Introducción a Finanzas Apuntes (Felipe Masanes)

8/16/2019 Introducción a Finanzas Apuntes (Felipe Masanes)

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Introducción a Finanzas

Jaime Díaz

Lunes 17 de agosto de 2015

Evaluaciones:

2 solemnes 35% cada una 4 Controles 30% en total Nota de presentación 70% Examen 30%


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Objetivo de la gestión financiera: Crear valor; valor como concepto económico

Definición: Se dice que una empresa crea valor a sus accionistas cuando el retorno obtenido superala rentabilidad exigida por ellos. Dicho en otras palabras, la empresa está creando valor cuando larentabilidad obtenida supera las expectativas.

Que una empresa genere utilidades no significa necesariamente que haya construido valorEl concepto de valor, por ahora, se relaciona con beneficios o menores costos.

Tema 1: Análisis Económico – Financiero

Analizar empresas u organizaciones: diagnosticar la empresa desde una perspectiva económica – financiera analizar la información económica y financiera.

Información contable se resume en los estados financieros:

Estado de situación financiera (Balance General) Estado de resultados integrales Estafo de flujo de efectivo Otros

Estado de situación financiera o balance general

1. El balance es un informe de carácter, principalmente, financiero que entrega, en términosgenerales, información sobre la capacidad para cumplir con compromisos

2. Corresponde a un momento específico en el tiempo (variable stock): por ejemplo, al 31 dediciembre

Es una muy buena práctica, utilizar el siguiente orden al presentar el balance general

Perspectiva

Contable ACTIVOS PASIVOS +PATRIMONIOActivo Corriente Pasivo Corto Plazo

Activo NoCorriente

Pasivo Largo PlazoPatrimonio

Financiera INVERSIONES FUENTES DEFINANCIAMIENTOLos activos se ordenan desde mayor a menor liquidez, la liquidez es la capacidad que tiene unactivo de transformarse rápidamente en efectivo.

El pasivo, por otro lado, se ordena de mayor a menor exigibilidad; desde el primero que mepueden exigir y tengo que pagar inmediatamente hasta el que debe ser avisado muchísimo antes.

Estado de resultados integrales

1. El EERR entrega información de carácter económico ; capacidad de la empresa paragenerar beneficio


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2. Corresponde a un período de tiempo (variable flujo); por ejemplo, entre el 1 de marzo y el31 de diciembre

3. Principio del devengado; las operaciones se registran independiente de que se cobre o sepague

(+) Ventas o Ingresos por ventas(-) Costos de Ventas(=) Margen Bruto(-) GAV (gastos administración y ventas)(=) Resultado Operacional(-) Intereses(=) Resultado Antes de Impuestos(-) Impuestos(=) Resultado Neto


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Jueves 20 de agosto de 2015

Supongamos

Estado de Resultados (EERR) (en MM$)(+) Ventas o Ingresos por ventas 50000

Gestióndel

negocio(-) Costos de Ventas 20000

(=) Margen Bruto 30000(-) GAV (gastos administración y ventas) 18000(=) Resultado Operacional 12000(-) Intereses 4000

Gestión

Financiera

(=) Resultado Antes de Impuestos 8000(-) Impuestos 1600(=) Resultado Neto 6400

Si analizamos hasta el resultado operacional, se analiza lagestión del negocio

Ojo:

Beneficio = Resultado = Margen Beneficio operacional = Beneficio del Negocio = Beneficio del Giro = Beneficio de

Explotación = BAIT = EBIT

Ojo:

= Para efectos de análisis, los únicos costos que no se consideran del negocio o del giro, son los costos

asociados a financiamiento, endeudamiento, créditos bancarios etc…


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Ojo: la velocidad de depreciación indica la liquidez de los activos no corrientes o activos fijos. Elcosto de los activos no corrientes reales, se reflejan en el estado de resultados a través de ladepreciación. En cambio los No Reales (o intangibles o nominales) se reflejan a través de laamortización. Pero ninguno de los dos constituye un desembolso, entonces no afecta a la caja.

El“derecho de llave ” es: la cercanía al metro, la clientela, etc.

Generalmente los activos corrientes: caja, clientes e inventarios, se relacionan a la operación y losotros activos corrientes se relacionan con lo no operacional. Sobre los pasivos corrientes, sonoperacionales las cuentas de: proveedores, impuestos y remuneraciones, y no operacionales son:acreedores y préstamos.


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Análisis ecofinanciero

1. Análisis Financiero1.1. Análisis patrimonial (%) [Balance]

1.1.1. Análisis de los activos1.1.1.1. Análisis de Activo No Corriente

1.1.2. Análisis del Financiamiento1.2. Análisis Circulante

1.2.1. Capacidad1.2.2. Puntualidad

2. Análisis Económico

Análisis Patrimonial

Análisis de los activos:

Qué porcentaje de los activos es corriente y qué de los activos no es corriente

Activos30% AC70% ANC

Por lo general las manufactureras es intensiva en activos no corrientes


En una comercializadora tiende a ser 50 y 50


En una empresa de servicio se tiende a ser más intensiva en activos corrientes.

Una buena práctica es que; los activos deberían ser financiados con pasivos de “igual duración”


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Análisis de Activo No Corriente:

Qué porcentaje de los activos no corriente son reales y no reales o intangible. Qué porcentaje de los activos no corrientes son operacionales y no operacionales Grado de consolidación de los activos no corrientes: supongamos la siguiente situación

Empresa A Empresa BMuebles $ 100 $ 500Vehículos $ 200 $ 300Maquinaria $ 300 $ 300Construcciones $ 300 $ 200Terreno $ 500 $ 100

$ 1.400 $ 1.400La empresa A, está más consolidada (menos liquido) que la B, ya que prácticamente un 80% de susactivos no corrientes reales, están en Maquinarias, construcciones y terrenos.

Análisis del financiamiento

Se estudia el nivel de endeudamiento de una empresa, para ello normalmente se utilizan dos tiposde indicadores o medidas: en valores absolutos (unidades monetarias, pesos por ejemplo) o enindicadores relativos (ratio, razón o cociente).

En general:

RATIO = Concepto EEFFConcepto EEFF En los ratios se eliminan los “tamaños” ya que son relativos entre sí.

Ratios de endeudamiento:

1. = leverage 2. +

Empresa A Empresa B Empresa CPasivo $ 1000 $ 800 $ 600

Patrimonio $ 1000 $ 1.200 $ 400Leverage 1 0,667 1,5

1

1 1 = 0,5 0,667

1,667 = 0,4 1,5

2,5 = 0,6

En el caso B por ejemplo, la empresa se financia en un 40% con deuda y en un 60% con aporte. Poreso en la vida real, se usa más + que , ya que entrega una relación y no un índice.


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Supongamos dos empresas

Pasivos Empresa A Empresa BPasivo CP $ 200 $ 800Pasivo LP $ 800 $ 200

La empresa A tiene una deuda de “mejor calidad” pero más cara, en cambio la empresa B es demenor calidad pero más barata.

La calidad de la deuda se refiere al tiempo que se da para cumplir con los compromisos.

Eso anterior se relaciona con la estructura de deuda:

Qué porcentaje de deuda es de corto y qué porcentaje de deuda es de largo plazo.


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En la medida que un leverage sea más elevado que otro, significa que una empresa está másendeudada que la otra, no implicando que es mejor o peor, ya que depende del tipo de empresa.

Análisis del circulante o análisis de la liquidez

Se analizará desde dos puntos de vista

1. Capacidad1.1. Concepto d el capital de trabajo o “fondo de maniobra” 1.2. Ratios de Liquidez

2. Puntualidad2.1. Rotaciones (Rot) o plazo promedio de permanencia (PPP)

Concepto de Capital de trabajo o fondo de maniobra

Capital de trabajo [$] = Activo Corr Fondo de Maniobra [$] = Pas.LP PatActivo no Corrien= Recursos permanentes Acti

Supongamos

2000 1500

400010003500

Entonces

= 2000 = 1000 35004000 = 500 $ Este índice, nos sirve para comprar empresas DEL MISMO TAMAÑO, o sea: si la empresa A y B tienen

un capital de trabajo igual a 500, entonces; puedo comprar sus activos, deuda, etc… y ser objetivo.Cuando no son del mismo tamaño no se puede concluir nada.

Para evitar el problema anterior, se relativiza.

Ratios de Capital de trabajo o de fondo de maniobra

1. = − 2.

+ = −

+ .

3. = − .


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Supongamos

Activo Corriente $ 2.000 Pasivo Corriente $ 1.500Caja $ 300CxC $ 700

Inventarios $ 1.000

= 5002000 = 0,25

= 5001700 = 0,29 = 5001000 = 0,5

De esta empresa se puede decir que, por ejemplo, “Los recursos permanentes, nos permiten

financiar un 25% de los Activos permanentes” Ratios de Liquidez

Ratio Circulante o ratio de liquidez

= 20001500 = 1,33 Prueba ácida o test ácido

= 2000 10001500 = 0,67 Razón de solvencia o test Acidísima

= 2000 1000 7001500 = 0.20 Comparemos dos empresas

Activo Corriente $ 2.000 Activo Corriente $ 2.000Caja $ 300 Caja $ 500CxC $ 700 CxC $ 700Inventarios $ 1.000 Inventarios $ 800Pasivo Corriente $ 1.500 Pasivo Corriente $ 1.500KT ó FM $ 500 $ 500AC/PC 1,33 1,33Razón ácida 0,67 0,80Razón Acidísima 0,20 0,33


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Entonces por ejemplo en la razón Acidísima, la segunda empresa tiene un más de un 50% de liquidezque la primera.

Del mismo modo, podríamos decir que, “ con la plata del bolsillo (caja) estoy en condiciones de pagara un 33% de mis deudores” el problema de esto es que, como sabemos, la caja es la cuenta quemenos renta, y podríamos decir que tengo recursos ociosos.

Ahora, si pensamos en la liquidez desde el punto de vista de la puntualidad;

Rotaciones o Plazo Promedio de Permanencia

Supongamos que existen negocios relativamente uniformes y no tienen estacionalidad, del mismomodo recordemos que los inventarios pueden ser Insumos, productos en proceso o artículosterminados.

Ojo:

Rot [veces] = Concepto EERRConcepto Balance

Si hablamos de activos, esto es un indicador de eficiencia, luego; mientras más grande mejor, encambio si hablamos de un pasivo, mientras más chico mejor. Siempre y cuando estemos dentro dela misma industria.

PPP [días] = 360Rot


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Jueves 3 de Septiembre de 2015

Las rotaciones, casi siempre hacen referencia a los activos, y son ratios que miden “qué tan bienestamos utilizando esos activos”

Dependiendo del rubro de la empresa, la rotación puede ser mayor o menor; por ejemplo el negocio

de autos de lujo tiene una rotación muy baja, pero los negocios de producto masivos tienen unagran rotación. Entonces, no es posible comparar y decir que es “mejor” si no son de una mismaindustria.

Pensemos en el ratio de Rotación de Cuentas por Cobrar:

Rot.CxC = Ventas al creditoCxC ⟹ VentasCxC Consiguientemente, el Plazo Promedio de Permanencia, se calcula:

P.P.P CxC = 360Rot CxC


Empresa A Empresa BVentas $ 7.200 $ 7.200Clientes (CxC) $ 900 $ 1.200

Rotación decuentas porcobrar [Veces]

Rot.CxC = VentasCxC 8 veces 6 vecesPlazo promediode permanenciade las cuentaspor cobrar [Días]

P.P.P = 360Rot CxC 45 días 60 díasEntonces, interpretando la Rotación de cuentas por cobrar:

“la empresa A es más e ficiente que la empresa B en Ventas”

O es lo mismo decir que, interpretando el plazo promedio de permanencia:

“La empresa A entrega 45 días de crédito a sus clientes, en cambio la empresa B entrega 60 días.Por lo tanto la empresa A, logra la misma cantida d en ventas que B, pero le pagan antes.”

Veamos ahora la rotación de los inventarios,

Rot Inv = Ventas a precio costoInventarios ⟹ Costo de VentaInventarios P.P.P Inv = 360Rot Inv


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Supongamos que, en el ejemplo anterior,

Empresa A Empresa BCosto de Venta $ 4.320 $ 4.320Inventarios $ 1.200 $ 500

Rotación de los Inventarios[Veces] Rot.CxC = Costo de VentaCxC 3,6 veces 8,64 vecesPlazo promedio depermanencia de losinventarios [Días] P.P.P = 360Rot Inv 100 días 41,6 días

Rotación de Proveedores,

Rot Proveedores = Compras AnualesProveedores ⟹

x% de Costo de VenProveedores

P.P.P Proveedores = 360Rot Proveedores Empresa A Empresa B

80% del Costo de Venta $ 3.456 $ 3.456Proveedores $ 1.000 $ 1,500

Rotación de losProveedores [Veces] Rot.Prov = 80% Costo de VentaCxC 3,4 veces 2,3 vecesPlazo promedio depermanencia de losproveedores [Días] P.P.P = 360Rot Prov 104 días 156 días

Ceteris paribus, la empresa B es más eficiente en el uso de proveedores; ya que durante el año lepaga 2,3 veces o cada 156 días promedio. En este caso lo importante es que la rotación sea baja yel P.P.P sea alto, porque estamos comparando pasivos.

Ahora bien, notemos que el ciclo de maduración o ciclo operacional se calcula así

Empresa A Empresa BP.P.P Cuentas porCobrar 45 60P.P.P Inventarios +100 +42Ciclo de Maduración 145 102

El ciclo de maduración es desde el momento en que se compran los insumos hasta que se recuperael dinero a través de la venta.


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Ahora bien, el ciclo de caja sería

Empresa A Empresa BCiclo deMaduración 145 102P.P.P Proveedores -104 -157Ciclo de Caja 41 -55

Y representa “los días que debo financiar con préstamos externos ”.

Ratio Significado Formula

RotaciónCuentas por

Cobrar

Cuanto se demoran en pagarmelas cuentas por cobrar

Rotación

Inventarios

Cuanto se demoran en pagarme

los inventarios

RotaciónProveedores

Cuanto me demoro en pagar a losproveedores

Ciclo de maduración

. = . . . . . . Ciclo de Caja

. = . . . . . .


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Lunes 07 de septiembre de 2015

Análisis Económico:EERR y Ratios Económicos

Primera aproximación a “cuantificación de valor”

Primero debemos ponernos de acuerdo en cada línea del estado de resultado

(+) Ingresos por ventas o Ventas Gestiónoperativa(negocio o

giro. Laempresa)

(-) Costo de Venta(=) Margen Bruto(-) G.A.V(=) Utilidad Operacional (B.A.I.T = E.B.I.T)(-) Intereses o gastos financieros

Gestiónfinanciera

(=) Utilidad Antes de Impuestos (B.A.T)(-) Impuestos(=) Utilidad Neta (B.N)

Ojo: los proveedores, no dicen la tasa a la que cobraran el crédito (generalmente es muy alto)

Para que exista gestión financiera, DEBE existir interés que surge de las DEUDAS que tienenespecificado el interés (bancos, bonos, créditos, etc...)

Ojo:

Intereses = ×Pas.

Los principales ratios económicos, son los ratios de rentabilidad también llamado de retorno orendimiento)

En términos generales, una rentabilidad es un beneficio obtenido sobre una inversión realizada.

Rentabilidad = BeneficioInversión Ahora bien, dependiendo del beneficio que consideremos esta cierta rentabilidad cambiará:

Llamemos a:

∶ Rentabilidad Operacional = B.A.I.TActivos Totales = En seguida, a:

∶ Rentabilidad de los Accionistas = B.NPatrimonio = En dónde, es la rentabilidad del negocio y es la rentabilidad del negocio para los accionistas.


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Supongamos dos empresa de la misma industria el mismo año, con igual gestión operacional y delmismo tamaño

Ojo:

= Empresa A Empresa B

(+) Ventas $ 50.000 $ 50.000(-) Costos Operacionales $ 38.000 $ 38.000(=) B.A.I.T $ 12.000 $ 12.000(-) Intereses $ - $ 5.000(=) B.A.T $ 12.000 $ 7.000(-) Impuestos (20%) $ 2.400 $ 1.400(=) B.N $ 9.600 $ 5.600

Notamos inmediatamente que la empresa A, no paga intereses, entonces significa que se financiacon recursos propios o lo que es lo mismo, no tiene deuda.

En mapas de estructura de capital, sería algo así

Empresa A Empresa B

$ 100.000$ 70.000

$ 30.000$ 100.000 $ 100.000

Con estos datos, calculemos los ratios económicos.

Empresa A Empresa BROA 0,120 0,120ROE 0,096 0,187

Notemos que el ROE y ROA son distintos por la presencia de DEUDA en el financiamiento de losactivos, salvo un caso en particular que no será explicado.

La pregunta natural es entonces, ¿cuál debería ser mayor, ROA o ROE? La respuesta es que el ROEdebería ser mayor siempre que el ROA.

¿Por qué?

Supongamos que yo poseo una empresa que renta un 15% al año y es financiadoabsolutamente con mis recursos (sin deuda ni interés, por lo tanto no soy accionista y solome importa el beneficio del negocio en general). Un día determino contratar a undepartamento de finanzas que se encargue de la gestión financiera (con deuda y recursosajenos, entonces ahora seré un accionista de la empresa y me interesa la rentabilidad del


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negocio para los accionistas), entonces yo espero (como dueño de la empresa) que elnegocio rente más de un 15%, si no para qué los contraté.

Pero no es justo comparar ROA y ROE porque uno se mide antes y otro después de impuestos, pahacer una comparación correcta se utiliza el siguiente ratio

Si

ROA = B.A.I.TActivo Total Entonces

ROA′ = B.A.I.T × 1Activo Total = B.A.TActivo Total Donde B.A.I.T 1 es “BAIT después de impuestos” y es la tasa de impuestos, en este casoun 20%, el cual si puede ser comparable con el ROE

Empresa A Empresa BROA 0,120 0,120ROE 0,096 0,187ROA' 0,096 0,320


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Jueves 10 de septiembre de 2015

Supongamos 3 empresas de igual tamaño

Empresa A Empresa B Empresa C

$ 10.000

$ 2.000 $ 5.000

$ 8.000$ 5.000

$ 10.000 $ 10.000 $ 10.000

Ojo: el impacto de endeudarse, en el ROA es “nada”

Empresa A Empresa B Empresa CB.A.I.T. $ 1.200 $ 1.200 $ 1.200

Activo Total $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000Patrimonio $ 10.000 $ 8.000 $ 5.000Pasivo $ - $ 2.000 $ 5.000Interés 0% 10% 10%

Con esta información calculamos

= . . . . 0,12 0,12 0,12Ojo: uno puede “gastar” para activar o llevarlo al estado de resultado, por ejemplo Arriendo

anticipado (activo corriente)

Notemos que:

Ojo, si las 3 empresas generaron el mismo BAIT, significa que obtuvieron la misma utilidadoperacional

Empresa A Empresa B Empresa CB.A.I.T. $ 1.200 $ 1.200 $ 1.200Patrimonio $ 10.000 $ 8.000 $ 5.000Pasivo $ - $ 2.000 $ 5.000Interés 0% 10% 10%Pago de interés $ - $ 200 $ 500B.A.T $ 1.200 $ 1.000 $ 700Impuestos (20%) $ 240 $ 200 $ 140B.N $ 960 $ 800 $ 560

= . 0,096 0,100 0,112


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Ahora bien,

= . . . . Multipliquemos por 1

= . . . . ×

= . . . × . Rápidamente notamos que

. = . Del mismo modo, notamos que en los ratios en que se comparan beneficios con ventas,obtenemos un margen.

Margen Operacional = . . . Luego;

ROA = Margen Operacional×Rot De esta fórmula, deducimos que la rentabilidad del negocio depende intrínsecamente del margenoperacional del negocio y de la rotación de los activos

Con esta relación, nos podemos encontrar con varios panoramas, supongamos el ejemploanterior:

ROA Margen operacional Rotación de los Activos (veces)12% 2,0% 612% 1,0% 1212% 0,5% 24

Entonces podríamos apuntar a mejorar, o bien el margen, o bien la rotación y por ese mediomejorar la rentabilidad del negocio


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Grafica de Dupont

Formula de Dupont:

= . . . ×

ROA

Margen Bruto

BAIT

Gastos de Operación

Costode

Ventas

Gastosde

Ventas

Gastosde

Administración

Ventas

Ventas

Rotación de losactivos totales

VentasActivos deOperación

Activos

FijosCapital de Trabajo

EfectivoCuentas

porCobrar

Inventarios


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Ayudantía 2

Recordemos que:

Rentabilidad:

= =

Margen:

= =

= Dupont:

= × = × ×

Ojo:

= = 1 Endeudamiento: =

. =

. =

= =


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Calcular e interpretar los siguientes ratios de rentabilidad


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Jueves 24 de septiembre de 2015

Economic Value Added (EVA)

Forma de calcular valor diferente de beneficio o resultado.

Supongamos que una empresa de un cierto rubro tiene un ROE de 16,7%, como dueño de laempresa creo que me está yendo bien, pero ahora debo ver si estoy creando valor:

Ojo: el capital de trabajo se financia con fuentes permanentes.

Con el lado derecho del balance se financia el lado izquierdo.

Esas fuentes se consiguen o bien con inversores o con prestamistas, entonces el dineroconseguido TIENE UN COSTO reflejado en una tasa de interés, diferenciado para pasivos opatrimonio

Pas = Pat ′

Fuentes definanciamiento

Ojo: ′ > (+) Ingresos por ventas o Ventas(-) Costo de Venta(=) Margen Bruto(-) G.A.V

(=) Utilidad Operacional (B.A.I.T = E.B.I.T) = × (-) Intereses o gastos financieros(=) Utilidad Antes de Impuestos (B.A.T)(-) Impuestos(=) Utilidad Neta (B.N)

Ojo: la tasa de interés es un promedio ponderado de las tasas de interés de cada préstamodentro de los pasivos

Ojo: En un principio, el ′ no se refleja en el estado de resultados

′ Es el costo de financiamiento por parte de los inversionistas o el costo de capital propio o costopatrimonialA diferencia del que se calcula, el ′se estima a través de varios modelos, por ejemplo:

Costo de oportunidad Modelo de valoración de activos financieros ( Capital asset pricing model CAPM) Modelo de descuento y dividendo MDD


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Teoría del arbitraje (Arbitrage pricing theory APT) Otros

El precio del dinero es la tasa de interés

Supongamos una empresa que

Pas = 10% Pat ′ = 16%

El costo de financiamiento de la empresa (Wacc) será:

= × 1 ×′ Ojo: el costo efectivo de financiamiento con deudas para la empresa es

1 Por ejemplo en chila la tasa de impuesto en chile es de un 20% y el banco me presta plata a un10%, entonces en verdad el costo de financiarme con deuda es de un 8%

Para determinar el VALOR al estado de resultado debo agregarle un alinea más, la del costo de losinversionistas:

(+) Ingresos por ventas o Ventas(-) Costo de Venta(=) Margen Bruto(-) G.A.V(=) Utilidad Operacional (B.A.I.T = E.B.I.T)(-) Intereses o gastos financieros(=) Utilidad Antes de Impuestos (B.A.T)(-) Impuestos(=) Utilidad Neta (B.N)(-) Costo de los inversionistas ′ × (=) Valor del inversionista EVA inversionista

Ojo: El valor económico es el beneficio menos el costo de financiar ese beneficio, entonces agrandes rasgos:

EVA:

Negocio

1 × Inversionistas

′ ×


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Creación de valor

Formalicemos un poco los términos usados anteriormente:

Costo de la deuda o Tasa de interés promedio de la deuda

= Costo del financiamiento de los inversionistas o rentabilidad mínima exigida por los inversionistas

= ′ Costo del capital o costo de financiamiento de la empresa

= . . . =

× 1

×

= 1 1 ∶ Costo efectivo del financiami

Ojo: Costo efectivo es la tasa a la que “me presta el banco” MENOS el descuento de impuesto quetengo por ese préstamo

Supongamos que el Banco me presta a un 12% de interés y la tasa impositiva es de un 20%,entonces el costo efectivo de la deuda para la empresa por ese préstamo sería:

= 12% , = 20% 1 = 12%×1 20% = 9,6%


Empresas A Empresas B

$ 400.000$ 200.000

$ 400.000$ 200.000 = 10%

$ 200.000 $ 200.000

Empresa A Empresa B

(+) Ventas $ 120.000 $ 120.000(-) Costo de Venta $ 60.000 $ 60.000(=) B.A.I.T $ 60.000 $ 60.000(-) Intereses $ - $ 20.000(=) B.A.T $ 60.000 $ 40.000(-) Impuestos (20%) $ 12.000 $ 8.000(=) B.N $ 48.000 $ 32.000


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Ahora para ver qué empresa “es mejor”, tengo que hacer la comparación “ROA versus i”

Empresa a Empresa B

= 15% 15%

= 12% 16% 0% 10%


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Lunes 19 de octubre de 2015

Entrega y corrección de la solemne 1


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Jueves 22 de octubre de 2015

Riesgo Operativo y Riesgo Financiero

Riesgo: cuando existe una cierta probabilidad de que “me vaya mal” ante un cierto evento

Analizaremos el riesgo a través de costos fijos y ventas, pero primero debemos recordar algunosconceptos de costos: Costos fijos y costos variables.

Para ello, debemos entender el Estado de Resultados de la siguiente forma:

(+) Ventas × (-) Costos Variables × (=) Margen de Contribución = (-) Costos Fijos (=) Beneficio Operacional (-) Intereses (=) Beneficio Antes de Impuestos

(-) Impuestos 0,2×( ) (=) Beneficio Neto 1 0,2×( ) Puntos de Equilibrio Operativo

Puede referirse a él, o bien unidades físicas o unidades monetarias; por ejemplo 10.000 unidades o$100.000.000, de modo que el beneficio operacional (BAIT) sea cero

= 0 Despejando quedaría

= Supongamos que tenemos una empresa que en promedio, vende a $20.000 cada unidad, loscostos variables son $12.000 por unidad y los costos fijos son $80.000.000

Recordemos que un negocio es bueno cuando obtengo mayores ganancias que las esperadas, ocuando genera valor, o lo que es lo mismo que pensar que:

≥ Supongamos que el equilibrio operacional está en Ventas = $100.000.000

Empresa A Precio Unidades(+) Ventas $ 20.000 12000 $ 240.000.000(-) Costos Variables $ 12.000 12000 $ 144.000.000(=) Margen de Contribución $ 96.000.000(-) Costos Fijos $ 80.000.000(=) BAIT $ 16.000.000


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Lunes 26 de octubre de 2015

Supongamos que la empresa A (2014) del ejercicio anterior, se le agregan intereses

Empresa A Precio Unidades(+) Ventas $ 20.000 12000 $ 240.000.000

(-) Costos Variables $ 12.000 12000 $ 144.000.000(=) Margen de Contribución $ 96.000.000(-) Costos Fijos $ 80.000.000(=) BAIT $ 16.000.000(-) Intereses $ 6.000.000(=) BAT $ 10.000.000

= $96.000.000$16.000.000 = 6 = $16.000.000

$10.000.000 = 1,6

= × = 6 ×1,6 = 9, Supongamos que el año 2015, esta empresa tenga un aumento de unidades vendidas de 10%,entonces el BAIT del año 2015, crecerá el GAO anterior (6) multiplicado por el crecimientoestimado (10%)

= × ó = 6 × = $16.000.000

= ×60% = $25.600.000 Comprobemos

Empresa A Precio Unidades 2014 2015(+) Ventas $ 20.000 12000 $ 240.000.000 $ 264.000.000(-) Costos Variables $ 12.000 12000 $ 144.000.000 $ 158.400.000(=) Margen de Contribución $ 96.000.000 $ 105.600.000(-) Costos Fijos $ 80.000.000 $ 80.000.000(=) BAIT $ 16.000.000 $ 25.600.000(-) Intereses $ 6.000.000 $ 6.000.000(=) BAT $ 10.000.000 $ 19.600.000

Del mismo modo, si el BAIT crece un 60% y el GAF es 1,6 veces, entonces el BAT del año siguientecrecerá en un 96% (Ceteris paribus)

= × = 6×60% = 96


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Estado de Flujo de Efectivo

Fuentes y usos de Fondos o bien, origen y aplicación de fondos.

Análisis para saber de dónde vino la variación en

Fuente UsoAumento en Pasivo o Patrimonio ActivoDisminución en Activo Pasivo o Patrimonio

Veamos los estados de una empresa

Balance al 31 de diciembre de 2014 en millones de $

2014 2015 DiferenciaCaja y Bancos 178 175 +3CxC 678 740 -62Inventarios 1329 1235 +94Valores Negociables 56 46 +10Total Activos Corrientes 2241 2196 +45

AFB 1661 1538 +123- Depreciación Acumulada 857 791 +66Activo Fijo Neto 804 747 +57Otros Activos No Corrientes 205 205 0Total Activos No Corrientes 1009 952 +57

Activos Totales 3250 3148 +102

0Préstamo Bancario Corto Plazo 448 356 +92Proveedores 148 136 +12Impuestos x pagar 36 127 -91Acreedores Varios 191 164 +27Total Pasivo Corriente 823 783 +40Deuda a Largo Plazo 631 627 +4Capital 782 782 0Utilidad Retenida 1014 956 +58Total Patrimonio 1796 1758 +38

Pasivos + Patrimonio 3250 3168 +82


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Estado de Resultado entre el 1° de enero de 2014 yel 31 de diciembre de 2014, en millones de $

2014 2015Ventas 3992 3721Costos Mercadería Vendida 2680 2500Utilidad Bruta 1312 1221GAV 912 841Utilidades de Explotación 400 380Interés 155 139Utilidades antes de Impuestos 245 241Impuestos 44 43Utilidades después de Impuestos 201 198Dividendos en efectivos 143 130Aumento a utilidad retenida 58 68

NOTA: Los gastos por depreciación para 2013 y 2014 fueron 114 y 112 respectivamente

Con el Balance creamos una tabla para separar cuales son fuentes y cuales son usos

Fuente UsoAumento en Pasivo o Patrimonio ActivoDisminución en Activo Pasivo o Patrimonio

CxC 62 Caja y Bancos 3Préstamo Bancario Corto Plazo 92 Inventarios 94Proveedores 12 Valores Negociables 10Acreedores Varios 27 AFB 123Deuda a Largo Plazo 4 Impuestos x pagar 91Utilidad Retenida 58Totales 321 Totales 321

Ese 58 proviene de las utilidades del ejercicio que fueron 201 y de la repartición de dividendos de143


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Ayudantía

Ejercicio EFE

Balance al 31 de diciembre de 2010 y 2011

2011 2010Efectivo $ 3.300 $ 550Deudores Comerciales $ 1.000 $ 850Inventarios $ 1.700 $ 2.000activos por impuestos corrientes $ 800 $ 600Total Activo Corriente $ 6.800 $ 4.000Propiedades $ 8.000 $ 12.000Planta y Equipo $ 13.000 $ 15.000Dep. Acumulada. Planta y Equipo -$ 5.000 -$ 5.400Cuentas por Cobrar L/P $ 2.200 $ -Total Activo Fijo $ 18.200 $ 21.600Total Activo $ 25.000 $ 25.600Cuentas por pagar comerciales $ 2.600 $ 1.800Otros pasivos financieros Corrientes $ 380 $ 500Interés por pagar $ 120 $ 100Dividendo por pagar $ 300 $ 300Total Pasivos Circulantes $ 3.400 $ 2.700Otros pasivos financieros no circulantes $ 11.000 $ 10.000Total pasivos no circulantes $ 11.000 $ 10.000Capital emitido $ 10.000 $ 10.000Ganancias (perdidas) Acumuladas $ 600 $ 2.900Total Patrimonio $ 10.600 $ 12.900Total Patrimonio + Pasivos $ 25.000 $ 25.600


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Estado de Resultados del Año 2011

Ingresos de Actividades Ordinarias (ventas) 15000Costo de Venta -11900Ganancia Bruta (Margen Bruto) 3100GAV -7100

Sueldos -500Gastos Incobrables -100Depreciación delEjercicio -600Seguros -1400

Resultado operacional -4000Utilidades por venta de propiedades 3000Utilidades por venta de Planta yEquipo 500Costo financiero -1400

Resultado no operacional 2100Ganancia (Resultado del ejercicio) -1900

Además usted sabe que la empresa durante el periodo:

(1) No hubo compras de planta y equipo, pero si ventas las que se realizaron al contado(2) Todas las ventas de inventarios las hace habitualmente al contado o dando a sus clientes

un plazo de pago de 45 días. Un 30% del ingreso por ventas correspondió a ventas alcontado

(3) Excepcionalmente durante el periodo hubo una venta de inventarios a 3 años plazo(4) Se hicieron compras de existencias usando crédito de pro veedores de corto plazo

Se pide:

a) Presentar el Estado de Flujo de Efectivo utilizando el método indirectob) Analice los resultado del informe mencionado

Ojo: la solución es encontrar de dónde vino el cambio de efectivo


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Notemos que la cuenta de efectivo el año 2010 era de 550 y el 2011 de 3300, entonces

= 500 3300 = 27 Notemos que en el EERR existen Gastos por incobrables por 100, pero eso va asociado a deudorescomerciales. Entonces lo realmente importante es ver como se movió la cuenta de deudores

comerciales:Inicio Deudores comerciales 850Incobrables 100

750Aumento Deudores comerciales 250Final de Deudores comerciales 1000

Ahora, como existen ventas de plantas y equipos, vemos de donde vino eso:

Inicio Propiedades 12000Aumento Propiedades 4000Final Propiedades 8000

Valor Libro Propiedades (activo – dep.) 4000Utilidad/Perdida 3000Ingreso Propiedades 7000

Ojo: El años 2010 tenía propiedades por 12000 y en 2011 por 8000 entonces, en realidad lo que

pasó es que vendí una propiedad en 7000 cuando realmente la avaluaba solo en 4000, por lo quetuve una utilidad de 3000

Inicio Plata y Equipo 15000Venta Planta y Equipo 2000Final Planta y Equipo 13000

Inicio Depreciación Acumulada 5400Depreciación del Ejercicio 600Diferencia 1000

Final Depreciación Acumulada 5000

Valor Libro PyE 2000-1000Utilidad/Perdida 500Ingreso PyE 1500


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No nos dicen nada mas de los activos, ahora debemos revisar utilidades acumuladas (igual que entodos los estados de flujo de efectivo)

Inicio Utilidad Acumulada 2900Utilidad del Ejercicio 1900Reparto de Dividendos 400Final Utilidad Acumulada 600

Ahora en las cuentas que “no tocamos” se ve la variación

2011 2010 VariaciónEfectivo $ 3.300 $ 550Deudores Comerciales $ 1.000 $ 850 $ 150Inventarios $ 1.700 $ 2.000 -$ 300activos por impuestos corrientes $ 800 $ 600 $ 200Total Activo Corriente $ 6.800 $ 4.000Propiedades $ 8.000 $ 12.000Planta y Equipo $ 13.000 $ 15.000Dep. Acumulada. Planta y Equipo -$ 5.000 -$ 5.400Cuentas por Cobrar L/P $ 2.200 $ - $ 2.200Total Activo Fijo $ 18.200 $ 21.600Total Activo $ 25.000 $ 25.600Cuentas por pagar comerciales $ 2.600 $ 1.800 $ 800Otros pasivos financieros Corrientes $ 380 $ 500 -$ 120Interés por pagar $ 120 $ 100 $ 20Dividendo por pagar $ 300 $ 300 $ -Total Pasivos Circulantes $ 3.400 $ 2.700Otros pasivos financieros no circulantes $ 11.000 $ 10.000 $ 1.000Total pasivos no circulantes $ 11.000 $ 10.000Capital emitido $ 10.000 $ 10.000 $ -Ganancias (perdidas) Acumuladas $ 600 $ 2.900 -$ 2.300Total Patrimonio $ 10.600 $ 12.900Total Patrimonio + Pasivos $ 25.000 $ 25.600


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Estado de Flujo de Efectivo (Método Indirecto)(+) Fondos Provenientes de Operación

Utilidad del Ejercicio -1900(+) Gastos no representan usos efectivo

(+) Incobrable 100(+) Depreciación 600

(-) Ingresos que no involucran movimientos de $(-) Utilidad por venta de propiedad -3000(-) Utilidad por Venta de PyE -500

(+) Aumento saldo pasivo circulante(+) Cuentas por pagar comerciales 800(+) Intereses por Pagar 20

(+) Disminución saldo activo operacional distinto caja(+) Inventario 300

(-) Aumentos Activo Circulante distinto de caja(-) Deudores comerciales -250(-) Activos por impuestos corrientes -200

(-) Disminución pasivo Circulante(-) Disminución Pasivos Final Corto Plazo -120

(A) Flujos Operación -4150Fondo Provenientes Actividades FinanciamientoObtuvo Crédito L/P 1000Reparto Dividendos -400

(B) Total Financiamiento 600Fondos Provenientes de InversiónVenta propiedades 7000Venta PyE 1500CxC L/P -2200

(C) Total Inversión 6300

(=) Total Cambio Efectivo A+B+C 2750


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Jueves 29 de septiembre

[…]


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Lunes 02 de noviembre de 2015

Planificación financiera de corto plazo

Una empresa comercial desea conocer:

Balance Estado de Resultados Requerimientos de caja

Todo en valores trimestrales para el próximo año

Las estimaciones son las siguientes:

A. Ventas previstas

Trimestre VentasPrimer $ 5.000.000

Segundo $ 10.000.000Tercer $ 6.000.000Cuarto $ 3.000.000

Estas ventas se facturan a 90 días, si bien suele haber un 10% de morosos que se retrasen otros 90días.

B. Las compras y stock previsto para cada trimestre son:

Trimestre Compras StockPrimer $ 4.000.000 $ 6.500.000

Segundo $ 3.000.000 $ 4.500.000Tercer $ 2.000.000 $ 3.500.000Cuarto $ 1.000.000 $ 3.000.000

Estas compras se pagan también a 90 días. Por pago al contado se obtiene un descuento de un10%.

C. Los gastos de la empresa durante el año son: Remuneraciones: la planilla mensual es de $300.000 se cancelan además una planilla

por gratificación en septiembre y otros en diciembre Depreciación: 10% anual

D. En diciembre se cancelan $2.000.000 del préstamo.

El 30 de junio se adquirirá muevas instalaciones por valor de $6.000.000 a pagar en 36mensualidades de $200.000 cada una empezándose a pagar el 30 de julio.

E. Se puede descontar letras hasta $8.000.000 al 12% de interés.F. De las cuentas por cobrar iniciales, un 10% quedará moroso y pagarán el segundo

trimestre. En caja y banco se desea tener entre $500.000 y $1.000.000


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Balance Inicial:

Caja y Banco $ 1.000.000 Proveedores $ 1.000.000Clientes $ 2.000.000 Préstamo $ 6.000.000Inventarios $ 5.000.000 Capital $ 5.000.000Instalaciones $ 12.000.000 Resultado del Ejercicio $ 2.000.000Depreciación Acumulada -$ 3.000.000 Reservas $ 3.000.000Totales $ 17.000.000 Totales $ 17.000.000

Presupuesto de caja (M$)

Conceptos 1T 2T 3T 4T

Caja Inicial $ 1.000 $ 900 $ 700 $ 3.600

Cobranza a 90 días $ 1.800 $ 4.500 $ 9.000 $ 5.400Cobranza a 180 días $ - $ 200 $ 500 $ 1.000Total entrada $ $ 2.800 $ 5.600 $ 10.200 $ 10.000Pago proveedores $ 1.000 $ 4.000 $ 3.000 $ -Pago Remuneraciones $ 900 $ 900 $ 1.200 $ 1.200Pago Instalaciones $ - $ - $ 600 $ 600Pago Préstamo $ - $ - $ - $ 2.000Total egresos $ $ 1.900 $ 4.900 $ 4.800 $ 3.800

Saldo $ 900 $ 700 $ 5.400 $ 6.200Pago Ctdo. Proveedores $ - $ - $ 2.000 $ 1.000Dcto. Pago Ctdo. $ - $ - $ 200 $ 100

Saldo Final $ 900 $ 700 $ 3.600 $ 5.300

Estado de Resultados proyectado

(Antes calculemos el costo de venta para cada trimestre)

Conceptos 1T 2T 3T 4T

Inventario Inicial $ 5.000 $ 6.500 $ 4.500 $ 3.500

Compras $ 4.000 $ 3.000 $ 2.000 $ 1.000Inventario Final $ 6.500 $ 4.500 $ 3.500 $ 3.000

Costo de Venta$ 2.500 $ 5.000 $ 3.000 $ 1.500


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Ahora sí, Estado de resultados proyectos (M$)

Conceptos 1T 2T 3T 4TVentas $ 5.000 $ 10.000 $ 6.000 $ 3.000Costo de Venta -$ 2.500 -$ 5.000 -$ 3.000 -$ 1.500

Remuneraciones-$ 1.050 -$ 1.050 -$ 1.050 -$ 1.050

Depreciaciones -$ 300 -$ 300 -$ 450 -$ 450Intereses Instalaciones $ - $ - -$ 180 -$ 180Ventas Pronto Pago $ - $ - $ 200 $ 100Resultados Trimestrales $ 1.150 $ 3.650 $ 1.520 -$ 80Resultado Acumulado $ 1.150 $ 4.800 $ 6.320 $ 6.240


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Ayudantía

Grado de Apalancamiento

Ojo:

UPA = Utilidad EjercicioN° Acciones PER = Precio por acciónUPA

Operativo

GAO = Δ%BAITΔ%Ventas = ΔBAITBAITΔVentasVentas

= Margen de ContribuciBAIT Financiero

GAF = Δ%UPAΔ%BAIT = ΔUPAUPAΔBAITBAIT=

BAITBAIT InteresesDividendo Prefere1 t

Total

GAT = Δ%UPAΔ%Ventas = ΔUPAUPAΔVentasVentas

= GAO ×GAF Estado de Resultados

(+) Ventas(-) Costos Variables(=) Margen de Contribución(-) Costos Fijos(=) BAIT(-) Intereses(=) BAT(-) Impuestos

(-) Dividendos preferentes(=) Beneficio Neto


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Ejercicio estados financieros proyectados

Presentar presupuesto de caja, estado de resultados y balance pro trimestre para el próximo añosegún la siguiente información

A. Ventas (en unidades): 1000, 2000, 3000 y 4000 para cada trimestre. Cada unidad se vendeen $10.000 y el cobro se hace a 90 días.

B. Compras: El 31 de marzo se compran 12000 kg de materia prima a $3000 el kg. Cadaunidad fabricada consume 1 kg. En inventario hay 3000 kg de materia prima comprada elaño pasado. Las compras se pagan a 90 días. Los proveedores se cancelan el primertrimestre.

C. Gastos y Costosa. Remuneraciones: Durante el año se incurren en $34.500.000 por conceptos de

remuneraciones cancelándose oportunamente 1/12 cada mes.b. Gastos Generales: $1.000.000 mensuales pagados en efectivo cada mes.

c. Dividendos: Por conceptos de dividendos se pagan en mayo $1.500.000D. Producción: 1000 unidades mensuales. En productos terminados hay 1000 unidades. El

costo de producción presupuestada se incluye en el anexo.E. Maquinaria: El 1° de enero se compra y entra en funcionamiento una nueva máquina de

90 millones de pesos. Se paga el 10% al contado y el resto en 8 cuotas anuales de 12millones de pesos cada una. La primera cuota se cancela el 31 de diciembre del añopresupuestado y ella incluye $2.000.000 por conceptos de interés. La depreciación anualcorresponde al 10% del valor de la máquina. La máquina antigua se vende al contado ensu valor libro, el mismo día que se adquiere la nueva máquina.

F. Los clientes iniciales se recuperan el primer trimestreG. Financiamiento:

a. En diciembre se pagan 9 millones del prestamos (5 millones corresponden aamortización de la deuda).

b. Si en algún momento tenemos un déficit de caja, podemos utilizar alguna de lassiguientes alternativas:

i. Las cuentas por cobrar se puede enviar a un factoring hasta por un montode $25.000.000 trimestrales al 8% mensual.

ii. Se dispone de una línea de crédito en un banco local de hasta $20.000.000trimestrales, con un interés mensual de 8%.

H. Se requiere mantener en caja un mínimo de $1.000.000 trimestral


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Anexo 1

Balance inicial (en miles de $)

Caja y Banco $ 5.500 Proveedores $ 4.625Clientes $ 15.000 Préstamo $ 20.000

Productos terminados $ 7.625 Capital $ 10.000Materia Prima $ 9.000 Reservas $ 10.000Maquinaria $ 50.000Depreciación Acumulada -$ 40.000 Utilidades del Ejercicio $ 2.500

$ 47.125 $ 47.125

Costo de producción 12.000 unidades

Materia prima 3000ú×$3000 = $ 9.000.0009000ú×$3000 = $ 27.000.000Remuneraciones = $ 34.500.000Gastos Generales 12 = $ 12.000.000Depreciación 90.000.00010 = $ 9.000.000Total Costo = $ 91.500.000Costo Unitario $91.500.00012000ú = $ 7.625


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Presupuesto de Caja

Concepto 1er T 2do T 3er T 4to TCaja Inicial $ 5.500 $ 5.250 $ 2.925 $ 1.660Cobro Ventas $ 15.000 $ 10.000 $ 20.000 $ 30.000Venta Maquinaria $ 10.000 $ - $ - $ -Total Ingresos $ 30.500 $ 15.250 $ 2.925 $ 6.660Pago Maquinaria -$ 9.000 $ - $ - -$ 12.000Pago Proveedores -$ 4.625 -$ 36.000 $ - $ -Remuneraciones -$ 8.625 -$ 8.625 -$ 8.625 -$ 8.625Gastos Generales -$ 3.000 -$ 3.000 -$ 3.000 -$ 3.000Pago Préstamo $ - $ - $ - -$ 9.000Dividendo $ - -$ 1.500 $ - $ -Salidas Ingresos -$ 25.250 -$ 49.125 -$ 11.625 -$ 32.625Saldo Bruto $ 5.250 -$ 33.875 -$ 8.700 -$ 25.965Préstamo Factoring $ - $ 20.000 $ 25.000 $ 25.000Préstamo Banco $ - $ 20.000 $ - $ 6.000Intereses Fact + Banco $ - -$ 3.200 -$ 2.640 -$ 3.120Pago Factoring $ - $ - $ - $ -Pago Banco $ - $ - -$ 12.000 $ -Saldo Caja $ 5.250 $ 2.925 $ 1.660 $ 1.915

EERR Proyectado

Concepto 1er T 2do T 3er T 4to TVentas $ 10.000 $ 20.000 $ 30.000 $ 40.000Costo de Ventas -$ 7.625 -$ 15.250 -$ 22.875 -$ 30.500Intereses préstamo -$ 1.000 -$ 1.000 -$ 1.000 -$ 1.000Intereses Maquinaria -$ 500 -$ 500 -$ 500 -$ 500Intereses Fact + Banco $ - -$ 3.200 -$ 2.640 -$ 3.120Resultado $ 875 $ 50 $ 2.985 $ 4.880Resultado Acumulado $ 875 $ 925 $ 3.910 $ 8.790


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Jueves 19 de noviembre de 2015

Existencias Productos Terminados

Concepto 1er T 2do T 3er T 4to TExistencias Iniciales 7.625 22.875 30.500 30.500

Fabricación 22.875 22.875 22.875 22.875Ventas - 7.625 - 15.250 - 22.875 - 30.500Existencias Finales 22.875 30.500 30.500 22.875

Existencias Materia Prima

Concepto 1er T 2do T 3er T 4to TExistencias Iniciales 9.000 36.000 27.000 18.000Compras 36.000 - - -Uso Materia Prima - 9.000 - 9.000 - 9.000 - 9.000

Existencias Finales 36.000 27.000 18.000 9.000

Balance Proyectado

Concepto 1er T 2do T 3er T 4to TCaja $ 5.250 $ 2.925 $ 1.660 $ 1.915Clientes $ 10.000 $ - $ 5.000 $ 15.000Productos Terminados $ 22.875 $ 30.500 $ 30.500 $ 22.875Materia Prima $ 36.000 $ 27.000 $ 18.000 $ 9.000Maquinaria $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000

Depreciación Acumulada -$ 2.250 -$ 4.500 -$ 6.750 -$ 9.000Gastos Financieros $ 14.500 $ 14.000 $ 13.500 $ 13.000Total Activos $ 176.375 $ 159.925 $ 151.910 $ 142.790Proveedores $ 36.000 $ - $ - $ -Préstamo L.P $ 20.000 $ 20.000 $ 20.000 $ 15.000Crédito C.P $ - $ 20.000 $ 8.000 $ 14.000Acreedores $ 96.000 $ 96.000 $ 96.000 $ 84.000Capital+ Reserva $ 20.000 $ 20.000 $ 20.000 $ 20.000Utilidades Ej. Anterior $ 2.500 $ 1.000 $ 1.000 $ 1.000Resultado del Ejercicio $ 875 $ 925 $ 3.910 $ 8.790

Gastos Financieros por pagar $ 1.000 $ 2.000 $ 3.000 $ -Total Pasivos + Patrimonio $ 176.375 $ 159.925 $ 151.910 $ 142.790


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Ratios de Mercado

PER: Razón precio versus utilidad (Price to Earnings Ratio)

PER = Precio por AcciónUtilidad por Acción UPA UPA = Utilidad del EjercicioN° Acciones

E.B.I.T.D.A

Ojo: E.B.I.T es lo mismo que el BAIT

EBITDA = BAIT + Depreciación y/o Amortización de intangibles

El ebitda es una aproximación al flujo de caja

Temario Solemne 2:

A. Análisis Económicoa. ROA - ROEb. Descomposición Dupontc. EVAd. Riesgo y Punto de Equilibrio

B. EFEC. Planificación Financiera de Corto plazo

a. Presupuesto de cajab. Estado de resultado proyectosc. Balance proyectados


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Gestión de Capital de Trabajo (KTO)

=

=

= 2605 3067 = 462 “tengo más necesidades que recursos”

= FM Necesidades de KT = situaci

KT Fondo de Maniobra

Para saber si son partidas corrientes o no, debemos pensar si son o no del giro de la empresa:

¿Son del giro?

Partidas AC Caja siClientes siOtras Cuentas por cobrar siInventario siPago Anticipado no

Partidas PC Deuda Banco CP noProveedores siAcreedores noImpuestos por pagar siRemuneraciones por pagar si


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Ejercicio: Saber si la gestión fue buena o no (si ocurrió lo que yo quería que ocurriera)

Estado de Situación financiera al 31 de diciembre de 2015 y 2014 (en millones de pesos)

2015 2014Activo

Caja y equivalente 663 932Cliente 729 612Otras cuentas por cobrar 268 196Inventarios 641 550Pagos Anticipados 304 184Total Activos Corrientes 2605 2474Equipos de tiendas netos 5593 4753Activos Intangibles 3263 2418Inversiones en compañías asociadas 916 150Total Activos No Corrientes 9772 7321

Total Activos 12377 9795Pasivos y Capital ContableDeudas Bancarias a Corto Plazo 1117 1058Proveedores 1408 1129Acreedores 170 210Impuestos por Pagar 372 196Total Pasivos Corrientes 3067 2593Deudas Bancarias de Largo Plazo 4808 2374Capital 2990 1173Utilidades Retenidas 1512 3655

Total Patrimonio 4502 4828Total Pasivo + Patrimonio 12377 9795

Estado de Resultados anuales (en millones de pesos)

2015 2014Ventas 16718 14519Costo de Ventas (variables) 5851 5082Depreciaciones (fijos) 923 911Arriendos (fijos) 1162 1066

Otros costos y gastos de operación (fijos) 7112 6098Gastos por intereses 474 274Beneficios Antes de Impuestos 1196 1088Impuestos a la utilidad (20%) 239 218Beneficio Neto 957 871


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Proyecciones realizadas a fines de diciembre del 2014 para el año 2015}

Caja mínima (millones de pesos) 600Ventas Anuales (millones de pesos) 16000Margen de Contribución (bruto) 35%Margen Neto 6%Rotación de cuentas por cobrar (veces) 20Compras anuales (millones de pesos) 4500Leverage (veces)(largo plazo) 0,67Plazo promedio proveedores (días) 80Rotación de Inventarios (veces) 10Costo patrimonial 18%

Pensemos en el activo corriente, lo real versus lo proyectado:

Real ProyectadoCaja mínima 663 600Clientes 729 ?Inventarios 641 ?Activo Corriente Operacional 2033 ?

ó = 2 ⟹ = . = 160020 = 800

= ? =

⟹ . = 0,65×1600010 = 1040

Real Proyectado Diferencia

Caja mínima 663 600 63Clientes 729 800 -71Inventarios 641 2440 -1799Activo Corriente Operacional 2033 2440 -407

Veamos que sucede con los proveedores:


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El real fue 1408 y el proyectado, no sabemos pero si sabemos el plazo promedio de proveedores:

= 80 ⟹ ó = 36080 = 4,5

⟹ . = = 4,5 = 4500 = 1000

Real Proyectado DiferenciaCaja mínima 663 600 63Clientes 729 800 -71Inventarios 641 2440 -1799Activo Corriente Operacional 2033 2440 -407Proveedores 1408 1000 408

KTO 625 1440 -815

“Se ha disminuido el ciclo de maduración y se ha aumentado el plazo promedio de pago deproveedores, entonces estoy siendo casi el doble de eficiente de lo que proyecté que sería.”

Presupuesto de Caja

Paso a Paso

1. Calcular variaciones anuales en el balance

2. Considerar particularmente la variación anual de “Caja” 3. Hacer el cálculo en las cuentas de tratamiento especial o de activo fijo, que tienen alguna

venta con pérdida o ganancia de utilidad: Planta y equipos y terrenos4. Calcular la variación de la depreciación acumulada5. Calcular el resultado del ejercicio.6. Tratamiento especial:

a. Terreno: no se depreciai. Hacer el asiento contable

1. “terreno” en el año 2. “terreno” en el año 1 3. Calcular la diferencia de la venta del terreno:

1

4. 1 utilidad/ perdida = Precb. Maquinaria: si se depreciai. Hacer el asiento contable

1. “maquinaria” en el año 2. “maquinaria” en el año 1 3. Calcular la diferencia: 1 4. Calcular la depreciación que tenía la maquina vendida


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a. “deprecación acumulada maquinaria” año b. “deprecación acumulada maquinaria” año 1 c. "depreciación del ejercicio” : . d. Depreciación Maquinaria vendida = . 1

5. Calcular el precio de la venta de maquinaria

a. Valor libro : Diferencia – Depreciación MaquinariaVendidab. Utilidad de la venta de maquinariac. Venta Maquinaria =

c. Cuenta de Utilidadesi. Reparto de utilidades / aumento de capital = Ut. retenidas en el año +

Resultado del ejercicio – Ut. Retenidas en el año 1 7. Hacer el estado de flujo por método indirecto

a. Operacional:i. (+) Resultado del ejercicioii. (+) Cuentas que no constituyen salida de dineroiii. (-) Utilidades por ventasiv. (+) Fuentes: disminución de activos y aumento de pasivosv. (-) Usos: aumento de activo y disminución de pasivo

b. Inversión:i. (+) Venta Maquinariaii. (+) Venta Terrenoiii. (-) Cuentas por cobrar a largo plazo

c. Financiamiento: Pasivo de largo plazo y patrimonioi. (+) obtención de deudas de largo plazoii. (-) Pago de dividendos

8.

Se suma el punto A + B + C y tiene que dar igual que la variación en la cuenta Caja

Ejercicio

Balance al 31 de diciembre de 2003 y 2004

Año 2003 2004Caja $ 550 $ 3.300Cuentas por cobrar $ 850 $ 1.000Existencias $ 2.000 $ 1.700

Seguros pagados Adelantado $ 600 $ 800Terrenos $ 12.000 $ 8.000Maquinarias $ 15.000 $ 13.000Depreciación Acumulada Maquinarias -$ 5.400 -$ 5.000Cuentas por cobrar Largo plazo $ - $ 2.200Total Activos $ 25.600 $ 25.000

Cuentas por pagar Corto Plazo $ 800 $ 2.600


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Sueldo por pagar $ 500 $ 380Intereses por pagar $ 100 $ 120Dividendos por pagar $ 300 $ 300Deuda Bancaria Largo Plazo $ 10.000 $ 11.000Capital $ 10.000 $ 10.000

Utilidades Retenidas $ 900 $ 600Total Pasivos $ 22.600 $ 25.000

Estado de resultados del año 2004

Ventas $ 15.000Costo de Ventas -$ 11.900Margen Bruto $ 3.100

Sueldos -$ 5.000Gastos por Incobrables -$ 100

Depreciación del Ejercicio -$ 600Seguros -$ 400

Gastos de Administración y Ventas -$ 7.100Resultado Operacional -$ 4.000Utilidad venta de terreno $ 3.000Utilidad venta maquinaria $ 500Gastos financieros -$ 1.400Resultado no operacional $ 2.100Resultado del Ejercicio -$ 1.900

Notas:

1. No hubo compras de activos fijo, pero si ventas,; las que se realizaron al contado2. Todas las ventas de existencias las hace habitualmente al contado o dando a sus clientes

un plazo de pago de 45 días. Un 30% del ingreso por ventas correspondió a ventas alcontado.

3. Excepcionalmente durante el periodo hubo una venta de existencias a 3 años plazo4. Se hicieron compras de existencias usando crédito de proveedores de corto plazo.

Presentar EFE indirecto:

Calculemos la deferencia entre el año 2004 y 2003 en la cuenta caja

3300 500 = 2750 Calculamos la diferencia en el resto de las cuentas

Año 2003 2004 DiferenciaCaja $ 550 $ 3.300 $ 2.750Cuentas por cobrar $ 850 $ 1.000 $ 150


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Existencias $ 2.000 $ 1.700 -$ 300Seguros pagados Adelantado $ 600 $ 800 $ 200Terrenos $ 12.000 $ 8.000 -$ 4.000Maquinarias $ 15.000 $ 13.000 -$ 2.000Depreciación Acumulada Maquinarias -$ 5.400 -$ 5.000 $ 400

Cuentas por cobrar Largo plazo $ - $ 2.200 $ 2.200Total Activos $ 25.600 $ 25.000 -$ 600

$ -Cuentas por pagar Corto Plazo $ 800 $ 2.600 $ 1.800Sueldo por pagar $ 500 $ 380 -$ 120Intereses por pagar $ 100 $ 120 $ 20Dividendos por pagar $ 300 $ 300 $ -Deuda Bancaria Largo Plazo $ 10.000 $ 11.000 $ 1.000Capital $ 10.000 $ 10.000 $ -Utilidades Retenidas $ 900 $ 600 -$ 300

Total Pasivos $ 22.600 $ 25.000 $ 2.400

Notamos que hay utilidad por venta de terreno y de maquinaria, hacemos primero terreno:

Inicio terreno $ 12.000Diferencia terreno $ 4.000Final terreno $ 8.000

Valor libro $ 4.000Utilidad por venta $ 3.000Precio Venta terreno $ 7.000

Ahora hacemos la cuenta T para la maquinaria

Inicio maquinaria $ 15.000Diferencia maquinaria $ 2.000Final maquinaria $ 13.000

Inicio depreciación $ 5.400

Depreciación del ejercicio $ 600Depreciación vendida $ 1.000Final depreciación $ 5.000

Valor libro (Diferencia - Dep.) $ 1.000Utilidad por venta $ 500


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Hacemos una cuenta T para la utilidad del ejercicio

Ut. Retenidas 2003 $ 2.900Resultado del ejercicio -$ 1.900Reparto de Ut. $ 400

Ut. Retenidas 2004 $ 600

Ahora hacemos el estado de flujo de efectivo

Estado de Flujo de Efectivo (Método Indirecto)(+) Fondos Provenientes de Operación

Utilidad del Ejercicio -$ 1.900(+) Gastos no representan usos efectivo

(+) Dividendos por pagar $ 600(-) Ingresos que no involucran movimientos de $

(-) Utilidad por venta de Maquinaria -$ 500(-) Utilidad por venta de Terreno -$ 3.000

(+) Disminución de activos(+) Existencias $ 300

Aumento de pasivos(+) (+) Cuentas por pagar $ 800

(+) Intereses por pagar $ 20(-) Aumentos de activos

(-) Cuentas por cobrar -$ 150(-) seguros pago adelantado -$ 200

(-) Disminución pasivo Circulante(-) Sueldos por pagar -$ 120

(A) Flujos Operación -$ 4.150Fondo Provenientes Actividades FinanciamientoObtuvo Crédito L/P $ 1.000Reparto Dividendos -$ 400

(B) Total Financiamiento $ 600Fondos Provenientes de InversiónVenta maquinaria $ 1.500Venta terreno $ 7.000Cuentas por cobrar L/P -$ 2.200

(C) Total Inversión $ 6.300

(=) Total Cambio Efectivo A+B+C $ 2.750

Documents

Introducción a Finanzas Apuntes (Felipe Masanes)