Solduri intermediare de gestiune

1) Marja comercialã = Venituri din vânzarea mãrfurilor – Costul mãrfurilor vândute2) Productia Exercitiului = Productia Vanduta + Variatia Stocurilor + Productia

Imobilizata3) Valoarea Adaugată = Marja Comerciala(MC) + Productia Exercitiului (PE) –

Cheltuieli externe (CE)CHELTUIELI EXTERNE: cheltuieli cu materii prime si materiale consumabile alte cheltuieli materiale alte cheltuieli din afară (cu energia si apa) cheltuieli privind prestatiile externe cheltuieli cu despagubiri si activele cedatIndicele de crestere al valorii adaugate trebuind sa-l depaseasca pe cel al productiei exercitiului si sa fie intr-o crestere continua.

4) Excedent Brut în Exploatare (EBE) = Valoare Adăugată + Subventii pentru exploatare – Impozite și Taxe – Chelt. Personal

5) Rezultatul Exploatãrii = EBE + (Venituri din provizioane pentru exploatare + Alte venituri din exploatare) – (Cheltuieli cu amortizãrile și provizionele pentru exploatare + Alte cheltuieli de exploatare)

6) Rezultatul Financiar = Venituri financiare – Cheltuieli financiare7) Rezultatul Extraordinar = Venituri Extraordinare – Cheltiuieli Extraordinare8) Rezultatul Curent = Rezultatul exploatãrii + Venituri financiare – Cheltuieli

financiare9) Rezultatul Brut al Exercitiului = Rezultatul Curent + Rezultatul Extraordinar10) Rezultatul Net = Rezultatul Brut al Exercitiului – Impozit pe Profit

SAU Rezultatul Net = EBE – Impozitul pe profit

Alții indicatori de gestiune

Valoarea Adăugată la un leu producție realizată (VAPR) = Valoarea Adăugată / Productia Marfa Realizată

Valoarea Adăugată pe Salariat (VAS) = (Valoarea Adăugată / Nr. Salariați) x 100Determina eficienta folosirii factorului uman. Raportul trebuie sa fie in crestere.

Rotatia stocurilor = Costul vanzarilor/Stoc mediu (nr. de ori) Durata de rotatie a stocurilor = Stoc mediu/Costul vanzarilor*365 (nr. de zile) Rotatia debitelor-clienti = Cifra de afaceri/Sold mediu clienti (nr. de ori) Durata de rotatie a debitelor-clienti = Sold mediu clienti/Cifra de afaceri*365 (nr. de zile) Rotatia creditelor-furnizor = Achizitii de bunuri/Sold mediu furnizori (nr. de ori) Durata de rotatie a creditelor-furnizor= Sold mediu furnizlori/Achizitii de bunuri*365 (nr. de zile)

1

Rotatia activelor imobilizate (Viteza de rotatie in zile) = Cifra de afaceri/Active imobilizate (365/Rotatia activelor imobilizate) Rotatia activelor circulante (Viteza de rotatie in zile) = Cifra de afaceri/Active circulante (365/Rotatia activelor circulante) Rotatia activului total (Viteza de rotatie in zile) = Cifra de afaceri/Activ total (365/Rotatia activului total)

Solduri intermediare de gestiune în manieră ANGLO-SAXONĂ

Cifra de afaceri  - CA Rezultatul înante de plata dobânzilor, impozitului pe profit și amortizarii –

(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - EBITDA EBITDA = CA – Cheltuieli variabile de exploatare

Rezultatul inante de plata dobanzilor si a impozitului pe profit - Earnings Before

Interest and Taxes - EBIT EBIT =  EBITDA – Cheltuieli cu amortizarea

Rezultatul inante de plata impozitului pe profit - Earnings Before taxes - EBTEBT = EBIT – Cheltuieli cu dobanzile

Rezultatul net – RNRN = EBT – Impozit pe profit

Analiza rentabilității

Rentabilitatea financiară = rezultat net /capitaluri propriiRentabilitatea economică = rezultat din exploatare/ activ de exploatare (capital de lucru)

Marja netă = Beneficu net/Cifra de AfaceriRotația capitalului = Cifra de afaceri/Activ de exploatareStructura financiară = Activ de exploatare/Capitaluri propriiRentabilitatea financiară = Benefiul net/Capitaluri propriiPragul de Rentabilitate = ANC x i , unde i = rata de actualizare

(al întreptinderii)sauRentabilitatea capitalului angajat = Profit inaintea platii dobanzii si a impozitului pe profit (EBIT)/Capital angajat Marja profitului operational = Profit operational (EBIT)/Cifra de afaceri*100 Marja bruta din vanzari = Profit brut din vanzari/Cifra de afaceri*100 Marja neta din vanzari = Profit net/Cifra de afaceri*100 Rata de impozitare efectiva = Cheltuieli cu impozitul/Profit brut (EBT)*100 Rentabilitatea economica = Profit net/Active totale*100 Rentabilitatea financiara = Profit net/Capital propriu*100 Rata rentabilitatii resurselor consumate = Profit net/Cheltuieli totale

2

Autofinanţarea şi Capacitatea de Autofinanţare

Capacitatea de autofinanțare = Excedentul Brut din Exploatare + alte venituri din exploatare – alte chelt. din exploatare +venituri financiare – chelt. financiare +venituri exceptionale – chelt. exceptionale – participarea salariațiilor la rezultateleintreprinderii - impozitul pe profit . SauCapacitatea de Autofinanțare(CAF) = rezultatul net + dotări la amortismente + dotari la provizioane – reduceri ale amortismentelor – reluari asupra amortismentele.SauCapacitatea de autofinanţare realizată (CAF) cuantifică proporţia efectivă în care fondul de rulment financiar sau fondul de rulment permanent (FR) acoperă nevoile temporare,

sauCapacitatea de autofinanţare necesară (CAFN) se calculează prin raportarea necesarului de fond de rulment permanent la nevoile temporare iar expresia sa cifrică dimensionează limita operaţională optimă peste care se apreciază existenţa unei stări de echilibru financiar,

sau (CAF) = Rezultatul Net + Chelt. Calculate – Venit. CalculateCele mai reprezentative cheltuieli si venituri calculate sunt cele aferente amortizarii si provizioanelor constituite, in practica intalnindu-se si altele, dar, de o pondere nesemnificativa.

CAF = Rezultatul Net + Chelt. Calculate – Venit. Calculate

Autofinanțarea = CAF – Dividende – Cota managerului – Participarea salariaților la profit

Alti indicatori de rentabilitate

Rentabilitatea Capitalului Angajat (RCA)= EBIT/ Capital Permanent x 100Trebuie sa fie in crestere continua.

Rentabilitatea Capitalului Permnaent (RCP) = profitul brut / capitaluri permanente

Daca indicatorul se situeaza sub rata dobanzii inseamna ca toate creditele pentru investitii au fost facute fara rost deoarece investitile sunt ineficiente.

Rentabilitatea Economică (a Profitului Brut)(REPB)=(Profit Brut/Total Activ) x 100Rentabilitatea Exploatării(RPE) = (Profitul Exploatare / Total Activ) x 100Trebuie sa fie in crestere continua si sa asigure acoperirea rezultatului financiar si a celui extraordinar. O

3

rentabilitate buna se obtine daca rezultatul trece de 15%.

Rentabilitatea Financiară(a Capitalului Propriu) (ROE) = (Profit Net / Capital propriu) x 100Masoara performanta neta a capitalurilor societatii, cele aduse de investitori, profitul curent si cel neridicat (sub forma de rezerve si profit nerepartizat). Trebuie sa acopere rata dobanzii curente. O valoare prea ridicata a indicatorului poate insemna si capital social redus, fapt ce trebuie sa mobilizeze actionariatul pentru a adecva capitalul social la dimensiunea afaceri. Se utilizeaza ca prag de referinta dobanda curenta deoarece este cel mai accesibil si mai simplu mod de a face investitii.

Rentabilitatea Veniturilor(RV) = (Profit Brut / Total Venituri) x 100Trebuie sa fie in crestere contiunua si sa depaseasca cel putin 5%.

Analiza fluxurilor de numerar (cash-flow) ale întreprinderii (CF).

CF = CFgest + CFkap; CFkap = CFinv + CFfin; CFD = CFgest + CFinv + CFfin unde: CFD = cash-flow disponibil CFexpl = R Exploatare + Amortizare – Impozitul de profitCFgest = Pr Net + Dobânzi + Amortizare

În accepțiunea francezã, cash-flow-ul

∆TN = ∆FR - ∆NFR Unde: ∆TN = variația trezoreriei nete; ∆FR = variația fondului de rulment; ∆NFR = variația necesarului de fond de rulment

În maniera anglo-saxonã cash-flow-ul:

CF = CFgest + CFinv + Cffin

Fluxurile de trezorerie (metoda dirctă)

Fluxuri din finanţare Conturi din cls 1

Fluxuri din investiţii Conturi din cls 2, 3,4și 5

Fluxuri din expoatare Conturi din cls 6 și 7

Trezoreria netă Flx fin +flx inv + flx exp

Se aduna încasările , veniturile ,avansurile încasate, și amortizările corespunzătore fiecărei categorii de fluxuri

De scad plățiile , cheltuielile , ahizițiile corespunzător fiecărei categorii de fluxuri

4

Necesarul de fond de rulment (NRF) = Stocuri + Creanțe – Datorii (obligații) nefinanciare sau NFR = (Active Circulante - Trezoretie) – Datorii CurenteFondul de Rulment brut(FRbr) = Active Circulante = Active CurenteFondul de Rulment net = Active circulante – Datorii curenteFondul de Rulment propriu = Capitaluri Proprii – Active Imobilizate NeteTrezoreria întreprinderii = Fondul de Rulment – Necesarul Fond Rulment sauTrezoreria =Disponibilitati – Obligatii Financiare pe t. scurt (credite de trezorerie)Trezoreria Netă = Disponibilităţi băneşti din - Credite bancare pe termen scurt

casă şi conturi la bănci

Ratele de lichiditate și solvabilitate

Lichiditate Generală (LG) = Active Curente / Datorii CurenteValoarea trebuie să fie supraunitara: > 1,3.

Plati Curente = Datorii Curente + Rate term.mediu și lung

Lichiditate Curentă "Lichiditate redusa şi Testul ACID”(LC) = (Active Circulante - Stocuri) / Datorii Curente

Lichiditate Imediată (LI) = Disponibilități / Datorii Curente Valoarea trebuie sa fie

Solvabilitatea Globală (SG) =Activ Total / Datorii TotaleIndica posibilitatea acoperirii datoriilor totale cu active.Valoric este egala cu activul net contabil, respectiv, capitalurile proprii. Indicatorul trebuie sa fie supraunitar cat mai aproape de 2.

Solvabilitatea Patrimonială (SP) = (Capitaluri Proprii / Total Activ) x 100Indicatorul indica pronderea capitalurilor proprii in pasivul total. Este echivalentul ratei de finantare a activelor si inversul gradului de indatorare, suma rezultatelor celor doi indicatori trebuind sa fie 100%.

Alți indicatori

Activ + Cheltuieli = Pasiv + venituriActivitatea curenta (ordinara) = Activitatea de exploatare + Activitatea financiară Capital de lucru net = Active circulante – Datorii curenteCapital propriu = capital social + prime de capital + rezerve de reevaluare + rezerve ± rezultatul reportat ± rezultatul exercițiuluiCapital permanent = capital propriu + provizioane pentru riscuri și cheltuieli + datorii pe termen lungPatrimoniul net (capitalul propriu)=Anc =Situația netă=Total Activ – Total DatoriiPatrimoniul brut = Patrimoniul net + DatoriiPrimele de capital = Preț de Emisiune (PE) - Valoarea Nominală (VN)

5

Rezervele de reevaluare = Valuarea la reevaluare - Valuarea de inregistrare in contabilitateSituația financiară = Resurse permanente - Utilizări permanente = Utilizări temporare - Resurse temporare Venituri = Cheltuieli ± rezultat Unde: Nevoi Permanente = Nevoi Stabile= Activele ImobilizateNevoi Temporare = nevoi ciclice (active curente) formate din active circulante şi active de regularizare-curente (cheltuieli în avans)Resurse permanente = Resurse stabile = Capitaluri PermanenteResurse temporare = resurse ciclice (datorii curente) formate din datorii ce trebuie plătite într-o perioadă de până la un an şi pasive de regularizare-curente (provizioane pentru riscuri şi cheltuieli şi, venituri înregistrate în avans)

Egalitatea generalizatoare = Patrimoniul economic = Patrimoniul juridic

Rata Generală a Indatorării (Levierul Financiar) (LF) "rata de levier". Rezultatul trebuie sa fie subunitar, o valoare supraunitara insemnand un grad de indatorare ridicat. O valoare ce depaseste 2,33 exprima un grad foarte ridicat de indatorare, societatea putandu-se afla chiar in stadiul de faliment

iminent daca rezultatul depaseste de cateva ori pragul de 2,33.

LF = Datorii Totale / Capitaluri Proprii

VALOAREA SUBSTANŢIALĂ BRUTĂ (VSB) = Activ net contabil corectat ( ANCC + Datorii ) + Active obţinute prin închiriere sau leasing - Active împrumutate/ închiriate /cedate terţilor - Costuri pentru reparaţii şi cheltuieli de punere în funcţiune

VALOAREA SUBSTANŢIALĂ REDUSĂ (VSR) =Valoarea substanţială brută - Datorii nepurtătoare de dobânzi - Avantaje care depăşesc condiţiile normale de exploatare

VALOAREA SUBSTANŢIALĂ NETĂ (VSN) =Valoarea substanţială brută - Datorii totale

Bilant economicEvaluarea unei intreprinderi se face pe baza bilantului economic al intreprinderii, intocmit dupa anumite reguli si principii referitoare la evaluare. Acesta cuprinde patrimoniul exprimat in valori economice, precum si un rezultat financiar determinat tinand cont de conditiile normale de piata si nu de politicile interne ale intreprinderii.

ACTIV PASIV Imobilizări corporale Capital social Imobilizări necorporale – active fictive rezerve Imobilizări financiare profit

Stocuri diferente din reevaluareCreante Obligatii nefinanciareDisponibilități Obligatii financiare

TOTAL TOTAL

6

Active fictive = cheltuieli de înființare, mărci, brevete, licențe, studii, tenologii, know how

Nu fac parte din active fictive chelt. de cercetare și studii care se referă la produsele noi sau la dezvoltare (nu pentru mentinerea potențialului existent)

Se calculează ANC= Total Activ – Total DatoriiRezultatul exercițiului (profit Ct 121) = SI (Ct 121) + Venituri în avans – Active Fictive – Cheltuieli în avans

Bilant funcționalBilantul functional ofera o imagine asupra modului de functionare economica a intreprinderii, punand in evidenta resursele si utilizarile corespunzatoare fiecarui ciclu de functionare.

Functia de investitii sta la baza strategiei de reinnoire, mai mult sau mai putin rapida a echipamentelor cat a optiunilor de oportunitate a dezvoltarii, intre investitiile productive si participatiile financiare.Functia de investiție

Imobilizari Capitaluri proprii

Fu

nctia d

e fin

anțare

Functia de exploatare

Stocuri + creante – obligații nefinanciare

Obligații financiareFunctia de trezorerie

Disponibilității

TOTAL TOTAL

Bilanțul financiarBilantul financiar - este instrumentul de analiza, pe baza posturilor din bilantul contabil, a celor trei mari mase financiare ale intreprinderii:

-         fondul de rulment net global ;-          necesarul de fond de rulment ;-          trezoreria intreprinderii.

Pornind de la un anumit echilibru care trebuie sa existe intre durata unei operatii de finantat si durata mijloacelor de finantare corespunzatoare, bilantul financiar pune in evidenta doua reguli principale ale finantarii, respectiv nevoile permanente vor fi acoperite din capitaluri permanente, indeosebi din capitalurile proprii, in timp ce nevoile temporare vor fi in mod normal, finantate din resurse temporare. Nerespectarea regulilor de finantare va determina o situatie de dezechilibru financiar.Partea de sus a bilantului reflecta echilibru financiar pe termen lung, iar partea de jos echilibrul financiar pe termen scurt.

7

ACTIV PASIVImobilizari (NEVOI STABILE)

Capitaluri permanente (RESURSE DURABILE)

imobilizări corporale.capital social.rezerve.

imobilizări necorporalerezultatul reportat.rezultatul exerciţiului.

imobilizări financiare. provizioane pentru riscuri şi cheltuieli.datorii financiare pe termen lung.

Stocuri și creante (NEVOI CICLICE)

Obligatii nefinanciare (RESUSRE CICLICE)

stocuri. datorii furnizori.clienţi. datorii fiscale si sociale.Disponibilități (NEVOI DE TREZORERIE)

Obligații financiare pe termen scurt (RESURSE DE TREZORERIE)

disponibilităţi. credite banacre curente.TOTAL ACTIV TOTAL PASIV

sauBilanțul financiar

ACTIV PASIVImobilizari Capitaluri permanente

imobilizări corporale. (A Imob.)capital social.rezerve.

imobilizări necorporalerezultatul reportat.rezultatul exerciţiului.

imobilizări financiare. provizioane pentru riscuri şi cheltuieli.datorii financiare pe termen lung.

NFR Obligatii nefinanciareDisponibilități datorii furnizori.CAPITALURI ANGAJATE datorii fiscale si sociale.Capital de lucru = A Imob. + NFR

CAPITALURI ANGAJATE

Capital de lucru finanțat din: Cap. propriu = capital propriu/ capital angajatDat. financiare= dat. financiare/ capital

8

angajat

Structura simplificatã a contului de profit și pierdereCHELTUIELI VENITURI

(-) Consumuri externe (de la terți)

(-) Variația stocurilor materiale (+) Vânzãri (cifra de afaceri) la preț de facturare, fãrã TVA

(±) Producția stocatã (variația stocurilor), la cost complet

(+) Producția imobilizatã, la cost de producție

(+) Subvenții de exploatare

(+) Reluãri asupra provizioanelor

(+) Alte venituri din exploatare

(+) Venituri financiare

(+) Venituri extraordinare

1 (=) VALOAREA ADÃUGATÃ(-) Salarii și alte cheltuieli sociale

(-) Impozite, taxe, vãrsãminte2 (=) EBE(-) Amortizãri și provizione calculate

(-) Alte cheltuieli de exploatare 3 (=) Profitul din exploatare(-) Cheltuieli financiare4 (=) Profit curent(-) Cheltuieli extraordinare

(-) Participarea salariaților la profit

(-) Impozit pe profit5 (=) Profit net

Pozitia financiară

1. analiza structurii patrimoniale are ca scop stabilirea si urmarirea evolutiei ponderii diferitelor elemente patrimoniale (A si P). Se analizeaza prin metoda ratelor de structura ale A si P), pe baza datelor din bilant.2. analiza echilibrului financiar . Aici trebuie analizat Frn (fond rulment net - propriu si strain). Indicatorii in analiza fondului de rulment sunt: PFrn - ponderea fondului de rulment in cap. permanent, Pfac - raportul de finantare a activelor circulante din fd. rulment net, Dz rot - viteza de rotatie a fd. de rulment net prin CA cifra de afaceri); analiza necesarului de fd. de rulment Nfr (active circulante - nonfinanciare si resurse curente - nonfinanciare). Marja de atragere = nr. mediu de zile in care nec. de fd. de rulment se reconstituie de cifra de afaceri. Aceasta marja de atragere trebuie sa aiba valori intre 30 - 90 zile.3. analiza trezorerie neta TN = Frn – Nfr .4. analiza vitezei de rotatie a activelor circulante . Aici se calculeaza si infl. modif. CA, al soldului mediu al AC, al stocurilor, al creantelor, al disponibilitatilor.

9

5. analiza bonitatii financiare. Aici se calculeaza: rata lichiditatii curente Rlc, rata lichiditatii rapide Rlr, rata lichiditatii imediate Rli, rata solvabilitatii globale Rsg, rata solvabilitatii financiare Rsf.

Rate de actualizare

Rata de capitalizare sau fructificare: X(1+i)n = Y

Rata de actualizare propriu-zisă: X = Y (1+i)n

Costul mediu ponderat al capitalurilor

CMPC =Ccp x (Ccp/ Ccp+Ccî) +Ccî x (Ccp/ Ccp+Ccî)

Unde ,Ccp = costul capitalului propriu Ccî = costul capitalului împrumutatCcp+Ccî = masa capitalurilor folosite de întreprindere

Ccp = Rn+(Rr- Rn) x b(beta) Unde ,Rn = rata neutră de plasament a disponibilităților pe piața financiară( ~ 3 - 6%)Rr = totalitatea riscurilor la care este expusă intreprinderea(Rr- Rn) = prima de risc a întreprinderiib(beta)= coeficient de volatilitate acțiuni întreprinderii de evaluatCcî = Cd (1- 0,16)

Costul datoriei (Cd) =(Cheltuiei Financiare – Venituri Financiare) / Datorii

Sau costul capitalului propriu prin obținerea din dividende:

Ccp = d + g pp- prețul unei acțiuni d- dividendul pe acțiune g- rata de creștere a dividendului

Valoarea de reconstituire sau valoarea capitalurilor permanente necesare exploatării(CPNE)

CPNE brute = Imobilizări brute(fără active financiare)- NFR brutSau CPNE nete = Imobilizări nete(fără active financiare)- NFR neteV reconstituire= CPNE – Datorii

10

Valoarea de rentabilitate sau metoda capitalizării veniturilor

a) V=CB x y CB = Capacitatea Beneficiară y=1/i (rata neutră de plasament financiară)

b) V=CB/i c) V=CB x an d) V=CB x PER PER= p/d p - pretul acțiunii cotate

d - valoarea dividendului

Indicatori de risc/datorii

Indicatorul gradului de indatorare = Capital imprumutat/Capital propriu sauIndicatorul gradului de indatorare = Capital imprumutat/Capital angajat Capital imprumutat=Credite peste 1 an Capital angajat=Capital propriu+Capital imprumutat Gradul de acoperire al dobanzilor = Profit inainte de plata dobanzilor si a impozitului pe profit (EBIT)/Cheltuieli cu dobanda Rata de indatorare globala = Datorii totale/Active totale Levierul = Datorii totale/Active totale Rata solvabilitatii generale = Active totale/Datorii curente Efectul de Levier(ELF)= (Rentabilitatea Economică – Rata dobânzii efective) x Levierul FinanciarEfectul de levier exprima cresterea ratei de remunerare a capitalurilor proprii determinata de cresterea gradului de indatorare. Efectul de levier este cu atat mai mare cu cat rentabilitate economica este superioara ratei dobanzii capitalurilor imprumutate.

Rentabilitatea Economică (Prf Brt) = (Profit Brut / Total Activ) x 100Rata Dobânzii Efective = (Cheltuiala Dobânda / Datorii Financiare) x 100Levier Financiar rata de levier (LF)= Total Datorii / Capitaluri PropriiRezultatul levierului financiar trebuie sa fie subunitar, o valoare supraunitara insemnand un grad de indatorare ridicat. O valoare ce depaseste 2,33 exprima un grad foarte ridicat de indatorare, societatea putandu-se afla chiar in stadiul de faliment iminent daca rezultatul depaseste de cateva ori pragul de 2,33.

In formula am utilizat rata dobanzii efective si nu rata dobanzii de pe piata deoarece o valoare medie nu este reprezentativa pentru societate iar o valoare contractuala nu este stabila, deoarece bancile modifica rata dobanzii la anumite perioade.

Riscul de faliment („metoda scorurilor” sau „testul Z”)

1) Modelul AltmanVariabile utilizate:V1= EBIT / Activ totalExcedent brut inainte de dobanzi si taxe (traducerea corecta pentru taxe fiind impozit pe profit);

V2= Cifra de afaceri / Activ totalV3= Capitalizarea bursiera / Datorii totaleValoarea de piata a capitalurilor proprii (numarul de actiuni x valoarea bursiera a actiunii);

11

V4=Capital de lucru net / Activ totalCapitalul de lucru net este calculat ca diferenta intre activele circulante si datoriile curente;

V5=Surse proprii de finantare din profit / Activ totalSurse proprii de finantare: profitul retinut; nerepartizat; reinvestit).

Formula: Z = 3,3 x V1 + 0,99 x V2 + 0,6 x V3 + 1,2 x V4 + 1,4 x V5

Rezultate:Z < 1,5 : faliment iminent;Z = 1,81 - 2,70 : deficit de lichiditati;Z = 2,71 - 2,99 : solvabilitate, risc redus;Z > 3 : solvabilitate ridicata, risc inexistent;

2) Modelul Canon si Holder

Modelul este asemanator cu cel elaborat de profesorul Altman dar pune acentul pe resursele interne ale societatii nefiind constrans de factori externi psihologici deoarece nu ia in considerare capitalizarea bursiera. Ori, se stie ca valoarea de piata a capitalurilor proprii este mai mult o valoare psihologica decat o valoare contabila. Din punctul nostru de vedere acest model reflecta mai fidel realitatea decat modelul Altman.

Variabile utilizate: V1= (Creante + Numerar si echivalent de numerar) / Datorii curente V2= Capitaluri permanente / Pasiv total V3 = Cheltuieli financiare / Cifra de afaceri V4 = Cheltuieli cu personalul / Valoarea adaugata V5 = EBE / Valoarea adaugata. EBE = Excedentul brut din exploatare.

Formula: Z = 16 x V1 + 22 x V2 - 87 x V3 - 10 x V4 + 24 x V5

Rezultate:Z < 3,99 : faliment iminent;Z = 4,00 - 6,49: deficit de lichiditati;Z = 6,50 - 8,99 : solvabilitate, risc redus;Z > 9,00 : solvabilitate ridicata, risc inexistent;

Analiza factoriala a rezultatelor

Rezultatul economic

Rezultatul financiar

unde, RENI - Rezultatul din exploatare net de impozitCA - Cifra de afaceriVA - Valoare adăugatăAE - Activul economic

12

PN - profit net realizatCPR - capital propriu

Analiza factorială a rentabilităţii (sistemul Du Pont)

RENI Rezultatul din exploatare net de impozitVA Valoare adăugată

RENI/VA Amplasarea chelt. fixe aferente activităţii de exploatare

CA Cifra de afaceri

VA/CA Ponderea valorii adăugate în cifra de afaceri

AE Activul economic

CA/AE Rata de rotaţie a activului economic

Rec Rentabilitatea economică

RENI Rezultatul din exploatare net de impozitVA Valoare adăugatăIMO Active imobilizate neteAE Activul economicRENI/VA Chelt. fixe aferente activ. de exploatareVA/IMO Productivitatea activelor imobilizateIMO/AE Ponderea investiţiilor strategice în totalul activ.

economiceRec Rentabilitatea economică

Metoda de evaluare bazată pe noţiunea de goodwill (GW)

Se determină astfel:

în care: ANC - activ net contabil

Atunci când capitalul investit, exprimat prin activul net contabil, este prost valorificat el va produce un profit mai mic decât el însuşi. În acest caz activul net contabil este mai mare decât profitul, obţinându-se un badwill.

13

RENI Rezultatul din exploatare net de impozitCA Cifra de afaceriRENI/CA Marja de exploatareNFR Necesarul de fond de rulmentCA/NFR Rata de rotaţie a NFR în cifra de afaceriAE Activul economicNFR/AE Rata de structură a activului

Rec Rentabilitatea economică

Metoda bazată pe capitalizarea unui superprofit.

unde P – profit previziont ; i - rata rentabilităţii la întreprinderile aceluiaşi sector şi

cu caracteristici asemănătoarePentru a se ajunge la goodwill trebuie să se determine suma acestor supervalori capitalizate aplicând factorul

de capitalizare.

Valoarea întreprinderii se obţine astfel:

    Metoda rentei goodwill-ului (metoda experţilor contabili). Astfel, GW se determină prin actualizarea unei serii viitoare de anuităţi conform relaţiei:

Metode de obţinere a goodwill-ului prin multiplicarea unor rezultate cu un coeficient determinat de evaluator pe baza analizei şi diagnosticului, care lua valori între 1,5 şi 5. Aceste metode se aplică în cazul întreprinderilor mici şi mijlocii.

Metoda remunerării valorii substanţiale brute (VSB)= (Totalactiv – Fond comercial) + Bunuri pe care le foloseşte întreprinderea, dar nu este proprietară – Bunuri pe care nu le foloseşte întreprinderea deşi este proprietară

VSB care este o altă valoare patrimonială, va înlocui ANC în formulele de determinare a goodwill-ului:

Valoarea întreprinderii se obţine astfel:

Metoda remunerării capitalurilor permanente necesare exploatării (CPNE):

Valoarea întreprinderii se obţine astfel:

Eficacitatea și randamentul costului de muncă și capital:

Productivitate = valoare adaugată /nr. mediu de angajațiIntensitate capitalistă = imobilizări/nr.mediu salariați

14

15