Finansijsko restrukturiranje -prezentacija

Beograd, 24. mart 2010. godine

� Ciljevi restrukturiranja

� Proces

Restrukturiranje – Uvod

� U�esnici

� Problemi

1

Suprotnosti:a) Kratkoro�ni problemi sa likvidnoš�u; ib) Insolventost u bilansu stanja

Rešenja:a) Dodatno pozajmljivanje ili menjanje uslova postoje�ih

kredita kako bi se lakše prevazišao kriti�ni period

Restrukturiranje – Ciljevi

kredita kako bi se lakše prevazišao kriti�ni periodb) Restrukturiranje bilansa stanja

� Konverzija duga u kapital� Pove�anje kapitala ili obaveza� Uobi�ajena raspolaganja

c) Formalni ste�ajni postupak

2

Faze i neophodni koraci

�Koordinacija

� Mirovanje obaveza(Standstill)

Priprema Stabilizacija Ispitivanje Sprovo�enje

�Popravljanje informacionog disbalansa

�Plan restrukturiranja(Plan

Plan A

�Cash flow – studija slu�aja

�Bilans stanja –

�Redovne provere- sudska zaštita

�Aktivan monitoring- Znakovi upozorenja

Post-restrukturiranje

�Monitoring vrednosti i u�inka

�Problemi izvršenja

�Poreske i �“Override”

�Nova nov�ana sredstva

�Nova obezbe�enja

�Me�usobni odnosi poverilaca

restrukturiranja(Plan A)

�Priprema za ste�aj(Plan B)

�Bilans stanja –studija slu�aja

Plan B

�Sudsko restukturiranje

�Ste�aj

upozorenja

�Odgovor- održati dijalog- paziti na odgovornost

- tražiti savete- stabilizovati

�Poreske i implikacije na finansijsko izveštavanje

�Izlazna strategija

3

Proces – PripremaPostarati se da se održi red u svojoj ku�i:

� Postarati se da je sva dokumentacija na mestu

(uklju�uju�i prethodne uslove, izmene i dopune i pravna

mišljenja)

� Postarati se da su obezbe�enja ustanovljena i� Postarati se da su obezbe�enja ustanovljena i

registrovana na valjan na�in, da su svi prethodni uslovi

ispunjeni, da je obezbe�enje prošireno i na novoste�enu

imovinu kompanije kada je to predvi�eno (kao i na npr.

zgrade izgra�ene u me�uvremenu), kao i da su sve

registracije obnovljene ukoliko je to bilo potrebno

4

Proces – Priprema

Okupiti zajmodavce što pre. Kako?

� Tražiti slu�ajeve neispunjenja obaveza

� Uklju�iti iskusne advokate – tuma�enje dokumenata,

ograni�enje rizika odgovornosti zajmoprimca (pogledati

ispod)

� Ponuditi mirovanje obaveza (standstill) – u zamenu za

nove garancije, obezbe�enja i strožije obaveze (ali voditi

ra�una o eventualnom pobijanju transakcija)

5

Proces – Stabilizacija

� Imenovanje koordinatora i/ili koordinacionog odbora� Mirovanje obaveza ili uslovna osloba�anja

(waivers)/izmene i dopune postoje�ih ugovora o kreditu� “Override” ugovor: u situacijama kada se koriste sredstva

po osnovu više razli�itih ugovora o kreditu (npr.mešavina bilateralnih sindiciranih/podre�enih) kako bi semešavina bilateralnih sindiciranih/podre�enih) kako bi sesvi ugovori uskladili; zajedni�ki slu�ajevi neizvršenjaobaveze; kamatna marža

� Nova nov�ana sredstva(+ obezbe�enje?)� Intercreditor/podela gubitaka za nova finansiranja (npr.

davanje prioriteta kroz obezbe�enje i/ili turnoveragreement)

6

Proces – Ispitivanje

� Pravno i finansijsko ispitivanje (Due Dilligence)

� Planiranje: – Dobrovoljne reorganizacije (Plan A) – Ste�aja (Plan B)

� Popravljanje informacionog disbalansa

� Priprema savetnika

7

Faze – Plan A

Plan A - Dobrovoljan� Ugovor o restrukturiranju: step plan za

razrešenje npr. konverzija duga u kapital; alociranje duga; Novi krediti/ugovori kojima se obezbe�uju krediti/ugovori kojima se obezbe�uju nov�ana sredstva; obezbe�enja; nagrade za uspeh

8

Faze – Plan B

Plan B – Institucionalni� Reorganizacija � Bankrotstvo� Mere koje preduzimaju poverioci� Redosled namirenja� Novi Zakon o ste�aju – UPPR� Ste�aj …. Ne tako sjajna ideja

9

Restrukturiranje - Strane

� Dužniku po pravilu više odgovara dogovor samosa njegovim finansijskim poveriocima

� Minimalan broj da se postigne rešenje ilimaksimalan broj da se podele muke?

� Dužnik traži dodatne ili kredite sa izmenjenimuslovimauslovima

� Ostali finansijski poverioci poput vlasnikaobveznica zahtevaju da se pregovori prekinu(kako bi izbegli strukturnu ili subordinacijuzasnovanu na obezbe�enju)

� Prete�a pisma direktorima i/ili remetila�ke pri�e inovinama

10

Restrukturiranje – strane (nastavak)

� Nedostatak likvidnosti kod banaka može prouzrokovati mešanje glavnih dobavlja�a i kupaca (npr. automobilska industrija –me�uzavisnost) (Sinclair Computers 1980’s)1980’s)

Finansijeri, kao npr.: Burdale; GE Capital

11

Uloga koordinatora

� Facilitator– Novo finansiranje– Me�usobni pregovori/diskusije poverilaca

� Izvor informacija� Akcenat na ulozi a ne na obavezama� Akcenat na ulozi a ne na obavezama� Dogovori oko naknada

12

Zaštita koordinatora od strane zajmodavaca

� Uloga koordinatora/komiteta koordinatora i svrha imenovanja

� Tužbe i zaštita� Dužnikova odgovornost procene� Obaveze koordinatora i komiteta � Obaveze koordinatora i komiteta

koordinatora su odvojene� Ograni�enje i isklju�enje odgovornosti� Dostavljanje� Prestanak

13

Mirovanje obaveza (Standstill)

Ugovor kojim se zajmodavci obavezuju da �e se uzdržati od realizacije njihovihpotraživanja u odre�enom perioduOsloba�anja od obaveza pre nastupanja neizvršenja i standstill• Izbegava se neispunjenje kreditne obaveze i zajmodavci se obavezuju da ne�e

zahtevati izvršenje u slu�aju neispunjenja ukoliko imaju odgovaraju�eobezbe�enje

• Odlaganjem dogovorenih isplata za kraj standstill perioda i odricanjem odzahteva za izvršenje tokom standstill perioda se izbegava neispunjenje kreditneobaveze i može se sledstveno izbe�i i unakrsno neispunjenje kao i negativanpublicitet vezan za proglašavanje neispunjenjapublicitet vezan za proglašavanje neispunjenja

Standstill po neizvršenju kreditne obaveze• Ugovor kojim se zajmodavci obavezuju da �e se uzdržati od utuženja povodom

neispunjenja, da ne�e insistirati na svojim potraživanjima i da ne�e zahtevatiizvršenje u slu�aju neispunjenja

• U slu�aju standstilla po neizvršenju se prihvata da je došlo do neizvršenjakreditne obaveze ali se potvr�uje da se ne�e podizati tužbe po tom osnovu utoku perioda. Ovo omogu�ava dužniku da slobodnije diše a direktorima dajenadu da mogu da nastave sa radom i ne moraju da traže otvaranje ste�ajnogpostupka. Me�utim, kompanija mora da vodi ra�una o drugim poveriocima kao io posledicama neizvršenja.

14

Restrukturiranje – Izbor poverilaca

Relevantnost modela ste�aja:� Primena principa “Prioritet društva”;� Odražava:

i. Pretpostavljenu vrednost imovine; iii. Odgovaraju�e obaveze (uklju�uju�i ii. Odgovaraju�e obaveze (uklju�uju�i

me�ukompanijska potraživanja idividende).

� Šta ukoliko se neko ne složi?

15

Restrukturiranje – Koriš�enje modela

Model se koristi kao osnova za:

�Realizaciju koristi;

�Podelu gubitaka;

�Odre�ivanje prioritetnih aranžmana; i

�Odre�ivanje konverzije duga u kapital.

Izbor izme�u raspoloživih opcija

16

Restrukturiranje – Razli�iti pristupi

�Razli�ite delatnosti zahtevaju razli�ite pristupe:postoji razlika izme�u “cashflow” delatnosti i“capital asset” kompanija

�Rešenja restrukturiranja podrazumevaju isplatu ili izprihoda ili iz uobi�ajenog raspolaganja imovinom

�Cashflow rešenja: zasnovana na modelima sa�Cashflow rešenja: zasnovana na modelima sapretpostavkama vrednosti i obaveza

�Ostvariva rešenja: �esto koriste “�ekaj i vide�eš”pristup u pogledu vrednosti ali fiksiraju prihvatljivapotraživanja

� “Forum shopping” može da promeni ovakvu analizu

17

Konverzija duga u kapital�Blokeri kapitala – prava pre�e kupovine

�Kompanija nižeg profila

�Alociranje duga

�Subordinacija zajmodav�evog duga

�Prodaja imovine (i obaveza) u vlasništvu banke novim kompanijama

18

Odgovornost zajmodavca

�Kršenje ugovora

�Direktor iz senke (shadow directorship)

� “Produbljivanje ste�aja"� “Produbljivanje ste�aja"

�Podsticanje ili dogovor oko kršenja ugovora

19

Pobijanje pla�anja/obezbe�enja u�injenih u okviru perioda zabrane

Opšte�Prevarne radnje u�injene na štetu poverilaca u

roku od 5 godina od otvaranja ste�ajnog postupka

Specifi�ne transakcijeSpecifi�ne transakcije�Transakcije ispod vrednosti�Pogodovane transakcije�Produbljivanje ste�aja�Transakcije sa povezanim licima

20

Finansijsko restrukturiranje -prezentacija

www.cliffordchance.com

Beograd, 24. mart 2010. godine