Guía IntroducciónFinanzas ParteII 2013-14

UNIVERSIDAD NACIONAL DE EDUCACIN A DISTANCIA

Carmen Gil Luezas, Rodrigo Martn Garca, Isabel Plaza Hidalgo GRADO EN ADMINISTRACIN Y DIRECCIN DE EMPRESAS

GRADO GUA DE ESTUDIO DE LA ASIGNATURA INTRODUCCIN A LAS FINANZAS 2 PARTE | PLAN DE TRABAJO Y ORIENTACIONES PARA SU DESARROLLO

Introduccin a las Finanzas

UNIVERSIDAD NACIONAL DE EDUCACIN A DISTANCIA 2

1.- PLAN DE TRABAJO Para una asimilacin correcta de los conocimientos de la materia, es necesario el estudio continuado durante todo el cuatrimestre. As, dentro de su disponibilidad horaria, deber avanzar paulatinamente en la lectura, comprensin, asimilacin de los contenidos y resolucin de las preguntas de autoevaluacin propuestas en cada tema. Se hace necesario, por tanto, un plan de estudio desde el primer da. Los pasos a seguir son los siguientes:

- Realizar una primera lectura rpida del temario que permita identificar los conocimientos previos necesarios para poder abordar los nuevos contenidos.

- Repasar, si fuera necesario, algunos trminos. - Estudiar los conceptos tericos. Para ello, es aconsejable que se ayude con la realizacin de

esquemas y resmenes. - Desarrollar detalladamente los ejemplos planteados en cada tema. - Resolver los ejercicios propuestos al final de cada captulo comprobando las soluciones de los

mismos.

CRONOGRAMA

Con objeto de ayudar a la planificacin del estudio, incluimos un cuadro cronograma en el que se detalla una propuesta de la distribucin del tiempo de estudio entre los distintos temas que componen el programa de la asignatura, considerando tanto la dificultad y exigencia de cada captulo, como la duracin del curso acadmico. El temario se divide en seis partes. Sin embargo, no todas presentan la misma dificultad y por tanto, el tiempo requerido de estudio vara de unos a otros.

PERIODO CONTENIDOS DESCRIPCIN DEL TRABAJO A REALIZAR ACTIVIDADES EVALUABLES

Semana 1 Captulo 1

Apertura del curso. Comienzo del plan de actividades.

El tema 1 es un tema de lectura sencilla y de carcter terico. No debe encontrar dificultades en su estudio. Al abordar diversos temas de inters es conveniente la realizacin de resmenes y esquemas identificando los puntos ms importantes. Para ello, al final del mismo, existe un resumen que facilitar esta tarea.

Al final del captulo, encontrar preguntas de autoevaluacin.

Si bien se aconseja su realizacin para la correcta

asimilacin de los conocimientos, stas NO

sern evaluables.

Semana 2 Captulo 2

Al igual que el tema 1, se trata de un captulo donde se asimilarn

conocimientos tericos, siendo su lectura fcil de interpretar. La lectura deber ir

acompaada de esquemas y resmenes realizados por cada alumno.


Si bien se aconseja su realizacin, stas NO sern

evaluables



Semana 3 Captulos 3 y 4

El contenido es fundamentalmente terico, por lo que para su estudio nicamente ser necesario acudir a los captulos 3 y 4 del libro. Por presentar una dificultad baja y, para ajustarse a las semanas previstas en el curso, se hace necesario el estudio conjunto de estos dos temas.




sern evaluables.

Semana 4 Captulo 5

Comienza la segunda parte del temario. El contenido del captulo 5 es de dificultad media. Sin embargo, se sientan las bases tericas y prcticas para entender los temas siguientes, as como posteriores asignaturas del Grado. Por ello, es muy importante que, antes de pasar a los temas posteriores, se aseguren que han entendido perfectamente todos y cada uno de los conceptos tericos y prcticos que se presentan en dicho captulo.




sern evaluables.

Semana 5 Captulo 6 Se trata de la continuacin del tema anterior. Presenta dificultad media.




sern evaluables.

Semana 6 Captulo 7

Presenta una dificultad media-alta. Por ello, es imprescindible la previa asimilacin de los conceptos descritos en los captulos 5 y 6. Es importante que lea detenidamente cada uno de los ejemplos propuestos, ya que le ayudar a la correcta asimilacin y aprendizaje de la materia.




sern evaluables.

Semana 7 Captulo 8

Este captulo presenta un contenido muy prctico y conforme se avance en el estudio hay que detenerse en los ejemplos que aparecen a lo largo del mismo. Es muy importante esta indicacin ya que en la realizacin de las actividades de autoevaluacin debern acudir de nuevo a estos ejemplos para poder realizarlas y comprenderlas adecuadamente.

Al final del captulo, el alumno encontrar preguntas de

autoevaluacin. Si bien se aconseja su realizacin para la

correcta asimilacin de los conocimientos, stas NO

sern evaluables.

Semana 8 Captulo 9

Este captulo es continuacin del anterior y puede presentar una dificultad alta. Por ello, al igual que en el captulo anterior es imprescindible comprender y leer detenidamente los ejemplos que aparecen a lo largo del mismo.




sern evaluables.





Con el captulo 10 comienza la tercera parte del temario. El captulo 10 y el 11 estn relacionados al tratar el riesgo y la rentabilidad. El alumno debe hacer un esfuerzo en el estudio de los mismos, ya que puede encontrar dificultades por la complejidad de los contenidos. Sin embargo, se cree conveniente el estudio conjunto de ambos temas por la relacin temtica que presentan.




sern evaluables.

Semana 10 Captulo 12

Antes de comenzar el estudio de este captulo deben haber estudiado los dos temas anteriores. Si en los dos anteriores se aprendi a utilizar el modelo de valoracin de los activos, en el presente captulo, se observa cmo la mayora de las empresas se financian y, por tanto, se hace necesario el clculo del Coste del Capital Medio Ponderado (media ponderada del coste de la deuda despus de impuestos y el coste del capital propio).




sern evaluables.


Estos dos captulos corresponden a la parte V del temario La Poltica de Endeudamiento y Dividendos. El primero de ellos est destinado a cmo deben endeudarse las empresas. En el captulo 16 se estudia cmo deben las compaas fijar su poltica de dividendos. Ambos presentan una complejidad media por lo que deben prestar especial atencin al estudio de los mismos.




sern evaluables.

Semana 12 Captulo 17

Comienza la sexta parte del temario dedicada a la tica y a la responsabilidad social de la empresa. Es un tema de fcil lectura, ameno y acompaado de mltiples ejemplos reales. Por ello, no encontrarn problemas a la hora del estudio. Sin embargo, por su densidad, se recomienda la realizacin de resmenes y esquemas. Es interesante que consulten los enlaces webs de inters propuestos, para una mayor comprensin y profundizacin en la materia.

Al final del captulo, encontrar preguntas de autoevaluacin. Si bien se aconseja su realizacin para la correcta asimilacin de los conocimientos, stas NO sern evaluables.

Semana 13 Repaso General En la semana anterior al comienzo de las pruebas presenciales se hace necesario el profundo repaso de todo el temario.

En esta semana se realizar la prueba de evaluacin a

distancia (si bien se comunicar la fecha exacta a travs de la plataforma Alf)


2.- ORIENTACIONES PARA EL ESTUDIO DE LOS CONTENIDOS

2.1. Introduccin

En este apartado se analizan las competencias genricas y especficas que se deben lograr con esta materia, los conocimientos previos precisos para la misma y los materiales necesarios para el estudio. Asimismo se incluyen algunos consejos sobre la forma de preparar satisfactoriamente la asignatura.

2.2. Contextualizacin

En las ltimas dcadas, hemos asistido a un intenso proceso de transformacin del mercado financiero, asociado al fenmeno de la globalizacin. La desregulacin y la libertad de movimientos de capitales, la desintermediacin y la innovacin financiera, han producido efectos positivos, como la reduccin del coste de intermediacin, mejor asignacin de recursos y riesgos y una mayor eficiencia. Pero tambin negativos, como volatilidad de los flujos de capitales, inestabilidad de los tipos de cambio y de los tipos de inters y burbujas especulativas con riesgo sistemtico expansivo. Esto ha tenido consecuencias sobre los balances y los resultados de las compaas, que se han visto obligadas a reducir sus planes de inversin, tambin afectadas por el endurecimiento de las condiciones de financiacin de la banca, que ha elevado los spreads o diferenciales de inters y acortado los plazos de financiacin. Este panorama dificulta las condiciones de financiacin para las empresas y hace ms relevante el papel de la direccin financiera. En este contexto, la interconexin es un factor decisivo para el funcionamiento empresarial y de los mercados, lo que est transformando las operaciones, la estrategia y los modelos operativos de las compaas. Los nicos lmites sern los que se imponga cada organizacin y, en este marco, la funcin financiera tiene un papel fundamental, configurndose como impulsora de la empresa global integrada, que se basa en una estructura en la que las tecnologas de la informacin, han permitido que el flujo de trabajo en las organizaciones no encuentre barreras departamentales ni geogrficas, por medio de la ubicacin de recursos [propios o ajenos, pertenecientes a redes empresariales] en funcin del talento disponible, los costes y la adecuacin del entorno al desarrollo del negocio.

2.3. Conocimientos previos

Al ser una asignatura de primer curso del grado de Administracin y Direccin de Empresas no se requieren conocimientos previos especficos.

2.4. Materiales de estudio

El material bsico para preparar la asignatura es el siguiente:

- Finanzas Corporativas. Brealey, Myers, Marcus, Mateos. Editorial: MC GRAW HILL, UNED, 2010. ISBN: 978-84-481-7208-4.

Adems, al inicio de cada captulo se incluyen pginas web de inters. Conviene que los alumnos se familiaricen con ellas a la vez de ser una fuente de recursos para ampliar los conocimientos financieros y empresariales.



2.5. Orientaciones generales para preparar la materia

En primer lugar, para la correcta asimilacin de los contenidos es conveniente seguir el cronograma propuesto para la asignatura, ya que se tiene en cuenta tanto las semanas de las que dispone el curso acadmico como la dificultad del temario. A su vez, hemos credo conveniente la incorporacin de algunos breves consejos que, ayudarn a la obtencin de mejores resultados:

- Realizar una lectura rpida y general del temario les permite identificar las dificultades que puede plantear el captulo para afrontarlas antes del comienzo del mismo.

- Realizar una lectura comprensiva de cada tema, profundizando en los contenidos tericos de los mismos y subrayando los conceptos ms importantes.

- Una tercera lectura acompaada de la realizacin de esquemas, resmenes y profundizando en cada uno de los ejemplos que se incluyen en el libro.

- Al finalizar el estudio de cada unidad conviene hacer un repaso de aquellos apartados que hayan resultado de especial dificultad.

- Realizar las actividades propuestas al final de cada tema. Es importante que el alumno tenga en cuenta que para la realizacin de las mismas debe tener muy presente los ejemplos estudiados a lo largo de cada captulo, siendo imprescindible que vuelva a los mismos para la correcta comprensin de estas actividades.

- Realizar un nuevo repaso y reforzar aquellos conceptos en los que haya encontrado dificultades al realizar las autoevaluaciones.

- Antes de acudir a la prueba presencial es necesario un repaso general de la asignatura para poder preparar adecuadamente el examen.

Es importante que no olviden que la asignatura presenta un temario con una secuencia estructural y, para la correcta asimilacin de los contenidos, debe haber estudiado y realizado todas las actividades de un tema para poder pasar al estudio de los siguientes.

2.6. Orientaciones sobre los ejercicios de autoevaluacin

Tal y como se ha comentado queremos incidir en la importancia del estudio previo, tanto de los conceptos como de los ejemplos que aparecen en cada captulo, antes de proceder a la realizacin de las pruebas de autoevaluacin. Insistimos en este hecho porque en muchos de los captulos, para entender y proceder a la resolucin de las actividades deben volver a dichos ejemplos ya que, en numerosas ocasiones, parte del enunciado se encuentra en ellos. Es as como sacarn el mximo provecho y rendimiento de los ejercicios. Deben recordar que el examen presencial es de tipo test, lo que hace que deban afrontar el estudio desde una perspectiva diferente que si se tratase de un examen de desarrollo. Sin embargo, los exmenes de reserva y en los Centros Penitenciaros podrn ser de desarrollo. Otro aspecto a tener en cuenta es que la duracin del examen presencial es de una hora y treinta minutos, por lo que deben gestionar bien este tiempo. Adems, las preguntas mal contestadas restan.


2.7. Orientaciones concretas para el estudio de los contenidos

Una vez aportadas las orientaciones generales para el estudio de la asignatura es interesante conocer con mayor profundidad cada tema, de forma que su estudio, basado en unas pautas concretas, sea ms provechoso para el estudiante.

El estudio se basar en el libro propuesto, dividido en seis partes en funcin de su temtica. No obstante, la parte V Financiacin (que incluye los captulos 13 Introduccin a la Financiacin y a la Gestin Empresarial y el captulo 14 Capital Riesgo, Ofertas Pblicas Iniciales y Ofertas Pblicas de Venta NO sern objeto de examen).

2.7.1. PARTE I: INTRODUCCIN

CAPITULO 1: LA DIRECCIN DE EMPRESAS EN LA ACTUALIDAD. LA GERENCIA Y SU ENTORNO.

- Introduccin y Contextualizacin

El captulo 1 se refiere a la interaccin empresa entorno, por considerar que la mayora de amenazas y oportunidades proceden de l. Una clasificacin habitual del entorno es la que distingue entre microentorno y macroentorno; otra frmula habitual distingue entre entorno general y entorno especfico, siendo otra forma frecuente presentar las fuerzas que influyen en la organizacin mediante la distincin entre fuerzas indirectas y fuerzas directas.

Los cambios producidos en el entorno durante las ltimas dcadas, han sido tan radicales, que la gerencia se ha tenido que enfrentar a situaciones hasta ahora desconocidas que exigen el desarrollo de nuevas habilidades directivas y la reformulacin de las estrategias empresariales. Se har especial nfasis en la globalizacin, en sus puntos clave y en las tendencias globales en el panorama internacional. Con la revolucin de las TICs, las mayores ventajas competitivas derivan de una mejor coordinacin e integracin de tareas. Por ello, se explica el modo de alcanzar un grado de coordinacin eficiente que permita competir en la economa global.

Se analizan tambin los distintos motivos que llevan a las empresas a seguir una estrategia de internacionalizacin y sus diferentes fases, as como la importancia de la diversidad cultural para explicar el xito o fracaso de las organizaciones cuando llevan a cabo estrategias de internacionalizacin. Por ltimo, se introduce la funcin financiera que se configura como la impulsora de la empresa global integrada.

- Esquema

1.1. Introduccin 1.2. Empresa y Entorno

1.2.1. Niveles del Entorno 1.2.2. Tipologa del Entorno

1.3 Caractersticas del Entorno Actual 1.3.1. Globalizacin 1.3.2. Tendencias Globales

1.4 Retos que Plantea el Entorno a la Direccin de Empresas Actual 1.4.1. Estructuras y Estrategias en un Marco Global, Estrategia Mundial y Ventaja Competitiva.



1.4.2. La Empresa Global 1.5 Diversidad Cultural 1.6 La Direccin Financiera

- Resultados del aprendizaje

Despus de estudiar el tema el alumno ser capaz de:

- Identificar los niveles del entorno y las fuerzas que afectan a las empresas. - Entender y explicar los cambios que ha supuesto la globalizacin en los mercados y en las

empresas. - Analizar cules son las tendencias de la economa mundial. - Valorar las tendencias globales en el mundo de los negocios en las prximas dcadas, identificando

dnde se encuentran los retos y las oportunidades - Identificar las competencias que debe desarrollar el directivo en un entorno como el actual. - Entender las razones que llevan a las organizaciones a adoptar una estrategia de

internacionalizacin, identificando las estrategias ms adecuadas en cada caso. - Comprender la importancia de la diversidad cultural para explicar el xito o fracaso de las

organizaciones cuando llevan a cabo estrategias de internacionalizacin. - Materiales Al ser un tema fundamentalmente terico y de introduccin, para su preparacin nicamente ser necesaria la consulta del captulo 1 del libro de teora recomendado. - Orientaciones para el estudio Se trata de un tema sencillo en su lectura y en su contenido, por lo que no deben existir grandes dificultades para su estudio. Bastar con seguir las recomendaciones generales de estudio.

CAPITULO 2: OBJETIVOS EMPRESARIALES


Tradicionalmente, la forma generalizada de organizacin de una empresa era la de su coordinacin mediante la jerarqua y la norma interna. A medida que las compaas aumentaban de tamao, este tipo de Organizacin se haca inoperante por su rigidez a los cambios del entorno exterior e incluso interior. Es aqu cuando nace el concepto de cultura empresarial que dota de coherencia a todos los elementos de la organizacin. La cultura se considera imprescindible para el xito empresarial y debe ser difundida a todos los miembros de la organizacin. La misin, los objetivos y la cultura son componentes activos en la gestin empresarial actual y constituyen la columna vertebral de las actividades de la organizacin. Son el primer paso en el proceso de planificacin estratgica y de su adecuada formulacin, de su coherencia y de su completa implantacin, depender la correcta evolucin de la compaa. A lo largo del captulo se profundizar en estos conceptos.


Se examina especialmente, el objetivo de creacin de valor, como instrumento analtico de la operatividad de la empresa y su rentabilidad. Se profundiza en dos mtodos bsicos de evaluacin, como son la Direccin basada en la Creacin de Valor o Value Based Management (VBM) y el Retorno Total del Accionista (RTA). Finalmente, se explicarn los conflictos de objetivos que se dan en las empresas. Una organizacin debe ser entendida como un conjunto de grupos (grupos de inters o stakeholders) tratando de competir para defender sus respectivos intereses. Se resumen las principales fuentes de conflictos de objetivos que pueden surgir entre los grupos de inters de la organizacin. Estos conflictos tiene un coste para las empresas y, con el fin de controlar, reducir y gestionar dichos costes, nace la Teora de la Agencia, que estudia la empresa como un conjunto de contratos entre los distintos grupos de inters de la organizacin, siendo su objetivo reducir los costes surgidos de las diferentes formas de cooperacin entre ellos, mediante el establecimiento de reglas de juego.

- Esquema

2.1. La Cultura Empresarial 2.1.1. Elementos de Identificacin de la Cultura Empresarial 2.1.2. La Necesidad de Cambio en la Cultura Empresarial 2.1.3. Los Riesgos del Cambio de Cultura 2.1.4. Cmo Cambiar la Cultura de la Empresa? 2.1.5. La Necesidad de Cambio en la Cultura Empresarial

2.2. Concepto de Misin y Objetivos de la Empresa 2.2.1. La Misin Corporativa 2.2.2. La Concrecin de la Misin en el Corto Plazo: Los Objetivos

2.3. Establecimiento de Objetivos 2.3.1. Contenido de los Objetivos 2.3.2. Creacin de Valor

2.3.2.1. Direccin Basada en la Creacin de Valor. VBM (Value Based Management) 2.3.2.2. RTA (Retorno Total del Accionista)

2.4. Conflicto de Objetivos 2.5. Teora de la Agencia

2.5.1. Problemas y Costes de Agencia 2.5.2. Soluciones a los Problemas de Agencia


Despus de estudiar este captulo, el alumno podr: - Entender la importancia de la cultura empresarial en las organizaciones. - Identificar los elementos de la cultura empresarial. - Valorar los riesgos del cambio de cambio de cultura y la necesidad de su transformacin. - Entender las diferentes formas de estimar el valor empresarial. - Valorar los posibles conflictos de objetivos que se pueden presentar en una organizacin. - Aprender a enfocar la Teora de la Agencia e identificar cules son los problemas de agencia ms

relevantes. - Entender las razones que llevan a las organizaciones a adoptar una estrategia de

internacionalizacin, identificando las estrategias ms adecuadas en cada caso. - Comprender la importancia de la diversidad cultural para explicar el xito o fracaso de las

organizaciones cuando llevan a cabo estrategias de internacionalizacin.



- Materiales Al igual que el tema anterior, su contenido es fundamentalmente terico, por lo que para su estudio nicamente ser necesario acudir al captulo 2 del libro recomendado. - Orientaciones para el estudio

En el estudio de este tema el estudiante no encontrar gran dificultad. Por ello, ser suficiente con seguir las recomendaciones generales de estudio propuestas para obtener un resultado satisfactorio. Para conseguir un conocimiento ms amplio sobre la materia, pueden acudir a los enlaces web de inters propuestos a comienzo del captulo. En este caso, no es necesario el repaso de conocimientos previos. Sin embargo, la materia sigue una secuencia estructural y, por tanto, es conveniente haber asimilado el tema anterior antes de comenzar con el estudio del presente captulo.

CAPITULO 3: LA EMPRESA Y EL DIRECTOR FINANCIERO.


Las finanzas corporativas se reducen a las decisiones de inversin y financiacin que han de adoptar las empresas. Los directores financieros trabajan con otros directivos para identificar las oportunidades de inversin, as como para analizar y decidir si invertir o no y en qu medida lo hacen. Los directores financieros tambin tienen que conseguir los recursos financieros para financiar las inversiones de la empresa. De hecho, este captulo comienza con ejemplos de decisiones de inversin y de financiacin adoptadas por las principales empresas internacionales. Tambin se repasa lo que es una empresa y se describen las funciones de los altos ejecutivos financieros, incluyendo al director financiero, al tesorero y al jefe de control de gestin. Ms adelante, se analizan varias trayectorias profesionales posibles en el rea financiera. Luego, el captulo se centra en los objetivos financieros de la empresa.

- Esquema

3.1. Decisiones de Inversin y Financiacin. La Decisin de Inversin (Presupuesto de Capital) La Decisin de Financiacin

3.2. Qu es una empresa? 3.3. Quin es el Director Financiero? 3.4. Las Trayectorias Profesionales en las Finanzas.


Al final del estudio de este tema, el estudiante deber ser capaz de: - Dar ejemplos de las decisiones de inversin y financiacin que toman los directivos financieros, as

como explicar las responsabilidades del director financiero, del tesorero y del jefe de control de gestin.


- Enumerar algunas de las ventajas y desventajas de organizar tanto un negocio como una empresa. - Explicar por qu la consecucin del mximo valor de mercado es el objetivo financiero lgico de las

empresas. - Dar ejemplos de la trayectoria en el mbito financiero de algunas personas.

- Materiales Como ocurre con los anteriores, su contenido es fundamentalmente terico y no ofrece dificultad, por lo que para su estudio nicamente ser necesario acudir al captulo 3 del libro recomendado. - Orientaciones para el estudio Se recomiendan las mismas pautas que en los captulos previos.

Capitulo 4: POR QU LAS EMPRESAS NECESITAN A LOS MERCADOS Y A LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS?


Cuando las empresas necesitan emitir ms acciones, es el director financiero quien mejor sabe cmo funcionan los mercados financieros. Si la empresa quiere contratar un prstamo bancario, al director financiero ms le vale saber bien cmo funcionan los bancos y otras instituciones financieras. Hasta aqu, todo es obvio. Pero la decisin de inversin de capital tambin exige un profundo conocimiento de los mercados financieros. Hemos dicho que las buenas inversiones son las que incrementan el valor de mercado de las empresas. Cmo valoran los inversores las empresas?, Qu nivel de rentabilidad exigen los inversores de capital de las firmas? Para responder a estas preguntas, debemos reflexionar seriamente sobre el coste de capital que las empresas obtienen de los inversores exteriores. Los mercados y las instituciones financieras componen el entorno financiero de las empresas. No hay que saberlo todo sobre este entorno para comenzar a estudiar gestin financiera, pero algunos conocimientos generales proporcionan un contexto til para el trabajo que nos espera. Por ejemplo, en el captulo 6, ese contexto le ayudar a comprender por qu se calcula la rentabilidad al vencimiento de un bono, el valor actual neto de una inversin de capital en el captulo 9, o el coste de capital medio ponderado de una empresa en el captulo 12. Este captulo se ocupa de tres temas. En primer lugar, investiga los mercados y las instituciones financieras. Habla de los mercados de acciones y de bonos, de los fondos de inversin y de pensiones y de los bancos y las compaas de seguros. Luego se ocupa de las funciones de los mercados y de las instituciones financieras. Qu hacen stas por las empresas y por la economa de un pas? En tercer lugar, se analiza por qu el objetivo financiero natural de las empresas es la consecucin del mximo valor y se define el coste de capital para las inversiones de la empresa.



- Esquema

4.1. El porqu de las Cuestiones Financieras 4.2. El Flujo del Ahorro hacia las Empresas

El Mercado de Acciones Otros Mercados Financieros Los Intermediarios Financieros Las Instituciones Financieras La Financiacin Total de las Empresas Estadunidenses

4.3. Las Funciones de los Mercados Financieros y de los Intermediarios La Transferencia de Dinero a Travs del Tiempo La Reduccin del Riesgo y la Diversificacin La Liquidez El Mecanismo de Pago La Informacin que Ofrecen los Mercados Financieros

4.4. La Maximizacin del Valor y el Coste de Capital El Coste de Oportunidad del Capital


Al final del estudio de este tema, el estudiante deber ser capaz de: - Comprender cmo los mercados y las instituciones financieras canalizan los ahorros hacia las

inversiones corporativas. - Entender la estructura bsica de los fondos de inversin, de los fondos de pensiones, de los bancos

y de las compaas de seguros. - Enumerar las funciones de los mercados y de las instituciones financieras. - Comprender el por qu el coste de capital de las instituciones corporativas est determinado por las

oportunidades de inversin que ofrecen los mercados financieros. - Materiales Para abordar este tema no se requiere material adicional ni conocimientos previos. - Orientaciones para el estudio

Al igual que los temas anteriores, el presente captulo es de contenido terico, de fcil interpretacin y lectura. No se encontrarn dificultades en el estudio del mismo.

PARTE II. EL VALOR

CAPITULO 5: ANLISIS DE PROBLEMAS Y TOMA DE DECISIONES


Las empresas invierten en muchas cosas. Algunas de ellas son los activos reales, esto es, activos que se pueden ver y tocar, como las fbricas, la maquinaria o las oficinas. Otras son activos intangibles, como las patentes y las marcas comerciales. En ambos casos, las empresas se desprenden de dinero ahora con la esperanza de recibir todava ms en el futuro.


Las personas pueden realizar inversiones. Se realiza una inversin hoy con la idea de recuperar ganando un salario superior en momentos posteriores de su vida. Las empresas pagan sus inversiones por medio del dinero que consiguen y, durante el proceso, asumen responsabilidades. Por ejemplo, piden dinero a los bancos, prometindoles devolverlo posteriormente con intereses. Todas las decisiones financieras exigen hacer comparaciones de los pagos que se harn posteriormente en fechas diferentes. Su salario futuro ser suficiente para justificar los gastos actuales de su educacin universitaria? Cunto dinero deber devolver al banco si ste le concede un prstamo para financiar su educacin? En este captulo, se comienzan a adquirir los conocimientos necesarios para comprender la relacin que existe entre el valor del dinero en la actualidad y en el futuro. Lo primero que haremos ser comprobar cmo los fondos que se invierten a un tipo especfico de inters se incrementan a lo largo del tiempo. Luego, se averiguar cunto es necesario invertir hoy para producir una suma especfica de dinero en el futuro y se examinar la manera de calcular el valor de una serie de pagos en dinero. Por ltimo, se expone que la inflacin afecta a estos clculos financieros. Estos clculos no son en ningn modo complicados, pero para que lleguen a formar parte de usted mismo, debe estudiar con cuidado este captulo, examinar los ejemplos (que son muchos), y responder a todas las preguntas de autoevaluacin. Lo que le estamos proponiendo es que haga una inversin ahora para recoger los beneficios en el futuro.

- Esquema

5.1. Los Valores Futuros y el Inters Compuesto. 5.2. Los Valores Actuales

Cmo calcular el Tipo de Inters 5.3. Los Flujos de Caja Mltiples

El Valor Futuro de los Flujos de Caja Mltiples El Valor Actual de los Flujos de Caja Mltiples

5.4. Los Flujos de Caja Idnticos: Perpetuidades y Anualidades Cmo Calcular las Perpetuidades Cmo Calcular las Anualidades Las Anualidades Prepagables El Valor Futuro de las Anualidades

5.5. La Inflacin y el Valor del Dinero en el Tiempo Los Flujos de Caja Reales y los Nominales La Inflacin y los Tipos de Inters La Valoracin de los Pagos Reales al Contado Real o Nominal?

5.6. El Tipo de Inters Efectivo Anual




Al final del estudio de este tema, el estudiante deber ser capaz de: - Calcular el valor futuro que alcanzar el dinero que se invierte a una tasa dada de inters. - Calcular el valor actual de un pago futuro. - Calcular los valores actual y futuro de las corrientes de pagos de dinero. - Determinar el tipo de inters que implica el valor actual o futuro. - Comprender la diferencia entre el flujo de caja real y nominal y entre los tipos de inters reales y

nominales. - Comparar los tipos de inters correspondientes a los distintos intervalos de tiempo; por ejemplo,

entre los tipos mensuales y los anuales. - Materiales Tras varios captulos con contenido terico fundamentalmente, en este, el alumno comienza a tomar contacto con ejercicios prcticos. Para ello, es necesario que vaya realizando cada uno de los ejemplos que se plantean a lo largo del captulo as como los ejercicios resueltos que puede encontrar al final del mismo. - Orientaciones para el estudio Es muy importante su correcta asimilacin ya que se incluyen conocimientos de carcter prctico bsicos para el estudio de los temas siguientes y de posteriores asignaturas. Es imprescindible que entiendan tanto los contenidos tericos como los prcticos y los pongan en prctica antes de pasar al estudio de temas siguientes. A su vez es conveniente que se familiaricen con la hoja de clculo Excel para la resolucin de ejercicios. Si, en el examen y en la asignatura no se evaluarn estos conocimientos, s son de gran utilidad su conocimiento para el mundo empresarial y financiero. Por ello, cuentan con ejemplos y demostraciones para que aprendan su funcionamiento.

CAPITULO 6: LA VALORACIN DE LAS OBLIGACIONES


La inversiones en plantas industriales y equipos nuevos exigen dinero, y a menudo en gran cuanta. A veces, las empresas logran ahorrar lo suficiente con los beneficios obtenidos en el pasado para cubrir el coste de esas inversiones, pero normalmente se ven obligadas a tomar dinero de los inversores. En trminos generales, existen dos maneras de atraer el dinero de los inversores: pidiendo prstamos o emitiendo ms acciones ordinarias. Si las empresas slo necesitan el dinero durante poco tiempo, pueden pedirlo prestado a un banco; pero cuando tienen que hacer inversiones a largo plazo, por lo general emiten bonos, que son simplemente prstamos a largo plazo. Cuando las empresas emiten obligaciones, prometen efectuar una serie de pagos a inters fijo y despus devolver el principal solicitado. Si la empresa genera suficiente dinero, los pagos de las obligaciones se realizarn con certeza. En este caso, para valorar las obligaciones slo hay que hacer


sencillos clculos teniendo en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Pero es posible que hasta las empresas ms prestigiosas atraviesen momentos difciles y no puedan pagar sus deudas. Los inversores tienen en cuenta este riesgo de impago cuando valoran las obligaciones y, como compensacin, exigen tipos de inters superiores. Las empresas no son las nicas que emiten obligaciones. El Estado y las Administraciones Locales tambin obtienen dinero de la venta de las obligaciones. As lo hace el Tesoro de los Estados Unidos y la mayora de las Instituciones equivalentes de otros pases. Siempre existe algo de riesgo de que la empresa no pueda repagar las obligaciones, pero los inversores en ttulos del Tesoro pueden estar seguros de que el Gobierno har los pagos prometidos. De hecho, la primera parte del captulo se centra en la deuda pblica (bonos del tesoro de los EEUU) y en el riesgo de impago. Se explica cmo los tipos de inters de mercado fijan los precios de los bonos, y cmo estos precios responden a los cambios de los tipos. Tambin se examinar su rentabilidad al vencimiento y se explicar por qu esta rentabilidad puede variar con la fecha de vencimiento. En apartados posteriores se estudiar las obligaciones corporativas y cuando existe posibilidad de impago. Se comprobar que los tipos de las obligaciones constituyen una gua del riesgo de impago, y que los bonos de baja calidad crediticia ofrecen beneficios esperados superiores.

- Esquema

6.1. Las Caractersticas de las Obligaciones Cmo Leer las Pginas Financieras

6.2. Los Precios y los Tipos de Inters Cmo Varan los Precios de las Obligaciones segn las Tasas de Inters

6.3. La Rentabilidad al Vencimiento y la Rentabilidad Actual 6.4. La Tasa de Rentabilidad

El Riesgo de Tipo de Inters 6.5. La Curva de Rentabilidad

Los Tipos de Inters Nominales y Reales 6.6. Las Obligaciones Empresariales y el Riesgo de Impago

Las Distintas Variedades de las Obligaciones Corporativas


Al final del estudio de este tema, el estudiante deber ser capaz de: - Distinguir entre el tipo de los cupones de las obligaciones, la rentabilidad actual y la rentabilidad al

vencimiento. - Encontrar el precio de mercado de una obligacin conociendo su rentabilidad a vencimiento, calcular

la rentabilidad conociendo el precio y demostrar por qu los precios y la rentabilidad varan en proporcin inversa.

- Explicar por qu las obligaciones tienen un riesgo de tipo de inters. - Comprender por qu los inversores dan importancia a la valoracin de las obligaciones.

- Materiales Antes de comenzar el estudio del tema 6 deben tener claros los conceptos descritos en el tema anterior. Pueden ayudarse consultando las pginas webs de inters descritas al comienzo del captulo.



- Orientaciones para el estudio Como en el resto de captulos es importante que los alumnos presten mucha atencin a cada uno de los ejemplos explicados en el tema para la correcta asimilacin de los conceptos. Asimismo, este captulo tiene un contenido prctico que pueden ampliar con la realizacin de las actividades al final del tema.

CAPITULO 7: LA VALORACIN DE LAS ACCIONES


Este captulo est dedicado a la valoracin de las acciones. En lugar de solicitar prstamos para realizar sus inversiones, las empresas pueden vender nuevas acciones ordinarias a los inversores. Mientras que las emisiones de bonos comprometen a las empresas a hacer una serie de pagos fijos de intereses a sus prestamistas, las emisiones de acciones se asemejan ms a aadir nuevos socios. Todos los accionistas comparten el destino de la empresa, segn la cantidad de acciones que poseen. En este captulo se presenta un primer panorama; de las acciones, del mercado de acciones y de los principios utilizados para su valoracin. Primero se considera cmo se compran y venden las acciones. Luego se estudia cmo se determina su precio, y las frmulas que se pueden emplear para inferir la tasa de rentabilidad que esperan los inversores. Comprobaremos cmo se reflejan las oportunidades de inversin de las empresas en el precio de sus ttulos, y por qu los analistas del mercado de acciones prestan tanta atencin al ratio precio-beneficio (P/B) de las empresas. Por qu debe interesarnos saber cmo se valoran las acciones? Despus de todo, si queremos conocer el valor de los ttulos de una empresa podemos consultar las pginas del Wall Street Journal. Pero hay dos razones que nos obligan a saber tambin qu aspectos determinan esos precios. La primera es que quiz desee comprobar que sus propias acciones estn correctamente valoradas y calcular sus beneficios respecto al resto del mercado. La segunda es que las empresas necesitan conocer el valor que les da el mercado para adoptar decisiones acertadas de presupuesto de capital. Los proyectos que incrementan la riqueza de sus accionistas resultan atractivos. Pero eso es algo que no se puede saber si no se conoce el valor que el mercado da a las acciones. Puede haber una tercera razn para aprender cmo se valoran las acciones. Es posible que se proponga averiguarlo para hacerse rico operando en Wall Street. Es una perspectiva agradable, pero veremos que incluso a los inversores profesionales les resulta difcil superar a sus competidores y obtener siempre rendimientos superiores.

- Esquema

7.1. Las Acciones y el Mercado de Valores Cmo Leer las Cotizaciones de la Bolsa

7.2. Valor Contable, Valor de Liquidacin y Valor de Mercado


7.3. La Valoracin de las Acciones Ordinarias El Precio Hoy y el Precio Futuro El Modelo de Descuento de Dividendos

7.4. Cmo Simplificar el Modelo de Descuento de Dividendos El Modelo de Descuento de Dividendos sin Crecimiento El Modelo de Descuento de Dividendos con Crecimiento Constante Cmo Calcular las Tasas de Rentabilidad Esperadas El Crecimiento No Constante

7.5. Las Acciones de Crecimiento y las Acciones de Renta El Ratio Precio-Beneficio

7.6. No hay nada Gratis en Wall Street Mtodo 1: el Anlisis Tcnico Mtodo 2: el Anlisis Fundamental Una Teora para Explicar los Hechos

7.7. Las Anomalas del Mercado y las Finanzas del Comportamiento Las Anomalas del Mercado Las Finanzas del Comportamiento


- Comprender los informes sobre las negociaciones con acciones de las pginas financieras de los peridicos.

- Calcular el valor actual de una accin segn las previsiones existentes sobre sus dividendos y sus precios futuros.

- Aplicar frmulas para valorar las acciones y establecer la tasa de rentabilidad de las acciones ordinarias.

- Interpretar los ratios precio-beneficio. - Comprender a qu se refieren los profesionales cuando dicen que en Wall Street no hay nada gratis.

- Materiales Los indicados en el captulo correspondiente del libro recomendado. - Orientaciones para el estudio Las mismas orientaciones indicadas para el estudio general de la materia y para los captulos correspondientes a la parte III del temario.

CAPITULO 8: EL VALOR ACTUAL NETO Y OTROS CRITERIOS DE INVERSIN


La decisin de inversin, tambin denominada presupuesto de capital, es esencial para el xito de la empresa. Ya hemos visto que a veces las inversiones de capital absorben cantidades sustanciales de tesorera, y que pueden tener consecuencias a muy largo plazo. Los activos que compramos hoy pueden determinar la situacin en que nos hallemos dentro de muchos aos. Pero la palabra sustancial es



demasiado dbil para aplicarla a ciertos proyectos de inversin. Generalmente, los proyectos de inversin presentan altas necesidades de capital que exigen grandes inversiones en activos intangibles. Por ejemplo, los costes del desarrollo de los medicamentos consisten casi ntegramente en investigaciones y pruebas, y gran parte del desarrollo de un coche hbrido se dedica al diseo y a los ensayos. Todos los gastos que se hacen con la esperanza de generar luego ms dinero se denominan proyectos de inversin de capital, independientemente de que los gastos se dediquen a activos tangibles o intangibles. A los accionistas de las empresas les gusta ms ser ricos que pobres. En consecuencia, desean que las empresas inviertan en todo proyecto que tenga un valor superior a su coste. La diferencia entre el valor y el coste de un proyecto se denomina valor actual neto. Las empresas favorecen a sus accionistas cuando invierten en proyectos con un valor actual neto positivo. Comenzaremos este captulo explicando cmo se calcula el valor actual neto de un proyecto de inversin sencillo. Tambin se examinan otros criterios que a veces emplean las empresas para evaluar las inversiones. Uno de ellos, el criterio del plazo de recuperacin, es un poco mejor que las prcticas intuitivas. A veces, en lugar de calcular el valor actual neto de los proyectos, las empresas comparan la tasa de rentabilidad esperada de la inversin con la rentabilidad que los accionistas podran obtener haciendo inversiones de riesgo equivalente en el mercado de capitales. Las empresas slo aceptan los proyectos que proporcionan rentabilidades superiores a las que los inversores podran ganar por s mismos. Por lo general, esta tasa de rentabilidad proporciona las mismas respuestas que el criterio del valor actual neto, pero, como veremos, tiene algunos defectos. Tambin se examinan temas ms complejos, como las interacciones de los proyectos. stas se presentan cuando una empresa se ve obligada a elegir entre dos o ms propuestas incompatibles: si escoge una, debe renunciar a la otra. Por ejemplo, una empresa puede verse en la disyuntiva de comprar una mquina cara y duradera, y otra barata pero de corta duracin. Indicaremos cmo utilizar el criterio de valoracin del valor actual neto para resolver estos dilemas. A veces las empresas se ven obligadas a tomar decisiones porque no tienen dinero suficiente para realizar todos los proyectos que desean emprender. Se explicar cmo maximizar la riqueza de los accionistas cuando existen restricciones de capital. La solucin consiste en elegir los proyectos con mayor valor actual neto por dlar invertido. Esta medida se denomina ndice de rentabilidad.

- Esquema

8.1. El Valor Actual Neto Un Comentario sobre el Riesgo y el Valor Actual La Valoracin de los Proyectos Duraderos Utilizar las Reglas del Valor Actual Neto para Elegir Proyectos

8.2. Otros Criterios de Inversin El Plazo de Recuperacin La Tasa Interna de Rentabilidad Un Examen Detallado del Criterio de la Tasa de Rentabilidad Cmo calcular la Tasa de Rentabilidad de los Proyectos Duraderos Una Advertencia Algunos Defectos de la Tasa Interna de Rentabilidad


8.3. Los Proyectos Mutuamente Excluyentes El Momento de Inversin Los Equipos de Larga y de Corta Duracin El Reemplazo de las Mquinas Viejas

8.4. El Racionamiento del Capital El Racionamiento Dbil El Racionamiento Fuerte Los Defectos del ndice de Rentabilidad

8.5. Un ltimo Repaso


Despus de estudiar este captulo, usted podr: - Calcular el valor actual neto de una inversin. - Calcular la tasa interna de rentabilidad de un proyecto y saber qu buscar cuando utiliza este criterio. - Explicar por qu el criterio del plazo de recuperacin no siempre favorece a los accionistas. - Utilizar el criterio del valor actual neto para analizar tres problemas comunes que presentan los

proyectos incompatibles: (a) cundo diferir el gasto de hacer una inversin, (b) cmo escoger entre proyectos con igual duracin y (c) cundo renovar los equipos.

- Calcular el ndice de rentabilidad y emplearlo para elegir entre proyectos cuando hay fondos limitados.

- Materiales Los indicados en el captulo correspondiente del libro recomendado. - Orientaciones para el estudio Como en el resto de captulos es importante que los alumnos presten mucha atencin a cada uno de los ejemplos explicados en el tema para la correcta asimilacin de los conceptos. Asimismo, este captulo tiene un contenido prctico que pueden ampliar con la realizacin de las actividades al final del tema.

CAPITULO 9: EL EMPLEO DEL ANLISIS DEL FLUJO DE CAJA DESCONTADO EN LAS DECISIONES DE INVERSIN


Piense en los problemas a los que se enfrentan los directivos de GM cuando se plantean crear un modelo nuevo de coche. Cunto debemos invertir en nuevas instalaciones y equipos? Cunto nos costar promocionar y comercializar el coche? Cunto tiempo tardar en entrar en produccin? Cules son los costes de fabricacin previstos? Qu existencias de materias primas y de automviles terminados debemos acumular? Cuntos podemos vender por ao, y a qu precio? Durante cunto tiempo se fabricar el modelo? Qu suceder despus? Podremos aprovechar las instalaciones y los equipos en otros sectores



de la empresa? Todos estos temas afectan a la cuanta y a los vencimientos de los flujos de caja del proyecto. En este captulo, proseguiremos nuestro anlisis de la decisin de presupuesto de capital, pero ahora nos centraremos en examinar cmo deben los directores financieros preparar las previsiones de flujos de caja para aplicarlos al anlisis del valor actual neto. En el Captulo 8, emplebamos el valor actual neto para tomar una decisin sencilla de presupuesto de capital. All dividimos el problema en cuatro pasos: Paso 1. Previsin de los flujos de caja del proyecto. Paso 2. Clculo del coste de oportunidad del capital, esto es, la tasa de rentabilidad que pueden esperar sus accionistas si invierten su dinero en el mercado de capitales. Paso 3. Emplear el coste de oportunidad del capital para descontar los flujos de caja futuros. El valor actual (VA) del proyecto es igual a la suma de los flujos de caja futuros descontados. Paso 4. El valor actual neto (VAN) indica si el valor del proyecto supera su coste. Para calcular el VAN, se resta la inversin necesaria del valor actual de los pagos futuros: VAN = VA inversin necesaria Hay que emprender los proyectos cuando tienen un VAN positivo. Ahora tenemos que pensar cmo aplicar el criterio del valor actual neto a los problemas prcticos de inversin. El primer paso consiste en definir qu hay que descontar. En principio, ya sabemos la respuesta: consiste en descontar los flujos de caja. Es por esta razn que el presupuesto de capital suele denominarse flujo de caja descontado, o anlisis del FCD. Pero las previsiones de los flujos de caja no se sirven en bandeja de plata. A menudo, los directores financieros tienen que contentarse con los datos que les entregan los especialistas en diseo de productos, en produccin, en marketing, etc., y deben verificar y combinar esa informacin para que sea til. Adems, la mayora de las previsiones financieras se preparan segn los principios contables que no necesariamente reconocen los flujos de caja cuando se presentan. Estos datos tambin deben ajustarse. Examinaremos primero qu flujos de caja deben descontarse. Luego presentaremos un ejemplo pensado para demostrar cmo utilizar la informacin contable estndar para calcular los flujos de caja y por qu stos difieren generalmente de los beneficios contables. El ejemplo nos conducir a tener en cuenta otros aspectos, como las relaciones que existen entre la amortizacin y los impuestos, o la importancia del seguimiento de las inversiones en capital circulante.

- Esquema

9.1Identifique Flujos de Caja Descuento de los Flujos de Caja, no de los Beneficios Descuento de los Flujos de Caja Incrementales Descuento de los Flujos de Caja Nominales al Coste Nominal del Capital Separando las Decisiones de Inversin y de Financiacin

9.2El Clculo del Flujo de Caja La Inversin de Capital La Inversin en Capital Circulante El Flujo de Caja Derivado de las Operaciones

9.3Un ejemplo: Industrias Blooper Anlisis de los Flujos de Caja


Cmo Calcular el VAN del Proyecto de Industrias Blooper Notas Adicionales e Ideas del Proyecto Blooper


Al final del estudio de este tema, el estudiante deber ser capaz de: - Identificar los flujos de caja que se pueden atribuir a un nuevo proyecto. - Calcular los flujos de caja de un proyecto a partir de estados financieros estndar. - Comprender cmo afecta la amortizacin a los impuestos que pagan las empresas y cmo esto

afecta a su vez al valor del proyecto. - Comprender cmo afectan los cambios del fondo de maniobra a los flujos de caja previstos.

- Materiales Antes de comenzar el estudio del tema 9 deben tener claros los conceptos descritos en el tema anterior. Pueden ayudarse de la consulta de las pginas webs de inters descritas al comienzo del captulo. - Orientaciones para el estudio Para el estudio del tema 9 es conveniente volver a hacer un repaso general del tema 8. Deben prestar especial atencin a este tema junto con el tema anterior ya que pueden plantearles una dificultad alta.

PARTE III: EL RIESGO

Capitulo 10: INTRODUCCIN AL RIESGO, LA RENTABILIDAD Y EL COSTE DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL


Hasta ahora, hemos evitado el asunto del riesgo de los proyectos, pero ha llegado el momento de afrontarlo decididamente. Ya no podemos darnos por satisfechos con afirmaciones como el coste de oportunidad del capital depende del riesgo del proyecto. Necesitamos aprender a medir el riesgo y comprender la relacin que existe entre el mismo y el coste de capital. stos son los temas que trataremos en los dos captulos siguientes. Piense por un momento qu significa el coste de capital de un proyecto. Es la tasa de rentabilidad que los accionistas esperan obtener si invierten en ttulos con igual riesgo. De este modo, una manera de evaluar el coste de capital consiste en encontrar ttulos con el mismo riesgo que el proyecto y luego calcular la rentabilidad que se espera obtener con ellos. Comenzaremos nuestro anlisis examinando las tasas de rentabilidad que se han logrado histricamente con distintas inversiones y prestaremos atencin a la rentabilidad extraordinaria que han logrado los inversores invirtiendo en ttulos ms arriesgados y no en ttulos seguros. Posteriormente, explicaremos cmo se mide el riesgo de una cartera calculando su desviacin tpica y volveremos al pasado para comprobar lo arriesgado que resulta invertir en la Bolsa.



Por ltimo, examinaremos el concepto de diversificacin. La mayora de los inversores no ponen todos los huevos en la misma cesta, sino que diversifican sus inversiones. As, no les preocupa el riesgo que tiene cada ttulo aislado, sino la medida en que contribuye al riesgo de la cartera diversificada. En consecuencia, debemos distinguir entre el riesgo que se puede eliminar mediante la diversificacin y el que no puede eliminarse.

- Esquema

10.1. Las Tasas de Rentabilidad: Una Revisin 10.2. Un Siglo de Historia de los Mercados de Capitales

Los ndices de Mercado Los Antecedentes Histricos Utilizacin de los Datos Histricos para Estimar el Coste de Capital Actual

10.3. La Medicin del Riesgo La Varianza y la Desviacin Tpica Nota sobre el Clculo de la Varianza Medicin de las Variaciones de la Rentabilidad de las Acciones

10.4. El Riesgo y la Diversificacin La Diversificacin El Riesgo de las Acciones y el Riesgo de la Cartera El Riesgo de Mercado y el Riesgo Propio o Especfico

10.5. Cmo Examinar el Riesgo Mensaje 1: Algunos Riesgos Parecen Importantes y Peligrosos, pero en Realidad son Diversificables Mensaje 2: Los Riesgos de Mercado son los Riesgos Macroeconmicos Mensaje 3: Es Posible Medir el Riesgo


Al final del estudio de este tema, el estudiante deber ser capaz de: - Calcular el coste de oportunidad del capital de un proyecto de riesgo medio. - Calcular la desviacin tpica de la rentabilidad de las acciones ordinarias, aisladamente

consideradas, o bien, de una cartera de acciones. - Comprender por qu la diversificacin reduce el riesgo. - Distinguir entre el riesgo propio o nico, que puede ser diversificado, y el riesgo de mercado, que no

puede eliminarse. - Materiales Los indicados en el captulo correspondiente del libro recomendado. - Orientaciones para el estudio El estudio de este tema puede presentar dificultades tanto en los conceptos tericos como prcticos. Lea detenidamente el captulo y aydese de los resmenes y esquemas que vaya realizando. Detngase en los ejemplos y asegrese de darles una correcta interpretacin.


CAPITULO 11: EL RIESGO, LA RENTABILIDAD Y EL PRESUPUESTO DE CAPITAL


En el Captulo anterior comenzamos a tratar el tema del riesgo. Trazamos una distincin entre el riesgo propio, nico o especfico y el riesgo macroeconmico, riesgo del mercado o sistemtico. El riesgo propio se debe a los acontecimientos que slo afectan individualmente a las empresas o a sus competidores inmediatos y se puede eliminar por medio de la diversificacin. Pero con independencia del grado de diversificacin, no es posible evitar los acontecimientos macroeconmicos que crean el riesgo del mercado. sta es la razn por la que los inversores no exigen tasas de rentabilidad ms elevadas para compensar el riesgo propio, mientras que s es necesaria una tasa de rentabilidad mayor para persuadirles de que afronten los riesgos de mercado.

Cmo podemos medir el riesgo del mercado de un ttulo o de un proyecto? Veremos que el riesgo del mercado se mide, por lo general, segn la sensibilidad de la rentabilidad de las inversiones a las fluctuaciones del mercado. Tambin aprenderemos que la prima de riesgo que exigen los inversores debe ser proporcional a esta sensibilidad. Esa relacin entre el riesgo y la rentabilidad constituye una manera til de calcular lo que los inversores esperan recibir de las acciones ordinarias. Finalmente, distinguiremos entre el riesgo de los ttulos de las empresas y el de los proyectos individuales. Consideraremos tambin qu deben hacer los directores financieros cuando el riesgo del proyecto es diferente al que presentan las actividades ya existentes de la empresa.

- Esquema

11.1. La Medicin del Riesgo del Mercado Clculo de las Betas Las Betas de Amazon.com y de ExxonMobile La Beta de las Carteras

11.2. El Riesgo y la Rentabilidad Por qu Funciona Bien el CAPM? La Lnea del Mercado de Ttulos Hasta qu Punto Funciona Bien el CAPM? Cmo Utilizar el CAPM para Estimar las Rentabilidades Esperadas

11.3. El Presupuesto de Capital y el Riesgo del Proyecto El Riesgo de la Empresa y el Riesgo del Proyecto Los Elementos Determinantes del Riesgo del Proyecto No Aada Factores Adicionales a las Tasas de Descuento


Al final del estudio de este tema, el estudiante deber ser capaz de: - Medir e interpretar el riesgo del mercado de los ttulos, tambin llamado beta. - Relacionar el riesgo del mercado de los ttulos con la tasa de rentabilidad que exigen los inversores. - Calcular el coste de oportunidad del capital de los proyectos.



- Materiales Los indicados en el captulo correspondiente del libro recomendado. - Orientaciones para el estudio El estudio de este tema puede presentar dificultades tanto en los conceptos tericos como prcticos. Lea detenidamente el captulo y aydese de los resmenes y esquemas que vaya realizando. Detngase en los ejemplos y asegrese de darles una correcta interpretacin.

CAPITULO 12: EL COSTE DEL CAPITAL MEDIO PONDERADO Y LA VALORACIN DE LA EMPRESA


Con el estudio del ltimo captulo se aprendi a utilizar el modelo de valoracin de los activos financieros para calcular la tasa de rentabilidad esperada de las acciones ordinarias de las empresas. Si stas se financian en su totalidad con acciones ordinarias, los accionistas son propietarios de todos sus activos, y tienen derecho a todos sus flujos de caja. En este caso la rentabilidad esperada que exigen los inversores en estas acciones ordinarias es igual al coste de capital de la empresa.

Sin embargo, la mayora de las empresas se financian por medio de una combinacin de ttulos, como acciones ordinarias y obligaciones, y a menudo acciones preferentes y otros tipos de activos. Cada uno de estos ttulos tiene riesgos diferentes, y por eso quienes invierten en ellos buscan distintas tasas de rentabilidad. En estas circunstancias, el coste de capital de las empresas ya no equivale a la tasa de rentabilidad de las acciones ordinarias, sino que depende de la rentabilidad esperada de todos los ttulos que ha emitido la empresa. Tambin depende de los impuestos, porque los pagos de intereses que hacen las empresas son gastos deducibles.

Por tanto, el coste de capital de la empresa se calcula normalmente como una media ponderada del coste de los intereses de la deuda despus de impuestos y el coste del capital propio, es decir, la tasa de rentabilidad esperada de las acciones ordinarias de la empresa. Las ponderaciones son la proporcin de la deuda y del capital propio que componen la estructura de capital de la empresa. Los directivos lo denominan coste del capital medio ponderado (CCMP).

El coste del capital medio ponderado se emplea para evaluar los proyectos de inversin con riesgo medio. La expresin riesgo medio significa que el riesgo que muestra el proyecto corresponde con el de los activos y las operaciones ya existentes en la empresa. En este captulo, explicaremos cmo se calcula en la prctica el coste del capital medio ponderado.

Los directivos que calculan el coste del capital medio ponderado se dejan confundir por las frmulas. Lo que nosotros queremos es que usted comprenda por qu funciona bien el CCMP, y no slo cmo calcularlo. Comencemos con ese por qu. Escucharemos a una joven directora financiera que lucha para exponer la racionalidad de las tasas de descuento de un proyecto.

- Esquema

12.1. El Coste de Capital de Geothermal 12.2. El Coste de Capital Medio Ponderado


Cmo Calcular el Coste de Capital de la Empresa como una Media Ponderada Ponderaciones de Mercado y Ponderaciones Contables Los Impuestos y el Coste de Capital Medio Ponderado Qu sucede si Hay Tres (o Ms) Fuentes de Financiacin? La Solucin de Geothermal Verifiquemos Nuestro Razonamiento

12.3. El Anlisis de la Estructura del Capital 12.4. Cmo Calcular la Tasa de Rentabilidad Exigida

La Rentabilidad Esperada de las Obligaciones La Rentabilidad Esperada de las Acciones Ordinarias La Rentabilidad Esperada de las Acciones Preferentes

12.5. Cmo Calcular el Coste de Capital Medio Ponderado El Clculo del CCMP de una Empresa Real

12.6. Cmo Interpretar el Coste de Capital Medio Ponderado Cundo se Puede o No se Puede Utilizar el CCMP Algunos Errores Comunes Cmo Afecta el Cambio de la Estructura de Capital a la Rentabilidad Esperada Qu Sucede Cuando el Impuesto de Sociedades No es Cero

12.7. La Valoracin de Empresas El Valor del Negocio de Concatenacin


Al final del estudio de este tema, el estudiante deber ser capaz de: - Estimar la estructura de capital de una empresa. - Evaluar las tasas de rentabilidad exigidas a los ttulos que emite la empresa. - Calcular el coste del capital medio ponderado. - Comprender cundo el coste del capital medio ponderado es o no la tasa de descuento adecuada de

un nuevo proyecto. - Utilizar el coste de capital medio ponderado para valorar un negocio, dadas las proyecciones de sus

flujos de caja futuros.

- Materiales Los indicados en el captulo correspondiente del libro recomendado. - Orientaciones para el estudio Como en el resto de captulos, es importante que los alumnos presten mucha atencin a cada uno de los ejemplos explicados en el tema para la correcta asimilacin de los conceptos. Asimismo, este captulo tiene un contenido prctico que pueden ampliar con la realizacin de las actividades al final del tema.



PARTE IV: LA FINANCIACIN

CAPITULO 13: INTRODUCCIN A LA FINANCIACIN Y A LA GESTIN EMPRESARIAL


Hasta este punto, nos hemos dedicado casi exclusivamente a la decisin de gastos de capital de la empresa. Ahora, pasaremos al otro lado del balance, y expondremos cmo financian las empresas esos gastos. Para decirlo en lenguaje llano, usted ha aprendido cmo gastar dinero y ahora debe aprender cmo conseguirlo. De este modo, en los captulos siguientes supondremos que la empresa ya ha decidido qu proyectos de inversin va a aceptar y examinaremos cul es la mejor manera de financiarlos.

Usted descubrir que, en cierto modo, las decisiones de financiacin son ms complicadas que las de inversin. Deber conocer las diversas variedades de ttulos que emiten las empresas y las instituciones financieras que los pueden comprar. Pero en otros aspectos, las decisiones de financiacin son ms sencillas que las de inversin. Por ejemplo, las primeras no son tan definitivas como las segundas. Cuando Ford Motor Company decide emitir un ttulo sabe que puede volver a comprarlo, si ms tarde le surgen dudas. Pero a Ford le resultara mucho ms difcil desmantelar o vender una planta de produccin de automviles innecesaria.

En los captulos siguientes examinaremos algunos problemas financieros clsicos, como la cuanta en que las empresas pueden endeudarse y qu dividendos deben pagar a sus accionistas. En este captulo, explicaremos los elementos bsicos por medio de un breve resumen de las clases de financiacin a largo plazo que existen.

Comenzaremos la exposicin sobre la financiacin con un concepto esencial. Es ms fcil aumentar la riqueza de los accionistas mediante las decisiones de inversin que con las de financiacin. Como le explicaremos, la competencia entre los inversores hace difcil encontrar ttulos infravalorados.

Luego le presentaremos las fuentes principales de financiacin y le mostraremos cmo las utilizan las empresas. Es habitual clasificar estas fuentes entre deuda o capital propio. Sin embargo, como veremos, esa divisin simple de las fuentes de financiacin en deuda y capital propio no tiene en cuenta la enorme variedad de instrumentos de financiacin que emplean actualmente las empresas.

- Esquema

13.1. Cmo Crear Valor con las Decisiones de Financiacin 13.2. Las Acciones Ordinarias

La Propiedad de la Empresa Las Clases de Acciones El Gobierno de las Empresas en los Estados Unidos y en Otros Pases

13.3. Las Acciones Preferentes 13.4. La Deuda Corporativa

Diversas Formas de la Deuda La Innovacin en el Mercado de la Deuda

13.5. Los Ttulos Convertibles 13.6. Pautas de la Financiacin de la Empresa

Deben Las Empresas Financiarse ante todo con Recursos Internos? Las Fuentes Externas de Capital



Despus de estudiar este captulo, usted podr:

- Explicar por qu los directivos deben suponer que los ttulos que emiten estn valorados adecuadamente.

- Describir las grandes clases de ttulos que venden las empresas. - Resumir las diversas formas a travs de las cuales las empresas estadounidenses han financiado su

crecimiento.

- Materiales Los indicados en el captulo correspondiente del libro recomendado. - Orientaciones para el estudio El Captulo 13 del temario no ser evaluable en el presente curso acadmico.

CAPITULO 14: CAPITAL RIESGO, OFERTAS PBLICAS INICIALES Y OFERTAS PBLICAS DE VENTA


Bill Gates y Paul Allen fundaron Microsoft en 1975, cuando tenan unos 20 aos de edad. Once aos despus, las acciones de Microsoft se vendan al pblico por 21$ cada una, e inmediatamente saltaron a 35$. El mayor accionista era Bill Gates, cuyas acciones en la empresa valan por entonces 350 millones de dlares.

En 1976, dos estudiantes fracasados, Steve Jobs y Steve Wozniak, vendieron sus objetos ms valiosos, que eran un camin y dos calculadoras y utilizaron el dinero para comenzar a fabricar ordenadores en un garaje. En 1980, cuando Apple Computer sali al mercado, las acciones se ofrecan a 22$, y alcanzaron los 36$. En ese momento, las acciones en posesin de los dos fundadores de la empresa valan 414 millones de dlares.

En 1996 dos estudiantes de informtica de Stanford, Larry Page y Sergey Brin, decidieron colaborar para desarrollar un motor de bsqueda de pginas Web. La ayuda convirti su idea en un producto comercial, los dos amigos triunfaron y obtuvieron casi 1 milln de dlares que provena de inversores ricos (conocidos como inversores ngel), y posteriormente se complement con los fondos de dos empresas de capital riesgo especializadas en ayudar a las empresas jvenes que estn empezando. La empresa, que ahora se denomina Google, sali a cotizacin en 2004 al precio de 85$ la accin, situando el valor de la empresa en 23.000 millones de dlares.

Estas ancdotas demuestran que el activo ms importante de una nueva empresa puede ser una buena idea. Pero lograr que esa idea salga del tablero de diseo, se convierta en un prototipo y pase luego a la produccin en gran escala exige cantidades cada vez mayores de capital.

Para que una empresa despegue, sus fundadores pueden emplear sus propios ahorros y apelar a prstamos bancarios. Pero es improbable que eso sea suficiente para conformar una compaa de xito. Las sociedades de capital riesgo se especializan en proporcionar ms capital para que las empresas abandonen



el difcil perodo de la adolescencia, antes de adquirir entidad suficiente para salir al mercado. En la primera parte de este captulo explicaremos cmo hacen esto las sociedades de capital riesgo.

Si las empresas logran el xito, es probable que llegue un momento en el que necesiten encontrar ms fuentes de financiacin. Es entonces cuando hacen su primera emisin de acciones ordinarias. A esta emisin se la denomina oferta pblica inicial (IPO). En la segunda seccin del captulo expondremos en qu consiste.

La oferta pblica inicial de las empresas es rara vez la ltima. En el Captulo 13, vimos que, en general, los fondos generados desde el interior no bastan para satisfacer las necesidades de las empresas. Las mejor establecidas compensan el dficit emitiendo ms capital propio o deuda. El resto del captulo examina este proceso.

- Esquema

14.1. El Capital Riesgo 14.2. La Oferta Pblica Inicial (IPO)

Cmo se Organiza una Emisin Pblica 14.3. Los Aseguradores 14.4. Las Ofertas Pblicas de las Sociedades Annimas

Las Ofertas Generales Los Costes de las Ofertas Generales La Reaccin del Mercado a las Emisiones de Acciones

14.5. Las Colocaciones Privadas



- Comprender cmo las sociedades de capital riesgo entablan acuerdos provechosos. - Comprender cmo realizan ofertas pblicas iniciales y los costes que stas suponen. - Saber qu ocurre cuando las empresas bien establecidas hacen ofertas generales o una colocacin

privada de ttulos. - Explicar el papel que desempean los aseguradores en una emisin de ttulos.

- Materiales Los indicados en el captulo correspondiente del libro recomendado. - Orientaciones para el estudio El Captulo 14 del temario no ser evaluable en el presente curso acadmico.


PARTE V: LA POLTICA DE ENDEUDAMIENTO Y DE DIVIDENDOS CAPITULO 15: LA POLTICA DE ENDEUDAMIENTO


El recurso financiero bsico de las empresas son las series de flujos de caja que producen sus activos y sus operaciones. Cuando las empresas se financian ntegramente con acciones ordinarias, todos esos flujos de caja pertenecen a los accionistas. Cuando emiten tanto deuda como capital propio, la empresa divide los flujos de caja en dos series, una relativamente segura, que se destina a los obligacionistas y otra de ms riesgo, que se destina a los accionistas.

La combinacin de ttulos que tiene la empresa se denomina estructura de capital. A lo largo de las explicaciones dadas en el captulo podr comprobar que algunas empresas individuales se endeudan mucho ms que otras. La mayora de las empresas de alta tecnologa, como Intel y Microsoft, se financian casi ntegramente con capital propio de los accionistas. Lo mismo sucede en el ramo de la biotecnologa, del software y las empresas de Internet. En el otro extremo, el endeudamiento conforma una parte sustancial del valor de mercado de las aerolneas, las empresas que procesan alimentos y las de servicios pblicos. La estructura de capital no es inmutable. Las empresas pueden modificar la suya, y a veces lo hacen de la noche a la maana.

En apartados posteriores de este captulo ver que eso es justamente lo que hizo Sealed Air Corporation. Los accionistas quieren que los directivos escojan la combinacin de ttulos que maximice el valor de la empresa. Pero acaso existe una estructura ptima de capital? Debemos tener en cuenta la posibilidad de que ninguna combinacin resulte ms atractiva que otra. Quiz las decisiones realmente importantes sean las relacionadas con los activos de la empresa, y que las relativas a la estructura de capital sean slo detalles, que hay que resolver, pero sin preocuparse por ellas.

En la primera parte de este captulo expondremos ejemplos donde la estructura de capital no tiene importancia. Despus, indicaremos algunos elementos que hacen que s la tenga, como los impuestos, la insolvencia financiera y los indicios o seales que sus decisiones de financiacin pueden estar enviando a los inversores. Al final del captulo estableceremos una lista destinada a los directores financieros que son quienes deben tomar una decisin sobre la estructura de capital de la empresa. Terminamos el captulo con una breve discusin sobre lo que ocurre cuando las empresas no pueden pagar sus deudas y entran en los procedimientos de quiebra.

- Esquema

15.1. Cmo Afecta el Endeudamiento al Valor de una Empresa en una Economa Libre de Impuestos El Argumento de MM Cmo Afecta el Endeudamiento al Beneficio por Accin Cmo Afecta el Endeudamiento al Riesgo y a la Rentabilidad El Endeudamiento y el Coste del Capital Propio

15.2. La Estructura del Capital y el Impuesto de Sociedades El Endeudamiento y los Impuestos de River Cruises Cmo Contribuye el Ahorro Fiscal por Intereses al Valor del Capital Propio El Impuesto de Sociedades y el Coste de Capital Medio Ponderado Las Consecuencias del Impuesto de Sociedades en la Estructura de Capital



15.3. Los Costes de la Insolvencia Financiera 15.4. Explicacin de la Eleccin de las Distintas Fuentes de Financiacin

La Teora del Equilibrio La Teora de la Jerarqua Financiera Las Dos Caras de la Holgura Financiera


Despus de estudiar este captulo, usted podr: - Analizar el efecto de la financiacin con deuda en el riesgo y la rentabilidad que exigen los

inversores en ttulos. - Comprender las ventajas, los inconvenientes y desventajas de la financiacin con deuda. - Enumerar los diversos costes de insolvencia financiera. - Explicar por qu la combinacin de deuda y capital propio vara entre las empresas y las industrias. - Resumir los procedimientos de quiebra para las empresas que no pueden pagar a sus acreedores.

- Materiales El material a utilizar en el estudio de esta materia es el tema correspondiente en el libro recomendado y la consulta de los links de inters indicados a comienzo del captulo. - Orientaciones para el estudio Las mismas recomendaciones generales de estudio propuestas para el estudio. A su vez, insistimos en la importancia de prestar mucha atencin a cada uno de los ejemplos explicados en el tema para la correcta asimilacin de los conceptos.

CAPITULO 16: LA POLTICA DE LOS DIVIDENDOS


En este captulo, explicaremos cmo determinan las empresas los pagos de los dividendos y expondremos la discutida cuestin del efecto que tiene la poltica de dividendos en el valor de la empresa. Por qu debemos ocuparnos de estos temas?

Naturalmente, si usted tiene la responsabilidad de decidir sobre la poltica de reparto de dividendos de su empresa, querr saber cmo afecta al valor de las acciones. Pero hay otra razn ms general. Cuando hablamos de las decisiones de inversin de las empresas, suponamos que stas no sufran la influencia de la poltica de financiacin. En ese caso, un buen proyecto siempre es un buen proyecto, independientemente de su financiacin.

Por tanto, la poltica de dividendos no afecta al valor. Pero suponga que s lo hace. En ese caso, el atractivo de un proyecto depender de dnde provenga el dinero. Por ejemplo, si los inversores prefieren empresas que paguen elevados dividendos, stas pueden vacilar ante los proyectos que les exijan reducir los dividendos que pagan.


Comenzaremos este captulo analizando cmo se pagan los dividendos y cmo las empresas recompran sus acciones. Luego mostraremos que, en condiciones ideales, el valor de las empresas sera independiente de su poltica de dividendos. Esta demostracin se asemeja a la proposicin de Modigliani y Miller sobre la irrelevancia de la deuda que vimos en el captulo anterior.

Eso nos conduce a examinar las complicaciones del mundo real, que pueden favorecer ms una poltica de dividendos que otra. Entre esas complicaciones se cuentan los costes de transaccin, los impuestos y las seales que los inversores pueden leer en el anuncio de dividendos de las empresas.

- Esquema

16.1. Cmo Pagan las Empresas los Dividendos a los Accionistas 16.2. El Pago de Dividendos

Algunas Limitaciones Legales de los Dividendos Los Dividendos en Acciones y los Desdoblamientos de Acciones (Splits)

16.3. La Recompra de Acciones Por qu las Recompras de Acciones son como los Dividendos La Funcin de las Recompras de Acciones Las Recompras y la Valoracin de las Acciones

16.4. Cmo Deciden las Empresas los Pagos de Dividendos? El Contenido Informativo de los Dividendos El Contenido Informativo de la Recompra de Acciones

16.5. Por Qu Debera Ser Irrelevante la Poltica de Dividendos La Poltica de Dividendos no Tiene Importancia en los Mercados Competitivos Las Hiptesis que Apoyan la Irrelevancia de los Dividendos

16.6. Por Qu los Dividendos Pueden Aumentar el Valor de las Empresas Las Imperfecciones del Mercado

16.7. Por Qu los Dividendos Pueden Reducir el Valor de las Empresas Por qu se Pagan Dividendos?



- Explicar cmo se pagan los dividendos y cmo las empresas deciden distribuirlos. - Explicar por qu se utilizan las recompras de acciones para distribuir tesorera a los accionistas. - Explicar por qu los dividendos y las recompras de acciones se pueden utilizar como indicativos de

las perspectivas de la empresa. - Explicar por qu, en condiciones ideales, la poltica de dividendos no afectara el valor de la

empresa. - Demostrar que las diferencias del tratamiento impositivo de los dividendos y de las ganancias de

capital pueden afectar a la poltica de dividendos.

- Materiales El material a utilizar en el estudio de esta materia es el tema correspondiente en el libro recomendado y la consulta de los links de inters indicados a comienzo del captulo.



- Orientaciones para el estudio Las mismas recomendaciones generales de estudio propuestas para el estudio. A su vez, insistimos en la importancia de prestar mucha atencin a cada uno de los ejemplos explicados en el tema para la correcta asimilacin de los conceptos.

PARTE VI: TICA Y RESPONSABILIDAD SOCIAL

CAPITULO 17: TICA Y RESPONSABILIDAD SOCIAL EN LA EMPRESA


Se plantean la tica empresarial y la responsabilidad social, analizando las razones que pueden llevar a una empresa a actuar ticamente. Asimismo, se estudian una serie de medidas que favorecen la implantacin de comportamientos ticos en las organizaciones, haciendo especial hincapi en el cdigo tico. La tica empresarial y la responsabilidad social son conceptos distintos pero ligados: si la primera establece los principios que definen las actuaciones, la segunda se preocupa por las consecuencias de las actuaciones empresariales sobre la sociedad en general. La responsabilidad social ya no es una opcin de las organizaciones sino una demanda social exigida por el entorno. Donnelly distingue tres categoras de la responsabilidad social: obligacin social, reaccin social y sensibilidad social. En los ltimos aos, se ha planteado el concepto de empresa responsable y sostenible (ERS) y la empresa ciudadana que contribuye a la gobernanza y al bien comn. Uno de los retos ms importantes del siglo XXI, que subyace en el compromiso entre la empresa y la sociedad es fomentar el desarrollo sostenible. En este sentido, han sido numerosas las medidas llevadas a cabo para el desarrollo de prcticas de RSC. Destaca la labor de Global Reporting Iniciative cuya misin es elaborar y difundir la Gua para la Elaboracin de Memorias de Sostenibilidad. Por ltimo, se analizan los dilemas ticos que surgen en las decisiones empresariales. La contraposicin de intereses empresa/sociedad/grupos integrantes de la organizacin, as como el trabajo y relaciones humanas en el mbito empresarial son las fuentes que originan tales dilemas.

- Esquema

17.1. tica: Principios ticos 17.2. Fundamentos de tica Empresarial

17.2.1. Introduccin 17.2.2. Razones para la tica 17.2.3. tica y Beneficio Empresarial 17.2.4. Comportamientos no ticos y su Coste: Anlisis CosteBeneficio 17.2.5. Modelo de Direccin tica

17.3. tica y Responsabilidad Social


17.3.1. Categoras de Responsabilidad Social 17.3.2. La Responsabilidad Social en el Contexto Internacional 17.3.3. La Administracin de la Responsabilidad Social

17.4. Medidas para Fomentar Actitudes ticas: Cdigos ticos 17.4.1. El Cdigo tico 17.4.2. Ley y Cdigo tico 17.4.3. Caractersticas y Contenidos del Cdigo tico 17.4.4. Funciones del Cdigo tico 17.4.5. Programas Complementarios

17.5. El Balance Social 17.5.1. Principios Generales en la Elaboracin del Balance 17.5.2. Qu son los Resultados Sociales? 17.5.3. Auditoria Social

17.6. Medidas para Fomentar la Responsabilidad Social Corporativa (RSC) 17.6.1. Libro Verde de la Unin Europea sobre RSC 17.6.2. El Pacto Mundial 17.6.3. Objetivos de Desarrollo del Milenio (ODM) 17.6.4. World Business Council for Sustainable Development (WBCSD) 17.6.5. Global Reporting Initiative (GRI) 17.6.6. Iniciativas en RSC en Instituciones Financieras

17.7. Inversin Socialmente Responsable (ISR) 17.8. Dilemas ticos


Despus de estudiar el captulo el alumno podr: - Entender la importancia de la tica en el mbito empresarial. - Identificar las razones que han impulsado el avance de la tica y de la Responsabilidad Social de las

empresas. - Entender los comportamientos no ticos de las empresas y el coste que pueden generar. - Distinguir categoras de Responsabilidad Social. - Saber cmo administrar la responsabilidad social de las empresas. - Valorar la importancia de los cdigos ticos y aspectos a tener en cuenta en su formulacin. - Identificar las principales medidas para el desarrollo de la RSC orientadas a la sostenibilidad. - Tener una gua de cmo realizar una memoria de sostenibilidad elaboradas por el Global Reporting

Initiative (GRI). - Identificar las fuentes principales de los dilemas ticos de las empresas.



- Materiales El material a utilizar en el estudio de esta materia es el tema correspondiente en el libro recomendado y la consulta de los links de inters indicados al comienzo del captulo. - Orientaciones para el estudio En el estudio de este tema el estudiante no encontrar gran dificultad. Al contrario, presenta una lectura amena llena de ejemplos reales. Por ello, ser suficiente con seguir las recomendaciones generales de estudio propuestas para obtener un resultado ptimo. Para conseguir un conocimiento ms amplio sobre la materia, pueden acudir a los enlaces web de inters propuestos al comienzo del captulo. 3.- ORIENTACIONES PARA LA REALIZACIN DEL PLAN DE ACTIVIDADES El alumno podr optar por la modalidad de evaluacin a distancia o bien por a evaluacin final. En este ltimo caso la calificacin final ser el resultado de la nota obtenida en el examen presencial.

En el caso de optar por la modalidad de evaluacin a distancia el alumno deber realizar 1 prueba (PEC) adems del examen presencial. Esta prueba consistir en un test similar a los del examen presencial. La fecha de realizacin de esta prueba, duracin y resto de condiciones se publicar en el curso virtual-plataforma Alf.

El estudiante solo tendr un intento para realizar la prueba, por tanto no podr abrirla de su panel de actividades del curso virtual, hasta que no est seguro de que va a realizarla (y siempre dentro del periodo establecido). Una vez que empiece la actividad dispondr de de un tiempo determinado (indicado al comienzo de la misma) para completarla.

Las PECs se califican automticamente, por tanto, una vez finalizada el estudiante podr conocer el resultado de la misma.

El resultado de esta prueba ponderar un 10% de la calificacin final (siendo el 90% el resultado de la prueba presencial). Es importante que sepan que el resultado de la prueba de evaluacin continua en ningn caso bajar la nota obtenida en el examen presencial. Slo se permitir el uso de calculadora NO programable. Si un alumno es sorprendido en el examen con una calculadora que no cumpliera estas caractersticas se le retirar y tendr que continuar el examen sin la misma. 4.- GLOSARIO El texto base de esta asignatura cuenta con un glosario de trminos de cada tema.


5.- ATENCIN AL ESTUDIANTE POR PARTE DEL EQUIPO DOCENTE Para cualquier consulta relacionada con la asignatura, el horario de consulta ser los jueves de 10:00 a 14:00 horas en los telfonos: 91-398-84-65, 91-398-84-63 y 91-398-63-51 (tambin puede dejar mensaje en el contestador automtico). Adems, puede usar los correos electrnicos: [email protected], [email protected], [email protected].

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Guía IntroducciónFinanzas ParteII 2013-14