الباب الرابع

الرابع الباب

األول الثاني الفصل الثالث الفصل الفصل

اإلستثماري للمشروع المالية الجدوى دراسة

للمشروع المالية للدراسة العام االستثماري اإلطار للمشروع المالية الجدوى االستثماري دراسة للمشروع النقدية التدفقات

الفصل األول

للمشروع المالية للدراسة العام اإلطار

المخاطرة- 1 تجاه لهم السيكولوجي التركيب أو للتكوين وفقا المستثمرين تصنيف

والسندات – البنوك في استثماراتالحكومية .

من • خالي ثابت عائد معدلالمخاطر

االستثمار • على منخفض عائد

للمخاطرة الكارهة المستثمرين المخاطرة فئة تجاه المتحفظة المستثمرين فئة

األكثر • المشروعات في استثماراتالممتازة – األسهم انتشارا

البنوك • من أعلى عائد معدل

للمخاطرة تامحبة المستثمرين فئة

والمبتكرة • الجديدة المشروعات إقامةالعادية .- األسهم

االستثمار* على مرتفع عائد معدل

للمشروع- 2 المحوري المالي للهدف الدقيق التحديد

المساهمين- أو المالك تعظيم في ( المتمثل العادية- ) األسهم قيمة تعظيم للمشروع اإلقتصادية القيمة تعظيم أو

االستثماري- 3 النشاط ومجال نوع وتحديد اختيار قرار

االستثمارية الخريطة) المتاحة) االستثمار فرص

الصناعي

النشاط

التجاري النشاط

اعي

الزرشاط

الن

الخدمي النشاط

للمشروع المالية للدراسة العام اإلطار

الدراسة وخاصة السابقة للدراسات اإليجابية النتائج على إعتمادا للمشروع المالية الدراسة إعداد يتم. للمشروع الفنية والدراسة التسويقية

تحديد ) ≤ ( ويمكننا هذا التكلفة العائد والعائد التكلفة تحليل إطار داخل الدراسة هذه إعداد ويتم-: التالي الشكل محتويات متابعة خالل من المختلفة ومحتوياتها المالية للدراسة العام اإلطار

إعداد النهائي التقرير

تجهيز القوائم الماليه الالزمه للتقييم

إستخدام بعض المؤشرات الماليه إلختيار حركة الدين

حساب معدل العائد علي اإلستثمار وتحليل التعادل

حساب فترة اإلسترداد

إستخدام معايير القيمه الحاليه

المعايير من منظور المساهمين

المملوك وحساب الفتره

معدل العائد علي جملة التكاليف اإلستثماريه

درجة التوازن التمويلي

إعداد قائمة الدخل التقديريه

مص

خال

ل عد

مب

ساح

لما

الس

رأد

دارست

إةرفت

ب سا

ح

س رأ

ي عل

د ائ

لع ال

عدم

كومل

مال

ل ما

الل

ويملت

ال

كهي

ةري

ماتث

سال

اف

ليكا

لت اةمائ

ق ل

غيش

لت اف

ليكا

تردي

ق ت

ةمائ

ق

عورش

مورال

ظمن

ن مر

معاييال

هماري

ستثإل

ف اكالي

ة التمل

جرداد

ستإ

لل التعاد

حليت

نة الدي

مخد

ة طي

ة تغج

در

ن

ميهسا

مال

وعورش

مال

رظ

نةهج

ون

مهقدي

النت

قافالتد

ةمقائ

عدادإ

المطلوبة- 4 المالية االستثمارات حجم تحديد قرار

والتي للمشروع الفنية الدراسة لمخرجات وحتمية طبيعية نتيجة وهيالتسويقية . الدراسة نتائج على بدورها تعتمد

المالية المحاسبية الوظيفة الوظيفة

المالي بالتخطيط تهتم

المالية القارارات بصناعة تهتم

بالمستقبل تهتم

فقط التسجيلي بالجانب تتعلق

المالية للوظيفة الحقة مرحلة

بالماضي تهتم

االدارية المحاسبة

المالية اإلدارة

للمشروع- 5 األمثل التمويلي الهيكل تكوين قرار

البديل الثالث

البديل الثاني

األول البديلالبدائل

بيــــان

500000

1500000

1000000

1000000

المال 2000000 رأسالقروض

االجمالي200000020000002000000

الرافعة صفر75%50%%المالية

الثالث البديل إلى الثاني بالبديل مرورا األول البديل من االنتقال

ثالثة :- أمور تحدث

المال- 1 رأس ألصحاب المساهمين أو المالك مخاطر نفسه- 2انخفاض للمشروع المالية المخاطر ارتفاع

المشروع- 3 لتمويل المرجحة التكلفة انخفاض

المالية# الرافعة أو الملكية على المتاجرة

االستثمارات تمويل في بالديون التمويل على اإلعتماد درجة عن تعبران

األمثل التمويلي الهيكل

الوقت نفس في يحقق الذي التمويلي الخليط هوالتالية اإليجابية النتائج كل

ممكن حد أدني إلى المالية المخاطرة ممكن نخفض حد أدني إلى المالية المخاطرة 1نخفض

ممكن حد أدنى إلى للتمويل المرجحة التكلفة ممكن نخفض حد أدنى إلى للتمويل المرجحة التكلفة 2نخفض

وطول التمويل مصادر استحقاق آجال حيث من المشروع استثمارات هيكل مع تماما يتوافقاالستثمار مدة

وطول التمويل مصادر استحقاق آجال حيث من المشروع استثمارات هيكل مع تماما يتوافقاالستثمار مدة

3

للتوزيع القابلة األرباح للتوزيع يعظم القابلة األرباح يعظم 4

العادية ألسهمه السوقية القيمة تعظيم خالل من المشروع قيمة العادية يعظم ألسهمه السوقية القيمة تعظيم خالل من المشروع قيمة 5يعظم

الملكية على اإليجابية المتاجرة

في ليساهم المشروع مالك إلى الفرق يعود حيث فائدتها سعر من أعلى االستثمار على عائد معدل لتحقيق الديون استثمار. ثروتهم تعظيم

بالديون# التمويل تكلفة من وبالضرورة إعلى المملوك المال برأس التمويل بالديون# تكلفة التمويل تكلفة من وبالضرورة إعلى المملوك المال برأس التمويل تكلفة

بالديون# ) ( التمويل من خطرا أقل المشروع على عبئا أقل بالملكية بالديون# ) ( التمويل التمويل من خطرا أقل المشروع على عبئا أقل بالملكية التمويل

وتنخفض# المالية المخاطرة فيه تريد الذي الوقت في المالية المرافق استخدام بزيادة للتمويل المرجحة التكلفة تنخفضالمساهمين مخاطرة

وتنخفض# المالية المخاطرة فيه تريد الذي الوقت في المالية المرافق استخدام بزيادة للتمويل المرجحة التكلفة تنخفضالمساهمين مخاطرة

والعكسصحيح# استقرارها وعدم االيرادات قيمة بانخفاض األعمال مخاطرة درجة والعكسصحيح# تزداد استقرارها وعدم االيرادات قيمة بانخفاض األعمال مخاطرة درجة تزداد

المالية# المخاطرة من مرتفعة درجة يحمل تمويلي مزيج تكوين من المشروع يمكن األعمال مخاطرة درجة انخفاض انوالعكسصحيح

المالية# المخاطرة من مرتفعة درجة يحمل تمويلي مزيج تكوين من المشروع يمكن األعمال مخاطرة درجة انخفاض انوالعكسصحيح

الدراسة إلعداد التصدي عند األساسية االنطالق نقطة المرحلة هذه تتمثليتم التي المالية القوائم هذه على كليا إعتمادا تعتمد والتي للمشروع المالية

المرحلة . هذه في إعدادهافي تجهيزها المطلوب المالية القوائم ان على تؤكد الدقيق التحديد اتجاه وفي

مالية قوائم أربعة في تنحصر المرحلة هذهالتالي :- النحو على إعدادها بترتيب هي

السنوية التشغيل تكاليف متوسط إجماليالقيمةبياناالنتاج )1( تكاليف

وخامات • موادانتاج • عمال أجورخدمات • عمال أجور

محركة • طاقةمياه•

كهرباء•غيار • قطع

إهالك•دورية • صيانة

إدارية • مصاريفوتوظيف • تعبئة مواد

xم

xم

xث

xم

xم

xم

xم

xث

xث

xث

xم

االنتاج تكاليف xxإجمالي

االنتاجية الوحدات xxعدد

االنتاج تكاليف من الوحدة نصيبالتسويق( 2) تكاليف

بيع • عمال أجوروترويج • إعالن

وحزم • لفأخرى •

xث

xث

xث

xث

xx

التسويق تكاليف xxإجمالي

التشغيل تكاليف xxإجمالي

السنة األخيرة

تشغيل 54321.. سنواتبيان

Xx

Xx

xx

XxXxXxXxXxXx المبيعات إيرادالتخزينية القيمة

ألصولالمشروع

رأس من متبقية قيمةالعامل المال

XxXxXxXxXxXxXx سنوي إيراد إجماليمتوقع

XXXXXXX التشغيل تكاليفالسنويةالمتوقعة

XXXXXXX قبل األرباح صافيالضرائب

XXXXXXXالضرائب

XXXXXXX بعد األرباح صافيالضرائب

بيان سنواتإنــشاءتشغيل

002121ن

x

x

x

x

-

-

x

-

-

x

-

-

x

--

--

----

--

* إيراد مبيعات سنويه.

* قيمة أصول متبقيه )مخرده(.

* قيمة رأس مال عامل متبقي.

xxxxxإجمالي تدفقات

نقديه داخله متوقعه.

--

X

x

--

xx

x

--

x

x

--

x

x

x

-

-

x

-

-

* تكاليف إستثماريه

إجماليه.* تكاليف تشغيل سنويه )بدون

إهالك(.* ضرائب.

xxxxxxإجمالي تدفقات

نقديه خارجه متوقعه.

xxxxx(x)(x)صافي تدفقات

نقديه داخله متوقعه.

بيان إنــشاءتشغيلسنوات

002121ن

x

x

x

x

-

-

x

-

-

x

-

-

x

--

--

----

--

* إيراد مبيعات سنويه.

* قيمة أصول متبقيه )مخرده(.

* قيمة رأس مال عامل متبقي.

xxxxxإجمالي تدفقات

نقديه داخله متوقعه.

--

X

x

x

x

--

xx

xx

xxxx

--

x

x

x

x

--

x

x

x

x

x

-

-- -

x

-

---

* تكاليف إستثماريه مموله

برأس المال المملوك.

* تكاليف تشغيل سنويه )بدون

إهالك(.* ضرائب.

* فوائد قروض.* أقساط قروض.

xxxxxxإجمالي تدفقات

نقديه خارجه متوقعه.

xxxxx(x)(x)صافي تدفقات

نقديه داخله متوقعه.

بعمل أقوم سوف أنااستثماري مشروعصافية أرباح يحقق

جنيه 2.5قدرها مليونسيحقق هل

اليوم مدى سنوات 8علىاليوم دفعت

والربح 1.5 مليوننصف قدره السنوي

جنيه مليون

االجمالية = x 8 = 4. 5األرباحمليون

منها تكلفة 1.5نطرح مليونالناتج يكون 2.5استثمارية

مليون

المحاسبي باألسلوب تم التقييمالنقدي األساس على يكون أن والبد

الداخلة النقدية التدفقات أيااليرادات بين وليس والخارجة

المشروع نجهز والزم والمصروفاتذلك على وأرقامه

بمعدل % 22الضرائبسنويا

القسط لنظام يتبع المشروعاالهالك حساب في المتساوي

االهالك قبل السنوي الربحوالضرائب

قسط – 500000= جنيهاالهالك

=1500000 ÷ 8 = الضرائب = جنيه 187500 قبل السنوي الربح

الضرائب – 312500 % 22جنيهجنيه 68750=

بعد السنوي الربح صافي = والضرائب االهالك

جنيه 243750

السنوي = النقدي التدفق صافيجنيه 431250= 187500+ 243750

االهالك = + والضرائب االهالك بعد الربح صافي السنوي النقدي التدفق صافي

الخارجة = – النقدية التدفقات الداخلة النقدية التدفقات النقدي الربح

=431250 X 8 – 1500000 = 1950000 األولى جنيه الصدمة

النقدية للتدفقات الحالية القيمة مشكلة

على بناءا الخصم سعر وتحديدالبديلة الفرصة كودائع% 10تكلفة

جداول . في وبالنظر البنك فيخصم سعر تحت الحالية 10القيمة

ان 8ولمدة% نجد سنواتالحالية = جنيه 5.33القسمة

431250 X 5.33 = جنيه 2.298.563

النقدي = التدفق صافي 2.298.563 – 1500000 =

جنيه 798563 الثانية الصدمة

تحقيق التريدي أنكي فقط% 10وحيثتريدي ولكن االستثمار على عائد كمعدل

مخاطر لزيادة وفقا ذلك من أكبرفي أموالك عليه كانت عما االستثمار

معدل تحقيق تريدي انكي ولنفترض البنكاالستثمار = على في % 18عائد وبالنظر

خصم سعر تحت الحالية القيمة جداولالقيمة 8ولمدة% 18 ان نجد سنين

الحالة هذه في الواحد للجنيه الحاليةالدالخة جنيه 4.078 النقدية التدفقات اجمالي

=431250 X 4.078 = جنيه1758638

=1758638 – 1500000 = جنيه 258638 الثالثة الصدمة

مركب سنوي عائد يحقق قدرها % 18المشروع المشروع يحققها اضافية ثروة إلى جنيه 258638باالضافةمن أكبر االستثمار على الداخلي العائد معدل أن %18أي

الفصل الثاني

الجدوى دراسات لنتائج ترجمة اإلستثماري للمشروع المالية الجدوى دراسة تعتبرفي .. األخذ مع الفنية الجدوى ودراسة التسويقية الجدوى دراسة خاصة وبصفة األخر

الترجمة هذه وتتمثل بالمشروع المحيطة والبيئية القانونية االعتبارات الحسبانتكاليف كانت سواء اإلستثماري للمشروع المتوقعة للتكاليف تقديرات شكل في

المشروع , من المتوقعة لإليرادات تقديرات وكذلك جارية تكاليف أو إستثماريةالمستقبلية . الفترات خالل

المالية الجدوى دراسة أهداف

اإلستثماري- 1 للمشروع االقتصادي العمر تقدير

تمويلها- 2 ومصادر للمشروع اإلستثمارية التكاليف تقدير

اإلستثماري- 3 للمشروع المتوقعة الجارية التكاليف تقدير

اإلستثماري- 4 للمشروع المتوقعة الجارية اإليرادات تقدير

اإلستثماري- 1 للمشروع االقتصادي العمر تقدير

اإلنتاجي العمر

اإلقتصادي االقانوني العمر العمر

تمويلها- 2 ومصادر للمشروع اإلستثمارية التكاليف تقدير

االستثمار تكاليفالثابت

األراضي

النقل وسائل

والمعدات اآلالت

والتركيبات األثاث

الطوارئ احتياطي

والمنشآت المباني

التأسيس مصروفات

التشغيل- 1 تجارب

ومرتبات- 3 أجور

العاملين- 5 تدريب

القانونية- 7 الرسوم

المبدئية- 2 الجدوى دراسة

االختراع- 4 براءات تكاليف

التمويل- 6 هيكل تكاليف

التشغيل- 8 قبل ما تكاليف

االبتدائي المال رأس

الخام النقدية قبض المواد أوراق

اإلستثمارية التكاليف تمويل مصادر

مملوك مال مقترض رأس مال رأس

التمويل الذاتي

التمويل الخارجي

فيجب اإلستثماري المشروع رفض أو قبول قرار اتخاذ عند مناسبة أداة تعتبرتكلفة لتغطية األقل على كاف المشروع من المتوقع العائد معدل يكون أنيتم , حتى عليها ينطوي التي المخاطر تغطية وكذلك المستثمر المال رأس

قبوله .للمشروع المستقبلية النقدية التدفقات لخصم المناسب المعدل وتعتبر

التغير , أثر تراعي التي التقييم أساليب استخدام حالة في اإلستثماري. للنقود الزمنية القيمة في

المال رأس تكلفة مفاهيم

البديلة الفرصة األسمية تكلفة التكلفة

المستثمر المال رأس سنوات هيكلاالنشاء الثانية األولى السنة صفر السنة السنة

إجمالي

أجنبي

محلي

إجمالي

أجنبي

محلي

إجمالي

أجنبي

محلي

التكاليف االستثمارية

المال رأسالثابت

مصاريف التأسيس

المال رأسالعامل

مصادر التمويل

عادية أسهم

ممتازة أسهم

سندات

طويلة قروضاألجل

قروض األجل قصيرة

1

2

3

1

2

3

4

5

يتحملها أن المتوقع من التي السنوية اإللتزامات الجارية بالتكاليف يقصدواإلدارية والتسويقية اإلنتاجية طاقته إستغالل أجل من اإلستثماري المشروع

المواد تكاليف ذلك مثال اإلستثماري المشروع عمر طوال بالدورية وتتصف. والتمويلية واإلدارية اإلضافية والتكاليف العمالة وتكاليف الخام

السنوية التشغيل سنوات تكاليفاالنشاء التشغيل سنوات

السنة األخيرة

الثانية األولى السنة السنة

إجمالي

أجنبي

محلي

إجمالي

أجنبي

محلي

إجمالي

أجنبي

محلي

أجور

مستلزمات سلعية

مستلزمات خدمية

إيجارات

ضرائب ورسوم

االهالكات

فوائد

اإلجمالي

الفصل الثالث

كبيرة أهمية ذو اإلستثماري المشروع وتكاليف إليرادات المحاسبي القياس إناالستثماري المشروع اختيار في اإلستثمارية القرارات متخذي لمساعدة

اإليرادات قياس في يفشل اإلستحقاق ألساس طبقا القياس هذا أن إال األفضليتم , ولذلك سليم بشكل اإلستثماري المشروع عمر خالل المتوقعة والتكاليف

عمر خالل المتوقعة والتكاليف اإليرادات لقياس النقدي األساس على اإلعتمادتواجه , التي والصعاب المشاكل على للتغلب وذلك اإلستثماري المشروع

. اإلستحقاق ألساس طبقا القياس

اإلستحقاق ألساس طبقا القياس مشاكل

آلخر- 1 مشروع من يختلف اإلستحقاق ألساس طبقا المحاسبي الربح صافي تحديد إن

يتجاهل- 2 اإلستثماري للمشروع المتوقعة والتكاليف اإليرادات لقياس اإلستحقاق أساس استخدام إنلقياس النقدي األساس يستخدم المشاكل هذه على وللتغلب التكاليف وسداد اإليرادات تحصيل توقيت

النقدية , التدفقات إصطالح هذا على ويطلق اإلستثماري المشروع عمر خالل المتوقعة والتكاليف اإليرادات

النقدي التدفق أسلوب مزايا

يمكن- 1 الذي هو المستثمر عليه يحصل والذي اإلستثماري المشروع يحققه الذي النقدية التدفقات صافي إناألخرى المشروعات في أو ذاته المشروع في سواء استثماره إعادة

الربح- 2 تحديد عند اإلستحقاق أساس يواجهها التي العديدة المشاكل اليواجه النقدية التدفقات مفهوم أنالمحاسبي.

مواجهة- 3 دون والخارجة الداخلة النقدية التدفقات توقيت االعتبار في يأخذ النقدية التدفقات مفهوم إن. عنها المستحقة المالية الفترات على واإليرادات التكاليف تخصيص مشاكل

من- 4 العديد يتضمن الذي المحاسبي الربح مفهوم من للمستثمر إدراكا أكثر النقدية التدفقات مفهوم إنعلى , الحصول بهدف الحاضر الوقت في نقدية مبالغ بدفع يقوم فهو المحاسبية والسياسات واآلراء القواعد

. دفعها التي النقدية المبالغ يفوق أو يعادل اإلستثماري المشروع عمر خالل نقدي دخل

التدفقات مفاهيمالنقدية

األول

النقدية التدفقات مفهومتحليل مجال في المستخدم

الفعلية األعمال نتائجالقائمة للمنشآت

الثاني

المرتبط النقدية التدفقاتالمدخالت بتقدير

عمر خالل والمخرجاتاإلستثماري المشروع

التدفقات أقسامالنقدية

خارجية نقدية داخلية تدفقات نقدية تدفقات

النقدية التدفقات قياس مشاكل

الثابتة أ األصول إهالك أثر

المبيعات ب ضريبة أثر

الخردة جـ أو للنفايه البيعية القيمة أثر

للمشروع د اإلقتصادي العمر نهاية في المسترد العامل المال رأس

البديلة 5 الفرصة تكلفة

السنة 54321بيان

6000

*

14

6000

*

14

5000

*

14

3000

*

14

2000

*

14

اإلنتاج كمية*

المغيرة التكلفةللوحدة

84000

+

2000

84000

+

2000

70000

+

2000

42000

+

2000

28000

+

2000

التكلفة إجماليالمتغيرة

+

الثابتة التكاليفإهالك بدون

إجمالي 8600086000720004400030000الجارية التكاليف

السنة 54321بيان

6000

*

20

6000

*

20

5000

*

20

3000

*

20

2000

*

20

المبيعات كمية*

الوحدة بيع سعر

اإلجمالي1200001200001000006000040000

السنة صفر4321بيان

86000720004400030000

20000

-

التكاليف اإلستثمارية

الجارية التكاليف

التدفقات 8600072000440003000020000 صافيالنقدية

السنة صفر54321

بيان 120000

-

86000

120000

-

86000

100000

-

72000

60000

-

44000

40000

-

30000

-

-

20000

التدفقات النقدية الداخلة

-

التدفقات النقدية الخارجية

صافي 340003400028000160001000020000التدفقات

النقدية

***

)**(

)*(

النقدية التدفقاتالداخلة

التدفقات)-( الخارجة النقدية

السنوي)-( اإلهالك

***

)*(

***

قبل الدخل صافيالضرائب

الدخل)-( ضريبةالسنوي

بعد الدخل صافيالضرائب

)*(

***

السنوي)+( اإلهالكالتدفقات صافي

النقدية