OCTOBER 2019

ECONOMICOUTLOOK

2020Preview

2

Disclosures : This report is not intended to provide the basis for any evaluation of the financial instruments discussed herein. The information was obtained from various sources; we do not guarantee its accuracy or completeness. In particular, information provided herein should be regarded as indicative, preliminary and for illustrative purposes only. There is no representation that any transaction can execute at such terms or price.

Information provided in this report is not intended to constitute legal, tax or accounting advice in relation to entering into any transaction and does not have regard to the particular needs of any specific person who may receive this report. Clients should consult their own financial advisors regarding the appropriateness of investing in any investment strategies discussed or recommended in this report and should understand that statements regarding future prospects may not be realized. While all information this presentation has been produced or compiled from sources believed to be reliable, the Bank makes no representation as to its accuracy or completeness.

Foreword >>

เผยแพร: ตลาคม 2019

เศรษฐกจโลกป 2020 เผชญคลนลมแรงจากความไมแนนอนของสงครามการคา

ท ำใหโอกำสเกด Recession ในป 2020 สงกวำ 25% ส ำหรบสหรฐฯ ยโรป และญปน

เปนเหตใหนโยบำยกำรเงนทวโลกกลบมำผอนคลำยมำกเปนพเศษอกครง น ำโดย

Fed ทลดอตรำดอกเบยนโยบำยลงในกำรประชม 2 ครงลำสดเหลอ 1.75%-2.00%

และ ECB ทกลบมำด ำเนนนโยบำย QE อกครงหลงจำกทไดลดอตรำดอกเบยจนตำกวำ

0% แลว และเปนทคำดกำรณวำธนำคำรกลำงหลกๆ จะยงผอนคลำยนโยบำยกำรเงน

เพมเตมตอไป

ส าหรบเศรษฐกจไทย Krungthai COMPASS ประเมนวาป 2020 เศรษฐกจจะขยายตว

ท 3.2% จาก 2.7% ในป 2019 โดยเปนกำรปรบลดประมำณกำรป 2020 จำกเดมท

3.6% สะทอนกำรตอบโตระหวำงสหรฐฯ และจนทรนแรงขนกวำทประเมนไวเดม และ

คำเงนบำททมแนวโนมแขงคำตอเนอง อยำงไรกด คำดวำเศรษฐกจในประเทศจะไดรบ

อำนสงสจำกมำตรกำรกระตนของภำครฐ กำรเรงเบกจำยงบประมำณทงในสวนของ

งบประมำณประจ ำปและงบลงทนโครงสรำงพนฐำน และอตรำดอกเบยทจะยงอยใน

ระดบตำตอไป

นโยบายการก ากบดแลเสถยรภาพของระบบการเงนทตองจบตาใกลชด ไดแก

มาตรการควบคมหนครวเรอนผานเกณฑความสามารถในการช าระหน (Debt Service

Ratio Limit) ธนำคำรแหงประเทศไทยมแนวทำงกำรน ำมำตรกำรนมำใชในป 2019

แตไดตดสนใจเลอนออกไปกอน และอำจกลบมำพจำรณำควำมเหมำะสมอกครงในป

2020 ซงกำรน ำมำตรกำรนมำใชจะมผลกระทบตอกำรเขำถงสนเชอและก ำลงซอของ

บำงกลม ซง Krungthai COMPASS ไดวเครำะหไวในบทควำมน

พชรพจน นนทรามาศ มานะ นมตรวานช

3

Content >>เศรษฐกจโลกภายใต Uncertainty

08 Recession Probability

09 Uncertainty สงมากแคไหน

13Uncertainty บนทอนเศรษฐกจโลกมากขนาดไหน

Section

1

05

Section

2

19 การบรโภคครวเรอนไทย แรงขบเคลอนทอาจออนแรง

26 ประมาณการเศรษฐกจ

แนวโนมเศรษฐกจไทย

ป 2020

18

4

Outlook 2020จดพ2020 3.2%เลอกตง

ประธานาธบดสหรฐฯ และแนวทางสงครามการคาทอาจเปลยนไป

จบตามาตรการใหม ธปท. จดการหนครวเรอน

ทวโลกผอนคลายนโยบายการเงน ท าให

เงนบาทแขงคาสงครามการคายดเยอ ความไมแนนอนท าเศรษฐกจโลกเสยง Recession

2.7%สหรฐฯ และ จน

ขนภาษอกระลอก

ECB กลบมาท า QE, Fed กลบมาลด

ดอกเบย

ค าแนะน าภาคธรกจ>>เศรษฐกจผนผวน… SMEs มตวชวยดๆจากภาครฐ

หาโอกาสจากโครงการภาครฐหลงงบประมาณ 2563 ผาน

ก าลงซอยงสง ถาเขาใจเทรนดผบรโภค

Preview

OCTOBER 2019

รฐเรงเบกจายหลง พ.ร.บ.งบประมาณป

2563 ผาน

จดพ2019

จดพไทย

มาตรการ

ชม ชอป ใช

5

Section1

เศรษฐกจโลกภายใต

Uncertainty

6

เศรษฐกจโลกจะเปนอยางไร?ภายใต Uncertainty

ความไมแนนอน หรอ Uncertainty ก าลงบนทอนการเตบโตของเศรษฐกจโลก

สงครำมกำรคำระหวำงสหรฐฯ และจน ทวควำมเขมขนขนตลอดป 2019 และใน

ทสดทงสองประเทศกไดเกบภำษน ำเขำกบแทบจะทกสนคำทคำขำยระหวำงกน

แลว ซงสงผลให Growth Outlook ของเศรษฐกจโลกลดลงเร อยๆ ส ำหรบป

2020 สงทเปนควำมไมแนนอนคอมำตรกำรขนตอไปคออะไร ซงอำจจะเปนกำรเพม

อตรำภำษ หรอจะเปนมำตรกำรทไมใชภำษในกำรกดกนกำรคำ หรอจะเปน

มำตรกำรกดกนดำนเทคโนโลย แตสงทคอนขำงจะแนนอนแลวคอเศรษฐกจ

โลกในป 2020 ยงจะตองฝำคลนลมของสงครำมกำรคำอยำงหลกเลยงไมได

7

ทมา: Bloomberg

2.3

1.8

1.5

2.0

2.5

3.0

Oct

-18

No

v-18

De

c-18

Jan

-19

Fe

b-1

9

Ma

r-19

Ap

r-19

Ma

y-19

Jun

-19

Jul-

19

Au

g-1

9

Se

p-1

9

%

1.11.1

0.5

1.0

1.5

2.0

Oct

-18

No

v-18

De

c-18

Jan

-19

Fe

b-1

9

Ma

r-19

Ap

r-19

Ma

y-19

Jun

-19

Jul-

19

Au

g-1

9

Se

p-1

9

%

1.0

0.3

0.0

0.5

1.0

1.5

Oct

-18

No

v-18

De

c-18

Jan

-19

Fe

b-1

9

Ma

r-19

Ap

r-19

Ma

y-19

Jun

-19

Jul-

19

Au

g-1

9

Se

p-1

9

%

6.2

6.0

5.5

6.0

6.5

Oct

-18

No

v-18

De

c-18

Jan

-19

Fe

b-1

9

Ma

r-19

Ap

r-19

Ma

y-19

Jun

-19

Jul-

19

Au

g-1

9

Se

p-1

9

%

รปท 1 Consensus ประมาณการเศรษฐกจส าหรบป 2019 และ 2020 ณ เดอนนนๆ

ประมาณการมการปรบลดลงตลอดป 2019 2019 2020

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19

%

ทมา: Bloomberg และวเคราะหโดย Krungthai COMPASS

ประมาณการจดพ

Consensus ประมาณการเศรษฐกจ ส าหรบป 2019 และ 2020 มการปรบลดลงอยางตอเนอง

ประมาณการเศรษฐกจสหรฐฯ ส าหรบป 2020 ตากวาคาเฉลย 10 ปทผานมา ซงอยทประมาณ 2.2%

>>

>>

Krungthai COMPASS 2019

Krungthai COMPASS 2020 2.7%

3.2%

8

Recession Probability :

20%

17%

32% 32%

14%

12%

35%

25%

35% 35%

15% 15%

0%

10%

20%

30%

40%

USA Eurozone Germany Japan China Thailand

Pro

ba

bil

itie

s (%

)

Dec-18

Sep-19

ทมา : Bloomberg

ความนาจะเปนทจะเกดภาวะเศรษฐกจถดถอยรายประเทศ

รปท 2 ผลส ารวจโอกาสเกดภาวะเศรษฐกจถดถอยในระยะ 1 ปขางหนา ณ ธนวาคม 2018 และ กนยายน 2019

นกวเคราะหมองวา มโอกาสเกดภาวะเศรษฐกจถดถอยมากกวา 25% ในกลมประเทศพฒนาแลว

9

0

100

200

300

1996q2 1998q2 2000q2 2002q2 2004q2 2006q2 2008q2 2010q2 2012q2 2014q2 2016q2 2018q2

Ind

ex

2002Q1: 9/11 attacks

2003Q2: SARS outbreak and Gulf War II

2012Q2: Eurozone debt crisis

2017Q1: US presidential

elections

2019Q2: Trade Tensions

รปท 3 World Uncertainty Index (ถวงนาหนกดวยจดพ)

ความไมแนนอน (Uncertainty) สงสด เปนประ ว ตการณ ดช น World

Uncertainty Index (WUI) ทวดควำมไมแนนอนในภำพรวม (รปท 3) และ

ดชน World Trade Uncertainty (WTU) ทวดควำมไมแนนอนเกยวกบกำรคำ

(รปท 4) โดยน ำ ขอมลรำยไตรมำสของ 146 ประเทศ จำก Economist

Intelligence Unit (EIU) มำวเครำะห ไดพงสงขนอยำงตอเนอง โดย WUI สงกวำ

ชวงวกฤตเศรษฐกจของประเทศพฒนำแลว รวมถงชวงสงครำมหลงเหตกำรณ

9/11 สวน WTU กสงกวำตอนทสหรฐฯ ใชมำตรกำรกดกนกำรคำกบญปนในชวง

ทศวรรษท 19 หรอมำตรกำร Voluntary Exports Restraints ซงเปนกำรขอ

ควำมรวมมอแกผสงออกญปนจ ำกดปรมำณสนคำทจะสงมำยงสหรฐฯ เชน

สงทอ โทรทศนส ยำนยนต ผลตภณฑโลหะ และเคร องจกรกล

ความไมแนนอนทเกดขนในตอนนสงกวาชวงวกฤตเศรษฐกจในอดต

ทมา: Policyuncertainty.com

รปท 4 World Trade Uncertainty Index

ความไมแนนอนเกยวกบการคาระหวางประเทศพงสงขนเปนประวตการณ

ทมา: Policyuncertainty.com

0

100

200

300

1960 1963 1966 1969 1972 1975 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2017

Ind

ex

US-Japan Trade Tension

US-China Trade Tension

>> Uncertainty สงมากแคไหน

1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

10

ทงสหรฐฯ และจนก าลงจะตอบโตกนอกระลอกในไตรมาส 4 ของป 2019 สหรฐฯ

เตรยมปรบขนอตรำภำษบนสนคำมลคำ 2.5 แสนลำนดอลลำรสหรฐฯ เปน 30%

จำกเดมท 25% ในชวงกลำงเดอนตลำคม และจะเกบภำษ 15% กบสนคำน ำเขำ

สวนทเหลอมลคำ 1.6 แสนลำนดอลลำรสหรฐฯ ในชวงกลำงเดอนธนวำคม

ในขณะทจนเตรยมเรยกเกบภำษ 5-25% บนสนคำสวนทเหลอของสนคำมลคำ

0.75 แสนลำนดอลลำรสหรฐฯ ทเร มเกบภำษไปเมอตนเดอนกนยำยน ในชวง

กลำงเดอนธนวำคมเชนกน ซงในสวนสดทำยนมสนคำรถยนตและสวนประกอบ

มลคำกวำ 0.14 แสนลำนดอลลำรสหรฐฯ ดวย

>> จะเกดอะไรขนกบสงครามการคาในระยะเวลาอนใกลน

รปท 5 อตราภาษเฉลยและมลคาสนคาน าเขาทสหรฐฯ เรยกเกบ ณ สนป

>> แนวโนมสงครามการคาในป 2020 จะเปนอยางไร

จนมแนวโนมดงการเจรจาใหยดเย อไปถงการเลอกตงประธานาธบดสหรฐฯ

ปลายปหนาเพอเรมตนเจรจาการคาครงใหม ทผำนมำ กำรเจรจำกำรคำระหวำง

กนมกจบลงดวยกำรตอบโตกนของอกฝำย โดยจนพยำยำมใชมำตรกำรตำงๆ

เพอลดแรงปะทะจำกภำคสงออกทชะลอตว เชน กำรปลอยใหเงนหยวนออนคำ

กำรสรำงควำมสมพนธทำงกำรคำกบประเทศใหมๆ และมำตรกำรกระตน

เศรษฐกจอนๆ เพอดงกำรเจรจำใหยดเยอไปจนถงกำรเลอกตง ปธน.สหรฐฯ ใน

เดอนพฤศจกำยนป 2020 โดยคำดหวงถงกำรเปลยนแปลงทำงกำรเมองใน

สหรฐฯ

ทมา : Peterson Institute for International Economicsหมายเหต: MFN = Most-favored Nation Treatment หมายถง หลกปฏบตเยยงชาตทไดรบความอนคราะหอยางยง หรอการใหสทธ

ประโยชนทดทสดแกประเทศใดประเทศหนงแลว จะตองใหสทธเชนเดยวกนกบอกประเทศคสญญาดวย

2017 2018 May-19 Sep-19 Oct-19 Dec-19

3.1%

12.4%

18.3%

21.2%22.1%

24.3%

เกบภาษ 10% สนคามลคา

$200bn และ 25% สนคามลคา $50bn

ขนภาษจาก 10% เปน 25% สนคามลคา $200bn

เกบภาษสนคากลมแรก 15% สนคามลคา $300bn

ขนภาษ 30%สนคามลคา

$200bn และสนคามลคา

$50bn

เกบภาษสนคากลมทสอง 15% สนคามลคา $300bn

MFN

ภาษน าเขาอนๆ

ภาษน าเขาเฉลยทสหรฐฯ เรยกเกบสนคาน าเขาจากจนในแตละรอบ

หากสหรฐฯ ขนภาษปลายปนจะท าใหภาษน าเขาเฉลยเพมขนจากป 2018 ถง 96% อยท 24.3%

11

สงครามการคาจะกดดนใหสมรภมการเมองของสหรฐฯ ดเดอดขน ภำคสวน

ส ำคญๆ ของสหรฐฯ โดยเฉพำะภำคเกษตรซงเปนฐำนเสยงส ำคญของทรมปใน

กำรเลอกตงทผำนมำ ไดรบผลกระทบอยำงมำกจำกสงครำมกำรคำ ท ำให

สหรฐฯ ตองออกมำตรกำรชวยเหลอเกษตรกรทไดรบผลกระทบอกเปนระลอกท

2 กวำ 1.6 หมนลำนดอลลำรสหรฐฯ (เงนชวยเหลอในป 2018 อยท 1.2 หมนลำน

ดอลลำรสหรฐฯ) นอกจำกน ภำคอตสำหกรรมและกำรคำกไดรบผลพวงจำก

สงครำมกำรคำเชนกน แตกลบไมไดรบเงนเยยวยำชวยเหลอ ซงสรำงควำมไมพอใจ

ใหกบกลมธรกจในสหรฐฯ กวำ 160 กลม พรอมกบยนหนงสอเรยกรองใหเลอน

กำรเกบภำษออกไป1

แมคะแนนโพลไมด แตทรมปกยงมลนชนะเลอกตงอกสมย แมผลส ำรวจจำก

CNN และ Gallup จะชใหเหนวำชำวอเมรกนเกนกวำ 50% ไมพงพอใจตอกำรท ำงำน

ของทรมปเทำใดนก ทวำ ผลส ำรวจกอนกำรเลอกตงอำจไมสะทอนผล

กำรเลอกตงจรงทงหมดจำกระบบกำรเลอกตงแบบอเลกทอรลคอลเลจของ

สหรฐฯ ทใชวธนบคะแนนผชนะในแตละรฐเทำกบจ ำนวนสมำชกสภำลำง ซงเคย

เกดขนแลวในกำรเลอกตงครงทผำนมำ (รปท 6) โดยหำกทรมปยงชนะในรฐ

ขนำดใหญทมสมำชกสภำลำงจ ำนวนมำก กอำจท ำใหกลบมำเปน ปธน. ไดอกสมย

ดงนน Krungthai COMPASS จงมองวาสงครามการคายงไมมแนวโนมจะ

คลคลายในป 2020

1 อางองจาก http://americansforfreetrade.com/wp-content/uploads/2019/08/AFT-Tariff-Escalation-Delay-Letter-to-President-Trump-Final-082819.pdf

ทมา: CNN และ Gallupหมายเหต: วงกลมนอก: ผลส ารวจจาก Gallup สวนวงกลมใน: ผลการเลอกตงจรง

หนวย: จ านวนทนงในสภาลางชนะการเลอกตง ปธน. ในครงนน

รปท 6 ผลส ารวจความนยมกอนการเลอกตง และผลการเลอกตงจรง

คะแนนโพลไมด แตกอาจชนะเลอกตงได อยางทเกดขนแลวในป 2012 และ 2016

รอมนย โอบามา

รอมนย 206

โอบามา 3322012

ทรมป คลนตน

คลนตน 232

ทรมป 306

2016

12

BOX 1 แนวทางการตอบโตของจนเนนไปยงฐานเสยงของทรมปและพรรค Republican

จนพยายามมงการตอบโตไปยงฐานเสยงของพรรค Republican โดยทผำนมำ

จนไดเกบภำษสนคำน ำเขำจำกสหรฐฯ ครอบคลมสนคำเกอบทงหมดแลว ท ำให

จนอำจยกระดบควำมรนแรงไปยงสนคำถวเหลองจำกสหรฐฯ มำกขนในระยะ

ตอไป เชน กำรขนภำษน ำเขำ และกำรปฏเสธกำรรบซอถวเหลอง ซงจะสรำง

ควำมเสยหำยตอเศรษฐกจสหรฐฯ 3 ดำนหลกๆ

ภาคสงออก - สหรฐฯ สงออกถวเหลองไปจนสงถง 1.2 หมนลำนดอลลำร

สหรฐฯ ในป 2017 ซงคดเปน 57.1% ของมลคำถวเหลองทสงออกทวโลก

ของสหรฐฯ และถอเปนสนคำทจนมสวนแบงตลำดในตลำดสงออกของ

สหรฐฯ สงสดนบตงแตป 1997 เปนตนมำ (รองลงมำคอ มอเตอรยำนยนต

และแผงวงจรไฟฟำ)

ภาคการเกษตร - จนถอเปนผน ำเขำถวเหลองจำกสหรฐฯ เปนอนดบ 1

ของโลกมำโดยตลอด โดยน ำเขำในแตละปสงถง 22-25% ของผลผลต

ถวเหลองทงหมดในสหรฐฯ และสรำงรำยไดแกเกษตรกรผปลกถวเหลอง

มำกถง 8.5 – 10 พนลำนดอลลำรสหรฐฯ (ขอมลจำก Forbes)

ภาคการเมอง - พนทเพำะปลกถวเหลองสวนใหญเปนเขตฐำนเสยงส ำคญ

ของทรมป ซงสงผลกระทบดำนเศรษฐกจเปนบรเวณกวำง อำจมผลตอ

กำรตดสนใจเลอก ปธน.ในครงหนำ (รปท 7)

รปท 7 พนทเพาะปลกถวเหลองของเกษตรกรในสหรฐฯ ตามแผนประจ าป 2019 เทยบผลการเลอกตงทผานมา

การขนภาษน าเขาถวเหลองของจนนาจะกระทบฐานเสยงหลกของทรมป

ทมา: USDA และ NPR.org รวบรวมโดย Krungthai COMPASSหมายเหต: 1) พนทแรเงาสเทา หมายถง แผนเพาะปลกถวเหลองในป 2019

2) สเหลยมสแดงและนาเงน หมายถง ผลการเลอกตง ปธน.สหรฐฯ ในป 2016 ในแตละรฐ

ทรมปชนะ

คลนตนชนะ

13

รปท 8 จดพของกลมประเทศพฒนาแลว ก าลงพฒนาและสหรฐฯ จากผลของความไมแนนอนทางนโยบายการคา

นกวเคราะหจาก WTO ชผลกระทบตอจดพ

อาจมากถง 2% ผลกำร ศกษำ พบว ำ

ควำมขดแยงทลำกยำวจำก 2019 ถง 2022

จะท ำใหเศรษฐกจโลกป 2022 ตำกวำกรณ

Baseline ทไมมสงครำมกำรคำถง 2% และ

ท ำ ใ ห ม ล ค ำ ก ำ ร ส ง อ อกต ำ ก ว ำ ก ร ณ

baseline ทไมมสงครำมกำรคำถง 17%2

ความไมแนนอนของนโยบายการคาทเกดขนใหม ท าใหจดพกลมประเทศตางๆ ลดลง 0.95% - 1.15%

>> Uncertainty บนทอนเศรษฐกจโลกมากขนาดไหน

ความไมแนนอนจากนโยบายการคาอาจกระทบเศรษฐกจโลกอยางนอย 1%

โดย Dario Caldara และคณะนกวจยของธนำคำรกลำงสหรฐฯ ไดวเครำะห

ควำมไมแนนอนทำงกำรคำกบภำพรวมเศรษฐกจ พบวำ ไมใชเฉพำะสหรฐฯ

ทไดรบผลกระทบ ควำมขดแยงทำงกำรคำทเร มขนในชวงคร งแรกของป 2018

ไดสงผลกระทบตอกำรขยำยตวของเศรษฐกจโลกในชวงคร งแรกของป 2019

ไปแลว 0.8% ซงหำกควำมขดแยงดงกลำวสนสดลงเมอพฤษภำคมถงมถนำยน

ทผำนมำเศรษฐกจจะกลบเขำสชวงฟ นตว แตดวยควำมไมแนนอนทเกดขนใหม

จะท ำใหจดพในกลมประเทศพฒนำแลว ประเทศก ำลงพฒนำและสหรฐฯ ลดลง

1.15% 0.95% และ 1.00% ตำมล ำดบ (รปท 8)

2 อางองจากรายงานขององคการการคาโลก (2019) https://www.wto.org/english/res_e/reser_e/ersd201904_e.pdf

-1.2

-0.8

-0.4

0.0

18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3

%

-1.15%

จดพประเทศพฒนาแลว

-1.2

-0.8

-0.4

0.0

18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3

%

-0.95%

จดพประเทศก าลงพฒนา

20.2

-1.2

-0.8

-0.4

0.0

18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3

%

-1.0%

จดพสหรฐฯ

ทมา: FEDS Notes (ขอมล ณ วนท 4 กนยายน 2019)

-2.0% -2.2% -3.1%

0.0%

-4.1%

-0.2% -1.0%

-17.0%

-55.8%

-35.7%

-16.7%-13.8%

-10.7%

2.8%

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

Real GDP

Export growth

รปท 9 อตราการเตบโตทางเศรษฐกจและการสงออกในป 2022 เทยบ Baseline ทไมมสงครามการคา

สงครามการคาสรางผลกระทบตอเศรษฐกจทวโลก โดยเฉพาะสหรฐฯ และจน

ทมา: WTO Staff Working Paper (ขอมล ณ วนท 1 เมษายน 2019)

14

ดชน PMI ภาคการผลต

45

50

55

60

65

Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19

ทมา: PMI Markit ขอมลจาก Bloomberg

หมายเหต: ดชน PMI มากกวา 50 = Expansion ขณะทนอยกวา 50 = Contraction

รปท 10 ดชน Manufacturing PMI

ดชนภาคการผลตชะลอลงทวโลก

PMI

ดชน PMI ภาคการผลตหลายประเทศสะทอนถงการหดตว

ในสวนของสหรฐฯ ชะลอลงตาสดในเกอบรอบ 10 ป ในเดอนสงหาคม 2019

>>>>

15

>> หากเกด Recession จะรนแรงไหม

Krungthai COMPASS ปร ะ เ ม น ว า ห า ก เก ด Recession ก จ ะ เ ป น แ ค Technical

Recession ทไมรนแรง โดยเหตผลส ำคญคอสหรฐฯ ซงเปนก ำลงหลกของเศรษฐกจโลก

ไมไดมควำมเปรำะบำงเหมอนในอดต เหนไดจำกภำระหนของผบรโภคอยในระดบตำ

ขณะทหนภำคกำรเงนยงอยในระดบตำกวำวกฤตกำรเงนโลกในป 2008 มำก (รปท 11)

ทส ำคญ ตลำดแรงงำนยงแขงแกรงแมเศรษฐกจจะมสญญำณกำรชะลอตว ทงน

เศรษฐกรจำก Fed ไดวเครำะหควำมสมพนธของเศรษฐกจถดถอยกบอตรำกำรวำงงำน

โดยพจำรณำจำกผลตำงระหวำงอตรำวำงงำนเฉลย 3 เดอนลำสด และ 12 เดอนกอนหนำ

โดยหำกคำดงกลำวสงกวำ 0.5% จะมควำมเสยงของกำรเกดเศรษฐกจถดถอยสงถง 97%

แตผลตำงครงนในป 2019 อยท 0.04% เทำนน (รปท 12) นอกจำกน เศรษฐกจโลก

ไมไดมปญหำสภำพคลองเหมอนในอดต (BOX 2)

รปท 12 การประเมนโอกาสเกดเศรษฐกจถดถอยดวยวธของ Sahm-rule

อตราวางงานยงอยในระดบตา สะทอนใหเหนวาโอกาสเกดเศรษฐกจถดถอยจรงๆ ยงไมสงนก

8

10

12

14

1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

%

0%

50%

100%

150%

0

5

10

15

20

2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018

Financial Debt

Financial debt to GDP (RHS)

ลานลานดอลลารสหรฐฯ

รปท 11 สดสวนหนของผบรโภคในสหรฐฯ (ซาย) และ สดสวนหนภาคการเงน (ขวา)

ภาระหนของผบรโภคชาวอเมรกนและหนภาคการเงนยงอยในระดบทตากวาวกฤตการเงนโลกในป 2008

ทมา: Brooking Institution

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

1970 1972 1974 1977 1979 1982 1984 1986 1989 1991 1994 1996 1999 2001 2003 2006 2008 2011 2013 2015 2018

%1981-1982 Iran/ Energy

Crisis1990-1993

Nordic Banking Crisis

2001-2003 Early 2000s Recessions

2008-2009Hamburger Crisis

ทมา: US Bureau of Labor Statistics

หมายเหต: แถบสเทา หมายถง ชวง US Recession

16

BOX 2

ผลของ Recession ทรนแรง

ในป 2008 สวนหนงสะทอนได

จากความเสยงดานสภาพคลอง

ในระบบทอย ในระดบสง แต

จำกขอมลลำสดจะเหนไดว ำ

ระดบควำมเสยงดำนสภำพคลอง

โลกในชวงป 2018-2019 สงสดท

0.6 เทำนน ซ งตำกวำระดบ

ควำมเสยงในชวงซบไพรมท

เคยสงถง 4.1 อยมำก

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2014

2015

2016

2017

2018

S&P 500 Index Merrill Lynch Global Liquidity Risk Index

Index Index

Liquidity risk Level in Subprime crisis highest at

4.1

Liquidity risk Level in 2018-2019 highest

only at 0.6

(RHS)

ทมา: Bloomberg

หมายเหต: ดชนความเสยงดานสภาพคลองโลกประเมนจากขอมลความผนผวนของสนทรพยประเภทตางๆ คณภาพสนเชอของเอกชนและภาพรวมสนเชอของประเทศ รวมถงเครองชระดบความเสยงตอการระดมทนตางๆ มาเปนสวนหนงในการค านวณ

รปท 13 ดชนความเสยงดานสภาพคลองโลก Merrill Lynch Global Liquidity Risk Index

หากเกด Recession คราวน คาดจะไมรนแรงเนองจากความเสยงดานสภาพคลองอยในระดบตา

ดงนน Krungthai COMPASS ประเมนวาธนาคารกลางไมจ าเปนตองใชมาตรการ

รนแรงในการกระตนเศรษฐกจ โดย Fed ยงสำมำรถลดดอกเบยไดอก 1-2 ครง

หำกเศรษฐกจสหรฐฯ ชะลอลงกวำทคำด (Baseline ลด 1 ครง เปน 1.50%-1.75%)

แตยงไมนำจะน ำ มำตรกำรผอนคลำยเชงปรมำณ หรอ Quantitative Easing (QE)

กลบมำใชอกครง (BOX 3) สวน ECB และ BOJ ซงใชนโยบำย Unconventional

Monetary Policy มำอยำงตอเนองกมแนวโนมยงใชตอไป ทงกำรใหอตรำดอกเบย

นโยบำยตำกวำ 0% และกำรใชมำตรกำร QE (รปท 14)

17

BOX 3 คาดประสทธภาพนโยบายการเงนมจ ากดในการกระตนเศรษฐกจ

การลดดอกเบยหรอการท า QE อาจไมชวยกระตนเศรษฐกจมากนก เนองจำก

ดอกเบยทอยในระดบตำมำนำน และสภำพคลองทวโลกยงคงสง จำกกำรศกษำ

ของ Alisdair McKay และ Johannes F. Wieland3 ทระบวำกำรลดดอกเบย

ของสหรฐฯ และสหภำพยโรปทเคยกระตนเศรษฐกจไดผลในอดตอำจไมไดผล

เทำเดมในปจจบน และจะเกดผลบวกตอภำวะเศรษฐกจในวงจ ำกด เชนเดยวกบ

กำรท ำ QE ทชองวำงอตรำผลตอบแทนระยะสนและระยะยำวในปจจบนอยใน

ระดบทตำมำก

3 อางองจาก Lumpy Durable Consumption Demand and the Limited Ammunition of Monetary Policy, Alisdair McKay and Johannes F. Wieland (2019)

14.759

0.0

4.0

8.0

12.0

16.0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*

ลานลานดอลลารสหรฐฯ

ทมา: Bloomberg (ขอมล ณ เดอนกนยายน 2019)

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

Nov-18 Feb-19 May-19 Aug-19

2-10 Spread (RHS) 2Y US 10Y US

%

ทมา: CEIC

รปท 15 อตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลสหรฐฯ 2 ป และ 10 ป (กราฟซาย) และ Bloomberg Barclays Global Aggregate Negative Yielding Debt Market Value (กราฟขวา)

รปท 14 นโยบายการเงนของธนาคารกลางหลก

ธนาคารกลางมทง Conventional และ Unconventional Monetary Policy

Conventional Unconventional

ลดดอกเบย25-50bps

People's Bank of China European Central Bank Bank of JapanFederal Reserve

Passive

Active

Aggressiveลดดอกเบยเหลอ

0%

QE

เสรมสภาพคลองใหบรษททไดรบผลกระทบจาก Trade war

ท าไดทกอยาง

ลด RRR 350bps

ลด deposit rate เหลอ

-0.6%

0%Yield curve control 10y

QE ทสามารถซอ Corporate

Bond?

ท าหมดแลว

ลด Policy balance rate

-0.2%

Level of Policy

ด าเนนการแลวหมายเหต:

18

Section2

เศรษฐกจไทย

แนวโนม

19

1การบรโภคของครวเรอนไทยแรงขบเคลอนหลกทอาจจะออนแรง?

ในป 2020 สงทอาจกระทบการบรโภคของครวเรอน คอ การน ามาตรการควบคม

ภาระหนมาบงคบใช ธนำคำรแหงประเทศไทย (ธปท.) ไดชะลอกำรน ำมำตรกำร

ควบคมภำระหนตอรำยได (Debt Service Ratio Limit: DSR Limit) มำใชใน

ป 2019 แตกอำจจะน ำมำพจำรณำอกครงในป 2020 ซงมำตรกำรนจะมสวน

ท ำใหสนเชอเพอกำรอปโภคบรโภคทสถำบนกำรเงนสำมำรถปลอยใหกบลกคำ

บำงกลมเตบโตไดนอยลง ทงน จำกขอมลกำรส ำรวจภำวะเศรษฐกจและสงคม

ของครวเรอน พบวำ ครวเรอนในกลมทมรำยไดนอยและทอยในวยเกษยณม

จ ำนวนมำกและมสวนแบงในหนสนภำคครวเรอนคอนขำงสง หำกมกำรบงคบใช

มำตรกำรดงกลำว จะสงผลกระทบตอก ำลงซอของครวเรอนกลมนในวงกวำงได

ฉะนน ผประกอบกำรควรคอยตดตำมมำตรกำรควบคมภำระหนและผบรโภค

กลมนอยำงระมดระวง ขณะเดยวกนกมองหำชองทำงท ำตลำดเพอเขำถงลกคำ

กลมเปำหมำยไดอยำงเจำะจงและมประสทธภำพ

20

>> DSR คออะไร

DSR หรอ Debt Service Ratio คออตราสวนภาระหนตอรายได DSR แสดงให

เหนวำลกหนแตละรำยตองปนสวนรำยไดไปเปนคำใชจำยในกำรช ำระหนคดเปน

รอยละเทำไรในแตละเดอน ซ งค ำนวณจำก (1) ภำระหนสนซ งหมำยถง

หนเงนตนและดอกเบยจำยในหนทกแหลงทลกหนตองช ำระในแตละเดอน และ

(2) รำยไดรวมของลกหน ตวอยำงเชน นำย ก. มรำยไดทงสน 10,000 บำทตอเดอน

และมภำระหนในกำรผอนบำนและรถจกรยำนยนตในแตละเดอนรวมกน 5,000 บำท

ระดบ DSR ของนำย ก. จะอยท 50% ดงนน ลกหนทม DSR สงกจะมเงนเหลอ

ใชในชวตประจ ำวนเปนสดสวนทนอยกวำลกหนทม DSR ตำกวำ หรออำจกลำวได

วำเปนลกหนทมควำมเปรำะบำงทำงกำรเงนมำกกวำนนเอง

ครวเรอนไทยทมหนสนมแนวโนมเปราะบางทางการเงนมากขน ครวเรอนแตละ

กลมมระดบ DSR แตกตำงกนพอสมควร เชน ครวเรอนทมรำยไดไมเกน 10,000

บำทตอเดอนม DSR สงสดเมอเทยบกบกลมรำยไดอน และสงกวำคำเฉลยถง 1.4

เทำในป 2017 อนง บทควำมนใชขอมลจำกกำรส ำรวจภำวะเศรษฐกจและสงคม

ของครวเรอน (SES)4 ในกำรค ำนวณ DSR ระดบครวเรอนซงอำจแสดงคำทตำกวำ

เมอเทยบกบ DSR รำยบคคล (รปท 16)

รปท 16 ระดบ DSR ของครวเรอนไทย

ภาระหนตอรายไดของครวเรอนไทยสงทสดในกลมรายไดนอย และเพมขนในทกกลมรายได

26.0

33.1

23.123.9

20.4

26.6

38.5

25.4

23.5 23.0

ครวเรอนทมหน

ทงหมด

<= 10,000 บาท 10,000 - 30,000 บาท 30,000 - 50,000 บาท > 50,000 บาท

De

bt

Se

rvic

e R

ati

o (

%)

2009 2011 2013 2015 2017

ทมา: ขอมลจาก SES วเคราะหโดย Krungthai COMPASS

4 การศกษานตดขอมลสวนทเปน Outlier โดยมเกณฑดงน (ก) ครวเรอนทหวหนาครวเรอนมอายนอยกวา 18 ป (ข) ครวเรอนมรายไดตดลบ และ (ค) ครวเรอนทมอตราสวนภาระหนตอรายไดหรอ DSR ทเปอรเซนไทลมากกวา 99.5

21

23.5 23.521.3

23.8

30.331.7

24.1

20.3

ไมได

ประกอบ

อาชพ

เกษตรกร เจาของ

ธรกจ

ลกจาง

31.428.4

22.023.4

33.736.3

27.9

21.6

ไมได

ประกอบ

อาชพ

เกษตรกร เจาของ

ธรกจ

ลกจาง

2009 2017 สดสวนครวเรอน

>> กลมเปาหมายของมาตรการ DSR Limit มลกษณะทางเศรษฐกจ

และสงคมอยางไร

ผทมรำยไดนอย ผทเร มตนท ำงำน และผเกษยณอำย เปนกลมท ธปท. มองวำม

ควำมเปรำะบำงและสมเสยงทจะกอหนสงเกนควำมสำมำรถทจะช ำระหนคนได

และอำจกระทบตอคณภำพกำรด ำรงชวต โดยครวเรอนทมหนสนในกลมทม

รำยไดนอย กลมทเร มตนท ำงำน และกลมทอยในวยเกษยณอำย มสดสวน 31%

2% และ 13% ของจ ำนวนครวเรอนในประเทศซงมรำว 21 ลำนครวเรอน ตำมล ำดบ

ขณะทมสดสวนหนสนรำว 28% 3% และ 21% ของหนสนครวเรอนทงหมด

ตำมล ำดบ ตำมกำรส ำรวจภำวะเศรษฐกจและสงคมของครวเรอน (SES)5 อยำงไรกตำม

กลมดงกลำวมควำมแตกตำงกนพอสมควร โดยมองจำก (i) มตทำงดำนอำชพ

ตำมแหลงทมำของรำยได (ii) ระดบเงนเหลอใชในแตละเดอน (iii) แหลงเงนกยม

และวตถประสงคของกำรกยม

หากมองจากมตดานอาชพ (แหลงรายไดหลก) ครวเรอนทเปนลกจางจะม DSR

ตาสด รปท 17 แสดงใหเหนวำ DSR ของครวเรอนทเปนลกจำงจะตำกวำ DSR

ของครวเรอนทมแหลงรำยไดอน ไมวำจะเปนกลมรำยไดนอย กลมเร มตนท ำงำน

หรอกลมวยเกษยณ นอกจำกน DSR ของครวเรอนทเปนลกจำงในกลมรำยได

นอยและกลมวยเกษยณยงลดลงเมอเทยบกบในอดต และไมไดเพมขนมำกนก

ในกลมเร มตนท ำงำน จงอำจกลำวไดวำครวเรอนทเปนลกจำงไมไดมสญญำณ

ควำมเปรำะบำงมำกขน เทยบกบกลมอำชพอน

5 การศกษานก าหนดให (ก) กลมทมรายไดนอย คอ ครวเรอนทมรายไดไมเกน 30,000 บาทตอเดอน (ข) กลมทเรมตนท างาน (First Jobber) คอ ครวเรอนทหวหนาครวเรอนมอายตงแต 22-30 ป และ (ค) กลมทอยในวยเกษยณ คอ ครวเรอนทหวหนาครวเรอนมอายมากกวา 60 ป

รปท 17 DSR ของครวเรอนกลมเปาหมายของมาตรการ ตามอาชพ/แหลงรายไดหลก

ครวเรอนรายไดนอยและทอยในวยเกษยณทท าการเกษตรหรอเปนเจาของธรกจมแนวโนมเปราะบางมากขน

ทมา: ขอมลจาก SES วเคราะหโดย Krungthai COMPASS

28.0

22.9

13.916.1

25.4 25.4 26.3

18.7

ไมได

ประกอบ

อาชพ

เกษตรกร เจาของ

ธรกจ

ลกจาง

กลมทมรายไดนอย กลมทเรมตนท างาน กลมทอยในวยเกษยณ

19% 23% 17% 41% 2% 4% 13% 81% 31% 21% 15% 34%

22

หากมองจากมตดานแหลงเงนกยม ครวเรอนทมหนเพยงแหลงเดยวม DSR ไมสง

DSR ของครวเรอนในกลมเปำหมำยของมำตรกำรทงสำมกลมทมหนเพยงแหลง

เดยวจะอยระหวำง 12.5-23.8% ซงตำกวำคำเฉลยทงประเทศ จงไมนำกงวลนก

อยำงไรกด DSR ของครวเรอนในกลมเปำหมำยทมแหลงเงนกยม 2 แหลงจะ

คอนขำงสง (รปท 18) ทนำสนใจคอครวเรอนทกยมจำกสถำบนกำรเงน กบ

สหกรณ/กองทนหมบำนฯ ซงม DSR อยระหวำง 30% (กลมเร มตนท ำงำน) ถง

42% (กลมรำยไดนอย) เพรำะมำตรกำร DSR Limit หำกบงคบใชกบเงนกจำก

สถำบนกำรเงนเทำนนอำจท ำใหครวเรอนเหลำนหนไปพงพำสหกรณ/กองทน

หมบำนฯ มำกขน

รปท 18 DSR ของครวเรอนกลมเปาหมายของมาตรการ ตามประเภทแหลงเงนก (กรณ 2 แหลง)

หากกเงนพมเตมจากสถาบนการเงนไดยากขน ครวเรอนอาจหนไปกยมจากสหกรณหรอแหลงอนๆ แทน

ทมา: ขอมลจาก SES วเคราะหโดย Krungthai COMPASS

39.7

29.5

36.9

30.1

21.9

47.6 46.342.0

33.3

26.2

สถาบน

การเงน

ในระบบ

เทานน

สหกรณฯ/

กองทน

หมบานฯ

สถาบน

การเงน กบ

สหกรณฯ/

กองทน

หมบานฯ

สถาบน

การเงน กบ

นอกระบบ

สหกรณฯ/

กองทน

หมบานฯ กบ

นอกระบบ

30.1

11.7

43.1

17.1

20.8

36.9

19.4

30.1

25.2

8.7

สถาบน

การเงน

ในระบบ

เทานน

สหกรณฯ/

กองทน

หมบานฯ

สถาบน

การเงน กบ

สหกรณฯ/

กองทน

หมบานฯ

สถาบน

การเงน กบ

นอกระบบ

สหกรณฯ/

กองทน

หมบานฯ กบ

นอกระบบ

36.3

25.9

33.6 32.7

18.7

34.3

44.9

37.4

32.0

17.6

สถาบน

การเงน

ในระบบ

เทานน

สหกรณฯ/

กองทน

หมบานฯ

สถาบน

การเงน กบ

สหกรณฯ/

กองทน

หมบานฯ

สถาบน

การเงน กบ

นอกระบบ

สหกรณฯ/

กองทน

หมบานฯ กบ

นอกระบบ

กลมทมรายไดนอย กลมทเรมตนท างาน

กลมทอยในวยเกษยณ

2009 2017

23กลมทมรายไดนอย

กลมทเรมตนท างาน

กลมทอยในวยเกษยณ

หากมองจากมตดานระดบเงนเหลอใชในแตละเดอน ครวเรอนทมระดบเงนเหลอใช

จะม DSR ไมสง เงนเหลอใชรำยเดอน (Monthly Surplus) หมำยถง รำยได

สวนทเหลอหลงจำกหกช ำระหน รำยจำยประเภทอำหำรและเคร องดม และภำระ

ภำษตำมกฎหมำย ซงเปรยบเสมอนเปนแนวปองกนชนแรก (First Line of Defense)

ทแตละครวเรอนควรมเกบสะสมเพอเปนแนวกนชนทำงกำรเงน (Financial

Buffer) ส ำหรบใชจำยในยำมฉกเฉน โดยครวเรอนทม Financial Buffer จะม

DSR ทตำกวำครวเรอนทขำด Financial Buffer อยำงเหนไดชดไมวำจะเปน

กลมรำยไดนอย กลมเร มท ำงำน หรอกลมวยเกษยณ (รปท 19) อกมตทนำสนใจ

คอครวเรอนทไมไดมหนสนเกนตว ซงหมำยถงครวเรอนมรำยไดหลงหกช ำระหน

รำยเดอนยงสงกวำเสนควำมยำกจน (ระดบภมภำค) กจะมระดบ DSR ทไมสง

นกเชนกน ทงน กลมรำยไดนอยและกลมวยเกษยณ เปนกลมทมหนสนเกนตว

พอสมควร จงเปนกลมทตองตดตำม

รปท 19 DSR ของครวเรอนกลมเปาหมายของมาตรการ ตามระดบเงนเหลอใชและภาวะหนสนเกนตว

ครวเรอนกลมเปาหมายของมาตรการทไมมเงนเหลอใชหรอมหนสนเกนตว มระดบ DSR สงกวาคาเฉลย 2-3 เทาตว

ทมา: ขอมลจาก SES วเคราะหโดย Krungthai COMPASS

24.7

26.3

2009 2017

18.620.1

2009 2017

71.7

18.1

77.7

19.1

ไมมเงนเหลอใช มเงนเหลอใช

ระดบ DSR (%)

26.9

28.4

2009 2017

69.8

19.3

76.0

19.1

ไมมเงนเหลอใช มเงนเหลอใช

17.4

44.2

17.7

55.1

ไมมหนสนเกนตว มหนสนเกนตว

คาเฉลย26%

66.5

16.2

80.9

17.8

ไมมเงนเหลอใช มเงนเหลอใช

15.8

36.9

17.7

55.1

ไมมหนสนเกนตว มหนสนเกนตว

15.7

41.0

17.8

52.3

ไมมหนสนเกนตว มหนสนเกนตว

คาเฉลย26.6%

คาเฉลย26%

คาเฉลย26.6%

คาเฉลย26%

คาเฉลย26.6%

2009 2017 สดสวนครวเรอน

16% 29%

4% 6%

12% 25%

24

>> โอกาสท ธปท. จะน ามาตรการนมาใชในป 2020 มสงหรอไม

Krungthai COMPASS มองวามาตรการนไมไดมความจ าเปนเรงดวนทจะน ามาใช

โดยเฉพำะในชวงเวลำทเศรษฐกจก ำลงตองกำรก ำลงซ อภำยในประเทศ

นอกจำกน มำตรกำร DSR Limit ทจะเปนแนวปองกนกำรกอหนเกนตวนน

คงไมใชวธกำรแกปญหำหนครวเรอนไดทงหมด (Silver Bullet) ตรำบใดท

พฤตกรรมกำรบรโภคและวนยทำงกำรเงนยงไมไดถกปรบเปลยน และทส ำคญ

กำรจะน ำเอำมำตรกำรมำใชนน ธปท. ควรมกระบวนกำรท ำงำนและพจำรณำ

รวมกนกบสถำบนกำรเงนอยำงรอบดำน เพอสรำงมำตรฐำนกำรด ำเนนงำนท

เหมำะสมและควำมเขำใจทถกตองและชดเจนรวมกน รวมทงตองค ำนงถง

พฤตกรรมกำรกอหนของภำคครวเรอนทสำมำรถเขำถงแหลงเงนกอนทไมไดอย

ในกำรก ำกบของ ธปท. เพอไมไปลดทอนประสทธภำพของกำรด ำเนนมำตรกำร

อกดวย

เมอเดอนสงหาคม 2019 ทผานมา ธปท. ไดออก

“แนวนโยบายการใหสนเชอรายยอยอยางเหมาะสม

เพอดแลปญหาหนเกนตวของภาคครวเรอน”

ซงใหความส าคญกบหลกการใหสนเช อ ดวย

ความรบผดชอบ (Responsible Lending) เพอ

สอสารและรบฟงความคดเหนจากสถาบนการเงน6

Krungthai COMPASS มองว า แนวนโยบาย

ดงกลาว จะมผลตอแนวทางการด าเนนธรกจของ

ธนาคารพาณชยในป 2020 ซงมแนวโนมท าให

ธนาคารพาณชยค านงถงความสามารถในการช าระหน

ของกลมเปราะบางมากขนกวาเดม แม ธปท. จะยง

ไมน ามาตรการ DSR Limit มาใชกตาม

6 อางองจาก https://www.bot.or.th/Thai/FinancialInstitutions/Publications/Pages/ConsultationPaper_Loan.aspx

รหรอไม

25

BOX 4 เลอกใชเครองมอการตลาดอยางเหมาะสม เพมโอกาสเขาถงลกคากลมเปาหมาย

แมนโยบายตางๆ ของหนวยงานรฐถกน ามาใชจดการปญหาหนครวเรอน ซงอาจ

สงผลกระทบตอก าลงซอของลกคาบางกลม แตการบรโภคในภาพรวมยงไปตอได

ในป 2020 โดยเฉพาะการบรโภคผานการชอปปงออนไลน ทยงมการบรโภคของ

บคคลบางกลมหรอบางสนคาจะเตบโตไดดเปนพเศษ

เราคาดวาในป 2020 พฤตกรรมออนไลนของผบรโภคจะมเทรนดส าคญ 5 อยาง

ไดแก การใชอนเทอรเนตทเพมขน การพงพารววในการตดสนใจซอมากขน

การชอปปงออนไลนของผสงอาย และคนโสดทเพมขน และสดทายคอ การสง

อาหารออนไลนทจะเตบโตจากการขยายการใหบรการสจงหวดใหญตามภมภาค

Krungthai COMPASS แนะน าใหผประกอบการใชเครองมอเพมเตมเพอจบ

ออนไลนไลฟสไตลของผบรโภค อยางเชน การใช Influencer เพอชวยในการชวย

ท าการตลาด หรอการเลอกใชผใหบรการ e-Logistics ทเหมาะสมกบผประกอบการ

เปนตน

ผประกอบการทก าลงมองหากลยทธการตลาดทชวยใหเขาถงลกคาออนไลนไดดยงขน

ผมอทธพลตอความคดของผอนในยคดจทล

การท าการตลาดแบบ Word of Mouth

ผานการแนะน าสนคา/บรการโดย Macro

Influencer/Micro Influencer

ธรกจรบขนสงสนคาโดยใชเทคโนโลย

เปนเครองมอ และสามารถใหบรการ

ลกคาไดอยางตรงใจ

Influencer e-Logistics

หากสนใจวธการท าตลาดผาน Influencer

และวธการเลอกผใหบรการ e-Logistics

Krungthai COMPASS ม Tips ดๆ โดย

ทานสามารถตดตามเนอหาไดจาก

26

Krungthai COMPASS ปรบประมาณการการเตบโตเศรษฐกจไทยป 2019 อยท

2.7% และป 2020 อยท 3.2% จำกประมำณกำรเดมเมอเดอนมถนำยนท 3.3%

และ 3.6% ตำมล ำดบ โดยเปนผลกระทบจำกกำรชะลอตวของกำรสงออก

อนเนองมำจำกสงครำมกำรคำระหวำงสหรฐฯ และจนททวควำมเขมขนขน และ

ควำมไมแนนอนทเพมมำกขน ท ำใหกำรคำและกำรลงทนในชวงคร งหลงของป

2019 ชะลอตวมำกกวำทคำด และมแนวโนมจะสงผลกระทบตอเนองไปยงป

2020 อกดวย นอกจำกน ควำมลำชำในกำรจดตงรฐบำลและควำมกงวลของ

ภำคธรกจตอเสถยรภำพของรฐบำลในชวงแรก กมสวนท ำใหกจกรรมกำรลงทน

ในประเทศชะลอตวเชนกน อยำงไรกด ควำมกงวลไดเร มคลคลำยผนวกกบ

มำตรกำรกระตนเศรษฐกจทมตอเนอง รวมทงกำรเรงเบกจำยงบประมำณในชวง

ตนป 2020 จะชวยใหเศรษฐกจไทยยงเตบโตไดตอไป

2ประมาณการเศรษฐกจไทย

27

การปรบประมาณการเศรษฐกจไทย

รปท 20 เปรยบเทยบประมาณการจดพเดอนกนยายนเทยบมนาคมของแตละป

การปรบลดประมาณการเศรษฐกจไทย มกเกดขนในปทการสงออกหดตวมาก

จากสถตในอดต พบวาการปรบลดประมาณการเศรษฐกจ มกจะมากกวาการปรบเพมประมาณการ

>>>>

ประมาณการเศรษฐกจเทยบกบตนปทผานมา พบวา ปรบลดลงราว 0.8% ส าหรบป 2019

ทมา : ประมาณการเศรษฐกจส ารวจโดย Bloomberg ค านวนโดย Krungthai COMPASSหมายเหต: * ประมาณสงออกป 2019 ค านวณโดย Krungthai COMPASS

-0.7

-1.5

-1.25

-0.8

-0.3 -0.5

-5.8

-1.8

-10

-5

0

5

10

15

20

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*

GDP growth revision

Export growth (RHS)

-Japan VAT rises to 8%-EU Slowdown-Ukraine Crisis

-US Debt Ceiling Crisis-EU debt crisis-BRICS Slowdown

-China Economy Slowdown -Low Oil price-Russia crisis

% %

28

รปท xรปท 21 คาดการณจดพไทยปน 2.7% และปหนา 3.2% ขณะทดอกเบยนโยบายมทศทางทรงตวท 1.50% ตอเนอง ทามกลางความไมแนนอนสง

อปสงคในประเทศ อปสงคตางประเทศ

อตราดอกเบยนโยบาย สนเชอ

อตราดอกเบยนโยบายทรงตวในระดบตา ธปท. อาจกงวลวาการลดดอกเบยเพมเตมจะไปเพมความเสยง Search for Yield แตไมไดกระตนเศรษฐกจหรอชวยคาเงน

สนเชอโตในระดบตา มาตรการ

Macroprudentialของ ธปท. มแนวโนมท าใหสนเชอ Retail ชะลอตวลง

5.8%

3.7% 3.9%

2018 2019F 2020F

3Y-avg 4.1%

Ma

r-15

Ma

r-16

Ma

r-17

Ma

r-18

Ma

r-19

1.50%

2020F

หมายเหต: 3Y-avg: คาเฉลยตงแต 2016-2018

ทมา: วเคราะหโดย Krungthai COMPASS จากขอมล NESDC (ขอมล ณ เดอนตลาคม 2019)

4.6%

3.8%3.4%

2018 2019F 2020F

3Y-avg 3.5%การบรโภคภาคเอกชน: มแรงกดดนจากหนครวเรอนทเรงตวขน

การลงทนภาคเอกชน: เอกชนระมดระวงในการลงทน แตกยงไดรบอานสงสจากการลงทนโครงสรางพนฐาน

3.9%

2.9%

3.5%

2018 2019F 2020F

3Y-avg 2.5%

การลงทนภาครฐ:ขยายตวตามโครงการขนาดใหญ แตตองจบตาเสถยรภาพทางการเมอง ทามกลางบรบทใหมทไร ม.44

3.3%

2.6%

6.2%

2018 2019F 2020F

3Y-avg 3.9%

1

2

3

7.7%

-1.8%

0.3%

2018 2019F 2020F

7.6%

3.9%5.0%

2018 2019F 2020F

3Y-avg 5.7%

3Y-avg 5.7%

ภาคการสงออก:ขยายตวตา

จากสงครามการคาทยดเยอ ซงกระทบภาวะการคาโลก ประกอบกบสนคา Supply

Chain ทสงไปจนไดรบผลกระทบมาก

4

5จ านวนนกทองเทยว:

ชะลอลงเลกนอยตามเศรษฐกจโลก สงผลให

รายไดตอหวของนกทองเทยว มแนวโนมชะลอตว

นอกจากน ยงมผลลบของเงนบาททแขงคาขน

29

>> ภาคการสงออกจะฟ นตวไดหรอไมในป 2020

Krungthai COMPASS มองวาภาคการสงออกจะยงเผชญอปสรรคมาก โดย

ประเมนวำมลคำกำรสงออกในรปดอลลำรสหรฐฯ จะขยำยตวเพยง 0.3% ในป

2020 หลงจำกทหดตว 1.8% ในป 2019 ทงน กำรฟ นตวเพยงเลกนอยเปนไปใน

ทศทำงเดยวกนกบ WTO ทประเมนวำกำรคำโลกในป 2020 จะขยำยตวเพยง

2.7% เทำนน หลงจำกทขยำยตว 1.2%.ในป 20197

7 อางองจากองคการการคาโลก (2019) https://www.wto.org/english/news_e/pres19_e/pr840_e.htm

สงครามการคารนแรงกระทบเศรษฐกจประเทศหลกทเปนคคาหลกไทย ภำคสงออก

ไทยยงเปรำะบำงมำกขนจำกกำรพงพำดมำนดจำกสหรฐฯ จน และญปนสง

แมไทยจะไดรบอำนสงสบำงสวนจำกกำรทดแทนกำรน ำเขำจำกสหรฐฯ และจน

แตไมอำจชดเชยผลกระทบจำกสงครำมกำรคำไดทงหมด ซ งสนคำขนตน

บำงสวนถกรวมอยในหวงโซอปทำนกำรผลตของสนคำสงออกหลกกวำ 31.4%

ของมลคำสงออกทงหมดในป 2018 อำท เมดพลำสตก แผงวงจรไฟฟำ และ

รถยนต (รปท 23)

รปท 22 ความสมพนธระหวางการสงออกของไทยกบการคาโลก

การสงออกของไทยมแนวโนมฟ นตวไดนอยหากการคาโลกยงเตบโตในระดบตาตอไป

-1.8

0.31.2

2.7

-4

-2

0

2

4

6

-20

-10

0

10

20

30

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

มลคาการสงออกไทย (%YoY) ปรมาณการคาโลก (%YoY) (RHS)

% %

ทมา: WTO และ ธปท. วเคราะหโดย Krungthai COMPASS

Correlation ระหวางการสงออกของไทยกบการคาโลกสงถง 0.61

30

รปท 23 สวนแบงตลาดสนคาสงออกหลกของไทยรายหวงโซอปทานจ าแนกรายประเทศในป 2018

สนคาในหวงโซอปทานของไทยยงคงพงพาตลาดหลก โดยเฉพาะสหรฐฯ จน และญปน

ทมา: Trademap วเคราะหโดย Krungthai COMPASS

หมายเหต: แกนตง - สวนแบงตลาดสงออกทงหมด (%)แกนนอน - สวนแบงตลาดในหวงโซอปทาน (%)

สารประกอบและเมดพลาสตกทองแดงและแผงวงจรไฟฟา

ยางลอและรถยนต

>> เศรษฐกจโลกชะลอกระทบภาคทองเทยวแคไหนนกทองเทยวจนจะกลบมาขยายตวได ทามกลางเศรษฐกจจนทชะลอตว เจมส

ไรลย CEO ของกลมโรงแรม Mandarin Oriental มองวำ แมสงครำมกำรคำจะ

ยดเยอแตไมไดเปนอปสรรคใหตลำดชำวจนเทยวตำงประเทศลดลง และจน

ยงคงจะเดนทำงทองเทยวตำงประเทศอยำงตอเนอง จำกแรงหนนจำกแนวโนม

พฤตกรรมผบรโภคชำวจนทตองกำรคนหำประสบกำรณใหมๆ8 สอดคลองกบ

คำดกำรณของ McKinsey ทคำดวำนกทองเทยวจนจะเทยวตำงประเทศสงถง

160 ลำนคนในป 2020 (รปท 24) เพมขนเฉลย 6.5% ตอป (CAGR 2015-2020)

และกำรทไทยเปนปลำยทำงยอดนยมของชำวจน จำกกำรทมผลตภณฑดำน

กำรทองเทยวทหลำกหลำย ควำมพรอมดำนโครงสรำงพนฐำนทชวย ให

กำรเดนทำงทองเทยวสะดวกและคำครองชพทท ำใหกำรเดนทำงทองเทยวม

ควำมคมคำ จะท ำใหนกทองเทยวจนขยำยตวไดด

8 อางองจาก https://www.cnbc.com/2019/08/05/chinese-demand-for-travel-to-see-relentless-growth-ceo.html

31

ไทยยงอาจไดรบอานสงสจากความยดเยอของการประทวงฮองกง นกทองเทยวจน

มโอกำสเปลยนปลำยทำงจำกฮองกงมำทไทยมำกขน เหนไดชดจำกตวเลข

นกทองเทยวฮองกงตดลบเกอบ 40% (YOY) ในเดอนสงหำคม สวนทำงกบ

กำรเพมขนของนกทองเทยวจนทมำไทยในเดอนเดยวกนทเพมขน 18.9%

(YOY) ซงเปนกำรแตะระดบ 1 ลำนคนในรอบ 6 เดอน และสมำคมไทยธรกจ

กำรทองเทยว (ATTA) คำดวำ นกทองเทยวจนรำว 2.7 แสนคนจะมำเทยวไทย

ชวงโกลเดนวคในตนเดอนตลำคมจะเพมจำกปกอนหนำรำว 10%

ทองเทยวยงเปนทดงดด ประกอบกบมำตรกำรภำครฐสนบสนนนกทองเทยว

ตำงชำต โดย Krungthai COMPASS คาดวาป 2020 จ านวนนกทองเทยวจน

จะขยายตว 6% และสงผลใหนกทองเทยวตางชาตทงหมดขยายตว 5% จำกปจจย

สนบสนนนกทองเทยวจน ประกอบกบปจจยภำยในของไทยทขยำยเวลำ

มำตรกำรยกเวนคำธรรมเนยมวซำ VOA (Visa on Arrival) ใหชำวจนและ

อนเดย จะท ำใหนกทองเทยวในภำพรวมขยำยตวได

รปท 24 จ านวนชาวจนททองเทยวตางประเทศ (ซาย) และ 5 ประเทศแรกทชาวจนนยมเดนทางไปทองเทยว มากทสด (ขวา)

ชาวจนยงคงทองเทยวตางประเทศเพมขน ขณะทไทยกยงเปนจดหมายยอดนยมของชาวจน

117 122131 139

148160

2015 2016 2017 2018F 2019F 2020F

(Un

it: M

illi

on

Tri

ps)

ทมา: Chinese tourist: Dispelling the myths, McKinsey (2018)

ทมา: CEIC วเคราะหโดย Krungthai COMPASSหมายเหต: ไมรวมมาเกา ฮองกง และไตหวน

1

2016 2017 20188 เดอนแรก ป 2019

2

3

4

5

32

>> การใชจายภาครฐจะชวยกระตนเศรษฐกจป 2020 ไดหรอไม

Krungthai COMPASS ประเมนวารฐจะมการเรงเบกจายงบประมาณในไตรมาส

1 ป 2020 กำรจดตงรฐบำลทลำชำท ำใหกำรพจำรณำงบประมำณรำยจำย

ประจ ำป 2563 (2020) ลำชำไปดวย ซงจะบงคบใชไดในชวงปลำยเดอนมกรำคม

2020 (ปงบประมำณปกตเร ม 1 ตลำคมของทกป) ท ำใหคำดวำกำรเบกจำย

งบประมำณจะเรงขนมำกในไตรมำส 1 ป 2020 โดยเฉพำะกำรจดซอจดจำงทม

กำรจดซอเปนประจ ำ เชน ครภณฑ อปกรณคอมพวเตอร รวมทงกำรกอสรำง

ขนำดเลกและกลำง ทตดปญหำเบกจำยไมไดในชวงไตรมำส 4 ของป 2019

รวมทง นโยบำยทจะกระตนกำรใชจำยและทองเทยวเพมเตม เชน นโยบำย

ชมชอปใช ซงคำดวำจะมกำรตอยอดในระยะตอไป นโยบำยลดหยอนภำษผำน

กำรใชจำยประเภทตำงๆ รวมทงกำรเพมงบประมำณผำนบตรสวสดกำรแหงรฐ

เปนตน นอกจำกนน จะไดเหนภำพของกำรเบกจำยงบลงทนภำครฐ รวมทงของ

รฐวสำหกจทตองใชเงนงบประมำณเรงขน

นโยบายหาเสยงทางเศรษฐกจทนาจบตามอง เชน นโยบายคาแรงขนตา นโยบาย

กญชาเสร นโยบายการปรบลดภาษบคคลและนตบคคลนาจะไมสามารถท าไดทนท

กำรขนคำแรงขนตำจะเกดขนไดหำกภำวะเศรษฐกจมเสถยรภำพมำกขน และ

นำจะเพมขนเปนขนบนได สอดคลองกบควำมเหนของรฐมนตรวำกำรกระทรวง

แรงงำนทกลำววำ จะรอดภำวะเศรษฐกจไตรมำสท 3 ป 2019 เพอประเมน

สถำนกำรณอกครง และไดกลำววำ กำรขนคำแรง 300 บำทในครงกอนสรำง

ผลกระทบรนแรง ส ำหรบนโยบำยกญชำเสรทถกจดอยในนโยบำยเรงดวน อย

ในระหวำงกำรพจำรณำกฎหมำยทเกยวของของสภำผแทนรำษฎร แตจะเปน

กำรใชกญชำทำงกำรแพทยเทำนน ยงไมสำมำรถปลกเสรเพอใหกญชำเปนพช

เศรษฐกจได ส ำหรบนโยบำยกำรปรบลดภำษบคคลและนตบคคลโดยตรงอำจม

ขอจ ำกดจำกพระรำชบญญตวนยกำรเงนกำรคลงของรฐ พ.ศ. 2561 ทกำร

ประมำณกำรรำยไดและรำยจำยตองสอดคลองกน

33

หนวยงานรฐเกอบ 90,000 หนวยงานทวประเทศ

ท าการจดซอจดจางผานระบบการจดซอจดจาง

ภาครฐดวยอเลกทรอนกส (e-Government

Procurement: e-GP) ซงขอมลการจดซอจดจาง

จะประกาศผาน www.gprocurement.go.th

ผประกอบการสามารถวเคราะหงายๆ ดวยตนเอง

ดตวอยางจากบทความเรอง “ขอมลการจดซ อ

จ ด จ า งภ าคร ฐ กบ โ อก าสทาง ธ ร ก จ ”ของ

Krungthai COMPASS

รหรอไม

34

>> อตราดอกเบยนโยบายจะลดอกในป 2020 หรอไม

Krungthai COMPASS ประเมนวา กนง. จะไมลดดอกเบยในป 2020 แมอตรำ

เงนเฟอทวไปจะลดตำกวำกรอบเปำหมำยเงนเฟอท ธปท. ตงไว และเศรษฐกจยง

ขยำยตวไดไมมำกนก แตกำรลดอตรำดอกเบยเพมเตมไมอำจกระตนเศรษฐกจ

ไดมำกนกเนองจำกไมสำมำรถไปกระตนอปสงคตำงประเทศ ทเปนตนเหตหลก

ของกำรชะลอตวได (รปท 25)

รปท 25 แหลงทมาของอตราการเตบโตทางเศรษฐกจ (GDP Contribution [%YOY])

Net Exports เปนสาเหตหลกทท าใหจดพอยในระดบตา ไมใชอปสงคในประเทศ

ทมา: NESDC

0.4 1.3

-8.4

-3.3-4.6

-2.9

-10

-5

0

5

10

15

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19

Private Consumption

Government Consumption

Gross Fixed Capital Formation

Change in Inventories

Net Exports

Residual

%5.0% 4.7% 3.2% 3.7% 2.8% 2.3%

อตราการเตบโตทางเศรษฐกจ (%YOY)

นอกจากน การลดดอกเบยกคงไมสามารถท าใหเงนบาทออนคาได กำรลด

ดอกเบยไมไดลดแรงจงใจใหเงนทนไหลเขำประเทศ เพรำะเงนทนเหลำนน

มงเนนก ำไรจำกอตรำแลกเปลยนเปนหลก (รปท 26) ซงควำมมเสถยรภำพดำน

กำรเงนของไทยท ำใหเงนบำทมแนวโนมแขงคำ

รปท 26 เปรยบเทยบผลตอบแทนจากการถอครองสนทรพย ระยะเวลา 1 ป เทยบมลคาเงนลงทน 100 ดอลลารสหรฐฯ

นกลงทนตางชาตมองเงนบาทเปน Safe Haven และผลของดอกเบยมนอยเมอเทยบกบ FX Gain

2.3 1.5 1.8

8.4 8.2 8.0

-3.1

8.6

-5

0

5

10

15

20

1Y US Treasury 1Y Thai Gov't Bond 1Y Korea Treasury SET S&P 500

ผลตอบแทนจากดอกเบย หรอ Capital gain FX Gainดอลลารสหรฐฯ

ทมา: BIS ธปท. และ CEIC วเคราะหโดย Krungthai COMPASS (ขอมล ณ เดอนสงหาคม 2019)

35

นอกจากน การลดดอกเบยเพมเตมอาจเพมความเสยง Search for Yield

โดยเฉพำะในระบบสหกรณ โดยสนทรพยและเงนฝำกของสหกรณออมทรพย

เตบโตสงกวำธนำคำรพำณชยในชวงดอกเบยตำ (รปท 27)

16%

9%12%

3%

0%

10%

20%

2009-2013 2014-2018

สหกรณออมทรพย

ธนาคารพาณชย

CAGR

15% 16%12%

4%

0%

10%

20%

2009-2013 2014-2018

CAGR

3.25% (ป 2011)

อตราดอกเบยนโยบายสงสด

สนทรพยและเงนฝากของสหกรณออมทรพยเตบโตสงกวาธนาคารพาณชย โดยเฉพาะในชวงดอกเบยตา

รปท 27 สนทรพยและเงนฝากของสหกรณออมทรพยเทยบธนาคารพาณชย

2.00%(ป 2014)

ทมา กรมตรวจบญชสหกรณ และ ธปท. ค านวณโดย Krungthai COMPASS

สนทรพย

เงนรบฝาก

36สรปประมาณการเศรษฐกจไทย

2019-2020

หนวย: %YOY

GDP

4.1

2.73.2

2018 2019 2020

GDP 4.1 3.3 2.7 3.2

ดานเศรษฐกจ

- Private Consumption 4.6 3.8 3.8 3.4

- Public Investment 3.3 4.0 2.6 6.2

- Private Investment 4.6 4.1 2.9 3.5

- Government Consumption 1.8 2.5 2.4 3.6

- Export Value in USD 7.7 0.8 -1.8 0.3

- Tourist Arrival 7.6 4.6 3.9 5.0

- Headline Inflation 1.1 1.1 0.9 1.0

- Current Account/GDP (%) 6.4 5.8 5.6 5.1

ดานตลาดเงน

- Policy Rate 1.75 1.75 1.50 1.50

- THB / USD (End of Period) 32.61 30.20-31.00 30.25 29.00-30.00

- Loan 5.8 4.5 3.7 3.9

2018 2019F(Jun2019)

2019F(Oct2019)

2020F(Oct2019)

หนวย: %YOY (ยกเวน Policy Rate Current Account/GDP และ THB/USD)หมายเหต: ประมาณการ ณ ตลาคม 2019

37

คณะผจดท า >>ดร.พชรพจน นนทรามาศ

ผอ านวยการฝายอาวโส

Global Business Development and Strategy

ดร.พชรพจน เปนทรจกอยำงกวำงขวำงในแวดวงวชำกำรและสอมวลชนใน

ฐำนะเปนนกเศรษฐศำสตรทมควำมเชยวชำญในเร องเศรษฐกจและกำรเงน

สำมำรถวเครำะหไดอยำงลกซง ตรงประเดน และเปนประโยชนตอกลมนกธรกจ

ดร.พชรพจน จงไดรบเชญเปนวทยำกรในรำยกำรขำวและงำนสมมนำอยำงตอเนอง

กอนรวมงำนกบธนำคำรกรงไทย ดร.พชรพจน มประสบกำรณท ำงำนกวำ 7 ปท

ธนำคำรไทยพำณชยและเคยท ำงำนดำนวชำกำรเปน Assistant Professor

of Economics ท San Diego State University ประเทศสหรฐอเมรกำ

นอกจำกนน ยงเคยฝกงำนทธนำคำรกลำงของสหรฐฯ (Fed) ดร.พชรพจน จบ

กำรศกษำระดบปรญญำเอก ดำนเศรษฐศำสตร จำก University of Michigan

ประเทศสหรฐอเมรกำ

ผอ านวยการฝาย

ดร. มำนะ มควำมเชยวชำญทำงดำนเศรษฐกจมหภำค และเศรษฐกจกำรเงน

กอนรวมงำนกบธนำคำรกรงไทย ดร. มำนะ เคยเปนหวหนำนกเศรษฐศำสตรท

Tisco Financial Group ผบรหำรงำนวจยท บรษท ศนยวจยกสกรไทย และม

ประสบกำรณภำครฐเปนเศรษฐกรอำวโส ทส ำนกงำนเศรษฐกจกำรคลง

กระทรวงกำรคลง และส ำนกงำนสภำพฒนำกำรเศรษฐกจและสงคมแหงชำต

ดร.มำนะ จบกำรศกษำปรญญำตร สำขำรฐศำสตร จำกจฬำลงกรณมหำวทยำลย

ปรญญำโท Economics จำก University of Illinois, Urbana Champaign

ประเทศสหรฐอเมรกำ และปรญญำเอกดำนเศรษฐศำสตร จำก Claremont

Graduate University ประเทศสหรฐอเมรกำ ภำยใตทนรฐบำลไทย

ดร.มานะ นมตรวานช

Senior Analyst

ดร. ชยสทธ มประสบกำรณท ำงำนดำนกำรวจยนโยบำยเศรษฐกจและ

อตสำหกรรม กำรวเครำะหเศรษฐกจมหภำค กำรวำงแผนกลยทธและตดตำม

ประเมนผล รวมทงมผลงำนวจยตพมพในวำรสำรทำงวชำกำรและส ำนกพมพ

ตำงๆ อำท Asia Pacific Financial Markets Journal, International Journal

of Disaster Risk Reduction, TDRI Quarterly Review, Routledge,

Institute of Southeast Asian Studies, University of Chicago Press

กอนรวมงำนกบธนำคำรกรงไทย มประสบกำรณท ำงำนทำงวชำกำรท Center

for Economic Institutions, Hitotsubashi University ตำมดวยงำนวจย

นโยบำยเศรษฐกจทสถำบนวจยเพอกำรพฒนำประเทศไทย (TDRI) กวำ 10 ป

และธนำคำรธนชำตทำงดำนกำรวำงแผนกลยทธฯ

ดร. ชยสทธ จบกำรศกษำระดบปรญญำเอก ดำนเศรษฐศำสตร จำก Osaka

University ประเทศญปน โดยไดรบทนกำรศกษำระดบปรญญำโทและเอกจำก

รฐบำลญปน (Japanese Government Scholarship)

ดร.ชยสทธ อนชตวรวงศ

38

Analyst

มประสบกำรณกำรท ำงำนวจยดำนเศรษฐกจมหภำค และตลำดกำรเงน

มำกกวำ 6 ป ทธนำคำรกรงไทย กอนรวมงำนกบธนำคำรกรงไทย อตเดช ม

ประสบกำรณกำรท ำงำนกวำ 4 ป ในดำนเศรษฐกจมหภำค ตลำดกำรเงน

และขอมลหนสำธำณะ ทสวนงำนบรหำรควำมเสยง ส ำนกงำนบรหำรหน

สำธำรณะ กระทรวงกำรคลง

อตเดช จบกำรศกษำปรญญำโท สำขำเศรษฐศำสตรธรกจและกำรจดกำร

(หลกสตรนำนำชำต) จำกจฬำลงกรณมหำวทยำลย

อตเดช พงศหวาน

Analyst

พมฉตร มควำมรควำมเชยวชำญดำนกำรวเครำะหและกำรพฒนำตลำดทน

ในทกมตมำกวำ 3 ป โดยกอนหนำนเคยรวมงำนกบตลำดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย อกทงยงมประสบกำรณดำนงำนวจยรำยอตสำหกรรม ไมวำจะ

เปนพลงงำน อเลกทรอนกส และกำรลงทนใน EEC ทศนยวจยกสกรไทย

พมฉตร จบกำรศกษำระดบปรญญำตรและโทคณะเศรษฐศำสตร

(หลกสตรสองภำษำ) จำกมหำวทยำลยเชยงใหม และปรญญำโท Master

of Science in Banking and Finance จำก King’s College London

สหรำชอำณำจกร

พมฉตร เอกฉนท

Senior Analyst

จำรวรรณ มประสบกำรณในกำรท ำวจยดำนกำรทองเทยวและธรกจบรกำรท

เกยวเนอง กำรลงทน (FDI) อกทงกำรพฒนำสอโซเชยลมเดย (อยำง Facebook)

และงำน CSR ขององคกร กอนรวมงำนกบธนำคำรกรงไทย จำรวรรณ ม

ประสบกำรณท ำงำนกวำ 6 ปทศนยวจยกสกรไทยและเคยท ำงำนดำน

วชำกำรเปน ผชวยวจยท Mahidol University International College (MUIC)

นอกจำกน ยงเคยฝกงำนทฝำยตรวจสอบ 1 สำยก ำกบสถำบนกำรเงน

ธนำคำรแหงประเทศไทย

จำรวรรณ จบกำรศกษำระดบปรญญำตร (เกยรตนยมอนดบหนง) สำขำ

International Business Management (หลกสตรนำนำชำต) คณะ

บรหำรธรกจ จำกมหำวทยำลยหอกำรคำไทย และปรญญำโทสำขำ

Business Modeling and Analysis จำก MUIC

จารวรรณ เหลาสมฤทธ

VIEW MORE