Embed Size (px)
Citation preview
Prezentacja inwestorska
Maj 2017
2
GRUPA AZOTY W SKRÓCIE
JEDNA Z
NAJWIĘKSZYCH
FIRM
CHEMICZNYCH W
EU
NR 1 W POLSCE W
NAWOZACH,
POLIAMIDACH,
PRODUKTACH
OXO, MELAMINIE
ORAZ BIELI
TYTANOWEJ
NR 2 W UE W
NAWOZACH
MINERALNYCH
NR 3 W UE W
NAWOZACH
WIELO-SKŁADNIKOWYCH
WZROST SKALI
DZIĘKI
AKWIZYCJOM
ZRÓWNOWAŻONA
OBECNOŚĆ
GEOGRAFICZNA
GRUPA AZOTY W
KIEROWNICTWIE
IFA i FE
STABILNA
SYTUACJA
FINANSOWA
NOTOWANA NA
GPW OD 2008
ROKU
OBECNOŚĆ W
INDEKSACH MSCI
ORAZ FTSE
RESPECT INDEX
FTSE4GOOD
EM INDEX
Skarb Państwa;33%
OpansaEnterprises
Limited; 9,50%
RainbeeHoldings Limited;
9,90%
ING OFE; 9,96%
TFI PZU S.A.; 8,60%
EBOIR; 5,75%
Pozostałe; 23,15%
Norica Holding S.à.r.l.
(pośrednio 19,4784%)
STRUKTURA AKCJONARIATU
GRUPA AZOTY W SKRÓCIE
3
PODZIAŁ KOMPETENCJI CZŁONKÓW ZARZĄDU
Wiceprezes Zarządu
P. Łapiński
Finanse
Planowanie i kontroling
IT
IR
Zarządzaniei polityka
personalna
Prezes Zarządu
dr W. Wardacki
Audyt i ryzyko
Komunikacja
CSR
Prezes ZarząduGrupa Azoty
POLICE
CzłonekZarząduA. Kopeć
Majątek produkcyjny
Bezpieczeństwo techniczne
i infrastruktura
Ochrona środowiska
Dialog społeczny
Wiceprezes Zarządu
W. Szczypiński
Dyrektor Generalny
Grupa Azoty S.A.
Segment Biznesowy Agro
Segment Biznesowy Tworzywa
Segment Biznesowy Syntez
Organicznych
Integracja Produkcji
Wiceprezes ZarząduT. Hinc
Logistyka
Strategia zakupowa
Zakupy strategiczne i techniczne
Wiceprezes ZarząduJ. Rojek
Inwestycje
Strategia rozwojowa
Badania i rozwój
GRUPA AZOTY W SKRÓCIE
1,3 1,4 1,21,9
5,3
7,1
9,8 9,9 10,0 9,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
2011 • Nabycie pakietu 66% akcji
w GA Police
• Nabycie 41% akcji ZAK
• Nabycie 100% udziałów ATT Polymers
GmbH
• Objęcie pakietu 53% akcji ZAK
2010
4
AKWIZYCJE
SKONSOLIDOWANE PRZYCHODY (MLD PLN)
• Nabycie pakietu kontrolnego ZA Puławy (95,98%)
• Nabycie pakietu 85% akcji KiZCh Siarki Siarkopol
(98,76% w 2017)*
• Nabycie 55% udziałów w AIG, Senegal (GA Police)
2013
• Nabycie 10,3% akcji ZA Puławy
w pierwszym wezwaniu
2012
PRZEJĘCIA OD 2007 ROKU
GRUPA AZOTY W SKRÓCIE
* Udział wzrósł do 98,76% w 2017 w drodze nabycia akcji pracowniczych
CORE BUSINESS
Logistyka
Produkcja
ZMPPPortGrupa Azoty Police
Mocznik, NPK, NP, NS, Amoniak, TiO2
BBMTerminal Fosfory
NPK, P
Grupa Azoty
ATT PolymersPA 6
Grupa Azoty PuławyAN, RSM, Mocznik, Melamina, CPL
Grupa Azoty SiarkopolSiarka
Grupa Azoty S.A.AN, CAN, ASN, AS,
CPL, PA 6, Compounding
Grupa Azoty ZAK S.A.AN, CAN, Mocznik, OXO,
Plastyfikatory
Z.A. Chorzów S.A.NPK, N, P, K
GRUPA AZOTY W SKRÓCIE
GRUPA AZOTY W SKRÓCIE 5
60%Nawozy
6
SZEROKIE PORTFOLIO PRODUKTOWE PRZYCHODY
AN, CAN, NPK, AS, ASN
MOCZNIK
RSM, AMONIAK
WYDOBYCIE: SIARKA
POLIAMID
KAPROLAKTAM
PRODUKTY OXO
MELAMINA
MOCZNIK TECHNICZNY
ENERGIA ELEKTRYCZNA I CIEPŁO
USŁUGI LABORATORYJNE
KATALIZATORY, INNA DZIAŁALNOŚĆ2%Pozostałe
13%Tworzywa
23%Chemia
2%Energetyka
2015 2016
57%
12%
26%
3%
2%
GRUPA AZOTY W SKRÓCIE
GRUPA AZOTY W SKRÓCIE
BIZNES
8
Anwil Ciech Synthos
8
NAWOZY
• Nr 1 w nawozach wieloskładnikowych¹
• Nr 1 w nawozach mineralnych²
• Nr 1 w nawozach zawierających siarkę
• Nr 1 w nawozach azotowych
TWORZYWA, OXO, PIGMENTY, MELAMINA
• Nr 1 w poliamidach
• Nr 1 w alkoholach OXO
i plastyfikatorach
• Nr 1 w bieli tytanowej
• Nr 1 w melaminie
NAWOZY
• Nr 3 w nawozach wieloskładnikowych
• Nr 2 w nawozach mineralnych
TWORZYWA, OXO, MELAMINA
• Nr 5 w plastyfikatorach
• Nr 5 w alkoholach OXO
• Nr 5 w poliamidzie 6³
• Nr 3 w melaminie
¹ Nawozy wieloskładnikowe razem (AP, NPK, PK);
² Nawozy wieloskładnikowe + nawozy azotowe;
³ Wśród zintegrowanych producentów
GRUPA AZOTY JEST WAŻNYM PRODUCENTEM W REGIONIE
GŁÓWNE FIRMY CHEMICZNE W POLSCEwedług przychodów za 2016 rok
BIZNES
PRODUKTY GRUPY AZOTY STOSOWANE NA CAŁYM ŚWIECIE
Struktura geograficzna wg segmentów w 2016
9
Ameryka
Południowa
2%
Afryka
2%
Unia Europejska1
33%
Azja
4%
Pozostała Europa
2%
Ameryka Północna
0,6%
9
70%2%
20%
5% 3%
Nawozy - Agro Tworzywa Chemia Energetyka Pozostałe
Polska
57%
77%
12% 9%
97%
2%
45%
23%
32% 26%7%
64%90%
8%
2%
81%
1 Bez Polski
BIZNES
10
NAWOZY AGRO
SZEROKIE PORTFOLIO NAWOZÓW
[tt]
ZDOLNOŚCI PRODUKCYJNE
EU
2
Polska
1
Źródło: Fertilizers Europe
BIZNES
PRZYCHODY
PRODUCENT AS MOCZNIK AN CAN ASN UAN
AP/
NPK/
MIX
YARA
Grupa Azoty
Agrofert
Borealis
Fertiberia
Eurochem
Achema JSC
Timac Agro
Azomures
0 5 000 10 000 15 000
Azomures
Timac Agro
Achema JSC
Eurochem
Fertiberia
Borealis
Agrofert
Grupa Azoty
YARA
2015: 60%
2016: 57%
0 5 10 15 20 25 30 35 40
Motoryzacja
Folie i powłoki
Maszyny i urządzenia
Urządzenia alektrycznei elektroniczne
Dobra konsumpcyjne
Artykuły gospodarstwadomowego
Pozostałe
0 50 100 150 200 250
Savinesti
Caffaro FP
Nexis Fibers
Nurel
Ube*
Beaulieu Nylon
Rhodia
Julon*
Aquafil*
Grupa Azoty*
Domo*
Radici
DSM*
Lanxess*
BASF*
11
TWORZYWA
Źródło: PCI Nylon, YellowBook 2015
*Zintegrowane
[tt]
POLIAMID 6
Polska
1
EU
5*
ZASTOSOWANIE W KLUCZOWYCH SEGMENTACH
%
• Poliamid (PA6)
• Kaprolaktam
• Compounding
BIZNES
PRZYCHODY
2016: 12%
2015: 13%
12
CHEMIA
Melamina
OXO**Plastyfikatory*
Polska
1
EU
3
Polska
1
EU
5
Polska
1
EU
5
[tt]
[tt]
[tt]
Źródło: Plasticizers Alkohols 2013 and Plasticizers (UE) 2013
* Zdolności produkcyjne plastyfikatorów ftalanowych i tereftalanowych
** Zdolności produkcyjne 2-EH, n-butanolu, izobutanolu
BIZNES
PRZYCHODY
0 100 200 300 400 500
Boryszew S.A.
Perstorp Oxo AB
DEZA
Oltchim SA
OXEA GROUP
Grupa Azoty
Polynt
Evonik
BASF
ExxonMobil
0 50 100 150
Azomures S.A.
BASF SE
Grupa Azoty
Grupa Borealis
OCI Melamine
0 100 200 300 400 500
Oltchim SA
Grupa Azoty
Perstorp Oxo AB
Oxochimie
Oxea Group
BASF
2015: 23%
2016: 26%
STRATEGIA
Ukończenie procesu
konsolidacji Grupy
Kapitałowej 1.
Wzmocnienie pozycji
wśród liderów rozwiązań
dla rolnictwa w Europie2.
Umocnienie drugiego
filaru operacyjnego
poprzez rozwój
działalności
pozanawozowej3.
Generowanie i wdrażanie
innowacji będących
dźwignią rozwoju sektora
chemicznego4.
KIERUNKI STRATEGICZNEGO ROZWOJU
Grupa Azoty będzie wdrażać
nowoczesne i kompleksowe
rozwiązania w branży chemicznej
spełniające oczekiwania naszych
interesariuszy
Bezpieczną, użyteczną chemią opartą na
innowacjach budujemy wartość Grupy
Azoty i polskiej gospodarki
Misja Grupy Azoty
Wizja Grupy Azoty
STRATEGIA 14
STRATEGIA FINANSOWA
MARŻA ROCE 10%
MARŻA ROE 10%
STOPA DYWIDENDY <60%
MARŻA EBIT 8%
MARŻA EBITDA 14%
CELE KORPORACYJNE
15STRATEGIA
16
Dla realizacji ambitnych projektów inwestycyjnych, które pozwolą
na rozwój biznesu Grupy Azoty i dla zapewnienia najwyższego
długoterminowego bezpieczeństwa finansowego, spółka zdecydowała
o odstąpieniu od określania dolnego progu stopy wypłaty dywidendy
przy zachowaniu górnego progu na poziomie 60%.
Dywidenda
za rok
Zysk netto
(w tys.)
Kwota dywidendy
(w tys.)
Dywidenda
na akcję
Stopa
dywidendy
2008 61 935 39 899 1,02 zł 64%
2012 250 692 148 793 1,50 zł 59%
2013 44 117 19 839 0,20 zł 45%
2015 209 055 83 324 0,84 zł 40%
POLITYKA DYWIDENDOWA
STRATEGIA
Kluczowe Segmenty Core Business
Spółki o charakterze
działalności non-core
Centrum Usług
Wspólnych
Segment A Segment B Segment C
Funkcje realizowane w ramach Centrum Korporacyjnego
Grupa planuje wdrożenie dywizjonalnej struktury zarządczej opartej na kluczowych segmentach działalności,
wspieranej przez Centrum Korporacyjne i Centrum Usług Wspólnych, stopniowo upraszczanej w wyniku procesu
dezinwestycji spółek non-core.
W perspektywie 2020 roku planowane jest stworzenie nowego modelu organizacyjnego Grupy Azoty, umożliwiającego
pełną realizację synergii w wyniku integracji wybranych funkcji wsparcia oraz wdrożenia zarządzania Grupą w oparciu
o kluczowe obszary biznesowe działalności.
STRATEGIA ZARZADZANIA KORPORACYJNEGO
NOWA STRUKTURA ZARZĄDCZA
STRATEGIA 17
18
68 CAPEX PROJECTS
ORGANIC GROWTHINWESTYCJE
NAKŁADY PONIESIONE
0,57 mld zł 2014 r.
0,9 mld zł 2015 r.
1,3 mld zł 2016 r.
STRATEGIA
NAKŁADY PLANOWANE
1,3 mld zł 2017 r.
Nowa Elektrociepłownia
w Kędzierzynie – etap I
Modernizacja instalacji amoniaku
w Policach
Granulacja Mechaniczna
w Tarnowie
Pulgran/PulgranS w Puławach
NAJWAŻNIEJSZE DANE FINANSOWE
WYNIKI GRUPY AZOTY (GK) NARASTAJĄCO
20GRUPA KAPITAŁOWA GRUPA AZOTY
2013 2014 2015** 2016 2016/2015(mln PLN)
Przychody9 821 9 898 10 008 8 956 -11% (
EBIT 698 302 824 486 -41% (
Marża EBIT 7% 3% 8% 5%
EBITDA1 246 822 1 309 1 006 -23% (
Marża EBITDA 13% 8% 13% 11%
Zysk netto709 265 678 375 -45% (
1 246
822
1 309
1 006775 862
1 353
1 060
12,7%
8,3%
13,1%11,2%
2013 2014 2015 2016
EBITDA
EBITDA(skorygowana)*
MARŻA EBITDA
* W 2013 roku skorygowano o zysk z tyt. okazyjnego nabycia spółki Grupa Azoty PUŁAWY, Grupy Azoty SIARKOPOL, AIG i odpis instalacji POM.
W 2014 roku skorygowano o odpis instalacji BKF.
W 2015 roku skorygowano o odpis na aktywa Wytwórni C-nonu z benzenu, Instalacji przerobu tłuszczów i Instalacji do produkcji dwusiarczku węgla.
W roku 2016 skorygowano o odpis aktualizujący należności AIG, odpis złóż AIG i Instalację przerobu tłuszczów.
** Przekształcenia w związku z ujednoliceniem zasad rachunkowości w Grupie Azoty (pkt. 2.3 Informacji dodatkowej do sprawozdania finansowego 2016)
(mln PLN)
WYNIKI WG SEGMENTÓW
21
PRZYCHODY 2016
FINANCIAL HIGHLIGHTS
SEGMENT
(mln zł)
PRZYCHODY EBITDA MARŻA EBITDA
2015 2016 2015 2016 2015 2016
Nawozy 6,058 5,116 998 560 16% 12%
Tworzywa 1,248 1,118 -10 - 33 -1% -3%
Chemia 2,302 2,295 135 271 6% 12%
Energetyka 209 240 78 96 n.a. n.a.
Pozostałe 191 187 78 40 n.a. n.a.
Tworzywa12%
Nawozy Agro57%
Chemia26%
Energetyka3%
Pozostałe2%
FINANSE GRUPY AZOTY (GK) – STAN NA 31.03.2017
22GRUPA KAPITAŁOWA GRUPA AZOTY
WSKAŹNIKI 2015* 2016
Dług netto (mln PLN) -2 233
Dług netto/EBITDA za 12 m-cy (wsk.) 0,00 0,23
* Przekształcenia w związku z ujednoliceniem zasad rachunkowości w Grupie Azoty (pkt. 2.3 Informacji dodatkowej do sprawozdania finansowego 2016)
81%
10%
9%
STRUKTURA FINANSOWANIA
923
447 5
WOLNE LIMITY FINANSOWANIA
kredyty korporacyjne
kredyty bieżące i wielocelowe
pozostałe finansowanie
SUROWCE
Gaz ziemny32%
Pozostałe24%
Energia elektryczna
9%
Sól potasowa8%
Fosforyty6%
Fenol6%
Propylen6%
Węgiel5%
Benzen4%
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
Q1 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2015 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016 Q1 2017
PGNiG taryfa TTF DA bez kosztów przesyłu
NOTOWANIA CEN GAZU
23SEGMENTY DZIAŁALNOŚCI
STRUKTURA ZUŻYCIA SUROWCÓW GRUPY AZOTY
EUR/MWh
140,0
150,0
160,0
170,0
180,0
Q1 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2015 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016
Energia elektryczna (IRDN)
PLN/MWh
NOTOWANIA ENERGII ELEKTRYCZNEJ
NOTOWANIA CEN WĘGLA KAMIENNEGO
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
Q1 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2015 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 2016
Węgiel kamienny notowania ARA
USD/t
NOTOWANIA
Wzrost od 30.06.2008: 326%
Max (08.12.2015) PLN 113.00
Min (03.02.2009) PLN 6.00
GRUPA AZOTY S.A. 24
0
20
40
60
80
100
120
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
30 c
ze 0
8
31 g
ru 0
8
30 c
ze 0
9
31 g
ru 0
9
30 c
ze 1
0
31 g
ru 1
0
30 c
ze 1
1
31 g
ru 1
1
30 c
ze 1
2
31 g
ru 1
2
30 c
ze 1
3
31 g
ru 1
3
30 c
ze 1
4
31 g
ru 1
4
30 c
ze 1
5
31 g
ru 1
5
30 c
ze 1
6
31 g
ru 1
6
WIG Grupa Azoty S.A.
25
ZASTRZEŻENIA PRAWNE
Informacje zamieszczone poniżej zostały przygotowane przez Grupę Azoty („Grupa”) wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby prezentacji dla inwestorów oraz
analityków rynku. („Prezentacja”). Poprzez udział w spotkaniu, na którym Prezentacja jest przedstawiana lub przez zapoznanie się z treścią poniższej Prezentacji zgadzają
się Państwo na poniżej określone ograniczenia i zastrzeżenia.
Niniejsza Prezentacja nie stanowi ani nie jest częścią i nie powinna być traktowana jako oferta albo jako propozycja dokonania zapisów na, gwarantowania zakupu lub
dokonania w inny sposób nabycia jakichkolwiek papierów wartościowych któregokolwiek z podmiotów Grupy. Niniejsza prezentacja ani żadna jej część nie mogą stanowić
podstawy ani nie można na nich polegać w związku z jakimkolwiek zapisem na jakiekolwiek papiery wartościowe spółek Grupy, lub ich nabyciem. Niniejsza Prezentacja ani
żadna jej część nie mogą stanowić podstawy ani nie można na nich polegać w związku z jakąkolwiek umową albo zobowiązaniem lub decyzją inwestycyjną dotyczącą
papierów wartościowych spółek Grupy. Niniejsza Prezentacja nie stanowi rekomendacji dotyczącej jakichkolwiek papierów wartościowych spółek Grupy.
Żadne oświadczenie ani zapewnienie, wyraźne jak i dorozumiane, nie zostało złożone przez, ani w imieniu Grupy, ani żadnego z akcjonariuszy spółek Grupy, członków
organów, członków kadry kierowniczej, pracowników, przedstawicieli lub doradców ani żadnej innej osoby, co do prawidłowości, kompletności lub rzetelności informacji lub
opinii przedstawionych w niniejszej Prezentacji.
Kwestie omawiane w niniejszej Prezentacji mogą stanowić stwierdzenia dotyczące przyszłości. Stwierdzenia dotyczące przyszłości różnią się od stwierdzeń dotyczących
faktów historycznych. Stwierdzenia zawierające słowa „oczekuje”, „zamierza”, „planuje”, „uważa”, „planuje”, „przewiduje”, „będzie”, „ma na celu”, „może”, „byłoby”,
„mogłoby”, „kontynuuje” oraz podobne o charakterze dotyczącym przyszłości stanowią wyznaczniki takich oświadczeń dotyczących przyszłości. Oświadczenia dotyczące
przyszłości zawierają oświadczenia na temat wyników finansowych, strategii biznesowej, planów i celów Grupy w zakresie jej przyszłej działalności (włącznie z planami
rozwoju dotyczącymi Grupy). Wszystkie stwierdzenia dotyczące przyszłości zawarte w niniejszej Prezentacji dotyczą kwestii wiążących się ze znanymi i nieznanymi ryzykami,
sprawami niemożliwymi do przewidzenia oraz innymi czynnikami, w wyniku których faktyczne wyniki i osiągnięcia Grupy mogą być istotnie różne od przedstawionych
w oświadczeniach dotyczących przeszłości oraz wyników i osiągnięć Spółki w przeszłości. Oświadczenia dotyczące przyszłości zostają złożone na podstawie różnorodnych
założeń w zakresie przyszłych wydarzeń, włącznie z wieloma założeniami dotyczącymi aktualnych i przyszłych strategii biznesowych Grupy oraz przyszłego otoczenia
działalności. Chociaż Grupa uważa, że przyjęte dane szacunkowe i założenia są uzasadnione, mogą one okazać się nieprawidłowe. Informacje, opinie i stwierdzenia
dotyczące przyszłości zawarte w niniejszej Prezentacji są aktualne wyłącznie w dacie niniejszej Prezentacji i mogą zostać zmienione bez zawiadomienia. Grupa i jej
odpowiedni doradcy nie mają obowiązku przekazywania do publicznej wiadomości aktualizacji i zmian informacji, danych oraz oświadczeń znajdujących się w niniejszej
Prezentacji na wypadek zmiany strategii albo zamiarów Grupy lub wystąpienia nieprzewidzianych faktów lub okoliczności, które będą miały wpływ na tę strategię lub
zamiary Grupy, chyba że obowiązek taki wynika z przepisów prawa. Grupa zwraca uwagę osobom zapoznającym się z niniejszą Prezentacją, że jedynym wiarygodnym
źródłem danych dotyczących wyników finansowych Grupy oraz spółek Grupy, prognoz, zdarzeń oraz wskaźników dotyczących Grupy i spółek Grupy są raporty bieżące
i okresowe przekazywane przez spółki Grupy w ramach wykonywania obowiązków informacyjnych wynikających z prawa polskiego.
Ani Grupa, ani żaden z akcjonariuszy spółek Grupy, członków organów, członków kadry kierowniczej, pracowników, przedstawicieli lub doradców ani żadna inna osoba nie
ponosi odpowiedzialności z tytułu jakiejkolwiek szkody wynikającej z powodu wykorzystania niniejszej Prezentacji lub jej treści albo w jakikolwiek inny sposób wynikających
w związku z niniejszą Prezentacją.
Ani Grupa, ani żaden z akcjonariuszy spółek Grupy, członków organów, członków kadry kierowniczej, pracowników, przedstawicieli lub doradców, ani żadna inna osoba nie są
zobowiązani zapewnić odbiorcom niniejszej Prezentacji jakichkolwiek dodatkowych informacji ani aktualizować niniejszą Prezentację.
Niniejsza Prezentacja zawiera informacje dotyczące przemysłu chemicznego w Polsce i na świecie, w tym informacje dotyczące udziału Spółki oraz jej wybranych
konkurentów w rynku. Źródło pochodzenia informacji zostało każdorazowo wskazane w niniejszej Prezentacji, a Grupa ani jakikolwiek inny podmiot działający na zlecenie
Grupy nie dokonywał niezależnej weryfikacji danych, o których mowa powyżej.
Niniejsza Prezentacja nie podlega dystrybucji ani wykorzystaniu przez żadną osobę ani jakikolwiek podmiot w jakiejkolwiek jurysdykcji, gdzie taka dystrybucja lub
wykorzystanie byłoby sprzeczne z przepisami prawa miejscowego lub zobowiązywałoby Grupę albo którykolwiek z jej podmiotów powiązanych do uzyskania autoryzacji,
licencji albo uzależniało od wymogów rejestracyjnych wynikających z obowiązujących przepisów prawa. Niniejsza Prezentacja ani żadna jej część lub kopia nie może być
wprowadzona ani przesłana na terytorium Stanów Zjednoczonych Ameryki, ani nie może być rozpowszechniania, bezpośrednio lub pośrednio, w Stanach Zjednoczonych
Ameryki. Nieprzestrzeganie tego ograniczenia może stanowić naruszenie amerykańskich przepisów dotyczących papierów wartościowych. Osoby, które wejdą w posiadanie
niniejszej Prezentacji powinny przestrzegać wszystkie powyższe ograniczenia. Żadne papiery wartościowe, o których mowa w niniejszym dokumencie, nie
zostały i nie zostaną zarejestrowane zgodnie z przepisami amerykańskiej ustawy o papierach wartościowych - US Securities Act of 1933. Wszelkie takie papiery
wartościowe nie mogą być oferowane ani sprzedawane w Stanach Zjednoczonych Ameryki, chyba że na mocy zwolnienia albo w ramach transakcji nie
podlegającej wymogom rejestrowym tej ustawy.
