1

KBank on Econ, FX, RatesKBank on Econ, FX, Rates

byby

Kobsidthi Silpachai, CFAKobsidthi Silpachai, CFA

PuttikulPuttikul AckarachalanonthAckarachalanonth

Capital Markets ResearchCapital Markets Research

2

ประเดนสาคญวนนIMF ไดปรบเพมประมาณการทางเศรษฐกจของโลกเลกนอยมาอยท 3.5% ในป 2012 และ 4.10% ในป 2013 แตกยงเตอนถงความเสยง

หลงจากทสถานการณเรมผอนคลายไดสกพก ความกงวลเรองปญหาหนยโรโซนกกลบมาอกครง ... คราวนเรมขยบมาทประเทศหลกในยโรป นนกคอ สเปน

โปรแกรม LTRO ทผานมาชวยเพยงแกปญหาสภาพคลอง ไมใชปญหาลมละลาย

สถานะของธนาคารในยโรปยงคงออนแอเนองจากสนทรพยของธนาคาร (ซงกคอพนธบตรรฐบาลยโรโซนทธนาคารถอไว) เรมมราคาทลดลง และสงผลใหจาตองลดการปลอยกลง ซงเปนปจจยททาใหตกอยในวงวนหนนานขน

การเลอกตงของสหรฐฯ กาลงจะมาถง เฟดจะไดรบแรงกดดนในการกระตนเศรษฐกจมากขนเนองจาก Operational Twist กาลงจะหมดลง เฟดจาตองพมพเงนออกมาเพอ 1) ทาใหตลาดทอยอาศยและตลาดแรงงานฟนตว 2) ลดภาระหนสนของรฐบาล และ 3) กดอตราดอกเบยใหตา เพอเออใหภาคธรกจลงทน (รฐบาลกมาก crowding out effects)

เศรษฐกจไทยสงสญญาณฟนตวหลงจากอทกภย แตกยงมความเสยงจากปจจยภายนอก อาท เชน ราคานามนทปรบสงขนและเศรษฐกจทออนแอของชาตตะวนตก

จนไดขยายกรอบซอขายของ USD/CNY +1% เพอทจะผลกดนสกลเงนหยวนใหเปนทยอมรบในสากลและเพอทจะลดภาระในการแทรกแซงคาเงนหยวนดวย … ซงนาจะเพมความผนผวนใหแกคาเงนภมภาค = ทาใหตองมการปองกนความเสยงมากขน

เราคาดวาคาเงน USD/THB ณ สนป 2012 จะอยท 29.50 แตจะมความผนผวนระหวางทาง โดยในไตรมาสท 2 จะเปนชวงของการจายเงนปนผลของหนในตลาดหลกทรพย

3

แนวโนมของเศรษฐกจโลก

4

current 2012e GDP

1mth ago

3mth ago

6mth ago

current 2012e CPI

1mth ago

3mth ago

6mth ago

AUSTRALIA 3.4 3.4 3.7 4.3 2.7 2.7 3.3 3.0BRAZIL 3.4 3.4 3.4 3.8 5.3 5.3 5.6 5.3CHINA 8.3 8.5 8.5 8.7 3.3 3.3 3.4 4.0COLOMBIA 5.0 4.9 5.0 5.1 3.4 3.4 3.4 3.5EUROZONE -0.4 -0.4 -0.2 1.0 2.2 2.1 1.9 1.8FRANCE 0.4 0.1 0.1 1.3 2.0 2.0 1.8 1.8GERMANY 0.7 0.6 0.5 1.3 2.0 1.9 1.8 1.8GREECE -4.5 -4.5 -3.8 0.1 1.5 1.5 1.4 1.4HONG KONG 3.0 3.0 4.0 4.8 4.0 4.0 4.5 4.3HUNGARY -0.2 -0.2 1.1 3.0 4.9 4.9 4.0 3.6INDONESIA 6.3 6.3 6.2 6.6 4.9 4.9 5.8 5.7IRELAND 0.4 0.1 -0.8 1.5 1.7 1.6 1.0 1.4ISRAEL 3.2 3.2 3.9 3.9 2.3 2.3 2.8 3.0ITALY -1.5 -1.4 -0.3 0.6 2.9 2.7 2.3 2.0JAPAN 1.6 1.5 1.7 2.5 -0.2 -0.3 -0.3 -0.2KUWAIT 3.8 3.8 4.0 4.0 4.4 4.4 5.0 5.0MALAYSIA 4.1 4.1 5.0 5.4 2.9 2.7 2.7 3.1MEXICO 3.2 3.2 3.2 3.9 3.8 3.8 3.6 3.9PHILIPPINES 4.1 4.1 4.7 5.7 3.3 4.5 4.5 4.2PORTUGAL -3.3 -3.3 -3.5 -1.8 2.5 2.5 2.5 1.8RUSSIA 3.5 3.5 3.6 4.5 6.0 6.0 7.0 7.5SAUDI ARABIA 3.8 3.8 4.0 4.0 4.8 4.8 5.3 5.3SINGAPORE 2.8 2.8 3.6 4.9 3.4 3.4 3.0 2.9SOUTH AFRICA 2.7 2.7 3.4 3.7 6.2 6.2 6.1 6.0SOUTH KOREA 3.3 3.3 3.8 4.6 3.3 3.1 3.2 3.2SPAIN -1.2 -1.0 0.3 0.9 1.7 1.6 1.6 1.6SWITZERLAND 0.4 0.4 0.9 1.5 -0.5 -0.5 0.1 0.6TAIWAN 3.7 3.7 4.1 5.0 1.0 1.0 1.3 1.7THAILAND 4.3 4.3 4.4 4.7 3.5 3.5 3.9 3.5TURKEY 2.6 2.6 2.7 3.7 7.3 7.3 6.6 6.0BRITAIN 0.6 0.5 0.6 1.7 2.6 2.6 2.6 2.6UNITED STATES 2.3 2.2 2.3 2.0 2.4 2.2 2.1 2.1

5

การประมาณการทางเศรษฐกจลาสดของ IMF2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 2015e 2016e 2017e

WORLD 5.2 5.4 2.8 -0.6 5.3 3.9 3.5 4.1 4.4 4.5 4.6 4.7UNITED STATES 2.7 1.9 -0.3 -3.5 3.0 1.7 2.1 2.4 2.9 3.3 3.5 3.3CHINA 12.7 14.2 9.6 9.2 10.4 9.2 8.2 8.8 8.7 8.7 8.6 8.5JAPAN 1.7 2.2 -1.0 -5.5 4.4 -0.7 2.0 1.7 1.5 1.3 1.1 1.1GERMANY 3.9 3.4 0.8 -5.1 3.6 3.1 0.6 1.5 1.3 1.3 1.3 1.3FRANCE 2.7 2.2 -0.2 -2.6 1.4 1.7 0.5 1.0 1.9 1.9 1.9 2.0BRITAIN 2.6 3.5 -1.1 -4.4 2.1 0.7 0.8 2.0 2.5 2.6 2.7 2.8BRAZIL 4.0 6.1 5.2 -0.3 7.5 2.7 3.0 4.2 4.0 4.1 4.1 4.1ITALY 2.2 1.7 -1.2 -5.5 1.8 0.4 -1.9 -0.3 0.5 1.0 1.2 1.2INDIA 9.5 10.0 6.2 6.6 10.6 7.2 6.9 7.3 7.5 7.7 7.8 8.1CANADA 2.8 2.2 0.7 -2.8 3.2 2.5 2.1 2.2 2.4 2.4 2.3 2.2RUSSIA 8.2 8.5 5.2 -7.8 4.3 4.3 4.0 3.9 3.9 3.9 3.8 3.8SPAIN 4.1 3.5 0.9 -3.7 -0.1 0.7 -1.8 0.1 1.2 1.6 1.8 1.8MEXICO 5.1 3.2 1.2 -6.3 5.5 4.0 3.6 3.7 3.8 3.3 3.3 3.3SOUTH KOREA 5.2 5.1 2.3 0.3 6.3 3.6 3.5 4.0 4.0 4.0 4.0 4.0AUSTRALIA 2.7 4.7 2.5 1.4 2.5 2.0 3.0 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5NETHERLANDS 3.4 3.9 1.8 -3.5 1.6 1.3 -0.5 0.8 1.4 1.8 1.9 1.9TURKEY 6.9 4.7 0.7 -4.8 9.0 8.5 2.3 3.2 4.0 4.3 4.5 4.6INDONESIA 5.5 6.3 6.0 4.6 6.2 6.5 6.1 6.6 6.9 7.0 7.0 7.0SWITZERLAND 3.6 3.6 2.1 -1.9 2.7 1.9 0.8 1.7 1.8 1.9 1.9 1.9THAILAND 5.1 5.0 2.6 -2.3 7.8 0.1 5.5 7.5 4.5 4.6 4.8 5.0

6

ตวอยางของ output gap output gap ((สวนตางระหวางระดบเศรษฐกจจรงและระดบสวนตางระหวางระดบเศรษฐกจจรงและระดบศกยศกยภาพภาพ))

2,000,000

2,500,000

3,000,000

3,500,000

4,000,000

4,500,000

5,000,000

5,500,000

93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

Thai GDP, 1998p Linear (Thai GDP, 1998p)

above potential growth

below potential growth

7

Output Gap, % 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Advance economies 2.1 0.6 -0.3 -0.7 0.0 0.3 1.0 1.3 -0.3 -5.1 -3.3 -3.1 -3.2 -2.8Australia 0.4 -0.6 -0.1 -0.3 0.1 0.0 -0.5 1.1 0.9 -0.3 -0.3 -0.7 -0.4 -0.4Austria 2.3 0.6 0.1 -1.3 -0.8 0.2 1.9 3.7 3.2 -2.4 -1.8 -0.4 -1.2 -1.1Belguim 1.5 0.0 -0.5 -1.4 0.0 0.3 1.1 2.1 1.6 -2.4 -1.3 -0.3 -1.2 -1.3Canada 2.6 1.1 1.3 0.6 1.1 1.5 1.7 1.7 0.2 -4.0 -2.4 -1.7 -1.5 -1.3Cyprus 0.9 1.2 -0.1 -1.5 -0.9 -0.8 -0.3 1.6 2.8 -0.8 -1.2 -2.4 -4.3 -4.5Germany 0.9 0.8 -0.2 -1.2 -1.1 -1.4 1.0 2.7 2.3 -3.7 -1.5 0.2 -0.4 -0.2Spain 2.4 1.9 0.7 0.4 0.8 1.6 2.9 3.8 2.4 -2.7 -3.3 -3.1 -4.5 -4.3Euro Area 1.6 1.3 0.2 -0.7 -0.3 -0.2 1.4 2.7 1.6 -3.5 -2.4 -1.4 -2.3 -2.2Finland 1.3 0.1 -1.0 -1.4 0.2 -0.4 1.2 3.9 1.8 -7.2 -4.6 -3.1 -3.5 -2.7France 2.2 1.8 0.4 -0.4 0.0 -0.6 0.1 0.7 -0.7 -4.2 -3.6 -2.6 -2.7 -2.5G7 2.3 0.8 -0.4 -0.7 0.0 0.3 0.8 0.8 -1.0 -5.9 -4.0 -3.8 -3.7 -3.2UK 0.7 0.4 -0.4 -0.4 0.1 0.8 1.1 2.2 1.3 -3.3 -2.7 -3.2 -4.0 -3.7Ireland 3.0 1.5 1.4 0.3 0.2 0.9 3.6 7.4 3.7 -3.4 -3.5 -2.8 -2.7 -1.7Italy 1.4 1.8 0.9 -0.3 0.0 0.6 2.0 2.8 1.0 -4.5 -2.9 -2.3 -3.8 -4.1Japan -0.5 -1.3 -2.2 -2.1 -1.0 -0.7 -0.4 0.3 -1.6 -7.3 -3.6 -4.6 -3.0 -1.8Malta 0.5 -1.8 0.0 -1.4 -1.3 -1.4 -0.6 1.3 3.2 -1.1 -0.6 -0.3 -0.9 -0.7Netherland 1.8 1.5 -0.9 -1.5 -0.9 -0.4 1.4 2.8 2.2 -2.4 -1.2 -0.4 -1.6 -1.9Norway 0.9 -0.2 -1.8 -3.6 -2.4 -0.6 0.7 2.4 1.5 -0.7 -1.0 0.0 0.0 0.1New Zealand 0.4 0.0 1.1 1.7 2.4 2.5 0.9 1.5 -0.3 -3.2 -2.6 -1.8 -1.5 -0.3Portugal 1.5 1.3 0.6 -1.3 -0.6 -0.4 0.0 1.2 0.1 -2.7 -1.4 -2.8 -5.2 -4.7Slovakia -1.6 -0.6 0.1 0.0 -0.1 -2.6 -0.2 4.2 3.0 -3.4 -1.0 -0.6 -1.5 -1.5Slovenia 0.3 -0.8 -0.9 -1.7 -0.8 -0.4 2.6 7.2 9.1 -1.1 -0.9 -2.0 -3.7 -3.3Sweden 4.3 2.2 2.6 2.7 5.0 -0.1 2.6 4.2 1.7 -4.9 -1.2 0.8 -0.3 -0.1US 2.2 -0.4 -1.4 -1.4 -0.5 0.9 0.9 0.1 -2.2 -7.0 -5.1 -5.1 -4.9 -4.4Denmark 1.8 0.9 0.0 -0.8 -0.2 1.8 4.1 4.7 3.0 -3.8 -3.2 -2.8 -3.0 -2.6Greece -2.2 -1.6 -1.7 0.9 2.4 3.2 6.4 8.7 8.3 5.0 2.9 -2.5 -6.8 -6.7

8

หนจานวนมหาศาลยงคงเปนความทาทาย

60

65

70

75

80

8520

00

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

world debt / GDP IMF projections

9

ดชนชนาเศรษฐกจของประเทศกลมโออซดยงอยในขาลง

-6%-4%-2%0%2%4%6%8%

92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12-45%-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%45%

OECD economic lead indicators, % YoY, left axisCH + JP + KR + ASEAN 5 exports, % YoY, right axis

นนหมายถงการสงออกของเอเชย

กาลงไดรบแรงกดดน...

1010

Source: Bloomberg

10

แนวโนมของเศรษฐกจสหรฐฯ ตามมมมองของตลาด

11

ราคานามนกดดนการเตบโตทางเศรษฐกจ...นามนกบการจางงานนอกภาคการเกษตร

103.02

y = -0.303x2 + 60.489x - 2923.4R2 = 0.6656

-1100-1000

-900-800-700-600-500-400-300-200-100

0100200300400500600

30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150

non-farm payroll change, '000

crude oil, USD/bbl

12

การจางงานนอกภาคการเกษตรเรมนาผดหวงอกครง

-1000-800-600-400-200

0200400600

Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12

non farm payroll - actual survey

'000

1313

Source: Bloomberg

13

แนวโนมของเศรษฐกจยโรโซน ตามมมมองของตลาด

14

กรซแกไปไดเปราะหนง...คราวนถงตาสเปน

1515

Source: Bloomberg

15

ตลาดมองวาสเปนไมนาจะเขาถงเปาหมายทวางไวได

ภาวะเศรษฐกจไทย

16

17

การประมาณการเศรษฐกจไทยของศนยวจยกสกรไทย

18

การประมาณการเศรษฐกจไทยป 2555

GDP (กรณฐาน)

BoT 5.7%

NESDB 6.0%

FPO 5.5%

IMF 5.5%

World Bank 4.2%

ADB 5.5%

KResearch 5.0%

19

ทมาของการเจรญเตบโต (Contribution to Growth) ดานการใชจาย

-15

-10

-5

0

5

10

15

1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11

Private consumption Government ConsumptionGross fixed capital formation Inventory changeNet exports GDP yoy

% yoy/ contributionGDP = C + I + G + (X -

M)

20

การบรโภคภาคเอกชนปรบตวสงกวาชวงกอนเกดอทกภย

-8-6-4-202468

10

Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12

%YoY

120

125

130

135

140

145

150Index

Private Consumtption Index (sa, right axis) PCI Growth (left axis)

Pre-flood level

21

การลงทนภาคเอกชนปรบตวสงกวาชวงกอนเกดอทกภยเชนเดยวกน

-20-15-10-505

1015202530

Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12

%YoY

140150160170180190200210220230

Index

Private Investment Index(right axis) PCI Growth (left axis)

Pre-flood level

22

การลงทนโดยตรงในไทยสวนใหญมาจากประเทศญปน

-100-50

050

100150200250300350400450

Jan-2006 Jan-2007 Jan-2008 Jan-2009 Jan-2010 Jan-2011 Jan-2012ASEAN EU US Japan

12-month averageUSD mn

23

แตญปนจะยายการลงทนไปยงประเทศอนหรอไม ... เราจะสามารถทาใหญปน เชอมนตอการลงทนในประเทศไทยไดตอไป ?

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10Dec-2005 Dec-2006 Dec-2007 Dec-2008 Dec-2009 Dec-2010 Dec-2011

Singapore Thailand Indonesia Malaysia Philippines Vietnam

12-month averageJPY bn ASEAN(90)(80)(70)(60)(50)(40)(30)(20)(10)

010

Dec-2005 Dec-2006 Dec-2007 Dec-2008 Dec-2009 Dec-2010 Dec-2011China Hong Kong Taiwan Korea India

12-month averageJPY bn non-ASEAN

หรอญปนจะยายการลงทนไปทประเทศจน?

24

การเบกจายของภาครฐเทยบกบปกอนหนา

7.513.9

21.227.8

34.4

49.2

0102030405060708090

100

Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep

FY2009FY2010

FY2011FY2012

% of annual budget

25

ประเทศคคาของไทย

Thailand's exporting destinations: 2011

Japan, 10.52%

US, 9.55%

Other, 31.40%

India, 2.27%

China, 11.97%

ASEAN, 23.73%

Europe, 10.55%

Thailand's importing destinations: 2011Europe, 7.82%

ASEAN, 16.16%

China, 13.38%

India, 1.32%

Other, 37.02%

US, 5.85% Japan, 18.45%

26

ความสมพนธระหวางการสงออกของไทยกบการเจรญเตบโตทางเศรษฐกจของยโรป

y = 1.3413x - 1274.4R2 = 0.8431

0

500

1000

1500

2000

2500

1200 1400 1600 1800 2000 2200 2400 2600

Thai export to EU, USD mn

EU nominal GDP, EUR bnNote: Based on data from 1995

27

การสงออกเรมปรบตวดขน...แตการสงออกอเลกทรอนกสฟนตวชากวายานยนต

-50

-30

-10

10

30

50

Jan-11 Mar-11 May -11 Jul-11 Sep-11 Nov -11 Jan-12

-80,000

-60,000

-40,000

-20,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

Automotiv e (THB mn) Automotiv e (y oy %)

% THB mn

-40-30-20-10

0102030405060

Jan-11 Mar-11 May -11 Jul-11 Sep-11 Nov -11 Jan-12

-80,000-60,000-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000

Electronics (THB mn) Electronics (y oy %)

% THB mn

28

การนาเขาสนคาทนในชวง 2 เดอนแรกของปนมากกวาปทผาน ๆ มา

Imports: Capital Goods (Jan-Feb)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

USD mn

ยอดนาเขาสนคาทนในเดอนม.ค.-ก.พ.

เฉลย 3 ปยอนหลงอยท USD5,841

เฉลย 5 ปยอนหลงอยท USD5,477

29

ทมาของการเจรญเตบโต (Contribution to Growth) ดานการผลต

-15

-10

-5

0

5

10

15

1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11

Agriculture Non-Agriculture: Manufacturing

Non-Agriculture: other, serv ice GDP yoy

% yoy/ contributionGDP = เกษตร + อตสาหกรรม + บรการ

30

ความสมพนธระหวางภาคการผลตและการเจรญเตบโตทางเศรษฐกจของไทย

y = 13945x - 178818R2 = 0.8795

600,000

1,100,000

1,600,000

2,100,000

2,600,000

3,100,000

80 100 120 140 160 180 200 220industrial production index

Thai GDP, real, SA

31

กาลงการใชการผลตสงสญญาณฟนตวจากปญหาอทกภย

0102030405060708090

100110

Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12Capacity Utilization Rate Mfg of Tex tilesMfg of Machinery and Equipment Mfg of Electrical Machinery & ApparatusMfg of Motor Vehicles, Trailers & Semi-Trailers Mfg of Other Transport Equipment

%

32

คาดวาเศรษฐกจไทยจะโตเกนระดบศกยภาพในไตรมาส 4 ปน

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

Output Gap implied by BOT GDP forecast

ปจจยทมผลตออตราแลกเปลยน

33

34

การเพมขนของปรมาณเงน M2 ของกลม จ 3

0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%

10%11%12%13%

04 05 06 07 08 09 10 11

US EU JP

นคอเหตผลวาทาไมนกลงทนถง

มมมมองทเปนบวกตอสหรฐฯ มากกวายโรปหรอญปน

35

ทฤษฎอปทานเงน

M1 = currency in circulation + checking account

…hence M1 is money with no interests

…note that currency in circulation is basically a “zero coupon bond with no maturity”

M2 = M1 + deposits of less than 1 year

…deposits represents “deposable income” of economic agents

…hence higher M2 should be economic agents are making money….

36

ทฤษฎอปทานเงน

Velocity (V) = GDP / money supply

…which means how many times in a year money changes hands….

…the higher the velocity, the more active is the economy

But post Lehman’s velocity has reduced because economic agents (real sector, financial sector, public sector) don’t trust one another

37

asdfasdfสมมตวาแกวนคอตลาดการเงน ซงถาแกวนสง กจะไมมกาแฟ

หกออกไปถงจานรองแกว ... เวนแตวามการเทกาแฟลงไปใน

แกวเปนปรมาณมากเหมอนกบ

การอดฉดสภาพคลองของ

ธนาคารกลาง

สมมตวาจานรองแกวเปนภาค

เศรษฐกจจรง ถาไมมกาแฟ(หรอ

สภาพคลอง)ไหลมาทจานรอง

แกว ภาคเศรษฐกจจรงกจะไมได

รบการกระตน

…แตโปรดตง

ขอสงเกตถงความ

แตกตางระหวาง LIQUIDITY

และ SOLVENCY

38

ECB หวงวา LTRO จะทาใหตลาดเงน/พนธบตรทถกแชแขงกลบมาสปกต

39

ความสาเรจของโปรแกรม LTRO

020406080

100120140160180200

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

Euro LIBOR-OIS (Overnight Index Swap) spread, bps

40

แตสนทรพยทธนาคารในยโรปถอกกาลงถกเทขายอกครง...

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

08 09 10 11 12

Spanish 10yr yields

41

การเพมขนของปรมาณสนเชอและปรมาณเงน M2 ของอย

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

EU bank loans, YoY EU M2, YoY

ปรมาณเงน M2 ชะลอลงเพราะธนาคาร

ตางพากนหวาดกลวทจะปลอยก

เนองจากกลวทจะไมไดเงนคน

42

ความจาเปนทธนาคารของอยตองทาการเพมทน

-600,000

-400,000

-200,000

0

200,000

400,000

600,000

800,000

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

Euro Stoxx bank index, market cap less book value implied recapitalization, EUR mn

ราคาหนของธนาคารในยโรปไดสะทอนวาธนาคารเหลาน

จะตองระดมทนเพมประมาณ 4 แสนลานยโร ตอนน ตลาด

เชอวาราคาหนของธนาคารในยโรปทแทจรงอยท 0.43 ยโร

ตอมลคาทางบญชท 1 ยโร

43

อตราการวางงานในสเปนปรบสงขนขณะทความตงเครยดทางสงคมกมมากขน

579

1113151719212325

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

Spain unmployment rate, %

44

พนธบตรสเปนทกาลงจะครบกาหนด

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

04/30/12 07/30/12 10/29/12 10/31/12

Spanish bond maturity, EUR mn

45

ตลาดยงมความเคลอบแคลงใจกบคาเงนยโร

-200

-160

-120

-80

-40

0

40

80

120

Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-121.20

1.25

1.30

1.35

1.40

1.45

1.50

1.55

Net EUR non-commercial futures position, k, contracts, left EUR/USD, right

46

... ซงเปนสาเหตทสนบสนน USD/THB

1.3116

y = -22.054x + 64.726R2 = 0.7313

25

30

35

40

45

50

0.80 0.90 1.00 1.10 1.20 1.30 1.40 1.50 1.60 1.70EUR/USD

USD/THB

latest data point

1.00 EUR/USD ~ - 22 USD/THB0.10 EUR/USD ~ - 2.2 USD/THB

47

การเลอกตงของสหรฐฯ = ความนงเฉยในการบรหารงานของรฐบาลโอบามา

050

100150200250300350400

92 96 00 04 08

Rep. Electoral votes Dem. Electoral votes

Bush vs. Gore

48

ปรมาณเงน M2 และ GDP ของสหรฐฯ กอนเลหแมนลม

7985

y = 1.3512x + 3821.9R2 = 0.961

5000

7000

9000

11000

13000

15000

17000

0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000M2 money supply, USD bn

Real GDP, USD bn

49

ปรมาณเงน M2 และ GDP ของสหรฐฯ กอนและหลงเลหแมนลม

y = 1.3512x + 3821.9R2 = 0.961

y = 0.5407x + 8279R2 = 0.7696

5000

7000

9000

11000

13000

15000

17000

0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 11000M2 money supply, USD bn

Real GDP, USD bn

50

เฟดกาลงมแรงกดดนเรองเวลา

05

1015202530354045

48 51 54 57 60 63 66 69 72 75 78 81 84 87 90 93 96 99 02 05 08 11

number of weeks unemployed

ยงวางงานเปนเวลานานเทาไร ความสามารถในการทางานกจะ

ปรบลดลงและจะทาใหการหา

งานยงเปนไปไดอยาง

ยากลาบากมากขน

51

ความพยายามในการแกปญหาของตลาดทอยอาศย

7090

110130150170190210230

89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

012345678910

Homebuyer affordability index, left 10yr UST, right, inverted, %

52

... เปนสาเหตวาทาไมเฟดจาเปนตองดาเนนการตอไป

120130140150160170180190200210220

08 09 10 11 12

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

Homebuyer affordability index, left 10yr UST, right, inverted, %

การทเฟดเขาซอพนธบตรระยะยาวของสหรฐฯ ซง

กดใหดอกเบยตาลง ชวยทาใหประชาชนม

ความสามารถในการเขาซอทอยอาศยมากขน ซง

จะลดปญหาอปทานดานทอยอาศยทมากเกนไป

...ดงนน มาตรการอยาง Operation Twist และ/

หรอมาตรการ QE จงจาเปน

สาหรบการท

จะทาใหอตรา

ดอกเบยระยะ

ยาวของ

สหรฐฯ อยท

ระดบตา

53

Operation Twist จะสนสดเดอนม.ย.ปน ตลาดจบตาประเดน QE3

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

Fed's balance sheet, USD bn

5454

Source: Bloomberg

ประเทศทพฒนาแลวกาลงเผชญกบหนกอนโต ซงทาใหตองพมพเงนออกมาใชหน

55

แผนภาพระหวางงบดลของแผนภาพระหวางงบดลของเฟดเฟดและและ USD/THB USD/THB

309.98

y = -0.1198x + 126.77R2 = 0.6055

80

85

90

95

100

105

110

150 170 190 210 230 250 270 290 310 330Fed balance sheet, indexed, Jan 2008 = 100

USD/THB

56

จนเพมกรอบการซอ/ขาย USD/CNY รายวนเปน +1%

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

08 09 10 110

1

2

3

4

5

6

7

USD/CNY 3mth historical vols, left USD/THB 3mth historical vols, right

57

ความผนผวนของความผนผวนของ USD/AsiaUSD/Asia

0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0

10.0US

D/CN

Y

USD/

SGD

USD/

TWD

USD/

KRW

USD/

PHP

USD/

IDR

USD/

INR

USD/

HKD

USD/

MYR

USD/

THB

30 day vols%

58

เรายงคงคาดการณวาเรายงคงคาดการณวา USD USD/THB /THB จะอยทระดบจะอยทระดบ 29 29.50 .50 ในสนปในสนป

2830323436384042444648

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

actual model

KBank USD/THB model