David Bonjak

ANALIZA UTJECAJA KRIZE NA PODUZEE ZVIJEZDA D.D. PUTEM FINANCIJSKIH IZVJETAJA

ZAVRNI RAD

Sveuilite u ZagrebuEkonomski fakultet Zagreb

Kolegij: Analiza financijskih izvjetajaMentor: Prof. dr. sc. Lajo agerBroj indeksa autora: 0067452488

Zagreb, svibanj 2014.

SADRAJ

UVOD OBILJEJA POSLOVANJA HRVATSKE PREHRAMBENE INDUSTRIJE OSNOVNE ZNAAJKE PODUZEA ZVIJEZDA D.D. ANALIZA FINANCIJSKIH IZVJETAJA KAO TEHNIKA OCJENE SIGURNOSTI I USPJENOSTI POSLOVANJA............................................................................................HORIZONTALNA I VERTIKALNA ANALIZA FINANCIJSKIH IZVJETAJA ZVIJEZDE D.D. ZA TREND OD 2007. 2012.Horizontalna analizaKomparativna bilanca za razdoblje 2007. 2012. godine Komparativni raun dobiti i gubitka za razdoblje 2007. 2012. godineVertikalna analizaStrukturna bilanca za razdoblje 2007. 2012. godineStrukturni raun dobiti i gubitka za razdoblje 2007. 2012. godineANALIZA ZVIJEZDE D.D. POMOU FINANCIJSKIH POKAZATELJAPokazatelji likvidnostiPokazatelji zaduenostiPokazatelji aktivnostiPokazatelji ekonominostiPokazatelji profitabilnosti ZAKLJUAKPOPIS LITERATURE

1. UVOD

Mnoga su poduzea, pa tako i Zvijezda d.d., bila pod utjecajem nedavne financijske krize. Ona je uzrokovala mnoge poremeaje u gospodarstvu i odrazila svoj utjecaj na privredu. Mehanizmom uvida u financijske izvjetaje i analizom istog moemo uvidjeti nanesenu tetu te konkretne poteze i ''borbe'' poduzea protiv krize. Upravo ta analiza na primjeru poduzea Zvijezda d.d. tema je ovog rada. U njemu emo se najprije osvrnuti na nain i obiljeja poslovanja poduzea iz te prehrambene industrijske grane u naem gospodarstvu. Koliki im je udio u ukupnoj privredi? Koliko zaposlenih u prosjeku godinje imaju? Koji su im najei lanci distribucije? I sl. Nakon toga navesti e se osnovna obiljeja poduzea Zvijezda d.d. ali i njegov utjecaj i znaaj u navedenoj grani. Navedene informacije o naem poduzeu mogu pomoi lakem razumjevanju samih financijskih izvjetaja. Napose se ovdje misli na podatke o menadmentu, misiji, politici djelovanja itd. Nakon identifikacije grane i poduzea kojeg emo analizirati kroz financijske izvjetaje prije same analize rei e se par rijei o samom mehanizmu analize financijskih izvjetaja. Objasnit e se i kako ona moe biti dobra tehnika za ocjenu sigurnosti i uspjenosti poslovanja kao i to to se pod tim podrazumjeva. Nakon uvodnih identifikacija pristupit e se samoj analizi koja je u sutini dvojaka, odnosno trojaka. Najprije e se provesti analiza samih izvjetaja kroz horizontalni te vertikalni uvid. Za horizontalni emo se posluiti komparativnim, a za vertikalni uvid strukturnim izvjetajima naeg poduzea. Za analizu, bilanca i izvjetaj o dobiti smatraju se kao najvaniji financijski izvjetaji koji najbolje slue analizi pa e se, stoga oni uzeti kao podloga za analizu u ovom radu. Kako bismo kroz njih uvidjeli utjecaj krize na Zvijezdu komparativni i strukturni izvjetaji obuhvatit e razdoblje od 2007. do 2012. godine. Nakon toga analizirat emo poduzee putem financijskih pokazatelja koji su izvedeni iz stavki izvjetaja koje stavljene u odnos pokazuju korisne relacije.

2. OBILJEJA POSLOVANJA HRVATSKE PREHRAMBENE INDUSTRIJE

Prehrambena industrija (proizvodnja hrane i pia) u usporedbi s drugim granama preraivake industrije u Hrvatskoj, ostvaruje najvei ukupni prihod i zapoljava najvie ljudi. Sektor je najrazvijeniji na podruju Grada Zagreba i Zagrebake upanije, sjeverozapadnoj Hrvatskoj te Osjeko-baranjskoj upaniji. Industrija je, takoer privukla znaajne strane investicije. Upravo zbog toga su i mnoge meunarodne tvrtke prisutne i uspjeno posluju u Hrvatskoj. Primjer takvih poduzea su Meggle, Axereal, Coca-Cola, Lactalis i drugi. Najprofitabilnije djelatnosti u ovom sektoru su proizvodnja i prerada mlijeka i sira, proizvodnja piva, prerada aja i kave te proizvodnja bezalkoholnih pia, a jedna od vanih grana hrvatske prehrambene industrije je i konditorska industrija. Prehrambena industrija takoer ima vanu funkciju u izvozu Hrvatskog gospodarstva. Tako su najznaajniji izvozni proizvodi prehrambene industrije: dodaci jelima, keksi i vafli, punjena okolada, konzervirane srdele, gotove juhe, maslinovo ulje, pivo i alkoholna pia. Glavna kvantitativna obiljeja industrije dan je u nastavku: Vie od 3,000 poduzea registrirano je za obavljanje djelatnosti vezano za prehrambenu industriju Najznaajniji sektor prehrambene industrije je sektor proizvodnje hrane i pia koji broji preko 65,000 zaposlenih ljudi te 30% ukupnih prihoda itave industrije Prosjena plaa isplaena u proizvodnji prehrambenih proizvoda u posljednjem tromjeseju 2012. bila je 6717,3 kuna[footnoteRef:2] [2: Odabran je izvor za prosjenu plau za 2012. godinu jer je to zadnja godina analize sluaja. Rije je o nominalnom bruto iznosu plae. Izvor: Aralica, Z.: ''Makroekonomski pregled'', Sektorske analize, God. 2., Br. 22., 2013., str. 12-13]

a) Operativna bruto profitna stopa iznad prosjeka zemalja EU27 (8,9% u odnosu na 7,9%)[footnoteRef:3] [3: Izvor: Eurostat]

3. OSNOVNE ZNAAJKE PODUZEA ZVIJEZDA D.D.

U prehrambenoj industrijskoj grani, ranije opisanoj, Zvijezda se fokusira na proizvodnju jestivih ulja te margarina i majoneza. Njezin znaaj u toj grani je velik poto na njegovom samom vrhu egzistira ve vie od 90 godina. Osnovana 1916., a zapoela s radom 1917. kao proizvoa ulja. Od tad to dioniko drutvo mijenja mnoge nazive,[footnoteRef:4] ali i iri asortiman proizvoda.[footnoteRef:5] [4: Prvi naziv je Prva hrvatska tvornica ulja iz rujna 1916., 1946. godine upisuje se pod novim imenom: Tvornica ulja crvena zvijezda, Zagreb. Konana promijena u ime koje i danas nosi Zvijezda d.d. mijenja 1995.] [5: 1956. godine zapoinje proizvodnja majoneze, nedugo zatim, 1959. proizvodnja biljnog masla i masti. Novi aditiv pekarstvu, tzv. pekol plasiran je na trite 1970. godine, a proizvodnja mazivih margarina zapoinje krajem 1981. godine. Vie o povijesti Zvijezde moe se nai na: http://www.zvijezda.hr/o-nama/povijest]

Znaajan korak, moglo bi se tako rei, za poduzee dogodio se 1993. godine kada je postala dijelom koncerna Agrokor koji je i danas veinski vlasnik. Od ostalih znaajnih dioniara istiu se Hrvatski fond za privatizaciju te Investco vrijednosnice d.o.o., a za detaljniji prikaz 10 najveih dioniara moete pogledati sliku 1.[footnoteRef:6] Puni naziv poduzea, to jest njegova tvrtka glasi: ZVIJEZDA dioniko drutvo za proizvodnju, trgovinu i usluge. Registrirana je u Trgovakom sudu u Zagrebu sa temeljnim kapitalom od 200.514.000,00 kuna koji nije upisan u cijelosti.[footnoteRef:7] Ukupno broji 100.257 dionica nominalne vrijednosti 2.000,00 kuna. Njihove dionice uvrtene su u burzovnu kotaciju Zagrebake burze od kraja 2001.godine. Od vodeih upravljakih tijela ima nadzorni odbor i upravu. Sjedite i adresa poduzea je u Zagrebu, Ul. Marijana avia. Prosjeni godinji broj zaposlenika je 689.[footnoteRef:8] Zvijezda posjeduje 100% udjela u temeljnom kapitalu slijedeih drutava: Sojara d.d., Zadar, Republika Hrvatska; Zvijezda d.oo., Sarajevo, Bosna i Hercegovina; Zvijezda doo., Ljubljana, Republika Slovenija. Identifikaciju Zvijezde valjalo bi zavriti sa pregledom misije i vizije koje je poduzee odabralo i u skladu s kojim donosi poslovne odluke: [6: Izvor: Poslovni dnevnik.] [7: 654.217,00 nije uplaeno.] [8: Podatak je vezan za 2012. godinu.]

b) MisijaZvijezda d.d. najvei je proizvoa jestivih ulja u Hrvatskoj i jedini proizvoa margarina, majoneza i proizvoda na bazi majoneze. Prati svjetske trendove i u skladu s njima razvija nove proizvode. Potroaima nudi vrijednost koju od nje oekuju: kvalitetan, moderno opremljen i ekonomski standardiziran proizvod. Povjerenje potroai vraaju kupujui Zvijezdine proizvode vie od 90 godina.c) VizijaOstati vodea uljarska kompanija u Hrvatskoj i u regiji, u razvoju, proizvodnji i distribuciji vrhunskih proizvoda provjerene kvalitete.[footnoteRef:9] [9: Preuzeto sa: http://www.zvijezda.hr/o-nama/misija-i-vizija]

4. ANALIZA FINANCIJSKIH IZVJETAJA KAO TEHNIKA OCJENE SIGURNOSTI I USPJENOSTI POSLOVANJA

U svakom poduzeu dogaaju se poslovne aktivnosti kao rezultati odluka koje menadment donosi. Plod tih odluka odnosno aktivnosti su mnoge i razne transakcije poduzea s njegovom okolinom, ali i unutar samog poduzea. Budui da je priroda poduzea takva da se ona, kao osoba, u potronji razlikuje od fizikih osoba te kada troi ne bi smjela ulagati bez valjane ekonomske raunice razmiljajui 'hedonistikim' motivima. Upravo zato svaka njegova transakcija ima svoju funkciju i vrijednost. Meutim, broj tih transakcija znatno je vei nego kod fizike osobe pa da bi poduzee nastavilo valjano troiti nuno je biljeiti navedene transakcije sustavno i sistematizirano.

S druge strane, poduzee se ne financira samo ve se dosta esto zaduuje kod raznih oblika investitora banaka, dobavljaa, formalnih i neformalnih investitora i drugih. Kako bi oni, koji su takoer (osobe) sudionici na tritu, takoer valjano i opravdano ulagali, nuno je da vide i uoe u kakva poduzea ulau. Na tom polju pomau im upravo one sistematizirane i sustavno zabiljeene transakcije koje smo prethodno objasnili.Meutim, sama injenica da zabiljeene transakcije postoje ne znai mnogo za investitore ili poduzee kao takvo. Neophodno je znati itati te transakcije. Bez te vjetine samo zapisivanje gubi svoj smisao jer tako samo nakupljamo informacije koje ne koristimo i nanosimo poduzeu vie tete nego koristi. Tomu je tako jer se to vrijeme uloeno u sastavljanje izvjetaja moglo korisiti za dobrobit poduzea na neki drugi nain. No kada skupljamo informacije koje znamo koristiti moe poduzeu doprinjeti i u toj mjeri da ne bi znalo ispravno nastaviti poslovati bez toga.

Transakcije koje smo prije spomenuli sastavljaju se u formi financijskih izvjetaja i otuda naziv za tehniku analiza financijskih izvjetaja. To je snaan alat koji ako se dobro koristi moe odgovoriti na mnoga vana pitanja vezana za financijsko stanje poduzea poput:a) Zbog ega je dolo do smanjenja / poveanja odreenih pozicija bilance odnosno izvjetaja o dobiti?b) Kako je strukturirana imovina koja je pod kontrolom poduzea, a kako izvori te imovine?c) Koliko dobro poduzee servisira kratkorone dugove?d) Koliko je poduzee zadueno, a koliko se samo financira? Kakva je struktura tog financiranja?e) Kako poduzee pokriva troak svojih kamata?[footnoteRef:10] [10: to je zapravo bitno pitanje jer se kamate plaaju i u sluaju gubitka.]

f) Koliko dobro poduzee koristi svoju imovinu i njegove razne pojavne oblike?g) Koliko ekonomino, a koliko profitabilno je poduzee?h) Koliko je uspjeno ulaganje u dionice?[footnoteRef:11] [11: Odnosi se, naravno, samo na dionika drutva.]

Najznaajniji alati analize su zasigurno komparativni odnosno strukturni financijski izvjetaji te financijski pokazatelji. Kada govorimo o financijskim izvjetajima vezanim za analizu najee se misli ''samo'' na bilancu i izvjetaj o dobiti. Komparativni izvjetaji usporeuju pozicije i rezultate poslovanja kroz odreeno vremensko razdoblje. U tom razdoblju najznaajnije to se promatra je smijer[footnoteRef:12] i intenzitet[footnoteRef:13] promjene. S druge strane strukturni izvjetaji nam pomau da vidimo kako su aktiva, pasiva, prihodi i rashodi strukturirani. Zahvaljujui podacima o toj strukturi moemo zakljuiti koji su bili potencijalni potezi menadementa u odnosu na odreenu optimalnu strukturu poduzea. Komparativna i strukturna bilanca pomau odgovoriti pitanja pod a)[footnoteRef:14] i b)[footnoteRef:15] iz prethodne podjele [12: Odnosno je li rije o poveanju ili smanjenju.] [13: Koliko je snano poveanje odnosno smanjenje pozicije izvjetaja.] [14: Ovdje je rije o komparativnim izvjetajima] [15: Misli se na strukturne izvjetaje]

1.2.Pokazatelji sigurnosti34.Pokazatelji uspjenosti5.6.Postavlja se pitanje kakve veze analiza onda ima sa uspjenosti i sigurnosti s kojom poduzee posluje. Da bismo odgovorili na to potrebno je ukljuiti financijske pokazatelje u cijelokupnu sliku[footnoteRef:16] poduzea. Postoji est osnovnih skupina pokazatelja koji daju odgovore na ostala pitanja iz podjele. Ti pokazatelji su: U PRAVILU VRIJEDI KAKO: [16: Ovdje se, naravno, misli na sliku poduzea formiranu kroz uvid u financijske izvjetaje]

1. Pokazatelji likvidnosti2. Pokazatelji zaduenosti3. Pokazatelji aktivnosti4. Pokazatelji ekonominosti5. Pokazatelji profitabilnosti6. Pokazatelji investiranja

Vidljivo je kako su pokazatelji aktivnosti oni koji pokazuju uspjenost i sigurnost poslovanja. Najei su koeficijenti obrtaja i trajanje naplate kojim se uoava koliko brzo obre poduzee svoju imovinu kao i vrijeme potrebno da se potraivanja naplate od kupaca. U pravilu, to je taj broj vei, odnosno vrijeme naplate krae, sigurnije je, ali i uspjenije je poslovanje.

Pokazatelji likvidnosti pokazuju kvalitetu plaanja svojih kratkoronih obveza. Oni su odrednica sigurnosti jer se danas mnoga poduzea suoavaju sa problemom insolventnosti koja, ako se ne nadzire moe imati pogubne posljedice za opstanak poduzea. Pokazatelji zaduenosti s druge strane upuuju na strukturu financiranja imovine koja je pod kontrolom poduzea. Optimalan omjer za pasivu je 50:50 za vlastita i tua sredstva u strukturi, no uvijek treba uzeti u obzir specifinost pojedinog poduzea. Takoer su odrednica sigurnosti jer nepovoljna struktura loe utjee na osjetljivost na pogreke po pitanju daljnjih odluka na podruju financiranja poslovnih aktivnosti. Pokazatelji uspjenosti su pokazatelji ekonominosti, profitabilnostite investiranja. Ekonominost predstavlja koliko se jedinica prihoda ostvari za svaku jedinicu rashoda. Ukazuju na uspjenost jer kroz njih konkretno vidimo korelaciju poduzetih rashoda spram ostvarenih prihoda. Profitabilnost prikazuje mjera je sposobnosti poduzea da ostvari odreenu razinu dobiti u odnosu na prihode, imovinu ili kapital. Rezultati tih pokazatelja pokazuju koliko je u tome poduzee bilo uspjeno. Pokazatelji investiranja prezentiraju uspjenost sa stajalita uspjeha ulaganja u dionice. U nastavku e biti prikazana analiza na temelju financijskih izvjetaja poduzea Zvijezda d.d. kroz razdoblje od 2007. do 2012. godine.5. HORIZONTALNA I VERTIKALNA ANALIZA FINANCIJSKIH IZVJETAJA ZVIJEZDE D.D. ZA TREND OD 2007. 2012.5.1. HORIZONTALNA ANALIZA

Horizontalna analiza provedena je kroz usporedbu tekue godine sa prethodnom. Razlog tomu je to je rije o duem vremenskom razdoblju za koje je manje praktina upotreba promjene u odnosu na neku baznu godinu. U fokusu je promatranje utjecaja financijske krize na Zvijezdu pa je stoga ova analiza podjeljena u dva osnovna razdoblja, razdoblje krize (2007. 2009.) te razdoblje nakon krize (2010. 2012.). Za ta dva razdoblja najprije emo promatrati promjene unutar pozicija aktive, zatim pasive i konano izvjetaja o dobiti. 5.1.1. Komparativna bilanca za razdoblje 2007. 2012. godine

I. AKTIVAU razdoblju od 2007. 2009. godine moemo uoiti trend malo veeg smanjenja dugotrajne imovine nakon ega slijedi blagi rast. Kada uemo u promatranje korak dublje moemo uoiti kako je razlog tomu promjena vrijednosti materijalne imovine, ponajvie zemljita za oko 103 milijuna kuna. Uvidom u biljeke moemo uoiti kako je veim dijelom to smanjenje na zemljitu rezultat je prodaje u vrijednosti od 80,24 milijuna, ali i revalorizacije njene vrijednosti u iznosu od 22,76 milijuna kuna. Navedenu promjenu moemo vidjeti u tablici 1.

Nabavna vrijednostZemljite

Stanje 01.01.2008.328.200.322

Prodaja(80.243.770)

Revalorizacija(22.761.246)

Stanje 31.12.2008.225.195.306

Tablica 1 Konkretna promijena vrijednosti zemljita u 2008. godini

Vano je za napomenuti da moemo dobiti krivu sliku promjena promatrajui iskljuivo relativne promjene nad pozicijama. Kao primjer toga moe posluiti pozicija ''ostala nematerijalna imovina'' kod koje vidimo da je dolo do postotnog poveanja od ak 354 tisue %. Promatrajui samo to ne bismo mogli zakljuiti kako li je uope dolo do pada dugotrajne imovine. Meutim, udio te pozicije u ukupnoj aktivi malen je do te mjere da je njegova velika promjena neznatna za analizu. Udio te pozicije u ukupnoj aktivi moete vidjeti u strukturnoj aktivi za razdoblje 2007. - 2009.

Kratkotrajna imovina, s druge strane biljei kontinuirani rast vrijednosti i to znatan sa 334 u 2007. na oko 533 milijuna kuna u 2008. sve do oko 1,3 milijarde kuna u 2009. godini. Ovoliku promjenu jako je bitno istraiti jer nain na koji se ta imovina koristi utjee na to koliko se brzo ona pretvara u novac, to je zapravo ona imovina kojom se podmiruju kratkoroni dugovi. Sa 2007. na 2008. godinu najvei utjecaj je imao veliki skok u poveanju zaliha sa 80 na 270 milijuna kuna i to zbog toga to je dolo do pojave ''ostale imovine namijenjene prodaji'' od 156,7 milijuna kuna. Biljeke o toj poziciji govore kako je na njoj skladite LDC u kojeg je do tada uloen navedeni iznos. Nadalje, skok sa oko pola na 1,3 milijarde u jednoj godini rezultiralo je daljnjim rastom zaliha, nastavljanjem trenda rasta potraivanja, ali ponajvie 1000%-tnim rastom kratkotrajne financijske imovine, konkretnije danim zajmovima povezanim poduzetnicima. Promjena je ila od oko 61 milijun u 2008. na oko 673 milijuna kuna u 2009. Najvei dio tih zajmova odobren je matici, koncernu Agrokor u iznosu od oko 598 milijuna kuna, a ostatak poduzeu Sojara d.d.[footnoteRef:17] To se moe vidjeti u tablici 2. Rast zaliha i potraivanja takoer je bio nemalen u 2009. u ukupnom iznosu od oko 172 milijuna[footnoteRef:18] [17: Podsjeamo, to poduzee je u 100%-tnom vlasnitvu Zvijezde d.d.] [18: 113 milijuna dodatno poveanje zaliha te 59 milijuna za potraivanja]

Povezani poduzetnici31.12.2009.31.12.2008.

Agrokor d.d.598.256.279-

Sojara d.d.74.486.21861.047.647

Agrokor trgovina d.d.-141.187

UKUPNO

Tablica 2 Dani zajmovi povezanim poduzetnicima

Iako najmanji utjecaj na navedene promjene, ne bi trebalo zanemariti potraivanja (od kupaca). Poznato je kako veina poduzea u Hrvatskoj ima problema sa naplatom potraivanja pa ne treba ni spominjati znaaj istog u razdoblju krize. Naalost, vremensku strukturu naplate nude jedino biljeke za 2009. godinu stoga nemamo podatke o istom za 2007. godinu. No ako poemo od pretpostavke da navedena struktura nije drugaije izgledala moemo pretpostaviti da u cijelom razdoblju[footnoteRef:19] poduzee ima problema sa naplatom potraivanja. U tablici 3. moemo vidjeti kako je najvei udio ukupnih potraivanja od kupaca upravo nedospjela potraivanja. [19: Ovdje se misli na cijelokupno promatrano razdoblje od 2007. 2012.]

Dani / GodinaNedospjelo0-9090-180180-270Preko 270Ukupno

2008.74.927.33322.313.4505.965.1211.847.7821.636.502106.690.188

2009.84.168.14730.395.2237.520.5261.746.7825.179.837129.010.515

201090.063.622 28.478.160 4.474.615 3.126.208 6.931.451 133.074.056

201197.856.769 21.110.921 5.222.121 1.363.259 6.727.440 132.286.510

201294.589.000 21.111.000 5.222.000 1.369.000 6.727.000 140.715.000

Tablica 3 Vremenska struktura naplate potraivanja od kupaca u cijelokupnom razdoblju

Od 2010. do 2012. godine dugotrajna imovina je biljeila trend rasta. Taj rast iskazan je u promjeni sa 716 u 2007. na oko 836 milijuna kuna u 2008. te uz blago smanjenje na 835 milijuna u 2009. godini. Navedena promjena velikim dijelom rezultat je revalorizacije zemljita iz 2011. godine. Naime zemljite je vrsta dugotrajne imovine koja nije predmet knjigovodstvene amortizacije pa je stoga u cijelom razdoblju fiksna. Revalorizacija se treba provoditi dovoljno redovito tako da se knjigovodstvena vrijednost znaajno ne razlikuje od onog do kojeg bi se dolo utvrivanjem fer vrijednosti na datum izvjetaja o financijskom poloaju.[footnoteRef:20] Prikaz revalorizacije moe se vidjeti u tablici 4. [20: Meunarodni raunovodstveni standardi, toka 16, 31. citirano djelo]

Nabavna vrijednostZemljite [000kn]

Stanje 1.1.2011.233.188

Prodaja (12.035)

Revalorizacija137.013

Stanje 31.12.2011.358.165

Tablica 4 Revalorizacija zemljita u 2011. godini

I u ovom razdoblju kratkotrajna imovina biljei trend rasta, no ta promjena je znatno blaa i odvija se u intervalima 336 u 2010., 436 u 2011. i 468 milijuna kuna u 2012. godini. Vei dio te promjene dogaa se najprije u 2011. poveanjem zaliha sa 92,5 na 142 milijuna kuna, a konana promijena u 2012. dogaa se zbog eksplozivnog rasta kratkotrajne financijske imovine za ak 6544,7%, sa oko 2 milijuna u 2010 na 98,5 milijuna kuna u 2012. To je bilo najvie zbog, kao i proli put, danih zajmova povezanim poduzetnicima. Ta struktura ovaj put izgleda ovako:Povezana poduzea2012. [000kn]

Agrokor 74.846

Konzum 23.588

UKUPNO98.434

Tablica 5 Ulaganje u povezana poduzea 2012. godine

II. PASIVADobit odnosno gubitak tekue godine imala je presudni utjecaj na kretanje kapitala i rezervi. Tako u 2008. godini dolazi do pada kapitala i rezervi na oko 793 milijuna kuna sa 824,5 milijuna u prethodnoj. U 2009. dogaa se novi rast na 827 milijuna. Zorniji prikaz te korelacije je u tablici 6.PozicijaApsolutna promjena 2008.Apsolutna promjena 2009.

Kapital i rezerve-31.274.17934.100.347

Dobit/Gubitak tekue godine-19.710.13931.120.580

Za dugorone obveze specifino je primjetiti neobian rast u 2009. godini na blizu 57 milijuna kuna sa oko 20 milijuna u prethodnim godinama. Ako se sjetimo analize aktive, vidjet emo da su upravo 2009. godine rasli dani zajmovi prema povezanim poduzetnicima. U sluaju Zvijezde kada priamo o povezanim poduzetnicima mislimo na poduzea u zajednikom sastavu koncerna Agrokor, ukljuujui i samu maticu Agrokor. Prema svojim odreenim potrebama i politici, nije neobino vidjeti kako se poduzea iz tog koncerna meusobno financiraju. Upravo zato nije ni udno da se iste godine poduzee poput Zvijezde zaduilo i stvorilo potraivanja prema tim povezanim poduzetnicima. U ovom konkretnom sluaju rije je o Agrokoru i primljenim zajmovima od 56.884.749 kuna, a od toga je obveznicama financirano 44.081.657 kuna. Kratkorone obveze kao i kratkotrajna imovina naglo raste, sa 180,5 milijuna u 2007. godini na 351,6 milijuna kuna u 2008., pa na 1,06 milijardi kuna u 2009. godini. Za prvi rast zasluna je pojava ''obveza po osnovi dugotrajne imovine namijenjene prodaji'' u iznosu oko 114,5 mil. kn. Poradi simultanog zaduivanja i stvaranja potraivanja prema povezanim poduzetnicima u 2009. godini dolazi do velikog rasta ''obveza prema povezanim poduzetnicima u 2009. godini za ak 3350,5%. Da je to najsnaniji utjecaj na navedeni skokovit rast vrijednosti kratkoronih obveza moemo vidjeti i u samoj komparativnoj pasivi. Tamo uoavamo ukupnu promijenu kratkotrajne imovine za oko 710 mil., a samo u obvezama prema povezanim poduzetnicima javlja se oko 641,3 mil. kn. promijene.

to se tie poslijekriznog razdoblja vidimo takoer trend, ovaj puta primjerenijeg, rasta kapitala i rezervi. Taj rast dvojake je naravi. S jedne strane rezultat je poveanih revalorizacijskih rezervi poradi same revalorizacije zemljita u 2011. godini. S druge strane ostvaruje se, ali i raste dobit tekue godine. U pasivi se isto moe primijetiti rast kratkoronih obveza najprije zbog porasta obveza prema dobavljaima za oko 40 milijuna kuna, zatim zbog porasta obveza prema povezanim poduzetnicima koji se takoer javljaju kao i u 2009. zabog simultanih zaduivako / potraivakih akcija. Rast iznosi oko 56 milijuna kuna.U nastavku slijedi detaljan prikaz komparativne bilance za definirano razdoblje:

4

AKTIVA31.12.2007.31.12.2008.Poveanje/smanjenje 2008/200731.12.2009.Poveanje/smanjenje 2009/2008

ApsolutnoRelativnoApsolutnoRelativno

A) DUGOTRAJNA IMOVINA694.224.944630.928.087- 63.296.857 -9,12%645.547.374 14.619.287 2,32%

I) NEMATERIJALNA IMOVINA401.7726.048.809 5.647.037 1405,53%6.297.449 248.640 4,11%

1. Koncesije, patenti, licence, robne i uslune marke, software i ostala prava107.73862.060- 45.678 -42,40%2.289.843 2.227.783 3589,72%

2. Nematerijalna imovina u pripremi292.534672.349 379.815 129,84%- 672.349 -100,00%

3. Ostala nematerijalna imovina1.5005.314.400 5.312.900 354193,33%4.007.606- 1.306.794 -24,59%

II) MATERIJALNA IMOVINA513.122.947444.179.053- 68.943.894 -13,44%458.518.188 14.339.135 3,23%

1. Zemljite 328.200.322225.195.306- 103.005.016 -31,38%233.187.923 7.992.617 3,55%

2. Graevinski objekti83.538.64473.070.831- 10.467.813 -12,53%148.925.065 75.854.234 103,81%

3. Postrojenja i oprema37.369.52827.899.674- 9.469.854 -25,34%70.761.739 42.862.065 153,63%

4. Predujmovi za materijalnu imovinu14.903.3092.616.508- 12.286.801 -82,44%2.971.949 355.441 13,58%

5. Materijalna imovina u pripremi48.999.034115.388.095 66.389.061 135,49%2.575.326-112.812.769 -97,77%

6. Ostala materijalna imovina112.1108.639- 103.471 -92,29%96.186 87.547 1013,39%

III) DUGOTRAJNA FINANCIJSKA IMOVINA180.700.225180.700.225 0 0,00%180.731.737 31.512 0,02%

1. Udjeli kod povezanih poduzetnika179.848.952180.641.661 792.709 0,44%180.641.6610 0,00%

2. Ulaganja u vrijednosne papire851.27358.564- 792.709 -93,12%58.564 0 0,00%

3. Dani zajmovi, depoziti i slino 0 31.512 31.512

B) KRATKOTRAJNA IMOVINA334.419.376532.878.951 198.459.575 59,34%1.301.083.616 768.204.665 144,16%

I) ZALIHE79.923.680269.402.620 189.478.940 237,07%383.034.457 113.631.837 42,18%

1. Sirovine i materijal31.507.79448.210.846 16.703.052 53,01%76.927.814 28.716.968 59,57%

2. Proizvodnja u tijeku26.305.84410.943.488- 15.362.356 -58,40%27.763.439 16.819.951 153,70%

3. Gotovi proizvodi13.692.69941.779.503 28.086.804 205,12%18.604.444-23.175.059 -55,47%

4. Trgovaka roba7.711.7937.091.036- 620.757 -8,05%9.991.700 2.900.664 40,91%

5. Predujmovi za zalihe705.5504.775.679 4.070.129 576,87%802.345- 3.973.334 -83,20%

6. Ostala imovina namijenjena prodaji156.602.068 156.602.068 248.944.715 92.342.647 58,97%

II) POTRAIVANJA165.878.811182.037.185 16.158.374 9,74%240.892.230 58.855.045 32,33%

1. Potraivanja od povezanih poduzetnika43.501.36856.507.411 13.006.043 29,90%54.684.941- 1.822.470 -3,23%

2. Potraivanja od kupaca116.339.019106.690.188-9.648.831 -8,29%129.010.515 22.320.327 20,92%

3. Potraivanja od zaposlenika i lanova poduzetnika46.06264.570 18.508 40,18%59.209- 5.361 -8,30%

4. Potraivanja od drave i drugih institucija5.156.44017.328.698 12.172.258 236,06%2.971.359- 14.357.339 -82,85%

5. Ostala potraivanja835.9221.446.318 610.396 73,02%54.166.206 52.719.888 3645,11%

III) KRATKOTRAJNA FINANCIJSKA IMOVINA77.774.30361.543.049- 16.231.254 -20,87%673.140.497 611.597.448 993,77%

1. Dani zajmovi povezanim poduzetnicima77.054.30361.188.834- 15.865.469 -20,59%672.742.497 611.553.663 999,45%

2. Ulaganja u vrijednosne papire 0 398.000 398.000

3. Dani zajmovi, depoziti i slino720.000354.215- 365.785 -50,80%- 354.215 -100,00%

IV) NOVAC NA RAUNU I U BLAGAJNI10.842.58219.896.097 9.053.515 83,50%4.016.432- 15.879.665 -79,81%

C) PLAENI TROKOVI BUDUEG RAZDOBLJA I OBRAUNATI PRIHODI 0 291.681 291.681

UKUPNA AKTIVA1.028.644.3201.163.807.038135.162.71813,14%1.946.922.671783.115.63367,29%

AKTIVA31.12.201031.12.2011Poveanje/smanjenje 2011/201031.12.2012Poveanje/smanjenje 2012/2011

ApsolutnoRelativnoApsolutnoRelativno

A) DUGOTRAJNA IMOVINA715.988.430836.056.913120.068.48316,77%835.127.746- 929.167-0,11%

I) NEMATERIJALNA IMOVINA4.054.9833.200.975- 854.008-21,06%2.490.410 - 710.565-22,20%

1. Koncesije, patenti, licence, robne i uslune marke, software i ostala prava2.382.7882.511.141128.3535,39%2.023.737 - 487.404-19,41%

3. Ostala nematerijalna imovina1.672.195689.834- 982.361-58,75%466.673 - 223.161-32,35%

II) MATERIJALNA IMOVINA450.690.523567.564.953116.874.43025,93%567.313.807- 251.146-0,04%

1. Zemljite233.187.923358.164.848124.976.92553,59%358.164.84800,00%

2. Graevinski objekti141.750.584134.093.333- 7.657.251-5,40%141.492.8727.399.5395,52%

3. Postrojenja i oprema59.508.47352.715.176- 6.793.297-11,42%54.342.5311.627.3553,09%

4. Predujmovi za materijalnu imovinu3.793.0890- 3.793.089-100,00%252.500252.500

5. Materijalna imovina u pripremi12.375.03222.563.09110.188.05982,33%13.055.862- 9.507.229-42,14%

6. Ostala materijalna imovina75.42228.505- 46.917-62,21%5.194- 23.311-81,78%

III) DUGOTRAJNA FINANCIJSKA IMOVINA261.242.924265.290.9854.048.0611,55%265.323.52932.5440,01%

1. Udjeli kod povezanih poduzetnika261.041.661261.041.66100,00%261.041.66100,00%

2. Ulaganja u vrijednosne papire100.0704.078.5003.978.4303975,65%4.110.70032.2000,79%

3. Dani zajmovi, depoziti i slino101.193170.82469.63168,81%171.1683440,20%

B) KRATKOTRAJNA IMOVINA336.584.943435.684.13099.099.18729,44%467.985.27732.301.1477,41%

I) ZALIHE92.548.185142.017.44649.469.26153,45%141.175.464- 841.982-0,59%

1. Sirovine i materijal23.832.87252.068.03928.235.167118,47%37.853.229- 14.214.810-27,30%

2. Proizvodnja u tijeku31.717.64743.881.64312.163.99638,35%49.315.9405.434.29712,38%

3. Gotovi proizvodi20.744.88930.378.9619.634.07246,44%36.700.2426.321.28120,81%

4. Trgovaka roba10.826.57911.640.662814.0837,52%14.059.6382.418.97620,78%

5. Predujmovi za zalihe5.426.1984.048.141- 1.378.057-25,40%3.246.415- 801.726-19,80%

II) POTRAIVANJA236.861.967287.581.09950.719.13221,41%216.039.793- 71.541.306-24,88%

1. Potraivanja od povezanih poduzetnika64.775.470128.216.93563.441.46597,94%66.674.624- 61.542.311-48,00%

2. Potraivanja od kupaca133.074.056132.286.510- 787.546-0,59%140.714.8778.428.3676,37%

3. Potraivanja od zaposlenika i lanova poduzetnika51.5272.997- 48.530-94,18%959- 2.038-68,00%

4. Potraivanja od drave i drugih institucija4.914.08412.733.8057.819.721159,13%5.381.711- 7.352.094-57,74%

5. Ostala potraivanja34.046.83014.340.852- 19.705.978-57,88%3.267.622- 11.073.230-77,21%

III) KRATKOTRAJNA FINANCIJSKA IMOVINA3.003.1751.563.248- 1.439.927-47,95%103.873.214102.309.9666544,70%

1. Dani zajmovi povezanim poduzetnicima2.265.1800- 2.265.180-100,00%98.433.96598.433.965

2. Ulaganja u vrijednosne papire694.795110.000- 584.795-84,17%4.080.0003.970.0003609,09%

3. Dani zajmovi, depoziti i slino43.2001.453.2481.410.0483264,00%1.359.249- 93.999-6,47%

IV) NOVAC NA RAUNU I U BLAGAJNI4.171.6164.522.337350.7218,41%6.896.8062.374.46952,51%

C) PLAENI TROKOVI BUDUEG RAZDOBLJA I OBRAUNATI PRIHODI1.611.309506.532- 1.104.777-68,56%606.999100.46719,83%

UKUPNA AKTIVA1.054.184.6821.272.247.575218.062.89320,69%1.303.720.02231.472.4472,47%

PASIVA31.12.2007.31.12.2008.Poveanje/smanjenje 2008/200731.12.2009.Poveanje/smanjenje 2009/2008

ApsolutnoRelativnoApsolutnoRelativno

A) KAPITAL I REZERVE824.449.459793.175.280-31.274.179-3,79%827.275.62734.100.3474,30%

I. TEMELJNI (UPISANI) KAPITAL200.514.000200.514.00000,00%200.514.00000,00%

II. REZERVE IZ DOBITI20.087.37420.087.37400,00%20.087.37400,00%

1. Zakonske rezerve10.025.70010.025.70000,00%10.025.70000,00%

2. Ostale rezerve10.061.67410.061.67400,00%10.061.67400,00%

III. REVALORIZACIJSKE REZERVE346.198.535251.590.223-94.608.312-27,33%259.582.8407.992.6173,18%

IV. ZADRANA DOBIT237.939.411325.486.33787.546.92636,79%315.970.833-9.515.504-2,92%

V. DOBIT POSLOVNE GODINE19.710.139-19.710.13931.120.58031.120.580

VI. GUBITAK POSLOVNE GODINE4.502.6544.502.654-4.502.654-100,00%

B) REZERVIRANJA01.000.0001.000.000

2. Druga rezerviranja01.000.0001.000.000

C) DUGORONE OBVEZE23.649.38519.023.392-4.625.993-19,56%56.884.74937.861.357199,03%

1. Obveze prema povezanim poduzetnicima23.181.98918.871.540-4.310.449-18,59%56.884.74938.013.209201,43%

2. Obveze prema bankama i drugim financijskim institucijama467.396151.852-315.544-67,51%-151.852-100,00%

D) KRATKORONE OBVEZE180.545.476351.608.366171.062.89094,75%1.061.762.295710.153.929201,97%

1. Obveze prema povezanim poduzetnicima16.687.76719.140.1552.452.38814,70%660.432.710641.292.5553350,51%

2. Obveze prema bankama i drugim financijskim institucijama34.300.64734.302.0861.4390,00%84.001.15149.699.065144,89%

3. Obveze prema dobavljaima104.412.430148.972.28244.559.85242,68%111.533.852-37.438.430-25,13%

4. Obveze po vrijednosnim papirima9.585.06612.782.5503.197.48433,36%-12.782.550-100,00%

5. Obveze prema zaposlenicima4.410.0334.820.848410.8159,32%4.750.576-70.272-1,46%

6. Obveze za poreze, doprinose i slina davanja10.638.43116.468.8915.830.46054,81%17.908.9111.440.0208,74%

7. Obveze s osnova udjela u rezultatu163.200177.84014.6408,97%177.521-319-0,18%

8. Obveze po osnovi dugotrajne imovine namijenjene prodaji114.538.390114.538.390182.583.22568.044.83559,41%

9. Ostale kratkorone obveze347.902405.32457.42216,51%374.349-30.975-7,64%

UKUPNO PASIVA1.028.644.3201.163.807.038135.162.71813,14%1.946.922.671783.115.63367,29%

PASIVA31.12.201031.12.2011Poveanje/smanjenje 2011/201031.12.2012Poveanje/smanjenje 2012/2011

ApsolutnoRelativnoApsolutnoRelativno

A) KAPITAL I REZERVE 804.453.191 953.685.511 149.232.320 18,55% 986.118.869 32.433.358 3,40%

I. TEMELJNI (UPISANI) KAPITAL 200.514.000 200.514.000 0 0,00% 200.514.000 - 0,00%

II. REZERVE IZ DOBITI 20.087.374 20.087.374 0 0,00% 20.087.374 - 0,00%

1. Zakonske rezerve 10.025.700 10.025.700 0 0,00% 10.025.700 - 0,00%

2. Ostale rezerve 10.061.674 10.061.674 0 0,00% 10.061.674 - 0,00%

III. REVALORIZACIJSKE REZERVE 216.323.485 318.936.369 102.612.884 47,43% 318.962.130 25.761 0,01%

IV. ZADRANA DOBIT 345.657.072 374.525.195 28.868.123 8,35% 414.147.767 39.622.572 10,58%

V. DOBIT POSLOVNE GODINE 21.871.260 39.622.573 17.751.313 81,16% 32.407.598 - 7.214.975 -18,21%

B) REZERVIRANJA 2.434.341 2.403.622 - 30.719 -1,26% 2.434.341 30.719 1,28%

1. Rezerviranja za otpremnine, mirovine i sline obveze 1.434.341 1.403.622 - 30.719 -2,14% 1.434.341 30.719 2,19%

2. Druga rezerviranja 1.000.000 1.000.000 0 0,00% 1.000.000 - 0,00%

C) DUGORONE OBVEZE 71.217.334 90.293.455 19.076.121 26,79% 83.201.714 - 7.091.741 -7,85%

1. Obveze prema bankama i drugim financijskim institucijama 27.957.979 21.380.879 - 6.577.100 -23,52% 14.282.698 - 7.098.181 -33,20%

2. Odgoena porezna obveza 43.259.355 68.912.576 25.653.221 59,30% 68.919.016 6.440 0,01%

D) KRATKORONE OBVEZE 176.079.816 225.864.987 49.785.171 28,27% 231.965.098 6.100.111 2,70%

1. Obveze prema povezanim poduzetnicima 31.290.815 40.707.003 9.416.188 30,09% 96.824.919 56.117.916 137,86%

2. Obveze prema bankama i drugim financijskim institucijama 6.989.495 7.126.960 137.465 1,97% 7.141.349 14.389 0,20%

3. Obveze prema dobavljaima 117.623.869 157.544.943 39.921.074 33,94% 116.656.735 - 40.888.208 -25,95%

4. Obveze po vrijednosnim papirima 0 5.000.000 5.000.000 - - 5.000.000 -100,00%

5. Obveze prema zaposlenicima 4.788.177 4.623.057 - 165.120 -3,45% 4.541.129 - 81.928 -1,77%

6. Obveze za poreze, doprinose i slina davanja 13.700.652 9.790.777 - 3.909.875 -28,54% 6.081.322 - 3.709.455 -37,89%

7. Obveze s osnova udjela u rezultatu 191.371 186.611 - 4.760 -2,49% 186.561 - 50 -0,03%

8. Obveze po osnovi dugotrajne imovine namijenjene prodaji 597.800 0 - 597.800 -100,00% - -

9. Ostale kratkorone obveze 897.637 885.636 - 12.001 -1,34% 533.083 - 352.553 -39,81%

UKUPNO PASIVA1.054.184.6821.272.247.575218.062.89320,69%1.303.720.02231.472.4472,47%

5.1.2. Komparativni raun dobiti i gubitka za razdoblje od 2007. 2012. godine

U prethodnoj analizi u jednom dijelu spominjali smo porast zaliha u komparativnoj bilanci koji su uzrokovali rast kratkotrajne imovine. Bitna stvar na naglasiti ovdje je kako je takav rast opravdan, izmeu ostalog, u sluajevima kada dolazi do poveanja obujma poslovanja. Kao mjerilo poveanja obujma poslovanja esto se uzimaju prihodi od prodaje proizvoda. Uvidom u komparativni raun dobiti i gubitka zaista se moe uoiti kako je do porasta obujma poslovanja dolo.

U kriznom razdoblju je najprije dolo do znatnog poveanja sa 812 milijuna u 2007. na 985 milijuna kuna u 2008. godini, ali nakon toga uslijedio je pad na iznos od 920 milijuna kuna u 2009. godini. Taj, iako smjerom, pad intenzitetom nije bio dostatan da se stanje vrati na ono iz 2007. godine. Kako su rasli prihodi rasli su i rashodi od prodaje. Zanimljivo je za uoit da je taj rast bio snaniji od rasta prihoda za vrijeme krize. Jo jedna zanimljivost koja se uoava je da se gubitak ostvario u 2008. godini unato bruto dobitku, drugim rijeima, iznos poreza na dobit vei je od njegove osnovice. Pretpostavka je da je tu rije o servisiranju poreznih obveza generiranih kroz due razdoblje pa moda i tome svjedoi konstantni rast te pozicije u pasivi.

Iako slabiji rast prihoda od prodaje doveo je do veeg apsolutnog iznosa opsega poslovanja. Prihodi najprije rastu bre od rasta rashoda od prodaje u prvoj promjeni. U slijedeoj promjeni, onoj izmeu 2012. i 2011. godine, rast kao takav slabi, ali i rast rashoda od prodaje ''prelazi u vodstvo''. Mogli bismo rei da u cjelokupnom promatranom razdoblju openito dolazi do rasta, no taj rast se javlja po opadajuoj stopi.

RDG2007.2008.Poveanje/smanjenje 2008/20072009.Poveanje/smanjenje 2009/2008

ApsolutnoRelativnoApsolutnoRelativno

I. POSLOVNI PRIHODI812.716.569985.368.932172.652.36321,24%920.350.243-65.018.689-6,60%

1. Prihodi od prodaje804.548.346979.590.280175.041.93421,76%911.320.614-68.269.666-6,97%

2. Prihodi na temelju upotrebe vlastitih proizvoda, robe i usluga1.708.463767.307-941.156-55,09%493.473-273.834-35,69%

3. Ostali poslovni prihodi6.459.7605.011.345-1.448.415-22,42%8.536.1563.524.81170,34%

II. POSLOVNI RASHODI786.671.609969.930.539183.258.93023,30%878.490.204-91.440.335-9,43%

1. Smanjenje vrijednosti zaliha nedovrene proizvodnje i gotovih proizvoda06.355.0456.355.045

2. Poveanje vrijednosti zaliha nedovrene proizvodnje i gotovih proizvoda10.269.20412.724.6212.455.41723,91%-12.724.621-100,00%

3. Materijalni trokovi643.037.431811.528.211168.490.78026,20%695.147.094-116.381.117-14,34%

a) Trokovi sirovina i materijala447.547.256610.117.792162.570.53636,32%477.566.415-132.551.377-21,73%

b) Trokovi prodane robe147.892.538148.275.323382.7850,26%170.293.85522.018.53214,85%

c) Ostali vanjski trokovi47.597.63753.135.0965.537.45911,63%47.286.824-5.848.272-11,01%

4. Trokovi osoblja85.447.94691.720.8186.272.8727,34%91.741.74920.9310,02%

a) Neto plae i nadnice48.939.00352.648.2213.709.2187,58%52.054.995-593.226-1,13%

b) Trokovi poreza i doprinosa iz plaa23.833.01025.457.4271.624.4176,82%25.995.582538.1552,11%

c) Doprinosi na plae12.675.93313.615.170939.2377,41%13.691.17276.0020,56%

5. Amortizacija20.450.53520.659.686209.1511,02%22.593.8901.934.2049,36%

6. Ostali trokovi44.087.26450.577.9276.490.66314,72%51.142.487564.5601,12%

7. Vrijednosno usklaivanje645.878492.279-153.599-23,78%3.458.1872.965.908602,49%

8. Rezerviranja01.000.0001.000.000

9. Ostali poslovni rashodi3.271.7597.676.2394.404.480134,62%7.051.752-624.487-8,14%

III. FINANCIJSKI PRIHODI5.769.5548.952.0163.182.46255,16%19.895.22410.943.208122,24%

1. Kamate, teajne razlike, dividende i slini prihodi iz odnosa s povezanim poduzetnicima4.791.7224.778.091-13.631-0,28%16.641.23911.863.148248,28%

2. Kamate, teajne razlike, dividende, slini prihodi iz odnosa s nepovezanim poduzetnicima i drugim osobama977.8324.173.9253.196.093326,86%3.253.985-919.940-22,04%

IV. FINANCIJSKI RASHODI6.803.33111.852.9495.049.61874,22%21.891.72510.038.77684,69%

1. Kamate, teajne razlike i drugi rashodi s povezanim poduzetnicima3.182.2936.085.4562.903.16391,23%14.507.2298.421.773138,39%

2. Kamate, teajne razlike i drugi rashodi iz odnosa s nepovezanim poduzetnicima i drugim osobama3.621.0385.767.4932.146.45559,28%7.384.4961.617.00328,04%

VII. UKUPNI PRIHODI818.486.123994.320.948175.834.82521,48%940.245.467-54.075.481-5,44%

VIII. UKUPNI RASHODI793.474.940981.783.488188.308.54823,73%900.381.929-81.401.559-8,29%

IX. DOBIT PRIJE OPOREZIVANJA25.011.18312.537.460-12.473.723-49,87%39.863.53827.326.078217,96%

XI. POREZ NA DOBIT5.301.04417.040.11411.739.070221,45%8.742.958-8.297.156-48,69%

XII. DOBIT RAZDOBLJA19.710.139-19.710.139-100,00%31.120.58031.120.580

XIII. GUBITAK RAZDOBLJA4.502.6544.502.654-4.502.654-100,00%

RDG2010.2011.Poveanje/smanjenje 2011/20102012.Poveanje/smanjenje 2012/2011

ApsolutnoRelativnoApsolutnoRelativno

I. POSLOVNI PRIHODI 947.448.259 1.088.693.858 141.245.599 14,91% 1.094.795.784 6.101.926 0,56%

1. Prihodi od prodaje 938.418.068 1.072.439.756 134.021.688 14,28% 1.085.133.960 12.694.204 1,18%

2. Ostali poslovni prihodi 9.030.191 16.254.102 7.223.911 80,00% 9.661.824 - 6.592.278 -40,56%

II. POSLOVNI RASHODI 915.051.531 1.033.533.615 118.482.084 12,95% 1.051.872.412 18.338.797 1,77%

1. Promjene vrijednosti zaliha proizvodnje u tijeku i gotovih proizvoda 6.129.150 21.863.171 15.734.021 256,71% 11.766.858 - 10.096.313 -46,18%

2. Materijalni trokovi 754.063.801 888.631.757 134.567.956 17,85% 904.981.594 16.349.837 1,84%

a) Trokovi sirovina i materijala 479.761.116 578.961.259 99.200.143 20,68% 595.608.457 16.647.198 2,88%

b) Trokovi prodane robe 223.194.808 251.193.209 27.998.401 12,54% 251.153.445 - 39.764 -0,02%

c) Ostali vanjski trokovi 51.107.877 58.477.289 7.369.412 14,42% 58.219.692 - 257.597 -0,44%

3. Trokovi osoblja 89.612.480 88.780.011 - 832.469 -0,93% 86.229.751 - 2.550.260 -2,87%

a) Neto plae i nadnice 51.181.047 51.972.479 791.432 1,55% 50.963.390 - 1.009.089 -1,94%

b) Trokovi poreza i doprinosa iz plaa 24.893.469 23.452.126 - 1.441.343 -5,79% 23.091.558 - 360.568 -1,54%

4. Amortizacija 25.948.588 20.660.973 - 5.287.615 -20,38% 16.983.925 - 3.677.048 -17,80%

5. Ostali trokovi 44.175.170 45.669.517 1.494.347 3,38% 44.700.023 - 969.494 -2,12%

6. Vrijednosno usklaivanje kratkotrajne imovine 411.500 521.829 110.329 26,81% 464.892 - 56.937 -10,91%

7. Rezerviranja - - - 30.719 30.719

8. Ostali poslovni rashodi 6.969.142 11.132.699 4.163.557 59,74% 10.248.366 - 884.333 -7,94%

III. FINANCIJSKI PRIHODI 24.917.446 5.170.114 - 19.747.332 -79,25% 10.553.614 5.383.500 104,13%

1. Kamate, teajne razlike, dividende i slini prihodi iz odnosa s povezanim poduzetnicima 22.252.366 2.325.444 - 19.926.922 -89,55% 8.380.694 6.055.250 260,39%

2. Kamate, teajne razlike, dividende i drugi prihodi iz odnosa s nepovezanim poduzetnicima 2.665.080 2.843.410 178.330 6,69% 2.172.920 - 670.490 -23,58%

3. Ostali financijski prihodi - 1.260 1.260 - - 1.260 -100,00%

IV. FINANCIJSKI RASHODI 29.817.648 8.821.293 - 20.996.355 -70,42% 12.803.588 3.982.295 45,14%

1. Kamate, teajne razlike i drugi rashodi s povezanim poduzetnicima 21.688.945 1.433.160 - 20.255.785 -93,39% 2.612.877 1.179.717 82,32%

2. Kamate, teajne razlike i drugi rashodi iz odnosa s nepovezanim poduzetnicima 8.116.239 7.366.563 - 749.676 -9,24% 10.190.711 2.824.148 38,34%

3. Ostali financijski rashodi 12.464 21.570 9.106 73,06% - - 21.570 -100,00%

V. UKUPNO PRIHODI 972.365.705 1.093.863.972 121.498.267 12,50% 1.105.349.398 11.485.426 1,05%

VI. UKUPNO RASHODI 944.869.179 1.042.354.908 97.485.729 10,32% 1.064.676.000 22.321.092 2,14%

DOBIT PRIJE OPOREZIVANJA 27.496.526 51.509.064 24.012.538 87,33% 40.673.398 - 10.835.666 -21,04%

Porez na dobit 5.625.266 11.886.491 6.261.225 111,31% 8.265.800 - 3.620.691 -30,46%

DOBIT RAZDOBLJA 21.871.260 39.622.573 17.751.313 81,16% 32.407.598 - 7.214.975 -18,21%

5.2. VERTIKALNA ANALIZA

Vertikalnu analizu proveli smo kroz strukturne financijske izvjetaje. Rije je izvjetajima koji pokazuju udio pojedinih pozicija u ukupnoj bazi uzetoj za razmatranje. Kada je rije o bilanci, odnosno aktivi i pasivi ta baza je, naravno, sveukupna aktiva to jest pasiva. Meutim pri sastavljanju strukturnog rauna dobiti i gubitka postoje dvije solucije promatranja. Promatranje svih pozicija kao udio u ukupnim prihodima ili kao udio u poslovnim prihodima. U ovoj analizi korisli smo se prvim sluajem i sve elemente prikazali kao udjele ukupnih prihoda5.2.1. Strukturna bilanca za razdoblje 2007. 2012. godine

Struktura aktive je bitna. Ona nam govori ima li poduzee previe dugotrajne imovine koju ne koristi? Kakva je podloga pod kojom se ta imovina (osobito kratkotrajna) obre i stvara novac kojim podmirujemo nae kratkorone obveze? Kakve su nae kratkorone obveze, a kakav kapital? Generiramo li nepotrebne vikove i nenaplaena potraivanja? I druga. Za Zvijezdu moemo rei kako ima povoljno strukturiranu bilancu. Razlog nam pokazuje graf 1. U njemu najprije moemo vidjeti kako su kratkorone, ali i ukupne, obveze manje od kratkotrajne imovine. Iz toga zakljuujemo kako je i dio duguronih obveza financiran od strane kratkotrajne imovine. Takoer u pasivi uoavamo kako se Zvijezda kvalitetno financira vlastitim izvorima financiranja. Jo jedna dobra stvar sa ovakvom strukturom je da joj je Graf 1 Struktura bilance reprezentativan uzorak prema podacima iz 2010. godine

udio dugoronih obveza nizak, a upravo takav bi i trebao biti u dobro utemeljenim poduzeima koje nisu nove na tritu. Detaljan prikaz strukture bilance sa svim pozicijama je u nastavku:

AKTIVA31.12.2007.%31.12.2008.%31.12.2009%

A) DUGOTRAJNA IMOVINA694.224.944 67,49%630.928.08754,21%645.547.37433,16%

I) NEMATERIJALNA IMOVINA401.772 0,04%6.048.8090,52%6.297.4490,32%

1. Koncesije, patenti, licence, robne i uslune marke, software i ostala prava107.738 0,01%62.0600,01%2.289.8430,12%

2. Nematerijalna imovina u pripremi292.534 0,03%672.3490,06%0,00%

3. Ostala nematerijalna imovina1.500 0,00%5.314.4000,46%4.007.6060,21%

II) MATERIJALNA IMOVINA513.122.947 49,88%444.179.05338,71%458.518.18823,55%

1. Zemljite 328.200.322 31,91%225.195.30619,35%233.187.92311,98%

2. Graevinski objekti83.538.644 8,12%73.070.8316,28%148.925.0657,65%

3. Postrojenja i oprema37.369.528 3,63%27.899.6742,40%70.761.7393,63%

4. Predujmovi za materijalnu imovinu14.903.309 1,45%2.616.5080,22%2.971.9490,15%

5. Materijalna imovina u pripremi48.999.034 4,76%115.388.0959,91%2.575.3260,13%

6. Ostala materijalna imovina112.110 0,01%8.6390,00%96.1860,00%

III) DUGOTRAJNA FINANCIJSKA IMOVINA180.700.225 17,57%180.700.22515,53%180.731.7379,28%

1. Udjeli kod povezanih poduzetnika179.848.952 17,48%180.641.66115,52%180.641.6619,28%

2. Ulaganja u vrijednosne papire851.273 0,08%58.5640,01%58.5640,00%

3. Dani zajmovi, depoziti i slino0,00%0,00%31.5120,00%

B) KRATKOTRAJNA IMOVINA334.419.376 32,51%532.878.95145,79%1.301.083.61666,83%

I) ZALIHE79.923.680 7,77%269.402.62023,15%383.034.45719,67%

1. Sirovine i materijal31.507.794 3,06%48.210.8464,14%76.927.8143,95%

2. Proizvodnja u tijeku26.305.844 2,56%10.943.4880,94%27.763.4391,43%

3. Gotovi proizvodi13.692.699 1,33%41.779.5033,59%18.604.4440,96%

4. Trgovaka roba7.711.793 0,75%7.091.0360,61%9.991.7000,51%

5. Predujmovi za zalihe705.550 0,07%4.775.6790,41%802.3450,04%

6. Ostala imovina namijenjena prodaji0,00%156.602.06813,46%248.944.71512,79%

II) POTRAIVANJA165.878.811 16,13%182.037.18515,64%240.892.23012,37%

1. Potraivanja od povezanih poduzetnika43.501.368 4,23%56.507.4114,68%54.684.9412,81%

2. Potraivanja od kupaca116.339.019 11,31%106.690.1889,17%129.010.5156,63%

3. Potraivanja od zaposlenika i lanova poduzetnika46.062 0,00%64.5700,01%59.2090,00%

4. Potraivanja od drave i drugih institucija5.156.440 0,50%17.328.6981,49%2.971.3590,15%

5. Ostala potraivanja835.922 0,08%1.446.3180,12%54.166.2062,78%

III) KRATKOTRAJNA FINANCIJSKA IMOVINA77.774.303 7,56%61.543.0495,29%673.140.49734,57%

1. Dani zajmovi povezanim poduzetnicima77.054.303 7,49%61.188.8345,26%672.742.49734,55%

2. Ulaganja u vrijednosne papire0,00%0,00%398.0000,02%

3. Dani zajmovi, depoziti i slino720.000 0,07%354.2150,03%0,00%

IV) NOVAC NA RAUNU I U BLAGAJNI10.842.582 1,05%19.896.0971,71%4.016.4320,21%

C) PLAENI TROKOVI BUDUEG RAZDOBLJA I OBRAUNATI PRIHODI0,00%0,00%291.6810,01%

UKUPNA AKTIVA1.028.644.320 100,00%1.163.807.038100,00%1.946.922.671100,00%

AKTIVA31.12.2010%31.12.2011.%31.12.2012%

A) DUGOTRAJNA IMOVINA715.988.430 67,92%836.056.913 65,71%835.127.746 64,06%

I) NEMATERIJALNA IMOVINA 4.054.983 0,38%3.200.975 0,25%2.490.410 0,19%

1. Koncesije, patenti, licence, robne i uslune marke, software i ostala prava2.382.788 0,23%2.511.141 0,20%2.023.737 0,16%

3. Ostala nematerijalna imovina1.672.195 0,16%689.834 0,05%466.673 0,04%

II) MATERIJALNA IMOVINA450.690.523 42,75%567.564.953 44,61%567.313.807 43,52%

1. Zemljite 233.187.923 22,12%358.164.848 28,15%358.164.848 27,47%

2. Graevinski objekti141.750.584 13,45%134.093.333 10,54%141.492.872 10,85%

3. Postrojenja i oprema59.508.473 5,64%52.715.176 4,14%54.342.531 4,17%

4. Predujmovi za materijalnu imovinu3.793.089 0,36% - 0,00%252.500 0,02%

5. Materijalna imovina u pripremi12.375.032 1,17%22.563.091 1,77%13.055.862 1,00%

6. Ostala materijalna imovina75.422 0,01%28.505 0,00%5.194 0,00%

III) DUGOTRAJNA FINANCIJSKA IMOVINA261.242.924 24,78%265.290.985 20,85%265.323.529 20,35%

1. Udjeli kod povezanih poduzetnika261.041.661 24,76%261.041.661 20,52%261.041.661 20,02%

2. Ulaganja u vrijednosne papire100.070 0,01%4.078.500 0,32%4.110.700 0,32%

3. Dani zajmovi, depoziti i slino101.193 0,01%170.824 0,01%171.168 0,01%

B) KRATKOTRAJNA IMOVINA336.584.943 31,93%435.684.130 34,25%467.985.277 35,90%

I) ZALIHE 92.548.185 8,78%142.017.446 11,16%141.175.464 10,83%

1. Sirovine i materijal23.832.872 2,26%52.068.039 4,09%37.853.229 2,90%

2. Proizvodnja u tijeku31.717.647 3,01% 43.881.643 3,45%49.315.940 3,78%

3. Gotovi proizvodi20.744.889 1,97%30.378.961 2,39%36.700.242 2,82%

4. Trgovaka roba10.826.579 1,03%11.640.662 0,91%14.059.638 1,08%

5. Predujmovi za zalihe5.426.198 0,51%4.048.141 0,32%3.246.415 0,25%

II) POTRAIVANJA236.861.967 22,47%287.581.099 22,60%216.039.793 16,57%

1. Potraivanja od povezanih poduzetnika64.775.470 6,14%128.216.935 10,08%66.674.624 5,11%

2. Potraivanja od kupaca133.074.056 12,62%132.286.510 10,40%140.714.877 10,79%

3. Potraivanja od zaposlenika i lanova poduzetnika51.527 0,00%2.997 0,00%959 0,00%

4. Potraivanja od drave i drugih institucija4.914.084 0,47%12.733.805 1,00%5.381.711 0,41%

5. Ostala potraivanja34.046.830 3,23%14.340.852 1,13%3.267.622 0,25%

III) KRATKOTRAJNA FINANCIJSKA IMOVINA3.003.175 0,28%1.563.248 0,12%103.873.214 7,97%

1. Dani zajmovi povezanim poduzetnicima2.265.180 0,21% - 0,00%98.433.965 7,55%

2. Ulaganja u vrijednosne papire694.795 0,07%110.000 0,01%4.080.000 0,31%

3. Dani zajmovi, depoziti i slino43.200 0,00%1.453.248 0,11%1.359.249 0,10%

IV) NOVAC NA RAUNU I U BLAGAJNI4.171.616 0,40%4.522.337 0,36%6.896.806 0,53%

C) PLAENI TROKOVI BUDUEG RAZDOBLJA I OBRAUNATI PRIHODI1.611.309 0,15%506.532 0,04%606.999 0,05%

UKUPNA AKTIVA1.054.184.682100,00%1.272.247.575100,00%1.303.720.022100,00%

PASIVA31.12.2007.%31.12.2008.%31.12.2009.%

A) KAPITAL I REZERVE824.449.45980,15%793.175.28068,15%827.275.62742,49%

I. TEMELJNI (UPISANI) KAPITAL200.514.00019,49%200.514.00017,23%200.514.00010,30%

II. REZERVE IZ DOBITI20.087.3741,95%20.087.3741,73%20.087.3741,03%

1. Zakonske rezerve10.025.7000,97%10.025.7000,86%10.025.7000,51%

2. Ostale rezerve10.061.6740,98%10.061.6740,86%10.061.6740,52%

III. REVALORIZACIJSKE REZERVE346.198.53533,66%251.590.22321,62%259.582.84013,33%

IV. ZADRANA DOBIT237.939.41123,13%325.486.33727,97%315.970.83316,23%

V. DOBIT POSLOVNE GODINE19.710.1391,92%0,00%31.120.5801,60%

VI. GUBITAK POSLOVNE GODINE0,00%4.502.6540,39%0,00%

B) REZERVIRANJA0,00%0,00%1.000.0000,05%

2. Druga rezerviranja0,00%0,00%1.000.0000,05%

C) DUGORONE OBVEZE23.649.3852,30%19.023.3921,63%56.884.7492,92%

1. Obveze prema povezanim poduzetnicima23.181.9892,25%18.871.5401,62%56.884.7492,92%

2. Obveze prema bankama i drugim financijskim institucijama467.3960,05%151.8520,01%0,00%

D) KRATKORONE OBVEZE180.545.47617,55%351.608.36630,21%1.061.762.29554,54%

1. Obveze prema povezanim poduzetnicima16.687.7671,62%19.140.1551,64%660.432.71033,92%

2. Obveze prema bankama i drugim financijskim institucijama34.300.6473,33%34.302.0862,95%84.001.1514,31%

3. Obveze prema dobavljaima104.412.43010,15%148.972.28212,80%111.533.8525,73%

4. Obveze po vrijednosnim papirima9.585.0660,93%12.782.5501,10%0,00%

5. Obveze prema zaposlenicima4.410.0330,43%4.820.8480,41%4.750.5760,24%

6. Obveze za poreze, doprinose i slina davanja10.638.4311,03%16.468.8911,42%17.908.9110,92%

7. Obveze s osnova udjela u rezultatu163.2000,02%177.8400,02%177.5210,01%

8. Obveze po osnovi dugotrajne imovine namijenjene prodaji0,00%114.538.3909,84%182.583.2259,38%

9. Ostale kratkorone obveze347.9020,03%405.3240,03%374.3490,02%

UKUPNO PASIVA1.028.644.320100,00%1.163.807.038100,00%1.946.922.671100,00%

PASIVA31.12.2010%31.12.2011%31.12.2012%

A) KAPITAL I REZERVE 804.453.191 76,31% 953.685.511 74,96% 986.118.869 75,64%

I. TEMELJNI (UPISANI) KAPITAL 200.514.000 19,02% 200.514.000 15,76% 200.514.000 15,38%

II. REZERVE IZ DOBITI 20.087.374 1,91% 20.087.374 1,58% 20.087.374 1,54%

1. Zakonske rezerve 10.025.700 0,95% 10.025.700 0,79% 10.025.700 0,77%

2. Ostale rezerve 10.061.674 0,95% 10.061.674 0,79% 10.061.674 0,77%

III. REVALORIZACIJSKE REZERVE 216.323.485 20,52% 318.936.369 25,07% 318.962.130 24,47%

IV. ZADRANA DOBIT 345.657.072 32,79% 374.525.195 29,44% 414.147.767 31,77%

V. DOBIT POSLOVNE GODINE 21.871.260 2,07% 39.622.573 3,11% 32.407.598 2,49%

B) REZERVIRANJA 2.434.341 0,23% 2.403.622 0,19% 2.434.341 0,19%

1. Rezerviranja za otpremnine, mirovine i sline obveze 1.434.341 0,14% 1.403.622 0,11% 1.434.341 0,11%

2. Druga rezerviranja 1.000.000 0,09% 1.000.000 0,08% 1.000.000 0,08%

C) DUGORONE OBVEZE 71.217.334 6,76% 90.293.455 7,10% 83.201.714 6,38%

1. Obveze prema bankama i drugim financijskim institucijama 27.957.979 2,65% 21.380.879 1,68% 14.282.698 1,10%

2. Odgoena porezna obveza 43.259.355 4,10% 68.912.576 5,42% 68.919.016 5,29%

D) KRATKORONE OBVEZE 176.079.816 16,70% 225.864.987 17,75% 231.965.098 17,79%

1. Obveze prema povezanim poduzetnicima 31.290.815 2,97% 40.707.003 3,20% 96.824.919 7,43%

2. Obveze prema bankama i drugim financijskim institucijama 6.989.495 0,66% 7.126.960 0,56% 7.141.349 0,55%

3. Obveze prema dobavljaima 117.623.869 11,16% 157.544.943 12,38% 116.656.735 8,95%

4. Obveze po vrijednosnim papirima - 0,00% 5.000.000 0,39% - 0,00%

5. Obveze prema zaposlenicima 4.788.177 0,45% 4.623.057 0,36% 4.541.129 0,35%

6. Obveze za poreze, doprinose i slina davanja 13.700.652 1,30% 9.790.777 0,77% 6.081.322 0,47%

7. Obveze s osnova udjela u rezultatu 191.371 0,02% 186.611 0,01% 186.561 0,01%

8. Obveze po osnovi dugotrajne imovine namijenjene prodaji 597.800 0,06% - 0,00% - 0,00%

9. Ostale kratkorone obveze 897.637 0,09% 885.636 0,07% 533.083 0,04%

UKUPNO PASIVA1.054.184.682100,00%1.272.247.575100,00%1.303.720.022100,00%

5.2.2. Strukturni raun dobiti i gubitka za razdoblje 2007. 2012. godine

Kod strukture rauna dobiti i gubitka uoavamo kako najvei dio ukupnih prihoda ine upravo poslovni prihodi. Ono to je takoer zanimljivo je da je udio, ne samo poslovnih, ve i prihoda od prodaje vei od udjela poslovnih rashoda. Za primijetiti je i to kako se kretanje vrijednosti poslovnih prihoda i rashoda kree sinkronizirano u promatranom razdoblju. Za praktiniji uvid u to sastavlja se graf. Na vertikalnoj osi je vrijednost prihoda, odnosno rashoda, a na horizontalnoj su promatrane godine. Graf se prikazuje u nastavku:

Graf 2 vrijedonosni jaz izmeu poslovnih prihoda i rashoda

Iz grafa se uoava kako je ukupno zaista dolo do porasta razine vrijednosti. Ali takoer ono to se popravilo od krize je taj negativan trend i kontinuirana blizina poslovnih rashoda poslovnim prihodima. Od ostalih trokova znatno se istiu materijalni trokovi kao i trokovi sirovina i materijala. To je sasvim i oekivano budui da govorimo o proizvodnom poduzeu. Kroz te trokove vidimo kako je zaista dolo do poveanja obujma poslovanja

RDG2007.%2008.%2009.%

I. POSLOVNI PRIHODI812.716.56999,30%985.368.93299,10%920.350.24397,88%

1. Prihodi od prodaje804.548.34698,30%979.590.28098,52%911.320.61496,92%

2. Prihodi na temelju upotrebe vlastitih proizvoda, robe i usluga1.708.4630,21%767.3070,08%493.4730,05%

3. Ostali poslovni prihodi6.459.7600,79%5.011.3450,50%8.536.1560,91%

II. POSLOVNI RASHODI786.671.60996,11%969.930.53997,55%878.490.20493,43%

2. Promjena vrijednosti zaliha nedovrene proizvodnje i gotovih proizvoda10.269.2041,25%12.724.6211,28%6.355.0450,68%

3. Materijalni trokovi643.037.43178,56%811.528.21181,62%695.147.09473,93%

a) Trokovi sirovina i materijala447.547.25654,68%610.117.79261,36%477.566.41550,79%

b) Trokovi prodane robe147.892.53818,07%148.275.32314,91%170.293.85518,11%

c) Ostali vanjski trokovi47.597.6375,82%53.135.0965,34%47.286.8245,03%

4. Trokovi osoblja85.447.94610,44%91.720.8189,22%91.741.7499,76%

a) Neto plae i nadnice48.939.0035,98%52.648.2215,29%52.054.9955,54%

b) Trokovi poreza i doprinosa iz plaa23.833.0102,91%25.457.4272,56%25.995.5822,76%

c) Doprinosi na plae12.675.9331,55%13.615.1701,37%13.691.1721,46%

5. Amortizacija20.450.5352,50%20.659.6862,08%22.593.8902,40%

6. Ostali trokovi44.087.2645,39%46.566.8014,68%51.142.4875,44%

7. Vrijednosno usklaivanje645.8780,08%492.2790,05%3.458.1870,37%

b) kratkotrajne imovine (osim financijske imovine)645.8780,08%492.2790,05%3.458.1870,37%

8. Rezerviranja0,00%0,00%1.000.0000,11%

9. Ostali poslovni rashodi3.271.7590,40%11.687.3651,18%7.051.7520,75%

III. FINANCIJSKI PRIHODI5.769.5540,70%8.952.0160,90%19.895.2242,12%

1. Kamate, teajne razlike, dividende i slini prihodi iz odnosa s povezanim poduzetnicima4.791.7220,59%4.778.0910,48%16.641.2391,77%

2. Kamate, teajne razlike, dividende, slini prihodi iz odnosa s nepovezanim poduzetnicima i drugim osobama977.8320,12%4.173.9250,42%3.253.9850,35%

IV. FINANCIJSKI RASHODI6.803.3310,83%11.852.9491,19%21.891.7252,33%

1. Kamate, teajne razlike i drugi rashodi s povezanim poduzetnicima3.182.2930,39%6.085.4560,61%14.507.2291,54%

2. Kamate, teajne razlike i drugi rashodi iz odnosa s nepovezanim poduzetnicima i drugim osobama3.621.0380,44%5.767.4930,58%7.384.4960,79%

VII. UKUPNI PRIHODI818.486.123100,00%994.320.948100,00%940.245.467100,00%

VIII. UKUPNI RASHODI793.474.94096,94%981.783.48898,74%900.381.92995,76%

IX. DOBIT PRIJE OPOREZIVANJA25.011.1833,06%12.537.4601,26%39.863.5384,24%

XI. POREZ NA DOBIT5.301.0440,65%17.040.1141,71%8.742.9580,93%

XII. DOBIT RAZDOBLJA19.710.1392,41%0,00%31.120.5803,31%

XIII. GUBITAK RAZDOBLJA0,00%4.502.6540,45%0,00%

RDG2010%2011%2012%

I. POSLOVNI PRIHODI 947.448.259 97,44% 1.088.693.858 99,53% 1.094.795.784 99,05%

1. Prihodi od prodaje 938.418.068 96,51% 1.072.439.756 98,04% 1.085.133.960 98,17%

2. Ostali poslovni prihodi 9.030.191 0,93% 16.254.102 1,49% 9.661.824 0,87%

II. POSLOVNI RASHODI 915.051.531 94,11% 1.033.533.615 94,48% 1.051.872.412 95,16%

1. Promjene vrijednosti zaliha proizvodnje u tijeku i gotovih proizvoda 6.129.150 0,63% 21.863.171 2,00% 11.766.858 1,06%

2. Materijalni trokovi 754.063.801 77,55% 888.631.757 81,24% 904.981.594 81,87%

a) Trokovi sirovina i materijala 479.761.116 49,34% 578.961.259 52,93% 595.608.457 53,88%

b) Trokovi prodane robe 223.194.808 22,95% 251.193.209 22,96% 251.153.445 22,72%

c) Ostali vanjski trokovi 51.107.877 5,26% 58.477.289 5,35% 58.219.692 5,27%

3. Trokovi osoblja 89.612.480 9,22% 88.780.011 8,12% 86.229.751 7,80%

a) Neto plae i nadnice 51.181.047 5,26% 51.972.479 4,75% 50.963.390 4,61%

b) Trokovi poreza i doprinosa iz plaa 24.893.469 2,56% 23.452.126 2,14% 23.091.558 2,09%

c) Doprinosi na plae 13.537.964 1,39% 13.355.406 1,22% 12.174.803 1,10%

4. Amortizacija 25.948.588 2,67% 20.660.973 1,89% 16.983.925 1,54%

5. Ostali trokovi 44.175.170 4,54% 45.669.517 4,18% 44.700.023 4,04%

6. Vrijednosno usklaivanje kratkotrajne imovine 411.500 0,04% 521.829 0,05% 464.892 0,04%

7. Rezerviranja - 0,00% - 0,00% 30.719 0,00%

8. Ostali poslovni rashodi 6.969.142 0,72% 11.132.699 1,02% 10.248.366 0,93%

III. FINANCIJSKI PRIHODI 24.917.446 2,56% 5.170.114 0,47% 10.553.614 0,95%

1. Kamate, teajne razlike, dividende i slini prihodi iz odnosa s povezanim poduzetnicima 22.252.366 2,29% 2.325.444 0,21% 8.380.694 0,76%

2. Kamate, teajne razlike, dividende i drugi prihodi iz odnosa s nepovezanim poduzetnicima 2.665.080 0,27% 2.843.410 0,26% 2.172.920 0,20%

3. Ostali financijski prihodi - 0,00% 1.260 0,00% - 0,00%

IV. FINANCIJSKI RASHODI 29.817.648 3,07% 8.821.293 0,81% 12.803.588 1,16%

1. Kamate, teajne razlike i drugi rashodi s povezanim poduzetnicima 21.688.945 2,23% 1.433.160 0,13% 2.612.877 0,24%

2. Kamate, teajne razlike i drugi rashodi iz odnosa s nepovezanim poduzetnicima 8.116.239 0,83% 7.366.563 0,67% 10.190.711 0,92%

3. Ostali financijski rashodi 12.464 0,00% 21.570 0,00% - 0,00%

V. UKUPNO PRIHODI 972.365.705 100,00% 1.093.863.972 100,00% 1.105.349.398 100,00%

VI. UKUPNO RASHODI 944.869.179 97,17% 1.042.354.908 95,29% 1.064.676.000 96,32%

DOBIT PRIJE OPOREZIVANJA 27.496.526 2,83% 51.509.064 4,71% 40.673.398 3,68%

Porez na dobit 5.625.266 0,58% 11.886.491 1,09% 8.265.800 0,75%

DOBIT RAZDOBLJA21.871.2602,25%39.622.5733,62%32.407.5982,93%

6. ANALIZA ZVIJEZDA D.D. POMOU FINANCIJSKIH POKAZATELJA6.1. POKAZATELJI LIKVIDNOSTI

Ve smo spominjali kako oni pokazuju kvalitetu servisiranja kratkoronih obveza poduzea. Upravo zato, veina ovih pokazatelja stavlja u odnos neke ili sve pozicije kratkotrajne imovine sa kratkoronim obvezama. Najvaniji u ovoj skupini je koeficijent tekue likvidnosti koji stavlja u navedeni odnos ukljuuje cjelokupnu kratkotrajnu imovinu. U pravilu taj broj trebao bi se kretati oko 2 to bi zapravo znailo kako poduzee posjeduje duplo vie kratkotrajne imovine od kratkoronih obveza. Kod Zvijezde vidimo dobru likvidnost koja je bila malo ugroena u razdoblju krize, no brzo se korigirala. Treba rei i kako nije broj jedino bitan ve i to koliko je dobro strukturirana ta imovina. Zvijezdina kratkotrajna imovina je relativno dobro strukturirana sa jednim bitnim nedostatkom, a to je da ima otprilike jednako vrijednosti nedospjelih potraivanja koliko i zaliha. Svi pokazatelji su u tablici 6.6.2. POKAZATELJI ZADUENOSTI

Prva tri pokazatelja su tzv. pokazatelji statike zaduenosti. Pokazuju koliko se poduzee zaduuje, a koliko se koristi vlastitim sredstvima pri financiranju. Uoavamo kao i kod likvidnosti kritino razdoblje u 2009. godini kada se Zvijezda vie zaduivala. Financijska kriza za Zvijezdu nije dugo trajala te je u narednim godinama struktura njegova financiranja bila znatno vea. Pokrie trokova kamata najznaajniji je dinamiki pokazatelj. Govori koliko jedinica dobiti ostaje poduzeu nakon odbitka jedinice za kamate. Zvijezda je u svakom razdoblju ostvarivala rezultate iznad 1 to je dobar znak sigurnog poslovanja s kamatama.6.3. POKAZATELJI AKTIVNOSTI

Pokazuju nain koritenja imovine koje poduzee ima pod svojom kontrolom, mjeri joj koeficijent obrtaja na godinjoj razini kao i dane potrebne da se (najee) potraivanja pretvore u novac. Tako su mjera sigurnosti i uspjenosti poslovanja i mnogi ih smatraju najvanijom skupinom pokazatelja. Meu njima najbitnija je koeficijent obrta ukupne imovine. Zvijezda ne ostvaruje dobre rezultate u obrtu ukupne imovine. Za taj pokazatelj, potreban broj je oko 1 dok Zvijezda u cijelom razdoblju ostvaruje ispod te vrijednosti.6.4. POKAZATELJI EKONOMINOSTI

Pokazuju koliko se jedinica prihoda ostvari za svaku jedinicu rashoda. Prema pokazateljima vidimo da poduzee posluje ekonomino. Ekonominosti financiranja je ispod 1 u svakom razdoblju, ali te stavke svakako nisu od presudnog znaaja za poduzee pa njihova neekonominost ne nanosi tetu poduzeu.6.5. POKAZATELJI PROFITABILNOSTI

Oni mjere sposobnost poduzea da ostvari odreenu razinu dobiti u odnosu prema prihodima, imovini ili kapitalu. Najznaajnije su mara profita te rentabilnost imovine. Oba pokazatelja mogu biti bruto i neto. Oni mjere koliko dobro poduzee povrati svoja uloena sredstva. U te pokazatelje spada i rentabilnost vlastitog kapitala a o tome ako govorimo o povratu na uloeni vlasititi kapital . Pozitivno je to da je Zvijezda ostvarila profitabilnost u svim podrujima u gotovo svim promatranim godinama. Jedina konica je ta 2008. godina i navedena kriza. Pomou ovih pokazatelja isto tako moemo uoiti djeluje li financijska poluga u poduzeu. Ope pravilo za to je da rentabilnost vlastitog kapitala treba biti vea od neto rentabilnosti imovine. Moemo uoiti da poluga djeluje u veini godina6.6. POKAZATELJI INVESTIRANJA

Budui da Zvijezda u promatranom razdoblju nije vrila raspodijelu dobiti svojim vlasnicima od pokazatelja investiranja moemo jedino razmatrati dobit po dionici, odnos cijene i dobita po dionici te ukupna rentabilnost dionice. Openito kod ovih pokazatelja rije je o uspjenosti poduzea u ulaganju u dionice. Zarade po dionici najoitije ukazuju na tu uspjenost te moemo vidjeti da gotovo u svim promatranim godinama Zvijezda ostvaruje dobru zaradu po dionici.

KOEFICIJENT TRENUTNE LIKVIDNOSTI2007.2008.2009.2010.2011.2012.

novac/10.842.58219.896.0974.016.4324.171.616 4.522.337 6.896.806

kratkorone obveze180.545.476351.608.3661.061.762.295176.079.816 225.864.987 231.965.098

=0,060,060,000,020,020,03

KOEFICIJENT UBRZANE LIKVIDNOSTI I2007.2008.2009.2010.2011.2012.

(novac + potraivanja)/176.721.393201.933.282244.908.662242.644.892 292.609.968 223.543.598

kratkorone obveze180.545.476351.608.3661.061.762.295176.079.816 225.864.987 231.965.098

=0,980,570,231,381,300,96

KOEFICIJENT UBRZANE LIKVIDNOSTI II2007.2008.2009.2010.2011.2012.

(kratkotrajna imovina - zalihe)/254.495.696263.476.331918.049.159244.036.758293.666.684326.809.813

kratkorone obveze180.545.476351.608.3661.061.762.295 176.079.816 225.864.987 231.965.098

=1,410,750,861,391,301,41

KOEFICIJENT TEKUE LIKVIDNOSTI2007.2008.2009.2010.2011.2012.

kratkotrajna imovina/334.419.376532.878.9511.301.083.616336.584.943435.684.130467.985.277

kratkorone obveze180.545.476351.608.3661.061.762.295176.079.816225.864.987231.965.098

=1,851,521,231,911,932,02

KOEFICIJENT FINANCIJSKE STABILNOSTI2007.2008.2009.2010.2011.2012.

dugotrajna imovina /694.224.944630.928.087645.547.374715.988.430836.056.913835.127.746

(kapital + dugorone obveze)848.098.844812.198.672884.160.376875.670.5251.043.978.9661.069.320.583

=0,820,780,730,820,800,78

RADNI KAPITAL2007.2008.2009.2010.2011.2012.

kratkotrajna imovina -334.419.376532.878.9511.301.083.616336.584.943435.684.130467.985.277

kratkorone obveze180.545.476351.608.3661.061.762.295176.079.816225.864.987231.965.098

=153.873.900181.270.585239.321.321160.505.127209.819.143236.020.179

Tablica 6 Pokazatelji likvidnosti

KOEFICIJENT ZADUENOSTI2007.2008.2009.2010.2011.2012.

ukupne obveze /204.194.861370.631.7581.118.647.044249.731.491318.562.064317.601.153

ukupna imovina1.028.644.3201.163.807.0381.946.922.6711.054.184.6821.272.247.5751.303.720.022

=0,200,320,570,240,250,24

KOEFICIJENT VLASTITOG FINANCIRANJA2007.2008.2009.2010.2011.2012.

kapital/824.449.459793.175.280827.275.627804.453.191953.685.511986.118.869

ukupna imovina1.028.644.3201.163.807.0381.946.922.6711.054.184.6821.272.247.5751.303.720.022

=0,800,680,420,760,750,76

KOEFICIJENT FINANCIRANJA2007.2008.2009.2010.2011.2012.

ukupne obveze /204.194.861370.631.7581.118.647.044249.731.491318.562.064317.601.153

kapital824.449.459793.175.280827.275.627804.453.191953.685.511986.118.869

=0,250,471,350,310,330,32

POKRIE TROKOVA KAMATA2007.2008.2009.2010.2011.2012.

(dobit prije poreza + kamate)28.341.83616.878.90654.860.06054.149.70556.330.95846.269.398

kamate3.330.6534.341.44614.996.52226.653.1794.821.8945.596.000

=8,513,893,662,0311,688,27

FAKTOR ZADUENOSTI2007.2008.2009.2010.2011.2012.

ukupne obveze/204.194.861370.631.7581.118.647.044249.731.491318.562.064317.601.153

zadrana dobit i amortizacija258.327.584346.146.023336.087.493371.605.660395.186.168431.131.092

=0,791,073,330,670,810,74

STUPANJ POKRIA I2007.2008.2009.2010.2011.2012.

kapital/824.449.459793.175.280827.275.627804.453.191953.685.511986.118.869

dugotrajna imovina694.224.944630.928.087645.547.374715.988.430836.056.913835.127.746

=1,191,261,281,121,141,18

STUPANJ POKRIA II2007.2008.2009.2010.2011.2012.

(kapital + dugorone obveze)/848.098.844812.198.672884.160.376875.670.5251.043.978.9661.069.320.583

dugotrajna imovina694.224.944630.928.087645.547.374715.988.430836.056.913835.127.746

=1,221,291,371,221,251,28

Tablica 7 Pokazatelji zaduenosti

KOEFICIJENT OBRTA UKUPNE IMOVINE2007.2008.2009.2010.2011.2012.

ukupni prihod/818.486.123994.320.948940.245.467972.365.7051.093.863.9721.105.349.398

ukupna imovina1.028.644.3201.163.807.0381.946.922.6711.054.184.6821.272.247.5751.303.720.022

=0,800,850,480,920,860,85

KOEFICIJENT OBRTA KRATK. IMOVINE2007.2008.2009.2010.2011.2012.

ukupni prihod/818.486.123994.320.948940.245.467972.365.7051.093.863.9721.105.349.398

kratkotrajna imovina334.419.376532.878.9511.301.083.616336.584.943435.684.130467.985.277

=2,451,870,722,892,512,36

KOEFICIJENT OBRTA POTRAIVANJA2007.2008.2009.2010.2011.2012.

prihodi od prodaje/812.716.569985.368.932920.350.243938.418.0681.072.439.7561.085.133.960

potraivanja165.878.811182.037.185240.892.230236.861.967236.861.967216.039.793

=4,905,413,823,964,535,02

TRAJANJE NAPLATE POTAIVANJA2007.2008.2009.2010.2011.2012.

360/365365365365365365

koeficijent obrta potraivanja4,905,413,823,964,535,02

=746796928173

KOEFICIJENT OBRTA POTRAIVANJA (od kupaca)2007.2008.2009.2010.2011.2012.

prihodi od prodaje/812.716.569985.368.932920.350.243938.418.0681.072.439.7561.085.133.960

potraivanja od kupaca116.339.019106.690.188129.010.515133.074.056132.286.510140.714.877

=6,999,247,137,058,117,71

TRAJANJE NAPLATE POTAIVANJA (od kupaca)2007.2008.2009.2010.2011.2012.

360/365365365365365365

koeficijent obrta potraivanja od kupaca6,999,247,137,058,117,71

=524051524547

Tablica 8 Pokazatelji aktivnosti

EKONOMINOST UKUPNOG POSLOVANJA2007.2008.2009.2010.2011.2012.

ukupni prihodi/818.486.123994.320.948940.245.467972.365.7051.093.863.9721.105.349.398

ukupni rashodi793.474.940981.783.488900.381.929944.869.1791.042.354.9081.064.676.000

=1,031,011,041,031,051,04

EKONOMINOST POSLOVNE AKTIVNOSTI2007.2008.2009.2010.2011.2012.

prihodi poslovne aktivnosti/812.716.569985.368.932920.350.243947.448.2591.088.693.8581.094.795.784

rashodi poslovne aktivnosti786.671.609969.930.539878.490.204915.051.5311.033.533.6151.051.872.412

=1,031,021,051,041,051,04

EKONOMINOST FINANCIRANJA2007.2008.2009.2010.2011.2012.

financijski prihodi/5.769.5548.952.01619.895.22424.917.4465.170.11410.553.614

financijki rashodi6.803.33111.852.94921.891.72529.817.6488.821.29312.803.588

=0,850,760,910,840,590,82

DOBIT PO DIONICI (EPS)2007.2008.2009.2010.2011.2012.

neto dobit/19.710.139-4.502.65431.120.58021.871.26039.622.57332.407.598

broj dionica100.257100.257100.257100.257100.257100.257

=196,60 kn-44,91 kn310,41 kn218,15 kn395,21 kn323,25 kn

ODNOS CIJENE I DOBIT PO DIONICI (P/E)2007.2008.2009.2010.2011.2012.

trina cijena dionice (PPS)/1625038004450 3.099,00 kn 2.725,00 kn 3.500,33 kn

dobit po dionici (EPS)196,6-44,91310,41 218,15 kn 395,21 kn 323,25 kn

=82,66-84,6114,3414,216,9010,83

UKUPNA RENTABILNOST DIONICE2007.2008.2009.2010.2011.2012.

dobit po dionici (EPS)/196,6-44,91310,41218,15 kn 395,21 kn 323,25 kn

trina cijena dionice (PPS)16250380044503.099,00 kn 2.725,00 kn 3.500,33 kn

=1,21%-1,18%6,98%7,04%14,50%9,23%

Tablica 9 Pokazatelji ekonominosti

Tablica 10 Pokazatelji investiranja

NETO MARA PROFITA2007.2008.2009.2010.2011.2012.

(neto dobit + kamate)/23.040.792-161.20846.117.10248.524.43944.444.46738.003.598

ukupan prihod818.486.123994.320.948940.245.467972.365.7051.093.863.9721.105.349.398

=2,82%-0,02%4,90%4,99%4,06%3,44%

BRUTO MARA PROFITA2007.2008.2009.2010.2011.2012.

(dobit prije poreza + kamate)/28.341.83616.878.90654.860.06054.149.70556.330.95846.269.398

ukupan prihod818.486.123994.320.948940.245.467972.365.7051.093.863.9721.105.349.398

=3,46%1,70%5,83%5,57%5,15%4,19%

NETO RENTABILNOST IMOVINE2007.2008.2009.2010.2011.2012.

(neto dobit + kamate)/23.040.792-161.20846.117.10248.524.43944.444.46738.003.598

ukupna imovina1.028.644.3201.163.807.0381.946.922.6711.054.184.6821.272.247.5751.303.720.022

=2,24%-0,01%2,37%4,60%3,49%2,92%

BRUTO RENTABILNOST IMOVINE2007.2008.2009.2010.2011.2012.

(dobit prije poreza + kamate)/28.341.83616.878.90654.860.06054.149.70556.330.95846.269.398

ukupna imovina1.028.644.3201.163.807.0381.946.922.6711.054.184.6821.272.247.5751.303.720.022

=2,76%1,45%2,82%5,14%4,43%3,55%

RENTABILNOST VLASTITOG KAPITALA2007.2008.2009.2010.2011.2012.

neto dobit/19.710.139-4.502.65431.120.58021.871.26039.622.57332.407.598

vlastiti kapital824.449.459793.175.280827.275.627804.453.191953.685.511986.118.869

=2,39%-0,57%3,76%2,72%4,15%3,29%

Tablica 11 Pokazatelji profitabilnosti

7. ZAKLJUAK

Prehrambena industrija najsnanije je razvijena industrija od svih preraivakih grana u naoj zemlji. Vanu ulogu u toj mezo razini igra i Zvijezda d.d. To je poduzee sa bogatom povijesti te dobro utemeljenom trinom pozicijom. Kako bismo je jo bolje razumjeli i spoznali njeno financijsko stanje koristimo se tehnikom analize financijskih izvjetaja. Ta vrlo vana tehnika prua nekoliko kljunih instrumenata, a to su komparativni, strukturni financijski izvjetaji te financijski pokazatelji koje smo koristili.

Komparativni izvjetaji pokazali su kako je poduzee financijsku krizu u dobroj mjeri prelo zahvaljujui meusobnom financiranju unutar koncerna. Pokazala je kako se poduzee zaista brzo oporavilo od odreenih gubitaka koji su nastali. Dalo se primijetiti kako poduzee ima problema sa skupljanjem potraivanja od kupaca iz godine u godinu. Vertikalna pak analiza pokazala je struktura bilance bila relativno povoljna kroz itavo razdoblje, uz to da je struktura pasive ipak bila povoljnija. U raunu dobiti i gubitka nije bilo neoekivanih iznenaenja poput izvanrednih prihoda ili rashoda to znai da je dobit formirana veinskim dijelom zbog ostvarenih poslovnih prihoda. Statika zaduenost vrlo je niska i u pravilu je u stagnaciji, a nesklad iz 2008. se brzo korigirao. Financijski pokazatelji ukazuju na relativno dobru likvidnost poduzea koja je bila znatno povrijeena u krizi. Profitabilno je, ekonomino poduzee koje kvalitetno i uredno plaa svoje dugove. Aktivnost se pak pokazala slabijom od oekivane. Meutim, nakon svega navedenog moemo opravdano zakljuiti kako Zvijezda posluje i sigurno i uspijeno, uz dodatak vie sigurno nego uspjeno.

POPIS LITERATURE1. Agrokor, Kompanije [online], dostupno na: http://www.agrokor.hr/hr-HR/Kompanije.html (27. svibanj 2014)2. Financijska agencija Fina, Javna objava [online], dostupno na: http://rgfi.fina.hr/JavnaObjava-web/izbornik.do (27. svibanj 2014.)3. Gulin, D., Tuek, B., ager, L.: Poslovno planiranje, kontrola i analiza, Hrvatska zajednica raunovoa i financijskih djelatnika, Zagreb, 2004.4. Knapi, S.: Komparativna analiza financijskih izvjetaja proizvodnih poduzea: zavrni rad, vlastita naklada, Zagreb, 2013.5. Markoti, S.: Analiza financijskih izvjetaja poduzea u prehrambenoj industriji: zavrni rad, vlastita naklada, Zagreb, 2013.6. Mami Saer, I.: ''Analiza financijskih izvjetaja u funkciji ocjene sigurnosti i uspjenosti poslovanja poduzea'', Raunovodstvo i financije, God. 60., Br. 1., 2014., str. 107-1137. Skupina autora (redakcija Gulin, D., ager L.).: Raunovodstvo, Hrvatska zajednica raunovoa i financijskih djelatnika, Zagreb, 2010.8. Tuek, B., ager, L.: Revizija, Hrvatska zajednica raunovoa i financijskih djelatnika, Zagreb, 2007.9. Zvijezda, Naslovna [online], dostupno na: http://www.zvijezda.hr (27. Svibanj 2014.)10. ager, K., Mami Saer, I., Sever, S., ager, L.): Analiza financijskih izvjetaja, Masmedia, Zagreb, 2008.11. ager, K., Tuek, B., Vaiek, V., ager. L.: Raunovodstvo za neraunovoe osnove raunovodstva, Hrvatska zajednica raunovoa i financijskih djelatnika, Zagreb, 2008.12. ager, L.: ''Financijski pokazatelji: analiza i planiranje'', Revizija: asopis za revizijsku teoriju i praksu, God. 6., Br. 3-4., 2000., str. 89-106.13. ager, L.: ''Financijski pokazatelji: analiza, planiranje i kontrola'', Raunovodstvo i financije, God. 47., Br. 4., 2001., str. 7-12.14. ager, L.: ''Financijski pokazatelji kao mjerila sigurnosti i uspjenosti poslovanja'', Raunovodstvo i financije, God. 53., Br. 4., 2007., str 13-19.15. ager, L.: ''Financijski pokazatelji kao podloga za ocjenu kvalitete poslovanja'', Raunovodstvo i financije, God. 58., Br. 2., 2012., str. 60-70.