บมจ. ธนาคารกรุงไทย (KTB) … · Results Review 22 Jul 2016 1 Please see disclaimer on last page บมจ. ธนาคารกรุงไทย

Results Review 22 Jul 2016

1

Please see disclaimer on last page

บมจ. ธนาคารกรงไทย (KTB)

คณภาพสนทรพยยงคงเปนสงทตองกงวล

► ก าไรสทธไตรมาส 2/59 เพมขน 15.1% QoQ และ 2.7% YoY อยท 8.7 พนลานบาท สงกวาประมาณการของเรา 19% และสงกวาประมาณการของตลาด 13%

► สนเชอดอยคณภาพเพมขนอยท 3.89% จาก 3.70% ในไตรมาส 1/59 ► เราคงค าแนะน า “ซอ” และใหราคาเปาหมายป 2559 อยท 20.00 บาท

ก าไรสทธไตรมาส 2/59 เพมขน QoQ และ YoY KTB รายงานก าไรสทธไตรมาส 2/59 อยท 8.7 พนลานบาท เพมขน 15.1% QoQ และ 2.7% YoY สงกวาประมาณการของเรา 19.0% และสงกวาประมาณการของตลาด 13.4% เราประมาณการรายไดดอกเบยสทธต ากวาความเปนจรงเนองจากธนาคารสามารถบรการจดการตนทนทางการเงนไดดขนและมเงนฝากประจ าดอกเบยสงบางรายการครบก าหนดอาย โดยทรายไดดอกเบยสทธเพมขน 6.1% YoY เปนผลใหสวนตางอตราดอกเบยสทธ (NIM) เพมขนอยท 3.28% จาก 3.11% ในไตรมาส 2/58 นอกจากน เราประมาณการระดบการตงส ารองสงกวาความเปนจรง เนองจากธนาคารมสดสวนส ารองหนสญตอสนเชอ (credit cost) ในไตรมาส 2/59 อยท 157bps เพมขนเลกนอยจาก 152bps ในไตรมาส 2/58 นอกจากนน อตราสวนคาใชจายตอรายได (cost-to-income ratio) ลดลงอยท 39.07% จาก 41.04% ในไตรมาส 2/58 เนองจากรายไดจากการด าเนนงานทเพมขนและคาใชจายจากการด าเนนงานทลดลง ในสวนของการใหสนเชอ ยอดสนเชอของ KTB ลดลง 0.9% QoQ และ 2.7% YTD เปนผลมาจากการหดตวของสนเชอในเกอบทกกลมยกเวนสนเชอเพอธรกจขนาดใหญ

ยงคงมความกงวลตอคณภาพสนทรพย แมวาก าไรสทธในไตรมาส 2/59 ของ KTB สงกวาประมาณการของตลาด แตแนวโนมสนเชอดอยคณภาพทสงขนยงท าใหเรามความกงวลตอคณภาพสนทรพย ในชวงไตรมาสดงกลาว ธนาคารรายงานอตราสนเชอดอยคณภาพตอสนเชอรวม (NPL ratio) อยท 3.89% เพมขนจาก 3.70% ในไตรมาส 1/59 อยางไรกตาม อตราสวนคาเผอหนสงสยจะสญตอสนเชอดอยคณภาพ (coverage ratio) ของธนาคารเพมขนเลกนอยอยท 104.73% จาก 103.43% ในไตรมาส 1/59 แตลดลงจาก 112.55% ณ สนปกอน เราคาดวาธนาคารจะยงตองเผชญแรงกดดนในการเพมอตราสวนคาเผอหนสงสยจะสญตอสนเชอดอยคณภาพของธนาคารใหทดเทยมกบอตราเฉลยของอตสาหกรรมท 133.7% (ณ ไตรมาส 1/59) ดงนน เปนทคาดวาธนาคารอาจตงส ารองเพม

คงค าแนะน า “ซอ” เราคงค าแนะน า “ซอ” โดยใหราคาเปาหมายป 2559 เทากบ 20.00 บาท ราคาเปาหมายของเราค านวณจาก prospective PBV ท 1.05 เทา (Gordon Growth Model) และประมาณการ ROE ระยะยาวท 13.5% แมวายอดสนเชองวดครงแรกของป 59 ยงไมฟนตว แตธนาคารคาดวาสนเชอในครงหลงของปจะไดรบแรงหนนอยางมากจากภาครฐ

BUY

TP: Bt20.00 Closing price: Bt16.90

Upside/downside 18.3%

Sector Banking

Paid-up shares (shares mn) 13,976

Market capitalization (Bt mn) 236,195

Free float (%) 44.93

12-mth daily avg. turnover (Bt mn) 815.49

12-mth trading range (Bt) 19.10/

15.20

Major shareholders (%)

Fin. Institution Development Fund 55.1

Thai NVDR 5.2

State Street Bank Europe Ltd. 3.0

Financial highlights

Source: SETSMART, AWS

Thailand Research Department

Mr. Warut Siwasariyanon,

License, No. 17923

Tel: 02 680 5041

Ms. Veeraya Rattanaworatip,

Assistant Analyst

2014 2015 2016E 2017E

Revenue (Btmn) 108,050 116,609 117,953 129,637

Net profit (Btmn) 33,191 28,492 29,184 34,883

EPS (Bt) 2.4 2.0 2.1 2.5

EPS growth (%) -2.2 -14.2 2.4 19.5

P/E (x) 7.1 8.3 8.1 6.8

BVPS (Bt) 16.6 17.6 18.9 21.4

P/BV (x) 1.0 1.0 0.9 0.8

DPS (Bt) 0.9 0.8 0.8 1.0

Div. yield (%) 5.3 4.5 4.9 5.9

ROE (%) 15.1 11.9 11.4 12.4


2


Figure 1: KTB 2Q16 results review

Unit: Btmn 2Q15 1Q16 2Q16 %QoQ %YoY 1H15 1H16 %YoY

Net interest income 20,895 21,341 22,177 3.9% 6.1% 40,234 43,518 8.2%

Non-interest income 8,713 9,382 8,528 -9.1% -2.1% 16,401 17,910 9.2%

Net operating income 29,608 30,723 30,705 -0.1% 3.7% 56,635 61,428 8.5%

Non-interest expense 12,151 12,464 11,998 -3.7% -1.3% 25,256 24,461 -3.1%

Pre-provision profit 17,458 18,259 18,708 2.5% 7.2% 31,379 36,967 17.8%

Provision expense 7,515 8,623 7,741 -10.2% 3.0% 11,240 16,364 45.6%

Pre-tax profit 9,943 9,636 10,967 13.8% 10.3% 20,139 20,603 2.3%

Net profit 8,449 7,540 8,679 15.1% 2.7% 16,378 16,218 -1.0%

EPS (Bt) 0.60 0.54 0.62 14.8% 2.6% 1.17 1.16 -0.9%

Loans 1,980,255 1,990,409 1,973,367 -0.9% -0.3% 1,980,255 1,973,367 -0.3%

Deposits 2,083,917 2,092,754 2,081,903 -0.5% -0.1% 2,083,917 2,081,903 -0.1%

NIM 3.11% 2.96% 3.28% 3.12% 3.22%

Source: Company data, AWS


Please see disclaimer on last page 3

Income Statement (Btmn)

Year to 31 Dec 2014 2015 2016E 2017E 2018E

Interest income 128,230 132,525 131,914 144,159 155,191

Interest expense (51,072) (51,657) (53,611) (58,523) (63,206)

Net interest income 77,158 80,868 78,303 85,636 91,986

Non-interest income 30,892 35,741 39,650 44,001 48,844

Net operating income 108,050 116,609 117,953 129,637 140,829

Non-interest expense (48,145) (50,920) (56,028) (61,577) (61,965)

Pre-provision profit 59,905 65,689 61,925 68,059 78,864

Provision expense (18,643) (30,542) (24,800) (22,852) (24,210)

Pre-tax profit 41,262 35,148 37,125 45,207 54,655

Corporate tax (7,184) (5,608) (6,868) (9,041) (10,931)

Minority interest (887) (1,048) (1,073) (1,283) (1,551)

Net profit 33,191 28,492 29,184 34,883 42,173

EPS (Bt) 2.37 2.04 2.09 2.50 3.02

Statement of Financial Position (Btmn)

Year to 31 Dec 2014 2015 2016E 2017E 2018E

Cash 74,770 71,470 60,266 64,484 68,998

Interbank & money market items 456,721 397,358 528,645 520,398 556,826

Investments 258,495 261,732 312,613 373,525 446,457

Net loans 1,882,166 1,947,385 2,019,480 2,156,632 2,301,211

Properties foreclosed 30,733 30,008 28,508 27,082 25,728

Net premises and equipment 28,116 26,355 27,409 28,505 29,645

Other assets 58,141 81,022 69,807 74,629 79,786

Total assets 2,789,143 2,815,330 3,046,727 3,245,255 3,508,652

Deposits 2,151,268 2,135,499 2,225,874 2,381,685 2,660,421

Interbank & money market items 167,215 194,243 203,000 226,260 242,098

Liabilities payable on demand 5,108 6,121 6,366 6,788 7,263

Debts issued and borrowings 140,971 116,240 230,960 227,378 141,747

Other liabilities 88,714 112,929 110,600 97,050 107,305

Total liabilities 2,553,276 2,565,032 2,776,800 2,939,162 3,158,835

Paid-up capital 72,005 72,005 72,005 72,005 72,005

Capital surplus 20,834 20,834 20,834 20,834 20,834

Other components 12,443 10,643 10,643 10,643 10,643

Retained earnings 126,860 142,401 160,958 195,840 238,013

Total equity of the company 232,142 245,883 264,440 299,323 341,496

Minority interest 3,724 4,415 5,488 6,770 8,321

Total equity 235,867 250,297 269,928 306,093 349,817


Please see disclaimer on last page 4

Income Statement (Btmn)

Year to 31 Dec 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16

Interest income 33,937 31,791 33,749 32,666 32,920

Interest expense (13,041) (12,556) (12,350) (11,325) (10,743)

Net interest income 20,895 19,235 21,399 21,341 22,177

Non-interest income 8,713 10,039 9,301 9,382 8,528

Net operating income 29,608 29,274 30,700 30,723 30,705

Non-interest expense (12,151) (12,233) (13,431) (12,464) (11,998)

Pre-provision profit 17,458 17,041 17,269 18,259 18,708

Provision expense (7,515) (10,453) (8,849) (8,623) (7,741)

Pre-tax profit 9,943 6,589 8,420 9,636 10,967

Corporate tax (1,259) (990) (1,382) (1,775) (1,995)

Minority interest (235) (252) (270) (321) (293)

Net profit 8,449 5,347 6,767 7,540 8,679

EPS (Bt) 0.60 0.38 0.49 0.54 0.62

Key Financial Ratios

Year to 31 Dec 2014 2015 2016E 2017E 2018E

Gross loans growth (%) 14.1 3.8 3.9 7.0 7.0

Net interest income growth (%) 19.7 4.8 (3.2) 9.4 7.4

Non-net interest income growth (%) 3.5 15.7 10.9 11.0 11.0

Pre-provision profit growth (%) 10.9 9.7 (5.7) 9.9 15.9

Net profit growth (%) (2.2) (14.2) 2.4 19.5 20.9

NIM (%) 2.8 2.8 2.9 2.9 2.9

Cost to income (%) 44.6 43.7 47.5 47.5 44.0

Credit cost (bps) 101.8 153.5 120.0 104.8 103.8

ROA (%) 1.3 1.0 1.0 1.1 1.2

ROE (%) 15.1 11.9 11.4 12.4 13.2

EPS (Bt) 2.4 2.0 2.1 2.5 3.0

BVPS (Bt) 16.6 17.6 18.9 21.4 24.4

DPS (Bt) 0.9 0.8 0.8 1.0 1.2

Gross NPL ratio (%) 2.4 3.2 3.5 3.0 3.0

Coverage (%) 126.7 112.5 110.2 133.8 141.3

Tier 1 capital (%) 10.9 11.4 13.1 13.7 14.5

CAR (%) 14.8 15.2 20.6 21.4 22.5

D/E (x) 10.8 10.2 10.3 9.6 9.0

Loans to deposits (%) 90.8 94.9 94.6 94.6 90.6

P/E (x) 7.1 8.3 8.1 6.8 5.6

P/BV (x) 1.0 1.0 0.9 0.8 0.7

Dividend yield (%) 5.3 4.5 4.9 5.9 7.1

CG Report

5


Score Range Number of Logo Description

90 – 100

80 – 89

70 – 79

60 – 69

50 – 59

Below 50

No logo given

Excellent

Very Good

Good

Satisfactory

Pass

N/A

Corporate Governance Report of Thai Listed Companies (CGR). CG Rating by the Thai Institute of Directors Association (IOD) in 2015.

ADVANC BAFS BCP BIGC BTS CK CPN DRT DTAC DTC EASTW EGCO GRAMMYHANA HMPRO INTUCH IRPC IVL KBANK KCE KKP KTB LHBANK LPN MCOT MINTMONO NKI PHOL PPS PS PSL PTT PTTEP PTTGC QTC RATCH ROBINS SAMARTSAMTEL SAT SC SCB SCC SE-ED SIM SNC SPALI THCOM TISCO TKT TMBTOP VGI WACOAL

AAV ACAP AGE AHC AKP AMATA ANAN AOT APCS ARIP BMCL BOL BROOKBWG CENTEL CFRESH CHO CIMBT CM CNT COL CPF CPI CSL DCC DELTADEMCO ECF EE ERW GBX GC GFPT GLOBAL GUNKUL HEMRAJ HOTPOT HYDRO ICCICHI INET IRC KSL KTC LANNA LH LOXLEY LRH MACO MBK MC MEGAMFEC NBC NCH NINE NSI NTV OCC OGC OISHI OTO PAP PDI PEPG PJW PM PPP PR PRANDA PREB PT PTG Q-CON QH RS S&JSABINA SAMCO SCG SEAFCO SFP SIAM SINGER SIS SITHAI SMK SMPC SMT SNPSPI SSF SSI SSSC SST STA STEC SVI SWC SYMC SYNTEC TASCO TBSPTCAP TF TGCI THAI THANA THANI THIP THRE THREL TICON TIP TIPCO TKTKS TMI TMILL TMT TNDT TNITY TNL TOG TPC TPCORP TRC TRU TRUETSC TSTE TSTH TTA TTCL TTW TU TVD TVO TWPC UAC UT UVVNT WAVE WINNER YUASA ZMICOVNT WAVE WINNER YUASA ZMICO

2S AEC AEONTS AF AH AIRA AIT AJ AKR AMANAH AMARIN AP APCOAQUA AS ASIA AUCT AYUD BA BEAUTY BEC BFIT BH BIG BJC BJCHIBKD BTNC CBG CGD CHG CHOW CI CITY CKP CNS CPALL CPL CSCCSP CSS CTW DNA EARTH EASON ECL EFORL ESSO FE FIRE FOCUS FORTHFPI FSMART FSS FVC GCAP GENCO GL GLAND GLOW GOLD GYT HTC HTECHIEC IFEC IFS IHL IRCP ITD JSP JTS JUBILE KASET KBS KCAR KGIKKC KTIS KWC KYE L&E LALIN LHK LIT LIVE LST M MAJOR MAKROMATCH MATI MBKET M-CHAI MFC MILL MJD MK MODERN MOONG MPG MSC MTIMTLS NC NOK NUSA NWR NYT OCEAN PACE PATO PB PCA PCSGH PDGPF PICO PL PLANB PLAT PPM PRG PRIN PSTC PTL PYLON QLT RCIRCL RICHY RML RPC S SALEE SAPPE SAWAD SCCC SCN SCP SEAOIL SIRISKR SMG SOLAR SORKON SPA SPC SPCG SPPT SPVI SRICHA SSC STANLY STPISUC SUSCO SUTHA SYNEX TAE TAKUNI TCC TCCC TCJ TEAM TFD TFI TICTIW TLUXE TMC TMD TOPP TPCH TPIPL TRT TSE TSR UMI UP UPFUPOIC UREKA UWC VIBHA VIH VPO WHA WIN XO

Source: Thai Institute of Directors (IOD)

Corporate Governance Report disclaimer

The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors

Association (“IOD”) regarding corporate governance is made

pursuant to the policy of the Office of the Securities and Exchange

Commission. The survey of the IOD is based on the information of a

company listed on the Stock Exchange of Thailand and the Market for

Alternative Investment disclosed to the public and able to be

accessed by a general public investor. The result, therefore, is from

the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation

and is not based on inside information.

The survey result is as of the date appearing in the Corporate

Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey

result may be changed after that date, Asia wealth Securities

Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such

survey result.

CG Report

6


ขอมล Anti-Corruption Progress Indicator ของบรษทจดทะเบยน

ระดบ 1ACD AEONTS AFC AIRA AJ ALUCON AMC AQUA ARIP AUCT BAT-3K BIG BJCBLISS BMCL BOL BRR BSBM CBG CCET CCN CGD CMR CPH CSC CSPCTW DCON DRACO DSGT DTCI E EMC ESSO FOCUS FSMART GIFT GLANDGRAND GUNKUL HFT HTECH IHL ILINK ITD JSP KDH KTIS KTP LEE LSTMAJOR MATCH MAX M-CHAI MDX MIDA ML MPIC NC NEP NNCL NWR OHTLPICO PK PL PPM PRAKIT PRECHA PRIN PSTC PYLON RAM RICH RS SANKOSAUCE SAWAD SAWANG SCN SEAFCO SF SHANG SIRI SMART SMM SOLAR SPACK SPGSPPT SPVI STA STAR SVH SVOA SWC TAPAC TC TCCC TCJ TCOAT THTKS TNH TNPC TPA TPAC TPOLY TRC TRUBB TSE TTA TTI TTL TTTMTWP TWZ U UMS UPA UPOIC UTP UVAN VARO VI VIBHA VIH VTEWG

ระดบ 22S ABICO AF AKP AMARIN AMATA AOT APCO AYUD BEAUTY BFIT BH BKDBLAND BTNC CCP CI CSR CSS EFORL EPCO FE FNS FVC GEL GLOBALHEMRAJ IEC IFS INET JUTHA KASET KCAR KKC KSL L&E LALIN LTX MMALEE MBK MBKET MEGA MK MPG MTLS NCH NCL NPP OCC OCEAN PBPCA PRINC QH ROCK RPC S&J SGP SIAM SIS SKR SMG SMIT SORKONSUSCO TAKUNI TEAM TF TIC TIP TIPCO TMC TMI TPP TRT TRU TRUETSC TSI TTW TVD TVO UKEM UNIQ UWC VNG WIIK WIN XO

ระดบ 3AABC ACAP ADVANC AEC AGE AH AIE AMANAH ANAN AP APCS APURE ASASIA ASIAN ASIMAR BIGC BROOK BTS BWG CEN CENTEL CFRESH CHARAN CHO CHOTICM CNT COL CPALL CPF CPI CPL DELTA DEMCO DIMET DNA DTAC EAECF EE EVER FPI GBX GC GFPT GLOW HMPRO HOTPOT ICC ICHI IFECINOX INSURE IRC JAS JTS JUBILE KC KTC KYE LHK LPN LRH MAKROMC MCOT MFC MFEC MINT MJD MONO MOONG NBC NDR NINE NMG NSINTV OGC PACE PCSGH PDI PG PHOL PLAT PPS PR PRANDA PREB PSQLT RATCH RML ROBINS ROJNA RWI SAMCO SCCC SCG SEAOIL SE-ED SENA SINGERSITHAI SMK SMPC SPALI SPC SPCG SPI SRICHA SSI STANLY SUPER SVI SYMCSYNEX SYNTEC TASCO TCMC TFI THAI THRE THREL TICON TKT TLUXE TNL TPCORPTMILL TMT TSTE TSTH TTCL TU TVI UOBKH UREKA VGI VNT WACOAL WHAZMICO

ระดบ 3BAAV AHC AI AIT AKR ARROW ASK BA BDMS BEC BECL BJCHI BUICGH CHG CHOW CIG CITY CK CKP COLOR CWT EARTH EASON EPG F&DFANCY FIRE FMT FORTH GENCO GL GOLD GPSC GRAMMY HYDRO IRCP IT JCTKCM KWC LH LIT LOXLEY MACO MANRIN MATI MODERN MSC NOBLE NOK NPKNUSA OISHI OTO PAF PAP PATO PF PJW PLANB PLE POLAR PRG PTLQ-CON QTC RCI S11 SALEE SAM SAMART SAMTEL SAPPE SC SCP SFP SIMSLP SMT SPA SPORT SSC SST STEC STPI SUC SUTHA T TAE TBSPTCC TFD TGCI TGPRO THANA THIP TIW TK TMW TNDT TOPP TPC TPCHTPIPL TSR TT TYCN UAC UBIS UEC UMI UP UPF UT UV VPOWAVE WINNER YUASA

ระดบ 4ASP BAFS BANPU BAY BBL BKI BLA CIMBT CNS CSL DCC DRT DTCEASTW ECL EGCO ERW FSS GCAP HANA HTC INTUCH IRPC IVL KBANK KCEKGI KKP KTB LANNA LHBANK MTI NKI PSL PTG PTTEP SABINA SCB SNCSNP SSF SSSC TCAP THCOM TISCO TIMB TMD TNITY TOG

ระดบ 5BCP CPN GYT PE PM PPP PT PTT PTTGC SAT SCC THANI TOP

ไมเปดเผยหรอไมมนโยบายA ACC AJD AQ BCH BGT BROCK BSM BTC CHUO CPR CRANE EICFER JMART JMT KAMART KBS KIAT LDC MBAX MCS METCO NEW NEWS NYTPAE PDG PERM PMTA POST RCL RICHY ROH S SIMAT TCB TR TSFTVT WORKหมายเหตระดบ 1 : มนโยบายระดบ 2 : ประกาศเจตนารมณระดบ 3 : มมาตรการปองกน ซงทง 2 กรณ ถอเปนผลการประเมนในระดบเดยวกน

3A : บรษทมการประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค3B : บรษทมค ามน และนโยบายของบรษท แตมไดประกาศเจตนารมณเขารวมโครงการ CAC หรอภาค

ระดบ 4 : ไดรบการรบรองระดบ 5 : ขยายผลสผท เกยวของ

Contact

7


s

Branch Address Phone Fax

Head Office 540 Floor 7,14,17 , Mercury Tower, Ploenchit Road, Lumphini, Pathumwan

Bangkok 10330

02-680-5000 02-680-5111

Silom 191 Silom Complex Building,21st Floor Room 2,3-1 Silom Rd., Silom,

Bangrak, Bangkok, 10500 Thailand

02-630-3500 02-630-3530-1

Asok 159 Sermmitr Tower, 17th FL. Room No.1703, Sukhumvit 21 Road, Klong

Toey Nua, Wattana, Bangkok 10110

02-261-1314-21 02-261-1328

Pinklao

7/3 Central Plaza Pinklao Office Building Tower B, 16th Flr., Room

No.1605-1606 Baromrajachonnanee Road, Arunamarin, Bangkoknoi,

Bangkok 10700

02-884-7333 02-884-7357,

02-884-7367

Chaengwattana

99/99 Moo 2 Central Plaza Chaengwattana Office Tower, 22nd Flr., Room

2204 Chaengwattana Road, Bang Talad, Pakkred, Nonthaburi 11120

02-119-2300 02-835-3014

Chaengwattana 2

9/99 Moo 2 Central Plaza Chaengwattana Office Tower, 22nd Flr.,

Room 2203 Chaengwattana Road, Bang Talad, Pakkred, Nonthaburi

11120

02-119-2388 02-119-2399

Mega Bangna 39 Moo6 Megabangna, 1st Flr., Room 1632/7 Bangna-Trad Road,

Bangkaew Bangplee, Samutprakarn 10540

02-106-7345 02-105-2070

Rayong 356/18 Sukhumvit Road, Nuen-Phra Sub District, Muang District, Rayong

Province 21000

038-808200 038-807200

Khonkaen 26/9 Srijanmai Road, Tamboonnaimuang, Khon Khaen

40000

043-334-700 043-334-799

Chonburi 55/22 Moo 1, Samed Sub District, Muang District, Chonburi 20000 038-053-858 038-784-090

Chaseongsao 233-233/2 Moo2 1st Flr., Sukprayoon Road, Na Meung Sub-District,

Meung District, Chachoengsao 24000

038-981-587 038-981-591

Documents

บมจ. ธนาคารกรุงไทย (KTB) … · Results Review 22 Jul 2016 1 Please see disclaimer on last page บมจ. ธนาคารกรุงไทย