View
1
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
11
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
POZYSKIWANIE FINASOWANIA NA REALIZACJĘ RYZYKOWNYCH
PRZEDSIĘWZIĘCIA
22
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Sposoby zaspokajania potrzeb kapitałowych w przedsiębiorstwie:
Samofinansowanie Kapitał udziałowy Pożyczki
zyski zatrzymane
amortyzacja
Emisja udziałów /akcji
Business Angiels
Fundusze VC
Fundusze PE
kredyty i pożyczki
emisja papierów dłużnych
leasing
Kapitał własny Kapitał obcy
33
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Źródła finansowania a etap rozwoju przedsiębiorstwa
Etap rozwoju przedsiębiorstwa
Seed / Start up Rozwój/Wzrost Ekspansja Dojrzałość
Seed CapitalBusiness Angels
Venture Capital
Private Equity
Mezzanine / PRE IPO Capital
IPO
Rodzina i przyjaciele Karty kredytowe
Leasing
Kredyty i pożyczki bankowe
Kredyt kupiecki / Faktoring
Linie kredytowe
Oszczędności własne
Obligacje
Zyski zatrzymane
Kap
itał
wła
sny
Kap
itał
obc
y (d
ług)
44
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Rozwijanie biznesu w boomie lat 90 Barry Moltz – Prairie Angel Network, Chicago
• Krok 1: Mieć pomysł• Krok 2: Wybrać od którego VC lub angel chce się pozyskać kapitał • Krok 3: Wynająć duże biuro i umeblować go. Zatrudnić masę ludzi• Krok 4: Wybrać od którego VC lub angel chce się pozyskać więcej kapitału • Step 5: IPO … kupno prywatnego jachtu
Rozwijanie biznesu w po roku 2001• Krok 1: Mieć pomysł ale nie rezygnować z dotychczasowej pracy aby
móc płacić rachunki• Krok 2: Inwestycja własnych oszczędności• Krok 3: Pozyskać pieniądze od rodziny• Krok 4: Pozyskać pieniądze od przyjaciół i znajomych• Krok 5: Pozyskać pieniądze od kogokolwiek kto ci zaufa i uwierzy • Krok 6: Pożyczyć pieniądze z banku lub od kogokolwiek z kroków 3-5• Krok 7: Pozyskać klientów na własny produkt lub usługę• Krok 8: Pozyskać kapitał od Business Angel • Krok 9: Wykonać kolejne kamienie milowe rozwoju biznesu• Krok 10: Sprzedaż rozwiniętego biznesu lub ekspansja za pomocą VC• Krok 11: Dalszy rozwój własnego biznesu w celu końcowej sprzedaży
… doświadczenia są różne
55
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Etapy rozwoju przedsiębiorstwa:
• Seed i start up (wczesna faza)
Źródła finansowania:
• Zasoby własne• Rodzina i przyjaciele• Business Angels
66
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Wczesny etap rozwoju
Własne zasoby: Oszczędności i linia w ROR, karty kredytowe, majątek pod zastaw, …Zalety:• Szybkie i łatwe• Brak angażowania strony trzeciej Wady• Wysokie koszt - odsetki• Ryzyko zachwiania finansów osobistych• Kapitał może być daleko niewystarczający dla realizacji przedsięwzięciaProces: Idziesz do banku, itd.
Rodzina i przyjaciele: Przyjaciele, rodzina, znajomi, znajomi znajomych, …Zalety• Może być szybkie• Można uzyskać preferencyjne warunki dla equity lub dla długu• Początkowo „przyjaźni” inwestorzyWady• Osobiste / emocjonalne komplikacje • Inwestorzy mogą obserwować dużo czasu• Kapitał może być daleko niewystarczający dla realizacji przedsięwzięcia Proces: a) Prosta prezentacja przedsięwzięcia, proste umowy dla equity i długub) Czasami pełny biznesplan z elementami term sheet i faktorami ryzyka
Własne zasoby
Rodzina i przyjaciele
77
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Aniołowie: Zamożni i w większości posiadający duże doświadczenie biznesowe osoby prywatne
Zalety• Oprócz kapitału dostarczają biznesowe porady i konsultacje, udostępniają swoje
kontakty biznesowe• Z reguły warunki inwestycyjne mniej restrykcyjni aniżeli VC• Pełnią rolę aktywnego inwestora wspierającego bieżącą działalność Wady• Ograniczone fundusze na inwestycje ?• Ciężko znaleźć• Może być długi proces pozyskiwaniaProces:(a) znaleźć Anioła i zainteresować go – wymaga przygotowanego biznesplanu, dobrego
streszczenia i dobrej prezentacji przedsięwzięcia(b) negocjacje warunków(c) due diligence(d) wstępne wersje dokumentów pod inwestycje(e) podpisanie dokumentacji i dofinansowanie
Wczesny etap rozwoju
Business Angel
88
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Business Angel: kryteria oceny inwestycji
1. Management – osoby zarządzające
3. Management – osoby zarządzające
5. Management – osoby zarządzające
7. Jak dużo kluczowych problemów rozwiązuje proponowana nowa usługa / produkt u klienta?
9. Potwierdzony model przychodowy który można skalować
11. Możliwości aliansów strategicznych z innymi (dużymi) graczami na rynku i jego otoczeniu
13. Zidentyfikowana i potwierdzona przewaga konkurencyjna
15.Pozytywny Cash Flow (potwierdzony lub realna perspektywa)
17. Strategia sprzedaży i marketingu
19.Możliwość przeprowadzenia wyjścia
99
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Etapy rozwoju przedsiębiorstwa:
• Start up (wczesna faza) • Rozwój i wzrost
Źródła finansowania:
• Business Angels • Venture Capital
1010
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Kapitał własny wnoszony na ograniczony okres przez inwestorów zewnętrznych do małych i średnich przedsiębiorstw dysponujących innowacyjnym produktem, metodą produkcji bądź usługą, które nie zostały jeszcze zweryfikowane przez rynek, a więc stwarzają wysokie ryzyko niepowodzenia inwestycji, ale jednocześnie w przypadku sukcesu przedsięwzięcia, wspomaganego w zarządzaniu przez inwestorów, zapewniają znaczący przyrost zainwestowanego kapitału, który jest realizowany przez sprzedaż udziałów.
Co to jest Venture Capital?
Inwestowanie w przedsiębiorstwa innowacyjne i high – tech Wysokie ryzyko inwestycji
Inwestowanie w przedsiębiorstwa o wysokiej stopie zwrotu Dochód głównie z zysków kapitałowych
Długoterminowy charakter inwestycji Dostarczenie tzw. added value (zasilanie w biznesowe know – how)
Inwestowanie w przedsiębiorstwa „młode” i tzw. start - upy Finansowanie typu equity (właścicielskie)
Najczęściej wymieniane elementy definicji Venture Capital
1111
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Kluczowe kryteria oceny VC
Management.
Właściwy management pozostaje kluczowym czynnikiem sukcesu inwestycji. Poszukiwany management winien posiadać następujące cechy: doświadczenie branżowe , kwalifikacje przedsiębiorcze , koncentracje na sukcesie przedsięwzięcia (jedyny lub dominujący projekt), kwalifikacje etyczne.
Rynek / model biznesowy.
Obszar działalności spółki winien być wysokowzrostowy lub model biznesowy firmy na tyle unikalny i specyficzny, aby istniała możliwość uzyskania wysokiego poziomu wzrostu sprzedaży w perspektywie średnioterminowej 3-5 lat.
Oczekiwana stopa zwrotu / prawa korporacyjne.
Celem funduszu jest uzyskanie ponadprzeciętnej stopy zwrotu zainwestowanych środków w perspektywie 5-7 lat. Jest to możliwe , kiedy cena wejścia będzie atrakcyjna , spółka będzie posiadała doskonały management oraz unikalny model biznesowy oraz rozwój spółki zostanie przeprowadzony w sposób optymalny. Fundusz aby mógł właściwie wspierać spółki portfelowe musi posiadać określone prawa korporacyjne.
1212
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Proces inwestycyjny w funduszach VC
1. Nadesłanie projektu – biznes plan (ewentualnie streszczenie) wraz z projekcjami finansowymi
2. Wstępna analiza nadesłanych materiałów
3. Spotkanie w celu wyjaśnienia powstających pytań
4. Wstępna decyzja funduszu o zaangażowaniu się w projekt
5. Dopracowywanie koncepcji pomysłu
6. Proces due diligence (biznesowy, prawny, finansowy, technologiczny)
7. Term sheet i negocjacje
8. Umowa inwestycyjna
9. Przekazanie środków
11. Monitoring
13. Wyjście z inwestycji
2 - 4 miesięcy
3 – 5 lat
1313
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
1. Możliwość realizacji bardzo ryzykownych przedsięwzięć bez stosownych zabezpieczeń
2. Finansowanie kapitałem własnym poprawia płynność nowego przedsiębiorstwa
3. Niskie koszty pozyskania kapitału4. Pomoc doświadczonych pracowników funduszu venture capital w
zarządzaniu5. Poprawa wizerunku firmy6. Dyskrecja odnośnie planów strategicznych firmy
Zalety i wady finansowania poprzez VC
2. Bardzo drogie źródło kapitału3. Brak możliwości transferu branżowego know – how4. Czasowe zaangażowanie kapitału wysokiego ryzyka5. Ryzyko przejęcia kontroli nad firmą przez podmiot nie zainteresowany
realizacją dotychczasowej strategii6. Restrykcyjne warunki inwestycyjne
Zalety :
Wady :
1414
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Najczęściej na tym samym rynku, na którym doszło do zakupu (np. poprzez
giełdę)
Poprzez wprowadzenie na giełdę, sprzedaż innemu inwestorowi finansowemu lub branżowemu
Dezinwestycja
Zyski bieżące – dywidendy, oprocentowanie etc
W wyniku sprzedaży udziałów po okresie znaczącego wzrostu wartości
spółki
Źródło zysków dla inwestora
Nie wymaganeOczekiwane przez firmęUczestnictwo w zarządzaniu
Duża / bardzo dużaNiska / średniaMożliwość
dywersyfikacji portfela
Nieokreślony, bądź określony w oparciu o założony etap rozwoju firmy
krótki / średni / długi
Określonyśredni / długi
Horyzont czasowy
inwestycji
Private equityVenture capital
Średni, dużyMały, średniWolumen
jednorazowej inwestycji
Firmy posiadające stabilną pozycję na rynku, finansowanie ekspansji
Firmy w początkowych fazach rozwoju, często start-up
Miejsce i sposób lokowania kapitału
RóżniceCecha
Venture Capital vs Private Equity
1515
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
• 1 na 1000 Start-upów pozyskuje kapitał od VC• 1 na 10 Start-upów pozyskuje kapitał od Business Angel
• [100 razy częściej niż VC]• 1 na 10 inwestycji finansowanych przez Business Angel pozyskuje
kapitał od VC / PE• [VC/PE preferują sprawdzone przez Business Angels projekty ...]
• 1 na 10,000 nowych przedsiębiorstw wchodzi na giełdę• 1 na 100 inwestycji finansowanych przez Business Angel wchodzi na
giełdę• 1 na 50 inwestycji VC/PE wchodzi na giełdę
• [ co najmniej 100 częściej sukces osiągany we współpracy z Aniołami i VC/PE ]
Aniołowie, VC/PE i IPO* …
* Uproszczenie statystyki na przykładzie rynku USA
Według European Venture Capital Association (EVCA) firmy zasilone przez venture capital zwiększają zyski w tempie 35 procent rocznie, eksport o 34 procent na rok, a sprzedaż produktów zwiększają w tempie pięciokrotnie szybszym, niż firmy z listy 100 najlepszych firm brytyjskich Financial Times. Przy wsparciu Business Angels oraz dzięki funduszom Venture Capital powstały tak znane firmy jak: Microsoft, Apple Computer, IBM, Federal Express Corporation, Xerox, Intel.
1616
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Etapy rozwoju przedsiębiorstwa:
• Ekspansja• Dojrzałość
Źródła finansowania:
• Venture Capital / Private Equity• Finansowanie dłużne • Zyski zatrzymane• Giełda (IPO)
1717
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Źródło łatwo dostępne
Dowolny sposób wykorzystania środków
Wykorzystując zyski zatrzymane nie ponosimy kosztów rzeczywistych, tylko koszty alternatywne (co nie przesądza o ich taniości)
Ich wykorzystanie nie powoduje wzrostu ryzyka prowadzonej działalności
Bezzwrotny sposób zaspokajania potrzeb kapitałowych
Zalety :
ZYSKI ZATRZYMANE
Wady :
Niewielka ilość środków możliwych do wykorzystania
Mogą zaspokajać tylko stopniowo pojawiające się potrzeby kapitałowe, niewystarczające w przypadku konieczności dokonania „skoku rozwojowego”
Problemy przy określeniu kosztu tego rodzaju finansowania (kłopoty z ustaleniem kosztu alternatywnego)
Ogranicza efekt dźwigni finansowej
Ogranicza dywidendę wypłacaną właścicielom
1818
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Kiedy pojawia się zapotrzebowanie na kredyt?
Pojawienie się luki płynności finansowej, wywołującej przejściowe trudności płatnicze.
Konieczność podjęcia działalności inwestycyjnej różnego charakteru, np. inwestycji produkcyjnych lub finansowych.
Niski stopień pokrycia aktywów kapitałami własnymi. Sytuacja taka rodzi stałe zapotrzebowanie przedsiębiorstwa na zewnętrzne zasilanie gospodarki finansowej w środki pieniężne.
Potrzeba ilościowego zwiększenia produkcji (lub obrotu) w związku ze wzrostem popytu na wytwarzane wyroby.
Konieczność finansowania sezonowych surowców i materiałów dla późniejszego ich przetworzenia.
Uruchomienie produkcji nowych wyrobów w ramach posiadanych zdolności wytwórczych.
KREDYTY
1919
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Rodzaje kredytów dla przedsiębiorstw:
Kredyty obrotowe –
kredyty przeznaczone na finansowanie bieżącej działalności, w przypadku pojawienia się tymczasowych problemów finansowych przedsiębiorstwa. Udzielane są na krótki okres, zwykle do 12 miesięcy, z szansą ich odnowienia.
Kredyty celowe -
to kredyty, których celem jest zakup środka trwałego pod jego zastaw. Zwykle przedmiotem tego kredytu są: środki transportu, maszyny, urządzenia itp.
Kredyty inwestycyjne –
kredyty przeznaczane na duże przedsięwzięcia inwestycyjne
Oprocentowanie stałe, zmienne (LIBOR, WIBOR), kredyty walutowe, złotowe.
KREDYTY
2020
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Umożliwia skorzystanie z tarczy podatkowej
Podnosi rentowność kapitałów własnych
Dla firm ze zdolnością kredytową może być stabilnym źródłem finansowania działalności
Łatwy do ustalenia koszt
Łatwy do pozyskania
KREDYTY
Zalety :
Wady :
Nie dostępny dla młodych przedsiębiorstw nie posiadających zdolności kredytowej
Wymaga zabezpieczenia
Wymaga wykorzystania zgodnie z przeznaczeniem
Wymaga bieżącej obsługi i zwrotu
Jest drogie
2121
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Wybór optymalnego źródła finansowania determinuje:
Potrzeby kapitałowe firmy
Sytuacja finansowa firmy
Możliwości i plany rozwojowe firmy
Branża
Wzajemne relacje kosztowe między poszczególnymi źródłami finansowania
Dostępność poszczególnych źródeł finansowania na rynku kapitałowym
2222
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Wykorzystanie zysków zatrzymanych do finansowania działalności nie powoduje zmiany kontroli nad przedsięwzięciem i zyskami.
Zyski zatrzymane
Kapitał pochodzący z funduszy VC/PE
Kredyt bankowy
Kapitał dłużny
Kapitał akcyjny
Metody finansowania a kontrola nad przedsięwzięciem i zyskami:K
ontro
la n
ad
prze
dsię
wzi
ęcie
m
Kon
trola
nad
zys
kam
i
Fundusze VC/PE pomimo, że często obejmują większościowe pakiety w finansowanych spółkach na ogół nie biorą bezpośredniego udziału w zarządzaniu. Sprawują funkcje kontrolne i biorą jedynie udział w
podejmowaniu decyzji strategicznych. Powszechną polityką funduszy VC/PE jest pozostawianie zysku w firmach na finansowanie ich dalszego rozwoju. Swoje dochody czerpią ze sprzedaży udziałów w firmach,
które osiągnęły sukces.Kredyt bankowy i kapitał dłużny tylko w specyficznych przypadkach powoduje utratę kontroli nad
przedsięwzięciem. Część wypracowanych przez przedsiębiorstwo zysków wykorzystana jest na pokrycie odsetek od tego kapitału.
Kapitał akcyjny stwarza największe ryzyko utraty kontroli nad przedsięwzięciem i zyskami.
2323
©© MCI MANAGEMENT S.A. MCI MANAGEMENT S.A.
Wskazówki
Pomysł musi być niezwykle innowacyjny (duża ilość projektów vs. niewielka ilość aktywnych podmiotów
Pomysłodawca musi mieć opracowaną koncepcję działania, model biznesowy, model „go-to-market” itp.
Pomysłodawca musi wiedzieć jakie dofinansowanie jest konieczne do osiągnięcia zakładanych celów
Pomysł musi być dobrze i ciekawie „sprzedany” (atrakcyjna forma prezentacji, staranność przygotowania dokumentów itp.)
Pomysłodawca musi orientować się w zakresie planowanej inwestycji (podstawowe informacje – wielkość rynku, główni konkurenci, funkcjonujące modele biznesowe itp.)
Trzeba „chodzić” wokół swojego projektu (cierpliwie i konsekwentnie, ale nie namolnie)
Warto przed wysłaniem projektu porównać parametry swojego projektu z parametrami inwestycyjnymi funduszu
Najlepiej gdy biznes plan jest przygotowywany przez samego pomysłodawcę, a nie przez zewnętrznego doradcę
Recommended