บมจ. พีทีทีโกลบอล เคมิคอลResults Review 11 Aug 2016 Please see disclaimer on last page 1 บมจ. พ ท ท โกลบอล เคม

Results Review 11 Aug 2016

1 Please see disclaimer on last page

บมจ. พทท โกลบอล เคมคอล (PTTGC)

รายงานก าไรไตรมาส 2/59 ในระดบต าตามคาด

► ก าไรสทธไตรมาส 2/59 ถกกดดนจากการปดซอมบ ารงโรงงาน ► ก าไรสทธจะกลบมาแขงแกรงในชวงครงหลงของปน ► คงค าแนะน า “ซอ” อตราเงนปนผลตอบแทนนาสนใจ

การปดซอมบ ารงโรงงานฉดก าไรสทธไตรมาส 2/59 PTTGC รายงานก าไรสทธไตรมาส 2/59 อยในระดบต าท 4.92 พนลานบาท (+5% QoQ, -45% YoY) เนองจากปดซอมบ ารงโรงงานตอเนองจากไตรมาส 1/59 ผลการด าเนนงานทประกาศออกมาเปนไปตามประมาณการของเราท 4.54 พนลานบาทและประมาณการเฉลยบลมเบรกท 5.24 พนลานบาท การปดซอมบ ารงโรงกลนเปนระยะเวลา 2 เดอนสงผลใหอตราการใชก าลงการผลตลดลงมาทระดบ 35% จาก 93% ในไตรมาส 1/59 นอกจากน คาการกลนตลาด (GRM) ลดลงมาอยท 4.1 ดอลลารสหรฐตอบารเรลตามแนวโนมการออนตวของคาการกลนในภมภาค ในสวนของอตราการใชก าลงการผลตของโรงงานอะโรเมตกสลดลงอยท 83% (จาก 90% ในไตรมาส 1/59) เนองจากปรมาณ Reformate ทปอนจากโรงกลนทลดลงในขณะทสวนตางราคาตลาด (สวนตางก าไร) ของผลตภณฑอะโรเมตกสลดลง QoQ ขณะทมการฟนตว QoQ ของผลการด าเนนงานหนวยธรกจโอเลฟนสซงเปนธรกจหลกของ PTTGC แตยงไมฟนตวเตมทเนองจากยงมการปดซอมบ ารงโรงงาน PTTPE ซงเปนหนวยผลตเอทลนเปนไตรมาสท 2 ตดตอกน อยางไรกตาม ก าไรจากผลของสตอกราว 2.2 พนลานบาทชวยพยงก าไรสทธในงวดนเนองจากการฟนตวของราคาน ามนดบโลกในชวงไตรมาส โดยรวมแลว ก าไรสทธงวดครงแรกของป 59 คดเปน 40% ของประมาณก าไรสทธป 59

ก าไรสทธจะกลบมาแขงแกรงในชวงครงหลงของปน เบองตน เรายงคงประมาณการไวตามเดม อยางไรกตาม เรายงคาดวาผลการด าเนนงานชวงครงหลงของปจะกลบมาแขงแกรงเนองจากไมมการซอมบ ารงโรงงานซงกดดนก าไรสทธดงเชนในชวงครงแรกของปน ผลการด าเนนงานในชวงทเหลอของปนจะไดรบปจจยหนนจากผลการด าเนนงานหนวยธรกจโอเลฟนสซงเปนธรกจหลกหลงจากทงานซอมบ ารงโรงงานเสรจสนในชวงครงแรกของปน ดวยอตราการใชก าลงการผลตททยอยสงขนเตมก าลงสวนราคาผลตภณฑโพลเอทลนอยในชวงขาขนอยางคอยเปนคอยไปจากความตองการพนฐานในภมภาค ความตองการผลตภณฑในระดบสงดงกลาวสะทอนไดจากสวนตางราคา HDPE-แนฟทาททรงตวในระดบสงอยางตอเนอง นอกจากน เรายงคงเชอวาอตสาหกรรมอะโรเมตกสทวโลกไดผานพนจดต าสดแลวและนาจะกระเตองขนหลงจากภาวะอปทานลนตลาดลดลงโดยรวม เราประมาณการก าไรสทธจะฟนตวเตมทในปหนาโดยมอตราการเตบโต 17% YoY ซงไดรบปจจยหนนจากวฎจกรขาขนของโอเลฟนส

คงค าแนะน า “ซอ” อตราเงนปนผลตอบแทนนาสนใจ เราคงค าแนะน า “ซอ” และราคาเปาหมายป 2559 ท 67.00 บาท อง EV/adjusted EBITDA multiple ท 7.2 เทา นอกจากแนวโนมก าไรสทธทจะฟนตวดขนแลว ราคาหนปจจบนยงใหอตราเงนปนผลตอบแทนทนาสนใจอยท 5.0% ตอป

BUY

TP: Bt67.00

Closing Price: Bt61.00 Upside/downside +9.8%

Sector Petrochem

Paid-up shares (shares mn) 4,509

Market capitalization (Bt mn) 275,040

Free float (%) 51.07

12-mth daily avg. turnover (Bt

mn)

724

12-mth trading range (Bt) 71.25/

44.25

Major shareholders (%)

PTT PLC

Thai NVDR

48.89

8.32

Financial highlights

Source: SETSMART, AWS

Thailand Research Department

Mr. Napat Siworapongpun, FRM

License, No. 49234

Tel: 02 680 5094

(Year to December) 2014 2015 2016E 2017E

Norm. profit (Btmn) 16,513 22,191 23,477 27,456

Extra items (Btmn) -2,239 -2,531 - -

Net Profit (Btmn) 15,372 20,502 23,477 27,456

EPS (Bt) 3.41 4.55 5.21 6.09

EPS grow th (%) -53.6 33.4 14.5 16.9

Norm. EPS (Bt) 3.66 4.92 5.21 6.09

Norm. EPS grow th (%) -50.2 34.4 5.8 16.9

PER (x) 17.9 13.4 11.7 10.0

PBV (x) 1.2 1.2 1.1 1.1

DPS (Bt) 2.4 2.8 3.0 3.2

Div. Yield (%) 3.9 4.6 4.9 5.2

ROE (%) 6.9 9.0 9.9 11.0



Table 1: PTTGC’s 2Q16 results review

Source: SET, AWS estimate

Unit: Btmn 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 %QoQ %YoY 6M15 6M16 %YoY

Revenue from sales and services 111,979 94,466 96,909 81,473 66,385 -19% -41% 212,066 147,858 -30%

Gross profit 13,969 6,311 7,966 7,618 8,323 9% -40% 22,996 15,941 -31%

SG&A 2,634 2,872 3,311 2,556 2,645 3% 0% 5,240 5,201 -1%

Operating profit 11,335 3,438 4,654 5,062 5,678 12% -50% 17,756 10,740 -40%

Net foreign exchange gain (loss) -104 -2,140 510 691 152 -78% n.m. 139 843

Gain (loss) from derivatives -72 52 2,852 43 -0 -260 43

Extraordinary items - - -2,531 - - - -

EBIT 11,223 2,335 7,243 6,452 6,350 -2% -43% 18,798 12,803 -32%

Finance costs 1,354 1,257 1,173 1,090 1,068 -2% -21% 2,747 2,158 -21%

Income tax expenses (gains) 932 -216 769 623 380 -39% -59% 1,431 1,003 -30%

Net profit 8,974 1,207 5,123 4,707 4,924 5% -45% 14,605 9,632 -34%

EPS (Bt) 1.99 0.27 1.14 1.04 1.09 5% -45% 3.24 2.14 -34%

Key data

Market GRM (US$/bbl) 5.4 4.2 6.2 4.8 4.1 -15% -25%

CDU Utilization rate 100% 101% 99% 93% 35% -59% -65%

Market P2F:Aromatics (US$/ton) 216 183 251 201 147 -27% -32%

BTX utilization rate 85% 57% 66% 90% 83% -7% -2%

Olefins utilization rate 89% 93% 97% 81% 85% 4% -4%

HDPE price (US$/ton) 1,375 1,234 1,153 1,103 1,153 5% -16%

Naphtha price (US$/ton) 563 461 445 344 411 19% -27%

HDPE-Naphtha (US$/ton) 812 773 708 759 742 -2% -9%



Income Statement (Btmn)

Year to 31 Dec 2014 2015 2016E 2017E

Sales revenue 554,695 403,440 352,958 437,466

Cost of goods sold (526,068) (366,168) (315,797) (393,547)

Gross profit 28,627 37,272 37,161 43,919

SG&A expense (11,802) (11,424) (9,994) (12,387)

Other income 5,534 4,625 3,265 3,321

Extraordinary item (2,239) (2,531) 0 0

EBIT 20,120 27,943 30,432 34,854

Financial cost (5,448) (5,178) (4,689) (4,744)

Pre-tax profit 14,673 22,765 25,743 30,110

Corporate tax (581) (1,984) (2,266) (2,654)

Net profit 15,372 20,502 23,477 27,456

Normalized profit 16,513 22,191 23,477 27,456

EPS (Bt) 3.41 4.55 5.21 6.09

Balance Sheet (Btmn)

Year to 31 Dec 2014 2015 2016E 2017E

Current assets

Cash & ST investments 45,788 47,741 58,419 60,507

Accounts receivable 43,441 38,274 34,155 42,332

Inventories 31,577 29,930 25,813 32,168

Non-current assets

Net fixed assets 229,528 230,718 233,101 233,101

Total assets 381,443 377,545 382,614 399,234

Current liabilities

Accounts payable 29,818 27,429 25,616 31,922

Non-current liabilities

LT borrowings 112,354 105,245 102,217 99,007

Total liabilities 152,993 143,280 137,497 140,748

Paid-up capital 45,088 45,088 45,088 45,088

Share premium 36,937 36,937 36,937 36,937

Retained earnings 143,648 150,271 161,123 174,493

Total equity 228,450 234,265 245,117 258,486

Source: SET, AWS estimate

CG Report


Corporate Governance Report disclaimer

The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors

Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant

to the policy of the Office of the Securities and Exchange Commission.

The survey of the IOD is based on the information of a company listed

on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative

Investment disclosed to the public and able to be accessed by a

general public investor. The result, therefore, is from the perspective of

a third party. It is not an evaluation of operation and is not based on

inside information.

The survey result is as of the date appearing in the Corporate

Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey

result may be changed after that date, Asia wealth Securities Company

Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result.

Score Range Number of Logo Description

90 – 100

80 – 89

70 – 79

60 – 69

50 – 59

Below 50

No logo given

Excellent

Very Good

Good

Satisfactory

Pass

N/A

Corporate Governance Report of Thai Listed Companies (CGR). CG Rating by the Thai Institute of Directors Association (IOD) in 2015.

ADVANC BAFS BCP BIGC BTS CK CPN DRT DTAC DTC EASTW EGCO GRAMMYHANA HMPRO INTUCH IRPC IVL KBANK KCE KKP KTB LHBANK LPN MCOT MINTMONO NKI PHOL PPS PS PSL PTT PTTEP PTTGC QTC RATCH ROBINS SAMARTSAMTEL SAT SC SCB SCC SE-ED SIM SNC SPALI THCOM TISCO TKT TMBTOP VGI WACOAL

AAV ACAP AGE AHC AKP AMATA ANAN AOT APCS ARIP BMCL BOL BROOKBWG CENTEL CFRESH CHO CIMBT CM CNT COL CPF CPI CSL DCC DELTADEMCO ECF EE ERW GBX GC GFPT GLOBAL GUNKUL HEMRAJ HOTPOT HYDRO ICCICHI INET IRC KSL KTC LANNA LH LOXLEY LRH MACO MBK MC MEGAMFEC NBC NCH NINE NSI NTV OCC OGC OISHI OTO PAP PDI PEPG PJW PM PPP PR PRANDA PREB PT PTG Q-CON QH RS S&JSABINA SAMCO SCG SEAFCO SFP SIAM SINGER SIS SITHAI SMK SMPC SMT SNPSPI SSF SSI SSSC SST STA STEC SVI SWC SYMC SYNTEC TASCO TBSPTCAP TF TGCI THAI THANA THANI THIP THRE THREL TICON TIP TIPCO TKTKS TMI TMILL TMT TNDT TNITY TNL TOG TPC TPCORP TRC TRU TRUETSC TSTE TSTH TTA TTCL TTW TU TVD TVO TWPC UAC UT UVVNT WAVE WINNER YUASA ZMICOVNT WAVE WINNER YUASA ZMICO

2S AEC AEONTS AF AH AIRA AIT AJ AKR AMANAH AMARIN AP APCOAQUA AS ASIA AUCT AYUD BA BEAUTY BEC BFIT BH BIG BJC BJCHIBKD BTNC CBG CGD CHG CHOW CI CITY CKP CNS CPALL CPL CSCCSP CSS CTW DNA EARTH EASON ECL EFORL ESSO FE FIRE FOCUS FORTHFPI FSMART FSS FVC GCAP GENCO GL GLAND GLOW GOLD GYT HTC HTECHIEC IFEC IFS IHL IRCP ITD JSP JTS JUBILE KASET KBS KCAR KGIKKC KTIS KWC KYE L&E LALIN LHK LIT LIVE LST M MAJOR MAKROMATCH MATI MBKET M-CHAI MFC MILL MJD MK MODERN MOONG MPG MSC MTIMTLS NC NOK NUSA NWR NYT OCEAN PACE PATO PB PCA PCSGH PDGPF PICO PL PLANB PLAT PPM PRG PRIN PSTC PTL PYLON QLT RCIRCL RICHY RML RPC S SALEE SAPPE SAWAD SCCC SCN SCP SEAOIL SIRISKR SMG SOLAR SORKON SPA SPC SPCG SPPT SPVI SRICHA SSC STANLY STPISUC SUSCO SUTHA SYNEX TAE TAKUNI TCC TCCC TCJ TEAM TFD TFI TICTIW TLUXE TMC TMD TOPP TPCH TPIPL TRT TSE TSR UMI UP UPFUPOIC UREKA UWC VIBHA VIH VPO WHA WIN XO

Source: Thai Institute of Directors (IOD)

CG Report


ขอมล Anti-Corruption Progress Indicator ของบรษทจดทะเบยน ระดบ 1ACD AEONTS AFC AIRA AJ ALUCON AMC AQUA ARIP AUCT BAT-3K BIG BJCBLISS BMCL BOL BRR BSBM CBG CCET CCN CGD CMR CPH CSC CSPCTW DCON DRACO DSGT DTCI E EMC ESSO FOCUS FSMART GIFT GLANDGRAND GUNKUL HFT HTECH IHL ILINK ITD JSP KDH KTIS KTP LEE LSTMAJOR MATCH MAX M-CHAI MDX MIDA ML MPIC NC NEP NNCL NWR OHTLPICO PK PL PPM PRAKIT PRECHA PRIN PSTC PYLON RAM RICH RS SANKOSAUCE SAWAD SAWANG SCN SEAFCO SF SHANG SIRI SMART SMM SOLAR SPACK SPGSPPT SPVI STA STAR SVH SVOA SWC TAPAC TC TCCC TCJ TCOAT THTKS TNH TNPC TPA TPAC TPOLY TRC TRUBB TSE TTA TTI TTL TTTMTWP TWZ U UMS UPA UPOIC UTP UVAN VARO VI VIBHA VIH VTEWG

ระดบ 22S ABICO AF AKP AMARIN AMATA AOT APCO AYUD BEAUTY BFIT BH BKDBLAND BTNC CCP CI CSR CSS EFORL EPCO FE FNS FVC GEL GLOBALHEMRAJ IEC IFS INET JUTHA KASET KCAR KKC KSL L&E LALIN LTX MMALEE MBK MBKET MEGA MK MPG MTLS NCH NCL NPP OCC OCEAN PBPCA PRINC QH ROCK RPC S&J SGP SIAM SIS SKR SMG SMIT SORKONSUSCO TAKUNI TEAM TF TIC TIP TIPCO TMC TMI TPP TRT TRU TRUETSC TSI TTW TVD TVO UKEM UNIQ UWC VNG WIIK WIN XO

ระดบ 3AABC ACAP ADVANC AEC AGE AH AIE AMANAH ANAN AP APCS APURE ASASIA ASIAN ASIMAR BIGC BROOK BTS BWG CEN CENTEL CFRESH CHARAN CHO CHOTICM CNT COL CPALL CPF CPI CPL DELTA DEMCO DIMET DNA DTAC EAECF EE EVER FPI GBX GC GFPT GLOW HMPRO HOTPOT ICC ICHI IFECINOX INSURE IRC JAS JTS JUBILE KC KTC KYE LHK LPN LRH MAKROMC MCOT MFC MFEC MINT MJD MONO MOONG NBC NDR NINE NMG NSINTV OGC PACE PCSGH PDI PG PHOL PLAT PPS PR PRANDA PREB PSQLT RATCH RML ROBINS ROJNA RWI SAMCO SCCC SCG SEAOIL SE-ED SENA SINGERSITHAI SMK SMPC SPALI SPC SPCG SPI SRICHA SSI STANLY SUPER SVI SYMCSYNEX SYNTEC TASCO TCMC TFI THAI THRE THREL TICON TKT TLUXE TNL TPCORPTMILL TMT TSTE TSTH TTCL TU TVI UOBKH UREKA VGI VNT WACOAL WHAZMICO

ระดบ 3BAAV AHC AI AIT AKR ARROW ASK BA BDMS BEC BECL BJCHI BUICGH CHG CHOW CIG CITY CK CKP COLOR CWT EARTH EASON EPG F&DFANCY FIRE FMT FORTH GENCO GL GOLD GPSC GRAMMY HYDRO IRCP IT JCTKCM KWC LH LIT LOXLEY MACO MANRIN MATI MODERN MSC NOBLE NOK NPKNUSA OISHI OTO PAF PAP PATO PF PJW PLANB PLE POLAR PRG PTLQ-CON QTC RCI S11 SALEE SAM SAMART SAMTEL SAPPE SC SCP SFP SIMSLP SMT SPA SPORT SSC SST STEC STPI SUC SUTHA T TAE TBSPTCC TFD TGCI TGPRO THANA THIP TIW TK TMW TNDT TOPP TPC TPCHTPIPL TSR TT TYCN UAC UBIS UEC UMI UP UPF UT UV VPOWAVE WINNER YUASA

ระดบ 4ASP BAFS BANPU BAY BBL BKI BLA CIMBT CNS CSL DCC DRT DTCEASTW ECL EGCO ERW FSS GCAP HANA HTC INTUCH IRPC IVL KBANK KCEKGI KKP KTB LANNA LHBANK MTI NKI PSL PTG PTTEP SABINA SCB SNCSNP SSF SSSC TCAP THCOM TISCO TIMB TMD TNITY TOG

ระดบ 5BCP CPN GYT PE PM PPP PT PTT PTTGC SAT SCC THANI TOP

ไมเปดเผยหรอไมมนโยบายA ACC AJD AQ BCH BGT BROCK BSM BTC CHUO CPR CRANE EICFER JMART JMT KAMART KBS KIAT LDC MBAX MCS METCO NEW NEWS NYTPAE PDG PERM PMTA POST RCL RICHY ROH S SIMAT TCB TR TSFTVT WORKหมายเหตระดบ 1 : มนโยบายระดบ 2 : ประกาศเจตนารมณระดบ 3 : มมาตรการปองกน ซงทง 2 กรณ ถอเปนผลการประเมนในระดบเดยวกน

3A : บรษทมการประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค3B : บรษทมค ามน และนโยบายของบรษท แตมไดประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค

ระดบ 4 : ไดรบการรบรองระดบ 5 : ขยายผลสผท เกยวของ

Contact


This report has been prepared by Asia Wealth Securities Company Limited (“AWS”). The information herein has been obtained from sources believed to be reliable and accurate, but AWS makes no representation as to the accuracy and completeness of such information. AWS does not accept any liability for any loss or damage of any kind arising out of the use of such information or opinions in this report. Before making your own independent decision to invest or enter into transaction, investors should study this report carefully and should review information relating. All rights are reserved. This report may not be reproduced, distributed or published by any person in any manner for any purpose without permission of AWS. Investment in securities has risks. Investors are advised to consider carefully before making decisions.

Branch Address Phone Fax

Head Office 540 Floor 7,14,17 , Mercury Tower, Ploenchit Road, Lumphini,

Pathumwan Bangkok 10330

02-680-5000 02-680-5111

Silom 191 Silom Complex Building,21st Floor Room 2,3-1 Silom Rd., Silom,

Bangrak, Bangkok, 10500 Thailand

02-630-3500 02-630-3530-1

Asok 159 Sermmitr Tower, 17th FL. Room No.1703, Sukhumvit 21 Road,

Klong Toey Nua, Wattana, Bangkok 10110

02-261-1314-21 02-261-1328

Pinklao

7/3 Central Plaza Pinklao Office Building Tower B, 16th Flr., Room

No.1605-1606 Baromrajachonnanee Road, Arunamarin,

Bangkoknoi, Bangkok 10700

02-884-7333 02-884-7357,

02-884-7367

Chaengwattana

99/99 Moo 2 Central Plaza Chaengwattana Office Tower, 22nd Flr.,

Room 2204 Chaengwattana Road, Bang Talad, Pakkred, Nonthaburi

11120

02-119-2300 02-835-3014

Chaengwattana 2

9/99 Moo 2 Central Plaza Chaengwattana Office Tower, 22nd Flr.,

Room 2203 Chaengwattana Road, Bang Talad, Pakkred,

Nonthaburi 11120

02-119-2388 02-119-2399

Mega Bangna 39 Moo6 Megabangna, 1st Flr., Room 1632/7 Bangna-Trad Road,

Bangkaew Bangplee, Samutprakarn 10540

02-106-7345 02-105-2070

Rayong 356/18 Sukhumvit Road, Nuen-Phra Sub District, Muang District,

Rayong Province 21000

038-808200 038-807200

Khonkaen 26/9 Srijanmai Road, Tamboonnaimuang, Khon Khaen

40000

043-334-700 043-334-799

Chonburi 44 Vachiraprakarn Road, Bangplasoi, Muang Chonburi, Chonburi

20000

038-053-858 038-784-090

Chaseongsao 233-233/2 Moo2 1st Flr., Sukprayoon Road, Na Meung Sub-District,

Meung District, Chachoengsao 24000

038-981-587 038-981-591

Documents

บมจ. พีทีทีโกลบอล เคมิคอลResults Review 11 Aug 2016 Please see disclaimer on last page 1 บมจ. พ ท ท โกลบอล เคม