Grupo Gigante S.A.B. de C.V. - bmv.com.mx · La Empresa muestra una sana situación financiera, con un Apalancamiento de 1.33X (Pasivo Total/Capital Mayoritario) y de 56.5% de Pasivo

Ing. Daniel Goldstein Gutmann / Analista Bursátil / Tel.: 5531-7599 y 5531-0042 / [email protected]

Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, México, D.F. 11300

Grupo Gigante S.A.B. de C.V. Inicio de Cobertura

INTRODUCCION Grupo Gigante S.A.B. de C.V. (Gigante o la Empresa) es una sociedad controladora cuyas empresas participan en el sector de comercio especializado, restaurantero, e inmobiliario. La Empresa se constituyó en México D.F. en 1983, aunque tiene sus antecedentes en Gigante, empresa fundada originalmente en 1962 y dedicada a la operación de tiendas de autoservicio. Gigante cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) desde el 16JUL1991 con la clave de pizarra Gigante* a través de acciones comunes nominativas de serie única y sin expresión de valor nominal. Miembros de la familia Losada son los principales accionistas con cerca de 62.7% de las acciones mientras que el resto está entre el público inversionista. Al 2T2015 sus ventas anuales fueron de $22,732MM de pesos y empleaba a 25,780 personas, lo que la coloca como la empresa número 120 de México1. CONCLUSION

Estimamos que la acción de Gigante debería de valer entre $43.00 y $44.00 al cierre de 2016.

La Empresa participa principalmente en el sector de Comercio de la economía, el cual estimamos crecerá 1.25x más rápido que el PIB nacional. La Empresa tiene tiendas especializadas, las cuales generan una “prima” por su marca y su clientela establecida. Su negocio Inmobiliario también participa del sector comercial al tener tiendas ancla como Soriana, en donde además de una renta establecida y escalable con la inflación, participa de las ganancias de sus arrendatarios.

Su negocio de Restaurantes ofrece una oportunidad de crecimiento y de economías de escala al incorporar las sucursales de California a su red de Toks. Una de las ventajas competitivas de Gigante es la ubicación de sus locales, ya que el éxito de un comercio o de un restaurante empieza desde la ubicación seleccionada.

Valuamos a Gigante mediante flujos descontados utilizando nuestros estimados de crecimiento para el sector Comercio, el PIB de Preparación de Alimentos y Bebidas, y el de Servicios Inmobiliarios y de Alquiler. Consideramos que tenemos proyecciones muy detalladas para el 2016, para nuestras proyecciones de 2017 al 2020 utilizamos nuestras estimaciones sectoriales, y del 2020 en adelante utilizamos datos del PIB general. Suponemos que el Costo de Ventas tenderá a 61% de Ventas, Gastos de Administración oscilarán alrededor de 25% de las Ventas, Depreciación 2.9%, y que la Tasa Impositiva rondara el 33%. Suponemos inversiones en IP&E de por lo menos $1,200 millones al año y aumentando $100 millones a partir de 2018.

2

Inicio de Cobertura

EVENTOS RECIENTES 1. El 08SEP2015 Gigante canceló 45’505,420 acciones que mantenía en tesorería, y confirmó que hay 994’227,328 acciones en circulación, ordinarias, nominativas, serie única y sin expresión de valor. También se pospuso aumentar el capital de la Sociedad, pero se mantienen vigentes los trámites de inscripción ante las autoridades respectivas. 2. El 18JUN2015 Office Depot de México adquirió a Radio Shack de México, empresa dedicada a la venta de productos electrónicos. La Empresa pagó USD30 millones por el 100% de las acciones de RSM y cuentas por pagar que esta tenía con la holding en EUA. Con esta transacción se incorporan 247 tiendas en operación en México, así como la totalidad de las marcas, dominios y derechos de propiedad industrial. 3. El 20MAR2015 Gigante nombró al Lic. José Manuel Fernández Fernández como titular de su Dirección Legal Corporativa en sustitución del Lic. Alfonso Espinosa Gastelum quien renunció de manera voluntaria. 4. El 12MAR2015 Grupo Gigante adquirió de Controladora Comercial Mexicana la totalidad de las acciones de Restaurantes California. Gigante pagó $1,061 millones y adquirió la marca California así como 46 restaurantes familiares que serán convertidos a la marca Toks, y 7 restaurantes bajo la marca Beer Factory los que se mantendrán sin cambio. 5. El 19FEB2015 Office Depot de México firmó un contrato de compra venta para adquirir 51% de las acciones de Grupo Prisa, empresa chilena dedicada a la distribución de productos de oficina en Chile. 6. En diciembre de 2014 Office Depot de México adquirió Benmore International Corp. en la República Dominicana. Esta adquisición está enfocada a atender el mercado de grandes consumidores en el Caribe y añade dos tiendas más a su cadena de establecimientos. 7. En abril de 2014 Office Depot de México adquirió 24 tiendas de Casa Marchand, empresa mayorista dedicada a la distribución de productos de papelería y de oficina.

3

Inicio de Cobertura

FACTORES DE INVERSION 1. Gigante participa de una manera importante en el Comercio, ya que dos terceras partes de sus ventas provienen de ese sector. Estimamos que el Comercio crecerá más rápido que la economía, 4.4% en 2015 y 3.8% en 2016 vs. 2.3% en 2015 y 3.3% en 2016 del PIB. De concretarse estos supuestos (y las cifras mensuales publicadas por la ANTAD parecen confirmarlo) Gigante se beneficiaría de participar en uno de los segmentos con mayor crecimiento. 2. Consideramos que Gigante es líder en el segmento de papelerías a través de su cadena de tiendas Office Depot de México, la cual goza de un alto reconocimiento de marca y procesos de venta eficientes. Adicionalmente, Gigante tiene una integración vertical via Marchand, negocio de papelería dirigida al mercado de mayoreo. 3. Gigante participa, a través de un esquema de Joint Venture con PetCo, en uno de los segmentos de mayor potencial de crecimiento, ya que el aumento en el gasto en productos para mascotas es varias veces el gasto personal. Este negocio podría ser una gran fuente de ingresos por su alto volumen de ventas y baja inversión inicial. 4. Consideramos que Toks es la tercera cadena con mayor número de unidades en el segmento de restaurantes casuales. Creemos que este negocio, al igual que el del segmento especializado como son las papelerías, es menos sensible a los vaivenes del ciclo económico, ya que su relación precio a producto lo vuelve accesible a un gran número de familias y de gentes de negocios. 5. En el sector inmobiliario tiene propiedades de alto potencial por su ubicación. Además, en sus centros comerciales tiene como anclas a clientes con contratos de arrendamiento de entre 15 y 30 años, lo cual prácticamente garantiza un flujo de efectivo constante y creciente. 6. Las ventas de Gigante son al consumidor final, por lo que no depende de ningún cliente en particular y su base está muy pulverizada. Prácticamente todos compramos en sus papelerías y consumimos en sus restaurantes, lo que permite entender muy bien el negocio e inclusive monitorearlo en base a experiencias personales. Por otra parte Gigante no depende de ningún proveedor en particular, lo que disminuye su riesgo en la adquisición de productos para su venta. 7. Gigante participa en el sector comercial desde hace 53 años, ya que el 28NOV1962 abrió la primera tienda de autoservicio con su nombre. Sus ejecutivos clave tiene más de 15 años trabajando en la empresa y miembros de la familia Losada, descendientes del fundador de Gigante, poseen cerca de 62.7% de las acciones en circulación, por lo que consideramos que se trata de un equipo probado y sus intereses están alineados con los de los accionistas. 8. La Empresa muestra una sana situación financiera, con un Apalancamiento de 1.33X (Pasivo Total/Capital Mayoritario) y de 56.5% de Pasivo Total/Activos Totales. Sin embargo, su Pasivo con Costo es 62.1% de su Pasivo Total y su Cobertura de Intereses por Pagar al 2T2015 era de 3.23X y de Intereses e Impuestos era de 2.06X, la cual consideramos satisfactoria. Si incluyéramos la depreciación (lo cual en nuestra opinión no es prudente ya que son recursos que deberían como mínimo dedicarse a renovar los activos fijos) la cobertura subiría a 4.05X, y si sólo incluyéramos los intereses generados la cobertura subiría a 3.58X. La Empresa tenía al 2T2015 un Coeficiente de Efectivo (Efectivo/Pasivos Circulantes) de 0.28X y un Intervalo Defensivo de 60 días, tiempo en el que podría cubrir todos sus gastos de operación aun y cuando no tuviera ningún ingreso.

4

Inicio de Cobertura

9. La Empresa es propietaria o licenciataria de diversas marcas, las que renueva constantemente. Esto le da un reconocimiento de marca y una ventaja competitiva sobre la competencia al poder desarrollar lealtad entre los consumidores. En la Tabla 1 se presentan las marcas más importantes. 10. La Empresa goza de buenas relaciones laborales con sus diferentes sindicatos y el país en general goza de un periodo de calma laboral por los aumentos reales en los sueldos en un entorno de baja inflación.

5

Inicio de Cobertura

FACTORES DE RIESGO 1. La Empresa tiene riesgo cambiario ya que tiene un bono por USD350MM, con lo que al 2T2015 su deuda en moneda extranjera era 40.1% del total de la deuda. Gigante prácticamente no tiene ingresos en dólares ya que aun y cuando 15.4% de sus ventas son en el extranjero, estas son en países latinoamericanos, los cuales tampoco tienen una moneda dura. Sin embargo, el bono, que no tiene amortizaciones parciales, vence el 20SEP2020, por lo que consideramos que la empresa tiene suficiente tiempo para formar reservas etiquetadas al pago del bono. 2. La Empresa tiene riesgo de tasa de interés, ya que al 2T2015 el 43.1% de su deuda total estaba contratada a tasa variable, la que estimamos en TIIE + 3.00%. También creemos que un aumento en la tasa de descuento del Banco de México muy probablemente causaría un alza generalizada en las tasas de interés, lo cual históricamente ha frenado las ventas de bienes raíces. 3. La adquisición de Radio Shack de México podría afectar los resultados del segmento de Comercio. Sin embargo, creemos que: la Empresa conoce este negocio por haber sido socia de Radio Shack de México hace 8-9 años, hay sinergias naturales con la logística de los productos de papelería, estos se complementan con los productos electrónicos ofrecidos en Office Depot de México, y se vuelve un cliente natural para rentar un local en los120 centros comerciales de la Empresa. 4. La Empresa casi no tiene coberturas cambiarias, y depende de su generación de efectivo en pesos mexicanos y de la convertibilidad de estos a dólares de los EUA. La única cobertura cambiaria que tiene es la del pago de intereses de su deuda bursátil mencionada en el punto 1. 5. Al 2T2015 las ventas en países del Caribe, Centro, y Sud América representaban 15.4% del total. Aun y cuando estimamos que esta proporción se reduzca hacia un 13% al cierre del 2016, esas ventas podrían verse afectadas por la inestabilidad económica y política en los países de las que provienen. 6. Los negocios en los que participa Gigante tienen bajas barreras de entrada, ya que estimamos que existen decenas de miles papelerías y restaurantes casuales en el país. Sin embargo, Grupo Gigante ha desarrollado sus marcas principales y estandarizado sus productos y servicios, lo cual genera lealtad de parte del consumidor. Consideramos que Gigante es líder en los segmentos de papelería y cadenas de restaurantes. 7. Un cambio en la zonificación podría afectar el potencial de desarrollo de sus reservas territoriales así como sufrir el retraso de permisos de construcción. Gigante se mantiene en contante contacto con las autoridades respectivas para monitorear cualquier posible cambio en los requisitos de sus desarrollos. 8. Entre 16% y 18% de los productos que vende la Empresa (USD160MM – USD180MM) son productos importados, por lo que su costo de adquisición está en dólares de EUA. En caso de una fluctuación cambiaria fuerte, existe el riesgo de que la empresa no pudiera reflejar este aumento en el precio final sin afectar el volumen de venta. Por otra parte, la Empresa cuenta con una posición de efectivo lo suficientemente grande para hacerle frente a estos pagos, y existe libre convertibilidad de MXN a USD.

6

Inicio de Cobertura

DESCRIPCION DE LA EMPRESA Grupo Gigante es una empresa controladora que participa en tres segmentos de negocio: 1. Comercio Especializado, 2. Restaurantes, y 3. Inmobiliario. Tiene presencia en los 32 estados de la República Mexicana así como en América Central, República Dominicana, Chile, y Colombia. La vocación de Gigante ha sido claramente el de una empresa comercial, como se puede ver en la participación de ventas y utilidades que este segmento aporta al total del grupo. Sin embargo, el segmento inmobiliario ha tomado mayor importancia y se ha convertido ya en el segundo rubro de utilidades y de activos como se puede observar en las tablas siguientes. A continuación se presenta la distribución de activos por segmento de negocios así como la contribución de las ventas y utilidades2. Clasificación de los Activos Totales por Segmento:

2013 2014 2015e 2016e Autoservicio 9,997.9 32.0% 10,706.0 32.2% 14,936.4 35.5% 16,281.6 37.1% Restaurantes 2,452.8 7.9% 2,315.6 7.0% 3,828.8 9.1% 4,324.1 9.8% Inmobiliario 13,454.3 43.1% 15,254.2 45.8% 17,713.3 42.1% 17,649.6 40.2% Corporativo 1,459.5 4.6% 1,441.1 4.3% 1,640.9 3.9% 1,720.9 3.9% Otros 3,859.0 12.5% 3,576.4 10.7% 3,997.1 9.5% 3,948.3 9.0%

Total 31,223.5 100% 33,293.3 100% 42,116.4 100% 43,924.5 100% Clasificación de la Deuda por Segmento:

2013 2014 2015e 2016e Autoservicio 4,467.8 42.5% 5,067.7 45.0% 5,677.3 40.9% 6,515.7 48.6% Restaurantes 0.0 0.0% 0.0 0.0% 1,180.5 8.5% 1,348.6 10.1% Inmobiliario 1,433.7 13.7% 1,596.2 14.2% 2,559.0 18.5% 2,941.0 21.9% Corporativo 4,489.6 42.7% 4,487.4 39.9% 4,352.0 31.4% 2,500.8 18.6% Otros 112.0 1.1% 106.5 0.9% 97.2 0.7% 113.7 0.9%

Total 10,503.1 100% 11,257.8 100% 13,866.0 100% 13,419.8 100% Clasificación de las Ventas por Segmento: 2013 2014 2015e 2016e Autoservicio 15,181.6 79.2% 16,351.4 78.6% 20,611.4 77.5% 24,586.6 78.4% Restaurantes 2,740.8 14.3% 3,030.1 14.6% 4,032.0 15.8% 4,948.3 15.8% Inmobiliario 1,276.7 6.7% 1,385.7 6.7% 1,864.7 6.4% 1,816.4 5.8% Corporativo 6.7 0.0% 26.4 0.1% 0.0 0.0% 0.0 0.0% Otros -40.2 -0.2% 20.6 0.1% 0.0 0.0% 0.0 0.0% Total 19,165.6 100% 20,814.1 100% 26,508.1 100% 31,351.3 100%

7

Inicio de Cobertura

Clasificación de la Utilidad Operativa por Segmento: 2013 2014 2015e 2016e Autoservicio 1,265.1 48.7% 1,260.7 43.4% 1,509.6 40.1% 1,882.8 41.4% Restaurantes 352.5 13.6% 319.1 11.0% 397.9 10.6% 554.2 12.2% Inmobiliario 1,202.8 46.3% 1,623.6 55.9% 1,793.5 47.6% 1,722.4 37.8% Corporativo -233.6 -9.0% -268.3 -9.2% 67.1 1.8% 391.9 8.6% Otros 8.7 0.3% -31.7 -1.1% 0.0 0.0% 0.0 0.0% Total 2,595.6 100% 2,903.5 100% 3,768.1 100% 4,551.3 100% Clasificación del Flujo Operativo de Efectivo (EBITDA) por Segmento: 2013 2014 2015e 2016e Autoservicio 1,617.6 51.8% 1,654.9 47.2% 2,006.4 44.3% 2,472.9 45.4% Restaurantes 469.1 15.0% 452.3 12.9% 595.1 13.1% 742.2 13.6% Inmobiliario 1,209.4 38.7% 1,632.3 46.6% 1,802.3 39.8% 1,731.4 31.8% Corporativo -233.6 -7.5% -268.1 -7.7% 124.3 2.8% 504.8 9.3% Otros 62.8 2.0% 32.8 0.9% 0.0 0.0% 0.0 0.0%

Total 3,125.3 100% 3,504.1 100% 4,528.1 100% 5,451.3 100% En el caso del segmento Inmobiliario, las propiedades de inversión se registran de acuerdo a su más reciente valuación, que es el Valor Presente de los flujos de efectivo estimados a los siguientes 30 años. Este cálculo depende de varios factores tales como porcentaje de ocupación, rentas promedio, supuestos de crecimiento, y tasas de descuento. Los primeros dos datos son información confidencial de la Empresa y no tenemos acceso a ellos; los segundos son validados con especialistas en la materia. La valuación de las propiedades de inversión la realiza la Empresa siguiendo criterios establecidos, generalmente aceptados para estos casos, y validados por su auditor externo quien verifica que sus supuestos estén dentro de rangos razonables de mercado. De registrarse un cambio en la valuación de las propiedades (en este caso plusvalía), este se suma directamente al Ingreso Operativo. Sin embargo, este cambio en el valor de la propiedad no es un flujo de efectivo como lo sería el pago de las rentas, por lo que es necesario hacer un ajuste en el Ingreso Operativo, al cual llamaremos Utilidad Operativa Ajustada por SIFIC (Sistema de Información Financiera Computarizada):

8

Inicio de Cobertura

Clasificación de la Utilidad Operativa por Segmento Ajustada por SIFIC:

2013 2014 2015e 2016e Autoservicio 1,265.1 57.4% 1,260.7 57.8% 1,509.6 57.4% 1,882.8 57.7% Restaurantes 352.5 16.0% 319.1 14.6% 397.9 15.1% 504.7 15.5% Inmobiliario 810.8 36.8% 902.2 41.4% 866.1 32.9% 876.0 26.8% Corporativo -233.6 -10.6% -268.3 -12.3% -134.3 -5.1% 0.0 0.0% Otros 8.7 0.4% -31.7 -1.5% -9.2 -0.4% 0.0 0.0%

Total 2,203.5 100% 2,182.0 100% 2,630.1 100% 3,263.5 100% Diferencia -392.0 -721.4 -648.3 -648.4 Clasificación del Flujo Operativo de Efectivo (EBITDA) por Segmento Ajustado por SIFIC: 2013 2014 2015e 2016e Autoservicio 1,617.6 59.2% 1,654.9 59.5% 2,006.4 51.7% 2,472.9 51.5% Restaurantes 469.1 17.2% 452.3 16.3% 595.1 15.3% 742.2 15.5% Inmobiliario 817.4 29.9% 910.9 32.7% 1,154.0 29.7% 1,083.0 22.6% Corporativo -233.6 -8.6% -268.1 -9.6% 124.3 3.2% 504.8 10.5% Otros 62.8 2.3% 32.8 1.2% 0.0 0.0% 0.0 0.0%

Total 2,733.3 100% 2,782.8 100% 3,879.8 100% 4,802.9 100% Su sector de Comercio está compuesto por tiendas de especialidad, y estas son la cadena Office Depot (306 tiendas), que ofrece productos de oficina, papelería, y muebles para oficina; Prisa (13 tiendas), que ofrece productos de papelería en Chile, The Home Store (18 tiendas), dirigida a productos de decoración, muebles, y accesorios para el hogar; y Petco (12 tiendas), que vende productos, accesorios, y comida para mascotas. Poco antes de finalizar el 2T2015 la Empresa adquirió el 100% de las acciones de Radio Shack de México (246 tiendas), cuyos resultados fueron incorporados a este segmento de negocios desde el mes de junio. Su principal competencia en el segmento de papelería es Office Max, Lumen, y Ofix; en el segmento de hogar son las tiendas departamentales tradicionales como Liverpool, Palacio de Hierro, Sears, etc. y en el segmento de mascotas están las cadenas +Kota y Petland. Creemos que los factores claves del éxito en este segmento son: la ubicación de los locales para promover el tráfico de compradores; la organización de la tienda, que tenga la mercancía presentada de una manera lógica, agradable, y fácilmente recorrible por los clientes; y un inventario de mercancías con variedad y actualidad. Su sector de Hospitalidad está compuesto por: Toks (133 unidades), restaurante casual tipo cafetería; Panda Express (22 unidades), que opera restaurantes de comida china rápida; y Cup Stop (8 unidades), una cafetería que también ofrece especialidades en panes y cafés. Este negocio es el que adquirió los restaurantes California (46 unidades), los cuales serán convertidos a Toks, y Beer Factory (7 unidades), restaurante dirigido a clientes jóvenes que buscan entretenimiento y acceso a deportes.

9

Inicio de Cobertura

En el segmento de restaurantes casuales la principal competencia es Vips y Sanborns, que ofrecen formatos y nivel de servicio similares al de Toks. En el segmento de comida rápida están aquellas cadenas con presencia en las áreas de comida rápida de los centros comerciales, como Sushi Itto, Sushi Roll, etc; y en el segmento de cafeterías se encuentran los servicios de las tiendas de conveniencia como OXXO, Seven Eleven, The Italian Coffee, etc. Creemos que los factores claves del éxito en este segmento son: la ubicación de los locales para atraer a los clientes; los procesos de preparación sobre todo en lo que se refiere al control de gastos y de inventarios, los cuales son perecederos; y la agilidad en el servicio, ya que la expectativa del cliente de negocios es que el servicio sea expedito. El segmento inmobiliario está conformado por Gigante Grupo Inmobiliario que se dedica a administrar las propiedades inmobiliarias de la Empresa y a desarrollar nuevas. Los principales ingresos en este segmento son producto de las rentas de los inmuebles, y su cliente principal es Soriana. Además Gigante posee una reserva territorial de 28 hectáreas. Consideramos que la principal competencia de GGI en este segmento es Grupo Danhos, KUO, y GICSA entre otros. Creemos que los factores claves del éxito son: la ubicación ante todo; la calidad del producto; la infraestructura necesaria para su fácil acceso; y los servicios extras incluidos en el desarrollo.

10

Inicio de Cobertura

PRINCIPALES EMPRESAS DEL GRUPO

11

Inicio de Cobertura

ADMINISTRACION Y TENENCIA ACCIONARIA Consideramos que Gigante goza de un equipo de administración experimentado por el número de años que acumula en el sector. Asimismo, consideramos que los intereses de la administración y de los accionistas están alineados ya que varios miembros de la familia Losada, fundadora de la empresa, participan en puestos claves de la administración. A continuación listamos los principales directivos, sus puestos, y los años de servicio en Grupo Gigante3: Angel Losada Moreno Director General de Grupo Gigante 39 Sergio Montero Querejeta Director Corporativo de Grupo Gigante 16 Jaime Alverde Losada Director de Operaciones de Grupo Gigante 19 Ángel Alverde Losada Director General de Office Depot México 20 Federico Bernaldo de Quirós González Pacheco Director General de Restaurantes Toks 14 Arturo Cabrera Valladares Director de Finanzas Corporativas 10 Hiram Marín Poo Director de Auditoría Corporativa 1 José Manuel Fernández Fernández Director Legal Corporativo 0 A continuación listamos los principales miembros del Consejo de Administración y los años de servicio: Angel Losada Moreno * Presidente 31 Gonzalo Barrutieta Losada * Consejero 19 José Alverde Losada * Consejero 4 Braulio Antonio Arsuaga Losada * Consejero 13 Roberto Salvo Horvilleur Consejero 15 Luis Santana Castillo Consejero 19 Lorenzo Peon Escalante Consejero 2 Manuel Somoza Alonso Consejero 5 Gilberto Perezalonso Cifuentes Consejero 15 Javier Molinar Horcasitas Consejero 7 Luis Rebollar Corona Consejero 19 Alfonso Salem Slim Consejero 3 Juan Carlos Mateos Duran de Huerta Consejero 3 * Miembros de la familia Losada, fundadora de la Empresa.

12

Inicio de Cobertura

ESTRATEGIAS A FUTURO La estrategia general de Gigante es consolidar su participación en los diferentes segmentos de negocios en los que participa, ya que mantiene posiciones de liderazgo en ellos. COMERCIO Crecimiento orgánico enfocándose a zonas metropolitanas cuyas poblaciones ronden los 50,000 habitantes. Adquisiciones cuando estas sean rentables. Identificación y desarrollo de nuevos formatos en comercio especializado. Énfasis en los nuevos formatos de ventas como son a través de internet. Potenciar economías de escala con proveedores. RESTAURANTES Crecimiento orgánico cuando se identifiquen ubicaciones con potencial. Adquisiciones cuando estas sean rentables. Remodelación y reconversión de unidades existentes y/o adquiridas. Abiertos a probar nuevos formatos. INMOBILIARIO Crecimiento vía nuevos proyectos de usos mixtos, comerciales y de oficinas. Enfocarse al arrendamiento de plazas comerciales.

13

Inicio de Cobertura

ESTADOS FINANCIEROS Y PROYECCIONES4

Los estados financieros de Gigante al 4T2014 fueron auditados por Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C.5, y no presentan observaciones. Han auditado a la empresa desde hace más de 20 años. Bursamétrica basa su análisis financiero en estos resultados, en la información que le proporciona la empresa, y en su análisis propio, apoyándose también de fuentes que considera confiables. Ventas.- Estimamos que el segmento de Comercio Especializado siga siendo el más dinámico de la empresa y de la economía, y que las ventas nacionales del segmento de Comercio pasarán de 62.0% al 2T2015 a 63.5% en 4T2015 y 65.7% en 2016 respecto del total de ventas. Las ventas internacionales pasarán de 15.4% al 2T2015 a 14.3% al 4T2015 y 12.8% en 2016. Estimamos que el segmento de Restaurantes crecerá en línea con la economía y se mantendrá de 15.8% en 2T2015 y en 2016, y que el segmento Inmobiliario se estabilizará y su contribución a las ventas del Grupo pasará de 6.4% al 2T2015 a 5.8% en 2016. Costo de Ventas y Gastos.- Suponemos que los costos de ventas se estabilizarán tras la absorción de Radio Shack de México al segmento de Comercio y de los restaurantes California y Beer Factory. Estimamos que estos pasarán de 61.3% al 2T2015 a 60.9% en 4T2015 y 60.0% para 2016 estabilizándose alrededor de 61%. Los gastos de administración estimamos que pasarán de 26.9% al 2T2015 a 26.4% en 4T2015 y se estabilizarán hacia 25.5% al 2016 y en adelante. La depreciación se mantiene constante alrededor de 3% de las Ventas. Impuestos.- Estimamos que Gigante estaría pagando muy cerca de la tasa máxima de impuestos: 32.6% para 2015 y 32.9% para 2016. Estimamos que la Tasa Impositiva a futuro tenderá al 33% del Ingreso Gravable. Activos.- Estimamos inversiones en IP&E de $1,200MM como mínimo para 2016 y aumentando $100MM cada año. Los demás activos circulantes se mantienen constantes en términos de días por cobrar. Pasivos.- Estimamos que Gigante amortizará del orden de $600MM de deuda al 4T2016. De realizarse una colocación de acciones, como se esperaba en la asamblea del 08SEP2015, su necesidad de financiamiento externo disminuiría en proporción al capital colocado. Los demás pasivos se mantienen constantes en términos de días por pagar. Gigante tiene aún una amplia capacidad de deuda, ya que su cobertura actual de Ingreso Operativo a Intereses e Impuestos, sin considerar Depreciación, es del orden de 2.0X. Sin embargo su capacidad de pedir prestado está limitada por restricciones financieras asociadas a la compra de Office Depot de México. Capital.- Las aportaciones originales se mantienen constantes y para efecto de las proyecciones se utiliza la cuenta de Otros Resultados Integrales para cerrar el balance.

14

Inicio de Cobertura

ESTADOS DE RESULTADOS

2013 2014 2015e 2016e Ventas 19,165.6 20,814.1 26,532.7 31,476.8

Costo de Ventas 11,601.2 12,472.9 15,740.0 19,200.0 Depreciación 529.8 600.6 760.0 900.0

Ingreso Bruto 7,569.4 8,341.2 10,792.7 12,276.8 Margen Bruto 39.5% 40.1% 40.7% 39.0% Administración 4,968.8 5,437.7 7,000.0 8,000.0 Ingreso Operativo 2,595.6 2,903.5 3,792.7 4,276.8 Margen Operativo 13.5% 14.0% 14.3% 13.6% Flujo de Efectivo Operativo 3,125.4 3,504.1 4,552.7 5,176.8 Flujo de Efectivo Operativo SIFIC 2,733.4 2,722.6 3,718.7 4,516.8

Intereses Ganados 151.9 79.0 91.2 80.0 Intereses Pagados 400.7 791.9 900.9 800.0 Ganancia Cambiaria 0.0 0.0 322.0 200.0 Pérdida Cambiaria 84.3 542.5 820.2 400.0 Otros 0.0 147.1 24.4 -60.0

Ingreso Gravable 2,261.4 1,809.6 2,509.7 3,296.8 Margen Gravable 11.8% 8.7% 9.5% 10.5%

Impuestos 541.2 572.7 810.4 1,100.0 Tasa de Impuestos 23.9% 31.7% 32.3% 33.4%

Ingreso Neto 1,720.2 1,236.9 1,699.3 2,196.8 Margen Neto 9.0% 5.9% 6.4% 7.0% Participación Res Sub NC 170.8 16.0 15.0 0.0 Resultado Operaciones Continuas 1,549.4 1,220.9 1,714.3 2,196.8 Resultado Neto Antes Prtds Extrds. 1,575.5 1,220.9 1,714.3 2,196.8 Resultado Neto Consolidado 1,575.5 1,220.9 1,714.3 2,196.8

Dividendos Pagados/(Cobrados) 228.6 0.0 0.0 0.0 Utilidad Acumulada 1,346.9 1,220.9 1,714.3 2,196.8

Ingresos por Valuación de Activos 392.0 782.0 834.0 660.0 Diferencia Neta por Valuación de Activos 298.2 534.5 564.7 439.8

Utilidad Acumulada Neta SIFIC 1,048.7 686.4 1,149.6 1,757.0

15

Inicio de Cobertura

BALANCE

2013 2014 2015e 2016e ACTIVOS 31,223.5 100% 33,293.3 100% 42,130.7 100% 43,990.0 100% Activo Circulante 10,104.8 32.4% 10,151.8 30.5% 15,454.4 36.7% 16,436.9 37.4% Activo No Circulante 21,118.7 67.6% 23,141.4 69.5% 26,676.4 63.3% 27,553.1 62.6% IP+E (neto) 8,655.8 27.7% 8,855.6 26.6% 9,766.4 23.2% 9,743.1 22.2% Otros 826.9 2.6% 1,159.6 3.5% 450.0 1.1% 450.0 1.0% PASIVOS 16,128.6 51.7% 17,214.1 51.7% 20,767.7 49.3% 21,541.0 49.0% Pasivo Circulante 7,907.6 25.3% 3,767.9 11.3% 5,054.9 12.0% 6,683.3 15.2% Pasivo No Circulante 8,221.1 26.3% 13,446.1 40.4% 15,712.8 37.3% 14,857.6 33.8% Impuestos Diferidos 1,706.5 5.5% 1,987.7 6.0% 2,000.0 4.7% 1,606.6 3.7% Otros 760.0 2.4% 598.2 1.8% 460.0 1.1% 360.0 0.8% Pasivos c. Costo 10,503.2 33.6% 11,257.8 33.8% 13,866.0 32.9% 13,419.8 30.5% Pasivos en FX 4,718.2 15.1% 6,707.3 20.1% 7,660.3 18.2% 7,727.8 17.6% Pasivos en FX (USD) $360.9 $454.9 $458.7 $481.0 Pasivos c. Costo en FX 4,718.2 15.1% 5,161.1 15.5% 5,935.4 14.1% 5,623.7 12.8% Deuda Neta 5,529.5 17.7% 6,814.7 20.5% 9,068.3 21.5% 8,418.0 19.1% CAPITAL 15,094.9 48.3% 16,079.2 48.3% 21,373.3 50.7% 22,323.5 50.6% Minoritario 119.8 0.4% 134.7 0.4% 400.0 0.9% 400.0 0.9%

Mayoritario 14,975.1 48.0% 15,944.5 47.9% 20,973.3 49.7% 21,923.5 49.7% Contribuido 5,401.5 17.3% 5,401.5 16.2% 5,401.5 12.8% 5,401.5 12.3% Ganado 7,904.1 25.3% 9,125.0 27.4% 10,839.3 25.7% 11,321.8 25.6% Otros 1,669.5 5.3% 1,418.0 4.3% 4,732.5 11.2% 5,200.2 11.8%

16

Inicio de Cobertura

FLUJO DE EFECTIVO

2013 2014 2015e 2016e 2017e Ventas 19,165.6 20,814.1 26,532.7 31,476.8 34,011.9

Costo de Ventas 11,601.2 12,472.9 15,740.0 19,200.0 20,600.0 Administración 4,968.8 5,437.7 7,000.0 8,000.0 8,600.0 Ingreso Operativo 2,595.6 2,903.5 3,792.7 4,276.8 4,811.9

Depreciación -529.8 -600.6 -760.0 -900.0 -1,000.0 Flujo Operativo Bruto 3,125.4 3,504.1 4,552.7 5,176.8 5,811.9 Flujo de Efectivo Operativo SIFIC 2,733.4 2,722.6 3,718.7 4,516.8 5,151.9 Ingreso Gravable 2,261.4 1,809.6 2,509.7 3,296.8 3,831.9

Impuestos 541.2 572.7 810.4 1,100.0 1,250.0 Tasa Impositiva 23.9% 31.7% 32.3% 33.4% 32.6%

Flujo Operativo Neto a la Empresa 2,584.2 2,931.4 3,742.3 4,076.8 4,561.9 Diferencia Neta por Valuación de Activos 298.2 534.5 564.7 439.8 444.7 IP&E 2,000.0 1,200.0 1,300.0 Cambio en el Capital de Trabajo 4,000.0 -600.0 894.7

Flujo Libre de Efectivo -2,822.4 3,037.0 1,922.5

17

Inicio de Cobertura

RAZONES FINANCIERAS Apalancamiento 2013 2014 2015e 2016e Pasivo Total/Capital Consolidado 1.068 1.071 0.972 0.965 Pasivo Total/Activo Total 51.7% 51.7% 49.3% 49.0% Pasivo c. Costo/Pasivo Total 65.1% 65.4% 66.8% 62.3% Exportaciones/Pasivos en FX 48.0% 149.2% 49.3% 53.7% Cobertura Ingreso Operativo/Intereses 6.48 3.67 4.21 5.35 Ingreso Operativo/(Intereses+Impuestos) 2.76 2.13 2.22 2.25 Deuda Neta/EBITDA 3.28 3.50 3.18 2.59

Pasivo c. Costo/EBITDA 3.84 4.14 3.73 2.97 Pasivo Total/EBITDA 5.90 6.32 5.58 4.77

Liquidez Capital de Trabajo 2,197.2 6,383.9 10,399.4 9,753.6 Razón de Circulante 1.28 2.69 3.06 2.46 Coeficiente de Acidez 1.09 2.33 2.57 2.08 Intervalo Defensivo (días) 50.2 49.6 57.5 45.0 Efectivo/Gastos Operativos (días) 33.2 34.7 32.2 22.8 Eficiencia Cuentas por Cobrar (días) 28.1 24.2 33.6 29.6 Inventarios (días) 110.7 122.6 110.0 100.0 Cuentas por Pagar (días) 63.4 64.2 66.0 80.0 Impuestos x Pagar (días) 8.5 5.9 7.0 7.0

Ciclo Operativo (días) 138.8 146.8 143.6 129.6 Ciclo de Efectivo (días) 75.4 82.5 77.6 49.6 Rendimiento ROE 10.44% 7.59% 8.02% 9.84% ROS 8.22% 5.87% 6.46% 6.98% ATO 0.61 0.63 0.63 0.72 ALEV 2.07 2.07 1.97 1.97 ROA 5.05% 3.67% 4.07% 4.99% Valuación P/Ventas 1.71 1.99 1.48 1.25

P/EBITDA 10.49 11.80 8.63 7.59 P/U 25.3 33.9 23.5 19.9 P/VL 2.19 2.59 1.87 1.79 MV 32,799.6 41,359.9 39,272.0 39,272.0 EV 38,591.5 48,524.1 49,089.3 48,406.5 EV/EBITDA 12.35 13.85 10.78 9.35

18

Inicio de Cobertura

SUPUESTOS ECONOMICOS6 2013 2014 2015e 2016e 2017e PIB Nacional 1.38% 2.13% 2.30% 3.30% 3.80% PIB Servicios 2.55% 2.23% 2.80% 3.20% 3.60% PIB Comercio 2.30% 3.30% 4.40% 3.80% 4.10% PIB Servicios Prep. de Alimentos y Bebidas -1.75% 0.85% 2.60% 1.70% 1.50% PIB Servicios Inmobiliarios y de Alquiler 1.00% 2.13% 2.10% 2.70% 3.70% INPC 3.97% 4.08% 2.65% 3.37% 3.36% USD promedio 12.860 13.289 15.870 16.310 15.770 USD fin de periodo 13.090 14.543 16.700 16.068 15.893 CeTes 28 días promedio 3.29% 2.81% 3.00% 3.50% 4.31% TIIE fin de periodo 3.790% 3.311% 3.730% 4.700% 4.740% TIIE promedio 3.858% 3.293% 3.560% 4.320% 4.334%

19

Inicio de Cobertura

VALUACION Estimamos que al 2T2015 el Costo de la Deuda de Gigante era de Kd = 6.67%. Dada la baja bursatilidad de la acción de Gigante, estimamos su Costo de Capital en 3x la tasa de CeTes a 1 año, la que al cierre de Septiembre fue de 3.65%, por lo que el Costo de Capital lo suponemos en Ke = 3.65% x 3 = 10.95%. El Costo Ponderado del Capital (WACC en inglés) sería entonces: WACC = 6.67% x 0.7 x 54.8% + 10.95% x 45.2%

= 2.5586 + 4.9494 = 7.5080 WACC = 7.51% FLUJO DE EFECTIVO

2016e 2017e 2018e 2019e 2020e Terminal Ventas 31,476.8 34,011.9 36,771.6 39,368.4 42,109.2

Costo de Ventas 19,200.0 20,600.0 22,200.0 24,000.0 25,600.0 Administración 8,000.0 8,600.0 9,000.0 9,600.0 10,400.0 Ingreso Operativo 4,276.8 4,811.9 5,571.6 5,768.4 6,109.2

Depreciación -900.0 -1,000.0 -1,200.0 -1,200.0 -1,200.0 Flujo Operativo Bruto 5,176.8 5,811.9 6,771.6 6,968.4 7,309.2 Flujo de Efectivo Operativo SIFIC 4,516.8 5,151.9 6,111.6 6,308.4 6,649.2 Ingreso Gravable 3,296.8 3,831.9 4,591.6 4,788.4 5,129.2

Impuestos 1,100.0 1,250.0 1,500.0 1,600.0 1,700.0 Tasa Impositiva 33.4% 32.6% 32.7% 33.4% 33.1% Flujo Operativo Neto a la Empresa 4,076.8 4,561.9 5,271.6 5,368.4 5,609.2

Diferencia Neta por Valuación de Activos 439.8 | 444.7 444.4 439.5 441.3 IP&E 1,200.0 1,300.0 1,400.0 1,500.0 1,600.0 Cambio en el Capital de Trabajo -600.0 894.7 955.1 825.2 825.0

Flujo Libre de Efectivo 3,037.0 1,922.5 2,472.1 2,603.7 2,742.9 56,118.2 WACC = 7.51% 0 1 2 3 4 Factor 1.0000 0.9249 0.8554 0.7912 0.7318 0.7318 Valor Presente 3,037.0 1,778.1 2,114.7 2,060.1 2,007.2 41,066.0 Valor de la Empresa 52.063.2 Deuda Neta 8,984.3 Valor del Capital 43,078.9 Número de Acciones: 994.227,328 Precio por Acción: $43.33

20

Inicio de Cobertura

EVOLUCION DE PRECIOS DE LA ACCION A continuación se presenta la evolución de precios de la acción a cierre de mes y su rendimiento acumulado: GIGANTE * IPyC 2013 ENE $25.20 100.0 45,278.06 100.0 FEB $27.00 107.1 44,120.99 97.4 MAR $24.40 96.8 44,077.09 97.3 ABR $23.70 94.0 42,263.48 93.3 MAY $23.70 94.0 41,588.32 91.9 JUN $25.60 101.6 40,623.30 89.7 JUL $24.80 98.4 40,837.88 90.2 AGO $25.50 101.2 39,492.37 87.2 SEP $26.90 106.7 40,185.23 88.8 OCT $27.40 108.7 41,038.65 90.6 NOV $28.00 111.1 42,499.13 93.9 DIC $32.99 130.9 42,727.09 94.4

2014 ENE $32.60 129.4 40,879.75 90.3 FEB $32.00 127.0 38,782.89 85.7 MAR $32.00 127.0 40,461.60 89.4 ABR $34.90 134.4 40,711.56 89.9 MAY $34.00 134.9 41,362.51 91.4 JUN $35.50 140.9 42,737.17 94.4 JUL $35.50 140.9 43,817.69 96.8 AGO $37.90 150.4 45,628.09 100.8 SEP $39.50 156.7 44,985.66 99.4 OCT $40.50 160.7 45,027.52 99.4 NOV $40.50 161.1 44,190.47 97.6 DIC $41.60 165.1 43,145.66 95.3 2015 ENE $40.00 158.7 40,950.48 90.4 FEB $41.50 164.7 44,190.17 97.6 MAR $42.80 169.8 43,724.78 96.6 ABR $42.80 169.8 44,582.39 98.5 MAY $38.61 153.2 44,703.62 98.7 JUN $41.00 162.7 45,053.70 99.5 JUL $41.00 162.7 44,752.93 98.8 AGO $41.20 163.5 43,721.96 96.6 SEP $39.50 156.7 42,632.54 94.2

21

Inicio de Cobertura

TABLA 1

Patentes, Licencias y Marcas de Grupo Gigante, S.A.B. de C.V. • Gigante • Toks • Office Depot (licencia) • Gigante Grupo Inmobiliario • The Home Store • Marchand • Panda Express (licencia) • Petco (licencia) • Align Pro • Cup Stop

TABLA 2 Número de Unidades de Negocio al 2T2015 Office Depot de México 318 * Radio Shack 247 Restaurantes Toks 133 Panda Express 24 The Home Store 16 Cup Stop 10 Beer Factory 7 * Incluye Marchand y Prisa

22

Inicio de Cobertura

TABLA 3

Accionistas Principales Con base en la Asamblea General Ordinaria de Accionistas celebrada el 28 de abril de 2015, los principales accionistas son7: Angel Losada Moreno 13.3% Rosa María Losada Moreno 13.2% Gonzalo Barrutieta Losada 6.6% Braulio Antonio Arsuaga Losada 4.4% María del Pilar Arsuaga Losada 4.4% Ana María Arsuaga Losada 4.4% Lomoinvest, S.A. de C.V. * 3.0% Fideicomisos IXE * 13.4% Inversora Bursátil, Casa de Bolsa 12.2% Acciones y Valores Banamex 14.6% Banco Nacional de México, S.A. 5.7%

Total 95.2% * Grupo de Control El 08 de septiembre de 2015 la Empresa confirmó que el total de acciones en circulación es de 994’227,328, las cuales son acciones ordinarias, nominativas, de serie única, y sin expresión de valor nominal. __________________ 1 “Las 500 Empresas más Importantes de México”, Expansión, 19 de junio de 2015. 2 Grupo Gigante, S.A.B. de C.V., Informe Anual 2014. Cifras en millones de pesos. 3 Grupo Gigante, S.A.B. de C.V., Informe Anual 2014. 4 Cifras en millones de pesos a fin de cada periodo. 5 Miembro de Deloitte Touche Tohmatsu Limited a nivel internacional. 6 Grupo Bursamétrica 7 Grupo Gigante, S.A.B. de C.V., Informe Anual 2014.

23

Inicio de Cobertura

AVISO IMPORTANTE La empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C., ha sido aprobada por la BMV para actuar como Analista Independiente y está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C. ha sido autorizada o supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. El reporte emitido ha sido elaborado de manera independiente por Servicios de Análisis en Línea, S.C., por lo que las opiniones expresadas y el análisis ahí contenido no están sujetas a que deban ser revisadas o autorizadas por la Bolsa Mexicana de Valores, las empresas sujetas a cobertura o cualquier otro organismo. Servicios de Análisis en Línea, S. C., manifiesta que el personal que realiza la cobertura de análisis cuentan con experiencia, capacidad técnica y prestigio profesional y que se desempeñan libres de conflictos de interés y no están supeditados a intereses personales, patrimoniales o económicos respecto a las emisoras cubiertas. Servicios de Análisis en Línea, S. C., no se hace responsable por la interpretación y el uso que se le pueda dar al contenido de este servicio, o a los resultados de las decisiones que deriven de la información aquí vertida, ya que no se debe tomar como una sugerencia u oferta para comprar o vender cualquier instrumento financiero, ni tampoco para realizar, transferir o asignar alguna transacción con los valores de la emisora o cualesquiera emisoras. Aún y cuando se tiene un cuidado excesivo en la calidad y en la actualización de los datos estadísticos aquí presentados, y en la selección de las fuentes de información utilizadas y que se consideran como fidedignas, no asumimos responsabilidad alguna sobre dicha información, por lo que no es garantía de precisión, veracidad, completitud, actualización o exhaustividad. Por ningún motivo, ni en ningún caso será Servicios de Análisis en Línea, S. C., los analistas que participan en las coberturas o sus empleados responsables al público o cualquier tercero por cualquier decisión o acción tomada con base en la información de este reporte o por daños consecuentes, especiales o similares, no obstante cuando exista aviso de que dichos daños sean posible.

24

Inicio de Cobertura

INTRODUCTION Grupo Gigante S.A.B. de C.V. (Gigante or the Company) is a holding company engaged in the specialized retail, restaurant, and real estate sectors. The Company was incorporated in Mexico City in 1983, although Gigante was originally founded in 1962 as a supermarket chain. Gigante has traded on the Mexican Stock Exchange (BMV) since July 16 1991 under the ticker Gigante* through single series common nominative stock. Members of the Losada family are the main shareholders with close to 62.7% of the stock, while the investing public hold the rest. As of 2Q2015 the Company's annual sales were $22.732 billion pesos and had 25,780 employees, ranking it number 120 among Mexico's largest companies1. CONCLUSION We estimate that Gigante's share will be worth between $43.00 and $44.00 at the close of 2016.

The Company is mainly involved in the retail sector, which we estimate will grow 1.25x more than the national GDP. The Company has specialized stores that we consider carry a "premium" for their brand and established clientele. Its rental business is also engaged in the retail sector with anchor stores such as Soriana where, in addition to an established rent scalable with inflation, it participates in the profits of its tenants.

Its restaurants business offers an opportunity for growth and economies of scale by incorporating branches of the California restaurants brand to its network of Toks. One of Gigante's competitive advantages is the location of its units, as the success of a store or restaurant starts with the location selected.

We have valued Gigante through discounted cash flows using our estimates of growth for the retail sector, the GDP of Food and Drinks Preparation, and the GDP of Real Estate Services and Rental. For 2016 we have detailed projections, for 2017 to 2020 we used our sector estimates, and from 2020 onwards we use overall GDP figures. We assume that cost of sales will trend towards 61% of sales, administrative costs will fluctuate around 25% of sales, depreciation at 2.9%, and that the tax rate will be around 33%. We assume investments in PP&E for at least $1.2 billion a year and growing by $100 million from 2018.

Daniel Goldstein Gutmann / Market Analyst / Phone.: 5531-7599 and 5531-0042 / [email protected]

Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, Mexico, D. F. 11300

Grupo Gigante S.A.B. de C.V. Coverage Initiation Report

25

Inicio de Cobertura

RELEVANT EVENTS: 1. On 08SEP2015 Gigante canceled 45’505,420 shares that it held in its treasury and confirmed there are 994’227,328 shares outstanding, common and nominative, without par value. The Company’s increase in capital was also postponed, but the process of registration with the respective authorities is still valid. 2. On 18JUN2015 Office Depot de México acquired Radio Shack de Mexico, a company engaged in the sale of electronic products. The Company paid USD30 million for 100% of the shares of RSM and accounts payable that this company had with the holding in the US. This transaction will incorporate 247 stores in operation in Mexico, as well as all the brands, domains, and industrial property rights. 3. On 20MAR2015 Gigante appointed Mr José Manuel Fernández Fernández as head of its Corporate Legal department, replacing Mr Alfonso Espinosa Gastelum who resigned voluntarily. 4. On 12MAR2015 Grupo Gigante acquired all the shares of Restaurantes California from Controladora Comercial Mexicana. Gigante paid MXN1.061 billion and acquired the California brand as well as 46 family restaurants, which will be converted to the Toks brand, and 7 restaurants under the brand name Beer Factory, which will be maintained without change. 5. On 19FEB2015 Office Depot de México signed a purchase agreement to acquire 51% of the shares of Grupo Prisa, Chilean company engaged in the distribution of office products in Chile. 6. In December 2014 Office Depot de México acquired Benmore International Corp. in the Dominican Republic. This acquisition is geared to the large consumer market in the Caribbean and adds two more stores to its chain of establishments. 7. In April 2014 Office Depot de México acquired 24 stores from Casa Marchand, a wholesale company dedicated to the distribution of stationery and office products.

Coverage Initiation Report

26

Inicio de Cobertura

INVESTMENT FACTORS 1. Gigante is heavily involved in retail, with two thirds of its sales deriving from this sector. We estimate that retail will grow at a faster rate than the economy: 4.4% in 2015 and 3.8% in 2016 vs. 2.3% growth in GDP in 2015 and 3.3% in 2016. If these projections materialize (and the monthly figures published by ANTAD, the National Association of Supermarkets and Department Stores, appear to confirm them) Gigante would benefit greatly from its involvement in one of the fastest growing segments. 2. We consider Gigante to be a leader in the office products segment through its Office Depot of México store chain, which enjoys both high brand recognition and efficient sales processes. Additionally, Gigante has vertical integration via Marchand, a stationary business targeted at the wholesale market. 3. Through its joint venture agreement with PetCo, Gigante has presence in one of the segments with the highest growth potential, since the increase in spending on pet products is several times higher than that of personal spending. This business could be a valuable source of income due to its high volume of sales and low initial investment. 4. We consider Toks to be the chain with the third highest number of units in the casual restaurants segment. We think this business, like the specialized retail segment such as the office products stores, is less sensitive to the fluctuations of economic cycles since the price-product ratio makes it accessible to a great many families and business people. 5. In the real estate sector the Company has properties with high potential due to their location. Furthermore, the Company’s shopping malls have anchor stores with lease agreements of between 15 and 30 years, which virtually guarantees a constant and growing cash flow. 6. Gigante sells to the end consumer meaning that it does not depend on any one particular customer and its customer base is very fragmented. Virtually all of us buy at its stationary stores and eat at its restaurants, which in turn allows for a better understanding of the business and even to monitor it based on personal experiences. Moreover, Gigante does not depend on any one particular supplier, which lowers the risk in the acquisition of products for sale. 7. Gigante has been active in the retail sector for 53 years, opening its first self-service store on 28NOV1962. Its key executives have over 15 years of experience in the company, with members of the Losada family, descendants of Gigante’s founder, owning almost 62.7% of the outstanding shares. We therefore consider it has a proven team whose interests are aligned with those of the shareholders. 8. The Company has a healthy financial situation, with a leverage of 1.33X (Total Liabilities/Equity) and Total Liabilities/Total Assets of 56.5%. However, its liabilities with cost are 62.1% of its total liabilities, and its interest coverage as of 2Q2015 was 3.23X, with interest and taxes at 2.06X; we consider this to be satisfactory. If we were to include depreciation the coverage would rise to 4.05X, and if we were to include only the accrued interest then the coverage would rise to 3.58X. As of 2Q2015, the Company had a cash coefficient (Cash/Current Liabilities) of 0.28X and a defensive interval of 60 days, time in which the Company would be able to cover all of its operating expenses even if it had no income.


27

Inicio de Cobertura

9. The Company owns a variety of brands and licenses, which are constantly being updated. This leads to brand recognition and generates a competitive edge over rivals in terms of being able to develop brand loyalty amongst consumers. The most important of these brands are listed in Table 1. 10. The Company enjoys a good working relationship with its various unions and the country’s labor market as a whole is enjoying a period of calm due to the real rise in wages in an environment of low inflation.


28

Inicio de Cobertura

RISK FACTORS 1. The Company faces foreign exchange risk since it has a bond of USD350 million, and as of 2Q2015 its debt in foreign currency was 40.1% of the total debt. Gigante has virtually no income in dollars, and even though 15.4% of its sales are abroad, these take place in Latin American countries which don't have a hard currency. However, the bond, which has no amortization payments, expires on 20SEP2020. We therefore believe that the Company has sufficient time to build reserves allocated for the payment of this bond. 2. The Company faces interest rate risk in that, as of 2Q2015, 43.1% of its total debt was at a variable rate, which we estimate at TIIE (Interbank Equilibrium Interest Rate) + 3.00%. We also believe that an increase in the discount rate of Banco de México would very likely cause a general rise in interest rates, which in the past has slowed down the sale of real estate. 3. The acquisition of Radio Shack de México could affect the results of the retail segment. However, we think that: the Company is very familiar with this business having been a partner of Radio Shack de México for 8 to 9 years; there are natural synergies with the logistics of stationary products; these complement the electronic goods offered at Office Depot de México; and Radio Shack de México is a natural client for renting premises in the 120 shopping malls of the Company. 4. The Company has almost no foreign exchange hedges, and depends on its generation of cash in Mexican pesos and the convertibility of these into US dollars. The Company's only foreign exchange hedge is on the payment of interest on its bond mentioned in point 1. 5. As of 2Q2015, sales in Caribbean, Central and South American countries accounted for 15.4% of the total. Even though we estimate that this proportion will be reduced to 13% by the close of 2016, these sales could be affected by the economic and political instability of the countries from which they derive. 6. The businesses in which Gigante is engaged have low entry barriers, since we estimate there are tens of thousands of office products stores and casual restaurants in the country. However, Grupo Gigante has developed its main brands and standardized its products and services, which in turn generates customer loyalty. We consider Gigante to be a leader in both the office products store and restaurant chain segments. 7. A change in zoning could affect the potential for developing the Company’s land reserves as well as cause delays with regards construction permits. Gigante maintains constant contact with the respective authorities in order to monitor any possible change in the requirements of its developments. 8. Between 16% and 18% of the products sold by the Company (160 – 180 million USD) are imported products, which means their acquisition cost is in US dollars. In the event of a strong exchange rate fluctuation, there is a risk that the Company may not be able to reflect this rise in the final price without affecting the sales volume. However, the Company has a strong enough cash position to meet these payments, and Mexican pesos can be freely converted into US dollars.


29

Inicio de Cobertura

COMPANY DESCRIPTION Grupo Gigante is a holding company which operates in three business segments: 1. Specialized Retail, 2. Restaurants, and 3. the Real Estate. It has presence in the 32 states of Mexico as well as in Central America, the Dominican Republic, Chile and Colombia. Gigante’s vocation has clearly been that of a retail company, as shown by the share of sales and profits to the group as a whole. However, real estate has taken on greater importance and has now become the second most important source of earnings and assets, as can be observed in the tables below. The information that follows shows the distribution of assets per business segment as well as the contribution of sales and profits 2. Classification of Total Assets by Segment:

2013 2014 2015e 2016e Retail 9,997.9 32.0% 10,706.0 32.2% 14,936.4 35.5% 16,281.6 37.1% Restaurants 2,452.8 7.9% 2,315.6 7.0% 3,828.8 9.1% 4,324.1 9.8% Real Estate 13,454.3 43.1% 15,254.2 45.8% 17,713.3 42.1% 17,649.6 40.2% Corporate 1,459.5 4.6% 1,441.1 4.3% 1,640.9 3.9% 1,720.9 3.9% Other 3,859.0 12.5% 3,576.4 10.7% 3,997.1 9.5% 3,948.3 9.0%

Total 31,223.5 100% 33,293.3 100% 42,116.4 100% 43,924.5 100% Classification of Debt by Segment:

2013 2014 2015e 2016e Retail 4,467.8 42.5% 5,067.7 45.0% 5,677.3 40.9% 6,515.7 48.6% Restaurants 0.0 0.0% 0.0 0.0% 1,180.5 8.5% 1,348.6 10.1% Real Estate 1,433.7 13.7% 1,596.2 14.2% 2,559.0 18.5% 2,941.0 21.9% Corporate 4,489.6 42.7% 4,487.4 39.9% 4,352.0 31.4% 2,500.8 18.6% Other 112.0 1.1% 106.5 0.9% 97.2 0.7% 113.7 0.9%

Total 10,503.1 100% 11,257.8 100% 13,866.0 100% 13,419.8 100% Classification of Sales by Segment: 2013 2014 2015e 2016e Retail 15,181.6 79.2% 16,351.4 78.6% 20,611.4 77.5% 24,586.6 78.4% Restaurants 2,740.8 14.3% 3,030.1 14.6% 4,032.0 15.8% 4,948.3 15.8% Real Estate 1,276.7 6.7% 1,385.7 6.7% 1,864.7 6.4% 1,816.4 5.8% Corporate 6.7 0.0% 26.4 0.1% 0.0 0.0% 0.0 0.0% Other -40.2 -0.2% 20.6 0.1% 0.0 0.0% 0.0 0.0% Total 19,165.6 100% 20,814.1 100% 26,508.1 100% 31,351.3 100%


30

Inicio de Cobertura

Classification of Operating Profit by Segment: 2013 2014 2015e 2016e Retail 1,265.1 48.7% 1,260.7 43.4% 1,509.6 40.1% 1,882.8 41.4% Restaurants 352.5 13.6% 319.1 11.0% 397.9 10.6% 554.2 12.2% Real Estate 1,202.8 46.3% 1,623.6 55.9% 1,793.5 47.6% 1,722.4 37.8% Corporate -233.6 -9.0% -268.3 -9.2% 67.1 1.8% 391.9 8.6% Other 8.7 0.3% -31.7 -1.1% 0.0 0.0% 0.0 0.0% Total 2,595.6 100% 2,903.5 100% 3,768.1 100% 4,551.3 100% Classification of Operating Cash Flow (EBITDA) by Segment: 2013 2014 2015e 2016e Retail 1,617.6 51.8% 1,654.9 47.2% 2,006.4 44.3% 2,472.9 45.4% Restaurants 469.1 15.0% 452.3 12.9% 595.1 13.1% 742.2 13.6% Real Estate 1,209.4 38.7% 1,632.3 46.6% 1,802.3 39.8% 1,731.4 31.8% Corporate -233.6 -7.5% -268.1 -7.7% 124.3 2.8% 504.8 9.3% Other 62.8 2.0% 32.8 0.9% 0.0 0.0% 0.0 0.0%

Total 3,125.3 100% 3,504.1 100% 4,528.1 100% 5,451.3 100% In the case of real estate, the investment properties are registered in accordance with its most recent valuation, which is the present value of estimated cash flows for the next 30 years. This calculation depends on several factors such as occupancy rate, average income, growth assumptions, and discount rates. The first two factors are confidential to the Company and we do not have access to them; the second two are validated with specialist in the subject. The valuation of the investment properties is carried out by the Company following established criteria generally accepted for such cases and is validated by an external auditor, who verifies that the projections are within reasonable market ranges. If a change in the property valuation is registered (in this case capital appreciation), this is added directly to the operating income. However, this change in value of the property does not constitute cash flow, like rental payments, and it is therefore necessary to make an adjustment in the operating income, which we will call operating profit adjusted by SIFIC (Computerized Financial Information System).


31

Inicio de Cobertura

Classification of Operating Profit by Segment adjusted by SIFIC:

2013 2014 2015e 2016e Retail 1,265.1 57.4% 1,260.7 57.8% 1,509.6 57.4% 1,882.8 57.7% Restaurants 352.5 16.0% 319.1 14.6% 397.9 15.1% 504.7 15.5% Real Estate 810.8 36.8% 902.2 41.4% 866.1 32.9% 876.0 26.8% Corporate -233.6 -10.6% -268.3 -12.3% -134.3 -5.1% 0.0 0.0% Other 8.7 0.4% -31.7 -1.5% -9.2 -0.4% 0.0 0.0%

Total 2,203.5 100% 2,182.0 100% 2,630.1 100% 3,263.5 100% Variation -392.0 -721.4 -648.3 -648.4 Classification of Operating Cash Flow (EBITDA) by Segment adjusted by SIFIC: 2013 2014 2015e 2016e Retail 1,617.6 59.2% 1,654.9 59.5% 2,006.4 51.7% 2,472.9 51.5% Restaurants 469.1 17.2% 452.3 16.3% 595.1 15.3% 742.2 15.5% Real Estate 817.4 29.9% 910.9 32.7% 1,154.0 29.7% 1,083.0 22.6% Corporate -233.6 -8.6% -268.1 -9.6% 124.3 3.2% 504.8 10.5% Other 62.8 2.3% 32.8 1.2% 0.0 0.0% 0.0 0.0%

Total 2,733.3 100% 2,782.8 100% 3,879.8 100% 4,802.9 100% The Company’s retail segment is comprised of specialty stores, which are: Office Depot de México (306 stores), which sells office products, stationary, and office furniture; Prisa (13 stores), which sells stationary products in Chile; The Home Store (18 stores), which is specialized in products for decoration, furniture and home accessories; PetCo (12 stores), which sells pet products, accessories and food. Shortly before the close of 2Q2015, the Company acquired 100% of the shares of Radio Shack de México (246 stores), the results of which will be incorporated into this business segment from June. The Company’s main competitors in the stationary segment are Office Max, Lumen and Ofix; in the home segment, its competitors are the traditional department stores such as Liverpool, Palacio de Hierro and Sears etc., and in the pet segment the chains +Kota and Petland. We believe that the key success factors in this segment are: the location of the stores to encourage buyer traffic; the layout of the store, so that goods are displayed in a pleasing and accessible way to customers; the inventory of goods, which must be both varied and up to date. The Company’s hospitality segment is comprised of the following: Toks (133 units), a casual diner type restaurant; Panda Express (22 units), which operates fast food Chinese restaurants; Cup Stop (8 units), a coffeehouse which also offers specialties in breads and coffee. This is the business that acquired the California restaurants (46 units), which are to be converted into Toks and Beer Factory (7 units), restaurants aimed at younger consumers seeking entertainment and access to sports. In the casual restaurants segment, the main competitors are Vips and Sanborns, which offer a format and level of service similar to that of Toks. Competition in the fast food segment are those chains with a presence in the food courts of shopping


32

Inicio de Cobertura

malls such as Sushi Itto and Sushi Roll etc; competitors in the coffeehouse segment are the services of convenience stores such as OXXO, Seven Eleven and The Italian Coffee Company, etc. We believe that the key factors for success in this segment are: the location of the units to attract customers; the preparation processes, above all with regard to the control of expenses and inventories, which are perishable; and speedy service, taking into account that the expectation of the business customer is that the service should be quick. The real estate segment is comprised of Gigante Grupo Inmobiliario, which is dedicated to manage the Company’s real estate holdings and the development of new properties. The main income in this segment comes from the rental of property, and its main client is Soriana. In addition, Gigante owns a land reserve of 28 hectares. We consider the main competition of GGI in this segment to be Grupo Danhos, KUO, and GICSA among others. We believe the key success factors are: location above all; the product quality; the necessary infrastructure for ease of access; the extra services included in the development.


33

Inicio de Cobertura

GIGANTE's MAIN COMPANIES


34

Inicio de Cobertura

MANAGEMENT AND OWNERSHIP STRUCTURE Having accumulated a number of years in the sector, we consider Gigante benefits from an experienced management team. We also believe the interests of management and those of shareholders to be aligned, since various members of the Losada family, the Company's founding family, hold key positions in the management team. The following are the chief officers, their positions, and years of service at Grupo Gigante3: Angel Losada Moreno CEO, Grupo Gigante 39 Sergio Montero Querejeta Chief Corporate Officer, Grupo Gigante 16 Jaime Alverde Losada Chief Operations Officer, Grupo Gigante 19 Angel Alverde Losada CEO, Office Depot Mexico 20 Federico Bernaldo de Quirós Gonzalez Pacheco CEO, Toks Restaurants 14 Arturo Cabrera Valladares Corporate Finance Director 10 Hiram Marin Poo Corporate Audit Director 1 José Manuel Fernández Fernández Corporate Legal Director 0 The following are the main board members and their years of service: Angel Losada Moreno * Chairman 31 Gonzalo Barrutieta Losada * Board Member 19 José Alverde Losada * Board Member 4 Braulio Antonio Arsuaga Losada * Board Member 13 Roberto Salvo Horvilleur Board Member 15 Luis Santana Castillo Board Member 19 Lorenzo Peon Escalante Board Member 2 Manuel Somoza Alonso Board Member 5 Gilberto Perezalonso Cifuentes Board Member 15 Javier Molinar Horcasitas Board Member 7 Luis Rebollar Corona Board Member 19 Alfonso Salem Slim Board Member 3 Juan Carlos Mateos Duran de Huerta Board Member 3 * Members of the Losada family, which founded the Company.


35

Inicio de Cobertura

FUTURE STRATEGIES Gigante's general strategy is to consolidate its participation in the various business segments in which it is engaged, as it maintains leadership positions in them. RETAIL Organic growth focusing on metropolitan areas with populations around 50,000 inhabitants. Acquisitions when these are profitable. Identification and development of new formats in specialized retail. Emphasis on new sales formats such as the internet. Promote economies of scale with suppliers. RESTAURANTS Organic growth when locations with potential are identified. Acquisitions when these are profitable. Refurbishment and reconversion of existing and/or acquired units. Open to trying new formats. REAL ESTATE Growth via new projects for mixed use, retail and offices. Focus on the leasing of shopping malls.


36

Inicio de Cobertura

FINANCIAL STATEMENTS AND PROJECTIONS4 Gigante's 4Q2014 financial statements were audited by Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S. C. 5, with no observations. They have audited the company for more than 20 years. At Bursametrica we have based our financial analysis on these results, the information provided by the Company, and our own analysis, also drawing from sources we consider reliable. Sales.- We expect the Specialized Retail segment to continue to be the most dynamic, for the Company and the economy, and that domestic sales within the retail segment will increase from 62.0% in 2Q2015 to 63.5% in 4Q2015 and 65.7% in 2016 in total sales. International sales will fall from 15.4% in 2Q2015 to 14.3% in 4Q2015 and 12.8% in 2016. We estimate that the Restaurants segment will grow in line with the economy and will remain stable at 15.8% in 2Q2015 and 2016, and that the real estate segment will stabilize and its contribution to the group's sales will move from 6.4% in 2Q2015 to 5.8% in 2016. Cost of Sales and Expenses.- We think that the cost of sales will stabilize following the absorption of Radio Shack de México to the retail segment and Restaurantes California and Beer Factory to the restaurant segment. We estimate that these will fall from 61.3% in 2Q2015 to 60.9% in 4Q32015 and 60.0% in 2016, stabilizing around 61%. We expect administrative costs to go from 26.9% in 2Q2015 to 26.4% in 4Q2015 and will eventually stabilize at 25.5% in 2016. Depreciation is maintained around 3% of sales. Taxes. - We estimate that Gigante will be paying very close to the maximum tax rate: 32.6% for 2015 and 32.9% for 2016. We estimate the future tax rate will be around 33% of taxable income. Assets.- We estimate investment in PP&E of at least $1.200 billion for 2016, increasing $100 million each year. Other assets are stable in terms of accounts receivable days. Liabilities.- We expect that Gigante will amortize around $600 million in debt by 4Q2016. If a placement of new shares goes ahead, as was expected in the shareholders meeting of 08SEP2015, the Company's need for external financing would decrease in proportion to the capital placed. Other liabilities remain stable in terms of days on hand. Gigante still has a high debt capacity, as its current coverage of Operating Income to Interest and Taxes, without considering Depreciation, is 2.0X However its ability to borrow is limited by financial constraints associated with the purchase of Office Depot de México. Equity.- The original contributions remain stable and for our projections we use the Other Comprehensive Results account to close the balance sheet.


37

Inicio de Cobertura

INCOME STATEMENTS

2013 2014 2015e 2016e Sales 19,165.6 20,814.1 26,532.7 31,476.8

Cost of Sales 11,601.2 12,472.9 15,740.0 19,200.0 Depreciation 529.8 600.6 760.0 900.0

Gross Income 7,569.4 8,341.2 10,792.7 12,276.8 Gross Margin 39.5% 40.1% 40.7% 39.0% Administration 4,968.8 5,437.7 7,000.0 8,000.0 Operating Income 2,595.6 2,903.5 3,792.7 4,276.8 Operating Margin 13.5% 14.0% 14.3% 13.6% Operating Cash Flow 3,125.4 3,504.1 4,552.7 5,176.8 Operating Cash Flow (SIFIC) 2,733.4 2,722.6 3,718.7 4,516.8

Interest Earned 151.9 79.0 91.2 80.0 Interest Paid 400.7 791.9 900.9 800.0 Gain on Foreign Exchange 0.0 0.0 322.0 200.0 Loss on Foreign Exchange 84.3 542.5 820.2 400.0 Other 0.0 147.1 24.4 -60.0

Taxable Income 2,261.4 1,809.6 2,509.7 3,296.8 Taxable Margin 11.8% 8.7% 9.5% 10.5%

Taxes 541.2 572.7 810.4 1,100.0 Tax Rate 23.9% 31.7% 32.3% 33.4%

Net Income 1,720.2 1,236.9 1,699.3 2,196.8 Net Margin 9.0% 5.9% 6.4% 7.0% Share in Results of Non-Consolidated Subs 170.8 16.0 15.0 0.0 Continuous Operations Result 1,549.4 1,220.9 1,714.3 2,196.8 Net Income Before Special Reserves 1,575.5 1,220.9 1,714.3 2,196.8 Consolidated Net Income 1,575.5 1,220.9 1,714.3 2,196.8

Dividends Paid/ (collected) 228.6 0.0 0.0 0.0 Accumulated Profit 1,346.9 1,220.9 1,714.3 2,196.8

Income for the Valuation of Assets 392.0 782.0 834.0 660.0 Net Difference for the Valuation of Assets 298.2 534.5 564.7 439.8

Net Accumulated Profit (SIFIC) 1,048.7 686.4 1,149.6 1,757.0


38

Inicio de Cobertura

BALANCE

2013 2014 2015e 2016e ASSETS 31,223.5 100% 33,293.3 100% 42,130.7 100% 43,990.0 100% Current Assets 10,104.8 32.4% 10,151.8 30.5% 15,454.4 36.7% 16,436.9 37.4% Non-Current Assets 21,118.7 67.6% 23,141.4 69.5% 26,676.4 63.3% 27,553.1 62.6% PP+E (net) 8,655.8 27.7% 8,855.6 26.6% 9,766.4 23.2% 9,743.1 22.2% Other 826.9 2.6% 1,159.6 3.5% 450.0 1.1% 450.0 1.0% LIABILITIES 16,128.6 51.7% 17,214.1 51.7% 20,767.7 49.3% 21,541.0 49.0% Current Liabilities 7,907.6 25.3% 3,767.9 11.3% 5,054.9 12.0% 6,683.3 15.2% Non-Current Liabilities 8,221.1 26.3% 13,446.1 40.4% 15,712.8 37.3% 14,857.6 33.8% Deferred taxes 1,706.5 5.5% 1,987.7 6.0% 2,000.0 4.7% 1,606.6 3.7% Other 760.0 2.4% 598.2 1.8% 460.0 1.1% 360.0 0.8% Liabilities with Cost 10,503.2 33.6% 11,257.8 33.8% 13,866.0 32.9% 13,419.8 30.5% FX Liabilities 4,718.2 15.1% 6,707.3 20.1% 7,660.3 18.2% 7,727.8 17.6%

FX Liabilities (USD) $360.9 $454.9 $437.8 $481.0 FX Liabilities w/ Cost 4,718.2 15.1% 5,161.1 15.5% 5,935.4 14.1% 5,623.7 12.8% Net Debt 5,529.5 17.7% 6,814.7 20.5% 9,068.3 21.5% 8,418.0 19.1% CAPITAL 15,094.9 48.3% 16,079.2 48.3% 21,373.3 50.7% 22,323.5 50.6% Minority 119.8 0.4% 134.7 0.4% 400.0 0.9% 400.0 0.9%

Majority 14,975.1 48.0% 15,944.5 47.9% 20,973.3 49.7% 21,923.5 49.7% Contributed 5,401.5 17.3% 5,401.5 16.2% 5,401.5 12.8% 5,401.5 12.3% Earned 7,904.1 25.3% 9,125.0 27.4% 10,839.3 25.7% 11,321.8 25.6% Other 1,669.5 5.3% 1,418.0 4.3% 4,732.5 11.2% 5,200.2 11.8%


39

Inicio de Cobertura

CASH FLOW.

2013 2014 2015e 2016e 2017e Sales 19,165.6 20,814.1 26,532.7 31,476.8 34,011.9

Cost of Sales 11,601.2 12,472.9 15,740.0 19,200.0 20,600.0 Administration 4,968.8 5,437.7 7,000.0 8,000.0 8,600.0 Operating Income 2,595.6 2,903.5 3,792.7 4,276.8 4,811.9

Depreciation -529.8 -600.6 -760.0 -900.0 -1,000.0 Gross Operating Cash Flow 3,125.4 3,504.1 4,552.7 5,176.8 5,811.9 Operating Cash Flow (SIFIC) 2,733.4 2,722.6 3,718.7 4,516.8 5,151.9 Taxable Income 2,261.4 1,809.6 2,509.7 3,296.8 3,831.9

Taxes 541.2 572.7 810.4 1,100.0 1,250.0 Tax Rate 23.9% 31.7% 32.3% 33.4% 32.6%

Net Operating Cash Flow to the Company 2,584.2 2,931.4 3,742.3 4,076.8 4,561.9 Net Difference for Valuation of Assets 298.2 534.5 564.7 439.8 444.7 PP&E 2,000.0 1,200.0 1,300.0 Change in Working Capital 4,000.0 -600.0 894.7

Free Cash Flow -2,822.4 3,037.0 1,922.5


40

Inicio de Cobertura

FINANCIAL RATIOS Leverage 2013 2014 2015e 2016e Total Liabilities/Equity 1.068 1.071 0.972 0.965 Total Liabilities/Total Assets 51.7% 51.7% 49.3% 49.0% Liabilities with Cost/Total Liabilities 65.1% 65.4% 66.8% 62.3% Exports/Foreign Currency Liabilities 48.0% 149.2% 49.3% 53.7% Coverage Operating income/Interest 6.48 3.67 4.21 5.35 Operating Income/(Interest+Taxes) 2.76 2.13 2.22 2.25 Net Debt/EBITDA 3.28 3.50 3.18 2.59

Liabilities with Cost/EBITDA 3.84 4.14 3.73 2.97 Total Liabilities/EBITDA 5.90 6.32 5.58 4.77 Liquidity Working Capital 2,197.2 6,383.9 10,399.4 9,753.6 Current Ratio 1.28 2.69 3.06 2.46 Acid Ratio 1.09 2.33 2.57 2.08 Defensive Interval (days) 50.2 49.6 57.5 45.0 Cash/Operating Expenses (days) 33.2 34.7 32.2 22.8 Efficiency Accounts Receivable (days) 28.1 24.2 33.6 29.6 Inventories (days) 110.7 122.6 110.0 100.0 Accounts Payable (days) 63.4 64.2 66.0 80.0 Taxes Payable (days) 8.5 5.9 7.0 7.0

Operating Cycle (days) 138.8 146.8 143.6 129.6 Cash Cycle (days) 75.4 82.5 77.6 49.6 Return ROE 10.44% 7.59% 8.02% 9.84% ROS 8.2% 5.87% 6.46% 6.98% ATO 0.61 0.63 0.63 0.72 ALEV 2.07 2.07 1.97 1.97

ROA 5.05% 3.67% 4.01% 4.99% Valuation P/Sales 1.71 1.99 1.48 1.25

P/EBITDA 10.49 11.80 8.63 7.59 P/E 25.3 33.9 23.5 19.9 P/BV 2.19 2.59 1.87 1.79 MV 32,799.6 41,359.9 39,272.0 39,272.0 EV 38,591.5 48,524.1 49.089.3 48,406.5 EV/EBITDA 12.35 13.85 10.78 9.35


41

Inicio de Cobertura

ECONOMIC ASSUMPTIONS6 2013 2014 2015e 2016e 2017e GDP National 1.38% 2.13% 2.30% 3.30% 3.80% GDP Services 2.55% 2.23% 2.80% 3.20% 3.60% GDP Retail 2.30% 3.30% 4.40% 3.80% 4.10% GDP Food Prep and Drinks Services -1.75% 0.85% 2.60% 1.70% 1.50% GDP Real Estate and Rent 1.00% 2.13% 2.10% 2.70% 3.70% INPC 3.97% 4.08% 2.65% 3.37% 3.36% USD average 12.860 13.289 15.870 16.310 15.770 USD end of period 13.090 14.543 16.700 16.068 15.893 28-day CETES average 3.29% 2.81% 3.00% 3.50% 4.31% TIIE end of period 3.790% 3.311% 3.730% 4.700% 4.740% TIIE average 3.858% 3.293% 3.560% 4.320% 4.334%


42

Inicio de Cobertura

VALUATION: We estimate that as of 2Q2015, Gigante's cost of debt was Kd = 6.67%. Given the low liquidity of Gigante's share, we estimate its cost of capital at 3x the rate of 1-year CETEs (Mexican Treasury Bonds), which at the end of September was 3.65%, making our estimate of cost of capital in Ke = 3.65% x 3 = 10.95%. The weighted average cost of capital (WACC) would be: WACC = 6.67% x 0.7 x 54.8% + 10.95% x 45.2%

= 2.5586 + 4.9494 = 7.5080 WACC = 7.51% CASH FLOW.

2016e 2017e 2018e 2019e 2020e Terminal Sales 31,476.8 34,011.9 36,771.6 39,368.4 42,109.2

Cost of Sales 19,200.0 20,600.0 22,200.0 24,000.0 25,600.0 Administration 8,000.0 8,600.0 9,000.0 9,600.0 10,400.0 Operating revenue 4,676.8 4,811.9 5,571.6 5,768.4 6,109.2

Depreciation -900.0 -1,000.0 -1,200.0 -1,200.0 -1,200.0 Gross Operating Flow 5,176.8 5,811.9 6,771.6 6,968.4 7,309.2 Operating Cash Flow (SIFIC) 4,516.8 5,151.9 6,111.6 6,308.4 6,649.2 Taxable Income 3,296.8 3,831.9 4,591.6 4,788.4 5,129.2

Taxes 1,100.0 1,250.0 1,500.0 1,600.0 1,700.0 Tax Rate 33.4% 32.6% 32.7% 33.4% 33.1%

Net Operating Flow to the Company 4,076.8 4,561.9 5,271.6 5,368.4 5,609.2 Net Difference from Assets Valuation 439.8 444.7 444.4 439.5 441.3 PP&E 1,200.0 1,300.0 1,400.0 1,500.0 1,600.0 Change in Working Capital -600.0 894.7 955.1 825.2 825.0

Free Cash Flow 3,037.0 1,922.5 2,472.1 2,603.7 2,742.9 56,118.2 WACC = 7.51% 0 1 2 3 4 Factor 1.0000 0.9249 0.8554 0.7912 0.7318 0.7318 Present Value 3,037.0 1,778.1 2,114.7 2,060.1 2,007.2 41,066.0 Enterprise Value 52.063.2 Net Debt 8,984.3 Equity Value 43,078.9 Number of Shares: 994.227,328 Price per Share: $43.33


43

Inicio de Cobertura

HISTORICAL SHARE PRICES Below are the historical share prices at the end of each month and their accumulated return: GIGANTE * IPyC 2013 JAN $25.20 100.0 45,278.06 100.0 FEB $27.00 107.1 44,120.99 97.4 MAR $24.40 96.8 44,077.09 97.3 APR $23.70 94.0 42,263.48 93.3 MAY $23.70 94.0 41,588.32 91.9 JUN $25.60 101.6 40,623.30 89.7 JUL $24.80 98.4 40,837.88 90.2 AUG $25.50 101.2 39,492.37 87.2 SEP $26.90 106.7 40,185.23 88.8 OCT $27.40 108.7 41,038.65 90.6 NOV $28.00 111.1 42,499.13 93.9 DEC $32.99 130.9 42,727.09 94.4

2014 JAN $32.60 129.4 40,879.75 90.3 FEB $32.00 127.0 38,782.89 85.7 MAR $32.00 127.0 40,461.60 89.4 APR $34.90 134.4 40,711.56 89.9 MAY $34.00 134.9 41,362.51 91.4 JUN $35.50 140.9 42,737.17 94.4 JUL $35.50 140.9 43,817.69 96.8 AUG $37.90 150.4 45,628.09 100.8 SEP $39.50 156.7 44,985.66 99.4 OCT $40.50 160.7 45,027.52 99.4 NOV $40.50 161.1 44,190.47 97.6 DEC $41.60 165.1 43,145.66 95.3 2015 JAN $40.00 158.7 40,950.48 90.4 FEB $41.50 164.7 44,190.17 97.6 MAR $42.80 169.8 43,724.78 96.6 APR $42.80 169.8 44,582.39 98.5 MAY $38.61 153.2 44,703.62 98.7 JUN $41.00 162.7 45,053.70 99.5 JUL $41.00 162.7 44,752.93 98.8 AUG $41.20 163.5 43,721.96 96.6 SEP $39.50 156.7 42,632.54 94.2


44

Inicio de Cobertura

TABLE 1

Patents, Licenses and Brands of Grupo Gigante, S.A.B. de C.V. • Gigante • Toks • Office Depot (license) • Gigante Grupo Inmobiliario • The Home Store • Marchand • Panda Express (license) • PetCo (license) • Align Pro • Cup Stop

TABLE 2 Number of Business Units as of 2Q2015 Office Depot de México 318 * Radio Shack 247 Restaurantes Toks 133 Panda Express 24 The Home Store 16 Cup Stop 10 Beer Factory 7 * Includes Marchand and Prisa


45

Inicio de Cobertura

TABLE 3

Main Shareholders Based on the Ordinary General Meeting of Shareholders held on April 28 2015, the main shareholders are7: Angel Losada Moreno 13.3% Rosa María Losada Moreno 13.2% Gonzalo Barrutieta Losada 6.6% Braulio Antonio Arsuaga Losada 4.4% María del Pilar Arsuaga Losada 4.4% Ana María Arsuaga Losada 4.4% Lomoinvest, S.A. de C.V. * 3.0% Fideicomisos IXE * 13.4% Inversora Bursátil, Casa de Bolsa 12.2% Banamex Shares and Securities 14.6% Banco Nacional de México, S.A. 5.7%

Total 95.2% * Control Group On 08 September 2015 the Company confirmed there are 994’227,328 total outstanding shares, and that these are common, nominative, single series, and without par value. __________________ 1 “Las 500 Empresas más Importantes de México” (The 500 Largest Companies in Mexico), Expansión, June 19 2015. 2 Grupo Gigante, S.A.B. de C.V., 2014 Annual Report. Figures in millions of pesos. 3 Grupo Gigante, S.A.B. de C.V., 2014 Annual Report. 4 Figures in millones of pesos at the end of each period. 5 Member of Deloitte Touche Tohmatsu Limited on an international level. 6 Grupo Bursamétrica 7 Grupo Gigante, S.A.B. de C.V., 2014 Annual Report.


46

Inicio de Cobertura

IMPORTANT NOTICE: The company Servicios de Análisis en Línea, S.C., has been approved by the BMV (Mexican Stock Exchange) to act as an Independent Analyst and it is subject to the norms of the Internal Bylaws of the BMV. Such an approval by no means implies that Servicios de Análisis en Línea, S.C. has been authorized or is supervised by the National Banking and Securities Commission (CNBV). This report has been independently prepared by Servicios de Análisis en Línea, S.C., meaning that the opinions expressed and analysis presented are not subject to being revised or authorized by the BMV, the companies being covered or any other organization. Servicios de Análisis en Línea, S.C., declares that its personnel who carry out the analysis have sufficient experience, technical knowledge and professional standing and that they have no conflicts of interest on a personal, patrimonial or economic level regarding the issuers covered. Servicios de Análisis en Línea, S.C., is in no way responsible for the interpretation and use given to the content of this report, or the result of decisions made based on the information included herein, as it does not constitute a suggestion or offer to buy or sell any financial instrument, or to carry out, transfer or assign any transaction of the shares of the issuer or any other issuer. Even though great care has been taken to ensure the quality and relevance of the figures presented, and in the selection of the sources of information used, all considered trustworthy, we do not assume any responsibility for this information and as such it has no guarantee of accuracy, truthfulness, completeness, currency, or thoroughness. Under no circumstances will Servicios de Análisis en Línea, S.C., the analysts who make the coverage or its employees, be responsible to the general public or any third party for any decision or action taken based on the information in this report or for resulting damages, special or similar, even when there is a warning that these damages are possible.


Documents

Grupo Gigante S.A.B. de C.V. - bmv.com.mx · La Empresa muestra una sana situación financiera, con un Apalancamiento de 1.33X (Pasivo Total/Capital Mayoritario) y de 56.5% de Pasivo