어닝 서프라이즈로 업계 최대 실적 시현

Earnings Review

BUY I TP(12M): 13,000원 I CP(8월14일): 10,300원

Key Data Consensus Data

KOSPI 지수 (pt) 2,334.22 2017 2018

52주 최고/최저(원) 11,500/6,680 매출액(십억원) 10,597.0 10,311.3

시가총액(십억원) 6,863.1 영업이익(십억원) 518.8 579.2

시가총액비중(%) 0.57 순이익(십억원) 400.4 439.0

발행주식수(천주) 666,316.4 EPS(원) 610 662

60일 평균 거래량(천주) 4,912.6 BPS(원) 12,448 12,891

60일 평균 거래대금(십억원) 51.5

17년 배당금(예상,원) 0 Stock Price

17년 배당수익률(예상,%) 0.00

60

70

80

90

100

110

120

6

7

8

9

10

11

12

16.8 16.11 17.2 17.5 17.8

(천원)미래에셋대우(좌)

상대지수(우)

외국인지분율(%) 12.18

주요주주 지분율(%)

미래에셋캐피탈 외 26 인 21.74

국민연금 8.61

주가상승률 1M 6M 12M

절대 (9.3) 14.2 17.6

상대 (6.1) 1.5 3.3

Financial Data

투자지표 단위 2015 2016 2017F 2018F 2019F

순영업수익 십억원 477 796 1,636 1,660 1,800

영업이익 십억원 148 4 598 642 779

세전이익 십억원 226 21 685 755 896

당기순이익 십억원 175 16 527 571 678

EPS 원 1,536 23 774 839 996

BPS 원 30,355 9,789 11,258 11,448 11,381

PER 배 14.07 438.73 13.31 12.28 10.34

PBR 배 0.71 1.05 0.91 0.90 0.91

ROE % 5.8 0.8 7.3 7.3 8.6

DPS 원 350 50 200 200 200

Analyst 임수연

02-3771-7090

sy.lim@hanafn.com

2Q17 지배순익 1,620억원(QoQ +47%)으로 어닝 서프라이

즈 시현

미래에셋대우의 2분기 지배순익은 1,620억원(QoQ +47%)으

로 업계 최대 실적을 시현한 어닝 서프라이즈 였다. 호실적의

주된 이유는 1) IB ECM 부문에서 삼양옵틱스(20억), ING생명

(20-30억)을 비롯한 부동산PF 수익 증가로 전분기대비 100%

이상 이익이 증가하였으며, 2) 투자유가증권 및 보유주식 펀드

등의 배당수익(660억) 및 대출 이자수익 증가가 크게 기여했

다. 또한, 3) 주식MS 및 거래대금 증가로 위탁매매수수료수익

도 전분기 대비 20% 상승하였다. 주식MS 가 12.5%로 상승

하면서 1위인 키움증권과의 격차를 3% 미만으로 줄였다. 연결

(2,123억원), 별도(1,650억원) 세전익 차이는 미래에셋생명

PCA생명 인수시 염가매수차액 발생으로 360억이 지분법 평가

익으로 잡혔으며, 해외법인(51억), 벤처투자(63억) 영향이다.

자본의 활용이 향후 미래에셋대우의 핵심 키가 될 것

미래에셋대우는 네이버와의 자사주 교환으로 자기자본이 2분

기 기준 7.2조원으로 2위권 증권사와의 자본규모가 3조원 가

까이 차이가 난다. 자본대비 이익의 규모가 크지 않아 큰 자본

규모에 대한 프리미엄을 주기엔 다소 무리가 있다고 판단한다.

그러나, 발행어음사업을 비롯한 신NCR규제 및 레버지리비율

규제에서는 자본력이 큰 회사가 유리한 것은 사실이다. 향후

자본의 활용이 미래에셋대우의 이익에 키가 될 것으로 판단한

다.

투자의견 BUY, 목표주가 13,000원 유지

미래에셋대우에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 13,000원을

유지한다. 하반기 셀트리온헬스케어를 비롯한 크고 작은 IPO

딜이 예정되어 있으며, 총 고객자산은 232조원(QoQ +1.3조

원)으로 전분기 대비 고액자산가수(14만명) 및 자산(116.8조

원)도 빠르게 증가하고 있어 WM부문의 수익도 점차 기대가

가능하다.

2017년 8월 16일 I Equity Research

미래에셋대우 (006800)

미래에셋대우(006800) Analyst 임수연02-3771-7090

그림 1. 미래에셋대우 고액자산가 추이 그림 2. 미래에셋대우 고객예탁자산 추이

60,913 63,823 65,734

129,716 132,820 139,715

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17

(명)

합병 후

83.2 80.9 81. 3102.1 106.5 119

67.7 68.6 68. 0

110.9 111.1 111.6

0

50

100

150

200

250

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17

(조원)주식 금융상품

자료: 미래에셋대우, 하나금융투자 자료: 미래에셋대우, 하나금융투자

그림 3. 미래에셋대우 주식MS 추이 그림 4. 미래에셋대우 하반기 IPO 진행상황

5.6% 5.5% 5.7%

5.3%

11.6%12.5%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17

합병 후

공모규모 진행상황

브이원텍 324억원 상장

셀트리온헬스케어 1조88억원 상장

데이타솔루션 152억원 상장

모트렉스 689억원 상장

알에스오토메이션 146억원 심사승인

상신전자 미정 심사승인

스튜디오드래곤 미정 청구서접수

체리부로 미정 청구서접수

자료: 미래에셋대우, 하나금융투자 자료: KIND, 하나금융투자

미래에셋대우(006800) Analyst 임수연02-3771-7090

3

표 1. 미래에셋대우 실적 추이 (단위: 십억원)

1Q 16 2Q 16 3Q 16 4Q 16 1Q 17 2Q 17 3Q 17F 4Q 17F

순영업수익 126.7 300.4 314.4 54.4 392.5 443.6 403.0 396.5

수수료수익 51.7 176.1 172.8 143.5 152.2 194.0 193.2 188.4

브로커리지수익 24.5 102.4 102.2 82.7 88.4 106.8 109.2 100.7

IB수익 5.7 31.6 43.5 -4.1 10.4 21.2 18.1 18.2

금융상품관련수익 25.7 42.2 48.7 39.4 39.7 37.7 37.7 38.1

판매관리비 78.4 232.2 224.2 257.5 249.1 268.7 262.9 257.2

영업이익 48.3 68.1 90.2 -203.1 143.5 174.8 140.1 139.3

영업외손익 4.6 8.3 3.0 1.1 -4.9 37.4 27.3 27.6

세전이익 52.9 76.5 93.2 -202.0 138.6 212.3 167.5 166.9

당기순익 40.2 65.6 66.7 -156.4 110.2 163.6 126.6 126.2

지배 40.0 60.8 49.9 -111.1 110.1 162.0 124.9 124.5

자료: 미래에셋대우, 하나금융투자

미래에셋대우(006800) Analyst 임수연02-3771-7090

4

추정 재무제표

손익계산서 (단위: 십억원) 대차대조표 (단위: 십억원)

2015 2016 2017F 2018F 2019F 2015 2016 2017F 2018F 2019F

순영업수익 477 796 1,636 1,660 1,800 자산총계 28,416 57,270 71,590 75,770 80,228

수수료수익 246 544 728 784 820 현금 및 예치금 1,530 5,138 5,397 5,616 5,844

브로커리지수익 120 312 405 420 425 유가증권 18,110 36,595 43,122 46,191 49,493

IB수익 30 77 68 75 78 대출채권 1,395 4,422 12,928 13,453 13,999

금융상품관련수익 112 156 153 157 165 유형자산 11 372 295 307 320

이자수익 271 541 551 586 623 기타자산 3,336 5,004 7,475 7,778 8,094

상품운용수익 -329 -466 -23 -117 -93 부채총계 24,964 50,610 63,930 67,981 72,485

기타영업수익 49 177 307 406 450 예수부채 945 4,125 4,747 5,138 5,561

판매관리비 328 792 1,038 1,018 1,021 차입부채 11,211 21,673 30,025 32,500 35,179

영업이익 148 4 598 642 779 기타부채 3,200 2,763 7,850 8,168 8,670

영업외손익 78 17 87 113 118 자본총계 3,452 6,660 7,660 7,789 7,743

세전이익 226 21 685 755 896 자본금 571 3,402 3,402 3,402 3,402

법인세비용 51 5 159 184 219 자본잉여금 1,448 1,879 2,165 2,165 2,165

당기순익 175 16 527 571 678 자본조정 -57 -175 -67 -67 -67

지배 170 40 521 564 671 기타포괄손익누계액 68 128 61 61 61

비지배 5 -24 5 7 7 이익잉여금 1,398 1,398 1,902 2,484 3,175

투자지표 (단위: %) 밸류에이션 지표 (단위: 배, 원, %)

2015 2016 2017F 2018F 2019F 2015 2016 2017F 2018F 2019F

EPS증가율 -64.7 -98.5 3227.5 9.5 18.7 EPS 1,536 23 781 855 1,016

BPS증가율 -46.0 -67.8 15.0 1.7 -0.6 BPS 30,355 9,789 11,258 11,448 11,381

총자산증가율 25.3 101.5 25.0 5.8 5.9 PER 14.07 438.73 13.19 12.04 10.14

총자본증가율 22.9 102.7 26.3 6.3 6.6 PBR 0.71 1.05 0.91 0.90 0.91

순영업수익 비중 DPS(원) 350 50 200 200 200

브로커리지수익 25.1 39.2 24.8 25.3 23.6 현금배당총액(십억원) 39.8 25.9 136.8 136.8 136.8

IB수익 6.2 9.6 4.2 4.5 4.3 배당성향(%) 23.5 65.6 26.0 23.8 20.0

금융상품관련수익 23.6 19.6 9.4 9.5 9.2 배당수익률(%) 1.6 0.7 1.9 1.9 1.9

영업수지율 96.5 100.0 93.7 92.8 91.7

판관비용률 7.8 10.7 10.9 11.5 10.9 ROE 5.8 0.8 7.4 7.4 8.8

레버리지비율 723.2 759.9 834.6 872.7 936.1 ROA 0.7 0.1 0.8 0.8 0.9

자료: 하나금융투자

미래에셋대우(006800) Analyst 임수연02-3771-7090

5

투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이

미래에셋대우

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

15.8 15.1015.12 16.2 16.4 16.6 16.8 16.1016.12 17.2 17.4 17.6

미래에셋대우 목표주가(원)

날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 목표주가

17.5.29 BUY 13,000

투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락

Reduce(매도)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계

금융투자상품의 비율 87.6% 11.7% 0.7% 100.0%

* 기준일: 2017년 8월 14일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(임수연)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다

본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 2017년 8월 16일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(임수연)는 2017년 8월 16일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나,

그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.