Upload
others
View
21
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN HEDGING
STUDI PADA PERUSAHAAN PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014-2018
Skripsi
Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Memperoleh Gelar Sarjana Manajemen
Program Studi Manajemen
Emilia Rambu Hana
NIM : 162214110
PROGRAM STUDI MANAJEMEN
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA
YOGYAKARTA
2021
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
I
FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN HEDGING
STUDI PADA PERUSAHAAN PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014-2018
Skripsi
Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Memperoleh Gelar Sarjana Manajemen
Program Studi Manajemen
Emilia Rambu Hana
NIM : 162214110
PROGRAM STUDI MANAJEMEN
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA
YOGYAKARTA
2021
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
IV
MOTTO DAN PERSEMBAHAN
Bahagia secukupnya, sedih sewajarnya, dan capai garis finishmu sendiri-sendiri.
(Emilia Rambu Hana)
Hidup bukan untuk saling mendahului, bermimpilah sendiri-sendiri
(Besok Mungkin Kita Sampai - Hindia)
Setinggi apapun pangkat yang anda miliki, tetap saja anda pegawainya. Sekecil
apapun usaha yang anda miliki, maka anda adalah bosnya.
(Bob Sadino)
Skripsi ini saya persembahkan kepada
Tuhan Yang Maha Esa, yang memberikanku semangat dan cinta kasih serta
menjadi pendoman bagiku dalam menjalani hidup.
Bapak, Ibu, dan Saudara-saudaraku yang memberikanku kasih sayang dan
menjadi motivasiku untuk membahagiakan mereka.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
IX
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL .................................................................................................... II
HALAMAN JUDUL ................................................................................................... III
PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS .......................................................... V
LEMBAR PERNYATAAN PERSETUJUAN ........................................................... VI
PUBLIKASI KARYA ILMIAH UNTUK KEPENTINGAN AKADEMIK .............. VI
KATA PENGANTAR .............................................................................................. VII
DAFTAR ISI ............................................................................................................... IX
DAFTAR GAMBAR .................................................................................................. XI
DAFTAR TABEL ..................................................................................................... XII
ABSTRAK ............................................................................................................... XIII
BAB I PENDAHULUAN ............................................................................................. 1
A. Latar Belakang ................................................................................................... 1
B. Rumusan Masalah .............................................................................................. 7
C. Pembatasan Masalah .......................................................................................... 7
D. Tujuan Penelitian ............................................................................................... 8
E. Manfaat penelitian .............................................................................................. 9
BAB II KAJIAN PUSTAKA ...................................................................................... 10
A. Konsep dan Teori ............................................................................................. 10
B. Penelitian-Penelitian Sebelumnya .................................................................... 24
C. Permasalahan.................................................................................................... 26
D. Hipotesis ........................................................................................................... 27
BAB III METODE PENELITIAN ............................................................................. 32
A. Jenis Penelitian ................................................................................................. 32
B. Metode Penentuan Sampel ............................................................................... 32
C. Variabel Penelitian ........................................................................................... 34
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
X
D. Teknik Analisis Data ........................................................................................ 38
BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN .................................................... 43
A. Bursa Efek Indonesia (BEI) ............................................................................. 43
BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN .................................................. 46
A. Deskriptif Variabel Penelitian ........................................................................... 46
B. Analisis Regresi Logistik ................................................................................. 59
C. Pembahasan Hasil Penelitian ........................................................................... 68
BAB VI KESIMPULAN, SARAN, DAN KETERBATASAN ................................. 72
A. Kesimpulan ...................................................................................................... 72
B. Saran ................................................................................................................. 73
C. Keterbatasan .................................................................................................... 74
DAFTAR REFERENSI .............................................................................................. 75
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
XI
DAFTAR GAMBAR
No. Judul Halaman
Gambar I. 1 Grafik Pergerakan Mata Uang Rupiah Terhadap Dollar .......................... 3
Gambar V. 1 Debt To Equity Ratio Tahun 2014-2018 ............................................... 46
Gambar V. 2 Interest Coverage Ratio Tahun 2014-2018 ........................................... 49
Gambar V. 3 Growth Opportunity Tahun 2014-2018 ................................................. 52
Gambar V. 4 Firm Size Tahun 2014-2018 .................................................................. 54
Gambar V. 5 Current Ratio Tahun 2014-2018 ........................................................... 57
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
XII
DAFTAR TABEL
No. Judul Halaman
Tabel III. 1 Kriterian Pemilihan Sampel ..................................................................... 33
Tabel IV. 1 Perusahaan Sektor Pertambangan ............................................................ 45
Tabel V. 1 Debt To Equity Ratio 2014-2018 .............................................................. 47
Tabel V. 2 Interest Coverage Ratio Tahun 2014-2018 ............................................... 50
Tabel V. 3 Growth Opportunity Tahun 2014-2018 .................................................... 52
Tabel V. 4 Firm Size Tahun 2014-2018...................................................................... 55
Tabel V. 5 Current Ratio Tahun 2014-2018 ............................................................... 57
Tabel V. 6 Uji Multikolinearitas ................................................................................. 61
Tabel V. 7 Hasil Uji Kelayakan Model ....................................................................... 62
Tabel V. 8 Nilai 2LL Yg Hanya Terdiri Dari Konstanta Dan Variabel ...................... 63
Tabel V. 9 Perbandingan Nilai -2LL........................................................................... 64
Tabel V. 10 Koefisien Determinasi ............................................................................. 65
Tabel V. 11 Hasil Uji Regresi Logistik ....................................................................... 66
Tabel V. 13 Ringkasan Penelitian ............................................................................... 71
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
XIII
FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI KEPUTUSAN HEDGING
STUDI PADA PERUSAHAAN PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014-2018
Emilia Rambu Hana
Universitas Sanata Dharma
Yogyakarta
2021
Hedging merupakan salah satu cara manajemen risiko yang digunakan
perusahaan untuk melindungi perusahaannya dari kerugian, yang diakibatkan oleh
fluktuasi nilai tukar mata uang. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh
variabel – variabel independen yang meliputi debt to equity ratio, interest coverage
ratio, growth opportunity, firm size, dan current ratio terhadap pengambilan keputusan
hedging dengan instrument derivatif valuta asing pada perusahaan sektor
pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2014-2018.
Penelitian ini menggunakan data sekunder yang berasal dari laporan keuangan
tahunan dari 32 perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
periode 2014-2018. Pemilihan sampel menggunakan metode purposive sampling
dengan teknik analisis regresi logistic yang diolah menggunakan aplikasi SPSS, untuk
mengetahui rangkaian variabel yang mempengaruhi probabilitas penggunaan
instrument derivatif valuta asing dalam pengambilan keutusan hedging.
Hasil penelitian ini menunjukan bahwa debt to equity ratio, interest coverage
ratio, growth opportunity, dan current ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap
pengambilan keputusan hedging. Sementara variabel firm size berpengaruh signifikan
terhadap pengambilan keputusan hedging dalam penggunaan instrument derivatif
valuta asing.
Kata kunci : Hedging, instrumen derivatif, debt to equity ratio, interest coverage ratio,
growth opportunity, firm size, dan current ratio.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
XIV
FACTORS AFFECTING THE DECISION OF STUDY HEDGING OF
MINING COMPANIES REGISTERED IN INDONESIA STOCK EXCHANGE
2014-2018 PERIOD
Emilia Rambu Hana
Universitas Sanata Dharma
Yogyakarta
2021
Hedging is a risk management method that a company uses to protect its
company from losses caused by fluctuations in currency exchange rates. This study
aims to determine the effect of independent variables including debt to equity ratio,
interest coverage ratio, growth opportunity, firm size, and current ratio on hedging
decision making with foreign currency derivative instruments in mining sector
companies listed on the Indonesia Stock Exchange. IDX) in the 2014-2018 period.
This study uses secondary data derived from annual financial reports of 32
mining companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2014-2018 period.
The sample selection uses a purposive sampling method with logistic regression
analysis techniques processed using the SPSS application, to determine the series of
variables that affect the probability of using foreign currency derivative instruments in
making hedging decisions.
The results of this study indicate that the debt to equity ratio, interest coverage
ratio, growth opportunity, and current ratio have no significant effect on hedging
decision making. Meanwhile, the firm size variable has a significant effect on hedging
decision making in the use of foreign currency derivative instruments.
Keywords: hedging, derivative instruments, debt to equity ratio, interest coverage
ratio, growth opportunity, firm size, and current ratio.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
1
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Perkembangan zaman pada era globalisasi berbanding lurus
dengan perkembangan perdagangan internasional saat ini. Perkembangan
tersebut dapat diidentifikasi dengan banyaknya transaksi bisnis yang dilakukan
oleh dua negara atau lebih. Menurut Brigham, Houston (2019:248) terdapat
tujuh alasan utama perusahaan, baik di Amerika Serikat dan negara lain, untuk
memasuki pasar global yaitu mencari efisiensi produksi, menghindari rintangan
politik, perdagangan dan peraturan, memperluas pasar, mencari bahan baku dan
teknologi baru, melindungi proses dan produk, melakukan diversifikasi, dan
mempertahankan pelanggan. Adanya kelebihan atau kekurangan produk di
suatu negara sehingga menyebabkan terjadinya export dengan membeli bahan
baku yang murah dari negara lain dan import untuk menjual produknya ke
negara lain dalam rangka memperluas usahanya. Kegiatan export dan import
mengharuskan perusahaan menggunakan valuta asing dalam setiap transaksi
yang dilakukannya. Hal ini berpeluang perusahaan menderita kerugian akibat
dari fluktuasi nilai tukar mata uang (foreign exchange exposure).
Transaksi perdagangan internasional tidak mudah dilakukan
dibandingkan dengan transaksi perdagangan dalam negeri karena transaksi
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
2
perdagangan internasional melibatkan beberapa negara serta
menggunakan beberapa jenis mata uang sehingga membuat transaksi
perdagangan internasional lebih rumit dan kompleks. Perbedaan penggunaan
mata uang dalam perdagangan internasional dapat menyebabkan terjadinya
risiko perubahan nilai tukar mata uang (Ayuningtyas. V. dkk, 2019).
Banyaknya aktifitas perdagangan internasional memberikan risiko yang
tinggi pada perusahaan, sehingga perlu melakukan manajemen risiko.
Manajemen risiko merupakan elemen yang sangat penting bagi perusahaan.
Dalam hal ini berkaitan dengan meminimalisir risiko yang dihadapi
perusahaan. Sebagaimana yang di katakan Darmawi, (2014:17) manajemen
risiko adalah suatu usaha untuk mengetahui, menganalisis serta mengendalikan
risiko dalam setiap kegiatan perusahaan dengan tujuan untuk memperoleh
efektifitas dan efisiensi yang lebih tinggi. Risiko berkaitan erat dengan
ketidakpastian. Ketidakpastian bisa terlihat dari fluktuasi pergerakan yang
tinggi. Menurut Guniarti (2014) fluktuasi kurs mata uang asing merupakan
risiko terbesar dari transaksi multinasional. Fluktuasi tersebut berdampak
langsung pada penjualan, penetapan produk, serta laba ekspotir dan importir.
Hedging (lindung nilai) adalah salah satu cara yang digunakan untuk
mengurangi risiko fluktuasi nilai tukar mata uang asing. Samsul (2010) dalam
Prasetiono, (2016:2) hedging adalah tindakan melindungi nilai aset ataupun
utang yang dimiliki terhadap kemungkinan risiko dikarenakan penurunan nilai
aset ataupun kenaikan utang melalui penggunaan instrument derivative seperti
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
3
kontrak-kontrak forward, swap, futures, ataupun option . Prinsip hedging
adalah menutupi kerugian posisi aset awal dengan keuntungan dari posisi
instrument hedging. Sebelum melakukan hedging, hedger memegang sejumlah
asset awal. Setelah melakukan hedging, hedger memegang sejumlah asset awal
dan instrument hedging-nya disebut portofolio hedging. (Sunaryo, 2009:475-
493). Instrumen derivatif adalah sebuah instrumen keuangan yang nilainya
diturunkan atau didasarkan pada nilai aset dasar, aktiva, instrumen, atau
komoditi yang lain (Purnomo dkk, 2013). Hedging dengan instrument derivatif
valas sangat bermanfaat bagi perusahaan yang melakukan transaksi dengan
menggunakan mata uang asing. Hal tersebut dapat mengurangi kemungkinan
kebangkrutan, memungkinkan perusahaan mendapatkan kredit dari kreditor
dengan lebih mudah, dan menjalin kerjasama yang lebih baik dengan pemasok,
serta memungkinkan perusahaan untuk mendapatkan pinjaman dengan suku
bunga yang lebih rendah.
Gambar I. 1 grafik pergerakan mata uang rupiah terhadap dollar
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
4
Gambar 1.1 diatas menunjukan grafik pergerakan mata uang rupiah terhadap
mata uang dollar (USD) pada periode 2013 sampai dengan 2017. Menurut
(Horne and Wachowicz, 2007) Nilai tukar (Kurs) adalah jumlah unit dari satu
mata uang yang dapat dibeli dengan satu unit mata uang lainnya. Perubahan
nilai tukar tersebut berdampak langsung pada perusahaan multinasional yang
secara langsung melakukan transaksi menggunakan valuta asing. Untuk
meminimalisir risiko dari perubahan nilai tukar tersebut, perusahaan
multinasional dapat menyiasatinya dengan melakukan hedging.
Fluktuasi nilai tukar rupiah terhadap Dollar Amerika pada tahun 2012-
2017 mengalami kenaikan cukup signifikan. Selama tahun 2012-2017 nilai
rupiah mengalami depresiasi tertinggi pada tahun 2015 yang menjadikan nilai
tukar rupiah terhadap mata uang Dollar Amerika mencapai Rp 14.802-, per
Dollar Amerika, hal tersebut terjadi pada tanggal 29 September 2015.
Penelitian yang dilakukan Na’imatul (2016) yang melakukan penelitian
dengan judul “Faktor Penentu Perusahaan Melakukan Pengambilan Keputusan
Hedging pada Derivatif Valuta Asing”. Penelitian tersebut menggunakan
metode regresi logistic dengan variabel debt to equity ratio (DER), interest
coverage ratio (ICR), Growth Opportunity, Firm Size, Current Ratio, Foreigh
Liability, Managerial Ownership, and Institusional Ownership. Hasil
penelitian menunjukan debt to equity ratio (DER), interest coverage ratio,
Growth Opportunity, Firm Size, Current Ratio, Institusional Ownership
berpengaruh signifikan terhadap keputusan hedging. Sedangkan Foreigh
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
5
Liability, Managerial Ownership tidak berpengaruh signifikan terhadap
keputusan hedging.
Penelitian yang dilakukan Maria Josephine (2016) yang melakukan
penelitian dengan judul “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi
Keputusan Hedging Dengan Derivatif Valuta Asing(Studi Pada Perusahaan
Non Finansial Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2011-
2014)”. Penelitian tersebut menggunakan metode regresi logistic dengan
variabel debt to equity ratio (DER), interest coverage ratio (ICR), Liquidity,
Growth Opportunity, Firm Size, foreign debt, and Managerial Ownership.
Hasil penelitian menunjukan interest coverage ratio (ICR), Growth
Opportunity, , Firm Size, foreign debt berpengaruh positif signifikan terhadap
pengambilan keputusan hedging dalam instrumen derivatif. Sedangkan
Liquidity berpengaruh negative signifikan terhadap pengambilan keputusan
hedging.
Penelitian yang dilakukan Vincentia Ayuningtyas (2019) yang
melakukan penelitian dengan judul “Analisis Fakator Yang Mempengaaruhi
Pengambilan Keputusan Hedging Menggunakan Intrumen Derifatif Valuta
Asing”. Penelitian tersebut menggunakan metode regresi logistikdengan
variabel laverage, likuiditas, growth opportunity, financial distress, dan
fluktuasi nilai tukar. Hasil penelitian menunjukan variabel leverage, liquidity,
dan growth opportunity berpengaruh positif siginifikan. Sedangkan financial
distress berpengaruh negative signifikan, sementara variabel fluktuasi nilai
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
6
tukar tidak berpengaruh tidak signifikan terhadap pengambilan keputusan
hedging menggunakan instrument derivatif valuta asing.
Penelitian yang dilakukan Irawan (2014) dengan judul Analisis Faktor
Yang Mempengaruhi Aktivitas Instrumen Derivatif Valuta Asing Sebagai
Pengambilan Keputusan Hedging Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur
BEI 2009-2012. Variable yang digunakan pada penelitian tersebut adalah
Leverage, Firm Size, Market to Book Value, Liquidity Ratio, dan Current Ratio
dengan metode penlitian regresi logistik. Hasil penelitian menunjukan bahwa
variabel Leverage berpengaruh negatif terhadap hedging derivatif perusahaan
namun tidak sama dengan yang diprediksikan. Firm Size dan Market to book
Value mempunyai tanda positif dan sama dengan yang diprediksikan. Liquidity
Ratio (LQ1) dan Current Ratio (LQ2) mempunyai tanda negatif dan sama
dengan yang diprediksikan. Penelitian yang dilakukan Nugroho (2016) yang
melakukan penelitian dengan judul Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi
Pengambilan Keputusan Lindung Nilai (Hedging) Pada Instrument Derivatif
Valuta Asing ( Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Yang
Terdaftar Di BEI Periode 2011-2014). Metode penelitian yang digunakan
regresi logistik dengan variable yang digunakan ialah Growth Opportunity,
Leverage (LEV), Firm Size (FS), Cash Ratio (LQ1), dan Current Ratio (LQ2).
Hasil dari penelitian tersebut menunjukan bahwa Leverage (LEV) dan Variabel
Firm Size (FS) berpengaruh signifikan terhadap Keputusan hedging, sedangkan
variabel Growth Opportunity, Cash Ratio (LQ1), dan Current Ratio (LQ2 tidak
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
7
berpengaruh terhadap keputusan hedging. Penelitian ini menggunakan data
laporan keuangan pada sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI) periode 2014-2018. Peneliti memilih sektor pertambangan
karena merupakan sektor yang aktif dalam melakukan transaksi ekspor impor.
Transaksi tersebut biasanya dilakukan menggunakan mata uang asing sehingga
memiliki risiko valuta asing. Berdasarkan research gap dan fenomena gap
tersebut peneliti tertarik untuk meneliti masalah tersebut dengan judul
penelitian :“ FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
KEPUTUSAN HEDGING STUDI PADA PERUSAHAAN
PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA PERIODE 2014-2018”.
B. Rumusan Masalah
1. Apakah debt to equity ratio berpengaruh terhadap keputusan hedging?
2. Apakah interest coverage ratio berpengaruh terhadap keputusan hedging?
3. Apakah growth opportunity berpengaruh terhadap keputusan hedging?
4. Apakah firm size berpengaruh terhadap keputusan hedging?
5. Apakah curent ratio berpengaruh terhadap keputusan hedging?
C. Pembatasan Masalah
Penelitian ini hanya akan meneliti mengenai variabel debt to equity ratio,
interest coverage ratio, growth opportunity, firm size, curent ratio dan
keputusan hedging. Data yang digunakan merupakan data sekunder dengan
teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling pada perusahan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
8
pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Kriteria yang digunakan
adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan pada sektor Pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI) selama periode 2014-2018.
2. Perusahaan pada sektor Pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI) yang tidak aktif melaporkan laporan keuangan tahunan
selama periode tahun 2014-2018.
3. Perusahaan yang IPO diatas tahun 2014.
D. Tujuan Penelitian
1. Untuk mengetahui pengaruh debt to equity ratio terhadap pengambilan
keputusan hedging.
2. Untuk mengetahui pengaruh interest coverage ratio terhadap pengambilan
keputusan hedging.
3. Untuk mengetahui pengaruh growth opportunity terhadap pengambilan
keputusan hedging.
4. Untuk mengetahui pengaruh firm size terhadap pengambilan keputusan
hedging.
5. Untuk mengetahui pengaruh current ratio terhadap pengambilan
keputusan hedging.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
9
E. Manfaat penelitian
1. Bagi Perusahaan
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi informasi dan pedoman yang
menjadi salah satu masukan dalam strategi pengambilan keputusan
hedging.
2. Bagi Investor
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi referensi ketika berinvestasi
karena dapat mengetahui perusahaan yang tanggap dalam melindungi
investasinya.
3. Bagi Universitas Sanata Dharma
Penelitian ini dapat menjadi referensi bagi mahasiswa yang tertarik pada
topik ini dan menambah referensi bagi perpustakaan Sanata Dharma
terkhusus dalam bidang keuangan yang berkaitan dengan manajemen
risiko perusahaan.
4. Bagi Peneliti/Akademia
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi tambahan informasi serta sebagai
referensi dalam mengembangkan penelitian selanjutnya dan juga sebagai
sumber ilmu pengetahuan dalam bidang manajemen keuangan.
5. Bagi Penulis
Penelitian ini dapat menambah wawasan dan ilmu pengetahuan dalam
bidang keuangan terkhusunya analisis derivatif yang dapat digunakan
dalam pengambilan keputusan hedging (lindung nilai) di perusahaan.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
10
BAB II
KAJIAN PUSTAKA
A. Konsep dan Teori
1. Risiko dan Manajemen Risiko
Menurut Ahmad Rodoni dan Herni Ali (2010) terdapat beberapa makna
dari risiko, yaitu (1) sebagai kondisi yang tidak pasti (uncertainty) dimasa
yang akan datang, (2) perubahan dari variabilitas return yang diharapkan
atau sesuatu nilai yang tidak sesuai dengan harapan. Risiko dapat diartikan
sebagai ketidakpastian yang akan terjadi dimasa depan yang memiliki dua
kemungkinan yaitu kerugian atau keuntungan. Contoh pada suatu investasi,
dimana saat melakukan investasi, investor memiliki kemungkinan
mendapatkan keuntungan bila harga naik dan memiliki kemungkinan
mengalami kerugian bila harga turun. Ketidakpastian tersebutlah yang
menimbulkan risiko. Jadi risiko dapat berdampak baik (keuntungan)
ataupun buruk (kerugian) bagi perusahaan. Hal ini tergantung dari tindak
lanjut perusahaan dalam menghadapi ketidakpastian yang terjadi.
Manajemen risiko adalah hal yang penting bagi perusahaan untuk
melindungi kemungkinan buruk (kerugian) yang mungkin terjadi. Untuk
meminimalisir kemungkinan terburuk tersebut, perlu adanya
penyeimbangan antara strategi bisnis dan kemungkinan terburuk yang akan
dihadapi perusahaan. Menurut (Sunaryo,2009:28) manajemen risiko
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
11
memiliki tiga tahapan, yaitu mengidentifikasi, mengukur dan
memanajemeni risiko. Untuk mengurangi risiko yang terjadi, perusahaan
dapat melakukan hedging (lindung nilai), self insurance (menyediakan
cadangan untuk menopang risiko), dan mentransfer risiko pada pihak ketiga
dengan instrument derivatif.
Berikut beberapa alasan mengapa perusahaan perlu melakukan
manajemen risiko menurut Brigham dan Houston (2019), yaitu : (1)
Kepastian utang, manajemen risiko dapat mengurangi ketidakstabilan arus
kas sehingga akan menjaga nilai perusahaan tidak menurun dan dapat
mengurangi risiko kebangkrutan.(2) Dampak perpajakan, pajak yang tinggi
akan menurunkan laba perusahaan dan di sisi lain pajak selalu berfluktuasi
sesuai dengan tingkat pendapatan. Untuk inilah lindung nilai dibutuhkan
agar dapat mengurangi dampak fluktuasi pajak perusahaan. (3) Kesulitan
keuangan, kesulitan keuangan yang dapat berupa kekhawatiran tingkat suku
bunga yang tinggi atas utang, memiliki keterkaitan dengan adanya
penurunan arus kas dibawah tingkat yang diharapkan. Jadi, dapat
disimpulkan bahwa ketidakpastian yang akan dihadapi oleh sesorang atau
perusahaan dapat dikelola dengan menggunakan manajemen risiko yang
baik.
Brigham dan Houston (2019) mengemukan beberapa jenis risiko yaitu
: (1) Risiko murni adalah risiko yang hanya menawarkan prospek terjadinya
kerugian. (2) Risiko spekulatif adalah situasi yang menawarkan adanya
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
12
peluang meraih keuntungan namun juga mungkin dapat mengakibatkan
kerugian. (3) Risiko permintaan terkait dengan permintaan atas produk atau
jasa perusahaan. Karena penjualan adalah hal yang sangat penting, artinya
risiko permintaan merupakan salah satu risiko paling signifikan yang
dihadapi perusahaan. (4) Risiko input adalah risiko yang terkait dengan
biaya input, termasuk tenaga kerja dan bahan baku. (5) Risiko keuangan
adalah risiko yang diakibatkan oleh transaksi-transaksi keuangan. Salah
satu risiko yang dapat dikurangi dalam manajemen risiko adalah risiko
keuangan. Bentuk risiko keuangan salah satunya adalah berubahnya nilai
tukar mata uang terhadap mata uang asing (valuta asing).
2. Jenis – Jenis Eksposur Valuta Asing
Valuta asing (valas) atau foreign exchange (forex) atau forex currency
diartikan sebagai mata uang asing dan alat pembayaran lainnya yang
digunakan untuk melakukan atau membiayai transaksi ekonomi keuangan
internasional dan yang mempunyai catatan kurs resmi pada bank sentral.
Hamdy Hady (2012:61). Menurut Irfan Fahmi (2011:205) Risiko valuta
asing (valas) merupakan risiko yang disebabkan oleh perubahan kurs valuta
asing di pasaran yang tidak sesuai lagi dengan yang diharapkan, terutama
pada saat dikonversikan dengan mata uang domestik.
Eksposur valuta asing adalah salah satu risiko yang dihadapi perusahaan
terkait dengan perubahan fluktuasi kurs valuta asing. Menurut Levi dalam
penelitian Putro et.al (2012) eksposur valuta asing adalah kepekaan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
13
perubahan dalam nilai riil asset, kewajiban atau pendapatan operasi yang
dinyatakan dalam mata uang domestik terhadap perubahan kurs yang tidak
terantisipasi. Sebuah perusahaan yang memiliki eksposur nilai tukar asing
jika perubahan kurs mata uang asing mempengaruhi aliran kas operasi
dalam laporan keuangan perusahaan.
Selain bahaya politik, perusahaan yang memiliki operasi di luar negeri
juga menghadapi risiko pada perubahan nilai tukar. Mata uang dari negara-
negara utama diperdagangkan pada pasar yang aktif, dimana nilai tukar
ditentukan oleh tekanan permintaan dan penawaran. Dalam hal ini, harga
satu mata uang relatif terhadap mata uang lainnya. Pencatatan nilai tukar
dapat menggunakan satuan mata uang lokal ataupun mata uang asing.
Menurut Hamdy Hady (2012), Secara umum pengaruh fluktuasi kurs
valas terhadap perusahaan dapat dibedakan menjadi tiga macam, yaitu:
a. Eksposur Transaksi
Transaction exposure atau eksposur transaksi diartikan sebagai
risiko pengaruh fluktuasi kurs valas terhadap future transaction
(Hamdy Hady, 2012). Eksposur tansaksi mengukur perubahan pada
nilai transaksi karena terdapat perbedaan antara kurs valuta asing pada
saat transaksi disepakati dan saat transaksi diselesaikan atau dipenuhi.
Jadi eksposur ini berhubungan dengan transaksi-transaksi yang sudah
ada, tetapi belum jatuh tempo (Yuliati, 2002). Penerapan eksposur
transaksi yaitu dengan melakukan kebijakan berupa perlakuan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
14
pendapatan dan biaya (cost) dalam valas dalam tahun buku yang akan
datang dan selanjutnya melakukan analisa pengaruhnya terhadap laba
bersih atas potensi kemungkinan timbulnya perubahan-perubahan
dalam kurs valuta asing (Irham fahmi, 2011:208). Jadi risiko ini didapat
ketika suatu perusahaan yang mempunyai aliran kas masuk atau keluar
dengan menggunakan mata uang asing yang dikonversikan ke mata
uang yang dikehendaki. Eksposur transaksi dapat dilakukan dengan
melakukan kontrak hedging valuta asing atau menempuh strategi
operasi tertentu (Madura, 2006). Kontrak hedging valuta asing bisa
dilakukan di pasar forward, pasar futures, pasar uang, opsi, dan
kesepakatan swap.
b. Eksposur Operasi
Economic exposure diartikan sebagai suatu pengaruh dari
fluktuasi forex rate atau kurs valas terhadap present value dari future
cash flow suatu perusahaan. Dalam hal ini dapat dikatakan bahwa
transaction exposure merupakan bagian dari economic exposure.
(Hamdy Hady, 2012) Eksposur operasi memiliki kesamaan dengan
eksposur transaksi, yaitu berhubungan dengan perubahan aliran kas
karena fluktuasi kurs valuta asing. Akan tetapi, eksposur operasi
mempunyai cakupan yang lebih luas dari eksposur transaksi dan
dampaknya terhadap eksistensi perusahaan yang lebih fundamental
dari eksposur transaksi dan eksposur akuntansi (Yuliati, 2002).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
15
c. Eksposur akuntansi
Menurut Hamdy Hady (2012) translation atau accounting exposure
diartikan sebagai risiko perubahan/fluktuasi kurs valas terhadap
consolidated financial statement perusahaan. Besar atau kecilnya
pengaruh translation atau accounting exposure terhadap perusahaan
internasional tergantung dari beberapa faktor sebagai berikut.
1) Tingkat/kadar pengaruh subsidiary luar negeri,
2) Lokasi foreign subsidiary berada,
3) Metode akuntansi yang digunakan.
Eksposur transaksi mengukur perubahan pada nilai transaksi karena
terdapat perbedaan antara kurs valuta asing pada saat transaksi
disepakati dan saat transaksi diselesaikan atau dipenuhi. Jadi eksposur
ini berhubungan dengan transaksi-transaksi yang sudah ada, tetapi
belum jatuh tempo (Yuliati, 2002). Eksposur translasi (translation
exposure) disebut juga eksposur akuntansi terjadi karena laporan
keuangan dari anak perusahaan di luar negeri yang dinyatakan dalam
suatu mata uang asing harus dinyatakan kembali dalam mata uang yang
digunakan dalam laporan perusahaan induk untuk membuat laporan
keuangan konsolidasi (Eiteman et al, 2010).
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
16
3. Hedging
Lindung nilai atau hedging atau hedge merupakan istilah yang sangat
popular dalam perdagangan berjangka. Dimana hedging merupakan salah
satu fungsi ekonomi dari perdagangan berjangka, yaitu transfer of risk.
Hedging merupakan suatu strategi untuk mengurangi risiko kerugian yang
diakibatkan oleh turun naiknya harga (Putro et.al, 2012). Hedging atau yang
disebut juga dengan lindung nilai merupakan suatu usaha yang dilakukan
perusahaan untuk melindungi perusahaan dari eksposur fluktuasi nilai
tukar. Aktivitas lindung nilai dilakukan oleh perusahaan yang aktif dalam
perdagangan internasional seperti ekspor impor menggunakan satuan nilai
tukar mata uang asing tertentu sehingga perusahaan tersebut berpotensi
terkena dampak eksposur transaksi, operassional, maupun translasi dalam
bisnis (Medina dan Muharam, 2016).
Menurut T. Sunaryo (2009:23) prinsip hedging adalah menutupi
kerugian posisi aset awal dengan keuntungan dari posisi instrumen hedging.
Sebelum melakukan hedging, hedger hanya memegang sejumlah aset awal.
Setelah melakukan hedging, hedger memegang sejumlah aset awal dan
sejumlah tertentu instrument hedging. Portfolio yang terdiri atas aset awal
dan instrumen hedging-nya disebut portfolio hedging. Portfolio hedging ini
mempunyai risiko yang lebih rendah dibanding risiko aset awal. Pada
prinsipnya, hedging adalah mengurangi risiko sebuah posisi tanpa harus
menghilangkan posisi tersebut. Seorang manajer investasi yang memegang
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
17
portofolio optimalnya tentu saja tidak akan mengubah komposisinya atau
bahkan menjualnya. Manajer investasi dapat menjual portofolionya,
kemudian membelinya kembali. Namun, biaya transaksi portofolio ini
dapat menjadi mahal. Pilihan yang optimal adalah melakukan hedging
dengan menggunakan produk derivatif seperti futures dengan biaya
transaksi yang murah. (Sunaryo, 2009:25)
Perusahaan melakukan hedging adalah untuk menyimpan pajak,
mengurangi biaya kebangkrutan dan untuk beberapa alasan lainnya, karena
manajer ingin mengurangi risiko aset mereka sendiri terkait dengan kinerja
perusahaan mereka. Hedging juga dilakukan dalam rangka mengelola risiko
klien perusahaan, karena mungkin para pemegang saham tidak dapat
melakukan hedge seefektif perusahaan. Sherlita (2006) mengatakan bahwa
aktivitas lindung nilai berfungsi untuk mengendalikan atau menurunkan
risiko atas harga, tingkat bunga, tingkat perubahan mata uang yang
berkaitan dengan :
a) Transaksi pembelian dan (atau) penjualan aktiva berwujud seperti
komoditas.
b) Transaksi pembelian dan (atau) penjualan aktiva yang disertai dengan
tingkat bunga dan atau exposure mata uang
c) Transaksi atas hutang dengan tingkat bunga dan atau exposure mata
uang.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
18
d) Komitmen perusahaan untuk membeli dan atau menjual bahan baku
atau instrumen keuangan, dana pinjaman, atau hutang perusahaan.
e) Peramalan transaksi seperti akuisisi dan pengembalian dana.
4. Instrumen Derivatif
Instrumen derivatif merupakan kontrak perjanjian antara dua pihak
untuk menjual atau membeli sejumlah barang (baik itu aktiva finansial
maupun komoditas) pada tanggal tertentu di masa datang dengan harga
yang telah disepakati saat ini. Instrumen derivatif ini sebagai inovasi baru
di pasar modal yang perannya sangat diperhatikan terutama dalam hal
strategi hedging (lindung nilai) atas transaksi-transaksi keuangan tertentu
yang bersifat kontinjen (Utomo,2002).
Dalam pengertian yang lebih khusus, derivatif merupakan kontrak
finansial antara dua atau lebih pihak-pihak guna memenuhi janji untuk
membeli atau menjual assets/commodities yang dijadikan sebagai obyek
yang diperdagangkan pada waktu dan harga yang merupakan kesepakatan
bersama antara pihak penjual dan pihak pembeli. Transaksi derivatif,
khususnya atas barang komoditi dapat berjalan dengan baik dan efisien
terhadap fungsi manajemen produksi. Sebab, dengan adanya transaksi
berjangka (atas barang komoditi) fungsi manajemen produksi dari suatu
produsen akan mendapat gambaran permintaan dan kebutuhan pasar di
masa yang akan datang terhadap produk yang dihasilkannya itu, dengan
cerminan gambaran harga di pasar.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
19
Derivatif yang terdapat di Bursa Efek adalah derivatif keuangan
(financial derivative). Derivatif keuangan merupakan instrumen derivatif,
di mana variable-variabel yang mendasarinya adalah instrumen-instrumen
keuangan, yang dapat berupa saham, obligasi, indeks saham, indeks
obligasi, mata uang (currency), tingkat suku bunga. Untuk meminimalkan
risiko dari fluktuasi valuta asing tersebut dapat dilakukan hedging dengan
instrumen derivatif valuta asing yaitu melalui kontrak future, kontrak opsi,
dan kontrak swap (Puspopranoto, 2004).
a) Option
Option adalah suatu kontrak derivatif dengan disertai pilihan
(hak) untuk menjual atau membeli sesuatu sesuai dengan yang tertera
di kontrak tersebut. Opsi dikatakan sebagai efek derivatif yang berarti
hanya akan mempunyai nilai selagi terhubung ke aset finansial yang
bersangkutan dengan setiap jenis opsi yang memiliki masa hidup pasar
tertentu, sehingga kalau masih hidup pasarnya sudah habis, maka efek
derivatif tersebut sudah tidak ada nilainya lagi.
b) Forward
Forward merupakan teknik untuk mengeliminasi risiko harga
atas transaksi di masa depan dengan menetapkan harga transaksi di
depan. Satu mekanisme transaksi pada kontrak ini adalah long position
(setuju membeli) dan short position (setuju untuk menjual) suatu aset
pada hari dan harga tertentu. Kontrak forward menetapkan tujuannya
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
20
atas sesuatu di masa depan dalam kaitannya dengan jumlah dan sifat
transaksi, tanggal jatuh tempo dan harga. Kontrak ini merupakan
kontrak yang bersifat khusus antara pembeli dan penjual dan seringkali
dilakukan untuk memenuhi kebutuhan pembeli. Pembeli dan penjual
keduanya menanggung risiko counterparty, yaitu risiko bahwa pihak
lain pada kontrak forward dapat melakukan evaluasi atas risiko kredit
pada pihak lainnya.
c) Future
Future adalah pertukaran janji dagang untuk membeli atau
menjual suatu aset di masa depan pada harga yang sudah ditentukan
lebih dulu. Perbedaaan antara future dan opsi adalah jika pemegang
kontrak opsi mempunyai pilihan apakah akan melakukan pengiriman
atau tidak. Forward adalah persetujuan untuk membeli atau menjual
suatu aset dimasa depan pada harga yang disepakati.
d) Swap
Swap adalah penyatuan oleh kedua belah pihak untuk menukar
suatu aliran arus kas untuk aliran lainnya. Swap tingkat bunga,
perusahaan akan membayar atau menukar swap pembayaran tetap
untuk pembayaran lain yang terikat pada tingkat bunga. Maka jika
tingkat bunga naik, meningkatkan beban bunga perusahaan atas utang
bunga mengambangnya, arus kas dari kesepakatan swap juga akan
naik.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
21
5. Debt to Equity Ratio
Debt to Equity Ratio atau DER merupakan rasio keuangan yang
digunakan untuk menunjukan sejauh mana pendanaan dari hutang
digunakan jika dibandingkan dengan pendanaan ekuitas. Perbandingan
rasio ini digunakan untuk memberi informasi umum tentang nilai kredit
dan risiko keuangan dari perusahaan itu sendiri (Horne dan Wachowicz,
2005). DER sendiri merupakan proksi dari rasio leverage keuangan. Rasio
laverage digunakan untuk menggambarkan kemampuan perusahaan
memenuhi seluruh kewajibannya.
Rasio hutang yang tinggi akan memudahkan suatu perusahaan untuk
mendanai segala kebutuhan yang dimiliki oleh perusahaan tersebut, baik
mendanai kegiatan atau operasional perusahaan atau pun juga mendanai
perusahaan bila perusahaan tersebut ingin melakukan ekspansi.
Ketersediaan hutang akan memperlancar aliran kas yang berguna untuk
memenuhi kebutuhan perusahaan sehingga perusahaan akan mendapatkan
profit yang maksimal. Dan juga dengan hutang, perusahaan akan
mengurangin jumlah beban pajak yang ditanggung oleh perusahaan
tersebut. Akan tetapi dengan kegiatan tersebut akan menimbulkan risiko
baru yaitu meningkatnya biaya kebangkrutan, biaya keagenan dan juga
tingkat pengembalian bunga yang tinggi, hal ini sejalan dengan teori
Franco Modigliani dan Milton Miller.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
22
6. Interest coverage ratio
Interest coverage ratio adalah rasio untuk menentukan seberapa besar
perusahaan dapat membayar bunga hutang dan kemampuannya dalam
menghindari kebangkrutan. Tingginya interest coverage ratio
mengindikasikan bahwa financial distress cost perusahaan rendah (Judge,
2003).
7. Growth opportunity
Growth opportunities mengukur seberapa besar peluang perusahaan
akan tumbuh melalui perbandingan nilai pasar dengan nilai buku.
Perusahaan yang memiliki kesempatan pertumbuhan (growth
opportunities) yang tinggi cenderung akan memiliki ruang lingkup
penjualan yang lebih besar sehingga mereka cenderung melakukan
transaksi multinasional dan juga membutuhkan pendanaan yang lebih besar
untuk mendukung pertumbuhannya (Putro dan Chabachib, 2012).
8. Firm size
Semakin besar suatu perusahaan, semakin bertambahnya aktivitas yang
terjadi di dalam perusahaan, dan semakin tingginya risiko yang akan
ditanggung oleh perusahaan akibat semakin luasnya perdagangan yang
dilakukan perusahaan. Perusahaan yang besar umumnya melakukan
perdagangan sampai ke luar negeri, dengan begitu perusahaan tersebut
berpeluang terdampak foreign exchange exposure. Untuk itu perusahaan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
23
besar cenderung untuk melakukan hedging, hal ini sesuai dengan penelitian
yang dilakukan oleh Judge (2003), Paranita (2011
9. Curent ratio
Rasio yang paling umum digunakan untuk menganalisis posisi modal
kerja suatu perusahaan adalah current ratio . Rasio lancar dihitung dengan
membagi aktiva lancar dengan hutang lancar. Rasio ini menunjukkan
besarnya kas yang dipunyai perusahaan ditambah aset-aset yang bisa
berubah menjadi kas dalam waktu satu tahun, relatif terhadap besarnya
hutang-hutang yang jatuh tempo dalam jangka waktu dekat (tidak lebih dari
satu tahun), pada tanggal tertentu seperti tercantum pada neraca.
Current Ratio = Current Assets/Current Liabilities
Current Ratio ini menunjukkan tingkat keamanan (Margin Of Saffety)
kreditur jangka pendek atau kemampuan perusahaan untuk membayar
hutang-hutang tersebut. Tetapi suatu perusahaan dengan current ratio yang
tinggi belum tentu menjamin akan dapat dibayarnya hutang perusahaan
yang sudah jatuh tempo. Karena proporsi atau distribusi dari aktiva lancar
yang tidak menguntungkan misalnya jumlah persediaan yang relatif tinggi
dibandingkan taksiran tingkat penjualan yang akan datang sehingga tingkat
perputaran persediaan rendah dan menunjukkan adanya over investment
dalam persediaan tersebut adalah saldo piutang yang sulit ditagih.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
24
B. Penelitian-Penelitian Sebelumnya
Penelitian yang dilakukan Na’imatul (2016) yang melakukan penelitian
dengan judul “Faktor Penentu Perusahaan Melakukan Pengambilan Keputusan
Hedging pada Derivatif Valuta Asing”. Penelitian tersebut menggunakan
metode regresi logistic dengan variabel debt to equity ratio (DER), interest
coverage ratio (ICR), Growth Opportunity, Firm Size, Current Ratio, Foreigh
Liability, Managerial Ownership, and Institusional Ownership. Hasil
penelitian menunjukan debt to equity ratio (DER), interest coverage ratio,
Growth Opportunity, Firm Size, Current Ratio, Institusional Ownership
berpengaruh signifikan terhadap keputusan hedging. Sedangkan Foreigh
Liability, Managerial Ownership tidak berpengaruh signifikan terhadap
keputusan hedging.
Penelitian yang dilakukan Maria Josephine (2016) yang melakukan
penelitian dengan judul “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi
Keputusan Hedging Dengan Derivatif Valuta Asing(Studi Pada Perusahaan
Non Finansial Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2011-
2014)”. Penelitian tersebut menggunakan metode regresi logistic dengan
variabel debt to equity ratio (DER), interest coverage ratio (ICR), Liquidity,
Growth Opportunity, Firm Size, foreign debt, and Managerial Ownership.
Hasil penelitian menunjukan interest coverage ratio (ICR), Growth
Opportunity, , Firm Size, foreign debt berpengaruh positif signifikan terhadap
pengambilan keputusan hedging dalam instrumen derivatif. Sedangkan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
25
Liquidity berpengaruh negatif signifikan terhadap pengambilan keputusan
hedging.
Penelitian yang dilakukan Vincentia (2019) yang melakukan penelitian
dengan judul “Analisis Fakator Yang Mempengaaruhi Pengambilan Keputusan
Hedging Menggunakan Intrumen Derifatif Valuta Asing”. Penelitian tersebut
menggunakan metode regresi logistikdengan variabel laverage, likuiditas,
growth opportunity, financial distress, dan fluktuasi nilai tukar. Hasil penelitian
menunjukan variabel leverage, liquidity, dan growth opportunity berpengaruh
positif siginifikan. Sedangkan financial distress berpengaruh negative
signifikan, sementara variabel fluktuasi nilai tukar tidak berpengaruh tidak
signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging menggunakan instrument
derivatif valuta asing.
Penelitian yang dilakukan Irawan (2014) dengan judul Analisis Faktor
Yang Mempengaruhi Aktivitas Instrumen Derivatif Valuta Asing Sebagai
Pengambilan Keputusan Hedging Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur
BEI 2009-2012. Variable yang digunakan pada penelitian tersebut adalah
Leverage, Firm Size, Market to Book Value, Liquidity Ratio, dan Current Ratio
dengan metode penlitian regresi logistik. Hasil penelitian menunjukan bahwa
variabel Leverage berpengaruh negatif terhadap hedging derivatif perusahaan
namun tidak sama dengan yang diprediksikan. Firm Size dan Market to book
Value mempunyai tanda positif dan sama dengan yang diprediksikan. Liquidity
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
26
Ratio (LQ1) dan Current Ratio (LQ2) mempunyai tanda negatif dan sama
dengan yang diprediksikan.
Penelitian yang dilakukan Nugroho (2016) yang melakukan penelitian
dengan judul Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Pengambilan Keputusan
Lindung Nilai (Hedging) Pada Instrument Derivatif Valuta Asing ( Studi
Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di BEI Periode
2011-2014). Metode penelitian yang digunakan regresi logistik dengan variable
yang digunakan ialah Growth Opportunity, Leverage (LEV), Firm Size (FS),
Cash Ratio (LQ1), dan Current Ratio (LQ2). Hasil dari penelitian tersebut
menunjukan bahwa Leverage (LEV) dan Variabel Firm Size (FS) berpengaruh
signifikan terhadap Keputusan hedging, sedangkan variabel Growth
Opportunity, Cash Ratio (LQ1), dan Current Ratio (LQ2 tidak berpengaruh
terhadap keputusan hedging.
C. Permasalahan
Berdasarkan perbedaaan hasil penelitian terdahulu (research gap) maka
perlu dilakukan pengujian kembali untuk menemukan bukti empiris setiap
variabel terhadap pengambilan keputusan hedging. Peneliti menggunakan 5
variabel yaitu Debt To Equity Ratio (DER), Interest Civerage Ratio (ICR),
Growth Opportunity (GO), Firm Size (FS), dan Current Ratio (CR). Pembeda
dengan penelitian sebelumnya ialah pada studi kasus yang akan dilakukan pada
sector pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-
2018.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
27
D. Hipotesis
1. Pengaruh Debt to Equity Ratio terhadap Hedging
Debt to Equity Ratio merupakan rasio yang dapat memberikan
informasi mengenai seberapa besar kemampuan perusahaan dalam
melunasi hutangnya menggunakan modal sendiri atau ekuitas yang
dimiliki. Kasmir (2010) menyatakan bahwa semakin besar DER, maka
risiko gagal bayar yang dihadapi oleh perusahaan akan semakin besar.
Rasio hutang yang tinggi mencerminkan perusahaan memiliki banyak
alternatif pendanaan dalam mendanai kegiatan perusahaan untuk kegiatan
operasional maupun untuk perluasan usaha serta untuk memperlancar arus
kas yang mendukung segala kegiatan perusahaan. Perusahaan yang
melakukan pendanaan menggunakan foreign currency, risiko gagal bayar
akan semakin besar akibat fluktuasi nilai tukar mata uang. Maka semakin
tinggi DER, perusahaan akan semakin melakukan aktivitas hedging. hal ini
sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Paranita (2011), dan Tai et al
(2014).
H1: DER berpengaruh positif terhadap penggunaan hedging
2. Pengaruh Interest Coverage Ratio terhadap Hedging
Interest coverage ratio adalah rasio untuk menentukan seberapa besar
perusahaan dapat membayar bunga hutang dan kemampuannya dalam
menghindari kebangkrutan. Tingginya interest coverage ratio
mengindikasikan bahwa financial distress cost perusahaan rendah (Judge,
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
28
2003). Sebab semakin tinggi rasio ICR semakin baik karena perusahaan
dianggap mampu untuk membayar beban bunga periode tertentu dengan
jaminan laba operasi yang diperolehnya pada periode tertentu (Fahmi,
2011). Sehingga peluang risiko gagal bayar semakin kecil dan perusahaan
tidak memerlukan pendanaan eksternal yang lebih yang dapat berisiko
terkena fluktuasi nilai tukar. Maka semakin tinggi ICR semakin rendah pula
motivasi untuk melakukan hedging. Hal ini sesuai dengan penelitian yang
dilakukan oleh Judge (2003).
H2 : ICR berpengaruh negatif terhadap penggunaan hedging
3. Pengaruh Growth Opportunity terhadap Hedging
Growth opportunity adalah rasio yang mengukur peluang perusahaan
mengembangkan usahanya di masa depan. Tingginya growth opportunity,
berpeluang bagi perusahaan mengalami underinvestment problem. Sebab
Repie dan Sedana (2014) mengungkapkan bahwa perusahaan dengan
tingkat pertumbuhan yang tinggi membutuhkan pendanaan lebih untuk
melakukan investasi dalam mengembangkan perusahaan. Karena tidak
mampu mendanai investasi dengan dana internal maka perusahaan
melakukan pendanaan eksternal dalam foreign currency. Pendanaan
eksternal dengan foreign currency berpeluang terkena risiko kenaikan
jumlah hutang dan gagal bayar akibat fluktuasi kurs. Maka semakin tinggi
tingkat growth opportunity semakin tinggi perusahaan akan melakukan
hedging (Paranita, 2011). Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
29
Ameer (2010), Paranita (2011), Sprcic dan Sevic (2012), Repie dan Sedana
(2014).
H3: Growth opportunity berpengaruh positif terhadap keputusan
hedging
4. Pengaruh Firm Size terhadap Hedging
Semakin besar suatu perusahaan, semakin bertambahnya aktivitas yang
terjadi di dalam perusahaan, dan semakin tingginya risiko yang akan
ditanggung oleh perusahaan akibat semakin luasnya perdagangan yang
dilakukan perusahaan. Perusahaan yang besar umumnya melakukan
perdagangan sampai ke luar negeri, dengan begitu perusahaan tersebut
berpeluang terdampak foreign exchange exposure. Untuk itu perusahaan
besar cenderung untuk melakukan hedging, hal ini sesuai dengan penelitian
yang dilakukan oleh Judge (2003), Paranita (2011), serta Wang dan Fan
(2011).
H4: Firm Size berpengaruh positif terhadap keputusan hedging
5. Pengaruh Current Ratio terhadap Hedging
Current ratio mengindikasikan bahwa perusahaan mampu memenuhi
kewajiban jangka pendeknya (liquid) sehingga terhindar dari asset
substitution problem. Semakin likuid aset perusahaan, maka semakin kecil
perusahaan melakukan pendanaan eksternal (Ameer, 2010), sebab
perusahaan cenderung mampu untuk memenuhi hutang-hutang jangka
pendeknya tanpa memerlukan pendanaan eksternal lebih dalam foreign
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
30
currency yang akan menimbulkan risiko gagal bayar akibat fluktuasi nilai
tukar mata uang. Sehingga mengurangi risiko terkena foreign exchange
exposure dan mengurangi keputusan hedging. Hal ini sesuai dengan
penelitian yang dilakukan oleh Judge (2003), Ameer (2010), dan Paranita
(2011).
H5: Current Ratio berpengaruh negatif terhadap keputusan hedging
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
31
6. Kerangka Pemikiran Teoritis
Gambar 2.
Kerangka Pemikiran Teoritis
Sumber : Judge (2003), Bartram et al (2003), Ameer (2010), Paranita (2011), Wang
dan Fan (2011), Sprcic dan Sevic (2012), Tai et al (2014), serta Repie dan Sedana
(2014)
Debt To Equity Ratio
(DER)
(X1) (+)
HEDGING
(Y)
Interest Coverage
Ratio (ICR)
(X2) (-)
Growth Opportunity
(GO)
(X3) (+)
Firm Size (FS)
(X4) (+)
Current Ratio (CR)
(X5) (-)
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
32
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Jenis Penelitian
Penelitian ini menggunakan jenis penelitian sekunder dengan pendekatan
kuantitatif. Metode penelitian kuantitatif menurut Sugiono (2018:35-36)
adalah: “Metode penelitian kuantitatif dapat diartikan sebagai metode
penelitian yang berlandaskan pada filsafat positivisme, digunakan untuk
meneliti populasi atau sampel tertentu, pengumpulan data menggunakan
instrumen penelitian, analisis data bersifat kuantitatif/statistik, dengan tujuan
untuk menguji hipotesis yang telah ditetapkan.”
B. Metode Penentuan Sampel
Penelitian ini menggunakan teknik sampling dengan cara purposive
sampling. Purposive sampling adalah salah satu teknik pengambilan dengan
cara non random sampling dimana peneliti menentukan pengambilan sampel
dengan cara menetapkan ciri-ciri khusus yang sesuai dengan tujuan penelitian
sehingga diharapkan dapat menjawab permasalahan dari penelitian yang
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
33
diteliti. (www.statistikian.com). Metode sampling yang digunakan pada penelitian ini
adalah non probability sampling yaitu metode pengambilan sampel yang tidak
memberikan peluang yang sama bagi setiap unsur populasi untuk dipilih menjadi
sampel. Sampel yang diambil harus memenuhi kriteria tertentu. Kriteria – kriteria yang
harus terpenuhi tesebut ialah sebagai berikut:
1. Perusahaan pada sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI) selama periode 2014-2018.
2. Perusahaan pada sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia (BEI) yang tidak aktif melaporkan laporan keuangan tahunan
selama periode tahun 2014-2018.
3. Perusahaan yang IPO diatas tahun 2014.
Tabel III. 1 Kriterian Pemilihan Sampel
No Kriteria Total
1. Perusahaan pada sektor
pertambangan yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia (BEI)
selama periode 2014-2018.
47
2. Perusahaan pada sektor
pertambangan yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia (BEI)
yang tidak aktif melaporkan
laporan keuangan tahunan
selama periode tahun 2014-
2018
(11)
3. Perusahaan yang IPO diatas
tahun 2014.
(4)
Jumlah perusahaan yang
memenuhi kriteria
32
Total sampel data 5 tahun penelitian 160
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
34
Dari data yang ditemukan dari website IDX diperoleh jumlah populasi
sebanyak 47 perusahaan dan setelah dilakukan seleksi sampel dengan kriteria
yang telah disebutkan di atas maka diperoleh sampel sebanyak 32 perusahaan.
Selanjutnya analisis dilakukan dengan menggunakan data pooling (pooled)
dengan menambah jumlah pengamatan, yaitu dengan mengalikan jumlah
sampel dengan rentang waktu pengamatan (5 tahun) sehingga jumlah
pengamatan dalam penelitian ini sebanyak 160 pengamatan (32 x 5 = 160),
hal tersebut sudah memenuhi syarat jumlah sampel untuk diolah dengan
analisis regresi, dimana syarat minimum untuk jumlah sampel dengan analisis
regresi adalah sejumlah 30 pengamatan (Ghozali, 2011).
C. Variabel Penelitian
Dalam penelitian ini terdapat lima variabel dimana kelima variabel
tersebut dibagi menurut variabel dependen yaitu Derivatif hedging dan variabel
independent yang digunakan yaitu Debt to Eguity (DER), Interest Coverage
Ratio (ICR), Growth Opportunity (GO), Firm Size (FS), dan Current Ratio
(CR).
1. Variabel Dependen
Variabel dependen merupakan variable utama yang dipengaruhi oleh
variable lain. Sebagaimana yang di katakan oleh Wijaya (2013) variabel
dependen adalah variabel yang dipengaruhi atau variabel yang nilainya
tergantung oleh perubahan variabel lain. Pada penelitian ini yang menjadi
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
35
variabel dependen adalah hedging, yang akan dukur dengan dummy,
perusahaan yang melakukan hedging diberi skor 1 dan yang tidak
melakukan hedging diberi skor 0.
2. Variabel Independen
Variabel independen disebut juga variabel prediktor yang
mempengaruhi variabel dependen baik secara positif maupun negatif, dan
biasanya dilambangkan dengan X. Sebagaimana yang dikatakan Wijaya
(2013) variabel independen adalah variabel yang mempengaruhi atau
variabel yang tidak dipengaruhi oleh variabel lain. Dalam penelitian ini
variabel independen yang digunakan terdiri dari Debt to Equity Ratio,
Interest Coverage Ratio, Growth Opportunity, Firm Size, dan Current Ratio.
a. Debt to Eguity Ratio (X1)
Debt to Equity Ratio merupakan rasio yang dapat memberikan
informasi mengenai seberapa besar kemampuan perusahaan dalam
melunasi hutangnya menggunakan modal sendiri atau ekuitas yang
dimiliki. Debt to equity ratio adalah rasio perbandingan antara total
hutang dengan seluruh ekuitas. DER yang tinggi menandakan modal
usaha lebih banyak dibiayai oleh hutang dibandingkan dengan
penggunaan modal sendiri. DER dirumuskan sebagai berikut (Horne
dan Wachowicz, 2013):
𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
36
b. Interest Coverage Ratio
Interest coverage ratio adalah rasio perbandingan antara laba
sebelum bunga dan pajak atau laba operasi (EBIT) dengan beban bunga.
Rasio ini untuk menentukan seberapa besar perusahaan dapat
membayar bunga hutang. Menurut Kasmir (2010) semakin tinggi
interest coverage ratio maka semakin besar perusahaan dapat
membayar bunga pinjaman dan dapat menjadi ukuran untuk
memperoleh tambahan pinjaman baru dari keridtor. Rumus yang
digunakan adalah sebagai berikut (Horne dan Wachowicz, 2013):
𝐼𝐶𝑅 = 𝐸𝐵𝐼𝑇
𝐵𝑒𝑏𝑎𝑛 𝐵𝑢𝑛𝑔𝑎
c. Growth Opportunity
Growth opportunity merupakan rasio yang mengukur peluang
perusahaan mengembangkan usahanya di masa depan. Growth
opportunity diproksikan dengan market to book value of equity (MBVE)
yaitu rasio antara nilai pasar terhadap nilai buku ekuitas, yang dapat
dirumuskan sebagai berikut (Repie dan Sedana, 2014):
𝑀𝐵𝑉𝐸 = 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 × 𝐶𝑙𝑜𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
37
d. Firm Size
Variabel firm size diukur dengan cara menghitung jumlah total
aktiva yang dimiliki oleh perusahaan pada akhir tahun. Kemudian nilai
total aset tersebut diubah dalam bentuk logaritma natural (log TA), hal
ini dilakukan untuk mengurangi perbedaan yang signifikan antara
ukuran perusahaan yang terlalu besar dan ukuran perusahaan yang
terlalu kecil atau sedang, konversi ke logaritma natural ini bertujuan
untuk membuat data total asset terdistribusi normal. Variabel firm size
dirumuskan sebagai berikut (Paranita, 2011):
𝐹𝑖𝑟𝑚 𝑆𝑖𝑧𝑒 = 𝐿𝑛 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡
e. Current Ratio
Current ratio adalah rasio perbandingan antara aset lancar
dengan hutang lancar. Rasio ini merupakan rasio untuk mengukur
kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendek
atau utang yang segera jatuh tempo (Kasmir, 2010). Rasio ini
menunjukan seberapa banyak aktiva lancar yang dimiliki oleh
perusahaan yang dapat digunakan untuk membayar kewajiban jangka
pendeknya. Rumus dari current ratio yakni sebagai berikut (Kasmir,
2010):
𝐶𝑅 = 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟
𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
38
D. Teknik Analisis Data
1. Analisis Statistika Deskriptif
Menurut Ghozali (2011) deskriptif merupakan analisis data yang
dilakukan untuk mengetahui dan menjelaskan variabel yang diteliti suatu
data untuk pengambilan keputusan yang dilihat dari nilai rata-rata,
maksimun, sum, dan minimum. Statistik deskriptif adalah statistik yang
berfungsi untuk mendeskripsikan atau memberi gambaran terhadap obyek
yang diteliti melalui data sampel atau populasi sebagaimana adanya, tanpa
melakukan analisis dan membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum
Dalam statistik deskriptif ini, akan dikemukakan cara-cara penyajian data,
dengan tabel biasa maupun distribusi frekuensi, penjelasan kelompok
melalui modus, median, mean dan variasi kelompok melalui rentang dan
simpangan baku (Sugiyono, 2005:21).
2. Analisis Regresi Logistik
Metode analisis data menggunakan analisis regresi logistik. Regresi
logistik digunakan untuk menguji apakah probabilitas terjadinya variabel
dependen dapat diprediksi dengan variabel independen. Logistic
regression adalah model regresi yang sudah mengalami modifikasi
sehingga karakteristiknya sudah tidak sama lagi dengan model regresi
sederhana atau berganda. Dalam penelitian ini menggunakan regresi
logistik karena variabel terikat yang digunakan berupa variabel dummy
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
39
yang diberi nilai 1 untuk perusahan yang melakukan hedging dan 0 untuk
perusahaan yang tidak melakukan hedging.
Menurut Gujarati dan Porter (2012:173-175) serta Winarno (2011:6.3),
model regresi respons kualitatif sering juga disebut sebagai model
probabilitas. Model probabilitas tidak mewajibkan menggunakan asumsi
normalitas karena, sama seperti variabel dependen, galat/residual hanya
memiliki dua nilai, yaitu mereka mengikuti distribusi probabilitas
Bernoulli (1 jika kejadian terjadi dan 0 jika kejadian tidak terjadi).
Kelemahan ini tidak begitu masalah karena akan menghasilkan estimator
yang BLUE, apabila datanya semakin banyak, distribusinya akan semakin
mendekati normal. Selain itu, Gujarati (2012) menyatakan bahwa regresi
logistik mengabaikan heteroscedacity artinya variabel dependen tidak
memerlukan homoscedacity untuk masing-masing variabel independen.
Menurut Gudono (2012:174), analisis regresi logistik (ARL) juga
mensyaratkan beberapa hal (asumsi) mengenai sifat data salah satunya
adalah tidak ada korelasi yang signifikan antarvariabel independen. Oleh
karena itu, sesuai dengan penelitian sebelumnya, dalam penelitian ini
hanya menggunakan salah satu asumsi klasik yaitu uji multikolinearitas.
Ghozali (2013) menyatakan teknik analisis regresi logistik tidak
memerlukan asumsi normalitas dan asumsi klasik. Regresi logistik tidak
memiliki asumsi normalitas. Regresi logistik mengabaikan
heteroscedacity artinya variabel dependen tidak memerlukan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
40
homoscedacity untuk masing – masing variabel independen. Model umum
regresi logistik menurut Guniarti (2014)
𝑃 = 1
1 + 𝑒(𝑏0+ 𝑏1𝑥1+ 𝑏2𝑥2+⋯+𝑏𝑛𝑥𝑛
𝐿𝑛 𝑝
1 − 𝑝= 𝑏0 + 𝑏1𝑥1 + 𝑏2𝑥2 + ⋯ + 𝑏𝑛𝑥𝑛
Keterangan :
p = probabilitas variabel dependen
e = logaritma natural
b0 = konstanta regresi
b1, b2,....., bn = koefisien regresi
X1, X2, Xn = variabel independen
Menururt Gujarati dalam penelitian (Guniarti, 2014) menyatakan bahwa
model regresi dapat ditaksir menggunakan tahap –tahap sebagai berikut :
a) Uji Kelayakan Model (Hosmer and Lemeshow’s Goodness of Fit)
Logistic regression adalah model regresi yang sudah mengalami
modifikasi sehingga karakteristiknya sudah tidak sama lagi dengan
model regresi sederhana atau berganda. Oleh karena itu, penentuan
signifikansinya secara statistic berbeda. Dalam menilai model
regresi logistik (termasuk probit dan tobit) dapat dilihat dari
pengujian Hosmer and Lemeshow’s goodness of fit. Pengujian ini
dilakukan untuk menilai model yang dihipotesiskan agar data
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
41
empiris cocok atau sesuai dengan model. Jika nilai statistic Hosmer
and Lemeshow’s goodness of fit test :
- Jika nilai ≤ 0,05 maka H0 nol ditolak.
- Jika nilainya > 0,05 maka H0 diterima.
artinya model mampu memprediksi nilai observasinya atau dapat
diterima karena cocok dengan data observasinya.
b) Uji Keseluruhan Model (Overall Model Fit)
Untuk menilai keseluruhan model ditransformasikan dengan
log-likehood (nilai -2logL) lalu membandingkan antara nilai -2logL
pada awal (block number = 0) model hanya memasukkan konstanta
dengan nilai -2logL setelah mode memasukkan variable bebas
(block number = 1). Apabila nilai -2logL block number = 0 > nilai -
2logL block number =1 maka menunjukkan model regresi yang
baik. Sebaliknya jika nilai -2logL block number = 0 < nilai -2logL
block number = 1 maka menunjukkan model regresi yang buruk.
c) Uji Koefisien Determinasi (Nilai Nagel Karke (𝑅2))
Nagel Karke R Square pada Model Summary merupakan
modifikasi dari koefisien Cox dan Snell’s untuk memastikan bahwa
nilainya bervariasi dari 0 sampai 1. Tujuan pengujian ini adalah
untuk mengetahui seberapa besar kombinasi variabel independen
yang terdiri dari rasio Debt to Equity Ratio, Interest coverage ratio,
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
42
Growth opportunity, Firm Size, Curent Ratio mampu menjelaskan
variabel dependen yaitu aktivitas hedging.
d) Uji Koefisien Regresi Logistik dan Pengujian Hipotesis (Uji Wald)
Pengujian secara parsial digunakan untuk mengetahui pengaruh
masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen.
Regresi Logistik menggunakan uji wald statistic. Penolakan dan
penerimaan H0 dapat ditentukan dengan wald statistic dan nilai
probabilitas (sig), dengan cara nilai wald statistic dibandingkan
dengan chi-square sedangkan nilai probabilitas (sig) dibandingkan
dengan tingkat signifikansi 5% dengan kriteria :
- H0 ditolak apabila wald statistic ≥ chi-square tabel dan nilai
probabilitas (sig) ≤ tingkat signifikansi.
- H0 diterima apabila wald statistic < chi-square dan nilai
probabilitas (sig) > tingkat signifikansi
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
43
BAB IV
GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN
A. Bursa Efek Indonesia (BEI)
Bursa Efek Indonesia atau disingkat BEI merupakan salah satu lembaga di
pasar modal yang terbentuk melalui merger antara Bursa Efek Jakarta dan Bursa
Efek Surabaya. Pengertian Bursa Efek menurut Undang-Undang No.8 tahun 1995,
tentang pasar modal yaitu “Bursa efek adalah pihak yang menyelenggarakan dan
menyediakan system dan atau sarana untuk mempertemukann penawaran jual dan
beli Efek pihak-pihak lain dengan tujuan memperdagangkan Efek di antara
mereka.” Secara singkat dapat diartikan bahwa bursa efek adalah tempat yang
mempertemukan pembeli dan penjual dan barang yang diperdagangkan adalah
Efek. Pengertian efek juga dijelaskan di dalam Undang-Undang No. 8 tahun 1995,
tentang pasar modal “Efek adalah surat berharga, yaitu surat pengakuan utang,
surat berharga komersial, saham obligasi, tanda bukti utang. Unit penertaan
kontrak investasi kolektif, kontrak berjangka atas Efek dan setiap derivatif dari
Efek.” Singkatnya Efek merupakan surat berharga yang dapat dijadikan investasi.
Hal ini karena sifat dari instrument Efek yang merupakan penyetoran modal.
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah jumlah perusahaan
pada sector pertambangan yang terdaftar di BEI periode 2014-2018, yaitu
berjumlah 47 perusahaan. Sektor pertambangan merupakan salah satu penopang
pembangunan ekonomi suatu negara, karena perannya sebagai penyedia sumber
daya energi yang sangat diperlukan bagi pertumbuhan perekonomian suatu
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
44
negara.yang kaya akan sumber daya alam yang akan dapat menumbuhkan
terbukanya perusahan – perusahaan untuk melakukan eksplorasi pertambangan
sumber daya tersebut. Sektor pertambangan dibagi kedalam 5 subsektor yaitu
subsektor batu bara, minyak mentah dan gas bumi, logam dan mineral,tanah dan
batu galian, serta subsektor lainnya. Pada tahun 2018, sektor ini memiliki 44
perusahaan yang terdaftar yang terbagi dalam beberapa subsektor yaitu 22 dari
subsektor batu bara, 9 dari subsektor minyak mentah dan gas bumi, 11 dari
subsektor logam dan mineral lainnya, 2 dari subsektor tanah dan batu galian. Pada
akhr periode penelitian yaitu tahun 2019 perusahaan yang tercatat yaitu 47
perusahaan, dengan penambahan 3 perusahaan pada subsektor batu bara. (diakses
: www.sahamok.com jam 16.59 tanggal 3 juli ). Sampel diambil menggunakan
purposive sampling. Berdasarkan kriteria sampel penelitian sebanyak 32
perusahaan pada periode tahun 2014- 2018 sehingga total keseluruhan sampel
yang digunakan dalam penelitian ini adalah 160 sampel. Selengkapnya mengenai
rincian perusahaan dapat dilihat pada tabel IV.1 berikut ini :
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
45
Tabel IV. 1 Perusahaan Sektor Pertambangan
NO KODE PERUSAHAAN NAMA PERUSAHAAN
1 ADRO Adaro Energy Tbk
2 ANTM Aneka Tambang Tbk.
3 ARII Atlas Resources Tbk.
4 BRMS Bumi Resources Tbk
5 BYAN Bayan Resources Tbk.
6 CITA Cita Mineral investindo Tbk
7 CTTH Citatah Tbk
8 DEWA Darma Henwa Tbk
9 DKFT Central Omega Resources Tbk
10 DOID Delta dunia Makmur Tbk.
11 DSSA Dian Swastatika Sentosa Tbk
12 ELSA Elnusa Tbk
13 ENRG Energi Mega Persada Tbk.
14 ESSA Surya Essa Perkasa Tbk.
15 GEMS Golden Energy Mine Tbk.
16 HRUM Harum Energy Tbk.
17 INCO Vale Indonesia Tbk.
18 INDY Indika Energy Tbk.
19 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk.
20 KKGI Resources Alam Indonesia Tbk.
21 MBAP Mitrabara Adiperdana Tbk.
22 MDKA Merdeka Copper Gold Tbk.
23 MEDC Medco Energi Internasional Tbk.
24 PKPK Perdana Karya Perkasa Tbk.
25 PSAB J.Resources Asia Pasifik Tbk.
26 PTBA Bukit Asam Tbk.
27 PTRO Petrosea Tbk.
28 RUIS Radiant Utama Interinsco Tbk.
29 SMMT Golden Eagle Energy Tbk.
30 SMRU SMR Utama Tbk.
31 TINS Timah Tbk.
32 TOBA Toba Bara Sejahtra Tbk.
sumber : data dioleh dari BEI
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
46
BAB V
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Deskriptif Variabel Penelitian
Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah
variable debt to equity ratio, interest coverage ratio, growth opportunity, firm
size, curent ratio. Adapun variabel dependennya adalah hedging dari
perusahaan sektor pertambangan periode 2014-2018. Data diambil dari
www.idx.co.id yang kemudian diolah menggunakan Microsoft Excel sebagai
berikut :
1. Debt to Equity Ratio
Gambar V. 1 Debt to Equity Ratio Tahun 2014-2018
Sumber : Data sekunder yang diolah (2020)
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
47
Berdasarkan gambar V.1 diatas, dari 32 perusahaan yang dipilih sebagai sampel pada
tahun 2014-2018, DOID Memiliki debt to equity ratio tertinggi yaitu sebesar 97,86
pada tahun 2014. Dan yang memiliki debt to equity ratio terendah pada tahun 2014-
2018 adalah ENRG yaitu sebesar -15,82 pada tahun 2016.
Tabel V. 1 Debt to Equity Ratio 2014-2018
No Kode 2014 2015 2016 2017 2018
1 ADRO 0,97 0,78 0,72 0,67 0,64
2 ANTM 0,83 0,66 0,63 0,62 0,69
3 ARII 2,16 3,29 4,87 7,22 34,06
4 BRMS 0,61 0,82 0,47 0,54 0,33
5 BYAN 3,55 4,45 3,38 0,72 0,70
6 CITA 0,69 1,16 1,83 1,93 1,18
7 CTTH 3,38 1,10 0,96 1,18 1,25
8 DEWA 0,59 0,66 0,69 0,77 0,80
9 DKFT 0,05 0,04 0,55 0,94 1,47
10 DOID 97,86 8,79 5,98 4,34 3,53
11 DSSA 0,55 0,89 0,74 0,88 1,24
12 ELSA 0,67 0,67 0,46 0,59 0,71
13 ENRG 2,09 3,12 -15,82 -14,49 7,53
14 ESSA 0,39 0,52 2,20 2,88 1,86
15 GEMS 0,27 0,49 0,43 1,02 1,22
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
48
16 HRUM 0,23 0,11 0,16 0,16 0,20
17 INCO 0,31 0,25 0,21 0,20 0,07
18 INDY 1,51 1,59 1,46 2,26 2,26
19 ITMG 0,48 0,41 0,33 0,42 0,49
20 KKGI 0,44 0,28 0,17 0,19 0,35
21 MBAP 0,73 0,48 0,27 0,31 0,40
22 MDKA 5,29 0,12 0,91 0,96 0,89
23 MEDC 2,01 3,15 3,04 2,68 2,79
24 PKPK 1,11 1,04 1,26 1,32 1,30
25 PSAB 2,00 1,61 1,49 1,63 1,48
26 PTBA 0,74 0,82 0,76 0,59 0,49
27 PTRO 1,43 1,39 1,31 1,45 1,91
28 RUIS 3,17 2,23 1,72 1,52 1,44
29 SMMT 0,58 0,79 0,67 0,73 0,70
30 SMRU 0,99 1,15 1,46 0,98 0,99
31 TINS 1,19 0,73 0,69 0,96 1,32
32 TOBA 1,12 0,82 0,77 0,99 1,33
Sumber : data sekunder yang diolah (2020)
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
49
2. Interest coverage ratio
Gambar V. 2 Interest Coverage Ratio Tahun 2014-2018
Sumber : data sekunder diolah (2020)
Berdasarkan gambar V.2 diatas, dari 32 perusahaan yang dipilih
sebagai sampel pada tahun 2014-2018, BRMS tertinggi yaitu sebesar
2308,47. Dan yang memiliki firm size terendah pada tahun 2014-2018
adalah MBAP yaitu sebesar -317,27.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
50
Tabel V. 2 Interest Coverage Ratio TAhun 2014-2018
No Kode 2014 2015 2016 2017 2018
1 ADRO -1,70 -4,61 -10,93 -17,54 -12,61
2 ANTM 6,25 6,78 -0,74 -0,75 -2,28
3 ARII 13,43 10,47 4,19 1,96 4,03
4 BRMS 1,28 0,56 4,79 2,71 2308,47
5 BYAN -0,29 0,42 -0,64 -14,51 -157,92
6 CITA 8,19 9,14 4,65 -0,80 -10,00
7 CTTH -0,25 -0,73 -2,70 -0,46 1,34
8 DEWA 2,49 -2,12 -0,49 -1,83 -1,53
9 DKFT 102,23 44,80 -7,93 -10,02 -120,55
10 DOID 7,86 -2,51 -1,13 -1,67 54,92
11 DSSA 0,95 -5,87 -2,10 -3,14 -2,17
12 ELSA -17,06 -14,15 -17,53 -16,97 -4,18
13 ENRG 0,03 5,46 6,56 -1,70 -0,32
14 ESSA -7,97 -2,96 -0,06 -0,91 -1,05
15 GEMS -2,57 -0,25 -4,92 -16,13 -11,82
16 HRUM -2,28 7,74 -18,67 -45,39 -22,28
17 INCO -22,42 -9,90 -0,57 2,95 -12,17
18 INDY 0,26 1,23 1,90 -3,90 -2,65
19 ITMG -292,71 -128,05 -0,21 -0,46 -284,78
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
51
20 KKGI -93,74 -47,74 -84,56 -118,81 -5,79
21 MBAP -27,25 -141,18 -150,18 -317,27 -152,35
22 MDKA 4,99 5,13 3,80 -7,16 -5,27
23 MEDC -1,48 1,89 -2,96 -2,10 -1,05
24 PKPK 2,12 5,19 2,34 4,41 0,27
25 PSAB -1,62 -2,04 -1,38 -0,95 -0,84
26 PTBA 11,30 3,98 -18,37 -58,90 -66,23
27 PTRO -1,71 0,99 0,92 -1,17 -2,89
28 RUIS -0,96 -1,03 -1,09 -0,94 -1,04
29 SMMT 0,65 5,28 2,72 -3,14 -5,39
30 SMRU 0,85 4,76 3,72 0,50 1,16
31 TINS -9,15 -1,30 -3,51 -3,57 -2,52
32 TOBA -11,54 -8,46 -4,85 -9,95 -9,45
Sumber : data sekunder diolah (2020)
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
52
3. Growth opportunity
Gambar V. 3 Growth Opportunity Tahun 2014-2018
Sumber: data sekunder diolah (2020)
Berdasarkan gambar V.3 diatas, dari 32 perusahaan yang dipilih sebagai sampel
pada tahun 2014-2018, ITMG tertinggi yaitu sebesar 1.660,63. BYAN terendah pada
tahun 2014-2018 yaitu sebesar 0,01.
Tabel V. 3 Growth Opportunity Tahun 2014-2018
No Kode 2014 2015 2016 2017 2018
1 ADRO 0.69 0.33 0.97 0.99 0.61
2 ANTM 0.84 0.46 1.17 0.81 0.93
3 ARII 0.85 1.29 1.45 5.03 18.39
4 BRMS 0.17 0.08 1.09 1.20 1.06
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
53
5 BYAN 5.90 10.37 7.23 4.66 0.01
6 CITA 1.90 2.45 3.29 2.62 4.14
7 CTTH 0.83 0.29 0.31 0.38 0.45
8 DEWA 0.212 0.211 0.211 0.209 0.206
9 DKFT 1.97 1.71 1.55 1.9 1.6
10 DOID 12.88 0.36 2.28 2.35 1.18
11 DSSA 0.18 0.69 0.23 0.50 0.47
12 ELSA 133.40 46.54 72.46 60.52 51.75
13 ENRG 0.01 0.09 -0.47 -0.63 0.40
14 ESSA 32.87 9.91 8.56 1.14 1.13
15 GEMS 0.42 2.56 1.10 0.49 0.35
16 HRUM 0.84 0.36 1.11 0.95 0.66
17 INCO 1,372.44 602.61 1,039.01 1,073.71 1,169.79
18 INDY 0.20 0.05 0.34 0.97 0.50
19 ITMG 1,335.95 527.29 1,429.43 1,660.63 1,605.03
20 KKGI 4.63 1.86 6.04 1.24 1.39
21 MBAP 2.36 1.26 1.90 1.98 2.35
22 MDKA 24.09 3.07 3.05 2.74 2.01
23 MEDC 282.32 74.68 97.69 41.82 32.54
24 PKPK 0.02 0.02 0.03 0.06 0.08
25 PSAB 3.41 7.77 7.21 0.92 0.98
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
54
26 PTBA 229.83 76.37 185.67 27.94 41.43
27 PTRO 330.14 111.61 289.83 637.95 640.78
28 RUIS 0.55 0.49 0.51 0.47 0.49
29 SMMT 12.27 1.35 1.23 1 1.09
30 SMRU 2.13 2.17 2.10 5.20 8.14
31 TINS 3.81 6.98 11.10 2.49 2.11
32 TOBA 13.63 9.15 17.72 23.51 16.54
Sumber : data sekunder diolah (2020)
4. Firm size
Gambar V. 4 Firm Size Tahun 2014-2018
Sumber: data sekunder diolah 2020
Berdasarkan gambar V.4 diatas, dari 32 perusahaan yang dipilih sebagai
sampel pada tahun 2014-2018, CITA tertinggi yaitu sebesar 28,82. Dan yang
terendah pada tahun 2014-2018 ARII yaitu sebesar 12,7.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
55
Tabel V. 4 Firm Size Tahun 2014-2018
No Kode 2014 2015 2016 2017 2018
1 ADRO 15,67 15,60 15,69 15,73 15,77
2 ANTM 23,81 24,14 24,12 24,12 24,23
3 ARII 12,73 12,77 12,71 12,70 12,77
4 BRMS 21,35 21,41 20,80 20,58 20,35
5 BYAN 20,87 20,66 20,53 20,61 20,86
6 CITA 28,67 28,66 28,63 28,62 28,82
7 CTTH 26,62 27,13 27,15 27,27 27,32
8 DEWA 19,69 19,74 19,76 19,81 19,84
9 DKFT 27,81 27,94 28,26 28,45 28,61
10 DOID 20,63 20,54 20,60 20,67 20,89
11 DSSA 20,99 21,27 21,53 21,73 21,94
12 ELSA 15,26 15,30 15,25 15,40 15,55
13 ENRG 21,38 21,14 20,78 20,44 20,41
14 ESSA 18,75 19,44 20,32 20,53 20,64
15 GEMS 19,57 19,73 19,75 20,20 20,37
16 HRUM 19,91 19,76 19,84 19,95 19,96
17 INCO 14,66 14,64 14,62 14,60 14,61
18 INDY 21,55 21,49 21,32 22,01 22,02
19 ITMG 14,09 13,98 14,01 14,12 14,18
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
56
20 KKGI 18,48 18,41 18,41 18,47 18,58
21 MBAP 18,20 18,51 18,57 18,90 18,97
22 MDKA 18,66 19,00 19,53 19,73 20,50
23 MEDC 21,70 21,79 22,00 22,36 22,38
24 PKPK 19,53 18,95 18,88 18,74 18,67
25 PSAB 20,57 20,54 20,56 20,64 20,64
26 PTBA 16,51 16,64 16,74 16,91 17,00
27 PTRO 13,06 12,96 12,88 12,99 13,23
28 RUIS 27,87 27,72 27,61 27,59 27,62
29 SMMT 27,31 27,29 27,18 27,31 27,45
30 SMRU 19,17 19,07 19,01 18,83 28,28
31 TINS 16,10 16,04 16,07 16,29 16,53
32 TOBA 19,52 19,46 19,38 19,67 20,03
Sumber: data sekunder diolah (2020)
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
57
5. Current Ratio
Gambar V. 5 Current Ratio Tahun 2014-2018
Sumber : data sekunder diolah 2020
Berdasarkan gambar V.5 diatas, dari 32 perusahaan yang dipilih sebagai
sampel pada tahun 2014-2018, PKPK tertinggi yaitu sebesar 111,31. Dan yang
terendah pada tahun 2014-2018 BRMS yaitu sebesar 0,01.
Tabel V. 5 Current Ratio Tahun 2014-2018
No Kode 2014 2015 2016 2017 2018
1 ADRO 1,64 2,40 2,47 2,56 1,96
2 ANTM 1,64 2,59 2,44 1,62 1,54
3 ARII 0,21 0,15 0,13 0,23 0,23
4 BRMS 0,01 0,01 0,01 2,08 0,67
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
58
5 BYAN 0,62 1,89 2,55 1,02 1,24
6 CITA 1,52 0,75 1,16 0,54 0,47
7 CTTH 1,09 1,88 1,89 1,89 1,87
8 DEWA 1,40 1,25 1,03 0,84 0,80
9 DKFT 17,36 20,17 1,63 0,80 0,82
10 DOID 2,38 3,00 1,36 1,62 1,58
11 DSSA 1,91 1,53 1,75 1,66 1,22
12 ELSA 1,62 1,44 1,49 1,35 1,49
13 ENRG 0,59 0,58 0,62 0,47 0,34
14 ESSA 1,65 1,60 2,19 0,68 1,48
15 GEMS 2,21 2,79 3,77 1,68 1,32
16 HRUM 3,58 6,91 5,07 5,45 4,56
17 INCO 2,98 4,04 4,54 1,00 3,60
18 INDY 2,10 1,64 2,13 2,05 2,18
19 ITMG 1,56 1,80 2,26 2,43 1,97
20 KKGI 1,72 2,22 4,05 3,54 1,48
21 MBAP 1,40 2,07 3,41 3,16 2,64
22 MDKA 0,06 1,55 2,09 0,91 0,85
23 MEDC 1,61 1,98 1,32 1,53 1,66
24 PKPK 1,20 0,81 0,71 13,69 111,31
25 PSAB 0,39 0,29 0,49 0,77 0,71
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
59
26 PTBA 2,07 1,54 1,66 2,46 2,38
27 PTRO 1,63 1,55 2,16 1,65 1,69
28 RUIS 0,97 0,87 0,90 1,00 1,11
29 SMMT 4,24 3,49 0,27 0,21 0,33
30 SMRU 1,77 0,67 1,61 1,11 2,32
31 TINS 1,85 1,82 1,71 2,06 1,49
32 TOBA 1,23 1,40 0,97 1,53 1,22
Sumber: data sekunder diolah 2020
B. Analisis Regresi Logistik
Untuk melihat pengaruh penggunaan instrumen derivatif dalam
pengambilan keputusan hedging dilakukan dengan menggunakan analisis
regresi logistik (logistic regression) atau sering disebut dengan model Logit.
Model Logit (logistic regression) adalah model regresi yang digunakan untuk
menganalisis variabel dependen yang merupakan sebuah data dengan ukuran
biner atau dikotomi atau dengan kemungkinan di antara 0 dan 1.
Menurut Gujarati dan Porter (2012:173-175) serta Winarno (2011:6.3),
model regresi respons kualitatif sering juga disebut sebagai model probabilitas.
Model probabilitas tidak mewajibkan menggunakan asumsi normalitas karena,
sama seperti variabel dependen, galat/residual hanya memiliki dua nilai, yaitu
mereka mengikuti distribusi probabilitas Bernoulli (1 jika kejadian terjadi dan
0 jika kejadian tidak terjadi). Kelemahan ini tidak begitu masalah karena akan
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
60
menghasilkan estimator yang BLUE, apabila datanya semakin banyak,
distribusinya akan semakin mendekati normal.
Kuncoro (2001) mengatakan bahwa regresi logistik memiliki beberapa
kelebihan dibandingkan teknik analisis lain yaitu:
1. Regresi logistik tidak memiliki asumsi normalitas dan
heteroskedastisitas atas variabel bebas yang digunakan dalam model
sehingga tidak diperlukan uji asumsi klasik walaupun variabel
independen berjumlah lebih dari satu.
2. Variabel independen dalam regresi logistik bisa campuran dari
variabel kontinu, distrik, dan dikotomis
3. Regresi logistik tidak membutuhkan keterbatasan dari variabel
independennya.
4. Regresi logistik tidak mengharuskan variabel bebasnya dalam
bentuk interval.
Menurut Gudono (2012:174), analisis regresi logistik (ARL) juga
mensyaratkan beberapa hal mengenai sifat data salah satunya adalah tidak ada
korelasi yang signifikan antarvariabel independen. Oleh karena itu, sesuai
dengan penelitian sebelumnya, dalam penelitian ini hanya menggunakan salah
satu asumsi klasik yaitu uji multikolinearitas.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
61
Tabel V. 6 Uji Multikolinearitas
Menurut Widardjono (2013:104), jika koefisien korelasi di atas 0.85,
maka diduga ada multikolinearitas dalam model (Widardjono, 2013:104).
Berdasarkan table V.6, dapat diketahui bahwa nilai dari hubungan variabel
independen satu ke variabel independen lainnya tidak ada yang melebihi 0.85
atau hubungan antara satu variabel independen dengan variabel independen
lainnya < 0.85. Dapat disimpulkan bahwa penelitian ini tidak memiliki
masalah multikolinearitas.
Menurut Gujarati dalam penelitian (Gujarati,2014) menyatakan tahap-tahap
yang digunakan untuk menegtahui model regresi:
a. Uji Kelayakan Model (Hosmer and Lemeshow’s Goodness of Fit)
Untuk melihat apakah data empiris sesuai model sehingga model dapat
dikatakan fit, kecocokan atau kelayakan model regresi secara keseluruhan dalam
hal ini digunakan uji Hosmer and Lameshow’s test dengan kriteria sebagai
berikut:
HEDGING DER ICR GO FS CR
HEDGING 1,000 0,098 0,002 0,116 (0,479) (0,153)
DER 0,098 1,000 0,003 (0,046) (0,033) (0,013)
ICR 0,002 0,003 1,000 (0,104) (0,057) (0,005)
GO 0,116 (0,046) (0,104) 1,000 (0,418) (0,010)
FS (0,479) (0,033) 0,057 (0,418) 1,000 (0,003)
CR (0,153) (0,013) (0,005) (0,010) (0,003) 1,000
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
62
a. Jika nilai Hosmer and Lameshow ≤ 0,05 artinya ada perbedaan signifikan
antara model dengan observasinya sehingga goodness fit tidak baik,
karena model tidak dapat memprediksi nilai observasinya.
b. Jika nilai Hosmer and Lameshow > 0,05 artinya model mampu
memprediksi nilai observasinya atau dapat dikatakan bahwa model dapat
diterima karena cocok dengan data observasinya.
Uji Hosmer and Lameshow Goodness of Fit dapat ditunjukan pada tabel
V.12 Berikut:
Tabel V. 7 Hasil Uji Kelayakan Model
Hosmer and Lemeshow Test
Step Chi-square Df Sig.
1 43.257 8 .000
Sumber: data diolah di SPSS
pada tabel V.7 Menunjukan nilai Chi-square sebesar 43,257 dengan
signifikasi (p) sebesar 0,000. Berdasarkan hasil tersebut, karena nilai
signifikansi lebih kecil dari 0,05 maka model dapat disimpulkan tidak mampu
memprediksi nilai observasinya atau dapat dikatakan model tidak dapat
diterima karena tidak cocok dengan data observasinya.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
63
b. Uji Keseluruhan Model (Overall Model Fit)
Tabel V. 8 Nilai 2LL yg Hanya terdiri dari Konstanta dan Variabel
Iteration Historya,b,c,d
Iteration
-2 Log
likelihood
Coefficients
Constan
t X1 X2 X3 X4 X5
Step 1 1 156.676 5.332 .017 .000 -.001 -.222 -.032
2 151.666 7.031 .043 .000 -.001 -.294 -.055
3 149.615 7.416 .107 .000 -.001 -.310 -.102
4 149.123 7.670 .133 .000 -.001 -.318 -.166
5 149.117 7.728 .135 .000 -.001 -.320 -.174
6 149.117 7.729 .135 .000 -.001 -.320 -.174
a. Method: Enter
b. Constant is included in the model.
c. Initial -2 Log Likelihood: 198,748
d. Estimation terminated at iteration number 6 because parameter estimates changed
by less than ,001.
Sumber: data diolah di SPSS
Hasil output SPSS pada tabel V.8 merupakan nilai -2 log likelihood
yang terdiri dari konstan saja, sementara pada tampilan tabel IV.11 merupakan
nilai -2 likelihood yang terdiri dari konstanta dan variabel bebas. Nilai -2 log
likelihood yang hanya memuaskan konstanra saja adalah sebesar 198,748.
Sedangkan nilai -2 log likelihood yang memasukan konstanta dan variabel
bebas adalah 156,676. Perbandingan kedua nilai -2 log likelihood tersebut
sebesar 49.630. seperti yang telah ditunjukkan pada tabel Chi Square pada
tabel V.9.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
64
Tabel V. 9 Perbandingan Nilai -2LL
Omnibus Tests of Model Coefficients
Chi-square df Sig.
Step 1 Step 49.630 5 .000
Block 49.630 5 .000
Model 49.630 5 .000
Sumber: data diolah di SPSS
Tabel V.9 merupakan tampilan perbandingan nilai -2 Log Likelihood
yang terdiri dari konstanta saja (table 9) dan -2 loglihood yang terdiri dari
konstanta dan variabel bebas (tabel 9) perbandingan tersebut mengikuti
sebaran Chi Square sebesar 49,630 dengan df 5. Berdasarkan tabel diatas
diperoleh nilai Sig. model sebesar 0,000 karena nilai ini lebih kecil dari 0,05
maka dapat disimpulkan bahwa variabel Debt Equity Ratio, Interest Coverage
Ratio, Growth Oppurtunity, Firm Size, Current Ratio secara simultan
berpengaruh terhadap pengambilan keputusan hedging.
c. Uji Koefisien Determinasi (Nilai Nagel Karke (𝑹𝟐))
Koefisien determinasi digunakan untuk mengetahui seberapa besar variabilitas
variabel dependen. Koefisien determinasi pada regresi logistic dapat dilihat pada
Nagelkerke R Square. Nilai Nagelkerke R Square dapat dilihat pada tabel dibawah
ini:
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
65
Tabel V. 10 Koefisien Determinasi
Model Summary
Step
-2 Log
likelihood
Cox & Snell
R Square
Nagelkerke R
Square
1 149.117a .267 .375
a. Estimation terminated at iteration number 6
because parameter estimates changed by less than
,001.
Sumber: data diolah di SPSS
Besarnya nilai koefisien determinasi pada model regresi logistik
ditunjukan oleh nilai nagelkerke R Square. Nilai nagelkerke R Square adalah
sebesar 0,375 yang berarti variabilitas dependen yang dapat dijelaskan oleh
variabel independent adalah sebesar 37,5% sedangkan sisanya sebesar 62,5%
dijelaskan oleh variabel-variabel lain diluar model penelitian.
d. Uji Koefisien Regresi Logistik dan Pengujian Hipotesis (Uji Wald)
Pada uji wald, pengujian hipotesis akan dilakukan secara individual atau secara
parsial. Pengujian hipotesis dilakukan dengan cara memasukan satu persatu
variabel debt equity ratio, interest coverage ratio, growth oppurtunity, firm size,
current ratio pada hedging. Pengujian ini untuk mengetahui pengaruh masing-
masing variabel independent terhadap variabel dependen. Hasil uji wald terdapat
pada tabel V.11 sebagai berikut:
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
66
Tabel V. 11 Hasil Uji Regresi Logistik
Variables in the Equation
B S.E. Wald df Sig. Exp(B)
95% C.I.for
EXP(B)
Lower Upper
Step 1a X1 .135 .085 2.502 1 .114 1.144 .968 1.353
X2 .000 .001 .043 1 .836 1.000 .998 1.003
X3 -.001 .001 .655 1 .418 .999 .998 1.001
X4 -.320 .061 27.145 1 .000 .726 .644 .819
X5 -.174 .119 2.137 1 .144 .840 .665 1.061
Constan
t 7.729 1.392 30.838 1 .000
2273.54
3
a. Variable(s) entered on step 1: X1, X2, X3, X4, X5.
Sumber: data diolah di SPSS
Berdasarkan hasil uji regresi logistic dari tabel di atas, maka persamaan
regresi yang didapat adalah sebagai berikut:
HEDGING = 7,729 + 0,135 X1 + 0,000 X2 – 0,001 X3 – 0,320 X4 – 0,17 X5
+e
1. Debt Equity Ratio (X1)
Berdasarkan Tabel V.11 diatas dapat diketahui bahwa diperoleh
nilai wald sebesar 2,502 (sig 0,114). Nilai signifikansi 0,114 lebih
besar dari tingkat signifikasi 0,05 (5%). Maka dapat disimpulkan
bahwa hipotesis ditolak yaitu variabel Debt Equity Ratio (X1),
tidak berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan
hedging. Hasil tersebut mendukung dari hasil yang telah ditemukan
oleh peneliti sebelumnya, yaitu Maria Josephine (2016),
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
67
2. Interest Coverage Ratio (X2)
Pada tabel V.11 dapat diketahui bahwa diperoleh nilai wald
sebesar 0,043 (sig. 0,836) . Nilai signifikan 0,836 lebih besar dari
tingkat signifikansi 0,05 (5%). Maka dapat disimpulkan bahwa
hipotesis ditolak yaitu variabel Interest Coverage Ratio tidak
berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging.
Hasil tersebut mendukung dari hasil yang telah ditemukan oleh
peneliti sebelumnya, yaitu Paranita (2011).
3. Growth Oppurtunity (X3)
Pada tabel V.11 dapat diketahui bahwa diperoleh nilai wald
sebesar 0,655 (sig. 0,418) . Nilai signifikan 0,418 lebih besar dari
tingkat signifikansi 0,05 (5%). Maka dapat disimpulkan bahwa
hipotesis ditolak yaitu variabel Growth Oppurtunity tidak
berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging.
Hasil tersebut mendukung dari hasil yang telah ditemukan oleh
peneliti sebelumnya, yaitu Nugroho (2016)
4. Firm Size (X4)
Pada tabel V.11 dapat diketahui bahwa diperoleh nilai wald
sebesar 27,145 (sig. 0,000) . Nilai signify kan 0,000 lebih kecil dari
tingkat signifikansi 0,05 (5%). Maka dapat disimpulkan bahwa
hipotesis diterima yaitu variabel Firm Size berpengaruh signifikan
terhadap pengambilan keputusan hedging. Hasil tersebut
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
68
mendukung dari hasil yang telah ditemukan oleh peneliti
sebelumnya, yaitu Irawan (2014), Na’imatul (2016), Maria
Josephine (2016)
5. Current Ratio (X5)
Pada tabel V.11 dapat diketahui bahwa diperoleh nilai wald
sebesar 2,137 (sig. 0,144) . Nilai signifikan 0,144 lebih besar dari
tingkat signifikansi 0,05 (5%). Maka dapat disimpulkan bahwa
hipotesis ditolak yaitu variabel Current Ratio tidak berpengaruh
signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging. Hasil
tersebut mendukung dari hasil yang telah ditemukan oleh peneliti
sebelumnya, yaitu Nugroho (2016)
C. Pembahasan Hasil Penelitian
1. Pengaruh debt to equity ratio terhadap hedging
Berdasarkan uji wald variabel debt to equity ratio (X1) tidak
berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging. Maka dari
hasil tersebut menyatakan hipotesis pertama ditolak. Hal ini menunjukan
bahwa perusahaan mampu melunasi hutang yang dimiliki dengan ekuitas atau
modal yang dimiliki perusahaan. Jika sebuah perusahaan memiliki tingkat
hutang yang semakin tinggi maka probabilitas penerapan kebijakan hedging
perusahaan akan semakin menurun atau dengan kata lain semakin tinggi
leverage maka akan menyebabkan probabilitas kebijakan hedging menjadi
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
69
rendah. Leverage keuangan digunakan sebagai pengungkit laba untuk
meningkatkan nilai pemegang saham melaui EPS (earning per share). Selama
peningkatan biaya bunga lebih kecil daripada peningkatan pendapatan dari
pendanaan eksternal maka rasio leverage tidak menimbulkan risiko yang besar.
Hutang perusahaan yang besar mengarah pada rasio leverage yang meningkat.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Paranita (2011)
dan Tai et al (2014).
2. Pengaruh interest coverage ratio terhadap hedging
Berdasarkan uji wald variabel Interest Coverage Ratio (X2) tidak
berpengaruh terhadap pengambilan keputusan hedging. Maka dari hasil
tersebut menyatakan hipotesis kedua ditolak. Hasil penelitian ini mendukung
penelitan yang dilakukan oleh Paranita (2011). Keadaan ini disebabkan
karakteristik unik perusahaan di Indonesia, di mana perusahaan dengan interest
coverage ratio yang tinggi cenderung untuk menambah perolehan tambahan
pinjaman baru sebagai sumber pendanaan bagi kegiatan operasional
perusahaan, yang mana dengan bertambahnya pinjaman maka semakin tinggi
risiko gagal bayar yang dihadapi, maka semakin tinggi perusahaan menerapkan
kebijakan hedging untuk mengurangi risiko gagal bayar.
3. Pengaruh growth oppurtunity terhadap hedging
Berdasarkan uji wald variabel growth opportunity (X3) tidak
berpengaruh terhadap pengambilan keputusan hedging. Maka dari hasil
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
70
tersebut menyatakan hipotesis ketiga ditolak. Tanda koefisien yang negatif
menunjukkan bahwa jika sebuah perusahaan memiliki kesempatan tumbuh
semakin tinggi maka probabilitas penerapan keputusan hedging akan semakin
menurun. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan Nugroho
(2016) dan Ameer (2010). Hal ini karena growth opportunity berpengaruh
negatif pada perusahaan yang memiliki tingkat pertumbuhan tinggi dalam
menjalankan perusahaannya akan lebih baik menggunakan ekuitas untuk
membiayai segala keperluan dalam meningkatkan pertumbuhan perusahaan
agar biaya keagenan tidak terjadi antara manajemen perusahaan dengan
pemegang saham. Perusahaan yang mempunyai tingkat pengembalian yang
tinggi atas investasi menggunakan utang yang relatif kecil karena tingkat
pengembalian yang tinggi memungkinkan perusahaan untuk membiayai
sebagian besar pendanaan internal.
4. Pengaruh firm size terhadap hedging
Berdasarkan uji wald diketahui bahwa variabel firm size (X4)
berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan hedging. Maka dari
hasil tersebut menyatakan hipotesis keempat diterima. Hal ini menunjukan
semakin besar suatu perusahaan, semakin bertambahnya ativitas yang terjadi di
dalam perusahaan, dan semakin tinggi risiko yang akan ditanggung akibat
semakin luasnya perdagangan yang dilakukan perusahaan. perusahaan yang
besar biasanya melakukan perdagangan sampai ke luar negeri, dengan begitu
perusahaan tersebut berpeluang tekena dampak foreign exchange exposure
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
71
sehingga perusahaan besar cenderung melakukan aktivitas hedging. Hal ini
sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Judge (2003) , Paranita (2011).
5. Pengaruh current ratio terhadap hedging.
Berdasarkan uji wald variabel current ratio (X5) tidak berpengaruh
terhadap pengambilan keputusan hedging. Maka dari hasil tersebut menyatakan
hipotesis kelima ditolak. Hal tersebut menunjukan perusahaan mampu
memenuuhi kewajiban jangka pendeknya. Perusahaan dapat mengurangi risiko
terkena foreign exchange exposure dan tidak melakukan keputusan hedging.
Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Judge (2003), Ameer
(2010), dan Paranita (2011).
Ringkasan hasil penelitian disajikan dalam tabel dibawah ini :
Tabel V. 12 Ringkasan Penelitian
Variabel Dependen (Y) Variabel Independen (X)
Hedging
Debt equity ratio (X1) X
Interest coverage ratio (X2) X
Growth opportunity (X3) X
Firm size (X4) √
Current ratio (X5) X
Keterangan :
√ : Variabel independent berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen
atau hipotesis diterima.
X : Variabel independent tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel
dependen atau hipotesis ditolak
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
72
BAB VI
KESIMPULAN, SARAN, DAN KETERBATASAN
A. Kesimpulan
Dari penelitian yang telah dilakukan peneliti yaitu pengaruh
penggunaan derivatif valuta asing terhadap pengambilan keputusan hedging
(studi pada perusahaan pertamabangan yang terdaftar di BEI periode 2014-
2018) adalah sebagai berikut :
1. Hasil uji regresi logistik dapat diketahui bahwa secara simultan debt
to equity ratio, interest coverage ratio, growth opportunity, firm
size, dan current ratio berpengaruh signifikan terhadap
pengambilan keputusan hedging.
2. Hasil uji regresi logistik dapat diketahui bahwa:
a. Debt to equity ratio terbukti tidak berpengaruh signifikan
terhadap pengambilan keputusan hedging
b. Interest coverage ratio terbukti tidak berpengaruh signifikan
terhadap pengambilan keputusan hedging
c. Growth opportunity terbukti tidak berpengaruh signifikan
terhadap pengambilan keputusan hedging
d. Firm size terbukti berpengaruh signifikan terhadap
pengambilan keputusan hedging
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
73
e. Current ratio terbukti tidak berpengaruh signifikan terhadap
pengambilan keputusan hedging B. Saran
1. Bagi perusahaan
Informasi tentang debt to equity ratio, interest coverage ratio, growth
opportunity, current ratio dan terutama variabel firm size yang
berpenagruh dalam pengambilan keputusan hedging dapat membantu
perusahaan dalam pengambilan keputusan untuk meminimalisir risiko
yang dihadapi perusahaan terkait dengan fluktuasi kurs.
2. Bagi investor
Informasi tentang nilai perusahaan dapat dijadikan tambahan informasi
sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi.
3. Bagi peneliti selanjutnya
Penelitian sejenis selanjutnya diharapkan menggunakan sampel
perusahaan dan variabel independent yang lebih banyak lagi agar hasil
penelitian dapat lebih signifikan dan dapat lebih memberikan banyak
referensi pada sektor perusahaan yang sedang di teliti. Misalnya dengan
penambahan variabel foreigh liability , managerial ownership, dan
institutional ownership. Dan untuk sektor perusahaan, peneliti
selanjutnya dapat menggunakan sektor manufaktur.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
74
C. Keterbatasan
Keterbatasan pada penelitian ini adalah jumlah perusahaan yang
seharusnya 47 perusahaan menjadi 32 perusahaan, hal ini dikarenakan data
perusahaan yang tidak lengkap sehingga tidak mendukung penelitian yang
dilakukan peneliti.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
75
DAFTAR REFERENSI
Ayuningtyas, Vincentia. 2019. “Analisis Faktor Yang mempengaruhi Pengambilan
Keputusan Hedging Menggunakan Instrumen Derifatif Valuta Asing”. Jurnal of
Account Vol 6 No 1. Politeknik Negeri Jakarta, h. 981.
Ameer, R. 2010. “Determinant of Corporate Hedging in Malaysia”. Jurnal of
International Business Research.” Vol. 3, No. 2, h. 120-130.
Brigham, Eugene F and Joel F. Houston. 2019. “Dasar – Dasar Manajemen Keuangan”
Jakarta: Salemba Empat.
Ahmad, Noryati, dan H. Balkis. 2012. “Factors for Using Derivatives: Evidence from
Malaysian Non-Financial Companies”. Journal of Finance and Accounting 3 (9):
2222- 2847.
Darmawi, H. 2014. “Pasar Finansial & Lembaga-Lembaga Finansial”. Jakarta: Bumi
Aksara.
Eiteman, D.K, A.I. Stonehill and M.H. Moffett. 2010. “Manajemen Keuangan
Multinasional”. Edisi Kesebelas. Jakarta: Erlangga.
Fahmi, Irham. 2011. “Analisis Laporan Keuangan”. Bandung: Alfabeta.
Guniarti, Fay. 2014. “Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Aktivitas Hedging Dengan
Instrumen Derivatif Valuta Asing.” Jurnal Dinamika Manajemen. Vol. 5,No. 1
Ghozali, I. 2013. “Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 21 (edisi
ketujuh”). Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Ghozali, Imam. 2011.“Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 19”.
Semarang: Cetakan VI, Badan Penerbit Universitas Diponogoro.
Gudono. 2012.“Analisis Data Multivariat”. Yogyakarta: BPFE,
Gujarati, Damodar dan Dawn C. Porter. 2012. “Dasar-dasar Ekonometrika Edisi 5”.
Jakarta: Salemba Empat,
Hamdy Hady. 2012. “Manajemen Keuangan Internasional”. Teori dan Kebijakan
Perdagangan Internasional jilid 2. Jakarta: Ghalia Indonesia.
Irawan, Bahrain Pasha. 2014. “Analisis Faktor Yang Mempengaruhi Aktivitas
Instrumen Derivatif Valuta Asing Sebagai Pengambilan Keputusan Hedging.”
Semarang: Skripsi, Sarjana Jurusan Manajemen pada Fakultas Ekonomi dan
Bisnis Universitas Diponegoro.
Judge, A. 2003. “The Determination Of Foreign Currency Hedging By UK Non
Finacial Firms” Working Paper, Middlesex University Diponegoro.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
76
Levi, Maurice D. 2001. “Keuangan Internasional”. Diterjemahkan Handoyo Prasetyo.
Yogyakarta: Andi,
Mahfudz. Kussulistyanti, Maria Josephine Widya Arshita. 2016. “Analisis Faktor-
Faktor Yang Memengaruhi Keputusan Hedging Dengan Derivatif Valuta Asing
(Studi Pada Perusahaan Non-Finansial Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Periode Tahun 2011–2014)” journal of management.
Nugroho, Josua Peter Adi. 2016. “Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Pengambilan
Keputusan Lindung Nilai (Hedging) Pada Instrument Derivatif Valuta Asing (
Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di BEI
Periode 2011-2014)”.
Kasmir. 2010.” Analisis Laporan Keuangan”. Jakarta.:Rajawali Pers.
Medina, I. 2016. “Analisis Faktor Faktor Yang Mempengaruhi Pengambilan
Keputusan Lindung Nilai (Hedging) menggunakan instrument Derivatif”.
Diponegoro Journal Of Management, vol 5 No 2, hal 1-4.
Madura, Jeff. 2006. “International Corporate Finance”. Jakarta: Salemba Empat.
Purnomo, S.D, C.Y. Serfiyani dan I. Hariyani. 2013. “Pasar Uang & Pasar Valas”.
Jakarta: Gramedia Pustaka Utama.
Prasetiono. Hidayah, Na’imatul. 2016. “Faktor Penentu Perusahaan Melakukan
Pengambilan Keputusan Hedging Pada Derivatif Valuta Asing (Studi Kasus
Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei Periode 2011-2014)”
journal of management.
Putro, Hardanto, dan M. Chabachib. 2012,"Analisis Faktor yang Mempengaruhi
Penggunaan Instrumen Derivatif Sebagai Pengambilan Keputusan Hedging:
Studi Kasus pada Perusahaan Automotive and Allied Products yang Terdaftar di
BEI Periode 2006-2010." Diponegoro Business Review. vol. 1, no. 1, hal. 1-11.
Puspopranoto, Sawaldjo. 2004. “Keuangan Perbankan dan Pasar Keuangan”. Jakarta:
Pustaka LP3ES Indonesia.
Paranita, E. S. 2011. “Kebijakan Hedging dengan Derivatif Valuta Asing”. Seminar
Nasional Ilmu Ekonomi Terapan Fakultas Ekonomi Unimus. Hal: 104-113
Repie, R.Rdan I.B.P. Sedana. 2014. “Kebijakan Hedging dengan Instrumen Derivatif
dalam Kaitan dengan Underinvestment Problem di Indonesia”. Jurnal Ekonomi
dan Bisnis, h. 384-398.
Rodoni, Ahmad dan Herni Ali. 2010.“Manajemen Keuangan”. Edisi pertama. Jakarta:
Mitra Wacana Media.
Samsul, M. 2010. “Pasar Berjangka Komoditas & Derivatif”. Jakarta: Salemba Empat.
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
77
Sunaryo, T. 2009. “Manajemen Risiko Financial”. Salemba Empat, Jakarta Supanvanij,
J. dan J. Strauss. 2006. “The Effects of Management Compensation on Firm
Hedging: Does SFAS 133 Matter?”. Journal of Multinational Financial
Management. Vol. 16, h. 475- 493.
Sugiyono. 2005 “Statistika Untuk Penelitian”. Bandung: Alfabeta.
Sherlita, Erly. 2006. “Peranan Aktivitas Lindung Nilai Dalam Menurunkan Risiko
Perdagangan Internasional.” Jurnal Bisnis, Manajemen dan Ekonomi. Vol. 8,
November.
Sprcic, D.M. and Z. Sevic. 2012. “Determinants of Corporate Hedging Decision:
Evidence from Croatian and Slovenian Companies”. Research in Innternational
Business and Finance Vol. 26, h. 1-25.
Sugiono. 2011. “Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D”. Bandung:
Alfabeta.
Sugiono. 2018. “Manajemen Keuangan untuk Praktisi Keuangan”:. Jakarta: Grasindo.
Utomo, Lisa Linawati. 2000. Instrumen Derivatif: Pengenalan dalam strategi
Manajemen Risiko Keuangan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol 2 No 1 (53-
68).
Van Horne, J. dan J.M. Wachoxicz Jr. 2013. “Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan”.
Edisi 13. Jakarta: Salemba Empat.
Van Horne, J.C and J.M Machowicz JR. 2007. “Fundamentals of Fianancial
Management”. Edisi Keduabelas. Jakarta: Salemba Empat.
Wijaya, L. 2016. “Analisis Faktor yang Mempengaruhi Penggunaan Instrumen
Derivatif Sebagai Pengambilan Keputusan Hedging.” Universitas Islam Negeri.
Hal 17
Wijaya, Tony. 2013. “Metodologi Penelitian Ekonomi dan Bisnis.Yogyakarta”.
Yogyakarta: Graha Ilmu.
Winarno, Wing Wahyu. 2002. “Analisis Ekonometrika dan Statistika dengan EViews”.
Yogyakarta: STIM YKPN. 2011.Yuliati, Sri Handayu dan Handoyo Prasetyo.
2002. Dasar-dasar Manajemen Keuangan Internasional. Yogyakarta:Andi,
Wang, X. and L. Fan. 2011. “The Determinants of Corporate Hedging Policies”.
International Journal of Business and Social Science. Vol. 2, No. 6, h. 29-38.
Lakehead University. Canada
https://www.bi.go.id/id/moneter/informasi-kurs/transaksi-bi/Default.aspx
https://www.idx.co.id/ “Laporan Keuangan Tahunan”
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
78
www.statistikian.com
www.sahamok.com jam 16.59 tanggal 3 juli
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
79
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
80
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI
81
PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI