,5%sca(genomdotterbolagochnärståendestiftelser) 17,9%BeijerIndustries 6,6%Handelsbankenspensionsstiftelseochpensionskassa 7,7%Bahco(f.d.Promotion) 5,1%

SvenSöderbergrepresenteradeRatosiIndustrivärdensstyrelse1989–1993.

SedanBeijeravyttratsittaktieinnehavblevYggdrasilfjärdestörstaägare1990.ErikPenserrepresenteradeYggdrasiliIndustrivärdenssty-relse1990–1992.SeintervjumedErikPenserpåsid186.

SedanYggdrasilavyttratsittaktieinnehavvarröstandelarnavidutgångenav1991:

sca 21%Ratos 14%EnskildaFonder 7%Bahco(f.d.Promotion) 5%aga 5%

Carl-ErikFeinsilberochMarcusStorchrepresenteradeBahcorespektiveagaiIndustrivärdensstyrelse.

Citaten är hämtade ur ”Ratos och anorna. 125 år 1866–1991”.

182

SedanRatosavyttratsittaktieinnehavochBahcoförvärvatsavIndustrivärdeninträddeSparbankernasfondersomnystor-ägare.Vidutgångenav1993varröstandelarnaföljande:

sca 22%S-E-BankensFonder 8%Handelsbankenspensionsstiftelseochpensionskassa 8%SparbankernasFonder 6%aga 5%

SedanS-E-BankensFonderochSparbankernasFonderavyttratsittaktieinnehavblevFemteap-fonden,Öresundochamfnyastorägare.Vidutgångenav1996varröstandelarnaföljande:

sca 13%Handelsbankenspensionsstiftelseochpensionskassa 10%Femteap-fonden 7%Öresund 5%amf 4%

Under1997utfärdadescafemårigakonvertiblaskuldebrevsomkundebytasutmotaktieriIndustrivärden.Underskuldebrevenslöptidavstodscafrånattröstaförunderliggandeaktier.VidareavyttradeFemteap-fondenochÖresundsittaktiein-nehav.Wallanders&Hedeliusstiftelseförvetenskapligforskningblevnystorägare,liksomvinstandelsstiftelsenOktogonen.Vidutgången

av2001varröstandelarnaföljande:

Handelsbankenspensionsstiftelseochpensionskassa 16%Wallanders&Hedeliusstiftelse 9%Oktogonen 5%sca 5%scakonvertibelägare 4%

SeintervjumedSvenHagströmerpåsid85.

Dagens Industri 13 mars 1999.

Finanstidningen 1999.

183

Under2002och2003tillkomLELundbergföretagenoch2007Landåsomnyastorägare.Någrastörreägarförändringarskeddeinteunderdeföljandeåren.Vidutgångenav2009varröstande-larnaföljande:

Handelsbankenspensionsstiftelseochpensionskassa 19,7%LELundbergföretagen 15,5%sca(genomnärståendestiftelser) 15,3%Wallanders&Hedeliusstiftelse 8,5%Landå 4,3%

Sedan2004representerasLELundbergföretagenavFredrikLundbergiIndustrivärdensstyrelse.ILundbergföretagensårs-redovisningför2003motiveradesförvärvetavenstoraktiepostiIndustrivärdenmedbehovetavriskspridningutanförLundbergstraditionellttungaområdenfastigheterochskogsindustri.SeintervjumedFredrikLundbergpåsid188.

Dagens Industri 20 januari 2009.

184

Industrivärdens representationsvåning på Storgatan 10 i Stockholm har möbler som är formgivna av Carl Westman och Josef Frank.

185

Vilken var bakgrunden till Beijers engagemang i Industrivärden? BeijerinvestssamarbetemedHandelsbankssfäreninleddesisambandmedförvärvetavPribo,ettholdingbolagsomhadeenminoritetspostiPrippsbryggeriersamtägdeettantallivs-medelsföretagsomAbba,Lithells,RamlösaochsenareFelix.DessutominnehöllPriboenstoraktieportföljsomblandannatomfattadehuvudägandetiHusqvarnaochWirsboBruk.Pribo-förvärvetvarmycketstortfördetdåvarandeBeijerinvestochfi-nansieradesmedkonvertiblaskuldebrevsomdåvarenfinansiellinnovation.GenomaffärenetableradesettfördjupatsamarbetemedHandelsbanken.Ettömsesidigtägarförhållandeupprätta-desävenmellanBeijerinvestochIndustrivärden.

JagsattibådeHandelsbankensochIndustrivärdensstyrelseunderenföljdavår.IndustrivärdenrepresenteradesiBeijer-investsstyrelseavToreBrowaldhochsedermeraiArgentusstyrelseavJanWallander,StigRamelochvdPerLindberg.

Varför såldes aktieinnehavet?SamarbetetmedHandelsbankssfärenupplöstesisambandmedfinanskrisenibörjanpå1990-talet.AktieinnehavetiIndustrivär-denavyttradesochenstordelavpostenförvärvadesavYggdra-sil,varsinnehavdockblevkortvarigt.

Vad anser du om Indus Innovation som bildades 1984 och vars syfte var att förse mindre teknikorienterade företag med risk-kapital?Minerfarenhetavutvecklingsbolagärattdekräverstoraar-betsinsatser,meniregelintegersåstoravkastning.EttstortinvestmentbolagsomIndustrivärdenärinteenlämpligägareavsådanabolag,ochIndusInnovationavveckladesjuocksåefternågraår.

Industrivärden var näst största ägare i Bei­jerinvest och Argentus som 1988 delades upp i Beijer Industries och Beijer Capital. Samtidigt var Beijer tredje största ägare i Industrivärden. Anders Wall represente­rade Beijer i Industrivärdens styrelse åren 1982–1989.Idag är Anders Wall styrelseordförande i bland annat Beijer Alma, Beijerinvest och Anders Wall stiftelser.

AndersWallstyrelseledamot1982–1989.

INTERVJU

186

Industrivärden förvärvade 1986 en större aktiepost i Nils Dacke av Volvo. Dacke-koncernen bestod av då ett trettiotal företag, främst i södra Sverige. Vad vet du om bakgrunden till bildandet av Nils Dacke?JagvarihögstagradinvolveradibildandetavNilsDacke.BakgrundenärattjagblivitombeddatthållaettföredragförmarknadsföreningeniVäxjö,baseratpåminerfarenhetfrånolikainvestmentbolag.Idénväcktesattstartaettlokaltinvest-mentbolagochenimproviseradteckningslistacirkuleradeundermötet.BolagetsombildadesficknamnetabNilsDackeförattvisadenlokalaanknytningentillsmåländsktföretagande.NilsDackeblevdotterbolagtillBeijerinvestsintressebolagSones-sonsochfickSvenOhlssonsomförstevd.Detförstaförvärvetgjordes1978avindustrihandelsföretagetBengtssonsMaskinmedGunnarTindbergsomvd.MedBengtssonsMaskinsomgrundbyggdesDackeHandeluppvilketblevbasenförIndutrade,somjubörsnoteradesavIndustrivärden2005.EttannattidigtförvärviNilsDackevartakboxtillverkarenThule.

NilsDackeväxteävengenomförvärvavindustriföretagsomKarnersomtillverkadeklädgalgar,MontBlancsomtillverkadelasthållareförbilar,MaskinABRapidsomtillverkadegranula-torerförmalningavplastavfallsamtettantalhydraulikföretag.

Industrivärden blev genom olyckliga omständigheter stor ägare i Fermenta 1986. Vad kan du berätta om diskussionerna i Indu-strivärdens styrelse beträffande alla turer i Fermentaaffären?DetblevmångaochlångasammanträdeniIndustrivärdensstyrelserörandedetolycksaligaförvärvetavenstoraktiepostiFermenta.MinallmännasynpunktärattdetärobegripligtattdetkundebliensådanhysterikringdettaföretagochdessdåvarandehuvudägareRefaatEl-Sayed.DetvaremellertidstortintresseföraktierinomläkemedelochmedicinteknikviddennatidpunktochIndustrivärdenhadeunderenperiodävenettstortaktieinnehaviAstra.

Aktieposten i jm såldes till Skanska 1987 mot likvid av aktier i Skanska. Vad minns du av resonemangen i styrelsen om att Industrivärden skulle bli stor ägare i Skanska?

DACKE

187

ByggmästarenJohnMattsonhadesåltsittföretagJMtillIndu-strivärdenredan1965ochföretagetbörsintroducerades1982,menIndustrivärdenbehöllaktiemajoriteten.Attsäljajm-aktiernatillSkanskamotapportemissionavSkanska-aktiervarettsättattfåettägandeiettstörreochmerinternationelltbyggföretagänjm.IndustrivärdenharjusenareförvärvatytterligareaktieriSkan-ska.

plm blev helägt dotterbolag sedan Industrivärden lagt bud på de utestående aktierna 1987 med finansiering av kvb. Vad minns du av resonemangen i styrelsen?Argentusvarintresseratavattförvärvaplmgenomapportemis-sionvilketskullehaökatIndustrivärdensägandeiArgentus.FrånHandelsbankenssidasågmandockhellreattplmblevhelägtdotterbolagtillIndustrivärden.

plm:sstyrelseagerademycketsjälvständigtmotIndustrivär-den.Närplmåterskullebörsintroducerasefterettantalårblevdetocksåstoraförändringariplm:sstyrelseocheranLauriniplmvardärmedslut.

Industrivärden var ett utpräglat blandat investmentbolag med en stor helägd industri- och handelsrörelse under din tid i sty-relsen men är idag ett rent investmentbolag med ett tiotal stora innehav i börsnoterade bolag. Vilka är dina kommentarer?Jagföredrarheltklartettblandatinvestmentbolagdärmanhartillgångtillkassaflödetidehelägdadotterbolagen.Ettrentin-vestmentbolagärvisserligenlättanalyseratmenkanhasvårtmedkassaflödet.

Vilken är din främsta erfarenhet från många år i affärslivet?BeijerinvestochVolvofusioneradessombekantibörjanav1980-taletochjagblevstyrelseordförandemenlämnadepostenefternågraår.Minerfarenhetärattfusionerinteiförstahandärtillför”räknenissar”utandetviktigaärattaffärskulturernaochmänniskornamåstekunnafungeratillsammans!

188

Du var genom det av dig helägda bolaget Yggdrasil fjärde största ägare i Industrivärden under åren 1990-1991. Berätta om bakgrunden till att Yggdrasil 1990 förvärvade en stor aktiepost i Industrivärden som bolaget sedan tvingades avyttra 1991.BeijerinvestsaktiepostiIndustrivärdenvartillsaluochjagac-cepterademedglädjeetterbjudandeattlåtaYggdrasilförvärvaenstoraktiepost.InvesteringenvarlångsiktigtillsinnaturmennärfinansbolagetGamlestadenhavereradeifinanskrisenibörjanav1990-talettogNordeaöveraktiernaiYggdrasil.NordeaavyttradesedanYggdrasilsaktieinnehavinklusiveaktiernaiIndustrivärden,somdärmedoavsiktligtkomattblienkortfristigplacering.

Var investeringen ursprungligen av långsiktig natur även om omständigheterna ledde till avyttring redan efter något år?FörvärvetavIndustrivärdenaktiernavarheltklartenlångsiktigplaceringförYggdrasil.Industrivärdenärenstarkägaremedstortansvarförsinaaktieinnehav.Jaganserattrösträttsskill-nader,somjufinnsiflertaletavIndustrivärdensinnehav,äravstortpositivtvärdeförenlångsiktigägare.Starkaochlångsiktigaägaregerarbetsroåtdeägdaföretagen.

Hur engagerad var du i olika större affärer under din tid i Indu-strivärdens styrelse, som förvärvet av köprätter i ssab och budet på Bahco?Jagvarmycketengageradissab-affärenochstöddeIndustrivär-densbeslutattpåsiktblistorägareissab.FörvärvetavBahcosköttespåettutomordentligtsättavvdCarl-ErikFeinsilberochjagvarpositivtinställdutanattfördjupamigifrågan.

Idag är Erik Penser styrelseordförande i bland annat Yggdrasil.

ErikPenserstyrelseledamot1990–1992.

INTERVJU

189

Industrivärden var 1991 ett blandat investmentbolag med nästan hälften av tillgångarna i helägda dotterbolag som plm, Bahco, Dacke, Indutrade och Fundament. Idag är alla helägda verksamheter avyttrade och Industrivärden är ett rent invest-mentbolag med betydande aktieinnehav i ett tiotal börsnote-rade bolag. Föredrar du som investerare ett lättanalyserat, rent investmentbolag framför ett blandat investmentbolag?Detviktigaärattaktieinnehavenrepresenterarstarkaochlön-sammaföretag,oavsettombolagenärbörsnoteradeellerej.

Skulle du idag rekommendera en investering i Industrivärden?EnlångsiktiginvesteringiIndustrivärden,varsaktieportföljrepresenteraretturvalavdebästasvenskaindustriföretagen,kanintevarafel.

Hur fungerade samarbetet i Industrivärdens styrelse under den period du var styrelsemedlem?JagharalltidhaftdetstörstaförtroendeförBoRydinochTomHedelius,somjagävenhadekontaktmedisca:sstyrelse.Carl-ErikFeinsilbervarenduktigochkompetentvd,varsförslagvarvälgenomarbetade.

190

Lundbergs började bygga upp aktieinnehavet i Industrivärden 2002 genom förvärv av 6,1 procent av rösterna. Redan 2003 var L E Lundbergföretagen den enskilt största ägaren i Indu-strivärden med 10,7 procent av rösterna. Vid utgången av 2009 motsvarade innehavet 15,5 procent av rösterna. Därtill har du personligen ett stort ägande. Vad ser du som den främsta styr-kan med Industrivärden och dess innehavsbolag om du skulle sammanfatta det i ett antal punkter?Industrivärdenärsummanavinnehavsbolagen.Denfrämstastyrkanärattinnehavenrepresenterarbraföretagmedenstarkpositioninomsinaolikabranscherochmedgodamedarbetare.Industrivärdenhardessutombyggtuppettomfattandeochvär-defulltkontaktnätochharenkompetentledning.

Industrivärden har under de senaste 25 åren haft en rad olika storägare som efter några år av olika skäl har sålt hela sitt aktieinnehav såsom Beijer, Ratos, Yggdrasil, Enskilda Fonder, Sparbankernas Fonder, Öresund och olika AP-fonder. På vilken sikt ser du Lundbergs aktieinnehav i Industrivärden? Lundbergsgörallainvesteringarpålångsikt.Viharingenexit-strategiiIndustrivärden.Detavgörandeärhurvälinnehavsbola-genutvecklas.SannoliktärvienstorägareiIndustrivärdenävenom10och20år.

Lundbergs och även du personligen har gjort stora aktieförvärv i flera av Industrivärdens innehavsbolag som Handelsbanken och Sandvik. Vad är tanken bakom att ha både ett direkt och indirekt aktieinnehav i dessa bolag?SammainvesteringsstrategisomgällerförLundbergsgällerävenförmigpersonligenochminatvådöttrarsomallahargjortbety-dandeaktieköpiIndustrivärdenochfleraavinnehavsbolagen.

Fredrik Lundberg är bland an­nat styrelseordförande i Cardo, Holmen och Hufvudstaden, vice styrelseordförande i Handels­banken och NCC samt vd i L E Lundbergföretagen.

FredrikLundbergstyrelseledamotsedan2004.

INTERVJU

191

Handelsbankssfären har genom olika stiftelser som är närståen-de till Handelsbanken och sca idag drygt 50 procent av rösterna i Industrivärden. Sedan några år har Industrivärden och Lund-bergs representanter i varandras styrelser. Hur fungerar samar-betet mellan Lundbergs och Handelsbankssfären?JagblevmedlemiHandelsbankensstyrelseredaninnanLund-bergsbörjadeköpaaktieriIndustrivärden.TomHedeliusärmedlemiLundbergsstyrelsesedan2004.Viharmycketstorsamsynbeträffandeägandeochlångsiktighet.

SamarbetetharfungeratmycketvälbådeiHandelsbankensochSandviksstyrelser,vilketillustrerasavattLundbergsgjortbetydandekompletterandeaktieförvärvidessaföretag.

IsambandmedbörsintroduktionenavIndutradeförvärvadeLundbergs10procentavaktiernaochärocksårepresenteradeiIndutradesstyrelse,vilketärytterligareettexempelpåsamarbe-tetmellanLundbergsochHandelsbankssfären.

Dagens Industri 19 februari 2004.

192

Vilka för- och nackdelar ser du för Industrivärdens innehavsbo-lag med att ha en stabil och långsiktig huvudägare?Denfrämstafördelenmedlångsiktigtägandeärstabilitet.Inves-teringarocholikasatsningarkangörasoberoendeavkortsiktigamarknadsvariationer.Genomenuthålligstrategikanlångsiktigainvesteringargöras.

Samtidigtställerlångsiktighetenstorakravpåägaren.Kravetpågodlönsamhetochenvälfungerandeledningärminstlikastortsomvidettkortsiktigtägande.Långsiktighetenställersåle-desstorakravpåägarensommåsteskötasittägarskapväl.

Lundbergs är idag en stor ägare av svenska börsbolag inte bara inom den ursprungliga fastighets- och byggsektorn utan även inom sektorerna bank, skog och verkstad. Finns det några bran-scher som Lundbergs är helt ointresserade av?Våraaktieinvesteringarinriktaspåbranschersomvikännertillochförstår,gärnamedstorainträdesbarriäreriformavkravpåkunnandeellerstortkapital.

Lundbergsharundvikitdärförundvikittelekom,läkemedelochsådanakonsultbolagsomärheltberoendeavpersonalenskunnande.Vårinriktningidagärfastigheter,skogsindustri,verk-stadsindustrisamtfinanssektorn.

Lundbergs grundades liksom Industrivärden 1944 och var ursprungligen ett renodlat byggföretag, som först i slutet av 1970-talet började investera i börsaktier. Vilka likheter och skill-nader ser du mellan Industrivärden och L E Lundbergföretagen som stor ägare av börsnoterade företag?SkillnadenärattLundbergsinnehållerenhelägdfastighetsrö-relseochtvåbörsnoteradedotterbolag.Iövrigtbestårverksam-hetenavdelägdabörsbolagliksomförIndustrivärden.

Omslaget till Lundbergs jubileumsbok föreställer fastigheten Hovslagargatan 5 i Stockholm som Lundbergs äger och har sitt huvudkontor i.

193

Lundbergsfastighetsrörelseärlättattvärderaiochmedattdenbeståravettantalstörrefastighetersomkanvärderasvarförsig.Debörsnoteradeinnehavenharalltidettgivetbörsvärde.SammanfattningsvisärdärförLundbergsnästanlikatransparentochlättvärderatsomIndustrivärdenmeddesstiobörsnoteradeaktieinnehav.

Vilken är Lundbergs långsiktiga ambition inom svenskt näringsliv?Lundbergsharettlångsiktigttidsperspektivisinainvesteringar.Detviktigaärattföretagengenererarettmervärdegenomengodindustriellutveckling,vilketärgrundenförvärdetillväxtochökadeutdelningar.

DetprimäraförLundbergssomägareärattskötaägarrollenochbidratillattinnehavsbolagenutvecklaspositivt.Lednings-frågornaärviktigaochattutsevdärdärförenprimäruppgift.

L E Lundbergföretagens årsredovisning 2008.

194

LångsiktigtstruktureratvärdeskapandeIndustrivärdenskärnverksamhetärattinvesterainordiskabörsbolagmedengodvärdeökningspotentialochgenomaktivtägandebidratillenkontinuerligvärdeökningiinnehavsbo-lagen.Denaktivaägarrollenkräverettbetydandeinflytandeochmedförattinvesteringshorisontenärlångsiktig.Ettaktivtägarperspektivgerävenengodförståelseförinnehavsbolagensverksamhet,omvärldochlöpandeutveckling.GenomattbidratillvärdeskapandeiinnehavsbolagenökarvärdetavtillgångarnasamtidigtsomIndustrivärdensaktieriskminskar.

Arbetetbedrivspåettstruktureratsättinomramenförtrehuvudprocesser.Dessaärprocessernaförinvesteringar,aktivtägandeochexitutvärdering.Stödprocessenmarknadsoperationersyftartillattstödjahuvudprocessernamedmarknadsinforma-tion,attunderhållaettkontaktnätsamtattgenererameravkast-ning.DenstörstadelenavIndustrivärdensresurserinriktaspåarbetetattbidratillvärdeskapandegenomaktivtägande.Uppar-betadevärdenrealiserasisambandmedförsäljningarochomdis-poneringariaktieportföljen.

KonkurrenskraftigplattformIndustrivärdenhargenomettmålmedvetetarbeteetableratenhögkvalitativplattformförlångsiktigtvärdeskapande.Dennabaserasblandannatpågodafinansiellaresurser,ettlångsik-tigtinvesteringsperspektivochenvälutveckladmodellförattlöpandeutvärderaexisterandeochpotentiellainvesteringar.Verksamhetenskärnaärenstruktureradprocessförutövandeavaktivtägande,erfarnastyrelseledamötermedanknytningtillIndustrivärdeniinnehavsbolagensamtenprofessionellinveste-ringsorganisationsomkontinuerligtanalyserarochutvärderarinnehavsbolagensutveckling.AnalysernaföredraslöpandeförIndustrivärdensstyrelse.Verksamhetenärprojektorienteradoch

Industrivärdensaffärsmodell

TEMA

195

involverarpersonalfrånsåvälinvesteringsorganisationensomstabsfunktionerna.Arbetsmetoderochinformationssystemavhögklassstödjerverksamhetensprocesser.

ProfessionellorganisationIndustrivärdenhardeinternaochexternaresursersomkrävsförattutövaenprofessionellinvesteringsverksamhetochaktivtägandeavhögkvalitet.SamtidigtharIndustrivärdenenkost-nadseffektivorganisationsomkännetecknasavflexibilitetochkortabeslutsvägar.DettotalaantaletanställdaiIndustrivärdenärdrygt20personer.Detaktivaägandetutövasytterstavstyrel-serepresentanteriinnehavsbolagenmedanknytningtillIndu-strivärden.Därtillfinnsettvärdefulltkontaktnätmednordiskförankring.

TydligainvesteringskriterierMedutgångspunktfrånaffärsidénattskapaaktieägarvärdebase-ratpåenprofessionellinvesteringsverksamhetochaktivtägandeskerarbetetutifrånföljandeinvesteringskriterier:

• Investeringar i medelstora och stora nordiska börs­bolag.

• Fokus på affärsmodeller som kan tillämpas på flera marknader och med god förmåga att generera tillväxt i kassaflödet.

• Stor potential till värdeökning genom aktivt ägande.

• Ägarandel som ger ett betydande inflytande.

• Koncentration till ett begränsat antal innehav.

Dagens Industri 13 november 2007.

196

Varjeinvesteringanalyserasmedavseendepåmöjligvärde-utvecklingirelationtillindividuellaavkastningskrav.Kvantita-tivamålutvärderaslöpandeliksommöjligaformerförenfram-tidaavyttring.Storviktläggsvidkontinuerligajämförelsermedalternativalångsiktigaplaceringarialternativabörsbolag.Inves-teringarnagörsinomramenförIndustrivärdensövergripandeportföljstrategiochäroberoendeavbranschsamtutvärderaskontinuerligtmedentidshorisontpå5–8år.

UtvärderingavinvesteringarInvesteringsprocessenhartvåhuvudsyften,delsattutvärderaexi-sterandeinvesteringarmotuppställdamålvärdenochalternativaplaceringar,delsattlöpandegeenaktuellbildavvilkanyinveste-ringarsomärintressantaförattdärigenomsnabbtkunnaageranäraffärsmöjligheteruppstår.Genomensystematiseradarbets-processkanvälunderbyggdabeslutfattasmedgodeffektivitettilllågkostnad.

MedutgångspunktfrånIndustrivärdensinvesteringskrite-rierochplaceringshorisontbeståraktieportföljenavdenordiska

INDUSTRIVÄRDENS STYRKOR

Omfattande strukturkapital• Professionell organisation• Erfarna styrelseledamöter• Välbeprövade och effektiva arbetsmetoder• Omfattande nätverk

God utväxling av inflytande• Betydande inflytande i globala bolag med ett

marknadsvärde om ca 750 Mdkr• Samverkan med andra ägare• Starka förtroendepositioner

Högkvalitativ portfölj av ledande bolag• Professionell uppbyggnads­ och urvalsprocess• Branschledande bolag med beprövade affärsmo­

deller och goda framtidsutsikter

Värdeskapande långsiktigt aktivt ägande• Unik portföljstrategi• Löpande aktiv utveckling av bolagen• Långsiktighet ökar värdeskapandepotentialen

197

börsbolagsombedömshadenstörstavärdeskapandepotentialengenomaktivtägandepå5–8årssikt.Enviktigaktivitetinominvesteringsprocessenärsåledesattkontinuerligtutvärderadeexisterandeinnehavenmotuppställdamålochalternativainnehavsbolag.Ettbeslutomattbehållaellerattökaiettinne-havsbolagärminstlikaviktigtsomettbeslutomattminskaellerattsälja.OmIndustrivärdenövertidenlyckasoptimeravaletavinnehavsbolag,ikombinationmedettframgångsriktaktivtägande,kommeromsättningshastigheteniportföljensåledesattvararelativtlåg.

Denlöpandeanalysenavmöjliganyinvesteringarbaseraspådedrygt800bolagsomärnoteradepådenordiskaaktiemarkna-derna.Decirka50mestintressantabörsbolagenbevakaskonti-nuerligt.Industrivärdensinnehavsbolaganalyserasparallelltochpåsammapremissersomdemestintressantapotentiellanyin-vesteringarna.Efterinformationsinhämtning,externakontakter,analysochprioriteringpresenterasdemestintressantabolagenförIndustrivärdensinvesteringskommitté,somomfattarled-ningsgruppenochrepresentanterförinvesteringsverksamheten.Därefterfattaseventuelltbeslutomendjupareanalysochomattbildaettinvesteringsteamfördetfortsattaarbetet.Teametharblandannattilluppgiftattpresenteraenpreliminärhand-lingsplanförhurIndustrivärdenaktivtskallkunnabidramedvärdeskapandeiföretaget.Planenomfattarävenmålochformerförenframtidaavyttring.Ominvesteringenefterdenfördju-pandeanalysenbedömssomfortsattintressantfastställs,efterbeslutavstyrelsen,formernaföraktieförvärvochenägarpositionbyggssuccessivtuppiföretaget.Investeringsteametföljerbolagetunderhelainnehavstiden.

MarknadsoperationerochkorthandelIndustrivärdenharenseparatfunktionsomgenomförolikamarknadsoperationerisyfteattstödjainvesteringsverksamheten.Funktionenverkställerinvesteringsbeslutsamtbidrarmeddagligmarknadsinformation.Isyfteattgenererameravkastningbe-drivsvidarekorthandeliaktierochaktierelateradeinstrument.Värdenskapasfrämstgenomoptionsaffäreriexisterandeinne-havsbolagsaktier.

Investeringsteam i arbete.

198

AktivtägandeIndustrivärdensinflytandeiinnehavsbolagengrundaspåsåvälbetydandeägarandelarsomenstarkförtroendeposition.Meddettasomutgångspunktutövasenaktivägarrollisamspelmedandrastoraägareisyfteattfinnaformerförattökavärdetavaktieinnehaven.DetaktivaägandetutövasavstyrelseledamöteriinnehavsbolagenmedanknytningtillIndustrivärden,genomarbeteivalberedningarsamtgenomendirektdialogmellanIndustrivärdensinvesteringsorganisationochledandeföreträ-dareförinnehavsbolagen.MinstenledamotmedanknytningtillIndustrivärdenskallingåiinnehavsbolagetsstyrelse.Normalteftersträvassåvälrollensomstyrelsensordförandesomordfö-randeivalberedningen.

NärIndustrivärdentagitenaktivägarrolliettnyttinnehavs-bolagfårdentidigareframtagnahandlingsplanenförvärdeska-

AKTIVT ÄGANDE

Innehavsbolag

Andra stora aktieägare i innehavsbolaget

Ägarfrågor■ Strategi­ och

affärsutveckling

■ Bolagsstruktur

■ Finansiella mål

■ Kapitalstruktur

■ Investeringar och

förvärv

■ Ägarstyrningsfrågor

■ Organisations­ och

ledningsstruktur

■ Ersättningsstruktur

■ Rapporterings­ och

kontrollsystem

■ Socialt ansvarstagande

och miljö ansvarsfrågor

Resurser■ Styrelseledamöter i

innehavsbolagen

med anknytning till

Industrivärden

■ Investerings­

organi sation

■ Egenutvecklade

metoder och system

■ Omfattande nätverk

■ Samverkan

■ Förslag på ledamöter

■ Bolagsstämmodeltagande

■ Styrelsearbete i bolagen

■ Handlingsplan

■ Löpande dialog

och företagsbesök

Syn & ägaragenda■ Riktlinjer för aktivt ägande

■ Handlingsplan för

värde skapande

199

pandeenmerkonkretutformning.Frånatthavaritettbesluts-underlagiinvesteringsprocessenutgördennafortsättningsvisgrundenförutformningen,genomförandetochutvärderingenavIndustrivärdensaktivaägande.Syftetärfrämstattidentifieraochbeskrivaolikamöjligheterförvärdetillväxtsamtstrategiskaåtgärderförattskapadessavärden.Detteamsomansvararförinnehavetföljerkontinuerligtuppochuppdaterarhandlings-planen.Arbetetbedrivsenligtenstruktureradarbetsmetodochbeståravenlöpandeanalysavbl.a.innehavsbolagensverksam-het,konkurrenterochandracentralaomvärldsfaktorersamtenföretagsvärdering.Allanalysbaseraspåexterntinformationsma-terial.Informationeninhämtasmedhjälpavlämpligasystem-stöd,genomföretagsbesökochgenomenlöpandedialogmedrespektiveföretagsledningsamtgenomkontaktermedföretagetskunderochandraintressenter.TillsinhjälpharIndustrivärdenettomfattandenätverk.Industrivärdensambitionärattvaradenägaresomhardenmestkvalificeradebildenavsinainnehavsbo-lag,deraskonkurrenterochdenmiljödeverkari.

VarjeinvesteringsteampresenterarrespektivehandlingsplanfördenellerdeledamöteriinnehavsbolagensstyrelsersomharanknytningtillIndustrivärden.PådettasättgesIndustrivärdensrepresentanterenaktuellbildavdemöjligheterochåtgärdersomidentifierats.

GenomattarbetamedgodaochvälunderbyggdaidéerfårIndustrivärdengehörirespektiveinnehavsbolagsstyrelse.Påsåsättkandelaravhandlingsplanernaövertidenomsättastillverk-ligaåtgärderiinnehavsbolagenförframtidavärdeskapande.

ExitutvärderingExitutvärderingensyftartillattoptimerarealiserandetavupp-arbetadevärden.Detärviktigtattietttidigtskedeutvärderamålenförvärdeutvecklingenochformernaförenframtidaexitparallelltmedgenomförandetavdetaktivaägandet.Deninyin-vesteringsprocessenutarbetadehandlingsplanenomfattarblandannatmålochexitformerförenframtidaavyttring.Genomennärainteraktionmellandetrehuvudprocessernakanplanerocharbetssättsnabbtanpassastillnykunskapellerförändradeomvärldsförhållanden.

Industrivärden bedriver aktivt ägande genom att flertalet av styrelseledamöterna även är ledamöter i innehavsbolagens styrelser.

200

investmentbolagklassificerasvanligenikategoriernablandadeochrena.Medettrentinvestmentbolagförståsatttillgångarnaenbartbeståravaktieribörsnoteradebolag.Invest-mentbolagetblirdärmedhelttransparentochärlättattvärdera.Ettblandatinvestmentbolaginnehållerdäremotenvissandelaktieridotterbolagellerandraonoteradeinnehavochärsåledessvårareattvärdera.

Helägdadotterbolagkangenomsittkassaflödebidratillattfinansierainvestmentbolagetsegenutdelningsomdärmedinteblirheltberoendeavmottagenutdelningfråndebörsnoteradeinnehavsbolagen.Helägdadotterbolagställerkravpåinvest-mentbolagetiformavenorganisationförverksamhetsupp-följningochkoncernredovisningmedan”vanliga”aktieinnehavställerkravpåfördjupadföretagsanalyshosinvestmentbolaget.

Vidbörsintroduktionen1945varIndustrivärdenettblandatinvestmentbolagmedstålbolagetFagersta,kraftföretagetHam-marforsenochtextilföretagetKilsundsomdotterbolag.VidarehadeIndustrivärdenbetydandeminoritetsposteriverkstadsbola-getLMEricsson,skogsbolagetBergvikochAla,textilföretagetAlmedahl-DahlsjöforsochindirektifosfatbolagetReymers-holm.

Under1950-talettillkomcementtillverkarenGullhögensomdotterbolagmedaninnehavetiFagerstaminskadesåattdetdärigenomintelängrevardotterbolag.

ByggföretagetjmochbyggmaterielföretagetOlsson&Rosenlundblevhelägdadotterbolagunder1960-taletmedanHammarforsenochBergvikochAlaavyttradesisambandmedolikastrukturaffärer.

På1970-taletavyttradesFagerstaochcementtillverkningeniGullhögen.IsolermaterieltillverkningeninomGullfiberbehöllstillslutetav1980-talet.

Renodlingfrånblandattillrentinvestmentbolag

TEMA

BolagKapital-

andel, %Röst-

andel, %

Fagersta 50,0 53,4

L M Ericsson 4,2 21,1

Bergvik och Ala 38,4 38,4

Hammarforsen 66,4 66,4

Almedahl­Dahlsjöfors 21,4 21,4

Kilsund 66,7 66,7

Regia 36,6 36,6

Aktieportföljen 1945.

201

Under1980-taletbörsintroduceradesjmochavyttradesOls-son&RosenlundmedanverkstadsbolagenNilsDackeochplmblevnyadotterbolag.FastighetsbolagetFundamentgrundades1981.InvestmentbolagetBahcomed12helägdadotterbolag,hu-vudsakligenverkstadsföretag,förvärvades1991ochladessammanmedDacketillInductus1992.IndustrihandelsföretagetIndutra-dehadedessförinnanbrutitsuturNilsDacke.

Ibörjanav1990-taletvarIndustrivärdendärmedettutpräg-latblandatinvestmentbolagmedhälftenavtillgångsmassanihelägdaverkstads-ochfastighetsbolag.OrganisatorisktbestodIndustrivärdenavbörsaktieportföljen,plm,Inductus,IndutradeochFundament.

SedanhuvuddelenavverkstadsbolageninomInductushadesåltsunderåren1991–1993ochplmavyttratsitrestegunderåren1995–1998stodIndustrivärdeninförvaletattfortsättakoncentrationsprocessentillettrenodlatinvestmentbolagelleråtergåtillattförvärvahelägdarörelser.Efterstrategiskadiskus-sioneristyrelsen1996fattadesprincipbeslutomattkoncentreraverksamhetenmenattvaraöppenförmöjlighetenavenstakaförvärvavhelägdabolag.

Ökadglobaliseringochökadkonkurrensomkapitaletleddeunder2000-talettillkravpåfokuseringavaffärsidénförallain-vestmentbolag.Strategibeslutet2002innebarsomhuvudpunkterattaktieportföljenskullevaratransparentochkoncentrerad,hu-vudsakligenbeståendeavstoraochmedelstoranordiskanoteradebolag,attIndustrivärdensomaktivägareskullemedverkatillinnehavsbolagensutvecklingochattinvesteringsverksamhetenskullebyggapåenstruktureradprocessförkontinuerliganalysavexisterandeochpotentiellainnehav.

Industrivärdenskoncentrationsprocessmotrenodlatinvest-mentbolagkomattfortgåtill2006dådetsistahelägdadotter-bolagetavyttrades.Sedan2007ärIndustrivärdendärmedettrentinvestmentbolag,förförstagångensedanbolagetsgrundande. Aktieportföljen 2009.

BolagKapital-

andel, %Röst-

andel, %

Handelsbanken 10,1 10,3

Sandvik 11,4 11,4

SCA 10,0 29,2

SSAB 16,0 20,7

Ericsson 2,3 13,7

Volvo 3,3 8,5

Skanska 6,9 27,3

Indutrade 36,9 36,9

Höganäs 10,1 8,1

Munters 14,6 14,6

202

underindustrivärdens65-årigaexistensharskattereglernaavseendeaktieinnehavochaktieförsäljningändratsettflertalgånger.

Närbolagetbildades1944varmottagnautdelningarbefriadefrånskattunderförutsättningattmaninteyrkesmässigtköpteochsåldeaktier.FörIndustrivärdenmedenutpräglatlångsiktigaktieportföljvarvinsterfrånförsäljningskattebefriadeefterfemårsinnehav.FörändamåletattbedrivakortfristighandelbildadeIndustrivärdendotterbolagetHindus,somunderfleraårbedrevhandelmedvärdepappermedväxlandeframgång.IdagbedrivsdenkortfristigaaktiehandelnidotterbolagetNordinvest.

Begreppetinvestmentbolaginfördesiskattelagstiftningen1960.Investmentbolagdefinierasalltjämtsomföretagvilkasuppgift”väsentligenärattgenomettvälfördelatvärdepappersin-nehaverbjudaaktieägarnariskfördelningochvilkasaktierägsavettstortantalfysiskapersoner”.Investmentbolagblevbefriadefrånskattpåmottagnautdelningaromminst80procentvida-reutdeladestillinvestmentbolagetsägare.

1966infördesen”evig”realisationsvinstbeskattningavaktier,somiprincipinnebarattföraktiersominnehaftsmeränfemårbeskattadestioprocentavförsäljningspriset.

1976ändradesregelnsåattvinstervidförsäljningavaktiersominnehaftskortaretidäntvåårbeskattadestill100procentochvidlängreinnehavstidärtvåårbeskattadesvinstertill40procent,vilket1990höjdestill50procent.

Sedan1991gällerattvinstervidaktieförsäljningarärskat-tebefriade,attmottagnautdelningarärskattepliktigaochegenlämnadutdelningäravdragsgill.Ränteintäkterärskattepliktigamedanräntekostnaderochförvaltningskostnaderäravdrags-gilla.Iskatteberäkningeningårvidareenschablonintäktmedursprungligentvåprocentavaktieinnehavensmarknadsvärdevidåretsbörjan.Syftetmedschablonintäktenärattutjämnadenpositivaeffektsomuppkommergenomattenindirektägaresom

Skattereglerförinvestmentbolagunderolikatidsperioder

TEMA

Detta avsnitt har granskats av skatte­juristen Lars W. Hemmingsson, Price­waterhouseCoopers.

Svensk Skattetidning Nr 1 2008.

Industrivärden-domarna-en analys

av Anders Hultqvist

1 Bakgrund

Det var många som med spänning väntade

på Regeringsrättens domar i Industrivärden-

målet. När de så kom den 6 november gav

de upphov till starka reaktioner (dock utan

jämförelse med vad som hände samma dag

1632). Under julhelgen kunde vi läsa och

höra i alla media att bolagsskatten numera i

princip var frivillig för de svenska företagen.

Ett skattebortfall på 60 miljarder kronor var

att vänta. Andra, däribland jag själv, ansåg

att Regeringsrätten satt ned foten till stöd

för legalitetsprincipen och en rättssäker

rättstillämpling.

Vad är sant? Till att börja med fordras

mycket speciella omständigheter för att

en bolagsstruktur av typen Industrivärden

skall komma till stånd med de skatteef-

fekter som uppstod. För det andra är det

högst diskutabelt om det – ens vid en

revidering av lagstiftningen – är en fråga

om alltigenom icke önskvärda effekter som

uppstår vid denna typ av bolagsstrukturer.

Men det är en politisk fråga, som jag lämnar

därhän i fortsättningen. Slutligen: är det i

rättstillämpningen eller i lagstiftningen som

problemet ligger?

203

ettinvestmentbolagkanåterinvesterahelarealisationsvinstenmedanendirektägareendastkanåterinvesteradendelsomåterstårnärskattenpårealisationsvinstenärbetald.

Denkraftigavärdeökningenavaktieportföljenunderåren1998–2000innebarattschablonintäktenökadeimotsvarandemån.Förattminimeraskattebelastningenimoderbolagethöjdesdärföraktieutdelningenfrån4,50kronorperaktie1998till8,35kronorperaktie2001,varav3,35kronorutgjordebonus.

Schablonintäktensänktes2003till1,5procentavaktieport-följensmarknadsvärdevidåretsbörjansomenanpassningtilldereglersomgällerföraktiefonder.

Beskattningenavkapitalvinsterpåsåkalladenäringsbetinga-deaktierslopadesden1juli2003.Härmedavsesonoteradeaktierellermarknadsnoteradeaktierförvilkainnehavetmotsvararminst10procentavröstetalet.Reglernaförberäkningavschablonintäktförinvestmentbolaganpassadessåattnäringsbetingadeaktierinteräknadesiniunderlagetförschablonintäkt.Schablonintäktskallvidareberäknaspådesenastförvärvadeaktiernaomdessavidingångenavbeskattningsåretinnehaftskortaretidärettår.EfterdessaregeländringarberäknasschablonintäktendastpåenmindredelavIndustrivärdensaktieportföljeftersomdenheltdomine-randedelenavaktieinnehavenärnäringsbetingade.

AvorganisatoriskaskälägdesfleraavIndustrivärdensdot-terbolagunderåren1995–1998avholdingbolagsomägdesavochvaravnågrasenarefusioneradesmedIndustrivärden.Skattemyn-dighetenifrågasatteavdragsrättförerlagdräntaiholdingbolagetochyrkadeattlagenmotskatteflyktskulletillämpas.LänsrättenavslogSkattemyndighetensyrkandemenKammarrättenbiföllyrkandetiendom2004.RegeringsrättenundanröjdedockKam-marrättensdom2007ochIndustrivärdenkundedärmedupplösaenreserveradskatteskuldmed165Mkr.Regeringsrättenkonsta-teradeisindomdelsattdeifrågasattalånentagitsuppinnandenaktuellaskatteflyktslagenträddeikraft,delsattförhållandenaimåletialltväsentligtöverensstämdemedettavRegeringsrättentidigareprövatmålivilketskatteflyktslagenintevartillämplig.

Industrivärdenhar,liksomandrainvestmentbolag,genoman-passningtilldevidvarjetidgällandereglerna,kunnatnedbringaskattebelastningen.DefaktiskaskattekostnadernaiIndustrivär-denharalltidkunnathållaslåga.

Affärsvärlden 8 september 2004.

204

industrivärdensrapporteringtillaktiemarknadenspeglardelagarochreglersomvidvarjetillfälleställerkravpådenekonomiskainformationsomettbörsnoteratbolagskallpubliceraochkandärmedocksåsessometttidsdokument.

Vidbildandet1944varIndustrivärdenmoderbolagienkoncernmedröstmajoritetistålbolagetFagersta,kraftföretagetHammarforsenochtextilföretagetKilsund.ÖvrigaaktieinnehaviverkstadsbolagetLMEricsson,skogsbolagetBergvikochAla,textilföretagetAlmedahl-DahlsjöforsochfosfatbolagetRey-mersholmöversteg20procentavröstetaletochskulledärmedmeddagensterminologihaklassificeratssomintressebolag.Idaggällanderegelverkhadekrävtenomfattanderapporteringredan1944medpresentationavinnehavsbolagensverksamhetermedtillhörandekoncernredovisning.Denförstatrycktaårsredovis-ningenpååttasidorikvartoformatomfattadeemellertid,enligtdågällandelegalakrav,endastensummariskförvaltningsberät-telse,resultat-ochbalansräkningar,enaktiespecifikationsamtförslagtillaktieutdelning.Framtillochmed1975komIndustri-värdensårsredovisningarattupprättasenligtprincipen”mini-mumenligtlag”ochgavdärmedfögaupplysningtillaktieägarenomvilkenverksamhethanegentligenvardelägarei.

Destomerutförligvardeninternarapporteringen.Ibundnaböckersomtäckerperioden1944–1962finnsintebaramycketutförligastyrelseprotokollsomåtergerdediskussionersomförtsutanävendetaljeradeföredragningspromemorior.Allinforma-tionfannssåledestillgängligmenaktiemarknadenfickbaratadelavdetnödvändigaste.Från1963till1985bandsvarjestyrelse-protokollinmedsigillochförvaradesiarkivboxar.Deninternadokumentationenvaravhögklassmedandepubliceradeårsre-dovisningarnavarotillräckligtinformativa!

Först1976isambandmedändringariaktiebolagslagenpubliceradeIndustrivärdenenmerutförligårsredovisningmed

Industrivärdensrapporteringtillaktiemarknaden

TEMA

Styrelseprotokoll för 1960–1962 förvaras i en inbunden bok.

205

kommentarertilldenekonomiskautvecklingeniallmänhetochaktiemarknadenisynnerhet,analysavaktieportföljenochbeskrivningavdotterbolagen.Underdeföljandeårenkom-pletteradesrapporteringenmedvd-brev,koncernöversiktochsuccessivtalltmerdetaljeradbeskrivningavinnehavsbo-lagenochdotterbolagen.Denförstadelårsrapporten,somavsågdeåttaförstamånaderna,publicerades1983.

Från1986tillkomenanalytiskbeskrivningavberäk-ningenavsubstansvärdet.1988fördjupadesbeskrivningenavinnehavsbolagenochdotterbolagenytterligare.EndjuplodandeanalysavsubstansvärdetmedrubrikenIndustrivärdensvärdenpublicerades1989.Analysenmedfördeattårsredovisningenför1989belönadesmedpris.Beskrivningenavkoncernen,börsåret,Industrivärden-aktien,innehavsbolagenochdotterbolagenomfattadedrygt30sidoriårsredovisningenför1990,varsomslagpryddesavfasadenpådetnyrenoverade”guldhuset”påStorgatan10,somvardetnyakontoret.

Underdeföljandeårenutökadesbeskrivningenavinnehavs-bolagensåattdestörstabolagenfickettuppslagvardera.Ettav-snittomdenmedelfristigaportföljentillkomliksomettavsnittsombeskrevmiljöarbetetiinnehavsbolagen.Redovisningsavsnit-tetutökadesitaktmednyalagkrav.Ytterligarenyaavsnittrördeorganisationochledning,skattereglerförinvestmentbolagsamtmarknadskommunikation.

Ettavsnittomaktivtägandeochinvesteringsprocessentillkom2002ochettavsnittomIndustrivärdensstyrningtillkom2003.Nyainternationellaredovisningsreglerkrävdeutbyggnadavredovisningsavsnittetunderdeföljandeårenochenmängdnyabegreppinfördes.Underåren2002–2005tilldeladesIndu-strivärdentidningenAktiespararensprisförbästaårsredovisningblandinvestmentbolagen.

Styrelseprotokollen bands in med sigill till och med 1985.

Årsredovisningen 2005 tilldelades pris som bästa årsredovisning bland invest­mentbolagen.

206

industrivärdenhadeingaegnakontorslokalerdeförstaårenefterbildandet1944,utanverksamhetenbedrevsheltinomramenförSvenskaHandelsbanken.Denendeanställdevarverkställandedirektören,somävenvardirektöriHandelsbanken.BankendebiteradeinteIndustrivärdenvarkenförvd:slönellerförkonsultarvodenochkontorskostnaderunderbolagetsförstaår.

DeförstaegnakontorslokalernavarbelägnapåVästraTräd-gårdsgatan7iStockholmivilkaIndustrivärdenhuseradefrån1948till1967dåmanfickstörrelokalerpåKungsträdgårdsgatan16.

EntalandeillustrationavdeidylliskaförhållandensområddepåkontoretpåVästraTrädgärdsgatanärdeåtgärdersomvidtogsisambandmedverkställandedirektörenstjänsteresatillNewYorkhösten1956.DetmeddeladesattbokförareGaddedagligenskullebefinnasigpåverkställandedirektörenstjänsterummellanklockan11och12,attdetgenomanslagpådörrentillkontoretsamtgenomtelefonvaktövrigatiderskullelämnashänvisningtillentelefonapparatpåHandelsbankensnotariatavdelningivilkenvidanropskullesvaras”Industrivärden”.Fortlöpandeanteckningarskulledärförasöveringåendesamtal.EventuellaframställningarskullevidarebefordrastillbokhållareGadde,somskulleöverlämnaviktigareärendentillbolagetsjurist,bankdi-rektörKyhlberg,vilkenomsåerfordradesskullerådgöramedstyrelseordförandenBrowaldh,alltnoggrantprotokolleratistyrelsehandlingarna.

Industrivärdenskontorsomkulturbärare

TEMA

207

AntaletanställdaiIndustrivärdenutökadessuccessivt.Enviceverkställandedirektöranställdes1963ochadministrativpersonaltillkomsåattantaletanställda1970uppgicktill6per-soner.Tioårsenarehadepersonalenendastökatmarginellttill7anställda.Under1980-taletutökadesorganisationenisambandmedförvärvenavplm,DackeochBahco.1990hadeantaletan-ställdahärigenomökattill16personer.Under1990-taletbyggdesenomfattandeanalysverksamhetuppochantaletanställdaår2000var25.SedanIndustrivärdenrenodlatverksamhetengenomavyttringavdenhelägdaindustri-ochhandelsrörelsenskeddeenminskningavpersonalentill18personer2009.

KontorslokalernapåKungsträdgårdsgatan16blevotillräckli-gaisambandmedexpansionenunder1980-taletoch1987flytta-deIndustrivärdentillmodernalokalerpåHamngatan6,belägnahögstuppihusetmedutsiktöverNorrmalmstorg.

Bror Hjorth:Blommande landskap.(Industrivärdens konstsamling)

208

IndustrivärdenvarsedanförvärvetavFastighetsabÖster-malmägaretillenfastighetpåStorgatan10iStockholm.Enkraftighyreshöjninghadeaviserats1990förkontoretpåNorr-malmstorg.IndustrivärdensnyligentillträddevdCarl-ErikFein-silbersågetttillfälleattutnyttjadekontorsutrymmensomblivitledigapåStorgatan.

HusetpåStorgatan10ärenjugendfastighetmedcentraltlägeinärhetenavÖstermalmstorg.FastighetenuppfördesavarkitekternaGeorgHagströmochFritiofEkman,somritadeett60-talbyggnaderpåÖstermalm,varavflerastörrehuspåStrandvägen.Deritadeävenhusmedbiograflokaleribottenvå-ningensomPalladiumpåKungsgatanochSibyllanpåAlmlöfs-gatan(nuDramatenslillascen).

Karl Momen

Lennart Jirlow

Omslag till boken om Storgatan 10 publicerad 1991.

209

Sven X:et Erikson

Sven X:et Erikson

210

HusetpåStorgatan10uppfördesunderåren1905-1907.Fastighetenharenstramjugendfasad,somärriktdekoreradmedblommönsteribladguldochhuggendekorkringportalen.Entrénochtrapphusetharmarmorgolvochväggaristuccolus-tro.Trapphusfönstrenärmålademedvackrarosenmotiv.Husetinnehållerfemvåningsplanmotgatanochdetfinnsävenettgårdshus.Ibostadsvåningarnafinnsväggfastagrönabänkarochdörröverstyckenmedstiliseradeblommor.

Fastighetenrestaureradespietetsfulltunder1990,varvidfasadenmåladesförhandmedäktabladguld.Imars1991kundeett15-talanställdapåIndustrivärdenflyttainisittnyakontor.Deursprungligahögreståndsbostädernahadeomvandlatstillfunktionellaochmodernakontorslokaleritreplansomförbandsmedeninretrappa,specielltkonstrueradförändamålet.IsambandmeddenexpansionavIndustrivärdensverksamhetsomägderumunder1990-taletinreddesävenettvåningsplanienangränsandefastighetmedförbindelsefrånStorgatan10.

Helmer Osslund: Höstdag vid Torne Träsk (1909). Interiör från Industrivärdens kontor med en inre trappa som förbinder våningsplanen.

Renoveringen av Storgatan 10 fick 1991 Stockholms Byggmästarfören­ings ROT­pris.

211

Carl-ErikFeinsilberansågattföretagmårbraavatttaansvarfördetgemensammakulturarvet.Restaureringenuppmärksam-madesgenomolikapriserochutmärkelser.

FastighetenStorgatan10ägdesunderdrygtfyrtioåravkonsthandlareGöstaStenmanvarskonstsalongpåtredjevå-ningenvarettavdefrämstagalleriernaiStockholm.SomnyägareavfastighetenåterskapadeIndustrivärdendessursprung-ligakaraktär.Rummenutsmyckadesmedtidstypiskkonst–iflerafallavkonstnärersomställtutiStenmanskonstsalong.SamlingenomfattarävenäldreverkfrånIndustrivärdenstidigarekontorsamtkonstfråndotterbolagenPromotionochBahco.

IskriftenKonstvärdenhosIndustrivärden,publicerad2009,skildrasiordochbilddekonstverksompryderIndustrivärdenskontor.Ettantalavdessaverkfinnsåtergivnaidennabok.

Ewald Dahlskog: Kvinna vid strand (1917).

212

Helmer Stén (styrelseordförande 1944–1950) var vd i Handelsbanken 1923–1944 och bankens styrelseordförande 1944–1950. Stén var från 1914 chef för Provinscentra­len, den avdelning inom Handelsbanken som startades för att svara för verksamhe­ten utanför Stockholm. Som vd i Handelsbanken var hans uppgift att reda upp den krissituation som banken befann sig i på 1930­talet och att återställa förtroendet för banken, vilket han lyckades väl med. Helmer Stén avled 1950.

Ernfrid Browaldh (styrelseordförande 1956–1965) var ursprungligen advokat i Väs­terås och ombudsman vid Handelsbankens Västeråskontor. Han kom till Stockholm 1923 som bankens industriexpert, blev fem år senare vice vd och 1944 vd i Han­delsbanken och styrelsens vice ordförande från 1955. Ernfrid Browaldh medverkade aktivt i många av de större strukturaffärer som Handelsbanken och senare Industri­värden deltog i. Han var styrelseordförande eller styrelseledamot i samtliga Industri­värdens första innehavsbolag. Ernfrid Browaldh avled 1982.

Tore Browaldh (styrelseordförande 1965–1988), son till Ernfrid Browaldh, arbetade under perioder på finansdepartementet, Industriens utredningsinstitut, Europarådet och Svenska Arbetsgivarföreningen. Han anställdes som Handelsbankens vd 1955 och utnämndes 1966 till bankens styrelseordförande. I Industrivärdens styrelse var han ordförande 1965–1988. Tore Browaldh var en man med djupa humanistiska intressen och skrev tre memoarböcker. Han var även en duktig jazzpianist. Tore Browaldh avled 2007.

Någrakändapersoneristyrelseochledning

TEMA

Ernfrid Browaldh Tore Browaldh Jan Wallander Bo Rydin

213

Jan Wallander (vice styrelseordförande 1984–1990) var docent i nationalekonomi och chef för Studieförbundet näringsliv och samhälle samt Industriens utredningsinstitut innan han utnämndes till vd i Sundsvallsbanken 1961. Wallander var vd i Handels­banken 1970–1978 och styrelseordförande 1978–1991. Han införde en decentra­liserad organisation i Handelsbanken som delades in i ett antal regionbanker med självständig ställning. Under Wallanders tid avskaffades budgetering i Handelsbanken och lönsamheten fokuserades. Vinstandelsstiftelsen Oktogonen bildades och en stor del av medlen placerades i Handelsbanksaktier.

Carl-Erik Feinsilber (vd 1990–1994, styrelseledamot 1988–2001) var vd för resebyrån Nyman & Schultz och finanschef på Gränges innan han blev vd för Promotion åren 1979–1989. Med kort varsel utnämndes han till vd i Industrivärden 1990. Feinsilber hade ett brett kulturintresse inom i första hand konst och musik och var ordförande i Föreningen kultur och näringsliv. Carl­Erik Feinsilber avled 2004.

Clas Reuterskiöld (vd 1994–2001 och styrelseledamot 1994–2003) var vd i Bonnier­företagen Billingsfors, Grafo Print, Solna Offset och Marieberg innan han efterträdde Carl­Erik Feinsilber, först som vd i Promotion 1990 och sedan som vd i Industrivärden. Under Reuterskiölds tid avvecklades en stor del av industrirörelsen genom försäljning av PLM, Thorsman och fastighetsbolaget Fundament samt aktieinnehavet i AGA.

Bo Rydin (styrelseordförande 1988–2002, styrelseledamot sedan 1973) var vd i SCA 1973–1990 och styrelseordförande 1988–2002. Hans breda industriella erfarenhet omfattade även posterna som styrelseordförande i Skanska, Graninge, SAS representant­skap och Industriförbundet samt som vice styrelseordförande i Handelsbanken och Volvo. Under ett flertal år var Bo Rydin dessutom styrelseordförande i Kungliga Operan.

Tom Hedelius (styrelseordförande sedan 2002, styrelseledamot sedan 1991) var vd i Handelsbanken 1978–1991 och styrelseordförande 1991–2001. Han är även styrel­seordförande i B&B Tools, Jan Wallanders och Tom Hedelius stiftelse samt styrelsele­damot i bl a L E Lundbergföretagen och SCA.

Anders Nyrén (vd sedan 2001) var vice vd och CFO i såväl Skanska som Securum innan han utnämndes till vd i Industrivärden. Under Hedelius och Nyrén omvandlades Industrivärden till ett rent investmentbolag sedan den sista helägda rörelsen avyttrats 2006. Aktieportföljen koncentrerades till åtta större och två mindre innehav. Ett nytt större innehav tillkom genom förvärv av 8,5 procent av rösterna i Volvo.

Clas ReuterskiöldCarl­Erik Feinsilber Tom Hedelius Anders Nyrén

214

Styrelseordförande:

Helmer Stén (1944­1950)

Sten Westerberg (1950­1955)

Ernfrid Browaldh (1956­1965)

Tore Browaldh (1965­1988)

Bo Rydin (1988­2002)

Tom Hedelius (2002­

Styrelseledamöter:

Axel Bergengren (1944­1945)

Wilhelm Klingspor (1944­1954)

Fabian Tamm (1944­1955)

Sten Westerberg (1944­1955)

K F Göransson (1945­1946)

Torsten Hèrnod (1947­1956)

Allan Wettermark (1947­1971)

Ivar Rooth (1949­1950)

Gunnar Ljungqvist (1950­1969)

P Wåhlin (1952­1955)

Per Carlsson (1955­1957)

Fabian Lundquist (1955­1966)

Ferdinand Wallberg (1956­1960)

C­G Klingspor (1957­1971)

Hjalmar Åselius (1957­1964)

Jan Wingårdh (1960­1964 och 1966­1968)

Stig Ödmark (1961­1968)

M Pontin (1965 och 1967­1972)

Eije Mossberg (1965­1972)

John Mattson (1969­1985)

Ivar Lindquist (1970­1972)

Olof Wirström (1971­1986)

Stig Ramel (1972­1996)

Sven Häggqvist (1973­1977)

Allan Larsson1 (1973­1974)

Bo Rydin (1973­2002; styrelseord­förande 1988­2002)

Sven Ågrup (1973­1975)

Arne Gadd1 (1974­1976)

Per Lindberg (1978­1988)

Olof Kyhlberg (1978­1983)

Anders Wall (1982­1989)

Jan Wallander (1984­1990)

Kjell Brändström (1986­1989)

Börje Rudewald (1987­1993)

Carl­Erik Feinsilber (1988­2001)

Sven Söderberg (1989­1993)

Erik Penser (1990­1992)

Tom Hedelius (1991­ styrelseordförande från 2002)

Marcus Storch (1992­1996)

Inga­Britt Ahlenius (1994­2002)

Clas Reuterskiöld (1994­2003)

Sverker Martin­Löf (1996­1997 och 2002­

Björn Wolrath (1996­1999)

Lennart Nilsson (1997­

Finn Johnsson (2000­

Anders Nyrén (2001­

Arne Mårtensson (2002­2005)

Boel Flodgren (2002­

Fredrik Lundberg (2004­

Lars O Grönstedt (2006­2008)

Olof Faxander (2009­

1 Utsedd av regeringen.

Revisorer:

S Linnér (1944­1954)

P O Öhrling (1944 – 1968)

H Francke (1955­1958 och 1960)

G Dahlgren (1959 och 1965)

R Sundfeldt (1966­1968)

Olof Wirström (1970­1971)

Tore Henckel (1970­1978)

Torsten Lilliestierna (1972­1980)

Bertil Edlund (1979­1998)

Sigvard Heurlin (1981­1991)

Ulf Pernvi (1992­1998)

Ingvar Pramhäll (1999­2005)

Anders Lundin (2005­

Verkställande direktörer:

Stig Ödmark (1944­1946 och 1960­1966)

Allan Wettermark (1947­1955)

Ferdinand Wallberg (1956­1959)

Nils Berggren (1967­1976)

Per Lindberg (1976­1986)

Kjell Brändström (1986­1989)

Carl­Erik Feinsilber (1990­1994)

Clas Reuterskiöld (1994­2001)

Anders Nyrén (2001­

Vice verkställande direktörer:

Nils Berggren (1963­1966)

Folke Pehrsson (1976­1985)

Lars Bertmar (1988­1990)

Carl­Olof By (1990­

Lennart Engström (2000­2001)

Bengt Kjell (2003­2009)

Förteckning över styrelseledamöter, revisorer och företagsledning

215

Industrivärdens egen dokumentation

Årsredovisningar från 1944

Styrelseprotokoll från 1944 med föredragningspromemorior

Emissionsprospekt

Innehavsbolagens årsredo-visningar och hemsidor

Litteratur

Industrivärden 50 år (jubileums­skrift 1994)

Johan Lybeck: Finansiella kriser förr och nu (1992)

Ulf Myrberg: Blandade invest­mentbolag (1987)

Lars­Erik Thunholm: Oscar Ryd­beck och hans tid (1991)

Lars­Erik Thunholm: Ivar Kreuger (1995)

Stig Ramel: Pojken i dörren (1994)

Jan Wallander: Bankkrisen (1995)

Jan Wallander: Livet som det blev (1997)

Jan Wallander: Wennergrenstiftel­serna (2002)

Jan Wallander: Mellan Scylla och Charybdis: röstvärden, korsägande och makten över företagen (1986)

Fermenta fakta och erfarenheter. Rapport till Stockholms fond­börs (1988)

Boken om Storgatan 10 (1991)

Konstvärden hos Industrivärden (2009)

Jubileumsskrifter

SCA 50 år

Industrialisten Bo Rydin: 30 år med SCA

Karl­Gustaf Hildebrand: I om­vandlingens tjänst. Svenska Handelsbanken 1871–1955

Handelsbankens historia från 1871 (häfte)

Ericssonkrönikan 125 år 1876–2001

Att förändra världen – En berät­telse om Lars Magnus Ericsson och hans efterföljare

Lundbergs 50 år 1944–1994

Investor 75 år 1916–1991

Ratos och anorna 125 år 1866–1991

Carnegie De första två seklen

Affärsvärldens hundra år 1901–2000

SEB 150 år 1856–2006

Volvo 75 år 1927–2002

Holmen – En resa i fyra sekler 1609–2009

Tidningar och tidskrifter

Affärsvärlden

Byggindustrin

Dagens Industri

Dagens Nyheter

Finanstidningen

Finans Vision

Papper & Kontor

Svenska Dagbladet

Sydsvenska Dagbladet

Svensk Skattetidning

Veckans Affärer

Intervjuer

Lars Bertmar

Sven Hagströmer

Tom Hedelius

Fredrik Lundberg

Sverker Martin­Löf

Börje Nordenö

Anders Nyrén

Erik Penser

Mats Qviberg

Clas Reuterskiöld

Bo Rydin

Bo Söderberg

Anders Wall

Jan Wallander

Källförteckning

216

217

TryckFälth&Hässler,Värnamo2010

FotografiQImageab,IngvarKarmhed,AnnaHållamsmedflera

GrafiskformStudioBang

isbn978-91-633-6349-8

218

219

Christer Bartholdi har sedan 1982 arbetat som koncerncontroller inom Bahco, Promotion, Inductus och Industrivärden. I samband med pensioneringen 2009 fick Christer i uppdrag at författa en bok om Industrivärdens historia sedan grundandet 1944 samt att ta fram illustrationer till boken.

Underlag för den historiska beskrivningen av Industrivärden har utgjorts av officiella källor i form av årsredovisningar, pressmed-delanden och tidningsurklipp samt internt material i form av styrelseprotokoll och promemorior. Vidare har Christer intervjuat nuvarande och tidigare styrelseordförande, vice styrelseordförande och andra ledande be-fattningshavare samt nuvarande och tidigare större ägare av Industrivärden.