3 جامعة اجلزائر كلية العلوم االقتصادية وعلوم التسيري

قسم العلوم االقتصادية

أطروحة لنيل شهادة الدكتوراه يف العلوم االقتصادية نقود ومالية: ختصص

:وانـحتت عن

:اذ الدكتورإشراف األست :من إعداد الطالب رابـح زبريي بربري حممد أمني

:جلنة املناقشة

رئيسا -3- جامعة اجلزائرأستاذ التعليم العايل كساب علي. د مقررا -3- جامعة اجلزائرأستاذ التعليم العايل زبريي رابح .د عضوا جامعة الشلف "أ"أستاذ حماضر بريش عبد القادر .د عضوا -3- اجلزائرجامعة "أ"أستاذ حماضر يوسف بييب .د عضوا جامعة مستغامن "أ"أستاذ حماضر عتو الشارف .د عضوا -3- جامعة اجلزائر "أ"أستاذ حماضر مصار منصف .د

2011-2010: السنة اجلـامعية

لنظام الصرف ودوره يف حتقيق النمو االقتصادي يف االختيار األمثل– دراسة حالة اجلزائر - ظل العوملة االقتصادية

بسم اهللا الرمحن الرحيم

* ) .....وفوق كل ذي علم عليم (

* يمظاهللا الع قدص* " 76ة اآلي – سورة يوسف "

) وما أوتيتم من العلم إال قليال..... ( *

* يمظاهللا الع قدص* " 85ة اآلي – سورة اإلسراء "

... إهـداء

.إلـى أيب وأمي أطال اهللا يف عمرمها .رمحها اهللا) أمي ( إلـى روح جديت

.إلـى زوجيت الكرمية

. إلـى ابين عبد املنعم حفظه اهللا

.إلـى مجيع إخوتـي

) بربري، بورادو، بن سهيلة ( إلـى كل أفراد العائلة احملترمة

.إلـى كل األصدقاء

.جامعة الشلف –إلـى أساتذة كلية العلوم االقتصادية وعلوم التسيري

شكر وتقدير

احلمد هللا الذي بشكره تدوم النعم والصالة والسالم على أشرف األنبياء .واملرسلني سيدنا حممد صلى عليه وسلم

كل من ساعدين يف كما ال يسعين يف هذا املقام إال أن أتقدم خبالص الشكر إىل الذي " رابح زبريي" إجناز هذا البحث، وأخص بالذكر فضيلة األستاذ الدكتور

يمة صخر وقته وجهده يف متابعة هذا البحث من أوله إىل آخره، فكانت توجيهاته الق .ومالحظاته النرية حافزا وسندا قويا على إمتام هذا البحث

كما أتقدم بالشكر اجلزيل إىل أصحاب الفضيلة، السادة األساتذة أعضاء جلنة . املناقشة على قبوهلم مناقشة وإثراء هذا البحث مبالحظام القيمة

يد العون واملساعدة من ويف األخري أزف عبارات الشكر والتقدير إىل كل من قدم بإمداده للمعلومات والنصائح القيمة أو حىت بالتشجيع وأخص قريب أو من بعيد

، السيد بكيحل عبد لقادر، السيد مرواين مسري، السيد الدكتور هين حممد نبيل بالذكر .بوحلية الطيب

I

فهرس احملتويات

اإلهداء شكر وتقدير

فهرس احملتويات I - VII :الصفحة

V قائمة األشكال

VI قائمة اجلداول VII قائمة املخططات

املقدمـة ذ -أ : الصفحة

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة: الفصل األول 76 - 01: الصفحة

02 متهيـد

03 األجنيب الصرف وسوق سعر ولح عامة مفاهيم: األول املبحث

03 األجنيب الصرف سعر حول عموميات: أوال

10 األجنيب الصرف سوق وأنواع خصائص: ثانيا

15 األجنيب الصرف سعر تقلب يف املؤثرة والعوامل احملددات: ثالثا

22 .األجنيب الصرف سعر لتقلبات االقتصادية واآلثار املفسرة النظريات: الثاين املبحث

22 الشرائية القدرة تعادل نظرية: أوال

28 األجنيب الصرف سعر لتقلب مفسرة أخرى نظريات: ثانيا

35 التوازنية قيمته عن احلقيقي الصرف سعر الحنراف االقتصادية اآلثار: ثالثا

46 األجنيب الصرف سعر وسياسات أنظمة: الثالث املبحث

46 األجنيب رفالص ألنظمة التارخيي التطور: أوال

II

52 األجنيب الصرف ألنظمة املعاصرة الترتيبات: ثانيا

64 األجنيب الصرف سعر سياسات: ثالثا

76 الفصل األول ةـخالص

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة: الفصل الثاين 147 -77: الصفحة

78 دـمتهي

الصرف سعر إدارة يف الكلية االقتصادية تالسياسا إستراتيجية: األول املبحث .األجنيب

79

79 .األجنيب الصرف بسعر وعالقتها الكلية االقتصادية السياسات منوذج: أوال

88 .األجنيب الصرف سعر توجيه يف واملالية النقدية للسياسة االقتصادي األداء: ثانيا

103 . األجنيب الصرف أنظمة تالفاخ ظل يف الكلية االقتصادية السياسات تنسيق: ثالثا

111 .األجنيب الصرف سعر على االقتصادي االنفتاح آثار: الثاين املبحث

112 . النامية الدول يف االقتصادي التحرير عملية تنظيم: أوال

115 .األجنيب الصرف وسعر االقتصادي االنفتاح حتديات: ثانيا

124 .األجنيب الصرف سعر على صادياالقت االنفتاح صدمات انعكاسات: ثالثا

134 .االقتصادية التحوالت ظل يف النامية للدول الصرف نظم تطبيق: الثالث املبحث

135 .النامية الدول يف الثابتة الصرف سعر نظم تطبيق: أوال

139 .النامية الدول يف املرنة الصرف سعر نظم تطبيق: ثانيا

147 الفصل الثاين خالصـة

االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار: ل الثالثالفص 198 - 148: الصفحة

149 متهيـد

150 .األجنيب الصرف أنظمة خمتلف ظل يف الكلي االقتصاد أداء: األول املبحث

153 .املباشر األجنيب االستثمار و التضخم األجنيب، الصرف أنظمة: أوال

156 .االقتصادي والنمو يباألجن الصرف أنظمة: ثانيا

158 .واألزمات النقدية –أنظمة الصرف األجنيب و تقلبات االقتصاد الكلي : ثالثا

III

164 .األبعاد االقتصادية الختيار نظام الصرف األمثل: املبحث الثاين

164 .اخلصائص االقتصادية للدول النامية: أوال

168 .فالصر أنظمة اختيار ومعايري أهداف: ثانيا

179 .االقتصادي بالنمو وعالقتها الصرف أنظمة: الثالث املبحث

180 .االقتصادي النمو حمددات: أوال

186 .االقتصادي النمو على األجنيب الصرف سعر تأثري قنوات: ثانيا

190 .االقتصادي النمو على وأثارها الصرف أنظمة: ثالثا

198 الفصل الثالث خالصـة

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي: بعالقصل الرا 284 -199: الصفحة

200 متهيـد

201 .تطور نظام صرف الدينار اجلزائري :املبحث األول

201 .1986تطور نظام صرف الدينار اجلزائري قبل حدوث أزمة سنة : أوال

207 .1986دوث أزمة سنة تطور نظام صرف الدينار اجلزائري بعد ح: ثانيا

219 .صندوق النقد الدويل وإصالح نظام الصرف اجلزائري: ثالثا

228 إستراتيجية حترير سعر صرف الدينار اجلزائري: املبحث الثاين

228 .أسس االنتقال من نظام الصرف الثابت إىل نظام الصرف املرن: أوال

234 .ائريالبعد االقتصادي لتعومي الدينار اجلز: ثانيا

للعالقة بني نظام الصرف األمثل للدينار وقياسية ليلية حتدراسة : املبحث الثالث .اجلزائري والنمو االقتصادي

246

247 .حتديد مستوى سعر الصرف األمثل الدينار اجلزائري: أوال

لنمو دراسة حتليلية وقياسية للعالقة بني نظام الصرف األمثل للدينار اجلزائري وا: ثانيا االقتصادي

260

277 )2009-2000( حتليل أداء االقتصاد الكلي وعالقته بتطور الدينار اجلزائري : ثالثا

284 الفصل الرابع ةـخالص

IV

اخلامتـة 294-286: الصفحة

املالحـق 307 -295: الصفحة

قائمة املراجع 320-308: الصفحة

V

قائمة األشكال الصفحة كلعنوان الش

دولية سيولة شروط ظل الصرف يف أسعار وحتديد السياسات مزيج: )01- 01( الشكل املال لرأس منخفضة

34

مرتفعة دولية ةسيول شروط ظل الصرف يف أسعار السياسات وحتديد مزيج: )02-01( الشكل .املال لرأس

34

40 األجنيب الصرف سوق على العملة قيمة يف املبالغة أثر: )03-01( لشكلا 41 واخلارجي الداخلي التوازن :)04- 01( الشكل 45 املدفوعات وميزان والنقود السلع سوق يف التوازن: )05- 01( الشكل 45 .الوطين الدخل على الوطنية للعملة اخلارجية القيمة يف املبالغة اثر: )06- 01( الشكل

47 الصرف ثبات نظام ظل يف الصرف سعر حتديد: )07- 01( الشكل j ( 74( منحىن :)08- 01( الشكل

83 فلمنج – ماندل منوذج: )01-02( الشكل

85 " فلمنج – ماندل" منوذج ظل يف النقدي التوسع: )02-02( الشكل

87 " فلمنج – ماندل" ومنوذج ةاملالي السياسة: )03- 02( الشكل 105 للدولتني" فلمنج – ماندل" منوذج املرنة الصرف أسعار: )04- 02( الشكل 109 .للدولتني" فلمنج – ماندل" منوذج الثابتة الصرف أسعار: )05- 02( الشكل 125 لالجتار القابلة السلع إنتاج نسبة يف املوجبة الصدمة: )06- 02( الشكل 126 لالجتار القابلة السلع استهالك نسبة يف املوجبة الصدمة: )07- 02( الشكل 127 لالجتار القابلة غري للسلع املقدم الدعم إلغاء: )08- 02( الشكل

155 االقتصاد لطبيعة تبعا والتضخم الصرف أنظمة: )01-03( الشكل

161 القتصادأنظمة الصرف وتقلبات االقتصاد الكلي تبعا لطبيعة ا: )02-03( الشكل

177 املستحيل الثالوث ملبدأ توضيحي رسم: )03-03( الشكل

VI

قائمة اجلداول

الصفحة عنوان اجلدول بعض على الثابتة الصرف أسعار نظام ظل يف التوسعية املالية السياسة أثر :)01-01( اجلدول

.االقتصادية املؤشرات

32

بعض على املرنة الصرف أسعار نظام ظل يف يةالتوسع املالية السياسة أثر: )02-01( اجلدول .االقتصادية املؤشرات

33

40 واملنتج املستهلك فائض على املبالغة أثر: )03- 01( اجلدول 55 املرن الصرف ونظام الثابت الصرف نظام بني املقارنة: )04- 01( اجلدول 58 الدويل النقد صندوق وفق الصرف أنظمة ترتيبات تطور: )05- 01( اجلدول 59 ". وآخرون Ghosh" األجنيب الصرف أنظمة ترتيبات: )06- 01( اجلدول LYS 60 وفق األجنيب الصرف أنظمة ترتيبات: )07- 01( اجلدول( " Bulbula et Otker-Robe" حسب الصرف نظم ترتيبات :)08-01( اجلدول2002 (

62

146 العربية العمالت صرف أسعار نظم: )01- 02( اجلدول 152 نظرية قواعد: الكلي االقتصاد وأداء الصرف أنظمة: )01- 03( جلدولا

154 مقارنة دراسة: والتضخم الصرف أنظمة: )02-03( اجلدول

157 دراسة مقارنة: أنظمة الصرف والنمو االقتصادي: )03-03(اجلدول

159 تقلبات االقتصاد الكلي والنمو االقتصادي: )04-03(اجلدول

162 تكاليف االقتصاد الكلي من جراء أزمات العملة: )05-03(اجلدول

162 .2001- 1990توزيع أزمات العملة تبعا ألنظمة الصرف خالل الفترة : )06-03(اجلدول توزيع األزمات املصرفية وأزمات العملة واألزمات املزدوجة تبعا ألنظمة : )07-03(اجلدول

الصرف وطبيعة االقتصاد

163

178 األمثل الصرف نظام اختيار ومعايري أسس: )08-03( اجلدول سعر الفرنك الفرنسي مقابل الدينار اجلزائري يف سوق الصرف املوازي: )01- 04(اجلدول والرمسي

206

250 %1اختبار اجلذر األحادي ملتغريات النموذج األول باحتمال : )02- 04(اجلدول

VII

اجلزائري سعر الصرف احلقيقي التوازين للدينار دراسة حتليلية للعالقة بني: )03- 04(اجلدول .) Iاملوضحة يف النموذج ( وحمدداته

252

262 %1اختبار اجلذر األحادي ملتغريات النموذج الثاين باحتمال : )04- 04(اجلدول يف هوحمددات TCPIBدراسة حتليلية للعالقة بني معدل النمو االقتصادي : )05- 04(اجلدول

)IIوضحة يف النموذج امل( اجلزائر263

269 %1اختبار اجلذر األحادي ملتغريات النموذج الثالث باحتمال : )06 - 04(اجلدول دراسة حتليلية للعالقة بني نظام الصرف األمثل للدينار اجلزائري والنمو : )07-04(اجلدول

االقتصادي املستهدف270

278 .2009-2000الل الفترة تطور وضعية ميزان املدفوعات خ: )08- 04(اجلدول 279 .2009-2000 الفترةتطور معدالت التضخم يف اجلزائر خالل : )09- 04(اجلدول

280 .2009-2000تطور النمو االقتصادي خارج احملروقات خالل الفترة : )10- 04(اجلدول

282 .2009- 2000تطور االستثمار األجنيب املباشر خالل الفترة : )11- 04(اجلدول

قائمة املخططات

الصفحة عنوان املخطط 31 .فلمنج ماندل منوذج الصرف، أسعار على النقدية السياسة تأثري: )01- 01( خططامل أسعار على املالية السياسة تأثري كيفية: فلمنج- ماندل منوذج حركية: )02-01( خططامل

.الفائدة33

65 .(vertueux) الفاضلة احللقة ظاهرة: )03-01( املخطط

92 الزمن عرب النقدية السلطة تدخل كثافة درجة تطور: )01-02( املخطط التعقيمي التدخل أثر: املالية األوراق حمفظة توازن قناة يف االنتقال حرية: )02- 02( املخطط

الصرف أسعار على96

100 نجفلم– ماندل لنموذج طبقا الصرف أسعار على املالية السياسة تأثري: )03-02( املخطط 102 التأثري قنوات: الصرف وأسعار املالية السياسة: )04-02( املخطط

. املقـدمة

I

كان الرأي التقليدي بشأن اختيار نظام سعر الصرف منذ قرن مضى من الزمن غاية يف البساطة،

فلقد كان االختيار من ناحية بني قواعد العمالت املعدنية وأسعار الصرف الثابتة، ومن ناحية أخرى بني أي السائد هو أن التقيد بقاعدة العمالت املعدنية يعين التقيد بعملة ، وكان الرت الورقية والتعوميالعمال

وجتنب تكاليف املعامالت املتعلقة باستبدال عملة بعملة أخرى، ) فضال عن السالمة املالية ( مضمونة قاعدة الذهب، واعتربت معظم البلدان عن قاعديت الفضة واملعدنيني وتقيدت بختلت 1900وحبلول عام

العملة الورقية والتعومي خروجا جذريا على االستقرار املايل والنقدي، ومل يكن يسمح ما إال يف حاالت الطوارئ املؤقتة مثل احلروب واألزمات املالية، وكان ينظر إىل البلدان اليت اتبعت نظام العملة الورقية

.بنظرة تشاؤمية وعومت أسعار الصرف اليت انتهت حبدوث كساد كبري وكان املنظور املعاصر بشأن جتربة التعومي يف فترة ما بني احلربيني

األمر الذي ساهم يف انتشار ظاهرة ،هو أا اقترنت مبضاربات مزعزعة لالستقرار وبتخفيض للقيمةلربط القابل للتعديل وكان هذا التصور هو السبب اجلذري إلجياد أساس ا )Nurkes 1944( إفقار اجلار

.1944واخلاص بربيتون وودز يف عام وكانت ترتيبات العملة اليت انضمت إليها بلدان عديدة عقب بريتون وودز تقوم على الدمج بني

أسعار الصرف املربوطة وسعر التعادل احملدد بالدوالرات، والدوالر املربوط بالذهب، والنطاقات الضيقة العمالت ( ، وكان من املفترض أن جتمع هذه الترتيبات بني مزايا قاعدة الذهب حول سعر التعادل

وأدت الصعوبات اليت واجهتها البلدان األعضاء يف ) املرونة واالستقالل ( ومزايا التعومي ) املضمونة بعد السنوات األوىل ، وتعتربأزمات العملةإىل التوصل إىل سعر تعادل يتسق مع توازن ميزان املدفوعات

حول أسعار الصرف الثابتة مقابل أسعار الصرف سببا يف فتح جمال النقاشإنشاء نظام بريتون وودز الرتعة احلديثة إىل التعومي، Nurkesيف رده على الرأي التقليدي لـ Friedman (1953)د ياملرنة، وأ، وأنه آلة ةت احلقيقيأن التعومي له ميزة االستقالل النقدي واحلماية من الصدما Friedmanويرى

.من أسعار الصرف املربوطة ضرراقل األالمسي االتعديل يف وجه اجلمود االختيار بني سعر الصرف الثابت أن Mundell (1963) et Friedman (1962) أرجعو

إىل مصادر الصدمات حقيقية كانت أو امسية، ودرجة حركة رؤوس يرجع أساسا وسعر الصرف العائم ففي االقتصاد املفتوح الذي يتسم حبركة رأس املال، يوفر سعر الصرف العائم احلماية من ،موالاأل

الصدمات احلقيقية، مثل التغيري يف الطلب على الصادرات أو يف معدالت التبادل التجاري، يف حني

. املقـدمة

II

ث حتول يف ثل حدوالصدمات االمسية متعرض االقتصاد إىل يكون سعر الصرف الثابت مرغوبا يف حالة إىل تطوريني هامني يف نظرية اختيار نظام Mundell – Friedmanوأدى منوذج .الطلب على النقد

ووفقا للثالثية املستحيلة، تنص على أن البلدان ال املستحيلة، ومنطقة العملة املثلى،الثالثية : الصرفملال املفتوحة، واالستقالل أسواق رأس ا: تستطيع أن ختتار سوى اثنني فقط من ثالث نتائج ممكنة

وفقا هلذا الرأي، انتعشت قاعدة الذهب مع أسواق رأس املال . النقدي، وأسعار الصرف املربوطةاملفتوحة وأسعار الصرف املربوطة، ألن االستقالل النقدي مل يكن ذا أمهية كبرية، واارت قاعدة

لة التامة أصبحت تكتسي باألمهية، او تأمني العمالذهب فيما بني احلربني ألن السياسة النقدية املوجهة حنومجع نظام بريتون وودز بني أسعار الصرف املربوطة واالستقالل النقدي بالتغاضي عن الضوابط الواسعة النطاق على رأس املال، واارت قاعدة الذهب أيضا يف وجه الصعوبة املتزايدة ملنع حركة رأس املال،

مؤخرا إىل الرأي الثنائي القائل بأنه مع حركة رأس املال يصبح االختيار وأفضت الثالثية املستحيلةاحتادات العملة أو الدولرة، أو جمالس ( املمكن الوحيد لنظام سعر الصرف بني الربط اجلامد الفائق

من االحتاد التعومي أو أن تكون جزءا أن تتوجه إىلوالتعومي، والواقع أن البلدان املتقدمة اليوم إما ) العملة .االقتصادي والنقدي

األسواق الناشئة يف التسعينات إىل توجيه االنتباه إىل اليت هزت زمات األأدت املوجة األخرية من صانعي القرارات االقتصادية يف خمتلف بلدان العامل على عدم الثقة يف اختيار نظام صرف مناسب يتم

واختيار ،الصدمات والتغريات اليت يعيشها االقتصاد احمللي بسبب اختالفتطبيقه يف مجيع األوقات، أمهية يف التأثري على مصري توجيه االقتصاد أخرى ال تقل نظام الصرف بشكل مستقل عن عوامل

بالتنسيق مع السياسة صرفالاألمر الذي جيعل أمام السلطات النقدية مسؤولية اختيار نظام الوطين، قصد حتسني من مستوى أداء االقتصاد الكلي وحتقيق منو العاملية االقتصادية اتاالقتصادية للبلد واملستجد

. اقتصادي مرغوب

بزعامة ،من التحوالت االقتصادية على املستوى الكلي واجلزئي مجلةاالقتصاد العاملي يشهد ، الذي أدائها االقتصاديالدول املتقدمة حبثا عن السبل والطرق اليت متكنها من تعظيم األرباح وحتسني

هذا أسواقها الذي آلت إليه هذه الدول،جاء بدافع من النضج املايل والنقدي وإمكانياا البشرية وضيق اليت تتوفر فيها الواقع أصبح يشكل بطريقة مباشرة أو غري مباشرة ضغوطا على إقتصاديات الدول النامية

جتسيد مجلة من يف نهجها االقتصادي وأسلوب التفكري ، فارضا عليها تغيري وجهت مالفرص والثروات

. املقـدمة

III

الركائز اليت متكنها من التصدي ومواجهة حتديات العوملة االقتصادية، اليت أصبحت حقيقة موضوعية . ستقبليةقائمة ال ميكن التقليل من أمهية تأثرياا احلالية وامل

قة مباشرة أو غري مباشرة بالعامل اخلارجي الذي القطاعات االقتصادية تربطها عال مجيعوحبكم أن ،مع الشركاء األجانـب مة وية الصفقات االقتصادية املربلتسيستوجب منها التعامل بالعمالت األجنبية

قتصادية سندا للسياسات اال هذا األخري العملة احمللية وجعلاجتاه ديني اكسب ثقة املتعاملني االقتص وقصدوعلى رأسها ضمان منـو اقتصـادي يف االجتاه املرغوب مؤشرات االقتصاد الكلي توجيه املسامهة يفو

ختيار نظام الصرف املالئم لعملتـها اترشيد عملية همةالسلطات النقدية مأمام بقى ي ،حقيقي ومستدام .الوطنيةالنظـر يف واجلزائر كغريها من الدول النامية تبنت يف مطلع التسعينات خطوات تدرجيية إلعادة

، اليت عرفت 1986طبيعة وهيكل االقتصاد الوطين بدافع من األزمة اليت هزت االقتصاد اجلزائري يف سنة واملتمثلتني يف التدهور الرهيب واملتواصل ألسعار احملروقـات ،خالهلا تزاوج أزمتني ذات منشأ خارجي

زائري، باإلضـافة إىل تذبـذب قيمـة اليت تعترب املصدر الرئيسي للعمالت الصعبة بالنسبة لالقتصاد اجلالـذي وهذا ما تسبب يف تباطؤ وترية النشاط االقتصادي الدوالر األمريكي يف أسواق الصرف العاملية،وإزاء هذه املستجدات واألوضاع االقتصـادية املتأزمـة ، يعتمد بالدرجة األوىل على اإليرادات البترولية

وتدين نسب اسـتخدام املستوى العام لألسعارطالة وارتفاع واليت انعكست يف صورة تزايد معدالت البقدرات اإلنتاج وتراجع معدالت النمو االقتصادي وتزايد العجز يف ميزان املدفوعات وميزانية الدولـة،

هذا ما جعلها تقترب من مؤسسات النقد الدوليـة قصـد وتنامي االضطرابات االجتماعية والسياسية، ( االقتصـادية واألنظمـة واإلصالحات اليت مست العديد من القطاعات إحداث مجلة من التعديالت

طمعا يف ، سوقاالنتقال من االقتصاد املوجه إىل اقتصاد الاليت كانت وجهتها ) النقدية واملالية والتجارية اليت تزامنت من جهة أخرى ةاحللول اليت من شأا أن تساهم يف التخفيف من عبء األزم الوصول إىل

حلكومـة ا، فبـادرت تدهور الوضع األمين الذي جعل االقتصاد اجلزائري يعيش يف حلقة مفرغـة مع اتصاالت سرية مث علنية مع الصندوق والبنك الدولني، ومن أهم احملاور اليت ركزت عليها اجلزائرية ببناء

تها فكانت بداي، ائريتقليص الفارق بني القيمة االمسية والقيمة احلقيقية للدينار اجلزهذه اإلصالحات هي على التوايل، %40.17و %22بنسبيت 1994و 1991قيمة الدينار سنيت يف ات حمسوسةختفيض إحداث

le fixingتنظيم جلسات التثبيت على شكل الصرف املرن نظامتبين ت السلطة النقدية يفمث بعدها باشر بإنشاء سوق الصـرف البينيـة ألخريوانتهت يف ا، 1995إىل غاية أواخر سنة 1994بداية من أكتوبر

. املقـدمة

IV

يف الفاتح جانفي حيز التنفيذدخل الذي 23/12/1995 بتاريخ نظام التعومي املدارتبين عن بذلكمعلنتا .قوى العرض والطلب يستجيب إىلحينها أصبح سعر صرف الدينار اجلزائري ، 1996 سنة منمجلة رف الدينار اجلزائري كانت مرفوقة بتطبيق إن إستراتيجية السلطة النقدية يف تعديل سعر ص

كانت بدايتها بالتنسيق مع صندوق النقد الدويل إىل غايـة واإلصالحات اهليكلية من الربامج االقتصادية ، ) 2009-2005، 2004-2000( إلنعـاش االقتصـادي مخاسية لمج ابرتطبيق بتلتها ، مث1998سنة

وإعطاء دفع قوي ملختلف القطاعات االقتصادية واهلياكل القاعدية على دعم البنية التحتية خالهلاركزت التدخالت اليت ميارسها بنك اجلزائر يف سوق الصرف ما بني البنوك بغية السهر علـى وتعترب ،احلقيقية

عدم تأثري حركات معدل الصرف االمسي للدينار على التوازن طويل األجل ملعـدل الصـرف الفعلـي ملتخذي القرارات اإلستراتيجية لالستثمار الذي مينح يف الواقع رؤية واضحة و، زائرياجل احلقيقي للدينار

ويسمح أيضا للمتعاملني االقتصاديني احملليني أو األجانب بإرساء دائـم لتنافسـيتهم يف األجل الطويل،لكلي وعلـى وضعية مؤشرات االقتصاد ا علىباإلجياب اليت تنعكس ،وثقتهم يف العملة الوطنية اخلارجية .هذا املوضوع سنحاول معاجلته من خالل هذه الدراسة .االقتصادينمو ال معدلرأسها

: البحثموضوع أمهية -1

تتجلى أمهية موضوع البحث، يف أن االقتصاد العاملي شهد يف اآلونة األخرية مجلة من أزمـات ( نظام الصرف املناسب بسبب عدم قدرة السلطة العملة اليت أرجعها اخلرباء االقتصاديني إىل سوء اختيار

على حتديد مصدر وطبيعة الصدمات االقتصادية وعلى التفرقة بني أوجه ) النقدية واملالية على حد سواء .التأثري املؤقتة أو الدائمة تزامنا مع انتشار مظاهر االنفتاح االقتصادي وحرية حركة رأس املال

اختيار نظام صرف أمثل للدينار اجلزائري يف ظـل اجلزائرية أمام مسؤولية وتبقى السلطة النقدية التوجهـات و احمللية تنوع الصدمات االقتصادية احلقيقية منها واالمسية اليت فرضتها القرارات االقتصادية

النسبية سعاراألاالقتصادية العاملية، كفيل بإرساء ثقة املتعاملني االقتصاديني يف الدينار اجلزائري واستقرار علـى أداء باإلجياب ، اليت تنعكسوالنشاط االقتصاديظروف املناخ االستثماري نيحتس واملسامهة يف

.النمو االقتصادي حتقيقومن مث الكلي االقتصاد

: أهداف البحث -2

دف من دراستنا هلذا املوضوع إىل تشخيص وتقييم مراحل تطور نظام صرف الدينار اجلزائري ومتغريات بيئته االقتصادية، وهذا من خالل تبيان درجة تكيف نظام الصرف اجلزائري مـع ديناميكيـة

. املقـدمة

V

نظام صرف مدى مسامهة باختبارومن جهة أخرى نقوم ، النظام النقدي الدويل والصدمات االقتصادية .يف التأثري على النمو االقتصادي الدينار اجلزائري

:التساؤالت والفرضيات -3من خالل ما سبق ذكره من أمهية ملوضوع البحث وحىت نتمكن من حتقيق هدف الدراسة، الدينار نظام صرف جدارةما مدى :على النحو التايل ملوضوع البحث الرئيسيةشكالية اإلنطرح

؟يف ظل ارتفاع درجة الصدمات االقتصادية اجلزائري يف التأثري على النمو االقتصادي نورد الفرعية من التساؤالتاإلشكالية الرئيسية السابق ذكرها ميكن طرح جمموعة على ناءاب

:فيما يليأمهها ؟ أنظمة الصرفترتيبات و األجنيبسعر الصرف ما هي أهم عموميات -يف االقتصاديات األجنيبسعر الصرف إدارةما هو الدور الذي تلعبه السياسات االقتصادية الكلية يف - تسلكه أنظمة صرف الدول النامية ؟؟ وما هو التوجه احلديث الذي ملفتوحةا

فيما يتمثل األداء االقتصادي ملختلف أنظمة الصرف األجنيب ؟ وما هي معايري وأسس اختيار نظـام - لالقتصاد ؟ وما هي انعكاساته على النمو االقتصادي ؟ املناسبالصرف

تطور نظام صرفأهم انعكاسات ما هي ونظام الصرف اجلزائري ؟ ما هي خمتلف املراحل اليت مر ا - لنمو االقتصادي ؟اعلى اجلزائري الدينار

ميكن حتديد جمموعة من ، حول موضوع البحث فرعية على ضوء ما مت طرحه من تساؤالت :الفرضيات اليت يسعى الباحث الختبارها وهي على النحو التايل

يب آلية وإجراء يتم على أساسه تسوية املبادالت االقتصادية اليت تقوم ا يعترب سعر الصرف األجن -الدولة مع العامل اخلارجي، وجتتهد السلطة النقدية يف اختيار قاعدة نقدية ميكن من خالهلا حتويل عملة

األمر بلد ما إىل عملة أخرى، واليت ختتارها بالشكل الذي يتماشى مع أهداف السياسة االقتصادية الكلية .الذي كشف عن تنوع ترتيبات أنظمة الصرف األجنيب

يف اآلونة األخرية شهدت العديد من الدول أزمات عملة هزت أداء اقتصادها، ومل يتوقف التأثري عن -هذا احلد بل أصبح يشكل انعكاسات غري مرغوبة على اقتصاديات الدول ااورة والشركاء االقتصاديني

. املقـدمة

VI

سياسة سعر الصرف األجنيب مبا يتالءم مع السياسة االقتصادية الكلية املطبقة، هلا، بسبب سوء إدارة .وعدم القدرة على مواجهة الصدمات االقتصادية

إن واضعي القرارات االقتصادية يواجهون غالبا خيارا صعبا يف املفاضلة بني اعتماد نظام الصرف -صادية العاملية، ولكل نظام من أنظمة الصرف سواء الثابت أو نظام الصرف املرن يف ظل التحوالت االقت

الثابتة، أو املرنة، أو الوسيطة هلا داللة اقتصادية للتأثري على أداء االقتصاد الكلي وعلى رأسها : كانت .حتسني وضعية النمو االقتصادي

النقـدي شهد نظام صرف الدينار اجلزائري عدة تطورات ترمي يف جمملها مسايرة ديناميكية النظام -الدويل والقرارات االقتصادية احمللية، كله قصد رفع مستوى أداء االقتصاد الكلي وعلى رأسها حتقيق منو

. اقتصادي حقيقي ومستدام

:حدود الدراسة -4وانعكاساته علـى الدينار اجلزائرينظام صرف على الدراسة ملوضوعتناولنا سوف نقتصر يف

ا أعطتهيتال األمهيةإىل ويرجع سبب اختيار هذه الفترة ،) 2009-1990( الفترة خاللالنمو االقتصادي وتعـديالت هامـة إصالحاتمن خالل إدخال اجلزائري الدينارلنظام صرف اجلزائرية السلطة النقدية

.1986مباشرة بعد سنة

:منهج البحث -5ات املذكورة والوصول إىل األهـداف ولإلجابة عن اإلشكالية املطروحة واختبار صحة الفرضي

استخدام املنهج الوصفي التحليلي الذي يساعدنا على وصف االستنباطي من خالل املرجوة، اتبعنا املنهجالبحث فإن نسبة معتربة من املراجع املعتمدة هي موضوع حلداثة ونظرا الظاهرة وربط األسباب بالنتائج،

النـدوات ق حبث يف اات متخصصة أو قدمت يف شكل أورعبارة عن حبوث ودراسات نشرت يف دوري .امللتقيات العلمية، باإلضافة إىل البحوث العلمية املقدمة يف رسائل املاجستري وأطروحات الدكتوراهو

القياسي أثناء استقرائنا االقتصاد استخدام أدوات طريق كما اعتمدنا على املنهج االستقرائي عن سـعر العالقة املوجودة بني تطـور اختبارو ،البحث مبوضوعاليت هلا عالقة اتواإلحصائي طياتللمع

.اجلزائري والنمو االقتصادي خالل الفترة املدروسةالدينار صرف

. املقـدمة

VII

: الدراسات السابقة -6بناءا على املسح املكتيب الذي أجري خالل دراسة هذا املوضوع والبحث فيه وجدنا ندرة

ضرورة اختيار نظام حوث اليت محلت نفس املقاربة ملوضوع حبثنا املقترح الذي يربط بني الدراسات والبويف املقابل مشلت دراسات الباحثني مواضيع ذات صلة مع ،االقتصادي ونمالصرف مناسب لتحقيق

، ونشري العملةوأزمات الصدمات االقتصادية نتيجة تصاعد حدة األمثل بنظام الصرف تزايد االهتمام :يما يلي إىل بعض وأهم هذه الدراسات واألحباثف

) Auvergne, Clermont-Ferrand 1أطروحة دكتوراه جبامعة ( Lassana Yougbaréدراسة -تقلبات االقتصاد الكلي، النمو : تناولت موضوع انعكاسات أنظمة الصرف على أداء االقتصاد الكلي

ز يف دراسته على قياس العالقة بني أطراف رك. االقتصادي واختالل توازن سعر الصرف احلقيقيموضوع البحث وعالقتها باختيار نظام الصرف لثالث جمموعات من الدول ختتلف فيما بينها يف

.مستوى ودرجة التنمية االقتصاديةتناولت موضوع ) 2007سنة 1أطروحة دكتوراه من جامعة باريس ( Karrolina Nesselدراسة -

دراسة حالة بولونيا – البلدان املتوجهة حنو االندماج يف احتاد اقتصادي أو نقدي اختيار نظام الصرف يفقصد من قبل السلطة النقدية البولونية خالهلا ركزت على اآلليات واإلجراءات التدرجيية املتخذة)

.استعداد نظام صرف عملتها ملواجهة الصدمات االقتصادية املتوقعة

تناول ) 2005مقال يف جملة االقتصاد الدويل ( Haithem sassi Chaker Aloui etدراسة -دراسة جتريبية، خالهلا وضح الباحث األسس النظرية : الباحث موضوع نظام الصرف والنمو االقتصادي

للعالقة بني أنظمة الصرف والنمو االقتصادي، مث قام باختبار صحة الفرضيات النظرية يف دراسة قياسية دولة وهذا 53يعة العالقة بني أنظمة الصرف والنمو االقتصادي لعينة تتكون من طب إلثباتقام ا

.لالقتصاد القياسي panelباستعماله طريقة

للعدد -أملانيا- مقالني يف جملة االقتصاد تصدر عن جامعة ميونيخ( Mohamed Daly Sfiaدراسة -اختيار نظام الصرف يف اقتصاديات الدول تناول املقال األول موضوع) 2007ماي وجويلية الصادر يف

طريقها إىل التعومي، موضحا الترتيبات املعاصرة : الناشئة، واملقال الثاين تناول موضوع أنظمة الصرفألنظمة الصرف األجنيب، كما بني حمددات وأسس اختيار أنظمة الصرف، وبشيء من التفصيل وضح

.لكلي حمددا مربرات اجتاه أنظمة الصرف الدولية إىل التعوميالعالقة بني أنظمة الصرف وأداء االقتصاد ا

. املقـدمة

VIII

-صندوق النقد العريب -معهد السياسات االقتصادية مداخلة يف ندوة نظمها ( دراسة مايكل بوردو -يف دراسته على املنظور الباحث ركز ،) 2002نظم وسياسات أسعار الصرف يف ديسمرب : حتت عنوان

انعكاساا وعرض دليل جترييب حيدد فيه خمتلف أنظمة الصرف وسعر الصرف، التارخيي الختيار نظام .على أداء االقتصاد الكلي

- صندوق النقد العريب -معهد السياسات االقتصادية مداخلة يف ندوة نظمها (دراسة ناصر السعيدي -بعض يف دراسته حدد الباحث، ) 2002نظم وسياسات أسعار الصرف يف ديسمرب : حتت عنوان

كما بني الدروس اليت ،يف اختيار نظم الصرف الدروس من التاريخ وتأثرياا على السياسة االقتصادية .املناسب لسياسة سعر صرف عملتها هاميكن أن تستعني ا البلدان العربية يف اختيار

وتطبيق اتنظري: مداخلة يف ملتقى دويل حول( El-Hammas Hanéne et Salem Slahدراسة -تناولت موضوع اختيار نظام الصرف األمثل والنمو ) 2006يف جوان ،السياسات االقتصادية

األمثلوركزت الدراسة على تبيان حمددات اختيار نظام الصرف دراسة حالة تونس، : االقتصادينسي توضيح العالقة بني نظام الصرف األمثل املقدر للدينار التوقامت بوعالقته بالنمو االقتصادي، مث

.والنمو االقتصادي املستهدفلألمم اإلفريقيةمداخلة يف ملتقى دويل نظمته اللجنة االقتصادية ( دراسة علي عبد اهللا و نوفل زيادي -

أسعار الصرف، االنفتاح االقتصادي : مبوضوع حتت عنوان) 2007املغرب أكتوبر –املتحدة يف الرباط ركز يف هذه املداخلة على اختبار العالقة بني تطورات سعر .والنمو االقتصادي يف دول املغرب العريب

.صرف العمالت احمللية والنمو االقتصادي لكل من املغرب واجلزائر وتونستناولت موضوع ) 2008تونس ماي –مذكرة ماستر من جامعة املنار ( Amira Jouiniدراسة -

من خالل التركيز على عرض تفاصيل ترتيبات دراسة نظرية وتطبيقية، : نظام الصرف والنمو االقتصاديأنظمة الصرف على النمو قنوات تأثري أنظمة الصرف، وأهداف ومعايري اختيار أنظمة الصرف و

. االقتصادي

:أقسام البحث -7

:كاآليت فصولأربعة إىل ارتأينا أن نقسمه البحث وانب موضوعجبملام لإلو وبدوره دراسة نظرية لسعر الصرف األجنيب وأنظمة الصرف،موضوع قدمنا يف الفصل األول

وسوق األجنيبقسم هذا الفصل إىل ثالث مباحث رئيسية تطرقنا إىل مفاهيم عامة حول سعر الصرف

. املقـدمة

IX

اليت ميكن أن حتدثها االقتصادية اآلثاروأهم األجنيبالصرف، النظريات املفسرة لتقلبات سعر الصرف .األجنيبأنظمة الصرف وسياسات سعر الصرف تقلبات أسعار الصرف،

وتعرضنا يف الفصل الثاين إىل موضوع إدارة أنظمة الصرف يف ظل التحوالت االقتصادية العاملية، فصلنا من خالهلا يف إستراتيجية السياسات االقتصادية الكلية يف من خالل تقسيمه إىل ثالث مباحث

االنفتاح االقتصادي على سعر الصرف األجنيب، تطبيق نظم الصرف إدارة سعر الصرف األجنيب، آثار .للدول النامية يف ظل التحوالت االقتصادية

، ودرسنا يف الفصل الثالث موضوع اختيار نظام الصرف األمثل الستهداف النمو االقتصادي ي يف ظل خمتلف أنظمة أداء االقتصاد الكلومشل هذا الفصل على ثالث مباحث تطرقنا من خالهلا إىل

، أنظمة الصرف وعالقتها بالنمو األمثلاالقتصادية الختيار نظام الصرف األبعاد، األجنيبالصرف .االقتصادي

وحبثنا يف الفصل الرابع واألخري يف األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو إستراتيجيةتطور نظام صرف الدينار اجلزائري، االقتصادي من خالل ثالث مباحث تطرقنا فيها إىل

حترير سعر صرف الدينار اجلزائري، دراسة حتليلية وقياسية للعالقة بني نظام الصرف األمثل للدينار .اجلزائري والنمو االقتصادي

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

2

:متهيــد

املعامالت حالة يف أما الواحد، البلد داخل العام بالقبول وحتظى للتداول أداة النقود تعترب

عملتني بني املقارنة من نوع يتطلب التبادل هذا أن حبكم متاما، تلفخي الوضع فإن اخلارج مع االقتصادية يتم األخري هذا أن وحبكم الصرف، سعر عليه ويطلق التعامل عليه يبىن الذي السعر لتحديد األقل على الذي األمر املقيمني، وغري املقيمني بني تتم اليت واملالية االقتصادية املعامالت كل تسوية أساسه على

هذه تشكلها اليت الوطنية العملة على والطلب العرض عوامل بسبب حادة تقلبات يعيش علهجي العملة قيمة يف تتحكم وإجراءات آليات جتسيد مسؤولية النقدية السلطات أمام يبقى لذا ،املعامالت

عامالو االقتصادية للقرارات سندا كونت أن يف مهما دورا لعبت ةاألخري ههذ جعل قصد ،الوطنية مباشرة غري أو مباشرة بطريقة واجلزئية الكلية االقتصادية املتغريات من العديد وضعية توجيه يف امسامه

.املرغوب االجتاه إىل

:وهي أساسية مباحث ثالث إىل نقسمه أن ارتأينا الفصل هذا موضوع يف وللتفصيل

.جنيباأل الصرف وسوق سعر حول عامة مفاهيم: األول املبحث -

.األجنيب الصرف سعر لتقلبات االقتصادية واآلثار املفسرة النظريات: الثاين املبحث -

. األجنيب الصرف سعر وسياسات أنظمة: الثالث املبحث -

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

3

.األجنيب الصرف وسوق سعر حول عامة مفاهيم: األول املبحث

أداء وتسهيل تسريع يف كبري بشكل ساهمي أمر للقيمة، ومقياس للتبادل كوسيط العملة اختاذ إن حتديد وقصد اخلارجي، والعامل احملليني االقتصاديني األعوان بني تتم اليت اريةوالتج االقتصادية املعامالت

هذه سريورة يضمن مكان وجود من البد بينها فيما العمالت ولتبادل عملة لكل املعادل الصرف سعر . الوطنية العملة على والطلب العرض طريف تشكل اليت املعامالت

.األجنيب الصرف سعر حول عموميات: أوال العتباره نظرا الفائقة العناية ومنحته الصرف بسعر منها املتقدمة وخاصة الدول مجيع اهتمت لقد .متنوعة وصيغ عديدة مفاهيم شأنه يف وجاءت ،للبلد االقتصادي األداء لوضعية عاكسة مرآة

مبادلة يتم أساسها على اليت النسبة بأنه الصرف سعر تعريف ميكن :األجنيب الصرف عرس مفهوم - 1 ،دولية دفع كوسيلة تستخدم وحيدة عملة غياب يف نهأ حيث أخرى، أجنبية دولة بعملة ما دولة عملة تعترب اليتو الدولية، املبادالت يف تدخل اليت الدول عمالت بني املقارنة إىل اللجوء الضروري من أصبح من الوحدات عدد هو ما، دولة لعملة الصرف سعر أن القول وميكن .العمالت صرف عملية جوهر

املؤكدة التسعرية: " بـ يسمى ما وهذا الوطنية، العملة من الواحدة الوحدة تعادل اليت األجنبية العمالت الواحدة الوحدة تعادل اليت الوطنية العملة من الوحدات عدد أنه على الصرف سعر تعريف ميكن كما ". .1" املؤكدة غري التسعرية: " بـ يسمى ما وهذا األجنبية العملة من

التعريف يفضلون االقتصاديني معظم أن إال التعريفني بني فرق يوجد ال نهأ من الرغم علىو .2الوطين النقد من بوحدات سعرها حتدد سلعا كانت لو كما األجنبية العمالت يعامل ألنه الثاين،

) مباشر( اليدوي صرف الصرف، أساليب من نوعني بني التمييز ميكن أخرى هةج ومن من وحدات بني ما فيه املبادلة عملية تتم اليدوي للصرف بالنسبة ،) مباشر غري( املسحوب وصرف

تتم املسحوب الصرف أما ،واملشتري الصراف بني بيد يدا األجنيب النقد من وحدات لقاء الوطين النقد أجنبية نقود إىل حتويلها يف احلق حاملها وتعطي اخلارج على مسحوبة أوراق على فيه املبادلة عملية

.31:ص ،1987 القاهرة املصرية، النهضة مكتبة ،" للدولة العامة باملوازنة وعالقتها الصرف سعر سياسة" ،العظيم عبد محدي 1 . 236: ص ،2001 لبنان ،اللبناين املنهل دار ،" -مالية و نقدية قضايا - الدويل املستوى على النقدية الظواهر" ،مالك وسام 2

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

4

املقومة املالية واألوراق املختلفة، بأنواعها املصرفية واحلواالت اخلارج على املسحوبة كالكمبياالت .املسحوب صرفبال قورن ما إذا ضئيلة استعماله نسبة اليدوي الصرف أن ويالحظ ،الصعبة بالعملة

وعمالت معينة دولة عملة بني العالقة تتحدد أن ميكن ال العملي الواقع يف: الصرف سعر صيغ - 2 تكسب أخرى، اعتبارات تدخل وإمنا معينة، فترة يف عنها املعلن اليومية التسعريات خالل من أخرى .اخلاص معناها وبالتايل مدلوهلا منها لكل عديدة، صيغا الصرف سعر

عرب خمتلفة نقاط على األخرى العمالت قيم بداللة احمللية العملة سعر يقيس: االمسي الصرف سعر -أ فهو وبالتايل شرائية قوة من السعر هذا ميثله ما عن النظر بغض خمتلفتني لعملتني النسيب السعر فهو الزمن،

األسواق يف للدولة التنافسية ةالدرج يقيس ميدانيا معيارا يعترب ال إذ العملة، قيمة حقيقة يبني ال .التضخم عنصر إلمهاله نظرا ،اخلارجية

بني اجلمع على يعمل الذي املرجح املؤشر ذلك احلقيقي الصرف سعر ميثل: احلقيقي الصرف سعر - ب التقلبات احلسبان يف يأخذ أنه باعتبار التضخم، معدالت وتباين االمسي الصرف سعر تقلبات من كل : التالية بالعالقة عنه التعبري وميكن احمللية، األسعار مبستوى وربطهما األجنبية األسعار ىعل تطرأ اليت

). األجنبية األسعار مؤشر/ احمللية األسعار مؤشر( × االمسي الصرف سعر= احلقيقي الصرف سعر

:كالتايل تكون الرموز طريق عن العالقة هذه ومتثيلetr

locIP

IPTCNTCR

بني الثنائية الصرف أسعار ترجيح عملية عن ناجتة هي احلقيقي الصرف سعر مؤشرات أن ومبا للعملة املرجحة الشرائية القوة تغري مدى عن تعرب إذن فهي الرئيسني، التجاريني املتعاملني وأهم البلد ومعرفة املدفوعات، ميزان على الصرف أسعار تأثريات بقياس تسمح كما األساس، فترة إىل نسبة

والعكس األخرية هذه اخنفاض على يدل املؤشر هذا فارتفاع الدولة، ألسعار التنافسية القدرة مستوى .1بالعكس

املدفوعات احمللية العملة وحدات عدد أنه على الفعلي الصرف سعر يعرف: الفعلي الصرف سعر -ج رسوم، اجلمركية، التعريفات ذلك يف متضمنة واحدة وحدة قيمتها دولية معاملة لقاء املقبوضة أو فعليا

1 Peyrard Josette, " risque de change ", librairie vuibert – paris - 1986, p: 70.

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

5

بالنسبة احمللية العملة سعر متوسط عن عبارة أنه على االقتصاديني بعض ويعرفه. 1اخل...مالية إعانات التجارة يف وأمهيتها وزا أساس على عملة كل ترجح حيث األجنبية، العمالت من سلة أو موعة

.2الدولية األسواق يف الوطنية العملة قيمة عن عامة فكرة يعطي فهو بالتايلو اخلارجية،

الفعلي الصرف سعر تغري إىل يؤدي السلة منها تتكون اليت العمالت قيمة يف تغيري أي حدوث إن ثابتا ويبقى األورو، بداللة قيمته وتنخفض األملاين باملارك مقارنة الدوالر يرتفع فقد لية،احمل العملة لقيمة

.الدوالر قيمة يف حدثت اليت التغريات متوسط ليقيس الفعلي الصرف سعر فيأيت ،الياباين للني بالنسبة

: مها الفعلي الصرف سعر حتديد يف مهمان عامالن ويتدخل .العمالت سلة يف تدخل اليت األجنبية العمالت عدد - .املتبادلة لألطراف األجنبية العمالت أمهية أساس على أجنبية عملة لكل املعطاة النسبية األوزان -

.3القياسية لألرقام" LASPEYRES " مؤشر باستخدام قياسه وميكن

100)(/)/( 0000

rp

p

Prt

pt

P

pP eeXeeXZTCNE

100)()(

0

p

prt

pr

P ee

ZTCNE

100 PRp

p INERZTCNE

tحيثprPR ee )(,)( .التوايل على ألسعاروا القياس سنيت يف احمللية بالعملة p البلد عملة صرف سعر: 0

prINER :األساس بنسبة مقارنة القياس سنة يف االمسي الثنائي الصرف سعر مؤشر. pt

p ee .0 األساس سنة أو t القياس سنة يف بالدوالر مقارنة البلد صرف سعر :0, r

tr ee .0األساس سنة أو t القياس سنة يف بالدوالر مقومة احمللية العملة صرف سعر :0,

pX للدولة ثابت كوزن تستخدم وهي بعملتها، ومقومة األساس سنة يف p الدولة إىل الصادرات قيمة :0p السبري مؤشر حساب يف.

.76: ص ،1996 -اجلزائر -اجلامعية املطبوعات ديوان ،" النقدي للتحليل مدخل" ،محيدات حممود 1 .66: ص ،1995 -مصر -الشمس عني مكتبة ،" النقدية النظرية" ،حسين حسن حممود 2 ص ،2003 - اجلزائر – اجلامعية املطبوعات ديوان ،" -تقييمية يليةحتل دراسة -الكلية االقتصادية السياسات إىل املدخل" ،قدي ايد عبد 3

.106-105: ص

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

6

pZ: الدولة حصة p املعنية الدولة صادرات إمجايل من r األخرية هذه بعملة مقومة. متوسط عن عبارة ألنه مسيا سعر هو الفعلي الصرف سعر أن الواقع: احلقيقي الفعلي الصرف سعر -د

جتاه البلد تنافسية على مالئمة داللة ذا املؤشر هذا يكون أن أجل ومن ثنائية، صرف أسعار لعدة التعبري وميكن .النسبية األسعار تغريات أثر بإزالة التصحيح إىل االمسي املعدل هذا خيضع أن البد اخلارج،

: التالية العالقة خالل من املعدل هذا عن

pPRp

prp

rt

pt

prt

pr

P

prt

pt

rp

prpt

prP

IRERZTCRE

pppp

eeZTCRE

ppppeXeXTCRE

100

100/(

)/()()(

100)/()/()(/)(

000

00

000

p : حيثt

p pp .التوايل على واألساس القياس سنيت يف pالدولة أسعار مؤشر: 0, r

tr pp ,0 .التوايل على واألساس القياس سنيت يف احمللية األسعار مؤشر:

prIRER :التجاري الشريك عملة صرف سعر ويعكس احلقيقي، الثنائي الصرف سعر مؤشر .احمللية األسعار مبؤشر مقارنة أسعاره مؤشر تطور االعتبار بعني األخذ مع احمللية، بالعملة

. 1االقتصادي الفكر يف األجنيب الصرف تطور مراحل - 3

والفضة، كالذهب الثمينة املعادن اكتشاف بعدد إال تتبلور مل النقدية بأدواا املبادلة عملية نإ عملية يف كوسيط السلعية، النقود لحم حتل وأخذت املعدنية، النقود ظهور عملية بدأت هنا فمن

لألفراد ملزمة وأصبحت ذلك بعد تطورت مث للسلع، املختلفة القيم حتديد يف وكوسيط املقايضة، الكشوف عملية ازدهرت عشر، الرابع القرن وحىت العاشر القرن من الفترة ويف القانون، بقوة بالقبول

فيها، التفريط وعدم التجارة، طريق عن الثمينة ادناملع على احلصول منها اهلدف كان اليت اجلغرافية عمليات كانت الفترة تلك وأثناء وفضة، ذهب من لديها مبا تقاس الدولة قوة احلني ذلك منذ وأصبحت

الصرف، سعر ملفهوم البدائي الشكل نشأ هنا ومن والعيار، الوزن مبقارنة تتم املختلفة املسكوكات تبادل .املسكوكات تبادل سعر أو

مشس عني جامعة ،االقتصاد يف ماجستري رسالة ،" مصر يف التصديرية القدرة لزيادة الصرف سعر أنظمة مالئمة مدى" ،صربي شريف جهاد 1

.20 -17: ص ص ، 2005 سنة القاهرة

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

7

الوسطى العصور منذ األجنيب الصرف موضوع تناول قد االقتصادي الفكر أن يتضح هنا ومن حماوال م.ق 322-384 من الفترة يف أرسطو جاء القدمية، احلضارات يف االقتصادي الفكر ففي قبلها وما

سعر عن حتدث كما ادلة،املب قيمة وبني االستعمال قيمة بني لنا ليفرق االقتصادية، الظواهر بعض تفسري حتليلية منها أكثر وأخالقية تقوميية أرسطو نظرية كانت فقد طبيعي، غري إثراء واعتربه وعارضه، الفائدة، .1العادل الثمن فكرة بتحديد االهتمام على اقتصرت ألا وعملية، إثبات أدوات من كأداة الكمبيالة ظهور مع وخاصة الوسطى العصور يف االقتصادي الفكر أما اليت الصرف أسعار تضمنها اليت التكلفة بأن االعتراف ولتجنب اخلارجية، املعامالت مستوى على القيمة خماطرة أا على التكلفة هذه تربير مت فقد فائدة، متثل الكمبيالة، مثل األدوات بعض خالل من حتدد املكان بعد أو تستغرقه الذي الوقت طال كلما درجتها تعلوا الصرف، سعر اخنفاض الحتمال نتيجة عربت ما إذا عادلة تكون الصرف أسعار أن يرى مببدأ املناداة كانت هنا ومن التحصيل، فيه يتم الذي ". Laurentis De Rodoiphis" إىل ذلك واسند هبأكمل اتمع حكم يعكس عام تقومي عن عدة خالل من برز الوسطى العصور يف األجنيب الصرف ملوضوع االقتصادي الفكر وتناول

: التايل النحو على متييزها ميكن مراحل سعر بني الربط خالل من عشر واخلامس عشر الرابع القرنيني كتابات يف جليا ظهر: األوىل املرحلة -أ

كتابات ظهرت فقط .بأكمله اتمع حكم تعكس باعتبارها السوق وفكرة" املعادل السعر" الصرف النقود عرض فيها تتسم اليت األسواق وتناولت الصرف، أسعار على النقود وفرة وأ ندرة أثر عن

وقت يف" Pirre De Pois" وأظهر ،األجنبية املسكوكات اجتذاب إمكانية لديها وتوافرت بالندرة، الصادرات، حث على النفيسة املعادن من املسكوكات خفض اثر إىل رؤيته عشر الرابع القرن من مبكر

.االئتمان مستوى رفع يف وأثرها التغري وبني كمسكوك للعملة الذاتية القيمة يف التغري بني التمييز من اآلونة هذه كتاب متكن كما

لبعض كاتبيها رؤى تعكس جمموعها يف االقتصادية الكتابات وكانت الصرف، سوق يف قيمتها يف .بالصرف املتعلقة الشواهد

.82-81: ص ص ،1995 الشروق دار ،" االقتصادي الفكر تاريخ إىل العادي الرجل دليل" ،الببالوي حازم 1

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

8

أدت حيث هاما، تطورا عشر والسابع السادس القرنيني يف النهضة عصر شهد: الثانية املرحلة - ب وسعر النقود كمية بني العالقة على الضوء بإلقاء لفترة هذه كتاب قيام إىل والفضة الذهب تداول زيادة

والنتائج لألسباب ارد بالتحليل كبري بشكل تعين بدأت الفترة تلك كتابات أن املعلوم فمن الصرف، إىل منه مذكرة يف يوضح" Gresham" هو فها االقتصادي، النظام يف ودوره الصرف حبركة املتعلقة سعر على التجاري امليزان يف جزالع أثر حقيقة على وقوفه يفيد ما ،1559 عام يف األوىل اليزابيت امللكة

السلع، من املزيد إنتاج اإلسترليين، اجلنيه وضع لتحسني الالزمة الوسائل من أنه إىل أشار حيث الصرف، أسباب أهم من انه إىل مشريا" Jean Bodin" كتب 1569 عام ويف املستوردة، السلع عن كبديل من النفيسة املعادن وتدفق التجاري للتوسع نتيجة ضة،والف الذهب من املتداول زيادة ،األسعار ارتفاع وما التصدير يف التوسع ومنها ،األسعار رفع على تعمل اليت األخرى العوامل إىل أشار كما ،أمريكا .العملة قيمة خفض وكذلك احمللية، السوق يف ندرة من يسببه

وأسعار االئتمان مستوى بني لعالقةبا معرفتهم عن عشر الثامن القرن كتاب أفصح: الثالثة املرحلة -ج القرن بداية يف ذلك ويتضح الشرائية، القوة نظرية بعد فيما تناولته مبا دراية عن يتم بشكل الصرف،

التجاري، امليزان على أخرى إىل دولة من املسكوكات انتقال بأثر اهتماما شهد حيث عشر، السابع امليزان يف فائض حتقيق وكان االقتصادي، الفكر يف نيالتجاري مذهب فيها ساد اليت اآلونة يف وذلك

يف فائض حتقيق وكان االقتصادي، فكرلا يف التجاريني مذهب فيها ساد اليت اآلونة يف وذلك التجاري، املدرسة من خاصة - االقتصاديني الكتاب تناول كما ا، نادوا اليت املبادئ من التجاري، امليزان

وكان ،األمثان ومستوى النقود كمية بني العالقة عشر، والسابع عشر السادس القرن خالل – االسبانية تتسم اليت األماكن يف أرخص تكون السلع أن إىل أشار الذي" Domingo De Banez" أوضحهم

األوىل اجلذور يعد الفكر وهذا بكثرة، النقود فيها تكون اليت األماكن يف عنها بالندرة، النقود فيها الثامن القرن أن األمر وواقع العشرين، القرن من العشرينيات شهدا اليت الشرائية، القوة دلتعا لنظرية كوسيلة النقدية، للمعادن الدويل التوزيع إعادة" Hume , Camtillon" من كل تناول قد عشر،

،األجنيب الصرف موضوع بني الوصل مهزة يعد ما وهو الدويل، االقتصاد يف التلقائي أو الذايت للتصحيح .لالقتصاد العامة والنظرية

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

9

الفائدة أسعار بني العالقة حتليل عشر، التاسع القرن كتاب تناول املرحلة هذه يف: الرابعة املرحلة -د تعددت كما النقود، أسواق تضامن نظرية لظهور الظروف يئة يف أسهموا كما الصرف، وأسعار" فنجد اخلارجي، التوازن على الصرف أسعار يف التغري بأثر عنيت اليت الكتب القرن هذا خالل

Walter Bay "سعر اخنفاض عن مسئول البنكنوت، من املتزايد اإلصدار أن يعلن 1908 عام يف إىل 1802 عام يف" Henry Thorntion" أشار كما ،األسعار يف ارتفاع من يؤديه ملا وذلك الصرف،

مث ومن الربيطانية، السلع شراء يف راغبني غري األجانب علجي املتحدة، اململكة يف األسعار ارتفاع أن امليزان يف حتول عنه ينتج مما الواردات يف زيادة إىل يؤدي األسعار ارتفاع أن كما الصادرات، تنخفض .املتحدة اململكة صاحل لغري التجاري وان الشرائية، وةالق تعادل نظرية عن أوضح بشكل" John Wheatley" عرب 1803 عام ويف

املطلوب، احلد عن ما لدولة العملة من احلجم زاد إذا" :انه إىل أشار حينما االسم، ذلك عليها يطلق مل الكمية لذات دولتني بني للتكافؤ كمقياس دوره النقود من السابق احلجم ويفقد ترتفع، السع أسعار فان وهو اإلنتاج تعادل عبارة الدولتني يف األسعار ىمستو بني العالقة على أطلق قد كان وان ،" السلع من

.العالقة هذه على امسا أطلق من أول يعترب من األمر خيلوا مل حيث نسبيا، نقدي استقرار بوجود متيزت الفترة تلك إىل اإلشارة وجتدر هذا قد ضغوطال هذه كانت وملا الشمالية، وأمريكا كروسيا، املناطق، بعض واجهت تضخمية ضغوط عن ومسؤوليتها املضاربة دور تناول إىل ذلك دعا فقد مضاربة، عمليات إلجراء متزايد باجتاه اقترنت

القرن مطلع عاصر الذي" Henry" أشار الصدد هذا ويف ،األجنيب النقد يف العادية غري التحركات الفائدة أسعار بني عالقة هناك أن إىل الكالسيكيني االقتصاديني بني هامة مكانة وتصدر عشر التاسع

رفع الضروري من يكون ،اإلسترليين يف الثقة األجانب يفقد عندما انه أوضح حيث الصرف، وأسعار املال رأس اجتذاب يتسىن مث ومن ،باإلسترليين التعامل من القائم اخلطر عن هلم تعويضا الفائدة، أسعار

.اخلارج من الذهب جذب إىل تؤدي املرتفعة الفائدة استعار أن الحظ من أول كان كما ،األجنيب تبلورت فقد املاضي، القرن به اتسم الذي الفكري باإلثراء املرحلة هذه متيزت: اخلامسة املرحلة - ه

النظرية وجهت اليت االنتقادات عقب املدفوعات ميزان نظرية ظهرت مث الشرائية، القوة تعادل نظرية

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

10

سعر أنظمة يف اهلام املغزى ذات املتغريات من العديد هناك أصبح 1970 عام منتصف منذ مث ،األوىل الذي األساس فكانت املتغريات هذه أما الدول، لتنمية كطريق الصرف أنظمة اختذت حيث الصرف،

واحدة، عملة مع الشرائية القوة وتعادل الثابت، النظام من بدال املتحرك الطريق منوذج إىل حتولنا عليه . احمللية للعملة مرونة أكثر حتركاته تكون عمالت، عدة من يتألف آخر امنظ حنو اجتهنا حيث

. األجنيب الصرف سوق وأنواع خصائص: ثانيا مكان وجود من بد ال بينها فيما العمالت ولتبادل عملة لكل املعادل الصرف سعر لتحديد

.رفالص سوق اسم عليه يطلق ما وهو املعامالت، هذه سريورة يضمن إال للتحويل قابلة غري أو مقبولة غري تكون قد احمللية العملة أن مبا: األجنيب الصرف سوق مفهوم - 1

اليت العملة إىل عمالم حتويل األجانب واملستثمرين املوردين املصدرين، على وجب. الدولة داخل. األجنيب الصرف سوق هو فةاملختل احمللية العمالت وشراء بيع من ميكنهم الذي والوسيط فيها، يرغبون

خالل من العمالت خمتلف بتبادل والبنوك الشركات األفراد، فيه يقوم الذي التنظيمي اإلطار يعترب إذ لتطور نتيجة األسواق من النوع هذا نشأ وقد. 1احتياجام تلبية دف والطلب العرض عمليات املنافسة، من اقتراا فيه، املتداولة األدوات تطابق هو األخرى األسواق عن مييزه وما الدولية، املبادالت

رك،وووني لندن مثل املالية املراكز يف خاصة ،متطورة وجد متنوعة اتصال سائلو على عتمادهاوإ بني التبادل تسهيل هي الصرف سوق ا يقوم اليت الوظائف أهم منو إخل،...فرانكفورت طوكيو،

مقابلة خالل من وهذا آلخر بلد من الشرائية القوة بنقل تسمح حيث األجنبية، والعمالت احمللية العملة . الصرف بأسعار يسمى ما وهو العمالت مجيع أمثان حتديد ومنه األجنبية، العمالت على بالطلب ضالعر

:األجنيب الصرف سوق خصائص -2 بلد، بكل اخلاص االقتصادي النطاق يتجاوز بل مركزي مكان له ليس األجنيب الصرف سوق إن

االقتصادي النطاق توحيد إىل تتجه كشبكة جتعله تقدما األكثر االتصال وسائل بواسطة يعمل الذي حبيث ساعة 24/24 البوم ساعات مدار على العمل يف السوق استمرار خالل من يتجلى الذي الدويل،

1 Cardinineau. G et Portier. G, " comment comprendre et mieux utiliser les marches des changes ", DUNOD – paris – 1987, p: 05.

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

11

يف منه يطرح أو إليه يضيف اخلارج يف املراسلة بنك لدى األجنبية العمالت من برصيد حيتفظ بنك كل ميكن فإنه األجنيب، الصرف سوق نشاط يف املشاركة طرافاأل ومن املعتادين، عمالئه مع تعامله معرض :1املشاركني من رئيسية فئات مخسة بني التمييز

تأخذ األخرية فهذه البنوك، هم سوق يف أمهية األكثر املتعاملون: االستثمار وبنوك التجارية البنوك - أ تستخدم عملياا ولتسهيل زبائنها، حلساب أم حلساا أكانت سواء الصرف، عمليات عاتقها على

.املراسلني دور تلعب اليت األجنبية املالية املؤسسات لدى ودائعها ذاه وبتدخلها الصرف، أسواق يف منتظم غري وجه على املركزية البنوك تتدخل: املركزية البنوك - ب

: 2التالية الوظائف ملء ا يفترض .زبائنها أوامر تنفيذ - لدرجة تبعا حدته يف يتراوح قد التأثري وهذا ضبطه، باإلمكان يكن مل ما إذا السوق مراقبة تأمني -

.الصرف ضبط أمهية جهة، من الداخلية، االقتصادية بالسياسة تتعلق ألسباب الصرف أسعار تطور على التأثري عن البحث -

دف الصرف، أسواق يف بتدخلهاو .أخرى جهة من الدولية، الشكلية االلتزامات بعض وباحترام .العمالت أسعار تطور ضبط إىل املركزية املصارف

املصرفية غري املالية املؤسسات أصبحت التسعينات، عقد بداية منذ: املصرفية غري املالية املؤسسات - ج للمجموعات املالية الفروع على تشتمل املؤسسات وهذه الصرف، أسواق يف املتعاملني أهم ضمن من

.الصناعية العمالت ويبيعون ترونيش فهم الصرف أسواق يف مباشرة يتدخلون ال هم: اخلواص الزبائن - د

السوق هذا يف السماسرة إىل الجئني أو الصرف سوق يف نشاطا متارس اليت املصارف إىل متوجهني :فئات ثالث على وتشتمل

.بعيد حد إىل هامشيا تأثريهم يبقى الذين األفراد، -

.195 -188: ، ص صمرجع سبق ذكره، " الظواهر النقدية على املستوى الدويل" ، وسام مالك 1

2 Paul R. krugman et Maurice obstfeld, " économie internationale ", 3° édition de boeck université Bruxelles 2003, P : 385.

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

12

.والتجارية الصناعية املشروعات - .الصرف أسواق يف دائم حضور هلا ليس اليت املالية املؤسسات - ويلعبون املصارف، من والبيع الشراء أوامر جتميع يف يتركز كوسطاء هؤالء دور إن: السماسرة - ه

. الصرف سوق يف أساسيا دورا عمليات يف املطبقة األسعار بتنوع الصرف أسواق تتنوع: األجنيب الصرف سوق وأنواع عمليات -3

: فنجد الصرف، التعاقد عند يتحدد بسعر بينها فيما العمالت مبادلة فيه تتم الذي السوق هو: العاجل الصرف سوق -أ

،العاجل الصرف بسعر به املتعامل الصرف سعر على ويطلق يومني، بعد األكثر على أو فورا والتسليم أو االسترياد عمليات متويل: 1مثل أسباب لعدة احلاضرة السوق يف األجنبية العمالت شراء يتم ما وعادة باالجيازات اخلاصة املصارف لتمويل أو العقارات، أو السندات مثل األجنبية األصول أحد شراء

.العمل ورحالت

وهي املتدخلون ا يقوم اليت العمليات خالل من العاجل الصرف سوق يف التوازن ويتحقق : كاآليت جرى اليت العمليات أبرز من وتعترب: املراجحةعىن واليت العاجل الصرف سوق يف تبشراء ت

يف ربح على للحصول السعر املرتفعة األسواق يف بيعها وإعادة السعر منخفضة األسواق يف العمالت جبميع السعر توحيد يف تساعد وإمنا السعر تغري إمكانية تلغي ال واملراجحة. دةمعدو دقائق ظرف معلنة تكون الصرف أسعار ألن خماطر، على حتتوي ال أا مميزاا ومن الدولية، الصرف أسواق

. 2املتعاملني طرف من ومعروفة البنوك مع يتعاملون بل بينهم، فيما املباشر التعامل إىل املتعاملون يلجأ ما قليل: املقاصة عمليات

ف،الصر مساسرة مع أو بينهم فيما والشراء البيع بعمليات األخرية هذه تقوم حيث بلدام يف املقيمة

: ، ص2007 -الرياض – ، دار املريخ للنشر" نقود والتمويل الدويلال" ،حسىن حسن حممود ترمجة دونالدماك رونالد هالوود، بول سي 1

76. ،1991 - القاهرة – حلوان جامعة اللبنانية، املصرية الدار ولاأل طبعةال ،" والتنظيم التنظري بني اخلارجية التجارة " ،حامت عفيف سامي 2

.145:ص

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

13

يريدها اليت العملة حسب واملدينة الدائنة املبالغ بني مقاصة بعملية البنك يقوم احلالة هذه ويف .المصدر

وقت إىل العمالت تسليم تأجيل على االتفاق ،السوق هذه مستوى على يتم: اآلجل الصرف سوق - ب هذه تقوم. 1العقد امإبر فيه يتم الذي الوقت يف يتحدد مستقبلي، صرف سعر أساس على وذلك الحق

يف بقوة املستعملة العمالت وهي العاجل بالسوق قورنت ما إذا العمالت، من قليل عدد بتسعري السوق الصرف أسعار مستوى على حتدث ليتا التذبذبات لتفادي املتعاملون إليها ويلجأ والشراء، البيع عقود

) واخلدمات السلع من( اخلارجية التجارة يف املتعاملون: رئيسية فئات ثالث يف يتمثلون الذين العاجل، املراجحة عمليات ميارسون الذين املالية احملافظ ومدراء التغطية، أجل من اآلجل السوق يستخدمون قد

املالية احملافظ مدراء وهناك األجنيب، الصرف خماطر من خال ئدعا معدل على الفائدة سعر على املغطاة السعر وحيدد ،2األجنبية بالعمالت مكشوفة مواقف اختاذ طريق عن املضاربة خماطر حتمل يقبلون الذين إىل ) report( عالوة إضافة خالل من العملتني، لتلك العاجل بالسعر عالقته بداللة لعملتني اآلجل .3األخري هذا من ( déport ) خصم طرح أو العاجل الصرف سعر

.عالوة+ العاجل السعر= اآلجل السعر .خصم – العاجل السعر= اآلجل السعر

األجنبية العملة ارتفاع أو اخنفاض توقع باحتماالت يرتبط اآلجل الصرف سعر أن يتضح سبق مما : أنواع ثالثة بني التمييز فيمكن اآلجل، السوق مستوى على تتم اليت العمليات عن أما. املستقبل يف الصرف أسعار تذبذب عن نامجة ألخطار الواردات أو الصادرات قيمة تتعرض قد: التغطية

إىل يؤدي الذي الشيء الزمن، من فترة بعد تتم األحيان أغلب يف التسديد عملية أن باعتبار العاجلة، هذا اخنفاض عند الصادرات حصيلة من ويقلل الصرف، سعر ارتفاع عند االسترياد تكاليف زيادة

خالل من واملالية التجارية العمليات عن الناجم الصرف خماطر ضد 4يةالتغط وجب لذلك. األخري

.169: ص ،1993 - بريوت – اجلامعية الدار ،" اخلارجية التجارة أساسيات" يونس، حممود 1 .77-76: ، ص ص مرجع سبق ذكره، "نقود والتمويل الدويل ال" ،حسىن حسن حممود ترمجة ماكدونالد رونالد هالوود، بول سي 2 .235: مرجع سبق ذكره، ص، " الظواهر النقدية على املستوى الدويل" ، وسام مالك 3 .31: ص ،1992 -مصر – العربية النهضة دار ،" االقتصادية التشريعات" ،املوىل عبد سيد 4

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

14

. 1اليوم عليه يتفق الحق، تاريخ يف األجنبية العملة من معينة كمية بيع أو شراء يتضمن اتفاق، إبرام االخنفاض يعرف ومل حاله على العاجل الصرف سعر بقي ما إذا أحيانا مكلفة العملية هذه وتعترب .اآلجل العقد مدة طول دف التغطية كانت إذا: املضاربة عملية فإن سارة،اخل حتمل من خوفا املخاطرة جتنب إىل

العاجل الصرف سعر مستوى على تذبذبات حدوث إمكانية من االستفادة حماولة إىل دف املضاربة األجنبية بالعملة وضعيته بترك إليها ويسعى املخاطر يتقبل فاملضارب العمالت، من لعملة املستقبلي واألسعار احلاضر، يف عليها قاملتف اآلجلة الصرف أسعار بني تباين حدوث يتوقع أنه طاملا مكشوفة شراء إىل املضاربون فيتقدم الربح، حتقيق من ميكنه الذي الشيء االستحقاق، تواريخ عند العاجلة وحيدث االرتفاع، هذا يتحقق عندما وبيعها سعرها ارتفاع يتوقعون اليت العملة، من أكرب كميات االخنفاض، يتحقق أن بعد وشراؤها الاحل يف بيعها يتم إذ سعرها، اخنفاض يتوقعون عندما العكس

األجنبية العملة خيارات لعقود املعاصرة التطورات ظل يف املضاربة من أخرى عمليات ظهرت كما فإذا ما، أجنبية عملة) بيع أو( بشراء اخلاص اخليار حق له ليكون عالوة بدفع املستثمر يقوم حيث

أو أعلى بسعر إما يباع أن ميكن اخليارات عقد فإن قع،املتو االجتاه يف االهتمام موضع العملة حتركت . 2احلاضرة السوق يف بيعها إعادة مث عليها، املتفق األجنبية العملة على احلصول يتم

سوق يف العملة سعر يف التباين من االستفادة هدفها األوىل أنب ،املراجحة عن املضاربة وتتميز يف العملة سعر يف التباين من باالستفادة تم) املراجحة( الثانية بينما خمتلفة، زمنية لفترات واحدة إذ الصرف، سوق يف انتشارا األكثر هي املضاربة وعمليات .3واحدة زمنية نقطة عند متعددة أسواق

عرب تتم اليت الصرف ملبادالت السنوي احلجم من %95 املراجحة جانب إىل املضاربة نشاط نسبة متثل .السوق سيولة يف كبري بقسط كذلك املضاربة تساهم كما ،4العامل

.147: ص ،1993 - اجلزائر – اجلامعية املطبوعات ديوان ،" الدويل االقتصاد" ،ورسلفاد دومينيك 1 .80-76: ، ص ص، مرجع سبق ذكره" نقود والتمويل الدويلال" ،حسىن حسن حممود ترمجة ماكدونالد رونالد هالوود، بول سي 2 .130: ص ،1989 – بريوت - معيةاجلا الدار ،" الدويل االقتصاد " ،كامل بكري 3

4 Bruckert. x et Marteau. D et Dahlia. t, " le taux de change et la zone de franc ", EDICEF- paris – 1989, p: 39.

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

15

السائلة األرصدة حتويل إىل الدول بني الفائدة معدالت اختالف يؤدي: الفائدة أسعار يف املراجحة حتويل ذلك ويستدعي مرتفع الفائدة معدل يطبق آخر إىل منخفض، فائدة معدل ذو نقدي مركز من

من اهلدف إن الصرف، خماطر ضد اآلجلة التغطية بعملية القيام مع أجنبية عملة إىل احمللية العملة معدل أعلى حتقيق أجل من املختلفة املالية املراكز بني األموال توزيع هو الفائدة أسعار على املراجحة

.1األجنيب الصرف سعر خماطر بتجنب الوقت نفس يف يقوم بينما ممكن، عائد

ومقايضة اآلجل، للسوق امتدادا العمالت مقايضة سوق يعترب: swaps العمالت مقايضة سوق -ج واحد آن يف أخرى مقابل عملة وبيع شراء إمكانية ما، اقتصادي لعون تؤمن ليةعم عن عبارة العمالت

املعاكسة العملية باجناز وعد مع العمالت صرف هي املقايضة عملية فإن وبالتايل. خمتلفة دفع مواقيت مع يتحمل ال املقايضة مستخدم فإن ألجل، نقدا املعامالت أصحاب عكس وعلى مسبقا، يحدد زمن يف السوق تنشط اليت وهي مقايضة، موضوع العادة يف تكون اليت هي اهلامة والعمالت. الصرف اطرخم

الني،( التمويل عمليات يف أو التجارية معامالا يف والبنوك املؤسسات قبل من استخدامها لكثرة . 2)اإلسترليين اجلنيه السويسري، فرنك مارك، الدوالر، األورو،

.األجنيب الصرف سعر تقلب يف املؤثرة والعوامل احملددات: ثالثا

حمددات بثالثة تتعلق وخارجية داخلية عديدة بعوامل دولة أي يف الصرف سعر حتديد يتأثر :3هي رئيسية

.داخليا قوا ومدى احمللية العملة قيمة - .األجنبية العمالت على والطلب العرض - .النقدية الدولية باالتفاقيات الدولة ارتباط ومدى العاملي النقدي النظام -

على واحد عامل يؤثر قد حيث الرئيسية احملددات هذه على املختلفة العوامل تأثري لتداخل ونظرا .الرئيسية احملددات هذه يف املؤثرة العوامل تعدد إىل باإلضافة الرئيسة احملددات هذه من حمدد من أكثر

.42: صمرجع سبق ذكره، ، " نقود والتمويل الدويلال" ،حسىن حسن حممود ترمجة ماكدونالد رونالد هالوود، بول سي 1

2 Paul R. krugman et Maurice obstfeld, " économie internationale ", réference déjà citée, P: 389. ماجستري رسالة ،" 2005-1996 الفترة خالل الزراعي التجاري امليزان على وأثره املصري اجلنيه الصرف سعر" ،سامل حرب طلعت يهامر 3

.16: ص ،2007 - مصر – الشمس عني جامعة من

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

16

العوامل من مجلة الباحثني و الكتاب من العديد يطرح: األجنيب الصرف سعر يف املؤثرة واملالع - 1 .1األخرى بالعمالت مقارنة املعنية العملة صرف سعر حتديد يف تؤثر اليت

االستثمار من ومتتالية ملموسة جرعات واالجتماعية التنمية تتطلب: ومنطها التنمية طموحات -أ حتقيق يف الطموح درجة ارتفعت كلما أخرى، بعد سنة اجلرعات هذه مقدار تعاظم مع مستمر وبشكل يف يؤثر مما ،2املتقدمة التكنولوجيا على والتركيز الوطين االستثمار حجم زيادة ذلك تطلب اكلم التنمية من التنمية طمن أن كما األجنبية، الدول من االستثمارية الواردات لتمويل األجنبية العمالت على الطلب من األجنبية العمالت على الطلب جانب يف يؤثر األولويات حتديد وكيفية التخطيط مشول مدى حيث األوضاع يف تأثريه طريق عن العرض جانب يف يؤثر كما احمللية، املوارد على االعتماد مدى حيث

يف مباشرا تأثريا يؤثر جتماعيةواال االقتصادية التنمية عملية ناتج فان عامة وبصفة لالقتصاد، اهليكلية جانيب على تأثريه إىل باإلضافة داخليا احمللي العمل قيمة على وبالتايل وتوازنه، الوطين االقتصاد مقدرة تنفيذ على القائمة املؤسسات منط أن بالذكر وجدير. األجنبية للعمالت بالنسبة والطلب العرض

يف أيضا يؤثر العام القطاع استثمارات متويل وكيفية واخلاص امالع القطاعيني بني وتوزيعها االستثمارات .للدولة العامة املوازنة عجز يف تأثريه طريق عن الصرف سعر

يف الوطين االقتصاد يف اهليكلية األوضاع تؤثر :الوطين االقتصاد يف السائدة اهليكلية األوضاع -ب األوضاع أهم من ولعل األجنبية العمالت على لطلبوا العرض وعلى داخليا احمللية العملة قوة من كل

فاالختالالت. الوطين باالستثمار القومي االدخار وعالقة القائمة اإلنتاج هياكل من كل املؤثرة اهليكلية اإلنتاج وخدمات السلعية القطاعات حساب على اخلدمية القطاعات منو مثل - القائمة اإلنتاج هياكل يف قيمة إضعاف إىل تؤدي - ذلك غري أو عليها بالطلب الفاء عن الضرورية لسلعا من اإلنتاج قصور أو

بني العالقة اختالل أما منها، املعروض وخفض األجنبية العمالت على الطلب وزيادة داخليا احمللية العملة رلالستثما اخلارجي التمويل يزداد حيث النتائج نفس إىل فتؤدي الوطين واالستثمار الوطين االدخار .وأعبائها القروض أقساط سداد ومتطلبات اخلارجية املديونية وتزداد

يف ماجستري جةدر على للحصول مقدمة رسالة ،" مصر يف الصرف سعر استقرار يف الفائدة سعر دور" ،حسن الصمد عبد ايد عبد كمال 1

.140-120: ص ص ،2005 - مصر – الشمس عني جامعة االقتصاد،2 Gilbert Koenig , " macroéconomie internationale ", Economica – paris - 1997, p : 255.

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

17

اليت العوامل أهم من احمللية واالئتمانية النقدية األوضاع تعترب :احمللية واالئتمانية النقدية األوضاع - ج نم غطاء إىل يستند أن جيب النقدي فاإلصدار مباشر، غري او مباشر بشكل سواء الصرف سعر يف تؤثر

هذا يف األجنبية والعمالت الذهب وزن يزيد ما وبقدر األجنبية والسندات األجنبية والعمالت الذهب عرض وفرة ذلك يعين حيث ،1وخارجيا داخليا احمللية العملة القوة من مزيدا ذلك يضيف ما بقدر الغطاء

حيث احمللية السيولة يف احمللي االئتمان ومقدار املصدر النقد كمية من كل وتؤثر األجنبية، العمالت ،2وخارجيا داخليا العملة قيمة اخنفاض تعين تضخمية موجات إىل املناسب احلد عن زيادا تؤدي

يف يؤثر مما االستثمار متويل ويف احمللية املدخرات تنمية يف مهما دورا واالئتمانية النقدية السياسة وتلعب . 3الصرف سعر على تأثري من هلا مبا الوطين واالستثمار الوطين االدخار بني العالقة

فإن الدولية التجارة عمليات لتسهيل أساسا يتم األجنيب الصرف أن حيث :اخلارجية التجارة -د التبادل عمليات أن عتباراال يف األخذ ومع الصرف، سعر يف مباشر بشكل تؤثر العمليات هذه حتركات اجلارية املعامالت وميزان التجاري امليزان يف فائض أو عجز من وناجتها األجنبية الدول مع التجاري

تؤثر قد خارجية عوامل هناك أن يالحظ أنه إال إليها لإلشارة السابق الداخلية للعوامل انعكاسا تعترب أو الواردات أسعار ارتفاع مثل الصرف، سعر على وبالتايل التجاري، التبادل عمليات على سلبيا

بعض تفرضها اليت العوائق أو ،4التجاري التبادل نسب تدهور إىل يؤدي مبا الصادرات أسعار اخنفاض يف تؤدي اليت الطبيعية العوامل أو احلصص نظام أو اجلمركية التعريفة حيث من رةاالتج حرية على الدول وغري اخلارجية األسواق منط تغري أو الطبيعية الثروات لنفاذ الصادرات حصيلة اخنفاض إىل الطويل املدى .ذلك

أو( لعملة بالنسبة احمللية العملة قيمة عن عبارة الصرف سعر أن حيث :مليالعا النقدي النظام -ه األجنبية العمالت قيمة يف حتدث تطورات بأي السعر يتأثر أن البديهي من فإنه أخرى، أجنبية) عمالت

1 Gilbert Koenig , " macroéconomie internationale ", réference déjà citée, p: 263.

سبق مرجع ،" 2005-1996 الفترة خالل الزراعي التجاري يزانامل على وأثره املصري اجلنيه الصرف سعر" ،سامل حرب طلعت ريهام 2 .18: ص ذكره،

.285-284: ص ص ،2000 - القاهرة– للطباعة النمر دار ،" والكلي اجلزئي االقتصادي التحليل" ،العدل رضا دحمم 3 ، وزيعتلاو للنشر احلامد دار ،" – والتطبيق النظرية بني املالية واملشتقات األجنبية العمالت – الدولية املالية" ،عوض ومروان شكري كنج ماهر 4

.225: ص ،2004

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

18

أجنبية عملة قيمة فتدهور العاملي، بالنظام أيضا يتأثر فانه احمللي النقدي بالنظام الصرف سعر يتأثر وكما أن كما صحيح، والعكس احمللية العملة لصاحل الصرف سعر تغري إىل سيؤدي هلا املصدرة الدولة داخل مالمح بدأت 1944 عام ومنذ. النتيجة نفس إىل سيؤدي احلرة العاملية النقد أسواق يف ما عملة قيمة تغري يلعب بدأ الذي الدويل النقد دوقصن وإنشاء" وودز بريتون" اتفاقية بتوقيع تتشكل عاملي نقدي نظام األعضاء الدول عمالت صرف سعر حتديد يف مؤثرا عامال وأصبح العاملي النقدي النظام يف مهما دورا . فيه

بناء يف واضحا دورا هلا االقتصادية املتغريات من عددا أن الشك: األجنيب الصرف سعر حمددات - 2 وسعر املتغريات هذه بني تبادلية تأثريات تنشأ كما ،جنيباأل الصرف سوق يف والطلب العرض قوى

:1األجنيب الصرف سعر حمددات خالله من حيدد منوذجا 1989 عام Edward قدم ولقد الصرف،

على االنفتاح بدرجة التجارة تقاس ما عادة: العاملي االقتصاد على احمللي االقتصاد انفتاح درجة - أ انفتاح درجة وتعترب ،اإلمجايل احمللي الناتج إىل والواردات الصادرات بنسبة تعرف واليت اخلارجي العامل مثل اخلارجي العامل على االقتصاد انفتاح درجة فزيادة ،األجنيب الصرف سعر حمددات من تصاداالق

وبالتايل للواردات احمللي السعر اخنفاض إىل يؤدي أن شأنه من اجلمركية الرسوم يف دائم ختفيض حدوث ناحية من ولكن 2 وطنيةال للعملة احلقيقية القيمة ارتفاع إىل يؤدي مما للتجارة القابلة السلع سعر اخنفاض على الطلب زيادة إىل يؤدي أن شأنه من سعرها اخنفاض نتيجة الواردات على الطلب زيادة فان أخرى الطلب كان إذا وذلك الوطنية للعملة واحلقيقية االمسية القيمة اخنفاض إىل يؤدي مما األجنبية العملة

بإحالل املستهلكون سيكون اإلحالل ألثر وفقا فإنه ذلك إىل وباإلضافة .مرنا الواردات على الداخلي للتجارة القابلة غري السلع على الطلب اخنفاض إىل يؤدي مما الوطنية السلع حمل الرخيصة الواردات على يعمل املقابل يف وهذا االخنفاض إىل الوطنية للعملة احلقيقية القيمة يدفع مما سعرها اخنفاض وبالتايل

حترير أن على النامية الدول يف التجارة حترير مؤيدي من العديد يستند لذا اخلارجية، املنافسة درجة زيادة

سالةر ،" – مصر على التطبيق مع حتليلية دراسة – االقتصادي النمو على احلقيقي الصرف سعر يف االحنراف أثر" ،الوهاب عبد فتحي مصباح 1

.40-33: ص ص ،2006 - مصر– اإلسكندرية جبامعة ماجستري2 Patrick Artus, " économie des taux de change ", économica – Paris -1997, p: 74.

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

19

درجة ارتفاع إىل يؤدي مما احلقيقية صرفها أسعار اخنفاض إىل يؤدي أن شانه من الدول هذه يف رةاالتج .الدول هلذه اخلارجية املنافسة

،اإلنفاق هذا هيكل على يعتمد الصرف سعر على احلكومي اإلنفاق اثر إن :احلكومي اإلنفاق -ب القابلة غري للسلع بالنسبة سعرها رفع إىل يؤدي للتجارة القابلة السلع على احلكومي اإلنفاق فزيادة

من احلكومي االستهالك زيادة ألثر بالنسبة أما الوطنية، ةللعمل احلقيقية القيمة تنخفض وبالتايل للتجارة خيص فيما. اإلحالل وأثر الدخل أثر مها اثرين على فيعتمد الصرف سعر على للتجارة قابلة الغري السلع

هلذه النسيب السعر زيادة إىل يؤدي سوف للتجارة القابلة غري السلع على الطلب زيادة فإن اإلحالل أثر زيادة انعكاس خالل من فيعمل الدخل أثر أما الوطنية للعملة احلقيقية القيمة ارتفاع إىل دييؤ مما السلع

االقتراض مستوى زيادة ويتطلب االستهالك، هذا لتمويل العام الدين زيادة على احلكومي االستهالك اخنفاض يلوبالتا املتاح الدخل مستوى اخنفاض إىل يؤدي مما الدخل على الضرائب يف زيادة احلكومي

احلقيقية القيمة اخنفاض مث ومن أسعارها اخنفاض إىل يؤدي مما للتجارة القابلة غري السلع على الطلب إىل يؤدي للتجارة القابلة غري السلع من احلكومي االستهالك زيادة فان ذلك وعلى. الوطنية للعملة األثر ويعتمد الدخل ألثر طبقا فاضهاخن واىل اإلحالل ألثر الوطنية للعملة احلقيقي الصرف سعر ارتفاع .الدخل وأثر اإلحالل أثر من لكل النسبية القوة على احلكومي اإلنفاق لزيادة الصايف

السعر إىل للصادرات العاملي السعر بني كنسبة التجارة شروط تقاس :اخلارجية التجارة شروط -ج شروط يف تدهورا الواردات ألسعار بالنسبة الصادرات ألسعار النسيب االخنفاض ويعين للواردات، العاملي

التجارة شروط وتعترب. 1التجارة شروط يف حتسنا الصادرات ألسعار النسيب االرتفاع يعين بينما التجارة التجارة شروط بصدمات النامية الدول تم لذلك الصرف سعر يف املؤثرة يةاخلارج احملددات أهم من

األسعار صدمة وتعترب جتارا، شروط يف التقلبات من الكثري الدول هذه من العديد تواجه حيث نتج واليت النامية الدول شهدا اليت الصدمات أهم من البترول أسعار زيادة نتيجة 1983 يف اخلارجية

يف حقيقيا ارتفاعا النامية املصدرة الدول شهدت بينما املستوردة الدول لعمالت حقيقي فاضاخن عنها ينصب والذي الكلي احلقيقي اإلنفاق مستوى على التجارة شروط تغري يؤثر عامة وبصفة عمالا، قيمة

.380: ص ،1999 - مصر -والتوزيع والنشر للطباعة اإلشعاع مكتبة ،" الدولية التجارة " ،عابد سيد حممد 1

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

20

وضعا يتطلب ايلوبالت النسبية األسعار هيكل على مؤثرا للتجارة القابلة غري السلع على منه كبري جزء وأثر الدخل اثر ومها الصرف سعر على اخلارجية التجارة لشروط أثران وهناك. 1الصرف لسعر جديدا

سعر اخنفاض أو الصادرات سعر ارتفاع( التجارة شروط حتسن فإن الدخل ألثر فوفقا ،اإلحالل غري السلع على الكلي الطلب زيادة إىل يؤدي مما للدولة احلقيقي الدخل زيادة إىل يؤدي) الواردات

التوازين الصرف سعر زيادة على ذلك ينعكس مما النسيب سعرها يزداد التوازن إعادة ومن للتجارة القابلة سعر ارتفاع أو الصادرات سعر اخنفاض( التجارة شروط تدهور فإن املنطق وبنفس الوطنية، للعملة

ألثر بالنسبة أما. الدخل ألثر وفقا التوازين الصرف سعر اخنفاض إىل يؤدي أن شأنه من) الواردات معينة فترة خالل املستوردة السلع أسعار ارتفاع نتيجة التجارة شروط يف تدهور حدوث فإن اإلحالل

واملستوردة احمللية السلعتان كانت إذا للتجارة القابلة غري السلع على الطلب زيادة إىل يؤدي سوف أثر فإن سبق ملا ووفقا .مكملتني كانتا إذا للتجارة قابلة الغري السلع على الطلب اخنفاض واىل ا بديلتني حمصلة على األثر هذا يعتمد حيث مسبق بشكل حمدد غري احلقيقي الصرف سعر على التاجرة شروط

تدهور بني ارتباط وجود إىل التطبيقية الدراسات من العديد وتشري ،اإلحالل وأثر الدخل أثر من كل شروط حتسن يرتبط بينما اإلحالل يسود الدخل أثر إن أي الصرف سعر واخنفاض التجارة شروط .الدول من كثري يف الصرف سعر بارتفاع التجارة

يف كبري بشكل املؤثرة اهلامة املتغريات من األموال رؤوس تدفقات تعترب: األموال رؤوس تدفقات -د بداية منذ األموال لرؤوس كبرية تدفقات شهدت واليت النامية الدول يف وخصوصا الصرف سعر

أن جند الصرف سعر على الرأمسالية التدفقات بأثر اخلاصة الدراسات من العديد خالل ومن. التسعينات األول العامل يتعلق ،2الرأمسالية للتدفقات الصرف سعر استجابة مدى حيددان رئيسيان عامالن هناك الدول من العديد تبعتا وقد الرأمسالية، للتدفقات املتلقية الدول تتبعه الذي االمسي الصرف سعر بنظام وجتنب الثقة ولبث جانب من التضخم خلفض كإستراتيجية االمسي الصرف سعر ثبات نظام النامية الصرف سعر ثبات ظل ويف آخر، جانب من املستثمرين لدى الصرف سعر تقلبات خماطر تقلبات خماطر

سبق مرجع ،" 2005-1996 الفترة خالل الزراعي التجاري امليزان على وأثره املصري اجلنيه الصرف سعر" ،سامل حرب طلعت ريهام 1

. 24-23: ص ص ذكره،2 Gilbert Koenig , " macroéconomie internationale ", réference déjà citée, p: 357.

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

21

فقد التضخم وزيادة قدين توسع وحدوث املركزي البنك لدى األجنبية االحتياطيات وزيادة االمسي مرن صرف سعر نظام وجود حالة يف أما االرتفاع، حنو الوطنية للعملة احلقيقية القيمة على ضغط حدث

تدفقات إىل املؤدية اخلارجية الصدمات اثر وتلغي االقتصاد كيفت أن تستطيع الصرف أسعار مرونة فان الرأمسالية التدفقات يكل فيتعلق الثاين العمل أما .الصرف سعر على كبريا أثرا يترك ال بشكل ،رأمسالية مباشرة استثمارات شكل تأخذ التدفقات هذه كانت إذا ما أي الكلي، الطلب مكونات على وتأثريها

تأخذ واليت الرأمسالية التدفقات الن وذلك) املالية األوراق يف استثمارات( مباشرة غري استثمارات او القابلة غري السلع على احمللي االستهالك بزيادة مرتبطة تكون املالية األوراق ةحمفظ يف استثمارات شكل

هلا حيث اخلارجية املعونات على ينطبق الشيء نفس. املباشر األجنيب باالستثمار مقارنة وذلك للتجارة قابلة غري السلع على املعونات هذه من األكرب النصيب إنفاق مت إذا ،الرأمسالية للتدفقات مشابه تأثري

ارتفاع إىل يؤدي مما للتجارة القابلة بالسلع مقارنة يرتفع سوف السلع هذه وسعر الطلب فان للتجارة . 1التنافسية قدرا اخنفاض أي الوطنية للعملة احلقيقي صرف سعر

معدل زيادة أن بالسا أشار قد سامويلسون -بالسا أثر العامل هذا على يطلق: التكنولوجي التقدم - ه منو معدل زيادة إىل يؤدي بدوره وهذا التكنولوجي التقدم بزيادة مصحوبا يكون االقتصادي النمو

إىل يؤدي سوف وهذا ةللتجار القابلة غري السلع بقطاع مقارنة للتجارة القابلة السلع قطاع يف اإلنتاجية .للدولة التنافسية القدرة اخنفاض أي الصرف سعر تفاعار

االقتصادي النمو معدل مع يتناسب ال مبا احمللي االئتمان خلق يف التوسع ربيعت :احمللي االئتمان - و بني العالقة وتعتمد هذا الدولة، داخل الكلية االقتصادية السياسة تعكس اليت املتغريات أحد الدولة داخل

فإذا الدولة، تتبعه الذي الصرف نظام نوع على احلقيقي الصرف وسعر احمللي االئتمان خلق يف التوسع سوف االئتمان خلق يف التوسع نتيجة النقدي العرض زيادة فان مرن صرف نظام تتبع الدولة كانت سلعال من احمللي االستهالك وزيادة االدخار اخنفاض على يشجع مما احمللية الفائدة سعر خفض اىل يؤدي

للعملة احلقيقية القيمة زيادة إىل النهاية يف يؤدي مما النسيب سعرها زيادة وبالتايل للتجارة قابلة غري

.81-80: ص ص ،ذكره سبق مرجع ،" النقدية النظرية" ،حسين حسن حممود 1

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

22

خبروج يقابل سوف النقدي العرض زيادة فان ثابت صرف لنظام الدولة إتباع حالة يف أما الوطنية، .تغيري دون الصرف سعر تاركا األموال لرؤوس

.األجنيب الصرف سعر لتقلبات االقتصادية واآلثار املفسرة تالنظريا: الثاين املبحث

شكل يف جاءت اليت العملة قيمة حتديد يف املقدمة واملالية االقتصادية املؤشرات اختالف ظل يف العملة قيمة وتغريات الدول بني الصرف أسعار ختالفال تفسري يعطي منها كل ،اقتصادية نظريات . والكلية اجلزئية االقتصادية املؤشرات خمتلف على واآلثار االنعكاسات من جمموعة ءهاورا تاركة الوطنية

.الشرائية القدرة تعادل نظرية: أوال gusttav " السويدي العامل ا قام اليت احملاوالت إىل النظرية هذه صياغة يف الفضل يرجع

cassel "1916، مثل عشر التاسع القرن اقتصادي أعمال من مزجيا أو توليفة األخري هذا أعمال وتعترب "Ricardo "و "Wheatley "و "Thornton "، ولةد لعملة اخلارجية القيمة أن" :يقول الذي

،اخلارجية األسواق يف لقدرا بالنسبة احمللية السوق يف العملة لتلك الشرائية القدرة على توقفت ،معينة إذن .1"أخرى دولة يف السائدة لألسعار بالنسبة الدولة يف السائدة األسعار نيب القائمة العالقة على أي

يف الشرائية القوى يبتساو يسمح مستوى يف يبقى الزمن عرب اثنتني عملتني بني التوازين الصرف سعر ويطلق). الذهيب التعادل حمل حيل ( العمالت أسعار تقلبات حوله تدور مستوى هناك فكأمنا الدولتني،

يف الصرف سعر عنده يستقر الذي التوازن سعر أما ". الشرائية القدرة تكافؤ حد"بـ املستوى هذا على خالل من الشرائية القوة تعادل مبدأ إيضاح وميكن للعملتني، الشرائية القوة تساوي يعين ،معني زمن

على الصيغ هذه اشتقاقات وتعتمد الشرائية، القدرة لتعادل النسبية والصيغة املطلقة الصيغة بني التفرقة عليها يطلق الشرائية القدرة لتعادل حديثة صيغة وهناك املدفوعات، مليزان اجلاري احلساب يف معينة بنود

.املدفوعات مليزان املال رأس حساب على تعتمد وهي" الكفء األسواق يف ةالشرائي القوة تعادل"

:مها خمتلفتني صيغتني على النظرية هذه وتعتمد: الشرائية القدرة لتعادل والنسبية املطلقة املفاهيم - 1

.99-98 :ص ص نشر، سنة بدون طرابلس، ،" الدويل االقتصاد" ، الفاخري سعد وحممد عزيز حممد ترمجة جريونيالم فرانسيس 1

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

23

لعملتني التعاديل الصرف سعر أن الصيغة هذه تفيد: الشرائية القوى لتعادل املطلقة الصيغة - أ لقوا مماثلة هي ،ما لعملة الشرائية القوة أن مبعىن األسعار، مستويات بني العالقة يساوي تلفتنيخم

: 1التالية البسيطة بالعالقة عنها ويعرب آخر بلد يف الشرائية

.األجنبية ألسعارل العام مستوى/ احمللية ألسعارل العام مستوى= الصرف سعر

ال إذ املطلقة الصيغة من انطالقا الصيغة هذه اشتقاق مت: الشرائية القوى لتعادل النسبية الصيغة -ب نفس يف يانسب تتغري أن هلا بل وقت، أي يف لألسعار القياسية األرقام تساوي الصرف سعر يف يفترض ارتفاع إن حبيث ،2الصرف سعر على مباشر تأثري هلا اليت التضخم معدالت االعتبار بعني أخذا الفترة،

منتجات على الطلب ازدياد وباملقابل عنية،امل الدولة منتجات على الطلب اخنفاض يعين التضخم معدالت هذه عمالت على الطلب ارتفاع يعين وهذا نسبيا، قلأ فيها التضخم معدالت تكونو أخرى، دول

اجلديد التوازين الصرف سعر يكون احلالة هذه ويف احمللية، العملة صرف سعر اخنفاض وبالتايل الدول، التعادل مبثابة السعر هذا ويعترب البلدين، من كل يف لتضخما معامل يف مضروبا القدمي للسعر مساويا بعض من بالرغم وذلك الصرف، سعر دائما حوهلا يتأرجح أن جيب اليت النقطة أي للعملتني، اجلديد

من التوضيح وميكن ،3الشرائية القوة بتعادل "gusttav cassel " يسميه ما وهو ،املؤقتة التقلبات : يلي ما خالل

.القدمي الصرف سعر× الصرف سعر تغري نسبة= اجلديد التوازين الصرف سعر .األجنيب التضخم نسبة – احمللي التضخم نسبة= الصرف سعر تغري نسبة : أن علما

:التالية بالعالقة عنه التعبري ميكن كما00

1110 /

// pepdpepdXX

؛0 الفترة يف احمللية لةبالعم عنه معربا األجنبية العملة مثن: 0X : حبيث 1X :؛1 الفترة يف احمللية بالعملة عنه معربا األجنبية العملة مثن

0pe ؛0 الفترة يف األجنبية األسعار:

214 :صذكره، مرجع سبق ، " نقود والتمويل الدويلال" ،حسىن حسن حممود ترمجة ماكدونالد رونالد هالوود، بول سي 12 Paul R. krugman et Maurice obstfeld, " économie internationale ", réference déjà citée, P: 452. 3 Peyrard Josette, " risque de change ", réference déjà citée, p: 85.

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

24

1pe :؛1 الفترة يف األجنبية األسعار 0pd: ؛0 الفترة يف احمللية األسعار

1pd :1 الفترة يف احمللية األسعار . ،القصري املدى يف منها أكثر الطويل املدى يف داللة ذات أا فتبني ،النظرية هذه اختبار مت ولقد

القوة تعادل لنظرية ةاستجاب أقل الدولية األموال رؤوس حركة يف األمهية قليلةال العمالت أن كما .1الشرائية

: 2التالية النقاط يف إجيازها ميكن انتقادات النظرية هلذه وجهت: الشرائية القدرة تعادل نظرية حدود -ج

القوة لتعادل طبقا الصرف سعر حساب يف الستخدامها املناسبة لألسعار القياسية األرقام اختيار .عميقة نظرية أمور على يشتمل فاألمر الدقيقة الفنية التفاصيل يفوق أمرا بعد الشرائية

لالجتار القابلة السلع من كل يشمل أي باالتساع يتصف لألسعار قياسي رقم استخدام من البد اخلدمات أو السلع بعض ليكون األساسي السبب إن اخلدمات، إىل باإلضافة لالجتار، قابلة غري وتلك

نفقة األجنيب طناملوا يواجه سوف ولذلك الشراء، عند استهالكها جيب أنه هو دوليا لالجتار قابلة غري .أخرى دولة من ما خدمة على احلصول يف رغب إذا جدا مرتفعة املعامالت

املقابل ويف الطويل، املدى يف الصرف سعر لتحديد كأساس الشرائية القوة تعادل إىل النظر يتم يف االختالل عند الصرف سعر أحوال على تؤثر أن ميكن اليت األخرى العوامل من تشكيلة هناك ميكن أي ما دولة يف املستقبل يف حدوثها املتوقع النقدية بالتطورات الصرف سعر يتأثر( القصري املدى

). األسعار يف حتدث اليت التطورات أعقاب يف الصرف سعر يتحرك أن

ونظام اجلمركية الرسوم أن حيث ،ذلك عكس والواقع املبادالت، يف حرية وجود تفترض بوضوح؛ احلرية هذه على يؤثر لصرفا على والرقابة احلصص املؤشرات بعض النظرية هذه تستعمل، مؤشرات اختيار صعوبة هو ذلك يف اإلشكال نويكم

واخلارجية؛ الداخلية األسعار

.119: ص ،ذكره سبق مرجع ،" -تقييمية حتليلية دراسة -الكلية االقتصادية السياسات إىل املدخل" ،قدي ايد عبد 1 .232: ص ،1971 - القاهرة -العربية النهضة دار ،" القومي والدخل اخلارجية التجارة" ،عوض هاشم فؤاد 2

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

25

التأثر ميكنه الصرف سعر أن حني يف ،املضاربة بغرض األموال رؤوس حركة النظرية هذه تستثين بذلك؛

ا باعتبار دقيقة، بصفة لألسعار قياسية أرقام حتديد صعوبةعالقة ال منتجات االعتبار بعني تأخذ أ اخلارجية؛ بالتجارة هلا

لألسعار؛ القياسية األرقام لتحديد ساساأل فترة اختيار صعوبة

وسعر الدخل مستوى مثل ،الصرف سعر حتديد على املؤثرة األخرى العوامل النظرية هذه هملت ؛1املضاربة أثرو الفائدة

تم ال احمللية األسعار مستويات على البديلة السلع وظهور املستهلكني أذواق تغريات بتأثري النظرية الصرف؛ سعر حساب على تأثريها مث ومن دةاملستور السلع على الطلب أو

هو األسعار مستوى تفترض النظرية أن ذلك املستقل، املتغري من التابع املتغري متييز يف مشكل هناك أسعار يف التغريات بأن نالحظ أن ميكن أنه إال. التابع املتغري هو الصرف سعر وأن املستقبل املتغري

األسعار؛ مستوى يف تغريات إحداث إىل تؤدي الصرف

ة عامة مؤشرات استعمال يتطلب التضخم مستويات بني االحنرافات مؤشر إنلكل ومتشا .اآلن حلد يتحقق مل الذي وهذا الدول،

أسعار حمددات من مهم جانب أبرزت الشرائية القوة تعادل نظرية فإن االنتقادات، هذه رغم يف خاصة اخلارجية، واألسعار احمللية األسعار بني العلمي الواقع يف العالقة إظهار خالل من الصرف،

املتخلفة والدول املتقدمة الدول بني الشرائية القدرة تعادل نظرية تطبيق مشكلة يربز كما .الطويل املدى :2التالية النقاط يف يف أعلى تكون لالجتار، القابلة السلع قطاع يف اإلنتاجية أن 1964 عام يف" Balassa" الحظ -

يف الدول جمموعيت بني متماثلة اإلنتاجية مستويات تكون بينما املتخلفة، بالدول باملقارنة املتقدمة الدول الدولة لدى أقل تكون سوف لالجتار قابلة غري السلع أسعار فان لالجتار القابلة غري السلع قطاعات

.49-47 :ص ص ذكره، سبق مرجع ،" العامة واملوازنة الصرف سعر بني العربية الدول يف االقتصادي اإلصالح" ،العظيم عبد محدي 1 .229-224: مرجع سبق ذكره، ص ص ،" نقود والتمويل الدويلال" ،حسىن حسن حممود ترمجة ماكدونالد رونالد هالوود، بول سي 2

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

26

لذلك ونتيجة بينها، فيما لالجتار القابلة السلع أسعار تتعادل بينما املتقدمة، الدولة لدى عنها املتخلفة تكون سوف لالجتار، قابلة غري وأخرى لالجتار قابلة سلعا وتضم معينة بأوزان مرجحة سلعة أن جند

سعر أن وبافتراض) املتخلفة الدولة أي( املنخفضة األجور مستويات ذات الدولة ىلد أرخص بني اختالف هناك يكون سوف لالجتار القابلة للسلع النسبية األسعار خالل من يتحدد االمسي الصرف من واسعة سلة أكرب شرائية قوة ذات املتقدمة الدولة عملة وتكون واحلقيقية، االمسية الصرف أسعار .فقط لالجتار القابلة السلع على حتتوي سلة إىل بالقياس وذلك املتخلفة الدول سلع

اإلنتاجية يف الدولية الفروق وان) خدمات( األصل يف هي لالجتار قابلة غري السلع من الكثري إن - ناحية منو ،) الدول بني فيما كثريا تتباين ال احلالق إنتاجية أن جند( عام بشكل جدا كبرية ليست يف تتواجد امليزة هذه معظم وأن لديها، العمل عنصر إنتاجية ارتفاع بسبب الغنية الدول أن جند أخرى

نسبة أن هو السمات هذه مضامني واحد التحويلية، الصناعات مثل لالجتار القابلة السلع قطاعات الدولة يف عنها املتقدمة الدولة يف أعلى تكون لالجتار القابلة السلع إىل لالجتار القابلة غري السلع أسعار

". Kravis et Lipsey" أشار حسبما العملية الشواهد تدعمه االستنباط وهذا ، املتخلفة الصرف لسعر طبقا املتخلفة للدولة احمللية العملة إىل حتويله مت إذا الدوالرات من معينا مقدارا إن -

هذه تشتريه أن ميكن ما إىل قياسا واخلدمات عالسل من أكرب سلة شراء من ميكنه سوف االمسي بأن يقول الذي الرائية القدرة تعادل مبدأ مع يتناىف الكالم وهذا األمريكية، احمللية السوق يف الدوالرات

نفس بشراء يقوم أن جيب الشرائية، القدرة لتعادل االمسي الصرف سعر أساس على الدوالر حتويل . البلدين كال يف واخلدمات السلع من املقدار

العناصر جانب من للمعلومات الكفء االستغالل على الفرضية هذه تستند: األسواق كفاءة نظرية -2 بأنه األصول سوق ويوصف ،" املعلومات كفاءة" باصطالح ذلك إىل يشار ما غالبا وذلك االقتصادية

وإذا املتاحة، املعلومات بكفاءة ئمادا يعكس االهتمام حمل األصل سعر كان إذا املعلومات، بكفاءة يتسم السوق يف للمتعامل إمكانية هناك تكون أن ينبغي فال األصول، سوق خصائص إحدى هي تلك كانت

املتوقعة التوازنية العوائد إىل النظر األمر حيتاج" Levich" أكد وكما عادية، غري أرباح على حيصل ألن

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

27

التنبؤ بأخطاء القيام عدم مبعىن بالرشد، يتسم االقتصادية العناصر أن وتفترض ،1التوازنية األسعار أو املتوقعة، نيةالتواز العوائد أو السوق يف املتوقعة التوازنية األسعار جيدا يعرفون وأم نظامي، بشكل

كان إذا ما مييز أن يستطيع ال العون فإن ما، ألصل األسواق كفاءة رفض حالة يف يطرح هنا والسؤال املتوقعة، التوازنية للعوائد توصيفه أسوء يعود أنه أم السوق، يف املشاركني رشد عدم إىل يرجع الرفض

أي عشوائيا، مسارا األصول أسعار عتتب أن بالضرورة تتضمن السوق كفاءة أن" Levich" أوضح وقد من احلالة هذه يف ولكن املتوقع، التوازين العائد قيمة حول عشوائي بشكل تتقلب الفعلية العوائد أن

متسلسل بشكل ترتبط والعوائد األسعار أن فنجد ثابت، غري املتوقع التوازين العائد يكون أن املفترض السوق يظل قد العشوائي، املسار تتبع ال األصول سعارأ كانت لو حىت لذلك متوسطها، قيم حول السوق، كفاءة لتحقيق كاف شرط وال ضروري شرط هي ال األسعار حركات يف فالعشوائية كفئا، يف األجنيب الصرف أسواق كفاءة جمال يف الباحثني من الكثري تشكل اليت النقاط من النقطة تلك وتعترب .جيد بشكل تقوميها أي إمكان يف يكون ال عندما الكفاءة ضعيف بأنه السوق يوصف" "Famaج على اوسري

وإذا والعوائد، للأسعار السابق التاريخ استخدام خالل من عادية غري عوائد حيقق أن السوق، يف متعامل على معلومات أي( متاحة عامة معلومات على تشتمل حبيث املعلومات جمموعة بزيادة انه حدث

حتقيق على القدرة السوق يف مشارك أي إمكان يف يصبح مل) والدخل الفائدة، وأسعار نقدي، عروضم للكفاءة القوي الشكل أما الكفاءة، ناحية من" قوي شبه" السوق أن يقال عندئذ عادية، غري أرباح

قواعد استخدامب عادية غري أرباحا حيقق ألن السوق يف للمتعامل استحالة هناك تكون عندما فيتحقق كانت إذا ما خبصوص اليوم قائما جدال هناك أن إال. خاصة أو عامة معلومات على إما املبنية التجارة( بعضها أظهر ذلك، إلثبات اختبارات بعدة القيام إىل أدى ما وهذا نسبيا، ةأكف احلالية الصرف أسواق

أن حني يف السوق، كفاءة) 1976 و 1975 عام يف التوايل على" Dufey" و " Giddy" اختبارات) Curney et Mac-donald "1989" ودراسات ،Hunt "1986" دراسات( اآلخر البعض

.391-390 :مرجع سبق ذكره، ص ص ،" نقود والتمويل الدويلال" ،حسىن حسن حممود ترمجة ماكدونالد رونالد هالوود، بول سي 1

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

28

نسبية كفاءة عدم هناك أن املمارسون فيه يعتقد الذي الوقت يف نسبيا، الصرف سوق كفاءة عدم يؤكد .1الصرف أسواق يف

.األجنيب الصرف سعر لتقلب مفسرة أخرى نظريات: ثانيا تتبع اليت وخاصة ما، دولة عملةل الصرف سعر أن أساس على النظرية هذه تقوم: األرصدة نظرية - 1

رصيدا مبعىن عجزا، مدفوعاا ميزان حقق فإذا .وعاتاملدف ميزان حالة وفق يتحدد املرن صرف نظام قيمتها يف اخنفاضا عنه ينتج مما احمللية، العملة من املعروضة الكميات زيادة على يدل هذا ،سالبا

هذه صحة على البعض ويستدل. 2فائضا املدفوعات ميزان حيقق عندما العكس وحيدث اخلارجية، يف املعتربة الزيادة رغم أنه حبيث األوىل، العاملية احلرب خالل املارك مع أملانيا جتربة خالل من النظرية اخلارجية قيمتها تعرف ومل تتأثر مل األملانية العملة فإن وارتفاعها، تداوهلا وسرعة املتداولة النقود كمية

. املدفوعات ميزان جانيب تعادل هو ذلك يف والسبب االخنفاض،

النقدي السوق بني املوجودة الصلة عن للكشف تسعى النظرية هذه: الفائدة معدالت تعادل نظرية - 2 سواء عنه ينتج اثنني بلدين يف الفائدة معدالت بني اختالف أي إن الواقع يف الصرف، وسوق الوطين نهأش من ما، دولة يف اخلصم سعر من الرفع أن إذ األجنبية، لعملةل بالنسبة احمللية للعملة تدهور أو حتسن

قصد الدولة هذه حنو األموال رؤوس حركة تنشيط إىل يؤدي مما الزيادة، إىل الفائدة بسعر يدفع أن الطلب زيادة إىل يؤدي مما األخرى، الدول يف منه أعلى هو املطبق الفائدة سعر أن باعتبار االستثمار

سعر اخنفاض حالة يف العكس وحيدث ،البلد هذا عملة قيمة ارتفاع ومنه احمللية العملة على األجنيب .اخلصم

قامت اإلسترليين اجلنيه قيمة اخنفضت عندما 1961 وبداية 1960 سنة من األخري الربع ففي %7 إىل %5 نم اخلصم إعادة سعر يف الرفع بينها من عدة إجراءات باختاذ ،1961 جويلية يف بريطانيا

. 3اجلنيه قيمة يف حتسن ذلك عن فنتج

.123: ص ،ذكره سبق مرجع ،" تقييمية حتليلية دراسة – الكلية االقتصادية ساتالسيا إىل املدخل" ،قدي ايد عبد 1 .97: ص ،ذكره سبق مرجع ،" الدويل االقتصاد" ،جريونيالم فرانسيس 2

3 Bernard. G, " Économie international ", 2eme édition Dunod - Paris – 1981, p: 189.

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

29

سعر حتديد يف يؤثر ما، دولة اقتصاد يف تداوله وسرعة النقدي املعروض ارتفاع إن: الكمية نظريةال - 3 مما الصادرات تكلفة ارتفاع وبالتايل ،احمللية واخلدمات السلع عارأس مستوى ارتفاع خالل من الصرف . املنافسة الدول وخدمات سلع من نظائرها منافسة على قادرة غري جيعلها

هذه اقتناء على املقيمني إقبال وزيادة اخنفض، قد العاملية األسواق يف عليها الطلب أن باعتبار الوطنية، العملة قيمة تدهور وبالتايل األجنبية العملة على الطلب يادةز يعين وهذا ،اخلارج من السلع

على كبري تأثري ذات النقدية الكتلة حجم تغريات إذن النقود، كمية نقص حالة يف متاما العكس وحيدث املتسبب احمللي التضخم إىل تؤدي ،النقدي العرض يف املبالغة أن إىل اإلشارة وجتدر الصرف، معدالت

يف زيادة خالل من التضخم هذا ويتجلى املدفوعات، ميزان مستوى على االختالل إحداث يف سيالرئي يف السائدة األسعار ومستوى يتوافق مبا الصرف سعر تغيري يستدعي مما واخلدمات، السلع أسعار

.1االقتصاد واالستقرار االقتصادي التوازن حتقيق أجل من أنه النظرية هذه أصحاب يرى :اإلنتاجية نظريةال - 4

حلجم أن باعتبار الدولة، هلذه اإلنتاجية القوى اجتاه نفس يف الصرف سعر يسري أن جيب للدولة النقدي .2احمللية العملة صرف سعر حتديد يف البالغ األثر اإلنتاجي اجلهاز وكفاءة

األجنبية األموال رؤوس حركة تزداد الوطين، لالقتصاد املختلفة القطاعات إنتاجية ازدادت فكلما العملة، صرف سعر حتسن وبالتايل يرتفع، يةاحملل العملة على الطلب ومنه االستثمار، قصد الداخل إىل

األموال رؤوس خروج إىل ذلك يؤدي حبيث ،اإلنتاجية مستوى اخنفاض حالة يف متاما العكس وحيدث على الطلب اخنفاض ومنه للدولة التنافسية القوة اخنفاض وبالتايل اإلنتاج، تكاليف ارتفاعو األجنبية،

.العملة قيمة ضاخنفا إىل يؤدي مما احمللية، العملة إنتاجية مستوى يناسب الذي بالشكل احمللية العملة تقومي ضرورة إىل النظرية هذه وتشري

اخنفاض حالة ففي .املنشود االقتصادي التوازن اختل أو انعدم وإال املختلفة، قطاعاته يف الوطين االقتصاد قيمتها من أكرب بقيمة مقدرة أي فيها، مبالغ بقيمة احمللية العملة صرف سعر حتديد مع اإلنتاجية مستوى

.111: ص ،1992 - القاهرة – العربية النهضة دار ،" والتطبيق التنظري بني الصرف سعر" ،الفار حممد إبراهيم 1 .120: ص ،1977 - دمشق – اجلديدة املطبعة ،" الدويل االقتصاد" ،احلريري خالد حممد 2

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

30

بسبب الصادرات واخنفاض اإلنتاج اخنفاض بسبب احمللية األسعار ارتفاع ذلك عن فينشأ احلقيقية، إىل األمر اية يف يؤدي مما األجنبية السلع على املواطنني طلب زيادة جانب إىل هذا العملة، قيمة ارتفاع يف اآلن هذا وحيدث ،1924 سنة أملانيا عرفتها اليت الوضعية وهي ،فوعاتاملد ميزان يف العجز تفاقم من احلقيقية قيمتها من بأقل العملة تقومي مع اإلنتاجي املستوى حتسن حالة يف أما. النامية الدول معظم الطلب الرتفاع كنتيجة التضخم وحدوث واخلدمات، السلع أسعار يف ارتفاع إىل يؤدي أن شأنه

ارتفعت أين الثانية، العاملية احلرب بعد اهلند عرفتها اليت الوضعية وهي األخرية هذه على األجنيب، .اإلسترليين اجلنيه أساس على" الروبية"صرف سعر تثبيت مع اإلنتاجية كفاءا

:1الصرف أسعار حتديد يف فلمنج-ماندل منوذج - 5

" ا قام اليت األعمال بفضل 1963 سنة إىل النموذج هذا يعود :للنموذج األساسي الشكل - أ ميزان توازن أثر حتليل إىل النموذج يتعرض. 1963" ماندل روبرت" و 1962" فلمنج ماركوس

يؤثر ال الذي نسبيا الصغري املفتوح قتصاداال على النموذج ويركز الصرف، سعر حتديد يف املدفوعات الفائدة، أسعار مستوى ثبات النموذج يفترض مث ومن ،2العامل دول باقي يف الفائدة أسعار اجتاه على

القصري املدى يف يزداد سوف الصادرات صايف أن النموذج يفترض كما خارجيا، ريامتغ يعتربه والذي يف للتغريات حساسية ذات تعترب املال رأس تدفقات وأن احمللية، العملة قيمة مستوى الخنفاض كاستجابة

لشروط تجابةاالس من البد الكامل التوازن بأن يؤمن أنه كما. واخلارجية احمللية الفائدة أسعار بني الفرق نظام حالة ففي. املدفوعات ميزان توازن حتقيق إىل باإلضافة النقود سوق وتوازن السلع، سوق توازن

عرض يف الزيادة امتصاص قصد صرف باحتياطي االحتفاظ على جمربة النقدية، السلطات الثابت الصرف عرض زيادة بسبب النقود سوق توازن اختالل يف تساهم أن الزيادة هلذه وميكن األجنبية، العمالت واستخدام النقود عرض ملقابلة النقدية السلطات تتدخل عندما فقط الكامل التوازن وحيدث النقود، الذي احلد إىل الفائدة معدالت ختفيض على الوقت ذات يف وتعمل النقود على الطلب لزيادة آليات بنسب املقصود التدهور من ليطاخل هذا املال، رأس وحساب اجلاري احلساب يف تدهور إىل يؤدي

.131-124: ص ص ذكره، سبق مرجع ،" الكلية االقتصادية السياسات إىل املدخل" ،قدي ايد عبد 1 .130: مرجع سبق ذكره، ص ،" نقود والتمويل الدويلال" ،حسىن حسن حممود ترمجة ماكدونالد رونالد هالوود، بول سي 2

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

31

والنقود السلع لسوق التوازن ويعيد املدفوعات، ميزان يف احملقق الفائض زيادة إىل يؤدي أن ميكن معينة، الذي الفائدة وسعر الناتج ملستوى يكون الصرف أسعار تعومي حالة ويف. الناتج من أعلى مستوى عند

يف تدهور عنها يترتب اليت احمللية العملة قيمة حتسن على ثرأ املدفوعات، ميزان يف فائض حتقيق إىل يؤدي أنه استنتاج ميكن سبق مما. املدفوعات ميزان إىل التوازن إعادة إىل يؤدي الذي األمر التجاري امليزان حبكم املتقدمة الدول يف االقتصادي والنشاط الصرف وسعر املدفوعات ميزان بني موجبة عالقة يوجد

املدفوعات ميزان بني عكسية عالقة هناك أن كما. احمللية الفائدة أسعار ومستوى جابة،االست درجة قوة .األجنبية الفائدة أسعار ومستوى احمللي االقتصادي النشاط ومستوى

النشاط مستوى احمللي؛ النشاط مستوى: التالية العناصر على التوازين الصرف سعر يعتمد .األجنبية الفائدة أسعار مستوى احمللية؛ دةالفائ أسعار مستوى اخلارجي؛

،الفائدة أسعار اخنفاض نتيجة احمللي االقتصادي النشاط زيادة إىل توسعية نقدية سياسة اعتماد يؤدي يتبعه مث التجاري، امليزان يف التدهور مث ومن اخلارج، إىل األموال رؤوس تدفق إىل يؤدي ما وهو

.املال لرأس الدولية للسيولة معينة سيولة درجة بافتراض ةاحمللي العملة قيمة يف اخنفاض

.فلمنج ماندل منوذج الصرف، أسعار على النقدية السياسة تأثري: 01- 01 رقم خططامل

.104: ص ،1999 للكتاب العامة املصرية اهليئة ،" العمالت وتقييم الصرف سعر حتديد مشاكل" ،حنفي ناظم حممد: املصدر

قتراضاال(الكلي الطلب زيادة دف الصرف، أسعار ثبات ظل يف املالية للسياسة بالنسبة أما :التالية النتائج إىل يؤدي ذلك فإن املال لرأس خمتلفة سيولة درجات من انطالقا ،)العام اإلنفاق لزيادة

امليزان تدهور التجاري

النشاط زيادة احمللي االقتصاد

النقدية السياسة التوسعية

فاضاخن الفائدة أسعار

رؤوس تدفق اخلارج إىل األموال

قيمة اخنفاض احمللية العملة

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

32

املؤشرات بعض على الثابتة الصرف أسعار نظام ظل يف التوسعية املالية السياسة أثر :01-01 رقم اجلدول .االقتصادية

احمللي الفائدة سعر احمللي الناتج األجنبية النقدية االحتياطات املال رأس سيولة مستوى

كبرية زيادة تغيري ال لالحتياطات كبري استرتاف صفر

أصغر زيادة قليلة زيادة لالحتياطات قليل استرتاف منخفضة

طفيفة زيادة أكرب زيادة حمدودة احتياطات حتقيق مرتفعة

تغيري ال متعاظمة زيادة كبرية احتياطات حتقيق كاملة

.104: ص ذكره، سبق مرجع ،" العمالت وتقييم الصرف سعر حتديد مشاكل" ،حنفي ناظم حممد: املصدر

النشاط على السيطرة مع الصرف لسعر معني مستوى حتقيق حماولة إىل السلطات يدفع ما وهذا إىل القرار أصحاب مدتيع املالية السياسة تفعيل ولزيادة املالية، السياسة على باعتماد احمللي االقتصادي

.املال لرأس الدولية السيولة حركة أمام العوائق إزالة يف وحامسا حمددا دورا املال لرأس الدولية السيولة درجة تلعب عائمة، صرف أسعار ظل يف أما السياسة فإن الكاملة ولةالسي من أقل املال رأس سيولة كانت وكلما ،املالية للسياسة الكلية الفعالية حتديد املدى يف أنه إال املفتوحة، الصغرية االقتصاديات يف اخلام احمللي الناتج تزايد إىل تؤدي التوسعية املالية

قيمة وتدهور الطلب زيادة بسبب للناتج التوازين املستوى حتقيق تستطيع ال املالية السياسة فإن الطويل . العملة قيمة تدهور إىل يؤدي املدفوعات ميزان يف زعج فتحقيق التجاري، وامليزان العملة

زيادة إىل يؤدي مما احمللية العملة باخنفاض التوسعية املالية السياسة فعالية تدعيم ميكن لكن الداخل إىل األموال رؤوس تدفق فإن املال، رأس سيولة من معينة بدرجة السماح مت وإذا الصادرات،

مث ومن املدفوعات، ميزان مستوى على الطلب زيادة عن تتولد اليت تلك نع أقل أثار يشكل سوف ظل ويف. السيولة انعدام حبالة مقارنة املال رأس سيولة اخنفاض حالة يف أقل سيكون األخري هذا تدهور تدفقا يستقطب سوف" املالية املنبهات" عن الناجم الفائدة أسعار رتفاعا نإف والكاملة عالية سيولة

ومثل التجاري، امليزان يف العجز يفوق سوف املال رأس حساب يف التحسن أن حبيث املال، لرأس رياكب . احمللية العملة قيمة يف زيادة عنه ينتج الذي األمر املدفوعات، ميزان يف فائضا سيحقق الوضع هذا

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

33

املؤشرات بعض على ملرنةا الصرف أسعار نظام ظل يف التوسعية املالية السياسة أثر: 02-01 رقم اجلدول .االقتصادية

احمللية العملة قيمة احمللي الفائدة سعر اخلام احمللي الناتج املال رأس سيولة مستوى

كبري اخنفاض كبرية زيادة قليلة زيادة صفر

قليل اخنفاض أصغر زيادة أكرب زيادة منخفضة

قليل حتسن أقل زيادة متعاظمة زيادة مرتفعة

كبري حتسن تغيري ال تغيري ال كاملة

.117: ص ذكره، سبق مرجع ،" العمالت وتقييم الصرف سعر حتديد مشاكل" ،حنفي ناظم حممد: املصدر

.الفائدة أسعار على املالية السياسة تأثري كيفية: فلمنج- ماندل منوذج حركية: 02- 01 رقم خططامل

يتعدى التجاري امليزان يف التدهور .الداخل إىل األموال رؤوس تدفق

يتعدى األموال رؤوس تدفق . التجاري امليزان يف التدهور

.119: ص ذكره، سبق مرجع ،" العمالت وتقييم الصرف سعر حتديد مشاكل" ،حنفي ناظم حممد: املصدر

استقرار حتقيق يف املالية السياسة على تتميز النقدية السياسة أن ماندل يرى أخرى جهة منو أمام املطروح واملشكل. الكاملة العمالة أهداف حتقيق يف بتفوقها املالية السياسة تتميز حني يف ،األسعار

هو السياستني بني واملزيج معينة، اقتصادية أهداف لتحقيق املناسبة األدوات اختيار هو القرار أصحاب مزيج أثر يظهران املواليان والشكالن وأهدافه، وضعيته حسب على كل اقتصاد ألي بالنسبة األحسن

.الصرف أسعار على للسيولة خمتلفة أوضاع ظل يف السياسات

التجاري امليزان تدهور

املدفوعات مليزان الكلي التوازن التوسعية املالية السياسة

ياحملل االقتصادي النشاط زيادة

الداخل إىل األموال رؤوس تدفق العملة قيمة يف حتسن

العملة قيمة يف اخنفاض

احمللية الفائدة أسعار زيادة

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

34

الصرف أسعار وحتديد السياسات مزيج: 02-01 رقم الشكل الصرف أسعار وحتديد السياسات مزيج: 01-01 رقم لالشك .املال لرأس منخفضة دولية سيولة شروط ظل يف .املال لرأس مرتفعة دولية سيولة شروط ظل يف

توسعية مالية سياسة

قييديةت مالية سياسة

ةتوسعي نقدية سياسة تقييدية نقدية سياسة

125 –124 :ص ص ذكره، سبق مرجع ،" العمالت وتقييم الصرف سعر حتديد مشاكل" ،حنفي ناظم حممد: املصدر

: 1فلمنج -مندل منوذج اىل املوجهة االنتقادات - ب

هذه واحد احملورية، االفتراضات من عدد على تعتمد املختلفة السياسات عاليةف أن جند لعدم إما ،" j" ملنحىن اثر وجود عدم هو" فلمنج – مندل" منوذج إليها يستند اليت االفتراضات

املواءمة، عملية خالل والواردات للصادرات السعرية املرونة درجة الرتفاع أو إبطاء فترات وجود النتيجة أن جند املقابل ويف التجاري، امليزان يف فوري حتسن إىل يؤدي الصرف سعر تغيري نغ حبيث فائض طريق عن تأثريها يأيت اليت التوسعية النقدية السياسة أن إىل تشري واليت املذكور، للنموذج القوية وبالتايل ات،والصادر الواردات على مرن غري الطلب يف تتمثل مضادة قوة جتد التجاري، امليزان

" االرتدادية التوقعات ظل يف انه جند" dornbush" أشار املقابل ويف التجاري، امليزان وضع يتدهور الطلب يستحدث مما احمللية، الفائدة سعر ختفيض اىل النقدي التوسع يؤدي" املضاربيني توقعات

حدوث وبالتايل الصادرات، يف زيادةال اثر إلغاء إىل باملقابل يؤدي األمر وهذا الواردات، ويزيد الكلي شرط حتقق مع حىت التجاري ميزان يف تدهور حلدوث إمكانية هناك أي التجاري، امليزان يف تدهور

درجة وعلى الكلي للطلب الفائدة سعر استجابة على يعتمد سوف األمر فإن وعليه لرينر، مارشال .التوقعات مرونة

.160-154: مرجع سبق ذكره، ص ص ،" نقود والتمويل الدويلال" ،حسىن حسن حممود ترمجة ماكدونالد رونالد هالوود، بول سي 1

متسق غري )التباس(

قيمة اخنفاض احمللية العملة

قيمة ارتفاع احمللية العملة

متسق غري )التباس(

ميزان يف حتسن املدفوعات

متسق غري ) التباس(

متسق غري )التباس(

قيمة يف اخنفاض احمللية العملة

توسعية مالية سياسة

تقييدية مالية سياسة

توسعية نقدية سياسة تقييدية نقدية سياسة

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

35

الثروة، آثار دور هو األساسية صورته يف املهمة األشياء أحد أغفل" فلمنج – مندل" منوذج إن السابقة، البنود يف مناقشتها متت اليت واملالية النقدية النتائج تقليل يف أثرها اخلصوص، وجه وعلى طريق وعن متوازنة غري حكومية موازنة من: رئيسني مصدرين من اآلثار هذه تنبثق أن وميكن

.كليهما أو اجلاري احلساب ثبات افتراض هي" فلمنج – ماندل" منوذج يف اخلصوص وجه على اجلذابة غري السمات من

هذا ويعترب احمللي، الناتج سعر هو النموذج يف املستخدم السعر مقياس أن جند كما السعر، مستوى العمل صرعن من واملدخالت اإلنتاج قرارات تبين أن املرجح من اليت احمللية للمنشآت مالئما السعر استخدام من البد املفتوح االقتصاد يف لكن احمللية، السوق يف ملنتجام السائد السعر أساس على

كل على يشمل انه حيث املستهلك، ألسعار القياسي الرقم مثل عمومية أكثر يكون للسعر مقياس وأكثر الصرف، سعر يف تغيري حلدوث نتيجة للتغيري عرضة يكون وبالتايل واألجنبية احمللية األسعار من األمر يتعلق عندما للعمال بالنسبة مالئمة األكثر هو الشامل السعري املقياس هذا يعترب ذلك من

من عددا أشار ولقد العمل، وعرض واالستهالك ا، االحتفاظ يتم اليت النقود كمية بقرارات املتحدة، اململكة( الصناعية لدولا من عدد يف العمال أن إىل التطبيقية الدراسات خالل من الباحثني العام املستوى يف التغيريات: معينة حقيقية أجورا يستهدفون....) ايطاليا الغربية، أملانيا اليابان، .االمسية األجور يف مقابلة تغيريات عنها ينتج الصرف، سعر يف تغيريات عن النامجة لألسعار

.التوازنية قيمته عن احلقيقي فالصر سعر الحنراف االقتصادية اآلثار: ثالثا االقتصادي النظام يف النسيب السعر مفتاح هو احلقيقي الصرف سعر أن على االقتصاديون يتفق

بصفة االقتصادي النمو وعلى عامة بصفة االقتصادي األداء على التأثريات من العديد له فيه تغري أي وان ومستوى وهيكل واالستثمار األموال رؤوس وحركات جيةاخلار التجارة على التأثري خالل من خاصة .واالستهالك اإلنتاج

ضروريا أمرا يعترب الصرف سعر لسياسة الصحيح االختيار أن على االقتصاديون يتفق كما أيضا يعترب احلقيقي الصرف سعر يف احنراف أي تصحيح أن كما االقتصادي واالستقرار النمو لتحقيق ) Domac et shabsigh 1999( االقتصادي األداء لتحسني – كافيا ليس ولكن -ياضرور شرطا

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

36

قيمة يف املبالغة إما رئيسني، شكلني يأخذ التوازنية القيمة عن احلقيقي الصرف سعر احنراف إن وخصوصا وعاشي األكثر الشكل هي الوطنية العملة قيمة يف املبالغة وتعترب العملة، قيمة ختفيض أو العملة

ألسعار االحنرافات هذه إن فيها، الصرف سعر سياسة إدارة سوء من تعاين واليت ةيالنام الدول يف :يلي ما خالل من االقتصادي النمو على عكسيا تؤثر التوازنية مستوياا عن احلقيقية الصرف

عنها ينتج مما الصادرات، أسعار يف املغاالة نتيجة اخلارجية التنافسية القدرة إضعاف إىل املبالغة تؤدي - قيمة يف حاد ختفيض إىل سيؤدي بدوره وهذا احمللية، للموارد واسترتاف التجاري امليزان يف تدهور .واإلنتاج احمللية األسعار على العكسي التأثري مع املدفوعات ميزان أزمة أعقاب يف العملة

البعض لبعضها بالنسبة احمللية السلع عارأس تشويه طريق عن للموارد ختصيص سوء املبالغة تنسب - اإلنتاج مث ومن اإلنتاجية والطاقة احمللي االستثمار على عكسيا سيؤثر وهذا الدولية لألسعار وبالنسبة

.احمللي وكذلك املالية، األسواق يف التأكد عدم زيادة خالل من احمللية، املالية األسواق على العكسي التأثري -

من كثريا فان العملة قيمة يف املغاالة استمرار حالة ويف احمللية، العملة ضد ملضاربةا تشجيع خالل من أو تكاليف تتحمل رمبا احلكومة فان األخرية احلالة ويف املضاربة، بسبب تفشل رمبا والبنوك الصناعات

.املايل النظام ملساندة ثقيلة نفقات يقصد واليت( الوطنية للعملة اخلارجية القيمة يف ةمبالغ وجود على يترتب التفصيل من وبشيء

أثار عدة) التوازنية القيمة من اقل مستوى عند األجنيب الصرف سعر بتثبيت تقوم النقدية السلطة أن ا : 1منها نذكر سلبية

الصادرات وتنوع حجم من كل على املبالغة تؤثر: والواردات الصادرات من كل على األثر - 1 بالعملة سعرها سريتفع واليت الصادرات على ضريبة فرض مبثابة الوطنية العملة قيمة يف املبالغة حيث

منخفض عائد على املصدر سيحصل كما العلمية األسواق يف التنافسية قدرا تنخفض وبالتايل األجنبية األمر فيه املبالغ الصرف سعر أساس على الوطنية العملة إىل األجنبية بالعملة صادراته حصيلة حتويل عند

مرجع ،" – مصر على التطبيق مع يةحتليل دراسة – االقتصادي النمو على احلقيقي الصرف سعر يف االحنراف أثر" ،الوهاب عبد فتحي مصباح 1

.56-43: ص ص ،ذكره سبق

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

37

نوم. مرنا الصادرات على األجنيب الطلب كان إذا وذلك عليها واحلافز التصدير رحبية من يضعف الذي ستصبح واليت املستورة السلع على اإلنفاق زيادة إىل الوطنية لعملة قيمة يف املبالغة تؤدي أخرى ناحية

دعم إعطاء على تعمل الوطنية العملة قيمة يف املبالغة ألن وذلك حمليا املنتجة السلع من نسبيا أرخص الالزم األجنيب النقد نفقة اخنفاض بسبب الوطنية بالعملة سعرها سينخفض واليت املستوردة للسلع

الواردات على واإلنفاق الطلب تزايد فان األخرى العوامل ثبات مع انه ذلك وحمصلة لالسترياد، .التجاري امليزان عجز تزايد إىل النهاية يف يؤدي وأن البد الصادرات واخنفاض

دعم إعطاء الوطنية العملة مةقي يف املبالغة على يترتب: املوارد ختصيص على والتأثري احلماية تزايد - 2 ويعرضها للواردات البديلة احمللية السلع يهدد مما الوطنية بالعملة سعرها سينخفض واليت املستوردة للسلع يف املبالغة كانت واليت للخطر الناشئة الوطنية الصناعات ويعرض عليها تستطيع ال قد شديدة ملنافسة

بسعر املستوردة إنتاجها مستلزمات توفري طريق عن مساعدا إىل األمر بداية يف دف العملة قيمة للصناعات ومنحته سبق ما اليسرى باليد تأخذ لوطنية العملة قيمة يف املبالغة أن يعين وهذا منخفض صناعاا محاية إىل مضطرة نفسها الدولة جتد لذلك ونتيجة اليمىن باليد ومساعدة دعم من الوطنية مرتفعة مجركية ورسوم الصرف على الرقابة نظام تطبيق يف تتمثل محائية قيود فرض طريق عن الوطنية

احلماية جةرد تزايد على ويترتب. األجنيب النقد على الطلب فائض لتخفيض وذلك الواردات على على االقتصادية املواد هلا تتجه وبالتايل رحبيتها زيادة إىل للواردات والبديلة الوطنية للسلع املمنوحة

هذا على ويترتب الوطنية العملة يف املبالغة بسبب رحبيته اخنفضت والذي التصدير قطاع ابحس اخنفاض واىل التصدير قطاع انكماش نتيجة األجنيب النقد موارد تناقص االقتصادية للموارد التخصيص

قطاع إىل تقدمةامل والتكنولوجيا املرتفعة اإلنتاجية ذو التجارة قطاع من املوارد حتول نتيجة اإلنتاجية .اإلنتاجية فيه تنخفض اليت للتجارة القابلة غري السلع

احلافز إضعاف إىل الوطنية العملة قيمة يف املبالغة تؤدي :االقتصادي النشاط مستوى على األثر - 3 كال يف اإلنتاج مستوى اخنفاض وبالتايل الواردات بدائل وقطاع التصدير قطاع من كال يف اإلنتاج على وليس لالستثمارات طاردا يكون التنافسية وقدرته رحبيته اخنفضت والذي التصدير فقطاع اعينيالقط

أحد ميثل والذي األجنيب النقد موارد يف حاد اخنفاض التصدير قطاع انكماش على ويترتب. هلا جاذبا

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

38

بسبب يضاأ ينكمش فسوف الواردات بدائل قطاع أما. االقتصادي النشاط ملستوى األساسية احملددات من الشديدة املنافسة بسبب وأيضا األجنيب النقد موارد نقص نتيجة املستوردة اإلنتاج مستلزمات نقص غياب ظل يف وذلك جودا وارتفاع لرخصها احمللي املستهلك يفضلها ما عادة واليت األجنبية السلع .الواردات على قيود

مستفيدين وجود الوطنية العملة قيمة يف غةمبال وجود على يترتب :الدخل توزيع على األثر - 4 سيفقدون والذين املصدرين رأسهم على جند للخاسرين بالنسبة الدخل، توزيع يتأثر هنا ومن وخاسرين معظم أن ومبا رحبيتهم، اخنفاض إىل باإلضافة لسلعهم التنافسية القدرة اخنفاض نتيجة اخلارج يف أسواقهم من تضررا الفئات أكثر هم املزارعني فان وتعدينية زراعية أولية سلع يف تتركز النامية الدول صادرات

أخرى فئة وهناك التعدين، قطاع يف والتصدير لإلنتاج احملتكرة باعتبارها احلكومة ستضطر كما املبالغة مستوى انكماش نتيجة نسبتهم تزداد وسوف عمل فرصة جيدون ال والذين العاطلني فئة وهي ستتضرر والذين املستهلكون فهناك فئة من أكثر فهم للمستفيدين بالنسبة أمام. البلد داخل قتصادياال النشاط

للواردات البديلة السلع منتجي أيضا وهناك منخفض بسعر املستوردة السلع استهالك من سيستفيدون الكافية احلماية هلم وتوفرت منخفض بسعر املستوردة اإلنتاج مستلزمات على حيصلوا أن استطاعوا اذا

. احمللي السوق يف منتجام لتصريف

ينشط والذي السوداء السوق يف تتعامل اليت الفئات تلك املبالغة من املستفيدين أكثر كان ورمبا من ويستفيد الوطنية، العملة قيمة يف املبالغة وجود نتيجة األجنيب النقد على طلب فائض وجود ظل يف

عن تزيد بأسعار أجنيب نقد من حبوزم ما يبيعون والذين األجنيب النقد عيبائ السوق هذا يف التعامل يقوم قد ذلك إىل باإلضافة. ضخمة مكاسب حيققون والذين السماسرة إىل باإلضافة الرمسية األسعار

األجنيب النقد من إضافية كمية على حيصلوا لكي الواردات فاتورة يف باملغاالة احملليون املستوردون طائلة أرباحا بذلك حمققني مرتفعة بأسعار السوداء السوق يف بيعها ميكن املخفضة الرمسية سعارباأل

من املستورد حيققها أن ميكن اليت األرباح قيمة قيمتها تفوق الواردات على رسوم هناك اال بشرط وذلك يستطيع كما.وداءالس السوق يف املنخفض الرمسي بالسعر عليها حصل اليت األجنيب النقد كمية بيع

من جزء يبيع ان يستطيع حيث الصادرات فاتورة قيمة اخنفاض خالل من أيضا أرباحا حيقق أن املصدر

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

39

دعم وجود عدم بشرط ولكن مرتفع بسعر السوداء السوق يف عنها املعلن غري صادراته حصيلة صادراته حصيلة من اخلفي ءاجلز بيع من املصدر حيققها أن يستطيع اليت األرباح مقدار يفوق للصادرات

.السوداء السوق يف تتفاقم حيث والتوظف العمالة على سلبا الوطنية العملة قيمة يف املبالغة تؤثر: العمالة على األثر - 5

منخفضة بأسعار الرأمسالية السلع باسترياد تسمح الوطنية لعملة قيمة يف املبالغة ألن وذلك البطالة مشكلة النسيب االستخدام تزايد إىل يؤدي مما املال رأس كثيفة إنتاج أساليب استخدام ىعل يشجع الذي األمر

اإلنتاج مستوى انكماش نتيجة العاطلني عدد يزداد ذلك إىل باإلضافة املضافة، القيمة يف ونصيبه لرأمسال إىل دولةال تضطر قد فيها املبالغ العملة قيمة عن وللدفاع. الواردات بدائل وقطاع التصدير قطاع يف

يؤثر الذي األمر الوطنية بالعملة الودائع على الفائدة معدل رفع طريق عن انكماشية نقدية سياسة إتباع .والتوظف النمو مث ومن االستثمار على سلبا

املبالغ الوطنية للعملة اخلارجية القيمة : األجنيب الصرف سوق يف االقتصادية الرفاهية على األثر - 6 السعر من أعلى بسعر التعامل املسموح غري من يكون حيث للسعر أقصى حد ضعو على تعمل فيها

يف للمبالغة يكون وبالتايل الدولة، جانب من لعقوبات املتعاملون تعرض وإال احلكومة، حددته الذي على طلب فائض إحداث إىل يدفع الذي األمر ،األسعار أسقف أثار نفس الوطنية للعملة اخلارجية القيمة السوداء السوق ظهور إىل ذلك وسيؤدي املدفوعات ميزان يف العجز ممثال معني مبقدار األجنيب فالصر

السوق ظهور عدم يف وجنحت الصرف على الرقابة فرضت الدولة أن بافتراض ولكن العجز هذا إلشباع( كاملستهل وفائض) األجنيب الصرف بائع( املنتج فائض من كل على ذلك اثر هو فما السوداء التايل والشكل اجلدول استخدام ميكن اتمع؟ رفاهية على األثر مث ومن) األجنيب الصرف مشتري .اتمع رفاهية على املبالغة اثر لتوضيح

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

40

األجنيب الصرف سوق على العملة قيمة يف املبالغة أثر: 03-01 رقم الشكل

أ

1ص ي ن

2ص و

: املصدر

Gilbert Koenig, " Macroéconomie internationale ", référence déjà citée, p: 313.

واملنتج املستهلك فائض على املبالغة أثر: 03-01 رقم اجلدول

:املصدرGilbert Koenig, " Macroéconomie internationale ", référence déjà citée, p: 313.

) 1ص 2ص و ي( املقدار وهو املستورد إىل ذهب املصدر خسره الذي الفائض من جزء سعر كان إذا أما ،) ب ن و( املثلث مبقدار للمجتمع الرفاهية يف صافية خسارة هناك فإن وبالتايل يف خسارة هناك يكون لن أي األقصى حلدها تصل الكلية الرفاهية فان التوازين السعر هو الفعلي الصرف .للمجتمع رفاهية

هو التوازين الصرف سعر: واخلارجي اخليالد التوازن من كل على العملة قيمة يف املبالغة أثر - 7 التوظف حتقق الداخلي بالتوازن ونقصد واخلارجي، الداخلي التوازن من كال آنيا حيقق الذي السعر

وميكن املدفوعات، ميزان يف التوازن حتقيق به فيقصد اخلارجي التوازن إما األسعار يف واستقرار الكامل ". swan" للعامل التايل الشكل باستخدام الفكرة هذه توضيح

الرفاهية يف اخلسارة مبالغة وجود ظل يف مبالغة وجود عدم ظل يف

ي ب ن 2ص و ب أ 1ص ن أ ) املستورد( املستهلك فائض

1ص ن و 2ص 2ص و هـ 1ص ن هـ ) املصدر( املنتج فائض

ب ت

3ك 2ك 1ك

) الصادرات( العرض

)الواردات( الطلب

فيه املبالغ الصرف سعر

االجنبية العملة كمية

مقدرا االجنيب الصرف سعر الوطنية بالعملة

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

41

.واخلارجي الداخلي التوازن: 04-01 رقم الشكل

(R) األجنيب الصرف سعر

EE ضخموت فائض YY

وبطالة فائض وتضخم عجز

R1 F D C B A R2 فيه املبالغ الصرف سعر

وبطالة عجز

D5 D4 D3 D2 D1 االنفاق او االستيعاب

احمللي

على التطبيق مع حتليلية دراسة – االقتصادي النمو على احلقيقي الصرف سعر يف االحنراف أثر" ،الوهاب عبد فتحي مصباح: املصدر .50: ص ذكره، سبق مرجع ،" – مصر

التوازن حتقق واليت احمللي واإلنفاق الصرف سعر من املختلفة التوليفات) EE( اخلط يوضح أي( األجنيب الصرف سعر ارتفاع إذا نهأل وذلك امليل موجب املنحىن هذا أن ويالحظ اخلارجي، توفر ظل يف( املدفوعات ميزان حتسن إىل يؤدي ذاك فان) الوطنية للعملة اخلارجية القيمة اخنفضت

تزداد الواردات جيعل لكي احمللي اإلنفاق يف زيادة يصاحبه أن جيب وهذا) لرينر – مارشال شرط .اخلارجي التوازن على حنافظ تايلوبال املدفوعات مليزان التوازن يعيد بشكل

واليت احمللي واإلنفاق الصرف سعر من املختلفة التوليفات) YY( املنحىن يوضح أخرى ناحية من الصرف سعر يف ارتفاع حدوث ألن وذلك امليل سالب املنحىن هذا ويكون الداخلي، التوازن حتقق

حتافظ حىت احمللي اإلنفاق يف اخنفاض حدوث تطلبي مما التجاري امليزان حتسن إىل سيؤدي األجنيب عند أي املنحنيان تقاطع عند واخلارجي الداخلي التوازن من كل ويتحقق.الداخلي التوازن على الدولة .التوازين املستوى هو) R1( الصرف سعر يصبح وبذلك) E( النقطة

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

42

أي التوازين املستوى من اقل يبأجن صرف بسعر االحتفاظ على أصرت الدولة أن اآلن ولنفترض كما واخلارجي الداخلي التوازن من كل على ذلك حتليل ميكن) R2( الوطنية العملة قيمة يف مبالغة هناك : يلي مستوى على اعتمادا وذلك – االقتصاد عندها يكون أن ميكن نقاط مخسة هناك يكون) R2( عند

:يف لةواملتمث الدولة به ستقوم الذي احمللي اإلنفاقA :داخلية وبطالة خارجي فائض حالة يف االقتصاد يكون. B :داخلية وبطالة خارجي توازن حالة يف االقتصاد يكون. C :داخلية وبطالة خارجي عجز حالة يف االقتصاد يكون. D :خارجي وعجز داخلي توازن حالة يف االقتصاد يكون. F :داخلي وتضخم خارجي عجز حالة يف االقتصاد يكون.

من إما االقتصاد سيعاين الوطنية للعملة اخلارجية القيمة يف مبالغة وجود ظل يف انه يعين ما هذا حاالت وهي فقط خارجي توازن عدم أو فقط داخلي توازن عدم أو وداخلي خارجي توازن عدم

األدوات أهم احد الدولة تفقد أخرى جهة ومن االقتصاد، على السلبية وأثارها تكاليفها هلا سيكون إىل" مندل" أشار وقد. معا واخلارجي الداخلي التوازن لتحقيق استخدامها املمكن من كان اليت

اخلارجي التوازن لتحقيق النقدية والسياسة الداخلي التوازن لتحقيق املالية السياسة استخدام إمكانية وذلك فيه املبالغ الصرف سعر عن عوالدفا لدعم مسخرة تكون أا النقدية السياسة يف املشكلة ولكن

فقدان يعين مما الوطنية بالعملة الودائع على الفائدة سعر برفع انكماشية نقدية سياسة إتباع طريق عن السياسة وهي فقط واحدة بسياسة ستترك الدولة أن هي والنتيجة النقدية، السياسة أدوات أهم ألحد . واخلارجي الداخلي التوازن ومها معا اهلدفني كال حتقيق تستطيع ال مبفردها واليت املالية

احلقيقي الصرف سعر يلعب :الوطين الدخل على الوطنية للعملة اخلارجية القيمة يف املبالغة أثر - 8 التأثري ميتد حيث األخرى الكلية االقتصادية املتغريات على تأثري من له ملا الكلي االقتصاد يف كبريا دورا هذه على احلقيقي الصرف سعر اثر توضيح وميكن املدفوعات، وميزان النقد وسوق السلع سوق إىل

:يلي كما مفتوح القتصاد) IS-LM-BP( منوذج باستخدام الوطين الدخل مث ومن األسواق

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

43

الوطين والدخل الفائدة أسعار من املختلفة التوليفات) IS( منحىن يوضح): I-S( منحىن معادلة - أ : يلي كما املنحىن هذا معادلة اشتقاق وميكن السلع سوق يف نالتواز حتقق واليت

.التسربات= اإلضافات : هو السلع سوق يف التوازن شرط I + G + X – M = S + T

)I-S( معادلة على حنصل بالتعويض

Rb

Byb

bb

TaBGIi

2110000

)I-S( منحىن انتقال إىل يؤدي) R( احلقيقي الصرف سعر زيادة أن السابقة املعادلة من نالحظ .الوطين الدخل على توسعي أثر له اليمني جهة الوطين والدخل الفائدة أسعار من املختلفة التوليفات) Bp( منحىن يوضح: )Bp( منحىن معادلة - ب

: يلي كما املنحىن هذا معادلة اشتقاق وميكن املدفوعات ميزان يف التوازن حتقق واليت

:التالية العالقة وفق وحيسب )c( املال رأس حساب: حبيث eSiiC 10

)X( :واخلدمات السلع صادرات. )M( :واخلدمات السلع واردات. )C( :األموال رؤوس تدفقات صايف. .الوطين الدخل: )()i(: احمللي الفائدة معدل. .األجنيب الفائدة معدل :)(

I= I0-bi االستثمار دالة

G=G0 احلكومي االنفاق

X=B0 + B1 R الصادرات دالة

RyM االسترياد دالة 210

T=T0 الضرائب

S= a + c y االدخار دالة

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

44

.االمسي الصرف سعر يف قعاملتو التغري :)( X – M + C = 0: هو املدفوعات ميزان يف التوازن شرط

: اآلتية )Bp( معادلة على حنصل وبالتعويض

eSiRByBi

1

21

1

1

1

000

منحىن انتقال إىل سيؤدي) R( األجنيب احلقيقي الصرف سعر ارتفاع أن السابقة املعادلة من ويالحظ)Bp( الوطين الدخل على توسعي اثر له يكون مما اليمني جهة.

واىل الوطين والدخل الفائدة أسعار من فةاملختل التوليفات املنحىن هذا يوضح: )LM( منحىن معادلة -ج : التايل النحو على املنحىن هذا معادلة اشتقاق وميكن. النقود سوق يف التوازن حتقق

MS=MS0 النقدي العرض

Mt=b0+b1+b2R واالحتياط املعامالت بغرض النقود على الطلب

Ms=a0-a1i املضاربة بغرض النقود على الطلب

.منها العرض مع النقود على الطلب إمجايل يتساوى عندما النقود سوق يف التوازن ويتحقق MS = mt + ms

: اآلتية املعادلة على حنصل التوازن شرط وحبل

Raby

ab

aMSabi

1

2

1

1

1

000

انتقال إىل سيؤدي )R( احلقيقي األجنيب الصرف سعر ارتفاع إن السابقة املعادلة من يالحظ .الوطين الدخل على انكماش اثر له يكون مما اليسار جهة اعلي إىل )LM( منحىن

التأثري خالل من الوطين الدخل على يؤثر احلقيقي لصرفا سعر أن يتضح السابق العرض ومن النشاط على األداء هذه وخطورة أمهية تربز هنا ومن املدفوعات وميزان النقود سوق السلع، سوق على

.هلا اجليدة واإلدارة احلذر التعامل يتطلب مما خاصة بصفة االقتصادي والنمو عامة بصفة االقتصادي :التايل البياين الشكل تخدامباس سبق ما توضيح وميكن

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

45

.املدفوعات وميزان والنقود السلع سوق يف التوازن: 05-01 رقم الشكل Bp ISالفائدة سعر i

LM

y الوطين الدخل

.327: ص ،ذكره سبق مرجع ،" الدويل املستوى على النقدية الظواهر" ،مالك وسام: املصدر

) R( األجنيب الصرف سعر يف االخنفاض تأثري نفس هلا يكون الوطنية العملة قيمة يف املبالغة إن يؤدي مبا اليمني جهة) LM( منحىن ينتقل بينما اليسار جهة) Bp( و) IS( من كال انتقال إىل يؤدي مبا .الوطين الدخل اخنفاض إىل

.الوطين الدخل على الوطنية للعملة اخلارجية القيمة يف املبالغة اثر: 06-01 رقم الشكل

الفائدة سعر IS1 Bp2 Bp1 LM1 LM2 i1 IS2 i2

y2 y1 الوطين الدخل

.328: ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل املستوى على النقدية الظواهر" مالك، وسام: املصدر

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

46

األجنيب الصرف سعر وسياسات أنظمة: الثالث املبحث

هذاو الدولية دالتاملبا تنظيم إىل كلها دف دولية، نقدية أنظمة عدة العاملي االقتصاد شهد األنظمة تعدد أن كما العمالت، صرف أسعار أساسها على حددت نقدية قاعدة على أساسا بارتكازها

ميكن قاعدة جتسيد أو إجياد إىل يهدف مجيعها أن إال الصرف، أنظمة بتعدد أساسا مرتبط الدولية النقدية تنوع عن ناتج واملكان الزمان يف الصرف أنظمة وتنوع ،أخرى عملة إىل ما بلد عملة حتويل خالهلا من

وقصد ،النقدية بالقاعدة يعرف ما وهو االقتصادية، القيم حساب يف اتمعات تتخذها اليت املقاييس وإجراءات آليات تضع أن احلكومة على البد املتبىن، الصرف نظام اجلها من جاء اليت املهمة تسهيل .وجه أحسن يف مهامه يؤدي لكي النظام هلذا املالئم واملناخ اجلو لتوفري مناسبة،

.األجنيب الصرف ألنظمة التارخيي التطور: أوال نقدية بقاعدة منها كل يرتبط واليت الدول ا تأخذ اليت األجنيب الصرف نظم إمجال ميكن تارخييا

.معينة عشر التاسع القرن اخرأو يف الثابت الصرف نظام ساد: الذهب قاعدة ظل يف الصرف سعر نظام -1

وتربط الذهب بقاعدة فيه الدول تأخذ حيث األوىل، العاملية احلرب قيام وحىت العشرين القرن وأوائل خصوصيات فرضتهما شكلني النظام هذا عرف حيث. الذهب من معني بوزن الوطنية عملتها قيمة

.املتعاقبة التارخيية املراحل

: يلي مبا متيزت حيث 1914 غاية إىل الذهبية املسكوكات قاعدة فاستعملت الذهب؛ وخروج دخول حرية - ذهب؛ إىل حتويلها وميكن الذهب من ثابت وزن هلا عملة كل -

للعمالت ثابت سعر يتحقق أن به، وتشتري تبيع للذهب ثابت بسعر دولة كل احتفاظ على ويترتب - .ببعض بعضها املختلفة

يكون أن أوهلما،: شرطني توافر إذا إال يتحقق ال الصرف لسعر املطلق باتالث هذا فإن ذلك ومع وحبكم النفقة، عدمية الذهب انتقاالت تكون أن وثانيهما،. دولة كل يف واحدا الذهب وبيع شراء سعر

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

47

جدا، ضيقة حدود يف حبرية السعر هذا بتقلب يسمح فإنه عمليا حتققهما يصعب الشرطني هذين أن صرف سعر بينهما يتحدد حدين ذلك يف مشكلة منها، وخروجه الدولة إىل الذهب دخول إىل الراجعة .1األجنبية الدول عمالت من عملة بكل اخلاصة ،والعرض الطلب لظروف وفقا العملة

الصرف ثبات نظام ظل يف الصرف عرس حتديد: 07-01 رقم الشكل

.140: ص ، 2002 اجلديدة اجلامعية دار ،" الدويل االقتصاد أساسيات" ،حشيش أمحد عادل: املصدر

،الدول بني املصدرة الذهب كمية واخنفضت الفوضى سادت األوىل العاملية احلرب قيام ومع السبائك بقاعدة يسمى ما ظهر احلرب اية وعقب. 2الذهب قاعدة بنظام العمل اية ذلك عن ونتج

النقد لوحدة ثابتة قيمة حتدد ولكن ،ذهبا عدت مل ،الداخلي املستوى على املتداولة العملة أين الذهبية، دعائمه جتسدت واليت بالذهب، الصرف بقاعدة يسمى ما فيعرف اخلارجي املستوى على أما. بالذهب

:3بـ ومتيز ،1922 سنة" جنوة" مؤمتر يف عن بالذهب ترتبط أن ما بلد لعملة وميكن ذهب، كله االحتياطي يكون أن الضروري من ليس -

الذهب؛ نظام على يسري آخر بلد بعملة عملته ربط طريق كغطاء) املتبوع( الثاين للبلد األجنبية الذهبية باحلواالت) التابع( األول البلد باحتفاظ ذلك يتم -

.التداول يف للعملة

ميزان يف فائض تسجل اليت الدولة أن يف تتمثل النظام هلذا األساسية القاعدة فإن وعموما إىل ستضطر عجزا تعرف اليت الدولة أن حني يف ،الفائض هذا مقابل الذهب باسترياد تقوم ،مدفوعاا

.140: ص ،ذكره سبق مرجع ،" الدويل االقتصاد أساسيات" ،حشيش أمحد عادل 1

.13: ص ،1997 - القاهرة – والتوزيع والنشر للطباعة غريب دار ،" األجنيب الصرف وعمليات الدولية النقود" ،صادق مدحت 2 .26: ص ،1996 – اجلزائر – اهلومة دار ،" الدويل النقد لصندوق العاكسة املرآة" ،خالدي اهلادي 3

الذهب دخول نقطة التعادل سعر الذهب خروج نقطة

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

48

التوازن إعادة إىل القصرية املدة يف تؤدي الذهب حركة كانت فإذا. 1العجز هذا لتسديد الذهب تصدير حتقيق إىل الطويلة املدة يف تؤدي احلركات هذه يف فإن التعادل، سعر عن اختلف إذا الصرف سعر يف

يسمى ما وهذا دولة كل يف السائدة األسعار مستويات يف التغيري ريقط عن الدولية العالقات يف التوازن . price-specie-flowبنظرية

( كالـ الدول بعض عند كانت الذهب من هائلة كمية أن بسبب فشلها القاعدة هذه وأثبتت الكساد أزمة مع كذلك هذا وتزامن ،2)إفريقيا جنوب أملانيا، بريطانيا، ،األمريكية املتحدة الواليات

ألوروبا البنكي النظام سيولة نقص إىل أدى مما ،منساوي بنك أكرب إفالسو ،1929 سنة يف العاملي ،1931 سبتمرب يف ذهب إىل اجلنيه حتويل قابلية أوقفت اليت اجنلترا يف السيولة أزمة وحدوث الوسطى، يف ذهب إىل األمريكي الدوالر حتويل قابلية بسحب القاضي" roosvelt" روزفلت قرار إىل باإلضافة

. للذهب بالنسبة %40 بنسبة الدوالر قيمة ختفيض عنه اجنر الذي 1933 سنة من اجنلترا خروج عقب احلر الصرف سعر امنظ املختلفة العامل دول عرفت: الصرف حرية نظام -2

النقود قاعدة ظهرت حيث العامل، دول كافة ذلك يف وتبعها ،1931 سبتمرب 21 يف الذهب قاعدة عن الدولة توقفت النظام هذا ظل ويف احلر، الصرف سعر نظام أو ذهب إىل للتحويل القابلة غري الورقية العملة فان وبالتايل شيء، بأي للصرف قابلة النقد قأورا تصبح وال بالذهب للصرف النقود قابلية

اإللزامية الورقية العملة قاعدة ظل ويف بالذهب، مباشر غري أو مباشرا ارتباطا مرتبطة تكون ال املتداولة العامة، السلطات تدخل دون والطلب العرض أساس على يتم أجنبية بعملة مقوما العملة سعر حتديد فان .3الصرف أسعار يف النطاق واسعة بالتقلبات النظام هذا يتميز كما

النقود هذه وأصبحت ،إلزاميا سعرا املتداولة النقدية لألوراق حتدد أن النظام هذا يف الدولة على لقوى وفقا للتقلبات عرضة فيكون الصرف سعر عن أما. ذهب إىل حتويلها ميكن ال ائية نقودا الورقية

بني التوازن حتقيق إىل الصرف أسعار يف التقلبات هذه تؤدي أيضا وهنا األجنيب، الصرف وطلب عرضال يف الدولية العالقات يف التوازن يتحقق كما القصري، املدى على األجنيب الصرف على والعرض الطلب

.46: ص ، 2001 - القاهرة – العربية النهضة دار ،" األجنيب الصرف سياسة" ،جاهني أمحد حممد السيد 1 .126: ص ،1998 اإلسكندرية اجلامعية الدار ،" القضايا بعض على عامة نظرة -الدويل االقتصاد" ،اهللا عوض حسن زينب 2 .55: ص ،ذكره سبق مرجع ،" والتنظيم التنظري بني اخلارجية التجارة" ،حامت عفيف سامي 3

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

49

األجنيب الصرف سعر فارتفاع ،1الدولية التجارة يف الداخلة السلع أمثان يف التغيري طريق عن الطويلة ةاملد وإىل لألجانب بالنسبة قيمتها الخنفاض نظرا الصادرات تشجيع إىل يؤدي) احمللية العملة قيمة اخنفاض(

الصرف سعر اخنفاض حالة يف العكس وحيدث ،للمحلني بالنسبة قيمتها الرتفاع نظرا الواردات من احلد كاسل جوستاف االقتصادي يرجعها الصرف سعر مستوى على حتدث اليت التغريات هذه وكل ،األجنيب

".الشرائية القوة تعادل" نظرية خالل من الشرائية القوة يف التغري إىل

األوىل العاملية احلرب إبان وطبق الورقية النقود ظل يف النظام هذا ساد :الصرف على الرقابة نظام -3 العاملي الكساد أزمة أثناء واسع بشكل انتشر مث آنذاك، الدولية التجارة سادت اليت لالضطرابات نتيجة

وما الثانية العاملية حلربا فترة يف قبل من العامل يعهده مل حنو على انتشر مث ،)1933-1929( الفترة يف االقتصادية النظم من يتجزأ ال جزءا يعترب الصرف على الرقابة نظام أن بالذكر اجلدير ومن بعدها، الصرف تعبئة أجل من وذلك األجنبية، العمالت وبيع شراء الدولة حتتكر النظام هذا ومبقتضى العاملية، على الطلب يبقى حبيث ،املمكنة الطلب وجوه على وتوزيعه نسبيا قليلة بكميات املتاح، األجنيب من الرغم على وذلك ثابتا يظل أن الصرف لسعر ميكن مث ومن منه، املعروضة الكمية حدود يف الصرف إن بل وطلبه، الصرف عرض عنده يتوازن الذي املستوى عند الصرف سعر يتحدد وال ،فيه املغاالة ،الصرف هذا من املعروضة الكمية حدود يف الدولة بواسطة حيصر األجنيب الصرف على الفعلي الطلب الواقع يف يعتمد النظام هذا فإن كذلك ،إداريا نفسها الدولة حتدده للصرف معني سعر أساس على وذلك على الرقابة صور من أيضا السلع، بني أو الدول بني التمييز كان وسواء االقتصادي، التمييز على

للدول، أو للسلع بالنسبة سواء الطريقة هذه استخدام أن وميكن متعدد، رفص سعر استخدام الصرف يكون وقد ،شرائه يف أو األجنيب، النقد بيع مستوى على إما أساسيان، مظهران له الوقت نفس ويف

.2معا والشراء البيع يف احلال بطبيعة

بوالية وودز بريتون يف عقد الذي املؤمتر يف النظام هذا بذور وضعت: الصرف أسعار استقرار نظام -4 العاملي، والبنك الدويل، النقد صندوق إلنشاء دولة، 44 حبضور 1944 عام يوليو يف " مبشري نيوها"

.142 :ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل االقتصاد أساسيات" ،حشيش أمحد عادل 1 89-88: ص ص ،2003 – اإلسكندرية – والنشر لطباعةل الفتح دار ،" الدولية االقتصادية العالقات" ،اهللا عوض حسن زينب 2

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

50

أوت 15 يف واار ،1947 عام مارس يف النظام ذا العمل بدأ وقد ،1946 عام يف العمل بدأ الذي .1971 عام

قاعدة خصائص بعض من االستفادة حماولة هو اجلديد الصرف سعر منظا من اهلدف وكان لسري املنظمة القواعد من جمموعة على النظام هذا ويقوم العمالت، تعومي نظام مسات وبعض الذهب،

:يلي فيما تتمثل ،النظام وهو بالدوالر، أو بالذهب لعملتها رمسي سعر بتحديد النظام يف املشاركة الدول من دولة كل تقوم - السعر يعكس بأنه يعتقد الذي املستوى عند السعر هذا حتديد وينبغي التعادل سعر أو قيمة عليه يطلق ما

.الصرف سوق يف للعملة التوازين هذا عن االحنراف بإمكانية السماح مع عملتها، صرف سعر ثبات على ظباحلفا دولة كل تلتزم -

سعر تقلب على للحفاظ احتياطاا الدولة وتستخدم اخنفاضا، أو ارتفاعا %1 حدود يف احملدد السعر .املذكور اهلامش داخل الصرف

الصندوق ختطر أن على ،اخنفاضا أو ارتفاعا %10 نسبة حىت عملتها قيمة تعدل أن للدولة ميكن - .بذلك

حتصل أن عليها ينبغي اخنفاضا، أو ارتفاعا %10 نسبة من بأكثر عملتا قيمة تعديل الدولة أرادت إذا - .الصندوق من املوافقة على

انطبق وقد اإللزامية، الورقية لعملتها كغطاء الذهب من كافية باحتياطات حتتفظ رائدة دولة وجود - وهي حمورية كعملة الرائدة الدولة عملة وتستخدم األمريكية، املتحدة الواليات على الشرط هذا

.الدوالر أن الدولة هذه وعلى بالذهب، مقوما لعملتها ثابت صرف سعر حتدد أن الرائدة الدولة على ينبغي -

الدول احتياجات إىل باإلضافة الذاتية، احتياجاا لتلبية الورقية عملتها من إضافية كميات تصدر إصدار الرائدة للدولة ميكن كما الدولية، السيولة متطلبات ملواجهة القاعدة، على تسري اليت خرىاأل

.حمددة بنسبة ذلك يكون أن بشرط ذهبية، أرصدة من لديها مما بأكثر عمالت

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

51

تعهدت وقد احملدد، الثابت السعر عند ذهب اىل الورقية عملتها بتحويل الرائدة الدولة تتعهد - .دوالرا 35 يعادل الذهب أوقية سعر أن أساس على بذلك املتحدة الواليات

اخلارجية املدفوعات لتسوية كأداة الدوالر استخدام القاعدة، هذه على تسري اليت الدول كافة قبول - .العام القبول بصفة العملة هذه تتمتع وبالتايل بينهما، وضعه، الذي النظام طريق عن الصرف لسعر املعدل الثبات على حيافظ أن للصندوق أمكن كما سحب حق شكل يف مشروطة سيولة على احلصول من ميكنها دائن بوضع الدول مبقتضاه تتمتع والذي

.1املدفوعات موازين يف االختالل معاجلة ألغراض تستخدم اليت كذلك خاصة، ألغراض نظام استمرار عدم" تريفن روبرت" االقتصادي ومنهم االقتصاديني، بعض توقع فقد ذلك ومع بداية وتعترب التوقعات، صدق األحداث أثبتت وقد تواجهه، حقيقية أزمة أية مع واياره الدويل النقد

لديها تكونت اليت األوروبية الدول وقيام ،األمريكية املدفوعات ميزان يف لعجزا استفحال هي األزمة تسرب يف تسبب الذي األمر بالذهب، الستبداهلا ،األمريكية اخلزانة إىل بالتوجه ضخمة دوالريه أرصدة

الدوالر اخنفاض قرب املضاربني توقع أيضا ذلك على وساعد ،األمريكي الذهب احتياط من كبري جزء اشتداد على وساعد ،األسواق يف الذهب قيمة يف ارتفاع بالفعل حدث وقد الذهب، تقومي وإعادة أو مباشرة بصورة سواء اخلارجية احلروب من العديد يف األمريكية املتحدة الواليات دخول أيضا األزمة

أعباء إىل باإلضافة ،اإلسرائيلية العربية واحلرب الفيتنام، وحرب الكورية، احلرب ومنها مباشرة، غري الواليات دفع مما الدوالر، يف الثقة فقدان ذلك كل عن ونتج الشرقي، املعسكر مع البادرة احلرب لعمل توقف وبالتايل ،1971 عام أوت 15 يف ذهب إىل الدوالر حتويل وقف آلة األمريكية املتحدة .2قرن ربع نع تزيد ملدة النقدية املعامالت حكمت اليت بالدوالر الصرف بقاعدة

فشل رأسها وعلى الدويل، النقدي النظام مست اليت األزمات عقب: املعومة الصرف أسعار -5 يف األمريكي الدوالر وضعف يين،اإلسترل اجلنيه قيمة على احملافظة يف 1966 عام الربيطانية احملاوالت

العوامل هذه كل أدت وقد. 1973 عام يف الكربى البترول وأزمة السبعينات، وأوائل الستينات أواخر

. 35: ص ،1976 والنشر للطباعة وهدان دار الثانية عةالطب ،" العاملية النقد وأزمة الدولية املدفوعات" ،شندي وجيه 1 .89-88: ص ص ،1991 – بريوت – للكتاب العامة اهليئة الثانية الطبعة ،" الدوالر أزمة" ،حيدر هاشم 2

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

52

املضاربة بغرض الدول بني العمالت حتركات وأصبحت كبرية، بصورة األجنيب النقد أسواق اضطراب بتعومي بالسماح الدول قيام إىل أدى مما النقدي، التدخل طريق عن فيها التحكم صعب بدرجة ضخمة، أدى مما الوطنية لعمالا التعادل أسعار مساندة عن للدول املركزية البنوك من العديد وختلي ،1عمالا

. السوق يف عليها والطلب العرض ىقو وفق تتحدد وتركتها وودز، بريتون نظام ايار إىل

.األجنيب الصرف ألنظمة املعاصرة الترتيبات: ثانيا كلها كانت ،للصرف أنظمة عدة الدويل النقدي النظام عرف" وودز بريتون" نظام ايار عقب يف صلحا حتور مبثابة اعتبارها ميكن يتالو ،العائم الصرف ونظام الثابت الصرف نظام طريف بني تصب

. له التارخيي التطور امتداد على املتبعة األنظمة األموال رؤوس وحركة واخلدمات السلع يف الدويل التبادل إن :األجنيب الصرف أنظمة خمتلف - 1

ومن ا، اخلاصة الدول عمالت اختالف بسبب سعر أساس على العمالت تبادل بعملية القيام يتطلب نظام واقع مع بالتنسيق العملة مسار حتديد يف كبريا دورا الدولية املعامالت حركة تلعب أخرى جهة : 2رئيسية نقاط ثالثة على اإلجابة ميكن األساس هذا وعلى به، املعمول الصرف سعر عمالت مقابل الوطنية العملة حتويل إمكانية لألعوان تضمن النقدية السلطة أن معناه: التحويل قابلية -

.والطلب العرض عمليات حتدده سعر أساس على الصرف أسواق مستوى على أخرى .املدينة البلدان من الدائنني قبل من املقبولة الدفع وسائل هي ما أي: الدولية السيولة -): الوطنية العملة من واحدة وحدة مقابل األجنبية العملة من الوحدات عدد( الصرف سعر وضعية -

القابلة العمالت مقابل الوطنية العملة مبادلة أساسه على ميكن الذي السعر هو ما به نقصد معناه .للتحويل

نظام ايار قبل لالقتصاد مالئم صرف نظام أحسن اختيار ضرورة على االقتصاديني تكلم لقد الثابتة الصرف نظم شأن يف االقتصاديني أبداها اليت والعيوب املزايا تفاصيل إىل باإلضافة وودز، بريتون

.املرنة أو الوسيطة أو

.150: ص ، ذكره سبق مرجع ،" الدويل االقتصاد أساسيات" ،حشيش أمحد عادل 12 Amira jouini, " régime de change et croissance économique : théorie et essais de validation empirique ", mémoire master en science économique université de Tunis el-Manar 2008, p: 18.

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

53

يقوم الذي الصرف سعر مستوى بتحديد النقدية لسلطاتا تقوم النظام هذا يف: الثابت الصرف نظام -أ القتصاد التجاريني الشركاء عمالت من عملة إىل مربوط يكون والذي الدولية املعامالت أساسه على عن الدفاع احلكومة تضطر كما اخلاصة، السحب حقوق إىل مربوط أو العمالت، من سلة اىل أو البلد ). الشراء أو بالبيع( الصرف سوق يف دخلالت طريق عن الوطنية العملة قيمة

التالية النقاط يف حصرها ميكن اليت املزايا من العديد له: الثابت الصرف نظام مزايا: جيعل الذي االستقرار من وقدر الوطنية العملة يف الثقة من نوع يعطي الثابت الصرف نظام -

.كبري انتعاش تعيش اخلارجية التجارة

.1للبلد ومستقرة صارمة داخلية اقتصادية سياسة بناء على ةاحلكوم يساعد -

للمصدرين وفري حيث اخلارجية، للمبادالت العادي بالعمل الثابت الصرف نظام سمحي - الطويل؛ أو املتوسط املدى على إما مستقبلية جتارية ياتاتفاق عقد إمكانية واملوردين

الصرف، أسعار تقلبات هوامش من التقليص يف مسامهته بسبب املضاربة من بالتقليل يساهم - األرباح؛ على احلصول إمكانية نقص وبالتايل

اتاملؤشر وضعية يف اجليد التحكم أجل من االقتصادية للسلطة بالنسبة أحسن طريقة تعترب - ؛2األخرى) إخل....امليزانية عجز األسعار،( االقتصادية

النقاط يف حصرها ميكن واليت العيوب من العديد الصرف لنظام: الثابت الصرف نظام عيوب :3التالية أن وجبب الصرف، خماطر من الوطنية العملة حلماية صارمة آلية الدولة لدى يكون أن البد -

.البلد اقتصاد ووضعية معطيات مع يتفق الصرف سعر مستوى يكون

يةاألولو أن باعتبار الداخلية وظروفها تتماشى نقدية سياسة إتباع من الدولة حرمان على يعمل - ؛4الداخلي االستقرار حساب على اخلارجي لالستقرار معطاة

1 Mandher chérif, " Les taux de change ", revue- les essentiels de la banque, juin 2002, p: 87. 2 Mandher chérif, " Les taux de change ", référence déjà citée, P: 87.

.181: ص ، ذكره سبق مرجع ،" الدولية التجارة" ،عابد السيد حممد 3 العلـوم يف ماجسـتري رسالة ،" -اجلزائر حالة دراسة -الدويل النقد لصندوق اهليكلي التصحيح برامج إطار يف الصرف سياسة" ،سعيدي نعمان 4

.25: ص ،1999 - اجلزائر جامعة - اليةوم نقود ختصص االقتصادية

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

54

وجه؛ أكمل على عملها أداء يف النقدية السلطة استقاللية تقييد على امالنظ هذا يعمل -

العملة سعر استقرار على احلفاظ أجل من كبري صرف احتياطي بوضع مطالب املركزي البنك - الوطنية؛

الوطين؛ لالقتصاد احلقيقية الوضعية يعكس مرآة أو مؤشر احمللية العملة صرف سعر يكون ال -

بالنسبة الوطنية العملة قيمة لتحديد عليه يعتمد معيار يوجد ال النظام هذا يف: املرن الصرف نظام - ب الصرف سوق يف والطلب العرض أساس على الوطنية العملة قيمة حتديد يتم بل الصعبة، للعمالت رفع او ختفيض قصد الصرف سوق يف التدخل على جمرب غري املركزي البنك وأن حر، بشكل األجنيب

يف احلادة التقلبات من احلد قصد املركزي البنك يتدخل استثنائية حاالت يف لكن( الوطنية العملة قيمة استقرار وجود عدم نتيجة حل يعترب التعومي ان النظام هذا أنصار يعترب كما ،) الوطنية العملة قيمة

.نقدي

بـ النظام هذا يسمح :املرن الصرف نظام مزايا: .اخلارجية أو الداخلية الصدمات مع السريع التكيف على القدرة له النظام -

.كاحتياط األجنبية العمالت من كبرية مببالغ الحتفاظا إىل حاجة يف تعد مل املركزية البنوك -

ويعطـي الصرف، ألسعار املتواصلة التقلبات خالل من املدفوعات مليزان الدائم التوازن يضمن - ؛1خارجي قيد دون مناسبة يراها داخلية نقدية سياسة يةأ إتباع يف لبلدل املطلقة ريةاحل

النقدية؛ لسياسةا استقاللية بتعزيز ساهمي -

املضاربة؛ نشاط من تثبيط على النظام هذا يعمل -

التالية النقاط يف النظام هذا عيوب بعض حصر ميكن: رنامل الصرف نظام عيوب. .الوطنية العملة يف ثقتهم االقتصاديني األعوان تفقد الوطنية العملة قيمة يف التقلبات -

قـيم خيـص فيما املتعاملني نفوس يف واملخاطرة الشك يولد يوميا الصرف أسعار تذبذب إن - التكـاليف زيـادة مع لكن الصرف خماطر تغطية ميكن أنه نم بالرغم مستقبال، تتم اليت املبادالت

؛1الدوليني واالستثمار بالتجارة الضرر يلحق سوف

1 Salles pierre, " problèmes économiques généraux ", 6éme édition Dunod – paris -1986, p: 318.

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

55

قيم تدهور خالل من العاملي التضخم ظاهرة استفحال إىل يؤدي الصرف أسعار استقرار عدم - ؛2الدول عمالت

( التوسـعية املالية السياسة تطبيق عن الناشئ بالتضخم املدفوعات ميزان يف التعديل آلية تأثر -ـ الطلـب ومعها االمسية املداخيل ارتفعت كلما أنه حبيث ،)العامة املالية إىل ذلـك أدى داخليال

؛3املدفوعات ميزان يف التوازن حتقيق مينع مما الصرف، سوق يف احمللية العملة سعر اخنفاض

رنامل الصرف ونظام الثابت الصرف نظام بني املقارنة: 04-01 رقم اجلدول

: املصدرTahar Ben Marzouka et Mongi Safra, " Monnaie et finance internationale : Approche macro – économie ", Economica – paris - 1994, p: 70

.187: ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل االقتصاد" ،سلفادور دومينيك 12 Benissad Hocine, " cours économie internationale ", édition publisud - France -1983, p: 117. 3 Berger pierre, " la monnaie et ses Mécanismes ", édition bouchene - Alger -1993, p: 73.

املرن الصرف نظام الثابت الصرف نظام

شاملة التحويل قابلية خارجية التحويل قابلية

إعادة قصد كأداة الصرف سعر يستغل أن ميكن املدفوعات ميزان يف التوازن

التجارة على سليب تأثري يشكل أن ميكن والذي أكيد غري مصدر اخلارجية

الصرف سوق يف عليه والطلب العرض عمليات حتدده صرفال سعر النقدية السلطات حتدده الصرف سعر

على متوقف الطويل املدى يف الصرف سعر حمددات اليت النقدية السلطة طرف من املطبقة القواعد

املدفوعات ميزان يف التوازن ضمان تستهدف

والشروط القواعد إىل ترجع الطويل املدى يف الصرف سعر حمددات ميزان يف التوازن إلعادة قائياتل الصرف سوق يفرضها اليت

. املدفوعات

عدى ما اجلارية املدفوعات مستوى على تكون ما عادة( الدفع حرية حمدودة الدفع حرية )األموال رؤوس حركة

األموال رؤوس حركة متس عمليات على طبق املتعدد الصرف نظام فقط 1944 سنة منذ بدأ املتعدد الصرف نظام

....املارك الفرنك، بالدوالر،: للدفع تلقائية طريق 1971 غاية إىل الدوالر أو هببالذ الدفع طريقة

قبل من يكون التعديل موجودة، اخلارجية القيود النقدية السلطات

. تلقائيا يكون التعديل موجودة، غري اخلارجية القيود

قيمة ختفيض حالة يف إال حمدودة التضخمية اآلثار الوطنية العملة

منو الكامل، التوظيف حالة يف وخاصة جدا مهمة التضخمية ثاراآل الصادرات يف كبري منو مهم، اقتصادي

.مرنة أكثر الصرف سعر مراقبة قيود صرامة أكثر الصرف سعر مراقبة قيود

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

56

و) Rienhart ) "1998" رأسهم وعلى االقتصاديني من العديد قام: 1الوسيطة الصرف أنظمة -ج"Williamson ) "2000 (، وأطلق واملرنة الثابتة الصرف أنظمة بني ما تقع صرف أنظمة باقتراح

ملواجهة بلدال القتصاد معتربة فرصا تعطي صرف أنظمة مبثابة اعتربت واليت الوسيطة، األنظمة اسم عليها .مرنة وعناصر ثابتة عناصر تضم واليت اخلارجية، الصدمات بـ النظام هذا يسمح: الوسيطة الصرف أنظمة يامزا:

الدور بسبب األسعار تعديل يف ساهم الذي الصرف سعر يف املرونة من درجة على احلفاظ - الوسيطة الصرف نظم إن الثابتة، الصرف أنظمة مع باملقارنة االمسية، التغريات تثبيت يف يلعبه الذي

من درجة على واحملافظة النسبية األسعار يف املؤقتة تالتغريا عدلي أن الثابت الصرف لسعر تسمح يف تساهم الوسيطة الصرف أنظمة فان املرنة الصرف أنظمة مع باملقارنة لكن النقدي، االستقالل

.الداخلية األسعار استهداف يف مهم دور يلعب كما االمسي، الصرف سعر يف التقلبات تقليص

ولو حىت الثابتة الصرف نظام تطبيق مع باملقارنة احمللي التضخم معدل يف نسيب استقرار حتقيق - .الشريكة الدول اقتصاديات مستوى على مستقرة غري التضخم وضعية كانت

متوقف يبقى األنظمة من النوع هذا اجيابيات من االستفادة قصد: الوسيطة الصرف أنظمة عيوب .للبلد النقدية السلطة طرف من احملددة الصرف سعر تقلب هلوامش اجليد التسيري مدى على لسعر احملوري املعدل من جدا قريب الصرف سعر إبقاء قصد يتدخل املركزي البنك كان إذا -

نظام يصبح معناه حمددة، جماالت حدود يف ينخفض أو يرتفع جعله قصد االجتهاد أو الصرف هذا وفق نتظرامل دوره يلعب ال يصبح الصرف سعر أي ثابت، صرف نظام هو املطبق الصرف

.النقدي االستقرار حتقيق أو النسبية األسعار يف التوازن حتقيق يف النظام

العاكس) احلقيقي الصرف معدل أو( احملوري املعدل من قريب الصرف سعر جعل قصد - ،األجنيب النقد من معتربة كمية توفري على النقدية السلطات جيرب األمر هذا الوطين، االقتصاد لواقع

مزايا بني توفق الوسيطة الصرف أنظمة جعل قصدو الثابت، الصرف نظام يف جاري هو ما لمث

1 Amira jouini, " régime de change et croissance économique : théorie et essais de validation empirique ", référence déjà citée, p: 21.

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

57

تنفيذ وشفافية مصداقية حيث، من البلد اقتصاد واقع عرفةم من البد ) واملرن الثابت( النظاميني .النقدية السياسة

أو ثابت كان سواء صرف نظام كل إن) Frenkel ) "1999" االقتصادي حتدث ما ومثل .وسلبيات باجيابيات يتمتع وسيط أو مرن

املالية األنظمة باختالف ختتلف الصرف أنظمة ترتيبات إن: األجنيب الصرف أنظمة ترتيبات - 2 FMI الدويل النقد صندوق أبداها رمسية ترتيبات: ترتيبني يف حصرها ميكن واليت الدولية والنقدية

.أخرى بديلة وترتيبات

النقد صندوق وضعها اليت الصرف ألنظمة الرمسي التصنيف: FMI الدويل النقد صندوق تباترتي - أ أساس على قائم الترتيب هذا ،األعضاء للدول النقدية للسلطة الذايت التقرير مبدأ أساس على يقوم الدويل هذه أن وايبد لكن هلا، املالئم الصرف نظام خيص فيما املركزية البنوك طرف من يصدر رمسي التزام

،األعضاء الدول طرف من املتبناة الصرف أنظمة تعيشه الذي االستقرار عدم بسبب حتترم مل االلتزامات على القائمة" Facto" ترتيبات عرض: 1مها خياريني عرض الدويل النقد صندوق دفع الذي األمر

للبنوك رمسية التزامات أساس على القائمة" Jure" ترتيبات و العمالت، صرف سعر تطورات أساس .املركزية

حسب الصرف أنظمة ترتيبات "Facto :"على قائم ،الصرف ألنظمة الترتيب من النوع هذا وجود بسبب االستقرار يعيش الصرف سعر جيعل الذي األمر الصرف، لسعر احلقيقي لوكالس أساس

بالنسبة مضمون غري األمر فان وبالتايل، ،النقدية ةسلطال طرف من الضبط عمليات وغياب الصدمات .) رشيدة نقدية سياسة يضعل الصرف سوق يف يتدخل ال ركزيامل بنكال ( الصرف لنظام حسب الصرف ظمةأن ترتيبات "Jure :"سوق يف املركزي البنك تدخل على ينص الترتيب هذا

وبني بينه والفرق النقدية، للسلطات الفعلي والسلوك املعلنة السياسة بني الفرق يبني ال لكن الصرف" Jure" ترتيب عليه ينص ما بني ميزج نظام يعترب الذي( للتعديل القابل الثابت الصرف نظام

" ). Facto" ترتيب عليها ينص اليت نةواملرو

1 Amira jouini, " régime de change et croissance économique : théorie et essais de validation empirique ", référence déjà citée, p: 22.

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

58

الدويل النقد صندوق وفق الصرف أنظمة ترتيبات تطور: 05-01 رقم اجلدول

1959-1973

.الصرف لسعر ثابتة قيمة

.الدولية املعامالت بعض أو الكل على مطبق ثابتة، وأخرى حقيقي، صرف سعر1974

من جمموعة الفرنسي، الفرنك االسترليين، اجلنيه للدوالر،( بالنسبة ضيقة هوامش حدود يف الصرف سعر تقلب ). التجاريني الشركاء عمالت ألهم الصرف سعر متوسط العمالت،

. ضيق جمال يف يتقلب ال الصرف سعر

1975-1978

بجنو عملة الفرنسي، الفرنك االسترليين، اجلنيه للدوالر،( بالنسبة ضيقة هوامش حدود يف الصرف سعر يتقلب ). التجاريني الشركاء عمالت ألهم الصرف سعر متوسط االسبانية، بيزو العمالت، من جمموعة اقريقيا،

.ضيقة هوامش حدود يف يتقلب ال الصرف سعر

1979-1982

جنوب عملة الفرنسي، الفرنك االسترليين، اجلنيه للدوالر،( بالنسبة ضيقة هوامش حدود يف الصرف سعر يتقلب ).االسبانية بيزو ، املؤشرات أو العمالت من جمموعة ، الربتغالية ملةالع اقريقيا،

.هوامش حدود يف يتقلب ال الصرف سعر

1983-1996

.أخرى عمالت أو الفرنسي الفرنك ،اإلسترليين اجلنيه الدوالر، اىل الربط

.العمالت من جمموعة أو معينة، عملة: إىل بالنسبة حمدودة مرونة

.املدار التعومي تنتهج أخرى وعمالت االقتصادية املؤشرات لبعض سبةبالن معدلة مرونة

. حر تعومي

1983-1996

.العمالت من سلة أو عملة إىل الربط

.حمدودة مرونة

.مدار تعومي

.حر تعومي

:املصدر

Mohamed daly sfia, " le choix du régime de change pour les économies émergentes ", disponible sur le site Internet http://mpra.ub.uni-muenchen.de/4075, july 2007, le

09/02/2008, p: 9.

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

59

: أنظمة أربعة إىل األجنيب الصرف أنظمة تقسيم الدويل النقد صندوق يقوم حاليا .واحدة عملة إىل الربط - ). العمالت من سلة( العمالت من جمموعة إىل الربط - واحدة، نقدية عملة إىل مربوطة مرونة الدويل النقد صندوق إليه أشار اكم( حمدودة مرونة -

). املدار التعومي نظام املؤشرات، من جمموعة .احلر التعومي -

واقعية أكثر تعترب اليت الترتيبات من العديد عرض ميكن: األجنيب الصرف ألنظمة أخرى ترتيبات - ب Ghosh" ترتيبات: يف املعاصر االقتصادي الفكر احصره واليت والكمية، النوعية حيث من وشاملة

).2002) ( Rienhart et Rogoff" ترتيبات ،)LYS ) (1999( وترتيبات ،) " 1997( وآخرون ترتيبات "Ghosh أفكار على قوي بشكل استغالل على الفكر هذا اعتمد": وآخرون "Jure بتحليل باالستعانة" Facto" ترتيبات أن وااعترب الفكر هذا واضعي إن الصرف، سعر ومراقبة"

ذاته حد يف تفرق ال وأا الصرف، ألسعار الفعلي السلوك على التعرف ميزة لديه اإلحصائية البيانات عن تنتج اليت وتلك الصدمات، من كبري عدد وجود عدم عن النامجة الصرف أسعار استقرار على

140 ملؤشرات قياسية دراسة الفكر هذا استغل كما الكلي، دلالقتصا اجليدة النقدية للسياسة استجابة الصرف أنظمة عن خرجت دولة 25 أنه اكتشف واليت ،1996-1960 بني ما املمتدة للفترة بلد

). العمالت من سلة أو واحدة عملة إىل الربط سواء( الوسيطة

". وآخرون Ghosh" األجنيب الصرف أنظمة ترتيبات: 06-01 رقم اجلدول

الثابتة الصرف نظم

واحدة عملة إىل الربط - العمالت من سلة إىل الربط - عنها املعلن العمالت من سلة إىل الربط - عنها املعلن الغري العمالت من سلة إىل الربط -

الوسيطة الصرف نظم

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

60

التعاونية األنظمة - مدرج غري تعومي - مسبقا حمدد نطاق يف التحرك -

نةاملر الصرف نظم

مسبقا حمددة للتقلب هوامش بدون تعومي - احلر التعومي -

:املصدر

IMF, Annuel Report on Exchange Rate Arrangements and Exchange rate Restrictions 1999.

وفق الصرف أنظمة ترتيبات LYS )1999 :(كل أبداها اليت للترتيبات كبديل الترتيب هذا جاء Levy-Yeyati et sturzenegger ( قام حبيث الدويل، النقد لصندوق) Jure et Facto( من

الدويل الصرف احتياطي وتقلبات الصرف أسعار لسلوك إحصائي حتليل أساس على ترتيب بتقدمي ،) .2000 -1974 سنة بني ما املمتدة للفترة دولية 184 من تتكون إحصائية لعينة

LYS وفق األجنيب الصرف ةأنظم ترتيبات: 07-01 رقم اجلدول

:املصدر

Levy-Yeyati. E and Sturzenegger. F, " Classifying Exchange Rate Regimes: Deeds versus Words ", disponible sur le site Internet: http://www.utdt.edu/~fsturzen. Le 03/05/1999.

الصرف سعر تقلبات مسياال

الصرف سعر تغريات تقلب االمسي

الصرف احتياطي تقلبات

ضعيفة ضعيفة ضعيفة حمدد غري -

مرتفعة مرتفعة مرتفعة مرن -

مرتفعة مرتفعة مرتفعة نضيف غري تعومي -

مرتفعة ضعيفة مرتفعة املتحرك املرن الربط

مرتفعة ضعيفة ضعيفة الثابت

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

61

وفق األجنيب الصرف أنظمة ترتيبات "Reinhart et Rogoff "1 :ترتيب بإعطاء قاموا العاملان بإعطاء له تسمح توقعات على جيد بشكل يعتمد مل األخري هذا أن حبيث ،" Facto" لـ جديد دولة 153 لـ شهرية إحصائيات بتوظيف وهذا التجرييب التحليل استعمال العاملان لكن د،جي تفسري" بـ يسمى ما وهو جديد مفهوم أعطى ترتيبهم ،2001 – 1946 سنة بني ما املمتدة الفترة خالل

". للعملة احلر السقوط )Reinhart et Rogoff ) "2002" ترتيبات

الثابت الصرف نظام - 1

حمدودة مرونة - 2

مسري أو مدار تعومي - 3

حر تعومي - 4

احلر السقوط - 5

األجنيب الصرف أنظمة ترتيبات " Bulbula et Otker-Robe :"الترتيب هذا أصحاب قام " فاكتو" فعل ما مثل نوعية ذات ملعطيات واالحتياطي الصرف لسعر اإلحصائيات سلة حتليل مبسايرة

كانت الفكر هذا أصحاب به قام الذي التحليل يف املستعملة اإلحصائيات الدويل، النقد لصندوق ديسمرب -1990 جانفي نسبيا حمدودة ملدة ولكن الدويل، النقد صندوق يف األعضاء الدول لكل

الصرف نظم يف حصرها ميكن اليت الصرف سعر نظم من فئة 13 عن التحليل وكشف ،2001 .ةالوسيط الصرف نظم املرنة، الصرف نظم الثابتة،

1 Reinhart. C and Rogoff. K, " The Modern History of Exchange Rate Arrangements: A Reinterpretation ", Quarterly Journal of Economics, Vol 119 February 2002, p: 22.

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

62

) Bulbula et Otker-Robe " )2002" حسب الصرف نظم ترتيبات: 08-01 رقم اجلدول

:املصدرBulbula. A and Otker-Robe. I, " The Evolution of Exchange Rate Regimes since 1990: Evidence from De Facto Policies,", International Monetary Fund Working Paper No 02/155 Washington 2002, p : 23.

حسب األجنيب الصرف أنظمة ترتيبات "Frenkel ) "1999 :(األجنيب الصرف نظم ان األجنيب للصرف نظم 09 يف" فرانكل" حصرها واليت واملرنة الثابتة الصرف نظم بني ما تتراوح

:1وهي التبادل سعر حتديد الدولة إمكانية عدم بسبب مجاد األكثر هو النظام هذا يعترب: نقدي احتاد -

التبادل سعر حيدد الذي هو لالحتاد املركزي البنك طرف من املسرية ديةالنق السياسة بل ا، اخلاص .االحتاد يف األعضاء الدول كل وفقه يسري الذي األجنبية العمالت مقابل

1Amira jouini, " régime de change et croissance économique : théorie et essais de validation empirique ", référence déjà citée, pp: 27-28.

الثابتة الصرف نظم

الدولرة

نقدي احتاد العملة تثبيت جملس

الوسيطة الصرف نظم

واحدة عملة إىل الربط

العمالت من سلة إىل الربط

العملة قيمة تقلب جمال

ركمتح سعر

للتحرك جمال

مدار جد تعومي

املرنة الصرف نظم

) آخر شكل( مدار تعومي

حر تعومي

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

63

الوطنية العملة قيمة لتحديد لالجتماع مكان وجود يشترط النظام هذا يف: العملة جلسات - واحتياطي املتداول النقد كمية مناظرة أخرى جهة ومن جهة، من هذا األخرى بالعمالت مقارنة يف جدا مهم دور للحكومة األنظمة من النمط هذا يف املركزي، البنك مستوى على األجنيب النقد .األجنيب الصرف سوق تنظيم

بسبب جدا كبري بشكل بالصرامة يتمتع ثابت صرف نظام هو :الثابت الصرف سعر نظم - يف الفرنك منطقة يف موجود ما هو ما مثل النظام هذا ظل يف اليت لوطنيةا لعملة قيمة تقلب ضعف .إفريقيا

وودز، بريتون مؤسسة طرف من املطبق الصرف نظام يشبه: للتعديل القابل الصرف سعر نظام - واقع مراعاة مع الدويل النقد صندوق وصاية حتت الوطنية العملة قيمة لتقلب جمال حتديد على القائم .للبلد الكلية االقتصادية راتاملؤش

هي للبلد النقدية السلطة أن حبيث الذكر السابقة النظم من صرامة أقل النظام هذا: للتقلب جمال - تنافسية على احلفاظ هدف االعتبار بعني األخذ مع العملة صرف سعر لتقلب جمال حتدد اليت

.االقتصاد

النقدية السلطة حبيث السابقة النظم من مرونة رأكث النظام هذا: العمالت من سلة إىل الربط - .احملددة السلة عمالت لقيم املرجح املتوسط حبساب تقوم

النقدية السلطة حبيث مبرونة، يتمتع نظام يعترب كذلك النظام هذا: املستهدف اال أو املنطقة - . ما نوعا واسع جد جمال يف التقلب إمكانية الوطنية للعملة تعطي

اا إال عليها والطلب العرض عمليات حتددها الوطنية العملة قيمة تترك السلطة :املدار تعوميال - النقدية السياسة وتوجه أهداف على حفاظا) مشتري أو بائع( الصرف سوق يف السلطة تتدخل

.للبلد

بدون طلبوال العرض عمليات حتددها الوطنية العملة قيمة تترك النقدي السلطة :احلر التعومي - .األجنيب الصرف سوق يف تدخل

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

64

.األجنيب الصرف سعر سياسات: ثالثا تكون أن إىل خالهلا من تسعى ،الصرف بأسعار واخلاصة النقدية السلطات تتخذها قرارات هناك

هوج على النقدية السياسة تنفيذ يتطلبها اليت احلدود يف األجنيب الصرف وسعر السوق نظام يف التطورات املدفوعات ميزان يف التوازن قيقحت هو رأسهم وعلى للبلد االقتصادية السياسة أهداف وحتقيق سليم، أسعار خيص فيما النقدية السلطات تتخذها اليت فالقرارات .املستدام احلقيقي االقتصادي النمو وحتقيق وتنوعت ،املختلفة يةاالقتصاد واألمناط واألولويات األهداف حسب أخرى إىل دولة من ختتلف الصرف

إىل دولة من عملتها صرف سعر اجتاه النقدية السلطة عليها تعتمد أن ميكن اليت اإلجراءات واختلفت .الكلي االقتصادي االستقرار حتقيق جمملها يف ترمي أخرى

.الصرف سعر سياسة وأدوات أهداف -1 ظل يف تتخذها أن النقدية لسلطاتل ميكن اليت اإلجراءات خمتلف عن الصرف سعر سياسة تعرب

سعر سياسة تعترب كما .التنموية وبراجمها القتصادها خدمة ،احمللية عملتها توجيه قصد تتبناه نظام أي متيزها خالل من وهذا النقدية السياسة عن استقالليتها آخر إىل يوم من تظهر اقتصادية، سياسة الصرف .وأدواا بأهدافها

:1أبرازها األهداف من جمموعة حتقيق إىل الصرف سعر سياسة تسعى: الصرف سعر سياسة أهداف -أ

يف وحتسن املستورد التضخم مستوى اخنفاض إىل الصرف سعر يف حتسني يساهم: التضخم مقاومة اخنفاض إىل أساسا يرجع الذي. األجنبية األموال رؤوس جلب وعلى املؤسسات، تنافسية مستوى أرباح وتتضاعف لألسعار، العام املستوى على باإلجياب انعكاسه وبالتايل االسترياد تكاليف

عوائد تاملؤسسا حتقق وهكذا املتوسط، املدى يف اإلنتاج أداة ترشيد من يمكنها مبا املؤسسات هذه وتسمى احمللي، املنتوج تنافسية حتسن يعين مبا عالية جودة ذات سلع إنتاج من وتتمكن إنتاجية، للتضخم املناهضة للسياسة كأساس اعتمادها ومت احمللية، للعملة (vertueux) الفاضلة باحللقة الظاهرة

.1983 سنة من انطالقا فرنسا تبنتها اليت

. 132-131 :ص ص ذكره، سبق مرجع ،" تقييمية حتليلية دراسة-الكلية االقتصادية السياسات إىل املدخل" ،قدي ايد عبد 1

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

65

.(vertueux) الفاضلة احللقة هرةظا: 03- 01 رقم املخطط

.132: ص ذكره، سبق مرجع ،" الكلية االقتصادية السياسات إىل املدخل" قدي، ايد عبد: املصدر

حتويل إىل تنافسية، أكثر االقتصاد جيعل الذي احلقيقي، الصرف سعر يؤدي: املوارد ختصيص وبالتايل الدولية السلع قاعدة توسع على يستعمل ما وهذا ،) املوجهة( الدولية السلع قطاع إىل املوارد

،) الواردات إحالل( حمليا تستورد كانت اليت السلع إنتاج ويزيد. استريادها يتم اليت السلع عدد يقل املوارد ختصيص إعادة يف احلقيقي الصرف سعر تغيري أثر ينعكس وهكذا تصديرها، ميكن اليت والسلع

قطاع يف املال ورأس العمل عنصري استخدام زيادة إىل ضهااخنفا يؤدي إذا اإلنتاج، عوامل أسواق يف .لالسترياد املنافسة الصناعات ويف التصدير

القطاعات بني أو الفئات بني الدخل توزيع يف هاما دورا الصرف سعر يؤدي: الدخل توزيع اخنفاض نتيجة) اعةزر أولية، موارد( التقليدي التصدير لقطاع التنافسية القدرة ارتفاع فعند احمللية، رؤوس أصحاب إىل الوضع هذا من الريع ويعود رحبية، أكثر جيعله ذلك فإن احلقيقي، الصرف سعر

النامجة التنافسية القدرة اخنفاض وعند. للعمال الشرائية القدرة فيه تنخفض الذي الوقت يف األموال القدرة ارتفاع إىل يؤدي ذلك فإن) احلقيقي الصرف سعر ارتفاع( االمسي الصرف سعر اخنفاض عن

فيؤدي الدولية، السلع قطاع يف العاملة الشركات رحبية فيه تنخفض الذي الوقت يف لألجور الشرائية يلجأ التنافسي الصرف سعر عن النامجة السلبية اآلثار تقليص ودف. استثمارها تقلص إىل ذلك

) األسعار خارج( اهليكلية التنافسية

الصادرات حجم على احملافظة

عند األسعار ارتفاع الصعبة بالعملة( التصدير

(

الواردات حجم على احملافظة عنـد األسعار اخنفاض

االسترياد

العملة حتسن

فائض

التضخم استمرار

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

66

سعر التقليدية، للصادرات صرف سعر مثل متعددة صرف أسعار اعتماد إىل أحيانا القرار أصحاب .إخل...الغذائية للواردات صرف

من رفعه أو الصرف، أسعار لتخفيض سياسة اعتماد املركزي للبنك ميكن: احمللية الصناعة تنمية .األجنبية األموال رؤوس وجلب اخلارجية التجارة قطاع توجيه أجل

من العديد السلطات تستعمل أهدافها وحتقيق سةالسيا هذه لتنفيذ: الصرف سعر سياسة أدوات - ب : 1وأمهها والوسائل، األدوات

على للتأثري تلجأ املدفوعات ميزان تعديل ظل يف النقدية السلطات إن: العملة صرف سعر تعديل عند أما الثابت، الصرف سعر لنظام تطبيقها عند تقوميها إعادة أو قيمتها بتخفيض إما احمللية العملة .العملة قيمة تدهور أو حتسني على التأثري على فتعمل املرن الصرف نظام ظل يف تتدخل

السلطات تلجأ ،مدارة شبه أو ثابتة صرف أسعار نظام ظل يف: الصرف احتياطات استخدام لديها الصعبة العمالت ببيع تقوم عملتها ايار فعند عملتها، صرف سعر على احملافظة إىل النقدية وعندما. احمللية العملة مقابل األجنبية العمالت بشراء تقوم العملة تتحسن وعندما احمللية، العملة مقابل الصرف نظام ظل ويف. احمللية العملة بتخفيض املركزي البنك يقوم كافية غري االحتياطات تكون للتصدي تكفي ال االحتياطات أن إال عملتها سعر يف احلادة التقلبات النقدية السلطات تقاوم العائم .املضاربة األموال رؤوس حركة عن النامجة لآلثار

رسع سياسة باعتماد املركزي البنك يقوم ضعيفة العملة تكون عندما: الفائدة سعر استخدام .العملة ايار خطر لتعويض املرتفع الفائدة

إىل الصعبة العملة ومبيعات املشتريات بإخضاع الصرف مراقبة سياسة تقضي: الصرف مراقبة أجل من املوجهة األموال تلك خاصة األموال رؤوس خروج ملقاومة استخدامها ويتم خاصة، رخصة

.املضاربة

وتوجيه األسواق يف التقلبات حدة آثار ختفيض إىل لتدبريا هذا يهدف: متعدد صرف سعر إقامة ثنائي نظام اعتماد هو املستخدمة الوسائل أهم ومن احملددة، األغراض بعض خلدمة التجارية السياسة

.137-134: ص ص ذكره، سبق مرجع ،" تقييمية حتليلية دراسة -الكلية االقتصادية السياسات إىل املدخل" ،قدي ايد عبد 1

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

67

اخلاصة باملعامالت ويتعلق فيه مغاىل أحدمها أكثر، أو سعرين بوجود الصرف لسعر أكثر أو احمللية السلع أما. وترقيتها دعمها املراد القطاعات واردات أو األساسية أو الضرورية بالواردات

.العادي الصرف لسعر فتخضع األساسية غري الواردات أو للتصدير املوجهة

منع شكل يف بعيد زمن منذ السياسة هذه ظهرت لقد :األجنيب الصرف على الرقابة سياسة -2 بعد وخاصة الثانية العاملية احلرب بعد أكثر شرتفانت واملسكوكات، النفيسة املعادن وتصدير استرياد االقتصادية والتغريات التطورات مع تتماشى خمتلفة بطرق العاملية الكساد وأزمات الذهب قاعدة ايار .الدول هلذه

: الصرف على الرقابة وأهداف مفهوم - أ

كل تكون يهوف الدولة، طرف من الصرف لتنظيم أداة هي: الصرف على الرقابة مفهوم األخري هذا يقوم كما املركزي، البنك طرف من حمتكرة األجنبية العمالت من واملبيعات املشتريات وعلى األجنيب الصرف من البالد موارد على اإلدارية الرقابة إن القطاعات، خمتلف على بتوزيعها

بني باستمرار، لتكافؤا إحداث على يترتب ملا نظرا األغراض، شىت يف املوارد هذه استعمال وجوه املستوى عند األجنبية بالعمالت الوطنية العملة صرف سعر تثبيت من ومدفوعاا البالد إيرادات

.1له املقرر

للوصول طمعا السياسة هذه إتباع الدول من الكثري حاولت دلق: الصرف على الرقابة أهداف :االقتصادية التنمية يف إجيابية نتائج إىل

الغري الواردات من باحلد الدولة قيام طريق عن وذلك املدفوعات، ميزان يف التوازن حتقيق - الكربى؛ األمهية ذات الصادرات وتشجيع ضرورية

على ينعكس فيها يحدث الذي التغري أن كون الوطنية، للعملة اخلارجية القيمة على احملافظة - األموال؛ رؤوس وكذا والواردات الصادرات حركة

الضرورية السلع استرياد على التشجيع وكذا اخلارجية املنافسة من الفتية احمللية الصناعات محاية - االقتصادية؛ يةالتنم خطط دعم يف يساهم هذا كل الكمالية، السلع استرياد من واحلد

.105: ص ،1973 - القاهرة – العربية النهضة دار ،" الدولية االقتصادية العالقات يف مقدمة" ،شافعي زكي حممد 1

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

68

السياسة اجتاهات مع تنسجم اليت االستثمارية امليادين إىل األجنبية األموال رؤوس توجيه - التخفيف يف ويساعد األجنبية العمالت من االحتياطي تنمية يف هذا يساهم كما ،1للبلد االقتصادية

اخلارجية؛ املديونية عبء من

ولكن السلعية الطوائف خمتلف بني ال املعاملة، يف للتمييز كأداة الصرف على الرقابة الدولة تتخذ - .األولويات حسب على الدول خمتلف بني حىت

اختالفب الصرف على الرقابة وأساليب أشكال ختتلف: الصرف على الرقابة وأساليب أشكال - ب النشاط يف الدولة تدخل درجة وتباين السياسة، هلذه املتبعة للبلدان واالجتماعية االقتصادية الوضعية

.النتيجة نفس لتحقيق يسعى مجيعها أن إال االقتصادي، 2الصرف على للرقابة رئيسية أشكال ثالثة هناك أن القول وميكن: الصرف على الرقابة أشكال :

بني التكافؤ إحداث يف املباشر اإلداري التدخل على وتعتمد الصرف، على الكمية الرقابة - طالبيه؛ على الصرف توزيع يف النقدية السلطة قرارات وعلى ومدفوعاا الدولة إيرادات

األجنيب الصرف على الطلب على للسيطرة دف اليت الصرف، أسعار تعدد وأ السعرية والرقابة - منها؛ نوع لكل أو االقتصادية املعامالت طوائف من طائفة لكل خاص سعر فرض طريق عن بدور اإلداري والتقدير الصرف سعر من لكل ظلها يف ويعترف املركبة، أو املختلطة الرقابة أو -

. مدفوعاا عنها تتولد اليت عامالتامل على الرقابة يف أساسي ما كافة النقدية السلطة على للبيع يعرضوا أن األفراد إلزام يف تتمثل للصرف الكمية فالرقابة

لضرورة املعامالت إخضاع يتم أو األجنبية، بالعملة حقوق من أو أجنبية عملة من عليه يتحصل يف التمييز سياسة السياق هذا يف ميارس أن لدللب ميكن كما سابق إداري ترخيص على احلصول

. املعامالت

.208: ص ذكره، سبق مرجع ،" الدولية االقتصادية العالقات يف مقدمة" ،شافعي زكي حممد 1 .169: ص ذكره، سبق مرجع ،" الدولية االقتصادية العالقات يف مقدمة" ،شافعي زكي حممد 2

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

69

لصرفل النقدية السلطات به تشتري أو تبيع اليت األسعار بتعدد متتاز السعرية الرقابة عن أما أجنبية عملة لكل بالنسبة الوطنية العملة صرف أسعار من سلسلة حتديد أساس على وهذا ،األجنيب .الوطين االقتصاد يف سلعة كل أمهية حسب التايل النحو على أمهها سرد ميكن: الصرف على الرقابة أساليب:

أن دون أخرى، لدولة معادلة سلع مقابل سلعها باستبدال الدول قيام خالل من: املقايضة اتفاقية - اسابق االشتراكية الدول عالقات طبع االتفاقيات من النوع وهذا نقدي، حترك أي ذلك عن يترتب .النامية الدول وكذا

أساس وعلى معينة ملدة ثنائية قروض ختصيص على بلدين بني االتفاق ا ويقصد: الدفع اتفاقية - .املختلفة التبادالت متويل هدفها وثابت، حمددة صرف سعر

معني مستورد مدفوعات بتحصيل التسوية صندوق يقوم االتفاقات هذه مبوجب: املقاصة اتفاقية - .املصدر ستحقاتم ودفع

اليت السلع، من قائمة وضع على الثنائية التجارية املبادالت إطار يف بلدان تتفق قد: القائمة اتفاقية - االتفاق مت اليت املنتجات خيص فيما االسترياد ترخيص بتقدمي االلتزام خالل من استريادها ميكن .عليها

جلميع موحدا ويكون يوميا، رمسي ريإدا صرف سعر حتديد يتم: املوحد صرف سعر نظام - لكن احلقيقي، السعر أساس على النقدية السلطات حتدده األجنبية، العمالت مقابل املعامالت

؛الواردات من واحلد األجنبية األموال رؤوس ودخول الصادرات تشجيع قصد بالزيادة

صرف ألسعار بفرضها تنموية أغراض حتقيق من الدولة تمكن األداة هذه: املتعدد الصرف سعر - من تقصد الذي املرتفع الصرف سعر وتطبيق واألولوية، بالتشجيع حتظى لقطاعات بالنسبة تفضيلية

بالنظر كاهلها تثقل اليت السلع بعض استرياد من واحلد الواردات، إحالل سياسة إتباع الدولة ورائه . للواردات اإلمجالية القيمة إىل

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

70

:ا تتمتع اليت السلبيات خالل من السياسة هذه لتقييم نتعرض سوف: الصرف لىع الرقابة آثار -ج

على قيود فرض خالل من التجارية، املبادالت منو وجه يف عائقا الصرف على الرقابة تقف - االقتصادية؛ التنمية يثبط مما واالسترياد التصدير حركة

عدم من املستثمرين ختوف يسبب مما اخلارج، وإىل من األموال رؤوس تنقالت حرية تعرقل - األجنبية؛ االستثمارات جلب يعيق الذي الشيء أرباحهم، حتويل إمكانية

صرف سوق ظهور على يساعد مما الوطنية، العملة تقييم يف واملغاالة احمللي التضخم إىل تؤدي - موازية؛

إساءة خالل من قتصاداال على تكاليف وفرض االقتصادية، للحوافز حاد تشويه إىل تؤدي قد - الصرف نظام خالل من األساسية السلع دعم إىل وباإلضافة االستهالكية، اإلنتاجية املوارد توزيع نفس ويف األساسية، التكاليف إخفاء إىل يؤدي وضوحا األكثر امليزانية إعانات خالل من وليس . 1االقتصاد من أخرى جوانب يف تشوهات يفرض الوقت

.احمللية العملة اخلارجية قيمةال ختفيض سياسة -3 أهداف حتقيق أجل من اإلجراء هذا يستعمل حيث الصرف، سعر اتسياس أهم من سياسة تعترب

االقتصادية اهلياكل وخصائص األولويات حسب وذلك ألخرى، دولة من ختتلف حمددة وطنية اقتصادية .األوىل بالدرجة لتجاريا ميزان مستوى حتسني إعادة إىل أساسا دف واليت النمو، ومستوى

:التخفيض سياسة وأمهية مفهوم -أ

أو( العمومية السلطات مبوجبها تقوم اليت التقنية العملية تلك فهي: التخفيض سياسة مفهوم ذا. 2العمالت مجيع اجتاه وبالتايل معينة نقدية قاعدة اجتاه احمللية العملة قيمة بتخفيض ،) النقدية املقومة اخلارجية األسعار ويرفع األجنبية بالعمالت مقومة احمللية راألسعا ختفيض عليه يترتب املعىن

العملة قيمة اخنفاض اصطالحي بني اخللط عدم احلالة هذه يف ويراعى الوطنية، بالعملة(dépréciation)، العملة قيمة وختفيض والطلب، العرض قوى تفاعل نتيجة حيدث الذي

.29: ص ،1994 ديسمرب والتنمية التمويل جملة ،" النامية الدول جتربة - الصرف أسعار تعدد" ،انلعريا محدأ حممد 1 .33: ص ،2000 -القاهرة – العربية النهضة دار ،" املدفوعات ميزان اختالل عالج على وأثره الصرف سعر" اهللا، عوض السالم عبد صفوة 2

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

71

(dévaluation) رسومة، سياسة على بناءا الدولة تتخذه الذيرأسها وعلى معينة أهداف لتحقيق م الداخل يف انكماشية سياسات إىل اللجوء تفادي وبالتايل وارداا، من واحلد صادراا تشجيع

.احلقيقي الوطين الدخل مستوى وختفيض

األجانب، منظور من تنخفض الصادرات أسعار من جيعل التخفيض إن: التخفيض سياسة أمهية قيمتها ترتفع للواردات بالنسبة أما االرتفاع، إىل مييل احمللية املنتجات على األجنيب الطلب فإن التايلوب

فإن احلالة هذه ويف. االخنفاض إىل متيل الواردات حجم من جيعل ما هذا الوطنية، للعملة بالنسبة أكثر، مردودية بتحقيق هلم تسمح اليت القطاعات إىل اإلنتاج عوامل نقل أو بتحويل يقومون املنتجني

سعر يكون أن ميكن اإلطار هذا ويف الواردات، وإحالل التصدير قطاعي يف اإلنتاج يفضلون وهلذا حساب يف التخفيض يؤثر وال للموارد، الفعال والتخصيص والطلب للعرض تسيري أداة الصرف غري التجارة حساب وضعية أخرى جهة من حتسني يف يساهم حيث فحسب، املنظورة التجارة

التكلفة، منخفضة يراها اليت احمللية اخلدمات على األجنيب الطرف إقبال زيادة إىل الراجع املنظورة، املال رأس مع هذا حيدث كما األجنبية، اخلدمات على احمللي الطرف إقبال أخرى جهة من وحيد

.املال رأس حساب وانتعاش حتسني يف يساهم أن دوره من الذي األجنيب

دخل زيادة يف شأن للتخفيض يكون قد املدفوعات ميزان على املباشر التأثري إىل باإلضافة أو اخلارجية األسواق يف منتجام تصريف لتسهيل وذلك مديونيتها، عبء وختفيف املنتجة الفئات عالج إىل التخفيض فيهد قد ،الناشئة الصناعة محاية إىل وباإلضافة العاملية، األسواق يف أمثاا ارتفاع من يقصد وقد التصديرية الصناعات يف التوسع عنه ينتج حيث ،الوطين االقتصاد يف البطالة مشكلة

لديها املتاح الذهب رصيد تقومي إعادة من يتضمنه مبا ،للدولة العامة اخلزانة موارد زيادة أحيانا التخفيض .1"أوكيون فجوة" من تقليص يف السياسة هذه تساهم قد كما اجلديد، للسعر وفقا االختالل عالج يف احمللية العملة قيمة ختفيض فعالية مسألة إن: التخفيض سياسة جناح شروط - ب

أمور فهناك املتقدم، التحليل ا يوحى اليت بالبساطة اإلطالق على تليس ،املدفوعات ميزان يف بالعجز

.اإلنتاج لوسائل الفعلي والتشغيل اإلنتاج لوسائل الكامل التشغيل عن الناتج الدخل بني املوجود الفرق ا يقصد واليت 1

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

72

من املنشود اهلدف حتقيق يف السياسة هذه تنجح لكي توافرها من البد ومعقدة دقيقة وشروط كثرية .ورائها

: 1التالية األربعة املرونات توفر حالة يف التخفيض سياسة جناح )j. Robinson )1937 حدد لقد يف نقص حيدث لن فإنه املرونة عدم احمللي الطلب كان إذا: الواردات على احمللي الطلب مرونة

بني ما حمصورة املرونة كانت إذا أما الوطنية، بالعملة أسعارها ارتفاع رغم الواردات على الطلب بنسبة يكون الواردات حجم اخنفاض ولكن نسبيا مرن يكون الطلب فإن )1( والواحد )0( الصفر

الطلب كان إذا أما حمدودة، تكون احلالة هذه يف التخفيض فعالية وبالتايل التخفيض نسبة من أقل .2التخفيض بنسبة ينخفض الواردات حجم فإن الواحد من أكرب بنسبة مرن

على األجنيب الطلب مرونة درجة أن جند احلالة هذه يف: الصادرات على األجنيب الطلب مرونة كان فإذا التخفيض، فعالية وعلى استقرارها على وبالتايل باألسعار مباشرة عالقة هلا الصادرات

بالعملة أسعارها اخنفاض رغم صادراتال يف زيادة هناك تكون فان املرونة عدمي األجنيب الطلب مقارنة األسعار تغري نسبة على تتوقف النجاح نسبة فإن منعدمة غري املرونة كانت إذا أما األجنبية،

.التخفيض بنسبة

وقدرات طاقات للدولة يكون أن جيب احلالة هذه يف أنه حيث: للصادرات احمللي العرض مرونة عدم يف تساهم بذلك فهي وبالتايل عليها األجنيب الطلب يف الزيادة ابلةمق ألجل وهذا صادراا لزيادة كانت إذا أما املرونة، درجة حسب وهذا التخفيض سياسة بنجاح يسمح مما الصادرات، أسعار زيادة أن كون التخفيض، فعالية من ينقص قد ذلك فإن مستوردة مواد صناعتها يف تدخل املصدرة السلع .أسعارها يف وبالتايل السلع هذه تكلفة من تزيد قد ردةاملستو املواد هذه

تأثري قل كلما للواردات األجنيب العرض مرونة قلت كلما: للواردات األجنيب العرض مرونة جناح على يساعد ذلك فإن الواحد من أكرب املرونة هذه كانت إذا أما الواردات حجم على التخفيض

.297: ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل االقتصاد" ،كامل بكري 1 .213: ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل االقتصاد" ،جريونيالم فرانسيس 2

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

73

مرونة درجة على يتوقف والواردات الصادرات حجم يف التغري أن سبق مما ويتضح التخفيض، سياسة .لكليهما واألجنيب احمللي والطلب العرض من كل

الشرط اجلارية، املعامالت حساب وضعية بتحسني بالضرورة يترجم ال التخفيض أثر إن اجيايب ثرأ له للتخفيض يكون أن أجل من يستوجب الذي ،لرينر-مارشال شرط هو لذلك الضروري

والواردات )dx( لصادراتل الطلب مرونات موع املطلقة القيمة تكون أن ،املدفوعات ميزان على)dm( الواحد من أكرب |dx+dm| >11. املقابل )J( املنحىن يف مالحظته ميكن التخفيض أثر فإن الزمن، عنصر االعتبار بعني أخذنا وإذا

سليب أثر فيها للتخفيض ويكون) سنة من أقل( القصري املدى يف وهي األوىل مرحلتني، عن يعرب الذي تبقى بينما بسرعة تزداد الوطنية بالعملة مقومة الواردات أسعار ألن تجاريال العجز حدة من يزيد حيث قيم تتأثر حيث التنفيذ، حتت العقود فترة يف يزالون ال املتعاملني أن إىل باإلضافة ثابتة، لصادراتا أسعار

ما( املتوسط دىامل يف وتظهر الثانية املرحلة أما ا، التسوية على اتفق اليت بالعملة والواردات الصادرات البلد يصبح حيث التجاري، امليزان على اجيابية آثار فيها للتخفيض ويكون ،) سنوات وأربع سنة بني

ترتفع ثانية، جهة ومن جهة من هذا أقل، بكميات مرتفع سعرها أصبح اليت األجنبية السلع يستورد املتعلقة املرونات مالئمة اشتراط إن .2منخفضة أصبحت األجنبية بالعملة أسعارها أن كون صادراته إال ،"لرينر مارشال" شرط خالل من الواردات على الداخلي والطلب الصادرات على اخلارجي بالطلب

:التخفيض سياسة فشل أو جناح يف أخرىب أو بدرجة تتحكم أخرى شروطا يتطلب الواقع أن

.190: ص ذكره، سبق مرجع ،" والتنظيم التنظري بني اخلارجية التجارة " ،حامت عفيف سامي 1 .80: ص ،1987 – القاهرة – حلوان كلية ،" التجاري امليزان على التخفيض أثار" ،حسين حسن دحممو 2

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

74

) j( منحىن : 08- 01 رقم الشكل .اعملته ختفيض إىل املنافسة الدول جلوء عدم -

إحالل قصد احمللي اإلنتاجي اجلهاز مرونة درجة -

.الواردات

االستثمار نسبة الكلي اإلنفاق جتاوز عدم -

.للتصدير احمللية األسعار ثبات مع الدخول، وثبات

من راءاتبإج األخرى الدول قيام عدم -

تقييد مثل التخفيض هدف إىل الوصول عرقلة شأا . التجارة

. التخفيض سياسة مع نكتشفه سوف ما وهذا سلبياا هلا سياسة لكل :التخفيض سياسة أثار -ج

الخنفاض نتيجة التصدير حنو سلعه توجيه على البلد قدرة إضعاف يف السياسة هذه تساهم قد - العاملية؛ األسواق يف الدولة صادرات تنافسية

الثقة ضعف إىل نظرا االستهالك إىل وميوهلم احمللية بدل أجنبية عمالت ادخار إىل املقيمني ءجلو - احمللية؛ العملة يف

التنموية؛ املشاريع متويل إمكانية على سليب بشكل يؤثر مما الوطين االدخار معدل اخنفاض -

السريع العائد ذات ااالت يف االستثمار إىل األموال رؤوس وتوجيه التجارية املضاربات ظهور - ؛) اخل...اخلدمات(

احمللية؛ بالعملة عنه املعرب الدولية املديونية عبء لزيادة التخفيض يؤدي ما عادة -

.الثابتة الدخول أصحاب وتضرر كبرية تضخمية أثار دثحي -

النهائية اآلثار تتوقف بل املدفوعات ميزان ضعيةو لتحسني آلية وسيلة يعترب ال فالتخفيض وهكذا على يتوقف له النهائي األثر فان التحسن هذا ملثل ميهد إذ فالتخفيض متداخلة، عديدة عوامل على له

.1للتخفيض الالحقة االقتصادية السياسة

.305: ص ذكره، سبق مرجع ،" الدولية االقتصادية العالقات " ،اهللا عوض حسن زينب 1

الزمن

التجاري امليزان رصيد

0

.1 املرحلة(C.T)

األجل قصري

.3 املرحلة( M.L.T)

ملتوسطا املدى األجل وطويل

.2 املرحلةM.T

األجل متوسط

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

75

يف تتقلب عملتها قيم بدأت الذهب، نظام الدول بعض تركت عندما: الصرف موازنة مال ياسةس -4 كما الربح، بقصد األجنيب الصرف يف املضاربة عمليات على املضاربيني إقبال إىل أدى مما واسعة حدود أسعار قلبلت واجتنابا والطمأنينة، األمن وراء سعيا أخرى إىل دولة من تنتقل األموال رؤوس أخذت مبال مسي ما 1933 عام األمريكية املتحدة الواليات وتلتها ،1932 عام اجنلترا أنشأت فقد الصرف احلدود داخل الصرف سعر على حلفاظا من تتمكن حىت النقدية السلطات هحتتاج ،1الصرف موازنة

أكرب وراد ذلك أعطى كلما ،الصرف سعر خالله يتقلب الذي املدى اتسع كلما أنه على املرغوبة، العمالت رصيد من أكرب بقدر الصرف سوق احتياج تزايد الوقت نفس ويف ،السعر هذا يف للتغريات

.املضاربة قوى ختلقها اليت الصرف سعر يف ةواملفاجئ احلادة التقلبات ملواجهة وذلك الصرف ملوازنة

.87: ص ، ذكره سبق مرجع ،" مصر يف التصديرية القدرة لزيادة الصرف سعر أنظمة مالئمة مدى" ،صربي شريف جهاد 1

األجنيب الصرف وأنظمة لسعر نظرية دراسة : األول لفصلا

76

:الفصل خالصة

جمملها يف ترمي تطورات عدة الدويل النقدي النظام شهد دزوو بريتون نظام ايار عقب بني تتم اليت االقتصادية املعامالت تقييم خالهلا من يتم مناسبة نقدية قاعدة باختيار االهتمام ضرورة إجياد ضرورة مع والطلب العرض لقوى تبعا تتغري الوطنية العملة وتبقى اخلارجي، والعامل البلد اقتصاد .للبلد الكلية االقتصادية السياسات أهداف وتساير ختدم ةااألد هذه جبعل كفيلة تكون وإجراءات آليات

التوازنات على التأثري يف هاما ادور تلعب األداة هذه أن املتعاقبة النقدية األنظمة أظهرت قدل والنمو املدفوعات ميزان رصيد رأسها وعلى مباشرة غري أو مباشرة بطريقة لالقتصاد والداخلية اخلارجية

عملتها صرف سعر لوجهة ناسبامل االختيار مسؤولية أمام النقدية السلطات يضع ما وهذا ،االقتصادي النقدي النظام ومستجدات للبلد االقتصادية املعطيات واقع مع يتماشى مالئم صرف نظام تبين خالل من

قد تتعمد بعض الدول يف تغيري قيم عمالا من أجل احلصول على بعض األساس هذا وعلى ،الدويل، واجلدوى من تغيريات سعر الصرف تتوقف على مرونة الطلب يف الداخل واخلارج االقتصاديةاملزايا

. نظورة وغري املنظورةموعة السلع واخلدمات امل

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

78

: دـمتهيـ

األجنيب الصرف أسواق فإن تقلبات، من وحمليا وإقليميا دوليا االقتصادية احلياة شهدهت ملا نظرا اليت االقتصادية الصدمات حدة درجة زيادة مع سيما ال التأكد، وعدم اخلطر من عالية بدرجة تتصف حاجة يف النقدية السلطات جعل الذي األمر ل،األموا رؤوس وحركة العاملية االقتصادية التحوالت فرضتها

معطياا يف تأخذ عملتها، صرف سعر سياسة وترشيد األجنيب الصرف سوق مع للتعامل فعالة آلية إىل ماسة النشاط عناصر على الكلية وتأثرياته الدويل، النقدي والنظام الصرف لسعر املتطورة واألبعاد اجلوانب كافة

أن حرصا األمر يزيد وما واخلارجية، الداخلية اجلبهتني على مرغوبة تائجن ضمان قصد االقتصادي .احلرة السوق أدوات تنتهج النامية الدول اقتصاديات

: كالتايل رئيسية مباحث ثالث إىل نقسمه أن ارتأينا الفصل هذا بتفاصيل ولإلملام

.األجنيب الصرف سعر إدارة يف الكلية االقتصادية السياسات إستراتيجية: األول املبحث -

.األجنيب الصرف سعر على االقتصادي االنفتاح آثار: الثاين املبحث -

.االقتصادية التحوالت ظل يف النامية للدول الصرف نظم تطبيق: الثالث املبحث -

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

79

.األجنيب الصرف سعر إدارة يف الكلية االقتصادية السياسات إستراتيجية: األول املبحث

ميكن ،اضطرابات من األجنيب الصرف أسواق تشهده ما أن على االقتصادية النظريات أكدت التجربة وتشهد الدويل، النقدي النظام يف هيكلية تعديالت إجراء إىل حاجة دون حدا من التخفيف

يف تعود حتديدها، عملية يف أخطاء من الثمانينات خالل الصرف أسعار تشهده كانت ما أن االقتصادية يتماشى الذي بالشكل اقتصادية املاكرو السياسات صياغة عملية يف والتنسيق االتساق انعدام إىل األول املقام

املالية السياسات يف االتساق انعدام أن حيث الصرف، أسواق واستقرار العاملية االقتصادية التحوالت مع ملا احلقيقية اجلذور هي تعد) اليابان و أملانيا األمريكية، املتحدة كالواليات( الدول من للعديد والنقدية أصبحت املنطلق هذا ومن. توازن وعدم اختالالت من األخرية هذه الصرف وأسعار أسواق تشهده كانت االقتصادي االستقرار لضمان جدا مهم أمر اقتصادية املاكرو للسياسات املالئمة والصياغة التنسيق قضية

اليت التحوالت ظل يف الكلي االقتصاد مؤشرات على للتأثري اجيابيا دورا احمللية للعملة وإعطاء عام، بشكل .العاملي االقتصاد يشهدها

.األجنيب الصرف بسعر وعالقتها الكلية االقتصادية السياسات منوذج: أوال

،معني عاملي فائدة سعر يواجه مفتوح، صغري القتصاد منوذج عن عبارة للنموذج األساسي الشكل إن نأ املفترض ومن األجنبية، بالعملة مقوم معني سعر دعن الكاملة باملرونة يتسم الواردات من وعرضا

تؤدي أن أيضا املفترض ومن الصفر، يعادل الصرف سعر يف املتوقع التغيري أن مبعىن ،ساكنة التوقعات سعر أن إليها، املشار االفتراضات وتتضمن مستمر، لبشك السندات عوائد تعادل إىل املراجحة عمليات .1األجنيب الفائدة سعر مع مستمر بشكل يتكافأ أن جيب احمللي الفائدة

.130: ص ،ذكره سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد ورونالد هالوود بول سي 1

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

80

بني ما التوازن: 1للتوازن نقاط ثالث لخال من لنا تتضح الكلي االقتصاد وضعية إن: األسواق توازن -1 األجنيب الصرف سوق توازن للسلع، اإلمجايل والطلب اإلنتاج بني ما التوازن النقود، على والطلب العرض

). املدفوعات ميزان توازن أو(

عرض مع النقود على الطلب يتعادل عندما احمللية، النقد سوق يف التوازن حيدث: النقد سوق زانتو -أ : 2التايل النحو على النقود على الطلب عند التعبري ويتم النقود،

يلي ما إىل املعادلة رموز وتشري الناتج سعر: p االمسية، النقدية األرصدة على الطلب:

االمسية، لألرصدة املقابلة النقدية األرصدة على احلقيقي لطلبا :L ،) ثابتا يكون أن املفترض ومن( احمللي املفترض واالستجابة. y احلقيقي احمللي والدخل iاحمللي الفائدة سعر على يعتمد أن املفترض من وهو

yiوهي ةاجلزئي املشتقات خالل من عليها حنصل النقود على الطلب يف وجودها LL تتمتع وهي , . التقليدية باإلشارات

M = D + F :التالية املعادلة من ليهع فنحصل M النقود عرض أما

األجنيب الصرف االحتياطيات حجم إىل F وتشري النقدي، الرصيد يف احمللي املكون عن D تعرب حيث كل يف حتدث اليت التغيريات خالل من النقود عرض يف التغيريات اشتقاق وميكن احمللية، بالعملة عنها معرباFDM : أن أي D، F من

ميزان عن يعرب F مقدار أن وحيث األول، التفاضلي املعامل إىل لإلشارة الرمز ويستخدم لذلك النقدي، املعروض على مهمة مستتبعات له يكون أن كنمي املدفوعات ميزان اختالل فان املدفوعات،

النقد سوق توازن تعريف ويتم املدفوعات، مليزان النقدي للمنهج بالنسبة حمورية أمهية السابقة املعادلة تشكل

.131: ص ،ذكره سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد ورونالد هالوود بول سي 1

2 Gilbert Koenig, " Macroéconomie internationale ", référence déjà citée, p: 284.

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

81

األرصدة من النقدي للعرض معادال احلقيقية النقدية األرصدة على الطلب فيها يكون اليت احلالة أنه على: فإن لذلك قيقية،احل

PML

.LM النقدية للسوق التقليدية العالقة عن املعادلة وتعرب مندل" قدمه الذي األساسي النموذج يف السلع سوق توازن شرط إىل واستنادا: السلع سوق توازن - ب اإلنتاج، لنطاق بالنسبة العوائد وثبات معطلة، موارد وجود مثل افتراضات يف يتمثل وهو ،" فلمنج –

أي( عميق انكماش الكيرتي النموذج ظل يف عنها ينتج اليت االفتراضات وهي النقدية، األجور وثبات : 1التالية املعادلة خالل من السلع سوق يف التوازن على صولاحل ويتم ،) املرونة تام الكلي العرض يكون

GyqTyiADY ,,

0,01,0,0 : تكون حيث 0 tyy AATT

هي الطلب مكونات تكون حيث ،D الكلي الطلب خالل من يتحدد y احمللي الناتج فان لذلك ورمبا االستثمار، طريق عن( الفائدة سعرل سالبة دالة يعد والذي) احمللي اإلنفاق أو( A احمللي االستيعاب

اإلنفاق أو لالستيعاب احلدي امليل أن الحظ( لدخلل موجبة دالة يكون كما) االستهالك قطري عن أيضا يعتمد والذي) الصادرات صايف او( T التجارة ميزان أن جند وكذلك ،) الصحيح والواحد الصفر بني يقع احمللية األسعار مستوى أن الراهن الوقت يف نفترض إننا وحيث ،q الدولة تنافسية مؤشر وعلى الدخل على

عن التعبري نستطيع وكذلك صغرية، الدولة أن افتراض إىل استنادا ثابت األجنبية األسعار مستوى وأن ثابت،p، p* افتراض إن االمسي، الصرف سعر خالل من ببساطة تتحدد التنافسية فإن ولذلك الصحيح، بالواحد املستخدم، النموذج يف مستمر بشكل يتحقق رلرين/ مارشال شرط أن حقيقة يعكس موجب Tq املقدار أن

.2مفتوح اقتصاد يف IS السلع سوق عالقة عن تعرب السابقة املعادلة يف املوجودة والعالقة

.132: ص ،ذكره سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد ورونالد هالوود بول سي 1

2 Gilbert Koenig, " Macroéconomie internationale ", référence déjà citée, pp: 82-83.

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

82

أن نستطيع ،" فلمنج – مندل" منوذج ظل يف عاتاملدفو ميزان توازن شرط: املدفوعات ميزان توازن -ج

:التالية املعادلة طريق عن عليه حنصل iCyaTB . Ty <0 ، Ta>0، تكون حيث Ci = وأن B االحتياطيات يف التغيري مقدار تعادل F، ظل ويف

مع الصغرية بالدولة اخلاص االفتراض تزاوج إن صفرا، التغيري هذا قيمة تكون سوف املرن الصرف سعر وهي املال، رأس تدفق دالة يف فقط يدخل الذي هو احمللي الفائدة سعر أن يعين التوقعات، استاتيكية افتراض

املال رأس بقدرة اخلاص االفتراض تعكس Ci للمعامل اجلزئية املشتقة قيمة إن العامة، صيغتها يف مكتوبة هنا .1االنتقال على

:فلمنج مندل لنموذج العملي ملنهجا -2

اجلزء ففي فلمنج – مندل منوذج عمل كيفية ،01-02 رقم الشكل يوضح: للنموذج التحليلي اإلطار -أA املنحىن أن جند الشكل من XX خالهلا من اليت الدخل ومستويات الصرف ألسعار هلندسيا احملل عن يعرب

ومع األعلى، الناتج مستوى عند ألنه موجب، ميل ذو املذكور واملنحىن السلع، سوق يف التوازن يتحقق السلع، من املعروض يف زيادة وجود إىل يؤدي سوف الصحيح، الواحد من أقل لالتفاق حدي ليم وجود السلع سوق توازن على للحفاظ) S قيمة يف ارتفاع أو( الصرف سعر يف اخنفاض حدوث يتطلب ما وهو

بافتراض وذلك التجارة، ميزان حتسن إىل يؤدي سوف -العملة قيمة يف اخنفاض أي -املرتفع الصرف سعر( يف زيادة توجد XX املنحىن وفوق ،) احمللية السلع اجتاه الطلب حتول إىل يؤدي مما لرين، مارشال شرط حتقق

.2املذكورة السلع من املعروض يف زيادة فهناك املنحىن، ذلك حتت أما احمللية، السلع على لطلبا

لسعر وبالنسبة: النقدية السوق توازن عم تتسق اليت S،y لقيم اهلندسي احملل عن LL املنحىن وميثل األسعار مستوى( النقد سوق توازن عنده يتحقق للدخل واحد مستوى هناك يكون سوف معني فائدة على النقد، سوق يف التوازن يتحقق حىت الدخل، يف اخنفاض حدوث ينبغي LL املنحىن ميني وعلى ،) ثابت .مؤقتة بصورة LL من أقل الدخل كان إذا يرتفع أن ينبغي حني

.148-145: ص ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل املستوى على النقدية الظواهر" ،مالك وسام 1

2 Bernard Guillochon et Annie Kawecki, " économie internationale ", 5e édition Dunod paris 2006, p: 261.

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

83

فلمنج – ماندل منوذج: 01-02 رقم الشكل

A B

.134 :ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد رونالد و هالوود بول سي: املصدر

والدخل الفائدة ألسعار سياهلند احملل عن يعرب IS املنحىن أن جند السابق، الشكل من B اجلزء ويف ،i الفائدة لسعر اهلندسي احملل إىل يشري LM واملنحىن السلع، سوق يف التوازن خالهلا من يتحقق اليت

مع تتسق اليت i , y بني التوليفات عن FF املنحىن ويعرب النقد، سوق يف التوازن مع يتسق الذي y والدخل اخلارجي التوازن منحىن أن جند ،01-02 رقم الشكل من B ءاجلز ففي املدفوعات، ميزان يف التوازن وضع

حالة يف املدفوعات ميزان يكون لذلك التنقل على املال لرأس التامة القدرة الفتراض تبيانا يشكل املرونة تام من سبب ألي حدث وإذا ،*i األجنيب الفائدة لسعر معادال i احمللي الفائدة سعر يكون عندما فقط توازن يؤدي مما ائي، ال يكون أن احملتمل من للداخل املال رأس تدفق صايف فان *i من أعلى i كان إن اباألسب

( موجب ميل S-Y املسافة يف FF املنحىن ويكون ،) التجارة ميزان وحتديدا( اجلاري احلساب إغراق إىل حدوث يستدعي مما ي،اجلار امليزان حالة تدهور إىل تؤدي الدخل يف زيادة حدوث أن حيث ،) صاعد

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

84

FF املنحىن رسم ويتم املدفوعات ميزان توازن على للحفاظ ) العملة قيمة يف اخنفاض أي( S قيمة يف زيادة .1املال رأس واردات لتدفق املبدئي املعدل عن ليعرب s-y املسافة يف

وإذا املنحىن هذا حتت عجز هناك يكون بينما املدفوعات، ميزان يف فائض يتواجد FF املنحىن وفوق ينتقل سوف s-y املسافة يف FF املنحىن أن جند للخارج املال لرأس الصافية التدفقات يف زيادة حدثت حساب يف حيدث الذي التدهور متويل على قادرا التجارة ميزان يف احلادث التحسن يكون حبيث ألعلى،

يف وجوده املفترض االستقرار يعكس ذلك فان ،FF املنحىن من احندارا أكثر XX املنحىن وكون املال، رأس املدفوعات ميزان يف عجز يتواجد سوف X النقطة عند انه السابق، الشكل من A اجلزء يف جند لذلك النظام، . احمللي اإلنتاج يف ارتفاع حدوث طريق عن احلالتني كلتا عالج ويتم احمللية لسلعا على الطلب يف وزيادة نقطة عند اختالل حالة يف االقتصاد وكان ،XX املنحىن من احندارا أكثر FF املنحىن كان إذا ولكن

،A التوازن ةنقط عن بعيدا النظام دفع إىل تؤدي سوف s,y من كل يشهدها اليت التحركات فان ،X مثل مييل سوف األخرية وجود إن السلع، من املعروض يف وزيادة املدفوعات، يف فائض وجود هو ذلك ومفاد

يظل وسوف التوازن، وضع عن النظام ابتعاد إىل يؤدي مما الدخل، يف االخنفاض من مزيد إحداث إىل .A 2 النقطة عن املبدئي التوازن

: مها الصدمات من نوعيني نتناول سوف: فلمنج – مندل منوذج ظل يف واملايل النقدي التوسع - ب .توسعية مالية سياسة وتطبيق النقدي، املعروض يف زيادة حدوث

سياسة تطبيق أن جند املرنة، الصرف أسعار ظل يف: فلمنج - ماندل منوذج ظل يف ديالنق التوسع خالهلا من يقوم اليت) النقدية السياسة أدوات إحدى( املفتوحة السوق عمليات خالل من توسعية نقدية سوق زنتوا منحىن انتقال إىل يؤدي سوف ،D احمللي االئتمان زيادة مقابل السندات بشراء املركزي البنك فان الفائدة، وسعر للدخل املبدئية املستويات فعند ’LM إىل LM من ،02-02 رقم الشكل يف النقد

الفائدة لسعر فعلي تثبيت وجود ومع السيولة، يف زيادة وجود تتضمن أن جيب التوسعية النقدية السياسة

.134-133 :ص ص ه،ذكر سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد رونالد و هالوود بول سي 12 Bernard Guillochon et Annie Kawecki, " économie internationale ", référence déjà citée, p: 255.

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

85

يف التوازن الستعادة الوحيد السبيل نفا األسعار ثبات افتراض ومع الفائدة، لسعر العاملي املستوى عند احمللي السياسة ألن األخري يتحقق وسوف ،y2 إىل y1 من الدخل يف زيادة حدوث طريق عن يكون النقد، سوق

حدوث إىل باملقابل يؤدي والذي احمللي، الفائدة سعر يف ابتدائي اخنفاض إىل تؤدي سوف التوسعية النقدية عنه ينتج سوف األجنيب للصرف املرتفع فالسعر ،1 الوطنية العملة ةقيم يف واخنفاض للخارج، رأمسايل تدفق حيث الدخل، على توسعي أثر له يكون وسوف لرينر،/ مارشال شرط خالل من ةالتجار ميزان يف حتسن

يتحرك وسوف الزيادة، يف الدخل يستمر وسوف احمللية، السلع إىل األجنبية السلع من الطلب يتحول-02 رقم الشكل يف B النقطة عند 2 النقد سوق يف التوازن استعادة تتم وحىت اليمني ناحية إىل IS املنحىن

فان الصحيح، الواحد من أقل يكون االعتبار، موضع النموذج يف لإلنفاق احلدي امليل أن وحيث ،02 عجز، حالة يف املال رأس حساب يكون بينما ،B نقطة عند فائض حالة قي يكون أن جيب اجلاري احلساب .’FF إىل ألعلى ينتقل سوف FF املنحىن أن معناه املال رأس وعجز

" فلمنج – ماندل" منوذج ظل يف النقدي التوسع: 02-02 رقم الشكل

A

B

:املصدرBernard Guillochon- annie kawecki, " économie internationale ", référence déjà citée, p: 263.

الد - الكويت جامع- االجتماعية العلوم جملة ،) " برانسون منوذج( األجنيب الصرف سعر حتديد يف االستثمارية احملافظ دور" ،علي عباس عدنان 1

.29-28 :ص ص ،2001 خريف 03 العدد 29 .112-111: ص ص ،2004 اإلسكندرية املعارف منشأة ،" األجنيب فالصر سوق" ،احلمزاوي كمال حممد 2

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

86

الدخل، على النقدية للسياسة قوي تأثري بوجود القائلة النتيجة فان الثابتة، الصرف أسعار ظل ويف يف ابتدائي اخنفاض حدوث ’LM إىل LM من النقدي التوسع عن ينتج لذلك، عكسيا اجتاها تأخذ سوف أن حيث للدخل، بالنسبة مفيد أثر أي له ليس احلالة هذه يف وهو للخارج، الرأمسايل والتدفق الفائدة سعر أن جيب االقتصادية السلطات أن يتضمن الصرف سعر تثبيت ان حقا،. تغيري أي يشهد مل الصرف سعر النقدي املعروض فان الوطنية، العملة لدعم بالتدخل السلطات قيام إن حيث احتياطيات، من جزءا تفقد

يتقاطع حبيث للخلف، يعود سوف LM منحىن وأن ،) للنقود تعقيم وجود عدم بافتراض( ينخفض سوف سعر يف ابتدائي تغيري هناك يكون ال سوف املبدئي التوازن عند انه حيث ،A نقطة عند IS منحىن مع

.1الفائدة عن بالكامل متويلها ويتم احلكومي، اإلنفاق يف زيادة حدوث اآلن نفترض: التوسعية املالية السياسة

من A اجلزء يف ’IS إىل IS واملنحىن ،’XX إىل XX املنحىن انتقال إىل يؤدي ما وهو سندات، إصدار طريق الثابت الصرف سعر ظل ويف الترتيب، على املذكور الشكل نفس من B اجلزء ويف ،03- 02 رقم الشكل

رفع يف فعالة تكون سوف ’IS ليصبح IS منحىن انتقال إىل أدت اليت احلكومي اإلنفاق يف الزيادة فان .2الدخل

على الطلب زيادة إىل تؤدي سوف الدخل، ارتفاع سببها اليت G يف الزيادة إن املثال، سبيل على للداخل، املال رأس تدفقات من ائي ال مقدار اجتذاب إىل تؤدي قد واألخرية الفائدة، سعر وزيادة النقود

مقدار بكامل الدخل يادةوز اليمني، جهة إىل LM املنحىن انتقال وبالتايل االحتياطيات يف تغيري عنه ينتج مما أيضا، مثبت الصرف وسعر العاملي، الفائدة سعر مستوى عن مثبت احمللي الفائدة سعر أن وحيث املضاعف،

.السيولة مصيدة حلالة طبقا املالية للسياسة التوسعية لآلثار مماثال الدخل يف توسع لدينا يكون فسوف

1 Paul R.Krugman et Maurice Obstfeld, " économie internationale ", référence déjà citée, pp: 522-523. 2 Paul R.Krugman et Maurice Obstfeld, " économie internationale ", référence déjà citée, pp: 524-525.

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

87

" فلمنج – ماندل" ومنوذج املالية السياسة: 03-02 رقم الشكل

A

B

.139 :ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد رونالد و هالوود بول سي: ملصدرا

حدوث إىل تؤدي الفائدة سعر زيادة أن جند املعومة، الصرف أسعار ظل ويف أخرى، ناحية ومن الشكل من العلوي اجلزء ويف ،IS إىل أخرى مرة للعودة ’IS باملنحىن يدفع مما لة،العم قيمة يف ارتفاع

هذه لرؤية بديل طريق وهناك الناتج، يف تغيري حدوث عدم مع ’FF ليصبح ينتقل FF املنحىن أن جند السابق، تغيري تستطيع ال اليةامل السياسة أن وحيث النقود دوران سرعة على املالية الصدمة أثر تناول يف يتمثل النتيجة

( للناتج فقط واحد مستوى يوجد مث ومن (Y/M) دوران سرعة تغيري تستطيع ال فإا احمللي، الفائدة سعر .1النقدي املعروض طريق عن دعمه ميكن والذي) املبدئي املستوى هو

.119: ص ،ذكره سبق مرجع ،" األجنيب الصرف سوق" ،احلمزاوي كمال حممد 1

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

88

.األجنيب الصرف سعر توجيه يف واملالية النقدية للسياسة االقتصادي األداء: ثانيا أو النظرية الدراسات من العديد االقتصادية املدارس ملختلف املنتمني االقتصاديني من الكثري قدم

الذي بالشكل األجنيب فالصر سعر على التأثري يف املالية السياسة و النقدية السياسة بفعالية واملتعلقة التطبيقية . الكلي االقتصاد مؤشرات وضعية خيدم

البدائل من متنوع عدد يوجد أنه شك ال: األجنيب الصرف سعر على التأثري يف النقدية السياسة دور -1 ،1الصرف سعر مسار على للتأثري االقتصادي القرار ومتخذي السياسة وضع يف املختصة السلطة أمام متاحة

لتحقيق النقدية السياسة اختيار بأن جليا يكون أن جيب كنلو النقدية، السياسة يف األوىل األداة وتتمثل ضخمالت كبح مثل أخرى بأهداف والتضحية التخلي الوقت ذات يف يعين الصرف سعر حتديد أهداف بعض

.البطالة من احلد أو

تتركز الصرف سعر حركة على للتأثري االقتصادية السلطات تستخدمها أن ميكن اليت الثانية األداة إن شروط أو حواجز على تشتمل سياسة انتهاج أو األموال رؤوس حركة يف والصريح الكامل التحكم يف

الزمة تكون أن ميكن اخلارجية التجارة حركة أمام عوائقال أو املوانع هذه الدولية، التجارة حلركة مقيدة القرار ومتخذي االقتصادية السلطة يف املصداقية تكون حينما األسواق يف الصرف سعر يف االستقرار لتحقيق

أسواق يف املباشر بالتدخل الصرف أسعار على التأثري املركزية للبنوك ميكن خرياأو شك، حمل أو منخفضة املباشرة القنوات: نوعيني إىل تقسيمها ميكن يتوال متنوعة قنوات خالل من التدخل ويتم ،2جياخلار الصرف

استجابة أمهية على تعتمد اليت املباشرة غري والقنوات التدخل، عمليات وكثافة حجم على تركز واليت .اخلاص للقطاع النسبية واملراكز التوقعات تغري وكيفية األسواق

أغلب يف عليها االعتماد يتم اليت ةاحلج إن: الصرف سعر إدارة يف النقدية السلطة تدخل مربرات -أ قوي اقتصادي كمتغري هاما سعرا يعترب الصرف سعر أن هي الصرف سعر حتديد يف التدخل لتربير األحوال

. 207: ص ذكره، سبق مرجع ،" العمالت وتقييم الصرف سعر حتديد مشاكل" ،حنفي ناظم حممد 1 العاملي االقتصادي النظام مستقبل" بعنوان الثاين العلمي املؤمتر ،" االقتصادي والنمو الصرف سعر تغريات" ،خليفة حسن ناجي وحممد خليل سامي 2 .15: ص ،2004 مايو 04 بتاريخ - مصر – حلوان جامعة" املعاصرة التطورات ضوء يف

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

89

قرر وكما ،1تدخل أو رقابة دون السوق لقوى تركه ميكن ال الذي األمر االقتصادي النشاط على التأثريKrugman معقولة غري قيم إىل الصرف أسعار تقود أن ميكنها حيث" املالية باألسواق" الثقة ميكن ال أنه

جند الرأي هذا على وبناء االقتصادي النشاط يف واضطراب كثرية سعرية تشوهات إىل يؤدي مما مقنعة، أو الصرف سعر مسار على احلفاظ ميكن حىت عنه غىن ال أمرا يصبح الصرف سعر وحتديد إلدارة التدخل أن ترشيد أو تدخل دون تعمل السوق قوى ترك إن ،2األجل طويلة األساسية احلقيقية القيمة واجتاه إطار يف

مما سليمة بصورة املتاحة واملعلومات اتبالبيان االنتفاع يف احلر السوق آليات إخفاق إىل يؤدي أن ميكن االستهالك قرارات يشوه أن ميكن ذلك أن وطاملا حقيقية، غري مستويات إىل الصرف سعر حترك إىل يؤدي

.ومستقبال حاضرا االقتصادي النشاط يدمر قد الذي األمر واالستثمار

السلطات أن ترى اليت النظر ووجهة احلجة على تعتمد الصرف سعر إلدارة الرمسي التدخل حالة إن من يقترب مستوى إىل الصرف سعر لدفع العمل ذا للقيام أعلى وكفاءة قدرة لديها الرمسية االقتصادية

املوقف لتحديد الكافية واملعلومات البيانات السلطات هذه لدى أن حيث ،األجل طويلة التوازنية القيم السلطات أن إىل باإلضافة واملعلومات، البيانات هذه استخدام يف أوأكف أقدر أا كما املناسب واالجتاه

االقتصادية السلطات اجتاه فان تقدم ما إىل وباإلضافة ،3االقتصادية السياسة باجتاهات دراية على االقتصادية االقتصادية السلطات رغبة عن ضمنية وإشارة متهيد الوقت ذات يف هو معني اجتاه يف الصرف أسعار علدف

والطلب العرض لقوى وتركه الصرف سعر حترير أن من بالرغم انه القول ميكن وبذلك معينة، سياسة لتبين وتصحيح لترشيد لالتدخ األحوال بعض يف يتطلب األمر أن إال فيه مرغوب أمر السليم السعر لتحديد .الصرف سعر سياسة

- العربية النهضة دار ،األوىل الطبعة ،" ملصر خاصة إشارة مع والنقدية املالية السياسة بني العالقة يف احلديثة االجتاهات " ،الواحد عبد عطية السيد 1

. 37: ص ،2003 -القاهرة لالقتصاد العملية الة ،" 1987-1985 الفترة خالل الصرف أسواق يف التدخل وخربة اقتصادية املاكرو للسياسات الدويل التنسيق" ،ساملان عمر 2

.63 :ص ، القاهرة – الشمس عني جامعة 1997 يوليو الثالث العدد والتجارة .210-209: ص ص ،ذكره سبق مرجع ،" العمالت وتقييم الصرف سعر حتديد مشاكل" ،حنفي ناظم حممد 3

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

90

أي سياسة فان دولتني بني مشتركا سعرا الصرف سعر يعترب: النقدية السلطة تدخل ووسائل أهداف - ب سياسة تعديل من دولة أي وملنع األخرى، الدول على ومتشعب هام تأثري هلا يكون عملتها اجتاه الدولتني من

خسائر حساب على ا جديرة غري اقتصادية منافع حتقيق دف ادعةخم أو جائزة بطريقة عملتها صرف سعر غري العامة اإلرشادية التوصيات من جمموعة حتديد إىل الدويل النقد صندوق اجته األخرى الدول حتققها : 1 األعضاء للدول الصرف سعر سياسة صياغة عند االعتبار يف ألخذها وذلك امللزمة

حتقيق مينع بأسلوب الدويل النقدي النظام صياغة أو الصرف سعر حتديد جتنب األعضاء الدول على - على مشروعة غري تنافسية مزايا على احلصول حماولة أو املدفوعات ملوازين الفعال والتوازن التكيف .الصندوق يف األعضاء األخرى الدول حساب

غري والشروط الظروف ومواجهة ملقابلة األمر تطلب كلما الصندوق يف العضو الدولة تتدخل أن جيب - قيمة حركة يف احلقيقي غري أو الواقعي غري االضطراب خصائصها أو صفاا بني من واليت السليمة

.عملتها صرف سعر ومستوى األخرى الدول مصاحل تراعي أن عملتها صرف سعر لتكييف تتدخل حني العضو الدولة على جيب -

.التدخل ذا عمالا تتأثر سوف اليت الدول وخاصة األعضاء يتم بالعكس ولكن التدخل، من احلد إىل دف ال اإلرشادية الدويل النقد صندوق توصيات إن وتكييف الصرف سعر نظام قواعد ايةورع تشجيع يف يساعد بشكل الصرف سعر لتحديد التدخل تشجيع من أنه بالذكر وجدير اخلارجي، الصرف أسواق يف األجل طويل التوازين االجتاه مع لتتمشى الشروط جممعة قائمة وضع ميكن ولكن املنظم، السوق شروط وخصائص ملواصفات الدقيق التحديد الصعب

تشتمل القائمة وهذه املنظم، السوق شروط يقحتق يف وتساهم تتوافق اليت الصرف لسعر املختلفة لألهداف : 2التالية العناصر على

.212-211: ص ص ،ذكره سبق مرجع ،" العمالت وتقييم الصرف سعر ديدحت مشاكل" ،حنفي ناظم حممد 1

2 Sophie Brana et Michel Cazals et Pascal Kaufmann, " économie monétaire et financière ", 2e édition DUNOD-paris - 2008 , p: 152.

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

91

لسعر األجل قصرية الكامنة جاوزاتوالت التقلبات من للحد احملدودة البسيطة العمليات بعض استخدام - .الصرف

عن باملسار تنحرف اليت السوق يف التجاوزات أو املضاربة يف اإلفراط وتواجه تقابل بعمليات التدخل - .األساسية االقتصادية القوى واقع

.العملة قيمة اخنفاض أو لزيادة املستمر االجتاه إليقاف العمليات بعض استعمال - .السوق يف املخاطرة زيادة من باخلوف الشعور يف اإلفراط من حتد عمليات - .معينة حدود أو مبستوى العملة قيمة ربط هدف لتحقيق العمليات بعض تبين - األجل يف الدولية باملنافسة تضر أن ميكن اليت املوفقة غري الصرف سعر حركات اجتاه ملقاومة التدخل -

.الطويل .فيه املرغوب السليم املسار إىل العملة مةقي لدفع توجيهية عمليات -

أحد تتمثل العملة قيمة يف فيها املرغوب غري االجتاهات ملواجهة النموذجية الرمسية االستجابة إن :املوايل الشكل من يتضح كما وذلك" التدرجية" يف األساسية خصائصها

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

92

الزمن عرب النقدية سلطةال تدخل كثافة درجة تطور: 01- 02 رقم املخطط

.213: ص ذكره، سبق مرجع ،" عمالتال وتقييم الصرف سعر حتديد مشاكل" ،حنفي ناظم حممد: املصدر

بني والتنسيق االقتصادية والسياسات املركزي البنك قبل من التدخل هذا جناح أن فيه شك ال ومما مصداقية على يعتمد املشترك االهتمام ذات الدول بني االقتصادية والسياسات املركزية البنوك حتركات أن ميكن تأثريا وأعظم قوة أكثر أدوات توجد معني تدخل بعد نهأ السوق قوى وتأكد النقدية السلطات سعرا يعترب الصرف سعر وألن. 1احملدودة البسيطة باألدوات التدخل إىل السوق يستجيب مل إذا تستخدم

العدد 27 الد – الكويت جامعة –االجتماعية العلوم جملة ،" األجنيب الصرف سعر يف املتحكمة القوى يف النقدي املنهج" ،علي عباس عدنان 1

.79: ص ،1999 شتاء 04

الصرف لسعر فيها مرغوب غري واجتاهات حتركات

سعر حتركات لكبح املركزي البنك قبل من حمدود بسيط تدخل فيه املرغوب غري الصرف

البنوك من موعة مشتركة قوى تدخل املعاكسة االجتاهات من للحد املركزية

قبل من وقوي كثيف تدخل ملركزيا البنك

السياسات يف بسيط تعديل االقتصادية

حركة يف والتحكم الرقابة االموال رؤوس وسيولة

السياسة أدوات استخدام القوية االقتصادية

قبل من وقوي كثيف تدخل املركزي البنك

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

93

الرأي يف إمجاع بوجود السوق إىل قوية مؤشرات يعطي وتنفيذها املشتركة اجلهود عن اإلعالن فان مشتركا باملقارنة فعالية أكثر تصبح التنسيق جهود إن الصرف، أسعار وأزمات مشاكل مع للتعامل مشترك وعزم

أن يف يساعد الصرف سعر مشاكل مواجهة جمال يف املركزية للبنوك املشترك العمل ألن الفردية باجلهود .فعال وتأثري بعد وذات مصداقية أكثر التدخل عمليات تكون املختلفة القنوات على التعرف من البد: األجنيب الصرف سعر على للتأثري النقدية السياسة قنوات -ج هنا ونفرق العمالت، قيم اجتاه على التأثري إىل يؤدي الذي األمر تدخلال عمليات تأثري نقل ميكن خالهلا من. 1الصرف أسعار على التأثري عمليات خالهلا من تعمل اليت املباشرة غري والقنوات املباشرة القنوات بني

املباشرة غري القنوات أن جند حني يف ذاا التدخل عمليات وكثافة حجم أمهية على املباشرة القنوات وتركز يف ثمراملست وتوقعات وضع تغري ومدى التدخل لعمليات السوق استجابة أمهية على األوىل بالدرجة تعتمد

البنك خالهلا من يتدخل مباشرة قنوات ثالث حددوا قد االقتصاديني أن بالذكر وجدير .اخلاص القطاع : 2الصرف أسعار على للتأثري املركزي

مباشرة يؤثر أن ميكن والذي عليه للطلب بالنسبة اخلارجي الصرف عرض دفقت من يغري الذي التدخل - حالة يف فقط فعالة تكون أن ميكن هذه التدخل وعملية الصرف، ألسعار األجل قصري االجتاه على

.اخلارجي الصرف ألسواق اليومية العمليات وحجم حلركة بالنسبة التدخل حجم ضخامة النقود على اخلاص القطاع لطلب بالنسبة النقود عرض من تغري اليت ةالتعقيمي غري التدخل عمليات -

.الصرف ألسعار األجل متوسط االجتاه على مباشرة تؤثر أن ميكن حمافظ يف األجنبية السندات لعرض بالنسبة احمللية السندات عرض من تغري اليت التعقيمية العمليات -

. األجل متوسطة الصرف أسعار اجتاهات على اشرةمب بصورة تؤثر أن أيضا ميكن اخلاصة األوراق التدخل حجم كان إذا فقط ومؤثرة فعالة تكون أن ميكن األسلوب هذا باستخدام التدخل وعمليات

.اخلاص القطاع أوراق حمافظ يف املتداولة واألجنبية احمللية السندات رصيد حلجم بالنسبة كبريا 1 Hella Mehri et Guerchi fethi sellaouti et Nedjib Mehri, " économie monétaire ", centre de publication universitaire – Tunisie- 2004, pp: 246-247. 2 Atish Ghosh, " jouer sur les taux de change ", revue finance et développement juin 2008, p: 41.

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

94

:1الصرف أسعار على للتأثري املركزي البنك يستخدمها يتال القنوات يلي فيما نتناول وسوف كانت إذا ما على النهاية يف يرتكز القناة هذه خالل من التدخل جناح إن: املدفوعات ميزان تدفق قناة

اخلارجي الصرف على الطلب يف الزيادة قوائم لتواجه كافية باحتياطيات حوزا يف تفظحت النقدية السلطات واحلالة الصرف سوق يف خلالتد فان جدا كبرية الصرف سوق يف اليومية التعامالت أن وطاملا ،2 العملة من

األثر فان مث ومن كبريا، الصرف سوق يف الطلب فائض كان إذا القصري األجل يف نتائجه حيقق لن هذه التدخل، يف النقدية السلطة رغبة كانت إذا إال متواضعا يكون سوف الصرف سعر حتديد يف للتدخل املباشر .العملة صرف سعر على للتأثري استخدامها من ميكنه الذي األمر حوزته يف كبرية باحتياطيات تقترن واليت يفرق الصرف أسعار على للتأثري التدخل خالهلا من يتم اليت القنوات حتليل يف :النقدية القناة

التعقيمي غري التدخل يف املركزي البنك ويشارك التعقيمي غري والتدخل التعقيمي التدخل بني االقتصاديني العملية هذه من الناجتة اآلثار تعقيم حماولة دون اخلارجي الصرف أسواق يف العملة بيعي أو يشتري حينما

آخر ومبعىن املفتوحة، السوق عمليات يف بالدخول ذلك ومواجهة احمللية السيولة مستويات تغري يف واملتمثلة بالتأثري احمللية العملة قابلم يف األجنبية العملة تبادل عملية يف وصراحة وحبرية بالكامل املركزي البنك يسمح

تبادل أثر تعقيم املركزي البنك حياول التعقيمي التدخل حالة يف أما مباشرة، احمللي النقدي األساس على خالل من العملية هذه أثر ملواجهة بالتدخل احمللي النقدي األساس على احمللية بالعملة األجنبية العملة

املتاح للنقود احمللي العرض من يغري التعقيمي غري التدخل إن لقولا ميكن لذلك املفتوحة، السوق عمالت وطبقا. للنقود احمللي العرض يف ثباتا حيقق التعقيمي التدخل أن جند حني يف العامة قبل من ا لالحتفاظ

بالنسبة النقود عرض يف يغري ال الذي املركزي البنك تدخل فان الصرف سعر حتديد يف النقدي للمنهج غري التدخل أن آخر قول يف يعين هذا - 3الصرف أسعار على ملحوظ تأثري له يكون لن النقود على لبللط

مث ومن النقدي األساس يتغري ال التعقيمي التدخل حالة ويف .الصرف أسعار على مؤثرا يعترب فقط التعقيمي

.229-219: ص ص ذكره، سبق مرجع ،" العمالت وتقييم الصرف سعر حتديد مشاكل" ،حنفي ناظم حممد 1

2 Bernard Guillochon et Annie kawecki, " économie internationale ", référence déjà citée, pp: 277-278. .256-254: ص ص ،2002 - بريوت – العربية النهضة دار األوىل الطبعة ،" واملصارف النقود اقتصاديات" ،غزالن عزت حممد 3

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

95

التدخل أمام متاحة مباشرة نقدية قناة يوجد ال انه هي والنتيجة للنقود، احمللي العرض يف تغري حيدث ال البنك استخدم إذا: مباشرة غري نقدية قناة يوجد ذلك مع ولكن الصرف، سعر على للتأثري التعقيمي يف التغري توقعات مدى فان النقدية بالسياسة يتعلق فيما لنواياه كمؤشر تعقيميال التدخل عملية املركزي سوق يف احلايل أو احلاضر الصرف سعر على احلال يف تؤثر أن كبري حد إىل ميكن النقدية السياسة .1الصرف يوجد ال تغيري، دون النقدي األساس يترك التعقيمي التدخل أن طاملا: املالية األوراق حمفظة توازن قناة

من كثريا إن وحيث الصرف، أسعار على التأثري التعقيمي للتدخل ميكن خالهلا من مباشرة نقدية قناة إذن كثريا فان التدخل عمليات من الناجتة ليةاحمل السيولة آثار من جزء أو كل تعقيم عادة حتاول املركزية البنوك

ولكن املنهج، هذا خالل من الصرف سعر يف مرجوة أهداف أي حتقيق إمكانية يف يشككون احملللني من املرور التعقيمي للتدخل خالهلا ميكن أخرى قناة وجدت إذا جمديا يصبح املنهج هذا فان النظرية الوجهة من سعر فان الصرف سعر حتديد يف األوراق حمفظة توازن ملنهج وطبقا الصرف، ارأسع على املباشر التأثري إىل

التدخل أن وطاملا ،2واألجنبية احمللية السندات على والطلب العرض بوساطة حتديده ميكن التوازين الصرف أن ميكن اخلطوة هذه فان اخلاص، القطاع لدى واألجنبية احمللية للسندات النسيب العرض من يغري التعقيمي

أن االعتبار بعني يؤخذ ان جيب ولكن النقود، عرض تغري عدم برغم حىت الصرف أسعار على نظريا تؤثر والسندات احمللية السندات بني الكامل غري اإلحالل حالة يف املخاطرة عالوة زيادة إىل تؤدي العملية هذه

حالة يف ضروريا يكون ال الذي األمر احمللية السندات على العوائد يف زيادة صورة يف وذلك األجنبية .األجنبية والسندات احمللية السندات بني الكامل اإلحالل

ليست األوراق حمفظة توازن قناة استخدام أن إىل تشري التجريبية األحباث نتائج أن بالذكر وجدير : 3التالية لألسباب وذلك الصرف أسعار على فعال تأثري ذات

.220: ص ذكره، سبق مرجع ،" العمالت وتقييم الصرف سعر حتديد مشاكل" ،حنفي ناظم حممد 1 .18: ص ،ذكره سبق مرجع ،) " برانسون منوذج( األجنيب الصرف سعر حتديد يف االستثمارية احملافظ دور" ،علي عباس عدنان 2 .137 :ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد رونالد و هالوود بول سي 3

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

96

املالية لألصول الكبري يدبالرص باملقارنة حمدودة األحوال أغلب يف تكون التدخل عمليات حجم إن - .الصرف أسعار على تأثريها فعالية من حيد مما واحمللية األجنبية

هذه أن إال الزمن عرب وتغريها املخاطرة عالوة بوجود تقر اال هذا يف األحباث نتائج أن من بالرغم - هذا كان إذا وما املالية، صولاأل عرض يف والتغري املخاطرة عالوة تغري بني االرتباط إجياد تستطع مل األحباث

.أخرى ألسباب أو التعقيمي التدخل سياسة استخدام بسبب حيدث التغري

على يؤثر أن ميكن املالية األصول عرض يف التغري بأن تقرر اليت املشاهدات بعض وجود حالة يف حىت - عالوة تغيري فيها يتم ةحال كل يف احلايل أو احلاضر الصرف سعر يف تغريا حيدث سوف املخاطرة عالوة

.املخاطرة التعقيمي التدخل أثر: املالية األوراق حمفظة توازن قناة يف االنتقال حرية: 02- 02 رقم املخطط

الصرف أسعار على

.225 :ص ذكره، سبق مرجع ،" العمالت وتقييم صرفال سعر حتديد مشاكل" ،حنفي ناظم حممد: املصدر

التعقيمي التدخل

سعر يف التغري احلاضر الصرف احلايل أو

السندات حيازة يف غريالت السندات اىل نسبيا احمللية

املستقبلي التوقع النقدي للنمو

يف املتوقع التغري الصرف سعر

عالوة يف التغري املخاطرة

سعر يف التغري احمللي الفائدة

سعر يف التغري االجنيب الفائدة

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

97

ال هذا يف االقتصادية الدراسات من كثري نتائج إن: اإلشارات قناةاألثر أن مفادها نتيجة إىل تنتهي ا غري أو إحصائيا معنوي غري إما يعترب الصرف أسعار اجتاه حتديد يف املركزي البنك قبل من للتدخل املباشر

يف اليومي النشاط عمليات من لعدد بالنسبة نسبيا وحمدودا صغريا يعترب عادة التدخل حجم نأل كميا هام املركزي البنك حركة كانت إذا الناجح الفعال للتدخل الوحيدة الطريقة وتبقى اخلارجي، الصرف أسواق

وأوضاع نسب تغيري على حيثهم الذي األمر مناسبة بدرجة املستثمرين توقعات لتغيري إشارة ما حد إىل تعترب قناتني بني االقتصاديون يفرق وعادة النقدية، السلطات أهداف مع وتتسق تناسب حىت املالية األوراق حمافظ

للمعلومات، العليا والقناة السوق كفاءة قناة: السوق يف التوقعات على التدخل خالهلا من يؤثر لإلشارات عمليات وخالل املضطربة، األسواق إىل املعلومات تدفق حتسني هو األوىل القناة يف التدخل هدف إن

عن كبريا احنرافا يظهر الصرف سعر بأن للتنبيه السوق إىل إشارات يواجه قد املركزي البنك فان التدخل السوق توقعات ارتكاز يف تساهم اإلشارات قناة حركية جيعل الذي األمر األجل طويل التوازين مستواه

للمعلومات العليا القناة املركزي البنك ويستخدم. 1األجل طويل التوازين الصرف سعرل حقيقية قيم على قناة أثر إن االقتصاديني بعض ويرى املستقبل، يف النقدية السياسة الجتاه املتوقعة النوايا عن كمؤشر

اإلشارات تكون أن بشرط وذلك املالية األوراق حمفظة توازن قناة من فعالية أكثر يكون أن ميكن اإلشارات .األساسية االقتصادية للقوى دقيقة حسابات على ومرتكزة مبنية النشاط اجتاهات عليها يسيطر املعاصر الزمن يف العاملية النقد أسواق إن: والسماسرة التجار ضجيج قناة

األجل طويلة األساسية املتغريات على ليس قرارام تعتمد واليت واملضاربني املستثمرين قبل من األجل قصري" التجار هؤالء على يونمياألكاد أطلق ولقد األجل، قصرية) الفنية( ةالعملي والظروف الشروط على ولكن املضاربني وفوران التجار ضجيج باستغالل املهمة ينجز أن املركزي للبنك وميكن ،" الضجيج ذوي التجار إال" هانج" يقترح فعاال التدخل يكون وحىت الشراء، زيادة أوقات يف مدروس بأسلوب التدخل يتم حيث

ولكن العمالت، أسعار مستوى اخنفاض أو ارتفاع الجتاه القصوى املراحل أو الزخم مراحل يف التدخل ميت

أطروحة ،" املصري لالقتصاد خاصة إشارة مع تطبيقية دراسة: جتنبها وسياسات الصاعدة األسواق دول يف العملة بأزمات التنبؤ" ،أمحد مدبويل عريب 1 15: ص ،2007 -القاهرة – حلوان جامعة اخلارجية التجارة اقتصاديات يف دكتوراه

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

98

من بأي السوق ويتشبع والذبذبة والزخم احلماس من املناسبة اجلرعة االجتاه يأخذ حىت االنتظار جيب قيمة على اهلابطة أو الصاعدة الضغوط السوق يستوعب أن وبعد املبيعات أو املشتريات زيادة اجتاهات جدا بعيدة حدود إىل دفعه مت قد الوضع كان إذا عما واملضاربون التجار يتساءل أن بعد وكذلك العمالت

مربر ألي ترقب حالة يف واملضاربون التجار يصبح فقط وهنا األجل، طويلة التوازنية الصرف أسعار عن أثر وميد يدعم واملستثمرين املضاربني مراكز يف التحرك وهذا ،1معاكس اجتاه يف مبراكزهم يدفعوا لكي

فيه املرغوب املسار إىل األسعار اجتاه ارتداد إىل يؤدي الذي األمر املركزي للبنك املفاجئة التدخل عمليات .لنقديةا السلطات قبل من بني اتفاق يوجد ال أنه بالذكر جدير: األجنيب الصرف سعر على التأثري يف املالية السياسة دور -2

أسعار إىل املالية املنبهات انتقال كيفية على أو الصرف أسعار حتديد يف السياسة دور على االقتصاديني على املالية املنبهات هلذه أثريت وجود عدم أو الصرف أسعار خفض أو حتسني على تأثريها ومدى الصرف

الغموض يشوبه الصرف أسعار على املالية املنبهات أثر أن يلي فيما يتضح سوف وكما احمللية، العملة قيمة وبعض خمتلفة، قنوات خالل من يتم الصرف أسعار إىل املالية املنبهات من الناتج األثر هذا انتقال أن ذلك احمللية العملة قيمة على السلبية اآلثار أن حني يف احمللية العملة قيمة على بيةاالجيا اآلثار تنقل القنوات هذه

تؤدي بأنه الصرف سعر حتديد يف فلمنج - مندل منوذج يف جنده ما وهذا أخرى، قنوات خالل من تنتقل زيادة وان االقتصادي، النشاط يف وزيادة الفائدة أسعار زيادة إىل منوذجي بأسلوب التوسعية املالية السياسة

العملة قيمة وزيادة حتسن يف أسهم مما احمللي االقتصاد إىل األموال رؤوس تدفق جتذب احمللية الفائدة أسعار التجاري امليزان يف تدهور إىل تؤدي لياحمل االقتصادي النشاط زيادة أن جند الوقت ذات يف ولكن ،2احمللية

حساسية مدى إن احمللية، العملة قيمة يف اخنفاض عليه يترتب الذي األمر ،تنازلية ضغوط حيدث والذي واجنذاا األموال رؤوس تدفق كان إذا عما حتدد سوف الفائدة أسعار يف لالرتفاع األموال رؤوس حركة

األموال رؤوس سيولة درجة أن يعين وهذا العكس، أو التدهور جتاها على يسود سوف احمللي االقتصاد إىل

.447-446 :ص ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد رونالد و ودهالو بول سي 12 Gilbert Koenig, " Macroéconomie internationale ", référence déjà citée, p: 204.

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

99

وباملثل املالية، للمنبهات كاستجابة االخنفاض أو التحسن إىل تتجه سوف العملة كانت إذا عما حتدد سوف ييؤد املالية السياسة يف التغري أن يقرر الصرف سعر حتديد يف احلقيقية الفائدة أسعار يف التباين منوذج فان ميكن بالعجز احلكومي التمويل فزيادة ،1أساسية قنوات ثالثة طريق عن الصرف سعر إىل أثارها انتقال إىل خالل من أو احمللية الفائدة أسعار يف النسبية الزيادة نتيجة العملة قيمة وحيسن تصاعدية ضغوط إىل يؤدي أن

ذات يف جند ولكن األجل طويلة احمللية احلقيقية العملة قيمة مراجعة إعادة إىل يؤدي الذي الطلب زيادة واعتمادا احمللية، السندات على املخاطرة هامش بزيادة كليا أو جزئيا مقابلتها يتم االجيابية اآلثار أن الوقت

السياسة ملنبهات استجابة تنخفض أو ترتفع سوف احمللية العملة قيمة فان اتأثري األكثر القوى من أي على . املالية

: فلمنج – ماندل منوذج يف الصرف أسعار على املالية السياسة أثر حتليل -أ أسعار على التأثري يستطيع ال الذي املفتوح االقتصاد على أساسية بصفة فلمنج -مندل منوذج يركز قوى فان توسعية مالية سياسة الصغرية الدولة يف السلطات اتبعت فإذا العامل، أجزاء باقي يف الناتج أو الفائدة يف والناتج الفائدة أسعار مستوى من أي على مادي تأثري أي حتدث لن السياسة هذه من الناجتة الضغط

الفائدة أسعار مستويات ترفع حيث ياحملل االقتصاد يف داخليا تأثريها يتحدد سوف أا إال اخلارجي العامل لتحديد منوذجا الذكر سابق النموذج يعترب أساسا القصري، األجل يف احمللية الناتج مستويات وكذلك احمللية يف تظهر اليت األجل طويلة اآلثار االعتبار يف يأخذ ال النموذج هذا أن ذلك القصري األجل يف الصرف سعر

،2املالية السياسة أدوات استخدام نتيجة للدولة العامة واملوازنة التجاري مليزانا يف توازن عدم أو خلل صورة إن بافتراض ةاملالي السياسة الستخدام الصرف ألسعار األجل قصرية االستجابة على النموذج هذا ويركز

يف األخذ عدم مع الدوام على باقيا أمرا يعترب للدولة العامة واملوازنة اجلاري احلساب يف التوازن عدم ميكن ال النموذج أن من بالرغم انه القول ميكن لذلك اخللل، هلذا واملالية احلقيقية النتائج أو اآلثار احلسبان

.181 :ص ذكره، سبق مرجع ،" العمالت وتقييم الصرف سعر حتديد مشاكل" ،حنفي ناظم حممد 1

2 Paul R. Krugman et Maurice Obstfeld, " économie internationale ", référence déjà citée, p: 566.

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

100

آثار مع للتعامل هامة أدوات على حيتوي أنه إال األجل يلةطو الصرف أسعار اجتاهات لدراسة يستخدم أن . الصرف أسعار على القصري األجل يف املالية السياسة

فلمنج– ماندل لنموذج طبقا الصرف أسعار على املالية السياسة تأثري: 03- 02 رقم املخطط

.175: ص ذكره، سبق مرجع ،" العمالت وتقييم الصرف سعر حتديد مشاكل" ،حنفي ناظم حممد: املصدر

أسعار ارتفاع أن حيث االلتباس بهويشو غامضا يعترب احمللية العملة قيمة على املالية السياسة أثر نإ وزيادة حتسني يف يساهم الذي األمر احمللي االقتصاد إىل األجنبية األموال رؤوس جيذب وسوف احمللية الفائدة

احمللية العملة قيمة ختفيض اجتاه يف االقتصادي النشاط يف زيادة جند الوقت ذات يف ولكن احمللية العملة قيمة األموال رؤوس وسيولة حركة حساسية مدى إن احمللية، العملة قيمة خفض اجتاه يف اضغوط ميثل الذي األمر

جتتذا اليت األموال رؤوس لتدفق السيطرة كانت إذا عما حيدد سوف احمللية الفائدة أسعار الرتفاع استجابة أو احمللي االقتصادي النشاط زيادة من الناتج التجاري امليزان لتدهور أو املرتفعة احمللية الفائدة أسعار

رأس حلساب والسيطرة التأثري يكون فسوف مرتفعة األموال رؤوس وسيولة حركة كانت فإذا ،1العكس جهة ومن التوسعية، املالية السياسة ملنبهات استجابة احمللية العملة قيمة يف حتسن يتوقع سوف مث ومن املال

1 Agnès Benassy-Quéré et Benoît coeuré et pierre jacquet et jean Pisani ferry, " Politique économique ", 1e édition De Boeck Bruxelles 2005, p: 298.

املالية السياسة التوسعية

أسعار زيادة احمللية الفائدة

نشاط يف زيادة احمللي دياالقتصا

رؤوس تدفق الداخل اىل االموال

امليزان يف تدهور التجاري

الكلي التوازن ميزان يف

التجاري امليزان سيطرة رؤوس تدفق اثر على

الداخل إىل األموال

رؤوس تدفق سيطرة الداخل إىل األموال

التجاري امليزان على

قيمة يف تدهور احمللية العملة

يف وارتفاع حتسن احمللية العملة قيمة

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

101

مث ومن التجاري امليزان لتأثري تصبح السيطرة فان منخفضة األموال رؤوس وحركة سيولة كانت إذا أخرى املالية السياسة أدوات الستخدام ةنتيج احمللية العملة قيمة واخنفاض تدهور توقع احلالة هذه يف ميكن

. التوسعية

: الصرف سعر حتديد يف احلقيقية الفائدة أسعار يف التباين ومنوذج املالية السياسة -ب وذلك الصرف أسعار على تؤثر حقيقية صدمات عنه يتولد سوف املالية السياسة أدوات استخدام إن

دولة يف املالية السياسة منبهات أن املالحظ واألجنبية، احمللية احلقيقية دةالفائ أسعار يف التباين تغيري خالل من احلقيقية الفائدة بأسعار باملقارنة الدولة هلذه احلقيقية الفائدة أسعار يف زيادة حيدث سوف الكربى الدول من

إىل األموال رؤوس تدفق بالتايل حيفز سوف احلقيقية الفائدة أسعار بني التباين فجوة واتساع ااورة، للدولة ان ميكن" احلقيقية الفائدة أسعار يف التباين" منوذج أن القول ميكن لذلك املبادرة، صاحبة الدولة أسواق

هذه دفعات استمرت وكلما االقتصاد يف املالية املنبهات حزمة حجم زاد كلما أنه إليضاح يستخدم باملقارنة الفائدة سعر قيمة من الرفع صاحبة الدولة عملة قيمة ارتفاع زاد كلما الزمن خالل املنبهات لتبيان" احلقيقية الفائدة أسعار يف التباين" منوذج استخدام ميكن كما األجل، طويلة التوازنية قيمته مبستوى

لسعر انفراج ذلك يتبع مث فورية تكون سوف املالية السياسة منبهات لدفعات الصرف سعر استجابة أن . 1األجل طويل األصلي التوازين ملستواه تدرجييا تدير حيث الصرف

الدين متويل يف املستمرة الزيادة أن: الطويل األجل يف الصرف وأسعار الدين تراكم ديناميكية -ج أسعار يف ارتفاع: مها أساسيتني قناتني خالل من العملة قيمة على تؤثر سوف كومياحل اإلنفاق. ملواجهة هو احمللي الدين على املخاطرة عالوة يف زيادة لالرتفاع، احمللية العملة قيمة يدفع الذي األمر احلقيقية الفائدة

خالل من املوضوع هذا" Branson" بني ولقد احمللية، العملة قيمة خفض اجتاه يف ضغوط عنه يتولد ما يف الصرف لسعر خمتلفة استجابة يظهر حيث الدوليني املستثمرين قبل من الدين تراكم ديناميكية تراكم استخدام ان النموذج هذا من ويتضح ،2املالية السياسة أدوات استخدام نتيجة الطويل واألجل القصري األجل

1 Paul R. Krugman et Maurice Obstfeld, " économie internationale ", référence déjà citée, p: 403.

.23-22: ص ص ذكره، سبق مرجع ،) " برانسون منوذج( األجنيب الصرف سعر حتديد يف االستثمارية احملافظ دور" ،علي عباس عدنان 2

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

102

ديناميكية ولكن القصري، األجل يف احمللية العملة قيمة يف وزيادة حتسنا حيقق سوف التوسعية املالية السياسة التوازين املستوى من أقل مستوى إىل الطويل األجل يف االخنفاض إىل العملة قيمة تدفع سوف الدين تراكم مستوى من أعلى مستوى إىل احمللية احلقيقية الفائدة أسعار تتجه سوف الوقت ذات ويف األصلي، أو األويل . األويل الفائدة سعر

التأثري قنوات: الصرف وأسعار املالية السياسة: 04- 02 رقم املخطط

.197: ص ذكره، سبق مرجع ،" العمالت وتقييم الصرف سعر حتديد مشاكل" ،حنفي ناظم حممد: املصدر

الصرف لسعر مرةاملست االستجابة يوضح األجل طويلة التوازنية احلقيقية العملة قيمة يف التغري أن جند ذا املتعلقة القضايا من عدد يوجد أنه إال مؤقتة أو مرحلية استجابة وليس التوسعية املالية السياسة ملنبهات

أسعار على املالية السياسة منبهات أثر انتقال حركية بعملية يتعلق فيما جدل حمل زالت ما واليت املوضوع .الصرف االقتصادية للمدارس بالنسبة جدل موضع تزال وال كانت املالية والسياسة النقدية السياسة فعالية إن

على يبقى اجلدل هلذا وكخالصة. أخرى اقتصادية مدرسة أي أو الكيرتية أو الكالسيكية سواء املتعددة،

التوسعية املالية السياسة) احمللي االقتصاد يف(

الفائدة أسعار يف التباين زيادة واالجنبية احمللية العملة بني

احمللية العملة قيمة يف زيادة األجل طويلة التوازنية احلقيقية

على املخاطرة عالوة يف زيادة احمللي الدين

ةاحلقيقي القيمة يف زيادة احمللية للعملة

احلقيقية القيمة يف زيادة احمللية للعملة

احلقيقية القيمة يف اخنفاض احمللية للعملة

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

103

ثابت، صرف سعر نظام وجود حالة يف بأنه املدارس هذه اقتصاديو بني إمجاع شبه فهناك املفتوح، االقتصاد السياسة من نسبيا فعالية أكثر النقدية السياسة بينما النقدية، السياسة من فعالية أكثر نسبيا املالية فالسياسة

. 1املرن الصرف سعر نظام ظل يف يعمل الذي االقتصاد حالة يف املالية

. األجنيب الصرف أنظمة اختالف ظل يف الكلية االقتصادية السياسات تنسيق: ثالثا ،Copper ( 1968 )، Mundel (1968) من لك إىل البند، هذا يف االهتمام حمل النموذج عودي

Mckibben and Sachs ( 1991 )، قابلة سلعة منهما كل تنتج متماثلتني، دولتني من النموذج ويتكون لرأس كاملة قدرة منهما كل تواجه وكذلك املناظرة، األجنبية للسلعة كامل غري بديال تعد واليت لالجتار،

: التايل اجلدول يف لنموذجا تلخيص مت وقد التنقل على املالM/P= L( i,y) (6.1) M*/P*= L*( i*,y*) (6.1a) Y= D= A(i,y) + T(Q,y,y*) + G (6.2) Y* = D* = A*(i*,y*) + T(1/Q, y* ,y) + G* (6.2a) i = i* (6.3) P = W/MP1 (6.4) P* = W*/MP*1 (6.4a)

W = W0 (6.5)

W* = W*0 (6.5a)

= f(P,SP*) (6.6)

= f*(P*,(1/S)P) (6.6a)

دولة من الكلية االقتصادية اآلثار النتقال رئيسية، آليات ثالث على الضوء نلقي أن يستحق األمر إن :2أخرى دولة اىل معينة التجارة نسبة زادت فكلما املدفوعات، مليزان التجارة حساب من الناتج" الدخل – اإلنفاق أثر" هناك -

.أمهية أكثر الصلة هذه تكون أن املرجح فمن لديها، اإلمجايل الوطين الناتج على للدولة اخلارجية

التجارية للدراسات املصرية الة ،) " املعوم( املرن لصرفا سعر نظام ظل يف النقدية السياسة وفعالية النقود على الطلب" ،العازمي غازي اهللا عبد 1 .342: ص ،2005 الثاين العدد والعشرون التاسع الد ،املنصورة جامعة

.179-171: ص ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،لدماكدونا رونالد و هالوود بول سي 2

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

104

طريق عن الدويل املستوى على تنتقل أن ميكن ما، دولة يف حتدث اليت املفاجئة، النقدية ركاتاحل إن - درجة على األثر هذا يعتمد وسوف املدفوعات، مليزان املال رأس وحساب الفائدة، أسعار على أثرها

.االنتقال على املال رأس قدرة درجة وعلى والنقدية،) السلعية( احلقيقية القطاعات بني التكامل اليت التحركات خالل ومن أخرى، دولة إىل دولة من تنساب سوف احلقيقية األسعار يف التعديالت إن -

درجة على تعتمد سوف التعديالت، هذه سرعة إن ،) الدويل التبادل معدل( التجارة شروط تشهدها .واألسعار األجور بني العالقة على وكذلك األسعار، مرونة العناصر منها كل تتناول مراحل، ثالث يف الصدمات هذه من واحدة كل بتحليل قومن سوف النقدية اجلوانب ،) التجارة( الدخل: حتديدا وهي الدول، بني والتفاعل اآلثار، النتقال احملورية الثالثة

.واألسعار ،) املال رأس تدفقات( :مها نقطتني إىل اجلزء هذا يف املناقشة تنقسم :املرنة الصرف أسعار -1

مما احمللي االئتمان شكل يف توسعية نقدية سياسة وجود نفترض: اجلار إفقار سياسة أو النقدية السياسة -أ هو السياسة هلذه الفوري األثر جند ، (a)04-02 رقم الشكل يف LM1 إىل LM املنحىن انتقال إىل يؤدي توليد إىل الفائدة سعر يف اهلبوط هذا يؤدي وباملقابل ،1احمللية الفائدة سعر هبوط إىل املؤدية الضغوط وضع

املذكور، الشكل يف B النقطة إىل A النقطة من بالتحرك عنه التعبري ميكن ما وهو احمللي، اإلنتاج يف التوسع الناتج يف توسع حدوث إىل -لالسترياد احلدي امليل خالل من -احمللي الناتج يف التوسع ذلك ويؤدي

يف E النقطة إىل D النقطة من باالنتقال إيضاح يتم ما وهو األجنبية، الفائدة سعر يف وارتفاع األجنيب، . IS*1 إىل *IS املنحىن انتقال من يقابله وما ، (b)04- 02 رقم الشكل

E النقطة عند والتوازن املعنية، للدولة بالنسبة B النقطة عند التوازن أن نالحظ ،أخرى ناحية ومن IS، LM املنحنيات انتقال من بالرغم أنه إىل ذلك ويعود ائيا، توازنا يعترب ال األجنبية، للدولة بالنسبة كال بني التفاعل خالل من يتحدد سوف العاملية، الفائدة سعر يف التغيري فإن دولة، كل داخل تتحدد

.362-361 :ص ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل املستوى على النقدية ظواهرال" ،مالك وسام 1

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

105

املدفوعات ميزان يف مبدئي وعجز للخارج، رأمسايل تدفق هناك يكون سوف املعنية للدولة وبالنسبة البلدين، املدفوعات ميزان يف التعادل حيدث أن ينبغي املرنة، الصرف أسعار ظل يف ألنه ابتدائي، وهو( B النقطة عند

ميزان يف مبدئيا فائضا األجنبية الدولة تشهد بينما ،الصرف سعر يف اخنفاض حدوث يستدعي مما ،) ككل يف االخنفاض أن جند االهتمام، موضع الدولة ويف الصرف، سعر يف ارتفاع حدوث يتطلب مما املدفوعات،

يف التوسع من مزيد توليد إىل ذلك ويؤدي الواردات، وإعاقة الصادرات حفز اىل يؤدي سوف العملة، قيمة الدولة يف الناتج أن جند اآلخر، اجلانب وعلى ، IS1 1 إىل IS املنحىن انتقال طريق عن نهتبيا ميكن الناتج،

املنحىن بانتقال ذلك عن التعبري ويتم النسبية، األسعار يف تغيري حدوث بسبب ينخفض سوف األجنبية،IS*1 إىل IS*2 04-02 رقم الشكل يف وذلك(b) ، الصرف، سعر يف حتدث اليت التالية، التحركات وهذه

للدولة بالنسبة F نقطة وعند املعنية، للدولة بالنسبة C نقطة عند ائي توازن إىل للوصول تؤدي سوف إفقار لسياسة كالسيكية كحالة تناوله مت الذي احمللي، االئتمان يف التوسع إىل النظر يتم ما وعادة األجنبية،

.األجنيب الناتج تقلص حساب على احمللي الناتج توسع من عنها ينتج ما بسبب اجلار

للدولتني" فلمنج – ماندل" منوذج املرنة الصرف أسعار: 04-02 رقم شكلال

(a) (b)

.118: ص ذكره، سبق مرجع ،" األجنيب الصرف سوق" احلمزاوي، كمال حممد 1

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

106

(c) (d)

.املعنية الدول يف النقدية السياسة عن يعرب: (a) اجلزء .األجنبية الدول يف النقدية السياسة عن يعرب: (b) اجلزء .املعنية الدول يف املالية السياسة عن يعرب: (c) اجلزء .األجنبية الدول يف املالية السياسة عن يعرب: (d) اجلزء

.175 :ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد رونالد و هالوود بول سي: املصدر

املرنة، الصرف أسعار ظل يف يعمل مفتوح، صغري القتصاد بالنسبة األساسي املضمون: املالية السياسة - ب حتفيز يف بالكامل فعالة غري تكون احمللية املالية السياسة أن يف يتمثل االنتقال، على املال لرأس التامة والقدرة

بالنسبة ذلك مضامني هي وما الدولتني، منوذج حالة يف النتيجة هذه تتغري هل: نتساءل وهنا احلقيقي الناتج عن التعبري ويتم ،) املالية السياسة( املايل التغيري آثار لتحليل خطوتني استخدام إىل نلجأ. األجنبية؟ للدولة ،IS1 ليصبح IS املنحىن انتقال خالل من ،( c) 04-02 رقم الشكل يف بيانيا املعنية الدولة يف املايل التوسع

الباالنتق عنه التعبري يتم ما وهو الفائدة، سعر يف وارتفاع الناتج، يف توسع حدوث ذلك يتضمن وباملقابل، املعنية الدولة يف الناتج توسع أن جند األجنبية، الدولة ويف ،) املغلق االقتصاد حالة( B نقطة إىل A نقطة من

األجنبية، الدولة يف الناتج على – األجنيب اإلنفاق مضاعف طريق عن – توسعي تأثري له يكون سوف

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

107

-02 رقم الشكل يف E النقطة إىل D ةالنقط من بالتحرك ذلك عن التعبري ويتم الفائدة، سعر على وكذلك

04 (d).

تدفق وجود على يشتمل سوف األوىل، املرحلة يف حيدث والذي الفائدة، أسعار يف النسيب التغيري إن الدولة أن يعين ذلك فإن وباملقابل، األجنبية، الدولة خارج إىل صايف رأمسايل وتدفق للداخل، صايف رأمسايل ميزان يف ابتدائي عجز وجود من األجنبية الدولة تعاين بينما مدفوعاا، ميزان يف مبدئي فائض لديها املعنية

وحدة لشراء الالزمة الوطنية العملة وحدات عدد يف ارتفاع حدوث االختالالت، هذه وتتطلب املدفوعات، لتصبح البلدين يف IS ملنحنيات انتقال حدوث يف االرتفاع هذا مضامني وتتمثل. األجنبية العملة من واحدة

IS2 و املعنية، الدولة يفIS*2 ائي توسع عنه ينتج مما األجنبية، الدولة يف 1البلدين كال يف للناتج صايف. هو مثلما– معناه االهتمام موضع لةالدو يف العملة قيمة ارتفاع أن جند األسعار، مرونة افتراض ومع بالسياسة اخلاص نظريه من أقل يكون املالية للسياسة التضخمي التأثري أن – الصغرية الدولة منوذج يف احلال

على النهائي األثر إن. لالخنفاض يتجه سوف احمللية، بالعملة مقوما األجنبية السلع سعر ألن وذلك النقدية، ربط هناك يكن مل فإذا واألسعار، األجور بني للربط املستخدم الشكل على يعتمد سوف البلدين، يف الناتج

الدولة يف الناتج فإن األجنبية الدولة يف بينهما كامل ربط وجود ومع املعنية، الدولة يف واألسعار األجور بني املعنية للدولة( الوطنية العملة قيمة يف االمسي االرتفاع أن إىل ذلك ويعود فعال، ينخفض أن ميكن األجنبية

األجنبية، التنافسية القدرة يف حتسن أي يلغي ما وهو األجنبية، واألجور األسعار رفع إىل يؤدي سوف ،) طفيف تغيري حدوث أو التنافسية، القدرة يف تغيري وجود ومع الفائدة، سعر ارتفاع من تعاين األجنبية فالدولة الفائدة وأسعار احلقيقية، األجور أن جند البلدين، يف واألسعار األجور بني كامل ربط وجود ومع جدا،

.املالية للسياسة تأثري أي هناك يكون ال ولذلك تتغري، لن احلقيقي الصرف وأسعار الفعلية،

.119: ص ذكره، سبق مرجع ،" األجنيب الصرف سوق" احلمزاوي، كمال حممد 1

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

108

:التايل النحو على نقطتني خالل من البند هذا مناقشة يتم وسف: الثابتة الصرف أسعار -2

البلدين من أي على كثريا النقدية السياسة فعالية تعتمد الثابتة، الصرف أسعار لظ يف: النقدية السياسة -أ وكانت االعتبار، حمل الدولة يف ينبثق النقدي التوسع كان فإذا الصرف، سعر تثبيت عن مسؤوال يكون

هذا ودويع أثر، أي هلا يكون لن النقدية السياسة فان الصرف، سعر تثبيت عن مسؤولة ذلك إىل باإلضافة مما احمللية، الفائدة سعر على هبوطية ضغوطا ميارس احمللي، االئتمان يف االبتدائي التوسع أن إىل ببساطة، األمر األخري واألثر الصرف، سعر يف مبدئي اخنفاض حدوث مث ومن اخلارج، إىل املال لرأس ابتدائيا تدفقا يولد الصرف احتياطيات من جزء ببيع املركزي البنك قيام طريق عن فعليا اخنفاضا يصبح أن من منعه يتم

.1احمللي االئتمان يف االبتدائي التوسع حجم بالضبط يعادل مبقدار األجنيب،

االئتمان يف الوسع عن تنتج ف،الصر سعر تثبيت عن املسؤولة هي األجنبية الدولة تكون وعندما ومن األجنيب، الصرف بشراء األجنيب املركزي البنك يقوم( كذلك األجنيب النقدي املعروض يف زيادة احمللي

من االبتدائي النقدي التوسع إيضاح ويتم أخرى، ومرة ،)النقدي معروضه من F املكون يف تغيري حدوث مث، ،LM1 عند اجلديد الوضع إىل احمللي LM منحىن انتقال صورة يف ذلك ويكون ،05-02 رقم الشكل خالل من – األخري األثر ويؤدي للدخل، حمفزات توليد إىل ويؤدي احمللية، الفائدة سعر اخنفاض إىل يؤدي ما وهو

وكذلك) IS*1 ليصبح *IS يتحرك( األجنبية الدولة يف الدخل زيادة إىل – لالسترياد احلدي امليل خالل .2األجنبية دةالفائ سعر

.177: ص ،ذكره سبق مرجع ،" واملصارف النقود اقتصاديات" ،غزالن عزت حممد 1 .337: ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل املستوى على النقدية ظواهرال" ،مالك وسام 2

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

109

.للدولتني" فلمنج – ماندل" منوذج الثابتة الصرف أسعار: 05-02 رقم الشكل

(a) (b)

(c) (d)

.املعنية الدول يف النقدية السياسة عن يعرب: (a) اجلزء .األجنبية الدول يف النقدية السياسة عن يعرب: (b) اجلزء .املعنية الدول يف املالية السياسة عن يعرب: (c) اجلزء .األجنبية الدول يف املالية السياسة عن يعرب: (d) اجلزء

.178: ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد رونالدو هالوود بول سي: املصدر

يف وزيادة للخارج، رأمسايل تدفق حدوث إىل يؤدي مما التغيري، هلذا احمللية الفائدة سعر وينخفض ،B النقطة وعند ،LM*1 ليصبح *LM املنحىن يتحرك عنه التعبري يتم ما هوو األجنيب، النقدي املعروض

من جزء فقدان على يشتمل األمر هذا أن وحيث مدفوعاا، ميزان يف عجزا املعنية الدولة تشهد سوف

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

110

وكذلك مثال، LM2 إىل LM1 من التراجع إىل LM املنحىن يدفع ذلك فان األجنيب، الصرف احتياطيات إىل *IS املنحىن حترك إىل ذلك يؤدي فسوف األجنبية، الصادرات على الطلب زيادة يتضمن إنه وحيث األجنبية والدولة املعنية للدول F,C النقاط توضحه احلدوث حمتمل مشترك توازين وضع وهناك اليمني، ناحية بالتغري، سعاراأل ملستوى السماح مت وإذا ،02-05 (b) ، (a)05-02 رقم الشكل يف وذلك الترتيب على

إىل باملقابل، ذلك يؤدي وسوف العاملي، النقدي املعروض يف للتوسع كنتيجة االرتفاع إىل يتجه فسوف .العاملي الناتج يف توسع حدوث

IS املنحىن انتقال طريق عن (c) 05-02 رقم الشكل يف احمللي املايل التوسع ثيلمت يتم: 1املالية السياسة- ب وباملقابل ،B النقطة عند ذلك ويكون الفائدة، سعر وارتفاع الناتج زيادة إىل يؤدي ما وهو ،IS1 ليصبح يف انتقال حدوث مث ومن األجنبية، الصادرات على الطلب زيادة إىل الناتج يف التوسع هذا يؤدي سوف .مثال *IS1 ليصبح األجنبية للدولة IS منحىن

الضغط إن حيث املدفوعات، ميزان على ه آثار له تكون سوف املالية، السياسة يف التغيري وهذا الدولتني كلتا كانت وإذا للداخل، الرأمسايل التدفق اجتذاب إىل يؤدي احمللية، الفائدة سعر على الصعودي( احمللي النقدي املعروض يزيد سوف للداخل، الرأمسايل التدفق هذا فإن الصرف، رسع تثبيت عن مسؤولة

يتم ما وهو األجنيب، النقدي املعروض ويقلل ،) تغيري دون يظل احمللي االئتمان وضع جتعل اليت الدرجة إىل الدولة يف LM1 إىل LM املنحىن بانتقال وذلك ،(d) 05-02 و ( c)05-02 رقم الشكليني يف عنه التعبري والدولة املعنية للدول F,C بالنقطتني النهائي التوازن عن التعبري ويتم األجنبية، الدولة يف LM*1 واىل املعنية،

العاملي، الفائدة سعر يرتفع وكذلك البلدين، كال يف الناتج يف ارتفاع حدوث مع التوايل، على األجنبية .الدولتني إلحدى الصرف سعر تثبيت مسؤولية ركت مت إذا غموضا أكثر اآلثار هذه تكون وسوف تقوم حني على الصرف، سعر تثبيت عن املسؤولة هي األجنبية الدولة كانت إذا املثال، سبيل على بسبب ذلك ويكون فعال، ينخفض إن ميكن األجنبية الدولة يف الناتج فان مايل، توسع بعمل املعنية الدولة

.180-179: ص ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد رونالد هالوود، بول سي 1

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

111

نقدي انكماش من وتعاين الصرف، سعر بتثبيت قيامها بسبب احتياطياا من جلزء األجنبية الدولة خسارة عن ينجم والذي املدفوعات، مليزان اجلاري احلساب طريق عن وذلك التوسعية، االجتاهات يلغي أن ميكن .احمللي املايل احلفز

التوسع أن جند الصرف، رسع تثبيت عن الدولتني كلتا ومسؤولية األسعار، مستوى مرونة ظل ويف يف األسعار مستوى ارتفاع بسبب الثابت، السعر حالة يف نظريه من أقل يكون سوف الناتج، يف اإلمجايل األسعار مستوى يتجه سوف واألسعار، األجور بني الكامل بالربط األجنبية الدولة قيام ومع البلدين، الصرف سعر من يزيد مث ومن املعنية، الدولة يف سعاراأل مستوى ارتفاع من أكرب بنسبة لالرتفاع األجنبية املعنية الدولة قيام أن جند ذلك، من النقيض وعلى إضافيا، حمفزا احمللي للناتج ويعطي ،) التنافسية( احلقيقي إىل ذلك ويؤدي املعنية، الدولة تنافسية تدهور إىل يؤدي سوف واألسعار، األجور بني الكامل بالربط

.الناتج يف املبدئي سعالتو إضعاف

.األجنيب الصرف سعر على االقتصادي االنفتاح آثار: الثاين املبحث

كثرية مزايا يوجد أنه خاصة العاملي االقتصاد عن الوطين اقتصادها عزل تستطيع نامية دولة يوجد ال وانتقال األموال رؤوس وتدفق اخلارجية التجارة منافع مثل العاملي، االقتصاد مع واالندماج االنفتاح من

احمللي االقتصاد يعرض أن ميكن اخلارجي، العامل على واالنفتاح االقتصادي التحرر أن إال التكنولوجيا، ريب وال النامية، الدول يف السياسة لصانعي صعبا اختبارا يعترب الذي األمر اخلارجية، االقتصادية للصدمات

زيادة أو اخلارجي الصرف من واإليرادات العوائد خفض مثل املالئمة ريغ العكسية االقتصادية الصدمات ان مث ومن. النامية الدول يف القرار ومتخذي السياسة لصانعي االهتمام حمور تعترب اخلارجي، للعامل املدفوعات

أو الصرف، سعر يف تعديل إجراء إىل األوضاع، توازنات إحلاح وحتت احلاجة، ضغط حتت األمر، حيتاج توافقية إدارة السعر هذا إلدارة مغايرة إجراءات أو خمتلفة سياسات باختاذ السعر هذا توازنات يف لتدخلا

الكبري النشاط حتديات مواجهة من ميكنه الذي بالشكل ومطلوب، مستهدف قائم هو ما مع تتوافق اجتاهية .العاملي القتصادا يف احمللي االقتصاد دمج وازدياد االقتصادية، األنشطة تدويل لعمليات

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

112

. النامية الدول يف االقتصادي التحرير عملية تنظيم: أوال من كثريا أفضل أداؤها كان املنخفضة السعرية االختالالت ذات االقتصاديات إن يقال كما

جلميع الفورية إزالة إن نقول أن الضروري من فليس كبرية، سعرية اختالالت من تعاين اليت االقتصاديات نوع إىل حتتاج االقتصادية اإلصالحات بأن نقول ذلك، من وبدال فيه، مرغوب أمر السعري االختالل صور

أوائل يف الالتينية ألمريكا اجلنويب املخروط دول يف حدث الذي االقتصادي االيار إن التتابعي، الترتيب من التحرير عمليات يف التعجل ورمبا ليم،الس غري الترتيب من نوع أعقاب يف كان العشرين، القرن مثانينات

من كثري اعترف فقد التحرير، لعملية السليم للترتيب التوصل إىل احلاجة يظهر ما وهو واالقتصادي، املايل ،1متدرجا يكون عندما جناحا أكثر يكون النمو، يف اآلخذة الدول يف االقتصادي التحرير بأن االقتصاديني

من جمموعتني يف االقتصادي التحرير برامج بدراسة" Villanueva et mirakho" قام املثال، سبيل على الفلبني، ماليزيا، شيلي، األرجنتني، مثل التحرير يف السرعة أسلوب انتهجت اليت الدول جمموعة: الدول كوريا اندونيسيا، مثل التحرير يف التدرج أسلوب انتهجت اليت الدول وجمموعة أوروجواي، تركيا،

يف يتمثل ثانية،ال اموعة حققته الذي النسيب النجاح أسباب وأحد. تايوان سرييالنكا، سنغافورة، اجلنوبية، ميكن املوازنة يف عجز وجود مبعىن الكلية، االقتصادية البيئة يف النسيب االستقرار حتقيق خالل من التمهيد حتديد يف التدخل درجة بتخفيض القيام قبل وذلك النقدي، املعروض لنمو بطيئة ومعدالت معه، التعايش واسعة اإلفالس عمليات جتنب ميكن الفائدة، أسعار استقرار طريق وعن االئتمان، وتقنني الفائدة أسعار

انتهجت اليت الدول واجهت فقد أخرى، ناحية ومن ملكانته، االستثمار معدل استعادة وبالتايل االنتشار، حتقيق قبل وذلك االئتمان، وختصيص الفائدة، أسعار إدارة عن التخلي يف متثلت مشكلة التحرير سرعة

ما وهو بشدة، الفائدة أسعار برفع البنوك قامت بذلك، القيام يف احلرية لديها أصبح وعندما املايل، االستقرار األنشطة إىل توجيهه مت حيث االستثمار، يف خلل وحدوث اإلفالس، لعمليات الواسع االنتشار إىل أدى

.خماطر األكثر

والثقافة املعرفة لنشر املصرية اجلمعية األوىل العربية الطبعة ،" االقتصاد لتحرير األمثل النهج" ،ألطنبويل وسعاد بطرس يبصل ترمجة ماكينون رونالد 1 292- 291: ص ص ،1996 العاملية

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

113

:1هي والتحرير االقتصادي اإلصالح تدابري عليها تنصب أن ينبغي جماالت مخسة وهناك .املايل العجز ختفيض - .احمللي املايل النظام حترير - .اخلارجية التجارة حترير - .األجنيب الصرف على الرقابة من التحرر - .الصرف سعر إدارة -

املايل العجز تقليل: التايل للتتابع طبقا كانت االقتصاديون، بشأا اتفق اليت يرالتحر عملية وترتيب .املال رأس حساب إصالح الصرف سعر إصالح التجارة نظم وإصالح املايل التحرير اخلاصة األدبيات يف القبول واسع أمرا ضرورية أوىل كخطوة احلكومي املايل العجز ختفيض ويعترب غري أمرا اخلاص القطاع نظر وجهة من املايل التحرير يبدو العجز، هذا ختفيض وبدون التحرير، مبوضوع

.لالستمرار قابل

يف السبب ويعود احمللية، البنوك ا تقوم اليت الوساطة حجم على سلبا يؤثر أن جدا املرجح ومن أصحاب تغري ال فهي ولذلك مؤقتا، أمرا يعترب الودائع على احلقيقي لفائدةا سعر يف االرتفاع أن إىل ذلك، هلم تضمن أصول يف لالستثمار املصرفية،وتفضيلهم الودائع إىل التوجه طريق عن ثروام تنويع على الثروة

لتتابع ثانيةال السياسة يؤيد ما األدبيات يف وهناك األجنبية، العمالت حيازة أو التضخم مواجهة يف التغطية ميكن املايل التحرير إن التجارة، وسياسة نظم وإصالح االقتصادي التحرير بني اجلمع يف متثل واليت التحرير،

الودائع، على مرتفعة حقيقية فائدة أسعار بدفع للبنوك السماح: التالية لألسباب الرفاهية زيادة إىل يؤدي أن جند أخرى ناحية ومن بالكفاءة، يتمتعون ماليني كوسطاء تصاد،االق يف تلعبه الذي الدور توسيع من ميكنها

يتجه سوف وإال الصحيحة، السعرية اإلشارات بوجود مشروطة تكون أن ينبغي التمويل تدفقات زيادة أن اليت للقطاعات وليس نسبية، مزايا من الدولة به تتمتع ملا طبقا ليس أي اخلطأ، القطاعات إىل االستثمار

.667: ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد رونالد هالوود، بول سي 1

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

114

وتكون ا نبدأ اليت احلالة أن القول ميكن ولذلك ميكن، ما أعلى فيها االجتماعي العائد تمعدال تكون ، اجلمركية التعريفة ختفيض( التجاري اإلصالح بني اجلمع إىل احلاجة تزداد اختالال، أكثر النسبية األسعار .املايل والتحرير) اجلمركية غري القيود من ذلك وغري احلصص وإزالة

حبماية اخلاصة فاحلجة أيضا، فيه مرغوبا أمرا التجاري اإلصالح جيعل االقتصادي التحرير إن وهي( كافية مستقبلية نظرة لديها ليست احمللية املال أسواق أن افتراض على جزئيا مبنية الوليدة الصناعات

أن جند لذلك ،) النمو يف اآلخذة لدولا من كثري يف القروض على املرتفعة الفائدة معدالت تعكسها حقيقة التجاري اإلصالح عملية ترتيب ويعترب الناشئة، الصناعات محاية حجة يزيل أو يضعف املايل النظام إصالح

ضمت دراسة إىل فاستنادا. الدويل والبنك وآخرون،" michaely" إليها أشار اليت املهمة االعتبارات أحد أو ضعيفة وليست قوية تدابري خالل من التجارة حترير أن" michaely" وجد النمو، يف آخذة دولة 19

التدرج وذلك املترددة، الضعيفة التدابري أمام الطويل، املدى يف اإلصالحات هذه استمرار يرجح هامشية، سياسات وتعمقت اتسعت فكلما ذلك، على عالوة عكسيا، مسارا تأخذ أن املرجح فمن جدا، الكبري يف سائدا كان ملا واضحا انقطاعا ذلك ميثل حيث أكرب، السياسة تغيري عن النامجة املنفعة كانت ة،احلماي

سياسة يف انعكاس إىل أدت قد التضخمية املالية اخللفية أن إىل أيضا، الدراسة توصلت كما املاضي، .التجاري اإلصالح

يترك سوف التأثري، فترة خالل مالئم مبقدار وطنيةال العملة قيمة بتخفيض املصحوب التجارة حترير إن قيمة وختفيض الواردات، أسعار ختفيض إىل يؤدي التحرير( تغيري دون األسعار ومستوى املدفوعات، ميزان يعاد حيث للصادرات، التدرجيي التشجيع إىل العملة قيمة ختفيض يؤدي وعندئذ، ،) رفعها اىل يؤدي العملة

احلقيقي، الدخل رفع إىل األخري األثر ويؤدي التصديرية، السلع إنتاج قطاع إىل طءبب املال رأس ختصيص الصرف، سعر يف احلادث االرتفاع من النقود على الطلب يف الزيادة إشباع ويتم النقود، على الطلب وزيادة من أكثر بشكل التأثري فترة خالل الصرف سعر يف اخنفاض لتحقيق مسندة احلكومة تكون أن ينبغي وحيث

التحرير سياسة إن مدار، بشكل املرتفع التحديد مبعىن الطويل، األجل يف التوازن حتقيق أجل من الضروري عادة السعرية اإلشارات أن مبعىن منطقي، بشكل مترابطة تكون الصرف لسعر املرتفع التحديد على القائمة

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

115

قطاع ولصاحل الواردات، بدائل إنتاج قطاع عن بعيدا املوارد ختصيص إعادة إىل أي واحد، اجتاه إىل تشري ما اإلصالح، سياسات حزمة مصداقية حتقيق يف يسهم أن ينبغي املنطقي الترابط هذا التصديرية، السلع إنتاج

أمرا التجارة حترير اعتبار مت إذا املثال سبيل على تفشل، أن املرجح من املصداقية، إىل تفتقر اليت فالسياسات .اإلصالحات تلك تأثري من يقل مما االسترياد، يف هائلة زيادة حدوث املرجح من حيث كاس،لالنع قابال

.األجنيب الصرف سعرو االقتصادي االنفتاح حتديات: ثانيا .1االقتصادي التحول دول يف األجنيب الصرف سعر -1

القرن تسعينات عقد أوائل يف احلقيقية الصرف أسعار أن" Hallwood et Mac Donald " يؤكد من عديد يف التوازنية للمستويات املرتفع التحديد مستويات عن ارتدادي متوسط ذات كانت العشرين،

املنخفض التقومي هلذا سردها ميكن اليت واملالع من عدد هناك حاال، رأينا وكما االقتصادي، التحول دول احمللية للعملة إحالل وجود حمدودا، عرضا ويواجه األجنبية، األصول على مكبوت طلب منحىن وجود: مثل

ويف سريعا، انفجاريا تضخما يولد التخطيط فترة منذ املوجود النقدي التوسع ألن األجنبية، العمالت حبيازة بأن السماح على النقدية السلطات جترب للتحويل القابلية فإن التوازين، السعر تحققي أين معرفة عدم ظل

وضعه عن يرتفع احلقيقي الصرف سعر أن جند وعندئذ احلقيقية، قيمتها من بأقل مقومة العملة تكون املبدئي الوضع إىل به تعود اليت الذايت التصحيح قوى إىل منهما يعود والذي مرتفع، بشكل احملدد األصلي

وهناك القيمة، يف ارتفاع وجود عن تفصح اليت ذاا التحول عملية بسبب وكذلك قيمته، من بأقل املقوم :األخرية الظاهرة تلك لتأييد ذكرها ميكن اليت العوامل من عدد لوجود وكذلك ،" سامويلسون-بالسا أثر" من كل بسبب حامسة أمهية ذات تعرب اليت اإلنتاجية آثار -

على الطلب زيادة إىل يؤدي والذي التحول، مرحلة خالل املتزايد الدخل مثل الطلب جانب على آثار .الصرف سعر يف حقيقي ارتفاع توليد إىل تؤدي واليت لالجتار، القابلة غري السلع

.689-684: ص ص ه،ذكر سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد رونالد هالوود، بول سي 1

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

116

التحول مرحلة قبل جدا منخفضة مستويات عند حمددة كانت لالجتار، القابلة غري السلع أسعار - أدى وبالتايل اإلنتاج، نفقات مع لتتماشى ارتفاعا شهدت فقد األسعار، هذه حترير مت وعندما ،االقتصادي

.احلقيقي الصرف سعر يف ارتفاع حدوث إىل ذلك منخفضا جودة مستوى ذات عام بشكل السلع هذه كانت فقد لالجتار، القابلة السلع جانب على -

يف حتسن حدث املرحلة هذه بدء مع ولكن التحول، حلةمر بدء قبل التسوق عمليات سوء إىل باإلضافة .التجارة شروط يف حتسن شكل يف ذلك انعكس وقد العوامل، هذه

رأمسايل تدفق وجود إىل ذلك قاد فقد الدول، هذه يف مرتفعة املال رأس على املرتقبة العوائد أن حيث - .احلقيقي الصرف سعر يف ارتفاع إىل أيضا يؤدي ما وهو الطويل، املدى يف للداخل صاف القوى ملعرفة وذلك احلقيقي، الصرف لسعر مشتركة مقاييس ثالثة استخدم رمسي، تقدمي من وبدال

احلقيقي الصرف ألسعار الثالثة املعدالت إن االقتصادي، التحول دول يف احلقيقية الصرف أسعار تقود اليت ،q بالرمز إليه يشار والذي احلقيقي الصرف سعر على املبين املستهلك ألسعار القياسي الرقم هي التوازين، بني النسيب والسعر ،بالرمز عنه ويعرب احلقيقي، الصرف سعر حبسب األمريكي بالدوالر املقومة واألجور

بوضع الباحثان قام وقد على بالتركيز قاما فقد العملية، الناحية ومن لالجتار، القابلة غري السلع : q للمعامل التايل النموذج

321 YPPYaaYKq NTNT

عن تعرب K احمللية، العملة من واحدة وحدة مقابل األجنبية العملة وحدات عدد إىل q تشري حيث أثر " هو الثاين واملعامل ،)لالجتار القابلة السلع جلودة كمقياس حتديدا، أكثر بشكل أو( التجارة شروط أا البداية يف يفترض واليت اإلنتاجية عن احلقيقية األجور يف الزيادة إىل TP وتشري ،" مويلونسا -بالسا عرب اخللل هذا تصحيح إن لالجتار، القابلة غري السلع قطاع يف وسالبة لالجتار، القابلة السلع قطاع يف موجبة بني النسبية األجور عن يعرب األخري واملعامل احلقيقي، الصرف سعر يف االرتفاع عن يفصح الزمن، غري السلع قطاع يف األجور أن يفترض املبدأ حيث ومن لالجتار، القابلة وغري لالجتار القابلة السلع قطاعي

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

117

هذه تتالشى أن ينبغي ،الزمن عرب ولكن لالجتار، القابلة السلع قطاع يف منها أقل تكون لالجتار القابلة لألجور املختصرة والصيغة احلقيقي، الصرف سعر يف ارتفاع حدوث عن ذلك يفصح مث ومن الفجوة، : هي األمريكي بالدوالر املقومة

qaaPP العمل، إنتاجية على األجور يف الكلية الزيادة هي p العمل، لعنصر الكلية احلدية اجيةاإلنت عن a تعرب حيث .للمتغريات األجنبية القيمة إىل * الرمز ويشري

سعر على القطاعية اإلنتاجية من بدال الكلية اإلنتاجية تأثري يف يتمثل العالقة، هذه يف الرئيسي والعنصر .احلقيقي الصرف

لتحديد السابقتني املعادتني استخدام مت ولكن ،q من بدال لقيمة بالنسبة التطبيقي نموذجال تقدير مت وقد عدد على ركزا فقد ص،اخلصو وجه وعلى الدوالري، األجر معادلة يف تدخل اليت التفسريية املتغريات نوع مستوى يستخدم والذي( البشري املال رأس مثل ،)k الرمز( االقتصادية الفعالية عن تعرب اليت املؤشرات من

واليت )a( اإلنتاجية متوسط الزراعي، القطاع حجم احلكومي، القطاع حجم ،) له تقرييب كمؤشر التعليم عرب الفعالية ودرجة اإلنتاجية يف الفروق عن وبيانات ،اإلمجايل احمللي الناتج يف عامل كل بنصيب تقاس

القطاعات NTNT ppaa .النموذج يف تدرج مل عليهو الدول ملعظم بالنسبة متوافرة غري كانت وإن ،, منظمة: كمجموعات التالية الدول بيانات من كبري عدد على العملية ختباراتاال تطبيق مت وقد

التحول ودول الالتينية، أمريكا آسيا، شرق جنوب إلفريقيا، ،OECD والتنمية االقتصادي التعاون على القدرة" Halpern et Wyplosz " لدى كان وقد ،) دولة 80 حنو اإلمجايل بلغ( االقتصادي

ملتوسط بقياسهم إما والعشوائية، الثابتة لآلثار تقديرات باستخدام املختلفة اموعات هذه بني التفرقة أنه أوضح والذي ومعنويا، كبريا معامال أنتج قد) اإلمجايل احمللي الناتج من املعامل نصيب( الكلية اإلنتاجية املتغريات هذه إضافة عند واضح كلبش اخنفض وقد والدولة، لإلقليم صورية متغريات إدخال لعملية حساس

إدراج مت عندما ارتفع قد البشري املال رأس يف االستثمار معامل فإن ذلك، من العكس وعلى الصورية، الزراعي القطاع حجم يف االخنفاض من % 10 أن أيضا أوجد وقد والدول، لألقاليم الصورية املتغريات

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

118

يف %10 مقدارها زيادة إن ،% 2 -1 بني تتراوح بنسبة ألجرا زيادة إىل يؤدي الصناعي، للقطاع بالنسبة ألثر مقياس أنه على األثر هذا ويفسر ،%6-3 بني تتراوح بنسبة األجور ترفع احلكومي القطاع حج

.اإلمجالية اإلنتاجية على األساسية والبنية العامة اخلدمات االقتصادي، التحول اقتصاديات يف رفالص سعر توازن مقاييس لتدعيم التقديرات هذه وتستخدم

إن املتغري، هذا وبدون املخطط االقتصاد عن املعرب الصوري املتغري باستخدام التقديرات استنتاج مت وقد مؤسسات تتواجد حاملا إليه الوصول ينبغي الذي العلوي احلد هو يعترب الصوري املتغري بدون التوازن مقياس احلد يعطي الصوري املتغري وجود ظل يف الصرف وسعر ويسر، بسهولة العمل يف وتبدأ السوق اقتصاد جند وار، سلوفينيا وباستثناء احلدين، هذين بني ما مكان يف يقع للتوازن احلقيقي فاملقياس مث ومن األدىن،

،كبري مبقدار احلقيقية قيمتها من بأقل مقومة صرف أسعار ظل يف التحول عملية بدأت قد الدول مجيع أن أسعار كانت) الشيك مجهورية وبالتحديد( هجومي بشكل السوق إصالحات نفذت اليت الدول أن جند

األمر هذا ويبدو ،) األدىن احلد( التوازين الوضع عن كبري مبقدار بعيدة ليست لديها احلقيقية الصرف خضعت اليت االقتصادي التحول دول لباقي وبالنسبة ار، ورمبا وسلوفينيا، لكرواتيا، بالنسبة أيضا صحيحا من بأقل مقومة لديها احلقيقية الصرف أسعار كانت فقد ،) السلوفاك مجهورية رومانيا، بلغاريا،( للدراسة قيمتها

الشرائية القوة تعادل أن يوضح إليه أشار الذي املرتفع التحديد أن للشك، يدعو ال مما كان ورمبا ارتفاع وجود إىل احلاجة أن جند وأيضا االنتقالية، احلقيقية الصرف أسعار لتحليل املناسبة الوسيلة هو ليس

الصرف سعر سياسات الختيار بالنسبة مهمة مضامني هلا كان التحول فترة خالل الصرف سعر يف حقيقي ندئذع غربية، دولة عملة إىل عملته صرف سعر يربط أن التحول اقتصاد قرر إذا املثال، سبيل على ونظمه، أعلى تضخم معدل وجود يتطلب سوف احلقيقي الصرف سعر يف االرتفاع أن جند التحول، فترة وخالل معدل لديها السلطات كانت وإذا( اخلارجي العامل يف السائد التضخم معدل إىل بالقياس الدولة، داخل

ومع وأخريا ،) حبرية بالتعومي االمسي الصرف لسعر السماح ينبغي عندئذ مستهدف، منخفض تضخم

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

119

هذا مقاومة حماولة فإن التحول، فترة خالل احلقيقي الصرف سعر يف ارتفاع حدوث إىل باحلاجة التسليم .االستقرار عدم إىل يؤدي بشكل الداخل إىل املال لرأس تدفق حدوث إىل تؤدي سوف األمر،

العديد يشهد العامل أن بل جديدة ظاهرة االقتصادية األزمات تعترب ال: الراهنة الدولية العملة أزمات -2 قطاع أزمة 54 و عملة أزمة 158 العاملي االقتصاد شهد لقد عشر، التاسع القرن أواخر منذ األزمات من

القطاع وأزمات العملة أزمات بني تزامن حيدث أن املمكن ومن ،1998-1975 الفترة خالل مصريف إحدى وقوع أن كما مشتركة األزمات من لنوعينيا كال مسببات أن إىل ذلك يف السبب ويرجع املصريف، – 1985 الفترة خالل معا متزامنة أزمة 12 ووقعت األخرى نشأة إىل يؤدي قد األزمات من النوعيني

2000 1. وخاصة االقتصاديني اخلرباء من العديد اهتمام طويلة فترات منذ االقتصادية األزمات وقوع أثار لقد

تلك من انتشارا وأكثر عمقا أكثر بأا املاضي القرن من والتاسع الثامن العقدين يف وقعت اليت تلك اليت الدول وليست العامل، دول غالبية مستوى على فادحة خبسائر متبوعة اضيامل يف حدثت اليت األزمات

معدل تثبيت مع أنه يف تتمثل األزمات تلك وقوع آلية يف تشابه هناك ولعل. 2فقط األزمات تلك ا وقعت على منو حيدث ما الدول تلك إىل احملفظة تدفقات من ضخم حجم حيدث الفائدة أسعار وارتفاع الصرف تبدأ معينة زمنية نقطة ندفع الشكل، ذا يستمر ال األمر لكن التجاري، وامليزان املال رأس أسواق مستوى

يف التأخر ويؤدي الكلية، االقتصادية السياسات تصحيح على احلكومة جيرب ما االخنفاض يف التدفقات تلك الدولة، بتلك املرتبطة املخاطر درجة أو التأكد عدم حالة زيادة إىل كفايتها عدم أو السياسات تلك تطبيق

العمالت من احتياطياا بطرح مواجهته الدولة وحتاول ،للخارج التدفقات من ضخم حجم حيدث ما هذا بأعلى مقوما الفعلي الصرف معدل ويصبح األدىن حدها إىل االحتياطيات تلك وصول إىل يؤدي مما األجنبية

مرجع ،" املصري ادلالقتص خاصة إشارة مع تطبيقية دراسة: جتنبها وسياسات الصاعدة األسواق دول يف العملة بأزمات التنبؤ" ،أمحد مدبويل عريب 1

.15: ص ذكره، سبق الدراسات جملة ، " 1999-1988 الفترة خالل املصري االقتصاد على التطبيق مع الرائدة ومؤشراا العملة أزمات" ،حسين حسن حممود 2

.98-97: ص ص ،2000 ألولا العدد العشرون السنة التجارية والبحوث

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

120

هجمة وحتدث عملتها تعومي طريق عن وهذا الصرف معدل تثبيت عن للتخلي يدفعها ما احلقيقية، قيمته من و املكسيك من كل يف وقعت اليت تلك األزمات تلك أبرز ولعل. األزمة يف االقتصاد قعيو مما املضاربة . 1اآلسيوية املالية األزمة

برنامج بإتباع املكسيك قامت ،1987 عام اية يف: 1994 ديسمرب يف املكسيكية العملة أزمة -أ وقامت املايل، وقطاعها اخلارجية جتارا حترير وكذلك انكماشية ونقدية مالية سياسة متضمنا لالستقرار

رقم إىل ثالثي رقم من التضخم لمعد اخنفض لذلك، ونتيجة بالدوالر، البيزو صرف سعر بربط أيضا 1988 بني فيما وكذلك الداخل، إىل األموال رؤوس وتدفقات االستثمارات ازدادت وأيضا أحادي،

.2 1993و

االزدهار، هذا قوضت ،1994 عام يف أحداث عدة حدثت حيث هكذا، الوضع يستمر مل ولكن احلكومة يف الثقة قوض مما للمعارضة، رمزين أبرز واغتيل اجلنوب، انتفاضة اندلعت: السياسية الناحية فمن

معدالت ارتفع الوقت، نفس ويف صارمة، النقدية السياسة تكن مل االقتصادية، الناحية ومن املكسيكية، املكسيكية العملة زالت ما الذي الوقت يف األمريكية، املتحدة الواليات يف مثيالا عن كسيكامل يف التضخم وصل لذلك، ونتيجة املكسيكية، للصناعات التنافسية بالقدرة األضرار عليه ترتب مما بالدوالر، مربوطة

أدى مما شديدة، بصورة ةاملكسيكي البيزو يف الثقة واخنفضت مستقرة، غري مستويات إىل اجلاري امليزان عجز تلك وملواجهة الدولية، االحتياطات يف شديد واخنفاض اخلارج، إىل األموال لرؤوس كبري تدفق حدوث إىل

.أمريكي دوالر مليار مقدارها إنقاذ حبزمة بالتدخل املتحدة الواليات قامت األزمة، قيمة بتخفيض قامت وكذلك نكماشية،ا ونقدية مالية سياسة بتبين املكسيك قامت ناحيتها، ومن

قادت وقد ،1996 يف بيزو 8= دوالر 1 حوايل إىل 1994 ديسمرب يف بيزو 4= دوالر 1 من البيزو البطالة، معدالت وارتفاع الناتج، يف واخنفاض شديد، انكماش إىل باالقتصاد الدفع إىل احمللية الترتيبات

مرجع ،" املصري لالقتصاد خاصة إشارة مع تطبيقية دراسة: جتنبها وسياسات الصاعدة األسواق دول يف العملة بأزمات التنبؤ" ،أمحد مدبويل عريب 1

.18-17: ص ص ذكره، سبق2 Paul R. Krugman et Maurice Obstfeld, " économie internationale ", référence déjà citée, p: 403.

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

121

و 1995 عامي بني ما %35 إىل الصادرات ارتفعت أخرى، ناحية ومن املعيشة، مستويات واخنفاض االقتصاد حتسني ساعد وقد حملي، بانكماش مصحوبا كان العملة قيمة ختفيض ألن وذلك ،1996

1997-1996 عام وحبلول اقتصادها، يف الثقة استعادة يف للمكسيك الدويل اتمع وتدعيم املكسيكي املتعلقة ديوا بسداد وكذلك اخلاص، املال سوق من وضقر على أخرى مرة حتصل أن املكسيك استطاعت

.1أخرى مرة النمو يف اقتصادها وبدأ الدويل، احتياطها واستقر اإلنقاذ، حبزمة االقتصادية األزمات تفجرت ،1997 عام من الثاين النصف يف: 1999-1997 اآلسيوية املالية األزمة - ب من مكنتها اجلنوبية كوريا يف تنمية ذلك سبق وقد واندونيسيا، والفلبني وماليزيا وتايالند موريا من كل يف

تايالند من كل التنمية، مستوى حيث من كوريا وتلي ،oecd والتنمية ونالتعا منظمة لدول االنضمام .والفلبني اندونيسيا هي تنمية الدول تلك أقل كانت حني وماليزيا،يف

مليون 200 يبلغ الذي السكان عدد حيث من العامل مستوى على دولة خامس اندونيسيا وتعترب الرئيس حكم فترة خالل واحملسوبية الفساد من اندونيسيا عانت وقد اجلزر، من العديد عرب منتشرين نسمة

بلغ تضخم مبعدل املصحوب الكساد من عانت حيث اخلمس، الدول بني األعنف أزمتها وكانت سوهارتو،75.%

سنويا، %10 إىل %6 بني تتراوح مبعدالت االقتصاديات تلك منت 1997 قبل عاما ثالثني وملدة أزمة حلل املالئم املناخ وفرت كما اآلسيوية بالنمور لقبت ولذلك العامل، يف منو معدالت أعلى وكانت النمو معدالت انعكست فقد وبالعكس،. الالتينية أمريكا على بالغ أثر له كان مما الثمانينات يف املديونية

اليت اندونيسيا عدا مافي ،1998 عام يف %)7-( و %)5- ( بني ما تتراوح مبعدالت سالبة إىل لتتحول فيها البطالة، معدالت يف وارتفاع عميق، لكساد مؤشرا كان مما %13 اإلمجايل احمللي الناتج اخنفاض معدل بلغ

اململكة – للنشر املريخ دار ،" – السياسات مدخل – الدويل االقتصاد" ، عطية مسعود علي و منصور إبراهيم حممد ترمجة كريانني خاي مورد 1 .414-413: ص ص ،2007 -السعودية ربيةالع

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

122

" اآلسيوية الكارثة إىل اآلسيوية املعجزة من" هو الشائع التعبري فكان الفقر، معدالت يف شديدة وزيادة .1آسيا شرق جنوب يف الوضع لوصف شديدة، مصرفية ألزمة تعرضه بعد عميق لكساد الياباين االقتصاد تعرض تعقيدا، األزمة زاد ومما

نصف اىل لتصل تراكمت واليت الرديئة، القروض عن الناجم بانيةاليا البنوك من العديد عبء ازداد حيث العديد فشلت وقد البطالة، وازدادت االقتصادي النمو اخنفض 1998 عام من أوت وحبلول دوالر، تريليون

كافية، دولية احتياطيات لديها اليابان أن من الرغم وعلى ،2002-1998 الفترة خالل التحفيزية احلزم من رئيسيا ومصدرا اآلسيوية، للصادرات رئيسية سوقا كانت فإا ضخمة، جتارية ئضفوا وحققت

شرق جنوب دول إنقاذ عند رئيسية مشكلة اليابان يف الكساد جعل مما لإلقليم، والقروض لالستثمارات .منها األموال رؤوس تدفقات وكذلك اليابان يف الصادرات اخنفضت فقد آسيا،

تعرض الذي هو احلقيقي االقتصاد فقط ليس أنه جند تأثرت، اليت اخلمس الدول إىل وبالعودة العديد اعتقد وقد احلقيقي، الناتج له تعرض مما أكرب بصورة لالنكماش املايل القطاع تعرض فقد للكساد،

احلال هو كم %40 حوايل إىل األسهم أسواق اخنفضت فقد ،2 املشكلة أصل هو كان ذلك أن املراقبني، من سعر عند بالدوالر مربوطة آسيا شرق جنوب يف الدول عمالت كانت فقد العمالت، لقيمة بالنسبة أيضا

%.83 إىل %39 من العمالت تلك قيمة اخنفاض إىل أدى مما عمالا تعومي على أجربا األزمة أن إال ثابت، مشكلة األزمة، جذور تكمن :3األخرى البلدان اقتصاديات على وآثارها اآلسيوية األزمة أسباب -ج

الثابتة، الصرف وأسعار) املال رأس حساب ذلك يف مبا( للعملة الكامل لتحولفا بعيد، أجل إىل ترجع املطبقة االقتصادية السياسات اتساق وعدم واحد، وقت يف معا توجد أن ميكن ال مستقلة، نقدية وسياسة

التدفقات عن القيود إزالة بعد اآلسيوية األزمة راانفج يف تسبب ما هذا ،4املعلنة الصرف سعر سياسة مع

: ص ص ،ذكره سبق مرجع ،" – السياسات مدخل – الدويل االقتصاد" ، عطية مسعود علي و منصور إبراهيم حممد ترمجة كريانني خاي مورد 1

415-416. 2 Bernard Guillochon et Annie kawecki, " économie internationale ", référence déjà citée, p: 323 3 Paul R. Krugman et Maurice Obstfeld, " économie internationale ", référence déjà citée, pp: 788-790.

.255: ص ،2006 أبريل 482 العدد املعاصرة مصر جملة ،" يالكل االقتصاد واستقرار املعوم الصرف سعر" ،إبراهيم حممد فتحي 4

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

123

على بالقيود احتفظت واندونيسيا الصني مثل دوال مثة إن بل اخلمس، الدول يف واخلارج للداخل الرأمسالية على حافظت األزمة، من عانت اليت اخلمس فالدول. باألزمة ةمباشر بصورة تتأثر مل املال، رأس حساب .مستقلة نقدية سياسات اتبعت الوقت نفس يف ولكنها ثابتة، صرفها أسعار

التقريبية األسباب ألن نظرا أخرى، دول يف أعمق كان تلك، الثالث اخلصائص بني الصدام ولكن أزمة تسجيل مع ،كبرية درجة عند كانت األموال، رؤوس حركة حرية مع الصرف سعر من كل لتصادم تقييم مع اجلاري احلساب يف كبري عجز وجود وكذلك ادية، غري القروض من كبرية نسبة مع مصرفية

األزمة انتشرت وقد. والبورصات العقارات قطاع يف أزمة وجود إىل باإلضافة قيمتها، من بأكثر العمالت ايار عند( واالستثمار االستهالك على للثروة السليب األثر خالل من احلقيقي القطاع إىل املايل القطاع من

.أخرى قنوات خالل ومن) األصول قيمة اخنفضت فقد خارجه، أو اإلقليم داخل سواء أخرى دول على البد احلجم، هذا مبثل أزمة إن

وفرتويال روسيا من كل يف أزمة انفجرت 1998 عام ويف ناجتهما، وكذلك والصني سنغافورة صادرات تلك يف املالية األوراق أسواق وايار عمالا قيمة يف شديد اخنفاض ذلك، على ترتب وقد أفريقيا، وجنوب حبوايل الروسي الروبل قيمة اخنفضت وقد ديوا، دفع عن األزمة تلك إثر على روسيا امتنعت وقد البلدان،

دول إا أفريقيا، وجنوب وفرتويال روسيا من كل بني املشترك ألمرا هو ما ولكن. 1998 عام حبلول 80% على للحصول املنتجات تلك من صادراا على الدول تلك وتعتمد املعادن، أو للبترول أساسا مصدرة

. اخلام واملواد البترول من كل على الطلب اخنفض فقد آسيا، يف الكبري للكساد ونظرا األجنبية، العمالت املتحدة الواليات مثل دوال أن هو آخر، جانب ومن. أيضا ذلك من واألرجنتني الربازيل تعان وقد

اخنفاض من استفادت اخلام، واملواد البترول من وارداا على تعتمد اليت األوروبية الدول وبعض األمريكية .املواد تلك من الواردات أسعار

لباقي انتشرت مث اخلمس، اآلسيوية الدول يف املالية اعاتالقط يف اندلعت األزمة أن هي واخلالصة حيث احلقيقية، القطاعات خالل من األخرى للدول العدوى أثر حدث وقد أخرى، ولدول القطاعات

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

124

تلك يف الثقة املستثمرون فقد حيث املالية، القنوات خالل ومن املتأثرة، الدول يف الواردات اخنفضت . اجليدة االقتصاديات من حىت املالية للموارد سحبهم هعلي ترتب مما االقتصاديات،

.األجنيب الصرف سعر على االقتصادي االنفتاح صدمات انعكاسات: ثالثا يف األجنيب الصرف لسعر صدمات ثالث لبندا هذا يف نتناول: 1األجنيب الصرف سعر صدمات -1

السلع نسبة زيادة إىل يؤدي سوف التحول سياسات انتهاج كان فإذا االقتصادي، التحول دول اقتصاديات على اليمني ناحية إىل تنتقل سوف RR الدالة فإن تزيد، سوف RN / RT أن أي اإلنتاج، يف لالجتار القابلة Q1 النقطة عند التجارة ميزان يف حتسن وحيدث ،R1R1 ليصبح ،(b) 06-02 رقم الشكل يف املوضح النحو من الصرف سعر يف االرتفاع هذا ويتحقق ،Q2 النقطة إىل التوازين احلقيقي الصرف سعر يرتفع عندما غري السلع على الطلب يف زيادة وجود من رمبا ينتج والذي احمللي، السعر مستوى يف ارتفاع حدوث خالل املرجح ومن اجلاري، احلساب وضع تقوية بسبب االمسي الصرف سعر ارتفاع طريق عن أو لالجتار، القابلة ذلك وان – اإلصالح سياسات تستمر عندما الطويل، املدى يف األقل على – الدخل على اجيايب أثر وجود اخلاصة دخلال ملرونات النسبية القوى على باالعتماد ذلك ويكون ،CC الدالة انتقال إىل يؤدي سوف

الدالة فإن األخرية، من أكرب األوىل كانت فإذا لالجتار، القابلة غري وتلك لالجتار، القابلة السلع على بالطلبCC احلقيقي الصرف سعر يف االرتفاع تلطيف إىل يؤدي ذلك وأن اليمني، ناحية إىل تنتقل سوف.

.681-679: ص ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد رونالد هالوود، بول سي 1

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

125

.لالجتار القابلة لسلعا إنتاج نسبة يف املوجبة الصدمة: 06-02 رقم الشكل

(a) (b)

. 680: ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد ورونالد هالوود بول سي: املصدر

احلساب إن حيث ،E1E1 إىل EE من تنتقل ،(a) 06-02 الشكل يف اخلارجي التوازن دالة إن التوازن ويتحرك ،Q احلقيقي الصرف لسعر قيمة أي عند االستيعاب بزيادة يسمح املدعم، رجياخلا

الداخلي، التوازن دالة من ألقل االستيعاب يزيد أن ينبغي حيث M1 إىل M نقطة من اخلارجي/ الداخلي .احلقيقي الصرف سعر يف احلادث لالرتفاع نتيجة احمللية السلع عن بعيدا الطلب حتول أثر لتعويض وزيادة اخلارجية، التجارة انفتاح بسبب رمبا CN /CT النسبة زيادة إىل التحول سياسات أدت وإذا -02 رقم الشكل يف ورد حسبما اليمني ناحية إىل تنتقل وحيدث CC الدالة فان األجنبية، السلع توافر درجة

07(b)، لتصبح C1C1 النقطة إىل لتوازينا احلقيقي الصرف سعر يف اخنفاض وحيدث Q2، اخلارجي والتوازن من اخلارجي/ الداخلي التوازن وضع ينتقل وبالتايل E1E1 إىل EE من يتحرك ،(a)07-02 الشكل يف

اختالال شهد والذي الداخلي، التوازن على للحفاظ االستيعاب يف اخنفاض وحيدث ،M1 إىل M النقطة التحول دول سلع جتاه األجنيب الطلب حتويل إىل أدى الذي احلقيقي الصرف سعر اخنفاض بسبب

.االقتصادي

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

126

السلع لقطاع املقدم الدعم إلغاء مت فق االقتصادي، التحول دول يف لإلصالحات الظاهر التتابع ثبات ومع إىل األخرية السياسة أدت فكيف لالجتار، القابلة غري السلع قطاع من فعال إلغاؤها مت عندما لالجتار، القابلة .احلقيقي الصرف سعر على التأثري

لالجتار القابلة السلع استهالك نسبة يف املوجبة الصدمة: 07-02 رقم الشكل

(a) (b)

.681: ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد ورونالد هالوود بول سي: دراملص

السلع إنتاج ينخفض عندما اليمني ناحية إىل تنتقل RR الدالة أن جند ،(b)08-02 رقم الشكل يف إىل EE الدالة وتنتقل لالجتار، القابلة السلع قطاع لصاحل للموارد ختصيص إعادة حدوث لالجتار، القابلة غري

E1E1، احلقيقي الصرف لسعر قيمة أي عند لالستيعاب أكرب مستوى تدعيم ميكن حيث Q، حدثت وإذا سوف ،(a)08-02 رقم الشكل يف الداخلي التوازن دالة فإن اهليكلية، البطالة يف زيادة الدعم، إللغاء نتيجة ،Q احلقيقي الصر لسعر مستوى أي عند ينخفض أن بغيين االستيعاب أن حيث اليمني، جهة إىل تنتقل

الدخل أثر إن يزيد، سوف لالجتار القابلة غري للسلع النسيب السعر فإن احلقيقي، الصرف سعر يرتفع وحيث يف األمر هذا مل سوف ولكننا البطالة، ملعدل التوازين املستوى زيادة من تنبع أن ميكن CC الدالة على

.احلايل الوقت

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

127

لالجتار القابلة غري للسلع املقدم الدعم إلغاء: 08-02 رقم لشكلا

(a) (b)

.681: ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد ورونالد هالوود بول سي: املصدر

: األجنيب الصرف سعر على وأثرها االقتصادي التحرير صدمات تفسري مناذج -2

( االجيابية اخلارجية الصدمات تسببها اليت السلبية اآلثار عن للتعبري اهلولندي املرض مصطلح يستخدم القدرة اخنفاض يف متمثال هيكليا واختالال تغريا حتدث واليت االقتصاد على) املال رأس تدفقات مثل

ذلك وينعكس احمللية السلع قطاعات ازدهار مقابل املزدهرة، وغري التجارة سلع لقطاعات للدولة التنافسية اليت النماذج أهم نكتشف أن وميكن الصدمات، هذه مثل الناتج احلقيقي الصرف معدل ارتفاع على

:1النقطة هذه عن تكلمت السلع، من نوعيني ينتج مفتوح صغري القتصاد منوذجا ماكنون استخدم: ( Mckinnon 1976) منوذج -أ

:التالية الفروض على واعتمد للتجارة، قابلة غري وأخرى للتجارة قابلة سلع

.خارجيا حمددة األموال رؤوس تدفقات تعدد - .احمللي السوق يف والطلب العرض لظروف طبقا للتجارة القابلة غري السلع أسعار تتحدد -

اقتصاديات يف دكتوراه أطروحة ،" ارنةمق دراسة – النامية الدول يف الصرف معدل على األموال رؤوس تدفقات أثر" ،فاخر العزيز عبد أماين 1

.89-85: ص ص ،2002 -مصر – حلوان جامعة اخلارجية التجارة

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

128

.اإلنتاج عناصر أسواق يف التوازن املرنة اإلنتاج عناصر أسعار تضمن - هيكل إىل السلبية املرض أعراض النتقال كسبب اإلنفاق، أثر على منوذجه يف Mackinnon ويركز

إىل ذلك يؤدي فسوف الداخل، إىل األموال رؤوس تدفقات زيادة لصدمة االقتصاد تعرض فإذا االقتصاد، قابلة الغري السلع( احمللية السلع على الطلب زيادة عليها يترتب واليت االقتصاد، يف املتاح الدخل زيادة

وهذا احلقيقي، الصرف معدل يف ارتفاعا حمدثا النسبية سعارهاأ ارتفاع يف الطلب زيادة وينعكس ،) للتجارة .اإلنفاق بأثر يسمى ما وهذا التجارة، لسلع احمللي اإلنتاج ينخفض بينما جاذبية أكثر السلع هذه جيعل ما أن حيث اإلنتاج، عناصر عوائد على األموال رؤوس تدفق أثر حتليله يف أيضا Mackinnon ويناقش

هذه إلنتاج بكثافة املستخدم اإلنتاج لعامل احلقيقي العائد من يزيد للتجارة القابلة غري السلع أسعار اعارتف سلع بإنتاج مقارنة كبريا حتيزا يتلقيان والعمل للتجارة قابلة غري السلع أن القول ميكن فإنه وبذلك ، السلع

.القطاع هذا يف املال رأس بأصحاب يضر مما التجارة، ارتفاع حيدث قد أنه يرى حيث اهلولندي، املرض لظاهرة االستثناءات بإحدى Mackinnon وخيرج أيضا ولكنه ،) اهلولندي املرض نظرية به تنبأ ما عكس( للحماية نتيجة التجارة سلع قطاعات لبعض إنتاج .اهلولندي املرض نظرية به تتنبأ وهو( احلماية هذه هلا تتوافر مل إذا القطاعات هذه مثل تدهور على يؤكد القطاع على السلبية اآلثار بإبراز corden قدمه الذي النموذج يهتم: ( Corden 1984) منوذج - ب

وطبقا احلقيقي، الصرف لسعر املستمر االرتفاع خالل من خارجية صدمة حدوث إثر للدولة الصناعي والقطاع ،(B) الرائج القطاع: وهي رئيسية اتقطاع ثالث إىل االقتصاد تقسيم فيتم corden لنموذج .التجارة سلع والراكد الرائج قطاع من كل وينتج ،(N) للتجارة القابلة غري السلع وقطاع ،(L) الراكد

وجود أو تكنولوجي حتسن نتيجة إما ،(B) القطاع رواج يف تتمثل خارجية صدمة حدوث كوردن ويفترض وأثر اإلنفاق، أثر: مها أثران الرواج هذا على ويترتب الدويل، ادلالتب معدل حتسن أو جديدة اكتشافات

:يلي فيما احلقيقي الصرف معدل على وأثره منهما كل توضيح ويتم اإلنتاج، عناصر انتقال زيادة وبالتايل ،(B) الرائج القطاع يف املتولد الدخل زيادة خالل من فيتضح اإلنفاق أثر خيص فيما -

مث ومن احلكومة، عليها حتصل اليت الضرائب خالل من أو اإلنتاج، عناصر حابأص خالل من اإلنفاق

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

129

باالرتفاع يعرف ما وهذا للتجارة القابلة السلع ألسعار بالنسبة للتجارة القابلة غري السلع أسعار ترتفع .الصرف ملعدل احلقيقي

ارتفاع إىل الرائج القطاع يف ادثاحل الرواج يؤدي حيث اإلنتاج، عناصر انتقال بأثر الثاين األثر يتعلق - احملصلة وتتوقف (B) الرائج القطاع إىل العمل انتقال إىل يؤدي وهذا القطاع، هذا يف للعمل احلدي الناتج

.اإلنتاج عناصر انتقال وأثر اإلنفاق أثر من لكل النسيب احلجم على النهائية الصرف معدل على األموال رؤوس تدفقات أثر بني العالقة بتحليل الثمانينات أوائل منذ كوردن اهتم وقد

ويعد خارجيا، متغري يعد األموال رؤوس تدفقات تغري أن فرض وحتت اإلنفاق، أثر خالل من احلقيقي، .العالقة هذه بدراسة اهتموا الذين االقتصاديني من كوردن

الدراسات بني جوةالف اجتياز إىل تحليلال هذا يسعى :( Neary et Wijnbergen 1991 ) منوذج -ج غري السلع قطاع هو األول قطاعيني، وجود على النموذج ويقوم اخلارجية، للصدمات والتطبيقية النظرية التجارة سلع قطاع وهو اآلخر والقطاع والعرض، الطلب قوى خالل من سعرها ويتحدد للتجارة، القابلة

.خارجيا القطاع هذا يف السعر ويعد الرائج، القطاع سلع جبانب تقليدية جتارية سلعا تنتج اليت غري السلع سوق يف التوازن شروط خالل من توضيحه ميكن الصدمة، على املترتب اإلنفاق ألثر وبالنسبة

:للتجارة القابلة yqCqX NN ,

) العرض جانب( للتجارة القابلة غري السلع قطاع ناتج: XN: حيث CN :الطلب جانب( للتجارة القابلة غري السلع استهالك( q :للتجارة القابلة للسلع بالنسبة للتجارة القابلة غري السلع سعر. Y :التجارة سلع من بوحدات مقاسا( احلقيقي الدخل.( للتجارة القابلة السلع سعر إىل للتجارة القابلة غري السلع سعر نسبة تغري خالل من التوازن ويتحقق

(q)، الصرف معدل أنه على فيعرف السعر هذا مقلوب أما االقتصاد، يف الرئيسي املتغري هو السعر هذا ويعد .للتجارة القابلة غري السلع سعر اىل للتجارة القابلة السلع سعر نسبة ميثل هوو احلقيقي،

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

130

على عليها الطلب يعتمد بينما احلقيقي، الصرف معدل على للتجارة القابلة غري السلع عرض ويعتمد يادةز هو اخلارجية للصدمة األويل األثر ويعد احلقيقي، الدخل ومستوى احلقيقي الصرف معدل من كل

سعرها ارتفاع على ينعكس ما وهو اإلنفاق، زيادة أثر لوجود نتيجة للتجارة، القابلة غري السلع على الطلب .احلقيقي الصرف معدل ارتفاع إىل يؤدي مما النسيب،

أو جديدا مورد الكتشاف إما اخلارجية الصدمات أثر على النموذج هذا يركز: ( gelb 1988) منوذج -د الدولة، يف احلقيقي الصرف معدل على وبالتايل املوارد، ختصيص إعادة على وأثرها السلع، فقةن أسعار زيادة

أثر يؤدي بينما الرائجة، القطاعات إىل اإلنتاج حتول أثر من كل إىل األثر هذا االقتصادي هذا ويرجع قطاع تقلص أن ويرى ارة،للتج القابلة غري السلع قطاع إىل التجارة سلع قطاع من اإلنتاج حتول إىل اإلنفاق النموذج، هذا يف التوازن مفتاح هو احلقيقي الصرف سعر ويعد اهلولندي، املرض منوذج جوهر هو التجارة .التجارة سلع إىل للتجارة القابلة غري السلع سعر نسبة أنه على (gelb) يعرفه والذي

من كثري يف يستخدم والذي الفعال، يقياحلق الصرف معدل مفهوم إىل أيضا gelb االقتصادي ويشري يف لألسعار القياسي الرقم بنسبة االمسي، الصرف معدل تعديل خالل من حسابه ويتم التطبيقية، الدراسات

: كاآليت الفعال احلقيقي الصرف معدل يكون وبذلك ،) التجاريني الشركاء ألهم بالنسبة( اخلارج

epp

REER d

: حيث REER :الفعال احلقيقي الصرف معدل.

Pd :الداخل يف بأسعار القياسي الرقم. e :االمسي الصرف معدل.

P* :اخلارج يف لألسعار القياسي الرقم. تؤدي السلع، إحدى أسعار ارتفاع يف تتمثل مواتية لصدمة االقتصاد تعرض فان gelb لنموذج وطبقا

زيادة وبالتايل الدخل، وزيادة اإلنفاق، ألثر نتيجة للتجارة القابلة غري السلع أسعار ارتفاع إىل الصدمة هذه

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

131

تفعوير للتجارة، القابلة السلع حنو اإلنتاج ختصيص إعادة إىل بدوره يؤدي وهذا السلع، هذه على الطلب .جديد مستوى إىل بانتقاله احلقيقي الصرف معدا جتتاح االقتصادي التحرير فلسفة بدأت لقد: األجنيب الصرف سعر على االقتصادي التحرير آثار -3

عن النامجة اآلثار نفهم أن الضروري ومن العشرين، القرن سبعينات اية منذ النمو يف اآلخذة الدول بالسياسة ذلك وارتباط املعنية، للدولة التوازين احلقيقي الصرف سعر على املختلفة التحرير صدمات

مليزان اجلاري احلساب على يؤثر احلقيقي الصرف سعر مستوى فإن لذلك، ذلك، تلي اليت االقتصادية .الداخلي والتوازن املوارد وختصيص الدولة، مدفوعات

اخنفاض إىل يؤدي سوف الواردات، على اجلمركية التعريفة خفض أن جند اإلحالل، آثار تناولنا فإذا يف وزيادة لالجتار، القابلة السلع على الطلب يف زيادة وجود إىل يؤدي ألنه التوازين، احلقيقي الصرف سعر

حترير إن أكرب، منافسة لالجتار القابلة السلع إنتاج قطاع يشهد حيث لالجتار، القابلة غري السلع من املعروض دراسة مثل التطبيقية الدراسات أيدته ما وهو احلقيقي، الصرف سعر يف اخنفاض حدوث إىل ييؤد التجارة

( Edwards, 1989 )، دراسة (Tokarick, 1995 ) 1. التحرير، فلسفة مسات من أخرى مسة اإلمجايل احمللي الناتج من كنسبة احلكومي اإلنفاق ضختفي ويعترب

سوف CC الدالة فإن – الراجح األمر وهو – لالجتار القابلة غري السلع على الطلب تقليل إىل ذلك أدى فإذا االخنفاض يعكس مما التوازين، احلقيقي الصرف سعر يف اخنفاض وحيدث على وذلك اليمني، ناحية إىل تنقل

.للتجار القابلة غري للسلع النسيب السعر يف احلادث تؤدي) الواردات ألسعار بالنسبة الصادرات أسعار زيادة أي( التجارة شروط يف االجيابية والصدمة

ىعل الطلب زيادة إىل الدخل على االجيايب األثر يؤدي حيث احلقيقي، الصرف سعر يف ارتفاع حدوث إىل .النسيب سعرها ارتفاع إىل يؤدي مما لالجتار، القابلة غري السلع

.154: ص ذكره، سبق مرجع ،" االقتصاد لتحرير األمثل النهج" ،الطنبويل وسعاد بطرس صليب ترمجة ماكينون رونالد 1

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

132

ىعل تعقيدا، أكثر األمور فإن ديناميكي، إطار ظل يف أنه إىل" Edward " أشار :1الديناميكية اآلثار -أ الفعلي االخنفاض لكن التوازين، احلقيقي الصرف سعر اخنفاض إىل أدت صدمة حدوث نفترض املثال، سبيل

تتواءم األسعار وأن أخرى، عملة إىل مربوط االمسي الصرف سعر ألن رمبا( الكافية بالسرعة يتحقق ال االقتراض طريق عن عجزال هذا متويل وميكن جتاري، عجز حدوث إىل يؤدي سوف األمر هذا وأن ،) ببطء الدين هذا تسدد لكي الدولة تتحملها اليت االلتزامات تتولد الدولية، املديونية تزيد وعندما اخلارج، من

الصرف سعر يف االخنفاض معدل أن جند لذلك املستقبل، يف جتاري فائض خالل من ذلك ويكون األجنيب، يكن مل إذا أكرب باخنفاض رمبا ينتهي سوف األمر ولكن اخلارج، من االقتراض طريق عن يتباطأ احلقيقي

.جتاري فائض توليد إىل احلاجة بسبب خارجي اقتراض هناك

يكون اليت باحلاالت القائمة، األجنبية الديون سداد الدولة فيها ختتار اليت احلاالت مبقارنة قمنا وقد عندما أكرب يكون أن جيب احلقيقي، الصرف رسع يف االخنفاض حجم إن الدين، هذا فوائد دفع جمرد عليها اليت احلالة هي وتلك أكرب، جتاري فائض توليد األمر يتطلب حيث اخلارجية، ديوا تسدد أن الدولة ختتار

فقط حيتاج احلقيقي الصرف سعر أن جند األخرى، احلالة ويف الفترتني، ذو" Edwards" منوذج ناقشها الديون على املستحقة الفائدة سداد خالله من ميكن أكرب جتاري فائض وليدلت يكفي مبقدار االخنفاض إىل

.احلقيقي الصرف لسعر احملفظة مليزان" Allen et Stein" منوذج تشبه احلالة وهذه القائمة، عرب منحنيا مسارا للدولة احلقيقي الصرف سعر اختاذ يف السبب تكون الصدمات أن جند لذلك، على يعتمد ألنه ذلك، ماهية بالضبط تعرف لكي للحكومة بالنسبة للغاية صعبا يكون األمر كنول الزمن، االستهالك، ويف اإلنتاج عملية يف اإلحالل على القدرة اخلارجي، االقتراض وشروط مقدار الصدمة، طبيعة تكون أن حدوثها قعاملتو الصدمات كانت إذا وما الزمين، التفضيل ومعدل الدخل، آلثار النسبية والقوة" Edwards" قام احلقيقة، ويف ،) األجنيب التمويل إىل الدخول عملية حيكم قد ما وه( مستدمية أو مؤقتة

.628-626: ص ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل والتمويل النقود" ،ماكدونالد ورونالد هالوود بول سي 1

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

133

وصدمات الواردات، على اجلمركية التعريفة تأثري كيفية ملعرفة إمكانية هناك ليست: " التالية باملالحظة ". الزمن عرب التأثري هذا توزيع وكيفية التوازين الصرف سعر على التجارة، شروط سعر بسياسة املعنية النمو يف اآلخذة الدولة حلكومة بالنسبة كربى أمهية ذات النقطة هذه وتعترب

مساره من قريبا يتواءم احلقيقي الصرف سعر كان إذا ما نعرف أن الصعب من أنه ذلك ويعين الصرف، مثل يتطلب األمر كان إذا ما أو االقتصادية، السياسة أعمال من معني لبعم القيام األمر يتطلب وال التوازين،

اختالل وحدوث االقتصادية املوارد ختصيص سوء إىل يؤدي مما التوازين، املسار عن البعد بسبب العمل هذا .كلي اقتصادي

من الدولية التنافسية قدرا على احلفاظ حتاول ما حكومة أن نفترض: 1والتضخم النقدية الرقابة - ب فوق احمللي التضخم معدل فرق بنفس لعملتها االمسي الصرف سعر اخنفاض على تقوم سياسة انتهاج خالل

.احلقيقي لصرفا سعر تستهدف سياسة يعادل األمر هذا إن العاملي، التضخم معدل متوسط

املثال، سبيل على احلقيقي، الصرف لسعر صدمة حدوث حالة يف احلدوث حمتملة مشكلة وهناك احلقيقي الصرف سعر حيتاج احلالة، هذه يف بالدولة، اخلاصة التجارة شروط يف حاد حتسن حدوث بسبب

لسعر قابلية هناك تكن مل فإذا ار،لالجت القابلة غري السلع على الطلب يف الزيادة حجم ليعكس لالرتفاع شكل يف تظهر سوف احلقيقي الصرف سعر تصيب اليت الصدمات مجيع فإن التغري، على االمسي الصرف

ال أنه ومفادها،" Monteil et Ostry " إليها أشار اليت النتيجة إىل نصل مث ومن التضخم، معدل يف تغيري املرتكزات دور يلعب أن ميكن النقدي، اجلانب تهدفنس وال االمسي، الصرف سعر نستهدف أن ميكن

فشل إن املرحبة؟ غري النتيجة هذه وراء تقع اليت األسباب عن نتساءل وهنا. احمللية األسعار ملستوى االمسية التجارة شروط حتسن إن حيث جتاري، فائض حدوث إىل يؤدي سوف االرتفاع، يف احلقيقي الصرف سعر

يف تضخمية زيادة حدوث إىل يؤدي سوف التجاري الفائض إن لصادرات،ا حصيلة زيادة إىل يؤدي معدالت فإن املدفوعات، لفائض النقدي األثر تعقيم يف احلكومة تنجح لكي أنه والحظ النقدي، املعروض

.628: ص ذكره، سبق مرجع ،" الدويل لوالتموي النقود" ،ماكدونالد ورونالد هالوود بول سي 1

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

134

حدوث مع الدخل زيادة نتيجة النقود على الطلب يف زيادة حلدوث نتيجة ترتفع سوف احلقيقية الفائدة رؤوس وكانت مفتوحا، املدفوعات مليزان املال رأس حساب كان إذا واآلن، التجارة، طشرو يف حتسن

قادرا يكون لن احلقيقي احمللي الفائدة سعر فإن التنقل، على القدرة من كبرية درجة على الدولية األموال لذلك بالكامل، داخليا تحددي متغريا احلالة هذه يف النقود وتصبح العاملي، الفائدة ملعدل بالنسبة الزيادة على يف النقدية السياسة استخدام ميكن ال احمللية، النقدية األرصدة على خارجية رقابة وجود عدم ظل ففي

.األسعار مستوى استهداف

.االقتصادية التحوالت ظل يف النامية للدول الصرف نظم تطبيق: الثالث املبحث

برامج إجناح يف النظم تلك تلعبه الذي الدور من النامية لالدو يف الصرف سعر نظم أمهية تنبع املدى على التحرير سياسات جناح ضمان على العمل ويف جهة من القصري املدى على االقتصادي اإلصالح

التضخم من كل على مباشر تأثري من هلا ملا أيضا السياسات هذه أمهية وترجع أخرى، جهة من الطويل .االقتصادي لإلصالح قيةاحلقي التكلفة وختفيض أن نستطيع هلا، املالئمة الصرف سعر سياسات وخاصة النامية الدول القتصاديات املتأنية وبالقراءة

القتصاد املتحولة الدول كل تالءم واحدة صرف سعر سياسة توجد ال أوال،: نقاط ثالث نستخلص سعر سياسة أفضل حتديد يصعب دولة بكل صةاخلا االقتصادية الظروف دراسة مع حىت: ثانيا السوق، املمكن من أنه إال التعقيد غاية يف كلي اقتصاد مناذج من األمر يتطلبه ملا وذلك إتباعها أن ميكن صرف بني االختيار حتمية النامية الدول توجد ال ثالثا، دوليا، و حمليا ما دولة ألوضاع مالئمة تبدو سياسة اختيار سعر يعكس حىت التعومي سياسة لتطبيق الدول هذه حاجة تزايد من بالرغم املطلق التعومي أو التام التثبيت النظم من العديد توجد والتعومي التثبيت فبني العاملية، السوق يف الدول هلذه احلقيقية األوضاع ا الصرف

الدول تلك أن إال ،1ميةالنا للدول االقتصادية الظروف تفاوت وحبكم النامية، الدول تطبقها أن ميكن اليت

.61: ص ،2003 أوت/ جويلية – العربية املصارف احتاد ،" مرنة أم ثابتة صرف أسعار: العربية العمالت" ،عزام توفيق هنري 1

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

135

تلك يتبع وما الصرف لسعر مالئمة سياسة حتديد معها يصعب اليت العامة السمات من عدد يف تشترك تلك تلخيص وميكن الصرف، سعر يف املنشود االستقرار لتحقيق النقدية تالسياسا تلعبه دور من السياسة :أساسية نقاط ثالث يف السمات

.واملصداقية الشفافية تنقصها ما غالبا االقتصادية السياسات -

.له احملددة الرئيسية التغريات نقص بسبب الطويل املدى على التوازين الصرف سعر حتديد صعوبة -

وعدم احمللية العمالت تذبذبات ملخاطر األجنيب االستثمار لتعرض األجنيب املال رأس تكلفة ارتفاع - سياسة اختيار فإن األول املقام يف مقترضة دول هي النامية الدول وألن عموما، الصرف سعر استقرار

.الدول هذه إىل األجنيب املال رأس جذب صعوبة تعين املصداقية تفقد الصرف سعر

الصرف سعر نظام اختيار عند االعتبار بعني وتضعها النامية الدول فيها تشترك أساسية اتمس هذه نظام اختيار عند الدول تلك يف القرار صانع إليها ينظر متفاوتة أخرى حماور هناك فان ذلك ومع مالئم،

الشركاء ألهم يةاالقتصاد والظروف اخلارجي، العامل مع التعامل حجم احملاور تلك أهم ومن الصرف، سعر قبل من ذكرنا وكما اخلارجية، املعامالت معظم ا جتري واليت األجنبية العمالت استقرار ومدى التجارة يف

. بينها من لتختار الصرف سعر نظم من كبريا عددا الناشئة الدول أمام فإن

.النامية الدول يف الثابتة الصرف سعر نظم تطبيق: أوال وجود خالل من الثبات شديدة الصرف أسعار نظم منها متعددة أنواع النظام هذا تحت يندرج

وهي الوسيطة الصرف أسعار نظم إىل باإلضافة الدولرة أو currency board العملة على لإلشراف جملس النطاق نظم أو العمالت من بسلة أو واحدة بعملة مربوطة إما للتعديل قابلة مربوطة صرف أسعار نظم

متشاة مسات هلا الدول هذه أن جند أخرى، بعمالت احمللية عمالا ربط نظام تطبق اليت الدول إىل بالنظرو :كاآليت هي السمات وهذه Mussa.et al (2000) إليها أشار قد

مخسة هلا السنوي الوطين الدخل يتعدى أال مبعىن نسبيا صغريا الدول تلك اقتصاد حجم يكون أن - .أمريكي ردوال مليارات

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

136

.ثابتة صرف سعر نظم تطبيق على يشجع مما الدول هذه يف التضخم نسب ارتفاع - .العاملية السوق يف الناشئة األسواق اندماج درجة ضعف - .بعملته احمللية العملة ربط يتم رئيسي جتاري شريك وجود - .التجارة يف الرئيسي وشريكها الدولة بني االقتصادية واألزمات الصدمات تشابه - .شريكها سياسة على واعتمادها النقدية سياستها استقالل عن للتخلي الدولة استعداد - .الرئيسي شريكها عملة على للدولة املايل للنظام الكلي االعتماد - .الدول تلك يف املالية السياسات واستقرار مرونة - .الدول هذه يف العمل سوق مرونة - .الدولية االحتياطات من كبري حبجم النقدية السلطات احتفاظ -

يف الصغرية الدول بعض الكارييب، جزر دول مثل النظام هذا تطبق اليت الدول من العديد وهناك Franc دول أيضا وهناك األمريكي، بالدوالر احمللية عمالا تربط واليت اهلادي واحمليط الوسطى أمريكا

zone ا تربط كانت واليتا بربط بدأت وقد الفرنسي رنكبالف عمال1999 عام منذ باليورو عمال، .السنغافوري بالدوالر املرتبطة بروناي وأيضا اهلندية بالروبية يرتبطان اللتان وبوتان نيبال أيضا وهناك مةمالئ على تقريبا عاما اتفاقا هناك فإن السوق، القتصاديات املتحول والدول الناشئة للدول وبالنسبة عدة االتفاق وهلذا االقتصادي، واإلصالح التحرير من األوىل املراحل يف الصرف سعر تثبيت سياسات تطبيق

:منها نذكر نظرية مربرات إزالة هي االقتصادي اإلصالح برامج بداية يف الثابت الصرف سعر سياسة تطبيق فوائد معظم إن -

االقتصاد يف االمسية املتغريات منو يف والتحكم للتداول القابلة السلع ألسعار حدود ووضع التضخم الصرف، سعر بتغريات شديدا تأثرا واألجور األسعار مثل املتغريات تلك فيها تتأثر اليت الدول يف وخاصة( األرجنتني جتربة مثل ارتكازي كمحور الصرف سعر استخدام يف الناجحة التجارب من العديد وهناك ). 1986-1987( والربازيل) 1992-1991

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

137

والتقليل التجارة حترير مع الثابت الصرف سعر سياسة تطبيق فإن) الوحيد السعر نظرية( اليه تشري مما - تنافسية زيادة مث ومن العاملية ومثيالا احمللية األسعار بني الفجوة تطبيق بإمكانه اإلدارية املعوقات من

.الصادرات .ا وااللتزام التضخم تقليل سياسة لتطبيق رباك مصداقية يعطي الصرف سعر تثبيت -

من الكثري بدأ فقد الثابت الصرف سعر سياسة لتطبيق نظريا املقبولة املربرات هذه من وبالرغم :يلي كما تلخيصها ميكن واليت النظام هلذا انتقادات توجيه يف االقتصاديني

مصداقية من أيضا تنبع وإمنا الصرف سعر تثبيت من فقط تنبع ال الصرف سعر سياسة مصداقية إن - من حيسن أن وحده الثابت الصرف سعر يستطيع ولن النظام، ذا املرتبطة واملالية النقدية السياسات

.السياسات تلك معه تتوافق مل إذا االقتصاد صورة بعد فيما التثبيت أعباء أهم وتصبح الصرف، سعر تثبيت فوائد تقل التضخم، وإزالة الوقت مرور مع و -

يف املعنية للدول التنافسية القدرة من اإلضعاف شأنه من وهذا تقييمها يف مغاىل احمللية العملة تصبح أن هو .العاملية األسواق

ختفيض يتبعها مؤقتة سياسة يكون ما غالبا السوق القتصاد املتحولة الدول يف الصرف سعر تثبيت إن - للتضخم املقاوم الصرف سعر تثبيت تأثري فإن وبالتايل القتصادي،ا اإلصالح برامج يف البدء بعد العملة

.العملة بتخفيض التوقعات تزايد مع فعاليته تتالشى ما سرعان على الشديد السحب على العمالء افت وحاالت للشائعات التعرض كثرية الناشئة البلدان أسواق إن -

.العاملية السوق يف أحداث من يقع ما تفسري ءوسو املعلومات قلة بسبب املربر غري والذعر العمالت أطلق ما شعبية ارتفعت بينما كفاءا، الوسيطة الثابتة الصرف أسعار نظم فقدت ما سرعان وهكذا

العملة على اإلشراف جملس مثل الثبات شديدة الصرف أسعار نظام bastian Edwards ( 2000 ) عليه عن فضال املنخفضة التضخم ومعدالت والشفافية املصداقية توفر الثبات شديدة النظم وهذه الدولرة، أو

وأسعار العملة قيمة ختفيض ومن املضاربة خماطر من التقليل على تساعد قوية مميزات وهي املايل، االستقرار اخنفاض على ما بلد يف الصرف سعر خطر اخنفاض ينعكس وبالطبع استقرارها، وزيادة احمللية الفائدة

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

138

bastian أشار بالفعل النظم هذه مصداقية تتحقق وحىت البلد، ذلك مع بالتعامل املرتبطة املخاطر واتعال

Edwards ( 2000 ) مالية سياسة توفر أن الدولة على فيتعني الرئيسية القضايا بعض معاجلة أمهية إىل جيب وكذلك الدورية، التقلبات اجهةمو املالية للسياسة تتيح اليت األساسية البنية تقيم وأن ودائمة مستقرة

البنوك من جمموعة مع يتعاقد أن أو أخرى جهة إىل األخري املقرض وظيفة يوكل أن املركزي البنك على األطراف متعددة مؤسسة أو أجنبية دولة مع نقدية اتفاقية يوقع أن أو إئتمانية احتياطات لتوفري األجنبية .كافية باحتياطات النقدية السلطات احتفاظ الثبات شديدة الصرف سعر نظم تتطلب وأيضا املبالغة أمهها ومن العيوب، من ختلو ال الثبات شديدة الصرف سعر نظم أن إىل اإلشارة جتدر وهنا االقتصادي النمو معدالت يف تباطؤ إىل الصدمات تلك ترمجة إىل باإلضافة هذا الصدمات، وأثر فيحجم .البطالة معدل وارتفاع اعتمدت االقتصادي، اإلصالح بداية يف: الصرف لسعر الزاحف الربط نظام تطبيق يف بولندا جتربة

اإلصالح لربامج ارتكازيني كمحوريني األجور منو معدل يف والتحكم الصرف سعر تثبيت على بولندا من كل وحتسني ريرالتح سياسات دعم يف احملمودة، نتائجه بداية يف الصرف سعر تثبيت وكان االقتصادي،

مبستويات التضخم اخنفاض أدى بعد وفيما التضخم، من واحلد اجلارية املعامالت وميزان التجاري امليزان قيمة بتخفيض بولندا قيام من وبالرغم ،1988 عام ويف العملة، قيمة ارتفاع يف تصب التوقعات كل كانت األجور وزيادة التضخم ارتفاع بسبب يقياحلق الصرف سعر من حيسن مل اإلجراء ذلك أن إال عملتها توقعات زيادة يف بإسهامها التضخم إزالة تعوق املتبعة الصرف سعر سياسة أن واضحا وأصبح االمسية، . العملة ختفيض

مسبقا، املعلن الزاحف الربط وه آخر صرف سعر نظام تطبيق عن اإلعالن مت سبق ما ضوء ويف اهلدف وكان املستمرة، التخفيض توقعات من املركزي البنك حيد أن هو املسبق اإلعالن من الغرض وكان من بدال العمالت من بسلة احمللية العملة ربط على النظام هذا اعتمد التضخم، إزالة هو النظام هلذا املعلن كان جيدة جنتائ عدة النظام ذلك عن متثل وقد ،%1.8 مبقدار شهريا وختفيضها األمريكي بالدوالر ربطها

العملة ختفيض نسبة أصبحت التضخم، زيادة استمرار ظل يف ولكن احلقيقي، الصرف سعر تقوية أمهها من

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

139

،1993 عام يف مقبولة نسب إىل التضخم وصل أن إىل تدرجييا التخفيض نسبة زيادة إىل أدى مما كافية غري هذا واستمر ،%1.6 إىل 1.8 من الشهرية التخفيض نسبة بتقليل الصرف سعر على الضغط قل مث ومن

.1994 عام يف %33 إىل 1991 عام يف %76 من التضخم اخنفض حىت النظام بدأت وهكذا عموما، الوطين والدخل التجاري وامليزان الصادرات تنافسية مستوى حتسن كما

عام يف %1 بلغ ىتح 1995 عام يف% 1.2 من الشهرية التخفيض نسبة من التقليل يف البولندية احلكومة1998. فيها التضخم معدل لفتخي اليت الدول لتلك مثاليا اختيارا الزاحف الربط نظام تطبيق يف بولندا وجتربة واحلد التضخم وطأة من التخفيف إىل النظام هذا تطبيق أدى لقد التجارة، يف بشركائها مقارنة كبريا اختالفا

.النقدية السياسة استقرار تدعيم عن فضال العملة لتخفيض الكثرية التوقعات من بني الفجوة تقليل يف عظيم أثر الزاحف الربط نظام وتطبيق بولندا يف الصرف سعر الستقرار وكان الدول يف الفجوة هذه تتسع ما وعادة اجلملة، ألسعار القياسي والرقم املستهلكني ألسعار القياسي الرقم

منو على ساعد الصرف سعر استقرار فإن وأيضا االقتصادي، االستقرار بداية مع لسوقا القتصاد املتحولة .للتداول القابلة القطاعات يف االستثمار وزيادة الصادرات

اليت االقتصادية العوامل جتاهل أنه إال صحيحا قرارا كان الزاحف الربط نظام تطبيق أن من وبالرغم املايل العجز تقليص يف مهما دورا للحكومة كانت العوامل تلك وأهم ظام،الن هذا جناح على ساعدت

شدة هي الزاحف الربط نظام سلبيات أهم من ولعل النقدية، للسياسة كبرية مصداقية زيادة يف ساهم والذي .التضخم معدل اخنفاض وبطء االقتصادي النظام على اخلارجية الصدمات تأثري

.النامية الدول يف املرنة صرفال سعر نظم تطبيق: ثانيا

كان طويلة، سنوات مدى فعلى حديثا، ليس العائم الصرف سعر نظام تطبيق حول القائم اجلدل إن مربراته االعتقاد هلذا وكان بنجاح العائم الصرف سعر نظام تطبيق تستطيع ال الناشئة الدول أن احملللون يرى

:يلي فيما ونستخلصها القوية

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

140

.الصرف سعر بتقلبات التأثر شديدة اخلفيفة واملنتجات السلع لتصدير النامية الدول اهاجت - عائم صرف سعر ظل يف النقدية السياسة إدارة حلسن الالزمة املؤسسية للمتطلبات الدول هذه افتقار -

.مطلقة بصورة لتطبيق يكون ما عادة ،العائم الصرف سعر نظام إدارة على القدرة إىل تفتقر اليت املؤسسات ظل ويف -

التضخم وقود النظام هذا يشعل ما وكثريا التخفيض، وتوقعات التضخم على متقلب تأثري النظام هذا النظام هلذا تركيا تطبيق هو ذلك على مثال أحدث يكون وقد كبري، بشكل الفائدة أسعار من ويرفع

%.5000 إىل ا الفائدة سعر وارتفاع وهناك تطبقه، أن النامية الدول على لزاما يصبح سوف ما وقت يف أنه يرون النظام اهلذ واملؤيدون

:منها أسباب لعدة التعومي نظام لتطبيق حتولت اليت الناشئة الدول حكومات من كثري

فقد املختلفة بأنواعه الثابت الصرف سعر نظام لتدعيم الالزمة األجنبية االحتياطيات كفاية عدم - الواردات تغطية من ألقل ،1992 عام يف وأوكرانيا روسيا مثل الدول بعض يف االحتياطيات نسبة وصلت

.أشهر ثالثة يف بداية ففي للتعومي، حتولت اليت للدول أساسية مسة والسياسي االقتصادي االستقرار عدم كان كذلك -

الدول بعض جتد مل امج،الرب تلك فعالية عدم أو التضخم نسبة ارتفاع ومع االقتصادي اإلصالح برامج .زائري و بريو روسيا، رومانيا، الربازيل، مثل عمالا تعومي من بديل

ثبت إذا ألنه تثبيته يصعب املتحولة الدول يف التوازين الصرف سعر يف املؤثرة العوامل تغيري سرعة مع - .االقتصادية املتغريات على سلبية انعكاسات يتحمل سوف خاطئة قيمة على

امليزان يف املزمن العجز من املعاناة دون التجارة حترير الدول على يسهل العائم الصرف نظام يقتطب - سعر نظام إن مباشرة، غري بطريقة الواردات حترير من للحد اإلدارية التعقيدات إىل اللجوء ودون التجاري .لصرفا سعر وتعديل ضبط على بقدرته األجنيب النقد نقص مشكلة ينهي العائم الصرف

1976 عام يف هلا كان النامية البلدان من %36 أن إىل larain et velasco ( 2001 ) توصل ترتيبات لديه %52 و الربط من ما نوع لديه البلدان من فقط %45 كان 1996 عام ويف للربط، ترتيبات

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

141

من الكثري يف االقتصادي حاإلصال برامج مع املتزامن التعومي نظام تطبيق عن ونتج الصرف، ألسعار مرنة سعر تطبيق عن دراسة ففي اهلامة، االقتصادية املؤشرات من الكثري حتسن إىل السوق القتصاد املتحولة الدول

التعومي، نظام تطبيق إثر على أنه Quirk et Douglas ( 1993) وجد الناشئة الدول يف العائم الصرف معدل وزاد وفرتويال، الفلبني بريو، جامبيا، بوليفيا، الربازيل، هي دول ست يف التضخم معدل اخنفض

منو ملعدل بالنسبة أما وروجواي،ي يف السابقة معدالته على وبقي نيجريا هي واحدة دولة التعومي مع التضخم يف الوطين الدخل منو معدل زاد فقد النظام، هذا طبقت اليت البالد من كثري يف اجيابية النتائج فكانت اإلنتاج

ما عادة كان التعومي نظام إىل التحول أن من وبالرغم وفرتويال، أروجواي الفلبني، بريو، نيجرييا، لوفيا،بو يؤدي ال فالتعومي ،1التعومي خماوف بددت الدول هذه جتارب أن إال الصرف أسعار يف أزمات يعقب

جتارب أظهرت فقد اإلنتاج، مستوى اخنفاض أو التضخم معدل ارتفاع أو العملة قيمة ايار إىل بالضرورة تلك حتسني يف كبرية أمهية له التعومي نظام لتدعيم صحيحة ومالية نقدية سياسات وضع أن الدول هذه

. 2املؤشرات سلوفينيا حجم صغر فإن النظرية، الناحية من: الصرف سعر تعومي نظام تطبيق يف سلوفينيا جتربة

ساعدت عوامل عدة فهناك العملية الناحية ومن العائم، الصرف سعر نظام لتطبيق هلا أهال صادهااقت وانفتاح أي اليوغوساليف االحتاد عن استقالهلا بداية يف سلوفينيا لدى يكن مل أوال، النظام، هذا تطبيق على سلوفينيا

مع لسلوفينيا ضروريا كان مالعائ الصرف سعر نظام تطبيق فإن وكذلك اإلطالق، على أجنبية احتياطيات تقسيم وميكن التحول، أثناء يواجهها قد أزمات أية من االقتصاد حلماية وذلك السوق القتصاد حتوهلا بداية أكتوبر يف التعومي نظام تطبيق يبدأ األوىل املرحلة تبدأ مرحلتني إىل سلوفينيا يف الصرف سعر تعومي اجتاه

التوالر" السلوفينية العملة يف حاد اخنفاض املرحلة هذه مظاهر أهم ،1992 عام منتصف يف وتنتهي 1991 باإلضافة جديدة كمؤسسة املركزي البنك مصداقية ضعف مثل عوامل عدة االخنفاض هذا يف وساهم ،"

1 Atish. R Ghosh et Jonathan. D Ostry, " le choix du régime de change ", revue de finance et développement, décembre 2009, pp: 38-39. 2 Quirk .j Peter et Cortes-Douglas Heran, " the experience with floating rates ", finance and development, june 1993, pp: 28-31.

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

142

إىل األجنبية التدفقات قلة ساعدت وأيضا اليوغوساليف، املركزي البنك مع السابقة التجارب سوء إىل .األجنيب النقد على الطلب وزيادة العملة اخنفاض على احمللي السوق يف العملة قيمة وبدأت التوالر، اخنفاض توقف عندما 1992 منتصف يف فتبدأ الثانية املرحلة أما

معدالت أعلى من %40 إىل احلقيقي الصرف سعر يف االرتفاع نسبة وصلت حىت أخرى مرة االرتفاع معدالت حتسن أمهها عوامل عدة العملة قيمة يف االرتفاع هذا سبب كانو ،1992 عام يف الصرف لسعر

أسعار ارتفاع ذلك مع وتزامن الصنع تامة للسلع أساسيا مصدرا لكوا سلوفينيا لصاحل التجاري التبادل يف السياحة انتعاش بسبب اخلدمات ميزان يف بتحسن مصحوبا التجاري امليزان حتسن وكان السلع، هذه

املعروض قلة مع النقود على الطلب وزيادة شهريا %1 إىل التضخم نسبة اخنفاض كان وكذلك نيا،سلوفي كان العملة قيمة الرتفاع آخر وسبب التوالر، قيمة الرتفاع آخر سبب السلوفاين، املركزي البنك من منها

.سلوفينيا يف أسباا أهم من كان واليت لسلوفينيا النقدية التدفقات مكاسب فاقت حيث البداية يف التجاري امليزان على سليب أثر العملة قيمة يف لالرتفاع يكن ومل

الواردات قيمة زادت عندما 1994 عام حىت احلال هذا واستمر العملة، ارتفاع تأثري التبادل معدالت حتسن .التجاري امليزان يف كبري عجز إىل ذلك ليؤدي العملة قيمة ارتفاع بسبب اختاذ أوال،. سلوفينيا يف املطبق الصرف سعر نظام أمام التحديات بعض هناك تبقى الراهن الوقت يف

مىت إىل ثانيا،. السلبية التوقعات بأضرار مهددا اقتصادها جيعل بالكامل الوطنية العملة صرف سعر حترير قرار .العملة قيمة ارتفاع أضرار من احلد يعتستط مبعىن صادراا تنافسية عل احلفاظ سلوفينيا تستطيع

.الصرف ألنظمة احلديثة التوجهات -3 صرف لسعر نظم األخرية السنوات يف تبنت االقتصادية العوملة وأمام الدول اقتصاديات من الكثري إن

كربى مالية أزمة كل يف العوامل أحد أصبحت اليت أخرى، بعمالت املرنة الربط نظم عن مبتعدة عمالا روسيا مث ،1997 عام يف وكوريا واندونيسيا تايلندا وأزمة ،1994 عام اية يف املكسيك أزمة من ابتدءا

دول أما ،2001 عام يف أخرى مرة وتركيا ،2000 عام يف وتركيا واألرجنتني ،1998 عام يف والربازيل

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

143

وإسرائيل إفريقيا جنوب افيه ما أخرى، بعمالت الصرف أسعار بربط تقوم اليت الصاعدة األسواق .األزمات هذه جتنب من متكنت فقد واملكسيك

الصرف أسعار استخدام من بالتحذير السياسات واضعي من كثري يقوم أن اآلن، املستغرب من وليس بأن االعتقاد وهذا ،1األموال رؤوس تدفقات أمام املنفتحة الدول يف) املرن الربط( للتعديل القابلة املربوطة

أو القطب ثنائية النظرة" عليه يطلق للصمود قابلة غري احلر والتعومي اجلامد الربط بني فيما الوسيطة نظم ونقصت كارهة، أو راضية سواء احلل هذا الدول من متزايد عدد قبل وقد ،"ركنيني على ملعتمدا احلل ازدادت بينما التسعينات، خالل الوسطية الترتيبات اتبعت اليت الدويل النقد صندوق يف األعضاء الدول نسبة .مرونة األكثر والترتيبات اجلامد الربط نظم اتبعت اليت الدول نسبة

أن على أجربها ما هذا األموال، رؤوس حركة أمام أبواا فتحت الدول من الكثري نالحظ ماك االقتصادية ظروفها مع متاشيا عملتها صرف سعر لنظام األحسن االختيار خيص فيما دقيقة حسابات تعمل

أن الدول هذه ،Stanley Fischer" فيشر ستانلي" االقتصادي يدعوا السياق هذا يف املستقبلية، ومسريا تدعمها واليت اجلامد، الربط نظم من كانت إذا إال اخلارجية، الصدمات أمام الصمود ميكنها ال الربط نظم

أجنبية عملة اختاذ عمومية أكثر بشكل أو( اليوروة الدولرة، العملة، جمالس إنشاء: مثل سياسية التزامات الربط أو الثابتة الربط نظم القول هذا ويستبعد. نقدي داحتا يف العضوية أو ،) قانونية إبراء كعملة أخرى عن الدفاع مبوجبها احلكومة تلتزم أن إىل تؤدي للتقلب ضيق بنطاق تتسم اليت النظم أو للتعديل، القابل سياسة وأحيانا( نقدية سياسة بتخصيص تلتزم ال ولكنها الصرف، لسعر) القيم من نطاق أو( معينة قيمة املرنة الصرف أسعار ترتيبات من كبرية تشكيلة إتباع ميكنها كما الرمسي، السعر عن الدفاع رد) مالية

.2التقلب واسع بنطاق تتسم اليت املتحركة الصرف أسعار نظم من تشكيلة إىل احلر التعومي من ابتداءا القابل بالربط يتعلق فيما املريرة التجربة احلال بطبيعة هو الربط، نظم ضد يقف الذي العامل أن كما

اليت األخرية، اآلسيوية واألزمات املضاربة هجمات أمام اار الذي وودز، بريتون نظام إطار يف للتعديل 1 Chang. L and Velasco. A, " a model of Financial crises in emerging markets ", Quarterly journal of economics, Vol 117 N0 : 02, p: 487.

. 18: ص ،2001 يونيه والتنمية، التمويل جملة ،" الصرف سعر أنظمة" ،فيشر ستانلي 2

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

144

الصرف سعر نظام حنو يتحرك العامل أن اليوم حظهنال وما. املتحرك الربط ترتيبات على معظمها يف انطوت Fisher أجراها اليت تلك هي قانوين أساس على التصنيف خمطط استخدمت دراسة أبرز ولعل ،رنامل ،1999 إىل 1991 سنة من املمتدة الفترة ففي ،تفريغ عملية حدوث على دليال يقدم الذي ،1)2001(

إىل) بلدا 98( %62 من وسيط نظام تتبع اليت الدويل النقد صندوق يف األعضاء البلدان نسبة اخنفضت %24 إىل) 25( %16 من اجلامد بالربط تأخذ اليت األعضاء البلدان نسبة وارتفعت ،)بلدا 63( 34%

). بلدا 77( %42 إىل) 36( %23 من بالتعومي تأخذ اليت البلدان نسبة ازدادت حني يف ،)45( عددا أن إال الصلة، ذات البيانات على له نظرة آخر يف يذهب) Frankel )2002 فإن ذلك ومع

وصل كما اجلامد، الربط من بدال املرنة الصرف أسعار املاضي، العقد يف اختارت الناشئة البلدان من أكربlarain et velasco )2001( عام يف هلا كان النامية البلدان من %36 أن حيث مماثلة، نتيجة ىلإ أيضا

لديها %52و الربط من نوع لديها البلدان من فقط %45 كان 1996 عام ويف للربط، ترتيبات 1976 بينهم ومن االقتصاديني من الكثري يرجعه التعومي حنو احلايل التوجه إن. 2الصرف ألسعار مرنة ترتيبات

bordo et flandreau )أكثر كانت احملض، بالتعومي تأخذ نأ استطاعت اليت البلدان أن ،)2003 سنة يف لديها أو كبري انفتاح فيها يوجد اليت الصغرية االقتصاديات باستثناء( تستطع مل اليت تلك من ماليا تقدما

فالتعومي). اجلامد بالربط ذلك من بدال يتقيد وأن للتعومي يلجأ ال أن اختار كبري ببلد وثيقة جتارية عالقات املستقرة والعمالت والعميقة، املفتوحة املالية األسواق يف النضج ذلك ويتجلى( املايل للنضج نتاج هو اليوم

وتطور ،)احمللية بالعملة دولية مالية أوراق إصدار على القدرة خالل من هذا ويتضح املالية، والسالمة مستقرة، ومالية قديةن سياسة بإتباع السياسة لرامسي تسمح اليت والقيود واملؤسسية، التكنولوجية اهلياكل

أن ذلك إىل Reinhardt et Rogoff االقتصادي أضاف كما. خارجي امسي ارتكاز مبحور التقيد دون

.19: ص ذكره، سبق مرجع ،" الصرف سعر أنظمة" ،فيشر ستانلي 1 حتـت العـريب النقـد صندوق – االقتصادية السياسات عهدم نظمها ندوة يف مداخلة ،" الصرف سعر نظام الختيار التارخيي املنظور" ،بوردو مايكل 2

.32-31 :ص ص ،ظيب أبو – 2002 ديسمرب 17-16 يف" الصرف أسعار وسياسات نظم" عنوان

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

145

وتطور الدويل النقدي النظام ديناميكية كانت وهكذا ،1املتدين والتضخم االقتصادي النمو مع يتالءم التعومي يف حدثت اليت لككت املالية، واألزمات الدويل املايل والتكامل املايل التطور حيركها الصرف سعر نظام

املتقدمة البلدان بني النظام حيث من الفاصلة اخلطوط تبني اليت احلامسة النقاط هي والتسعينات، الثمانينات هذه من نوع مثة بالتعومي، تأخذ لكي كايف مايل نضج بعد لديها ليس األخرية هذه الناشئة، والبلدان املوجه التعومي" واملسمى التعومي حنو رحلتها أثناء يف دانالبل تسلكه أن ميكن واعد طريق أنه يبدو الترتيبات

. 2"املدار أو يتال األزمة بعد اخلصوص وجه وعلى املاضيني العقدين خالل النامية الدول من العديد اختارت لقد من التحول 2003 سنة يف األرجنتني ويف 2002 عام تركيا ويف ،1997 عام آسيا شرق جنوب يف حدثت

دولة 60 و الثابتة، الصرف نظم تتبىن دولة 48 يوجد حاليا مرنة، صرف أسعار إىل ثابتة صرف أسعار نظام يف األعضاء الدول أن الحظوامل احلر، التعومي نظام تتبع دولة 79و املتحرك، املرن الصرف نظام تنتهج

تنقل حركة وسرعة املايل النضج بسبب كله وهذا مرنة، صرف أسعار نظم اليوم تتبع الدويل النقد صندوق غري الدول بأن القول وميكن العاملي، االقتصاد شهده الذي االقتصادي االنفتاح ظل يف األموال رؤوس ثابتة صرف أسعار لىع احلفاظ تستطيع ال متزنة ةومالي نقدية سياسة التنفيذ موضع وضع على القادرة اليت اآللية ألن مرن الصرف سعر سياسة تتبع أن الدول هلذه األفضل ومن ،3الطويل املدى على احمللية للعملة

سعر فتراجع واخلارجية، الداخلية االختالالت مع التعامل على االقتصاد تساعد السياسة هذه تتضمنها مليزان التوازن استعادة على هذا يساعد وقد الواردات وارتفاع الصادرات أسعار اخنفاض إىل يؤدي الصرف

.املدفوعات

– االقتصـادية السياسات معهد ظمهان ندوة يف مداخلة ،" العربية للبلدان ودروس التارخيي املنظور من الصرف سعر نظم خيارات" ،السعيدي ناصر 1

.64:ص ،ظيب أبو – 2002 ديسمرب 17-16 يف" الصرف أسعار وسياسات نظم" عنوان حتت العريب النقد صندوق . 52-51: ص ص ذكره، سبق مرجع ،" الصرف سعر نظام الختيار التارخيي املنظور" ،بوردو مايكل.د 2

3 Calvo. G and Reinhardt. C, " fear of floating ", Quarterly journal of economics, vol 117 N0 : 02 / 2002, p: 381.

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

146

.العربية العمالت صرف أسعار نظم: 01-02 رقم دولاجل

املال رأس انتقال حرية الصرف سعر نظام دولةال

للجنيه مركزية قيمة حول معني هامش حدود يف تذبذب مصر ) زاحف ربط( للتعديل قابلة الدوالر اىل بالنسبة

املال رأس حساب على القيود بعض

للتحويل كاملة حرية ) مدار ربط( للتعديل قابل بالدوالر العملة ربط لبنان

للتحويل كاملة حرية بالدوالر الواقع حبكم لعملةا ربط األردن

للتحويل كاملة حرية الدوالر/ عمالت بسلة العملة ربط الكويت

للتحويل كاملة حرية بالدوالر رمسيا العملة ربط عمان

املال رأس حساب على القيود بعض يورو/ عمالت بسلة العملة ربط املغرب

املال رأس حساب على القيود بعض وروي/ عمالت بسلة العملة ربط تونس

املال رأس حساب على القيود بعض اليورو مقابل موجه عائم صرف سعر اجلزائر

للتحويل كاملة حرية بالدوالر الواقع حبكم العملة ربط السعودية

للتحويل كاملة حرية بالدوالر الواقع حبكم العملة ربط اإلمارات

للتحويل كاملة حرية لدوالربا الواقع حبكم العملة ربط قطر

للتحويل كاملة حرية بالدوالر الواقع حبكم العملة ربط البحرين

.2003 أوت/ جويلية ،" نقدية قضايا" العربية، املصارف احتاد: املصدر

.العاملية االقتصادية التحوالت ظل يف الصرف أنظمة إدارة : الثاين الفصل

147

: ةـخالص

الصرف سعر سياسة بني والتنسيق التجانس عدم من قدر وجود إىل االقتصادية النظريات تشري

املستخدمة اإلجراءات حيث من السوق اقتصاد حنو املتوجهة الدول يف الكلية االقتصادية والسياسات تعطي أن ميكن ال االقتصادي، اإلصالح خطوات يف والتسلسل والتتابع املتاحة األدوات استخدام وترتيب

أضف للبلد، الكلي اداالقتص مؤشرات ووضعية االقتصادي االستقرار مستوى على فيها مرغوب نتائج عرضة وجيعلها االقتصاديات كل تطول مالية وأزمات نقدية لفوضى العامل يف متعددة نواحي تعرض لذلك

الصرف سعر سياسة إىل تنظر أن النامية للدول النقدية السلطات على جيب الصدد هذا ويف حمتملة، ألزمات لتحقيق األخرى االقتصادية األدوات مع بالتنسيق مهاواستخدا االقتصادية، السياسة أدوات من أداة أا على

.ككل للبلد االقتصادية التنمية أهداف حيقق مبا بينها جتانس املايل التطور إىل األجنيب الصرف سعر نظام وتطور الدويل النقدي النظام ديناميكية نرجع أن ميكنو

الثمانينات يف حدثت اليت كتلك املالية األزمات لتهاأم اليت الدروس إىل باإلضافة ،الدويل املايل والتكامل والبلدان الناشئة البلدان يف املتبىن الصرف نظام طبيعة حيث من الفاصلة اخلطوط تبين اليت والتسعينيات

درجة بلوغ إىل اليوم الناجح التعومي حنو املتقدمة البلدان وحترك الذهب قاعدة تطور تطلب فلقد ،املتقدمة الثمانينات يف حدثت اليت كتلك املالية األزمات وستضل األسواق، وعمق املايل النضج حيث من متقدمة

.ائية تشكيل كقوة النظام تطور عملية من هاما جزءا والتسعينات

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

150

:ــدمتهي

يف النامية البلدان يف الصرف سعر نظام باختيار املعنية والنظرية التجريبية بالدراسات االهتمام بدأ ( وروسيا) 1997( آسيا شرق وجنوب ،) 1994( املكسيك اقتصاد هزت اليت العملة أزمات أعقاب ةالثابت الربط نظم استمرار يةإمكان على األساس يف النقاش ركز وقد ،) 1999( والربازيل) 1998

الصدمات، من وغريها األموال رؤوس حتركات حرية مواجهة يف – املرن بالربط يسمى ما – التقليدية كان اليت النامية االقتصاديات لدى اآلراء يف متزايد توافق نشأ مباشرة، األزمات هذه وقوع وبعد

الربط إىل االنتقال أو التعومي إىل إما احلاجة حول ،الدويل واملايل التجاري النظام يف وثيقا اندماجها الرأي أصبح مث، ومن ،األرجنتينية األزمة جراء من احملكم الربط بترتيبات االهتمام قل ومؤخرا احملكم، للصدمات التصدي على املساعدة شأا من الصرف سعر إدارة يف املرونة زيادة أن هو حاليا السائد

.املايل االستقرار حتقيق يف واإلسهام املصرفية، األزمات خماطر من واحلد اخلارجية،

الناتج مستوى حتسني على القادر الصرف نظام اختيار ضرورة على النظرية الدراسات نصوت يتعرض أن املرجح الصدمات وحجم طبيعة فإن ولذلك .اخلارجية الصدمات مع تكيفوي اخلام، احمللي

،البلد هلذا املايل والسوق والعمل السلع سوق ا يتميز اليت اهليكلية اخلصائص على فضال االقتصاد، هلا .لالقتصاد املالئم الصرف سعر نظام اختيار يف مهمة اعتبارات متثل

:يلي كما رئيسية مباحث ثالث إىل بتقسيمه قمنا الفصل هذا جبوانب ولإلملام .األجنيب الصرف أنظمة لفخمت ظل يف الكلي االقتصاد أداء: األول املبحث -

.األبعاد االقتصادية الختيار نظام الصرف األمثل: الثاين املبحث -

.االقتصادي بالنمو وعالقتها الصرف أنظمة: الثالث املبحث -

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

151

.األجنيب الصرف أنظمة خمتلف ظل يف الكلي االقتصاد أداء: األول املبحث

ال أنه أكدت كما األجنيب، الصرف أنظمة خمتلف وعيوب مميزات االقتصادية النظرية أثبتت أفكار خمتلف تناقض ظل ويف ،ومكان زمان كل يف صاحل لالقتصاد األمثل الصرف نظام يبني دليل يوجد

يف للتحكم أفضل أداء جتسيد على قادر الثابت الصرف نظام أن على االتفاق مت ،االقتصادية النظرية من تسريع على بالسلب النظام هذا ينعكس أن ميكن املقابل ويف ،صداقيةوامل النتائج حيث من التضخم كما النقدية، الكتلة على النقدية السلطات تفرضها اليت الرقابة نقص يسودها ظروف يف التضخم ظاهرة عن وهذا لتجارية،ا التبادالت زيادة خالل من االقتصادي النمو حتقيق يف املسامهة على النظام هذا يعمل أن ميكن ذلك من بدال للدولة، واملايل االقتصادي التكامل وتسهيل الصرف سعر خماطر من احلد قطري

من لالقتصاد يعطيها اليت احلماية بسبب للبلد، اخلارجية التنافسية القدرة تعزيز يف النظام هذا يساهم .املضاربة هجمات

الدور بفضل النقدية األزمات من االقتصاد جتنب على املرنة الصرف أنظمة تعمل املقابل ويف احلقيقية، الصدمات امتصاص على بالقدرة أخرى جهة من ومتتعها اقتصادي كمعدل تلعبه الذي

األجنيب الصرف سوق يف تدخلها نقص نتيجة الصعبة العملة من باحتياطياا النقدية السلطة واحتفاظ للسلطة متنح واليت الوسيط، احلل متثل اليت الوسيطة الصرف أنظمة خرياأل ويف احمللية، العملة توجيه قصد

اليت األنظمة بني من االقتصاديني من العديد يعتربه والذي السابقني، النظاميني مميزات بني املزج النقدية .نظمةاأل من النوع هذا املتبنية للدولة القروض منح مصداقية اخلارجي للعامل تعطي اليت الشفافية ينقصها

التجرييب التحليل إىل الباحثون اجته النظرية، االستنتاجات يف الغموض هذا مثل مواجهة وقصد التجريبية البحوث بني ومن الصرف، وأنظمة الكلي االقتصاد أداء بني صلة وجود احتمال لتحديد Flood et Rose وأيضا ،Stockman et Barter ( 1989 ) و ،Mussa (1986 ) لـ كانت األوىل

سعر تقلبات أثر خيص فيما وحامسة واضحة نتائج إعطاء على الدراسات هذه مسحت واليت ،1 ( 1995 ) من عمل فريق كل وخلص واملرنة، الثابتة األجنيب فالصر أنظمة أداء خمتلف على احلقيقي الصرف

1 Mohamed Daly Sfia, " le choix du régime de change pour les économies émergentes ", référence

déjà citée, p: 74.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

152

االقتصادي األداء وأن ،1زمان كل ويف البلدان لكل صاحل صرف سعر نظام يوجد ال أنه دراسته خالل عند التطبيقية الدراسات تتوقف ومل للبلد، واملالية االقتصادية التنمية مستوى على يتوقف الصرف لنظام سعر وأنظمة الكلي االقتصاد أداء بني القائمة العالقة اختبار االقتصاديني من العديد حاول بل احلد هذا

حتليل ومت األجنيب، الصرف أنظمة ترتيبات ملختلف اجلديدة التصنيفات االعتبار بعني آخذين الصرف وضعية وتقلبات والتضخم، الناتج، منو حيث من األداء: سيةرئي زوايا أربعة خالل من العالقة هذه

لسببني اجلدل تثري تزال ال إليها املتوصل التجريبية النتائج إن .األزمات حدوث ووترية الكلي، االقتصاد النقد صندوق تصنيفات على ركزت التجارب أن بسبب واسع، نطاق على مقبولة تبقى: مها رئيسني القياسي االقتصاد مبنهجية املتعلق األمر الثاين، والسبب ،األجنيب الصرف ةأنظم لترتيبات الدويل

.البحث عملية يف املستعملة وخمتلف الكلي االقتصاد ألداء مقارنته أثناء ،Glodstein ( 2002 ) االقتصادي خلص لقد نظام هل معىن( السببية ةمبشكل يتعلق األول: التحيز من أنواع ثالثة تواجه اليت األجنيب الصرف أنظمة

الختيار األساسية احملددات من األخرية هذه تعترب واليت) الكلي االقتصاد أداء تفسري يف سببية له الصرف الصرف، أنظمة ترتيبات تصنيفات باختالف خمتلفة نتائج وجود هو الثانية واملشكلة الصرف، نظام

ال قد التحليل، يف املستخدمة العينة أن رمبا اليت " يزوب" عملة إىل الدراسة حتيز هو الثالثة واملشكلة .مضللة نتائج تعطي أا شك ال واليت الكلي لالقتصاد الشديدة االضطرابات فترات تتضمن

1 Allegret J.P et Ayadi. M et Haouaoui Khouni. L, " Un modèle de choix de régime de change : Aspects théoriques et analyse empirique ", communication au colloque " Intégration financière internationale, régimes monétaires et stabilisation macroéconomique ", Le 18 et 19 mai 2006 Hammamet -Tunisie, pp: 2-3.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

153

.املباشر األجنيب االستثمار و التضخم ،األجنيب الصرف أنظمة: أوال مواكبة قصد للبلد، الكلية االقتصادية السياسة على اإلصالحات من موجة العاملي االقتصاد شهد

على احلفاظ يف املسامهة من ميكنها الذي الصرف نظام يف النظر إعادة رأسها وعلى ،العاملية التوجهات . االستثماري ناخامل وضعية من وحتسني لألسعار، العام املستوى استقرار

العالقة اختبار على العمل االقتصاديني من كبري عدد حاول: 1والتضخم األجنيب الصرف أنظمة -1 ا قام ليتا تلك الدراسات هذه رأس وعلى التضخم ومعدالت األجنيب الصرف سعر نظام بني القائمة

على تأثري له هل ملعرفة األجنيب الصرف سعر استخدام حاول الذي ،Edwards ( 1993 ) االقتصادي من متكونة عينة ذلك يف واستعمل املايل، االنضباط من معينة درجة ظل يف لالقتصاد التضخمي األداء

الصرف نظم تيباتتر استعمل كما ،1989-1980 سنة من متتد إحصائية مبعطيات نامية دولة 52 الصرف نظم تتبىن اليت الدول يف منخفضة التضخم مستويات أن وتوصل ،FMI الدويل النقد للصندوق

أخرى جتريبية بدراسة Mendoza ( 2003 ) و Edwards ( 2001 ) قام أخرى جهة ومن. الثابتة إىل التضخم من واحلد النقدية السلطات مصداقية حتسني يف فعالة تكون الثبات من املزيد أن واستنتج

( الثابتة الصرف أنظمة مبقارنة اآلخر هو Ghosh et Al ( 2000) من كل قامو ،2مستدامة مستويات لـ FMI يباتتتر باستعمال وذلك املرنة، أو الوسيطة الصرف ةأنظم وخمتلف) العملة إدارة جملس

jure، باإلضافة) %4 من أقل( الثابتة الصرف نظم يف التضخم من منخفضة جد مستويات فاستنتج الكتلة يف ضعيف منو تسجيل مت أخرى جهة ومن ،) املصداقية أثر( النظام هذا يف الثقة درجة ةدازي إىل

Levy – yeyati et و Rienhart et Rogoff ( 2002 ) قام ماك ،) باطاالنض أثر( النقدية

Stureneger ( 2000, 2002 )، الدويل النقد صندوق ترتيبات باستعمال facto األداء إلثبات الذي ،02-03 رقم اجلدول خالل من النتائج وتتضح ،األجنيب الصرف أنظمة ملختلف االقتصادي

ركز الذي ،Ghosh et Al ( 2003 ) إليها توصل اليت تلك مع العمل هلذا الرئيسية النتائج بني يقارن

1 Amira Jouini, " Régime de change et croissance économique : Théories et essais de validation empirique ", référence déjà citée, pp: 51-52. 2 Mohamed Daly Sfia, " le choix du régime de change pour les économies émergentes ", référence déjà citée, p: 75.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

154

معدالت بأعلى مرفوقة تكون املرنة الصرف نظم أن استنتاج ومت ،jure ترتيبات على األخري هذا .كفاءة أقل هي الوسيطة الصرف أنظمة أنو للتضخم،

معدالت حيدث احلر التعومي أن FMI الدويل النقد صندوق إليها توصل اليت النتائج تبني ماك مستوى أن FMI قاله ما عكس تثبت Rienhart et Rogoff ( 2002 ) نتائج أما التضخم، يف مرتفعة

أن االقتصاديني وبشاهدة ،الثابتة الصرف بأنظمة مقارنة احلر التعومي ظل يف منخفض يكون التضخم .التضخم نم منخفضة ملعدالت مستدام ضمان مبثابة يعترب ال الثابت الصرف نظام

.مقارنة دراسة: والتضخم الصرف أنظمة: 02-03 رقم اجلدول

:املصدرMohamed Daly Sfia, " le choix du régime de change pour les économies émergentes ", référence déjà

citée, p: 76.

) Rogoff et Al من كل قام ،factoلـ الصرف نظم يباتترت خمتلف وعيوب مزايا إىل وبالنظر

الدويل النقد صندوق أعضاء جلميع اإلحصائية املعطيات مستغال دراسته يف أكثر توسع الذي ( 2004: الدول من أنواع ثالث ذلك وراء من حمددا ،الصرف أنظمة ملختلف االقتصادي األداء حتليل قصد

البلدان ،مفتوحة رأمسال أسواق ذات الناشئة االقتصاديات ،ةحمدود الرأمس أسواق ذات النامية البلدان وسيطة تعترب اليت االقتصادية املتغريات بعض على ركز الذي ،01-03 رقم الشكل خالل من. الصناعية

النقدية الكتلة منو على التركيز طريق عن وهذا ،املقبول التضخم ومستوى األجنيب الصرف أنظمة بني يرتفع التضخم مستوى الناشئة لدولا أن النتيجة فكانت ثابت،ال صرفال نظام تتبىن اليت ولةللد بالنسبة

األنظمة A اموعة

الثابتة الوسيطة التعومي

16.7 20.2 22.3 الدويل النقد صندوق

LYS( 2000.2002 ) 14.2 38.3 9.7

األنظمة B اموعة

الثابت حمدودة ونةمر املدار التعومي احلر السقوط احلر التعومي

38.8 5.7 74.8 / 174 الدويل النقد صندوق

RR(2002) 9.4 444.3 16.5 10.1 15.9

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

155

جد تضخمية مستويات األخرية هذه تعطي الصناعية الدول يف أما الصرف، نظام مرونة لدرجة تبعا . منخفضة

.االقتصاد لطبيعة تبعا تضخموال الصرف أنظمة: 01-03 رقم الشكل

: املصدرMohamed Daly Sfia, " le choix du régime de change pour les économies émergentes ", référence déjà

citée, p: 77.

أثر يشكل احلقيقي األجنيب صرفال سعر إن: املباشر األجنيب واالستثمار األجنيب الصرف أنظمة -2 سعر مستوى أن هو األول أساسيني، جانبيني توفر بشرط IDE املباشر األجنيب االستثمار على اجيايب

هو IDE تدفقات يف االستقرار عدم أن هو والثاين االقتصادية، للتبادالت يستجيب احلقيقي الصرف الصرف وسعر IDE بني عالقة وجود رسم يف مهمني اجلانبيني هذان العملة، صرف سعر تقلبات بسبب

.الصرف سعر وخماطر اإلنتاجي اجلهاز مرونة: 1االعتبار بعني أخذ مع

بتوضيح مرة ألول قام من هو Aizenman ( 1992-1994 ) االقتصادي: إلنتاجيا اجلهاز مرونة - استقطاب على التأثري مث منو األجنيب الصرف سعر تقلب إحداث يف اإلنتاجي اجلهاز مرونة دور

.IDE املباشر األجنيب االستثمار مستقبل على كبري بشكل تؤثر األجنيب الصرف سعر تقلبات: األجنيب الصرف سعر خماطر -

Cushman ( 1985 ) االقتصادي آخر، إىل بلد من األخري هذا واستقطاب املباشر األجنيب االستثمار لسعر قوية تقلبات أن فوجد 1978-1963 بني املمتدة الفترة خالل إحصائية ملعطيات بدراسة قام

1 Amira Jouini, " Régime de change et croissance économique : Théories et essais de validation empirique ", référence déjà citée, p :50.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

156

1988 سنة يف ياالقتصاد نفس قام املباشر،كما األجنيب االستثمار خروج يف تساهم األجنيب الصرف رؤوس استقطاب يف اكبري ادور تلعب الصرف سعر تقلبات أن خالهلا من أكد أخرى بدراسة اخنفاض فترة خالل Froot et Sein ( 1991 ) االقتصادي من كل استنتج كما األجنبية، األموال

خالل جدا كبري بشكل املباشر األجنيب االستثمار استقطاب يف ساهم الذي األمريكي الدوالر قيمة مؤكدا Goldberg et Kolstad (1995)ا قام اليت الدراسة إىل باإلضافة ،) 1988-1978( الفترة

على مرات ستة حىت مرات بأربع وثابت اجيايب بشكل تؤثر الصرف سعر تقلبات أن خالهلا من .IDE تدفقات

.االقتصادي والنمو األجنيب الصرف أنظمة :ثانيا وعلى ،الباحثني من العديد تبناها االقتصادي والنمو األجنيب الصرف أنظمة خمتلف بني قةالعال إن هذا أن إال املستخدمة، والتصنيفات والعينات القياسي، االقتصادي والتحليل األساليب تنوع من الرغم

تصادي،االق والنمو الصرف نظم بني القائمة العالقة حول واضحة نتائج يعطي مل اآلن حلد البحث .غموضا األكثر هي العالقة هذه وتعترب

ايار وبعد قبل الصناعية للبلدان االقتصادي النمو واقع مبقارنة Mundell ( 1995 ) قام لقد معدل كان عندما األوىل الفترة خالل بكثري أسرع كان االقتصادي النمو أن له تبنيف ،وودز بريتون نظام

Ghosh et Al قام أخرى جهة ومن ،املرن الصرف نظام سادها اليت الثانية ترةبالف مقارنة ثابت الصرف

ومل العالقة، هذه اربالخت 1990-1960 الفترة خالل دولة 140 عن بيانات باستعماله ( 1997 ) املقابل يف االقتصادي، النمو على األجنيب الصرف سعر أثريت بشأن حامسة نتيجة إىل االقتصاديني يتوصل

الفترة خالل ناشئة دولة 25 لـ معطيات Bailliu, Lafrance et Perrault (2001) من لك أخذ أن نظام الصرف املرن حيدث معدالت منو اقتصادية جد مرتفعة إىلتوصلت دراستهم ف ،1973-1998

، وعالقة أقل ارتباط يف البلدان اليت 1الدولية األمواليف البلدان اليت تتميز بتحرير حركة تدفقات رؤوس Bailliu, Lafrance et Perrault (2002)متتلك أسواق مالية ضعيفة، ويف اآلونة األخرية قام

1 Naoufel Ziadi et Ali ABDALLAH, " Taux de change, ouverture et croissance économique au Maghreb ", communication soumis au colloque international: " Enjeux économiques, sociaux et Environnementaux de la libéralisation commerciale des pays du Maghreb et du Proche–Orient ", le 19-20 octobre 2007 Rabat – Maroc, p :04.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

157

-1973بلد خالل الفترة 60بدراسة جد معمقة على أثر أنظمة الصرف على النمو االقتصادي لـ

ارة السياسة النقدية اليت تعترب أمر مهم للوصول دعلى ج األوىليتوقف بالدرجة األثر ، فتوصل أن1998أن أنظمة الصرف ال يوجد هلا أثر على إىل LYS، كما توصلت تقديرات 1حتقيق النمو االقتصادي إىل

الدراسة ( يف اقتصاديات دول أخرى املتغريينوتعترب العالقة قوية بني النمو االقتصادي يف بعض الدول ) Levy-Yeyati et sturzenegger، أما الدراسة اليت قام ا ) 1999-1974كانت خالل الفترة

الصدمات أعقابيف وختصيص املوارد، إعادةتبني أنه يف ظل أنظمة الصرف املرنة تتميز بسرعة ( 2002 Edwards et Levy-Yeyati، كما أكد 2على املدى القصري لألسعارثبات كبري احلقيقية وجود

إىلعلى أن أنظمة الصرف الثابتة غري قادرة على مواجهة صدمات التبادل التجاري، مما يؤدي (2003)النمو االقتصادي يكون أسرع يف ظل أنظمة الصرف تبني أن FMI، أما دراسة 3تباطؤ النمو االقتصادي

.، أما أنظمة الصرف املرنة تكون متبوعة مبعدالت منو اقتصادية جد بطيئةالوسيطة .دراسة مقارنة: أنظمة الصرف والنمو االقتصادي: 03- 03اجلدول رقم

: املصدرMohamed Daly Sfia, " le choix du régime de change pour les économies émergentes ", référence déjà

citée, p: 79.

1 El Hammas Hanéne et Salem Slah, " choix d’un régime de change optimal et croissance économique- cas de la tunisie, " communication au colloque international organiser par AISPE , " the theory and practice of economic policy : tradition and change ", 15-17 june 2006 Italy, p: 11. 2 Levy-Yeyati.E et Sturzenegger.F, " Classifying exchange rate : deeds vs words ", University Torcuato Di Tella, 2002 disponible sur le site suivant : http://www.utdt.edu/(tild)ely/DW2002, observé le : 28/04/2004. 3 Lassana yougbara, " Effets macroéconomiques des régimes de change : Essais sur la volatilité, la croissance économique les déséquilibres du taux de change réel ", thèse doctorat en science économie a l’Université d'Auvergne - Clermont-Ferrand 1 - 2009, pp: 137-138.

األنظمة A اموعة

الثابتة الوسيطة التعومي

1.2 2 1 الدويل النقد صندوق

LYS( 2000.2002 ) 1.9 0.8 1.5

األنظمة B اموعة

الثابت حمدودة مرونة املدار التعومي احلر السقوط احلر التعومي

1.4 2.2 1.9 / 0.5 الدويل النقد صندوق

RR(2002) 2.3 -2.4 1.6 2.4 1.9

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

158

و LYS ( 2000, 2002 (ومع ذلك نالحظ أن النتائج اليت حصلت عليها الدراسة اليت قام ا نظرا ألا تشري إىل أن النمو االقتصادي هو FMIهي يف تناقض تام مع نتائج RR ( 2002 )دراسة

وآخر الدراسات اليت ،قل فعالية يف ظل أنظمة الصرف الوسيطةألصرف وأفضل يف ظل مرونة أنظمة التأثري على يف اا مهم الصرف تلعب دور أنظمة أن إىلتوصلت Rogoff et al (2004) قام ا

للبلد، وما يثبت ذلك جند أن لى حسب درجة التنمية االقتصاديةعمستوى معدالت النمو االقتصادي فع مستويات معدالت النمو االقتصادي إىل أعلى قيم هلا يف الدول الصناعية يف أنظمة الصرف املرنة تد

.1حني أن أداءها ضعيف نسبيا يف االقتصاديات الناشئة

.واألزمات النقدية –أنظمة الصرف األجنيب و تقلبات االقتصاد الكلي : ثالثا

أو أخرى سياسات الوقت نفس يف ويتبع عملته صرف سعر تقلبات يضبط أن ما بلد حياول سعر يف أزمة حبدوث لجيع قد فإنه املعلنة، الصرف سعر سياسة مع تتسق ال أخرى ظروفا يواجه

.الكلي االقتصاد نواحي إىل أثارها متتد الصرف

الصرف املرنة أنظمة أناملبدأ القائم هو إن: أنظمة الصرف األجنيب وتقلبات االقتصاد الكلي -1وتثبت ، اخلارجية توهذا من خالل القيام بدوره كممتص ذايت للصدما ،حتد من ضعف االقتصادتقلب سعر الصرف االمسي يرتبط عادة مع ارتفاع تقلب سعر الصرف الدراسات االقتصادية أن

Hausmann et gavinاالقتصادي إن احلقيقي وهذا ما حيدث تقلب يف وضعية االقتصاد الكلي،

وتأثري هذا األخري اليت مت قياس ا تقلب االقتصاد الكلي نظرة عامة على الطرق بإعطاءقام (1996)الالتينية فتوصل على انه سبب أمريكاعلى النمو االقتصادي، متت الدراسة على اقتصاديات دول

مت قياسه بواسطة ( الناتج الداخلي اخلام احلقيقي إىل أساسايف االقتصاد الكلي يرجع حدوث تقلبات ، كما قام ) )1992-1970(طريقة املربعات الصغرى ملعدالت النمو االقتصادي خالل الفترة

Hausmann et gavin (1996) تغريات يف معدالت التبادل التجاري ( بتقييم وزن العوامل اخلارجية تقلباتيف تفسري )الصرف سياسة سعر السياسة النقدية و( والعوامل الداخلية ) أو تدفقات رأمسال

1 Lassana yougbara, " Effets macroéconomiques des régimes de change : Essais sur la volatilité, la croissance économique les déséquilibres du taux de change réel ", référence déjà citée, pp: 148-149.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

159

كان إذاات االقتصاد الكلي درست يف حالة وتقلبالعالقة بني اختيار نظام الصرف إناالقتصاد الكلي، استقرارالدراسة حالة عدم وجود كما أخذت ، يتبىن نظام صرف درجة مرونته كبرية أو قليلةاالقتصاد

نفتم التوصل إىل أ، األموالرؤوس حركة السياسة االقتصادية ومعدالت التبادل التجاري وتدفقات يف نظاميف تفسري تقلبات النمو االقتصادي احلقيقي، كما يعترب مهماختيار نظام الصرف الثابت له دور

Hausmann etأكد و، الوحيد القادر على امتصاص الصدمات اخلارجية هو النظام الصرف املرن

gavin (1996) حقيقية أخرى على الصرف الثابت تلعب متغريات اقتصادية أنه يف حالة تبين سعر .1اخلارجية مقاومة الصدمات

.اديتقلبات االقتصاد الكلي والنمو االقتص: 04- 03اجلدول رقم

األثر التقديري للتقلبات االقتصادية على النمو االقتصادي مقياس التقلبات االقتصادية الدراسةHausmann ( 1995 ) النمو االقتصادي ضعيف املبادالت التجارية Mendoza ( 1994 ) النمو االقتصادي ضعيف املبادالت التجارية

Ramey et Ramey ( 1994 )

PIBم الناتج الداخلي اخلا احلقيقي

النمو االقتصادي ضعيف

Zarnowitz et Moore ( 1986 )

PIB فترات يعيش فيها النمو االقتصادي انتعاش مع وجود تقلبات يف النمو احلقيقي .االقتصادي احلقيقي جد ضعيفة

Kormendi et Menguire ( 1985 )

PIB والسياسة احلقيقي النقدية

مو بناحلقيقي تكون مرفوقة PIBت النمو االقتصادي ضعيف وتقلبا .اقتصادي جد سريع

Collins ( 1994 ) ضعف النمو االقتصادي سعر الصرف احلقيقي Westley ( 1994 ) ال يوجد معنوية إحصائية يف التفسري سعر الصرف احلقيقي

McLeod et Welch ( 1993)

، كولومبيا، الربازيل، جنتنياألريف الدراسات اليت قام ا على كل من سعر الصرف احلقيقيالشيلي، املكسيك، وفرتويال، مت استنتاج أن التباين يف سعر الصرف

.احلقيقي يشكل أثر سليب على منو الناتج يف كل بلدDollar ( 1992) ضعف النمو االقتصادي سعر الصرف احلقيقي

Cottani, Cavallo et Kahn ( 1990 )

قتصاديضعف النمو اال سعر الصرف احلقيقي

Easterly et Wetzel ( 1989)

تفسري التغريات اليت حتدث للنمو االقتصاديلال يوجد معنوية سعر الصرف احلقيقي

1 Lassana yougbara , " Effets macroéconomiques des régimes de change : Essais sur la volatilité, la croissance économique les déséquilibres du taux de change réel ", référence déjà citée, pp: 137-138.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

160

Edwards (1989) وحدث عكس 1985-1978ضعف يف النمو االقتصادي خالل الفترة سعر الصرف احلقيقي .1971-1965هذا يف الفترة

Aizenman et Marion ( 1993)

منو اقتصادي ضعيف اسة النقدية واجلبائيةالسي

: املصدرLassana yougbara, " Effets macroéconomiques des régimes de change : Essais sur la volatilité, la croissance économique les déséquilibres du taux de change réel ", référence déjà citée, pp: 140-142.

باختبار العالقة بني اختيار نظام وهذا Ghosh et al (1997)من خالل الدراسة اليت قام ا وتباين مستوى PIBقياس تباين معدل النمو االقتصادي عن طريق الكلي االقتصاد الصرف وتقلبات

تنمية الى مستو، فوضح الباحثان أن اآلثار املمكنة للصدمات االقتصادية اليت تنعكس على التشغيلالعمومية، االستثمار ومعدل منو التجارة معدالت التبادل التجاري، النفقات من خالل لبلدل يةقتصاداال

أنظمة الصرف ب مقارنةيف نظام الصرف الثابت تكون أكرب ومن مث على اإلنتاج والتشغيل اخلارجيةنظام الصرف العائم ال ناستنتج أ Rogoff (1999)، وحسب دراسة 1أنظمة الصرف املرنةمث الوسيطة

يلعب دوره بالشكل الكامل يف التأثري على النمو االقتصادي بالنسبة القتصاديات الدول الصناعية، ويعترب النسبة القتصاديات الدول الناشئة، وسعر الصرف الثابت ال يعترب مبثابة استجابة مشكلة جد معمقة ب

.وهجمات املضاربة األموالستقرة لرؤوس املغري الكافية بسبب انه غري قادر على مواجهة التدفقات مةأنظتقدير العالقة بني تقلبات النمو االقتصادي وخمتلف Rogoff et al (2004)ستطاع اكما

الزيادة يف أنيف التأثري، والصرف أنظمة، حبيث الحظ انه ال يوجد فرق بني خمتلف األجنيبالصرف ذه احلالة خاصة يف الدول ونالحظ ه ،بزيادة مرونة سعر الصرف قلبات االقتصاد الكلي مرتبط أساسات

.ات النقديةالناشئة الغري قادرة على مواكبة وترية التحوالت االقتصادية العاملية واألزم

1 Ghosh A.R and Ostry J.D and Gulde A.M and Wolf H.C, " Does the Exchange Rate Regime Matter for Inflation and Growth? ", 1997, disponible sur le site internet suivant : http://www.imf.org/external/pubs/ft/issues2/issue2.pdf, observé le : 25/04/2001.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

161

لطبيعة االقتصادأنظمة الصرف وتقلبات االقتصاد الكلي تبعا : 02- 03الشكل رقم

: املصدر

Mohamed Daly Sfia, " le choix du régime de change pour les économies émergentes ", référence déjà

citée, p: 79.

ثالث إىلل أزمات العملة صاالقتصادية تفالنظريات إن: أنظمة الصرف واألزمات النقدية -2 األجنيبالصرف وأنظمةالسياسات االقتصادية عدم وجود تنسيق بني إىليرجعها األولاجليل : 1أجيال

Krugman ( 1979 ) ،اجليل أماالتوقعات الذاتية للمضاربني، إىليرجع أزمات العملة اجليل الثاين أما، Krugman ( 1999 )العملة وأزماتاملصرفية األزماتوجود تفاعل بني إىل األزماتالثالث يرجع

.أخرى إىلمن أزمة درجة التأثري س النتائج والتكاليف بل ختتلفحتدث نف ال العملة أزماتن خمتلف إ

1 Ali Abdallah, " Taux de change et performances économiques dans les pays en développement : l’exemple du Maghreb ", thèse de doctorat en science économiques a l’université paris XII-Val De Marne,2006, pp: 94-96.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

162

.تكاليف االقتصاد الكلي من جراء أزمات العملة: 05- 03اجلدول رقم

سنوات 05بعد سنوات 03بعد بعد سنة واحدة البلد

21.6- 18.8- 15.3- املكسيك

/ 61.8- 15.8- اندونيسيا

/ 25.0- 6.4- كوريا

/ 35.5- 4.3- زيامالي

: املصدرMohamed Daly Sfia, " le choix du régime de change pour les économies émergentes ", référence déjà

citée, p: 84.

النظري مت االستعانة بالتجارب امليدانية اليت أظهرت أن أزمات العملة اإلطارقصد تأكيد و ، ) Schuler (1999)دراسة ( اجلامدة مقارنة بالثابتة الصرف املرنة ظمةأنانتشرت بشكل كبري يف ظل

Ghosh et al (2003)دراسة ( انتشارا يف ظل أنظمة الصرف املرنة األكثرزمات املصرفية هي أن األوالعالقة بني اختيار نظم الصرف ووقوع باختبار قامتاليت وأثبتت غالبية الدراسات االقتصادية )

.يف ظل نظم الصرف الثابتةبشكل كبري األخريةالنقدية أا تقع هذه األزمات

.2001-1990توزيع أزمات العملة تبعا ألنظمة الصرف خالل الفترة : 06- 03اجلدول رقم

األزمات تبعا ملختلف أنظمة الصرف لوحة ترقيم

لناميةالدول ا الدول الصاعدة واملتطورة الدول مجيعيف األزماتنسبة وقوع

1.09 1.10 1.09 72.96 نظام الصرف الثابت

0.92 0.61 0.79 27.04 نظام الصرف املرن

: املصدرMohamed Daly Sfia, " le choix du régime de change pour les économies émergentes ", référence déjà

citée, p: 79.

ترتيبات أنظمة غالمست Bubula et Otker-Robe (2003)الدراسة اليت قام ا كل من إن

،قصد توضيح عالقة أنظمة الصرف وأزمات العملة 2001-1990خالل الفترة factoلـ الصرفتبين نظم الصرف الثابتة بل وقعت العديد من إىلال ترجع فقط األزماتأكدت هذه الدراسة أن سبب

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

163

الصرف أسواقبفضل الضغوط اليت تقع على نة، وهذايف ظل نظم الصرف اجلامدة واملر األزماتخالل ةمن األزمات وقعت يف ظل نظم الصرف الثابت %75كما استنتج االقتصاديني أن .1األجنيب

وأزماتاملصرفية األزمات( انعكاسات األزمات املزدوجة االشارة إىل أنالفترة املدروسة، يف حني مت سب دراسة ح( تكون جد قويةعلى االقتصاديات الناشئة وتكاليف االقتصاد الكلي ) العملة

Kaminsky et Reinhart (1996) 2 (، لـ ويف دراسات أخرى Rogoff et al (2004) قام أنظمةيف خمتلف األزماتاملصرفية وأزمات العملة وازدواجية األزماتمن االنعكاسات املتأتية باختبار

أما فيما خيص وقوع األزمات املصرفية ،واضح غريوقوع أزمات العملة ب التنبؤ أنالصرف، فتوصل إىل خاصة يف اقتصاديات ، وةتقع بشكل كبري يف ظل نظم الصرف الثابت أااملزدوجة لوحظ واألزمات

.1999-1990خالل الفترة ئة الدول الناش

توزيع األزمات املصرفية وأزمات العملة واألزمات املزدوجة تبعا ألنظمة الصرف وطبيعة : 07- 03اجلدول رقم .االقتصاد

) 1997- 1990( األزمات املصرفية تعومي حر تعومي مدار املرونة احملدودة نظام الصرف الثابت

4.2 0.0 6.5 0.0 الدول الصناعية

0.0 3.8 8.0 15.4 الدول الصاعدة

- 4.5 7.1 2.6 الدول النامية

) 2000-1990( أزمات العملة

تعومي حر تعومي مدار املرونة احملدودة نظام الصرف الثابت

4.9 8.6 5.8 3.6 الدول الصناعية

0.0 6.9 6.1 8.8 الدول الصاعدة

- 15.4 2.8 0.0 الدول النامية

1 Karolina Nessel, " choix de régime de change dans un pays en transition intégrant une union économique et monétaire- le cas de la Pologne ", thèse doctorat a université de paris I – panthéon Sorbonne 2007, p: 52. 2 Amira Jouini, " Régime de change et croissance économique : Théories et essais de validation empirique ", référence déjà citée, pp: 53-54.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

164

) 1997-1990( زدوجة األزمات امل تعومي حر تعومي مدار املرونة احملدودة نظام الصرف الثابت

0.0 0.0 2.2 0.0 الدول الصناعية

0.0 0.0 4.0 15.4 الدول الصاعدة

- 0.0 0.0 0.0 الدول النامية

: املصدرMohamed Daly Sfia, " le choix du régime de change pour les économies émergentes ", référence déjà

citée, p: 79.

.األبعاد االقتصادية الختيار نظام الصرف األمثل: املبحث الثاين

صرف نظم اعتماد بني املفاضلة يف صعبا خيارا يواجهون ما غالبا االقتصادية السياسة صانعي إن االقتصادي املناخ يف الوطنية العملة صرف سعر بسياسة االهتمام درجة وتزداد مرنة، صرف نظم أو ثابتة سياساا حتسن عن الناتج اخلارجية التجارة ونشاط املال رأس تدفقات زيادة باحتمالية يتسم الذي

التأكيد مع ،لالقتصاد املناسب الصرف نظام اختيار حتكم عامة اجتاهات إىل التوصل كنميو. االقتصادية .دولال لكل تصلح عامة قواعد أا تعين وال اجتاهات جمرد أا على

.خلصائص االقتصادية للدول الناميةا :أوالالدول النامية تتصف مبجموعة من اخلصائص االقتصادية متيزها عن غريها من أنميكن القول وسيتم يف هذا البند عرض أهم خصائص الدول النامية اليت هلا عالقة مباشرة باختيار نظام ،الدول

واليت من خالل حتديدها لكل دولة يتمكن صانعو السياسات االقتصادية من اختاذ القرار السليم ،الصرف : 1عملتها حول اختيار نظام صرف

مسة بارزة من مسات الدول النامية الذي ينعكس بدوره يف اإلنتاجع درجة التخصص يف ايعترب ارتف -من خالل األجنبيةعدم قدرا على التأثري يف أسعار الصادرات والواردات اليت يتم تسعريها بالعمالت

.سياسة سعر الصرف اخلاصة ا

1 Ali Abdallah, " Taux de change et performances économiques dans les pays en développement : l’exemple du Maghreb ", référence déjà citée, pp: 36-42.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

165

،منتجة ملواد أولية وسلع زراعية معد أغلبها ألغراض التصديرعموما دول يفالدول النامية ه - إىلمقدار االستهالك احمللي منها، وهلذا فهي مضطرة لتصديرها يفوقوذلك ألن حجم هذه املنتجات

بلدان هي يف الغالب متقدمة صناعيا، وتكون هذه الصادرات نسبة كبرية من دخول هذه الدول قد هو حال الدول املتقدمة اقتصاديا حيث ال تشكل الصادرات عموما ، وذلك بعكس ما %25تتعدى

.1إال نسبة ضئيلة من دخوهلا احملليةطلبها على الواردات واخنفاض مرونة العرض لصادراا ومبا أن تتميز الدول النامية باخنفاض مرونة -

الطلب على هذه املواد متدين املرونة، لذلك فإن اخنفاض أنوحيث األوليةمن املواد صادرااأغلب البلدان النامية من هذه إيراداتاحلد من إىلأسعارها لن يزيد من الطلب عليها كثريا مما سيؤدي

األوليةالبلدان املنتجة للمواد إىلالدول املتقدمة اليت متس االقتصادية األزماتانتقال واىل ،الصادراتالبلدان اقتصادياتفإن املصدر الرئيسي لدخوهلا الوطنية، لذلك األخريةالبلدان صادراتبسبب كون

وتتأثر ألجنبيةااالقتصادية من اخلارج وتتقلب احتياطياا النقدية واألزماتالنامية تستورد الرخاء .تبعا للطلب اخلارجي سيولة اقتصادها

هذه الدول، حيث اقتصادياتالقطاع الزراعي هو القطاع املهيمن على جند يف أغلب الدول النامية -يف معظمه على الزراعة وعلى عدد قليل من احملاصيل الزراعية كما يغلب على الدول اإلنتاجيعتمد

عنصر أن، كما يالحظ اإلمجايلعلى الناتج احمللي كبري طر بشكل النامية وجود قطاع واحد يسي .2هلذه الدول األساسيالعمل يتركز بشكل كبري يف القطاع

لقطاع الصناعي يف هذه الدول يتسم بعدم التطور واعتماده بشكل كبري على كثافة ا أنيالحظ -السلع املصنعة حمليا مكان تلك السلع اليت يتم استريادها من إحاللعنصر العمل مع عدم القدرة على

الذي يعين أن األمر ،اخلارج، كما أن مرونة الطلب السعرية على الواردات تكون غالبا منخفضةفاض سعر الصرف احمللي يف الدول النامية لن يؤثر كثريا يف ختفيض قيمة مستورداا وبالتايل عالج اخن

يف الدول النامية هي منتجات األساسيةاملنتجات أناالختالل يف امليزان التجاري، وميكن مالحظة

.442: ص ،1999 املفرق - للنشر األكادميية الثاين، اإلصدار األوىل الطبعة ،" واملصارف النقود اقتصادات" ،علي السيد املنعم عبد 1 ،1988 – األردن – املوصل جامعة العلمي، والبحث العايل التعليم وزارة ،" التنمية اقتصاد يف مقدمة" ،القريشي وحممد النجفي سامل 2 .21:ص

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

166

لدول ال تتدخل متجانسة وحصتها من السوق العاملية ليست بالكبرية يف معظم احلاالت ومعظم هذه ا .1 ( price-taker )عاملية بل تكون دولة متلقية للسعر يف حتديد سعر السلع ال

دخل الفرد والذي حيسب من خالل قسمة من خصائص الدول النامية اخنفاض متوسط أنيالحظ -يف املقابل يالحظ ارتفاع متوسط دخل الفرد ،على عدد السكان يف سنة معينة اإلمجايلالناتج احمللي

.يف الدول املتقدمة مقابل نظريه يف الدول الناميةل حيث يالحظ هذه الدو إليهاوصلت اليتتعرب التبعية االقتصادية للدول النامية عن حالة التخلف -

عدد قليل جدا من إىلعدد قليل جدا من السلع واملواد وتصديرها إنتاجأا شديدة التخصص يف مما حتتاجه من سلع استهالكية مصنعة ورأمسالية، وميكن التأكد من األكربالدول، مع استرياد اجلزء

قتصادي والتركيز السلعي من خالل مؤشرات خاصة كدرجة االنفتاح اال الناميةمفهوم تبعية الدول للصادرات والذي يوضح مدى التركيز على تصدير السلعة أو عدد قليل جدا من السلع أو املوارد، ومؤشر التركيز اجلغرايف للصادرات والذي يقيس مدى تركيز الصادرات دولة ما يف عدد قليل من

.2شركائها يف التجارة الدولية) العمل كمية على مقسومة اإلنتاج كمية( العمل إنتاجية نأ مالحظة ميكن النامية الدول يف -

هذه تفسري وميكن املتقدمة، البلدان يف العمل إنتاجية مستويات مع مقارنة خطري بشكل جدا منخفضة( املتغري العنصر كميات زيادة أن على ينص الذي ديةاحل اإلنتاجية تناقص مبدأ باستخدام الظاهرة...) األخرى واملوارد واألرض املال رأس( األخرى اإلنتاج عناصر من ثابتة كميات مع) العمل بالتناقص، املتغري العنصر من املضافة للوحدات احلدي اإلنتاج هادبع يبدأ نقطة إىل الوصول إىل يؤدي إىل يؤدي وغريه املال رأس مثل للعمل املكملة العناصر وجود قلة أو دوجو عدم نأ القول ميكن لذلك

.3 الوطين الدخل مستوى اخنفاض مث ومن اإلنتاجية اخنفاض القروض على كبري بشكل اعتمادها ةنتيج اخلارجية مديونيتها نسبة بارتفاع النامية الدول تتصف -

بتبعيتها الدول هذه تتصف كما التحتية، البنية وبناء الداخلي اإلنفاق متويل ألغراض اخلارجية

.62-61 :ص ص ،1993- عمان - والتوزيع للنشر الثقافة دار مكتبة الثالثة، الطبعة ،" والتنمية التخلف اقتصاديات" ،كرم انطونيوس 1 .63 :ص ،ذكره سبق مرجع ،" والتنمية فالتخل اقتصاديات" ،كرم انطونيوس 2 .20 :ص ،ذكره سبق مرجع ،" التنمية اقتصاد يف مقدمة" ،القريشي وحممد النجفي سامل 3

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

167

أن إما فهي بإنتاجها تقوم وال للتكنولوجيا مستوردة دوال النامية الدول تعترب حيث التكنولوجية، .1بدائية إنتاج أساليب على تعتمد أن وإما احلديثة التكنولوجيا تستورد

رئيسني، لسببني اخلارجي القطاع على كبري بشكل فيعتمد النامية لالدو يف االقتصادي النمو أما - املدخرات تعزيز يف كبريا دورا تلعب نقدية تدفقات إضافة يف يساعد اخلارجي القطاع إن: أوهلما املعدات استرياد على كبري وبشكل النامية الدول اعتماد: ثانيهما فيها، النمو نسبة وزيادة احمللية

.اإلنتاجية لألغراض املتقدمة الدول من الرأمسالية لبعوام تتأثر النامية الدول ىلإو من النقدية التدفقات فان املالية األسواق تطور مبستويات يتعلق فيما -

أكرب بشكل تتأثر األجل طويلة األموال رؤوس فتدفقات الفائدة، أسعار اختالف غري أخرى بينما املتوقعة، العائد بتغريات تأثريها من أكثر باالستقرار يتعلق فيما السياسية والتوقعات باالعتبارات

وسريع كبري بشكل متأثرة األجل قصرية املال رأس تدفقات أن مالحظة ميكن الصناعية الدول يف عالية درجة وجود مع خاصة الصرف سعر يف التغري وتوقعات الدول هذه بني الفائدة سعر بتغريات

.النامية الدول يف املال أسواق إليه تفتقر الذي األمر املعلومات يف ةكبري شفافيةو التأكد من االستخدام مثل االقتصادية افاألهد من العديد يف املتقدمة الدول تشارك قد النامية الدول أن ومع

خمتلف بشكل تعمل قد والتمويل التصحيح آليات أن إال األسعار، واستقرار االقتصادي والنمو الشامل النقدية والسياسة الصرف أسعار يف النسبية التغريات فحجم السابقة خصائصها بسبب النامية لالدو يف

النامية االقتصاديات يف مدى وأبعد حجما أكرب تكون أن بد ال ،األسواق على املفروضة والرقابة واملالية فامليزان املدفوعات، مبيزان اخلاصة األهداف نفس لتحقيق وذلك ،املتقدمة البلدان يف الوضع يتطلبه مما

ظل يف) القصري املدى يف األقل على( الصرف سعر يف معني لتغري استجابة أقل يكون قد مثال التجاري النقدية السياسة تأثري فإن وكذلك. للصادرات مرن غري وعرض االسترياد، ىعل مرن غري طلب

.الفائدة أسعار ارتفاع ظل يف النامي البلد إىل املال رأس تدفق على حمدودا يكون قد االنكماشية ،األولية التصنيع مراحل يف يزال ال والذي سريع بنمو امللتزم النامي البلد فإن أخرى ناحية ومن األولية واملواد الوسيطة والسلع املتخصصة واخلدمات الرأمسالية اإلنتاج السلع على متنام بطلب يتميز

.89: ص ذكره، سبق مرجع ،" والتنمية التخلف اقتصاديات" ،كرم انطونيوس 1

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

168

االدخار يغطي ال أن حيتمل كما. اقتصادية بتكلفة حمليا إنتاجها ميكن ال اليت املعقدة، االستهالك وسلع على االعتماد زيادة إن. 1الصادرات مقابل االسترياد يف فائضا يعين مما املتزايدة االستثمار متطلبات احمللي اخلارجية، االقتصادية باملتغريات تتأثر تابعة دوال جيعلها النامية الدول قبل من صناعيا املتقدمة الدول

الرأمسالية السلع واردات على كبري بشكل تعتمد األوىل البناء مراحل يف تزال ال النامية لدولفا خارجية نقدية تدفقات مقابل املتقدمة، الدول من عليها حتصل واليت التخصص شديدة التقنية واخلدمات

النقدية اتالتدفق عاتتوق سهولة يف يساهم ثابت الصرف نظام فاختيار ،األجنبية بالعمالت تكون اخلارجية التجارة حجم يف االستقرار عدم ظاهرة وجود إىل فتؤدي املرنة الصرف منظ أما املستقبلية،

األمر املتقدمة، البلدان عمالت صرف أسعار وبتقلبات عملتها صرف سعر بتقلبات الدول تأثر نتيجة معدالت أعلى لتحقيق النامية الدول تسعى واليت االقتصادية املتغريات يف النمو حجم على يؤثر الذي .فيها

.الصرف أنظمة اختيار ومعايري أهداف: ثانيا الدولة فإن وبالتايل حملي صرف نظام ألي مشترك هدف هو مستقر صرف سعر أن القول ميكن

.2معينة خلصائص وفقا اختياره يتم نظام خالل من اهلدف هذا حتقيق على تعمل أن عليها فان املالية األسواق تكامل وحتديد األموال رؤوس حركة بقياس يتعلق فيما: 3املالية األسواق تكامل -1

األسواق لتكامل كمقياس يستخدم ،النقد عرض إىل التجارية البنوك لدى األجنبية املوجودات نسبة أكثر حرية إىل إضافة العاملية األسواق مع عالية تكامل درجة إىل شريت النسبة هذه ارتفاع أن حيث املالية

بارزا، دورا التحويل إىل العملة قابلية تلعب األموال رؤوس حركة إطار ويف ،األموال رؤوس حركة يف البنوك أنظار حمط املالية أسواقها تكون لن للتحويل عملتها قابلية يف صعوبات تواجه اليت فالدول

.العاملية التجارية

.190- 189: ص ص ،1999 -األردن– للنشر األكادميية األوىل الطبعة ،" الدولية النقدية العالقات" ،واجلنايب علي السيد 1 .45- 42: ص ص ،1996 -1 العدد 33 الد والتنمية التمويل جملة ،" التضخم مكافحة يف دوره و الصرف سعر أنظمة" ،كويرك بيتر 2

3 Von Hagen. j and Zhou. j, " the choice of exchange rate regimes : an empirical analysis of transition économies ", disponible sur le site internet suivant : http://www.zei.de/download/zei wp/b02-03.pdf, pp: 13-14, observé le: 03/01/2005.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

169

الصرف، سعر حتديد ويف املدفوعات موازين يف مهما دورا الدولية األموال رؤوس حركة وتلعب فيما كبرية صعوبات ستواجه فإا األموال رؤوس وانتقال حركة يف ملةكا حبرية تتمتع اليت الدول ففي احلكومة، بتدخل إال الصرف أسعار تغيري على القدرة عدم مع لعملتها ثابت صرف نظام اعتمدت لو

يف للتغريات استجابة واخنفاضا ارتفاعا التأثري على سيعمل اخنفاضها أو النقدية التدفقات زيادة أن حيث .النقدية التدفقات

من احمللية العملة صرف وسعر األموال رؤوس حركة بني وثيقا ارتباطا هناك أن مالحظة وميكن العملة على اخلارجي الطلب يف فاالرتفاع االقتصاد، واستقرار التصحيح يف الصرف سعر فعالية خالل تقاطع إذا فيما) النقد عرض دةوزيا الفائدة سعر اخنفاض أي( توسعية نقدية بسياسة ملصاحبا احمللية

سعر ختفيض على ستعمل ،األموال رؤوس تدفق إىل سيؤدي فإنه األجنيب الفائدة سعر يف االخنفاض مع إىل الفائدة سعر بتخفيض النقدية السياسة هدف بني التعارض نتيجة اختالل توليد وبالتايل احمللي الفائدة

السياسة إليه هدفت مما أقل مستويات إىل الفائدة سعر ضااخنف حيث ،فعال مت ما وبني معني مستوى لنظم متبنيا البلد كان لو بينما اجلاري، احلساب ميزان على سلبية بصورة سينعكس الذي األمر النقدية، مصاحبة أثار أي املعين البلد جتنب على سيعمل احلالة هذه مثل يف الصرف سعر ارتفاع فإن مرنة صرف

مما ،األجنيب السعر دون ما إىل لفائدةا سعر كاخنفاض له خمطط غري ملستوى احمللي ةالفائد سعر الخنفاض .معاكسة نقدية تدفقات إىل يؤدي

فصر بنظم االحتفاظ صعوبة زادت األموال رؤوس حركة حرية زادت كلما إنه القول وخالصة نظم تطبيق إمكانية أصبحت املعين دالبل داخل املايل السوق يف والتكامل التطور درجة زادت كما ثابتة،

.ورودا أكثر املرنة الصرف يف فعاال دورا تلعب أن ميكن الصرف سعر سياسة إن: الكلية االقتصادية السياسات اتساق درجة -2

الكلية االقتصادية السياسة إستراتيجية مع منسجما جزءا كانت إذا اهليكلي، والتصحيح االستقرار برامج .1املتاحة واألدوات والطويل القصري املدى يف

النقد صندوق – االقتصادية السياسات معهد نظمها ندوة ،" الندوة حصيلة" ،عمران مصطفى وحممد بلبل امحد علي و صادق توفيق علي 1

.14-13: ص ص ، 2002 ديسمرب 17-16 يف ،" الصرف أسعار وسياسات نظم" عنوان حتت – العريب

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

170

على الصرف أسعار يف االستقرار جتعل الدول فان املستخدم الصرف نظام عنو اختالف وعلى من ،الصرف سعر يف املستمرة التقلبات يصاحب الذي التأكد عدم لتقليل لديها األولويات قائمة رأس واالستثمار التجارة يف التوسع تشجيع يف البارز لدورها إليها األنظار الثابتة الصرف نظم لفتت هنا

حتيط اليت األجنيب الصرف خماطر استبعاد نتيجة االقتصادية املوارد يف كفء ختصص وحتقيق لينيالدو السياسات استخدام على قيدا عدي الثابتة الصرف نظم استخدام أن إال املختلفة، الدولية باملعامالت إتباع إىل يلجأ أن بد ال مدفوعاته، ميزان يف لعجز يتعرض الذي فالبلد حرة بصورة احمللية االقتصادية

على احملافظة يف االقتصادية أهدافه حتقيق مع يتعارض قد مما العجز هذا ملعاجلة انكماشية نقدية سياسة الداخلي االستقرار عن تنازال قدم املعين البلد أن إىل يقضي وهذا ،االقتصادي والنمو الشامل االستخدام

على تتغلب أن للدول ميكن املرنة الصرف نظم ظل يف ابينم اخلارجي، استقراره على احملافظة سبيل يف ميكن وذا ،1توسعية أو انكماشية اقتصادية سياسات إتباع إىل احلاجة دون املدفوعات ميزان اختالل فيها والتحكم السياسية األدوات استخدام يف االستقالل من قدرا أتاحت املرنة الصرف نظم إن القول .الثابتة الصرف نظم أتاحته مما أكرب بشكل على ينعكس الذي األمر االقتصادية، السياسات يف الثقة توليد على تعمل الثابتة الصرف نظم إن زيادة إىل تلجأ أا النظم هذه على يؤخذ ولكن ،التأكد عدم خماطر تقليل نتيجة اراتاالستثم حتفيز

التوزيع عن االبتعاد إىل إضافة االقتصاد داخل األسعار تشويه يعين مما ،احمللية للمنتجات احلماية أساليب ترتفع واليت ةاحملمي الصناعات تلك إىل اإلنتاج عناصر حتول نتيجة ،القطاعات بني للموارد األمثل

.2العاملية السوق يف أسعارها نوعي إىل للوصول املتبعة الكلية االقتصادية السياسات بني املواءمة اإلمكان قدر الدول وحتاول

سعر وسياسة والنقدية املالية السياستني بني القةالع إطار ويف .واخلارجي الداخلي املنشودين، االستقرار الزيادة نتيجة احمللي الدخل مستوى من ترفع النقدية أو املالية التوسعية السياسة أن القول ميكن الصرف

الدول يف الصرف سعر سياسة فعالية عدم نأ أو ،التوسعية النقدية السياسة حالة يف النقد عرض يف

: ص ،1984/ 2 العدد 21 الد والتنمية التمويل جملة ،" املستقبل وخيارات اخلربة دروس- الصرف سعر نظام يتجه أين إىل" ،شتاين جولد 102.

.377-376: ص ص ذكره، سبق مرجع ،" الدولية التجارة" ،عابد سيد حممد 2

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

171

عرض مرونة واخنفاض الواردات على الطلب مرونة اخنفاض نتيجة اجلاري امليزان على التأثري يف النامية االقتصادية السياسات على التركيز دف التثبيت أسلوب حنو تتجه الدول هذه جيعل الصادرات

. 1الداخلية ولو جتنبها ميكن الدول بني الصرف أسعار يف حتدث اليت التغريات بعض: التجاريون الشركاء -3

هاعلي تقوم اليت العمالت تركيبة تكون فعندما الصرف، سعر ترتيبات خالل من جزئي بشكل التجارة هيكل يكون عندما أو ردات،الوا هاعلي تقوم اليت عمالتال تركيبة عن خمتلفة الصادرات سيعمل الكربى العمالت خالل من ،الصرف أسعار يف التغري فان أجنبية عملة من أكثر يتكون اخلارجية

ويتم اآلخر، بعضها واخنفاض العمالت بعض صعود نتيجة احمللية بالعملة التجاري امليزان تعديل على الشركاء مع التجارية العالقات تعكس مناسبة، عمالت سلة اختبار خالل من راآلثا هذه ختفيض

األجنبية العمالت من الوطين االقتصاد عوائد فتحليل لذا ا، الوطنية العملة لتثبت الرئيسيني، التجاريني فإنه نيمع بلد بعملة مقومة البلد عوائد معظم تكون فعندما ،الصرف نظام اختيار يف بارزا دورا يلعب . 2التجاري الشريك هذا بعملة عملتها بتثبيت تقوم أن الدولة مصلحة من يكون

هذه إىل التثبيت فإن واحدة بعملة تكون النامي للبلد داخليةلا النقدية اتالتدفق معظم أن فطاملا الصرف وسعر االرتكاز، عملة وبني الوطنية العملة بني ثابت صرف سعر على احملافظة يعين العملة إىل يقود مما الدولية التجارية املعامالت تصاحب اليت التأكد عدم خماطر تقليل على بدوره سيعمل الثابت

بعمالت مرجحة بسلة االستقرار هذا أن شك وال ،الداخلة النقدية التدفقات حجم يف أكرب ستقرارا .الرئيسيني التجاريني الشركاء

على الناشئة( احلقيقية الصدمات بني االقتصاديون مييز: االقتصاد هلا يتعرض اليت الصدمات أنواع -4 وتتضمن ،) احمللي واملايل النقدي النظام عن الناشئة( االمسية والصدمات) االقتصاد يف احلقيقي اجلانب

يف الزيادة بني الفرق( التجاري التبادل معدالت يف التغريات إفريقيا مشال منطقة يف احلقيقية الصدمات( واخلدمات السلع صادرات على اخلارجي الطلب يف والتباينات ،) الواردات وأسعار الصادرات أسعار

1 Ali Abdallah, " Taux de change et performances économiques dans les pays en développement : l’exemple du Maghreb ", référence déjà cité, pp: 79-80.

بريوت العربية الوحدة دراسات مركز حترير من ،" العربية األقطار يف النقدية السياسة وممارسة والصرف التجارة نظم" ،النشاشييب كرمي 2 . 127- 125: ص ص ،1986

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

172

وآثار التجاريني، بالشركاء مقارنة اإلنتاجية منو يف والتغريات ،) البلدان من كثري يف السياحة سيما ال العرض جانب على الداخلة األجنبية األموال رؤوس تدفقات وتأثري الزراعي، الناتج على اجلوية األحوال

يف االمسية الصدمات وتنشأ ،1احمللي الطلب على اخلارج من العمالة حتويالت وتداعيات االقتصاد، يف الوكالء لإقبا مدى يف تغريات هيئة على يظهر والذي النقود، على الطلب استقرار عدم عن األساس

يف والتذبذبات املالية األدوات يف املستحدثة االبتكارات ضوء يف احمللية العملة حيازة على االقتصاديني .2الثقة مستوى

هلا يتعرض اليت الصدمات كانت إذا ثباتا أكثر الصرف لسعر نظام إتباع يفضل عامة فبصفة ،األسعار وىمست على يؤثر مما النقود، على الطلب تغري مثل النقدي الطابع غالبها على يسيطر االقتصاد

عليها يغلب تصاداالق هلا يتعرض اليت الصدمات كانت إذا للصرف مرونة أكثر نظام إتباع يفضل نمابي احمللية للسلع النسبية األسعار على يؤثر مبا التكنولوجي التغري أو األذواق تغري مثل احلقيقي، الطابع

.واملستوردة االقتصاد هلا يتعرض اليت الصدمات كون حالة يف مرونة األكثر الصرف سعر نظم تفضيل ويرجع

بدرجة يسمح مبا الصرف سعر لتحرك أكرب جماال يتيح فللصر مرونة أكثر نظام إتباع أن يف احلقيقي، جتنب على للصرف مرونة األكثر النظام يساعد كما احلقيقي، الصرف سعر يف االستقرار من أكرب

.3للتوازن املفترض مستواه عن الصرف سعر يف احنراف حدوث التجارة يف الداخلة السلع نسبة أساس على املؤشر هذا يقاس: اخلارجي العامل على االنفتاح درجة -5 النسبية األمهية فيه تزيد الذي املفتوح لالقتصاد فبالنسبة الوطين، الناتج إمجايل إىل) والواردات الصادرات(

ال التعومي سياسة اختيار نإف الوطين، الناتج تكوين يف القطاعات لباقي بالنسبة اخلارجية التجارة لقطاع على الصرف سعر يف التغريات تأثري درجة بتزايد املفتوح االقتصاد يتميز حيث ،األمثل االختيار ميثل

1 Allegret J.P et Ayadi. M et Haouaoui Khouni. L, " Un modèle de choix de régime de change : Aspects théoriques et analyse empirique ", référence déjà citée, p: 04.

:ص ص ،2003 الدويل النقد صندوق ،" إفريقيا ومشال األوسط الشرق يف الصرف نظم اختيار" ،كرامارنكو فيتايل و جبيلي العلي عبد 204-05.

يف ماجستري رسالة ،" -قياسية دراسة – الصادرات أداء على وأثره للعمالت بسلة املصري اجلنيه صرف سعر ربط" ،امحد عزت حممد امحد 3 . 05-04 :ص ص ،2006 القاهرة جامعة االقتصاد،

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

173

التنازيل، االجتاه يف واألجور األسعار مستوى من كل مجود من تعاين اليت خاصة احمللية، األسعار مستوى بارتفاع املفتوح االقتصاد يتميز أخرى ناحية ومن ناحية، من هذا ،1التثبيت سياسة بإتباع تقوم أن جيب أسعار تعومي من عبئا أقل احمللي الطلب ختفيض سياسة جيعل مما عامة بصفة لالسترياد احلدي امليل

يالئمه قد انفتاحا األقل االقتصاد فإن العكس وعلى املدفوعات، ميزان يف االختالل لتصحيح الصرف احلدي لاملي الخنفاض احمللي، الطلب ختفيض سياسة ألعب النسيب لالرتفاع نظرا التعومي سياسة إتباع

.احمللية لألسعار العام املستوى على الصرف سعر تغريات تأثري تضاؤل جانب إىل لالسترياد الوطين االقتصاد تعرض قل كلما الدرجة هذه زادت كلما: والتصدير اإلنتاج هيكل تنوع درجة -6

شكل اعإتب ويفضل الصرف سعر تصحيح إجراء إىل احلاجة تقل لذلك املدفوعات، ميزان يف لصعوبات السلع من قليل عدد على اإلنتاج هيكل يف التركيز درجة ارتفاع كان وإذا الثابتة، الترتيبات أشكال من

التعومي سياسة إتباع املالئم من فيكون للتقلب، باستمرار املعرضة النامية الدول لغالبية حادث هو كما عن ينتج قد الذي االختالل يحتصح عملية ليسهل الصرف لسعر املرونة من قدرا إعطاء أساس على

.2الصادرات حصيلة يف املفاجئ النقص لباقي بالنسبة مرتفعة، تضخم معدالت من تعاين اليت للدول املالئم من يكون قد: التضخم معدل -7

،التضخم معدالت بني الفرق تعويض على تعمل اليت تعوميال سياسة إتباع الدولية، التجارة يف شركائها اليت للدول بالنسبة الصرف سعر تثبيت سياسة إتباع يفضل بينما ،التنافسية قدرا على حتافظ حىت

.احمللي التضخم من متواضع مستوى تواجه تياطاتاالح حجم مبدى أيضا املالئمة الصرف سياسة تتحدد: الدولية النقدية األرصدة كمية -8

كلما ،االحتياطات تلك حجم زاد كلما نهإف األخرى، احملددة العوامل ثبات افتراض مع املتوفرة، الدولية سعر على احلفاظ وأمكن ،املدفوعات ميزان الختالل تصحيحية إجراءات اختاذ إىل احلاجة اخنفضت املال، رأس أسواق من قتراضاال أو االحتياطات تلك على اعتمادا العجز متويل خالل من ثابتا الصرف

الدولية األرصدة حجم اخنفاض نإف أخرى ناحية ومن .الصرف سعر تثبيت سياسة إتباع يفضل بالتايلو تصحيحية إجراءات إتباع على النقدية السلطة جيرب سوف ،ميسرة بشروط اخلارجي االقتراض وصعوبة

1 Patrick Artus, " économie des taux de change ", référence déjà citée, p: 74.

.379: ص ذكره، سبق مرجع ،" الدولية التجارة" ،عابد سيد حممد 2

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

174

على سلبية آثار من هلا مبا ،الصرف عرس يف وجوهرية مفاجئة تغريات إجراء األحيان أغلب يف تتضمن سعر تعومي سياسة إتباع احلالة هذه يف يفضل ولذلك التضخم، معدل وارتفاع احمللي االقتصادي النشاط

احلادة التغريات حمل النظام هذا ظل يف الصرف سعر يف واملستمرة الطفيفة التغريات حتل حيث الصرف، .ابتةالث الصرف أسعار نظام ظل يف واملفاجئة

بني جيمع االقتصاد كان إذا صعوبة أكثر تصبح قد ،والتثبيت التعومي بني االختيار عملية أن على احلال هو كما ،التعومي ترجح اليت اخلصائص بعض جانب إىل التثبيت سياسة ترجح اليت اخلصائص

النامية الدول ا تتمتع اليتو التثبيت سياسة ترجح اليت اخلصائص فمن .النامية الدول لغالبية بالنسبة :1هي

الصرف سعر تغيري خالل من والواردات للصادرات ،الدولية األسعار يف التأثري على القدرة عدم - املتقدمة؛ الدول من قليل عدد يف للصادرات اجلغرايف التركيز جانب إىل األقل على الصادرات عرض مرونة واخنفاض والواردات الصادرات على الطلب مرونة اخنفاض - اإلنتاجي؛ اجلهاز مرونة ضعف مع القصري، األجل يف

عن وانفصاله احمللي، املايل السوق ضيق جانب إىل اآلجلة، الصرف أسواق تسهيالت غياب - واألجنبية؛ احمللية املالية األصول بني حاللاإل درجة اخنفاض نتيجة الدولية املال رأس أسواق

الرئيسية احملاصيل إنتاج يف مفاجئ تدهور كحدوث داخلية لصدمات النامي االقتصاد تعرض - .املواتية املناخية العوامل نتيجة

:مثل التعومي سياسة ترجح اليت اخلصائص ببعض النامية الدول تتميز الوقت نفس ويف بشروط اخلارجي العامل من االقتراض صعوبة جانب إىل الدولية النقدية لألرصدة النسبية الندرة -

الدول؛ لتلك اخلارجية الديون أزمة حدة تفاقم مع ميسرة

يف بالتغريات عليها الطلب يرتبط اليت األولية، السلع من قليل عدد يف اإلنتاج هيكل تركز - طبيعة ذات لصدمات تتعرض النامية الدول جيعل امم الصناعية، الدول يف االقتصادي النشاط مستوى

خارجية؛

.382-381: ص ص ذكره، سبق مرجع ،" الدولية التجارة " ،عابد سيد حممد 1

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

175

عملية الوطنية املدخرات كفاية لعدم بالعجز التمويل سياسة إتباع نتيجة التضخم معدالت ارتفاع - التنمية؛

.فيها مغاىل الوطنية العمالت صرف أسعار على احلفاظ نتيجة احمللية األسعار هيكل تشوه -

تلك من خاصية لكل النسبية األمهية حيث من بينها فيما تتباين النامية، الدول أن على السياسة اختيار ميكننا حىت ،حدة على حالة لكل منفصلة دراسة إىل حيتاج األمر وبالتايل اخلصائص،

.النامية الدول لكافة معينة سياسة خنتار أن املنطقي من فليس وبالتايل مالئمة، األكثر الظهور يف الصرف لسعر األمثل للنظام التحليل من آخر نوع بدأ: 1واملرونة املصداقية بني املفاضلة -9

اليت الثقة على التحليل هذا ويركز رونة،وامل املصداقية بني املفاضلة على التركيز قوامه التسعينات، خالل يتعلق فيما خاصة – العملة ربط نظام – للصرف ثباتا أكثر نظام إتباع عند السلطات جتنيها قد

النقدية السياسة أدوات فإن الثابتة الصرف سعر نظم أحد إتباع فعند ،التضخم استهداف بسياسات األخرى السياسة أدوات أن يعين ما وهو ،2العملة ربط عن الدفاع متطلبات ختدم حبيث تطويعها جيب

أن إال العملة، ربط متطلبات مع متسقة تكون حبيث صياغتها يتم سوف املالية السياسة أدوات فيها مبا التدخل على السلطات قدرة يف والثقة كفاءته مدى على يتوقف الثابت الصرف سعر نظام جناح

تكون السلطات فإن مرونة، األكثر الصرف سعر نظم حالة يف أما الصرف، سعر ربط على للحفاظ استهداف سياسات يف الثقة زيادة معه يصعب ما وهو يرتفع، التضخم معدل ترك يف حرية أكثر

.التضخم واملع على ولكنها فقط، االقتصادية العوامل على واملرونة املصداقية بني املفاضلة تقتصر وال عملةب الربط حالة يف العملة قيمة يف ختفيض عمل على يترتب قد املثال، سبيل فعلى ،أيضا سياسية سوف فبينما تدرجييا، بتحريكه مرونة أكثر الصرف سعر جبعل السماح تفوق سياسية تكاليف أخرى يف املرونة من درجة إدخال مع فإنه بالكامل، الربط أسلوب يف تعديالت عمل مسئولية احلكومة تتحمل

تزيد حينما ايلوبالت والطلب، العرض قوى إىل الوطنية العملة تراجع إرجاع ميكن سوف الصرف، سعر

.11-09: ص ذكره، سبق مرجع ،" الصادرات أداء على وأثره للعمالت بسلة املصري اجلنيه صرف سعر ربط" ،امحد عزت مدحم أمحد 1 تسجيل إىل أدى الذي األمر رنة،امل الصرف نظم اتبعت اليت النامية الدول غالبية بأن ( asafu-Adjaye, 1999 ) دراسة أكدته ما وهو 2

.الدول هذه لعمالت احلقيقية القيمة يف كبرية تقلبات و مرتفعة تضخم معدالت

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

176

فقد.الصرف لسعر مرونة أكثر نظم إتباع يرجع الصرف سعر يف تعديالت إلجراء السياسية التكاليف 06 يف الصرف سعر نظام الختيار األساسي احملدد كون مدى بقياس ( Pipaioannou 2003 ) قام

السياسية الظروف أنه أم السلطات، تتبناها اليت ،األجل طويلة األهداف هو الوسطى بأمريكا دول طويلة األهداف تعد نظريا انه من الرغم على أنه إىل الدراسة توصلت وقد الدولة، ا متر اليت والتارخيية

بني معنوية إحصائية عالقة إىل تتوصل مل الدراسة أن إال الصرف، سعر نظام الختيار كافيا شرطا األجل لسعر معني ونظام العاملي املال رأس سوق على نفتاحاال درجة أو الدويل التبادل معدل يف التقلبات .املتبع الصرف سعر نظام حتديد يف أكرب دورا السياسية للمحددات كان وقد الصرف،

تكون تكاد له املرغوبة املستويات عن الصرف سعر واحنراف العملة أزمات أن الدالئل وتؤكد الصرف سعر تعومي من أي اختيار أن البعض اعتقد وهلذا ،املتطرفني الصرف سعر لنظامي وفقا متعادلة

.املالية أزماا من للخروج الدول به توصى أن ميكن الذي املثايل اخليار ليس تثبيته أو ،1996-1975 الفترة خالل دولة 116 لعدد ( Caramazza et Aziz 1998 ) دراسة ففي هذه نصف تقريبا وكان سنويا، %25 من يقرب امب فيها الصرف أسعار تراجع من الدول بعض عانت املتطرفني الصرف نظامي أحد تتبع اليت الدول من الكثري عانت كما للصرف، مرنا نظاما تتبع الدول

.1982 عام يف الدين أزمة أعقاب يف األزمات من سلسلة من احلديثة النظرة وأن خاصة ،الصرف لسعر املتوسطة النظم عن للدفاع دليال يعد ال هذا أن إال

ويرجع الصرف، لسعر املتطرفة النظم بني االختيار جتاه الدول دفع ترجيح حنو تتجه الصرف سعر لنظم بأن يقضي والذي املستحيل، الثالوث ملبدأ طبيعية كنتيجة احلاضر الوقت يف املتطرفة للنظم الترجيح هذا فتح – النقدي االستقالل – الصرف سعر ستقرارا( ثالثةال هدافاأل بأحد تضحى أن الدولة على

وإذا جمتمعة، الثالثة األهداف حتقيق املمكن من ليس انه حيث األخريين، اهلدفني لتحقيق) املال أسواق التضحية فإن دوليا، املال أسواق تكامل حنو احلاضر الوقت يف املتزايد االجتاه االعتبار يف أخذنا ما

التايل الشكل ويوضح ،) النقدي واالستقرار الصرف سعر استقرار( آلخرينا اهلدفني أحد يف تنحصر : املستحيل الثالوث مبدأ

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

177

املستحيل الثالوث ملبدأ توضيحي رسم: 03-03 رقم الشكل

:املصدر Paul R. Krugman et Maurice Obstfeld, " économie internationale ", référence déjà citée, p: 796.

تتبناه قد هدفا ميثل املثلث أضالع من ضلع كل أن املستحيل للثالوث التخطيطي الشكل يوضح العاملية، املال أسواق يف واالندماج الصرف سعر واستقرار النقدي االستقالل هي األهداف وهذه لدولة،ا

على املوضحة األداة إتباع خالل من الثالث األهداف من زوج أي إىل تصل أن للدولة املمكن فمن بالضلع املمثل باهلدف حيةالتض يتم حني يف اهلدفني، ميثالن اللذين املثلث ضلعي تالقي عن الناجتة الزاوية األسواق يف التكامل الدولة استهدفت ما إذا املثال، سبيل فعلى املستخدمة، لألداة املمثلة للزاوية املقابل إتباع عليها) املثلث لقاعدة اليسرى الزاوية( النقدي االستقالل على ذلك يؤثر أن دون العاملية املالية

.الصرف سعر استقرار حساب على يكون هذا أن إال لعملتها، املطلق التعومي املبالغة ميكن فال للصرف املتطرفة النظم حنو الدول اجتاه بزيادة تقضي اليت األسباب وجود ومع

ليس املال رأس حلركة تامة حرية افتراض ومع املستحيل، الثالوث مبدأ قبول مع فحىت ذلك، تعميم يف فوفقا للصرف، ثباتا أكثر نظام وإتباع العام التعومي بني متوسط لوبأس إتباع من الدولة مينع ما هناك

نظام تتبع دولة 47 هناك أن ( Frankel,1999 ) وجد دولة 175 لعدد الدويل النقد صندوق لتصنيف . املتوسطة النظم تتبع دولة 93 هناك فإن وبالتايل للصرف، ثابتة نظما تتبع ةدول 45 و للصرف، معوم

املال رأس حلركة كامل تقييد

حركة زيادةاألموال رؤوس

الصرف سعر استقرار نقدي استقالل

نقدي احتاد احلر التعومي

املالية األسواق يف تام اندماج

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

178

أسعار يف تعديالتب قامت قد الثابتة الصرف سعر نظم ضمن تندرج اليت الدول غالبية أن كما التعومي نظام فئة ضمن املدرجة الدول غالبية أن كما األخرية، السنوات خالل بعمالا اخلاصة الصرف الواليات سوى منها يوجد ال و األجنيب الصرف سوق يف بالتدخل فيها السلطات تقوم ما كثريا املطلق

الدول غالبية فإن وبالتايل نادرا، إال األجنيب الصرف سوق يف بالتدخل تقوم ال اليت األمريكية املتحدة الذي االقتصادي املبدأ يف ذلك سبب يكون ورمبا املطلق، والتعومي التام التثبيت بني ةطمتوس نظما تتبع

االقتصادي عليه أكد ما وهو املتطرفة، احللول عن مفضلة كونت ما دائما املتوسطة احللول أن مضمونهRogoff et al 2003 أن إىل تشري واليت الصرف، سعر لنظم احلالية النظرة يعضد ما يوجد ال بأنه

لسعر املتوسطة النظم تعترب حيث املتطرفة، الصرف سعر نظم أحد إىل الزمن مع تتجه سوف الدول .باعهاإت األرجح البدائل هي الصرف

: التايل باجلدول األمثل الصرف نظام اختيار ومعايري أسسب اإلملام ميكن فإنه وأخريا

األمثل الصرف نظام اختيار ومعايري أسس: 08-03 رقم اجلدول

الصرف سعر مبرونة املرغوبة الدرجة على األثر االقتصاد خصائص

املرنة الصرف نظم حنو التوجه لق انفتاحا، أكثر االقتصاد كان كلما االنفتاح -

والتنوع االقتصاد حجم - فيه السلعي

املرنة الصرف نظم حنو التوجه زاد فيه السلعي والتنوع االقتصاد حجم زاد كلما

لدالب هذا بعملة احمللية العملة تثبيت حنو التوجه ازداد كبري واحد بلد مع التجارة نسبة زادت كلما للتجارة اجلغرايف التركز -

املرنة الصرف نظم لتطبيق أكرب إمكانية هناك أصبحت واملايل االقتصادي التطور درجة زادت كلما املايل التطور درجة -

الثابتة الصرف بنظم االحتفاظ صعوبة زادت املال رأس حركة حرية زادت كلما املال رأس حركة حرية -

التعديل وتكلفة صعوبة اخنفضت ثابتة واألسعار األجور كون مع العمالة حركة حرية مدى زاد كلما العمالة حركة حرية - املرنة الصرف نظم حالة يف موجودة غري الصعوبة هذه تبقى لكن الثابتة الصرف نظم ظل يف

التضخم معدل اختالف - العاملي املعدل عن احمللي

ضبط على القدرة من تزيد الثابتة الصرف نظم فإن االرتفاع شديد بلد يف التضخم معدل كون عند االقتصادي االستقرار حتقيق برامج على املصداقية وتضفي التضخم معدالت

وتعوميها البينية عمالا صرف أسعار تثبيت إىل الدول تلجأ إقليمية تكاملية أفكار وجود حالة يف البينية التكامل مشاريع - .االقتصادية خصائصها طبيعة حسب على مشترك مبثبت تثبيتها أو العمالت باقي أمام واحدة كوحدة

.103: ص ،1998 أكتوبر واشنطن ،" العاملي االقتصاد آفاق" الدويل، النقد صندوق: املصدر

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

179

.االقتصادي النموب عالقتهاو الصرف أنظمة: الثالث املبحث

واصانع فقواات االقتصادية، ألزماتا وانتشار) العملة ربط نظام( وودز بريتون نظام ايار منذ يتم مناسب صرف نظام اختيار يف الثقة عدم على العامل بلدان خمتلف يف واالقتصادية النقدية السياسة مانظ واختيار ،احمللي االقتصاد يعيشها اليت والتغريات الصدمات اختالف بسبب ،األوقات كل يف تطبيقه

ويف .الوطين االقتصاد توجيه مصري ىعل التأثري يف أمهية تقل ال أخرى عوامل عن مستقل بشكل الصرف طريق عن ،الكلي االقتصاد استقرار ضمان هو الصرف سعر لسياسة الرئيسي اهلدف إن اإلطار هذا

والتوظيف اجلاري احلساب وضعية مع يتفق مبا اخلارج، يف مبستواها مقارنة النسبية األسعار ختفيض العملة صرف سعر إدارة يف مهمني جانبيني تباراالع بعني األخذ ضرورة مع املتاحة، للموارد الكفء املستمر تعديلال أن حبجة ،الصرف سعر مرونة تعزيز على العمل يف يتمثل األول، اجلانب ،الوطنية

على حملافظةا من القصري األجل يف األقل على ميكن ال مرة، كل املرغوب االجتاه يف الصرف سعارأل أن على ينص الثاين االعتبار أن حني يف الكلية، االقتصادية ااميع على التأثري مث منو النسبية األسعار

الثابت الصرف سعر اعتماد عن يدافع االعتبار هذاو للتضخم مصدرا احلقيقة يف هو الصرف سعر مرونة .احمللية األسعار استقرار على احلفاظ قصد

التضخم بني عالقة يوجد انه على صفت االقتصاديني الباحثني ملختلف التجريبية الدراسات إن .االقتصادي والنمو الصرف وأنظمة الصرف، ونظم

املنتجة والسلع اإلنتاج يف الزيادة مقدار عن يعرب الواسع باملفهوم االقتصادي النمو نأ جند حبيث ومباملفه François Perroux االقتصادي يعرفه كما املدروسة، الفترة خالل االقتصاد طرف من

. 1" اإلنتاج حجم يف األجل طويلة فترات عدة أو فترة خالل الزيادة مقدار عن يعرب انه على" اجلديد، اإلنتاج يف تطور يعيش البلد اقتصاد أن ،لالقتصاديني بالنسبة أصبحت االقتصادي والنم كلمت إن

االقتصاديني عليه يطلق ذكره سبق ما حدث إذا القصري املدى يف أما طويلة، ملدة مستمر بشكل اسيق ال أنه أي لالقتصاد، األساسي املنتوج يف تزايد يعين االقتصادي النمو الضيق معناه ويف .باالنتعاش

1 Lawrence Schembri, " Résumé du colloque Les taux de change flottants : une nouvelle analyse ", revue de la banque du canada Automne 2001, p: 38.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

180

يطلق املفهوم وهذا للمجتمع واالقتصادية االجتماعية الوضعية حتسن عن يعرب أنه على مباشرة بطريقة الداخلي الناتج مبستوى يقاس اديصاقت مؤشر مبثابة االقتصادي النمو إن بل االقتصادية، بالتنمية عليه .1االقتصاد يف ةالناشط ؤسساتامل ملختلف املضافة القيمة معرفة من كننامي والذي ،اخلام

على باعتمادها وهذا ،جيدة بطريقة 50 السنوات يف تطويرها مت االقتصادي النمو نظريات إن العديد وجود عن أسفر السريع التطور هذا ادي،االقتص للتحليل أخرى بفروع مقارنة القياسي االقتصاد

: النيوكالسيكي النموذج مث االقتصادي، للنمو الكالسيكي بالنموذج بداية 2االقتصادي النمو مناذج من هوو واحد هدف أجل من النماذج هذه كل .الداخلي النمو ومنوذج ،Solow-Swan (1956 ) منوذج .العوامل هذه وإنتاجية اإلنتاج وعوامل باملنتوج، وعالقته االقتصادي النمو تفسري عن البحث

.االقتصادي النمو حمددات: أوال رأسها وعلى القتصادي،ا النمو حمددات عن تكلمت والتطبيقية النظرية الدراسات من لعديدا

مثرة إال يكون أن للنمو ميكن النموذج هذا إطار يف ،Solow ( 1956 )لـ النيوكالسيكي النموذج االقتصادي النمو مستوى خيص فيما الدول خمتلف بني اهلوة وتتسع اخلارجي، العامل على االقتصاد حترير .واملادي البشري رأمسال التضخم، مستوى اخلارجي، العامل على االنفتاح: 3حسب على

على املفروضة القيود اءإلغ به نقصد االقتصادي االنفتاح: االقتصادي والنمو االقتصادي االنفتاح - 1 يف كبري تطور والتطبيقية النظرية الدراسات شهدت وقد ،األموال رؤوس وحركة التجارية املعامالت

لنموذج مفهومني بني التمييز ميكن النظرية الناحية من االقتصادي، والنمو االنفتاح بني العالقة دراسة قام اليت النيوكالسيكية النمو مناذج خيص فيما داخلية،ال النمو ومناذج النيوكالسيكية النمو مناذج النمو،

Solow-Swan ( 1956 )، Diamond ( 1965 )، Römer et Weil et Mankiew من كل ا

ورأس العمالة يف واملتمثلة متناقصة، اإلنتاج لعوامل احلدية اإلنتاجية أن اإلنتاج دالة يف يفترض ،4)1992(

1 Agnés Bénassy-Quéré et Bénoit Coeuré, " Politique économique ", référence déjà citée, pp: 348-349. 2 Philippe Darreau, " croissance et politique économique ", 1e édition de Boeck Bruxelles 2003, pp: 32-33. 3 Amira Jouini, " Régime de change et croissance économique : Théories et essais de validation empirique ", référence déjà citée, p: 38. 4 Mannkiew. N and Romer. D and Weil. D, " A contribution to the empirics of economic growth ", Quaterly Journal of Economics 1992/107, pp: 407-411.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

181

على اقتصادي منو حدثي االقتصادي االنفتاح أن يعترب النموذج هذا يف .البشري املال ورأس املادي املال ،اخلارجي العامل يف التكنولوجي التطور درجة إىل يستجيب احلالة هذه يف النمو أن بسبب ويل،الط املدى

مزايا استغالل طريق عن وهذا ،اخلارجية رةاالتج حترير بسبب اقتصادي منو حيدث القصري املدى على أما كما ،ةنسبي يزةمب هافي يتمتع اليت األنشطة يف التخصص لالقتصاد يسمح الذي األمر اخلارجية، جارةالت .االقتصادي النمو وتسريع تشجيع على االقتصادي االنفتاح ساهمي

ذيال Lucas ( 1988 )و ،Römer ( 1986 ) االقتصادي يترأسه الذي لداخليا النمو منوذج أما بل ،اخلارج يف التكنولوجي التطور طريق عن يتحقق ال الطويل املدى يف االقتصادي النمو أن على نصي

مناذج قبل من إليها املتوصل النتائج أن على الدراسة هذه أكدت كما داخلية، لماعو أساس على كما .اخلارجي العامل يف احلاصل التطور إىل راجع هو التمسوه الذي التقدم وان مؤقتة أا ،النيوكالسيك

وحدة تكاليف ختفيض يف ساهم الذي األمر املفروضة، املنافسة بسبب اإلنتاجية اآللة وضعية حتسن نأ .دائم بشكل النمو تعزيز يف يتسبب الذي وهو التجارة، وحترير األسواق نطاق لتوسع نظرا ،اإلنتاج والنمو االقتصادي االنفتاح بني اجيايب أثر يوجد أنه أثبتت الدولية املؤسسات من العديد وبشهادة

مستوى على يؤثر االقتصادي االنفتاح أن استنتج Dollars ( 1992 )ا قام دراسة يف االقتصادي، Sachs دراسة إىل باإلضافة .االقتصادي النمو مستوى على اجيايب بشكل تؤثر وبدورها ،لألسعار العام

et Werner ( 1997 ) ا قام اليت االنفتاح من املنتظرة االنعكاسات هبقياس وهذا ،دولة 117 على اجلمركية، الرسوم اجلمركية، احلواجز: هي مؤشرات مخس باستخدام االقتصادي النمو على االقتصادي

االقتصاد للتصدير، املوجهة الرئيسية للمنتجات اخلواص احتكار درجة املوازية، السوق يف الصرف سعر - %2 نسبة االقتصادي النمو فيها يتعدى انفتاحا األكثر االقتصاديات أن استنتجف ال، أم اشتراكي

Greenaway et Morgan الحظ كما انفتاحا، األقل االقتصاديات يف النمو عدالتمب مقارنة 2.5%

et Wright ( 1998 ) االقتصادي االنفتاح بني اجيابية ارتباط عالقة يوجد أنه دولة، 73لـ تهدراس يف .االقتصادي والنمو

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

182

االقتصادي، والنمو اخلارجي القطاع بني العالقة دراسة إطار يف: 1االقتصادي والنمو لصادراتا - 2 يف Michaley ( 1977 )، Balassa ( 1978 )، Tyler ( 1981 )، Teder ( 1983 ) من كل وجد

التصديري، واألداء االقتصادي النمو بني العالقة طبيعة عن للكشف النامية الدول على ا قام دراسة عالقة وجود واثبات ،PIB زيادة إحداث يف مهما دورا يلعب تفسريي متغري الصادرات أن باعتبار وهذا منخفضة نامية دولة 41 من تتكون عينة ذأخ مت وعليه ،اإلنتاج وزيادة الصادرات منو بني اجيابية

وحصة اإلمجايل احمللي الناتج من الفرد نصيب بني العالقة تقدير قصد الفردي، الدخل ومتوسطة .املتغريات هذه بني قوية اجيابية ارتباط عالقة وجود إىل الوصول فتم ،اإلمجايل احمللي الناتج يف الصادرات

الدخل ذات دولة 23 من تتكون األوىل ،جزئيني إىل لدراسةا حمل العينة فصل مت أخرى جهة ومن يف خمتلفة، نتائج إىل التوصل مت املنخفض، الفردي الدخل ذات دولة 18 من والثانية ،املتوسط الفردي بالنسبة أما املتغريين، بني وهامة اجيابية عالقة وجود الدراسة ثبتت ،الفردي الدخل املتوسطة البلدان يكون أن اشترط Michaleyلـ وكخالصة. املتغريين بني ارتباط عالقة جيد مل الدخل املنخفضة للدول Krueger ( 1978 ) االقتصادي استنتج كما .راتهدصا أداء يتأثر لكي للتنمية أدىن حبد يتمتع البلد

أكثر املبادالت قطاع كان إذا – مرتفعة منو معدالت يولد التحرير من املزيد: مها أساسيتني فرضيتني .اجيايب اقتصادي منو حيدث سوف حتررا

النمو حتقيق يف أساسي عامل التكنولوجي التقدم يعترب :البشري ورأمسال املادي رأمسال - 3 مهم إضايف عامل دمج ضرورة على تكلموا النيوكالسيك، االقتصاديني من العديد لكن االقتصادي،

من عقدين .الداخلي االقتصادي النمو إحداث يف امهم دورا يلعب األخري هذا البشري، رأمسال وهو من %70 من أكثر واليوم التعليم، مستوى من الرفع بشان كبرية جهود النامية البلدان يف انتشرت الزمن

تغطي اجلهود هذه الثانوي، التعليم نظام يف يندجمون منهم %40 يقارب وما باملدارس، التحقوا أطفاهلم التعليم إن وعليه ،اإلنتاجية رفع يف املسامهة شأنه من فعال استثمار مبثابة ربويعت اخلاصة االحتياجات

: وهي التنمية يف االجيابية النتائج من أنواع ثالثة حيدث

1 Amira Jouini, " Régime de change et croissance économique : Théories et essais de validation empirique ", référence déjà citée, p: 40.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

183

.املعرفة نشر - .االجتماعية احلركة من املزيد إحداث - .واخلربات املؤهالت اكتساب - ا قام اليت Lee et Barro ( 1993 ) ودراسة Barro ( 1990 ) من لكل جتريبية أدلة أثبتت البالغني للسكان التعليمي التحصيل معدالت أن استنتج ،1985-1960 الفترة خالل بلدا 129 على

benhabib et spiegel استنتج كما ،1اإلمجايل احمللي الناتج منو معدل على مباشرة اجيابية أثار أحدثت

:قناتني خالل من االقتصادي النمو على يؤثر البشري رأمسال نأ) 1994( .احمللية نولوجيةالتك االبتكارات على مباشر بشكل يؤثر البشري رأمسال - من تكنولوجية تقنيات واستورد تبىن الذي للبلد االقتصادية التنمية سرعة على يؤثر البشري رأمسال -

.متطور بلد النظم تأثري عن تكلمت اليت االقتصادية الدراسات إن :االقتصادي والنمو التضخم املايل، القطاع -4

،Gold Smith ( 1969 ) من كل به قام الذي الرائد العمل ارأسه وعلى ،االقتصادي النمو على املالية

Mac-Kinnon ( 1973 )، Shaw ( 1973 ). النمو نتائج قياس مت أنه هي املطروحة اإلشكالية نأ إال ،30 السنوات يف العاملي االقتصاد أصابت أزمات سادا ظروف يف املفروضة املالية السياسات تنفيذ بعد

األداء وتفعيل االقتصادي النمو تسريع يف مهم دور يلعب املايل القطاع أن دراساتال هذه نتيجة وكانت Mac-Kinnonلـ بالنسبة اإلنتاجية، القطاعات إىل األموال رؤوس حركة تسهيل طريق عن االقتصادي

طريق عن وهذا االقتصادية، التنمية حتقيق يف تساهم املالية الوساطة وعمق املالية األسواق توسع فان االقتصادية للسياسة اجليد التسيري إن .ذايت بشكل احتياجام متويل قصد للمستثمرين فرصة إعطاء

Amabe et من كل أشار ما مثل الوسيطة، األنشطة تنمية على والعمل املايل العمق تعزيز يف ساهمي

Châtelain ( 1995 ) " :خاصة وبرامج ،منخفض فائدة سعر جتسيد به نقصد املايل الكبح أو القمع أن نشاط حرية من للحد الدولة تدخالت مجيع أمشل بصورة أو ،املؤسسات قبل من االئتمان على للحصول

1 Barro. R, " Economic Growth in a Cross Section of Country ", Quaterly Journal of Economics 1991/ 106, pp: 407–408.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

184

يف اخنفاض حدوث إىل تؤدي بالعكس االقتصاد، لنمو أقل معدل شك بدون تعطي ال املايل، القطاع إىل يؤدي أن ينبغي يلاملا التحرير إن املقابل، ويف. اخلاص االستثمار حساب على وذلك املدخرات

."لالستثمار املتاحة املوارد استخدام كفاءة وزيادة املدخرات ارتفاع

عالقة يوجد أنه ،Fisher ( 1993 )، Gregorio ( 1993 ) من كل استنتج التضخم، عن أما Vieilieu et دراسة أثبتت أخرى جهة ومن ،االقتصادي والنمو التضخم معدالت تقلب بني عكسية

Rajhi (1993) ، األمر ولكن االقتصادي، النمو تفسري يف صلة ذات متغري مبثابة يعترب ال التضخم أن يف هو التضخم اخنفاض أن دراسته يف Borro ( 1997 ) خلص كما ،1األسعار تقلب سرعة إىل يرجع .2الطويل املدى على االقتصادي للنمو اجليد األداء إىل الوصول على مساعد متغري الواقع

تقارب بني نفرق أن ميكن :االقتصادي والنمو التجاريني للشركاء االقتصادي األداء تقارب -5 املستوى على الفردي الدخل مستوى تكافؤ على نعمل األوىل، احلالة يف املعدالت، وتقارب املستوى منوذج بني انظري ،العامل بلدان مجيع يف االقتصادي النمو مستوى تعديل يف نساهم الثانية واحلالة ،العاملي البلدان مجيع يف مماثال دخلال من الفرد نصيب ملستوى املطلق التقارب أن Solow ( 1956 )لـ النمو .3العاملي التطورو بالركب اللحاق إرادة لديها اليت العمل يف مهما دورا املالية املؤسسات لعبت 1990 سنة من بداية: االقتصادي والنمو املايل التطور -6

اليت االقتصاديني من العديد قام أخرى جهة ومن املستدام، االقتصادي النمو مستوى من الرفع على عالقة يوجد أنه استنتجوا الذين ،االقتصادي والنمو املايل لتطورا بني العالقة دراسة على أحباثهم ركزت والذي املايل تطورال مستوى على يؤثر املايل التحرير أنو االقتصادي، والنمو املايل التطور بني اجيابية .االقتصادي النمو على يؤثر بدوره

أي املايل، العمق فعالية مدى ناقشت دراسة أول هي King et Livine ( 1992 ) دراسة تعترب قياسية دراسة طريق عن ،1985-1960 الفترة خالل املايل تطوروال االقتصادي النمو بني العالقة تقدير

1 Rajhi. T et Villieu. P, " Accélération Monétaire et Croissance Endogène ", Revue Economie émergent N°44-2 Mars 1993, pp: 257-258. 2 Barro. R, " Les facteurs de la croissance Economique : une analyse transversale par Pays ", Economica 2000, p: 129. 3 Mankiew. N and Romer. D and Weil. D, " A contribution to the empirics of economic growth ", previous reference, pp : 405-406.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

185

والتضخم االنفتاح ومعدالت الثانوية، باملدارس االلتحاق ومعدالت ،األساسي الدخل مستوى بني .العام اإلنفاق ومستوى :1هي قنوات ثالث خل من االقتصادي النمو يف يؤثر أن ميكن املايل طورالت أن استنتج والذي

لرأمسال، احلدية اإلنتاجية وحتسني كفاءة، أكثر بشكل األموال تخصيصب سمحي املايل التطور - .اجيابيا االقتصادي النمو على يؤثر أنه حيث

النمو على التأثري إىل يؤدي مما االستثمارات إىل املدخرات من جزء جيهتو على عملي املايل التطور - .االقتصادي

صولاحل شروط حتسني بسبب االستثمارية، حمافظهم تنويع على األسر يدفع رأمسال أسواق تطور - على تشجع اليت احلوافز من احلد على والعمل تكلفتها، اخنفاضو ،االستهالكية القروض على

.االدخار اإلطار هذا يف غامضا، االقتصادي والنمو االدخار على ملايلا تطورلل الصايف األثر يبقى وهكذا،

القائمة للعالقة صائصخ مخس وجود على ا قامت دراسة يف Levine ( 1997 ) االقتصادية كشفت منو حتقيق قصد والتكنولوجيا واإلبداع رأمسال تراكم بفضل وهذا االقتصادي، والنمو املايل طورالت بني

التوزيع - املخاطر، ضد محاية: جتسيد جيب متطور مايل نظام إىل الوصول وقصد حقيقي، اقتصادي املدخرات تعبئة - املسامهني، قبل من اتاملؤسس مسئويل على اجليدة الرقابة فرض - للموارد، األمثل .واخلدمات السلع يف التجارة إدارة حتسني - احمللية، يسامهان املايل، والتحرير املايل التطور أن أثبتت التجريبية الدراسات هذه فإن ذلك على وعالوة

هروب من بدال ألجنبيةا األموال رؤوس باستقطاب أيضا يسمح كما املالية، املنتجات تنويع زيادة يف لدينا تصبح األخري ويف ،الرمسية غري املالية األسواق دور من تقليص يف يساهم كما احمللي، املال رأس

.مضافة بقيمة احمللي االقتصاد على تعود متعددة وظائف يف متخصصة مالية مؤسسات

1 King. R and Levine. R, " Finance and Growth Schumpter night be right ? ", Quartery Journal of Economic, 1993/108, pp: 717-719.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

186

.االقتصادي النمو على األجنيب الصرف سعر تأثري قنوات: ثانيا األهداف من هيو التكاليف، بأقل اقتصادية وتنمية مستدام اقتصادي منو إىل الوصول قصد

ومن النامية، للدول بالنسبة والطويل املتوسط املدى على الكلي االقتصاد مستوى على األساسية إعادة هو ألهدافا تلك إىل للوصول املناسبة االقتصادية السياسة صياغة يف وزن هلا يعطى اليت املتغريات

الصرف سعر سياسة يف املتكررة التعديالت جتنب ضرورة مع الوطنية، العملة صرف سعر منط يف النظر . الوطنية العملة قيمة و االقتصاد على مرغوبة غري انعكاسات حيدث الذي

النمو عالقة بدراسة األمر بداية يف نقوم: 1االقتصادي والنمو األجنيب الصرف سعر بني العالقة - 1 .الثانية املرحلة يف الصرف نظام و النمو مقارنة مث ،األجنيب الصرف سعر وتقلبات مبستوى االقتصادي

والنمو الصرف سعر تقلبات بني سلبية جد عالقة يوجد أنه أثبتت التجريبية الدراسات إن قد انه الدراسة هذه أضافت كما ،) Bosworth, Collins et Chen ( 1995 ) دراسةك( االقتصادي

للبلد املؤسسات تنافسية على القصري املدى على اآلثار تتجاوز الطويل املدى على عواقب هناك تكون .ةالدراس حمل

الوطنية العملة قيمة يف املبالغة أن collins et razin ( 1997 )ا قام اليت الدراسة أثبتت كما بعدم يرتبط احلقيقي الصرف سعر يف الكبرية تغرياتال انو االقتصادي، النمو معدالت يف إبطاء تحدث ما وهذا لالستثمار، ضعيفة وآفاق طراملخا من مزيد إىل تؤدي هاروبدو النسبية، األسعار وضعية معرفة

النشاط هيكل انتقال ،اإلنتاج يف اخنفاضك: الوضع هذا مع التكيف تكاليف ارتفاع يف يساهم تقلب يف زيادة وإحداث للتداول، قابلة غري القطاعات إىل للتداول القابلة القطاعات من االقتصادي

على سلبية أثار حيدث الصرف سعر اختالل إن. املايل االستقرار عدم إىل يؤدي مما الفائدة أسعار ,Edwards ( 1988 ) من كل ا قام اليت الدراسة إليه أشارت ما مثل ،2لالقتصاد الرئيسية األنشطة

cottani, cavallo et khan (1990), ghura et grennes ( 1993 ), sekkat et varoudakis (

األجنيب، الصرف سعر بتغريات وعالقته االقتصادي األداء دراسة على بتركيزهم وهذا ،( 1998 1 Naoufel Ziadi et Ali Abdalah, " Taux de change, ouverture et croissance économique au Maghreb", référence déjà citée, pp: 03-04. 2 Collins S.M, " On Becoming more Flexible: Exchange Rate Regimes in Latin America and the Caribbean", Journal of Development Economics, Vol 51/1996, p: 132, disponible sur le site internet suivant : http://www.brookings.edu/views/papers/collins/1996.pdf, observé le : 22/05/1997.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

187

االقتصادية، ارداملو صيصخت سوء كفاءة اخنفاض إىل ؤديي أن ميكن األمر أن األخري يف استنتجوا باعتبارها خاصا اهتماما تلقى الظاهرة هذه لذلك .املؤسسات رحبية وإضعاف األموال رؤوس وهروب األداء لتحسني توفره واجب شرط ويعتربه الكلي االقتصاد توازن عدم مصادر من هاما مصدرا

الصرف سعر يف االستقرار يقحتق إىل الرامية والسياسات ،الكلي االقتصاد استقرارية وضمان االقتصادي مل االقتصادية النظرية وأن النمو، مستوى تعزيز على أخرى جهة من تعمل معني، مستوى عند احلقيقي

النمو على ريللتأث استغالهلا ميكن قنوات وضعت لكنهاو االقتصادي، للنمو املناسب الصرف نظام دحتد النمو يشجع أن ميكن التعومي بأن البعض وجيادل .املتبين الصرف نظام بنوعية املساس دون االقتصادي

االقتصادية الصدمات امتصاص على والقادر واألجور األسعار مبرونة يتسم الذي لالقتصاد بالنسبة سياسة تبين إمكانية للبلد يعطي مما العملة، صرف سعر تقلبات طريق عن وهذا بسهولة، معها والتكيف

.الصدمات المتصاص اتإمكاني يعطيها ما وهو مستقلة نقدية حيقق أن ميكنه الذي هو ،بسهولة الصدمات المتصاص بإمكانيات يتمتع الذي االقتصاد إن

( مستدامة واختالالت لتقلبات معرض بطبيعته هو العائم الصرف سعر يعترب كما ،مرتفعة منو معدالت من الصرف سعر صدماتو ،) Flood et Rose ( 1995 ), Baxter et Stockman ( 1989 ) دراسة متتلك اليت االقتصاديات خيص فيما أما املوارد، ختصيص قرارات يف خلل دثحت أن ميكن التعومي جراء السابقة الدراسات إنف وعليه الصرف، سعر تقلبات مواجهة عليها صعب ضعيف أو متخلف مايل نظام يف بطيئة املعدالت هذه تعترب لكن آخر، إىل صرف نظام من ختتلف االقتصادي النمو معدالت نأ تثبت األداء على الصرف سعر مرونة آثار خيص فيما غامضة تبقى الفكرة أن إال الثابت، الصرف نظام

.1االقتصادي وداخلي ذايت أمر يبقى املناسب الصرف نظام اختيار نأ ، Collins ( 1996 )االقتصادي وحسب هذه أن وأكيد الثابت، الصرف نظام تتبع اا كبري احتمال املنخفض النمو ذات البلدان نوأ للدولة، العديد يعترب كما .2املرنة الصرف أنظمة إىل التوجه عيها اقتصادها منو معدل من حتسني أرادت إذا الدولة

1 Abdalah. A, " Taux de change et performances économiques dans les PED : l’exemple du Maghreb", référence déjà citée, pp: 124-127. 2 Collins S.M, " On Becoming more Flexible: Exchange Rate Regimes in Latin America and the Caribbean ", previous reference, pp: 121-122.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

188

اليت لوقتا يف االقتصادي النمو معدالت بتسريع يدفع احلقيقي الصرف سعر استقرار أن الباحثني من ,Bailliu من كل يعترب كما ،العملة صرف سعر مرونة حنو التحول النقدية السلطات فيه تتخذ

Lafrance et Perrault ( 2002 ) احلقيقية للمتغريات التوازنية القيم على يؤثر ال الصرف نظام أن، الطويل املدى يف نفإ النظام، طبيعة كانت مهما انه بسبب التكيف، عملية على يؤثر أن ميكن ولكن

هو والتعديل التكيف وقت فإن بالعكس ،اقتصادية صدمة أي بعد توازنه احلقيقي الصرف سعر يستعيد النمو على يؤثر الصرف نظام اختيار نفإ سبق ما على وبناءا االقتصادي، النمو على أثر حيدث الذي

.1والتعديل التكيف ةيعمل على تأثريه خالل من االقتصادي الصرف بسعر عالقة هلا اليت غرياتاملت أثر إن: 2االقتصادي النمو وحمددات األجنيب الصرف سعر -2

متغري من وختتلف أقل، أو وضوحا أكثر تكون أن ميكن ما لبلد االقتصادي النمو معدالت على األجنيب النمو نظرية برهنت االقتصادي، بالنمو وعالقته االقتصادي االنفتاح أخذنا لو املثال لسبي على آخر، إىل

Römerاالقتصادي دراسة خالل من مناقشتها مت( اجيابية ارتباط عالقة يوجد أنه) الذايت أو( الداخلي

التقدم مع االندماج على قدرة أكثر يه انفتاحا األكثر االقتصاديات أن إىل باإلضافة ،) (1989) ) Barro et Sala Martia (1995) دراسة بينتها كما( األسواق توسع من واالستفادة التكنولوجي

هذا أن كما املنافسة، أثر طريق عن الصادرات دةزيا يف يساهم احلقيقي الصرف سعر اخنفاض وأن ،3 سعر فإن العكس على ،االقتصادي النمو يعزز ما وهو حمليا، منتج الغري رأمسال باسترياد يسمح االنفتاح تملحت الصرف لسعر الكبرية التقلبات أن إىل باإلضافة ،التقليدي القطاع يشجع املرتفع احلقيقي الصرف

يؤثر الصرف سعر أن كما احملليني، املصدرين عن تصدر اليت التجاوزات ليصتق يف ودور خماطر وقوع على باإلجياب تؤثر أن ميكن اليت األموال رؤوس حركة على االنفتاح جراء من االقتصادي النمو على

.الضعيفة املشاريع

1 Bailliu. J and Lafrance. R and Perrault. J.F, " Does exchange rate policy matter for growth ? ", Bank of Canada, Working Paper 2002/17, June, pp: 58-60. 2 Ali Abdallah, " Taux de change et performances économiques dans les pays en développement : l’exemple du Maghreb ", référence déjà citée, pp: 351-355. 3 Artadi. E.V and Sala-I-Martin. X, " Economic growth and investment in the arab world ", Colombia University Department of Economics, Discussion Paper n° 0203-08, Disponible sur le site internet suivant: http://www.columbia.edu/cu/economics/discpapr/DP0203-08.pdf, observé le :22/02/2005.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

189

االعتقاد فتاحا،ان أكثر الدول يف أحسن تظهر االقتصادي لالنفتاح االقتصادي النمو استجابة إن املرن، الصرف نظام ظل يف االقتصادي النمو على اجيابية ثارآ حدثت األموال رؤوس تدفقات أن الشائع يف Dooley ( 1996 ) االقتصادي أكد كما. املضاربة عزيزت من يزيد اجلامد الصرف نظام أن حبكم نظم تطبيق بفضل تشجعت 90 سنوات خالل الصاعدة األسواق يف املعتربة التدفقات أن ا، قام دراسة

Corsetti, Pesenti et Roubini ( 1999 ، Krugman ( من كل لكن الثابتة، شبه أو الثابتة الصرف

وهذا احمللية، البنوك لعبته الذي الدور إىل 90 سنوات يف حدث الذي األمر هذا يرجعون ( 1998 ) سلط Rizzo ( 1999 ) االقتصادي إن .1نتاجاإ األكثر قطاعاتال إىل األموال رؤوس تدفقات بتوجيه االقتصادية، النظريات تثريها اليت والشكوك االقتصادي والنمو الصرف نظام بني العالقة على الضوء

اإلنتاجية على يتوقف أو االقتصادية املتغريات كمية على يتوقف االقتصادي النمو على التأثري أن واستنتج سرعة طريق عن إما تتدخل أن ميكن اإلنتاج لعوامل اإلمجالية نتاجيةاإل طريق عن األثر وأن ،اإلمجالية .عام بشكل االنفتاح أو اخلارجية التجارة منو على األثر أو الصدمات مع التكيف

التأثري فان وعليه ،التأثري قنوات من العديد إىل اإلنتاجية منو يرجعون االقتصاديني معظم لكن وحمل ثابتة غري تبقى الدولية املعامالت ومنو الصرف نظام بني للعالقة احلقيقية لطبيعةا خيص فيما النهائي .نقاش ذات القطاعات على جيد نشاط حدثت احلماية ضغوط تفاقم جبانب الصرف سعر تقلبات إن

مؤشرات يشوه الثابت الصرف سعر عن أما ضخمة، إنتاجية حدوث مع اخلارجية بالتجارة العالقة النمو على سلبية أثار حدثي هذا وكل ،القطاعات بني املوارد ختصيص كفاءة دون وحيول ،األسعار

.االقتصادي إن املايل، السوق تطور مستوى هو آخر ومتغري الصرف سعر بعالقة يتعلق آخر مثال أخذنا إذا من املايل السوق متكني رأسها لىوع ،املرن الصرف نظام يقدمها اليت االمتيازات أن حبكم تقول النظرية االقتصادي النمو يعرقل الذي األمر االمسي، الصرف لسعر كبري بتقلب يتمتع النظام هذا مناسب، تطور الذي البلد إنف وعليه .اخلارجية التجارية املعامالت ومستوى االستثمارات حجم من تقليص وعليه

1 Krugman P.R, “What happened in Asia ?”, MIT Department of Economics Working Paper 1998, January. Disponible sur : http://www.mit.edu/krugman/www/DISINTER.htm. 28/09/2004, p:14.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

190

مبا متطور مايل بنظام يتمتع أن جيب العملة تعومي نظام ظل يف االقتصادي للنمو مرتفعة معدالت يعيش حال أن إال ،التقلبات من للحد الالزمة األدوات وتوفري الصرف أسعار تأثري الستيعاب الكفاية فيه

املنتجني مال رأس احتياجات متويل وأن متخلفة، املالية أسواقها أن هو هذا، عكس يعيش النامية الدول األسواق مع التعامل من وختوف بعد وجود نالحظ كما الداخلي، وقالس على كبري بشكل يعتمد .املخاطر ارتفاع بسبب الدولية الفائدة أسعار يف اخنفاض حدثي الصرف لسعر الكبري االستقرار نأ االقتصادية النظريات وتنص املال أسواق يف اجليد االندماج أنو ،اإلنتاج زيادة يف يساهم ما وهذا ،املخاطرة عالوة ختفيض مبقدار أثار إن أيضا الصرف، سعر يف املرونة درجة من يزيد وبالتايل التأثري هذا ختفيض يف يساهم الدولية

وجود مع املرن، الصرف نظام تتبىن اليت الدولة يف جيد بشكل يظهر االقتصادي النمو على املايل تطورال .النظام طبيعة عن النظر بغض صادياالقت النمو وضعية من يعزز ومتطور قوي مايل قطاع األموال ختصيص سهولةو املدخرات، تعبئة على القدرة خالل من يقاس املايل والتطور ةيمنالت إن على كمؤشر تلعبه الذي الدور طريق عن اقتصادي منو حيقق أن هذا ميكن للمخاطر، جيدة وإدارة دراسة أثبتت السياق هذا ويف ،احمللية ساتللمؤس فرص إلعطاء املوارد وختصيص رأمسال تراكم

Fisman et Love ( 2004 ), Levine ( 2004 ) ، إن بل الطرف، أحادية ليست السببية العالقة أن وباإلضافة املايل، ماالنظ ونوعية هيكل على تؤثر التكنولوجية واالبتكارات االقتصادي النشاط مستوى

دورا تلعب ،البلد يف السياسة صياغة عن املسئولة واهليئات وينالقان النظام مثل أخرى عوامل ذلك إىل مرغوب مستوى إىل للوصول حرجة حتديات يواجه الذي البلد يف يةواقتصاد مالية تنمية حتقيق يف مهما .االقتصادي للنمو

.االقتصادي النمو على وأثارها الصرف أنظمة :ثالثا منط كل ميارسها اليت التأثري قنوات حتديد قصد املؤشرات بعض استعملت االقتصادية النظرية إن

منو على يؤثر أن ميكن الصرف سعر فإن وعليه االقتصادي، النمو على للتأثري الصرف أنظمة من اإلنتاجية طريق عن أو ،)التوظيف أو االستثمار( اإلنتاج عوامل كمية على التركيز خالل من ،اإلنتاجية .اإلمجالية

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

191

موقع مازالت الصرف لنظام األمثل االختيار مشكلة إن: 1االقتصادي والنمو الصرف نظام راختيا -1 على وقادر مناسب ،الثابت الصرف نظام أو العائم الصرف امنظ هل ،االقتصادية النقاشات يف جدل اليت (Perrault, Lafrance, Bailliu ( 2000 ) ) دراسة جاءت. ومستدام حقيقي اقتصادي منو حتقيق

مبرونة يتمتع اقتصاد يف ،االقتصادي النمو معدالت تعزيز على قادر املرن الصرف نظام أن إىل خلصت االقتصادية املستجدات مع بسهولة لتكيفوا االقتصادية الصدمات المتصاص ةاالمسي واألجور األسعار Nilsson K. et دراسة أثبتت كما ،لذلك األجنيب الصرف سعر استجابة طريق عن هذاو العاملية،

Nilsson .L ( 2000 )، منو معدالت حيقق وبالتايل ،للصادرات قوي دفع يعطي املرن الصرف نظام أن يف يقولون Fisher ( 2001 )، Ripoll ( 2002 ) احملافظني خيص فيما أما .فعةمرت جد اقتصادي

يعطل الذي األمر جدا، كثرية اقتصادية صدمات االقتصاد يشهد املرن الصرف نظام ظل يف أنه تهمدراس ) Sotckman ( 1989 )، Flood et Rose دراسة ذلك، إىل باإلضافة ،2االقتصادي النمو ويعرقل

الذي األمر ومستمرة كبرية واختالالت حادة تقلبات يعيش املرن الصرف سعر نأ على أكدت ( 1995 أن أثبتت Frankel et Rose ( 2000 ) لـ أخرى دراسة ويف االقتصادي، النمو تدهور يف يتسبب

يف تقلباتال نقصو رجية،اخلا التجارة يف منو وجود على برهن العمالت احتاد مثل الثابت الصرف نظام يعطي الثابت الصرف نظام أن Obstfeld et Rogoff ( 1995 ) يقترح كما ،األجنيب الصرف سعر

Cnavan et قال وكذلك ،الدولية املالية األسواق أكرب يف تدرجيي بشكل لالندماج لالقتصاد فرصة

Tommassi ( 1997 ) و Eichengreen ( 1999 ) االقتصاد يعيش الثابت الصرف نظام ظل يف انه من يتطلبه ما إىل باإلضافة ،ضعيفة منو مبعدالت يتمتع أخرى جهة من لكن ،منخفضة تضخم معدالت .3الصرف سعر استقرار على للحفاظ كبرية وتكاليف متواصل تدخل من النقدية السلطات

1 Amira Jouini, " Régime de change et croissance économique : Théories et essais de validation empirique ", référence déjà citée, pp: 55-56. 2 Fischer. S, " Exchange rate regime : Is the bipolar view correct? ", disponible sur le site internet suivant : http://www.imf.org/external/np/speeches/2001/010601A.HTM, observé le :26/02/2002. 3 Bayoumi. T and Eichegreen. B, " Exchange Rate Volatility and Intervention: Implications from the Theory of Optimum Currency Areas ", Journal of International Economics 45/1998, p: 198.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

192

Frankel ( 1999 )، Williamson et Fellow ( 1998 ) من كل أعترب أخرى جهة من ،1االقتصادي النمو جانب من وخاصة فضلأ أداء لتحقيق الوسيطة الصرف سعر أنظمة وقدرة بأمهية هجمات يف االستقرار عدم مصدر مبثابة الوسيطة الصرف نظم أن يعترب Obstfeld et Rogoff ولكن

.املتكاملة املال رأس أسواق يسوده عامل يف صمودا األقل الصرف نظم بني من يعتربها كما املضاربة، ال االقتصادي والنمو الصرف نظم بني العالقة أن والتجرييب النظري التحليل هذا ضوء يف وميكن

.االقتصاديني خمتلف بني ونقاش جدل حمل تزال : االقتصادي النمو على الصرف ةنظمأ انعكاسات -2

الصرف نظام طبيعة على أساسا تعتمد ،صرفال بأنظمة وعالقتها االقتصادي النمو نظرية إن املدى يف االقتصادي النمو على واالنعكاسات النتائج معرفة قصد ،للبلد النقدية السلطة قبل من املتبىن

غري بطريقة أو الصدمات، مع التكيف عملية على تأثريها خالل من مباشرة إما: 2طريقتني عرب القصري، .املايل القطاع وتطور والتجارة االستثمار، مثل االقتصادي لنموا حمددات على التأثري بواسطة مباشرة

الصرف نظام إن االقتصادية، للنظرية وفقا: االقتصادي النمو على الصرف لنظم املباشرة ثاراآل -أ عملية على يؤثر أن جيب بل احلقيقية، للمتغريات الطويل املدى على التوازنية القيم على ؤثري ال أن جيب

من نكتشفه ،االقتصادي النمو على الصرف ةنظمأل االجيايب ثراأل إن وبالتايل، .الصدمات مع التكيف .االقتصاد يف تؤثر اليت العشوائية االضطرابات مع التكيف سرعة درجة خالل

،بسهولة الصدمات مع التكيف على القادر االقتصاد أن ينبغي Aizenman ( 1994 ) لـ ووفقا .القصوى طاقته إىل بأقر أا إال املتوسط يف جمملها يف تدور مرتفعة جد منو مبعدالت يتمتع أن

الذي Friedman ( 1953 ) و Mundell ( 1960 et 1963 ) عمل نإ السياق، هذا يفو يفضل Friedman جند السياق هذا ويف ،3االقتصادية السياسة صياغة يف الصرف نظام مكانة على شدد

1 Williamson. J, " Exchange rate regimes: Reviving the intermediate Option ", disponible sur le site internet suivant : http://www.iie.com/publications/files/chapters_preview/320/i2938.exe. observé le: 11/02/2000. 2 Chaker Aloui et Haïthem Sassi, " Régime de change et croissance économique : une investigation empirique ", la revue Économie internationale 104/2005, pp: 99-102. 3 Mundell. R, " The monetary dynamics of international adjustment under fixed and floating exchange rates ", Quarterly Journal of Economics 74/1960, pp: 227-228.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

193

الذي العمل هذا يعترب لكن ،1اخلارجية الصدمات مواجهة من االقتصاد ميكن الذي املرن الصرف نظام الدراسة، هذه عم ومتاشيا ،األموال رؤوس حركة فضع تسودها ظروف يف كان Friedman به قام أمرا ،اخلارجية الصدمات ملختلف املشترك والتباين التباين أن Boyer ( 1978 ) أخرى جهة من قام

خالل من مفتوح صغري اقتصاد على الدراسة هذه وركزت الصرف، نظام واختيار حتديد يف حامسا صدمات يعيش كان إذا االقتصاد أن الدراسة، هذه استنتجتف. حقيقيةو ،نقدية: الصدمات من نوعيني نظام تبين املستحسن فمن حقيقية صدمات كانت وإذا ،األمثل هو الثابت الصرف نظام فإن حبتة، نقدية

.األفضل هو املدار التعومي فإن الصدمات من ينيعنو وجود حالة ويف املرن، الصرف فإن حقيقية صدمات يواجه االقتصاد كان إذا أنه الشأن ذاه يف وناالقتصادي قدمها الصةخوك

زادت احلقيقية الصدمات تنوعت وكلما املستهلكني، نظر وجهة من األفضل، هو الثابت الصرف نظام يعيش االقتصاد كان إذا العملة صرف سعر مرونة يف الرغبة تزدادو الصرف، سعر تثبيت درجة يف الرغبة القدرة على وأخريا ،األجنبية األسعار النقود، عرض النقود، على الطلب بتصي اليت الصدمات يف تنوع

.الشرائية : االقتصادي النمو على الصرف ألنظمة مباشرة غريال اآلثار - ب

إىل تشري االقتصادية النظرية إن االقتصادية، الصدمات مع التكيف عملية على أثاره إىل باإلضافة النمو حمددات على تأثريه خالل من االقتصادي النمو يف يؤثر أن كنمي الصرف سعر نظام أن

)من كل قام .املايل القطاع تطور اخلارجية، التجارة على االنفتاح االستثمار،: مثل االقتصادي،

Campa et Goldberg ( 1999 ), Goldberg ( 1993 ), Bénassy-quéré ; Foutagné et

Lahréche Révil ( 2001 ) ; Aizenman et Barro et Sala martin ( 2003 ) ) ، أثبتت بدراسة يف اليقني عدم ظاهرة تقليص يف مسامهته بفضل الثابتة الصرف أنظمة ظل يف حتسن يلقى االستثمار أن

نظام أن حبكم ،األجنيب الصرف سعر وتقلبات احلقيقية الفائدة أسعارو االقتصادية، السياسات نتائج استغالل طريق عن املرغوب االجتاه يف الصرف سعر توجيه يف دائم تعديل يتطلب الثابت الصرف

1 Friedman. M, " The Case for Flexible Exchange Rates ", Chicago University Press 1953, Publié en français sous le titre, " Défense des taux de change flexibles ", Éditions Litec - Paris -1995, p: 134.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

194

لكن ،1القطاعات خمتلف على االستثمارات توزيع على بدوره يؤثر الذي األمر ،الصرف احتياطيBohm et Funke ( 2001 ) الصرف نظام طبيعة عن النظر وبغض الصرف سعر تقلبات أن يعتقد

من الصرف نظم إن اإلطار هذا يفو االستثماري، اإلنفاق مستوى على ضئيل تأثري يشكل أن ميكن أخرى جهة ومن .اخلارجية التجارة حجم على تأثريها خالل من قتصادياال النمو على تؤثر أن احملتمل التجارية، واملبادالت الصرف سعر تقلبات بني غامضة عالقة وجود على للتجارة التقليدية النظرية تدعوا

من التهرب بسبب التجارية واملبادالت األجنيب الصرف سعر تقلبات بني سلبية ارتباط عالقة يوجد هأنو صادينياالقت لكن ،Clark ( 1973 )، Hooper et Kohlhagen ( 1978 ) (2 دراسة ( طراملخا

قصد املؤسسات تتبناها اليت التغطية تقنيات بينها من اعتبارات لعدة العالقة فضع سبب يرجعون .) Viaene et devries ( 1992 ) ( العملة خماطر من احلماية

بني البينية التجارة على باإلجياب ينعكس العمالت احتاد منهج أن أثبتت الدراسات واحدث يساهم دولتني بني واحدة عملة استخدام أن وجدت Rose ( 2000 ) دراسة وحسب األعضاء، الدول

أن Frankel et Rose ( 2002 ) من كل أكد كما ،%300 إىل تصل بنسبة بينهما التجارة زيادة يف على حىت بل األعضاء الدول بني التجارية املبادالت وضعية من حتسني يف فقط تساهم ال العمالت احتاد

Rose ( 2004 ) املوضوع هذا حول ا قاموا اليت الدراسات وآخر ،3معها تتعامل اليت ألخرىا الدول .4 %90 و %30 بني يتراوح العملة احتاد يف األعضاء للدول البينية التجارة حجم ةزياد إىل خلصت الصرف، نظام اختيار يف املايل القطاع تطور درجةل الرئيسي الدور على الباحثني من العديد ركز عائم، صرف نظام العتماد كشرط ومتطور قوي مايل قطاع أن األحيان من كثري يف يرون فإم وبالتايل احلقيقي االقتصاد على يؤثر أن وميكن .العملة صرف لسعر كبرية تقلبات يعيش النظام هذا أن باعتبار

حتت يضع أن شأنه من الذي ،الصرف سعر صدمات امتصاص على دراقا يكن مل ما املايل والقطاع 1 Campa. J.M and Goldberg. L.S, " Investment, pass-through, and exchange rates: A cross-country comparison ", International Economic Review mai 40/1999, pp: 292-293. 2 Hooper. P and Kohlhagen. S.W, " The effect of exchange rate uncertainty on the prices and volume of international trade ", Journal of International Economics novembre 8/1978, p: 490. 3 Frankel. J.A and Rose. A.K," An estimate of the effect of common currencies on trade and income ", Quarterly Journal of Economics mai 117/2002, pp: 437-439. 4 Lawrence Schembri, " Résumé du colloque Les taux de change flottants : une nouvelle analyse ", référence déjà citée, pp: 35-36.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

195

Aizenman et دراسة تنص ،املثال سبيل على. املناسبة التغطية أدوات االقتصاديني األعوان تصرف

Hausmann ( 2000 ) بالنسبة أكرب يكون قد ،ثابت صرف سعر اعتماد عن النامجة املكاسب على من لتحذير Chang et velasco ( 2000 ) يدعوا كما الصناعية، بالدول مقارنة الناشئة لالقتصاديات

.ثابت صرف ونظام متخلف مايل قطاع بني اجلمع ميزان يف خلل وقوع احتمال من يقلل ثابت صرف نظام اعتماد االقتصاديني، هلؤالء ووفقا

أن العائمة الصرف سعارأل ميكن املقابل ويف مصرفية، أزمات وجود احتمال من ويزيد املدفوعات البنك على جيب البلد بعملة املقومة املصرفية الودائع أن حيث ،األزمات هذه وقوع منع على تساعد

.هلا األخري املقرض دور يلعب أن املركزي .وجتريبية قياسية دراسات :االقتصادي النمو على الصرف نظم أثر -ج

متعددة الصرف نظم عن النامجة اآلثار أن نرى أن ميكننا ،السابق النظري التحليل ضوء يف اآلونة يف ملحوظ بشكل زادت وعليه ،مسبقا التحديد سهل ليس النهائي والتأثري ،أحيانا ومتضاربة

. االقتصادي والنمو الصرف أنظمة بني العالقة لدراسة التجريبية األعمال األخرية للمقارنة بلدا 49 من تتكون عينة باستعماله Baxter et Stockman ( 1989 )ا قام دراسة يف

الصرف وأسعار اخلارجية، والتجارة االستهالك ،اإلنتاج( الرئيسية االقتصادية ااميع بعض سلوك بني سلوك خيص فيما منهجي اختالف جيدو مل االقتصاديون هؤالء ،1986-1946 فترةال خالل) احلقيقية

Milles et دراسة جاءت املقابل ويف ،ةاملطبق الصرف نظم اختالف ظل يف االقتصادية ااميع هذه

Wood ( 1993 ) تأثري وجود عدم أثبتت اليت ،1990-1855 بني الفترة يف بريطانيا جتربة إىل استنادا خالل من مماثلة استنتاجات إىل Rose ( 1994 ) توصلت كما االقتصادي، النمو على الصرف لنظام

.1992-1960 بني املمتدة الفترة خالل أملانيا حالة دراسة من لكل 1989-1960 الفترة خالل بلدا 136لـ إحصائية معطيات استغلت أخرى دراسة يف

Ghosh, Gulde, Ostry et Wolf ( 1997 ) نظم تتبىن اليت البلدان أن إىل الدراسة هذه توصلت يتم ومل ،مرنة صرف نظم تعتمد اليت بالبلدان مقارنة التضخم عدالتم أدىن سجلت ،الثابت الصرف

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

196

أنظمة اختالف ظل يف اإلنتاج حجم وتقلبات االقتصادي النمو معدالت يف اختالف أي مالحظة .1الصرف لـ السابقة نتائجال نفس إىل توصل الذي ،1997 سنة الدويل النقد صندوق ا قام دراسة ويف

Ghosh 2، أن الدراسة هذه على يالحظ كما FMI النمو حمددات االعتبار بعني دراسته يف يأخذ مل أنظمة أثر باختبارهم Ghosh et Gulde et Wolf ( 2003 ) أخرى جهة من قام كما .االقتصادي

-1973 الفترة يف بلدا 165 من متكونة عينة باستغالهلم وهذا ،االقتصادي والنمو التضخم على الصرف

مقارنة التضخم معدل اخنفاض سجلت الثابتة الصرف أنظمة أن إىل الدراسة هذه توصلت ،1999 الصرف نظم بني إحصائية داللة ذات عالقة وجود إثبات يتم ومل ،مرنة صرف نظم تتبىن اليت بالدول صندوقل الصرف لنظم التصنيف استعملت أا الدراسات هذه على يالحظ وما .االقتصادي والنمو الصرف نظم اختالف بتأثري يتعلق فيما قوية نتائج إجياد عدم يف رئيسيا سببا كان ما وهذا الدويل، النقد Bailliu, Lafrance et Perrault ( 2001 )ا قام أخرى دراسة يفو. صادياالقت النمو على

للتصنيف وباستخدامهم ،1998-1973 الفترة خالل ناشئا بلدا 25لـ إحصائية ياتمعط باستعماهلم لكن التطور، وسريع مرتفع اقتصادي منو حدثت املرنة الصرف أنظمة أن تبني الصرف، لنظم م اخلاص مالية بأسواق تتمتع اليتو الدولية، األموال رؤوس تدفقات على املفتوحة البلدان على ريقتص األمر

وذلك Levy-Yeyati et Sturzenegger ( 2003 ) من كل قام السياق، نفس يفو. 3متطورة الصرف أنظمة أن إىل وخلص ،2000-1974 الفترة خالل بلدا 183لـ سنوية إحصائيات باستخدام

نوع فان وعليه ،الصناعية والدول النامية، ولالد يف االقتصادي للنمو حمسوس باخنفاض ترتبط اجلامدة ,Rogoff, Husain, Modyلـ حديثة دراسة ويف ،4االقتصادي النمو على كبري تأثري له يسل النظام

1 Ghosh A.R and Ostry J.D and Gulde A.M and Wolf H.C," Does the Exchange Rate Regime Matter for Inflation and Growth? ", previous reference, p: 26. 2 Fonds monétaire international, " Exchange rate arrangements and economic performance in developing countries ", World Economics Outlook – Washington-1997, p: 9. 3 Bailliu. J and Lafrance. R and Perrault. J.F, " Exchange rate regimes and economic growth in emerging markets ", actes du colloque organisé par la Banque du Canada, novembre 2000, Bank of Canada –Ottawa, pp: 347-349. 4 Levy-Yeyati. E and Sturzenegger. F, " Classifying exchange rate regimes: Deeds versus words ", Universidad Torcuato Di Tella, disponible sur le site suivant : http://www.utdt.edu/ely/DW2003.PDF. observé le: 28/09/2007.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

197

Brooks et Omes ( 2003 ) خالل بلدا 160لـ احلقيقي اإلمجايل احمللي الناتج سلوك بتحليل وهذا والنمو الصرف سعر مرونة بني قوية عالقة يوجد ال أنه إىل الدراسة هذه توصلت ،2001-1940 الفترة

أن احملللون وجد حدة، على النامية البلدان تؤخذ وعندما ،الصرف أنظمة من نوع وأي االقتصادي، ،اإلحصائية ةالناحي من كبريا ليس التأثري هذا ولكن االقتصادي، النمو مع سلبا يرتبط املرن الصرف سعر

نظام أفضل هو العائم الصرف نظام يعترب املتطورة الدول خيص فيما أما الصاعدة، لالقتصاديات بالنسبة ضعيف تطور وراءه من العملة صرف سعر ثبات يعترب ذلك إىل باإلضافة االقتصادي، النمو أداء لتحسني

.1االقتصادي النمو يف قام الصرف، ألنظمة Reinhart et Rogoff ( 2004 ) تصنيف على التركيز مت مؤخرا،

Husain, Mody et Rogoff ( 2004 ) 1999-1970 الفترة خالل دولة 158 من عينة استخدامب، أنه استنتج عليهو للبلد، االقتصادية التنمية مستوى على يتوقف املناسب الصرف نظام اختيار أن استنتج النمو على يؤثر أن ودون منخفضة تضخمية معدالت يعطي اجلامد الصرف نظام النامية، للدول بالنسبة

ال هاولكن التضخم معدل بارتفاع تتمتع البلدان هذه فإن املرن الصرف نظام ظل ويف ،االقتصادي درجة زيادة أنه أثبتت الدراسة نتائج إن املتطورة للدول بالنسبة أما اقتصادي، نموال حتسن من تستفيد . 2مرتفعة جد اقتصادي ومن ومعدالت منخفضة يةتضخم عدالتمب رفقت الصرف سعر مرونة

1 Rogoff. K.S and Husain. A.M and Mody. A and Brooks. R and Oomes. N, " Evolution and performance of exchange rate regimes ", International Monetary Fund, Working Paper, 2003 N° 243, pp: 65-66. 2 Reinhart. C.M and Rogoff. K.S, " The Modern history of exchange rate arrangements: A reinterpretation ", Quarterly Journal of Economics février 119/2004, pp: 46-48.

.االقتصادي النمو الستهداف األمثل الصرف نظام اختيار :الثالث الفصل

198

: خالصـة

سعر اىل التوصل يف صعوبات البلدان واجهت 1944 عام وودز بريتون نظام إنشاء بعد مباشرة السلطات على فرضت اليت العملة أزمات إىل باإلضافة املدفوعات، ميزان مع يتسق الذي التعادل صرف الثابتة الصرف أسعار حول مستمرة مناقشة إىل أدى ذلك كل التعادل أسعار يف النظر إعادة النقدية حسب( املرن الصرف وسعر الثابت الصرف سعر بني االختيار ويستند املرنة، فالصر أسعار مقابل ففي املال، رأس حركة حرية ودرجة امسية، أم كانت حقيقية الصدمات مصادر إىل) Mundell حتليل

سعر فإن املقابل ويف احلقيقية، الصدمات من االقتصاد حيمي العائم الصرف سعر فان املفتوح االقتصاد .االمسية الصدمات من محاية لالقتصاد يوفر الثابت الصرف ومزيد العامليني، واملايل االقتصادي االندماج حتديات أمام النامية الدول اقتصاديات تقف حاليا

املناسب الصرف نظام اختيار يف النظر إعادة عليها تفرض ظروف كلها املال، رأس حركة من من التنافسي، مركزها ويعزز االقتصادي األداء مستوى رفع يف سامهةامل من كنهامي الذي القتصادها،

حقيقي اقتصادي منو ضمان رأسها وعلى الكلي االقتصاد مؤشرات على اجيابية نتائج حتقيق خالل .مستدام حيدث أن ميكن الصرف لنظام املالئم غري االختيار أن االقتصادية النظريات أثبتت كما

عملية على التأثري طريق عن هذاو املتوسط، املدى يف االقتصادي النمو على رغوبةم غري انعكاسات .االقتصادي النمو حمددات على التأثري أو االقتصادية الصدمات مع التكيف

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

200

: ـدـمتهيـ

خاصة بعد األزمة اليت ،ول العامل الثالث واجهت العديد من التحدياتإن اجلزائر كغريها من د وكذا التذبذب أسعار البترولايار اليت تزامنت مع ازدواجية، 1986سنة يف جلزائريشهدها االقتصاد ا

لإلصالح االقتصادي امجد برااعتماألمر الذي دفع احلكومة اجلزائرية ،املستمر لقيمة الدوالر األمريكي ي نص عليهخمطط تعديل هيكلمن خالل على االنتقال إىل اقتصاد السوق، على إستراتيجية تساعد ةمبني

يف االقتصاد حتقيق االستقرارالعمل على تصحيح االختالالت ويف جممله يرمي ،صندوق النقد الدويلبأقل التكاليف وعلى رأس جوةوهذا باستخدامها العديد من اآلليات للوصول إىل األهداف املرالكلي،

جلعل هذا الدينار اجلزائري، صرفسعر اليت تسري سياسة ال هذه اإلجراءات املتخذة، مت التركيز على بنيةومتاشيا مع األمهية اليت أعطتها السلطة النقدية ، الكلية السياسة االقتصاديةوأهداف األخري أداة تتماشى

للدينار اجلزائري يف بناء وضمان جناح تلك اإلصالحات والربامج االقتصادية اليت تبنتها احلكومة ف الدينار اجلزائري عدة تطورات، كانت بدايتها اختاذ مجلة، عرف نظام صر1991اجلزائرية منذ سنة

باإلضافة تقليص ذلك الفارق املوجود بني القيمة االمسية وقيمته احلقيقية،قصد التدرجيية من التخفيضاتحنو اقتصاد توجهاقتصاد يالتخلي التدرجيي عن الرقابة على الصرف اليت أثبتت عدم جناعتها يف ظل إىل

تعزيز التطور التدرجيي يف شأن باإلضافة إىل ،1996 إىل نظام التعومي املدار املتبين منذ سنة وصوالالسوق .قابلية حتويل الدينار اجلزائري

:ثالثة مباحث رئيسية إىلارتأينا أن نقسمه للقيام بتغطية خمتلف جوانب موضوع هذا الفصلو .اجلزائريتطور نظام صرف الدينار :املبحث األول -

.إستراتيجية حترير سعر صرف الدينار اجلزائري :املبحث الثاين -

األمثل للدينار اجلزائري والنمو دراسة قياسية وحتليلية للعالقة بني نظام الصرف :املبحث الثالث - .القتصاديا

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

201

.تطور نظام صرف الدينار اجلزائري :املبحث األول

صرف عملتها من خيارات السياسة نظاملدان العربية مل يكن إن اجلزائر كغريها من الب كانت تعبريا عن املصاحل االقتصادية اليت االقتصادية احمللية بل من تراث النظم السياسية االستعمارية و

يف بادئ األمر وحتت احلكم أو التأثري الفرنسي االستعماري السابق .الية للقوى االستعمارية وممثليهاواملهو الربط بالفرنك الفرنسي، وبعد سلسلة من ختفيض الفرنك للدينار رتيب سعر الصرف املبدئيكان ت

ألهم منسوبا إىل سلة من العمالت اجلزائري الفرنسي واخنفاض قيمته أصبح ترتيب سعر صرف الدينارمن تدهور وخوفا، االقتصاد اجلزائري أزمات اقتصاديةفيه ، ويف الوقت الذي شهد الشركاء التجارينينظام الصرف اجلزائري مجلة خالهلا شهدندوق النقد الدويل، ص وصاية إىلمت اللجوء األداء االقتصادي

. والتأثر بوضعية أداء االقتصاد الكلي/وإعطائه صبغة التأثري من التعديالت قصد تقريبه من قيمته احلقيقية

.1986سنة قبل حدوث أزمةاجلزائري صرف الدينار تطور نظام: أوالالذي الفرنك الفرنسي إىلاالستقالل عرف نظام الصرف اجلزائري ترتيب الربط مباشرة بعد

سقوط نظام مباشرة بعد و ،األجنيبعلى الصرف تطبيق نظاما صارما للرقابةب 1963عام كان متبوعا يفجتاه العمالت الدينار اجلزائري ا عتماد على سياسة عدم قابلية حتويلاالمت 1971عام يفبريتون وودز

إىل إجياد نظام سلة العمالت يف حتديد سعر 1974القوية، مث بعدها بادرت السلطات النقدية منذ عام .صرف الدينار بغية احلفاظ على استقراره واستقالله اجتاه العمالت القوية

قبل حدوث األزمة البترولية اليت قصد معرفة تفاصيل مراحل تطور نظام صرف الدينار اجلزائري و .البندتوضيحها بشيء من التفصيل يف هذا حناول ،1986مست االقتصاد اجلزائري يف سنة

لقد تطور هذا النظام يف االقتصاد اجلزائري على مدى : )1986-1963(تطور نظام سعر الصرف -1ضعيفا من الفترة هجوطين بعد خرختللتها إصالحات اقتصادية قصد النهوض باالقتصاد الو ،عدة فترات .ةالصرف الثابت ةنظمأل، مع العلم أن هذه الفترة عرفت أشكال خمتلفة االستعمارية

مايل وسعت اجلزائر منذ استقالهلا إىل إجياد استقالل نقدي : ) 1973 – 1963( نظام الصرف بني -أمث ، 13/12/1962املؤرخ يف 144-62عن طريق تأسيس البنك املركزي اجلزائري مبوجب القانون رقم

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

202

0.18على أساس غطاء ذهيب يعادل 10/04/1964 إصدار الدينار اجلزائري كعملة وطنية يفبعدها مت وهو الوزن الذي جيب أن تتقيد به الدولة اجلزائرية بصفتها كعضو يف صندوق النقد ،غرام من الذهب

غاية إىل كان ثابتا مقابل الفرنك الفرنسي ئرياجلزا إىل أن سعر صرف الدينار اإلشارة دروجت ،الدويل، وهو تاريخ ختفيض قيمة الفرنك الفرنسي 1%1±يف حدود يتقلب فيها سعر صرف الدينار 1969سنة

، إذ انتقل التكافؤ الرمسي للفرنك الفرنسي من 1968مقابل الدوالر األمريكي بعد تعرضه ألحداث 4.9370 1$/FR الذي تزامن هذا مع تطبيق خمطط1969سنة أمريكي لكل دوالر 5.5544إىل ،

ص بتشجيع القطاع اإلنتاجي وقطاعي اخلدمات املنتجة والغري الذي خ) 1969-1967(األول الثالثيجعل الدينار اجلزائري مل يتبع اخنفاض الفرنك وهذا ما الذي تطلب استقرار سعر الصرف ،منتجة

فرنك فرنسي أي أن 1.25دينار جزائري مساويا إىل 1إذ كان ،الفرنسي عند ختفيضه(1FRF=0.88DZD) من جهة أخرى عرف الدينار اجلزائري و. 19732يسمرب ود 1969بني أوت

اخنفاضا مستمرا مقابل أهم عمالت البلدان املتعامل معها يف تسديد الواردات، فكان البد من إعادة الذي يعترب مبثابة ) 1973 -1970 (األول تقييم تكاليف االستثمار اليت انطلقت مع املخطط الرباعي

وعقب ايار نظام . %54قطاع الصناعة بنسبة وهذا بتركيزه على قتصادي، الدفع احلقيقي للتخطيط االوإقرار مبدأ تعومي أسعار صرف العمالت وعدم ربطها بالذهب أخذت 1971بريتون وودز يف سنة

. اجلزائر بنظام تسعري جديد

عقب ايار نظام بريتون وودز وتعومي العمالت، جلأت : ) 1985 -1974 (بني نظام الصرف - ب، 3إىل استعمال نظام صرف يربط الدينار بسلة من العمالت 1974جانفييف السلطات النقدية اجلزائرية

وذلك قصد احلفاظ على استقراره وكذا استقالليته عن أية عملة من العمالت القوية أو منطقة من دية، كما مت منح الدوالر األمريكي وزن كبري نسبيا يف هذه السلة الذي يرجع إىل أمهيته يف املناطق النق

1 Habbar ebderrezak," le marché des change cas: le marché interbancaire des change algérien ", mémoire PGS-BANQUE, École supérieure de commerce-alger, 13 éme promotion 2002, P: 87.

.193 :صمرجع سبق ذكره، ،"مدخل للتحليل النقدي " ، حممود محيدات 2ن النورمندي، الكـورون السـويدي، الدوالر األمريكي، الشيلينغ النمساوي، الفرنك البلجيكي، الفرنك الفرنسي، الكورون الدمناركي، الكورو 3

.املارك األملاين، اللرية االيطالية، الفلورين اهلولندي، اجلنيه اإلسترليين، البيستة االسبانية، الفرنك السويسري، الدوالر الكندي

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

203

وتزامنت بداية هذه املرحلة مع انطالق برنامج املخطط ،1حصيلة صادرات ومدفوعات خدمة الدينالذي يعترب برنامج مكمل للمخطط السابق وما ميزه عن األول هو )1977-1974(الرباعي الثاين

هذا باإلضافة إىل سعي السلطات النقدية من مجمل التمويل، %61اهتمامه الكبري بقطاع الصناعة بنسبة جياد نظام تسعرية يتفادى السلبيات اليت عرفها نظام الصرف يف املرحلة السابقة واملتمثل آنذاك إىل إ

عدم تأثر التسعرية -ائري لتطور معدالت التبادل؛ عدم خضوع تسعرية الدينار اجلز -: 2أساسا يف .يزان اجلارياملبتطور رصيد

عالقة ثابتة بني هذا األخري وسلة لى أساسوبالتايل فإن القوة الشرائية للدينار أصبحت تتحدد ع الر ويلعب الدو ،عمالت اختريت على أساس وزا وأمهيتها يف املبادالت والتسويات اخلارجيةالمن

حبيث تسمح ،حوهلا هذا النظام األمريكي دور العملة الوسيطة باعتباره العملة الرئيسة اليت يتمحورة العمالت املكونة للسلة ومنه حتديد مبقي ستوى سوق صرف باريس بتحديد تسعريتهتسعريته على م

انب املدين مليزان حسب معامالت الترجيح املستعملة على أساس هيكل اجلتو ،القيمة اخلارجية للدينارالواردات من السلع واخلدمات، الفوائد املدفوعة على خدمة الديون : 3العمليات اجلارية الذي يشمل

.اخلارجية، تسديد رأس املال الذي ،)1985-1980(امج اخلماسي األول وما ميز بداية الثمانينات هو انطالق فعاليات الربن نوعية حبيث اعتمد على سياسة النمو املتوازن اليت تشمل مجيع القطاعات االقتصادية املرفوقة قفزةيعترب

.مست على وجه اخلصوص القطاع الزراعي والصناعي ،بإصالحات هيكلية

19تصريح الذي كان يف مبوجب ال :) 1985 - 1963( تطور الرقابة على الصرف يف اجلزائر -2

، الذي يقوم على حرية انتقال 4املتعلق بالتعاون االقتصادي واملايل مع الدولة املستعمرة 1962ماي ب وخيمة من خالل اخنفاض احتياطي الصرف دفع باالقتصاد اجلزائري إىل حتمل عواق ،رؤوس األموال

يت أحلقت العجز بامليزان التجاري،وهروب رؤوس األموال إىل اخلارج، واملبالغة يف قيمة الصادرات ال

1 Ilmane M.C," note de travail sur l'opportunité de dévaluer le dinar algérien", les cahiers de réforme, tome 05, deuxieme édition, ENAG 1990, P: 116. 2 Hadj nacer abderrahmane," le pouvoir d'achat du dinar ", les cahiers de la réforme, tome5, deuxieme édition, ENAG 1990, p: 27.

.157 :، مرجع سبق ذكره، ص" مدخل للتحليل النقدي" ، حممود محيدات 3 .، املتعلق بالتعاون االقتصادي واملايل مع فرنسا1963مارس 19اليت جتسدت يف املرسوم املؤرخ يف 4

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

204

املالية على كل عمليات التبادل األجنيبعلى الصرف هذا ما دفع السلطات العمومية إىل فرض رقابة ةمراقبة حركقصد 1963منطقة الفرنك الفرنسي يف أكتوبر منها والنقدية، واختاذ قرار اخلروج من . العمالت األجنبية باجتاه الداخل واخلارج

بعد اخلروج من منطقة الفرنك الفرنسي يف أكتوبر األجنيب بدأ العمل مبراقبة الصرفوهكذا : دف 1963سعر لدينار قصد احلفاظ على استقرار النقدية يف السوق الدولية وتأثرياا على ا دفقاتالت مراقبة -

صرف الدينار اجلزائري؛

إعادة هيكلة االقتصاد الوطين بتوجيه وسائل الدفع اخلارجية املتاحة إىل النشاطات ذات األولوية؛ -

احلد من تسرب رؤوس مثترشيد استعمال املوارد من العملة الصعبة والتقليل من خروجها، ومن - األموال للخارج؛

لغياب سوق الصرف داخل التراب الوطين مع اعتبار أن الدينار نظرا الواردات من املنافسة محاية - .1غري قابل للتحويل

تصاد الوطين لإلشارة فقط فإن األهداف كثرية ومتشعبة ختتلف باختالف املراحل اليت مر ا االق . تبطت مبراحل التنمية االقتصاديةولقد تطور نظام الرقابة على الصرف يف اجلزائر عرب فترات عديدة ار

حلماية االقتصاد الوطين والتحكم يف ، واعتمدت اجلزائر يف تنميتها على إجراءات تقييدية التجارة اخلارجية، حركة ( الت صت عدة جماخ تثالث عمليا واليت متثلت يف ،املبادالت اخلارجية

ومن . احلواجز اجلمركية، ومراقبة الصرفنظام احلصص لالسترياد، )رؤوس األموال، املدفوعات اجلاريةالديوان الوطين 1962-12-13 الصادر يف 125-62أجل تعزيز هذه العملية مت إنشاء مبوجب النظام

، ومت انطالق فعاليته يف أواخر office national de la commercialisation (onaco)للتجارة

.105: ، مرجع سبق ذكره، ص" مدخل للتحليل النقدي" ، حممود محيدات 1

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

205

واستمرت األوضاع على حاهلا إىل غاية بداية ،1الذي يهتم يكلة واحتكار التجارة اخلارجية 1963سنة : 2ق فرض بعض القيود اليت ميكن أن نلخصها فيما يلي، وهذا عن طري1971سنة العمالت األجنبية اليت أصبحت خاضعة إىل ترخيص من نظام احلصص لكل العمليات املسددة ب -

قبل وزارة املالية، دف إعادة توجيه الواردات حسب القدرات واحلد من السلع الكمالية واقتصاد وارد احمللية من العملة األجنبية؛امل

ندما االحتكار املباشر للتجارة اخلارجية اليت أسندت هذه االحتكارات إىل الشركات الوطنية ع -يتعلق األمر بالسلع واخلدمات اليت تدخل مباشرة يف نشاطها، والقيام بإبرام اتفاقيات ثنائية قصد تنويع

.وتوسيع العالقات االقتصادية مع اخلارج

بتكثيف عملية وإنشاء االحتكارات املسرية من طرف 1977و 1971لفترة املمتدة بني ا ومتيزت مت إصدار سلسلة من األوامر 1971ولة، حيث أنه يف جويلية الشركات الوطنية حلساب الد

(ordonnances)، ،تعطي لبعض الشركات حق احتكار الواردات من سلع الفرع الذي تنتمي إليهومت إقرار غالف مايل مسي بالترخيص ،كما ألغي املرسوم املتعلق بالتعاون املايل واالقتصادي مع فرنسا

licence)أو اجيازات االسترياد ، autorisation globale d'importation (AGI) اإلمجايل للواردات

d'importation)أعترب الربنامج العام لالسترياد يف هذه الفترة كآلية أساسية لتنظيم االسترياد ، وعليهإىل ظهور سوق اإلجراءات أدت هذه و. 3وتوزيع املداخيل بالعملة الصعبة حسب األولويات املربجمة

،نظرا لصعوبة احلصول على العملة األجنبية من السوق الرمسي 1974سنة من بدايةموازي للصرف :وايلاملول كما يبينه اجلد

.12/09/1963املؤرخ يف 63/360واملرسوم رقم 16/05/1963املؤرخ يف 63/188رقم : من خالل املرسومني لتاليني 1كلية العلوم االقتصـادية ، رسالة ماجستري جبامعة اجلزائر، " نظام الصرف يف اجلزائر يف ظل التحوالت االقتصادية واملالية " ،محودة فاطمة الزهراء 2

.169: ص ،2000/2001 وعلوم التسيري ، كلية العلوم االقتصادية وعلوم التسـيري ، رسالة ماجستري" أسباب وآثار ختفيض قيمة الدينار: زائرتطور نظام الصرف يف اجل" ،زكراوي خلضر 3

.133 :ص ،2000 جامعة اجلزائر

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

206

.والرمسي سعر الفرنك الفرنسي مقابل الدينار اجلزائري يف سوق الصرف املوازي: 01- 04 اجلدول رقم

:املصدر Henni Ahmed, " essai sur l'économie parallèle ", édition ENAG 1991, p: 65.

تستغلها اليت ي الصرف األجنيبمحاية احتياطيف جمملها إىل دف األجنيب الصرفعلى بةارقالن إ ، باإلضافة إىل دورها يف متويل ، وترشيد عناصر امليزان التجارييف حالة اختالل ميزان املدفوعاتالدولة

يف همتساوبالتايل حتد من ممارسة نشاط الصرف، السياسةهذه لكن إخل،.....تصاديةاإلصالحات االقمن جهة و، األجنيب لصرفلهروب رؤوس األموال إىل اخلارج، مما يساعد على ظهور سوق سوداء

نظرا لقلة وندرة العملة الصعبة، فيصبح البنك املركزي عاجزا على تلبية ،يتطورسوف أخرى إن الوضع ت طاليب العملة الصعبة، هذا األمر يدفع من يرغب احلصول على العملة الصعبة بشرائها بأعلى سعر رغبا

.1من السوق الرمسي ممكن، الشيء الذي يشجع مالكي العملة الصعبة من بيعها يف السوق املوازي بدالمن تأميم مجيع عمليات بيع ضتالذي ، 1978فيفري 11بتاريخ 02-78كما مت صدور القانون

وشراء السلع واخلدمات من اخلارج، ونص صراحة على إقصاء الوسطاء اخلواص يف جمال التجارة ص اهليئة العمومية وحدها مبباشرة العالقات االقتصادية واملالية بني اجلزائر وباقي خ حيث( اخلارجية

لتصبح كل السلع واخلدمات اخلاضعة لترخيص مسبق للتصدير حتت الرقابة، كما أضفى )اخلارجي العاملليا لتوحيد القانون اخلاص بالسوق العمومية على العالقات بني املؤسسات الوطنية واألجنبية طابعا استقال

بعقود متعددة السنوات واتفاقيات ثنائية مع احلكومات األجنبية، كذلكنصوص الصرف، وتدعمت ،ومسح هذا لألشخاص املقيمني باخلارج يف فتح حسابات بالعملة الصعبة يف اجلزائر وتستفيد من املكافأة

من إيرادات %20لسياحة بنسبة باإلضافة إىل التنازل لفائدة الشركات االقتصادية املختلطة يف قطاع ا

-01رقـم جامعة تلمسان، -، جملة املنامجنت" اجلزائر فعالية سعر الصرف املوازي يف" ،دين شريفال زياين الطاهر ونصر و بن بوزيان حممد 1

. 216: ص، 2002

1970 1974 1977 1980 1987 0.80 0.62 1.3 1.0 1.0 السوق الرمسي

4.0 2.0 1.5 1.1 1.0 السوق املوازي

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

207

يف حني أن الصادرات والواردات من السلع واخلدمات اليت تتم دون دفع، فقد ألغيت من ،العملة الصعبة . 1إجراءات التجارة اخلارجية

تطهري مت ترسيخ فكرة الدينار كوحدة قياس يف حميط ال ،1982 ويف إطار إعادة اهليكلة املالية لعام ، الشيء الذي 1983كما مت السماح باسترياد السيارات من اخلارج يف سنة ملايل للمؤسسات العمومية،ا

ويف ظل املخطط اخلماسي األول . املوازيالسعر زاد من توسيع فوهة الفارق املوجود بني السعر الرمسي وجيون أا كلمة السر اليت يعتربها اإلستراتي) من أجل حياة أفضل ( واإلميان بفلسفة )1980-1985(

، وقصد 2املتفق عليها لتصفية االستثمارات املنتجة، كوا تشجع االستهالك على حساب االستثماراتذا مع االعتماد على سياسة االختفاء وراء أسعار احملروقات ارتفعت فاتورة الديون وخدماا من حتقيق ه

اليت 1986أجل تغطية التكاليف املربجمة، واستمرت خدعة االختفاء وراء إيرادات البترول إىل غاية سنة .انكشفت من خالهلا الوضعية اهلشة اليت يتمتع ا االقتصاد اجلزائري

.1986سنة صرف الدينار اجلزائري بعد حدوث أزمة نظامتطور : ثانياإن هذه املرحلة متيزت بإدخال إصالحات هامة جدا على االقتصاد الوطين بشكل عام وسياسة

األوىل تعترب كمرحلة متهيدية اختذت فيها : الصرف بشكل خاص، حيث شهدت هذه الفترة مرحلتنيإعادة النظر إىل قيمة الدينار اجلزائري، والثانية تبىن فيها الدينار اجلزائري كل التدابري واإلجراءات بشأن

الدينار اجلزائري بعد األزمة ااملراحل اليت مر هذهلى عوسوف نتعرف . شكل من أشكال التعومي . 1986البترولية يف سنة

مرحلتني هامتني يف عرفت هذه الفترة : ) 2008 -1986(صرف الدينار اجلزائري امتطور نظ -1تاريخ الدينار اجلزائري، فكانت البداية بإدخال إصالحات هامة قصد تقريب الدينار اجلزائري من قيمته

رك الدينار تحدده قوى العرض والطلب من خالل سوق الصرف ما بني البنوكدها مت تاحلقيقية، مث بع

صـندوق -صادية ندوة نظمها معهد السياسات االقت ،"سياسات وإدارة أسعار الصرف يف اجلزائر " ، حممود محيدات وخليلي كرمي زين الدين 1

، أبو ظيب 1997سبتمرب 25إىل 21، حلقات العمل العدد الثالث من "أسعار الصرف يف البلدان العربية سياسات وإدارة" بعنوان -النقد العريب .163: ص

، 1992/1993اجلزائر جامعة كلية العلوم االقتصادية وعلوم التسيريرسالة ماجستري ،" السوق املوازية وتدهور الدينار اجلزائري" ،خلضر عزي 2 .62: ص

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

208

ومن هذا املنطلق ميكن تتبع . لتقلبات احلادةمن ا مع ضرورة تدخل البنك املركزي حلماية العملة الوطنية : هذه التطورات بالشكل التايل

ادية العاملية اليت ظهرت بوادرها إن األزمة االقتص: )1994- 1986( تطور نظام ثبات سعر الصرف -أ وجإىل تزا يف ذلك ، أثرت بشدة على االقتصاد اجلزائري إىل حد االنسداد، والسبب يعود1986سنة

صدراليت تعترب املواملتمثلتني يف التدهور الرهيب واملتواصل ألسعار احملروقات ذات منشأ خارجي، أزمتني، باإلضافة إىل تذبذب قيمة الدوالر األمريكي يف بالنسبة لالقتصاد اجلزائري لعمالت الصعبةاألساسي ل

اإليراداتاخنفاض ب ، وهذا ما تسبب يف تباطؤ وترية النشاط االقتصادي بسبلصرف العامليةأسواق ا . الذي ظل تابعا يف هذا اال للسوق العاملية ،خمتلف املدخالت اليت حيتاج إليها اجلهاز اإلنتاجي القتناءتعديل طفيف على حساب معدل 1987إىل مارس 1986سبتمرب املمتدة بنيدخل خالل الفترة أ

لك أصبح التغري النسيب لكل عملة تدخل يف سلة صرف الدينار اجلزائري مقارنة بالطرق السابقة، وبذ ، وأعترب هذا)1974(الدينار، حيسب على أساس خمرج يساوي معدل الصرف السائد يف سنة األساس

التعديل متهيدا لسياسة التسيري احلركي ملعدل صرف الدينار اليت شرع يف العمل ا انطالقا من مارس 19871 .

مشكلة ظرفية بقدر ما هو خلل لبني هذا الوضع بكل وضوح، أنه ال ميكن اعتبار هذا اخلل ، وعليه، استوجب 2هيكلي، وهذا لعدم متكن االقتصاد من التصحيح والتعديل وفق الوضعية اجلديدة

.والتسيري والتنظيمإدخال إصالحات جذرية على خمتلف جماالت االقتصاد الوطين، من حيث املضمون ى سريعة من اقتصاد خمطط يتلخص التوجه األساسي هلذه اإلصالحات يف االنتقال التدرجيي، وخبطو

وجهه آليات السوق احلرة، حيث يأخذ اجلانب النقدي واملايل من هذه اإلصالحات إىل اقتصاد ت ،ومسريمكانة معتربة، واهلدف األساسي منها هو إعادة االعتبار لوظيفة ختصيص املوارد وذلك على الصعيدين

لقيمته احلقيقية اجلزائري ا إال باستعادة الدينارالداخلي واخلارجي، وبطبيعة احلال، لن يكون ذلك ممكن

.166 :، مرجع سبق ذكره، ص" الصرف يف اجلزائر يف ظل التحوالت االقتصادية واملالية نظام" ،محودة فاطمة الزهراء 1 .156: مرجع سبق ذكره، ص ،"سياسات وإدارة أسعار الصرف يف اجلزائر " ، وخليلي كرمي زين الدين حممود محيدات 2

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

209

الداخلية واخلارجية على السواء، مما يفترض فيه امتصاص اختالل التوازنات النقدية واملالية الكلية على . هذين املستويني

هذا املنطلق، مت إدخال تعديل على معدل الصرف الرمسي بغية إيصاله إىل مستوى توازن منو متثلت هذه الطريقة اليت مت ،طلب الوطين على السلع واخلدمات األجنبية مع املتاح من العمالت الصعبةال

أي ( تدرجيي مراقب مت تطبيقه خالل فترة طويلة نسبيا" انزالق "إتباعها إلجراء عملية التعديل يف تنظيمدينارا لكل 4.936ري من هكذا انتقل معدل صرف الدينار اجلزائو ،)1991إىل بداية 1987من اية

دينارا جزائريا مقابل دوالر أمريكي واحد مع اية 8.032إىل 1987دوالر أمريكي واحد يف اية ومتاشيا مع وترية تطبيق اإلصالحات، مت توسيع عملية االنزالق 1990وانطالقا من نوفمرب .1989

، وقد استمر 1990يف اية $1/ينارا د 12.1191بشكل ملحوظ، حيث انتقل معدل صرف الدينار إىل وبالتايل ، دف الوصول به إىل املستوى الذي يسمح باستقراره 1991هذا االنزالق السريع يف بداية

اإلجراء اوقد أعلن عن هذ ،إمكانية حترير التجارة اخلارجية على العموم والواردات على اخلصوصى هذا األساس مت تعديل معدل صرف الدينار ليصل عل .1991خالل الفصل الثاين من سنة ،بالفعل

يف اية مارس $1/دينارا 17.7653ليصل بعد ذلك إىل ، مث1991يف اية فيفري $1/دينارا 15.8889قر سعر صرف الدينار عند حدود هذا املستوى طيلة األشهر الستة املوالية، ليتم اختاذ قرار است ،19911

وفقا ملا مت االتفاق عليه مع صندوق النقد الدويل، وذا 30/09/1991 بتاريخ% 22التخفيض بنسبة لفترة للدوالر األمريكي الواحد، وبعدها مت تسجيل خالل ا 22.5التخفيض بلغ معدل صرف الدينار

24مما جعل الدينار اجلزائري يصل إىل فقط سنويا %4استمرارية التخفيض مبتوسط 1991-1994

DA /1$ ومل يكن هذا االستقرار النسيب يعكس الوضعية االقتصادية، وما يفسر ذلك ،يف السوق الرمسيةالت التضخم باملقارنة هو أن صدمات التبادل التجاري والسياسات املالية التوسعية أدت إىل ارتفاع معدبني أكتوبر واية %50مع شركائها التجاريني، وهذا ما يبينه سعر الصرف احلقيقي الذي ارتفع بنسبة

4إىل 1994، بينما ارتفعت مرة أخرى النسبة بني السعر املوازي والسعر الرمسي حبلول سنة 1993

.158-157: مرجع سبق ذكره، ص ص ،"سياسات وإدارة أسعار الصرف يف اجلزائر " ، حممود محيدات وخليلي كرمي زين الدين 1

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

210

إن هذا .19911يف عام 2ينات إىل يف منتصف الثمان 5أضعاف بعد أن كانت قد اخنفضت من حوايل الذي تزامن مع إبرام اتفاق آخر مع صندوق النقد الدويل 1994 نسيب استمر إىل غاية سنةاالستقرار ال

14/04/1994أقره جملس النقد والقرض يف %40.17الذي اقتضى ختفيضا مبقدار 16/04/1994يف

.جزائري دينار36الواحد لتصل عدد الوحدات املقابلة للدوالر األمريكي يبني أسعار صرف العمالت األجنبية مقابل الدينار الذي دول املوايلوهذا ما يوضحه اجل

.1994 يف سنة %40.17اجلزائري بعد يوم واحد من ختفيض العملة بـ

.البنك املركزي اجلزائري: املصدر

: 2 ا ما يليهدافعالسلطة النقدية اجلزائرية كان ا اتبعتهيتالالتخفيض اجراءات أما عن مواجهة أسعار الصرف املغاىل فيها، واليت نتجت عن التدهور يف معدالت التبادل التجاري الدويل، -

ملدفوعات؛ومواجهة املشاكل املتعلقة مبيزان ا

حتقيـق : اجلزائـر " ،جامو، ستيفانيا بازوين، أالن فيلري، نيكول الفرمبوزا وسباستيان بـاريس هـورفيتز -كرمي النشاشييب، باتريشيا ألونزو 1

.115-114: ص ص، 1998واشنطن -صندوق النقد الدويل ،" االستقرار والتحول إىل اقتصاد السوقالعدد ،قسنطينة - جامعة منتوري -كلية العلوم االقتصادية ، جملة العلوم اإلنسانية" وآثار ختفيض العملة الوطنية السياسة النقدية" ، مبارك بوعشة 2

.84-83: ص ص ،12-1999

سعر البيع سعر الشراء وحدة، رمز واسم العملة

1 USD 36.0075 35.9925 دوالر أمريكي

1 AED 9.8102 9.7933 درهم اإلمارات العربية املتحدة

100 BEF 101.9456 102.1362 فرنك بلجيكي

1 CAD 26.0829 26.0325 دوالر كندي

100 CHF 2492.2135 2487.5596 فرنك سويسري

1 GBP 53.1771 53.0706 جنيه اإلسترليين

1 FRF 6.1389 6.1289 فرنك فرنسي

100JPY 34.2407 34.1712 ين الياباين

1 SAR 9.6071 9.5911 ريال سعودي

1SDR 50.3215 حقوق السحب اخلاصة -

100SEK 455.9470 454.6548 كورون سويدية

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

211

وذا حتقق تصحيح املستوى )السوق املوازية ( احليلولة دون ارتفاع سعر الصرف احلقيقي -الشامل لألسعار، ومن شأن الزيادة يف مستوى األسعار أن ختفض فعال من القيمة احلقيقية للثروات

اليت تدور خارج القطاع البنكي؛

ية ملنتجي السلع الوطنية، وتوسيع أسواق الصادرات، املساعدة يف احملافظة على القدرة التنافس - وبالتايل الزيادة يف النمو االقتصادي الوطين؛

رد فعل لالختالالت األساسية املرتبطة بتمديد عدد كبري من األهداف إلدارة سعر الصرف، حيث -يتماشى مع جهود اعتربت اجلزائر هذا اإلجراء عنصرا أساسيا لتحسني فعالية نظام الصرف األجنيب،

الدولة واألداء االقتصادي واملايل، وهذا يف وقت تعاين فيه الدولة من ضغوط يف املدفوعات اخلارجية .اجلادة، واليت انعكست يف شكل اخنفاض يف احتياطات النقد األجنيب واخنفاض إمكانية االسترياد

ت اقتصادية متكاملة وشاملة قصد إن ختفيض العملة البد أن يكون مرفوق بسياسات وإجراءا التخفيف من تكاليف هذه السياسة، وعلى رأسها عملية الفوارق االجتماعية، باعتبارها سياسة مشاة نوعا ما إىل سياسة ختفيض األسعار الداخلية، وهلذا على حسب هذه السياسة تشترط أن تكون األسعار

.1صاديةواألجور تتمتع باملرونة على حسب الوضعية االقتعليها السلطة النقدية كان من ورائها أسباب داخلية إن هذه التخفيضات اليت اعتمدت

.وخارجية، متصلة ومترابطة فيما بينها كحلقة مفرغة ميكن حصر أمهها فيما يلي: األسباب الداخلية الختالل الدينار اجلزائري :

رات سوء التسيري يف السياسات االقتصادية املتبعة منذ السبعينات، واسدة أساسا يف شكل شعا -للتنمية والتصنيع والتخطيط واملنطوية على قدر كبري من اإلنفاق االستثماري بتدخل أجهزة الدولة

األولوية االجتماعية؛ سبيقوت

استفحال ظاهرة السوق املوازية أو السوق السوداء وريب رؤوس األموال واملضاربة حول - ؛العمالت األجنبية مما ساعد على تدهور العملة احمللية

1 Jean-louis besson et yann échirard," optimalité et soutenabilité de union monétaire européenne", colloque " union dans un monde en mutation", du 16 au 27 août 2004 a l’université jean molin Lyon 3, p: 359.

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

212

، وعدة تقلبات ساعدت يف تعميق اختالالت االقتصاد 1عرفت املوازنة العمومية اجلزائرية عجزا - اجلزائري؛

والذي كلفها يف 1993عم األسعار وإنشاء صندوق لدعم الفئات االجتماعية سنة إتباع الدولة لد - مليار دينار وإنشاء صندوق ضمان اإلنتاج؛ 2456سنة واحدة حوايل

، إذ استلزمت األوضاع السائدة يف اجلزائر اإلعالن 1992زيادة اإلنفاق العسكري خاصة منذ سنة -عسكرية ضخمة مما أثر على استمرار تزايد أعباء الدفاع ببناء مؤسسات 1991عن حالة طوارئ سنة

الوطين؛

الكوارث اليت عرفتها اجلزائر خالل فترة الثمانينات أمهها الزالزل، ايار املباين، اجلفاف، كل هذا - .استدعى ختصيص مبالغ مالية خاصة ا

جية نذكر منها ما يليومن األسباب اخلار: األسباب اخلارجية الختالل الدينار اجلزائري :

االعتماد الكبري على صادرات البترول، وواردات من السلع األساسية خاصة الغذائية منها، أحدث -عجز يف ميزان املدفوعات كحصيلة لتقلبات أسعار البترول وتقلبات أسعار صرف الدينار اجلزائري

املرتبطة بتدهور الدوالر األمريكي؛

ة اجلزائرية، مبختلف العمالت يف ظل تعاظم فكرة التحرر االقتصادي تطور الديون اخلارجي -والتنمية، فبعدما كانت حال ظرفيا يف الستينات لتصبح أزمة حقيقية بسبب سوء التسيري املنتهج الذي ساعد على تفاقم حجم املديونية اخلارجية خاصة مع تزايد مستوى خدمة الدين من جهة وتزايد

جدا من جهة أخرى مقابل تراجع يف العمالت الصعبة؛ اإلنفاق بشكل سريع

إن انعدام الرقابة الصارم على أسعار الصرف ورؤوس األموال أدى روب األموال إىل اخلارج مع - تدهور االستقرار السياسي واالقتصادي وفقدان الثقة يف العملة احمللية ويف اجلهاز املصريف؛

استهدف مواد البناء، قطاع الغيار وأغذية األنعام وسلع ( رة السلع آثار اعتماد برنامج مكافحة ند -وكان 1979، الذي مت إقراره من قبل احلكومة اجلزائرية يف أكتوبر )االستهالك الغذائية والصناعية

.اجلزائرية يف ذلك الوقت العجز املوازين هو عدم قدرة اإليرادات العامة على تغطية النفقات العامة وهو الوضع الذي عانت منه املوازنة العمومية 1

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

213

مليار دوالر سنويا، مما 3مليار دوالر إىل أن وصل يف اية الثمانينات إىل 1.25حجمه املايل حوايل .آكل االحتياطات من العملة الصعبةأدى بت

ويف األخري نشري أن هذه املرحلة اليت عرفت االنزالقات التدرجيية، مث تلتها مرحلة التخفيضات تعترب مبثابة مراحل متهيدية للدخول يف مرحلة أن السوق هو الذي ، 1994و 1991اليت كانت يف سنة

. ييتوىل شؤون حتديد قيمة الدينار اجلزائر

عرف الدينار اجلزائري خالل هذه الفترة مرحلة : 1994بعد سنة تطور نظام سعر الصرف املرن - ب 1994حتول فعلي، وتغيري تدرجيي لوجهت حتديده وفق قواعد العرض والطلب، بداية من أواخر سنة

أمامنا مسؤولية وهكذا تبقى. 1974وإصدار قرار التخلي عن نظام الربط الذي تبنته اجلزائر منذ سنة . تبيان كذلك اخلطوات اليت مر عليها الدينار اجلزائري خالل هذه الفترة

اعتربت هذه املرحلة مبثابة إعالن عن بداية مرحلة التحرير الفعلي للدينار، اليت : نظام جلسات التثبيتعمالت، ليعوض بنظام على نظام الربط إىل سلة من ال 1994تزامنت مع قرار التخلي يف أواخر سبتمرب

تضم جلسات التثبيت ممثلي املصارف ،01/10/1994بداية من " le Fixing "االجتماعات األسبوعية ويتم .1، لكن سرعان ما أصبحت يوميةاأسبوعيتنظم اليت كانت وحتت إشراف بنك اجلزائر تجاريةال

)الدوالر األمريكي(من خالهلا عرض املبلغ املتاح من العمالت الصعبة معربا عنها بداللة العملة احملورية املبلغ املراد احلصول عليه، ويتم تعديل سعر طلبعلى أساس سعر صرف أدىن، مث تقوم املصارف ب

من خالل عرض بنك اجلزائر للعمالت الصعبة وطلب املصارف التجارية عليهاالصرف الدينار تدرجييا ، ويف بداية كل حصة للتثبيت ، وذا يتم حتديد سعر صرف الدينار عند أقل عرضعن طريق املناقصة

كما كان اهلدف من ، يتم األخذ بعني االعتبار وضعية االقتصاد الوطين وكذا وضعية االقتصاد العامليمن اكتساب اخلربة وتعزيز كفاءم اجتاه تقنيات وكيفية )الصيارفة(م هو متكني أهل التخصص هذا النظا

لن يكون "و. 2إخل...تسيري أسواق الصرف ومدى تأثر هذا األخري باملعلومات االقتصادية والسياسيةالعملة مصداقية إال إذا كان البنك املركزي ميتلك احتياطيا رمسيا من العملة األجنبية يكفي لنظام جملس

1 Hiouani. A," le marché interbancaire des changes en algerie ", média-bank n°24 juin-juillet 1996, p: 5. 2 Habbar ebderrezak, " le marché des change cas: le marché interbancaire des change algérien ", référence déjà citée, p: 93.

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

214

ومن أجل تعزيز هذا الغرض حتولت كل مداخيل . 1"على األقل لتغطية كل عرض للنقود مبعناه الضيقوهكذا استمر هذا النظام إىل غاية ،19942الصادرات النفطية من سوناطراك إىل بنك اجلزائر يف أكتوبر

انتقالية قبل ويف نفس الوقت تعترب مبثابة مرحلة ،أي دام هذا النظام مخسة عشرة شهرا 31/12/1995أو السوق البينية، ولقد ساعدت برامج االستقرار وحتسن بنوكبني ال ماصرف الوصول إىل وضع سوق

نشاء هذا النظام دف تعزيز قابلية حتويل الدينار يف إطار سعره مستوى االحتياطات بالعملة الصعبة إىل إ . وازيامل الصرف سوق تقليص حجمالرمسي و

روز سعر صرف شبه حقيقي ناتج عن املرحلة السابقة هو ب كان من نتائج: سوق الصرف البينيةائر فكان البد حكرا على بنك اجلز ، إال أن عرض العمالت بقيالرمسية تضارب قوى العرض والطلب

.الصرف البينية يف حتديد قيمة الدينار سوقلل من ترك االاهليكلي، وإميانا بأمهية سوق الصرف األجنيب يف حتديد أسعار عديلبرنامج التتبين يف إطارو

تتضمن إنشاء سوق صرف بني 08-95الئحة رقم 23/12/1995ر يف ئالصرف، أصدر بنك اجلزابشكل حر يوميا بني مجيع شراء العمالت األجنبية القابلة للتحويل مقابل الدينار اجلزائريلبيع و بنوكال

، وينقسم هذا السوق إىل سوق فورية وأخرى 3البنوك التجارية مبا فيها البنك املركزي واملؤسسات املالية، وتتحدد أسعار الصرف فيه وفق العرض والطلب، 02/01/1996آجلة، وانطلق نشاطه رمسيا يف

:4ية أن تقوم مبا يليوأصبح من املمكن للبنوك واملؤسسات املال جنبية القابلة للتحويل؛بيع العملة الوطنية للبنوك غري املقيمة، مقابل العمالت األ - بيع العمالت األجنبية القابلة للتحويل مقابل العملة الوطنية املودعة يف حساب الدينارات احملولة؛ -

بيع وشراء العمالت األجنبية القابلة للتحويل مقابل عمالت أجنبية أخرى قابلة للتحويل؛ -

.42 :ص، 1998، جملة التمويل والتنمية، عدد ديسمرب "قدية هل جمالس العملة عالج لكل املشاكل الن" ، ماري وإينوش تشارلس-جولد آين 1 .116 :، صمرجع سبق ذكره ،"حتقيق االستقرار والتحول إىل اقتصاد السوق : اجلزائر" ، كرمي النشاشييب وآخرون 2

3 Les intervenants ils ont fixe a 37 dont: 20 banques, 04 établissement financiers, 01 établissement financiers a caractère spécifique, 01 établissement mutualiste, 11 institutions financières non bancaires. 4Abdelouahab keramane, " Présentation du marché interbancaire des changes ", disponible sur le site suivant : www.bank-of-algeria.dz/marcheint1.htm, observé le : 29/04/2005.

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

215

الت القابلة للتحويل حبرية مقابل العملة بيع وشراء بني املتدخلني يف سوق الصرف البينية للعم - .الوطنية

.1986نظام الرقابة على الصرف ما بعد سنة -2متيزت هذه املرحلة بصدور العديد من التشريعات والنصوص التنظيمية كانت ترمي يف جمملها إىل

جاري ملعامالا، باإلضافة إىل توفري شروط استقاللية املؤسسات العمومية االقتصادية، وتكريس الطابع الت .املشاركة الفعلية ملؤسسات القطاع اخلاص يف النشاط االقتصادي للبالد

12-86قانون ال روصد ، حيث مت1986 لقد مت تدارك الوضع يف نفس سنة األزمة البترولية

لتجارية والبنك املركزي بالبنوك والقرض، الذي أعطى دورا كبريا للبنوك ا املتعلق 19/08/1986 بتاريخيف االستعادة التدرجيية لصالحياا يف جمال الصرف، فأصبحت مبقتضى ذلك أا تشارك يف إعداد

، يف هذا وتقييم العملة الوطنية وآثارهاالتشريعات والتنظيمات املتعلقة بالصرف والتجارة اخلارجية جمال التجارة اخلارجية إىل البنك املركزي اإلطار أسندت مهمة التشريع والتنظيم املتعلقني بالصرف يف

املتضمن استقاللية املؤسسات ،1988جانفي 12املؤرخ يف 01- 88ليأيت بعد ذلك القانون ،اجلزائريوتعويضه مبيزانية العمالت الصعبة (AGI)ستريادلال مت إلغاء الترخيص اإلمجايلالذي من خالله العمومية

)budgets devises( الذي يقضي بتخصيص مبلغ حمدد من ،1بشكل تدرجيي الوصول إليهوالذي متولة أمام التزاماا مسئوأصبحت قديرها اخلاصالنقد األجنيب واالئتمان لكل شركة الستعماله حسب ت

، كما نشري يف هذا الصدد إىل إدراج االحتياجات االقتصادية للمؤسسات اخلاصة يف موازنة مع اخلارجالعمالت الصعبة املمنوحة للغرفة التجارية اليت أوكلت هلا مهمة التنسيق وإدماج القطاع اخلاص يف

كما مت إلغاء ،فادا من نفس الشروط اليت ختضع هلا املؤسسات التجاريةإستراتيجية التنمية للبالد، واستما يتعلق وفي .املراقبة املسبقة اليت كانت ختضع هلا املؤسسات العمومية االقتصادية يف تعاملها مع اخلارج

زي، وقد أخذت هذه اللجنة مقرا هلا يف البنك املرك ،أنشئت جلنة االقتراض اخلارجيبالتمويل اخلارجي ومن مهامها متابعة القروض اخلارجية ومنح املوافقة فيما خيص كافة القروض اخلارجية اليت تفوق

مليار 5.6و 1987سنة 7.1و % 26مايعادل 1986يف سنة 7.4مليار دوالر أمريكي إىل 9.3من 1985بدأ يتقلص ابتداءا من سنة 1

%.5ما يعادل 1988دوالر أمريكي سنة

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

216

بالتعاون الوثيق مع البنك املركزي بتمويل رتقوم البنوك التجارية يف هذا اإلطاحيث ،)2.000.000$(ملؤسسات األجنبية ضمن صفقات استرياد السلع واخلدمات املربمة بني املؤسسات التجارية اجلزائرية وا

يستخلص من هذه اإلجراءات أا مهدت الطريق إىل نظام و ،1بني احلكومات ةخطوط االئتمان املفتوح . مدفوعات أكثر مرونة

10-90تسعينات منعرجا كبريا من حيث التوجه االقتصادي، إذ كرس قانون عرفت مرحلة ال املتعلق بالنقد والقرض ميكانيزمات السوق، حيث أنه منح صالحيات 1990أفريل 14الصادر بتاريخ

مطلقة إىل جانب إصدار النقود يف توفري أفضل الشروط لنمو منتظم لالقتصاد واحلفاظ عليه بإمناء مجيع توجيه وت اإلنتاجية الوطنية، مع السهر على االستقرار الداخلي واخلارجي للنقد من خالل تنظيم، الطاقا

والسهر على حسن إدارة التعهدات املالية اجتاه اخلارج واستقرار ،ومراقبة احلركة النقدية وتوزيع القرض" احلظر"باستبعاد سوق الصرف، كما مت إدخال تغيريات عميقة على نظام الرقابة على الصرف وهذا

واليت أسندت هذه العملية إىل جملس النقد والقرض باعتباره جملس إدارة البنك ، املفروض عليه يف املاضيجنبية إىل األخص له بتمويل نشاطات اقتصادية عن طريق حتويل رؤوس األموال اجلزائري، كما ر

أو اخلاصة ، حيث مسح لالستثمار األجنيب أن يكون فرديا أو باالشتراك مع املؤسسة العمومية2اجلزائررؤوس أموال كما رخص هلم بإعادة تصدير ، أو يأخذ أي شكل من أشكال الشركة ،اجلزائرية

باإلضافة إىل ذلك أن دور الرقابة ،ع وما شاهاجنبية وعائداا من أرباح وفوائد وريواألاالستثمارات الذي ميارسه جملس النقد والقرض على العمليات االستثمارية هو دور مطلق، حيث بإمكانه أن مينح الترخيص أو يرفضه وهذا بالنسبة لالستثمار األجنيب يف اجلزائر أو استثمار املقيمني باجلزائر يف اخلارج،

تثمر على االعتماد تصبح عملية إعادة تصدير وحتويل رؤوس األموال وكل ما إال أنه مبجرد حصول املسمت تبين )من اقتصاد موجه إىل االقتصاد احلر( يلزمها عملية مضمونة، ومن أجل تعزيز املرحلة االنتقالية

حيث جند أن الفارق املتواجد بني سعر 3سياسة سعر الصرف املتعدد بشكل مؤقت خالل ثالث سنوات

.165: ص ،، مرجع سبق ذكره"سياسات وإدارة أسعار الصرف يف اجلزائر " ، حممود محيدات وخليلي كرمي زين الدين 1 .من قانون النقد والقرض 183-181 املادة يقصد به رؤوس أموال غري املقيمني حسب ما هو حمدد يف 2

3 Zouaoui Halima, " étude de la politique de change en algerie (1962-1993) ", magistère a institut de la planification et statistique -Alger 1993/1994, p: 169.

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

217

وكان اهلدف من وراء ،1عمليات الصرف اجلاريةلبعض بالنسبة %2البيع أو سعر الشراء جتاوز نسبة واليت يقصد منها املسامهة ،هذه السياسة هو إعادة هيكلة التجارة اخلارجية وخاصة جانب الواردات

، سلبية على اجلهاز اإلنتاجيواليت ميكن أن تشكل انعكاسات ،باحلد من تلك الواردات غري األساسيةوبالتايل التأثري على القدرة التنافسية للمنتوج احمللي وكذلك التخفيف من حدة العجز اجلاري يف ميزان

ويف إطار حترير التجارة اخلارجية وتنظيم عمليات الصرف مت إصدار عدة نصوص قانونية . املدفوعاتي كيان مدرج يف السجل التجاري اجلزائري احلق يف أصبح أل ،1991أفريلوتنظيمية كانت بدايتها منذ

بالسعر الرمسي 2عملية االسترياد واحلق يف احلصول على ائتمان بالنقد األجنيب بالكامل بشروط مالئمةباستثناء قائمة احملظورات املقررة من طرف وزارة ، 3وأزيلت مجيع القيود على تراخيص االسترياد

يف -تعليميةحية والالسياحة واملصروفات الص -، يف حني ظلت القيود على جتارة اخلدماتالتجارةوهذا طبقا ،ميكن لعملية التسديد املايل أن تتم نقدا أو ألجل حمددة حسب كل حالة كما اخلارج قائمة،

رضت ، ف4للشروط احملددة من قبل بنك اجلزائر وهي شروط اليت تراعي على العموم مبلغ وطبيعة املنتوجوكذلك جتنب زيادة ثقل خدمة ،هذه الشروط نتيجة لضعف احتياطات الصرف املتاحة من جهة

من الواضح أن هذه الشروط على متويل الواردات متثل قيد أمام حترير التجارة اخلارجية لكنه و ،املديونية .منطقيا إذا كان ذو طبيعة انتقالية

لتصدير من نظام حر دون نظام إلزام املصدر باحلصول على ترخيص كما تستفيد عمليات ا ويف حالة التسديد اآلجل يستطيع املتعامل االقتصادي ،)1991 أوت 14املؤرخ يف 13-91النظام رقم (

وهذا بااللتزام مع مصرفه شراء عمالت صعبة لتغطية املدفوعات اخلارجية ،االحتياط ضد خماطر الصرفكما جيرب القانون أن يترتب على عملية التصدير يف ،)1991 أوت 14يف 07-91النظام رقم (

ج عن هذه العملية إىل الوطن، ويستطيع أصحاب احلسابات املفتوحة تاسترجاع أو حتويل اإليراد النا

1 Benali cheikh, " taux de change multiple- dinar algérien ", l'économie N°04 Mai 1993, p: 29.

يف حالة رفض الطلب، ميكن للمستورد أن يطلب من جلنة االقتراض األجنيب املوافقة على شروط أدىن أفضلية، أو اسـتخدام حسـاب بالعملـة 2 .األجنبية

.املتعلق بالتجارة اخلارجية 1991فيفري 13املؤرخ يف 37-91املرسوم التنفيذي 3 .1991فري في 22الصادر عن جملس النقد والقرض املؤرخ يف 03-91النظام رقم 4

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

218

لدى املصارف املعتمدة القيام بسحب أمواهلم واألمر بتحويلها وبالتحويل هلا وتسديد عملياا التجارية .اخلارج بكل حريةمع

ونتيجة حدوث ارتفاع يف حجم الواردات عقب التحرير التجاري وجتدد االختالالت املالية، مث بعد أدى هذا إىل قيام السلطات بتشديد القيود على النقد األجنيب وتوسيع نطاق حظر الواردات،

ملتعامل االقتصادي على استكمال الذي جير ا، 1992مارس 22املؤرخ يف 09-92ذلك جاء النظام رقم تعاملني واليت تكون وفق ضمانات وإمتام العمليات التجارية اخلارجية بني امل ،كافة الشروط املستوفاة فيه

ويف إطار ترشيد القدرات املالية وتوجيهها حنو االستخدامات اإلنتاجية واألنشطة ذات الطابع . وكفاالتإنشاء جلنة وزارية مكلفة بالقيادة واإلشراف على التجارة 1992الدائم والقار، مت يف أواخر سنة

اخلارجية وآليات متويلها ملدة حمدودة، ويكون على عاتق البنوك التجارية بالتعاون مع البنك املركزي ألف دوالر أمريكي وأجل االستحقاق يتراوح مابني 100متويل العمليات التجارية اليت اليزيد مبالغها على

شهرا، وملا كان التمويل التجاري ذه الشروط غري متاح يف حالة واردات السلع 36 شهرا إىل18الوسيطة، فقد كانت الواردات منحازة إىل املنتجات النهائية، وإلزالة هذا التحيز أصدرت السلطات

وعلى هذا األساس ،ن تسهيالت النقد األجنيبم 1"اليت ليس هلا أولوية "تعليمات حبرمان الواردات قامت السلطات العمومية بتحضري اإلجراءات احملفزة واملنشطة للصادرات خارج احملروقات، واستمر

اليت تزامنت مع بداية برنامج للتعديل اهليكلي 1994ويف سنة ،1993الوضع على حاله إىل غاية سنة ري واسعة لتحرير التجارة، وقد نفذت عملية إزالة القيود بداية من بقيادة صندوق النقد الدويل تنفيذ تداب

من إمجايل السلع املدرجة يف %84إىل ة حترير األسعار وصلت نسببشكل تدرجيي، كما 1994أفريل ، هذا بالتزامن مع انتهاج السلطات النقدية لسياسة سعر صرف مرنة استهدفت 2مؤشر أسعار املستهلك

كما مت حل كذلك اللجنة اخلاصة . احملافظة على الوضع التنافسي للصادرات اجلزائرية من غري احملروقاتجتارة أزيلت كل الضوابط على أسعار الصرف يف 1995، وحبلول منتصف عام )اللجنة الوزاري (

ومت تعزيز ذلك بالقانون املتعلق مبراقبة الصرف اليت . 3السلع وإلغاء القيود على اخلدمات عرب مراحل

.حتدد وزارة التجارة قائمة هذه السلع 1 .173: ص ،ق ذكره، مرجع سب"سياسات وإدارة أسعار الصرف يف اجلزائر " ، حممود محيدات وخليلي كرمي زين الدين 2 .116: مرجع سبق ذكره، ص ،"حتقيق االستقرار والتحول إىل اقتصاد السوق : اجلزائر" ، كرمي النشاشييب وآخرون 3

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

219

وباإلضافة إىل ذلك، أصبحت البنوك متلك حرية تقدمي . 1إىل البنك املركزي بشكل كليأوكلت املهمة ثوقة بينما أى بنك اجلزائر توفري الغطاء اآلجل على النقد على طلبات مو االنقد األجنيب للمستوردين بناء

األجنيب والذي كان مينح للمؤسسات، غري أنه مت االستمرار يف نظام حسابات العملة األجنبية للحفاظ مث مت إنشاء سوق الصرف التحويالت من اخلارج، استقطابعلى الثقة بني احلائزين على النقد األجنيب و

، حيث أصبح من 1996وتبين نظام التعومي املدار الذي كان يف بداية سنة 1995خر سنة البينية يف أوامن %50 لم ما نسبتهت، وتس2حق البنوك التجارية التعامل فيما بينهم بالعمالت األجنبية بيعا وشراءا

وضعها يف شكل ودائع لدى بنك مأصبح بإمكااليت ،خارج احملروقات للمؤسسات عائدات الصادراتوباإلضافة إىل ذلك فقد ،الفوائد السائدة يف السوق املالية الدوليةمع تلك اجلزائر مقابل فوائد تتطابق

نوك التجارية وض للبف، 1996اية عام يف و .مسح يف نفس السنة بقيام مكاتب صرافة للنقد األجنيببصرف املدفوعات اخلاصة بنفقات الصحة والتعليم وغري ذلك من النفقات يف اخلارج، القيام إمكانية

من بنك اجلزائر، وألغيت القيود رخيصوهذا يف حدود سقف معني وما جتاوزه يتطلب احلصول على ت .1997املفروضة على املدفوعات ألغراض السياحة يف عام

كذا يظهر جليا أن قانون النقد والقرض أحدث قفزة نوعية يف اال النقدي واملايل، وبالضبط وه حيث عمل على تلطيف وتليني تلك النصوص القانونية الصارمة ،فيما خيص الصرف والتجارة اخلارجية

.يف جمال مراقبة الصرف والتجارة اخلارجية

.رف اجلزائريصالصندوق النقد الدويل وإصالح نظام : ثالثاعن حقيقة ضعف االقتصاد الوطين، فلجأت السلطات العمومية بعد 1986كشفت أزمة سنة

هذا، باختاذ عدة إصالحات اقتصادية، إال أا مل تكن كفيلة حبل األزمة االقتصادية نتيجة الستمرار هذا ما دفعها باللجوء ،جتماعيةحمدودية مستوى التمويل، ونتيجة ازدياد تفاقم األوضاع االقتصادية واال

إىل املؤسسات النقد الدولية، واليت جتسدت يف شكل اتصاالت سرية مع صندوق النقد الدويل، مث تلتها . عدة اتصاالت علنية مع هذا األخري تندرج ضمن إطار انتهاج برامج قصد إعطاء دفع لالقتصاد الوطين

1 Règlement n°95-07 du 30 rajab 1416 correspondant au 23 décembre 1995 modifiant et remplaçant le règlement n°92-04 du 22 mars 1992 relatif au contrôle des changes.

.يتعلق بسوق الصرف 23/12/1995املوافق لـ 1416رجب عام 30مؤرخ يف 08-95النظام رقم 2

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

220

3، واتفاق 1989ماي 30الصندوق، ومها اتفاق ويف هذا اإلطار مت إبرام اتفاقني حمدودين مع رغم هذه االتفاقات اليت جرت يف ظروف متيزت باالنتقالية وضعف درجة تقبل هذه ،1991جوان

اإلصالحات، تسبب هذا كله يف فشلها مقابل جلوئها مرة أخرى إىل صندوق النقد الدويل، من أجل ومن هذا املنطلق سوف نتعرف على )1998-1994( إبرام اتفاق قصد تطبيق برنامج للتعديل اهليكلي

.ات بشيء من التفصيليكل هذه االتفاقمن أجل تعزيز تلك اإلجراءات اليت اختذا :سياسة الصرف يف االتفاقيات قبل إعادة اجلدولة -1

عادة دون اللجوء إىل إ باإلضافة إىل الوضع السيئو، )1986( احلكومة اجلزائرية بعد األزمة البتروليةالذي يعيشه الواقع االقتصادي واالجتماعي اجلزائري، مت اللجوء إىل صندوق النقد الدويل قصد اجلدولة

.1991واتفاق جوان 1989إبرام اتفاقني، متثال يف اتفاق ماي

فبموجب هذا االتفاق املربم مع صندوق النقد :)1989ماي 30 (اتفاق االستعداد االئتماين -أ فادت اجلزائر من حصتها يف الصندوق، باإلضافة إىل أشكال أخرى من الدعم، مقابل إعداد الدويل است

الذي يركز يف جممله ،1برنامج اقتصادي الذي مت املوافقة عليه من الصندوق، دون شرط إعادة اجلدولة .االعتماد على ميكانيزم األسعار وسياسة أسعار صرف مرنة، مع إعطاء األمهية إىل دور القطاع اخلاص

املركزي للنقد فبدأت اخلطوات بتحرير التجارة اخلارجية واملدفوعات، وبإلغاء التخصيص األجنيب، وإلغاء احتكار الدولة للتجارة اخلارجية اعتمادا على آليات العرض والطلب، وإعادة النظر إىل

القيام باإلضافة إىلأسعار الفائدة وأسعار الصرف، كما مت تقليص السلع اليت حتدد الدولة أسعارها، .بإجراءات منح االستقاللية للمؤسسات العمومية

مليون وحدة حقوق سحب 470.7أما عن حجم املساعدات الذي استفادت منه اجلزائر وهو مليون وحدة حقوق 150.7مليون دوالر أمريكي كقروض، خصص منها 584خاصة، أي ما يعادل

مليون دوالر لتدعيم الربنامج االقتصادي للحكومة، يف حني منح بقية 193سحب خاصة، أي ما يعادل

القتصادية فرع التخطـيط، أطروحة دكتوراه دولة يف العلوم ا ، " سياسات التعديل اهليكلي ومدى معاجلتها لالختالل اخلارجي" ، حممد راتول 1

.235:، مرجع سبق ذكره، ص2000-1999جامعة اجلزائر

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

221

مليون دوالر يف إطار الرصيد التعويضي بسبب اخنفاض أسعار صادراا من 390ذي يعادل املبلغ ال .احملروقات وارتفاع أسعار وارداا من احلبوب

إن اإلصالحات اليت انتهجتها السلطات العمومية وعلى رأسها قانون النقد والقرض،مل مينع من أضف إىل %17.9نسبة 1990التضخم يف سنة حدوث اختالالت واختناقات تضخمية، حيث بلغ

مليار دوالر، كما عرفت الكتلة النقدية 1.57ذلك العجز الذي سجله ميزان رؤوس األموال إذ بلغ )M2( وتدهور %2.4واخنفاض مستوى النشاط االقتصادي بـ ،%13.11ارتفاعا حمسوسا بلغ نسبة

.1%5االستهالك اإلمجايل بـوقد سامهت األوضاع السياسية واالجتماعية آنذاك، يف عدم إمكانية تنفيذ الربنامج املتفق عليه

. أحسن وجه، ورحيل حكومة محروش كدليل على ذلكيف نتائج ملموسة بسبب عطي يمل 1989إن اتفاق : )1991جوان 3(اتفاق االستعداد االئتماين -ب

تباطؤ استجابة الكثري من املتغريات املستهدفة، يف ظرف تشهد فيه البالد حتوالت اجتماعية وسياسية غري وعليه تطلب األمر العودة من جديد إىل . صادي يستمر يف تدهورجعل الوضع االقت ، وهو مامسبوقة

، استفادت 1992وميتد إىل غاية مارس 1991جوان 3صندوق النقد الدويل إلبرام اتفاق ثاين بتاريخ مليون دوالر أمريكي، مقسمة 400مليون حقوق سحب خاصة أي ما يعادل 300اجلزائر مبوجبه على

مليون دوالر 100مليون حقوق السحب اخلاصة أي ما يعادل 75دفعة إىل أربعة دفعات، قيمة كلدفعات، ومجدت الرابعة بسبب انزالق األجور املفاجئ خالل 3أمريكي، وقد متت االستفادة من

: 3ويهدف هذا الربنامج إىل. 2 1992الثالثي األول من سنة

تراجع الدولة عن تدخلها يف احلياة االقتصادية؛ -

حترير التجارة اخلارجية والداخلية قصد حتقيق قابلية الدينار إىل التحويل؛ -

علوم يف ال ، رسالة ماجستري" -دراسة حالة اجلزائر -ولة تقييم السياسة النقدية ضمن برامج التكييف للصندوق النقد الدويلحما" ، بن عبد الفتاح 1

. 180: ص ، 1997االقتصادية جامعة اجلزائر 2 Fergani meriem, " le programme d'ajustement structurel en algerie", la revue –économie- n°34 juin 1996, p: 24. 3Hocine benissad, " algerie: restructuration et réforme économiques (1979-1993) ", office du publication universitaire – alger-1994, p: 142.

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

222

ن طريق تطبيق حقيقة األسعار للسلع والنقود على اختاذ إجراءات حتد من االستهالك غري الرشيد ع - .حد سواء

:1وللوقوف على مدى تنفيذ هذه الربامج، نورد احلقائق التالية إىل جعل معدل الفائدة احلقيقي موجب، ومن مث رفع تعبئة حجم املدخرات؛ كانت دف -

مليار دج؛ 41جبعلها يف حدود M2العمل على احلد من منو الكتلة النقدية -

املتعلق 1989جويلية 5املؤرخ يف 12-89تطبيقا للقانون رقم %40حترير األسعار بنسبة - باألسعار؛

وربطها باألسعار العاملية؛) غاز واحملروقات، كهرباء( الطاقةرفع الدعم عن أسعار -

التطهري املايل للمؤسسات العمومية؛ -

إدخال إصالحات على التعريفة اجلمركية عن طريق ختفيض هذه األخرية لتصبح متناسقة مع -مية يف فيفري مثيلتها يف تونس واملغرب، ويأيت هذا بعد إلغاء نظام رخص االسترياد واملراقبات الك

؛ 1991

26إىل 1991دينار ليصل يف اية ديسمرب 21.5عل سعر صرف الدوالر األمريكي يف حدود ج -

.دينار

لقد اصطدم هذا الربنامج باضطرابات سياسية، جعل من حكومة غزايل اجلديدة تعمل على حتقيق الشيء الذي حال دون التطبيق الصارم . بنجاح تنظيم االنتخابات التشريعيةقصد السلم االجتماعي

للربنامج، إال أن خرباء الصندوق عند معاينتهم لنتائج الربنامج، طلبوا باختاذ املزيد من اإلجراءات الضغط على النفقات؛ اختاذ إجراءات اجتماعية من شأا التخفيف من حدة : املتشددة، وعلى رأسها

قصد رفع تكلفة عمليات القرض، رفع الدعم عن السلع ارتفاع األسعار، رفع معدل الفائدة احلقيقي .واخلدمات

إال أن هذه التدابري مل تعرف التنفيذ، بسبب إلغاء االنتخابات التشريعية، والدخول يف مرحلة :انتقالية صعبة، اختذت فيها إجراءات حملاولة امتصاص الغضب االجتماعي منها

.113 :ص ،مرجع سبق ذكره، " دراسة حالة اجلزائر-سياسة الصرف يف إطار برامج التصحيح اهليكلي لصندوق النقد الدويل "،نعمان سعيدي 1

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

223

دج؛ 7000إىل رفع احلد األدىن لألجر الوطين -

لصاحل العائالت الفقرية؛ إعاناتتقدمي -

.توقيف استرياد بعض السلع، مع توقيف العديد من املشاريع االقتصادية -

وهذه اإلجراءات كلها منافية لشروط صندوق النقد الدويل، مما دفع هذا األخري إىل جتميد .القسط الرابع لالتفاق االستعدادي

األخري، إن الفترة اليت سادا هذه االتفاقات كانت قصرية، وتزامنت كذلك مع إحداث ويف تغيري كبري لوجهة النظام االقتصادي الوطين، مع تسرع السلطات العمومية يف حترير قطاع التجارة اخلارجية من دون وجود جهاز إنتاجي يعول عليه يف مواجهة التدويل اخلارجي واملنافسة األجنبية،

وهكذا استمر التدهور االقتصادي إىل غاية بداية سنة ،باإلضافة إىل عدم االهتمام مبشكل املديونية1994.

بعد فشل االتفاقيتني السابقتني مع مؤسسات النقد : سياسة الصرف يف اتفاقيات إعادة اجلدولة -2جلزائرية يف هذه الظروف كانت السلطات ا ،الدولية، وحتت ضغط األزمة االقتصادية واملالية واألمنية

مرغمة باللجوء مرة ثالثة إىل صندوق النقد الدويل والبنك العاملي، إلبرام اتفاقية يف إطار برنامج االتفاق أفريل 14مرحلة التثبيت اهليكلي من : املوسع أو ما تسمى بربنامج التعديل اهليكلي ميتد على مرحلتني

21إىل – 1995ماي 22لتعديل اهليكلي امتدت من ، ومرحلة برنامج ا1995ماي 21إىل - 1994 .1998ماي

وللوقوف على الوضعية احلرجة لالقتصاد اجلزائري قبل إبرام اتفاقية الربنامج املدعم نقدم وضعية :بعض املؤشرات االقتصادية

مما أدى إىل اخنفاض حجم الصادرات ، 19931سنة العاملية األسواقيف اخنفاض أسعار احملروقات -ت حجم الصادرات قيمة غاليت بل 1992و 1991مقارنة بسنة مليار دوالر، 9.88اليت بلغت قيمتها

مليار دوالر أمريكي على التوايل؛ 11مليار دوالر و 12

14.19مث 1993دوالر يف نـوفمرب 15.75مث 1993دوالر يف أكتـوبر 17.5إىل 1990دوالر يف سنة 24.3 انتقل سعر الربميل من 1

.1993دوالر يف ديسمرب

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

224

من الناتج %8.7إذ بلغ 1993، عاد العجز يف سنة 1990يف سنة بعد الفائض يف اخلزينة العمومية - الداخلي اخلام؛

، وقد قدرت خدمات الدين خالل 1993من الصادرات سنة %82.2 تبلغ يتخدمة الدين ال -املقدرة 1993وق إمجايل الديون لـمليار دوالر، وهو ما يف 28.3بـ 1991-1993

؛1994مليار دوالر، وقد كادت أن تصل اجلزائر حلالة التوقف عن الدفع خالل 25.784بـ

مليار 1.5مليار دوالر بعدما كان 1.0إىل 1994اخنفاض مستوى االحتياطات الرمسية يف مارس - ؛1993دوالر سنة

625.2إىل 1992مليار دينار يف اية 515.9ت من ، فقد ارتفع(M2)للكتلة النقدية طرديمنو -، ويف املقابل سجلنا %21.2مسجلة بذلك معدل منو يف الكتلة النقدية على حنو 1993مليار دج يف

؛1993يف اية %1.7-منو اقتصادي سالب قدر بـ

بئة املزيد من ، األمر الذي ال يشجع على تع)%12.5-(سادت أسعار الفائدة احلقيقية قيم سالبة - ؛%13إىل حوايل 1993يف ) املوجهة( املدخرات، رغم ارتفاع لفائدة االمسية

مليون 1.5( من القوة العاملة %25 درت بـأما عن اجلانب االجتماعي، أين سجلنا بطالة ق - سنويا؛ %3يف ظل معدل مرتفع للنمو السكاين قدر بأكثر من ) عاطل

، بسبب اجلفاف وضعف االعتمادات املالية، 1993سنة %4راعي مبعدل اخنفاض إنتاج القطاع الز -باإلضافة إىل مشكل العقار الفالحي الذي بقي مطروحا منذ إعادة هيكلة املستثمرات الفالحية سنة

؛1983

مشكلة تطهري املؤسسات العمومية، حيث سجل عجز يف اخلزينة املتضمن خمصصات صندوق - .1992سنة %1.2مقابل 1993اتج احمللي اإلمجايل سنة من الن %8.7التطهري بـ

االختالالت على مستوى وجتدرتفإن الوضعية االقتصادية ازدادت تأزما، 1994بداية من سنة االقتصاد الكلي نتيجة ايار أسعار البترول، مما دفع السلطات اجلزائرية إىل عقد اتفاق ثالث يف بداية

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

225

1كان مصحوب بإبرام عقود مع الدائنني اخلواص والعموميني مرورا بنادي باريس، الذي 1994أفريل من أجل إعادة جدولة الديون، اليت يقصد ا هو تأخري أجل السداد دف إعطاء فرصة 2ونادي لندن

.3للبلد املدين للتغلب على مشكل نقص السيولة من العمالت األجنبيةتوصلت اجلزائر إىل إعادة جدولة ديوا العمومية اخلارجية مع نادي باريس بعقد اتفاق يف

على مدى 1994سبتمرب 30، إذ وافق الدائنون على إعادة جدولة الديون اليت تنتهي قبل 31/05/1994فقدمت صفقات نادي ة،سنوات على أن يبدأ التسديد يف السنة اخلامس 5سنة مع فترة مساح بـ 15

مليار دوالر لتخفيف مشكلة السيولة النقدية خالل فترة برنامج التثبيت وأثر 12باريس ما يربو على من الصادرات يف %82.2ذلك تأثريا مهما على تكاليف خدمة الدين اجلزائري، اليت اخنفضت من

.1995 يف %38.8إىل 1993، وغطى هذا 1995كما قامت اجلزائر بإعادة جدولة ديوا اخلاصة مع نادي لندن يف سبتمرب

مليار دوالر على 3.23بلغ مب 31/12/1997إىل 01/03/1994االتفاق الديون الواجب سدادها بني ضا أحكاما سنوات ونصف، ويتضمن اتفاق نادي لندن أي 6سنة ونصف مع فترة مساح 15مدى فترة

.4لتحويل الدين إىل أسهم يف رأمسال، وعمليات إلعادة شراء الديون ومبادلة الديون : 5حورت أهداف االتفاق حول ما يليلقد مت: )1995ماي -1994أفريل ( مرحلة التثبيت اهليكلي -أ

العودة إىل النمو االقتصادي بالعمل على ترسيخ االستقرار املايل؛ -

ب جديدة للشغل؛تشجيع االستثمارات وتوفري مناص -

االهتمام بإعادة جتديد و توسيع البنية التحتية الذي يساهم يف امتصاص البطالة؛ -

.رفع مستوى معيشة الفئات االجتماعية األكثر حرمانا -

لكوا مكان االجتماعات وإن مل تكن بالضـرورة، " باريس" ونشأ مبدينة 1956الذي تأسس هذا النادي يف سنة : ادي باريس ومناقشته للديون العموميةن 1

. ة الديون العمومية الرمسية مضافا إليها الديون اليت تضمنها احلكومة أو التابعة للمؤسسات الدوليةويرأسها أكرب مسؤويل اخلزينة وهي خاصة بإعادة جدوللكنه يقوم بإعادة جدولة القروض املمنوحة من طرف املصارف " نادي باريس" له نفس مهام 1976مت تأسيسه يف سنة : نادي لندن ومناقشته الديون اخلاصة 2

.ويشترط أن يكون التسديد للفوائد املستحقة قبل اتفاق إعادة اجلدولة" لندن" وعادة ما جتري مبدينة التجارية، .46: ص ،1992-اجلزائر –، مؤسسة الفنون املطبعية " املديونية" ، هين أمحد 3 .123-122: ص ص ، مرجع سبق ذكره،"حتقيق االستقرار والتحول إىل اقتصاد السوق : اجلزائر" ،وآخرونكرمي النشاشييب 4 :ص مرجع سبق ذكره، ،"-دراسة حالة اجلزائر -سياسة الصرف يف إطار برامج التصحيح اهليكلي لصندوق النقد الدويل" ،نعمان سعيدي 5

116.

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

226

واهلدف الرئيسي من هذا الربنامج هو السعي إىل تنشيط وإعطاء دفع لوترية النمو االقتصادي .داخلية واخلارجية وتقليص معدالت التضخموحتقيق التوازنات ال

ومن أجل حتقيق هذه األهداف أختذت مجلة من اإلجراءات مقابل حتصلها على متويل من : 1مليار دوالر أمريكي على أن تقوم مبا يلي 1.5الصندوق بـ

( حترير التجارة اخلارجية بإقامة جهاز تشريعي يساير عملية إصالح سياسة الصرف برفع القيود -مع تعزيز الصادرات خارج قطاع احملروقات، وإلغاء قيود التصدير ورخص ) االحتكار، البريوقراطية

االسترياد؛مع آليات السوق ما عدا بعض املواد الغذائية األساسية مع حترير األسعار حتقيقا لنمو يتكيف -

ترشيد نظام احلماية االجتماعية بإدخال نظام الشبكة االجتماعية يف املنفعة العمومية؛

تطهري البنوك واملؤسسات العمومية ومواصلة إجراءات إعادة اهليكلة؛ -

، 1994سنة %14إىل 1993سنة % 21بتخفيض حجمها من M2احلد من توسع الكتلة النقدية -البحث ( وبالتايل التحكم يف التدفق النقدي عن طريق دفع أسعار الفائدة االمسية إىل مستويات مرتفعة

؛)عن أسعار فائدة حقيقية موجبة

قصد تقليص الفرق بني أسعار الصرف 1994يف أفريل % 40.17ختفيض قيمة الدينار بنسبة -السوق السوداء تدعيما للمراحل التمهيدية لتحرير الدينار اجلزائري الرمسية وأسعار الصرف يف

: والوصول إىل

، مع 1995سنة %6، و1994سنة %3حتقيق منو مستقر ومقبول للناتج احمللي اخلام بنسبة - . إحداث مناصب شغل المتصاص البطالة

قابلية حتويل الدينار على املدى املتوسط؛ -

حبجم الواردات وذلك باختيار التوليفات املختلفة لسعر الصرف وإصالح ربط سياسة الصرف - نظام تسعرية الدينار اعتمادا على طريقة التثبيت؛

.رفع احتياطي الصرف بغرض دعم القيمة اخلارجية للعملة -

.189 :، مرجع سبق ذكره، ص"ية نظام الصرف يف اجلزائر يف ظل التحوالت االقتصادية واملال" ، محودة فاطمة الزهراء 1

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

227

فيه، من خالل االلتزام باإلجراءات الواردة 1994لقد مكن برنامج االستقرار االقتصادي لسنة :حتقيق نتائج مسحت بإيقاف عملية التدهور االقتصادي ومن مجلة هذه النتائج جند

؛%84ارتفاع نسبة السلع احملررة أسعارها إىل - ؛1993مليار دوالر سنة 1.5مليار دوالر مقابل 2.7توفري احتياطي الصرف الذي قدر بـ -

من 1995سنة %1.4إىل 1994سنة %4.4إىل 1993يف سنة %8.7انتقال عجز امليزانية من - الناتج احمللي اخلام؛

مقارنة بالسنة 1993يف سنة % 21.2مقابل %15.75تراجع تطور الكتلة النقدية إذ بلغت - الفارطة؛

مع العلم %38يف حني كان املعدل املتوقع حسب الربنامج %29وصل معدل التضخم إىل حدود -تخفيض يف قيمة العملة احمللية، معناه أنه يوجد فيه حتكم جيد يف مستوى أن هذه الفترة تزامنت مع ال

.الضغوط التضخمية

إن هذه النتائج املسجلة بعد تطبيق اإلجراءات املتضمنة يف هذا االتفاق الذي دام سنة واحدة .فقط، مسحت بالشروع يف تطبيق برنامج جديد متوسط املدى يدعمه صندوق النقد الدويل

اجلزائر هو برنامج متوسط املدى، بدأت: ) 1998ماي – 1995ماي ( اتفاق القرض املوسع -ب مليون حقوق السحب اخلاصة 28,1.169بقيمة 1998ماي 21إىل 1995ماي 22تطبيقه انطالقا من

مرحلة مليار دوالر أمريكي الذي كان اهلدف منه هو إعادة االستقرار النقدي لتخطي 1.8مبا يعادل :1التحول إىل اقتصاد السوق بأقل التكاليف، وللوصول إىل ذلك، فإن أهداف االتفاق هي

وعات، حيث يتحقق حتقيق منو اقتصادي يف إطار االستقرار املايل، وكذا ضبط سلوك ميزان املدف - خالل فترة الربنامج؛%5معدل منو حقيقي متوسط للناتج احمللي اإلمجايل خارج احملروقات بنسبة

العمل على إرساء نظام الصرف واستقراره، املرفق بإنشاء سوق ما بني البنوك مع إحداث مكاتب -ر على مجيع املعامالت والعمل على تعزيز قابلية حتويل الدينا 02/01/1996للصرف ابتداءا من

اخلارجية اجلارية؛

.196: ، ص2004، ديوان املطبوعات اجلامعية "حماضرات يف النظريات والسياسات النقدية " ، بلعزوز بن علي 1

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

228

يهدف الربنامج إىل التخفيض التدرجيي لعجز امليزان اجلاري اخلارجي، حبيث سينخفض العجز من - ؛1997/1998خالل PIBمن %2.2إىل 1994/1995يف PIBمن 6.9%

انية جلب التحضري إلنشاء سوق لألوراق املالية قصد تشجيع عمليات اخلوصصة وكذلك إمك - . رؤوس األموال األجنيب

بطريقة مباشرة أو غري مباشرة حتت رمحة أسعار وإيرادات يعيش زائري ما زالاالقتصاد اجلإن البترول، وعليه مازال حلد اآلن االقتصاد الوطين يرتبط مصريه بوضعية هذه املادة، اليت ال يستطيع

.و الكميات بل هي تبقى مرهونة بالقرارات خارجيةالتحكم يف حالتها ال من ناحية األسعار أ

إستراتيجية حترير سعر صرف الدينار اجلزائري: املبحث الثاين

لقد قامت السلطات النقدية باختاذ العديد من اإلصالحات، اليت مست سعر صرف الدينار الدينار إىل قيمته احلقيقية، مث تلتها بعد ذلك ، وأعتربت كمرحلة للعودة ب1987اجلزائري بداية من سنة

معلنة بذلك عن إعطاء 1994سلسلة من التخفيضات اليت انتهت بالتخلي عن نظام الربط يف أفريل واليت اعتربت على أا (le fixing)للدينار اجلزائري شيء من املرونة، من خالل جملس إدارة العملة

من خالل إنشاء 1996ار، الذي تبنته اجلزائر بداية من الفاتح جانفي مرحلة متهيدية لنظام التعومي املد .سوق ما بني البنوك إىل يومنا هذا

يتبني لنا من هذا التحرير الذي شهده الدينار اجلزائري، كان املقصود من ورائه حتقيق العديد سوف يبني لنا هذا و. قيمته احلقيقية من األبعاد جبانب الغرض الرئيسي، وهو تقريب الدينار اجلزائري من

املبحث البعد االقتصادي لتحرير سعر صرف الدينار اجلزائري، وإعطاء نبذة عن حالة بعض الدول اليت . انتهجت سياسة تعومي عمالا

.الصرف املرن نظامالصرف الثابت إىل نظاماالنتقال من أسس : أوالالشيلي، ( ام الصرف الثابت وتبنت نظام الصرف املرن ختلت عن نظ ،إن الكثري من الدول

، والسبب يرجع يف ذلك إىل زيادة حجم )اخل ...الربازيل، املكسيك، إسرائيل، بولونيا، لبنان، اليمنالعالقات االقتصادية الدولية، والتحركات الكبرية لرؤوس األموال، ويف العموم يعترب نظام الصرف املرن

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

229

ىل الصدمات اخلارجية، كما أنه يساهم من توسيع درجة استقاللية السياسة أحسن طريقة للتصدي إ .النقدية

إن الدولة اليت تعوم عملتها تكون أمام حتدي التدفقات الرأمسالية الكبرية وما تشكله من مشاكل بت أن كمخاطر الصرف والتضخم املستورد، هلذا ينصح الدول اليت تريد التخلي عن نظام الصرف الثا

.يكون لديها سياسة اقتصادية كلية قوية ومستقرةكيف على االقتصاد أن يقلص من حتمل : شروط االنتقال من سعر الصرف الثابت إىل املرن -1

التكاليف عند املرحلة االنتقالية ؟ وبأي وترية تكون عملية االنتقال ؟ ويف أي وقت البد من حترير التخلي عن نظام الصرف الثابت ؟ ومن هذا سوف حناول اإلجابة على قبل أو بعد : التدفقات الرأمسالية

لدول اليت تود أن تترك عملتها ختضع آلليات السوق، كما نقوم بتقدمي اقتراحات سئلة بالنسبة لهذه األواهلياكل ) الكلية واجلزئية ( أن الوضعية االقتصادية اعتبارب: هذا التوجه إىل نظام الصرف املرنبشأن ساتية اجليدة قادرة على أن تضمن جناح العملية االنتقالية، كما أن لسوق الصرف دور مهم وحمدد املؤس

. نتقالاال اأساسي يف جناح هذجيب على الدولة أن يكون هلا سوق صرف عميقة وتتمتع بسيولة كافية وقادر على : سوق الصرف -أ

مستوى الدول النامية أن هلا أسواق صرف ضعيفة حتديد سعر العملة الوطنية بشفافية، وما نشاهده على :1وضيقة النشاط، ومن أجل النهوض ذه األسواق إىل املستوى املطلوب البد من

.احلد من الدور الذي تلعبه البنوك املركزية يف التأثري على نشاط العملة -

تطوير املعلومات فيما خيص منبع ومصب العمالت األجنبية، من خالل توفري معلومات حول - .ؤشرات االقتصادية من أجل املساعدة يف التنبؤالوضعية االقتصادية وتطور امل

.اإللغاء التدرجيي للقيود اليت تقف أمام حركة العمالت األجنبية -

تنسيق وتبسيط التشريعات القانونية املتعلقة بتنظيم الصرف، والعمل على حتديدها بشكل حمكم من - .ة يف السوقأجل تفادي إدخال تعديل يف كل مرة قصد تعزيز الثقة واملصداقي

1 Cem karacadag et rupa duttagupta et gilda Fernandez et shogo ishili, " des taux fixes aux taux flottants: une aventure a tenter ", revue du finance et développement, décembre 2004, p: 21.

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

230

إعادة النظر يف التعليمات اخلاصة مبخاطر الصرف وتوكيل املؤسسات املالية يف تسيريها بشكل - .جيد

الدولة أمامها مسؤولية رسم سياساا اليت ختدم أهدافها مع مراعاة الوقت إن: التدخالت الرمسية - بالثابت فإن البنك املركزي ودرجة التدخل يف سوق الصرف، فيما خيص الدولة ذات نظام الصرف

يكون حر يف تدخالته، أما يف نظام الصرف املرن يتدخل البنك املركزي فقط من أجل تعديل تلك : 1االحنرافات الكبرية يف سعر صرف عمالا، إن هذا التدخل يواجه عدة صعوبات بسبب

إن التقلبات احلادثة يف سعر الصرف على املدى القصري ال تعكس دائما إلزامية التدخل، فالبد من - .معرفة انعكاسات هذا التقلب على خمتلف املتغريات االقتصادية

.إن التدخل ال يثبت دائما جناعته كما حدث هذا مع الشيلي واملكسيك وتركيا -

إن التدخالت الفعالة ختتلف باختالف اآلثار اليت ميكن أن تشكلها تقلبات سعر الصرف، اليت - .ها إىل تقوية الثقة يف سوق الصرفدف كل

التقيد بطريقة واحدة لقياس سعر نا مننإن التذبذبات الكبرية احلادثة يف سعر الصرف ال متك - .الصرف التوازين

إن الدولة القادرة على رسم نظام للضبط االقتصادي جديد : تطور نظام الضبط والسياسة النقدية -جتعترب هذين النقطتني أساسيتني يف منهج االنتقال، ،وصياغة جيدة للسياسة النقدية مع تقدمي النتائج مسبقا

قام الكثري من الدول بترك هذه ،)أي احلد من التضخم ( مثلى للضبط االمسي ومن أجل إجياد طريقةهو الذي يستطيع أن يلعب هذا الدور، فكانت البداية بتوسيع جمال تقلب ، حبيثاملهمة لسعر الصرف

هيكلقوة ل تبقى مرهونة بطبيعة ودرجة مدة االنتقاو .حلة متهيدية للوصول إىل التعوميالعملة كمرات واالقتصاد الوطين، والسهر على تقوية وتفعيل السياسة النقدية اليت يعترب هدفها األساسي هو املؤسس

.استقرار األسعارإن الكثري من الدول تعاين من خماطر الصرف على مستوى كل القطاعات : تسيري خماطر الصرف -د

سيري هذه املخاطر و مراقبتها قصد االقتصادية، لذا البد عليها أن تساهم يف تطوير الوسائل الكفيلة بت

1 Cem karacadag et rupa duttagupta et gilda Fernandez et shogo ishili, , " des taux fixes aux taux flottants: une aventure a tenter ", référence déjà citée, pp: 21-22.

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

231

إن الكثري من االقتصاديني يرجعون سبب الزوبعة املالية اليت ضربت املكسيك . التخفيف من حداومن هذا املنطلق جيب أن يكون موضوع احلماية ،وشرق آسيا إىل سوء تسيري السيولة من العملة الصعبة

.االقتصاديني من خماطر الصرف ثقافة يكتسبها مجيع املتعاملني

وهلذا ينصح الدولة اليت تريد مغادرة نظام الصرف الثابت أن تراعي أصوهلا وخصومها من العملة فالبد من فرض رقابة وتسيري ،الصعبة، وخاصة أن نظام الصرف املرن هو األكثر عرضة هلذه املخاطر

ات املالية األخذ ذه احلماية عن طريق املوارد، فيمكن أن تكون االنطالقة من تكليف املؤسس هدائم هلذاالهتمام أكثر باملعلومة املتاحة، وتبين طرق حسابية وتقنية متكنهم من التحكم والتنبؤ ذه األخطار،

.كما جيب عليها أن تقوم بإعداد سياسة وإجراءات داخلية احترازية للتصدي لآلثار السلبيةهل الدولة تقوم بتحرير : يبقى املشكل املطروح هو :األموالؤوس مىت يتم حترير تدفقات ر -ه

إن جتربة الكثري من الدول النامية خالل . تدفقات رؤوس األموال قبل أو بعد تبين نظام الصرف املرن، 1994املكسيك يف اية ( عشر سنوات األخرية سجلت األخطار اليت ميكن أن يشكلها االختيار األول

، إن التدفقات الكبرية لرؤوس األموال بشكل مرتفع )1999رازيل يف بداية ، ب1997تايلندا يف جويلية سوف جيرب حتما السلطات النقدية على أن تدخل مرونة يف سعر صرف عملتها من أجل تفادي حدوث

حىت بالنسبة للدول اليت ). 1990مثل ما حدث مع الشيلي وبولونيا يف سنة ( توتر يف االقتصاد احمللي ر تدفقات رؤوس األموال قبل ضمان مرونة يف سعر العملة ميكن أن حيدث حالة الالتوازن يف تقوم بتحري

أما إذا كان ،تدهور وضعية االقتصاد الكلي وتكون عرضة هلجمات املضاربةووضعية السيولة الداخلية، موال لن االنتقال إىل نظام الصرف املرن مرفوق بتحرير حسابات رأس املال وحترير تدفقات رؤوس األ

.1يشكل هذا خطر على وضعية االقتصاد الوطين

تنتهج خطوات تدرجيية قصد الوصول نحسن للدولة أمن األ: وترية االنتقال إىل نظام الصرف املرن -2على حسب درجة ( الربط إىل عملة معينة بتبين نظام يف البدايةالتعومي احلر لعملتها، كأن تقوم إىل

مث االنتقال إىل سلة من العمالت، مث بعد ذلك القيام بتوسيع جمال تقلب سعر العملة ) املبادالت التجارية .ذا كان االنتقال سريع فإن الدولة احتمال كبري أا سوف تتحمل عواقب وخيمةأما إ. بشكل تدرجيي

1 Cem karacadag et rupa duttagupta et gilda Fernandez et shogo ishili, " des taux fixes aux taux flottants: une aventure a tenter ", référence déjà citée, p: 22.

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

232

كما يعترب تطور املؤسسات واألسواق من بني احملددات األساسية لنجاح عملية االنتقال، إن كما ،ل إىل اهلدف بأقل تكاليفوالوجهة التدرجيية من دون شك هي أحسن سبيل وأجنع طريقة للوص

ن يكون هذا االنتقال التدرجيي يتماشى مع الوضعية االقتصادية للبلد حمل الدراسة، والقيام يشترط أبترشيد جمال تقلب العملة تفاديا للتعديالت املتوالية، اليت تؤثر على املصداقية والثقة يف السياسة النقدية

.والعملةوسياسة نقدية قوية فيمكن له أن ومن جهة أخرى فإن على البلد الذي ميتلك اقتصاد مستقر

. يتبىن نظام التعومي من دون احلاجة إىل االنتقال التدرجييأما عن الدول اليت بدأت بتحرير التدفقات رؤوس األموال قبل تبين نظام الصرف املرن، جيب

استقاللية البنك املركزي، تطوير وسائل التنبؤ بالتضخم، العمل على : 1تكون تتمتع مبا يليعليها أن القيام بإدخال مث م املعلومات اخلاصة مبخاطر الصرف،جتسيد الشفافية يف السياسة النقدية، تطوير نظا

.مرونة يف نظام الضبط قصد تفعيل نشاط سوق الصرف والعمل على تطوير ميكانيزمات عملياتهواحلقيقة أن الشروط الواجب توفرها لكي نكون متفائلني بنجاح سياسة التعومي من دون مشاكل

لية من تنسيق السياسات املالية كبرية، هي أن يكون لدى الدولة مركزا ماليا متطورا سليما، ودرجة عاوالنقدية، ونظاما ماليا متطورا جدا، واستقالل البنك املركزي يف إدارة السياسة االقتصادية وتفويضا لتحقيق استقرار األسعار، قنوات نقل مفهومة جيدا إىل حد كبري بني أدوات السياسة النقدية والتضخم،

.2ت متني من املسؤولية والشفافيةوجدارة بالثقة مبنية على سجل اجنازاباملقارنة بنظم حتديد السعر أو اختاذ إن اجلدل الدائر حول مزايا نظم التعومي : دواعي تعومي العملة -3

ظاهرة التوجه إىل التعومي بشكل أنه يعيش النظام النقدي الدويل وضعية، وما يالحظ على نقدية ركيزةكما مت تعزيز النداء اليت مست العديد من الدول، العملة واألزمات املاليةكبري وخاصة عقب أزمات

1 Cem karacadag et rupa duttagupta et gilda Fernandez et shogo ishili, " des taux fixes aux taux flottants: une aventure a tenter ", référence déjà citée, p: 23. 2Abdel Ali djbili and vitali kramarenko, " Choosing Exchange régimes in the middle east and north africa ", revue of finance and development march 2003, p: 33.

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

233

، ومن دواعي هذا التوجه إىل هذا الشكل من أشكال نظم "يدمانميلتون فر"بالتعومي من قبل االقتصادي :1الصرف اليت يرجعها الكثري من االقتصاديني إىل

و أوضح األسباب، فبدون احتياطات كافية يكون أي التزام كان هذا ه: االحتياطات غري كافيةبالدفاع عن سعر صرف ثابت، التزاما ما ال يدعو إىل املصداقية، وهذا ما اختربته أسواق الصرف

تريليون دوالر يف 2.5األجنيب على وجه السرعة، حبيث تصل عمليات الصرف األجنيب يف اليوم إىل يل األمر يتعقد بكثري مع عمليات املضاربة واملراجحة اليت ميارسها مساسرة اليوم يف العامل أمجع، وبالتا

.الصرف، ما يكفي السلطات النقدية أن تتدخل يوميا من أجل احلفاظ على استقرار سعر عملتها

من العسري بالنسبة ألي بلد أن حياول تقرير سعر صرف متوازن مستدام يف : احلاجة إىل املعلوماتالصرف الثابت، وتغدوا املهمة أشد تعقيدا إذا كان البلد يقوم بإصالحات واسعة هيكلية، ظل أنظمة

مثل اخلصخصة وتقليص حجم تدخل الدولة، وحترير التجارة اخلارجية ( وعلى صعيد االقتصاد الكلي فإذا كان حتديد سعر الصرف على مستوى بعيد عن التوازن يترتب على ذلك ) واملبادالت األجنبية

ما يدعو السلطات إىل إعادة حتديد سعر الصرف لتصحيح هذا اخلطأ، وهذا بدوره من شأنه أن يقوض الثقة، كما يقلل من وضوح اإلشارات املتعلقة باجتاه سياسات احلكومة يف املراحل املبكرة

.لإلصالح

معظم البلدان كان هذا االفتقار واضحا يف : االفتقار إىل االستقرار على صعيد االقتصاد الكليوكان يعاين من ارتفاع ) مثل الربازيل و البريو وروسيا ورومانيا، والزايري(اليت اختارت التعومي

الضغوط التضخمية يف املراحل األوىل لإلصالح، أو عدم وجود برامج قوية بالقدر الكايف، ويف مثل لكافية لتالحق موائمات هذه الظروف ال يكون يف الوسع تصحيح أسعار الصرف احملددة بالسرعة ا

األسعار أو لتقوم بتحديد اإلمكانيات الكبرية لعمليات املراجحة يف مواجهة سعر الصرف يف السوق ومن هنا مل يكن أمام السلطات إال اختيار واحد هو السماح للسوق بأن حتدد سعر الصرف . املوازي

السوق املوازية، مع ما هلذا من آثار مباشرة، إذا ما أريد اجتناب حتول عمليات الصرف األجنيب إىلعكسية من حيث التهرب من الضرائب واخلروج على القانون وفقدان السيطرة االقتصادية، والواقع

.29-28: ص ص ، 1993جوان والتنمية، جملة التمويل "جتربة استخدام أسعار الصرف العائمة " ، كريك.ج.ودوغالس وبيترهرنان كوريت 1

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

234

يف الكف عن استرياد التضخم من روسيا قد أدت ما إىل تعومي عمالما، " التفيا وليتوانيا"أن رغبة ندها من احتياطات دولية وفرية أن تربط عملتها باملارك ومن الناحية األخرى اختارت استونيا، مبا ع

األملاين، وذلك يف اطار جمالس العملة وميثل ترتيب جملس العملة الكامل ضرب من ضروب نظم ولكن ،الصرف احملدد الذي من شأنه النهوض مبصداقية السياسات االقتصادية على الصعيد الكلي

.س تعزيزا من سياسات مالية ونقدية قوية ومستمرةحىت يف هذه احلالة البد أن يلقى ال

وأخريا، فإنه ال ميكن الفصل بني اختيار نظام لسعر الصرف وبني هذه : االعتبارات السياسيةاالعتبارات، ويف معظم احلاالت كانت البلدان اليت اختريت كعينة على درجة من العسر املايل

عن تصحيح سعر مسئولابا قوية تدعو إىل ترك السوق الشديد، حبيث بينت السلطات أن هناك أسبالصرف، وهو يقلل تلقائيا من التأثري على املصاحل الراسخة، يضاف إىل هذا أنه فيما يتعلق

التخطيط املركزي السابقة، كان االنتقال إىل ترتيبات للصرف تقررها السوق دليال على باقتصاديات .قتصاديةإجراء تغيري جوهري يف السياسة اال

.البعد االقتصادي لتعومي الدينار اجلزائري: ثانيا .للوصول إىل تعومي الدينار اجلزائري املتبعةاخلطوات -1

لقد تبنت السلطة النقدية خطوات تدرجيية للوصول بالدينار اجلزائري إىل اختاذه شكل من ر سعر صرف الدينار مباشرة بعد األزمة أشكال التعومي، فكانت البداية الفعلية النطالق خطوات حتري

ء والفراغات املوجودة البترولية اليت مست االقتصاد اجلزائري، وتركته يف نفس الوقت يستفيد من األخطافكان للدينار اجلزائري نصيب ال بأس به من جممل اإلصالحات اليت أختذت يف شأن على مستواه،

. االقتصاد الوطينإن االقتصاد اجلزائري وجد نفسه ضعيفا بعد خروجه : إىل الفرنك الفرنسي مرحلة ثبات الدينار -أ

قصد سي، هذا ما أجرب السلطات العمومية اختاذ إجراءات وإصالحات مالئمة من االستعمار الفرن، يف حني 1962 سنة النهوض به وإعادة هيكلة أسسه من جديد، فتم تأسيس البنك املركزي يف اية

صادي يف ظل التعاون االقت تبعية للدولة املستعمرةرية احلتجارة اخلارجية واملدفوعات كان يشهد نظام الاخلروج من منطقة الفرنك الفرنسي وفرض نظام الرقابة يف السلطة النقدية اجلزائرية إىل أن قررت ،واملايل

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

235

اجلزائري يف أفريل ، بسبب السلبيات اليت كشفها هذا االنفتاح، مث بعدها مت إنشاء الدينار 1963أكتوبر الذي كان ثابتا مقابل الفرنك الفرنسي إىل غاية تاريخ ختفيض قيمة الفرنك الفرنسي مقابل 1964

الذي عرف فيها الدينار اجلزائري اخنفاض طفيف، 1968 سنة الدوالر األمريكي بعد تعرضه ألحداثلذي تطلب استقرار سعر ا) 1969-1967( وتزامنت كذلك هذه الفترة مع تطبيق خمطط ثالثي أول

ال يتبع اخنفاض الفرنك الفرنسي رغم استمرار العالقة بني اجلزائري صرف الدينار، هذا ما جعل الدينار .1973ديسمرب – 1969العملتني خالل فترة ما بني أوت

وأمام ايار نظام بريتون وودز وإقرار مبدأ تعومي العمالت: مرحلة الربط إىل سلة من العمالت - بإىل استعمال نظام صرف 1974، جلأت السلطات النقدية اجلزائرية منذ بداية جانفي 1971يف سنة

، قصد االحتفاظ على التجارينيها ئألهم شركا عملة 14يربط الدينار اجلزائري بسلة مكونة من ة إىل غاية استقراره وكذا استقالليته عن أية عملة من العمالت القوية، واستمر هذا النظام لفترة طويل

فكانت ،مع العلم أا فترة شهدت جمموعة من اإلصالحات اليت مست سعر صرف الدينار ،1994سنة ، الذي أرغمها على تبين خطى 1986البداية بعد األزمة البترولية اليت هزت االقتصاد الوطين يف سنة

الدينار ضرورة تقريبضوع سريعة من أجل تغيري وجهة النظام االقتصادي إىل اقتصاد السوق، فأخذ مومن الربامج اإلصالحية، فتم إدخال تعديل على معدل الصرف أمهية كبريةقيمته احلقيقية من اجلزائري

الرمسي بغية إيصاله إىل مستوى توازن الطلب الوطين على السلع واخلدمات األجنبية مع املتاح من العملة 1987 سنة لنقدية سياسة االنزالق التدرجيي للدينار ايةوإلجراء عملية التعديل تبنت السلطة ا ،الصعبة

اليت رافقتها جهود من أجل إعادة النظر يف حترير التجارة اخلارجية وتدفقات ،1991 سنة بداية غاية إىلوفقا ملا مت االتفاق عليه مع صندوق النقد الدويل مت اختاذ قرار 30/09/1991رؤوس األموال، وبتاريخ

، ومبوجب 1994-1991للدينار، مث استمر بعده التخفيض الضعيف خالل الفترة %22بة التخفيض بنس، %40.17الذي اقتضى ختفيضا آخر مبقدار 16/04/1994اتفاق آخر مع صندوق النقد الدويل يف

دينار للدوالر الواحد، واليت كانت كذلك 36لتصل عدد الوحدات املقابلة للدوالر األمريكي إىل .هود كبرية قصد حترير االقتصاد الوطينمرفوقة جب

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

236

مت اختاذ قرار التخلي عن نظام الربط إىل سلة من 1994ويف أواخر سبتمرب : مرحلة جمالس العملة -جكبداية لإلعالن عن سعر الصرف 01/10/1994العمالت، ليعوض بنظام جلسات التثبيت بداية من

، الذي جاء من أجل تعزيز اإلصالحات والنهوض املرن، الذي كان مرفوق بربنامج التعديل اهليكلي، كما سامهت برامج االستقرار 31/12/1995باالقتصاد الوطين، وهكذا استمر هذا النظام إىل غاية

إىل إنشاء سوق صرف مابني البنوك دف تعزيز قابلية حتويل األجنيبمستوى احتياطي الصرف انتعاشو . الدينار اجلزائري

إميانا بأمهية سوق الصرف األجنيب يف حتديد أسعار الصرف، مت تأسيس سوق : ينيةسوق الصرف الب -دواإلعالن عن تبين نظام التعومي املدار، الذي 02/01/1996ما بني البنوك الذي انطلق نشاطه رمسيا يف

ا فيها أصبح من خالله الدينار يتحدد وفق العرض والطلب، الذي متارسه يوميا مجيع البنوك التجارية مب .البنك املركزي واملؤسسات املالية

الذي أصبح ميارس والتدرجيية اليت اتبعها نظام صرف الدينار اجلزائري فضل املراحل التمهيدية وب دوره احلقيقي كأداة من أدوات السياسة االقتصادية والتأثري بطريقة مباشرة أو غري مباشرة يف توجيه

إىل املسامهة يف تقليص الفارق الذي كان موجود بني سعر باإلضافة، يمؤشرات أداء االقتصاد الكل األجنيب، ويف نفس الوقت ساهم يف استرجاع عافية سوق الصرف الدينار الرمسي وسعره احلقيقي

.اجلزائريترخيص مت كذلك 1990مع بداية حترير التجارة اخلارجية يف سنة : قابلية حتويل الدينار اجلزائري - ه

عمليات التحويل ب إذا تعلق األمراجلزائري إىل العمالت الصعبة تحويل الدينارك التجارية القيام بللبنونار على عمليات التجارة الذي مت من خالهلا تعزيز قابلية حتويل الدي 1991اجلارية، إىل غاية سنة

ت على مجيع مت حترير املدفوعا 1994ويف ظل تبين نظام الصرف املرن يف غضون سنة .اخلارجيةمت السماح للمقيمني بتحويل الدينار إىل عمالت أجنبية إذا تعلق 1995عمليات االسترياد، ويف جوان

رفوق ببيانات تثبت الوجهة األمر باملعاجلة الطبية يف اخلارج أو مواصلة الدراسة بشرط أن يكون امللف م 1997أوت 28وكذلك يف .مع وضع سقوف للتحويل ال ميكن للمستفيد أن يتجاوزها والغرض

رخص البنك املركزي للمسافرين إىل اخلارج القيام بعملية التحويل يف حدود مبلغ سنوي معني والذي

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

237

على مستوى كل البنوك التجارية واملؤسسات املالية، كما رخص البنك 1997سبتمرب 15مت تنفيذه يف لتحويل فيما خيص املعامالت اجلارية، ما عدا املركزي للطالبني على العمالت األجنبية من أجل الدفع أو ا

.1حتويالت رؤوس األموال :أهداف تبين نظام التعومي املدار للدينار اجلزائري -2نقدية اجتاه سعر صرف الدينار إن خمتلف التعديالت واإلجراءات املتخذة من قبل السلطات ال

، ويف إطار التركيز على 1986اجلزائري والنظام املصريف، واليت كانت بداية انطالقها متزامنة مع أزمة وضعية الدينار اجلزائري كانت دف يف جمملها هذه اإلصالحات، إىل استرجاع القيمة احلقيقية للعملة

فرصة للحكومة واملؤسسات االقتصادية اجلزائرية بأن الوطنية بشكل تدرجيي ويف نفس الوقت إعطاءتتجاوب مع هذا التغيري بالشكل التدرجيي كذلك، طمعا يف انتعاش وضعية العديد من املؤشرات

مع العلم أن اخلطوات التحريرية اليت مست نظام صرف الدينار، انتهت بالتعومي املدار ،االقتصادية :مي إىل عدة أبعاد اقتصادية، منهاللدينار اجلزائري، واليت كانت تر

هو تقريب قيمة الدينار اجلزائري من قيمته احلقيقية، وتقليص الفارق املوجود بني السعر الرمسي والسعر املوازي؛

احلد من نشاط وتوسع سوق الصرف املوازي، وهذا عن طريق حتسني وتكثيف العمليات اليتصرف بأقل تكلفة، هذا ما يزيد من تشجيع األعوان االقتصاديني متارسها البنوك اخلاصة بالتحويل وال

للتقرب أكثر إىل هذه السوق اليت أصبح فيها سعر الصرف الرمسي غري بعيد عن سعر الصرف املوازي؛

يساهم يف جلب االستثمار األجنيب املباشر وأشكال أخرى من االستثمار إىل الداخل حبكم اخنفاض االستثمارية بالنسبة لألجنيب مع مراعاة مناخ االستثمار؛ تكلفة إقامة املشاريع

يساهم يف تنشيط وتفعيل قطاع السياحة حبكم اخنفاض تكلفتها مع األخذ بعني االعتبار حتسني وترقية مناخ السياحة؛

1 Hiouani. A, " la convertibilité du dinar ", média bank n°53/2002, p: 16.

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

238

يعمل على ترشيد االستهالك بسبب أنه يساهم يف ارتفاع أسعار املواد املستوردة وعليه ينمي لعقالنية يف االستهالك ومنه اخنفاض الواردات غري األساسية؛جانب ا

يعمل على ختفيض الواردات وزيادة الصادرات ومنه حتسني وضعية امليزان التجاري؛

يساهم يف تنشيط وتفعيل اجلهاز اإلنتاجي بسبب منو الطلب اخلارجي املتزايد ومنه حتسني وضعية ؛)اخل ... والنمو االقتصادي كتقليص البطالة (العديد من املتغريات االقتصادية

يساهم يف تعزيز استقاللية البنك املركزي، وكذلك منو حجم احتياطي الصرف بسبب تقلصتدخالت البنك املركزي يف سوق الصرف، وبالتايل يعطي فسحة للسلطات العمومية بأن تستغلها يف

د؛إعادة بناء وهيكلة النقص املوجود يف اقتصاد البل

من شأنه أن يكشف عن الوضعية احلقيقية للقدرة التنافسية ومنطق القبول بالنسبة للمنتوج احمللي بالنسبة لألجنيب؛

يساهم يف تنشيط وتفعيل السوق النقدي اجلزائري من خالل اخلربة وتعزيز الكفاءة اليت يستفيد سرار آليات السوق؛منها املتدخلني يف هذا السوق فيما خيص شؤون إدارة معرفة أ

؛1له دور كبري يف ختفيض الضغوط التضخمية وتقليص ضغوط املضاربة

كنه يعزز قدرة الدولة على التكيف مع الصدمات وأنتتفاعل معها، فسعر الصرف املرن ميامتصاص بعض آثار الصدمات اخلارجية اليت لواله إلنتقلت بكاملها إىل االقتصاد احلقيقي أو إىل بعض

قطاعاته؛

حيد من هروب وحتويل رؤوس األموال إىل اخلارج وبالتايل احتمال إعادة متويل أشكال خمتلفة من غري مباشرة؛ االستثمارات بطريقة مباشرة أو

يساهم يف تنشيط وتفعيل السوق املايل والنهوض به إىل مستوى األسواق الدولية؛

أداء االقتصادي الكلي والتأثر بوضعية/ تسمح للدينار اجلزائري بأن يلعب دوره يف التأثري.

نتجني، وعليه يساهم يف تقليص هوامش الربح الكبرية واالنتهازية اليت ميارسها بعض التجار وامل تنعكس باإلجياب على القدرة الشرائية للمواطن اجلزائري؛

1 Peter j.Quirk, " quel régime de change pour ancrer l'inflation ", revue du finances et développement, mars 1996, pp: 42-44.

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

239

تعمل على تعزيز وتسهيل خطى أشكال االندماج والشراكة مع األطراف اخلارجية؛

،ا التنافسيةتساهم يف حتفيز املؤسسات الصغرية واملتوسطة على النمو وتشجعها على تنمية قدر ؛1إلنتاج االحاليل للوارداتوتشجيعها على اللجوء إىل ا

تساهم كذلك يف تغيري نظرة املستهلك إىل املنتوج احمللي؛

ة وخاصة البنوك واملؤسسات املالية على اختاذ تدابري يف شأن تعزيز الرقابة يلزم املؤسسات االقتصادي ؛)كمخاطر الصرف(الداخلية واخلارجية اجتاه خمتلف املخاطر املرتقبة

يشجع على املنافسة بني البنوك من جانب حتسني وترقية اجلودة وسرعة أداء اخلدمات.

: الصرف املرن االستفادة من جتارب بعض الدول تبنت نظام -3

ختلت املكسيك يف ديسمرب من عام : " pesoالبيسو " جتربة املكسيك مع سياسة تعومي عملتها -أعن احلدود اليت وضعتها لسعر الصرف، وعومت عملتها البيسو يف ظروف تتسم بعدم االستقرار 1994

تسببت يف اخنفاض احتياطي وعلى رأسها األزمة املالية اليت عاشتها األسواق املالية املكسيكية، اليتمليار دوالر، نتيجة حملاولة التصدي 6.1مليار دوالر أمريكي إىل 25.5من 1994الصرف خالل عام

.لسلسلة من اهلجمات على البيسو، اليت وقعت خالل ذلك العام املفعم بالشجون السياسية

دي قصد التخفيف من حدة هذه فكان أمام السلطات املكسيكية مسؤولية إعداد برنامج اقتصا برنامج ( بعد أن حظي بدعم من اتمع الدويل 1995املشاكل فقد اشتمل الربنامج النقدي يف عام

على زيادة متواضعة يف مستوى احتياطي الصرف الذي ارتفع يف عام )2مليار دوالر 51كلينتون بقيمة ، ويرجع الفضل يف ذلك 1996مليار دوالر بنهاية عام 17.5مليار دوالر مث إىل 15.7إىل 1995

ارتفاع النسيب يف أسعار النفط خالل هذيني العاميني، ومت تعزيزه بربنامج قرر تنفيذه بشكل كذلك إىلللحصول على الصرف األجنيب عن طريق زيادة عروض للبيع واليت تعطي ملالكيها 1996رمسي يف عام

متكن 1997م احلق يف بيع العملة األجنبية للبنك املركزي بأسعار حمددة سالفا، ومن نتائجه أنه يف عا

، جملة التمويـل والتنميـة، "اخنفاض املتزامن ألسعار العملة، هل يضر بالصادرات من إفريقيا جنوب الصحراء؟ " ، دين دي روزا وجوشوا غرين 1

.34: ص ،1991مارس 2Arturo guillén. R, " Mexique: régime de change et intégration monétaire dans l'ALENA", disponible sur le site suivant : www.unites.uqam.ca/gric/pdf/sept%5B1%5d2001guilln.htm, observé le: 01/02/2005.

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

240

مليار 25ماليري دوالر، وعليه بلغت االحتياطات إىل 4البنك املركزي من احلصول على ما يزيد عن فلقد كان 1995، أما فيما خيص التجارة اخلارجية عرفت انتعاشا هائال منذ عام 1998دوالر يف سنة

%18.5وارتفعت إىل ،%14.8بـ 1993-1989متوسط معدل منو التجارة اخلارجية خالل الفترة خالل %11.1وكان التغري أكثر حدة يف جانب الصادرات اليت منت مبعدل 2003-1994خالل الفترة

لقد كان من وراء هذه القفزة اليت مست التجارة . 1خالل الفترة الثانية %19.7الفترة األوىل و واإلزدهار ،)NAFTA(اخلارجية، هو بدء تنفيذ اتفاقية التجارة احلرة لدول أمريكا الشمالية وكندا

ي شهدته الواليات املتحدة األمريكية، كما متثلت الصادرات خارج احملروقات حوايل االقتصادي الذكما كانت . 1999يف عام %93و 1990يف عام %75و 1980من إمجايل الصادرات يف عام 40%

كما عرفت تدفقات رؤوس األموال . من جتارة املكسيك %80متثل الواليات املتحدة األمريكية أكثر من كبريا وتغيري وجهتها من االستثمار يف احملافظ إىل أمناط خمتلفة من االستثمار طويل األجل، وعلى انتعاشا

رأسهم االستثمار األجنيب املباشر الذي أصبح املكون األساسي يف حساب رأس املال حبيث بلغ يف مليار 18إىل بلغ ذروته ليصل 2001، ويف عام 2000-1997مليار دوالر خالل الفترة 12.6املتوسط

وهو أكرب ) BANAMEX( وبنك باناميكس ) CITICORP(دوالر نتيجة لشراء شركة سيتوكورب .ثاين بنك جتاري يف املكسيك

وهذا االنتعاش الذي عرفه االقتصاد املكسيكي مل يكن مبحض الصدفة، فلقد كان مرافقا وإىل زيادة NAFTAثار الناشئة عن اتفاق إلصالحات على املستوى النقدي واملايل، باإلضافة إىل اآل

وكل هذه اآلثار تبدو أا . التكامل بني أسواق املال، وإىل التوسع الشديد الذي عرفه االقتصاد األمريكي . أكثر أمهية إىل مدى بعيد مقارنة بعدم تثبيت العملة الوطنية اجتاه عملة أجنبية ما

دفة بفاعلية، دف تثبيت توقعات التضخم مع اكتساب كما مت استخدام نسب التضخم املسته البنك املركزي مصداقية يف سياسته الرامية إىل مكافحة التضخم، ومن مث سلوك حتركات األسعار واألجور قد تعتمد بقدر أقل على حتركات سعر الصرف وأصبحت تعتمد بقدر أكرب على نسب

-ت االقتصـادية معهد السياسـا يف ندوة نظمها، مداخلة "جتربة املكسيك مع نظام سعر الصرف املرن " ، الفريد كويفاس و اليخندرو ورنر 1

.123-120: ، ص ص2002ديسمرب 17-16يف ،" نظم وسياسات سعر الصرف" حتت عنوان -صندوق النقد العريب

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

241

بإضعاف تدفق االستثمار األجنيب 1995د عام التضخم املستهدفة، كما ساهم تقلب سعر الصرف بعقصري األجل القائم على املضاربة، جبانب وجود أدوات وقائية، رمبا تكون قد ساعدت يف أن خيلف أثار

.سلبية ملحوظة على النشاط احلقيقيإن نظام سعر الصرف قد مكن البنك املركزي املكسيكي من أن يطبق سياسة نقدية مستقلة،

ر الذي جعل يف الواقع يستفيد من ذلك يف التعامل مع خمتلف الصدمات ذات األصل الداخلي منها األم، ويف األخري إن جناح نظام التعومي الذي طبقته 1واخلارجي على حد سواء خالل السنوات املاضية

املكسيك يرجع يف األساس إىل جمموعة من السياسات اليت تتضمن اإلدارة املالية احلكيمة وانفتاح االقتصاد على التجارة اخلارجية، والتدفقات األجنبية وسياسة نقدية متحفظة ترمي إىل ختفيض التضخم،

.ارجية والداخليةاخلوي ألن تتكيف وتساير تلك الصدمات إال أا دائما يف استعداد قجتسم النظام النقدي الذي أقرته احلماية : )الدينار التونسي(جتربة تونس مع التعومي املدار لعملتها - ب

0.6= ريال1: بإدخال وحدة نقدية وهي الفرنك التونسي وكانت قيمتها تكافؤ 1881الفرنسية يف كما . غري حمدودة، عوضا عن الريال اقتصاديةتكون عملة قانونية ذات قوة فرنك تونسي، وتقررت أن

مت إحداث مراقبة على الصرف والتجارة اخلارجية من قبل ديوان للصرف يسريه بنك فرنسا بصفة . مباشرة، وهكذا بقي الفرنك التونسي مرتبطا بسعر تكافؤ ثابت بالفرنك الفرنسي

منظمة باتفاقية 1956مة بني تونس وفرنسا قبيل استقالل البالد يف عام كما كانت العالقة القائ ، وكان اجلهاز النقدي التونسي خاضعا ملعهد 1955اقتصادية ومالية فرنسية وتونسية مربمة يف عام

.إصدار أجنيب هو بنك اجلزائر وتونس حتت مراقبة احلكومة الفرنسيةحيث جسم مبادئ السيادة 1958الوطين املستقل يف عام إىل أن مت إحداث معهد اإلصدار

على أساس 30/12/1958 للسياسة النقدية واالستقالل املايل بواسطة إصدار الدينار التونسي بتاريخكما قامت تونس بوضع حدا . غرام من الذهب اخلالص 2.11588سعر تكافؤ مع الذهب يساوي

، وأعادت صياغة سياستها يف جمال الصرف 1961يف سنة لتبعية الدينار وملنطقة الفرنك الفرنسي سبتمرب 28 واملدفوعات اخلارجية اليت تعتمد على املراقبة الشديدة واملخصصة لدعم االقتصاد، مث يف

24: ص ،2000مارس ، جملة التمويل والتنمية "لقادمة التطورات األخرية واإلصالحات اهليكلية والتحديات ا: املكسيك" ، خوزيه أجنل جوريا 1

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

242

بسبب االستقرار الذي عرفه الدينار، الذي أحلق ضرر بالقدرة %20قامت بإجراء ختفيض بنسبة 1964 .التونسية وتفاقم اختالل املدفوعات اخلارجية التنافسية اخلارجية للمنتجات

ختلت تونس عن الذهب واختارت املارك األملاين 1971وعقب ايار نظام بريتون وودز يف سنة كأداة للتصحيح خاصة مع تعميم نظام الصرف املرن اجلديد وعدم االستقرار اهلام الذي عرفته العملة

بسلة متكونة من 1978، مث بعد ذلك مت ربط الدينار منذ أفريل 1978-1973الفرنسية خالل الفترة ثالث عمالت، وهي الفرنك الفرنسي واملارك األملاين والدوالر األمريكي، مث وقع إدماج اللرية االيطالية

الفلورين أضافت، وبعدها مت 1981والفرنك البلجيكي لتصبح سلة مكونة من مخس عمالت يف سنة االسبانية بسبب أن القيمة املرتفعة للدينار أعاق القدرة التنافسية لالقتصاد وساهم من اهلولندي والبيزتا

جهة أخرى بتشجيع الواردات وتدهور املدفوعات اخلارجية و تزامن هذا مع االرتفاع املتواصل للدوالر ادة صياغة رغم هذا التعديل ازدادت األوضاع أكثر تعقيدا، ففكرت السلطة التونسية بإع. األمريكي

السياسة االقتصادية الكلية واملتناسقة بطريقة تعتمد على سياسة الصرف كأداة ميكن أن تشكل عامل حتسن القدرة التنافسية للمنتج التونسي عند التصدير، فلم تكتفي بعمالت املتعاملني التجاريني مع تونس

لدان املنافسة وخاصة عمالت بلدان يف حتديد سعر الدينار التونسي ولكنه أخذ يف االعتبار عمالت البمن ختفيض قيمة الدينار بنسبة 1986أوت 19حوض البحر املتوسط، يضاف إىل ذلك ما تقرر يوم

، 1987كما اندرجت هذه املنهجية منذ سنة 1989- 1987، واستمر انزالق الدينار خالل الفترة 10%، الذي يعتمد على "برنامج اإلصالح اهليكلي"يف إطار سياسة واضحة ومتناسقة للتعديل أطلق عليها اسم

إعادة إرساء آليات السوق لالقتصاد الوطين، لتضمن التعديل السريع والضروري لقيمة الدينار، وحىت لواردات، وذلك دف احلد من خلل املدفوعات ا ا األخري عامل لتشجيع الصادرات وتقليصيصبح هذ

نار من قيمته احلقيقية وأصبح بذلك قادرا على القيام بدور اقترب الدي 1989اخلارجية، ويف اية سنة إجيايب يف دعم استقرار االقتصاد، ومت تعزيز هذا املسار بقابلية التحويل اجلاري للدينار يف ديسمرب

مت إنشاء سوق للصرف ما بني البنوك معلنة بذلك عن تبين نظام التعومي املدار 1994، ويف مارس 1992وإثر تعديل يف جوان . وية تتحدد أسعارها وفق العرض والطلب عليها من قبل البنوكعملة للتس 24لـ

أصبحت البنوك حرة يف حتديد سعر صرف الدينار باحلاضر وتتعامل حبرية مع البنوك األجنبية 1997

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

243

مث بعدها جاءت سوق الصرف اآلجل لتعزيز سوق الصرف احلاضر قصد تطويرها بصفة . وفيما بينهاتطلبات التصرف من قبل العاملني يف حقل العمليات ألجل، اليت بدأت هذه السوق نشاطها يف مطابقة مل، ويف هذا اإلطار يتدخل البنك املركزي يف السوق ليعدل سيولتها أو التسعريات يف حالة 1997جويلية

ة بني حدوث تقلبات هامة يف أسعار الصرف، ويضع على ذمة البنوك السيولة الالزمة لضمان املالئم .العرض والطلب

ومن جهة أخرى حظيت تونس بتضخم منخفض منذ منتصف التسعينات، أساسا نتيجة سياسة ، وانتعاش 2003-1996خالل %5.2مالية ونقدية حصيفة، ومنو حقيقي للناتج احمللي اإلمجايل مبتوسط

منو مبعدل 2005ول من سنة ، الذي سجل منو يف املداخيل بالثالثي األ%13.8قطاع السياحة بنسبة مليار 283مليار دينار تونسي بدل 300، وحتسن يف حتويالت املهاجرين اليت بلغت حوايل 11.3%

مقابل الدوالر %3.9يف الثالثي األول، كما سجل الدينار اخنفاض مبقدار 2004دينار تونسي لسنة ت اليت تتم فيما بني البنوك نسبة ،كما سجلت التبادال2005مقابل اليورو يف سنة %0.6األمريكي و

%71اليت سجلت 2002، مقارنة بسنة 2003اليت تتم مع البنك املركزي يف سنة %17مقابل 83%مليار 1.417بقيمة 2003على التوايل، وتدخالت البنك املركزي يف السوق الصرف يف سنة %29و

ومما يسر . %45ت اخنفاض مبقدار أي سجل 2002مليار دينار يف سنة 2.578دينار تونسي مقابل سياسة سعر الصرف املرنة هو عدم وجود صدمات كبرية يف معدالت التبادل التجاري ووجود ضوابط على رؤوس األموال غري املقيمني، وقد أصبحت السياحة مهمة بصورة متزايدة واخنفاض االعتماد على

. 1الزراعة واالهتمام أكثر بالصناعة

قامت احلكومة املصرية بربط عملتها بالدوالر يف : )اجلنيه املصري ( جتربة مصر مع تعومي عملتها -جقرشا يف إطار برنامج اإلصالح االقتصادي الذي نفذته احلكومة، وظل سعر 330بواقع 1991سنة

هذا قرشا، وساعد 340، حيث بلغ سعر الصرف 1997صرف اجلنيه ثابتا ال يكاد يتحرك حىت عام مقارنة بالودائع الدوالرية اليت بلغت %17االستقرار على ارتفاع أسعار الفائدة على اجلنيه املصري إىل

صندوق -، مداخلة يف ندوة نظمها معهد السياسات االقتصادية "سياسات وإدارة أسعار الصرف يف تونس " ، لشفارعمر السعفي ومنصف ا 1

أبو 1997سبتمرب 25إىل 21، حلقات العمل العدد الثالث من "سياسات وإدارة أسعار الصرف يف البلدان العربية : " حتت عنوان -النقد العريب .130-121: ظيب، ص ص

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

244

، وهذا ما أدى إىل حتول املدخرات من الدوالر إىل اجلنيه، ومن 1994عام %3.5فيها أسعار الفائدة حنو .1997ار دوالر يف اية ملي 20.6جهة أخرى استمر االحتياطي للصرف يف تزايد إىل أن بلغ

إال أن أحداث جنوب شرق آسيا اليت تسببت يف اخنفاض قيمة عمالت عدد من تلك الدول، قد دفعت املستوردين املصريني للتوسع يف االسترياد من تلك الدول وهو ما زاد الطلب على الدوالر حمليا، وجاء

، كضربة قوية للموارد الدوالرية 1997مرب حدث مقتل السياح األجانب مبدينة األقصر املصرية يف نوفمن السياحة، وواكب كذلك خروج جانب من االستثمارات األجنبية من البورصة املصرية بلغت قيمتها

، وتسببت كل تلك العوامل يف تزايد الطلب على 1997/1998مليون دوالر يف العام املايل 248استخدام ما لديه من احتياطي الصرف يف ضخ بالدوالر، فقام البنك املركزي أمام هذه الوضعية

، واستفاد البعض 2000مليار دوالر أمريكي يف جوان 15.1دوالرات للبنوك حىت تقلص حجمها إىل مليارات من احتياطي 7مليار دوالر أمريكي وفقدان حوايل 3يف حتويل مبالغ للخارج بلغت حوايل

.الصرف وتوسع السوق املوازي للتعامل بالدوالربتبين نظام جديد لسعر الصرف وهذا عن طريق حتديد 19/01/2001كما قام البنك املركزي يف

، مث مت تعديله يف ماي وجويلية من %1±قرشا مع ترك هامش للتحرك يف حدود 385سعر مركزي بلغ س العام ، وحدث تغيري مرة أخرى يف سبتمرب من نف%1.5±قرشا وامش تقلب 390نفس السنة إىل

.1%3±قرشا وامش تقلب 415ليصل السعر الرمسي إىل بدوره إىل انتعاش وتطور السوق املوازي، فاضطر البنك إن هذا التحرك لسعر الصرف أدى

، وبقي 2002قرشا يف جانفي 451، مث إىل 2001قرشا يف ديسمرب 450املركزي إىل رفع السعر إىل ، خالهلا مت تعومي اجلنيه وربطت أسعار 2003جانفي 29الوضع على حاله من دون تغيري إىل غاية

قرشا 550ار البنوك سواء يف الشراء أو البيع، مع عدم جتاوز سقف التعامل يف شركات الصريفة بأسع . للسعر

:هذا املقال أخذ من املوقع االلكتروين التايل ،" يغرق.. اجلنيه املصري "، ممدوح الويل 1 http://www.islamonline.net/Arabic/economics/topic3.shtml 29/04/2005: بتاريخ.

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

245

من قيمته خالل %62إن هذه التعديالت اليت قامت ا السلطة النقدية أدى باخنفاض العملة حنو ل مع العلم أن املواد الغذائية تشك( سنوات األخرية، وأثر ذلك يف ارتفاع أسعار السلع املستوردة 3

وهذا ما أحلق الضرر بالقدرة الشرائية للمواطن وخاصة أصحاب ). نسبة كبرية جدا من الواردات إىل %48، ومعدالت الفقر اليت بلغت %20الدخول الثابتة، ووجود معدالت بطالة مرتفعة تصل إىل

من %85حوايل من الناتج احمللي والديون الداخلية متثل %32جانب الديون اخلارجية اليت متثل حوايل .1الناتج احمللي

ولقد أكدت ندوة اقتصادية أن توقيت تعومي اجلنيه يف مصر غري مناسب يف ظل أجواء احلرب اليت تعيشها املنطقة العربية اليت ستؤثر على الصادرات السلعية املصرية باجتاه العراق، اليت تشكل نسبة

املني باخلارج ودخل قناة السويس، باإلضافة إىل أن كبرية، كما يقلل من املوارد السياحية وحتويالت العسوق الصرف يعاين من زيادة الطلب على الدوالر بصورة أكرب من املعروض وتعاين كذلك حمدودية السلع القابلة للتصدير والقادرة على املنافسة من حيث اجلودة والسعر فضال عن التباطؤ االقتصادي،

أن قرار التعومي جاء فجأة وكان من املفترض تطبيقه يف ظل 2"صقرهدى " ولقد أكدت هذا الدكتورة اإلجراءات اليت تضمن حتقيق األهداف االقتصادية املنشودة منه إىل جانب أن القرار له آثار سلبية من

مع البنوك مما يتطلب زيادة الدعم حلماية اتمع من ارتفاع حيث ارتفاع األسعار ومشاكل املتعاملني األسعار، موضحا أنه كان جيب أن يسبق القرار عالج عجز ميزان املدفوعات واالهتمام برفع معدالت اإلنتاجية وختفيض الضرائب وتعزيز العقوبات على التهرب اجلمركي والضرييب ورفع الكفاءة يف

. املؤسسات املصرفيةيف هذا السياق استطاع اجلنيه أن يسجل ارتفاع يف قيمته بسبب أن اجلهاز املصريف أصبح يليب

مبقدار 2002/2003معظم طلبات العمالء املشروعة، كذلك الفائض الذي سجله ميزان املدفوعات عام وجه دوالر، إن الت مليار 7.2سجل كذلك فائض حبوايل 2003/2004مليار دوالر وعام 9.1

هـذا ، "مليارات حجم الفجوة يف السوق املصري 7ويتطلب تطبيقه حزمة من اإلجراءات ..تعومي اجلنيه جاء فجأة" ، حممد عجمي ابرهيم حممد 1

، http://www.saudichambers.org.sa/page.asp?s_contentid=951&tid=2&cid=11: املقال موجود يف املوقـع التـايل . 22/05/2005تاريخ ب .عميدة مركز البحث واملعلومات بأكادميية السادات للعلوم اإلدارية 2

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

246

د القطاعات احلقيقية وإمنا كان دخوله إىل البورصة بغرض املضاربة واخلروج االستثماري مل يقصباألرباح إىل خارج البالد، إن اإلحصاءات الصادرة عن هيئة سوق املال تؤكد عن خروج ما يزيد عن

بعض يف %900لبعض السلع ونسبة %50أشهر، وارتفاع األسعار بنسبة 6مليار دوالر منذ 20 .األنواع املستوردة من األدوية

للعالقة بني نظام الصرف األمثل للدينار اجلزائري حتليلية وقياسية دراسة :املبحث الثالث .والنمو االقتصادي

نالذي االقتصادينيالعديد من موضوع اختيار نظام الصرف األمثل ألي اقتصاد أصبح حديث إن )Edwards (1996), Frankel (1999), linjouam (2000), Fisherذا املوضوعيهتمون

(2001), Ripoll (2001), Levy-Yeyati et Sturzenegger ( 2003 ), Reinhart et Rogoff ، خاصة يف ظل التغريات املوضوع ذاهلإجابة قاطعة وواضحة إعطاء، ومل يتمكنوا من ( .… (2004 )

نظام نوعأنه مهما كان يف هذا الشأن ما يقال و، نقدي الدويلالنظام الواملستجدات اليت يعيشها الوسيطة يعتربا نظام صرف أمثال الصرف نظام الصرف الثابت، أو املرن، أو نظم: الصرف املتبىن سواء

إذا كان يضمن القتصاد البلد مستوى منخفض للتضخم، ويساهم يف حتقيق أهداف السياسة االقتصادية النمو االقتصادي، التوظيف، التبادالت : االقتصاد الكلي كالـ أداء تظهر علىاليت ليف الكلية بأقل التكا

.اخل....، ميزان املدفوعاتواملعامالت التجاريةمباشرة بعد أزمة الدينار اجلزائرينظام صرف بواجلزائر كغريها من الدول النامية زاد اهتمامها

للعملة سرية وعلنية ، مث تلتها ختفيضاتللدينار تدرجيية زالقاتان إحداثاليت كانت بدايتها 1986سنة حنو اقتصاد توجه النظام االقتصادي اجلزائري مع وهذا متاشيا تبين نظام التعومي املدار، إىلوصوال الوطنية د أداء االقتصايف دعم وضعية كله قصد املسامهة ظام النقدي الدويل،الناملستجدات اليت يشهدها والسوق

اليت يعيشها يف ظل تزايد درجة الصدمات االقتصادية الكلي و رأسها استهداف منو اقتصادي مستدام .االقتصاد اجلزائري

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

247

تقييم نتائج اهودات اليت قامت ا احلكومة اجلزائرية يف هذا الشأن ارتأينا أن نقوم قصدو وهذا ،ب الستهداف منو اقتصادي مستدامبدراسة وتقدير مستوى سعر صرف الدينار اجلزائري املناس

، مع استعمال 2009-1990فترة خالل ال عن االقتصاد اجلزائري حقيقية إحصائيةباستغالل معطيات :من خالل ثالث نقاط رئيسية Eviews.5برنامج

.لدينار اجلزائرياألمثل لصرف الحتديد مستوى سعر - .تقدير مستوى النمو االقتصادي املستهدف -

.والنمو االقتصادي اجلزائري لديناراألمثل ل صرفال سعردراسة قياسية للعالقة بني -

.الدينار اجلزائري األمثل صرفالحتديد مستوى سعر :أوالتستهدفه السلطة من املفروض الذي للدينار اجلزائري ألمثلاصرف السعر نود معرفة مستوى احلقيقي سعر صرفيتشكل من الذي االحندار اخلطي املتعدد ذج صياغة منو ، وهذا عن طريقالنقديةالذي يتمكن االقتصاد عند مستواه من تسجيل توازن داخلي وهو السعر ( للدينار اجلزائري التوازين

سعر الصرف احلقيقي واستعمال أهم حمددات ،(variable endogène)كمتغري تابع ) وخارجيلنظريات االقتصادية املعاصرة من ا اليت أخذت (variables exogène)كمتغريات مستقلة التوازين

)Edwards(1996), Rizzo(1998), Agénor et montiel(1998), Frankel(1999),

Révil(2000), Fisher(2001), Bénassy-quéré et coeuré(2002), Sinzogan(2002), Calvo et Rienhart(2002) ( ،نموذج الحة فرضية معامل مث نقوم بعدها باختبار ص i أخذا ، ,

سنوية إحصائية من أجل الوصول إىل ذلك استعملنا معطيات ، و%95درجة الثقة هي بعني االعتبار .بنك املركزي اجلزائري وصندوق النقد الدويلال قبلعروضة من امل 2009-1990للفترة حقيقية

والذي يعترب مبثابة متغري تابع يف هذا النموذج قصد : ( TCREQ ) سعر الصرف احلقيقي التوازين --williamson (1985الذي قام يتعريفه بعض االقتصاديني األمثل،الدينار اجلزائري تقدير سعر صرف

1994) borowski et couharde (2000), marouani (2000), bouoiyour, marimoutou et rey

.البلد القتصاد ارجيعلى أنه سعر صرف يعكس بشكل كلي التوازن الداخلي والتوازن اخل (2002)االستثمار مدى مسامهة س هذا املتغريييق: (FLK1) األجنبية رؤوس األموال حركة تدفقات -

FLK1 = IDE / PIB :وحيسب وفق العالقة التالية (PIB)ام الناتج الداخلي اخل يف (IDE)األجنيب املباشر

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

248

عوامل أخرى ساهم اتالقيمة اليت يعرب عن هذا املتغري : (_PGF) أخرىاإلنتاجية اإلمجالية لعوامل - .)ال والعمل امل رأس( اإلنتاجيف قيمة الناتج الداخلي اخلام ما عدى عوامل

اليت تتحصل عليها األجلعن جممل الديون القصرية والطويلة يعرب هذا املتغري : ( CREDIT) الدين - .الدولة

يس لنا مدى مسامهةهذا املتغري يق: (MRES) على احتياطي الصرف األجنيب (M2)الكتلة النقدية - :وفق العالقة التاليةوحيسب األجنيب إمجايل احتياطي الصرف يف M2مستوى الكتلة النقدية

MRES = M2 / Réserves هذا املتغري يعتربه العديد من النظريات االقتصادية اليت تكلمت عن سعر : (CR) الصدمات احلقيقية -

الناتج يف العاماالستهالك معرفة مدى مسامهة ، ويقاس عن طريقاألساسيةالصرف األمثل من احملددات CR = Consommation publique / PIB .الداخلي اخلام

لسعر الصرف الرئيسية دداتهذا املتغري يعترب من احمل: (MES) الصرف األجنيب احنراف سعر - :، والذي حيسب وفق العالقة التاليةاألمثل

MES = (TCREQ – TCR) / TCREQ TCR :سعر الصرف احلقيقي.

.بزيادة احنراف سعر الصرف احلقيقي التوازين عن مستوى سعر الصرف احلقيقي MESتزداد نسبة الدولة ومدى مسامهتها يف الناتج الداخلي هذا املتغري يقيس درجة مديونية: (TEND) ملديونيةمعدل ا -

:، وحيسب وفق العالقة التاليةاخلامTEND = Endettement / PIB

الصادرات والواردات إمجايلالناتج الداخلي اخلام و هذا املتغري يقارن بني : (RC) االنفتاح التجاري - RC = PIB / (X+M): اليةوفق العالقة الت

هذا املتغري يقارن بني مؤشر أسعار الصادرات و مؤشر أسعار : (TE) معدل املبادالت التجارية - :وفق العالقة التالية الواردات

TE = (indice des prix des exportation / indice des prix des importation)*100

.السوق النقديعلى مستوى حيدد عدلهذا امل: (INT)معدل الفائدة -

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

249

يقاس هذا املتغري عن طريق مقارنة حجم الصادرات بالنسبة : (TEFFX) صادراتمعدل طاقة ال - TEFFX = X / PIB: وفق العالقة التالية لناتج الداخلي اخلامل

:كما يلي مبدئيا ويتم صياغة النموذج األول

TCREQ = C(1) + C(2)*FLK1 + C(3)*PGF_ + C(4)*CREDIT + C(5)*MRES + C(6)*CR + C(7)*MES + C(8)*TEND + C(9)*RC + C(10)*TE + C(11)*INT + C(12)*TEFFX.

( تغريات االقتصادية السابقة الذكرمن استقرارية السلسلة الزمنية ملختلف امل نتأكد يف بداية األمر عند ) 01أنظر امللحق رقم ( لالقتصاد اجلزائري خالل الفترة املدروسة )اليت تدخل يف النموذج األول

، فوجدنا أن Augmented Dickey- Fullerاختبار اجلذر األحادي لـ طريق وهذا عن %1احتمال : ما عدا املتغريات التالية ( ) 02أنظر امللحق ( األوىلن الوهلة العديد من هذه السالسل غري مستقرة م

(MRES)على احتياطي الصرف األجنيب (M2)، الكتلة النقدية (INT)الفائدة معدل، ( CREDIT)الدين الزمنية مستقرة هاتسلسل رجاعإل الفروقات من الدرجة األوىل نااستعمال من املتغريات الباقيو، )

االجنبية ، تدفقات حركة رؤوس األموال(TCREQ)لتوازين اعر الصرف احلقيقي س( :واملتمثلة فيما يلي(FLK1) أخرى، اإلنتاجية اإلمجالية لعوامل (PGF_) ، احنراف سعر الصرف األجنيب(MES) ، معدل

إليهاليت يرمز او ،) (TEFFX)معدل طاقة الصادرات ، (RC)االنفتاح التجاري ، (TE)املبادالت التجارية سلسلتها الزمنية مستقرة بإرجاعوما تبقى من املتغريات قمنا ، DTCREQ : على سبيل املثال مجالربنا

الصدمات احلقيقية ( عدم استقرارها عند الدرجة األوىلل وهذامن الدرجة الثانية وقاتباستعمال الفر(CR)معدل املديونية ، (TEND) (، على سبيل املثال الربنامج رمز إليهايو : D(CR, 2).

استقرارية السالسل درجة واجلدول املوايل يبني لنا حصيلة العمل الذي قمنا به بشأن التأكد من : وكانت النتائج كما يلي) املتغري التابع و املتغريات املستقلة ( الزمنية ملختلف متغريات النموذج األول

%1باحتمال ات النموذج األولاختبار اجلذر األحادي ملتغري: 02- 04اجلدول رقم

درجة االستقرارية اجلدوليةالقيم املرجعية ADFاختبار نتائج املتغريات

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

250

TCREQ

-10.34765

الدرجة األوىل

FLK1 -4.447664

03أنظر امللحق

الدرجة األوىلPGF_ -5.857630 الدرجة األوىل

CREDIT -3.632531 فرالدرجة ص MRES -6.488481 الدرجة صفر

CR -4.473570 الدرجة الثانية MES -4.956805 الدرجة األوىل

TEND -4.271212 الدرجة الثانية RC -4.402789 الدرجة األوىل TE -4.903332 الدرجة األوىل INT -3.975332 الدرجة صفر

TEFFX -3.876194 الدرجة األوىل

ويل السالسل الزمنية ملختلف متغريات النموذج األول إىل سالسل مستقرة، نقوم اآلن بعد حت الذي يوضح لنا الصياغة املثلى لسعر الصرف احلقيقي التوازين االحندار اخلطي املتعدد بصياغة منوذج

:) 05وامللحق رقم 04أنظر امللحق رقم ( للدينار اجلزائري كما يلي

DifTCREQ = 5.646911 + 353.7876*DifFLK1(-1) – 2.6253998*PGF_ – (1.4535) (1.8805) (-2.0073) 1.167027*MRES – 119.2334*DifCR(+2) – 154.0636*DifMES(-1) (-5.067) (-3.3277) (-3.8617) + 5.934383*DifRC – 0.739705*DifTE + 0.272471*INT(-1) – (1.8184) (-6.2882) (2.1326) 54.56905*DifTEFFX(-1). (I) (-2.1021)

وهي %99.448نالحظ أن معامل االرتباط يساوي ) 05أنظر امللحق رقم ( I من خالل النموذج يبني أخرى ومن جهة ، ةاملستقل اتجدا بني املتغري التابع واملتغري قوية اطارتب نسبة تثبت وجود عالقة

1% 3.886751 5% -3.052169 10% -2.66593

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

251

سعر الصرف احلقيقي التوازين للدينار يف من التغري احلاصل %97.25على أن املصحح معامل التحديد .خمتلف املتغريات املستقلةيف احلاصل هو راجع إىل التغري اجلزائري

معدل املديونية، ( CREDIT)الدين (مها مستقلني متغريينذج مهش النموهذا أنالحظ ن كما (TEND) ( ، ،بسبب رغم أن النظرية االقتصادية تعتربمها من بني حمددات سعر الصرف احلقيقي التوازين

.موجودة ضمن النموذج عالقة ارتباط بني هذين املتغريين ومتغريات مستقلة أخرى وجودتدفقات حركة رؤوس األموال األجنبية : ( الحظ املتغريات املستقلة التاليةومن جهة أخرى ن

)FLK1( ، احنراف سعر الصرف األجنيب(MES)، الفائدة معدل(INT) ،معدل طاقة الصادرات (TEFFX) (لسنة ا يف ة السابقة الذكراملستقل اتاملتغري معناه أن (1-)إشارة أمامهاN معنوية ماهل

الصدمات احلقيقية أما عن ،(N-1)لسنة TCREQ التغريات اليت حتدث يف املتغري التابعيف تفسري إحصائية(CR) معناه أن هذا املتغري لسنة (2+)إشارة اأمامهN يف تفسري التغريات اليت حتدث إحصائيةله معنوية

.(N+2)لسنة TCREQ يف املتغري التابع نعتربه سعر الصرف األمثل ،(I)النموذج يف قدرزين املوعليه فإن سعر الصرف احلقيقي التوا

.) 06أنظر امللحق رقم ( TCO_SERالذي يأخذ سلسلة زمنية جديدة حتت رمز و للدينار اجلزائري( اجلزائري وحمدداته سعر الصرف احلقيقي التوازين للديناردراسة حتليلية للعالقة بني : 03- 04 اجلدول رقم

.) Iالنموذج املوضحة يف

طبيعة تأثري املتغريات املستقلة على املتغري التابع وفق النظرية االقتصادية

طبيعة تأثري املتغريات املستقلة على املتغري التابع وفق ) Iاملوضحة يف النموذج ( النتائج املتوصل إليها

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

252

FLK1 TCREQ تدفق االستثمار زيادة إنملباشر إىل داخل األجنيب ا

االقتصاد الوطين حيدث زيادة يف الطلب على

وعليه ترتفع ليةالعملة احملأي ( قيمة العملة الوطنية

اخنفاض يف سعر الصرف احلقيقي التوازين للعملة

)الوطنية

studentاختبار أن Iالنموذج يف ما نالحظه8805.1729.1:النتائج التالية كشف على أي

أن ˆˆ tt c وعليه نرفض فرضية العدم أيله FLK1املتغري على أن كدليل 0:أن

معنوية إحصائية يف تفسري تقلبات سعر صرف ووجود عالقة احلقيقي التوازين للدينار اجلزائري

لكن ارتباط موجبة بني املتغري املستقل واملتغري التابعما تنص عليه النظرية نتيجة ال تتوافق مع هي

ن خالل تتبعنا لتطور حجم االستثمار مو ،االقتصاديةأرصدة موجبة الذي سجل يف اجلزائر املباشر األجنيب

مقارنة 1996 مباشرة بعد سنة بأرقام ضعيفةأرصدة سالبة، الذي كان يسجل بالسنوات الفارطة

جنيب املباشر ويبقى املستوى الذي حققه االستثمار األال يرقى إىل مستوى اجلهود اليت يف السنوات األخرية

من خالل يف هذا الشأن، كومة اجلزائريةها احلتذلبتوجهه بشكل كبري جدا حنو القطاعات املضمونة

إىل باإلضافة ،قطاع االتصالوالطاقة قطاع ك الربحتوجهه حنو سوق الصرف املوازي لتغطية احتياجاته

الرقابة ملة األجنبية بسببلوطنية أو العمن العملة ا على الصرف األجنيب اليت تفرضها السلطة النقدية

والفرق املوجود بني السعر الرمسي والسعر املوازيقلبات وعليه يبقى دور هذا املتغري يف حتديد مسار ت

.نسبياالدينار اجلزائري ضعيف PGF_ TCREQ الكلية نتاجيةاإلارتفاع إن

خارجة عن عوامل عوامل لدفع بدورها تعطي اإلنتاج

اإلنتاجيقوي للجهاز نتعاش ا حيدث حتماذي ال

studentاختبار أن Iيف النموذج ما نالحظه 0073.2729.1 :كشف على النتائج التالية أي

أن ˆˆ tt c وعليه نرفض فرضية العدم أيله _PGFاملتغري على أن كدليل 0:أن

يف تفسري التقلبات اليت حتدث يف إحصائيةمعنوية

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

253

االقتصاد أداءوضعية يف رصيد امليزان ( الكلي

التجاري، االدخار، وبالتايل ،)إخل....تثمارساال

تتسبب هذه الوضعية يف تعامل العامل اخلارجي زيادة

األمر ،ليمع االقتصاد احملالطلب ارتفاع الذي حيدث

ليةاألجنيب على العملة احملقيمة العملة ترتفعوعليه سعر اخنفاضأي ( الوطنية

الصرف احلقيقي التوازين ) للعملة الوطنية

سعر الصرف احلقيقي التوازين للدينار اجلزائريووجود عالقة ارتباط سلبية بني املتغري املستقل واملتغري

ا تنص عليه النظريةفق مع ماهي نتيجة تتووالتابع ر خيسبأنه االقتصاد اجلزائري ما مييز ،االقتصاديةاليت تساهم يف وموارد طبيعية هائلة جدا بإمكانيات

وعلى رأسها املوارد انتعاش أداء االقتصاد الكليإىل باإلضافة ،إخل....الباطنية من ماء وغاز وبترول

الئمة نوعية األراضي املتنوعة والظروف املناخية امل، لكن يبقى االقتصاد جلميع القطاعات االقتصادية

بشكل اجلزائري مصريه مربوط باالقتصاد الريعي من خالل تتبعنا لتطور وهذا ما نالحظهكبري جدا

يراداتاإل لوضعية تتغري تبعا اأ اإلنتاجية اإلمجالية النفطية

CREDIT TCREQ دين العام تلجأ الدولة إىل ال اإليراداتيف حالة عجز

، وهذا عن تغطية النفقاتما يساهم يف تشجيع

لذي ميكن االطلب احمللي أن ينتقل إىل تغطيته عن

االسترياد من اخلارجطريق بسبب ضعف مرونة اجلهاز

رته قد عدم وأ اإلنتاجييف الطلبعلى امتصاص

، األمر الذي املدى القصري يتسبب يف ارتفاع عرض

وعليه تنخفض ليةعملة احملالأي ( قيمة العملة الوطنية

ارتفاع يف سعر الصرف

املتغري حذفه مت أن Iما نالحظه يف النموذج CREDIT وجود عالقة ارتباط قوية بني بسبب

األمر الذي حيدث CRواملتغري املستقل األخريهذا ومن ،ا معادمهالنموذج يف حالة وجويف طبيعة خلل

يف اجلزائر أنه الدين العام حجم تطورل خالل تتبعناارتفاع النفقات العامة بسبب سجل ارتفاع حمسوس

تطبيق برامج دعم اهلياكل القاعدية للدولة تزامنا معحتسن وضعية إخل مستغلتا فرصة ....والبنية التحتية

.البترولية اإليرادات

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

254

)احلقيقي التوازين للعملة MRES TCREQ

رب عن يعارتفاع هذه النسبة ارتفاع حجم الكتلة النقدية مقارنة حبجم

األجنيباحتياطي الصرف األمر الذي يساهم يف

الطلب رتفاع حجماينتقل بدوره الكلي الذي

يف املدى القصري إىل اللجوء عن طريق تغطيتهواردات خاصة إذا الإىل

اإلنتاجيكان اجلهاز مث ومن ضعيف االستجابة

وث أثار تضخميةحدمقارنة احمللية لمنتجات ل

ستوى العام ألسعار باملهو ما ، واملنتجات األجنبية

يساهم يف زيادة عرض وبالتايل ليةالعملة احمل

تنخفض قيمة العملة أي ارتفاع سعر ( الوطنية

)الصرف احلقيقي التوازين

studentاختبار أن Iيف النموذج ما نالحظه067.5729.1 :تاليةكشف على النتائج ال أي

أن ˆˆ tt c وعليه نرفض فرضية العدم أيله MRESأن املتغري على كدليل 0:أن

معنوية إحصائية يف تفسري التقلبات اليت حتدث يفسعر الصرف احلقيقي التوازين للدينار اجلزائري ولكن

بني املتغري املستقل نالحظ وجود عالقة ارتباط سلبيةمع ما تنص عليه تتوافق وهي نتيجة ال واملتغري التابع

حجم تتبعنا لتطور من خالل ،النظرية االقتصاديةسجلت معدل يف اجلزائر نالحظ أا الكتلة النقديةحجم احتياطي الصرف من معدل منو منو كان أقل

1996بعد سنة حمسوس شهد حتسن الذي األجنيب وانتعاش أسعار نظام التعومي املدارتبين مع تزامنا

واجهت الكتلة النقدية يف و النفط يف األسواق العاملية،وبرامج مسطرة ضعيف املرونة إنتاجيمسارها جهاز

كومة ي أجرب احلاألمر الذ ،االقتصادي لإلنعاشعن طريق تغطية هذا الطلب املتزايداجلزائرية ل

، وهو ما أحدث اخنفاض يف االسترياد من اخلارج . قيمة العملة الوطنية

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

255

CR TCREQ اإلنفاق العامزيادة حجم من أجل تعزيز البنية التحتية واهلياكل القاعدية

العمل على جتسيد ون ظروف حسنة للمواطن م

وسكن صحة وتعليموتوفري ظروف مناخية

إخل، .....مناسبة لالستثمارتتطلب حتما كلها أمور

لجوء للعامل اخلارجي القصد تغطية الطلب املتزايد

زيادة حيدثالذي األمر ليةعرض العملة احمل يف

وبالتايل حدوث اخنفاض ( يف قيمة العملة الوطنية

أي ارتفاع سعر الصرف )زين احلقيقي التوا

studentأن اختبار Iيف النموذج ما نالحظه3277.3729.1 :كشف على النتائج التالية أي

أن ˆˆ tt c وعليه نرفض فرضية العدمله معنوية CRأن املتغري على كدليل 0:معناه

سعر إحصائية يف تفسري التقلبات اليت حتدث يف الصرف احلقيقي التوازين للدينار اجلزائري ولكن نالحظ وجود عالقة ارتباط سلبية بني املتغري املستقل

تتوافق مع ما تنص عليه واملتغري التابع وهي نتيجة الالنفط يف أسعارارتفاع إنالنظرية االقتصادية،

شجع احلكومة اجلزائرية على زيادة العاملية األسواقاهلياكل ك الذي مس العديد من ااالتم العا اإلنفاق

والصحة والتعليم القاعدية والبنية التحتية األمر الذي دفع احلكومة ، إخل.....والتكنولوجيا

السلع نم اجلزائرية اللجوء إىل زيادة حجم وارداامعناه ( األجنبيةالرأمسالية واخلدمات االستهالكية و

املقابل متثل ويف )زيادة عرض الدينار اجلزائري يف الصادرات خارج احملروقات تأثري ضعيف جدا

أن سعر صرف الدينار ، إالالطلب على الديناركدليل على أن ، لقوى السوقاجلزائري مل يستجيب

القرارات الدينار اجلزائري ما زال يعيش تقلبات متليها .اإلدارية

MES TCREQ راف سعر ارتفاع درجة احن التوازين الصرف احلقيقي

يشجع احلقيقيةعن قيمته املتعاملني األجانب على زيادة تعامالم مع االقتصاد احمللي يف املدى

بسبب اخنفاض القصري

studentاختبار أن Iيف النموذج ما نالحظه8617.3729.1 :كشف على النتائج التالية أي

أن ˆˆ tt c وعليه نرفض فرضية العدمله MESأن املتغري على كدليل 0:معناه

معنوية إحصائية يف تفسري التقلبات اليت حتدث يف سعر الصرف احلقيقي التوازين للدينار اجلزائري

بني املتغري املستقل واملتغري سلبيةعالقة ارتباط وجود و

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

6

املشاريع والصفقاتتكلفة من منظور التجارية

األمر الذي األجانب، يساهم يف زيادة الطلب

وهذا ما ليةعلى العملة احملرتفاع يف قيمة حيدث ا

أي ( العملة الوطنية اخنفاض سعر الصرف

)احلقيقي التوازين

تنص عليه النظرية تتوافق مع ماالتابع وهي نتيجة اجلهود اليت قامت ا السلطة النقدية إن االقتصادية،

بعد أزمة سنة يف شأن نظام الصرف اجلزائري استطاعت تقريب الدينار اجلزائري من قيمته 1986

احملليني ثقة املتعاملني االقتصادينيكسب واحلقيقية باإلضافة إىل استقرار االقتصاد الوطينيف واألجانب

ضع األمين وارتفاع أسعار النفط يف األسواق الوزيادة استثمارام األمر الذي شجعهم على ، العاملية

وبناء صفقات جتارية واستثمارية على املدى املتوسط مونة اليت تتركز خاصة يف القطاعات املض والطويلوهو ،)اخل ....والبناء كالطاقة واالتصاالت( الربح

على الدينار اجلزائري زيادة الطلب ترتب عنه مااخنفض سعر الصرف احلقيقي التوازين للدينار وعليه

، معناه أن استجابة املتغري التابع للمتغري اجلزائرياملستقل كانت نتيجة ارتفاع ثقة املتعاملني

. االقتصاديني احملليني واألجانب بالدرجة األوىلTEND TCREQ عناه زيادة حجم املديونية م

زيادة عرض العملة الوطنية األجنبيةللحصول العملة

األمر الذي يساهم يف لية اخنفاض قيمة العملة احمل

أي ارتفاع سعر الصرف ( )احلقيقي التوازين

مت إلغائه TENDأن املتغري Iما نالحظه يف النموذج هذا األخري قوية بني بسبب وجود عالقة ارتباط

ألمر الذي حيدث خلل يف ا MRES واملتغري املستقل، ومن جهة طبيعة النموذج يف حالة وجودمها معا

كانت أخرى نالحظ أن تطور املديونية يف اجلزائروهذا استجابة لقرارات سياسية وليست اقتصادية

فرصة انتعاش وضعية باستغالل احلكومة اجلزائريةاحتياطي الصرف األجنيب وأسعار النفط يف األسواق

.العامليةRC TCREQ درجة االنفتاح تقاس

على أساس االقتصادي نسبة الناتج الداخلي اخلام

studentأن اختبار Iيف النموذج ما نالحظه8184.1729.1 :كشف على النتائج التالية أي

أن ˆˆ tt c وعليه نرفض فرضية العدم

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

257

من جمموع الصادرات وعليه ارتفاع والواردات

أن هذه النسبة دليل على يتأثر النمو االقتصادي

بالظروف والصدمات أكثر من الداخلية

وعليه لصدمات اخلارجيةا سوف يشهد سعر صرف

العملة احمللية حتما استقرار أي اخنفاض يف ( أو حتسن

سعر الصرف احلقيقي )التوازين

نوية له مع RCأن املتغري على كدليل 0:معناهإحصائية يف تفسري التقلبات اليت حتدث يف سعر

وجود معالصرف احلقيقي التوازين للدينار اجلزائري بني املتغري املستقل واملتغري التابع موجبةعالقة ارتباط

تتوافق مع ما تنص عليه النظرية وهي نتيجة الأنه االقتصاد اجلزائري علىاالقتصادية، وما يالحظ

بشكل اهر االنفتاح االقتصاديمظيعيش حتديات الذي مؤشر االنفتاح االقتصادي كبري الذي يوضحه

إلمجايلاخنفاض حمسوس بسبب التطور املتزايد سجلالصادرات والواردات مقارنة بتطور الناتج الداخلي

كدليل على أن النمو االقتصادي يف اجلزائر يتأثر اخلاممن خلية بالصدمات اخلارجية أكثر من الصدمات الدا

البترولية اإليراداتعلى اعتماده بشكل كبري خاللالذي يساهم بنسبة اإلنتاجيضعف أداء اجلهاز و

أخرى ومن جهة ،ضعيفة جدا يف قيمة الصادراتللدينار سعر الصرف احلقيقي التوازين سجل

رغم ارتفاع قيمة اجلزائري اخنفاض حمسوس، قاتالصادرات خارج احملروقيمة الواردات وضعف

العرض قوىلمعناه أن الدينار اجلزائري ال يستجيب .اإلداريةبل يتغري تبعا للقرارات والطلب

TE TCREQ ارتفاع املستوى العامألسعار الصادرات مقارنة بأسعار الواردات يشجع املتعاملني االقتصاديني

االسترياد احملليني على زيادة الال للسلع إح من اخلارج

اليت أصبح سعرها احملليةمرتفع من منظور املستهلك

studentاختبار أن Iالنموذج يف ما نالحظه2882.6729.1 :كشف على النتائج التالية أي

أن ˆˆ tt c وعليه نرفض فرضية العدمله معنوية TEأن املتغري على كدليل 0:معناه

إحصائية يف تفسري التقلبات اليت حتدث يف سعر وجود معالصرف احلقيقي التوازين للدينار اجلزائري

عالقة ارتباط سلبية بني املتغري املستقل واملتغري التابع ع ما تنص عليه النظرية تتوافق م وهي نتيجة ال

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

258

ومن جهة أخرى احمللي األجنيبينخفض الطلب

على السلع واخلدمات احمللية اليت أصبح سعرها

األجانبمرتفع من منظور قيمة بالتايل تنخفض و

أي ارتفاع ( العملة الوطنية سعر الصرف احلقيقي

) التوازين

املتغري احلاصل يف لتطورلمن خالل تتبعنا االقتصادية، نالحظ أنه عرف خالل الفترة املدروسة املستقل

اخنفاض حمسوس جدا وهو دليل على ارتفاع املستوى سعار باملستوى العام ألالعام ألسعار الواردات مقارنة

االقتصاد اجلزائري يتميز أنوحبكم الصادرات، وزيادة خارج احملروقات هاز اإلنتاجياجلضعف ب

إلنعاش اتزامنا مع تطبيق برامج العام اإلنفاقاالقتصادي وإستراتيجية دعم البنية التحتية واهلياكل

تغطية لاحلكومة اجلزائرية أجرباألمر الذي ،القاعدية، عن طريق االسترياد من اخلارج هذا الطلب املتزايد

قيمة العملة الوطنية إىل املفروض من يدفع األمر الذي الدراسة القياسية أثبتت عكس هذا لكن االخنفاض

وهو دليل على أن الدينار اجلزائري ال يستجيب إىل .قوى العرض والطلب

INT TCREQ ارتفاع معدالت الفائدةتساهم يف تقليص حجم

سلبا االستثمارات والتأثريقتصاد الكلي على أداء اال

من مث يتراجع اجلهاز واإلنتاجي يف قدرته على

الذي تغطية الطلب الكلي جيعل االقتصاد احمللي أمام

اللجوء إىل االسترياد حتمية من جهةمن اخلارج و

نسجل تراجع يف أخرىاألمر حجم الصادرات

هم يف اخنفاض االذي يسالطلب على العملة الوطنية

studentاختبار أن Iيف النموذج ما نالحظه1326.2729.1 :كشف على النتائج التالية أي

أن ˆˆ tt c وعليه نرفض فرضية العدمله INTأن املتغري على كدليل 0:معناه

معنوية إحصائية يف تفسري التقلبات اليت حتدث يف مع سعر الصرف احلقيقي التوازين للدينار اجلزائري

عالقة ارتباط موجبة بني املتغري املستقل واملتغري وجود ما تنص عليه النظرية التابع وهي نتيجة تتوافق مع

االقتصادية، ما حدث يف االقتصاد اجلزائري هو أن مل تكن تشكل أثر 90يف سنوات أسعار الفائدة االقتصادي بسبب تدهور الوضع األداءحمسوس على

وبعدها سجلت االستثمارات واخنفاض األميناستقرار عند مستويات معقولة معدالت الفائدة

األمر الذي 2000نوات يف س بالنسبة للمستثمرين

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

259

وبالتايل اخنفاض قيمة أي ارتفاع ( ليةلعملة احملا

سعر الصرف احلقيقي )التوازين

املوجهة إىل ساهم يف زيادة حجم القروض البنكيةمتاشيا مع إستراتيجية الدولة اليت تبنتها االستثمار

والقطاع املؤسسات الصغرية واملتوسطةقصد تشجيع املالحظ أن لكن ،بتكاليف منخفضة الفالحي

عند بقيت مستقرةالصادرات خارج احملروقات دا بسبب سوء التسيري وغياب مستويات ضعيفة ج

األمر الذي ،الرقابة واإلشراف على هذه األموالات دراستمرارية تزايد فاتورة حجم الواتسبب يف سعر الصرف أن ، لكن ما يالحظ االستهالكية

وهو احلقيقي التوازين للدينار اجلزائري سجل اخنفاضعلى أداء عكس الواقع الذي أحدثه معدل الفائدة

كدليل على أن الدينار اجلزائري ما الكلي االقتصادبشكل كبري من طرف السلطة النقدية يوجه زال . جدا

TEFFX TCREQ نسبة مسامهة ارتفاعالناتج يف الصادرات

الداخلي اخلام دليل على على األجنيبزيادة الطلب دة زياوبالتايل املنتوج احمللي

يف الطلب على العملة لوطنية، وهو األمر الذيا

حيدث ارتفاع يف قيمة أي اخنفاض ( العملة احمللية

يف سعر الصرف احلقيقي )التوازين

studentاختبار أن Iيف النموذج ما نالحظه1021.2729.1 :كشف على النتائج التالية أي

أن ˆˆ tt c وعليه نرفض فرضية العدمله TEFFXأن املتغري على كدليل 0:معناه

معنوية إحصائية يف تفسري التقلبات اليت حتدث يف معسعر الصرف احلقيقي التوازين للدينار اجلزائري

وجود عالقة ارتباط سلبية بني املتغري املستقل واملتغري ع ما تنص عليه النظرية التابع وهي نتيجة تتوافق م

من خالل تتبعنا لتطور الصادرات االقتصادية، يغلب عليها الطابع النفطي سجلت اجلزائرية اليت

حتسن وضعية أسعار النفط يف األسواق بسبب ارتفاعمتثل نسبة روقاتأما الصادرات خارج احملالعاملية،

التأثري هي مصدر هذه األخرية ضئيلة جدا واليت تعتربوعليه عالقة االرتباط تقلبات الدينار اجلزائريى عل

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

260

تعترب نتيجة القائمة بني املتغري التابع واملتغري املستقلأن مقبولة إحصائيا أما تفسريها اقتصاديا يتبني لنا

على داريةاإللقرارات ا يرجحالدينار اجلزائري ما زال .قوى السوق

حناول حتليل طبيعة اجلزائري للدينار نهائية لسعر الصرف األمثلبعد حتديد الصيغة المباشرة يف اجلزائر خالل الفترة والنمو االقتصادي األمثل املقدرالدينار اجلزائري العالقة بني سعر صرف

.)2009-1990( املدروسة

. مو االقتصاديوالن اجلزائري للدينار قياسية للعالقة بني نظام الصرف األمثلحتليلية ودراسة : ثانيا friedman(1953), Mundell(1960), Lapan et: املفكرين االقتصاديني مثلمن وجهة نظر

Enders(1980), Helpman(1981), Obstfeld et Rogoff(1998), Harris(2000), Bailliu et Murray(2003) م الصرف ة بني نظاقوي ارتباط أنه يوجد عالقةعلى أثبتت دراستهم التطبيقية اليت

.وبعض مؤشرات االقتصاد الكلي وعلى رأسها النمو االقتصاديقبل القيام بدراسة العالقة بني نظام الصرف األمثل للدينار اجلزائري املقدر سابقا ومستوى النمو

.ستهدفاملمستوى النمو االقتصادي تقديرب نقوماالقتصادي يف اجلزائر،

الذي الثاين تعدداملطي االحندار اخلنشكل منوذج :نمو االقتصادي املستهدفمستوى ال تقدير -أاستنتاج قصد يربط بني النمو االقتصادي كمتغري تابع وحمددات النمو االقتصادي كمتغريات مستقلة

مث نقوم بعدها ،) Rizzo (1998), Harris (2000)(الصيغة املثلى للنمو االقتصادي املستهدف فرضية معامل النموذج باختبار صحة i وحناول اآلن ، %95، أخذا بعني االعتبار درجة الثقة هي ,

:كالتايلعرض خمتلف املتغريات اليت تدخل يف هذا النموذج .والذي يعترب مبثابة املتغري التابع:(TCPIB) معدل منو الناتج الداخلي اخلام - . (TCM2) معدل منو الكتلة النقدية - .سعار االستهالكوالذي يقاس مبستوى العام أل: (INF)التضخم - .(FLK1) االجنبية تدفقات حركة رؤوس األموال - .(TCHOM)معدل البطالة -

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

261

.(_PGF) أخرىاإلنتاجية اإلمجالية لعوامل - .(PRTEC) التقين التطور -يف األجنيبدرجة مسامهة حجم احتياطي الصرف لنا س يقي: (CAPM) قدرة تسديد الواردات -

jour ( Réserves de change / importation 360*( :وفق العالقة التاليةردات االو إمجايلتغطية

:كما يلي مبدئيا ويتم صياغة النموذج الثاين

TCPIB = C(1) + C(2)*TCM2 + C(3)*INF + C(4)*FLK1 + C(5)*TCHOM + C(6)*PGF_+ C(7)*PRTEC + C(8)*CAPM.

اخلاصة السالسل الزمنية ملختلف املتغريات السابقة الذكر إحصائيات أخذنا بداية األمريف مث قمنا باختبار مدى ، ) 07رقم أنظر امللحق( 2009-1990اجلزائري للفترة املمتدة من سنة باالقتصاد Augmented Dickey- Fullerعن طريق اختبار اجلذر األحادي لـ السالسل الزمنية هذه استقرارية

أنظر امللحق ( فوجدنا أن العديد من هذه السالسل الزمنية غري مستقرة من الوهلة األوىل ،1%عند احتمال

من وقاتباستعمال الفرمستقرة بإرجاعهافقمنا ،) (TCM2) معدل منو الكتلة النقديةما عدا ( ) 08رقم ، (_PGF) اإلنتاجية اإلمجالية لعوامل أخرى، (TCPIB)معدل منو الناتج الداخلي اخلام ( الدرجة األوىل

،) (INF)التضخم ، (FLK1) االجنبية تدفقات حركة رؤوس األموال، (CAPM)قدرة تسديد الواردات وما تبقى من املتغريات قمنا بإرجاع سلسلتها ، DTCPIB: نامج على سبيل املثالاليت يرمز إليها الربو

(من الدرجة الثانية بسبب عدم استقرارها عند الدرجة األوىل وقاتالزمنية مستقرة باستعمال الفر: ويرمز إليها الربنامج على سبيل املثال، ) (TCHOM)، معدل البطالة (PRTEC)التطور التقين D(PRTEC, 2).

،لنموذج الثايناملختلف متغريات اجلدول املوايل يوضح لنا نتائج استقرارية السالسل الزمنية و السلسلة تذبذبات احلد منقصد (CAPM)قدرة تسديد الواردات اللوغاريتم على كما قمنا بإدخال .الزمنية هلذا املتغري

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

262

%1تغريات النموذج الثاين باحتمال اختبار اجلذر األحادي مل :04- 04اجلدول رقم

درجة االستقرارية اجلدوليةالقيم املرجعية ADFنتائج اختبار املتغرياتTCPIB -6.014598 الدرجة األوىل

TCM2 -3.633274 09 رقم أنظر امللحق

الدرجة صفرPRTEC -4.315757 الدرجة الثانية PGF_ -5.857630 وىلالدرجة األ INF -4.024153 الدرجة األوىل

TCHOM -6.168072 الدرجة الثانية FLK1 -4.447664 الدرجة األوىل

LCAPM -4.453042 الدرجة األوىل

إىل سالسل مستقرة، نقوم اآلن ثاينبعد حتويل السالسل الزمنية ملختلف متغريات النموذج ال أنظر امللحق رقم ( كما يلي يف اجلزائر لنمو االقتصادي املستهدفلر اخلطي املتعدد االحندابصياغة منوذج

10 ( : DifTCPIB = 3.281021 – 0.046480*TCM2 + 1.240333*DifPGF_ – (6.006576) (-5.625800) (12.71967) 0.203450*DifTCHOM – 0.685187*DifLCAPM(-1) + (-3.063567) (-3.159124) 1.225694*AR(1) – 0.612041*AR(2). (II) (4.713516) (-4.529351)

وهي %91.613نالحظ أن معامل االرتباط يساوي ) 10أنظر امللحق رقم ( IIمن خالل النموذج

معامل نسبة تثبت وجود عالقة ارتباط قوية بني املتغري التابع واملتغريات املستقلة، ومن جهة أخرى يبني هو راجع معدل النمو االقتصادي يف اجلزائر من التغري احلاصل يف %73.21التحديد املصحح على أن

.إىل التغري احلاصل يف خمتلف املتغريات املستقلة

1% -3.857386 5% -3.040391 10% -2.660551

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

263

تدفقات حركة ، (PRTEC)التطور التقين ( املالحظ على النموذج الثاين أنه مهش بعض املتغريات و مع قوية هلا عالقة ارتباطبسبب أن هذه املتغريات ) (INF)التضخم ، (FLK1) ةاألجنبيرؤوس األموال

.ليس هلا معنوية إحصائية يف تفسري تقلبات النمو االقتصادي يف اجلزائرخرى أو األستقلة املتغريات امل تؤثر على تغريات الناتج Nلسنة (CAPM)قدرة تسديد الواردات ومن جهة أخرى نالحظ أن

لتغريات اليت لفنا ابسبب اكتش AR(1) ،AR(2)، كما مت استحداث متغريين (N-1)الداخلي اخلام لسنة يف ذا األخريهل هلا عالقة بالتغريات اليت حدثت Nسنة ل (TCPIB)النمو االقتصادي اجلزائري حتدث يف

لالقتصاد اجلزائري بتقدير النمو االقتصادي املستهدف قمنا املرحلة هيف هذ ،(N-2)و (N-1)السنة ) 11أنظر امللحق رقم ( CROISSANCE_SERوالذي يأخذ سلسلة زمنية جديدة حتت رمز

( اجلزائريف هوحمددات TCPIBدراسة حتليلية للعالقة بني معدل النمو االقتصادي : 05- 04اجلدول رقم )II لنموذجاملوضحة يف ا

طبيعة تأثري املتغريات املستقلة على املتغري التابع لتابع وفق النظرية االقتصاديةطبيعة تأثري املتغريات املستقلة على املتغري ااملوضحة يف ( وفق النتائج املتوصل إليها

) IIالنموذج TCM2 TCPIB الكتلة النقدية معدل منوارتفاع

حيدث زيادة يف حجم الطلبيدفع مستوى العام الذي الكلي

الرتفاع يف املدى لألسعار إىل االقصري بسبب أن اجلهاز اإلنتاجي يستغرق وقت أطول لالستجابة المتصاص الطلب املتزايد، وعليه يتم تغطيته عن طريق اللجوء إىل زيادة حجم الواردات وهو ما ينعكس سلبا أداء النشاط االقتصادي وبالتايل حدوث اخنفاض يف

. معدل النمو االقتصادي

studentاختبار أن I النموذج يف ما نالحظه6258.5729.1 :كشف على النتائج التالية

أي أن ˆˆ tt c وعليه نرفض فرضيةأن املتغري على كدليل 0:معناهالعدم

TCM2 له معنوية إحصائية يف تفسري التقلباتالناتج الداخلي اخلام يف ومعدل مناليت حتدث يف

قة ارتباط سلبية بني املتغري وجود عال مع اجلزائرتتوافق مع ما املستقل واملتغري التابع وهي نتيجة

من خالل تتبعنا و، تنص عليه النظرية االقتصاديةنالحظ الكتلة النقدية يف اجلزائر معدل منو لتطور

من سنة إىل أخرى معدالت موجبة تسجل اأ األمر الذي انعكس باإلجياببشكل متناقص

التضخم يف اجلزائر عند مستوى على استقرار

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

264

لدى الشركاء مقارنة مبستوى التضخم مقبولوهو ما شجع على زيادة الطلب التجاريني،

على املنتوج احمللي الذي حل حمل املنتوج وبالتايل ساهم يف دعم اإلنتاج املستورد، وضعية حتسني نسبيا يفوانعكس واالستثمار

تعاش وضعية تزامنا مع انمعدل النمو االقتصادي كان هلا اليت أسعار النفط يف األسواق العاملية

دعم معدل النمو االقتصادي يف الفضل يف .اجلزائر

INF TCPIB لألسعارستوى العام املارتفاع يساهم يف اخنفاض الطلب اخلارجي على املنتوج احملليبسبب ارتفاع سعر املنتوج

يف و األجانب احمللي من منظورزيادة الطلب املقابل حيدث

األجنيباحمللي على املنتوج بسبب اخنفاض سعر املنتوج األجنيب من منظور املتعامل

األداءوبالتايل يؤثر سلبا احمللي التنافسي للمؤسسات االقتصادية

أخرى من جهة احمللية وتسجيلنمو معدل ال وضعيةتدهور

.قتصادياال

II تغري مت حذفه من النموذجنالحظ أن هذا امل املتغريوجود عالقة ارتباط قوية بني هذا بسبب

األمر TCM2 ومعدل تطور الكتلة النقديةالذي حيدث خلل يف طبيعة النموذج يف حالة

تتبعنا لتطورات جهة أخرى ومن، وجودمها معاالتضخم سجل نالحظ أنيف اجلزائر هذا املتغري

مث مباشرة 1996 قبل سنةأرقام غري مرغوبة لألسعاراملستوى العام بعد هذه السنة سجل

إىل الذي ميكن أن نرجعه واخنفاض حمسوس أثار تقليص قدرة نظام التعومي املدار على

باإلضافة إىل الدور الذي التضخم املستورد، سامهت به املؤسسات الصغرية واملتوسطة يف

ةاسترياد العديد من املنتجات االستهالكي إحاللومن اليت متثل نسبة معتربة من االستهالك العام،

يف وضعية أن هذا التحسن نالحظ جهة أخرى حجم على باإلجيابينعكس مل التضخم خارج احملروقات بالقدر املرغوب الصادرات

.كما ونوعااإلنتاجي بسبب ضعف اجلهاز FLK1 TCPIB غري مت حذفه من النموذجنالحظ أن هذا املتر االستثما بني اجيابياتمن II

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

265

املباشر هو العمل على األجنيب اإلنتاجيتعزيز اجلهاز

وامتصاص البطالة وزيادة دعم القدرة التنافسية لالقتصاد واألداء التصديري له وهو األمر الذي يعطي قيمة مضافة

عدل منو ل ميسجوتلالقتصاد ومستدام يف اقتصادي مرغوب

مناسبة حالة توفر ظروف لالستثمار

ضئيل أن تأثريه على النمو االقتصادي بسبباالستثمار األجنيب ومن خالل تتبعنا لتطور ،جدا

ضعيف سجل منونالحظ أنه يف اجلزائر املباشرقطاع وقطاع االتصاالت إىل ههوجوتجدا

رغم التحفيزات بشكل كبري، واألدويةالطاقة قصد استقطاب ائريةاحلكومة اجلز طبقتها يتال

قطاعات الخمتلف إىل األجنبية األموالرؤوس بناءا على ما سبق يتضح لنا أن و، يةاالقتصاديتوقف على األجنيب املباشر الستثمار جلب ا

ظروف املناخ يف رورة إعادة النظر ضوخاصة اجلانب األمين االستثماري بشكل عام

.إخل....والبريوقراطية والتمويل والعقار TCHOM TCPIB معدل البطالة سببه ارتفاع

اإلنتاجياجلهاز وضعف تدهور ،يق النشاط االقتصاديوض

واليت تعترب مبثابة قدرات بشرية دثوحتضائعة بالنسبة لالقتصاد

على انعكاسات سلبية حتمااجلانب االقتصادي واالجتماعي

فات اجتماعية آ يف شكل املوازية األسواقوانتشار

والتهريب والتزوير وهجرة ،الطاقة العاملة إىل دول أخرى

على األمر الذي ينعكس سلبا أداء االقتصاد الكلي وعلى

.قتصادياالنمو ال معدلرأسها

studentاختبار أن Iيف النموذج ما نالحظه7096.12729.1 : كشف على النتائج التالية

أي أن ˆˆ tt c وعليه نرفض فرضيةأن املتغري على كدليل 0:معناه العدم

TCHOM له معنوية إحصائية يف تفسريالتقلبات اليت حتدث يف معدل منو الناتج الداخلي

وجود عالقة ارتباط سلبية معاخلام يف اجلزائر بني املتغري املستقل واملتغري التابع وهي نتيجة

ا تنص عليه النظرية االقتصادية، فعال تتوافق مع م إلنعاشا برامجبفضل احلكومة اجلزائرية

1999داية من سنة باملطبقة االقتصاديمن البطالة بنسبة معتربة امتصاص استطاعت

واإلنفاق وجتسيد آليات دعم االستثمار خالل انعكس األمر الذي ، جديدة يف التوظيف

ى وعل الكلي على وضعية أداء االقتصاد باإلجياب .النمو االقتصادي رأسها

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

266

PRTEC TCPIB اإلنتاجي تطور أداء اجلهاز ومدى قدرته على مواكبة املستجدات العاملية مرهون مبدى

حديثة تكنولوجيا على هتوفريف مجيع قطاعاته وتطور تقين

عل االقتصاد جياألمر الذي يضمن لنفسه مستوى منو

ومستدام وباقتصادي مرغ

بسبب II ف هذا املتغري من النموذجذمت حقدرة بني هذا املتغري ووجود عالقة ارتباط قوية

األمر الذي حيدث CAPMتسديد الواردات خلل يف طبيعة النموذج يف حالة وجودمها معا،

مستوى التقدم لتطور ومن خالل تتبعناعرف يف اجلزائر التكنولوجي والتطور التقين

األمر الذي األخرية سنواتيف ال درجييت حتسناليت لتقلباتلمل يعتمد عليه كمتغري مفسر

خالل الفترة املدروسة املتغري التابع حدثت علىCAPM TCPIB زيادة القدرة على تسديد

ثقة املتعاملني يعززالواردات االقتصاديني احملليني واألجانب

صفقات موإبرا ستثمار أمواهلمال جتارية ومالية مع االقتصاد احمللي

كما على املدى املتوسط والبعيدأثناء مربر اقتصادي مبثابة يعترب ومشاريع اتفاقيات إبرام

مع العامل استثمارية كربى كلها أمور تنعكس ،اخلارجي

معدل وضعية باإلجياب على .االقتصادي والنم

studentاختبار أن Iيف النموذج ما نالحظه1591.3729.1 :كشف على النتائج التالية

أي أن ˆˆ tt c وعليه نرفض فرضيةأن املتغري على كدليل 0:معناهالعدم

CAPM له معنوية إحصائية يف تفسري التقلباتالناتج الداخلي اخلام يف معدل منو اليت حتدث يف

سلبية بني املتغري وجود عالقة ارتباطواجلزائر املستقل واملتغري التابع وهي نتيجة ال تتوافق مع

نالحظ أن هذا ما تنص عليه النظرية االقتصادية، املؤشر سجل تطور متزايد بسبب انتعاش وضعية

تزامنا مع يف اجلزائر األجنيباحتياطي الصرف العاملية األسواقالبترول يف أسعارارتفاع

تقلص تدخالت السلطة النقدية يف سوق واألمر الذي مكن احلكومة ،األجنيب الصرف

املوارد يف جتسيداجلزائرية من استغالل هذه البنية التحتية واالستثمار دعم ل إستراتيجية

قصد حتسني ظروف املناخ واهلياكل القاعديةاألمر الذي ،االقتصاد الكليوأداء االستثماري

من املواد الواردات حجمتسبب يف ارتفاع

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

267

النصف املصنعة والتجهيزات االستهالكية ومع استمرارية ضعف اجلهاز الفالحية والصناعية

الذي ما زال يساهم بنسبة ضئيلة جدا اإلنتاجيباإلضافة إىل ،يف الصادرات خارج احملروقات

ري قادر على الغ ضعف املناخ االستثماريوهكذا يبقى األجنبية األموالاستقطاب رؤوس

وعلى رأسها النمو أداء االقتصاد الكليمصري الطاقة ومرهون بوضعية أسعار النفط االقتصادي

العاملية األسواقيف

نموذجاملوضح يف ال( حناول دراسة العالقة املوجودة بني سعر الصرف األمثل املقدر سابقا واآلن (I) ( والنمو االقتصادي املستهدف ) املوضح يف النموذج(II) (، منوذج صياغةوهذا عن طريق

سابقا كمتغري تابع النمو االقتصادي املستهدف املقدريربط بني الذي ) III ( االحندار اخلطي املتعدددراسات جتريبية قام كيز علىبالتروهذا ( سابقا تغريات مستقلة مبا فيهم سعر الصرف األمثل املقدراملو

,) Frankel(1997), Helpman(1981), Edwards et Savastano(1999)ا كل من

Masson(2000) (واملتمثلة فيما يلي: النموذج سابقا والذي يوضحه مت تقديره: (CROISSANCE_SER) املستهدف النمو االقتصادي -

(II). .(I)مت تقديره يف النموذج رقم متغري :(TCO_SER) سعر الصرف األمثل -

اخلام وحيسب وفق لناتج الداخلييف ااالدخار حجم يقيس لنا هذا املتغري مدى مسامهة : (TXS) مؤشر - : العالقة التالية

TXS = (Epargne / PIB)*100 يف قيمة الناتج العمليات اجلاريةميزان رصيد يقيس لنا هذا املتغري درجة مسامهة : (SC)مؤشر - : وحيسب وفق العالقة التاليةاخلام يلداخلا

SC = (Balance des opérations courantes/PIB) .TCHOMمعدل البطالة -

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

268

.INTمعدل الفائدة - .RES_DOL_R احتياطي الصرف األجنيب -- TPEN :معدل الترجيح والذي يقاس بالعالقة التالية :

TPEN = (Importations/consommation finale)

:كما يلي مبدئيا لثويتم صياغة النموذج الثا

CROISSANCE_SER = C(1) + C(2)*TCO_SER + C(3)*TXS + C(4)*SC + C(5)*TCHOM + C(6)*INT + C(7)*RES_DOL_R + C(8)*TPEN.

اخلاصة يف بداية األمر أخذنا إحصائيات السالسل الزمنية ملختلف املتغريات السابقة الذكر ، وحناول اآلن معرفة ) 11 أنظر امللحق رقم( 2009-1990باالقتصاد اجلزائري للفترة املمتدة من سنة

-Augmented Dickeyمدى استقرارية هذه السالسل الزمنية عن طريق اختبار اجلذر األحادي لـ

Fuller أنظر ( هلة األوىل فوجدنا أن العديد من هذه السالسل غري مستقرة من الو .1%عند احتمال، أما ) (TCO_SER) سعر الصرف األمثل ،(INT)الفائدة معدل: ما عدا املتغريات التالية) ( 12امللحق

النمو (من الدرجة األوىل وقاتالزمنية مستقرة باستعمال الفر هاسلالباقي من املتغريات قمنا بإرجاع سال احتياطي الصرف األجنيب، (TPEN) يحمعدل الترج ،(CROISSANCE_SER)االقتصادي املستهدف

(RES_DOL_R) (، اليت يرمز إليها الربنامج على سبيل املثالو :DCROISSANCE_SER ، وما تبقىمن الدرجة الثانية بسبب عدم وقاتمن املتغريات قمنا بإرجاع سلسلتها الزمنية مستقرة باستعمال الفر

ويرمز إليها الربنامج على ، ) (TXS) مؤشر، (TCHOM)معدل البطالة (استقرارها عند الدرجة األوىل .D(TCHOM,2): سبيل املثال

،لنموذج الثالثملختلف متغريات اواجلدول املوايل يوضح لنا نتائج استقرارية السالسل الزمنية معدل الترجيح، (CROISSANCE_SER)النمو االقتصادي املستهدف : كما مت إدخال على كل من

TPEN زمنية هلماللوغاريتم قصد تقليص تذبذبات السلسلة الا.

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

269

%1اختبار اجلذر األحادي ملتغريات النموذج الثالث باحتمال : 06 - 04اجلدول رقم

نتائج اختبار املتغرياتADF

درجة االستقرارية اجلدوليةالقيم املرجعية

LCROISSANCE_SER

-5.900021

درجة األوىلال

TCO_SER -4.066323 13:رقم أنظر امللحق

الدرجة صفرTXS -5.16973 الدرجة الثانية SC -4.935036 الدرجة الثانية

TCHOM -6.168072 الدرجة الثانية INT -3.975332 الدرجة صفر

RES_DOL_R -7.823652 الدرجة األوىل CREDIT -3.632531 الدرجة صفر LTPEN -4.362831 الدرجة األوىل

بعد حتويل السالسل الزمنية ملختلف متغريات النموذج الثالث إىل سالسل مستقرة، نقوم اآلن ربط بني النمو االقتصادي املستهدف كمتغري تابع ي الذياالحندار اخلطي املتعدد بصياغة منوذج

كما TCO_SER للدينار اجلزائري ف األمثلمبا فيهم سعر الصر واملتغريات األخرى كمتغريات مستقلة :) 14أنظر امللحق رقم ( يلي

LCROISSANCE_SER = 2.873312 - 0.114034*TCO_SER – 4.438391*DifTXS

(9.839944) (-4.071073) (-3.532280)

+ 7.356356*DifSC + 0.020253*DifRES_DOL_R(+1) +

(4.122772) (2.093269)

2.245681*DifLTPEN(+2) + 0.027397*INT(-3).

(3.002884) (1.329519) (III)

وهي %90.628نالحظ أن معامل االرتباط يساوي ) 14أنظر امللحق رقم ( IIIمن خالل النموذج ريات املستقلة، ومن جهة أخرى يبني نسبة تثبت وجود عالقة ارتباط قوية جدا بني املتغري التابع واملتغ

1% -3.857386 5% -3.040391 10% -2.660551

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

270

هو راجع النمو االقتصادي املستهدفمن التغري احلاصل يف %68.737معامل التحديد املصحح على أن .إىل التغري احلاصل يف خمتلف املتغريات املستقلة

بسبب CREDIT، والدين TCHOMمعدل البطالة : النموذج أنه مهش كل من هذا املالحظ علىو باإلضافة ،هلا عالقة ارتباط قوية مع متغريات مستقلة أخرى موجودة ضمن النموذجن هذه املتغريات أ

تؤثر على Nلسنة RES_DOL_Rإىل ذلك نالحظ أن التغريات اليت حتدث يف احتياطي الصرف األجنيب نفس الشيء ،(N+1)لسنة CROISSANCE_SER يف اجلزائر املستهدفالنمو االقتصادي تغريات املتغري التابع لسنة اليت حتدث يف تغرياتالهلا عالقة مع Nأن تغرياته يف سنة TPENمع املتغري حيدث (N+2) أما فيما خيص التغريات اليت حتدث يف معدل الفائدة لسنة ،N ثهلا عالقة مع التغريات اليت حتد

.(N-3)يف املتغري التابع لسنة

لعالقة بني نظام الصرف األمثل للدينار اجلزائري والنمو االقتصادي دراسة حتليلية ل: 07- 04 اجلدول رقم املستهدف

طبيعة تأثري املتغريات املستقلة على املتغري التابع طبيعة تأثري املتغريات املستقلة على املتغري التابع وفق النظرية االقتصاديةاملوضحة يف ( وفق النتائج املتوصل إليها

) IIIالنموذج TCO_SER CROISSANCE_SER العملة نظام صرف عتربي

إذا كان هذا أمثل الوطنيةاألخري قادر على أن خيدم أهداف السياسة االقتصادية

باعتباره، الكلية للبلدثقة يساهم يف تعزيز

االقتصادينياملتعاملني احملليني واألجانب يف العملة

وتشجيعهم على الوطنيةار وبناء صفقات االستثم

اقتصادية على املدى يف هذا و، املتوسط والطويل

اختبار أن IIIما نالحظه يف النموذج student ليةكشف على النتائج التا :

0710.4729.1 أي أن ˆˆ tt c كدليل 0:معناهوعليه نرفض فرضية العدم

له معنوية إحصائية TCO_SERاملتغري على أنالنمو يف تفسري التقلبات اليت حتدث يف

وجود عالقة ويف اجلزائر املستهدف االقتصادي لتابع ارتباط سلبية بني املتغري املستقل واملتغري ا

ما تنص عليه النظرية وهي نتيجة ال تتوافق معار نظام صرف الديناستطاع .االقتصاديةتقليص )نظام التعومي املدار ( احلايل اجلزائري

الفارق الذي كان موجود بني سعر الصرف

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

271

كلما ارتفع سعر اإلطار( صرف العملة الوطنية

لكن ليس إىل حد فقدان ) الثقة يف العملة الوطنية

اخنفض سعر املنتوج احمللي وتكلفة املشاريع

والصفقات االستثماريةمن منظور االقتصاديةاألمر الذي يؤدي األجانب

ىل زيادة حجم االستثمار إ وانتعاش وضعية الصادرات

األموالوحركة رؤوس يف ظل ظروف األجنبية

ومن مث مالئمة اقتصادية أداء نعكس باإلجياب على ي

وعلى الكلي االقتصادرأسها حتقيق منو اقتصادي

حقيقي ومستدام

مع كسب ثقة الرمسيسعر الصرف احلقيقي واملتعاملني االقتصاديني للتعامل مع االقتصاد

ساهم يف ختفيض انعكاساتما ك، احملليلكن يبقى و ،بشكل نسيب التضخم املستورد

جدا أداء االقتصاد الكلي ضعيف على هتأثريواملناخ ضعف أداء اجلهاز اإلنتاجيبسبب

، األمر الذي إخل.....واالقتصادي االستثماريجعل الدينار اجلزائري ال يلعب دوره احلقيقي يف

وحركة رؤوس الكليالتأثري على أداء االقتصاد ، وما ميكن أن نستنتجه أن النمو االموال

مصريه مرهون ما زال االقتصادي يف اجلزائري ، رغم العاملية األسواقبوضعية أسعار النفط يف

قصد اجلهود اليت بذلتها احلكومة اجلزائرية وهذا عن ،االقتصاد الريعياخلروج من حلقة

قاعدية طريق دعم البنية التحتية واهلياكل ال إخل.....ؤسسات الصغرية واملتوسطةوتعزيز امل

واملتابعة والرقابة الصرامة يف التطبيقلكن نقص ال ترقى إىل نتائج ضعيفة نسبيا إعطاءأدى إىل

مستوى اجلهود اليت بذلتها احلكومة اجلزائريةTXS CROISSANCE_SER ارتفاع حجم االدخار

توفر على لدليالوطين لتمويل املشاريع موارد

اليت تدعم االستثمارية بدورها اجلهاز اإلنتاجي

نخفض حجم يوبالتايل حجم ادزديالواردات و

الصادرات وعليه يتحسن مستوى النمو االقتصادي

اختبار أن IIIما نالحظه يف النموذج student ئج التاليةكشف على النتا :

5322.3729.1 أي أن ˆˆ tt c كدليل 0:معناهوعليه نرفض فرضية العدم

له معنوية إحصائية يف TXS املتغري على أن النمو االقتصادي تفسري التقلبات اليت حتدث يف

عالقة ارتباط مع وجود املستهدف يف اجلزائرسلبية بني املتغري املستقل واملتغري التابع وهي

تتوافق مع ما تنص عليه النظرية ال نتيجة

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

272

بشكل خاص وأداء االقتصاد الكلي بشكل عام

من خالل تتبعنا لتطور االدخار يف االقتصادية، خالل حمسوس نالحظ أنه سجل ارتفاعاجلزائر

اإليرادات عية وضحتسن بسبب الفترة املدروسة استقرارتزامنا مع األجورمستوى و النفطية

جعلاألمر الذي لألسعاراملستوى العام حبوزا موارد مالية كبرية جدا ملؤسسات املاليةا

شاريع االستثمارية العديد من امل متويل مكنها من وتقدمي ) خاصة املؤسسات الصغرية واملتوسطة (

ألموال هذه ا دإال أن مردوقروض استهالكية رقى إىل تمل املقدمة إىل أصحاب املشاريع

املستوى املطلوب بسبب نقص املتابعة واملراقبةتطور درجة تبعية االقتصاد على ذلك والدليل

ما زال مصري النمو و اجلزائري للعامل اخلارجيوضعية أسعار النفط يف باالقتصادي مرهون

. العاملية األسواقSC CROISSANCE_SER ميزان العمليات ذا سجل إ

دليل أرصدة اجيابيةاجلارية الطلب اخلارجيعلى زيادة

مقارنة احمللية املنتجاتعلى بالطلب احمللي على السلع

األمر األجنبيةواخلدمات الذي يشجع اجلهاز

علىواالستثمار اإلنتاجيهلذا ةستجاباالضرورة

وهذا ما دالطلب املتزايينعكس باإلجياب على أداء االقتصاد الكلي ومن مث

. على النمو االقتصادي

اختبار أن IIIما نالحظه يف النموذج student كشف على النتائج التالية :

1227.4729.1 أي أن ˆˆ tt c كدليل 0:معناهوعليه نرفض فرضية العدم

له معنوية إحصائية يف تفسري SC املتغري على أنالتقلبات اليت حتدث يف النمو االقتصادي

وجود عالقة ارتباط مع املستهدف يف اجلزائر موجبة بني املتغري املستقل واملتغري التابع وهي

ليه النظرية نتيجة تتوافق مع ما تنص عميزان ومن خالل تتبعنا لتطور االقتصادية،

حتسن نسيب خالل سجل الذي العمليات اجلارية وضعية رصيد انتعاشبسبب الفترة املدروسةتزامنا مع ارتفاع أسعار النفط يف امليزان التجاري

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

273

سجلنا أما عن ميزان اخلدمات األسواق العاملية،بسبب حاجة بأرقام ضعيفة نسبيا أرصدة سالبة

االقتصاد اجلزائري يف الفترة األخرية إىل خربة البناء يف عملية ية األجنبالدول وخدمات

معناه أن ميزان ، اخل...والفالحة والصحة والطاقةهو مصريه ط العمليات اجلارية يف اجلزائر يرتب

باعتبار أن رصيد ،اآلخر بوضعية أسعار البترولالنمو امليزان التجاري هو أحد أطراف

أن رصيده ميثل نسبة االقتصادي الذي وجدنااجلزائري معتربة جدا من رصيد امليزان اجلاري

فإنناالذي مصريه مرهون بوضعية أسعار النفط، يف نستنتج أن النمو االقتصادي املستهدف

بطريقة مباشرة أو غري مباشرة يتأثر اجلزائر .البترولية اإليراداتبوضعية

TCHOM CROISSANCE_SER دليل ارتفاع معدل البطالةعدم قدرة اجلهاز على

على احمللي اإلنتاجيامتصاص هذه الطاقة العاطلة واليت ميكن أن تعود

الوطيناالقتصاد علىبتكاليف كبرية يف شكل

تدهور ،آفات اجتماعية، انتشار الوضع األمين

التهريب املوازية األسواقكلها أمور إخل، ...روالتزوي األداءعلى سلبا تأثر

االقتصادي بطريقة مباشرة أو غري مباشرة ويف األخري

بسب III مت حذف هذا املتغري من النموذجالنموذج يف حالة يفالذي ميكن أن حيدثه اخللل تطورمن خالل تتبعنا لما نالحظه ، وجوده

سجلت اخنفاض حمسوس أاالبطالة يف اجلزائر تطبيق برامج تزامنا مع 2000بداية من سنة

وخلق مؤسسات صغرية االقتصادي اإلنعاش وإجراءاتإىل جتسيد آليات باإلضافةومتوسطة

من شأا تقليص من ظاهرة البطالة عن طريق نالحظ أن هذه كما مناصب الشغل، توفري

خلقت ها احلكومة اجلزائرية اليت طبقت اإلجراءاتانعكاسات تحدثأالبطالة املقنعة اليت ب ما يسمى

وعلى مردودية المالع إنتاجيةسلبية على وفعال نلتمس هذا األثر من خالل ،املؤسسة

نسبة مسامهة االقتصاد احلقيقي يف النمو

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

274

ينعكس هذا الوضع سلبا على أداء النمو االقتصادي

رغم اجلهود االقتصادي اليت تبقى ضعيفة نسبياتها احلكومة اجلزائرية يف املادية واملعنوية اليت بذل

هذا الشأنINT CROISSANCE_SER االستثمار يلجأ يف إن

ؤسسات العادة إىل امل البنكية لتغطية احتياجاته

مع مراعاة أن من التمويل األموالمردودية تكون

أكرب من تكلفة احلصول معدل فإن بالتايلوعليها

يساهم يف رتفعاملالفائدة اخنفاض حجم

التأثرياالستثمارات وبالتايل اإلنتاجيسلبا على اجلهاز

ومن مث على تدهور مستوى النمو االقتصادي

يف البلد

اختبار أن IIIما نالحظه يف النموذج student كشف على النتائج التالية :

3295.1729.1 أي أن ˆˆ tt c كدليل 0:معناهفرضية العدم قبلوعليه نمعنوية إحصائية يف له ليس INT املتغري على أن

تفسري التقلبات اليت حتدث يف النمو االقتصادي ما نالحظه يف اجلزائر أن ، اجلزائراملستهدف يف

بقرارات إدارية وليس قوى معدل الفائدة يتغريبتخفيض السلطة النقديةقامت وعليه ، السوق

بداية وتركته يعيش استقرار نسيبة معدل الفائدكل بش حتفيز االستثمارقصد 2000من سنة

عام واملؤسسات الصغرية واملتوسطة بشكل اليت تنشط يف خمتلف القطاعات خاص

االقتصادي األداءقصد تعزيز االقتصاديةلكن ،حلقة االقتصاد الريعيواخلروج من

استفادت من ن هذه املؤسسات املالحظ أ تكان مردوديتهابأقل التكاليف لكن األموال

بذلتهارقى إىل مستوى اجلهود اليت تمل و ةضعيفمل تساهم بشكل احلكومة اجلزائرية، وعليه

الذي يبقى النمو االقتصاديتعزيز حمسوس يف .النفطية اإليراداتبصريه مربوط م

CROISSANCE_SER RES_DOL_R

األجنيب احتياطي الصرف مربر اقتصاديمبثابة يعترب

تستعمله احلكومة لكسب ملتعاملني االقتصادينيثقة ا

اختبار أن IIIوذج ما نالحظه يف النمstudent كشف على النتائج التالية :

0932.2729.1 أي أن ˆˆ tt c كدليل 0:معناهوعليه نرفض فرضية العدم

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

275

احملليني واألجانب الستثمار أمواهلم داخل البلد وعقد صفقات اقتصادية على املدى املتوسط والطويل

إمكانية حكومة لليتيح كما يف استغالل هذا الرصيد

جتسيد القرارات االقتصاديةمن على أرض الواقع

مشاريع استثمارية وهياكل وعليه ،اخل...قاعدية

املسامهة يف رفع أداء اجلهاز ، الذي ينعكس اإلنتاجيأداء االقتصاد باإلجياب

الكلي وعلى رأسها معدل النمو االقتصادي

له معنوية RES_DOL_R املتغري على أندث يف النمو إحصائية يف تفسري التقلبات اليت حت

وجود معاالقتصادي املستهدف يف اجلزائر عالقة ارتباط موجبة بني املتغري املستقل واملتغري

ما تنص عليه التابع وهي نتيجة تتوافق مع من خالل تتبعنا لتطور النظرية االقتصادية،

تطور يف اجلزائر الذي شهد احتياطي الصرف انتعاش تزامنا مع 1996بعد سنة ملحوظ

تبين نظام العاملية و األسواقعار النفط يف أسضرورة تقلص الذي ينص على التعومي املدار

تدخالت السلطة النقدية يف سوق الصرف ،األجنيب من أجل تعديل قيمة العملة الوطنية

سامهت يف ارتفاع حجم احتياطيكلها أمور لحكومة األمر الذي أتاح لالصرف األجنيب، لتمويل برامج املوردهذا اجلزائرية استغالل

االقتصادي وخمططات بناء اهلياكل اإلنعاشوحتسني الظروف املعيشية القاعدية والبنية التحتية

وعليه سجلنا انتعاش يف ، للمواطن اجلزائريوعلى رأسها مؤشرات االقتصاد الكلي وضعية

إىل األخري يبقى الفضل يف، والنمو االقتصادي العاملية األسواق وضعية أسعار النفط يفانتعاش

وضعية جيدة لكل تسجيل اليت كانت سببا يف املتغري التابع واملتغري املستقل من

CROISSANCE_SER TPEN يبني هذا املؤشر مدىحجم يفمسامهة الواردات

وعليه عامال ستهالكاالذا كلما ارتفع مقدار ه

أن دليل على املؤشر

اختبار أن IIIما نالحظه يف النموذج student كشف على النتائج التالية :

0028.3729.1 أي أن ˆˆ tt c كدليل 0:معناهوعليه نرفض فرضية العدم

له معنوية إحصائية يف TPEN املتغري على أن

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

276

االستهالك الوطين يعتمد العامل بشكل كبري على

ضعف بسبب اخلارجيوعدم اإلنتاجي هأداء جهاز

الطلب قدرته على تغطية احمللي وهذا ما حيدث زيادة درجة تبعية االقتصاد

لعامل اخلارجي وهو ل الوطين ما يعطي نتائج سلبية على

األداء االقتصادي ومن مث النمو توى على مس

االقتصادي

تفسري التقلبات اليت حتدث يف النمو االقتصادي وجود عالقة ارتباط معاملستهدف يف اجلزائر

بني املتغري املستقل واملتغري التابع وهي موجبةتنص عليه النظرية نتيجة ال تتوافق مع ما

لتطور هذا املؤشر من خالل تتبعنا االقتصادية، يف االقتصاد اجلزائري عرف تزايد حمسوس بسبب ارتفاع قيمة الواردات من سنة إىل أخرى

االقتصادي اإلنعاشتزامنا مع تطبيق برامج وجهود الدولة قصد دعم البنية التحتية واهلياكل

فاع واردات القاعدية األمر الذي تسبب يف ارتالسلع االستهالكية والرأمسالية واخلدمات التقنية

اليت من املفروض حتدث األجنبيةواخلربات انعكاس غري مرغوب على النمو االقتصادي لكن املالحظ على أن النمو االقتصادي شهد انتعاش

.اإليرادات البتروليةمتذبذب متاشيا مع وضعية

يف انتعاش سجل االقتصاد اجلزائري تجه من الدراسة القياسية والتحليلية أن ميكن أن نستنما ميزان املدفوعات، التضخم، البطالة ، النمو االقتصادي، ( وضعية العديد من مؤشرات االقتصاد الكلي

لإلنعاشأن احلكومة اجلزائرية تبنت برامج إىل يف ذلك الفضل يعودو) إخل......االستثمار ، االدخارحجم احتياطي الصرف األجنيب وارتفاع أسعار النفط يف حتسن وضعيةاالقتصادي مستغلتا فرصة

واملناخ االستثماري واالقتصادي اإلنتاجيهو دعم اجلهاز األساسي وكان هدفها العاملية األسواقمصريه لكن ما هو مالحظ هو أن أداء االقتصاد اجلزائري ما زال ،حلقة االقتصاد الريعيللخروج من

من الصادرات خارج والدليل على ذلك تسجيل نسبة ضئيلة جداالنفطية اإليراداتمرهون بوضعية ضعف أداء اجلهاز بسبب االستهالكية والرأمساليةحجم الواردات حمسوس يف احملروقات وارتفاع

ذا األخري مصدريعترب ه ، والذياإلمكانيات املسخرة لتحسني أدائهمل يرقى إىل مستوى الذي اإلنتاجياليت تتم بني املقيمني والعامل اخلارجي ومن مث التأثري على قوى العرض االقتصادية تنشيط املعامالت

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

277

قاعدة ارتكاز نقدية مناسبة أن ختتار على السلطة النقدية دفعواملسامهة يف ،والطلب على العملة الوطنيةالدويل وتنوع الصدمات النظام النقدي ية يف ظل ديناميكتتقلب على حسبها قيمة العملة الوطنية

السلطة النقدية اجلزائرية متكنت بفضل التعديالت على هذا األساس ميكن القول أن .االقتصاديةاليت أدخلتها على نظام صرف الدينار اجلزائري من تقليص الفارق بني سعر الصرف واإلصالحات

، يف الدينار اجلزائري االقتصادينياملتعاملني إىل كسب ثقة باإلضافةالرمسي وسعر الصرف احلقيقي التضخم املستورد واستقرار األسعار النسبية اليت من شأا أن تأثريات وساهم من جهة أخرى يف تقليص بسبب ضعف جدا لكن يبقى تأثريه على النشاط االقتصادي ضعيف تساهم يف زيادة حجم الصادرات،

وتظهر .قوى سوق الصرف األجنيبل أساسي لذي يعترب مبثابة حمركا واالستثماري أداء اجلهاز اإلنتاجيللدينار سعر الصرف األمثلعلى وجود عالقة ارتباط سلبية بني اليت توصل إليها التحليل القياسي النتائج

قدرها بداللة إحصائيةو (0.114034-)معدل النمو االقتصادي املستهدف و (TCO_SER) اجلزائري النظريات العديد منهي عكس ما تكلمت عليه ذه النتيجة املتوصل إليها وه ،(4.071073-)

اليت أثبتت دراسام ، Strauss (1999), Harris(2000), Dupuis et Tessier(2000)االقتصاديةومؤشرات االقتصاد الكلي وعلى رأسها النمو قوية بني نظام الصرف ارتباط التجريبية أنه يوجد عالقة

Baxter etالدراسات التجريبية اليت قام ا كل من تتوافق مع يف املقابل لكنو االقتصادي،

Stockman ( 1989 ) ،Milles et Wood ( 1993 ) ،Rose ( 1994 ) Ghosh, Gulde, Ostry

et Wolf (1997, 2003 ) ، الصرف ةنظمأإىل أنه ال يوجد عالقة بني اليت توصلت هي األخرىبوضعية األسعار يف مصريه مربوط النمو االقتصادي يف اجلزائر نستنتج أن ألخرييف او ،والنمو االقتصادي

. العاملية األسواق

):2009-2000( حتليل أداء االقتصاد الكلي وعالقته بتطور الدينار اجلزائري: ثالثا

بفضل الفترة، مرحلة النهوض مبستوى أداء االقتصاد الكلي االقتصاد اجلزائري يف هذه شهد 2009-2005: ، الربنامج الثاين2004-2000: الربنامج األول(تبنيها برامج مخاسية لإلنعاش االقتصادي

النقائص اليت مست النشاط االقتصادي يف سنوات استدراك والبترولية اإليرادات فرصة انتعاشمستغلتا ) . بترولواليت تزامنت مع ازدواجية تدهور الوضع األمين واخنفاض أسعار ال 90

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

278

يف عرف االقتصاد اجلزائري: تطور ميزان املدفوعات وعالقته بسعر صرف الدينار اجلزائري -1والذي يعترب مبثابة قاعدة متينة يف جمال التوازن املايل وضعية ميزان املدفوعات يف انتعاش 2000سنوات

متوسط سعر برميل البترول قلالذي انت ،العاملية األسواقبفضل ارتفاع مستوى أسعار البترول يف الكلي، وهو ما ميثل زيادة مبقدار 2008دوالر يف عام 99.97إىل 2006دوالر يف عام 65.85م من ااخل

وبالتوازي مع ذلك، استكملت عملية حتويل الدينار بالنسبة للمعامالت اخلارجية يف عام ،51.81%، لصندوق النقد الدويل األساسيةامنة من القوانني ملا قامت اجلزائر باملصادقة على ترتيبات املادة الث 1997

دقص االعتماد املستندياليت تتعامل مع العامل اخلارجي استعمال وإجبارية املؤسسات الصغرية واملتوسطة .األجنيبتعزيز الرقابة على الصرف

مان ، هو ض1990يف العموم هدف سياسة الصرف يف اجلزائر، منذ النصف الثاين من سنوات الطويل عند قيمته التوازنية اليت حتددها أساسيات األجليف ياستقرار سعر الصرف الفعلي احلقيق

املبادالت التجارية للجزائر مع مخسة عشر وزن مؤشرا خمتصرا يتضمن الذي أصبحاالقتصاد الوطين، األساسيف سنة ليةاإلمجامن املبادالت %88دولة من شركائها التجاريني الرئيسيني الذين ميثلون

)1995(. الل التطورات اإلحصائية مليزان املدفوعات و سعر صرف الدينار اجلزائري خ حتليلحناول يف هذا البند

.)2009-2000( الفترة .2009-2000تطور وضعية ميزان املدفوعات خالل الفترة : 08- 04اجلدول رقم

.بنك اجلزائر: املصدر

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 48.03 78.59 60.59 54.74 46.33 32.22 24.47 18.71 19.09 21.65 الصادرات

صادرات احملروقات/خ

0.59 0.56 0.61 0.47 0.67 0.74 1.13 0.98 1.4 1.05

37.73- 37.99- 26.35- 20.68- 19.86- 17.95- 13.32- 12.01- 9.48- 9.35- الواردات

0.52 34.45 30.54 28.95 21.18 11.12 8.84 4.37 7.06 8.93 امليزان اجلاري

3.64 36.99 29.55 17.73 16.94 9.25 7.47 3.65 6.19 7.57 ميزان املدفوعات

61.6 99.97 74.95 65.85 54.64 38.66 29.03 25.24 24.85 28.5 أسعار البترول

72.64 64.58 69.36 72.64 73.37 72.07 77.37 79.69 77.26 75.31 سعر صرف الدينار

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

279

وأقصـى ميزان املدفوعات سجل خالل هذه الفترة أرصدة اجيابية نالحظ من اجلدول أعاله، أن مقارنة %25.17مليار دوالر أمريكي مسجال تطورا بنسبة 36.99بقيمة 2008يف سنة كانتقيمة له

99.97 السـنة اليت بلغت يف تلـك أسعار النفط والفضل يعود بالدرجة األوىل إىل حتسن 2007بسنة رصيد ضـعيف جـدا حيث سجل 2009لكن وضعيته تراجعت بشكل كبري يف سنة ، للربميل/دوالر

أسـعار إىل تراجع يعود أساسا سنوات والسبب 10منذ أكثر من يشهده مل مليار دوالر 3.64مبقدار وتوافق هذا مـع ، %38.38 قيمة الصادرات بنسبة أحدثت اخنفاض يف اليتوالعاملية األسواق يف النفط

أما ،مليار دوالر 0.52الواردات األمر الذي تسبب يف تسجيل امليزان اجلاري رصيد بلغ استقرار حجمالتغريات الـيت ومل يستجيب متاما إىل جدا فيما خيص سعر صرف الدينار اجلزائري عرف استقرار كبري

ميزان املدفوعات بسـبب أرصدة دوره يف التأثري على مل ميارس و ،ميزان املدفوعات رصيد حصلت يفالذي يساهم يف حجم الصادرات بنسبة ضـئيلة جـدا ضعف اجلهاز اإلنتاجي خارج قطاع احملروقات

ـ ، رغم 2008مليار دوالر يف سنة 1.4بلغت أقصى قيمة هلا بـ ةاجلهود اليت بذلتها احلكومـة اجلزائري . إخل.....احلقيقي واستقطاب االستثمار األجنيب املباشر للنهوض بقطاعات االقتصاد

:التضخمسعر صرف الدينار اجلزائري وعالقته بتطور معدالت -2إذا سـجلنا فعلي سبيل املثـال على معدل التضخم، إن لسعر الصرف دور هام جدا يف التأثري

نتيجة و رتفاع الطلب األجنيب على املنتجات احملليةيساهم يف ااألمر الذي اخنفاض يف قيمة العملة الوطنية ضـعيف اإلنتـاجي ستهالك خاصة إذا كان اجلهاز هذا الطلب املتزايد يرتفع املستوى العام ألسعار اال

من أجل معرفة وضعية تطور معدل التضخم متاشيا مع جهود السلطة النقدية يف شأن تقريـب و .املرونةيف املستوى العـام لألسـعار تطور على مته احلقيقية، سنحاول إلقاء نظرةقيمة الدينار اجلزائري من قي

. 2009-2000بتطور الدينار خالل الفترة ااجلزائر وعالقته .2009-2000 خالل الفترةيف اجلزائر التضخم معدالت تطور: 09- 04اجلدول رقم

.بنك اجلزائر: املصدر

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 5.7 4.46 3.51 2.53 1.63 3.54 2.58 1.42 4.23 0.34 التضخم

72.64 64.58 69.36 72.64 73.37 72.07 77.37 79.69 77.26 75.31 الدوالر / سعر الدينار

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

280

دعم اهلياكل القاعدية والبنية التحتية إستراتيجيةوتبين االقتصادي اإلنعاشتزامنا مع تطبيق برامج من قبل خاصة مل تشهدهكبري شهدت التجارة اخلارجية نشاط جيع املؤسسات الصغرية واملتوسطة وتش

السلع و ومواد البناء واملواد األولية نصف املصنعةوالفالحية الصناعية يف جمال استرياد التجهيزاتألزمة املالية خاصة يف غضون اوارتفاع أسعارها يف األسواق العاملية سجلت اليت إخل....االستهالكية

يف لألسعاراملستوى العام انعكس على ارتفاع األمر الذي ، 2007بوادرها يف سنة ترهالعاملية اليت ظرغم االرتفاع الذي شهده املستوى ،بالتنسيق مع ارتفاع املستوى العام لألجور يف الفترة األخرية اجلزائر

لدينارااستقرار معدل صرف يؤكدون على أنالعام لألسعار إال أن العديد من اخلرباء االقتصاديني . لتخفيف من أثر التضخم املستورديف اساهم بشكل كبري يف هذه الفترة اجلزائري

:خارج احملروقات تطور سعر صرف الدينار اجلزائري والنمو االقتصادي -3 القتصـادي أكدت النظريات االقتصادية على وجود عالقة قوية بني تطور سعر صرف والنمـو ا

يعمل على حتسني وضعية نشاط املبادالت االقتصادية مع العامل اخلارجي حبكم أن استقرار سعر الصرف سواء كانت مبادالت قابلة لالجتار أو غري قابلة لالجتار، باإلضافة إىل تعزيز تنافسية االقتصاد احمللي أمام

لمتعاملني االقتصاديني احملليني ل بالنسبةلعملة الوطنية يساهم أيضا يف توطني الثقة يف اكما املنافسة العاملية، األداء االقتصادي للبلد وبالتايل الرفع من مستوى الرفاهيـة كلها نقاط تساهم يف انتعاش ، أو األجانب

تطورات سعر صـرف حتليل سنحاول و. االقتصادية اليت تظهر يف شكل منو اقتصادي حقيقي ومستدام :2009-2000خالل الفترة خارج قطاع احملروقات بتطور النمو االقتصادي الدينار اجلزائري وعالقته

.2009-2000 تطور النمو االقتصادي خارج احملروقات خالل الفترة: 10- 04اجلدول رقم

.بنك اجلزائر: املصدر

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 ــو ــدل النم مع

االقتصادي

2.2 2.7 4.1 6.9 5.2 5.1 2.0 3.0 2.4 3.9

النمو االقتصادي )مليار دينار (

4123.5 4260.8 4537.7 5264.2 6150.4 7563.6 8520.6 9306.2 10993.8 10234.98

النمو االقتصادي خرج احملروقات

2239.4 2514.0 2683.1 2987.9 3384.4 3716.7 4146.3 4686.1 5397.2 5629.23

ــرف ــعر ص س دوالر/الدينار

75.31 77.26 79.69 77.37 72.07 73.37 72.64 69.36 64.58 72.64

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

281

وإرسـاء ، 1999بداية من سـنة االقتصادي املطبقة يف اجلزائراإلنعاش أهداف الربامج متاشيا مع ،خارج احملروقـات مستوى النمو االقتصادية قاعدة التنويع الضروري لالقتصاد الوطين من أجل حتسني

احتياطي مباستغالل فرصة انتعاش أسعار النفط يف األسواق العاملية وحجيف هذا الشأن اهتمت احلكومةيوية كقطاع الفالحة والبنـاء واألشـغال العموميـة احلقطاعات ال األجنيب لدفع عجلة تنميةالصرف

قتصاد قصد رفع مستوى أداء االهلذه القطاعات اليت مت رصد مبالغ كبرية جدا إخل...والصناعة واخلدماتتراجـع يف نسـبة سـجل طاع الفالحةنالحظ أن قلكن ،الكلي وحتقيق منو اقتصادي حقيقي مستدام

يف سـنة %6.22و 2008يف سـنة %6.57 نسبةب يف السنوات األخرية مسامهته يف النمو االقتصادي تجيف النـا تجاوز نسـبة مسـامهته تمل الذي، أما قطاع الصناعة هو اآلخر سجل تراجع كبري 2009

السـتثمار ل املسـتمر الرشيد و تأطريالغياب وهذه النتائج سببها منذ أربع سنوات، %5الداخلي اخلام فرضـها يمحاية املنتوج احمللي من املنافسة اليت وإجراءات آلياتإىل غياب باإلضافة يف التطبيق صرامةوال

.نوعا وكما األجنيباملنتوج نالحظ أن النمو االقتصادي خارج احملروقات ميثل اجلدول أعالهاملعروضة يف لإلحصائياتتتبعنا

املرجوة، األهدافعن وهي نسبة تبقى بعيدة الداخلي اخلام،من إمجايل الناتج %53يف املتوسط حوايل كما نستنتج أن زيادة حجم االستثمار واإلنفاق العام خالل هذه الفترة كان سببه انتعـاش اإليـرادات

بطريقة مباشرة أو غـري مسار النمو االقتصادي يف اجلزائرما زال حيدد قطاع احملروقات أن همعنا النفطيةأما فيما خيص استقرار سعر صرف الدينار اجلزائري ميكننا أن نقول أنه وفر جـو مـن الثقـة ،مباشرة

والطويل، لكـن االقتصاديني األجانب واحملليني يف بناء صفقام على املدى املتوسط للمتعاملنيبالنسبة .املستوى املرغوبمل يبلغ االقتصاد احلقيقي ما جدا يبقى دوره يف التأثري على النمو االقتصادي ضعيف

العملة سعر صرف استقراريساهم : تطور سعر صرف الدينار وعالقته باالستثمار األجنيب املباشر -4على صفقات اقتصادية إبرامي ميكنهم من األمر الذ ،املستثمرين األجانب تعزيز ثقةكسب ويف احمللية

.االستثماريف جمال التجارة و املدى املتوسط وطويل األجل

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

282

األجنبية األموالالستقطاب رؤوس وحتفيزات ظروف جسدت واجلزائر كغريها من الدول النامية األجنيباالستثمار حجمومن خالل اجلدول املوايل حناول حتليل تطور ،االقتصادية القطاعات خمتلفيف

:2009-2000املباشر وعالقته بسعر صرف الدينار اجلزائري خالل الفترة

.2009-2000 تطور االستثمار األجنيب املباشر خالل الفترة: 11- 04اجلدول رقم 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

2.31 2.33 1.37 1.76 1.06 0.62 0.62 0.97 1.18 0.42 االستثمار األجنيب املباشر

72.64 64.58 69.36 72.64 73.37 72.07 77.37 79.69 77.26 75.31 الدوالر/سعر صرف الدينار

.بنك اجلزائر: املصدر

سجل أرقام موجبة خالل املباشر يف اجلزائر األجنيبنالحظ من اجلدول أعاله أن االستثمار العديد من املؤشرات االقتصادية باإلضافة إىل وانتعاش وضعية و ر الوضع األمينهذه الفترة بسبب استقرا

، اخنفاض حجم األجنيباحتياطي الصرف ك( حتسن مستوى وضعية بعض املربرات االقتصادية .األجنيبلرأس املال ةتسهيالت وحتفيزات كرستها احلكومة اجلزائريمع وجود ) إخل ....املديونية،التدخالت اليت يفرضها بنك اجلزائر يف سوق الصرف البينية بغية السهر على عدم تأثري إىل باإلضافة

ملعدل الصرف الفعلي احلقيقي األجلالتغريات اليت حتصل يف سعر الصرف االمسي على التوازن طويل أيضا لالستثمار ويسمح اإلستراتيجيةإعطاء رؤية واضحة يف األجل الطويل يف القرارات للدينار، قصد

األجنيبما يالحظ على هيكل االستثمار و اخلارجية، لتنافسيتهمللمتعاملني االقتصاديني بإرساء دائم القطاعات مضمونة الربح وعلى رأسها قطاع احملروقات والبناء أنه يركز نشاطه يف يف اجلزائر املباشر

يرقى إىل مستوى رغبة املناخ االستثماري الذي ما زال مل بسبب ضعف ،واألدوية واالتصاالتواالنتشار الكبري لألسواق ، مشكل العقار والتمويل، األمينار نقص االستقر( األجانباملستثمرين

حتسن طفيف يف أربع سنوات األخرية ، الذي سجل ...... )املوازية، نقص الرقابة يف النشاط التجاريمسجال أكرب والبناء األدويةصاالت وصناعة واالتدخوله املكثف يف جمال الطاقة واملوارد املائية بسبب أمام حتدي يف املستقبل أن اجلزائر تقف وأكيد ،مليار دوالر أمريكي 2.33مبقدار 2008يف سنة قيمة له

( االقتصاديةالقطاعات خمتلف املباشر يف األجنيباالستثمار لتجسيد ظروف مناسبة متكنها من استقطاب

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

283

اجيابيات كبرية تعود على االقتصاد من ناحية ملا له من ) إخل....ناعة،الفالحة والصيد البحري، الص . لتكنولوجيا واملهارات واخلرباتمسامهته يف جلب ا

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

284

:ةـخالص

عاش يتبني لنا من خالل التحليل االقتصادي والقياسي املعروض سابقا، أن االقتصاد اجلزائري اهليكلية حتت وصاية اإلصالحاتاليت متيزت بتطبيق 2000األوىل كانت قبل سنة املرحلة: مرحلتني

اليت تزامنت مع تدهور الوضع األمين واالقتصادي واخنفاض أسعار وصندوق النقد الدويل وشروطه، ، خالهلا سجلت مؤشرات االقتصاد الكلي تدهور ملحوظ، أما املرحلة الثانية العاملية األسواقيف البترول

تصب كلها يف رفع مستوى أداء االقتصادقرارات اقتصادية بتطبيق اليت متيزت 2000كانت بعد سنة مستغلتا فرصة ) 2009-2005، 2004-2000( من خالل تطبيق برامج اإلنعاش االقتصادي الكلي

ة وقطاعات اهلياكل القاعدية والبنية التحتي على دعمخالهلا ، واليت ركزت انتعاش اإليرادات البتروليةعلى حتسني ظروف املناخ االستثماري عن طريق جتسيد أخرى االقتصاد احلقيقي، والسهر من جهة

تسهيالت متويلية وقانونية سواء للمستثمر احمللي واألجنيب، والرفع من مستوى تنافسية االقتصاد احمللي . وحتريره من التبعية ألسعار البترول

ميزان املدفوعات، النمو ( مؤشرات االقتصاد الكلي وضعية بالنظر إىل ية نلتمس نتائج اجيابفعال لى ، لكن ما يعاب عاليت عرفت حتسن يف هذه املرحلة )إخل .....االقتصادي، التضخم، املديونية، البطالة

الدليل على ذلك أن النمو االقتصادي ما زال مربوطا بأسعار النفط، واالقتصاد اجلزائري أن مصريه مل وأن الصادرات خارج قطاع احملروقات ، البترولية لإليراداتون بطريقة مباشرة أو غري مباشرة مره

سوء تسيري بسبب ، للمواطنتدهور املستوى املعيشي والقدرة الشرائية ذلك باإلضافة إىل ، %2 تتجاوزساد اإلداري ختلف القطاعات، وضعف كفاءة رأمسال البشري وانتشار الفملوختصيص األموال املربجمة

.إخل....وتدهور ظروف املناخ االستثمارييشكل تأثري أن سعر صرف الدينار اجلزائري القياسياالقتصادي و التحليل كشف لنايف املقابل

مؤشرات االقتصاد الكلي، رغم التعديالت اليت قامت ا السلطة النقدية على وضعية يف ضعيف جدا ريبه من قيمته احلقيقية والرفع من مستوى قابلية التحويل، باإلضافة إىل العملة الوطنية من أجل تق

األداء االقتصادي لنظام الصرف اجلزائري اجتاه النمو االقتصادي : الفصل الرابع

285

، إال أن الدور الذي ميارسه الدينار اجلزائري ملستجدات النظام النقدي الدويلنظام صرف استجابة اإلنتاجيه مرهون بضعف أداء اجلهاز فيبقى ضع الدينار اجلزائري يف صنع جناح القرارات االقتصادية

أن النظريات االقتصادية تشترط مصداقية جناح نظام الصرف املرن هو أن يكون حبكم ،روقاتخارج احملقوي ومتطور، باعتبار أن هذا النظام يعيش تقلبات كبرية وجهاز إنتاجي االقتصاد يتمتع بقطاع مايل

امتصاص ما مل يكن قادرا على ر صرف العملة، وميكن أن يؤثر سلبا على أداء االقتصاد الكليلسعتغطية األعوان االقتصاديني من الصدمات االقتصادية، باإلضافة إىل جتسيد آليات وإجراءات حلماية و

.خماطر تقلبات العملة

. اخلامتــة

287

اقتصاديات الدول النامية، اختلفت اليت تواجهأمام حتديات االندماج االقتصادي واملايل العامليني Hausman, panizza et حبيث يعترب كل من ، ناسباملصرف النظام اختيار آراء االقتصاديني بشأن

stein (2000) وCalvo et Reinhart (2000) نظام الهو األمريكيالربط إىل الدوالر نظام أنعلىاستنتج من دراسته امليدانية Ghosh et Al (2003)االقتصادي ابالنسبة للدول النامية، أم األفضلاالقتصادية، ومن جهة األهدافترك العملة تتقلب يف جمال حتدده السلطة النقدية على حسب أفضلية

Goldstein العملة، أما االقتصادي ضمام إىل احتادبضرورة االن Williamson (2000)أخرى ينادي

أمام تضارب و .هو نظام التعومي املداربالنسبة للدول النامية يعترب أحسن نظام وأقلهم تكلفة (2002)ال : " Frankel (1999)نتفق يف دراستنا مع مقولة االقتصادي يف شأن نظام الصرف املناسب اآلراء

حبكم أن خمتلف ترتيبات " ويف كل الظروف ل البلدان يف أي وقتيوجد نظام صرف أمثل يصلح لك .مبحاسن وعيوبأنظمة الصرف تتمتع

أن نظام الصرف الثابت قادر على جتسيد أداء أفضل يف املقابل أثبتت النظريات االقتصادية النظام بالسلب على للتحكم يف التضخم من حيث النتائج واملصداقية، ويف املقابل ميكن أن ينعكس هذا

تسريع من ظاهرة التضخم يف ظروف يسودها نقص الرقابة اليت تفرضها السلطات النقدية على الكتلة النقدية، كما يعمل هذا النظام على املسامهة يف حتقيق النمو االقتصادي من خالل زيادة التبادالت

باإلضافة إىل ذلك واملايل للدولة، التجارية، واحلد من خماطر سعر الصرف وتسهيل التكامل االقتصاديأن يساهم يف تعزيز القدرة التنافسية اخلارجية للبلد، بسبب احلماية اليت يعطيها لالقتصاد من هميكن

. هجمات املضاربة

أنظمة الصرف املرنة تعمل على جتنب االقتصاد من األزمات النقدية بفضل الدور جند ويف املقابل ي تلعبه كمعدل اقتصادي ومتتعها من جهة أخرى بالقدرة على امتصاص الصدمات احلقيقية، الذيف سوق الصرف السلطة النقدية تدخليساهم يف تعزيز حجم احتياطي الصرف األجنيب نتيجة نقص و

ط، واليت أنظمة الصرف الوسيطة اليت متثل احلل الوسي جند العملة احمللية، ويف األخري لتعديل قيمةاألجنيب متنح للسلطة النقدية املزج بني مميزات النظاميني السابقني، والذي يعتربه العديد من االقتصاديني من بني

تعطي للعامل اخلارجي مصداقية منح القروض للدولة املتبنية هذا ال اليت واألنظمة اليت ينقصها الشفافية .النوع من األنظمة

. اخلامتــة

288

مبوضوع اختيار نظام الصرف مباشرة بعد أزمات العملة اليت هزت زاد اهتمام خرباء االقتصاد لعديد من الدول النامية، وأرجعت الدراسات امليدانية والنظرية أسباب وقوعها إىل لاالقتصادي األداء

عدم القدرة على ، باإلضافة إىلام املايل واالقتصادي هلذه الدولاملؤسسايت وهشاشة النظ األداءضعف تحديات اليت فرضتها العوملة االقتصادية من خالل تزايد درجة وتنوع الصدمات االقتصادية الاستيعاب

أخذا نظم صرف عملتها مراجعة على النقدية ةالسلط دفعاألمر الذي .األموالوحرية حركة رؤوس النشاط تواجهوطبيعة الصدمات االقتصادية اليت لنظام النقدي الدويل ل التوجهات احلديثةبعني االعتبار

بالتنسيق مع أهداف السياسة عملتهااحمللي، مع ضرورة صياغة سياسة سعر صرف االقتصاديكل ذلك هدفه حتسني وضعية أداء االقتصاد الكلي وضمان منو اقتصادي حقيقي االقتصادية الكلية،

.ومستدامظام سعر صرف الدينار ن إصالحبشأن واجلزائر كغريها من الدول النامية تبنت خطوات تدرجيية

تلتها تبين نظام مث واليت كانت بدايتها إحداث ختفيضات حمسوسة ، 1986خاصة بعد أزمة سنة اجلزائري، وفعال استطاعت 1996وأخريا الدخول يف تطبيق نظام التعومي املدار بداية من سنة جلسات التثبيت

املتعاملني احملليني وتعزز ثقةيمته احلقيقية من ق اجلزائري الدينارسعر صرف السلطة النقدية أن تقرب .العملة الوطنية اجتاه واألجانب

هيكلية حتت إصالحاتاليت مست العملة الوطنية، تبنت اجلزائر اإلصالحاتبالتنسيق مع و يف ظل ظروف أمنية غري مرغوبة، مستغلتا فرصة ارتفاع 90سنوات وصاية صندوق النقد الدويل يف

تلتها مث . واالقتصادي واالجتماعي األمينللحفاظ فقط على االستقرار العاملية، األسواقالنفط يف أسعار ( االقتصادي لإلنعاشبرامج مخاسية تنفيذ يف متثلتاحلكومة اجلزائرية من تطبيق قرارات إستراتيجية

فط يف األسواق أسعار الن انتعاشاستقرار الوضع األمين و تزامنا مع ) 2005-2009، 2000-2004البنية التحتية واهلياكل القاعدية وحتسني فركزت على دعم ، احتياطي الصرف األجنيب حجمو العاملية

مست خمتلفخالهلا استطاعت أن حتقق نتائج جد اجيابية .واالقتصادي ظروف املناخ االستثمارييف ظل ، )إخل ....دفوعات التضخم، البطالة، النمو االقتصادي، ميزان امل( مؤشرات االقتصاد الكلي

استقرار معدل الصرف الفعلي احلقيقي للدينار حول قيمته التوازنية احملددة بأساسيات اساده ظروف .االقتصاد الوطين

ما مدى جدارة نظام صرف الدينار :متحورت إشكالية البحث حول السؤال اجلوهري التايل ي يف ظل ارتفاع درجة الصدمات االقتصادية ؟اجلزائري يف التأثري على النمو االقتصاد

. اخلامتــة

289

وقد طرحنا يف بداية البحث جمموعة من الفرضيات يف شكل اجيابات أولية ونتائج مسبقة عن :جمموعة من األسئلة، وكانت كاآليت

ا ميعترب سعر الصرف األجنيب آلية وإجراء يتم على أساسه تسوية املبادالت االقتصادية اليت تقو -اختيار قاعدة نقدية ميكن من خالهلا حتويل عملة يف السلطة النقدية وجتتهد الدولة مع العامل اخلارجي، األمر سياسة االقتصادية الكلية الأهداف ختتارها بالشكل الذي يتماشى مع اليت بلد ما إىل عملة أخرى، و

.الذي كشف عن تنوع ترتيبات أنظمة الصرف األجنيبحبكم أن العملة تعترب وسيط للتبادل ومقياس ،فصل األول أن هذه الفرضية صحيحةاتضح من ال

للقيمة، ودورها يف تسهيل وتسريع أداء املعامالت االقتصادية والتجارية اليت تتم بني املقيمني وغري املقيمني، وقصد حتديد سعر الصرف املعادل لكل عملة ولتبادل العمالت فيما بينها ال بد من وجود

ن يضمن سريورة هذه املعامالت اليت تشكل طريف العرض والطلب على العملة احمللية، ويف ظل امكاليت جاءت يف شكل نظريات احمللية املؤشرات االقتصادية واملالية املقدمة يف حتديد قيمة العملة اختالفومن لعملة الوطنية، كل منها يعطي تفسري الختالف أسعار الصرف بني الدول وتغريات قيمة ا ،اقتصادية

حددت و .واجلزئية جمموعة من االنعكاسات واآلثار على خمتلف املؤشرات االقتصادية الكلية مث حدوثميكن من خالهلا حتويل عملة بلد ما ختتارها السلطة النقدية أسعار الصرف بناءا على قاعدة نقدية معينة

ناتج عن تنوع املقاييس اليت تتخذها اتمعات يف اآلونة األخرية إىل عملة أخرى، وتنوع أنظمة الصرف .يف حساب القيم االقتصادية

يف اآلونة األخرية شهدت العديد من الدول أزمات عملة هزت أداء اقتصادها، ومل يتوقف التأثري عن -هذا احلد بل أصبح يشكل انعكاسات غري مرغوبة على اقتصاديات الدول ااورة والشركاء االقتصاديني

ا، بسبب سوء إدارة سياسة سعر الصرف األجنيب مبا يتالءم مع السياسة االقتصادية الكلية املطبقة،هل .وعدم القدرة على مواجهة الصدمات االقتصادية

انعدام التنسيق بني السياسات يف الفصل الثاين أن ثبت صحة هذه الفرضية كذلك، حيث تبني حلقيقية مما كانت تشهده أسواق وأسعار الصرف من اختالالت وعدم املالية والنقدية تعد هي اجلذور ا

توازن، ومن هذا املنطلق أصبحت قضية التنسيق والصياغة املالئمة للسياسات املاكرو اقتصادية أمر مهم جدا لضمان االستقرار االقتصادي بشكل عام، ومتكني العملة احمللية من أن تلعب دورا أساسيا يف رسم

ألداء االقتصادي يف ظل التحوالت االقتصادية العاملية، وزيادة درجة الصدمات االقتصادية توجهات ا توازنعلى حتقيق ال حلاحاإل، حتت ضغط احلاجة وحتتاج الدول الناميةومن مث .بشكل خاص اخلارجية

. اخلامتــة

290

هم يفأداة تسا جيعلهابالشكل الذي عملتها صرفسعر سياسة إىل إجراء تعديل يف الداخلي واخلارجي .على املدى املتوسط والطويل النشاط االقتصاديودعم أداء امتصاص الصدمات االقتصادية

إن واضعي القرارات االقتصادية يواجهون غالبا خيارا صعبا يف املفاضلة بني اعتماد نظام الصرف -نظمة الصرف سواء الثابت أو نظام الصرف املرن يف ظل التحوالت االقتصادية العاملية، ولكل نظام من أ

، أو الوسيطة هلا داللة اقتصادية للتأثري على أداء االقتصاد الكلي وعلى رأسها ةرناملالثابتة، أو : تكان .حتسني وضعية النمو االقتصادي

أنه ال يوجد نظام صرف صاحل لكل البلدان ويف كل اتضح الفرضية حيث هذه صحة ثبت كما ام الصرف يتوقف على درجة التنمية االقتصادية واملالية للبلد، االقتصادي لنظ األداءزمان، وأن

أثبتت النظريات االقتصادية أن االختيار غري املالئم لنظام الصرف ميكن أن حيدث انعكاسات غري مرغوبة على أداء االقتصاد الكلي وعلى رأسها النمو االقتصادي، سواء عن طريق التأثري على عملية التكيف مع

.ات االقتصادية أو التأثري على حمددات النمو االقتصاديالصدمشهد نظام صرف الدينار اجلزائري عدة تطورات ترمي يف جمملها مسايرة ديناميكية النظام النقدي -

الدويل والقرارات االقتصادية احمللية، كله قصد رفع مستوى أداء االقتصاد الكلي وعلى رأسها حتقيق منو . داماقتصادي حقيقي ومست

السلطة النقدية اجلزائرية حبكم أن ، بشكل كامل ال ميكن اإلقرار بثبوت صحة هذه الفرضية نتمث بعدها تب 1973 سنة ايةإىل غاية مباشرة بعد االستقالل نظام الربط إىل الفرنك الفرنسي تبنت

وإقرار سقوط نظام بريتون وودز مع التجاريني تزامنا هائشركا ألهم عمالتالنظام الربط إىل سلة من متاشيا، 1986سنة مباشرة بعد مجلة من اإلصالحات بعدها شهد الدينار اجلزائري ، نظام الصرف املرن

كانت بدايتها إحداث ختفيضات مث تلتها تبين نظام ف مع توجهات االقتصاد الوطين إىل اقتصاد السوقبرامج لإلنعاش االقتصادي، الذي كان متبوعا بتطبيق ارنظام التعومي املدتبين جلسات التثبيت وأخريا

استطاعت اجلزائر تسجيل استقرار اقتصادي ومايل ومؤشرات اقتصادية كلية جد مرضية، مع بفضلها استرجاع مكانة وثقة املتعاملني االقتصاديني احملليني واألجانب اجتاه الدينار اجلزائري الذي أصبح حيدد

تبني لنا يف التحليل القياسي لكن ،ويعكس مستوى األداء االقتصادي سعره وفق آليات السوقالذي النمو االقتصادي له عالقة سلبية مع تطوركان صرف الدينار اجلزائري سعرأن تطور واالقتصادي

.العاملية األسواقمصريه مرهون بوضعية أسعار النفط يف ما زال

. اخلامتــة

291

صد جمموعة من النتائج اليت اختربنا من خالهلا صحة وبعد دراسة موضوع البحث متكنا من ر :يلي هذه النتائج نورد فيما، الفرضيات ومضمون اإلطار النظري والتطبيقي للدراسة

هو تسهيل التبادل بني العملة احمللية والعمالت األجنيبمن أهم الوظائف اليت يقوم ا سوق الصرف -من بلد آلخر وهذا من خالل مقابلة العرض بالطلب على سمح بنقل القوة الشرائية ي، حيث األجنيب

.، ومن مث حتديد أمثان مجيع العمالتاألجنبيةالعمالت تطلبها تنفيذ تقرارات يف شأن سياسة سعر صرف العملة يف احلدود اليت الختاذتسعى السلطة النقدية -

األداءلبلد، والتأثري على السياسة النقدية على وجه سليم، وحتقيق أهداف السياسة االقتصادية ل .شكل خاصاالقتصادي بصفة عامة وعلى النمو االقتصادي ب

التأثري على أسعار الصرف بالتدخل املباشر يف أسواق الصرف، ويتم التدخل من ميكن للبنوك املركزية -وكثافة القنوات املباشرة واليت تركز على حجم : واليت ميكن تقسيمها إىل نوعينيخالل قنوات متنوعة

وكيفية تغري التوقعات األسواقعلى أمهية استجابة عمليات التدخل، والقنوات غري املباشرة اليت تعتمد .واملراكز النسبية للقطاع اخلاص

أنه يف حالة وجود نظام سعر الصرف الثابت، فالسياسة املالية نسبيا يبقى على االقتصاديات املفتوحة -دية، بينما السياسة النقدية أكثر فعالية نسبيا من السياسة املالية يف حالة أكثر فعالية من السياسة النق

.االقتصاد الذي يتبىن نظام سعر الصرف املرن- زيادة جعل السياسة االقتصادية تتأقلم مع الصدمات االقتصادية، أو عدم كفايتها يؤدي إىل ر يفالتأخ

ك الدولة، هذا ما حيدث حجم ضخم من التدفقات حالة عدم التأكد أو درجة املخاطرة املرتبطة بتلمما يؤدي إىل وصول تلك األجنبيةللخارج، وحتاول الدولة مواجهتها بطرح احتياطياا من العمالت

االحتياطيات إىل حدها األدىن ويصبح معدل الصرف الفعلي مقوما بأعلى من قيمته احلقيقية، ما يدفعها ا عن طريق تعومي عملتها وتزيد درجة هجمات املضاربة مما يوقع للتخلي عن تثبيت معدل الصرف وهذ

.عملة االقتصاد يف أزمةوعمق األسواق واهلياكل وجه احلديث ألنظمة الصرف إىل التعومي هو ناتج عن النضج املايل تإن ال -

ادي والتضخم هذا النظام يتالءم مع النمو االقتص أن الدراسات امليدانية وأثبتتالتكنولوجية واملؤسسية، تنقصها هذه الشروط ولكن مثة نوع من هذه الترتيبات النامية جند أن البلدانمن جهة أخرى املتدين، و

".التعومي املدار أو املوجه " يبدو أنه طريق واعد ميكن أن تسلكه يف أثناء رحلتها حنو التعومي واملسمى

. اخلامتــة

292

األجنيب على أداء الصرف ةنظمأ اليةفعو ،ال يوجد نظام صرف صاحل لكل البلدان ويف كل زمان - .والتطور املايل للبلد ةالتنمية االقتصادي حسب درجة توقف علىاالقتصاد الكلي ت

نظام سعر الصرف األكثر ثباتا إذا كانت الصدمات اليت يتعرض هلا االقتصاد يسيطر على إتباعيفضل -كانت الصدمات اليت يتعرض هلا إذاللصرف نظام أكثر مرونة إتباع ، بينما يفضلالطابع النقديغالبها

وجند أن نظم الصرف املرنة تتيح قدرا من االستقالل يف استخدام ،االقتصاد يغلب عليها الطابع احلقيقيأدوات السياسة االقتصادية والتحكم فيها بشكل جيد أكرب مما تتيحه نظم الصرف الثابتة، وأثبتت

على النمو االقتصادي بطريقة مباشرة من األجنيب يشكل تأثري الدراسات التجريبية أن نظام الصرفالتأثري على حمددات النمو من خاللعملية التكيف مع الصدمات، أو بطريقة غري مباشرة خالل

.االقتصادييف معدالت النمو االقتصادي وأن التغريات الكبرية يف إبطاءاملبالغة يف قيمة العملة الوطنية حتدث إن -

صرف احلقيقي يرتبط بعدم معرفة وضعية األسعار النسبية، وبدورها تؤدي إىل مزيد من املخاطر سعر الوآفاق ضعيفة لالستثمار، وهذا ما يساهم يف ارتفاع تكاليف التكيف مع هذا الوضع مما يؤدي إىل

.االستقرار املايل وأثار سلبية على األنشطة الرئيسية لالقتصاد حدوث خلل يففق سعر الصرف احلقيقي مع سعر الصرف الرمسي له مردود سليب على األداء االقتصادي عدم توا -

األسعاروارتفاع للدولة ككل، ويتمثل ذلك يف ارتفاع معدالت التضخم، وزيادة معدالت البطالة، النسبية للصادرات مما يؤدي إىل تقليل القدرة التنافسية للدولة، وبالتايل تدهور املوقف اخلارجي

.األجنيبسترتاف احتياطيات النقد وااجلزائري الدينار استطاعت السلطة النقدية اجلزائرية بفضل تبنيها خطوات تدرجيية لتعديل نظام صرف -

سـعر الصـرف ملوجود بني سعر الصرف الرمسـي و من قيمته احلقيقية وتقليص ذلك الفارق ا هأن تقربالنظام النقـدي باإلضافة إىل مسايرته لتوجهات ستورد،ليص أثار التضخم املمع املسامهة يف تق ،احلقيقي .التعوميالذي يدعوا إىل الدويل

ساهم يف جناح األجنيبالعاملية وحجم احتياطي الصرف األسواقانتعاش وضعية أسعار النفط يف -، األمر 1999اليت تبنتها احلكومة اجلزائرية بداية من سنة االقتصادي لإلنعاشتطبيق الربامج اخلماسية

لكن الشيء ، على وضعية أداء االقتصاد الكلي وعلى رأسها النمو االقتصادي باإلجيابالذي انعكس بطريقة مباشرة أو غري مباشرة البترولية اإليراداتمصري هذا األخري ما زال مرهون بوضعية املالحظ أن

. اخلامتــة

293

ات اليت سخرا احلكومة اجلزائرية الذي مل يرقى إىل مستوى اإلمكاني اإلنتاجيبسبب ضعف أداء اجلهاز .لهمقارنة لطلب على الدينار اجلزائري حاد لاخنفاض تسجيل تسبب يف اجلهاز اإلنتاجيضعف أداء -

ماية الدينار حل استغالل احتياطي الصرف األجنيب األمر الذي أجرب السلطة النقدية على ،بالعرضكطرف مشتري للعملة األجنيبا يف سوق الصرف زيادة درجة تدخلهعن طريق اجلزائري من التدهور

أا تتبىن نظام عيدت ةأن السلطة النقدية اجلزائريلنا من التحليل القياسي واالقتصادي ويتبني ،األجنبية .لكن يف احلقيقة تعيش نظام الصرف الثابتاملدار التعومي

بني نظام صرف الدينار اجلزائري يفة جدا ضعالقة ارتباط وجود عأثبتت الدراسة التحليلية والقياسية -مهم مصدر مبثابة ذي يعترب ال اجلهاز اإلنتاجي أداءضعف الرئيسي هو هسببو ،ومستوى النمو االقتصادي

.سوق الصرف األجنيبتأثري على قوى للن املبالغة يف الرقابة على الصرف األجنيب اليت تفرضها السلطة النقدية اجلزائرية دفعت األعوا -

األجنبيةحتويل العمالت للقيام بعمليات إىل سوق الصرف املوازي اللجوءاالقتصاديني مبا فيهم األجانب األمر الذي ساهم يف توسع رقعة ونشاط هذا األخري بشكل رهيب، وازدادت درجة مسامهته يف تقليص

اته السلبية على أداء وانعكاس، حجم التحويالت من العمالت األجنبية اليت متر عرب القنوات الرمسية . يف العملة الوطنية) حمليني أو أجانب ( النشاط االقتصادي وثقة املتعاملني

أداء النمو االقتصادي علىرف الدينار يؤثر نظام صجعل للنتائج السابق ذكرها ويف إطار استنادا :عزيز االجيابيات املسجلةنورد أهم التوصيات اليت نراها ضرورية لتدارك النقائص وتيف اجلزائر

املتعاملني يدفعبالشكل الذي األجنيبضرورة تكييف إجراءات وآليات الرقابة على الصرف -العمل على توسيع رقعة مكاتب الصرف و، القنوات الرمسيةللتعامل مع )حمليني وأجانب ( واملستثمرين

.ثبيط نشاط سوق الصرف املوازيقصد ت األجنيبسوق الصرف يف ديناميكية وعمق إلعطاء األجنيب ملا له من دور يف ) اآلجل وخاصة سوق الصرف ( سوق الصرف األجنيب فعيلتنشيط وتضرورة -

، على املدى املتوسط والطويل اليةاملتجارية والصفقات ال املتوجهة إىلاستقطاب رؤوس األموال األجنبية من خماطر تقلبات األجنيبمع سوق الصرف لنيمع االلتزام باستحداث آليات وسياسات حلماية املتعام

.العملة واألزمات

. اخلامتــة

294

األجنيبالتجارة اخلارجية وعمليات الصرف بتأطري وتنشيط إعادة النظر يف القوانني واملراسيم املتعلقة - .مستجدات النظام النقدي الدويلبالشكل الذي يتماشى مع

لتسهيل مهمة األجنيبشطة يف سوق الصرف بني خمتلف املؤسسات الناما شبكة معلومات تصميم -ألعوان خمتصني يف جمال الصرف مستمر إجراء تكوينباإلضافة إىل ، األجنبيةلعمالت ا التحويل ومراقبة

.وآليات التنبؤ مبخاطر أزمات العملةع اليت تتعامل م )وخاصة املؤسسات الصغرية واملتوسطة ( االقتصادية تعزيز الرقابة على املؤسسات -

.لحد من تعاملها مع سوق الصرف املوازيل العتماد املستنديللعمل با العامل اخلارجيالوطنية لتعديل قيمة العملة تدخل السلطة النقدية يف سوق الصرف األجنيبدرجة تقليصالتسرع يف -

لدينار ا يف قيمةتدهور رهيب لتسجيل ما تدعوا إليه أطراف وهيئات خارجية هو مبثابة فتح اال مثلبسبب قوى عرض الدينار اجلزائري مقارنة بالطلب عليه نسجل تزايد وتفاوت الوقت الذي اجلزائري يف

.االقتصاديوظروف املناخ اإلنتاجيضعف أداء اجلهاز النفطية اإليراداتيف ظل انتعاش واملناخ االستثماري اجلزائري اإلنتاجيضرورة االرتقاء بأداء اجلهاز -

االقتصاد أداءمصدرا للتأثري على مؤشرات هعلجي الذي ستوىاملإىل األجنيبياطي الصرف وحجم احت .واخلروج من حلقة االقتصاد الريعي وعلى رأسها النمو االقتصادي احلقيقي الكلي

جاء ، الذي 2014-2010برنامج اإلنعاش االقتصادي وتنفيذ التحلي بالرشادة والصرامة يف تطبيق -باإلضافة إىل اإلنتاج واالستثمار احمللي ب االهتمام أكثرما ميزه هو و ،لربامج السابقةا تهليكمل ما حقق

مع ختصيص إمكانيات ضخمة ، من املنافسة العامليةماية االقتصاد الوطين حل جتسيد آليات وإجراءات .رأس املال البشري وترقية تأهيلل

جماالت الباحث إمكانية امتداد هذا البحث ليشمل ونظرا ألمهية األداة حمل الدراسة فقد رأى أو القيام ،أخرى أقرب للعالقة، كعالقة أنظمة الصرف باالنفتاح، االستثمار، التضخم، أسعار الفائدة

عالقة مع العامل تربطهااليت االقتصادية بدراسة أمهية اختيار نظام الصرف املناسب بالنسبة للمؤسسات .اخلارجي

296

متغريات النموذج األولملختلف عرض السلسة الزمنية :01امللحق رقم

TCREQ MES FLK1 PGF_ CREDIT MRES 1990 175,83 -0,00096684 -0,00064644 0,384 8,27084499 42,3580247 1991 140,49 0,05096448 -0,00175003 -0,576 6,61128284 16,0501931 1992 101,36 0,01351618 0,00062191 0,864 6,17424242 18,6944248 1993 108,32 -0,05225258 0 -1,155 10,6669912 17,8119658 1994 115,1 -0,01198957 0 -0,495 10,4924242 7,92789831 1995 96,71 0,00062041 0 2,09 18,952317 7,97474415 1996 91,02 0,00219732 0,00624868 2,255 41,5623328 3,97956077 1997 97,91 0,00428965 0,00539695 0,605 122,216405 2,3372377 1998 98,32 -0,03905614 0,01037626 3,06 146,22 3,96359614 1999 97,49 -0,02913119 0,00943735 1,92 442,576923 6,10266834 2000 91,66 -0,03371154 0,00767072 1,32 2922,64706 2,25677843 2001 90,88 -0,00627201 0,02156722 1,62 254,940898 1,78258759 2002 93,97 0,00553368 0,01709481 2,46 892,112676 1,57550143 2003 86,13 0,01811216 0,00914138 4,14 534,96124 1,31698984 2004 73,15 0,00888585 0,00726512 3,12 433,615819 1,17295561 2005 69,85 -0,00830351 0,01028243 3,06 1091,90184 0,98749939 2006 71,94 -0,00973033 0,01500232 1,2 753,043478 0,85456932 2007 69,44 0,01224078 0,01021074 1,8 628,262108 0,78017093 2008 68,11 0,02158273 0,01368693 1,44 586,434978 0,75268915 2009 71,24 0,02428411 0,01639461 2,34 826,685714 0,66534127

CR TEND RC TE INT TEFFX

1990 0,16035195 0,45412103 2,94824556 3,10243056 0,22 0,18268271 1991 0,14686059 0,62344803 2,31086409 7,29014085 0,31 0,26471385 1992 0,15985165 0,56593762 2,50680934 22,9565217 0,25 0,22465443 1993 0,18027666 0,64947791 2,53639575 9,8277512 0,39 0,21073574 1994 0,17511162 0,73378924 2,27067378 12,4635193 0,61 0,20745092 1995 0,16629974 0,83313644 1,85713957 10,7898551 0,60 0,26250207 1996 0,15065308 0,77529907 1,92348346 5,80434783 0,87 0,30954104 1997 0,16538379 0,62272498 2,1947772 2,20384615 2,44 0,28686864 1998 0,1779191 0,62799192 2,56723098 2,3255814 1,85 0,21043052 1999 0,16735423 0,57731962 2,29053087 1,19815668 3,27 0,25275685 2000 0,13585546 0,46148492 1,7662479 0,14655172 25,00 0,39540718 2001 0,14776088 0,40778497 1,9150388 1,38688525 1,89 0,34891377 2002 0,15117873 0,39723398 1,84708258 0,8875 4,67 0,32973592 2003 0,14816579 0,34432046 1,79474585 1,12173913 2,52 0,36078969 2004 0,13769836 0,2556971 1,70100166 1,31111111 1,84 0,37755193 2005 0,11445608 0,1667694 1,55746269 0,47941176 3,83 0,44941987 2006 0,11201089 0,04783696 1,55549137 0,790625 2,46 0,46660637 2007 0,11421418 0,04178205 1,54327621 1,21034483 1,78 0,45158307 2008 0,13316597 0,03281339 1,46024504 1,17368421 1,46 0,46165495 2009 0,16373268 0,03619588 1,64295709 -11,6666667 1,86 0,34088006

297

ملتغريات النموذج األول قبل إرجاع السلسة الزمنية (ADF)عرض اختبار اجلذر األحادي : 02امللحق رقم .مستقرة

TCREQ PGF_ :

CREDIT : MRES :

CR : MES :

TEND : RC :

298

TE : INT :

TEFFX :

ملتغريات النموذج األول بعد إرجاع السلسة الزمنية (ADF)عرض اختبار اجلذر األحادي :03امللجق رقم .مستقرة

TCREQ : FLK1 :

299

PGF_ : CR :

MES : TEND :

RC : TE :

TEFFX :

300

تعديالت القبل إجراء نتائج النموذج األول: 04امللحق رقم

)(I)رقم العالقةيف املوضح( ألولاالحندار اخلطي املتعدد انتائج منوذج : 05امللحق رقم

301

TCO_SERالسلسلة الزمنية لسعر الصرف األمثل املقدر : 06امللحق رقم

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 TCO_SER na na -38.595 7.075 5.760 -19.840 -5.353 7.998 -1.112 0.618

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

TCO_SER -5.052 -0.844 1.949 -6.796 -12.844 -3.982 0.100 -0.132 na na

عرض السلسة الزمنية ملتغريات النموذج الثاين: 07امللحق رقم

TCPIB TCM2 INF FLK1 TCHOM PGF_ PRTEC CAPM 1990 0,8 20,6548 17,87 -0,00064644 19,8 0,384 0,099 33,4572491 1991 -1,2 21,1600117 25,88 -0,00175003 20,6 -0,576 0,152 65,6164562 1992 1,8 27,4476786 31,68 0,00062191 23 0,864 0,183 55,6745182 1993 -2,1 18,006795 20,54 0 23,2 -1,155 0,223 61,4474283 1994 -0,9 15,7229687 29,04 0 24,4 -0,495 0,262 99,9466097 1995 3,8 10,5044921 29,78 0 28 2,09 0,303 70,2275894 1996 4,1 14,4590369 18,69 0,00624868 28 2,255 0,455 166,354935 1997 1,1 18,653699 5,73 0,00539695 28 0,605 0,482 356,457565 1998 5,1 46,6660527 5 0,01037626 28 3,06 0,542 285,330243 1999 3,2 12,3642072 2,6 0,00943735 29 1,92 0,601 176,785714 2000 2,2 13,0267129 0,34 0,00767072 29,5 1,32 0,958 458,181818 2001 2,7 22,2991347 4,23 0,02156722 27,3 1,62 1,113 682,025316 2002 4,1 17,3034162 1,42 0,01709481 25,7 2,46 1,373 692,722731 2003 6,9 15,6091677 2,58 0,00914138 23,7 4,14 1,558 889,72973 2004 5,2 8,64238016 3,54 0,00726512 17,7 3,12 1,712 864,601671 2005 5,1 11,6922317 1,63 0,01028243 15,3 3,06 2,114 1018,36858 2006 2 18,6025943 2,53 0,01500232 12,3 1,2 2,689 1354,00387 2007 3 24,1735024 3,51 0,01021074 11,8 1,8 3,145 1513,50285 2008 2,4 16,0360992 4,46 0,01368693 11,3 1,44 3,423 1356,04106 2009 3,9 2,29014218 3,5 0,01639461 10,2 2,34 3,822 1404,69653

302

ملتغريات النموذج الثاين قبل إرجاع السلسة الزمنية (ADF)ذر األحادي عرض اختبار اجل: 08امللحق رقم .مستقرة

TCPIB : TCM2 :

FLK1 : INF :

TCHOM : PGF_ :

PRTEC : CAPM :

303

ملتغريات النموذج الثاين بعد إرجاع السلسة الزمنية (ADF)عرض اختبار اجلذر األحادي : 09امللحق رقم .مستقرة

TCPIB : TCM2 :

INF : KLK1 :

TCHOM : PGF_ :

PRTEC : CAPM :

304

) IIاملوضح يف العالقة رقم ( الثاين االحندار اخلطي املتعدد نتائج منوذج: 10امللحق رقم

305

عرض السالسل الزمنية ملتغريات النموذج الثالث: 11امللحق رقم

لزمنية ا لسإرجاع السال قبل لثملتغريات النموذج الثا (ADF)عرض اختبار اجلذر األحادي : 12امللحق رقم .مستقرة

CROISSANCE_SER : TCO_SER :

TXS TCHOM SC RES INT TPEN TCO_SER CROISSANCE_SER 1990 27,1 19,8 -0,00226252 0,9 0,22 0,21409148 na na

1991 37,4 20,6 0,04703204 1,4 0,31 0,26778928 na na

1992 32,2 23 0,01080049 1,3 0,25 0,25831233 -38.59490854 na

1993 26,6 23,2 0,01670683 1,5 0,39 0,24348212 7.075790415 na

1994 26,3 24,4 -0,04477358 2,6 0,61 0,29973755 5.760268024 0.523266842

1995 25,9 28 -0,05639693 2,1 0,60 0,35580896 -19.84043341 2.354459049

1996 29,7 28 0,02777191 4,2 0,87 0,28264453 -5.353319081 4.651080869 1997 31,3 28 0,07161337 8,05 2,44 0,24822154 7.998310105 1.523115692

1998 26,5 28 -0,01888479 6,84 1,85 0,24604419 -1.112639044 5.408020983

1999 30 29 0,00041032 4,4 3,27 0,26939266 0.6183985487 3.744927170

2000 42,4 29,5 0,16309405 11,9 25,00 0,30940799 -5.052091084 2.311716814

2001 41,6 27,3 0,12903778 17,96 1,89 0,29608345 -0.8439006627 2.345917211 2002 39,9 25,7 0,07701475 23,11 4,67 0,35596787 1.949558377 4.097300882

2003 44,8 23,7 0,13033841 32,92 2,52 0,35518106 -6.796491070 5.696535381

2004 46,3 17,7 0,13030346 43,11 1,84 0,40362475 -12.84475997 4.717521379

2005 51,9 15,3 0,20545462 56,18 3,83 0,42989805 -3.982577264 4.222502509

2006 54,7 12,3 0,24677118 77,78 2,46 0,41237113 0.1006492037 2.673355460

2007 57,2 11,8 0,22761755 110,78 1,78 0,45140733 -0.131854531 3.019717223

2008 58,5 11,3 0,20236688 143,1 1,46 0,76657654 na 2.241380865 2009 49 10,2 0,00369056 147,22 1,86 0,73951392 na 4.369181656

306

TXS : SC :

TPEN : RESV_DOL_R :

لزمنية ل اسإرجاع السال بعد لثاملتغريات النموذج الث (ADF)عرض اختبار اجلذر األحادي : 13امللحق رقم .مستقرة

SC : TXS :

307

RESV_DOL_R : TPEN :

CROISSANCE_SER :

) IIIاملوضح يف العالقة رقم ( لثالثا االحندار اخلطي املتعدد نتائج منوذج : 14ق رقمامللح

املراجـع

309

املراجع باللغة العربية :أوال

:الكتب -

1992 -القاهرة – العربية النهضة دار ،" والتطبيق التنظري بني الصرف سعر" ،الفار حممد إبراهيم - 1

،"ملصر خاصة إشارة مع والنقدية املالية السياسة بني العالقة يف احلديثة االجتاهات " ،الواحد عبد عطية لسيدا - 2 2003 -القاهرة -العربية النهضة دار األوىل، الطبعة

1999 -األردن – للنشر األكادميية األوىل الطبعة ،" الدولية النقدية العالقات" ،واجلنايب علي لسيدا - 3

2001 -القاهرة – العربية النهضة دار ،" األجنيب الصرف سياسة" ،جاهني أمحد حممد لسيدا - 4

1996 -اجلزائر - اهلومة دار ،" الدويل النقد ندوقلص العاكسة املرآة" ،خالدي هلاديا - 5

-عمان– والتوزيع للنشر الثقافة دار مكتبة الثالثة، الطبعة ،" والتنمية التخلف اقتصاديات" ،كرم انطونيوس - 61993

. 1989 -بريوت - اجلامعية الدار ،" الدويل االقتصاد" ،كامل بكري - 7

-اجلزائر – ، ديوان املطبوعات اجلامعية"نظريات والسياسات النقدية حماضرات يف ال" ، بلعزوز بن علي - 82004

.1995 الشروق دار ،" االقتصادي الفكر تاريخ إىل العادي الرجل دليل" ،الببالوي حازم -9

- املصرية النهضة مكتبة ،" للدولة العامة باملوازنة وعالقتها الصرف سعر سياسة" ،العظيم عبد محدي -10 1987 - رةالقاه

1993 - اجلزائر – اجلامعية املطبوعات ديوان ،" الدويل االقتصاد" ،سلفادور دومينيك -11

األوىل الطبعة ،" االقتصاد لتحرير األمثل النهج" ،ألطنبويل وسعاد بطرس صليب ترمجة ماكينون رونالد -12 1996 العاملية والثقافة املعرفة لنشر املصرية اجلمعية

اإلسكندرية اجلامعية الدار ،" -القضايا بعض على عامة نظرة -الدويل االقتصاد" ،اهللا عوض نحس زينب -131998

- اإلسكندرية – والنشر للطباعة الفتح دار ،" الدولية االقتصادية العالقات" ،اهللا عوض حسن زينب -142003

حلوان - اللبنانية املصرية الدار األول طبعةال ،" والتنظيم التنظري بني اخلارجية لتجارةا" ،حامت عفيف سامي -15- 1991

املراجـع

310

، دار املريخ "نقود والتمويل الدويل ال" ،حسىن حسن حممود ترمجة ماكدونالد رونالدو هالوود بول سي -16 2007 - الرياض –للنشر

1992 -مصر – العربية النهضة دار ،" االقتصادية التشريعات" ،املوىل عبد سيد -17

النهضة دار ،" املدفوعات ميزان اختالل عالج على وأثره الصرف سعر" اهللا، عوض السالم عبد صفوة -18 2000 - القاهرة – العربية

2002 -القاهرة – اجلديدة اجلامعية دار ،" الدويل االقتصاد أساسيات" ،حشيش أمحد عادل -19

املطبوعات ديوان ،" -تقييمية حتليلية دراسة -ةالكلي االقتصادية السياسات إىل املدخل" ،قدي ايد عبد -20 2003 -اجلزائر – اجلامعية

– للنشر األكادميية الثاين، اإلصدار األوىل الطبعة ،" واملصارف النقود اقتصادات" ،علي السيد املنعم عبد -21 1999 - املفرق

1971 -القاهرة -العربية النهضة دار ،" القومي والدخل اخلارجية التجارة" ،عوض هاشم فؤاد -22

سنة بدون ،طرابلس ،" الدويل االقتصاد" ، الفاخري سعد وحممد عزيز حممد ترمجة جريونيالم فرانسيس -23 . النشر

النظرية بني املالية واملشتقات األجنبية العمالت – الدولية املالية" ،عوض مروان و شكري كنج ماهر -24 2004 -مصر – والتوزيع شرللن احلامد دار ،" – والتطبيق

1977 - دمشق – اجلديدة املطبعة ،" الدويل االقتصاد" ،احلريري خالد حممد -25

2000 - القاهرة – للطباعة النمر دار ،" والكلي اجلزئي االقتصادي التحليل" ،العدل رضا حممد -26

1973 العربية النهضة دار ،" الدولية االقتصادية العالقات يف مقدمة" ،شافعي زكي حممد -27

1999 - مصر – والتوزيع والنشر للطباعة اإلشعاع مكتبة ،" الدولية التجارة " عابد، سيد حممد -28

- بريوت – العربية النهضة دار ،األوىل الطبعة ،" واملصارف النقود اقتصاديات" ،غزالن عزت حممد -292002

2004 اإلسكندرية املعارف منشأة ،" األجنيب الصرف سوق" ،احلمزاوي كمال حممد -30

1999يئة املصرية العامة للكتاب اهل ،" العمالت وتقييم الصرف سعر حتديد مشاكل" ،حنفي ناظم حممد -31

1987 - القاهرة – حلوانطبعة م ،" التجاري امليزان على التخفيض أثار" ،حسين حسن حممود -32

1995 -مصر -الشمس عني مكتبة ،" النقدية النظرية" ،حسين حسن حممود -33

1996 -اجلزائر -اجلامعية املطبوعات ديوان ،" النقدي للتحليل مدخل" ،محيدات حممود -34

املراجـع

311

1993 -القاهرة – اجلامعية الدار ،" اخلارجية التجارة أساسيات" يونس، حممود -35

– والتوزيع والنشر طباعةلل غريب دار ،" األجنيب الصرف وعمليات الدولية النقود" ،صادق مدحت -36 1997 - القاهرة

مدخل – الدويل االقتصاد" ، عطية مسعود علي و منصور إبراهيم حممد ترمجة كريانني خاي مورد -37 2007 -الرياض – للنشر املريخ دار ،" – السياسات

1991 – بريوت – للكتاب العامة اهليئة ،الثانية الطبعة ،" الدوالر أزمة" ،حيدر هاشم -38

1992 - اجلزائر –الفنون املطبعية ، مؤسسة "املديونية " ، هين أمحد -39

1976 والنشر للطباعة وهدان دار ،الثانية الطبعة ،" العاملية النقد وازمة الدولية املدفوعات" ،شندي وجيه -40

- لبنان – اللبناين املنهل ردا ،" -ومالية نقدية قضايا -الدويل املستوى على النقدية الظواهر" ،مالك وسام -412001

: والرسائل األطروحات -

مقارنة دراسة – النامية الدول يف الصرف معدل على األموال رؤوس تدفقات أثر" ،فاخر العزيز عبد أماين - 1 2002 -مصر – حلوان جامعة اخلارجية التجارة اقتصاديات يف دكتوراه أطروحة ،"

مع تطبيقية دراسة: جتنبها وسياسات الصاعدة األسواق دول يف العملة بأزمات التنبؤ" ،أمحد مدبويل عريب -2 - القاهرة – حلوان جامعة اخلارجية التجارة اقتصاديات يف دكتوراه أطروحة ،" املصري لالقتصاد خاصة إشارة

2007

أطروحة دكتوراه دولة يف ، " سياسات التعديل اهليكلي ومدى معاجلتها لالختالل اخلارجي" ، حممد راتول -3 2000العلوم االقتصادية فرع التخطيط، جامعة اجلزائر

دراسة – الصادرات أداء على وأثره للعمالت بسلة املصري اجلنيه صرف سعر ربط" ،امحد عزت حممد امحد - 4 2006 القاهرة جامعة االقتصاد، يف ماجستري رسالة ،" -قياسية

دراسة حالة -تقييم السياسة النقدية ضمن برامج التكييف للصندوق النقد الدويل حماولة" ، بن عبد الفتاح - 5 1997اجلزائر ، جامعةعلوم االقتصاديةال يف ، رسالة ماجستري" - اجلزائر

ماجستري رسالة ،" مصر يف التصديرية القدرة لزيادة الصرف سعر أنظمة مالئمة مدى" ،صربي شريف جهاد - 6 2005 القاهرة مشس عني جامعة االقتصاد، يف

املراجـع

312

، رسالة ماجستري "نظام الصرف يف اجلزائر يف ظل التحوالت االقتصادية واملالية " ، محودة فاطمة الزهراء - 7 2001 كلية العلوم االقتصادية وعلوم التسيريجبامعة اجلزائر،

الفترة خالل لزراعيا التجاري امليزان على وأثره املصري اجلنيه الصرف سعر" ،سامل حرب طلعت ريهام - 8 2007 الشمس عني جامعة من ماجستري رسالة ،" 1996-2005

، رسالة ماجستري، كلية "أسباب وآثار ختفيض قيمة الدينار : تطور نظام الصرف يف اجلزائر" ، زكراوي خلضر - 9 2000العلوم االقتصادية وعلوم التسيري جامعة اجلزائر

مقدمة رسالة ،" مصر يف الصرف سعر استقرار يف الفائدة سعر دور" ،حسن الصمد عبد ايد عبد مالك -10 2005 الشمس عني جامعة االقتصاد، يف ماجستري درجة على للحصول

، رسالة ماجستري كلية العلوم االقتصادية وعلوم "السوق املوازية وتدهور الدينار اجلزائري " ، خلضر عزي -11 1993التسيري جامعة اجلزائر

دراسة – االقتصادي النمو على احلقيقي الصرف سعر يف االحنراف أثر" ،الوهاب عبد فتحي حمصبا -12 2006 اإلسكندرية جبامعة ماجستري رسالة ،" مصر على التطبيق مع حتليلية

دراسة حالة -سياسة الصرف يف اطار برامج التصحيح اهليكلي لصندوق النقد الدويل"، نعمان سعيدي -13 1999ية جامعة اجلزائر لة ماجستري يف العلوم االقتصادرسا، "- اجلزائر

:املقاالت واملداخالت -

، جملة "فعالية سعر الصرف املوازي يف اجلزائر " ، زياين الطاهر ونصردين شريفوبن بوزيان حممد - 1 2002 -01جامعة تلمسان رقم -املنامجنت

1 العدد 33 الد والتنمية التمويل جملة ،" لتضخما مكافحة يف دوره و الصرف سعر أنظمة" ،كويرك بيتر - 21996

مويل ، جملة الت"هل جمالس العملة عالج لكل املشاكل النقدية " ، ماري وإينوش تشارلس-جولد آين - 3 1998والتنمية، عدد ديسمرب

والتنمية لتمويلا جملة ،" املستقبل وخيارات اخلربة دروس - الصرف سعر نظام يتجه أين إىل" ،شتاين جولد - 4 2/1984 العدد 21 الد

، جملة التمويل "التطورات األخرية واإلصالحات اهليكلية والتحديات القادمة : املكسيك" ، خوزيه أجنل جوريا - 5 2000والتنمية، مارس

املراجـع

313

اخنفاض املتزامن ألسعار العملة، هل يضر بالصادرات من إفريقيا جنوب " ، دين دي روزا وجوشوا غرين - 6 1991، جملة التمويل والتنمية، مارس "الصحراء؟

جامعة العلمي، والبحث العايل التعليم وزارة ،" التنمية اقتصاد يف مقدمة" ،القريشي وحممد النجفي سامل - 7 1988 – األردن – املوصل

2001 يونيه والتنمية، التمويل جملة ،" الصرف سعر أنظمة" ،فيشر ستانلي - 8

جملة ،" إفريقيا ومشال األوسط الشرق يف الصرف نظم اختيار" ،كرامارنكو وفيتايل ليجبي العلي عبد - 9 2003مارس ،التمويل والتنمية

( املرن الصرف سعر نظام ظل يف النقدية السياسة وفعالية النقود على الطلب" ،العازمي غازي اهللا عبد -10 2005 الثاين العدد والعشرون التاسع الد املنصورة، جامعة التجارية للدراسات املصرية الة ،) " املعوم

جملة ،) " برانسون منوذج( األجنيب الصرف سعر حتديد يف االستثمارية احملافظ دور" ،علي عباس عدنان -11 2001 خريف 03 العدد 29 الد - الكويت جامع - االجتماعية العلوم

االجتماعية العلوم جملة ،" األجنيب الصرف سعر يف املتحكمة وىالق يف النقدي املنهج " ،علي عباس عدنان -12 1999 شتاء 04 العدد 27 الد – الكويت جامعة –

الفترة خالل الصرف أسواق يف التدخل وخربة اقتصادية املاكرو للسياسات الدويل التنسيق" ،ساملان عمر -13 1997 يوليو الثالث العدد - الشمس عني ةجامع - والتجارة لالقتصاد العملية الة ،" 1985-1987

482 العدد املعاصرة مصر جملة ،" الكلي االقتصاد واستقرار املعوم الصرف سعر" ،إبراهيم حممد فتحي -14 2006 أبريل

مركز حترير من ،" العربية األقطار يف النقدية السياسة وممارسة والصرف التجارة نظم" ،النشاشييب كرمي -15 1986 بريوت العربية وحدةال دراسات

جامو، ستيفانيا بازوين، أالن فيلري، نيكول الفرمبوزا وسباستيان - كرمي النشاشييب، باتريشيا ألونزو -16 1998، صندوق النقد الدويل واشنطن "حتقيق االستقرار والتحول إىل اقتصاد السوق : اجلزائر" ، باريس هورفيتز

، جملة العلوم اإلنسانية، كلية العلوم "وآثار ختفيض العملة الوطنية السياسة النقدية" ، مبارك بوعشة -17 12/1999العدد - اجلزائر – توري قسنطينةجامعة من-االقتصادية

1994 ديسمرب والتنمية، التمويل جملة ،" النامية الدول جتربة -الصرف أسعار تعدد" ،العريانمحد أ حممد -18

الفترة خالل املصري االقتصاد على التطبيق مع الرائدة ومؤشراا عملةال أزمات" ،حسين حسن حممود -19 2000 األول العدد العشرون السنة التجارية والبحوث الدراسات جملة ،" 1988-1999

املراجـع

314

لة التمويل التنمية، ، جم"جتربة استخدام أسعار الصرف العائمة " ، كريك.ج.ودوغالس وبيتر هرنان كوريت -20 1993جوان

أوت/جويلية، العربية املصارف احتاد ،" مرنة أم ثابتة صرف أسعار: العربية العمالت" ،عزام توفيق ريهن -212003

يف ندوة نظمها ، مداخلة "جتربة املكسيك مع نظام سعر الصرف املرن " ، لفريد كويفاس واليخندرو ورنرا -22 17-16يف " نظم وسياسات سعر الصرف "حتت عنوان صندوق النقد العريب -السياسات االقتصادية معهد

2002 ديسمرب

الثاين العلمي املؤمتر ،" االقتصادي والنمو الصرف سعر تغريات" ،خليفة حسن ناجي وحممد خليل سامي -23 04 بتاريخ - مصر – حلوان جامعة" املعاصرة التطورات ضوء يف العاملي االقتصادي النظام مستقبل" بعنوان

2004 مايو

نظمها معهد ندوة ،"حصيلة الندوة " ،عمران مصطفى وحممد بلبل امحد وعلي صادق توفيق علي -24 2002 ديسمرب 17-16 يفالعريب النقد صندوق -السياسات االقتصادية

، مداخلة يف ندوة نظمها "سياسات وإدارة أسعار الصرف يف تونس " ، عمر السعفي ومنصف الشفار -25حلقات العمل العدد الثالث من ، "سياسات وإدارة أسعار الصرف يف البلدان العربية " وان صندوق النقد العريب بعن

، أبو ظيب1997سبتمرب 25إىل 21

السياسات معهد نظمها ندوة يف مداخلة ،" الصرف سعر نظام الختيار التارخيي املنظور" ،بوردو مايكل -26 – 2002 ديسمرب 17-16 يف" الصرف أسعار وسياسات منظ" عنوان حتت العريب النقد صندوق – االقتصادية

ظيب أبو

مليـارات 7ويتطلب تطبيقه حزمة من اإلجراءات ..تعومي اجلنيه جاء فجأة" ، حممد عجمي ابرهيم حممد -27: ، هــذا املقـــال موجــود يف املوقــع التـــايل "حجــم الفجــوة يف الســـوق املصــري

http://www.saudichambers.org.sa/page.asp?s_contentid=951&tid=2&cid=11 بتــــاريخ ،22/05/2005

، ندوة نظمها "سياسات وإدارة أسعار الصرف يف اجلزائر " ، حممود محيدات وخليلي كرمي زين الدين -28 ، حلقات العمل العدد الثالث من"سياسات وإدارة أسعار الصرف يف البلدان العربية " صندوق النقد العريب بعنوان

، أبو ظيب1997بتمرب س 25إىل 21

: مقال منشور يف موقع الكتروين، "يغرق .. اجلنيه املصري" ، ممدوح الويل -29http://www.islamonline.net/Arabic/economics/topic3.shtml ، 29/04/2005 :بتاريخشوهد

املراجـع

315

يف مداخلـة ،" العربية للبلدان ودروس التارخيي املنظور من الصرف سعر نظم خيارات" ،السعيدي رناص -30" الصرف أسعار وسياسات نظم" عنوان حتت العريب النقد صندوق – االقتصادية السياسات معهد نظمها ندوة

ظيب أبو – 2002 ديسمرب 17-16 يف

: القوانني -

.املتعلق بالتجارة اخلارجية 1991فيفري 13ملؤرخ يف ا 37-91املرسوم التنفيذي -

.1991فيفري 22الصادر عن جملس النقد والقرض املؤرخ يف 03-91النظام رقم -

.يتعلق بسوق الصرف 23/12/1995املوافق لـ 1416رجب عام 30مؤرخ يف 08-95النظام رقم -

األجنبيةقائمة املراجع باللغة : ثانيا- les livres :

1- Agnès Benassy-Quéré et Benoit coeuré et pierre jacquet et jean Pisani ferry, " Politique économique ", 1e édition De Boeck Bruxelles 2005 2- Barro. R, " Les facteurs de la croissance Economique : une analyse transversale par Pays. ", Economica – paris - 2000 3- Bernard Guillochon et Annie Kawecki, " économie internationale ", 5e édition Dunod – paris - 2006 4- Bernard. G, " Économie international ", 2eme édition, Dunod – Paris - 1981 5- Bruckert. X et Marteau. D et Dahlia. t, " le taux de change et la zone de franc ", édition EDICEF –paris- 1989 6- Cardinineau. G et Portier. G, " comment comprendre et mieux utiliser les marches des changes ",édition DUNOD –paris- 1987 7- Friedman. M, " The Case for Flexible Exchange Rates ", Chicago University Press (1953), Publié en français sous le titre, " Défense des taux de change flexibles ", Éditions Litec – Paris - 1995 8- Gilbert Koenig, " macroéconomie internationale ", Economica -paris- 1997 9- Hadj nacer abderrahmane," le pouvoir d'achat du dinar ", les cahiers de la réforme, tome5, deuxième édition ENAG 1990

املراجـع

316

10- Hella Mehri et Guerchi fethi sellaouti et Nedjib Mehri, " économie monétaire ", centre de publication universitaire Tunisie 2004 11- Henni. A," essai sur l'économie parallèle", édition, ENAG 1991 12- Hocine benissad, " algerie: restructuration et réforme économiques 1979- 1993 ", office du publication universitaire – Alger - 1994 13- Ilmane M.C," note de travail sur l'opportunité de dévaluer le dinar algérien", les cahiers de réforme, tome 05.deuxieme édition, ENAG 1990 14- Patrick Artus, " économie des taux de change ", économica –Paris-1997

15- Paul R. krugman et Maurice obstfeld, " économie internationale ", 3° édition de boeck université, Bruxelles 2003

16- Peyrard Josette, " risque de change ", librairie vuibert –paris - 1986. 17- Philippe Darreau, " croissance et politique économique ", 1e édition de Boeck Bruxelles 2003. 18- Salles pierre, " problèmes économiques généraux ", 6éme édition, Dunod -paris - 1986 19- Sophie Brana et Michel Cazals et Pascal Kaufmann, " économie monétaire et financière ", 2e édition DUNOD -paris- 2008 20- Tahar Ben Marzouka et Mongi Safra, " Monnaie et finance internationale : Approche macro – économie ", Economica –paris - 1994

- Les thèses :

1- Ali Abdallah, " Taux de change et performances économiques dans les pays en developpement : l’exemple du maghreb ", thèse de doctorat en science économiques a l’université paris XII ,Val De Marne 2006 2- Karolina Nessel, " choix de régime de change dans un pays en transition intégrant une union économique et monétaire- le cas de la Pologne ", thèse doctorat a université de paris I – panthéon Sorbonne 2007 3- Lassana yougbara, " Effets macroéconomiques des régimes de change : Essais sur la volatilité, la croissance économique les déséquilibres du taux de change réel ", thèse doctorat en science économie a l’Université d'Auvergne, Clermont-Ferrand 1, 2009 4- Amira jouini, " régime de change et croissance économique : théorie et essais de validation empirique ", master en science économique université de Tunis el-Manar 2008

املراجـع

317

5- Habbar ebderrezak," le marché des change cas: le marché interbancaire des change algérien ", mémoire PGS-BANQUE. École supérieure de commerce - Alger, 13 éme promotion 2002 6- Zouaoui Halima, " étude de la politique de change en algerie 1962-1993 ", magistère a institut de la planification et statistique - Alger 1994

- Les articles et les communications :

1- Abdel Ali djbili and vitali kramarenko, " Choosing Exchange régimes in the middle east and north africa ", revue of finance and development, march 2003 2- Abdelouahab keramane, " Présentation du marché interbancaire des changes ", disponible sur le site :www.bank-of-algeria.dz/marcheint1.htm, au 29/04/2005.

3- Artadi. E.V and Sala-I-Martin. X, " Economic growth and investment in the arab world ", Colombia University Department of Economics, Discussion Paper n° 0203-08, Disponible sur le site Internet suivant :http://www.columbia.edu/cu/economics/discpapr/DP0203-08.pdf, observé le : 22/02/2005

4- Arturo guillén. R, " Mexique: régime de change et intégration monétaire dans l'ALENA", disponible sur le site : www.unites.uqam.ca/gric/pdf/sept%5B1%5d2001 guilln.htm, observé le : 01/02/2005

5- Atish Ghosh, " jouer sur les taux de change ", revue finance et développement, juin 2008 6- Atish R. Ghosh et Jonathan D. Ostry, " le choix du régime de change ", revue de finance et développement, décembre 2009 7- Bailliu. J and Lafrance. R and Perrault. J.F, " Does exchange rate policy matter for growth ? ", Working Paper, Bank of Canada, June n° 17/2002 8- Barro .R, " Economic Growth in a Cross Section of Country ", Quaterly Journal of Economics, 106/1991 9- Bayoumi. T and Eichegreen. B, " Exchange Rate Volatility and Intervention: Implications from the Theory of Optimum Currency Areas ", Journal of International Economics 45/1998 10- Benali cheikh, " taux de change multiple- dinar algérien ", revue Economie N°04 Mai 1993

املراجـع

318

11- Bulbula. A and Otker-Robe. I, " The Evolution of Exchange Rate Regimes since 1990: Evidence from De Facto Policies ", Working Paper, International Monetary Fund, 02/155, 2002 12- Campa. J.M and Goldberg. L.S, " Investment, pass-through, and exchange rates: A cross-country comparison ", International Economic Review 40, mai 1999 13- Cem karacadag et rupa duttagupta et gilda Fernandez et shogo ishili, " des taux fixes aux taux flottants: une aventure a tenter ", revue du finance et développement, décembre 2004 14- Chaker Aloui et Haïthem Sassi, " Régime de change et croissance économique : une investigation empirique ", Économie internationale 104/2005 15- Chang. L and Velasco. A, " a model of Financial crises in emerging markets ", Quarterly journal of economics, june 117/2002 16- Collins S.M, " On Becoming more Flexible: Exchange Rate Regimes in Latin America and the Caribbean ", Journal of Development Economics, Vol. 51, 1996 17- Fergani meriem, " le programme d'ajustement structurel en algerie ", Sur la revue –économie- n°34 juin 1996 18- Fischer. S, " Exchange rate regime : Is the bipolar view correct? ", disponible sur le site internet suivant :http://www.imf.org/external/np/speeches/2001/010601A.HTM, observé le : 26/02/2002

19- Fonds monétaire international, " Exchange rate arrangements and economic performance in developing countries ", World Economic Outlook Washington, 1997 20- Frankel. J.A and Rose. A.K, " An estimate of the effect of common currencies on trade and income ", Quarterly Journal of Economics, mai 117/2002 21- Ghosh A.R and Ostry. J.D and Gulde. A.M and Wolf. H.C, " Does the Exchange Rate Regime Matter for Inflation and Growth? ", disponible sur le site :http://www.imf.org/external/pubs/ft/issues2/issue2.pdf, observé le 25/04/2001

22- Hiouani. A , " la convertibilité du dinar ", média bank n°53/2001 23- Hiouani. A, " le marché interbancaire des changes en algerie ", média-bank, n°24 juin-juillet 1996

املراجـع

319

24- Hooper. P and Kohlhagen. S.W, " The effect of exchange rate uncertainty on the prices and volume of international trade ", Journal of International Economics, novembre 8 /1978 25- IMF, Annuel Report on Exchange Rate Arrangements and Exchange rate Restrictions 1999 26- King. R and Levine. R., " Finance and Growth Schumpter night be right ? ", Quartery Journal of Economic, 108/1993 27- Krugman. P.R, " What happened in Asia ? ", Department of Economics – IMF - Working Paper, 1998, January. Disponible sur le site :http://www.mit.edu/krugman/www/DISINTER.htm. Observé le : 28/09/2004

28- Lawrence Schembri, " Résumé du colloque Les taux de change flottants : une nouvelle analyse ", revue de la banque du canada Automne 2001 29- Levy-Yeyati. E and Sturzenegger. F, " Classifying exchange rate regimes: Deeds versus words ", Universidad Torcuato Di Tella, disponible sur le site :http://www.utdt.edu/ely/DW2003.PDF, observé le: 28/09/2005.

30- Mandher chérif, " Les taux de change ", revue banque - les essentiels de la banque -, juin 2002 31- Mannkiew. N and Romer. D and Weil. D, " A contribution to the empirics of economic growth ", Quaterly Journal of Economics, 107/1992 32- Mohamed daly sfia, " le choix du régime de change pour les économies émergentes ", disponible sur le site :http://mpra.ub.uni-muenchen.de/4075.july 2007, observé le: 24/03/2008 33- Mundell. R, " The monetary dynamics of international adjustment under fixed and floating exchange rates ", Quarterly Journal of Economics, 74/1960 34- Peter. J Quirk and Cortes-Douglas Heran, " the experience with floating rates ", finance and development, june 1993 35- Peter. j. Quirk, " quel régime de change pour ancrer l'inflation ", revue du finances et développement, mars 1996 36- Rajhi. T et Villieu. P, " Accélération Monétaire et Croissance Endogène ", Revue Economie émergent N°44-2, Mars 1993. 37- Reinhart. C.M and Rogoff. K.S, " The Modern history of exchange rate arrangements: A reinterpretation ", Quarterly Journal of Economics, février 119/2004 38- Rogoff. K. S and Husain. A.M and Mody. A and Brooks. R and Oomes. N, " Evolution and performance of exchange rate regimes ", Working Paper International Monetary Fund, N° 243/2003

املراجـع

320

39- Von Hagen. j and Zhou. j, " the choice of exchange rate regimes : an empirical analysis of transition économies ", disponible sur le site : http://www.zei.de/download/zei wp/b02-03.pdf. observé le 03/01/2005.

40- Williamson. J, " Exchange rate regimes: Reviving the intermediate Option ", disponible sur le site internet suivant : http://www.iie.com/publications/files/chapters_preview/320/i2938.exe. le 11/02/2000.

41- Allegret. J.P et Ayadi. M et Haouaoui Khouni. L, " Un modèle de choix de régime de change : Aspects théoriques et analyse empirique ", communication au colloque " Intégration financière internationale, régimes monétaires et stabilisation macroéconomique ", Hammamet, Tunisie, le 18 et 19 mai 2006 42- El Hammas Hanéne et Salem Slah, " choix d’un régime de change optimal et croissance économique- cas de la tunisie ", communication au colloque international organiser par AISPE , " the theory and practice of economic policy : tradition and change ", le 15-17 june 2006 Italy 43- Naoufel Ziadi et Ali ABDALLAH, " Taux de change, ouverture et croissance économique au Maghreb ", communication soumis au colloque international: " Enjeux économiques, sociaux et Environnementaux de la libéralisation commerciale des pays du Maghreb et du Proche–Orient " Rabat – Maroc, 19-20 octobre 2007 44- Jean-louis besson et yann échirard, " optimalité et soutenabilité de union monétaire européenne", colloque " union dans un monde en mutation", université jean molin Lyon 3, du 16 au 27 août 2004

- les règlements :

- Règlement n°95-07 du 30 rajab 1416 correspondant au 23 décembre 1995 modifiant et remplaçant le règlement n°92-04 du 22 mars 1992 relatif au contrôle des changes.