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Incertezas em um novo cenário
Roberto PadovaniSetembro 2008
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 2
EUA: origem da crise
Fonte: Bloomberg, WestLB.
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existing home sales new home sales
2 year crisis
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 3
EUA: crise bancária (cds - bps)
Fonte: Bloomberg, WestLB.
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Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 4
Incertezas no mercado (vix)
Fonte: Bloomberg, WestLB.
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EUA: bolsa (spx)
Fonte: Bloomberg, WestLB.
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Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 6
EUA: desaceleração suave
Fonte: Bloomberg, WestLB.
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retail pib
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 7
Fonte: Bloomberg, WestLB.
EUA: desaceleração suave
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ip pib
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 8
EUA: desaceleração suave
Fonte: Bloomberg, WestLB.
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0,6%0,4%0,2%
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China como novidade (% yoy)
Fonte: Bloomberg, WestLB.
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China Retail Sales
China
Global Retail Sales
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China: crescimento trimestral
Fonte: FMI, westLB.
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China: balança comercial (acumulado 12m)
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Balança
Fonte: Bloomberg, westLB.
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 12
China: crescimento anual
Fonte: FMI, westLB.
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China: pib potencial
Fonte: FMI, westLB.
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Crescimento mundial (crb)
Fonte: FMI, westLB.
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2,5%
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Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 15
Crescimento mundial (% yoy)
Fonte: Bloomberg, WestLB.
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world us
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 16
Commodities: correção de exageros
Fonte: Bloomberg, westLB.
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Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 17
Ajuste no dolar (dxy)
Fonte: Bloomberg, westLB.
Correlação de -0.92
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Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 18
US: Ajuste no dolar (dxy)
Fonte: Bloomberg, westLB.
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Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 19
US: sem alta de juros (gt10)
Fonte: Bloomberg, westLB.
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
7,00
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Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 20
Fed e vendas no varejo (6mma)
Fonte: Bloomberg, westLB.
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
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7,00%
vendas fed
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 21
Conta corrente (% pib)
Fonte: Bloomberg, westLB.
-7,00
-6,00
-5,00
-4,00
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-2,00
-1,00
0,00
1,00
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Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 22
Commodities
Fonte: Bloomberg, WestLB.
Equilíbrio de longo prazo = 385
50,0
100,0
150,0
200,0
250,0
300,0
350,0
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99
jan/
01
jan/
03
jan/
05
jan/
07
jan/
09
crb hp
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 23
Risco fiscal sobre controle (% PIB)
Fonte: Banco Central, WestLB.
45,5%
48,4%
50,5%
52,4%
47,0% 46,5%
44,7%
42,7%
41,4%42,6%
35,0%
37,0%
39,0%
41,0%
43,0%
45,0%
47,0%
49,0%
51,0%
53,0%
55,0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 24
Conta corrente (% PIB)
Fonte: Banco Central, WestLB.
-2,8
-3,5-4,0
-4,3
-3,8-4,2
-1,5
0,8
1,8 1,61,3
0,3
-1,7-1,9
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 25
Risco soberano: estabilidade (bps)
Fonte: Bloomberg, WestLB.
773
884
1.525
489399
314
206 214 224 234
-
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 26
Fluxos de investimento estrangeiro (USD bn)
Fonte: Banco Central, WestLB.
1 1 2 1 24
11
19
29 29
33
22
17
10
1815
19
35 35
45
49
0
10
20
30
40
50
60
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 27
Reservas internacionais (USD bn)
Fonte: Banco Central, WestLB.
3952
6052
4536 33 36 38
49 53 54
86
180
215
260
0
50
100
150
200
250
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 28
Cenário para câmbio (yoy)
Fonte: Bloomberg, WestLB.
1,96
2,36
3,63
2,93
2,72
2,292,15
1,79
1,60 1,55
1,45
1,95
2,45
2,95
3,45
3,95
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 29
Câmbio: descolamento no curto prazo
Fonte: Bloomberg, WestLB.
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
jan/
00
mai
/00
set/0
0
jan/
01
mai
/01
set/0
1
jan/
02
mai
/02
set/0
2
jan/
03
mai
/03
set/0
3
jan/
04
mai
/04
set/0
4
jan/
05
mai
/05
set/0
5
jan/
06
mai
/06
set/0
6
jan/
07
mai
/07
set/0
7
jan/
08
mai
/08
set/0
8
BRL HP
1. CRB neutro;2. diferencial de juros favorável3. apreciação do dollar;4. desancoragem de expectativas.
Desvio médio de 2%
1. CRB em alta;2. diferencial de juros favorável3. apreciação do dollar;4. ancoragem de expectativas.
Desvio médio de 1%
4%, 5 meses
7%
4%, 8 meses
8%, 19 meses
9%, 7 meses
16%, 10 meses
9%, 8 meses
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 30
Câmbio: descolamento no curto prazo
Fonte: Bloomberg, WestLB.
1,5
1,7
1,9
2,1
2,3
2,5
2,7
2,9
03/01
/05
03/03
/05
03/05
/05
03/07
/05
03/09
/05
03/11
/05
03/01
/06
03/03
/06
03/05
/06
03/07
/06
03/09
/06
03/11
/06
03/01
/07
03/03
/07
03/05
/07
03/07
/07
03/09
/07
03/11
/07
03/01
/08
03/03
/08
03/05
/08
03/07
/08
03/09
/08
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 31
Expansão de crédito (yoy)
Fonte: Banco Central, WestLB.
10%
19%
22%21%
28%26%
5%
10%
15%
20%
25%
2003 2004 2005 2006 2007 2008
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 32
Crédito (% PIB)
Fonte: Banco Central, WestLB.
26%25%
26%
28%
31%
36%
41%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 33
Vendas no varejo (yoy)
Fonte: IBGE, WestLB.
-3,7%
9,2%
4,8%6,2%
9,7% 9,9%
7,7%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 34
Vendas de veículos (yoy)
Fonte: Anfavea, WestLB.
20% 21%
1%
10%
-28%
-9%
22%
7%
-7%-3%
11%9%
12%
28%
21%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 35
Produção industrial (yoy)
Fonte: IBGE, WestLB.
1,6%
2,7%
0,1%
8,3%
3,1%2,8%
6,0%
6,8% 7,0%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 36
Investimentos (yoy)
Fonte: IBGE, WestLB.
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
1996
.I
1996
.III
1997
.I
1997
.III
1998
.I
1998
.III
1999
.I
1999
.III
2000
.I
2000
.III
2001
.I
2001
.III
2002
.I
2002
.III
2003
.I
2003
.III
2004
.I
2004
.III
2005
.I
2005
.III
2006
.I
2006
.III
2007
.I
2007
.III
2008
.I
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 37
Utilização de capacidade (CNI)
Fonte: CNI, WestLB
77,0
78,0
79,0
80,0
81,0
82,0
83,0
84,0
jan/0
0jul
/00
jan/0
1jul
/01
jan/0
2jul
/02
jan/0
3jul
/03
jan/0
4jul
/04
jan/0
5jul
/05
jan/0
6jul
/06
jan/0
7jul
/07
jan/0
8
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 38
Inflação: alta temporária (yoy)
Fonte: IBGE, WestLB.
7,70%
12,50%
9,30%
7,60%
5,70%
3,10%
4,5%
6,4%
4,5%4,0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 39
Taxa de juros (%)
Fonte: Banco Central, WestLB.
15,75
19
25
16,517,75 18
13,25
11,25
14,7513,75
0
5
10
15
20
25
30
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 40
Crescimento doméstico (yoy)
Fonte: IBGE, WestLB.
3,4%
0,0% 0,3%
4,3%
1,3%
2,7%
1,1%
5,7%
3,2%
3,8%
5,4%4,9%
4,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Banco WestLB do Brasil S.A. agosto / 2008Incertezas em um novo cenárioPage nº 41
Cenários
Fonte: IBGE, Banco Central, WestLB.
2005 2006 2007P 2008P 2009PReal GDP, % chg 2,9 3,7 5,4 4,9 4,0Consumer prices, % chg YOY 5,7 3,1 4,5 6,4 4,5Short-term interest rate, end yr 18,0 13,3 11,3 14,8 13,8Fiscal balance, nominal % GDP -3,0 -3,1 -1,8 -1,0 -0,8Fiscal balance, primary % GDP 4,4 4,0 4,1 4,3 4,3Net public sector debt % GDP 46,7 44,9 43,3 41,4 42,6Exchange rate units/US$, end-yr 2,29 2,15 1,79 1,60 1,55Trade balance US$ bn 44,8 46,1 40,1 26,4 17,0 merchandise exports US$ bn 118,3 137,5 160,6 192,2 203,1 merchandise imports US$ bn 73,6 91,4 120,5 165,8 186,1Current account balance US$ bn 14,2 13,5 2,4 -23,4 -31,4Current account balance % GDP 1,7 1,3 0,2 -1,7 -1,9Net foreign direct investment US$ bn 15,0 18,8 34,6 34,6 44,7International reserves US$ bn (ex IMF) 53,8 85,8 180,0 215,0 260,0
