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dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
1 OPINION
INHALT SEITE
OPINION
Goodbye EURO 08 – welcome euderas 1
MARKETOPINION
Marketopinion 2
PRODUCT NEWS
Dem Bären ein Schnippchen schlagen 5
Golfwährungen – bald von den Fesseln
des Dollars befreit? 6
Mit den Bären Tanzen 8
An die Playstation, fertig, los! 9
INVESTMENT IDEAS
SMI 2,5 Plus Note: mehr als nur Sparkonto zinsen 10
Zwei heisse Eisen im Feuer: Edel- und Industriemetalle 11
MARKET MONITOR
Attraktive Neuemissionen 12
Meistgehandelte derivative Hebelprodukte 13
Meistgehandelte derivative Anlageprodukte 14
IMPRESSUM
Impressum 14
INTERVIEW
Interview mit Dr. Wolfgang Gerhardt 15
Andreas Kropf
Geschäftsführer Derivative Partners Research
Goodbye EURO 08 –
welcome euderas
«Tor, Tor, Tor, Tor!» So hallt es durch die Woh-
nungen, immer und immer wieder. Seit kurzem ist
die EURO 08 nun Geschichte. Die Bilanzen wur-
den geschrieben, die Helden gefeiert, der Ausnah-
mezustand ist beendet, Trams und S-Bahn fahren
wieder nach den gewohnten Fahrplänen, und die
Fanzonen und Fanmeilen sind rückgebaut. Was
bleibt jetzt noch von der weltweit drittgrössten
Sportveranstaltung? Ist es der schale Nachge-
schmack in Bezug auf die Kommerzialisierung
und Profi tgier der UEFA oder ist es die Vorfreu-
de auf den nächsten noch grösseren Event, die
Olympischen Spiele im August? Leider vermute
ich, ist es wohl aktuell eher die Sorge um das wei-
tere Treiben an den Finanzmärkten. Deshalb freut
es mich, die European Derivatives Association
«euderas» willkommen zu heissen. Die Derivate-
Verbände Deutschlands, Italiens, Österreichs und
der Schweiz haben einen gemeinsamen Dach-
verband gegründet, um sich mit einer Stimme
insbesondere für mehr Produkttransparenz ein-
zusetzen. Mit so einem einfl ussreichen und kom-
petenten Promotor, geht es ja gar nicht anders,
als dass der Markt für Strukturierte Produkte eu-
ropaweit wieder besser in Schwung kommt. Falls
dieses Szenario noch nicht unmittelbar eintritt,
stellen wir in diesem payoff express eine Reihe
von Produkten vor, welche eine gute Alternative
zur Überbrückung bieten, sei es nun im Wäh-
rungsbereich (VUARC), mit einem bearischen
Twin-Win auf den SMI (SMISH), oder für dieje-
nigen die es lieber spielerisch mögen mit einem
«Game-Basket» (VZGAB).
Ich wünsche Ihnen eine anregende Lektüre.
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
2 MARKETOPINION
Die Marketopinion auf payoff.ch – Die Gelegenheit, seine Meinung zu den Märkten
kund zu tun.
legergemeinschaft zeigt sich offen gegenü-
ber Geldanlagen in ausländische Valoren.
Offenheit gegenüber Anlangen in aus-
ländische Aktien
95 Prozent der knapp 100 Befragten
antwortete auf die Frage, ob es sinnvoll
sei, in Aktien bzw. aktienähnliche Wert-
papiere in Unternehmen oder Indizes aus
dem Ausland zu investieren, mit einem
«Ja». Die restlichen 5 Prozent halten es
nicht für sinnvoll, in ausländische Valoren
zu investieren.
Das Schweizer Anlegervolk investiert gerne
in inländische Aktien, am liebsten in so-
genannte Blue Chips. Doch zu einer guten
Portfolio-Diversifi kation gehört auch eine
gute Länder- sowie Währungsallokation,
damit die Risiken im Portfoliokontext ver-
ringert werden können. Die Schweizer An-
Das Derivatportal payoff.ch und die Investmentbank HSBC haben im Juni 2008 eine Privatan-
legerumfrage zum Thema «Auslandinvestments» durchgeführt. Die Resultate dieser Market-
opinion zeigen, dass 95 Prozent der Schweizer Privatinvestoren Anlagen in ausländische
Aktien in Betracht ziehen.
Marketopinion
Geteilte Meinungen bei der Gewichtung
Bei der Frage, wie stark ausländische
Wertpapiere im eigenen Depot gewichtet
sind, gingen die Antworten auseinander.
Während 28 Prozent der Befragten auslän-
dische Aktien mit weniger als 10 Prozent
gewichten, investieren 35 Prozent der Be-
fragten in solche Papiere im Bereich von 10
bis 30 Prozent. 19 Prozent der Umfrageteil-
nehmer gaben an, rund 30 bis 50 Prozent
ihres Vermögens in ausländische Titel zu
investieren. Die restlichen 19 Prozent der
Befragten investieren über 50 Prozent des
eigenen Anlagekapitals in internationale
Wertpapiere.
Emerging Markets – Eine beliebte
Anlageklasse
Rund drei Viertel der Umfrageteilnehmer
können sich vorstellen, in einen global
gestreuten, thesaurierenden Index auf
Aktien aus den Emerging Markets zu in-
vestieren, z.B. über ein Strukturiertes
Produkt. Rund ein Viertel der Anleger be-
trachten diese Anlageklasse als nicht erwä-
genswert.
«Die Schweizer Anlegerschaft
ist offen gegenüber Investments
in ausländische Wertpapiere.»
«Die Emerging Markets
mauserten sich in den ver-
gangenen Jahren zu einer
beliebten Anlageklasse.»
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
3 MARKETOPINION
Wie viele Prozent Ihres Aktien bzw. in aktienähnliche Wertpapiere in-
vestieren Kapitals lautet auf ausländische Unternehmen oder Indizes?
Können Sie sich vorstellen, in einen globalen gestreuten, thesaurie-
renden Index auf Aktien aus den Emerging Markets zu investieren,
z.B. über ein Strukturiertes Produkt?
Halten Sie es für sinnvoll, in Aktien bzw. aktienähnliche Wertpapiere in
Unternehmen oder indizes aus dem Ausland zu investieren?
Nehmen Sie an der Marketopinion-Umfrage teil!
Seit Januar 2008 ist der Rohölpreis stark angestiegen. Ist ein Preis
pro Barrell von rund 140 US-Dollar reine Spekulation, oder ist dieser
Rekordwert gerechtfertigt? Was ist Ihre Meinung zu den hohen Rohöl-
preisen? www.payoff.ch/home/umfrage.asp
Gewinner vom Marketopinion Wettbewerb im April war
Helmut Haldemann aus Rüfenach. Herzliche Gratulation!
4 FOCUS
WICHTIGE INFORMATIONEN:Die Infl ationsanleihen qualifi zieren als strukturierte Produkte, nicht als Kollektivanlagen im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und unterstehen
daher keiner Genehmigungspfl icht und keiner Aufsicht der Eidgenössischen Bankenaufsicht (EBK). Die Infl ationsanleihen dürfen in und von der Schweiz aus nur von Banken,
Effektenhändlern und Versicherungen oder aber von ausländischen Institutionen, die einer gleichwertigen prudentiellen Aufsicht unterstehen, vertrieben werden.
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*Die jährliche Infl ation wird am Landesindex der Konsumentenpreise (LIK) gemessen und ist defi niert als (LIK2 – LIK1)/LIK1. Der LIK1 entspricht dem
Indexstand 15 Monate vor dem jeweiligen Couponzahlungstag und der LIK2 entspricht dem Indexstand 3 Monate vor dem jeweiligen Couponzahlungstag.
Quelle:Merrill Lynch, Bloomberg
106
104
102
100
98
96
94
92
90
Jährliche Infl ation (%)3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
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0.50
0.00
-0.50
LIK Stand
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Ma
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Ma
y 02
Nov
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Nov
03
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Nov
04
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Nov
05
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Nov
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Nov
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Ma
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Jährliche Infl ation LIK Stand
Verkaufsbeschränkung: USA, US Personen und Vereinigtes Königreich. Für Produktinformationen an private Investoren
stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung, für Beratung und Aufträge wenden Sie sich bitte an Ihren persönlichen Finanz- oder
Steuerberater oder Ihre Hausbank. Der alleinverbindliche englischsprachige Prospekt kann kostenfrei bei Merrill Lynch
Capital Markets AG in Zürich unter der Telefonnummer 044 / 297 7620 bezogen werden.
Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass die Gespräche auf der angegebenen Linie aufgezeichnet werden. Bei
Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind.
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
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Diese Publikation dient nur zu Informationszwecken und stellt weder eine Empfehlung zum Erwerb von Finanzprodukten noch eine Offerte oder Einladung zur Offertstellung dar. Alle Angaben sind ohne Gewähr. Die in diesem Doku-
ment erwähnten Finanzprodukte sind derivative Finanzinstrumente. Sie qualifi zieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne von Art. 7 ff. des schweizerischen Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG)
und sind daher weder registriert noch überwacht von der Eidgenössischen Bankenkommission. Dieses Inserat stellt keinen vereinfachten Prospekt im Sinne von Art. 5 KAG sowie kein Kotierungsinserat im Sinne des Kotierungsregle-
mentes dar. Die massgebende Produktdokumentation kann direkt bei EFG Financial Products AG unter Tel. +41 (0)58 800 1111, Fax +41 (0)58 800 1010 oder über E-Mail: [email protected] bezogen werden.
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Risk
Ret
urn
Kapitalschutz
Rendite-optimierung
Partizipation
Hebel
Dem Bären ein Schnippchen schlagenCP 100-Reverse-Lock-in-Zertifi kat von Sal.Oppenheim auf den Dow Jones Euro Stoxx 50
Dieter Haas| «Auf und nieder immer wieder» lautet das Motto der
Börsenentwicklung in den letzten zehn Jahren. Nach einer langen
Hausse, die bis Juni 2007 dauerte, geht es inzwischen rasant nach
unten. Innovative Zertifi kate, welche auf eine Fortsetzung der Baisse
setzen, sind in diesem Umfeld höchst willkommen. Zu dieser Katego-
rie zählen die von Sal. Oppenheim lancierten CP100 Reverse-Lock-
in-Zertifi kate. Das CP100 steht für 100 Prozent Kapitalschutz. Liegt
der Anleger in seiner Einschätzung falsch, erhält er bei Verfall den
Emissionsbetrag zurückbezahlt. Geht die Sache auf und erreicht der
Basiswert die bei der Ausgabe festgelegte untere Grenze, wird der
Gewinn festgeschrieben. In diesem Fall kommt der Inhaber bei Ver-
fall nebst dem Startkurs in den Genuss einer Bonuszahlung. CP 100
Reverse Lock-in-Zertifi kate gibt es mittlerweile auf die Basiswerte
Allianz, Daimler, Deutsche Bank, Deutsche Postbank, Deutsche Tele-
kom, Siemens, DAX und DJ Euro Stoxx 50. Alle Zertifi kate sind an der
Scoach in Deutschland kotiert.
Die Attraktivität der neuen Variante liegt im Kapitalschutz, der ein
allfälliges Kursverlustrisiko vollständig eliminiert. Trotz dieser Vollkas-
koversicherung kann der Investor eine stattliche Rendite erzielen. Vo-
rausgesetzt, er schätzt den Kursverlust des ausgewählten Basiswertes
richtig ein. Im Beispiel der WKN-Nummer SFL224 muss der DJ Euro
Stoxx 50 bis spätestens 2. Juni 2009 auf 2700 Indexpunkte sinken,
damit der Bonusbetrag von 15 Prozent eingelockt wird. Basierend auf
einer Kursnotiz von EUR 101.– besteht somit ein Renditepotenzial von
stattlichen 14 Prozent. Die Chancen für ein Erreichen der Zielvorgabe
sind intakt, wie der Kursverlauf des Charts verdeutlicht. Erwartet der
Anleger lediglich einen geringeren Rückgang des europäischen Blue
Chip Barometers, wählt er ein Zertifi kat mit einer höheren Barriere.
Aufgrund des geringeren Risikos fällt die Bonuszahlung dann jedoch
geringer aus, sofern die Schwelle erreicht wird. Aufgrund der Börsen-
schwäche seit der Emission anfangs Juni haben bereits einige Zertifi -
kate ihre untere Schwelle erreicht.
payoff-Einschätzung: Eine sehr verdienstvolle Neuerung, die im richtigen
Zeitpunkt lanciert wurde. Risikoscheue Anleger, deren erstes Ziel der
Kapitalerhalt ist, können mit CP100 Reverse-Lock-in-Zertifi katen ihr Ver-
mögen jetzt auch in Abwärtsphasen vermehren. Es ist wünschenswert,
dass diese sinnvolle Produktidee auch von Schweizer Emittenten auf-
genommen wird und damit auch Produkte auf Schweizer Basiswerte an
der hiesigen Derivatbörse erworben werden könnten.
Die zögerliche Haltung der US-Notenbank gegenüber den Infl ationsrisiken haben die Börsen un-
längst wieder auf Talfahrt geschickt. Mit den neuen CP100-Reverse-Lock-in-Zertifi katen können
auch vorsichtige Anleger von Abwärtsbewegungen profi tieren.
Risk-Return-DiagrammDow Jones Eurostoxx 50 Index
Quelle: Derivative Partners AGQuelle: Bloomberg
5 PRODUCT NEWS
DE00SFL2253
SX5E
6’000
5’500
5’000
4’500
4’000
3’500
2’000
2’500
3’000
1’500
31.12.97 31.12.99 31.12.01 31.12.03 31.12.05 31.12.07
SFL222 – Bonus bei Erreichung des Lock-in: EUR 111.–
SFL220 – Bonus bei Erreichung des Lock-in: EUR 108.–
Ø-200-Tage SFL224 – Bonus bei Erreichung des Lock-in: EUR 115.–
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
6 PRODUCT NEWS
Risk
Ret
urn
Kapitalschutz
Rendite-optimierung
Partizipation
Hebel
Golfwährungen – bald von den Fesseln des Dollars befreit?
VUARC – Kapitalschutzprodukt auf einen «Gulf Region Currencies» Basket von Vontobel
Tobias Walter| Der US Dollar hat eine veritable Talfahrt hinter sich. Die-
jenigen Staaten, deren Währung an den Dollar gekoppelt ist, sind über
die damit importierte Infl ation nicht erfreut. In der Golfregion beste-
hen daher vermehrt Pläne, die Koppelung an den USD zu lösen. Kuwait
hat dies bereits im März 2007 umgesetzt, was den Kuwait Dinar, die
wertvollste Währung weltweit, innerhalb eines Jahres um 6 Prozent an-
steigen liess. Im Zuge der schwindenden Stabilität des Dollars machen
sich auch Katar und die Arabischen Emirate Überlegungen in diese
Richtung. Auf diese Entwicklung setzt VUARC, ein von der Bank Vonto-
bel lanciertes Produkt auf einen gleichgewichteten Korb aus den Wäh-
rungen der sechs Golfstaaten Saudi Arabien, Kuwait, Bahrain, Katar,
Vereinigte Arabische Emirate und Oman. VUARC läuft zwei Jahre, weist
einen Kapitalschutz von 95 Prozent auf und wird in USD gehandelt. Der
Inhaber partizipiert mit einer Rate von 165 Prozent an der positiven
Performance des Währungskorbes gegenüber dem USD. Ob eine Los-
lösung vom Dollar oder eine Aufwertung der Golfwährungen kommt, ist
aber noch alles andere als sicher. Der politische Druck, den die USA
auf die Golfstaaten ausübt, ist nicht zu unterschätzen. Das Seilziehen
um die Dollarbindung könnte verschiedene Auswirkungen auf dieses
Produkt haben. Bei einem Beibehalten der jetzigen Situation würde
dem VUARC lediglich eine bescheidene Performance gelingen. Einzig
der unabhängige Kuwait Dinar würde dann eventuell eine Steigerung
erfahren, diese würde sich aber nur zu einem Sechstel auf die Basket
Performance niederschlagen. Bei einer Loslösung oder zumindest einer
Aufwertung einiger Währungen könnte ein ansehnlicher Wertzuwachs
realisiert, und dank der überproportionalen Partizipation von 165 Pro-
zent ein schöner Gewinn erwirtschaftet werden. Schliesslich existiert
auch noch die Möglichkeit einer Währungsunion der Golfstaaten nach
dem Vorbild des Euro, welche sich ebenfalls positiv auf das Zertifi kat
auswirken könnte. Dahingehende Anstrengungen wurden schon un-
ternommen, das Erreichen dieses Ziels bis zum Ablauf des Produktes
scheint aber sehr ambitiös.
payoff-Einschätzung: Das Produkt bietet Anlegern die mit einer Abkop-
pelung der Golfwährungen vom US Dollar rechnen eine interessante
Anlagechance. Die politischen Unsicherheiten dürfen allerdings nicht
unterschätzt werden. Diesem Umstand begegnet die Emittentin mit
einem fast kompletten Kapitalschutz wirksam.
Die Golfregion boomt, der Ölpreis ist so hoch wie nie, doch der schwache US Dollar hält die einheimi-
schen Währungen der Ölscheichs zurück. Vontobel schielt auf eine baldige Lösung der Dollarkoppelung.
Risk-Return-Diagramm
Quelle: Derivative Partners AGQuelle: Bloomberg
VUARC
Deutliche Abwertung des USD gegenüber dem Kuwait Dinar seit
Aufhebung der Währungsbindung
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0.250Jan. 06 Mai 06 Sept. 06 Jan. 07 Mai 07 Sept. 07 Jan. 08 Mai 08
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Dieses Inserat stellt weder ein Kotierungsinserat noch einen Emissionsprospekt im Sinne von Art. 652a resp. 1156 OR dar. Dieses Inserat erscheint ausschliesslich zum Zweck der Information überdie im Inserat aufgeführten Produkte. Die Produkte qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daherauch nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Bankenkommission (EBK) unterstellt. Die Anleger sind dem Bonitätsrisiko der Emittentin bzw. der Garantin ausgesetzt. Sämtliche Angaben sind ohneGewähr. Goldman Sachs Bank AG, Public Distribution, Münsterhof 4, Postfach, CH-8022 Zürich, Telefon: +41 (0)44 224 1144, Telefax: +41 (0)44 224 1020, www.goldman-sachs.ch, E-Mail: [email protected] © Goldman Sachs, 2008. All rights reserved.
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*Stand: 14.07.2008 ** Die Produkte sind bereits an der Scoach Schweiz AG handelbar. 1) Der Risikopuffer entspricht der Differenz aus dem Kurs des Basiswertes und der entsprechenden Barriere, ausgedrückt in Prozent des jeweiligen Basiswertkurses.
Basiswert Symbol** Valor Risikopuffer*(1) Einstiegsbeobachtungsphase Briefkurs* Verfalltag
Credit Suisse CSGXZ 3882445 25.25% 21. Apr 2008 – 21. Apr 2009 CHF 847.00 20. Mai 2011
Swiss Re RUKMV 3882448 12.12% 21. Apr 2008 – 21. Apr 2009 CHF 725.00 20. Mai 2011
Zurich Financial Services ZUROS 3882447 23.28% 21. Apr 2008 – 21. Apr 2009 CHF 872.00 20. Mai 2011
Deutsche Bank DBKIL 3882449 20.46% 21. Apr 2008 – 21. Apr 2009 EUR 810.00 20. Mai 2011
Deutsche Telekom DTETF 3882452 43.98% 21. Apr 2008 – 21. Apr 2009 EUR 1’054.00 20. Mai 2010
Lufthansa LHALP 3882451 19.58% 21. Apr 2008 – 21. Apr 2009 EUR 789.00 20. Mai 2010
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Basiswert Symbol** Valor Risikopuffer*(1) Einstiegsbeobachtungsphase Briefkurs* Verfalltag
SMI® SSMVG 3882453 19.38% 21. Apr 2008 – 21. Apr 2009 CHF 939.00 20. Mai 2011
Dow Jones EURO STOXX 50® STOCC 3882454 32.36% 21. Apr 2008 – 21. Apr 2009 EUR 927.00 20. Mai 2011
Dow Jones EURO STOXX 50® TMRSX 4302169 34.89% 18. Jun 2008 – 17. Jun 2009 EUR 984.00 18. Aug 2011
S&P® Global Nuclear Energy Index USD TMRNU 4302165 32.47% 18. Jun 2008 – 17. Dez 2008 USD 1’015.00 18. Jun 2012
Weitere Market Timer-Produkte auf Indizes im Sekundärmarkt:
Basiswert Indexreferenz* Barriere Briefkurs*
SMI® (Valor: 998089; Bloomberg: SMI Index) CHF 6’695.05 CHF 4’955.97 CHF 965.00Symbol**: TMRSM Valor: 4302168Emittent: Goldman Sachs InternationalLead Manager: Goldman Sachs Bank AGLiberierung: 25. Juni 2008Verfalltag: 20. Juni 2011
Rückzahlungstag: 27. Juni 2011Währung: CHFStückelung: 1’000 CHFRisikopuffer*(1): 25.98%Einstiegs-beobachtungsphase: 18. Juni 2008 bis 17. Juni 2009
Jetzt im Sekundärmarkt handelbar:
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
8 PRODUCT NEWS
Risk
Ret
urn
Kapitalschutz
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Partizipation
Hebel
6’000
SMI
13’000
12’000
11’000
11’000
9’000
8’000
7’000
März 07 Juni 07 Sept. 07 Dez. 07 März 08 Juni 08
SMISH Strike Kick-out-Level theoretischer Wert-SMISH
Mit den Bären tanzenSMISH – Bärisches Twin-Win-Zertifi kat der UBS auf den SMI
Dieter Haas| Nach vier fetten Jahren im Zeitraum 2003-2007 steppt
seit Mitte des letzten Jahres der Bär. Die Aussichten für die kommenden
Monate sind weiterhin durchzogen, um es milde auszudrücken. Stetig
steigende Rohstoffpreise haben die Hoffnungen auf Zinssenkungen im
europäischen Raum zunichte gemacht. Schlimmer noch, die Gefahr,
dass die hiesigen Notenbanken demnächst ihre Leitsätze erhöhen müs-
sen scheint mittlerweile sehr real. Die Frage ist lediglich, ob es sich um
eine einmalige Geschichte handelt oder ob eine mehrstufi ge Zinsanpas-
sung bevorsteht. Noch hoffen die Märkte, dass mit einer einzigen Aktion
die Infl ationsgefahren genügend eingedämmt werden können. Vor dem
Hintergrund möglicherweise gravierender Ernteausfälle in den USA und
dem ungebrochenen Energiehunger der aufstrebenden Länder stehen
die Chancen für eine baldige Eindämmung der aus der Wunderlampe
entwichenen Teuerung aber alles andere als rosig. Hinzu kommt eine
nach wie vor schwellende Finanzkrise, welche noch längst nicht aus-
gestanden ist. Den Börsen dürfte daher in den kommenden Monaten
weiteres Ungemach bevorstehen.
Damit ist es höchste Zeit, das Depot mit gewissen Schutzmechanismen
auszustatten. Ein sehr attraktives, wenig riskantes Anlageprodukt ist
SMISH. Wie eingangs erwähnt, gehört es zur Kategorie der bärischen
Twin-Win-Zertifi kate. Im Gegensatz zur klassischen Variante ist das
Schwergewicht auf sinkende Kurse gelegt. So partizipiert der Anleger
unterhalb des Strikes von 8785 SMI Indexpunkten mit dem Faktor 0,96.
Oberhalb des Strikes beträgt die Beteiligung eher magere 0,25. Der
Kick-out Level liegt bei 12’299 und ist somit weit entfernt vom aktuellen
Indexstand. Die Gefahr, dass es bis zum Verfall am 2. März 2010 zu ei-
ner Schwellenverletzung kommen wird, scheint aus heutiger Sicht sehr
gering. Das Ganze funktioniert vortreffl ich, wie der Grafi k entnommen
werden kann. Aktuell liegt das im März 2007 ausgegebene Zertifi kat
leicht unter dem theoretischen Wert, der allerdings erst bei Verfall von
Bedeutung sein wird.
payoff-Einschätzung: Der Anleger hat mit SMISH die Möglichkeit nahezu
1:1 vom weiteren Kurszerfall des SMI zu profi tieren. Dank des leichten
Abschlages zum theoretischen Wert kommt er im Sekundärhandel, auch
unter Berücksichtigung der Spreadkosten von durchschnittlich beschei-
denen 0,50 Prozent, sehr günstig zu diesem Produkt. Ein Kauf, der sich
lohnen dürfte!
Durchforstet der Anleger die in der Schweiz kotierten Zertifi kate nach Short-Produkten, fi ndet er kaum
Zählbares. Das bärische Twin-Win-Zertifi kat SMISH gehört zu den raren Spezies unter den Anlagepro-
dukten, die schwergewichtig auf ein Negativszenario setzen.
Risk-Return-Diagramm
Quelle: Derivative Partners AGQuelle: Bloomberg
SMISH
Bärisches Twin-Win SMISH auf den SMI versus Basiswert
www.scoach.ch
Strukturierte Produkte à la carte.
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
9 PRODUCT NEWS
Risk
Ret
urn
Kapitalschutz
Rendite-optimierung
Partizipation
Hebel
An die Playstation, fertig, los!VZGAB – Vontobel Tracker-Zertifi kat auf Unternehmen der Game-Industrie
Massimo Bardelli| Dieses Phänomen setzte die Bank Vontobel schon
2004 in eine Investment-Idee um. Nun lanciert sie mit dem Tracker-Zerti-
fi kat VZGAB auf einen Game-Basket bereits das dritte Produkt auf Unter-
nehmen der Spielindustrie. Die Computerspieleindustrie erschliesst neue
Kundengruppen und baut innerhalb der bestehenden Kundengruppen
weiter aus. Das jährliche Wachstum liegt bei rund 8 Prozent. Laut einer
Studie von Ernst & Young können vor allem Handheld-Spiele enorm an Be-
deutung gewinnen. War die Hauptzielgruppe der Computerspielindustrie
in deren Anfängen hauptsächlich das Kinder- und Jugendsegment, fi nden
sich heute auch Menschen über 50 als Käufer der begehrten Spielkonso-
len. Rund 25 Prozent der «Gamer» hat die 50 bereits überschritten. Der
Markt hat sich einerseits stark gewandelt, da nun die Kinder der späten
1970er und frühen 1980er Jahren erwachsen geworden sind, jedoch das
Konsolenspielen weiterführen. Zudem sind heutzutage die Grafi k der di-
versen Spiele viel besser als in den Anfängen – dieser Umstand vermag
vor allem die ältere und kaufkräftigere Kundenschicht zu überzeugen.
Ausserdem wird auch der körperliche Aspekt nicht vernachlässigt – mit
der Wii von Nintendo können verschiedene Sportarten ausgeübt werden,
was vor allem Frauen und Sportbewusste anspricht.
Der Basket
Neben Nintendo befi nden sich im Basket weitere namhafte Un-
ternehmen wie z.B. Sony oder Electronic Arts. Gesamthaft bildet
VZGAB die Wertentwicklung von insgesamt acht US-amerikanischen,
Die siebte Generation der Spielkonsolen ist schon seit einiger Zeit im Handel erhältlich und freut
sich grosser Beliebtheit. Noch nie haben so viele Menschen ihre Freizeit mit dem Spielen an den
Computerspielkonsolen verbracht wie heute.
Risk-Return-Diagramm
Quelle: Derivative Partners AGQuelle: Bloomberg
VZGAB
Hersteller von Computerspielen mit teils eindrücklichen
Performances
japanischen und französischen Unternehmen ab – alle Unternehmen
sind gleichgewichtet(12,5 Prozent).VZGAB wurde am 01.07.2008 zum
Preis von CHF 100.50 emittiert (Kursbasis CHF 100) und hat eine
zweijährige Laufzeit.
payoff-Einschätzung: VZGAB investiert in einen Wachstumsmarkt.
Allerdings kämpfen einige Marktteilnehmer wie beispielsweise Sony
mit grösseren Problemen. Da bei diesem Produkt auch die Dividen-
den weder kompensiert noch ausbezahlt werden, gibt es sicherlich
interessantere Investmentmöglichkeiten im Aktienmarkt.
Neu an der SWX: Mini-Futures der Deutschen Bank
Mini-Futures auf den SMI® und den DAX®
www.xmarkets.chHotline: +41 44 227 34 20
«Rund 25 Prozent der ‹Gamer› hat die 50
bereits überschritten.»
0
Capcom
600
500
400
300
200
100
Jan. 04 Jul. 04 Jan. 05 Jul. 05 Jan. 06 Jul. 06 Jan. 07 Jan. 08Jul. 07
EA Konami Nintendo Sony The9 THQ Ubisoft
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
Präsentiert von ABN Amro
SMI 2,5 Plus Note: mehr als nur Sparkonto zinsen
10 INVESTMENT IDEAS
Mit der SMI® 2,5 Plus Note bietet ABN AMRO
Anlegern eine interessante Alternative zu
Sparkonti. Die SMI® 2,5 Plus Note kombi-
niert 100 Prozent Kapitalschutz per Verfall
mit einem fi xen Mindestcoupon von 2,5 Pro-
zent pro Jahr. Darüber hinaus besteht die
Chance auf einen höheren Coupon als den
garantierten Mindestcoupon, in Abhängigkeit
von der Entwicklung des SMI® (Swiss Market
Index – der «Index»). Für den Fall einer guten
Wertentwicklung des Index kann der Coupon
bis zu 18 Pozent pro Jahr betragen.
Struktur der ABN AMRO SMI® 2,5 Plus
Note
– Notes mit 100 Prozentigem Kapitalschutz
– In CHF denominiert
– «Plus»-Coupon: jährliche Ausschüttung
während fünf Jahren, variabel und abhän-
gig von der monatlichen Wertentwicklung
des SMI® (mindestens 2,5 Prozent und
höchstens 18 Prozent)
– Fünf Jahre Laufzeit
– Kotierung an der SWX Swiss Exchange
wird für den 21.07.2008 beantragt
– Valor: 4’299’581
Die SMI® 2,5 Plus Note eignet sich für An-
leger, die eine höhere Rendite erzielen
möchten, als Sparkonti in der Schweiz der-
zeit bieten. Als Anleger bevorzugen Sie die
Sicherheit einer Mindestrendite und einen
vollumfänglichen Kapitalschutz per Verfall.
Ebenso können die Notes als Sparanlage so-
wie für Obligationeninvestoren attraktiv sein,
die nach höheren Renditen Ausschau halten,
als die gegenwärtigen Obligationenzinsen
bieten.
Die ABN AMRO SMI® 2,5 Plus Note ist eine
kotierte Wertschrift, die börsentäglich an
der Scoach gekauft und verkauft werden
kann. Um einen liquiden Sekundärmarkt
zu gewährleisten, tritt ABN AMRO als Mar-
ket Maker auf und stellt unter normalen
Marktbedingungen börsentäglich verbind-
liche An- und Verkaufkurse mit einem in-
dikativen Spread von 1 Prozent. Somit
besteht die Möglichkeit, die Notes auch
vor Verfall zu veräussern. Anleger sollten
jedoch beachten, dass der Kurs der Notes
während der Laufzeit unter dem Kapital-
schutzniveau von 100 Prozent liegen kann.
Per Verfall ist das Kapital jedoch zu 100
Pozent geschützt.
Zur Broschüre mit Beispielerklärung
Zum indikativen Termsheet
Haben Sie noch Fragen? Wir freuen uns auf
Ihren Anruf unter Tel. 044 631 62 62
Ihr ABN AMRO Markets Team
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
11 INVESTMENT IDEAS
Zwei heisse Eisen im Feuer: Edel- und Industriemetalle
Präsentiert von der Bank Vontobel
Edelmetalle gelten seit jeher als sicherer
Hafen in Krisenzeiten. Die Finanzkrise, der
schwache US-Dollar und die Sorgen vor
einem Anstieg der Infl ation haben den Gold-
preis zum ersten Mal in seiner Geschichte
über die Marke von USD 1000 getrieben.
Aber auch Silber, Platin und Palladium haben
sich im Windschatten des gelben Metalls
prächtig entwickelt. Als wichtigster Preistrei-
ber gilt die Nachfrage aus den Schwellenlän-
dern. Der zunehmende Wohlstand resultiert
nicht zuletzt in einer wachsenden Schmuck-
nachfrage. Aber auch der Finanzmarkt spielt
bei Edelmetallen eine grosse Rolle. Silber
beispielsweise ist aufgrund seines ver-
gleichsweise tiefen Preises sehr beliebt für
Symbol/Valor Emissionspreis Verfall Basiswert
VZPME/437 8501 CHF 101.50 4. Dezember 2009 Gold, Silber, Platin,
Palladium
VZIME/437 8500 CHF 101.50 4. Dezember 2009 Dez09 Futures auf
Aluminium, Kupfer,
Nickel, Zink
VONCERTs auf den «Precious Metals» Basket und den «Industrial Metals» Basket
Quelle: Bank Vontobel AG (Stand: 10. Juli 2008)
Industriemetalle profi tieren vor allem von
der wachsenden Weltwirtschaft und der
zunehmenden Nachfrage aus Schwellen-
ländern. Da die Produktion in der Ver-
gangenheit vernachlässigt wurde, ist das
Angebot knapp. Während sich die Preise
vieler Metalle seit ihrem Hoch Mitte 2007
jedoch wieder normalisiert haben, verblei-
ben beispielsweise Kupfer oder Aluminium
auf hohem Niveau. Vor allem im asiatischen
Raum ist die Nachfrage nach Kupfer in den
vergangenen Jahren kräftig gestiegen. Hin-
tergrund ist sowohl die dortige Urbanisie-
rung, was eine erhöhte Bautätigkeit mit sich
bringt, als auch die wachsende Telekom-
Branche.
Bank Vontobel emittiert neu das VONCERT
auf den «Precious Metals» Basket und
das VONCERT auf den «Industrial Metals»
Basket. Das VONCERT auf Edelmetalle
enthält als Basiswert zu je gleichen Ge-
wichten Gold, Silber, Platin und Palladium.
Das VONCERT auf Industriemetalle enthält
einen Korb von gleich gewichteten Futures
auf Aluminium, Kupfer, Nickel und Zink. Bei-
de VONCERTs verfallen im Dezember 2009
und werden in Schweizerfranken emittiert.
Die beiden Termsheets können Sie hier
downloaden. Aktuelle Kurse sowie wei-
tere Informationen zu den beiden Pro-
dukten fi nden Sie auf unserer Internetseite
www.derinet.ch.
Für Fragen stehen wir Ihnen selbstverständ-
lich unter folgender Nummer zur Verfügung:
Tel. 00 41 (0)58 283 78 88
Spekulationen. Auch die grosse Anzahl an
ETF‘s auf Edelmetalle schüren die Nachfra-
ge. Platin und Palladium fi nden zusätzlich
zur Schmuckindustrie auch vermehrt in der
Automobilindustrie Verwendung.
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
12 MARKET MONITOR
Attraktive NeuemissionenPartizipations-Produkte
Symbol Valor Basiswert Emittent Produkt-Typ Subtyp Barriere Bonus Level 1. Handelstag Verfall Währung
EUBON 4384440 EURO Anleihen XIII ZKB Tracker-Zertifikate Bull 18.07.2008 20.07.2011 EUR
JBSOL 4395529 JB Solar Basket JB Tracker-Zertifikate Bull 25.07.2008 28.07.2010 EUR
VZLUY 4402565 Luxury&Fashion Basket III VT Tracker-Zertifikate Bull 25.07.2008 23.10.2010 CHF
OTC 4328228 Hang Seng /Bovespa/RDX CS Twin-Win Zertifikate 50% 31.07.2008 29.07.2011 USD
EFBJK 3997753 FTSE Latibex Top Index EFG Tracker-Zertifikate Bull 31.07.2008 Open end EUR
Renditeoptimierungs-Produkte
Symbol Valor Basiswert Emittent Produkt-Typ Subtyp Coupon Barriere 1. Handelstag Verfall Währung
BREWR 4374195 Heineken/Carlsberg/Inbev CLEU Barrier Reverse Convertible Bull 13.25% 59% 17.07.2008 17.07.2009 EUR
BRUBS 4388332 UBS CLEU Barrier Reverse Convertible Bull 9.00% 49% 21.07.2008 21.07.2009 CHF
HOLBA 4356401 Holcim BKB Barrier-Discount Zertifikat Bull 9.38% 75% 15.07.2008 26.06.2009 CHF
VON8NI 4404733 Infineon/SAP/Siemens VT Barrier Reverse Convertible Bull 17.50% 50% 25.07.2008 24.07.2009 EUR
VON8MT 4401663 UBS VT Barrier Reverse Convertible Bull 13.15% 55% 25.07.2008 28.08.2009 CHF
Kapitalschutz-Produkte
Symbol Valor Basiswert Emittent Produkt-Typ Subtyp Kaptitalschutz Cap Level Partizipation 1. Handelstag Verfall Währung
CPNIC 4359847 Nikkei ML Kapitalschutz ohne Cap Bull 100% 100% 23.07.2008 22.07.2011 EUR
ZKB8C3 4392377 DJ Euro Stoxx 50 ZKB Kapitalschutz mit Knock-Out Bull 100% 125% (Rebate 8 %) 100% 25.07.2008 25.01.2010 EUR
CGOLD 4402854 Gold CLEU Kapitalschutz mit Cap Bull 100% 124% 100% 29.07.2008 29.07.2011 USD
Alle Angaben verstehen sich als indikativ
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dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
13 MARKET MONITOR
Meistgehandelte derivative HebelprodukteDie umsatzstärksten Produkte der 25 gefragtesten Basiswerte der Woche 24. Daten, Kurse und
Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate fi nden Sie auf www.payoff.ch
Kurs Kurs
Basiswert Produkttyp Art Symbol Valor Emit. Verfall Strike Basiswert Produkt CCY CHF Umsatz
ABB N Warrants Call ABBOM 2546944 VT 18.12.2009 30 26.74 0.19 CHF 3’663’600
Brent Crude Oil Future 3M Mini-Futures Short BCOSZ 4285723 ABN open end 155.31 146.67 7.75 USD 1’655’573
Credit Suisse Group N Warrants Call CSEBJ 4340447 EFG 21.11.2008 49 41.64 0.19 CHF 2’653’000
Cytos Biotechnology Warrants Call CYTDH 3724823 DB 20.03.2009 55 50 0.30 CHF 958’015
DAX Index Knock-out Warrants Put KDAXS 4263082 ZKB 19.09.2008 7200 6153.30 3.24 CHF 45’751’328
Devisen EUR/USD Mini-Futures Short XXSUX 3883223 GS open end 1.84 1.59 26.10 USD 7’370’955
DJ EURO STOXX 50 (Price) Index Knock-out Warrants Put WESXJ 4379274 DB 15.08.2008 3500 3283.01 1.00 CHF 1’026’000
Geberit AG Warrants Put GEBVP 3436922 VT 19.09.2008 150 130 0.43 CHF 1’243’956
Gold fix PM Mini-Futures Long XAUJV 3669936 ABN open end 806.97 962.16 15.80 USD 1’611’681
Kühne & Nagel Int. N Warrants Put KNIPV 3436929 VT 19.09.2008 100 53.88 0.33 CHF 1’015’450
Nestlé N Warrants Call NESLC 3300905 DB 19.09.2008 45.5 45.40 0.21 CHF 8’451’222
Novartis N Warrants Call NOVNI 3927760 ABN 19.09.2008 52 57.95 0.73 CHF 965’520
NYMEX Crude Oil Future Dec 08 Knock-out Warrants Put SOILX 4260246 VT 17.11.2008 152 - 0.25 CHF 1’892’587
NYMEX Crude Oil Future Sep 08 Warrants Call OILUF 3876905 VT 15.08.2008 120 - 1.40 CHF 1’552’920
Roche GS Warrants Call ROEBJ 4340457 EFG 21.11.2008 185 180.3 0.40 CHF 1’501’210
SGS SA (Ltd) Warrants Call SGSMU 2041251 UBS 13.01.2010 740.31 1361 6.72 CHF 1’323’435
SMI Index Knock-out Warrants Call KSMIE 4362557 ZKB 19.09.2008 6500 6638.89 0.54 CHF 59’568’776
SMI Mid Price Index Warrants Put SMMDA 4345375 DB 17.10.2008 1365 1285.27 0.45 CHF 3’255’000
Speedel Holding AG Warrants Call SPPDF 3867124 DB 19.09.2008 85 129.2 0.74 CHF 1’127’764
Swiss RE N Warrants Call RUKDO 4373971 DB 19.12.2008 65 64.15 0.33 CHF 29’718’868
Syngenta N Warrants Call SYNDB 3663075 DB 19.09.2008 310 296.5 0.20 CHF 1’300’435
UBS N Warrants Call UBXDV 4346487 DB 19.06.2009 24 19.49 0.28 CHF 14’394’227
WTI Crude Oil Future Mini-Futures Long MOILA 3940770 VT open end 85.13 - 5.39 CHF 4’301’000
WTI Crude Oil Future JUL 08 Mini-Futures Short MOILY 4301316 VT open end 152.85 - 0.67 CHF 2’133’060
Zurich Financial Services Warrants Call ZURDB 4354852 DB 20.03.2009 260 262.25 0.43 CHF 15’674’704
Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
14 MARKET MONITOR
Meistgehandelte derivative AnlageprodukteDie umsatzstärksten Produkte der 25 gefragtesten Basiswerte der Woche 28. Daten, Kurse und
Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate fi nden Sie auf www.payoff.ch
Kurs Kurs Ø CHF
Basiswert Produkttyp Produktname Symbol Valor Emit. Verfall Basiswert Produkt CCY Umsatz
ABN China Commodity Index Tracker Certificates Zertifikat AIGCH 2573581 ABN open-end - 173.70 CHF 2’087’356
AXA/BNP/Deutsche Bank Barrier Reverse Convertibles Barrier Reverse Convertible JPABD 3239281 JPM 08.08.2008 - 52.94 EUR 2’123’727
BCV Uranium Basket Tracker Certificates Zertifikat BCVUM 3689683 BCV 16.01.2009 - 92.15 CAD 3’895’359
Bovespa Index Tracker Certificates Zertifikat BVSOP 2509177 GS open-end 60252.74 37.65 CHF 3’201’336
CHF 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes VXCHD 2049435 VT open-end - 104.80 CHF 3‘965‘531
Devisen RUB/USD Uncapped Capital Protected Quanto Bearish Certificate RUBUD 2831979 GS 08.12.2008 23.25 123.40 EUR 13’766’696
DJ EURO STOXX 50 (Price) Index Barrier Reverse Convertibles Knock-In Reverse Convertible JPRSX 3449953 JPM 29.10.2009 3283.01 84.10 EUR 14’066’920
DJ Euro Stoxx 50/NIKKEI 225/ Barrier Reverse Convertibles Kick-In GOAL KIABD 3280433 UBS 20.07.2010 - 83.95 USD 10’000’383
S&P 500/SMI
DJ EURO STOXX Sel. Div. 30 TR Index Tracker Certificates Voncert VZESD 2135942 VT open-end - 30.30 EUR 16‘610‘384
EUR 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes VXEUD 2049441 VT open-end - 110.10 EUR 23‘762‘806
Gold fix PM Tracker Certificates Zertifikat GOLDQ 1782011 ABN open-end 962.16 8.63 CHF 2‘544‘909
GS S&P GSCI Aluminum ER Index Express Certificates Autocallable Certificate SPGAA 3882499 GS 16.12.2010 - 1012.00 USD 5‘160‘300
JPM Equity Basket Tracker Certificates Bear Tracker JPSNR 3375862 JPM 05.10.2009 - 8815.00 CHF 30‘283‘950
LB 20 shares Basket Capped Capital Protected Capital Protected Certificate LBBBD 2712084 LB 12.10.2012 - 85.79 EUR 3’739’723
(capped)
Nestlé/Roche GS/Zurich Barrier Reverse Convertibles Barrier Reverse Convertible NZRBR 3480471 CLEU 16.10.2008 - 82.00 CHF 5’845’270
Nestlé N Uncapped Capital Protected Exchangeable Certificate EXNES 3087193 GS 27.04.2011 45.40 99.80 EUR 11’362’680
Roche GS Uncapped Capital Protected Exchangeable Bonds ROGEB 2308361 UBS 27.10.2008 180.3 98.55 CHF 3’940’000
S&P 500 Index Various Yield Enhancement Bloc Plus Certificate SPXXT 3341126 GS 21.08.2008 1253.39 97.85 EUR 3’330’675
SMI Index Tracker Certificates PERLES SMICK 3339326 UBS 19.09.2008 6638.89 675.00 CHF 4’242’575
SMI Mid TR Index Tracker Certificates Tracker Zertifikat ECSMT 3529138 EFG open-end 1285.27 144.70 CHF 5’769’269
UBS Bloomberg CMCI Tracker Certificates PERLES TAGCI 3372637 UBS open-end - 1590.00 USD 6’680’617
Agriculture TR Index
USD 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes VXUSD 2049445 VT open-end - 114.30 USD 7’019’266
VT Global Commodity Basket Tracker Certificates Dynamic Voncert VZGLC 2427579 VT 18.02.2011 - 178.60 USD 4’176’426
ZKB EURO Anleihen IX Basket Tracker Certificates Proper EURWE 3906246 ZKB 30.08.2012 - 99.50 EUR 3’036’835
ZKB USD Anleihen Basket Tracker Certificates Proper USDPP 3777778 ZKB 26.01.2011 - 99.85 USD 2’045’018
Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch
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REDAKTION
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Heftrich, Martin Plüss, Martin Raab,
Thomas Wicki
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payoff express erscheint monatlich und kann
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Wird an rund 22’000 Anleger via E-Mail verschickt
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Für die Richtigkeit der über payoff verbreiteten
Informationen und Ansichten, einschliesslich Infor-
mationen und Ansichten von Dritten, wird keine
Gewähr geleistet, weder ausdrücklich noch im plizit.
Derivative Partners AG und Dritte unternehmen al-
le zumutbaren Schritte, um die Zuverlässigkeit der
präsentierten Informationen zu gewährleisten, doch
machen sie keinerlei Zusagen über die Korrektheit,
Zuverlässigkeit oder Vollständigkeit der enthaltenen
Informationen und Ansichten. Leser, die aufgrund
der in diesem Newsletter veröffentlichten Inhalte An-
lageentscheide fällen, handeln auf eigene Gefahr,
die hier veröffentlichten Informationen begründen
keinerlei Haftungsansprüche. Eine Haftung für even-
tuelle Vermögensschäden, die aufgrund von Hinwei-
sen, Vorschlägen oder Empfehlungen des payoff auf-
getreten sind, wird kategorisch ausgeschlossen.
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
15 INTERVIEW
Interview mit Dr. Wolfgang Gerhardtpayoff express sprach mit Dr. Wolfgang Gerhardt, Leiter Mar-
keting für strukturierte Produkte bei Sal. Oppenheim, Zürich,
über die neu in Deutschland emittierten CP100 Reverse Lock-
in-Zertifi kate.
Mit Kapitalschutz von fallenden Akti-
enkursen profi tieren müsste eigentlich
in der heutigen Zeit ein Renner sein.
Wie wurden die von Ihnen lancierten
Reverse-Lock-in-Zertifi kate von den An-
legern aufgenommen?
Die CP 100 Reverse Lock In-Zertifi kate –
die in unserem Schweizer Sprachgebrauch
übrigens Inverse- oder Bear-Zertifi katen
entsprechen, um Verwechslungen mit Re-
verse Convertibles zu vermeiden – sind ein
Beleg dafür, dass es Strukturierte Produkte
für jede Marktphase, ob für steigende, sta-
gnierende oder fallende Kurse gibt. Das Pro-
dukt ist leicht verständlich, die Resonanz ist
ausserordentlich hoch, und das Timing der
ersten Emissionen optimal – aber, wie wir
schon aus der behavioral fi nance wissen,
setzen Anleger immer noch lieber auf stei-
gende als auf fallende Kurse. Wie wir schon
bei unseren früheren Reverse-Produkten
in Deutschland gesehen haben, bedarf
es einer gewissen Anlaufphase, bevor die
Anleger das Produkt schätzen lernen. In
Deutschland zählt die Reverse-Welt bereits
zur Standardpalette.
Welche Überlegungen sollte ein Anleger
anstellen, bevor er ein CP100 Reverse
Lock-in-Zertifi kat erwirbt?
Der Anleger erhält bei Fälligkeit entweder
den Maximalbetrag oder den Emissions-
preis. Für den Maximalbetrag muss er über-
zeugt sein, dass die Aktie oder der Index
irgendwann während der Laufzeit auf oder
unter die Barriere sinkt. Das kann ein kurz-
fristiger Kurstaucher sein, so wie wir ihn bei
vielen Aktien in den letzten Monaten gese-
hen haben, das kann aber auch ein länger-
fristiger Kursrückgang sein. Entscheidend
ist nur, dass die Barriere mindestens einmal
verletzt wird.
Dieses Produkt wirkt folglich umge-
kehrt zu einem klassischen Barrier Re-
verse Convertible.
Genau richtig. Beim klassischen Barrier Re-
verse Convertible kommt es darauf an, dass
die Barriere nicht verletzt wird, beim CP 100
Reverse Lock In-Zertifi kat darauf an, dass
die Barriere verletzt wird. Das ist sicherlich
für zunächst ein ungewohntes Denken.
Unter welchen Markt-Voraussetzungen
können besonders vorteilhafte Konditi-
onen für CP100 Reverse Lock-in-Zertifi -
kate angeboten werden?
Wir haben uns bewusst dafür entschieden,
die Reverse Lock-In-Zertifi kate mit einem
Kapitalschutz von 100 Prozent des Emissi-
onspreises auszustatten. Das zehrt gegen-
über anderen Reverse-Produkten an der
Rendite – aber es gibt eben auch Sicherheit.
Dadurch hängen die Konditionen zum einen
vom Zinsniveau, hinsichtlich der Optionen
zum anderen vor allem von Basispreisen,
Laufzeiten und vor allem den impliziten Vo-
latilitäten ab. Steigende Zinsen führen dazu,
dass mehr Mittel für die Optionskomponen-
te zur Verfügung stehen, sinkende Volatili-
täten machen die Optionen preiswerter und
ermöglichen attraktivere Konditionen.
Wie könnten Weiterentwicklungen die-
ser Produkte aussehen, sind etwa län-
gere Laufzeiten verbunden mit mehre-
ren Lock-in-Stufen denkbar?
Der Charme der Produkte liegt in ihrer di-
gitalen Einfachheit und schnellen Verständ-
lichkeit. Mehrere Lock In-Stufen machen
das Zertifi kat komplizierter, es verliert an
Charme. Deshalb würde ich davon jeden-
falls bei öffentlichen Emissionen abraten.
Längere Laufzeiten sind ein Thema, wir bie-
ten heute bereits Laufzeiten bis November/
Dr. Wolfgang Gerhardt, leitet als Di-
rektor seit Anfang 2006 das Marketing
Investment Banking bei der Bank Sal.
Oppenheim (Schweiz) in Zürich. Seit
Frühjahr 2008 ist er ausserdem für das
gesamte Marketing für strukturierte
Produkte innerhalb der Sal. Oppenheim-
Gruppe zuständig.
Gerhardt beschäftigt sich seit 1990 mit
Strukturierten Produkte und hat die Ent-
wicklung des Marktes in Deutschland
seit seiner Entstehung begleitet und
mitgestaltet. Bei den Zertifi kate Awards
2004 erhielt er in Deutschland den erst-
mals verliehenen «Ehrenpreis der Jury
für besondere Verdienste um die Zerti-
fi kate-Kultur». Bevor er 1998 zu Sal. Op-
penheim wechselte, war er bei der CS-
FB-Effectenbank, der Schweizerischer
Bankverein (Deutschland) und der Citi-
bank im Wertpapierbereich tätig.
Dezember 2008 und Juni 2009 an. Entschei-
dend ist, dass die CP 100 Reverse Lock In-
Zertifi kate zur Marktsituation passen. Von
den 36 Zertifi katen, die wir am 5. Juni auf
deutsche Aktien emittiert hatten, hatten
am 7. Juli bereits zehn den Maximalbetrag
sicher.
Planen Sie bereits auch auf Schweizer
Basiswerte Produkte dieser Gattung zu
emittieren?
Kapitalschutz, kurze Laufzeiten und attrak-
tive Konditionen sind bei Produkten auf
Schweizer Franken aufgrund des niedrigen
Zinsniveaus weiterhin ein Widerspruch in
sich. Deshalb werden wir bei uns in der
Schweiz zunächst mit Reverse-Bonus-Zerti-
fi kate starten.
Herzlichen Dank für dieses Interview.
