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Noviembre 11 de 2014
Resultados 3T14 Grupo Bancolombia
Perspectiva
Consideramos neutrales los estados financieros presentados por Bancolombia para el tercer
trimestre de 2014. Si bien en términos operacionales el desempeño del banco fue relativamente
bueno, la utilidad de la compañía se vio impactada por un gasto no operacional cercano a los
$89 mil millones. Los resultados frente al 2013 evidenciaron un positivo dinamismo en su core
del negocio (intermediación financiera y comisiones), sin embargo frente al segundo trimestre de
2014 se registró un comportamiento más moderado en sus principales rubros operacionales.
Por otra parte, se generaron efectos como la redención anticipada de bonos con vencimiento
2016 y mayores provisiones que presionaron el margen neto de interés a la baja; sin embargo
no se espera que el efecto continúe durante los próximos trimestres.
Tal como se comentó en los estados financieros no consolidados, el banco registró durante el
trimestre un gasto no operacional correspondiente a una corrección de errores no materiales de
los periodos 2012 y 2013, originados en el doble registro contable de ciertos títulos dados en
garantía por la tesorería del Banco.
Destacados
El crecimiento de la cartera comercial, hipotecaria y leasing financiero en Colombia durante
el 3T14 indica una moderación en la demanda de crédito.
El Rendimiento sobre el Patrimonio (ROE) cerró en 10,62% evidenciando un retroceso frente
al 12,34% del 2T14 y al 10,95% del 3T13. Por otra parte, el Rendimiento sobre el Activo
(ROA) finalizó en 1,26%, evidenciando disminución frente a lo registrado el trimestre
anterior (1,44%), aunque avance frente al 2013 (1,16%). El Margen Neto de Interés se situó
en 5,58%, mejorando frente al 5,27% del 3T13 y disminuyendo frente al 5,64% del 2T14. Se
destaca el esfuerzo por mejorar la eficiencia, la cual cerró en 55,50%.
El Ingreso Neto por Intereses cerró el trimestre en $1,48 billones con un avance del 21,59%
en términos anuales.
La utilidad neta del banco cerró en $415,5 mil millones de pesos, con una caída del 11,08%
en términos trimestrales aunque un aumento del 28,28% en términos anuales.
La cartera neta del banco cerró en $92,50 billones, en donde la cartera comercial presentó
un crecimiento del 20,21%, la de consumo un 21,60%, la de vivienda un 61,03% y la de
leasing un 14,77%. Por tamaño de cartera, el avance mas significativo trimestre a trimestre
se observa en la cartera comercial, la cual se incrementó un 3,25%.
Grupo Bancolombia
Bloomberg: PFBCOLO CB — BCOLO CB
Precio Objetivo Preferencial: $28.500
Recomendación: Overweight
María Alejandra Vélez C.
Analista de Renta Variable
Investigaciones Económicas
Carlos Castañeda Acosta
Estructurador Renta Fija
(571) 3122888 Ext. 1154
María Alejandra Vélez Colorado
Analista Renta Variable
(574) 3105700 Ext. 4261
David Villán Solano
Analista Renta Variable
(574) 3105700 Ext. 4262
Oscar Delgado Torres
Analista Económico Junior
(574) 3105700 Ext. 4259
Paula García Rojas
Analista Económico Junior
(571) 3122888 Ext. 1129
Sebastián Moreno Patiño
Analista Económico Junior
(574) 3105700 Ext. 4111
Teleconferencia
Durante la semana pasada Banistmo integró exitosamente los principales sistemas
bancarios de los servidores de HSBC México con el centro de datos de Bancolombia.
Esta era la parte mas compleja del proceso de integración, por lo que es un gran
logro para el banco dado que ahora tienen control de todas las aplicaciones criticas
que permiten servir a los clientes de una forma mas eficiente.
El Ingreso Neto por Intereses registró un record histórico al crecer cerca del 22%
anualmente, de la misma forma que lo hicieron las comisiones.
Si bien el Banco de La Republica aumentó su tasa de interés en 125pbs en el año,
los costos totales de fondeo del banco son 37pbs más bajos que hace un año. Con
mayor liquidez en la economía colombiana y un crecimiento moderado en la cartera
de créditos, el banco ha centrado sus esfuerzos en reducir el volumen de las fuentes
de fondeo mas costosas. Esto se vio reflejado en septiembre, con la redención
anticipada de los bonos denominados en dólares con vencimiento 2016.
La depreciación del peso colombiano frente al dólar contribuyó al rápido crecimiento
del balance de Bancolombia durante el trimestre. Cabe recordar que cerca de un
32% de la cartera del banco está denominada en dólares, mientras que las
inversiones en dólares son cerca de un 27% del portafolio de inversiones.
El banco continúa observando un buen comportamiento de la calidad de la cartera
de Banistmo, en donde el indicador de cartera vencida mayor a 90 días
representaba el 1,9% de la cartera total a inicios de 2013 mientras que hoy
representa el 1,5%. Esto significa que Banistmo registra el mejor indicador de cartera
vencida mayor a 90 días entre todas las operaciones del Grupo Bancolombia. El
objetivo es un 1,4%.
Durante el 3T14 se generó un aumento en la cartera vencida explicado
principalmente por casos particulares de créditos de clientes corporativos en
Colombia y Guatemala. Esto implicó un aumento importante en las provisiones que
se vio reflejado en los Estados Financieros.
Se esta evidenciando una situación anormal en Colombia entre la DTF y la tasa del
BANREP dado que la DTF no está reflejando los aumento de la tasa repo. Sin
embargo, la convergencia ha sido gradual hacia la tasa repo lo cual es bueno para
las necesidades del banco.
Fuente: Grupo Bancolombia; Bloomberg; Cálculos ASEV
Precio Ordinaria 29.000$
Precio Preferencial 30.080$
Rendimiento 12 Meses (PF) 16,75%
Max 52 semanas (PF) 31.000$
Min 52 semanas (PF) 22.100$
No acciones 961.827.000
Cap Bursátil ($MM) 27.892.983$
Deuda ($MM) 24.084.156$
Efectivo ($MM) 10.000.245$
Dividendo Anual 776$
EV 42.451.270$
Datos Bási cos
$ -
$ 20.000
$ 40.000
$ 60.000
$ 80.000
$ 100.000
$ 120.000
$ 140.000
$ 160.000
$ 180.000
$ 21.000
$ 23.000
$ 25.000
$ 27.000
$ 29.000
$ 31.000
11/13 12/13 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14
PFBCOLO(Volumen en $Millones)
-20,00%
-15,00%
-10,00%
-5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
11/13 12/13 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14
Rendimiento BCOLO vs PFBCOLO vs COLCAP
BCOLO PFBCOLO Colcap
RPG 15,39x
PVL 1,81x
Dividend Yield 2,58%
ROA 1,39%
ROE 11,77%
Rel aci ones F i nanci eras
MARGENES 3T 2013 4T 2013 1T 2014 2T 2014 3T 2014
Margen Operacional 28,9% 35,0% 39,9% 35,7% 36,2%
Margen Neto 20,1% 26,3% 26,1% 24,0% 21,4%
Análisis
El total de ingreso por intereses presentó un buen comportamiento principalmente
frente al 3T13 con un crecimiento del 16,14% mientras que respecto al 2T14
aumentó un 3,07%. La mejor dinámica la registró el ingreso por intereses de
cartera de créditos que avanzó un 18,70% A/A y 3,37% T/T. Los ingresos por
portafolio de inversiones aun no recuperan su dinamismo y retroceden frente a los
dos periodos de comparación. Se destaca el la relevancia que están adquiriendo los
ingresos por intereses de operaciones leasing.
El egreso por intereses sobre depósitos presentó un buen comportamiento y creció
un 7,63% frente al 2T14 y 3,24% frente al mismo trimestre del año anterior,
impulsados principalmente por los egresos por intereses de CDTs (cuenta más
grande del rubro). A su vez, se generaron aumentos en el resto de componentes de la
cuenta que llevaron a que el total de egresos por intereses presentara un
crecimiento del 8,65% respecto al 2T14 y del 7,38% frente al 3T13. El costo de
fondeo aumentó durante 3T14 en línea con el aumento en la tasa de intervención de
política monetaria del Banco de la República, sin embargo permanece bajo debido a
la liquidez y al manejo de la estructura de pasivos, en la cual se redujeron los fondos
más costosos. Además, se generó un mayor costo de fondeo debido a la prima
pagada por la recompra de bonos ordinarios denominados en dólares con
vencimiento en el 2016.
Mayor dinamismo en los ingresos por intereses frente al crecimiento de los egresos
permitió que el Ingreso Neto por Intereses cerrara el trimestre en $1,48 billones con
un avance del 21,59% en términos anuales. Sin embargo, al observar frente al
trimestre inmediatamente anterior, se evidencia un crecimiento de tan solo 0,24%
como consecuencia de mayores egresos frente a los ingresos del trimestre.
El total de provisiones presentó un incremento del 14,62% frente al 2T14 y del
32,84% respecto al 3T13, lo que llevó al ingreso neto por intereses después de
provisiones a retroceder un 3,96% T/T y disminuir su positivo dinamismo en términos
anuales.
Las comisiones por su parte tuvieron un moderado desempeño frente al trimestre
anterior como consecuencia de crecimientos leves en las principales cuentas que la
componen: comisiones por servicios bancarios (7,3% A/A) y comisiones por tarjeta
debito y crédito (0,13% A/A). Frente al 3T13 se registra un mejor comportamiento,
con un avance en la cuenta del 22,66%.
El total de ingresos operacionales creció un 7,44% respecto al 2T14 y un 28,61%
frente al mismo trimestre del año anterior, impulsados principalmente por ingresos
por cambios que compensaron las caídas en los contratos derivados en moneda Fuente: Grupo Bancolombia; Bloomberg; Cálculos ASEV
$ 1.979.128
$ 2.151.683
$ 2.252.750 $ 2.230.096
$ 2.298.607
$ 1.800.000
$ 1.900.000
$ 2.000.000
$ 2.100.000
$ 2.200.000
$ 2.300.000
$ 2.400.000
3T 2013 4T 2013 1T 2014 2T 2014 3T 2014
Total Ingreso por Intereses
$ 1.220.200
$ 1.348.546
$ 1.454.561 $ 1.480.034 $ 1.483.659
$ -
$ 200.000
$ 400.000
$ 600.000
$ 800.000
$ 1.000.000
$ 1.200.000
$ 1.400.000
$ 1.600.000
3T 2013 4T 2013 1T 2014 2T 2014 3T 2014
Ingreso Neto por Intereses
$ 465.177
$ 651.066
$ 778.242
$ 695.530 $ 703.185
$ -
$ 100.000
$ 200.000
$ 300.000
$ 400.000
$ 500.000
$ 600.000
$ 700.000
$ 800.000
$ 900.000
3T 2013 4T 2013 1T 2014 2T 2014 3T 2014
Utilidad Operacional Neta
$ 323.925
$ 488.740 $ 508.352
$ 467.343
$ 415.516
$ -
$ 100.000
$ 200.000
$ 300.000
$ 400.000
$ 500.000
$ 600.000
3T 2013 4T 2013 1T 2014 2T 2014 3T 2014
Utilidad Neta
-6,00%
-4,50%
-3,00%
-1,50%
0,00%
1,50%
3,00%
4,50%
6,00%
7,50%
9,00%
1T10 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14
Márgenes
Margen Neto de Cartera Margen Neto de interés Margen Neto de Inversiones
extranjera. A su vez, los ingresos por comunicación, arrendamientos y otros
presentaron un buen dinamismo.
El total de egresos operacionales presentó un buen comportamiento frente al
trimestre anterior, registrando un retroceso del 0,84% por caídas principalmente en
los salarios y beneficios y leves aumentos en los egresos administrativos y otros.
Respecto al 3T13, se generó un crecimiento del 8,48% derivado principalmente de
aumentos en los rubros mencionados anteriormente.
La utilidad operacional neta cerró en $703,18 mil millones, con un crecimiento del
1,10% frente al 2T14 y del 51,17% frente al 3T13.
La utilidad neta del banco cerró en $415,5 mil millones de pesos, con una caída del
11,09% en términos trimestrales aunque un aumento del 28,28% en términos
anuales. Se resalta que tal como se comentó en los estados financieros no
consolidados, el banco registró durante el trimestre un gasto no operacional
correspondiente a una corrección de errores no materiales de los periodos 2012 y
2013 por un valor total de $89,07 mil millones, originados en el doble registro
contable de ciertos títulos dados en garantía por la tesorería del Banco. La
materialización del riesgo operacional se produjo por una falla en el diseño de un
aplicativo creado para la administración interna del inventario de títulos del Banco, la
cual fue debidamente corregida por Bancolombia.
Los activos de Bancolombia crecieron un 19,21% en términos anuales y cerraron en
$135,50 billones. De este crecimiento, 14,8% se explica por el aporte de Banistmo y
4,4% se explica por la operación previa a esta adquisición.
La cartera neta del banco cerró en $92,50 billones, en donde la cartera comercial
presentó un crecimiento del 20,21%, la de consumo un 21,60%, la de vivienda un
61,03% y la de leasing un 14,77%. Por tamaño de cartera, el avance mas
significativo trimestre a trimestre se observa en la cartera comercial, la cual se
incrementó un 3,25%.
La cartera vencida (cartera en mora por mas de 30 días) permaneció estable frente
al 2T14 y aumentó frente al 3T13, cerrando en 3,1%. La cartera vencida a 30 días o
mas como porcentaje de la cartera bruta fue del 3,1% mientras que la relación entre
provisiones y cartera vencida a 30 días fue de 148%.
Las inversiones netas del Grupo presentaron una disminución del 9,21% frente al
3T13 (estrategia del banco de reducir su portafolio) y un aumento del 11,39% frente
al 2T14. La variación frente al trimestre anterior se asocia a un importante aumento
en títulos de deuda negociables, que pasaron de estar en $4,57 billones en junio de
2014 a $6,75 billones en septiembre.
Fuente: Grupo Bancolombia; Cálculos ASEV
$ 74.727.617
$ 89.538.026 $ 92.507.172
$ -
$ 10.000.000
$ 20.000.000
$ 30.000.000
$ 40.000.000
$ 50.000.000
$ 60.000.000
$ 70.000.000
$ 80.000.000
$ 90.000.000
$ 100.000.000
3T 2013 2T 2014 3T 2014
Cartera de Crédito Neta($Millones)
$ 14.523.348
$ 11.836.684
$ 13.185.442
$ -
$ 2.000.000
$ 4.000.000
$ 6.000.000
$ 8.000.000
$ 10.000.000
$ 12.000.000
$ 14.000.000
$ 16.000.000
3T 2013 2T 2014 3T 2014
Inversiones Netas($Millones)
10,12%8,96% 8,47%
5,18%
4,52% 5,47%
3T13 2T14 3T14
Solvencia
Tier 1 Tier 2
12,70%
1,42%
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
3T09 1T10 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14
ROE - ROA(Acumulado)
ROE ROA
En cuanto a los pasivos, los depósitos cerraron en $86,21 billones, en donde los
rubros con mayor incidencia fueron los CDTs los cuales aumentaron anualmente un
16,86%, los Depósitos de Ahorro con un incremento del 16,71% y los Depósitos que
no generan interés con un 42%.
El patrimonio al final de 3T14 aumentó 33,06% respecto al 3T13 y cerró en $15,96
billones como resultado de la emisión de acciones preferenciales ($2,6 billones) y
la retención de utilidades del 2013. Por su parte, el índice de solvencia consolidado
fue de 13,94%, 46 puntos básicos por encima del 13,48% del 2T14 y 136 puntos
básicos por debajo del 15,30% que se observó en el 3T13. La caída anual en el
índice de solvencia se debió a la incorporación de los activos ponderados por riesgo
de Banistmo y a la deducción del goodwill generado en dicha adquisición.
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