Balti turud

Erki Kert, Rait Maasikas

12. oktoober 2006

2

Täna tuleb juttu:

• Balti turud üldiselt• Miks on Baltikum huvitav?• Balti turgude eripärad• Ettevõtted

o Eesti Telekomo Tallinna Vesio Pieno Zvaigzdeso Baltikao Tallinko …

3

Balti turud

• Kokku 70 ettevõtet Eestist, Lätist ja Leedust,o 26 ettevõtet Põhinimekirjas (4M EUR, 3A, 25%)o 44 ettevõtet Lisanimekirjas (1M EUR, 2A, 25%)

Lisanimekirja ettevõtted sageli väga ebalikviidsed ningläbipaistmatud (nt aruanded kohalikus keeles)

Eesti Läti Leedu KokkuBalti Põhinimekiri 11 5 10 26Balti I-nimekiri 5 6 33 44Kokku 16 11 43 70

4

Turukapitalisatsioon

Turukapitalisatsioonid, milj eurot

15213027

6593

18921

73431

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

Riia Tallinn Vilnius Balti Volvo Nokia

11142

Rahvusvahelises mastaabis üsna väikesed turud, võrreldes Nokiaga 6 korda väiksem või Stockholmi börsiga 37 korda väiksem.

Turukapitalisatsioonid, milj eurot

1521 3027 6593 18921

417000

73431

0

50000

100000

150000

200000

250000

300000

350000

400000

450000

Riia Tallinn Vilnius Balti Volvo Nokia Stock-holm

11142

Turukapitalisatsioonid, milj eurot

15213027

6593

18921

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

20000

Riia Tallinn Vilnius Balti Volvo

11142

Turukapitalisatsioonid, milj eurot

1521

3027

6593

27%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

Riia Tallinn Vilnius Balti

11142

14%

59%

Balti aktsiaturgude koguväärtus 11 miljardit eurot

5

Indeksid: viimased 3 aastat Balti turgudel

OMX Tallinn OMX Riia OMX Vilnius

2006. aasta alanud korrektsiooniga

2003 2004 2005 2006 YTDOMX Tallinn 34% 57% 48% 2%OMX Riia 47% 43% 64% -10%OMX Vilnius 106% 68% 53% -5%BALTIX 59% 40% 44% -7%

Aastane kasv

6

Miks huvitav?

• Madalad teenustasud (50 EEK + 0,2%, alates 7000 EEK)• Riskid väiksemad (hea alustamiseks)• Info kergesti kättesaadav• Koduplatsi eelis • Tugev makrotaust

Sobib hästi esimeste sammude tegemiseks aktsiaturgudel / väikeste summade paigutamiseks

7

Pilk makromajandusele

• Konvergentsiprotsessid tagavad kiire kasvu

Et järgi jõuda, tuleb teistest kiiremini liikuda ....

SKP elaniku kohta, EL keskmine=100

0

20

40

60

80

100

120

140

Läti Leedu Eesti ELkeskmine

Saksamaa Soome Rootsi

8

Pilk makromajandusele (2)

• Euroopa kiireim majanduskasvTeine kvartal:o Eesti +11.7% (maailma kiireim!!!)o Läti +11.1%o Leedu +8.4%o EL keskmine +2.2%

• Põhilised makrotrendid:o kasvumootoriks tugev

sisetarbimineo rekordmadal tööpuudus (10 aasta

madalaim)o kiire palgatõus

• Baltikumi mured:o tööjõu puuduso vähenev ekspordisuutlikkuso ülekuumenemisoht

Baltikum hetkel kõige kiiremini arenev piirkond Euroopa Liidus

2006. aasta 2. kvartali majanduskasv

0

2

4

6

8

10

12

14

Eesti

Hiina

Läti

Leed

u

Rootsi

USA

Suurb

ritan

nia

EU kesk

mine

Saksa

maa

Jaap

an

%

LätiEesti

Leedu

Allikas: Eurostat

9

Noppeid majandusuudistest...

• Eesti maailma hummeriseerituim riik• Uute autode müük kasvas Lätis 88%• Miljonitulu deklareerinute arv aastaga kahekordistus• Leedu elusasemelaenude maht suurenes juulis 77%

võrreldes eelmise aastaga• Eesti 2. kvartali majanduskasv maailma kiireim• Tööotsijate arv vähenes Lätis 2. kvartalis 20%• jne

10

Baltikumi aktsiaindeksite muutus aasta algusest

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

OMX Riga OMX Tallinn OMX Vilnius BALTIX

Kuidas sellel aastal läinud on?

Tallinn +3%

Riia -10%

Fondide müügisurve on turge alla surunud

Baltix -6%

Vilnius -5%

aasta algus praegu müünud kokkuEast Capital Baltikumi fond, mln EEK 5000 2300 2700

11

Võitjad ja kaotajad

“Kuumad sektorid”: jaemüükTallinna Kaubamaja (jaemüük), Baltika (riidekaubandus), Saku (õlletööstus)

“Mittekuumad sektorid”: tootmineEkranas (kineskoobid, pankrotis), Snaige (külmikud), Vilniaus Baldai (mööbel), Utenos Trikotazas (tekstiil)

Jaekaubandus on “in”, tootmine on “out”

10 suurimat tõusjat aasta algusestTallinna Kaubamaja 50%Baltika 31%Saku 21%Sanitas 17%Apranga 9%Tallinna Vesi 5%Latvijas Gaze 4%Eesti Telekom 1%SAF Tehnika 0%Grindeks -2%

10 suurimat langejat aasta algusestEkranas -84%Snaige -50%Vilnius Baldai -49%Rokiskio Suris -37%Utenos Trikotazas -36%Norma -29%Latvian Shipping -25%Ventspils nafta -24%Tallink -22%TEO -14%

Allikas: OM

12

Valuatsioon• PE suhtarv – hind/kasum• Mida madalam, seda odavam

Region 9-Jan 6-Feb 31-Mar 18-May 28-Jun 12-Jul 28-Aug 8-Sep 19-Sep 9-OctEstonia 18.7 18.1 18.3 17.4 16.0 16.4 16.5 17.1 18.6 17.5

OMX Tallinn aktsiaindeksi muutus aasta algusest

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

18,7

16

18,6

17,5

13

Balti turgude eripärad: aeglane reageerimine (1)

• Merko näide – teade kahtlastest maavahetamise tehingutest• Langus põhjani ligi 7%

14

Balti turgude eripärad: ülereageerimine (2)

• Starmani näide – korralike majandustulemuste avaldamine• 7% üles, 7% alla

15

Balti turgude eripärad: vähene läbipaistvus (3)

• Info raske kättesaadavus Läti ja Leedu ettevõtete kohta• Aruanded leedu ja läti keeles• Pressiteateid ei avaldata

16

Balti turgude eripärad: vähene likviidsus (4)

• Vähene likviidsus – aktsiahind muutub tihti ainult selle mõjul, kas tehinguid tehakse ostu- või müügiäärel (Tallinna Farmaatsiatehase näide)

- 30%

17

Balti turgude eripärad: fondide suur mõju (5)

• Üle maailma liigutab turgusid nn “suur raha”

• Väheste fondidesuur mõju

• Näide kevadisestlangusest

Väljavõtteid Baltika omanikest

18

Eesti Telekom (Osta)

• Stabiilne käive ja rahavood• Võrdlemisi lihtne prognoosida• Kindel dividendimaksja (ligi 7% dividenditootlus)• TeliaSonera võimalik ülevõtupakkumine pakub tuge

• Trendido Fikseeritud side langev käiveo Mobiilside kasv peamiselt lisateenuste ja kõneminutite arvelto Lisaks uued teenused näiteks DigiTV näolo Grupi marginaalid laiemas plaanis surve all

19

Tallinna Vesi (Osta)

• Madala riskitasemega dividendiaktsia• Kergesti prognoositavad rahavood

o tarbimine üsna stabiilneo Tariifikokkulepe Tallinna linnaga tagab kindla tulude

suurenemise aastani 2010.

• Dividenditootlus ca 5% aastas

Aastane tariifitõus = K-faktor + keskmine inflatsioon

2006-2008 = 6,5%; 2009-2010 = 2%

20

Pieno Zvaigzdes (Osta)

• Leedu suurim piimatöötleja (jogurtid, juust, joogipiim)• Pikka aega olnud surve all (kõrged toorpiimahinnad)• Valuatsioon muutus atraktiivseks

o PE 2006 12.6x (turu keskmine 17,9x)o Prognoositav kasumikasv 23% 2006. aastal ja 27%

2007. aastal (turu keskmine vastavalt 10% ja 18%)• Dividenditootlus ca 5+% aastas

21

Pieno Zvaigzdes (Osta)

LHV Pro

ostusoovitus24. august 2006

22

Ülevaade LHV Pro soovitustest

Ettevõte Soovitus Avaldatud Tootlus BALTIX muutus Tootlus üle indeksi Idee staatus

Baltika Osta Juuli 26, 2006 22% 7% 14% suletud -> neutraalne

Pieno Zvaigzdes Osta Aug 22, 2006 10% 5% 5% avatud

Eesti Telekom Osta Dets 9, 2005 7% -4% 11% avatud

Tallinna Vesi Osta Dets 9, 2005 8% -4% 12% avatud

Tallink Müü Jaan 12, 2006 -17% -9% 8% suletud -> neutraalne

Keskmine 10%

23

Baltika (Neutraalne)

• Näide õnnestunud restruktureerimisest, mille käigus tootmisettevõttest sai edukas rõivaste jaemüüja

• Hetkel 100 poodi 6 riigis (Eesti, Läti, Leedu, Ukraina, Venemaa, Poola)

• Oma tootekontseptsioonid:o Monton o Mosaic (endine CHR/Evermen) o Baltman o Ivo Nikkolo

• Suurejooneline laienemisplaan Venemaal ja Ukrainas (2006-2008)o Poodide arvu suurendatakse 160-180nio Käive kahekordistatakse aastaks 2008 (võrreldes 2005. aastaga)o Venemaa ja Ukraina osakaal kogukäibest suureneb 24%lt ligi 50%ni

24

Baltika (Neutraalne)

1. Andsime ostusoovituse

2. Valuatsioon kõrge, alandasime neutraalse peale

3. Valuatsioon jälle atraktiivne, andsime ostusoovituse

4. Alandasime neutraalse peale

1.

2.

3.4

25

TEO

• Sarnane Eesti Telekomileo Tugevad rahavood ja dividendido Võimalik TeliaSonera ülevõtupakkumine

• Siiski teevad mõned aspektid meid pisut ettevaatlikumaks• Teise kvartali aruandes 100 mln litine laen TeliaSonerale• Juhtkond ei ole näidanud üles initsiatiivi raha jagamiseks

26

Tallink (Neutraalne)

• Pikka aega olime päris negatiivsed• Põhjusteks:

o IPO liiga kallis hindo Suhteliselt vähene läbipaistvuso Kõrge laenukoormuso Olemasolevate aktsionäride võimalik müügisurve

• Aktisa müügisoovituse andmisest langenud üle 25%o Riskid ei ole ajaga vähenenud vaid kasvanudo Samas on aktsiahind riskidega teatud määral kohandunud

27

Mažeikiu Nafta

• Põhitegevus vs poliitilised mängud (Jukose 53,70% osaluse müük)• Hetkel sõltub kõik PKN Orleni otsustest

o Tehingu lõpuleviimineo Ülevõtupakkumine väikeaktsionäridele

• Põhitegevus omab (kohustusliku) ülevõtupakkumise tõttu vähe tähtsusto Toornafta tarnedo Selge sõltuvus naftahinnast (positiivne mõju crack margin’ile)o PKN Orleni moderniseerimisplaan (raskeproduktide osakaalu

langus, …)

28

Kokkuvõtteks

• NB! Investeerimise põhitõed kehtivad ka Balti turgudel

• Ära mine ahneks. Ära osta aktsiat vaid seetõttu, et see on palju tõusnud

• Pööra tähelepanu ka fundamentaalsele taustale

• Hajuta oma portfelli

29

Lisaküsimused alati oodatud

Seminaride kava: www.lhv.ee/seminar

Telefon: 6 800 400E-mail: klienditugi@lhv.eeKontor: Pärnu maantee 25, Tallinn

Koduleht: www.lhv.ee

Investeerimisõpik: www.lhv.ee/help/schoolFoorumid: www.lhv.ee/forums