FAKTOR FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN HEDGING …

FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN HEDGING

STUDI PADA PERUSAHAAN PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI

BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014-2018

Skripsi

Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat

Memperoleh Gelar Sarjana Manajemen

Program Studi Manajemen

Emilia Rambu Hana

NIM : 162214110

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SANATA DHARMA

YOGYAKARTA

2021

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

I




Skripsi

Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat

Memperoleh Gelar Sarjana Manajemen

Program Studi Manajemen

Emilia Rambu Hana

NIM : 162214110

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SANATA DHARMA

YOGYAKARTA

2021


IV

MOTTO DAN PERSEMBAHAN

Bahagia secukupnya, sedih sewajarnya, dan capai garis finishmu sendiri-sendiri.

(Emilia Rambu Hana)

Hidup bukan untuk saling mendahului, bermimpilah sendiri-sendiri

(Besok Mungkin Kita Sampai - Hindia)

Setinggi apapun pangkat yang anda miliki, tetap saja anda pegawainya. Sekecil

apapun usaha yang anda miliki, maka anda adalah bosnya.

(Bob Sadino)

Skripsi ini saya persembahkan kepada

Tuhan Yang Maha Esa, yang memberikanku semangat dan cinta kasih serta

menjadi pendoman bagiku dalam menjalani hidup.

Bapak, Ibu, dan Saudara-saudaraku yang memberikanku kasih sayang dan

menjadi motivasiku untuk membahagiakan mereka.


IX

DAFTAR ISI

Halaman

HALAMAN JUDUL .................................................................................................... II

HALAMAN JUDUL ................................................................................................... III

PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS .......................................................... V

LEMBAR PERNYATAAN PERSETUJUAN ........................................................... VI

PUBLIKASI KARYA ILMIAH UNTUK KEPENTINGAN AKADEMIK .............. VI

KATA PENGANTAR .............................................................................................. VII

DAFTAR ISI ............................................................................................................... IX

DAFTAR GAMBAR .................................................................................................. XI

DAFTAR TABEL ..................................................................................................... XII

ABSTRAK ............................................................................................................... XIII

BAB I PENDAHULUAN ............................................................................................. 1

A. Latar Belakang ................................................................................................... 1

B. Rumusan Masalah .............................................................................................. 7

C. Pembatasan Masalah .......................................................................................... 7

D. Tujuan Penelitian ............................................................................................... 8

E. Manfaat penelitian .............................................................................................. 9

BAB II KAJIAN PUSTAKA ...................................................................................... 10

A. Konsep dan Teori ............................................................................................. 10

B. Penelitian-Penelitian Sebelumnya .................................................................... 24

C. Permasalahan.................................................................................................... 26

D. Hipotesis ........................................................................................................... 27

BAB III METODE PENELITIAN ............................................................................. 32

A. Jenis Penelitian ................................................................................................. 32

B. Metode Penentuan Sampel ............................................................................... 32

C. Variabel Penelitian ........................................................................................... 34


X

D. Teknik Analisis Data ........................................................................................ 38

BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN .................................................... 43

A. Bursa Efek Indonesia (BEI) ............................................................................. 43

BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN .................................................. 46

A. Deskriptif Variabel Penelitian ........................................................................... 46

B. Analisis Regresi Logistik ................................................................................. 59

C. Pembahasan Hasil Penelitian ........................................................................... 68

BAB VI KESIMPULAN, SARAN, DAN KETERBATASAN ................................. 72

A. Kesimpulan ...................................................................................................... 72

B. Saran ................................................................................................................. 73

C. Keterbatasan .................................................................................................... 74

DAFTAR REFERENSI .............................................................................................. 75


XI

DAFTAR GAMBAR

No. Judul Halaman

Gambar I. 1 Grafik Pergerakan Mata Uang Rupiah Terhadap Dollar .......................... 3

Gambar V. 1 Debt To Equity Ratio Tahun 2014-2018 ............................................... 46

Gambar V. 2 Interest Coverage Ratio Tahun 2014-2018 ........................................... 49

Gambar V. 3 Growth Opportunity Tahun 2014-2018 ................................................. 52

Gambar V. 4 Firm Size Tahun 2014-2018 .................................................................. 54

Gambar V. 5 Current Ratio Tahun 2014-2018 ........................................................... 57


XII

DAFTAR TABEL

No. Judul Halaman

Tabel III. 1 Kriterian Pemilihan Sampel ..................................................................... 33

Tabel IV. 1 Perusahaan Sektor Pertambangan ............................................................ 45

Tabel V. 1 Debt To Equity Ratio 2014-2018 .............................................................. 47

Tabel V. 2 Interest Coverage Ratio Tahun 2014-2018 ............................................... 50

Tabel V. 3 Growth Opportunity Tahun 2014-2018 .................................................... 52

Tabel V. 4 Firm Size Tahun 2014-2018...................................................................... 55

Tabel V. 5 Current Ratio Tahun 2014-2018 ............................................................... 57

Tabel V. 6 Uji Multikolinearitas ................................................................................. 61

Tabel V. 7 Hasil Uji Kelayakan Model ....................................................................... 62

Tabel V. 8 Nilai 2LL Yg Hanya Terdiri Dari Konstanta Dan Variabel ...................... 63

Tabel V. 9 Perbandingan Nilai -2LL........................................................................... 64

Tabel V. 10 Koefisien Determinasi ............................................................................. 65

Tabel V. 11 Hasil Uji Regresi Logistik ....................................................................... 66

Tabel V. 13 Ringkasan Penelitian ............................................................................... 71


XIII




Emilia Rambu Hana

Universitas Sanata Dharma

Yogyakarta

2021

Hedging merupakan salah satu cara manajemen risiko yang digunakan

perusahaan untuk melindungi perusahaannya dari kerugian, yang diakibatkan oleh

fluktuasi nilai tukar mata uang. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh

variabel – variabel independen yang meliputi debt to equity ratio, interest coverage

ratio, growth opportunity, firm size, dan current ratio terhadap pengambilan keputusan

hedging dengan instrument derivatif valuta asing pada perusahaan sektor

pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2014-2018.

Penelitian ini menggunakan data sekunder yang berasal dari laporan keuangan

tahunan dari 32 perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

periode 2014-2018. Pemilihan sampel menggunakan metode purposive sampling

dengan teknik analisis regresi logistic yang diolah menggunakan aplikasi SPSS, untuk

mengetahui rangkaian variabel yang mempengaruhi probabilitas penggunaan

instrument derivatif valuta asing dalam pengambilan keutusan hedging.

Hasil penelitian ini menunjukan bahwa debt to equity ratio, interest coverage

ratio, growth opportunity, dan current ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap

pengambilan keputusan hedging. Sementara variabel firm size berpengaruh signifikan

terhadap pengambilan keputusan hedging dalam penggunaan instrument derivatif

valuta asing.

Kata kunci : Hedging, instrumen derivatif, debt to equity ratio, interest coverage ratio,

growth opportunity, firm size, dan current ratio.


XIV

FACTORS AFFECTING THE DECISION OF STUDY HEDGING OF

MINING COMPANIES REGISTERED IN INDONESIA STOCK EXCHANGE

2014-2018 PERIOD

Emilia Rambu Hana

Universitas Sanata Dharma

Yogyakarta

2021

Hedging is a risk management method that a company uses to protect its

company from losses caused by fluctuations in currency exchange rates. This study

aims to determine the effect of independent variables including debt to equity ratio,

interest coverage ratio, growth opportunity, firm size, and current ratio on hedging

decision making with foreign currency derivative instruments in mining sector

companies listed on the Indonesia Stock Exchange. IDX) in the 2014-2018 period.

This study uses secondary data derived from annual financial reports of 32

mining companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2014-2018 period.

The sample selection uses a purposive sampling method with logistic regression

analysis techniques processed using the SPSS application, to determine the series of

variables that affect the probability of using foreign currency derivative instruments in

making hedging decisions.

The results of this study indicate that the debt to equity ratio, interest coverage

ratio, growth opportunity, and current ratio have no significant effect on hedging

decision making. Meanwhile, the firm size variable has a significant effect on hedging

decision making in the use of foreign currency derivative instruments.

Keywords: hedging, derivative instruments, debt to equity ratio, interest coverage

ratio, growth opportunity, firm size, and current ratio.


1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Perkembangan zaman pada era globalisasi berbanding lurus

dengan perkembangan perdagangan internasional saat ini. Perkembangan

tersebut dapat diidentifikasi dengan banyaknya transaksi bisnis yang dilakukan

oleh dua negara atau lebih. Menurut Brigham, Houston (2019:248) terdapat

tujuh alasan utama perusahaan, baik di Amerika Serikat dan negara lain, untuk

memasuki pasar global yaitu mencari efisiensi produksi, menghindari rintangan

politik, perdagangan dan peraturan, memperluas pasar, mencari bahan baku dan

teknologi baru, melindungi proses dan produk, melakukan diversifikasi, dan

mempertahankan pelanggan. Adanya kelebihan atau kekurangan produk di

suatu negara sehingga menyebabkan terjadinya export dengan membeli bahan

baku yang murah dari negara lain dan import untuk menjual produknya ke

negara lain dalam rangka memperluas usahanya. Kegiatan export dan import

mengharuskan perusahaan menggunakan valuta asing dalam setiap transaksi

yang dilakukannya. Hal ini berpeluang perusahaan menderita kerugian akibat

dari fluktuasi nilai tukar mata uang (foreign exchange exposure).

Transaksi perdagangan internasional tidak mudah dilakukan

dibandingkan dengan transaksi perdagangan dalam negeri karena transaksi


2

perdagangan internasional melibatkan beberapa negara serta

menggunakan beberapa jenis mata uang sehingga membuat transaksi

perdagangan internasional lebih rumit dan kompleks. Perbedaan penggunaan

mata uang dalam perdagangan internasional dapat menyebabkan terjadinya

risiko perubahan nilai tukar mata uang (Ayuningtyas. V. dkk, 2019).

Banyaknya aktifitas perdagangan internasional memberikan risiko yang

tinggi pada perusahaan, sehingga perlu melakukan manajemen risiko.

Manajemen risiko merupakan elemen yang sangat penting bagi perusahaan.

Dalam hal ini berkaitan dengan meminimalisir risiko yang dihadapi

perusahaan. Sebagaimana yang di katakan Darmawi, (2014:17) manajemen

risiko adalah suatu usaha untuk mengetahui, menganalisis serta mengendalikan

risiko dalam setiap kegiatan perusahaan dengan tujuan untuk memperoleh

efektifitas dan efisiensi yang lebih tinggi. Risiko berkaitan erat dengan

ketidakpastian. Ketidakpastian bisa terlihat dari fluktuasi pergerakan yang

tinggi. Menurut Guniarti (2014) fluktuasi kurs mata uang asing merupakan

risiko terbesar dari transaksi multinasional. Fluktuasi tersebut berdampak

langsung pada penjualan, penetapan produk, serta laba ekspotir dan importir.

Hedging (lindung nilai) adalah salah satu cara yang digunakan untuk

mengurangi risiko fluktuasi nilai tukar mata uang asing. Samsul (2010) dalam

Prasetiono, (2016:2) hedging adalah tindakan melindungi nilai aset ataupun

utang yang dimiliki terhadap kemungkinan risiko dikarenakan penurunan nilai

aset ataupun kenaikan utang melalui penggunaan instrument derivative seperti


3

kontrak-kontrak forward, swap, futures, ataupun option . Prinsip hedging

adalah menutupi kerugian posisi aset awal dengan keuntungan dari posisi

instrument hedging. Sebelum melakukan hedging, hedger memegang sejumlah

asset awal. Setelah melakukan hedging, hedger memegang sejumlah asset awal

dan instrument hedging-nya disebut portofolio hedging. (Sunaryo, 2009:475-

493). Instrumen derivatif adalah sebuah instrumen keuangan yang nilainya

diturunkan atau didasarkan pada nilai aset dasar, aktiva, instrumen, atau

komoditi yang lain (Purnomo dkk, 2013). Hedging dengan instrument derivatif

valas sangat bermanfaat bagi perusahaan yang melakukan transaksi dengan

menggunakan mata uang asing. Hal tersebut dapat mengurangi kemungkinan

kebangkrutan, memungkinkan perusahaan mendapatkan kredit dari kreditor

dengan lebih mudah, dan menjalin kerjasama yang lebih baik dengan pemasok,

serta memungkinkan perusahaan untuk mendapatkan pinjaman dengan suku

bunga yang lebih rendah.

Gambar I. 1 grafik pergerakan mata uang rupiah terhadap dollar


4

Gambar 1.1 diatas menunjukan grafik pergerakan mata uang rupiah terhadap

mata uang dollar (USD) pada periode 2013 sampai dengan 2017. Menurut

(Horne and Wachowicz, 2007) Nilai tukar (Kurs) adalah jumlah unit dari satu

mata uang yang dapat dibeli dengan satu unit mata uang lainnya. Perubahan

nilai tukar tersebut berdampak langsung pada perusahaan multinasional yang

secara langsung melakukan transaksi menggunakan valuta asing. Untuk

meminimalisir risiko dari perubahan nilai tukar tersebut, perusahaan

multinasional dapat menyiasatinya dengan melakukan hedging.

Fluktuasi nilai tukar rupiah terhadap Dollar Amerika pada tahun 2012-

2017 mengalami kenaikan cukup signifikan. Selama tahun 2012-2017 nilai

rupiah mengalami depresiasi tertinggi pada tahun 2015 yang menjadikan nilai

tukar rupiah terhadap mata uang Dollar Amerika mencapai Rp 14.802-, per

Dollar Amerika, hal tersebut terjadi pada tanggal 29 September 2015.

Penelitian yang dilakukan Na’imatul (2016) yang melakukan penelitian

dengan judul “Faktor Penentu Perusahaan Melakukan Pengambilan Keputusan

Hedging pada Derivatif Valuta Asing”. Penelitian tersebut menggunakan

metode regresi logistic dengan variabel debt to equity ratio (DER), interest

coverage ratio (ICR), Growth Opportunity, Firm Size, Current Ratio, Foreigh

Liability, Managerial Ownership, and Institusional Ownership. Hasil

penelitian menunjukan debt to equity ratio (DER), interest coverage ratio,

Growth Opportunity, Firm Size, Current Ratio, Institusional Ownership

berpengaruh signifikan terhadap keputusan hedging. Sedangkan Foreigh


5

Liability, Managerial Ownership tidak berpengaruh signifikan terhadap

keputusan hedging.

Penelitian yang dilakukan Maria Josephine (2016) yang melakukan

penelitian dengan judul “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi

Keputusan Hedging Dengan Derivatif Valuta Asing(Studi Pada Perusahaan

Non Finansial Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2011-

2014)”. Penelitian tersebut menggunakan metode regresi logistic dengan

variabel debt to equity ratio (DER), interest coverage ratio (ICR), Liquidity,

Growth Opportunity, Firm Size, foreign debt, and Managerial Ownership.

Hasil penelitian menunjukan interest coverage ratio (ICR), Growth

Opportunity, , Firm Size, foreign debt berpengaruh positif signifikan terhadap

pengambilan keputusan hedging dalam instrumen derivatif. Sedangkan

Liquidity berpengaruh negative signifikan terhadap pengambilan keputusan

hedging.

Penelitian yang dilakukan Vincentia Ayuningtyas (2019) yang

melakukan penelitian dengan judul “Analisis Fakator Yang Mempengaaruhi

Pengambilan Keputusan Hedging Menggunakan Intrumen Derifatif Valuta

Asing”. Penelitian tersebut menggunakan metode regresi logistikdengan

variabel laverage, likuiditas, growth opportunity, financial distress, dan

fluktuasi nilai tukar. Hasil penelitian menunjukan variabel leverage, liquidity,

dan growth opportunity berpengaruh positif siginifikan. Sedangkan financial

distress berpengaruh negative signifikan, sementara variabel fluktuasi nilai


6

tukar tidak berpengaruh tidak signifikan terhadap pengambilan keputusan

hedging menggunakan instrument derivatif valuta asing.

Penelitian yang dilakukan Irawan (2014) dengan judul Analisis Faktor

Yang Mempengaruhi Aktivitas Instrumen Derivatif Valuta Asing Sebagai

Pengambilan Keputusan Hedging Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur

BEI 2009-2012. Variable yang digunakan pada penelitian tersebut adalah

Leverage, Firm Size, Market to Book Value, Liquidity Ratio, dan Current Ratio

dengan metode penlitian regresi logistik. Hasil penelitian menunjukan bahwa

variabel Leverage berpengaruh negatif terhadap hedging derivatif perusahaan

namun tidak sama dengan yang diprediksikan. Firm Size dan Market to book

Value mempunyai tanda positif dan sama dengan yang diprediksikan. Liquidity

Ratio (LQ1) dan Current Ratio (LQ2) mempunyai tanda negatif dan sama

dengan yang diprediksikan. Penelitian yang dilakukan Nugroho (2016) yang

melakukan penelitian dengan judul Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi

Pengambilan Keputusan Lindung Nilai (Hedging) Pada Instrument Derivatif

Valuta Asing ( Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Yang

Terdaftar Di BEI Periode 2011-2014). Metode penelitian yang digunakan

regresi logistik dengan variable yang digunakan ialah Growth Opportunity,

Leverage (LEV), Firm Size (FS), Cash Ratio (LQ1), dan Current Ratio (LQ2).

Hasil dari penelitian tersebut menunjukan bahwa Leverage (LEV) dan Variabel

Firm Size (FS) berpengaruh signifikan terhadap Keputusan hedging, sedangkan

variabel Growth Opportunity, Cash Ratio (LQ1), dan Current Ratio (LQ2 tidak


7

berpengaruh terhadap keputusan hedging. Penelitian ini menggunakan data

laporan keuangan pada sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia (BEI) periode 2014-2018. Peneliti memilih sektor pertambangan

karena merupakan sektor yang aktif dalam melakukan transaksi ekspor impor.

Transaksi tersebut biasanya dilakukan menggunakan mata uang asing sehingga

memiliki risiko valuta asing. Berdasarkan research gap dan fenomena gap

tersebut peneliti tertarik untuk meneliti masalah tersebut dengan judul

penelitian :“ FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI

KEPUTUSAN HEDGING STUDI PADA PERUSAHAAN

PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK

INDONESIA PERIODE 2014-2018”.

B. Rumusan Masalah

1. Apakah debt to equity ratio berpengaruh terhadap keputusan hedging?

2. Apakah interest coverage ratio berpengaruh terhadap keputusan hedging?

3. Apakah growth opportunity berpengaruh terhadap keputusan hedging?

4. Apakah firm size berpengaruh terhadap keputusan hedging?

5. Apakah curent ratio berpengaruh terhadap keputusan hedging?

C. Pembatasan Masalah

Penelitian ini hanya akan meneliti mengenai variabel debt to equity ratio,

interest coverage ratio, growth opportunity, firm size, curent ratio dan

keputusan hedging. Data yang digunakan merupakan data sekunder dengan

teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling pada perusahan


8

pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Kriteria yang digunakan

adalah sebagai berikut :

1. Perusahaan pada sektor Pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia (BEI) selama periode 2014-2018.

2. Perusahaan pada sektor Pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia (BEI) yang tidak aktif melaporkan laporan keuangan tahunan

selama periode tahun 2014-2018.

3. Perusahaan yang IPO diatas tahun 2014.

D. Tujuan Penelitian

1. Untuk mengetahui pengaruh debt to equity ratio terhadap pengambilan

keputusan hedging.

2. Untuk mengetahui pengaruh interest coverage ratio terhadap pengambilan

keputusan hedging.

3. Untuk mengetahui pengaruh growth opportunity terhadap pengambilan

keputusan hedging.

4. Untuk mengetahui pengaruh firm size terhadap pengambilan keputusan

hedging.

5. Untuk mengetahui pengaruh current ratio terhadap pengambilan

keputusan hedging.


9

E. Manfaat penelitian

1. Bagi Perusahaan

Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi informasi dan pedoman yang

menjadi salah satu masukan dalam strategi pengambilan keputusan

hedging.

2. Bagi Investor

Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi referensi ketika berinvestasi

karena dapat mengetahui perusahaan yang tanggap dalam melindungi

investasinya.

3. Bagi Universitas Sanata Dharma

Penelitian ini dapat menjadi referensi bagi mahasiswa yang tertarik pada

topik ini dan menambah referensi bagi perpustakaan Sanata Dharma

terkhusus dalam bidang keuangan yang berkaitan dengan manajemen

risiko perusahaan.

4. Bagi Peneliti/Akademia

Penelitian ini diharapkan dapat menjadi tambahan informasi serta sebagai

referensi dalam mengembangkan penelitian selanjutnya dan juga sebagai

sumber ilmu pengetahuan dalam bidang manajemen keuangan.

5. Bagi Penulis

Penelitian ini dapat menambah wawasan dan ilmu pengetahuan dalam

bidang keuangan terkhusunya analisis derivatif yang dapat digunakan

dalam pengambilan keputusan hedging (lindung nilai) di perusahaan.


10

BAB II

KAJIAN PUSTAKA

A. Konsep dan Teori

1. Risiko dan Manajemen Risiko

Menurut Ahmad Rodoni dan Herni Ali (2010) terdapat beberapa makna

dari risiko, yaitu (1) sebagai kondisi yang tidak pasti (uncertainty) dimasa

yang akan datang, (2) perubahan dari variabilitas return yang diharapkan

atau sesuatu nilai yang tidak sesuai dengan harapan. Risiko dapat diartikan

sebagai ketidakpastian yang akan terjadi dimasa depan yang memiliki dua

kemungkinan yaitu kerugian atau keuntungan. Contoh pada suatu investasi,

dimana saat melakukan investasi, investor memiliki kemungkinan

mendapatkan keuntungan bila harga naik dan memiliki kemungkinan

mengalami kerugian bila harga turun. Ketidakpastian tersebutlah yang

menimbulkan risiko. Jadi risiko dapat berdampak baik (keuntungan)

ataupun buruk (kerugian) bagi perusahaan. Hal ini tergantung dari tindak

lanjut perusahaan dalam menghadapi ketidakpastian yang terjadi.

Manajemen risiko adalah hal yang penting bagi perusahaan untuk

melindungi kemungkinan buruk (kerugian) yang mungkin terjadi. Untuk

meminimalisir kemungkinan terburuk tersebut, perlu adanya

penyeimbangan antara strategi bisnis dan kemungkinan terburuk yang akan

dihadapi perusahaan. Menurut (Sunaryo,2009:28) manajemen risiko


11

memiliki tiga tahapan, yaitu mengidentifikasi, mengukur dan

memanajemeni risiko. Untuk mengurangi risiko yang terjadi, perusahaan

dapat melakukan hedging (lindung nilai), self insurance (menyediakan

cadangan untuk menopang risiko), dan mentransfer risiko pada pihak ketiga

dengan instrument derivatif.

Berikut beberapa alasan mengapa perusahaan perlu melakukan

manajemen risiko menurut Brigham dan Houston (2019), yaitu : (1)

Kepastian utang, manajemen risiko dapat mengurangi ketidakstabilan arus

kas sehingga akan menjaga nilai perusahaan tidak menurun dan dapat

mengurangi risiko kebangkrutan.(2) Dampak perpajakan, pajak yang tinggi

akan menurunkan laba perusahaan dan di sisi lain pajak selalu berfluktuasi

sesuai dengan tingkat pendapatan. Untuk inilah lindung nilai dibutuhkan

agar dapat mengurangi dampak fluktuasi pajak perusahaan. (3) Kesulitan

keuangan, kesulitan keuangan yang dapat berupa kekhawatiran tingkat suku

bunga yang tinggi atas utang, memiliki keterkaitan dengan adanya

penurunan arus kas dibawah tingkat yang diharapkan. Jadi, dapat

disimpulkan bahwa ketidakpastian yang akan dihadapi oleh sesorang atau

perusahaan dapat dikelola dengan menggunakan manajemen risiko yang

baik.

Brigham dan Houston (2019) mengemukan beberapa jenis risiko yaitu

: (1) Risiko murni adalah risiko yang hanya menawarkan prospek terjadinya

kerugian. (2) Risiko spekulatif adalah situasi yang menawarkan adanya


12

peluang meraih keuntungan namun juga mungkin dapat mengakibatkan

kerugian. (3) Risiko permintaan terkait dengan permintaan atas produk atau

jasa perusahaan. Karena penjualan adalah hal yang sangat penting, artinya

risiko permintaan merupakan salah satu risiko paling signifikan yang

dihadapi perusahaan. (4) Risiko input adalah risiko yang terkait dengan

biaya input, termasuk tenaga kerja dan bahan baku. (5) Risiko keuangan

adalah risiko yang diakibatkan oleh transaksi-transaksi keuangan. Salah

satu risiko yang dapat dikurangi dalam manajemen risiko adalah risiko

keuangan. Bentuk risiko keuangan salah satunya adalah berubahnya nilai

tukar mata uang terhadap mata uang asing (valuta asing).

2. Jenis – Jenis Eksposur Valuta Asing

Valuta asing (valas) atau foreign exchange (forex) atau forex currency

diartikan sebagai mata uang asing dan alat pembayaran lainnya yang

digunakan untuk melakukan atau membiayai transaksi ekonomi keuangan

internasional dan yang mempunyai catatan kurs resmi pada bank sentral.

Hamdy Hady (2012:61). Menurut Irfan Fahmi (2011:205) Risiko valuta

asing (valas) merupakan risiko yang disebabkan oleh perubahan kurs valuta

asing di pasaran yang tidak sesuai lagi dengan yang diharapkan, terutama

pada saat dikonversikan dengan mata uang domestik.

Eksposur valuta asing adalah salah satu risiko yang dihadapi perusahaan

terkait dengan perubahan fluktuasi kurs valuta asing. Menurut Levi dalam

penelitian Putro et.al (2012) eksposur valuta asing adalah kepekaan


13

perubahan dalam nilai riil asset, kewajiban atau pendapatan operasi yang

dinyatakan dalam mata uang domestik terhadap perubahan kurs yang tidak

terantisipasi. Sebuah perusahaan yang memiliki eksposur nilai tukar asing

jika perubahan kurs mata uang asing mempengaruhi aliran kas operasi

dalam laporan keuangan perusahaan.

Selain bahaya politik, perusahaan yang memiliki operasi di luar negeri

juga menghadapi risiko pada perubahan nilai tukar. Mata uang dari negara-

negara utama diperdagangkan pada pasar yang aktif, dimana nilai tukar

ditentukan oleh tekanan permintaan dan penawaran. Dalam hal ini, harga

satu mata uang relatif terhadap mata uang lainnya. Pencatatan nilai tukar

dapat menggunakan satuan mata uang lokal ataupun mata uang asing.

Menurut Hamdy Hady (2012), Secara umum pengaruh fluktuasi kurs

valas terhadap perusahaan dapat dibedakan menjadi tiga macam, yaitu:

a. Eksposur Transaksi

Transaction exposure atau eksposur transaksi diartikan sebagai

risiko pengaruh fluktuasi kurs valas terhadap future transaction

(Hamdy Hady, 2012). Eksposur tansaksi mengukur perubahan pada

nilai transaksi karena terdapat perbedaan antara kurs valuta asing pada

saat transaksi disepakati dan saat transaksi diselesaikan atau dipenuhi.

Jadi eksposur ini berhubungan dengan transaksi-transaksi yang sudah

ada, tetapi belum jatuh tempo (Yuliati, 2002). Penerapan eksposur

transaksi yaitu dengan melakukan kebijakan berupa perlakuan


14

pendapatan dan biaya (cost) dalam valas dalam tahun buku yang akan

datang dan selanjutnya melakukan analisa pengaruhnya terhadap laba

bersih atas potensi kemungkinan timbulnya perubahan-perubahan

dalam kurs valuta asing (Irham fahmi, 2011:208). Jadi risiko ini didapat

ketika suatu perusahaan yang mempunyai aliran kas masuk atau keluar

dengan menggunakan mata uang asing yang dikonversikan ke mata

uang yang dikehendaki. Eksposur transaksi dapat dilakukan dengan

melakukan kontrak hedging valuta asing atau menempuh strategi

operasi tertentu (Madura, 2006). Kontrak hedging valuta asing bisa

dilakukan di pasar forward, pasar futures, pasar uang, opsi, dan

kesepakatan swap.

b. Eksposur Operasi

Economic exposure diartikan sebagai suatu pengaruh dari

fluktuasi forex rate atau kurs valas terhadap present value dari future

cash flow suatu perusahaan. Dalam hal ini dapat dikatakan bahwa

transaction exposure merupakan bagian dari economic exposure.

(Hamdy Hady, 2012) Eksposur operasi memiliki kesamaan dengan

eksposur transaksi, yaitu berhubungan dengan perubahan aliran kas

karena fluktuasi kurs valuta asing. Akan tetapi, eksposur operasi

mempunyai cakupan yang lebih luas dari eksposur transaksi dan

dampaknya terhadap eksistensi perusahaan yang lebih fundamental

dari eksposur transaksi dan eksposur akuntansi (Yuliati, 2002).


15

c. Eksposur akuntansi

Menurut Hamdy Hady (2012) translation atau accounting exposure

diartikan sebagai risiko perubahan/fluktuasi kurs valas terhadap

consolidated financial statement perusahaan. Besar atau kecilnya

pengaruh translation atau accounting exposure terhadap perusahaan

internasional tergantung dari beberapa faktor sebagai berikut.

1) Tingkat/kadar pengaruh subsidiary luar negeri,

2) Lokasi foreign subsidiary berada,

3) Metode akuntansi yang digunakan.

Eksposur transaksi mengukur perubahan pada nilai transaksi karena

terdapat perbedaan antara kurs valuta asing pada saat transaksi

disepakati dan saat transaksi diselesaikan atau dipenuhi. Jadi eksposur

ini berhubungan dengan transaksi-transaksi yang sudah ada, tetapi

belum jatuh tempo (Yuliati, 2002). Eksposur translasi (translation

exposure) disebut juga eksposur akuntansi terjadi karena laporan

keuangan dari anak perusahaan di luar negeri yang dinyatakan dalam

suatu mata uang asing harus dinyatakan kembali dalam mata uang yang

digunakan dalam laporan perusahaan induk untuk membuat laporan

keuangan konsolidasi (Eiteman et al, 2010).


16

3. Hedging

Lindung nilai atau hedging atau hedge merupakan istilah yang sangat

popular dalam perdagangan berjangka. Dimana hedging merupakan salah

satu fungsi ekonomi dari perdagangan berjangka, yaitu transfer of risk.

Hedging merupakan suatu strategi untuk mengurangi risiko kerugian yang

diakibatkan oleh turun naiknya harga (Putro et.al, 2012). Hedging atau yang

disebut juga dengan lindung nilai merupakan suatu usaha yang dilakukan

perusahaan untuk melindungi perusahaan dari eksposur fluktuasi nilai

tukar. Aktivitas lindung nilai dilakukan oleh perusahaan yang aktif dalam

perdagangan internasional seperti ekspor impor menggunakan satuan nilai

tukar mata uang asing tertentu sehingga perusahaan tersebut berpotensi

terkena dampak eksposur transaksi, operassional, maupun translasi dalam

bisnis (Medina dan Muharam, 2016).

Menurut T. Sunaryo (2009:23) prinsip hedging adalah menutupi

kerugian posisi aset awal dengan keuntungan dari posisi instrumen hedging.

Sebelum melakukan hedging, hedger hanya memegang sejumlah aset awal.

Setelah melakukan hedging, hedger memegang sejumlah aset awal dan

sejumlah tertentu instrument hedging. Portfolio yang terdiri atas aset awal

dan instrumen hedging-nya disebut portfolio hedging. Portfolio hedging ini

mempunyai risiko yang lebih rendah dibanding risiko aset awal. Pada

prinsipnya, hedging adalah mengurangi risiko sebuah posisi tanpa harus

menghilangkan posisi tersebut. Seorang manajer investasi yang memegang


17

portofolio optimalnya tentu saja tidak akan mengubah komposisinya atau

bahkan menjualnya. Manajer investasi dapat menjual portofolionya,

kemudian membelinya kembali. Namun, biaya transaksi portofolio ini

dapat menjadi mahal. Pilihan yang optimal adalah melakukan hedging

dengan menggunakan produk derivatif seperti futures dengan biaya

transaksi yang murah. (Sunaryo, 2009:25)

Perusahaan melakukan hedging adalah untuk menyimpan pajak,

mengurangi biaya kebangkrutan dan untuk beberapa alasan lainnya, karena

manajer ingin mengurangi risiko aset mereka sendiri terkait dengan kinerja

perusahaan mereka. Hedging juga dilakukan dalam rangka mengelola risiko

klien perusahaan, karena mungkin para pemegang saham tidak dapat

melakukan hedge seefektif perusahaan. Sherlita (2006) mengatakan bahwa

aktivitas lindung nilai berfungsi untuk mengendalikan atau menurunkan

risiko atas harga, tingkat bunga, tingkat perubahan mata uang yang

berkaitan dengan :

a) Transaksi pembelian dan (atau) penjualan aktiva berwujud seperti

komoditas.

b) Transaksi pembelian dan (atau) penjualan aktiva yang disertai dengan

tingkat bunga dan atau exposure mata uang

c) Transaksi atas hutang dengan tingkat bunga dan atau exposure mata

uang.


18

d) Komitmen perusahaan untuk membeli dan atau menjual bahan baku

atau instrumen keuangan, dana pinjaman, atau hutang perusahaan.

e) Peramalan transaksi seperti akuisisi dan pengembalian dana.

4. Instrumen Derivatif

Instrumen derivatif merupakan kontrak perjanjian antara dua pihak

untuk menjual atau membeli sejumlah barang (baik itu aktiva finansial

maupun komoditas) pada tanggal tertentu di masa datang dengan harga

yang telah disepakati saat ini. Instrumen derivatif ini sebagai inovasi baru

di pasar modal yang perannya sangat diperhatikan terutama dalam hal

strategi hedging (lindung nilai) atas transaksi-transaksi keuangan tertentu

yang bersifat kontinjen (Utomo,2002).

Dalam pengertian yang lebih khusus, derivatif merupakan kontrak

finansial antara dua atau lebih pihak-pihak guna memenuhi janji untuk

membeli atau menjual assets/commodities yang dijadikan sebagai obyek

yang diperdagangkan pada waktu dan harga yang merupakan kesepakatan

bersama antara pihak penjual dan pihak pembeli. Transaksi derivatif,

khususnya atas barang komoditi dapat berjalan dengan baik dan efisien

terhadap fungsi manajemen produksi. Sebab, dengan adanya transaksi

berjangka (atas barang komoditi) fungsi manajemen produksi dari suatu

produsen akan mendapat gambaran permintaan dan kebutuhan pasar di

masa yang akan datang terhadap produk yang dihasilkannya itu, dengan

cerminan gambaran harga di pasar.


19

Derivatif yang terdapat di Bursa Efek adalah derivatif keuangan

(financial derivative). Derivatif keuangan merupakan instrumen derivatif,

di mana variable-variabel yang mendasarinya adalah instrumen-instrumen

keuangan, yang dapat berupa saham, obligasi, indeks saham, indeks

obligasi, mata uang (currency), tingkat suku bunga. Untuk meminimalkan

risiko dari fluktuasi valuta asing tersebut dapat dilakukan hedging dengan

instrumen derivatif valuta asing yaitu melalui kontrak future, kontrak opsi,

dan kontrak swap (Puspopranoto, 2004).

a) Option

Option adalah suatu kontrak derivatif dengan disertai pilihan

(hak) untuk menjual atau membeli sesuatu sesuai dengan yang tertera

di kontrak tersebut. Opsi dikatakan sebagai efek derivatif yang berarti

hanya akan mempunyai nilai selagi terhubung ke aset finansial yang

bersangkutan dengan setiap jenis opsi yang memiliki masa hidup pasar

tertentu, sehingga kalau masih hidup pasarnya sudah habis, maka efek

derivatif tersebut sudah tidak ada nilainya lagi.

b) Forward

Forward merupakan teknik untuk mengeliminasi risiko harga

atas transaksi di masa depan dengan menetapkan harga transaksi di

depan. Satu mekanisme transaksi pada kontrak ini adalah long position

(setuju membeli) dan short position (setuju untuk menjual) suatu aset

pada hari dan harga tertentu. Kontrak forward menetapkan tujuannya


20

atas sesuatu di masa depan dalam kaitannya dengan jumlah dan sifat

transaksi, tanggal jatuh tempo dan harga. Kontrak ini merupakan

kontrak yang bersifat khusus antara pembeli dan penjual dan seringkali

dilakukan untuk memenuhi kebutuhan pembeli. Pembeli dan penjual

keduanya menanggung risiko counterparty, yaitu risiko bahwa pihak

lain pada kontrak forward dapat melakukan evaluasi atas risiko kredit

pada pihak lainnya.

c) Future

Future adalah pertukaran janji dagang untuk membeli atau

menjual suatu aset di masa depan pada harga yang sudah ditentukan

lebih dulu. Perbedaaan antara future dan opsi adalah jika pemegang

kontrak opsi mempunyai pilihan apakah akan melakukan pengiriman

atau tidak. Forward adalah persetujuan untuk membeli atau menjual

suatu aset dimasa depan pada harga yang disepakati.

d) Swap

Swap adalah penyatuan oleh kedua belah pihak untuk menukar

suatu aliran arus kas untuk aliran lainnya. Swap tingkat bunga,

perusahaan akan membayar atau menukar swap pembayaran tetap

untuk pembayaran lain yang terikat pada tingkat bunga. Maka jika

tingkat bunga naik, meningkatkan beban bunga perusahaan atas utang

bunga mengambangnya, arus kas dari kesepakatan swap juga akan

naik.


21

5. Debt to Equity Ratio

Debt to Equity Ratio atau DER merupakan rasio keuangan yang

digunakan untuk menunjukan sejauh mana pendanaan dari hutang

digunakan jika dibandingkan dengan pendanaan ekuitas. Perbandingan

rasio ini digunakan untuk memberi informasi umum tentang nilai kredit

dan risiko keuangan dari perusahaan itu sendiri (Horne dan Wachowicz,

2005). DER sendiri merupakan proksi dari rasio leverage keuangan. Rasio

laverage digunakan untuk menggambarkan kemampuan perusahaan

memenuhi seluruh kewajibannya.

Rasio hutang yang tinggi akan memudahkan suatu perusahaan untuk

mendanai segala kebutuhan yang dimiliki oleh perusahaan tersebut, baik

mendanai kegiatan atau operasional perusahaan atau pun juga mendanai

perusahaan bila perusahaan tersebut ingin melakukan ekspansi.

Ketersediaan hutang akan memperlancar aliran kas yang berguna untuk

memenuhi kebutuhan perusahaan sehingga perusahaan akan mendapatkan

profit yang maksimal. Dan juga dengan hutang, perusahaan akan

mengurangin jumlah beban pajak yang ditanggung oleh perusahaan

tersebut. Akan tetapi dengan kegiatan tersebut akan menimbulkan risiko

baru yaitu meningkatnya biaya kebangkrutan, biaya keagenan dan juga

tingkat pengembalian bunga yang tinggi, hal ini sejalan dengan teori

Franco Modigliani dan Milton Miller.


22

6. Interest coverage ratio

Interest coverage ratio adalah rasio untuk menentukan seberapa besar

perusahaan dapat membayar bunga hutang dan kemampuannya dalam

menghindari kebangkrutan. Tingginya interest coverage ratio

mengindikasikan bahwa financial distress cost perusahaan rendah (Judge,

2003).

7. Growth opportunity

Growth opportunities mengukur seberapa besar peluang perusahaan

akan tumbuh melalui perbandingan nilai pasar dengan nilai buku.

Perusahaan yang memiliki kesempatan pertumbuhan (growth

opportunities) yang tinggi cenderung akan memiliki ruang lingkup

penjualan yang lebih besar sehingga mereka cenderung melakukan

transaksi multinasional dan juga membutuhkan pendanaan yang lebih besar

untuk mendukung pertumbuhannya (Putro dan Chabachib, 2012).

8. Firm size

Semakin besar suatu perusahaan, semakin bertambahnya aktivitas yang

terjadi di dalam perusahaan, dan semakin tingginya risiko yang akan

ditanggung oleh perusahaan akibat semakin luasnya perdagangan yang

dilakukan perusahaan. Perusahaan yang besar umumnya melakukan

perdagangan sampai ke luar negeri, dengan begitu perusahaan tersebut

berpeluang terdampak foreign exchange exposure. Untuk itu perusahaan


23

besar cenderung untuk melakukan hedging, hal ini sesuai dengan penelitian

yang dilakukan oleh Judge (2003), Paranita (2011

9. Curent ratio

Rasio yang paling umum digunakan untuk menganalisis posisi modal

kerja suatu perusahaan adalah current ratio . Rasio lancar dihitung dengan

membagi aktiva lancar dengan hutang lancar. Rasio ini menunjukkan

besarnya kas yang dipunyai perusahaan ditambah aset-aset yang bisa

berubah menjadi kas dalam waktu satu tahun, relatif terhadap besarnya

hutang-hutang yang jatuh tempo dalam jangka waktu dekat (tidak lebih dari

satu tahun), pada tanggal tertentu seperti tercantum pada neraca.

Current Ratio = Current Assets/Current Liabilities

Current Ratio ini menunjukkan tingkat keamanan (Margin Of Saffety)

kreditur jangka pendek atau kemampuan perusahaan untuk membayar

hutang-hutang tersebut. Tetapi suatu perusahaan dengan current ratio yang

tinggi belum tentu menjamin akan dapat dibayarnya hutang perusahaan

yang sudah jatuh tempo. Karena proporsi atau distribusi dari aktiva lancar

yang tidak menguntungkan misalnya jumlah persediaan yang relatif tinggi

dibandingkan taksiran tingkat penjualan yang akan datang sehingga tingkat

perputaran persediaan rendah dan menunjukkan adanya over investment

dalam persediaan tersebut adalah saldo piutang yang sulit ditagih.


24

B. Penelitian-Penelitian Sebelumnya

Penelitian yang dilakukan Na’imatul (2016) yang melakukan penelitian

dengan judul “Faktor Penentu Perusahaan Melakukan Pengambilan Keputusan

Hedging pada Derivatif Valuta Asing”. Penelitian tersebut menggunakan

metode regresi logistic dengan variabel debt to equity ratio (DER), interest

coverage ratio (ICR), Growth Opportunity, Firm Size, Current Ratio, Foreigh

Liability, Managerial Ownership, and Institusional Ownership. Hasil

penelitian menunjukan debt to equity ratio (DER), interest coverage ratio,

Growth Opportunity, Firm Size, Current Ratio, Institusional Ownership

berpengaruh signifikan terhadap keputusan hedging. Sedangkan Foreigh

Liability, Managerial Ownership tidak berpengaruh signifikan terhadap

keputusan hedging.

Penelitian yang dilakukan Maria Josephine (2016) yang melakukan

penelitian dengan judul “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi

Keputusan Hedging Dengan Derivatif Valuta Asing(Studi Pada Perusahaan

Non Finansial Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2011-

2014)”. Penelitian tersebut menggunakan metode regresi logistic dengan

variabel debt to equity ratio (DER), interest coverage ratio (ICR), Liquidity,

Growth Opportunity, Firm Size, foreign debt, and Managerial Ownership.

Hasil penelitian menunjukan interest coverage ratio (ICR), Growth

Opportunity, , Firm Size, foreign debt berpengaruh positif signifikan terhadap

pengambilan keputusan hedging dalam instrumen derivatif. Sedangkan


25

Liquidity berpengaruh negatif signifikan terhadap pengambilan keputusan

hedging.

Penelitian yang dilakukan Vincentia (2019) yang melakukan penelitian

dengan judul “Analisis Fakator Yang Mempengaaruhi Pengambilan Keputusan

Hedging Menggunakan Intrumen Derifatif Valuta Asing”. Penelitian tersebut

menggunakan metode regresi logistikdengan variabel laverage, likuiditas,

growth opportunity, financial distress, dan fluktuasi nilai tukar. Hasil penelitian

menunjukan variabel leverage, liquidity, dan growth opportunity berpengaruh

positif siginifikan. Sedangkan financial distress berpengaruh negative

signifikan, sementara variabel fluktuasi nilai tukar tidak berpengaruh tidak

signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging menggunakan instrument

derivatif valuta asing.

Penelitian yang dilakukan Irawan (2014) dengan judul Analisis Faktor

Yang Mempengaruhi Aktivitas Instrumen Derivatif Valuta Asing Sebagai

Pengambilan Keputusan Hedging Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur

BEI 2009-2012. Variable yang digunakan pada penelitian tersebut adalah

Leverage, Firm Size, Market to Book Value, Liquidity Ratio, dan Current Ratio

dengan metode penlitian regresi logistik. Hasil penelitian menunjukan bahwa

variabel Leverage berpengaruh negatif terhadap hedging derivatif perusahaan

namun tidak sama dengan yang diprediksikan. Firm Size dan Market to book

Value mempunyai tanda positif dan sama dengan yang diprediksikan. Liquidity


26

Ratio (LQ1) dan Current Ratio (LQ2) mempunyai tanda negatif dan sama

dengan yang diprediksikan.

Penelitian yang dilakukan Nugroho (2016) yang melakukan penelitian

dengan judul Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Pengambilan Keputusan

Lindung Nilai (Hedging) Pada Instrument Derivatif Valuta Asing ( Studi

Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di BEI Periode

2011-2014). Metode penelitian yang digunakan regresi logistik dengan variable

yang digunakan ialah Growth Opportunity, Leverage (LEV), Firm Size (FS),

Cash Ratio (LQ1), dan Current Ratio (LQ2). Hasil dari penelitian tersebut

menunjukan bahwa Leverage (LEV) dan Variabel Firm Size (FS) berpengaruh

signifikan terhadap Keputusan hedging, sedangkan variabel Growth

Opportunity, Cash Ratio (LQ1), dan Current Ratio (LQ2 tidak berpengaruh

terhadap keputusan hedging.

C. Permasalahan

Berdasarkan perbedaaan hasil penelitian terdahulu (research gap) maka

perlu dilakukan pengujian kembali untuk menemukan bukti empiris setiap

variabel terhadap pengambilan keputusan hedging. Peneliti menggunakan 5

variabel yaitu Debt To Equity Ratio (DER), Interest Civerage Ratio (ICR),

Growth Opportunity (GO), Firm Size (FS), dan Current Ratio (CR). Pembeda

dengan penelitian sebelumnya ialah pada studi kasus yang akan dilakukan pada

sector pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-

2018.


27

D. Hipotesis

1. Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Hedging

Debt to Equity Ratio merupakan rasio yang dapat memberikan

informasi mengenai seberapa besar kemampuan perusahaan dalam

melunasi hutangnya menggunakan modal sendiri atau ekuitas yang

dimiliki. Kasmir (2010) menyatakan bahwa semakin besar DER, maka

risiko gagal bayar yang dihadapi oleh perusahaan akan semakin besar.

Rasio hutang yang tinggi mencerminkan perusahaan memiliki banyak

alternatif pendanaan dalam mendanai kegiatan perusahaan untuk kegiatan

operasional maupun untuk perluasan usaha serta untuk memperlancar arus

kas yang mendukung segala kegiatan perusahaan. Perusahaan yang

melakukan pendanaan menggunakan foreign currency, risiko gagal bayar

akan semakin besar akibat fluktuasi nilai tukar mata uang. Maka semakin

tinggi DER, perusahaan akan semakin melakukan aktivitas hedging. hal ini

sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Paranita (2011), dan Tai et al

(2014).

H1: DER berpengaruh positif terhadap penggunaan hedging

2. Pengaruh Interest Coverage Ratio terhadap Hedging

Interest coverage ratio adalah rasio untuk menentukan seberapa besar

perusahaan dapat membayar bunga hutang dan kemampuannya dalam

menghindari kebangkrutan. Tingginya interest coverage ratio

mengindikasikan bahwa financial distress cost perusahaan rendah (Judge,


28

2003). Sebab semakin tinggi rasio ICR semakin baik karena perusahaan

dianggap mampu untuk membayar beban bunga periode tertentu dengan

jaminan laba operasi yang diperolehnya pada periode tertentu (Fahmi,

2011). Sehingga peluang risiko gagal bayar semakin kecil dan perusahaan

tidak memerlukan pendanaan eksternal yang lebih yang dapat berisiko

terkena fluktuasi nilai tukar. Maka semakin tinggi ICR semakin rendah pula

motivasi untuk melakukan hedging. Hal ini sesuai dengan penelitian yang

dilakukan oleh Judge (2003).

H2 : ICR berpengaruh negatif terhadap penggunaan hedging

3. Pengaruh Growth Opportunity terhadap Hedging

Growth opportunity adalah rasio yang mengukur peluang perusahaan

mengembangkan usahanya di masa depan. Tingginya growth opportunity,

berpeluang bagi perusahaan mengalami underinvestment problem. Sebab

Repie dan Sedana (2014) mengungkapkan bahwa perusahaan dengan

tingkat pertumbuhan yang tinggi membutuhkan pendanaan lebih untuk

melakukan investasi dalam mengembangkan perusahaan. Karena tidak

mampu mendanai investasi dengan dana internal maka perusahaan

melakukan pendanaan eksternal dalam foreign currency. Pendanaan

eksternal dengan foreign currency berpeluang terkena risiko kenaikan

jumlah hutang dan gagal bayar akibat fluktuasi kurs. Maka semakin tinggi

tingkat growth opportunity semakin tinggi perusahaan akan melakukan

hedging (Paranita, 2011). Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan


29

Ameer (2010), Paranita (2011), Sprcic dan Sevic (2012), Repie dan Sedana

(2014).

H3: Growth opportunity berpengaruh positif terhadap keputusan

hedging

4. Pengaruh Firm Size terhadap Hedging

Semakin besar suatu perusahaan, semakin bertambahnya aktivitas yang

terjadi di dalam perusahaan, dan semakin tingginya risiko yang akan

ditanggung oleh perusahaan akibat semakin luasnya perdagangan yang

dilakukan perusahaan. Perusahaan yang besar umumnya melakukan

perdagangan sampai ke luar negeri, dengan begitu perusahaan tersebut

berpeluang terdampak foreign exchange exposure. Untuk itu perusahaan

besar cenderung untuk melakukan hedging, hal ini sesuai dengan penelitian

yang dilakukan oleh Judge (2003), Paranita (2011), serta Wang dan Fan

(2011).

H4: Firm Size berpengaruh positif terhadap keputusan hedging

5. Pengaruh Current Ratio terhadap Hedging

Current ratio mengindikasikan bahwa perusahaan mampu memenuhi

kewajiban jangka pendeknya (liquid) sehingga terhindar dari asset

substitution problem. Semakin likuid aset perusahaan, maka semakin kecil

perusahaan melakukan pendanaan eksternal (Ameer, 2010), sebab

perusahaan cenderung mampu untuk memenuhi hutang-hutang jangka

pendeknya tanpa memerlukan pendanaan eksternal lebih dalam foreign


30

currency yang akan menimbulkan risiko gagal bayar akibat fluktuasi nilai

tukar mata uang. Sehingga mengurangi risiko terkena foreign exchange

exposure dan mengurangi keputusan hedging. Hal ini sesuai dengan

penelitian yang dilakukan oleh Judge (2003), Ameer (2010), dan Paranita

(2011).

H5: Current Ratio berpengaruh negatif terhadap keputusan hedging


31

6. Kerangka Pemikiran Teoritis

Gambar 2.

Kerangka Pemikiran Teoritis

Sumber : Judge (2003), Bartram et al (2003), Ameer (2010), Paranita (2011), Wang

dan Fan (2011), Sprcic dan Sevic (2012), Tai et al (2014), serta Repie dan Sedana

(2014)

Debt To Equity Ratio

(DER)

(X1) (+)

HEDGING

(Y)

Interest Coverage

Ratio (ICR)

(X2) (-)

Growth Opportunity

(GO)

(X3) (+)

Firm Size (FS)

(X4) (+)

Current Ratio (CR)

(X5) (-)


32

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Jenis Penelitian

Penelitian ini menggunakan jenis penelitian sekunder dengan pendekatan

kuantitatif. Metode penelitian kuantitatif menurut Sugiono (2018:35-36)

adalah: “Metode penelitian kuantitatif dapat diartikan sebagai metode

penelitian yang berlandaskan pada filsafat positivisme, digunakan untuk

meneliti populasi atau sampel tertentu, pengumpulan data menggunakan

instrumen penelitian, analisis data bersifat kuantitatif/statistik, dengan tujuan

untuk menguji hipotesis yang telah ditetapkan.”

B. Metode Penentuan Sampel

Penelitian ini menggunakan teknik sampling dengan cara purposive

sampling. Purposive sampling adalah salah satu teknik pengambilan dengan

cara non random sampling dimana peneliti menentukan pengambilan sampel

dengan cara menetapkan ciri-ciri khusus yang sesuai dengan tujuan penelitian

sehingga diharapkan dapat menjawab permasalahan dari penelitian yang


33

diteliti. (www.statistikian.com). Metode sampling yang digunakan pada penelitian ini

adalah non probability sampling yaitu metode pengambilan sampel yang tidak

memberikan peluang yang sama bagi setiap unsur populasi untuk dipilih menjadi

sampel. Sampel yang diambil harus memenuhi kriteria tertentu. Kriteria – kriteria yang

harus terpenuhi tesebut ialah sebagai berikut:

1. Perusahaan pada sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia (BEI) selama periode 2014-2018.

2. Perusahaan pada sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia (BEI) yang tidak aktif melaporkan laporan keuangan tahunan

selama periode tahun 2014-2018.

3. Perusahaan yang IPO diatas tahun 2014.

Tabel III. 1 Kriterian Pemilihan Sampel

No Kriteria Total

1. Perusahaan pada sektor

pertambangan yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia (BEI)

selama periode 2014-2018.

47

2. Perusahaan pada sektor

pertambangan yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia (BEI)

yang tidak aktif melaporkan

laporan keuangan tahunan

selama periode tahun 2014-

2018

(11)

3. Perusahaan yang IPO diatas

tahun 2014.

(4)

Jumlah perusahaan yang

memenuhi kriteria

32

Total sampel data 5 tahun penelitian 160


http://www.statistikian.com/

34

Dari data yang ditemukan dari website IDX diperoleh jumlah populasi

sebanyak 47 perusahaan dan setelah dilakukan seleksi sampel dengan kriteria

yang telah disebutkan di atas maka diperoleh sampel sebanyak 32 perusahaan.

Selanjutnya analisis dilakukan dengan menggunakan data pooling (pooled)

dengan menambah jumlah pengamatan, yaitu dengan mengalikan jumlah

sampel dengan rentang waktu pengamatan (5 tahun) sehingga jumlah

pengamatan dalam penelitian ini sebanyak 160 pengamatan (32 x 5 = 160),

hal tersebut sudah memenuhi syarat jumlah sampel untuk diolah dengan

analisis regresi, dimana syarat minimum untuk jumlah sampel dengan analisis

regresi adalah sejumlah 30 pengamatan (Ghozali, 2011).

C. Variabel Penelitian

Dalam penelitian ini terdapat lima variabel dimana kelima variabel

tersebut dibagi menurut variabel dependen yaitu Derivatif hedging dan variabel

independent yang digunakan yaitu Debt to Eguity (DER), Interest Coverage

Ratio (ICR), Growth Opportunity (GO), Firm Size (FS), dan Current Ratio

(CR).

1. Variabel Dependen

Variabel dependen merupakan variable utama yang dipengaruhi oleh

variable lain. Sebagaimana yang di katakan oleh Wijaya (2013) variabel

dependen adalah variabel yang dipengaruhi atau variabel yang nilainya

tergantung oleh perubahan variabel lain. Pada penelitian ini yang menjadi


35

variabel dependen adalah hedging, yang akan dukur dengan dummy,

perusahaan yang melakukan hedging diberi skor 1 dan yang tidak

melakukan hedging diberi skor 0.

2. Variabel Independen

Variabel independen disebut juga variabel prediktor yang

mempengaruhi variabel dependen baik secara positif maupun negatif, dan

biasanya dilambangkan dengan X. Sebagaimana yang dikatakan Wijaya

(2013) variabel independen adalah variabel yang mempengaruhi atau

variabel yang tidak dipengaruhi oleh variabel lain. Dalam penelitian ini

variabel independen yang digunakan terdiri dari Debt to Equity Ratio,

Interest Coverage Ratio, Growth Opportunity, Firm Size, dan Current Ratio.

a. Debt to Eguity Ratio (X1)

Debt to Equity Ratio merupakan rasio yang dapat memberikan

informasi mengenai seberapa besar kemampuan perusahaan dalam

melunasi hutangnya menggunakan modal sendiri atau ekuitas yang

dimiliki. Debt to equity ratio adalah rasio perbandingan antara total

hutang dengan seluruh ekuitas. DER yang tinggi menandakan modal

usaha lebih banyak dibiayai oleh hutang dibandingkan dengan

penggunaan modal sendiri. DER dirumuskan sebagai berikut (Horne

dan Wachowicz, 2013):

𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠


36

b. Interest Coverage Ratio

Interest coverage ratio adalah rasio perbandingan antara laba

sebelum bunga dan pajak atau laba operasi (EBIT) dengan beban bunga.

Rasio ini untuk menentukan seberapa besar perusahaan dapat

membayar bunga hutang. Menurut Kasmir (2010) semakin tinggi

interest coverage ratio maka semakin besar perusahaan dapat

membayar bunga pinjaman dan dapat menjadi ukuran untuk

memperoleh tambahan pinjaman baru dari keridtor. Rumus yang

digunakan adalah sebagai berikut (Horne dan Wachowicz, 2013):

𝐼𝐶𝑅 = 𝐸𝐵𝐼𝑇

𝐵𝑒𝑏𝑎𝑛 𝐵𝑢𝑛𝑔𝑎

c. Growth Opportunity

Growth opportunity merupakan rasio yang mengukur peluang

perusahaan mengembangkan usahanya di masa depan. Growth

opportunity diproksikan dengan market to book value of equity (MBVE)

yaitu rasio antara nilai pasar terhadap nilai buku ekuitas, yang dapat

dirumuskan sebagai berikut (Repie dan Sedana, 2014):

𝑀𝐵𝑉𝐸 = 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 × 𝐶𝑙𝑜𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠


37

d. Firm Size

Variabel firm size diukur dengan cara menghitung jumlah total

aktiva yang dimiliki oleh perusahaan pada akhir tahun. Kemudian nilai

total aset tersebut diubah dalam bentuk logaritma natural (log TA), hal

ini dilakukan untuk mengurangi perbedaan yang signifikan antara

ukuran perusahaan yang terlalu besar dan ukuran perusahaan yang

terlalu kecil atau sedang, konversi ke logaritma natural ini bertujuan

untuk membuat data total asset terdistribusi normal. Variabel firm size

dirumuskan sebagai berikut (Paranita, 2011):

𝐹𝑖𝑟𝑚 𝑆𝑖𝑧𝑒 = 𝐿𝑛 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡

e. Current Ratio

Current ratio adalah rasio perbandingan antara aset lancar

dengan hutang lancar. Rasio ini merupakan rasio untuk mengukur

kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendek

atau utang yang segera jatuh tempo (Kasmir, 2010). Rasio ini

menunjukan seberapa banyak aktiva lancar yang dimiliki oleh

perusahaan yang dapat digunakan untuk membayar kewajiban jangka

pendeknya. Rumus dari current ratio yakni sebagai berikut (Kasmir,

2010):

𝐶𝑅 = 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟

𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟


38

D. Teknik Analisis Data

1. Analisis Statistika Deskriptif

Menurut Ghozali (2011) deskriptif merupakan analisis data yang

dilakukan untuk mengetahui dan menjelaskan variabel yang diteliti suatu

data untuk pengambilan keputusan yang dilihat dari nilai rata-rata,

maksimun, sum, dan minimum. Statistik deskriptif adalah statistik yang

berfungsi untuk mendeskripsikan atau memberi gambaran terhadap obyek

yang diteliti melalui data sampel atau populasi sebagaimana adanya, tanpa

melakukan analisis dan membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum

Dalam statistik deskriptif ini, akan dikemukakan cara-cara penyajian data,

dengan tabel biasa maupun distribusi frekuensi, penjelasan kelompok

melalui modus, median, mean dan variasi kelompok melalui rentang dan

simpangan baku (Sugiyono, 2005:21).

2. Analisis Regresi Logistik

Metode analisis data menggunakan analisis regresi logistik. Regresi

logistik digunakan untuk menguji apakah probabilitas terjadinya variabel

dependen dapat diprediksi dengan variabel independen. Logistic

regression adalah model regresi yang sudah mengalami modifikasi

sehingga karakteristiknya sudah tidak sama lagi dengan model regresi

sederhana atau berganda. Dalam penelitian ini menggunakan regresi

logistik karena variabel terikat yang digunakan berupa variabel dummy


39

yang diberi nilai 1 untuk perusahan yang melakukan hedging dan 0 untuk

perusahaan yang tidak melakukan hedging.

Menurut Gujarati dan Porter (2012:173-175) serta Winarno (2011:6.3),

model regresi respons kualitatif sering juga disebut sebagai model

probabilitas. Model probabilitas tidak mewajibkan menggunakan asumsi

normalitas karena, sama seperti variabel dependen, galat/residual hanya

memiliki dua nilai, yaitu mereka mengikuti distribusi probabilitas

Bernoulli (1 jika kejadian terjadi dan 0 jika kejadian tidak terjadi).

Kelemahan ini tidak begitu masalah karena akan menghasilkan estimator

yang BLUE, apabila datanya semakin banyak, distribusinya akan semakin

mendekati normal. Selain itu, Gujarati (2012) menyatakan bahwa regresi

logistik mengabaikan heteroscedacity artinya variabel dependen tidak

memerlukan homoscedacity untuk masing-masing variabel independen.

Menurut Gudono (2012:174), analisis regresi logistik (ARL) juga

mensyaratkan beberapa hal (asumsi) mengenai sifat data salah satunya

adalah tidak ada korelasi yang signifikan antarvariabel independen. Oleh

karena itu, sesuai dengan penelitian sebelumnya, dalam penelitian ini

hanya menggunakan salah satu asumsi klasik yaitu uji multikolinearitas.

Ghozali (2013) menyatakan teknik analisis regresi logistik tidak

memerlukan asumsi normalitas dan asumsi klasik. Regresi logistik tidak

memiliki asumsi normalitas. Regresi logistik mengabaikan

heteroscedacity artinya variabel dependen tidak memerlukan


40

homoscedacity untuk masing – masing variabel independen. Model umum

regresi logistik menurut Guniarti (2014)

𝑃 = 1

1 + 𝑒(𝑏0+ 𝑏1𝑥1+ 𝑏2𝑥2+⋯+𝑏𝑛𝑥𝑛

𝐿𝑛 𝑝

1 − 𝑝= 𝑏0 + 𝑏1𝑥1 + 𝑏2𝑥2 + ⋯ + 𝑏𝑛𝑥𝑛

Keterangan :

p = probabilitas variabel dependen

e = logaritma natural

b0 = konstanta regresi

b1, b2,....., bn = koefisien regresi

X1, X2, Xn = variabel independen

Menururt Gujarati dalam penelitian (Guniarti, 2014) menyatakan bahwa

model regresi dapat ditaksir menggunakan tahap –tahap sebagai berikut :

a) Uji Kelayakan Model (Hosmer and Lemeshow’s Goodness of Fit)

Logistic regression adalah model regresi yang sudah mengalami

modifikasi sehingga karakteristiknya sudah tidak sama lagi dengan

model regresi sederhana atau berganda. Oleh karena itu, penentuan

signifikansinya secara statistic berbeda. Dalam menilai model

regresi logistik (termasuk probit dan tobit) dapat dilihat dari

pengujian Hosmer and Lemeshow’s goodness of fit. Pengujian ini

dilakukan untuk menilai model yang dihipotesiskan agar data


41

empiris cocok atau sesuai dengan model. Jika nilai statistic Hosmer

and Lemeshow’s goodness of fit test :

- Jika nilai ≤ 0,05 maka H0 nol ditolak.

- Jika nilainya > 0,05 maka H0 diterima.

artinya model mampu memprediksi nilai observasinya atau dapat

diterima karena cocok dengan data observasinya.

b) Uji Keseluruhan Model (Overall Model Fit)

Untuk menilai keseluruhan model ditransformasikan dengan

log-likehood (nilai -2logL) lalu membandingkan antara nilai -2logL

pada awal (block number = 0) model hanya memasukkan konstanta

dengan nilai -2logL setelah mode memasukkan variable bebas

(block number = 1). Apabila nilai -2logL block number = 0 > nilai -

2logL block number =1 maka menunjukkan model regresi yang

baik. Sebaliknya jika nilai -2logL block number = 0 < nilai -2logL

block number = 1 maka menunjukkan model regresi yang buruk.

c) Uji Koefisien Determinasi (Nilai Nagel Karke (𝑅2))

Nagel Karke R Square pada Model Summary merupakan

modifikasi dari koefisien Cox dan Snell’s untuk memastikan bahwa

nilainya bervariasi dari 0 sampai 1. Tujuan pengujian ini adalah

untuk mengetahui seberapa besar kombinasi variabel independen

yang terdiri dari rasio Debt to Equity Ratio, Interest coverage ratio,


42

Growth opportunity, Firm Size, Curent Ratio mampu menjelaskan

variabel dependen yaitu aktivitas hedging.

d) Uji Koefisien Regresi Logistik dan Pengujian Hipotesis (Uji Wald)

Pengujian secara parsial digunakan untuk mengetahui pengaruh

masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen.

Regresi Logistik menggunakan uji wald statistic. Penolakan dan

penerimaan H0 dapat ditentukan dengan wald statistic dan nilai

probabilitas (sig), dengan cara nilai wald statistic dibandingkan

dengan chi-square sedangkan nilai probabilitas (sig) dibandingkan

dengan tingkat signifikansi 5% dengan kriteria :

- H0 ditolak apabila wald statistic ≥ chi-square tabel dan nilai

probabilitas (sig) ≤ tingkat signifikansi.

- H0 diterima apabila wald statistic < chi-square dan nilai

probabilitas (sig) > tingkat signifikansi


43

BAB IV

GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN

A. Bursa Efek Indonesia (BEI)

Bursa Efek Indonesia atau disingkat BEI merupakan salah satu lembaga di

pasar modal yang terbentuk melalui merger antara Bursa Efek Jakarta dan Bursa

Efek Surabaya. Pengertian Bursa Efek menurut Undang-Undang No.8 tahun 1995,

tentang pasar modal yaitu “Bursa efek adalah pihak yang menyelenggarakan dan

menyediakan system dan atau sarana untuk mempertemukann penawaran jual dan

beli Efek pihak-pihak lain dengan tujuan memperdagangkan Efek di antara

mereka.” Secara singkat dapat diartikan bahwa bursa efek adalah tempat yang

mempertemukan pembeli dan penjual dan barang yang diperdagangkan adalah

Efek. Pengertian efek juga dijelaskan di dalam Undang-Undang No. 8 tahun 1995,

tentang pasar modal “Efek adalah surat berharga, yaitu surat pengakuan utang,

surat berharga komersial, saham obligasi, tanda bukti utang. Unit penertaan

kontrak investasi kolektif, kontrak berjangka atas Efek dan setiap derivatif dari

Efek.” Singkatnya Efek merupakan surat berharga yang dapat dijadikan investasi.

Hal ini karena sifat dari instrument Efek yang merupakan penyetoran modal.

Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah jumlah perusahaan

pada sector pertambangan yang terdaftar di BEI periode 2014-2018, yaitu

berjumlah 47 perusahaan. Sektor pertambangan merupakan salah satu penopang

pembangunan ekonomi suatu negara, karena perannya sebagai penyedia sumber

daya energi yang sangat diperlukan bagi pertumbuhan perekonomian suatu


44

negara.yang kaya akan sumber daya alam yang akan dapat menumbuhkan

terbukanya perusahan – perusahaan untuk melakukan eksplorasi pertambangan

sumber daya tersebut. Sektor pertambangan dibagi kedalam 5 subsektor yaitu

subsektor batu bara, minyak mentah dan gas bumi, logam dan mineral,tanah dan

batu galian, serta subsektor lainnya. Pada tahun 2018, sektor ini memiliki 44

perusahaan yang terdaftar yang terbagi dalam beberapa subsektor yaitu 22 dari

subsektor batu bara, 9 dari subsektor minyak mentah dan gas bumi, 11 dari

subsektor logam dan mineral lainnya, 2 dari subsektor tanah dan batu galian. Pada

akhr periode penelitian yaitu tahun 2019 perusahaan yang tercatat yaitu 47

perusahaan, dengan penambahan 3 perusahaan pada subsektor batu bara. (diakses

: www.sahamok.com jam 16.59 tanggal 3 juli ). Sampel diambil menggunakan

purposive sampling. Berdasarkan kriteria sampel penelitian sebanyak 32

perusahaan pada periode tahun 2014- 2018 sehingga total keseluruhan sampel

yang digunakan dalam penelitian ini adalah 160 sampel. Selengkapnya mengenai

rincian perusahaan dapat dilihat pada tabel IV.1 berikut ini :


http://www.sahamok.com/

45

Tabel IV. 1 Perusahaan Sektor Pertambangan

NO KODE PERUSAHAAN NAMA PERUSAHAAN

1 ADRO Adaro Energy Tbk

2 ANTM Aneka Tambang Tbk.

3 ARII Atlas Resources Tbk.

4 BRMS Bumi Resources Tbk

5 BYAN Bayan Resources Tbk.

6 CITA Cita Mineral investindo Tbk

7 CTTH Citatah Tbk

8 DEWA Darma Henwa Tbk

9 DKFT Central Omega Resources Tbk

10 DOID Delta dunia Makmur Tbk.

11 DSSA Dian Swastatika Sentosa Tbk

12 ELSA Elnusa Tbk

13 ENRG Energi Mega Persada Tbk.

14 ESSA Surya Essa Perkasa Tbk.

15 GEMS Golden Energy Mine Tbk.

16 HRUM Harum Energy Tbk.

17 INCO Vale Indonesia Tbk.

18 INDY Indika Energy Tbk.

19 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk.

20 KKGI Resources Alam Indonesia Tbk.

21 MBAP Mitrabara Adiperdana Tbk.

22 MDKA Merdeka Copper Gold Tbk.

23 MEDC Medco Energi Internasional Tbk.

24 PKPK Perdana Karya Perkasa Tbk.

25 PSAB J.Resources Asia Pasifik Tbk.

26 PTBA Bukit Asam Tbk.

27 PTRO Petrosea Tbk.

28 RUIS Radiant Utama Interinsco Tbk.

29 SMMT Golden Eagle Energy Tbk.

30 SMRU SMR Utama Tbk.

31 TINS Timah Tbk.

32 TOBA Toba Bara Sejahtra Tbk.

sumber : data dioleh dari BEI


46

BAB V

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. Deskriptif Variabel Penelitian

Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah

variable debt to equity ratio, interest coverage ratio, growth opportunity, firm

size, curent ratio. Adapun variabel dependennya adalah hedging dari

perusahaan sektor pertambangan periode 2014-2018. Data diambil dari

www.idx.co.id yang kemudian diolah menggunakan Microsoft Excel sebagai

berikut :

1. Debt to Equity Ratio

Gambar V. 1 Debt to Equity Ratio Tahun 2014-2018

Sumber : Data sekunder yang diolah (2020)


http://www.idx.co.id/

47

Berdasarkan gambar V.1 diatas, dari 32 perusahaan yang dipilih sebagai sampel pada

tahun 2014-2018, DOID Memiliki debt to equity ratio tertinggi yaitu sebesar 97,86

pada tahun 2014. Dan yang memiliki debt to equity ratio terendah pada tahun 2014-

2018 adalah ENRG yaitu sebesar -15,82 pada tahun 2016.

Tabel V. 1 Debt to Equity Ratio 2014-2018

No Kode 2014 2015 2016 2017 2018

1 ADRO 0,97 0,78 0,72 0,67 0,64

2 ANTM 0,83 0,66 0,63 0,62 0,69

3 ARII 2,16 3,29 4,87 7,22 34,06

4 BRMS 0,61 0,82 0,47 0,54 0,33

5 BYAN 3,55 4,45 3,38 0,72 0,70

6 CITA 0,69 1,16 1,83 1,93 1,18

7 CTTH 3,38 1,10 0,96 1,18 1,25

8 DEWA 0,59 0,66 0,69 0,77 0,80

9 DKFT 0,05 0,04 0,55 0,94 1,47

10 DOID 97,86 8,79 5,98 4,34 3,53

11 DSSA 0,55 0,89 0,74 0,88 1,24

12 ELSA 0,67 0,67 0,46 0,59 0,71

13 ENRG 2,09 3,12 -15,82 -14,49 7,53

14 ESSA 0,39 0,52 2,20 2,88 1,86

15 GEMS 0,27 0,49 0,43 1,02 1,22


48

16 HRUM 0,23 0,11 0,16 0,16 0,20

17 INCO 0,31 0,25 0,21 0,20 0,07

18 INDY 1,51 1,59 1,46 2,26 2,26

19 ITMG 0,48 0,41 0,33 0,42 0,49

20 KKGI 0,44 0,28 0,17 0,19 0,35

21 MBAP 0,73 0,48 0,27 0,31 0,40

22 MDKA 5,29 0,12 0,91 0,96 0,89

23 MEDC 2,01 3,15 3,04 2,68 2,79

24 PKPK 1,11 1,04 1,26 1,32 1,30

25 PSAB 2,00 1,61 1,49 1,63 1,48

26 PTBA 0,74 0,82 0,76 0,59 0,49

27 PTRO 1,43 1,39 1,31 1,45 1,91

28 RUIS 3,17 2,23 1,72 1,52 1,44

29 SMMT 0,58 0,79 0,67 0,73 0,70

30 SMRU 0,99 1,15 1,46 0,98 0,99

31 TINS 1,19 0,73 0,69 0,96 1,32

32 TOBA 1,12 0,82 0,77 0,99 1,33

Sumber : data sekunder yang diolah (2020)


49

2. Interest coverage ratio

Gambar V. 2 Interest Coverage Ratio Tahun 2014-2018

Sumber : data sekunder diolah (2020)

Berdasarkan gambar V.2 diatas, dari 32 perusahaan yang dipilih

sebagai sampel pada tahun 2014-2018, BRMS tertinggi yaitu sebesar

2308,47. Dan yang memiliki firm size terendah pada tahun 2014-2018

adalah MBAP yaitu sebesar -317,27.


50

Tabel V. 2 Interest Coverage Ratio TAhun 2014-2018

No Kode 2014 2015 2016 2017 2018

1 ADRO -1,70 -4,61 -10,93 -17,54 -12,61

2 ANTM 6,25 6,78 -0,74 -0,75 -2,28

3 ARII 13,43 10,47 4,19 1,96 4,03

4 BRMS 1,28 0,56 4,79 2,71 2308,47

5 BYAN -0,29 0,42 -0,64 -14,51 -157,92

6 CITA 8,19 9,14 4,65 -0,80 -10,00

7 CTTH -0,25 -0,73 -2,70 -0,46 1,34

8 DEWA 2,49 -2,12 -0,49 -1,83 -1,53

9 DKFT 102,23 44,80 -7,93 -10,02 -120,55

10 DOID 7,86 -2,51 -1,13 -1,67 54,92

11 DSSA 0,95 -5,87 -2,10 -3,14 -2,17

12 ELSA -17,06 -14,15 -17,53 -16,97 -4,18

13 ENRG 0,03 5,46 6,56 -1,70 -0,32

14 ESSA -7,97 -2,96 -0,06 -0,91 -1,05

15 GEMS -2,57 -0,25 -4,92 -16,13 -11,82

16 HRUM -2,28 7,74 -18,67 -45,39 -22,28

17 INCO -22,42 -9,90 -0,57 2,95 -12,17

18 INDY 0,26 1,23 1,90 -3,90 -2,65

19 ITMG -292,71 -128,05 -0,21 -0,46 -284,78


51

20 KKGI -93,74 -47,74 -84,56 -118,81 -5,79

21 MBAP -27,25 -141,18 -150,18 -317,27 -152,35

22 MDKA 4,99 5,13 3,80 -7,16 -5,27

23 MEDC -1,48 1,89 -2,96 -2,10 -1,05

24 PKPK 2,12 5,19 2,34 4,41 0,27

25 PSAB -1,62 -2,04 -1,38 -0,95 -0,84

26 PTBA 11,30 3,98 -18,37 -58,90 -66,23

27 PTRO -1,71 0,99 0,92 -1,17 -2,89

28 RUIS -0,96 -1,03 -1,09 -0,94 -1,04

29 SMMT 0,65 5,28 2,72 -3,14 -5,39

30 SMRU 0,85 4,76 3,72 0,50 1,16

31 TINS -9,15 -1,30 -3,51 -3,57 -2,52

32 TOBA -11,54 -8,46 -4,85 -9,95 -9,45



52

3. Growth opportunity

Gambar V. 3 Growth Opportunity Tahun 2014-2018

Sumber: data sekunder diolah (2020)

Berdasarkan gambar V.3 diatas, dari 32 perusahaan yang dipilih sebagai sampel

pada tahun 2014-2018, ITMG tertinggi yaitu sebesar 1.660,63. BYAN terendah pada

tahun 2014-2018 yaitu sebesar 0,01.

Tabel V. 3 Growth Opportunity Tahun 2014-2018

No Kode 2014 2015 2016 2017 2018

1 ADRO 0.69 0.33 0.97 0.99 0.61

2 ANTM 0.84 0.46 1.17 0.81 0.93

3 ARII 0.85 1.29 1.45 5.03 18.39

4 BRMS 0.17 0.08 1.09 1.20 1.06


53

5 BYAN 5.90 10.37 7.23 4.66 0.01

6 CITA 1.90 2.45 3.29 2.62 4.14

7 CTTH 0.83 0.29 0.31 0.38 0.45

8 DEWA 0.212 0.211 0.211 0.209 0.206

9 DKFT 1.97 1.71 1.55 1.9 1.6

10 DOID 12.88 0.36 2.28 2.35 1.18

11 DSSA 0.18 0.69 0.23 0.50 0.47

12 ELSA 133.40 46.54 72.46 60.52 51.75

13 ENRG 0.01 0.09 -0.47 -0.63 0.40

14 ESSA 32.87 9.91 8.56 1.14 1.13

15 GEMS 0.42 2.56 1.10 0.49 0.35

16 HRUM 0.84 0.36 1.11 0.95 0.66

17 INCO 1,372.44 602.61 1,039.01 1,073.71 1,169.79

18 INDY 0.20 0.05 0.34 0.97 0.50

19 ITMG 1,335.95 527.29 1,429.43 1,660.63 1,605.03

20 KKGI 4.63 1.86 6.04 1.24 1.39

21 MBAP 2.36 1.26 1.90 1.98 2.35

22 MDKA 24.09 3.07 3.05 2.74 2.01

23 MEDC 282.32 74.68 97.69 41.82 32.54

24 PKPK 0.02 0.02 0.03 0.06 0.08

25 PSAB 3.41 7.77 7.21 0.92 0.98


54

26 PTBA 229.83 76.37 185.67 27.94 41.43

27 PTRO 330.14 111.61 289.83 637.95 640.78

28 RUIS 0.55 0.49 0.51 0.47 0.49

29 SMMT 12.27 1.35 1.23 1 1.09

30 SMRU 2.13 2.17 2.10 5.20 8.14

31 TINS 3.81 6.98 11.10 2.49 2.11

32 TOBA 13.63 9.15 17.72 23.51 16.54


4. Firm size

Gambar V. 4 Firm Size Tahun 2014-2018

Sumber: data sekunder diolah 2020

Berdasarkan gambar V.4 diatas, dari 32 perusahaan yang dipilih sebagai

sampel pada tahun 2014-2018, CITA tertinggi yaitu sebesar 28,82. Dan yang

terendah pada tahun 2014-2018 ARII yaitu sebesar 12,7.


55

Tabel V. 4 Firm Size Tahun 2014-2018

No Kode 2014 2015 2016 2017 2018

1 ADRO 15,67 15,60 15,69 15,73 15,77

2 ANTM 23,81 24,14 24,12 24,12 24,23

3 ARII 12,73 12,77 12,71 12,70 12,77

4 BRMS 21,35 21,41 20,80 20,58 20,35

5 BYAN 20,87 20,66 20,53 20,61 20,86

6 CITA 28,67 28,66 28,63 28,62 28,82

7 CTTH 26,62 27,13 27,15 27,27 27,32

8 DEWA 19,69 19,74 19,76 19,81 19,84

9 DKFT 27,81 27,94 28,26 28,45 28,61

10 DOID 20,63 20,54 20,60 20,67 20,89

11 DSSA 20,99 21,27 21,53 21,73 21,94

12 ELSA 15,26 15,30 15,25 15,40 15,55

13 ENRG 21,38 21,14 20,78 20,44 20,41

14 ESSA 18,75 19,44 20,32 20,53 20,64

15 GEMS 19,57 19,73 19,75 20,20 20,37

16 HRUM 19,91 19,76 19,84 19,95 19,96

17 INCO 14,66 14,64 14,62 14,60 14,61

18 INDY 21,55 21,49 21,32 22,01 22,02

19 ITMG 14,09 13,98 14,01 14,12 14,18


56

20 KKGI 18,48 18,41 18,41 18,47 18,58

21 MBAP 18,20 18,51 18,57 18,90 18,97

22 MDKA 18,66 19,00 19,53 19,73 20,50

23 MEDC 21,70 21,79 22,00 22,36 22,38

24 PKPK 19,53 18,95 18,88 18,74 18,67

25 PSAB 20,57 20,54 20,56 20,64 20,64

26 PTBA 16,51 16,64 16,74 16,91 17,00

27 PTRO 13,06 12,96 12,88 12,99 13,23

28 RUIS 27,87 27,72 27,61 27,59 27,62

29 SMMT 27,31 27,29 27,18 27,31 27,45

30 SMRU 19,17 19,07 19,01 18,83 28,28

31 TINS 16,10 16,04 16,07 16,29 16,53

32 TOBA 19,52 19,46 19,38 19,67 20,03

Sumber: data sekunder diolah (2020)


57

5. Current Ratio

Gambar V. 5 Current Ratio Tahun 2014-2018

Sumber : data sekunder diolah 2020

Berdasarkan gambar V.5 diatas, dari 32 perusahaan yang dipilih sebagai

sampel pada tahun 2014-2018, PKPK tertinggi yaitu sebesar 111,31. Dan yang

terendah pada tahun 2014-2018 BRMS yaitu sebesar 0,01.

Tabel V. 5 Current Ratio Tahun 2014-2018

No Kode 2014 2015 2016 2017 2018

1 ADRO 1,64 2,40 2,47 2,56 1,96

2 ANTM 1,64 2,59 2,44 1,62 1,54

3 ARII 0,21 0,15 0,13 0,23 0,23

4 BRMS 0,01 0,01 0,01 2,08 0,67


58

5 BYAN 0,62 1,89 2,55 1,02 1,24

6 CITA 1,52 0,75 1,16 0,54 0,47

7 CTTH 1,09 1,88 1,89 1,89 1,87

8 DEWA 1,40 1,25 1,03 0,84 0,80

9 DKFT 17,36 20,17 1,63 0,80 0,82

10 DOID 2,38 3,00 1,36 1,62 1,58

11 DSSA 1,91 1,53 1,75 1,66 1,22

12 ELSA 1,62 1,44 1,49 1,35 1,49

13 ENRG 0,59 0,58 0,62 0,47 0,34

14 ESSA 1,65 1,60 2,19 0,68 1,48

15 GEMS 2,21 2,79 3,77 1,68 1,32

16 HRUM 3,58 6,91 5,07 5,45 4,56

17 INCO 2,98 4,04 4,54 1,00 3,60

18 INDY 2,10 1,64 2,13 2,05 2,18

19 ITMG 1,56 1,80 2,26 2,43 1,97

20 KKGI 1,72 2,22 4,05 3,54 1,48

21 MBAP 1,40 2,07 3,41 3,16 2,64

22 MDKA 0,06 1,55 2,09 0,91 0,85

23 MEDC 1,61 1,98 1,32 1,53 1,66

24 PKPK 1,20 0,81 0,71 13,69 111,31

25 PSAB 0,39 0,29 0,49 0,77 0,71


59

26 PTBA 2,07 1,54 1,66 2,46 2,38

27 PTRO 1,63 1,55 2,16 1,65 1,69

28 RUIS 0,97 0,87 0,90 1,00 1,11

29 SMMT 4,24 3,49 0,27 0,21 0,33

30 SMRU 1,77 0,67 1,61 1,11 2,32

31 TINS 1,85 1,82 1,71 2,06 1,49

32 TOBA 1,23 1,40 0,97 1,53 1,22

Sumber: data sekunder diolah 2020

B. Analisis Regresi Logistik

Untuk melihat pengaruh penggunaan instrumen derivatif dalam

pengambilan keputusan hedging dilakukan dengan menggunakan analisis

regresi logistik (logistic regression) atau sering disebut dengan model Logit.

Model Logit (logistic regression) adalah model regresi yang digunakan untuk

menganalisis variabel dependen yang merupakan sebuah data dengan ukuran

biner atau dikotomi atau dengan kemungkinan di antara 0 dan 1.

Menurut Gujarati dan Porter (2012:173-175) serta Winarno (2011:6.3),

model regresi respons kualitatif sering juga disebut sebagai model probabilitas.

Model probabilitas tidak mewajibkan menggunakan asumsi normalitas karena,

sama seperti variabel dependen, galat/residual hanya memiliki dua nilai, yaitu

mereka mengikuti distribusi probabilitas Bernoulli (1 jika kejadian terjadi dan

0 jika kejadian tidak terjadi). Kelemahan ini tidak begitu masalah karena akan


60

menghasilkan estimator yang BLUE, apabila datanya semakin banyak,

distribusinya akan semakin mendekati normal.

Kuncoro (2001) mengatakan bahwa regresi logistik memiliki beberapa

kelebihan dibandingkan teknik analisis lain yaitu:

1. Regresi logistik tidak memiliki asumsi normalitas dan

heteroskedastisitas atas variabel bebas yang digunakan dalam model

sehingga tidak diperlukan uji asumsi klasik walaupun variabel

independen berjumlah lebih dari satu.

2. Variabel independen dalam regresi logistik bisa campuran dari

variabel kontinu, distrik, dan dikotomis

3. Regresi logistik tidak membutuhkan keterbatasan dari variabel

independennya.

4. Regresi logistik tidak mengharuskan variabel bebasnya dalam

bentuk interval.

Menurut Gudono (2012:174), analisis regresi logistik (ARL) juga

mensyaratkan beberapa hal mengenai sifat data salah satunya adalah tidak ada

korelasi yang signifikan antarvariabel independen. Oleh karena itu, sesuai

dengan penelitian sebelumnya, dalam penelitian ini hanya menggunakan salah

satu asumsi klasik yaitu uji multikolinearitas.


61

Tabel V. 6 Uji Multikolinearitas

Menurut Widardjono (2013:104), jika koefisien korelasi di atas 0.85,

maka diduga ada multikolinearitas dalam model (Widardjono, 2013:104).

Berdasarkan table V.6, dapat diketahui bahwa nilai dari hubungan variabel

independen satu ke variabel independen lainnya tidak ada yang melebihi 0.85

atau hubungan antara satu variabel independen dengan variabel independen

lainnya < 0.85. Dapat disimpulkan bahwa penelitian ini tidak memiliki

masalah multikolinearitas.

Menurut Gujarati dalam penelitian (Gujarati,2014) menyatakan tahap-tahap

yang digunakan untuk menegtahui model regresi:

a. Uji Kelayakan Model (Hosmer and Lemeshow’s Goodness of Fit)

Untuk melihat apakah data empiris sesuai model sehingga model dapat

dikatakan fit, kecocokan atau kelayakan model regresi secara keseluruhan dalam

hal ini digunakan uji Hosmer and Lameshow’s test dengan kriteria sebagai

berikut:

HEDGING DER ICR GO FS CR

HEDGING 1,000 0,098 0,002 0,116 (0,479) (0,153)

DER 0,098 1,000 0,003 (0,046) (0,033) (0,013)

ICR 0,002 0,003 1,000 (0,104) (0,057) (0,005)

GO 0,116 (0,046) (0,104) 1,000 (0,418) (0,010)

FS (0,479) (0,033) 0,057 (0,418) 1,000 (0,003)

CR (0,153) (0,013) (0,005) (0,010) (0,003) 1,000


62

a. Jika nilai Hosmer and Lameshow ≤ 0,05 artinya ada perbedaan signifikan

antara model dengan observasinya sehingga goodness fit tidak baik,

karena model tidak dapat memprediksi nilai observasinya.

b. Jika nilai Hosmer and Lameshow > 0,05 artinya model mampu

memprediksi nilai observasinya atau dapat dikatakan bahwa model dapat

diterima karena cocok dengan data observasinya.

Uji Hosmer and Lameshow Goodness of Fit dapat ditunjukan pada tabel

V.12 Berikut:

Tabel V. 7 Hasil Uji Kelayakan Model

Hosmer and Lemeshow Test

Step Chi-square Df Sig.

1 43.257 8 .000

Sumber: data diolah di SPSS

pada tabel V.7 Menunjukan nilai Chi-square sebesar 43,257 dengan

signifikasi (p) sebesar 0,000. Berdasarkan hasil tersebut, karena nilai

signifikansi lebih kecil dari 0,05 maka model dapat disimpulkan tidak mampu

memprediksi nilai observasinya atau dapat dikatakan model tidak dapat

diterima karena tidak cocok dengan data observasinya.


63

b. Uji Keseluruhan Model (Overall Model Fit)

Tabel V. 8 Nilai 2LL yg Hanya terdiri dari Konstanta dan Variabel

Iteration Historya,b,c,d

Iteration

-2 Log

likelihood

Coefficients

Constan

t X1 X2 X3 X4 X5

Step 1 1 156.676 5.332 .017 .000 -.001 -.222 -.032

2 151.666 7.031 .043 .000 -.001 -.294 -.055

3 149.615 7.416 .107 .000 -.001 -.310 -.102

4 149.123 7.670 .133 .000 -.001 -.318 -.166

5 149.117 7.728 .135 .000 -.001 -.320 -.174

6 149.117 7.729 .135 .000 -.001 -.320 -.174

a. Method: Enter

b. Constant is included in the model.

c. Initial -2 Log Likelihood: 198,748

d. Estimation terminated at iteration number 6 because parameter estimates changed

by less than ,001.


Hasil output SPSS pada tabel V.8 merupakan nilai -2 log likelihood

yang terdiri dari konstan saja, sementara pada tampilan tabel IV.11 merupakan

nilai -2 likelihood yang terdiri dari konstanta dan variabel bebas. Nilai -2 log

likelihood yang hanya memuaskan konstanra saja adalah sebesar 198,748.

Sedangkan nilai -2 log likelihood yang memasukan konstanta dan variabel

bebas adalah 156,676. Perbandingan kedua nilai -2 log likelihood tersebut

sebesar 49.630. seperti yang telah ditunjukkan pada tabel Chi Square pada

tabel V.9.


64

Tabel V. 9 Perbandingan Nilai -2LL

Omnibus Tests of Model Coefficients

Chi-square df Sig.

Step 1 Step 49.630 5 .000

Block 49.630 5 .000

Model 49.630 5 .000


Tabel V.9 merupakan tampilan perbandingan nilai -2 Log Likelihood

yang terdiri dari konstanta saja (table 9) dan -2 loglihood yang terdiri dari

konstanta dan variabel bebas (tabel 9) perbandingan tersebut mengikuti

sebaran Chi Square sebesar 49,630 dengan df 5. Berdasarkan tabel diatas

diperoleh nilai Sig. model sebesar 0,000 karena nilai ini lebih kecil dari 0,05

maka dapat disimpulkan bahwa variabel Debt Equity Ratio, Interest Coverage

Ratio, Growth Oppurtunity, Firm Size, Current Ratio secara simultan

berpengaruh terhadap pengambilan keputusan hedging.

c. Uji Koefisien Determinasi (Nilai Nagel Karke (𝑹𝟐))

Koefisien determinasi digunakan untuk mengetahui seberapa besar variabilitas

variabel dependen. Koefisien determinasi pada regresi logistic dapat dilihat pada

Nagelkerke R Square. Nilai Nagelkerke R Square dapat dilihat pada tabel dibawah

ini:


65

Tabel V. 10 Koefisien Determinasi

Model Summary

Step

-2 Log

likelihood

Cox & Snell

R Square

Nagelkerke R

Square

1 149.117a .267 .375

a. Estimation terminated at iteration number 6

because parameter estimates changed by less than

,001.


Besarnya nilai koefisien determinasi pada model regresi logistik

ditunjukan oleh nilai nagelkerke R Square. Nilai nagelkerke R Square adalah

sebesar 0,375 yang berarti variabilitas dependen yang dapat dijelaskan oleh

variabel independent adalah sebesar 37,5% sedangkan sisanya sebesar 62,5%

dijelaskan oleh variabel-variabel lain diluar model penelitian.

d. Uji Koefisien Regresi Logistik dan Pengujian Hipotesis (Uji Wald)

Pada uji wald, pengujian hipotesis akan dilakukan secara individual atau secara

parsial. Pengujian hipotesis dilakukan dengan cara memasukan satu persatu

variabel debt equity ratio, interest coverage ratio, growth oppurtunity, firm size,

current ratio pada hedging. Pengujian ini untuk mengetahui pengaruh masing-

masing variabel independent terhadap variabel dependen. Hasil uji wald terdapat

pada tabel V.11 sebagai berikut:


66

Tabel V. 11 Hasil Uji Regresi Logistik

Variables in the Equation

B S.E. Wald df Sig. Exp(B)

95% C.I.for

EXP(B)

Lower Upper

Step 1a X1 .135 .085 2.502 1 .114 1.144 .968 1.353

X2 .000 .001 .043 1 .836 1.000 .998 1.003

X3 -.001 .001 .655 1 .418 .999 .998 1.001

X4 -.320 .061 27.145 1 .000 .726 .644 .819

X5 -.174 .119 2.137 1 .144 .840 .665 1.061

Constan

t 7.729 1.392 30.838 1 .000

2273.54

3

a. Variable(s) entered on step 1: X1, X2, X3, X4, X5.


Berdasarkan hasil uji regresi logistic dari tabel di atas, maka persamaan

regresi yang didapat adalah sebagai berikut:

HEDGING = 7,729 + 0,135 X1 + 0,000 X2 – 0,001 X3 – 0,320 X4 – 0,17 X5

+e

1. Debt Equity Ratio (X1)

Berdasarkan Tabel V.11 diatas dapat diketahui bahwa diperoleh

nilai wald sebesar 2,502 (sig 0,114). Nilai signifikansi 0,114 lebih

besar dari tingkat signifikasi 0,05 (5%). Maka dapat disimpulkan

bahwa hipotesis ditolak yaitu variabel Debt Equity Ratio (X1),

tidak berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan

hedging. Hasil tersebut mendukung dari hasil yang telah ditemukan

oleh peneliti sebelumnya, yaitu Maria Josephine (2016),


67

2. Interest Coverage Ratio (X2)

Pada tabel V.11 dapat diketahui bahwa diperoleh nilai wald

sebesar 0,043 (sig. 0,836) . Nilai signifikan 0,836 lebih besar dari

tingkat signifikansi 0,05 (5%). Maka dapat disimpulkan bahwa

hipotesis ditolak yaitu variabel Interest Coverage Ratio tidak

berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging.

Hasil tersebut mendukung dari hasil yang telah ditemukan oleh

peneliti sebelumnya, yaitu Paranita (2011).

3. Growth Oppurtunity (X3)




hipotesis ditolak yaitu variabel Growth Oppurtunity tidak

berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging.

Hasil tersebut mendukung dari hasil yang telah ditemukan oleh

peneliti sebelumnya, yaitu Nugroho (2016)

4. Firm Size (X4)


sebesar 27,145 (sig. 0,000) . Nilai signify kan 0,000 lebih kecil dari


hipotesis diterima yaitu variabel Firm Size berpengaruh signifikan

terhadap pengambilan keputusan hedging. Hasil tersebut


68

mendukung dari hasil yang telah ditemukan oleh peneliti

sebelumnya, yaitu Irawan (2014), Na’imatul (2016), Maria

Josephine (2016)

5. Current Ratio (X5)




hipotesis ditolak yaitu variabel Current Ratio tidak berpengaruh

signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging. Hasil

tersebut mendukung dari hasil yang telah ditemukan oleh peneliti

sebelumnya, yaitu Nugroho (2016)

C. Pembahasan Hasil Penelitian

1. Pengaruh debt to equity ratio terhadap hedging

Berdasarkan uji wald variabel debt to equity ratio (X1) tidak

berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging. Maka dari

hasil tersebut menyatakan hipotesis pertama ditolak. Hal ini menunjukan

bahwa perusahaan mampu melunasi hutang yang dimiliki dengan ekuitas atau

modal yang dimiliki perusahaan. Jika sebuah perusahaan memiliki tingkat

hutang yang semakin tinggi maka probabilitas penerapan kebijakan hedging

perusahaan akan semakin menurun atau dengan kata lain semakin tinggi

leverage maka akan menyebabkan probabilitas kebijakan hedging menjadi


69

rendah. Leverage keuangan digunakan sebagai pengungkit laba untuk

meningkatkan nilai pemegang saham melaui EPS (earning per share). Selama

peningkatan biaya bunga lebih kecil daripada peningkatan pendapatan dari

pendanaan eksternal maka rasio leverage tidak menimbulkan risiko yang besar.

Hutang perusahaan yang besar mengarah pada rasio leverage yang meningkat.

Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Paranita (2011)

dan Tai et al (2014).

2. Pengaruh interest coverage ratio terhadap hedging

Berdasarkan uji wald variabel Interest Coverage Ratio (X2) tidak

berpengaruh terhadap pengambilan keputusan hedging. Maka dari hasil

tersebut menyatakan hipotesis kedua ditolak. Hasil penelitian ini mendukung

penelitan yang dilakukan oleh Paranita (2011). Keadaan ini disebabkan

karakteristik unik perusahaan di Indonesia, di mana perusahaan dengan interest

coverage ratio yang tinggi cenderung untuk menambah perolehan tambahan

pinjaman baru sebagai sumber pendanaan bagi kegiatan operasional

perusahaan, yang mana dengan bertambahnya pinjaman maka semakin tinggi

risiko gagal bayar yang dihadapi, maka semakin tinggi perusahaan menerapkan

kebijakan hedging untuk mengurangi risiko gagal bayar.

3. Pengaruh growth oppurtunity terhadap hedging

Berdasarkan uji wald variabel growth opportunity (X3) tidak

berpengaruh terhadap pengambilan keputusan hedging. Maka dari hasil


70

tersebut menyatakan hipotesis ketiga ditolak. Tanda koefisien yang negatif

menunjukkan bahwa jika sebuah perusahaan memiliki kesempatan tumbuh

semakin tinggi maka probabilitas penerapan keputusan hedging akan semakin

menurun. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan Nugroho

(2016) dan Ameer (2010). Hal ini karena growth opportunity berpengaruh

negatif pada perusahaan yang memiliki tingkat pertumbuhan tinggi dalam

menjalankan perusahaannya akan lebih baik menggunakan ekuitas untuk

membiayai segala keperluan dalam meningkatkan pertumbuhan perusahaan

agar biaya keagenan tidak terjadi antara manajemen perusahaan dengan

pemegang saham. Perusahaan yang mempunyai tingkat pengembalian yang

tinggi atas investasi menggunakan utang yang relatif kecil karena tingkat

pengembalian yang tinggi memungkinkan perusahaan untuk membiayai

sebagian besar pendanaan internal.

4. Pengaruh firm size terhadap hedging

Berdasarkan uji wald diketahui bahwa variabel firm size (X4)

berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging. Maka dari

hasil tersebut menyatakan hipotesis keempat diterima. Hal ini menunjukan

semakin besar suatu perusahaan, semakin bertambahnya ativitas yang terjadi di

dalam perusahaan, dan semakin tinggi risiko yang akan ditanggung akibat

semakin luasnya perdagangan yang dilakukan perusahaan. perusahaan yang

besar biasanya melakukan perdagangan sampai ke luar negeri, dengan begitu

perusahaan tersebut berpeluang tekena dampak foreign exchange exposure


71

sehingga perusahaan besar cenderung melakukan aktivitas hedging. Hal ini

sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Judge (2003) , Paranita (2011).

5. Pengaruh current ratio terhadap hedging.

Berdasarkan uji wald variabel current ratio (X5) tidak berpengaruh

terhadap pengambilan keputusan hedging. Maka dari hasil tersebut menyatakan

hipotesis kelima ditolak. Hal tersebut menunjukan perusahaan mampu

memenuuhi kewajiban jangka pendeknya. Perusahaan dapat mengurangi risiko

terkena foreign exchange exposure dan tidak melakukan keputusan hedging.

Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Judge (2003), Ameer

(2010), dan Paranita (2011).

Ringkasan hasil penelitian disajikan dalam tabel dibawah ini :

Tabel V. 12 Ringkasan Penelitian

Variabel Dependen (Y) Variabel Independen (X)

Hedging

Debt equity ratio (X1) X

Interest coverage ratio (X2) X

Growth opportunity (X3) X

Firm size (X4) √

Current ratio (X5) X

Keterangan :

√ : Variabel independent berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen

atau hipotesis diterima.

X : Variabel independent tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel

dependen atau hipotesis ditolak


72

BAB VI

KESIMPULAN, SARAN, DAN KETERBATASAN

A. Kesimpulan

Dari penelitian yang telah dilakukan peneliti yaitu pengaruh

penggunaan derivatif valuta asing terhadap pengambilan keputusan hedging

(studi pada perusahaan pertamabangan yang terdaftar di BEI periode 2014-

2018) adalah sebagai berikut :

1. Hasil uji regresi logistik dapat diketahui bahwa secara simultan debt

to equity ratio, interest coverage ratio, growth opportunity, firm

size, dan current ratio berpengaruh signifikan terhadap

pengambilan keputusan hedging.

2. Hasil uji regresi logistik dapat diketahui bahwa:

a. Debt to equity ratio terbukti tidak berpengaruh signifikan

terhadap pengambilan keputusan hedging

b. Interest coverage ratio terbukti tidak berpengaruh signifikan


c. Growth opportunity terbukti tidak berpengaruh signifikan


d. Firm size terbukti berpengaruh signifikan terhadap

pengambilan keputusan hedging


73

e. Current ratio terbukti tidak berpengaruh signifikan terhadap

pengambilan keputusan hedging B. Saran

1. Bagi perusahaan

Informasi tentang debt to equity ratio, interest coverage ratio, growth

opportunity, current ratio dan terutama variabel firm size yang

berpenagruh dalam pengambilan keputusan hedging dapat membantu

perusahaan dalam pengambilan keputusan untuk meminimalisir risiko

yang dihadapi perusahaan terkait dengan fluktuasi kurs.

2. Bagi investor

Informasi tentang nilai perusahaan dapat dijadikan tambahan informasi

sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi.

3. Bagi peneliti selanjutnya

Penelitian sejenis selanjutnya diharapkan menggunakan sampel

perusahaan dan variabel independent yang lebih banyak lagi agar hasil

penelitian dapat lebih signifikan dan dapat lebih memberikan banyak

referensi pada sektor perusahaan yang sedang di teliti. Misalnya dengan

penambahan variabel foreigh liability , managerial ownership, dan

institutional ownership. Dan untuk sektor perusahaan, peneliti

selanjutnya dapat menggunakan sektor manufaktur.


74

C. Keterbatasan

Keterbatasan pada penelitian ini adalah jumlah perusahaan yang

seharusnya 47 perusahaan menjadi 32 perusahaan, hal ini dikarenakan data

perusahaan yang tidak lengkap sehingga tidak mendukung penelitian yang

dilakukan peneliti.


75

DAFTAR REFERENSI

Ayuningtyas, Vincentia. 2019. “Analisis Faktor Yang mempengaruhi Pengambilan

Keputusan Hedging Menggunakan Instrumen Derifatif Valuta Asing”. Jurnal of

Account Vol 6 No 1. Politeknik Negeri Jakarta, h. 981.

Ameer, R. 2010. “Determinant of Corporate Hedging in Malaysia”. Jurnal of

International Business Research.” Vol. 3, No. 2, h. 120-130.

Brigham, Eugene F and Joel F. Houston. 2019. “Dasar – Dasar Manajemen Keuangan”

Jakarta: Salemba Empat.

Ahmad, Noryati, dan H. Balkis. 2012. “Factors for Using Derivatives: Evidence from

Malaysian Non-Financial Companies”. Journal of Finance and Accounting 3 (9):

2222- 2847.

Darmawi, H. 2014. “Pasar Finansial & Lembaga-Lembaga Finansial”. Jakarta: Bumi

Aksara.

Eiteman, D.K, A.I. Stonehill and M.H. Moffett. 2010. “Manajemen Keuangan

Multinasional”. Edisi Kesebelas. Jakarta: Erlangga.

Fahmi, Irham. 2011. “Analisis Laporan Keuangan”. Bandung: Alfabeta.

Guniarti, Fay. 2014. “Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Aktivitas Hedging Dengan

Instrumen Derivatif Valuta Asing.” Jurnal Dinamika Manajemen. Vol. 5,No. 1

Ghozali, I. 2013. “Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 21 (edisi

ketujuh”). Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.

Ghozali, Imam. 2011.“Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 19”.

Semarang: Cetakan VI, Badan Penerbit Universitas Diponogoro.

Gudono. 2012.“Analisis Data Multivariat”. Yogyakarta: BPFE,

Gujarati, Damodar dan Dawn C. Porter. 2012. “Dasar-dasar Ekonometrika Edisi 5”.

Jakarta: Salemba Empat,

Hamdy Hady. 2012. “Manajemen Keuangan Internasional”. Teori dan Kebijakan

Perdagangan Internasional jilid 2. Jakarta: Ghalia Indonesia.

Irawan, Bahrain Pasha. 2014. “Analisis Faktor Yang Mempengaruhi Aktivitas

Instrumen Derivatif Valuta Asing Sebagai Pengambilan Keputusan Hedging.”

Semarang: Skripsi, Sarjana Jurusan Manajemen pada Fakultas Ekonomi dan

Bisnis Universitas Diponegoro.

Judge, A. 2003. “The Determination Of Foreign Currency Hedging By UK Non

Finacial Firms” Working Paper, Middlesex University Diponegoro.


76

Levi, Maurice D. 2001. “Keuangan Internasional”. Diterjemahkan Handoyo Prasetyo.

Yogyakarta: Andi,

Mahfudz. Kussulistyanti, Maria Josephine Widya Arshita. 2016. “Analisis Faktor-

Faktor Yang Memengaruhi Keputusan Hedging Dengan Derivatif Valuta Asing

(Studi Pada Perusahaan Non-Finansial Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

Periode Tahun 2011–2014)” journal of management.

Nugroho, Josua Peter Adi. 2016. “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Pengambilan

Keputusan Lindung Nilai (Hedging) Pada Instrument Derivatif Valuta Asing (

Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di BEI

Periode 2011-2014)”.

Kasmir. 2010.” Analisis Laporan Keuangan”. Jakarta.:Rajawali Pers.

Medina, I. 2016. “Analisis Faktor Faktor Yang Mempengaruhi Pengambilan

Keputusan Lindung Nilai (Hedging) menggunakan instrument Derivatif”.

Diponegoro Journal Of Management, vol 5 No 2, hal 1-4.

Madura, Jeff. 2006. “International Corporate Finance”. Jakarta: Salemba Empat.

Purnomo, S.D, C.Y. Serfiyani dan I. Hariyani. 2013. “Pasar Uang & Pasar Valas”.

Jakarta: Gramedia Pustaka Utama.

Prasetiono. Hidayah, Na’imatul. 2016. “Faktor Penentu Perusahaan Melakukan

Pengambilan Keputusan Hedging Pada Derivatif Valuta Asing (Studi Kasus

Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei Periode 2011-2014)”

journal of management.

Putro, Hardanto, dan M. Chabachib. 2012,"Analisis Faktor yang Mempengaruhi

Penggunaan Instrumen Derivatif Sebagai Pengambilan Keputusan Hedging:

Studi Kasus pada Perusahaan Automotive and Allied Products yang Terdaftar di

BEI Periode 2006-2010." Diponegoro Business Review. vol. 1, no. 1, hal. 1-11.

Puspopranoto, Sawaldjo. 2004. “Keuangan Perbankan dan Pasar Keuangan”. Jakarta:

Pustaka LP3ES Indonesia.

Paranita, E. S. 2011. “Kebijakan Hedging dengan Derivatif Valuta Asing”. Seminar

Nasional Ilmu Ekonomi Terapan Fakultas Ekonomi Unimus. Hal: 104-113

Repie, R.Rdan I.B.P. Sedana. 2014. “Kebijakan Hedging dengan Instrumen Derivatif

dalam Kaitan dengan Underinvestment Problem di Indonesia”. Jurnal Ekonomi

dan Bisnis, h. 384-398.

Rodoni, Ahmad dan Herni Ali. 2010.“Manajemen Keuangan”. Edisi pertama. Jakarta:

Mitra Wacana Media.

Samsul, M. 2010. “Pasar Berjangka Komoditas & Derivatif”. Jakarta: Salemba Empat.


77

Sunaryo, T. 2009. “Manajemen Risiko Financial”. Salemba Empat, Jakarta Supanvanij,

J. dan J. Strauss. 2006. “The Effects of Management Compensation on Firm

Hedging: Does SFAS 133 Matter?”. Journal of Multinational Financial

Management. Vol. 16, h. 475- 493.

Sugiyono. 2005 “Statistika Untuk Penelitian”. Bandung: Alfabeta.

Sherlita, Erly. 2006. “Peranan Aktivitas Lindung Nilai Dalam Menurunkan Risiko

Perdagangan Internasional.” Jurnal Bisnis, Manajemen dan Ekonomi. Vol. 8,

November.

Sprcic, D.M. and Z. Sevic. 2012. “Determinants of Corporate Hedging Decision:

Evidence from Croatian and Slovenian Companies”. Research in Innternational

Business and Finance Vol. 26, h. 1-25.

Sugiono. 2011. “Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D”. Bandung:

Alfabeta.

Sugiono. 2018. “Manajemen Keuangan untuk Praktisi Keuangan”:. Jakarta: Grasindo.

Utomo, Lisa Linawati. 2000. Instrumen Derivatif: Pengenalan dalam strategi

Manajemen Risiko Keuangan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol 2 No 1 (53-

68).

Van Horne, J. dan J.M. Wachoxicz Jr. 2013. “Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan”.

Edisi 13. Jakarta: Salemba Empat.

Van Horne, J.C and J.M Machowicz JR. 2007. “Fundamentals of Fianancial

Management”. Edisi Keduabelas. Jakarta: Salemba Empat.

Wijaya, L. 2016. “Analisis Faktor yang Mempengaruhi Penggunaan Instrumen

Derivatif Sebagai Pengambilan Keputusan Hedging.” Universitas Islam Negeri.

Hal 17

Wijaya, Tony. 2013. “Metodologi Penelitian Ekonomi dan Bisnis.Yogyakarta”.

Yogyakarta: Graha Ilmu.

Winarno, Wing Wahyu. 2002. “Analisis Ekonometrika dan Statistika dengan EViews”.

Yogyakarta: STIM YKPN. 2011.Yuliati, Sri Handayu dan Handoyo Prasetyo.

2002. Dasar-dasar Manajemen Keuangan Internasional. Yogyakarta:Andi,

Wang, X. and L. Fan. 2011. “The Determinants of Corporate Hedging Policies”.

International Journal of Business and Social Science. Vol. 2, No. 6, h. 29-38.

Lakehead University. Canada

https://www.bi.go.id/id/moneter/informasi-kurs/transaksi-bi/Default.aspx

https://www.idx.co.id/ “Laporan Keuangan Tahunan”


https://www.bi.go.id/id/moneter/informasi-kurs/transaksi-bi/Default.aspx

https://www.idx.co.id/

78

www.statistikian.com

www.sahamok.com jam 16.59 tanggal 3 juli


http://www.statistikian.com/

http://www.sahamok.com/

79


80


81


Documents

FAKTOR FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN HEDGING …