Slide 1

Fundamentele eticii financiareFinanele au de-a face cu generarea, alocarea i managementul resurselor monetare.

finanele personale, prin care indivizii economisesc, investesc i mprumut bani n vederea ctigului personal;

finanele corporatiste, prin care organizaiile de business strng capital, mai ales prin emiterea de aciuni i obligaiuni (creane) i administreaz resursele lor pentru a se angaja n activiti economice profitabile;

finanele publice, prin care guvernele colecteaz venituri prin impozitare i mprumuturi, cheltuind resursele n serviciul cetenilor.

Activitile financiare sunt facilitate de pieele financiare, n care se tranzacioneaz bani i instrumente financiare, i de anumii intermediari financiari, precum bnci i ali furnizori de servicii financiare, care faciliteaz tranzaciile financiare.Finanele au de-a face cu generarea, alocarea i managementul resurselor monetare.Comportamentul etic al indivizilor i organizaiilor care efectueaz operaii financiare este extrem de important, date fiind, pe de o parte, importana activitilor financiare pentru indivizi, organizaii i societate i, pe de alt parte, oportunitile numeroase de ctiguri necuvenite, care tenteaz un comportament incorect.

Multe norme i reguli din sectorul financiar sunt legiferate sau impuse prin decizii judectoreti. Etica joac un rol vital, n primul rnd, n formularea acestor reglementri juridice i, n al doilea rnd, n orientarea acelor zone nc nereglementate juridic. n general, normele morale din domeniul financiar decurg din principiile morale fundamentale.Patru teme majore n etica financiar1. Etica este necesar pe pieele financiare

Sunt presupuse cteva reguli eseniale: prohibiia fraudei i a manipulrii, legate de expectaia mai general de cinste i imparialitate (fairness), exprimat prin termeni egali de competiie (level playing field).

Aceti termeni pot fi alterai (tilted) de mai muli factori:

asimetrie informaional

for inegal de negociere

resurse inegale. Pe lng tranzaciile unice, participanii de pe pia intr i n relaii contractuale pe termen lung, care implic datorii fiduciare sau obligaii asumate de ageni, iar pieele financiare ofer numeroase oportuniti de comportament oportunist din partea curatorilor i a agenilor.

n sfrit, tranzaciile de pe pia ntre dou pri au adeseori efecte asupra unei tere pri valabil mai ales pentru deciziile investiionale ale corporaiilor i instituiilor financiare. Echitatea pieelor include, aadar, i considerarea impactului social al operaiilor financiare i presupune ca deciziile financiare s menin un echilibru ntre interesele concurente ale diferitelor grupuri de stakeholders.2. Etica este necesar n industria serviciilor financiare

Industria serviciilor financiare este cea mai vizibil i afecteaz cetenii obinuii n modul cel mai direct. Ca industrie, are obligaia s creeze produse care satisfac nevoile oamenilor i s le comercializeze de o manier responsabil, evitnd tehnicile neltoare sau coercitive de vnzare. Organizaiile care presteaz servicii financiare au de-a face cu indivizi n calitate de clieni. Buna reputaie este o condiie pentru atragerea unui mare numr de clieni. n afar de asta, o firm are obligaii fa de clieni, ntruct membrii lor sunt mai mult dect nite executani de comenzi sau colportori de oferte. Ei acioneaz n calitate de curatori sau de ageni, obligai s utilizeze toate cunotinele i abilitile lor spre a servi ct mai bine interesele clienilor, avnd o serie de datorii profesionale similare celor specifice medicilor sau avocailor:

s presteze servicii cu competen i grija cuvenit (due care)

s evite conflictele de interese s pstreze confidenialitatea i s se ridice la nlimea idealurilor profesiunii lor.3. Etica este necesar n managementul financiar

Managerii financiari sunt la rndul lor curatori i ageni ai corporaiilor, ale cror active trebuie administrate cu pruden n beneficiul firmei i al acionarilor, nu n interes personal.

Aceasta presupune evitarea tranzaciilor n nume propriu cu resursele financiare ale firmei reprezentate i a conflictelor de interese, precum i evitarea fraudei i a manipulrii n raportarea tranzaciilor financiare ale firmei.

O problem controversat este datoria managerilor financiari de a aciona exclusiv spre maximizarea profiturilor acionarilor, nesocotind interesele altor grupuri de stakeholders sau, dimpotriv, pstrarea unui echilibru ntre diferitele grupuri de interese.4. Etica este necesar pentru indivizii care fac parte din organizaii

Aici apar dileme etice personale. n unele situaii, cnd unui individ dintr-o organizaie financiar i se cere s comit o fapt ilegal i imoral ori s fie complice la o astfel de fapt, individul se poate confrunta cu dificila problem de a deveni un whistle blower, avnd de ales ntre fidelitatea fa de firm i obediena fa de superiori, pe de o parte, i convingerile i deprinderile sale morale, pe de alt parte.

Probleme i alegeri dificile apar i pentru c pe pieele financiare globale exist diferene de practici i standarde n diferite ri.Echitate i eficienPieele financiare presupun anumite reguli, care sunt impuse de cadrul legal. Scopul principal al reglementrilor este s asigura eficiena, dar aceasta presupune la rndul su, ca pe o condiie necesar, echitatea fr de care pieele stagneaz ori se contract. Din acest punct de vedere, echitatea este un mijloc pentru obinerea eficienei.

Echitatea este ns i o valoare n sine, care adeseori vine n conflict cu eficiena. De aici se nasc dileme grave, a cror tematic formeaz aa-numitul equity/efficiency trade-off compromisul sau echilibrul dintre echitate i eficien. Iat principalele forme de comportament inechitabil pe pieele financiare.Frauda este prezentarea neltoare a faptelor materiale, de natur s produc daune persoanei care se bazeaz pe datele falsificate. n toate formele sale, frauda se pedepsete legal. Investitorii, att vnztorii, ct i cumprtorii, sunt deosebit de vulnerabili pentru c valoarea instrumentelor financiare depinde aproape exclusiv de nite informaii foarte greu de verificat. Culpele cel mai frecvent ntlnite sunt ascunderea sau denaturarea unor informaii relevante.

n majoritatea rilor, este interzis i tranzacionarea pe baza unor informaii confideniale i exclusive practic denumit insider trading.Manipularea este cumprarea sau vnzarea titlurilor de valoare cu scopul de a crea o impresie neltoare n ceea ce privete tendinele de variaie a preului lor, pentru a-i determina pe ceilali juctori de pe pia s vnd sau s cumpere.

Ca i frauda, manipularea este menit s-i nele pe ceilali, dar efectul se obine prin crearea unor aparene neltoare i nu prin prezentarea denaturat a faptelor. Este i ea sancionat legal.Egalitatea informaionalEchitatea tranzaciilor de pe pieele financiare este adeseori exprimat prin conceptul de level playing field: toi participanii joac respectnd aceleai reguli i sunt egal echipai s concureze. Competiia ntre pri foarte inegal informate se consider inechitabil, deoarece terenul de joc este nclinat n favoarea celui care deine un plus de informaie.

Dar atunci cnd se vorbete de informaie egal sunt avute n vedere nelesuri diferite: prile unei tranzacii posed efectiv aceleai informaii; prile au acces egal la informaii.Egalitatea forei de negocieren general, acordurile stabilite dup negocieri directe se consider a fi echitabile, indiferent de rezultatul lor efectiv. Dac un contract la termen se termin cu mari pierderi, e numai vina celui care a ncheiat contractul.

Acordurile pot fi criticate numai dac prile au o for inegal de negociere, astfel nct una din pri obine un avantaj nemeritat. Dac aceast inegalitate, ca i asimetria informaional, este contrar echitii, este o tem n disput.Inegalitatea forei de negociere poate s rezulte din mai multe surse.Resursele: n general, bogaii sunt avantajai fa de sraci.

Capacitatea de procesare a informaiilor: Piaa de capital, ndeosebi atunci cnd opereaz cu instrumente i produse sofisticate, este un mediu primejdios pentru ageamii.

Coerciia: Un contract ncheiat n condiii coercitive este moralmente i juridic nul.

Vulnerabiliti: Oamenii acioneaz frecvent impulsiv i iau decizii iraionale. Acest gen de vulnerabiliti de natur mai curnd psihologic sunt greu de combtut.Relaia fiduciarNumim fiduciar (curator, custode, mputernicit) o persoan sau instituie creia i se ncredineaz s aib grij de proprietatea sau bunurile altcuiva i care are responsabilitatea s i exercite capacitatea cu discernmnt exclusiv n interesul celui pe care l reprezint. Managerii sunt fiduciarii acionarilor. Fiduciarii presteaz un serviciu n favoarea unor persoane care, dintr-un motiv sau altul, nu-i pot administra singuri resursele.ntr-o relaie fiduciar, curatorul are datoria s acioneze exclusiv n interesul celui care l-a mputernicit, neurmrind s obin o recompens fr tirea i aprobarea acestuia. O relaie fiduciar poate fi bazat pe un contract sau este impus de legislaie.Relaia fiduciar contrasteaz cu tranzaciile financiare de pe pia, n care toi actorii acioneaz fiecare numai n interesul propriu, pe cnd fiduciarul are datoria s acioneze numai n interesul celui pe care-l reprezint.Principiile de baz ale obligaiei fiduciare sunt urmtoarele:Sinceritate (candor). n tranzaciile de pe pia, exist interdicia de a mini, dar nu i obligaia de a dezvlui celuilalt toate datele i informaiile relevante. Fiduciarul are datoria de a dezvlui beneficiarului absolut toate informaiile pe care acesta le consider relevante.Grij (care). Administrarea resurselor ncredinate trebuie s se fac cu grija cuvenit (due care): atenia i discernmntul care se ateapt din partea unei persoane raionale i prudente. Fiduciarul nu trebuie s acioneze neglijent.Loialitate. Loialitatea implic dou aspecte: fiduciarul trebuie s acioneze n interesul beneficiarului; trebuie s evite a obine orice avantaj personal. Mai exact, trebuie s acioneze la fel cum ar face-o beneficiarul dac ar avea posibilitatea s ia decizii. O loialitate mprit ntre beneficiar i propria persoan este un conflict de interese.Relaia agenturalUn agent este o persoan sau organizaie angajat s acioneze n numele altcuiva, numit principal (patron). Exemple de ageni sunt un agent imobiliar sau o agenie de publicitate. Acest tip de relaii agenturale se bazeaz pe nevoia angajatorului de a dispune de serviciile competente ale unor specialiti.

n unele situaii, agentul execut numai dispoziiile patronului (salariaii sunt agenii angajatorului) cu competen i grija cuvenit. De multe ori, sarcinile agentului nu pot fi precizate contractual n toate detaliile, pentru c patronul nu cunoate mai bine dect agentul genul de operaii n care acesta este specializat. De aici rezult c, n multe privine, agentul acioneaz i n calitate de fiduciar, de unde dubla obligaie de a aciona n interesul patronului i de a evita promovarea intereselor proprii n cadrul relaiei. Totui, rolul unui agent este mai limitat dect rolul unui fiduciar.Conflictul de intereseConflictele de interese sunt inevitabile n finane, pentru c acelai agent sau fiduciar trebuie s serveasc interesele unor clieni aflai n competiie; n plus, ei au propriile lor interese. Problema nu este, aadar, prevenirea conflictelor de interese n serviciile financiare, ci managementul lor ntr-un sistem financiar funcional.Un conflict de interese survine atunci cnd un interes personal sau instituional interfereaz cu capacitatea unui individ sau instituii de a aciona n interesul unei alte pri, n condiiile n care individul sau instituia au o obligaie etic s acioneze n interesul altei pri. Conflictele de interese sunt inerente n serviciile financiare dat fiind rolul omniprezent al agenilor i fiduciarilor, avnd obligaii s serveasc interesele altora.De ce apar conflictele de interese n serviciile financiare

Obligaiile finanitilor brokeri, bancheri, traderi nu decurg din statutul unei profesii liberale (exceptnd plannerii financiari i asiguratorii) pentru c lipsesc atributele profesiei: nalt grad de organizare i autoreglementare, cod de etic i angajamentul fa de serviciul public. Obligaiile lor decurg numai din clauzele contractuale, stabilite n limitele legislaiei n vigoare. De aici decurg dou consecine importante:

n primul rnd, nu putem ti dac o persoan sau instituie este n conflict actual sau potenial de interese dac nu cunoatem n detaliu clauzele contractuale. Nu se pot face aprecieri de ordin general, ci numai de la caz la caz.

n al doilea rnd, cei care presteaz servicii financiare sunt totodat i ageni economici, care n mod legitim desfoar activiti n interesul propriu.Strategii de management al conflictelor de intereseConcluzii

Dei etica financiar implic numeroase probleme complexe i dificile, practic toat etica financiar se poate reduce la dou reguli simple:

Fii corect (n tranzaciile de pe pia!) i

Respect-i promisiunile (din contracte)!

ntruct una dintre promisiuni este servirea intereselor altora, Respect-i promisiunile! include o a treia regul:

Evit conflictele de interese!

Dei uor de neles, este greu de realizat n practic, prin impunerea unor reguli clare.