Penghitungan Penciptaan Nilai Fixed

8/16/2019 Penghitungan Penciptaan Nilai Fixed

1/16

PENGHITUNGAN PENCIPTAAN NILAI

Makalah Manajemen Keuangan Lanjutan

Disusun Oleh :

Irene Nathasia Dei !"#$!%#"&&

Iran Ali Must'(a !"#$!%##""

P)OG)AM PENDIDIKAN P)O*E+I AKUNTAN+I

*AKULTA+ EKONOMI DAN ,I+NI+

UNI-E)+ITA+ ,)A.I/A0A

MALANG

!"#1


2/16

#2 Pengukuran Nilai 3engan Menggunakan Arus Kas

Nilai suatu investasi dijelaskan atau dihitung dengan arus kas nilai sekarang

(NPV). Para konsultan keuangan sepakat bahwa cara terbaik dalam perhitungan nilai

adalah dengan menggunakan arus kas.

Prinsip ini digunakan untuk menilai atau menaksir suatu tugas baru, jika investasi

menghasilkan tingkat pengembalian yang lebih besar dari investasi penyedia modal yang

dapat meningkatkan nilai perusahaan yang akhirnya akan meningkatkan kekayaan

pemegang saham. Hal ini juga dapat digunakan untuk berbagai kategori dalam

pengambilan keputusan, antara lain

!. "lokasi #umber daya

$. #trategi unit bisnis%. #trategi tingkat korporat&. 'otivasi, Penghargaan dan insenti

erdasar pada angka*angka dari +old plc pada tabel !.! yang dapat digunakan

untuk pengembalian unit bisnis yang didasarkan pada asumsi dari strategi tertentu yang

sedang dilaksanakan, atau lini produk.

abel !.!

+old plc orecast cash lows


3/16

abel !.! dimulai dengan meramal proit dan membuat sejumlah penyesuaian

untuk mencapai angka arus kas. 'etode ini bermanaat karena mencerminkan realitas

perusahaan yang membuat perkiraan untuk unit bisnis, biasanya dalam bentuk anggaran

akuntansi arus kas, dan manajer perlu tahu bagaimana angka*angka mempengaruhi

terhadap arus kas dari awal untuk mendapatkan proyeksi arus kas yang dapat diandalkan.

Pihak manajemen perusahaan juga dapat menghitung nilai sekarang dari nilai

arus kas masa depan dengan rumus dibawah ini

Pada kasus di atas tidak ditunjukkan initial cash outlow, tidak seperti

penghitungan NPV. -ni untuk mengilustrasikan bagaimana menggunakan arus kas yang

didiskontokan untuk melakukan analisis uture value (bukan NPV) dari unit bisnis

strategi. "nalisis ini hanya mempertimbangkan uture cash inlow and outlow, bukan

sunk costs.

a2 Nilai Perusahaan

ika suatu perusahaan yang kita nilai memiliki aset lain dan tidak digunakan

dalam arus kas bebas tapi aset tersebut memiliki nilai pasar maka dapat ditambahkansebagai arus kas operasional untuk menentukan total nilai usaha. #ebagai contoh, banyak

perusahaan atau badan usaha memiliki portoolio saham dan obligasi sebagai investasi

yang tidak memiliki hubungan dengan kegiatan operasinya. Nilai pasar untuk hal ini

diperoleh dari biaya operasional arus kas bebas. #eperti, jika perusahaan pabrik yang

kosong atau tidak digunakan maka dapat dijual dan nilanya dapat ditambahkan di total.


4/16

42 Nilai 5emegang saham 3ari '5erasi'nal

ika nilai utang dikurangi dari total present value dari operasional, kita dapat

memperoleh nilai yang dimiliki oleh pemegang saham.adi, jika perusahaan ini memiliki

utang senilai / %.000, maka nilai pemegang saham sebelum memperhitungkan aset non*

operasional adalah / &.1$1.

!2 Analisis Nilai Pemegang +aham

"lred 2appaport (!334) telah mengembangkan analisis yang lebih sederhana

dari konsep dasar arus kas diskonto. "nalisis nilai pemegang saham oleh 2appaport

mengasumsikan bahwa perubahan dalam berbagai elemen dalam arus kas saling

berkaitan dengan tingkat penjualan dalam satu tahun ke tahun berikutnya. ujuh aktor

yang mempengaruhi nilai menurut 2appaport adalah

a. ingkat pertumbuhan penjualan (konstan)

b. 'argin laba operasi (konstan)

c. ingkat pajak (konstan)

d. -nvestasi modal tetap (meningkat)

e. -nvestasi model kerja (meningkat)

. Periode peramalan

g. ingkat pengembalian yang diharapkan

5ntuk memperkirakan arus kas masa datang 2appaport mengasumsikan tingkat

persentase pertumbuhan penjualan adalah konstan. 'argin laba operasional adalah

persentase konstan dari penjualan. 6aba disini dideinisikan sebagai laba sebelum

dikurangi bunga dan pajak. ari pajak adalah persentase konstan dari laba usaha. 'odal


5/16

tetap dan investasi modal kerja terkait dengan peningkatan penjualan. 7ontoh

perhitungan cash low ditunjukkan pada tabel !.$ sebagai berikut

Ta4le #2!

+iler 5l6: sales7 '5erating 5r'(it an3 6ash 'ut(l'8s ('r ne9t ear

Menggunakan analisa nilai 5emegang saham untuk menilai se4uah

5erusahaan

Nilai perusahaan adalah nilai gabungan dari utang dan ekuitas dari struktur modal

keseluruhan

8alam praktiknya analisis nilai pemegang saham dalam nilai buku dalam laporan

posisi keuangan sering digunakan sebagai dasar perhitungan nilai pasar. Persamaan

diatas dapat juga disumpulkan sebagai berikut


6/16

Penilaian perusahaan menurut 2appaport memiliki % elemen, berdasarkan

pemisahan dalam nilai arus kas sekarang dari penjulan surat berharga yang merupakan

aset yang tidak digunakan dalam operasi yang menggerakan arus kas dalam suatu bisnis.

Nilai dari surat berharga tersebut di nilai dari harga pasar sementara.Nilai perusahaan

menurut 2appaport adalah sebagai berikut

;2 La4a Ek'n'mi

6aba ekonomi memiliki keuntungan lebih dibandingkan dengan analisis nilai

pemegang saham karena laba ekonomi menggunakan sistem akuntansi dan pelaporan

usaha yang okus terhadap laba daripada inormasi arus kas. 6aba ekonomi untuk suatu

periode adalah jumlah pendapatan dari bisnis setelah dikurangi dengan biaya operasi dan

biaya kesempatan dari modal. #ebuah bisnis hanya menghasilkan laba ekonomi jika halitu dapat memberikan pengembalian yang lebih besar.

La4a ek'n'mi adalah total pendapatan perusahaan dikurangi biaya ekonomi perusahaan.

termasuk dalam biaya ekonomi adalah biaya eksplisit dan biaya implisit.

< < 9

,iaa eks5lisit adalah pengeluaran aktual perusahaan kepada pihak yang lain sebagai

imbalan atas sumber daya yang digunakan untuk kegiatan perusahaan.

,iaa im5lisit adalah opportunity cost yang muncul karena aset perusahaan tidak

digunakan untuk penggunaan terbaiknya. idak ada arus kas keluar dari perusahaan atas

biaya implisit.

Penjualan Laba

Ekonomi

Biaya ImplisitBiaya

Eksplisit


7/16

C'nt'h:

P "7 memperoleh proyek yang menghasilkan laba bersih sebesar 2p :0

miliar. Proyek tersebut akan berlangsung selama ! tahun. Proyek tersebut menggunakan

pabrik yang dapat disewakan kepada pihak ketiga dan memberikan pendapatan sewa

sebesar 2p $0 miliar.

iaya implisit dalam contoh ini adalah pendapatan sewa yang seharusnya dapat

diterima jika perusahaan tidak menggunakan bangunan tersebut untuk mengerjakan

proyek yang diterima.

6aba akuntansi 9 2p :0 miliar

6aba ekonomi 9 2p :0 miliar ; 2p $0 miliar

6aba ekonomi 9 2p %0 miliar

a2 La4a Ek'n'mi ,er3asarkan Entitas

Versi ini didasarkan pada jumlah laba setelah pajak namun sebelum dikurangi

dengan bunga.

8i sini biaya untuk penggunaan modal sama dengan modal yang diinvestasikan dikalikan

dengan tingkat pengembalian yang diinginkan oleh pemegang saham dan utang

dikurangi dari laba operasi setelah pajak.

C'nt'h:

P "7 memiliki Weighted Average Cost Of Capital (


8/16

42 La4a Ek'n'mi ,er3asarkan Ekuitas

6aba ekonomi ini didasarkan pada laba operasi sebelum dikurangi dengan

bunga, memperhitungkan kelebihan pengembalian dari semua sumber keuangan kepada

suatu usaha termasuk pemegang saham. dalam alternati ini yang didasarkan pada

pendekatan ekuitas, dengan bunga dikurangi dari laba yang kita sendirikan dari laba

untuk pemegang saham. dan juga jumlah pengembalian adalah pengembalian dalam

model ekuitas saja. adi, laba ekonomi adalah laba yang dibagikan kepada pemegang

saham setelah dikurangi dengan biaya yang terjadi dari modal pemegang saham.

62 Man(aaat la4a ek'n'mi

Bokus kepada laba ekonomi bukan kepada laba yang dihasilkan oleh sistem akuntansi

memiliki keunggulan karena manajemen harus benar*benar mengamati nilai investasi

perusahaan secara hati*hati. 6aba akuntansi yang besar tidak selalu menghasilkan laba

ekonomi yang positi apabila perusahaan berinvestasi pada aset yang tidak meningkatkan

penjualan perusahaan.

Bokus kepada laba ekonomi telah membantu manajemen dalam mengurangi aset*aset

yang tidak produkti seperti nilai bahan baku yang terlalu tinggi atau aset tetap yang

menganggur.

!. 6aba ekonomi dapat digunakan untuk mengevaluasi opsi strategik yang

menghasilkan tingkat pengembalian untuk sejumlah periode tertentu.$. 6aba ekonomi memiliki kelebihan dibandingkan dengan analisis niali pemegang

saham karena laba ekonomi dapat digunakan untuk melihat kinerja perusahaan relati

terhadap aset yang digunakan setiap tahunnya.


9/16

32 Kesulitan 3engan La4a Ek'n'mi

!. 6aporan posisi keuangan tidak mencerminkan modal yang diinvestasikan

perusahaan (invested capital)a. 6aporan posisi keuangan tidak melaporkan aset pada nilai sekarang dari arus

kas yang dihasilkan oleh aset tersebut dimasa depan. b. "set dalam posisi keuangan dilaporkan pada harga perolehannya dikurangi

dengan penyusutan dan amortisasinya.c. 6aporan posisi keuangan biasanya menilai aset lebih rendah dibandingkan

dengan nilai wajarnya sehingga laba ekonomi lebih tinggi dari kondisi yang

sebenarnya.$. "danya tindakan manipulasi

6aporan keuangan berisikan angka*angka yang sudah dimanipulasi untuk

mencapai target keuntungan yang telah ditetapkan sebelumnya (earning

management dan creative accounting). Perusahaan dapat saja memeperoleh laba

ekonomi yang positi dan angka NPV negati secara bersamaan. 6aba ekonomi

yang digunakan sebagai alat untuk mengevaluasi kinerja manajemen dapat

membuat manajemen terokus kepada laba ekonomi yang tinggi pada jangka

pendek meskipun dalam jangka panjang proyek$ yang dijalankan perusahaan

memiliki angka NPV yang negati.%. Cesulitan dalam mengalokasikan pendapatan, biaya, dan modal keunit bisnis,

produk, atau pelanggan.

=2 E6'n'mi6 -alue A33e3 >E-A?

DV" merupakan konsep yang dikembangkan oleh #tern #tewart and 7o., yang

berdasar pada Dconomic Proit (DP). DV" adalah salah satu cara yang digunakan untuk

menilai kinerja perusahaan.

'enurut Eoung dan FGyrne ($00!!1), pengertian DV" adalah didasarkan pada

gagasan keuntungan ekonomis, yang menyatakan bahwa kekayaan hanya diciptakan

ketika sebuah perusahaan meliputi biaya operasional dan modal. 8alam arti sempit ini,

DV" benar*benar hanya merupakan cara alternati untuk menilai kinerja perusahaan.

erdasarkan kedua pendapat diatas dapat disimpulkan bahwa pengertian

Economic Value Added (DV") adalah keuntungan operasi setelah pajak, dikurangi biayamodal yang yang di gunakan untuk menilai kinerja perusahaan dengan memperhatikan


10/16

secara adil harapan*harapan para pemegang saham dan krditur. Economic Value Added

(DV") merupakan merupakan perangkat inansial untuk mengukur keuntungan nyata

perusahaan. Hal ini membuat perhitungan Economic Value Added (DV") lain dengan

perhitungan analisis rasio keuangan lainya. Perbedaan tersebut dikarenakan pada

perhitungan dengan menggunakan pendekatan Economic Value Added (DV") di

libatkannya biaya modal operasi setelah laba bersih, dimana hal tersebut tidak dilakukan

dalam perhitungan konvensional.

-de dasar dari DV" adalah pengemasan ulang dari manajemen perusahaan yang

dapat dipercaya dan prinsip keuangan yang pernah ada. Namun DV" merupakan inovasi

terpenting karena ia membuat teori keuntungan moderen. -mplikasi manajerial dari teori

ini adalah mudah diakses oleh manejer perusahaan yang tidak terlatih dengan baik dalam

keuangan atau tidak pernah memikirkan nya. DV" membantu para manejer untuk lebih

memahami tujuan keuangan, dan dengan demikian membantu mereka untuk mencapai

tujuan.

DV" digunakan untuk mengetahui ukuran peningkatan nilai secara bersih. Hasil

penghitungan DV" lebih akurat daripada menggunakan jumlah dalam akuntansi. Namun,

dalam pengalokasian pendapatan, beban, dan modal ke unit bisnis dan produk tidak bisa

diselesaikan dengan DV".

eberapa cara untuk meningkatkan nilai economic value added (DV")

perusahaan yaitu (


11/16

yang digunakan sebagai tambahan inormasi keuangan yang sangat berguna bagi pihak

kreditur dan penyediaan dana dalam menentukan hubungannya dengan perusahaan. agi

eksekuti hasil pengukuran kinerja dengan dengan metode Economic Value Added (DV")

seringkali digunakan untuk pengendalian serta sebagai alat yang sangat berguna didalam

pengambilan keputusan*keputusan strategi.

DV" yang positi menunjukkan bahwa perusahaan berhasil menciptakan nilai

(create value) bagi pemilik modal, konsisten dengan tujuan memaksimumkan nilai

perusahaan. #ebaliknya DV" yang negati menandakan nilai perusahaan berkurang

sebagai akibat penurunan dari tingkat pengembalian investasi.

a. Ukuran Penilaian Kinerja Keuangan 3alam E-A

8alam DV", penilaian kinerja keuangan diukur dengan ketentuan

!) ika DV" 0, maka kinerja keuangan perusahaan dapat dikatakan baik,

sehingga terjadi proses perubahan nilai ekonomisnya.$) ika DV" 9 0, maka kinerja keuangan perusahaan secara ekonomis dalam

keadaan impas,%) ika DV" I 0, maka kinerja keuangan Perusahaan tersebut dikatakan kurang

bagus karena laba yang diperoleh tidak memenuhi harapan penyandang dana,

sehingga tidak terjadi penambahan nilai ekonomis pada perusahaan.&) DV" 9 6aba Fperasi J (!*tari pajak) ; (Weighted Average Cost of Capital J

(otal "set ; 6iabilitas 6ancar))

C'nt'h:

erikut adalah data*data untuk menghitung DV" P DB+ untuk tahun $0!$.

6aba Fperasi otal "set 6iabilitas 6ancar


12/16

b. Man(aat E-A

'anaat dari penerapan DV" antara lain (5tama, !331L !$)

8apat digunakan sebagai penilai kinerja perusahaan yang berokus pada

penciptaan nilai (value creation). 8apat meningkatkan kesadaran manajer bahwa tugas mereka adalah untuk

memaksimumkan nilai perusahaan serta nilai pemegang saham. 8apat membuat para manajer berikir dan juga bertindak seperti halnya

pemegang saham yaitu memilih investasi yang memaksimumkan tingkat

pengembalian dan meminimumkan tingkat biaya modal sehingga nilai perusahaan

dapat dimaksimumkan. DV" membuat para manajer agar memokuskan perhatian pada kegiatan yang

menciptakan nilai dan memungkinkan mereka untuk mengevaluasi kinerja

berdasarkan kriteria maksimum nilai perusahaan. DV" menyebabkan perusahan untuk lebih memperhatikan struktur modalnya.

8apat digunakan untuk mengidentiikasi kegiatan atau proyek yang memberikan

pengembalian lebih tinggi, daripada biaya modalnya.

c. Kele4ihan 3an Kelemahan E6'n'mi6 -alue A33e3 >E-A)

Cegunaan model DV" membuat perusahaan lebih memokuskan perhatian ke

upaya penciptaan nilai perusahaan, sebab inilah salah satu ungsi penggunaan DV".

Celebihan lain dari DV" yang diungkapkan oleh 'irMa (!331) (dalam 'ulia $00$

!%&)

DV" memokuskan penilaian pada nilai tambah dengan memperhitungkan

beban biaya modal sebagai risiko investasi. DV" dapat diterapkan secara mandiri tanpa memerlukan data pembanding

dari perusahaan lain maupun standar industri sebagaimana konsep analisis

rasio keuangan. Consep DV" sebagai pengukur kinerja perusahaan memperhatikan

harapan penyedia dana secara adil dimana derajat keadilannya dinyatakan

dengan ukuran tertimbang (weighted) struktur modal yang ada dan

berpedoman pada nilai pasar bukan pada nilai buku.


13/16

Penerapan konsep DV" yang praktis merupakan salah satu bahan

pertimbangan bagi pebisnis untuk mengambil keputusan dan

kebijaksanaan permodalan. DV" dapat digunakan sebagai tolak ukur pemberian bonus pada karyawan

Consep DV" mempengaruhi keputusan organisasi untuk keluar dari unit

usaha yang mempunyai negative value added.

#ehingga dapat dikatakan bahwa DV" merupakan suatu metode penilaian yang

akurat dan komperhensi mampu memberikan penilaian secara wajar atas kondisi

suatu perusahaan. 'elihat berbagai kelebihan DV", ternyata juga mempunyai

kelemahan*kelemahan yang diungkapkan 'irMa (!331) (dalam 'ulia $00$ !%&)

DV" hanya mengukur hasil akhir (result), konsep ini tidak megukur aktivitas

penentu seperti loyalitas dan reerensi konsumen tidak diperhatikan. DV" terlalu bertumpu pada keyakinan bahwa investor mengandalkan

pendekatan undamental dalam mengkaji dan mengambil keputusan untuk

menjual atau membeli saham tertentu. Consep ini sangat tergantung pada transnparansi internal dalam perhitungan

DV" secara akurat.


14/16

#trategi penciptaan nilai dengan rasionalisasi dan keluar dari bisnis yang

tidak menjanjikan (rationaliMe and eJit unrewording business).Hal ini

berarti menarik modal yang tidak produkti dan menarik modal dari

aktivitas yang menghasilkan tingkat pengembalian yang rendah danmenghapus unit bisnis yang tidak menjanjikan hasil.

e. LangkahC*)OI?

7B2F- adalah tingkat pengembalian internal (-22) dari investasi yang didasarkan

pada arus kas sebenarnya. 7B2F- digunakan untuk proyek yang berskala besar, bahkan

meliputi seluruh perusahaan.

5ntuk melakukan penghitungan 7B2F- untuk strategi unit bisnis diperlukan untuk

mengetahui jumlah modal dan mengestimasikan arus kas dari aktivitas operasi. #etelah

melakukan penyesuaian dan melakukan penghitungan tingkat pengembalian, akan

menyebabkan arus kas masuk sama dengan arus kas keluar.


15/16

"set dalam posisi keuangan akan disajikan kembali dengan nilai saat ini untuk

mencapai estimasi biaya yang dikorbankan. 'isalnya, akumulasi penyusutan akan

ditambahkan kembali ke posisi keuangan aset tetap. Nilai persediaan dan aset tetap akan

meningkat dihitung dengan inlasi. Cemudian goodwill dari perusahaan yang telah dihapus,

ditambahkan kembali. Nilai kewajiban sewa di masa depan juga ditambahkan kembali.

'etode ini relati sulit untuk digunakan.

Bormula 7B2F-

6aba Fperasi J (!*ari Pajak) eban Penyusutan eban Nonkas 6ainnya

'odal yang 8iinvestasikan

Da(tar Pustaka

"rnold, +len. $00:. Handbook of Corporate inan!e. +reat ritain. Pearson Dducation

6imited

"rnold, +lenn. $0!%. Corporate inan!ial "ana#ement . +reat ritain. Pearson Dducation

6imited

httpOOwww.ekasulistiyana.web.idOartikelOkuliahOseberapa*penting*eva*bagi*perusahaanO

(diakses pada #enin, %0 'aret $0!:)

http://www.ekasulistiyana.web.id/artikel/kuliah/seberapa-penting-eva-bagi-perusahaan/http://www.ekasulistiyana.web.id/artikel/kuliah/seberapa-penting-eva-bagi-perusahaan/


16/16

httpOOkmukti.blogspot.comO$0!!O!$Oeconomic*value*added*eva.html

(diakses pada #enin, %0 'aret $0!:)
http://kmukti.blogspot.com/2011/12/economic-value-added-eva.htmlhttp://kmukti.blogspot.com/2011/12/economic-value-added-eva.html

Documents

Penghitungan Penciptaan Nilai Fixed