Embed Size (px)
Citation preview
Glavni finansijski izveštaji
Osnovni finansijski izveštaji:
1. Bilans uspeha 2. Bilans stanja 3. Izveštaj o gotovinskim tokovima Bilans uspeha - finansijski izveštaj u kome su prikazani prihodi i
rashodi firme u toku određenog perioda. 4 klase rashoda: troškovi prodatih proizvoda, opšti i administrativni
troškovi (režijski troškovi, troškovi administracije, marketinga..), troškovi kamata na dug firme, porez na dobit.
Glavni finansijski izveštaji
Bilans uspeha
Glavni finansijski izveštaji
Bilans stanja - računovodstveni izveštaj koji prikazuje finansijsko stanje (imovinu) firme u određenom trenutku.
Prikazuje aktivu i pasivu firme. Razlika između aktive i pasive je neto vrednost firme koja se
zove akcionarski kapital, akcijski kapital ili sopstveni kapital.
U aktivi se obično nalazi i „Gudvil“ (goodwill) - računovodstvena stavka koja se kreira kada jedna kompanija kupi drugu, za isnos plaćen povrh knjigovodstvene vrednosti.
Ako ova vrednost padne, smatra se da je „Gudvil“ pogoršan i pad vrednosti se računa kao rashod.
Glavni finansijski izveštaji
Bilans stanja
Glavni finansijski izveštaji
Izveštaj o gotovinskim tokovima - poznaje samo transakcije u kojima se razmenjuje gotovina.
Finansijski izveštaj firme koji pokazuje priliv i odliv novčanih sredstava firme tokom određenog perioda.
Primer: Ako je roba prodata danas, s rokom otplate od 60 dana, u bilansu uspeha stajaće da je ovaj prihod ostvaren u trenutku prodaje, u bilansu stanja odmah će biti povećano potraživanje, a izveštaj o gotovinskim tokovima neće priznati ovu transakciju sve dok se račun neizmiri.
Glavni finansijski izveštaji Izveštaj o gotovinskim tokovima
Merila profitabilnosti ROE (return on equty) - prinos na akcijski kapital Definiše se kao odnos neto profita prema akcijskom
kapitalu. Meri profitabilnost za uplatioce akcijskog kapitala.
ROA (return on assets) - prinos na aktivu Profit pre odbijanja kamate i poreza (EBIT) podeljen
ukupnom aktivom.
Merila profitabilnosti r
Nodett se u potpunosti finansira iz akcijskog kapitala
Somdett se finansira zaduživanjem po kamatnoj stopi od 8%
obe kompanije imaju isti poslovni rizik
Finansijski rizik kompanija se razlikuje: Somdett ima veći ROE u normalnoj i dobroj godini, a manji u lošoj od Nodetta
Merila profitabilnosti ROE se može predstaviti i sledećim izrazom:
ROE = (1- poreska stopa)[ ROA + (ROA - kamatna stopa) x dug/akcijski kapital ]
Ukoliko nema duga (na primer: kompanija se nije zaduživala, već se finansirala iz akcijskog kapitala) ili ako je ROA jednaka kamatnoj stopi na dug, ROE će biti jednak proizvodu ( 1 - poreska stopa )! Finansijski leveridž povećava rizik prinosa za akcionare: u lošim
godinama, ROE firme Somdett je manji od firme Nodett, a u normalnim i dobrim je veći.
Zaduženost stvara osetljivost na poslovne cikluse.
Zadatak Ukoliko je EBIT 10 mil. USD, ukupna aktiva kompanije 200
mil. USD, kamatna stopa za pozajmljeni kapital 4%, poreska stopa 30%, uz odnos duga prema akcijskom kapitalu 2 : 3;
Izračunajte koliko iznosi prinos na akcijski kapital?
Rešenje ROE = (1- poreska stopa)[ ROA + (ROA - kamatna stopa) x dug/akcijski kapital ] ROA = 10 mil USD / 200 mil USD = 0,05 ROE = (1- 0,3)[ 0,05 + (0,05 - 0,04) x 2 / 3] ROE = 0,07 [ 0,05 + 0,0066] = 0,04 = 4%
Racio analiza Raščlanjivanje ROE (Dupontov sistem)
3 x 4 je ROA = EBIT / promet x promet / aktiva = EBIT/aktiva
Faktor 3 je poznat kao profitna marža ili prinos od prometa. Profitna marža pokazuje odnos poslovnih profita po jedinici
prometa (EBIT podeljen prometom).
Racio analiza
Faktor 4 poznat je kao obrt ukupne aktive (total asset turnover - ATO) = odnos prometa prema ukupnoj aktivi
Odražava iskorišćenost aktive firme.
Faktor 1 poznat je kao racio poreskog opterećenja (odnos neto profita prema neoporezovanom profitu).
Ova vrednost izražava državnu poresku politiku.
Racio analiza
Faktor 2 je poznatiji kao racio kamatnog opterećenja (interest burden ratio -IB ratio).
Neoporezovani profiti firme imaju najveću vrednost kada firma nema troškove kamata.
IB ratio se izražava kao: neoporezovani profit / EBIT = (EBIT-troškovi kamata) / EBIT Firma koja nema finansijski leveridž ima max vrednost
ovog koeficijenta =1 Što je stepen leveridža viši, IB racio je niži
Racio analiza Blizak pokazatelj IB raciu je racio kamatnog pokrića.
Definiše se kao:
kamatno pokriće = EBIT / troškovi kamata Visok racio kamatnog pokrića ukazuje na malu
verovatnoću stečaja, tj. godišnji profit premašuje kamate. Pouzdan pokazatelj sposobnosti firme da ispuni obaveze
prema poveriocima i presudno utiče na rejting obveznica koje izdaje kompanija.
Racio analiza
Faktor 5 je poznatiji kao racio leveridža (predstavlja meru finansijskog leveridža)
Pokazujr zaduženost firme u odnosu na ukupnu kapitalizaciju racio leveridža = aktiva / akcijski kapital Složeni faktor leveridža se dobija kada se pomnože IB racio i
racio leveridža. U slučaju firme koja ne pozajmljuje kapital, složeni faktor
leveridža ima vrednost 1. Kada je u pitanju kompanija koja pozajmljuje, može biti veći,
jednak ili manji od 1.
Racio analiza
ROE = poresko opterećenje x kamatno opterećenje x marža x obrt aktive x leveridž
složeni faktor leveridža = kamatno opterećenje x leveridž
ROE = poresko opterećenje x ROA x složeni faktor leveridža
Racio analiza
Faktori 1, 3 i 4 ne zavise od finansijskog leveridža firme (racio poreskog opterećenja, marža i obrt ukupne aktive)
Faktori 2 i 5 zavise od finansijskog leveridža
Zadatak
Ukoliko je promet 60 mil. USD, ukupna aktiva kompanije 300 mil. USD, profitna marža 50%, koliko iznosi ROA?
Rešenje obrt aktive = promet / ukupna aktiva
obrt aktive = 60 mil. / 300 mil = 0,2
ROA = 0,2 x 0,5 = 0,1 = 10%
Pokazatelji likvidnosti Tekući racio : tekuća aktiva / tekuća pasiva • Ovaj racio meri sposobnost firme da izmiri svoje tekuće
obaveze likvidacijom tekuće aktive. • Pokazatelj da se izbegne nesolventnost na kratke staze. Brzi racio : (gotovina+utržive hartije od vrednosti+potraživanja)
tekuća pasiva
Naziva se i racio testa likvidnosti. Sličan je tekućem raciu, ali je praktičniji za firme čije se zalihe ne mogu pretvoriti lako u gotovinu.
Gotovinski racio: gotovina+utržive hartije od vrednosti / tekuća pasiva
Pokazatelji zasnovani na tržišnoj ceni Odnos tržišne prema knjigovodstvenoj vrednosti
P/B racio = tržišna cena obične akcije / knjigovodstvena
vrednost akcije
Neki analitičari smatraju da su akcije sa niskim P/B racijom „sigurnija investicija“.
„Knjigovodstvena vrednost donja tržišna cena“ „Knjigovodsvtena vrednost ne mora biti likvidaciona
vrednost“ Ako su sve karakteristike dveju akcija iste, P/B se često
koristi
Pokazatelji zasnovani na tržišnoj ceni Odnos cene prema zaradi: P/E racio = odnos cene akcije prema zaradi po akciji ROE = Zarada / Knjigovodstvena vrednost tržišna cena tržišna cena
ROE = ------------------ / ------------------- knjigovodstvena vrednost zarada
ROE = P/B racio / P/E racio E/P = ROE / P/B
Pokazatelji zasnovani na tržišnoj ceni Akcije preduzeća sa visokim vrednostima P/E racia su
potencijalno precenjene
Akcije preduzeća sa niskim vrednostima P/E racia su potencijalno potcenjene
Zadatak Ukoliko je P/B racio 2%, a E/P 8%, koliko iznosi ROE?
Rešenje
ROE = P/B racio / P/E racio ROE = 0,02 / 0,08 = 0,25
Odabir repera Da bismo procenili perfomanse jedne firme, potreban je
reper (benčmark) sa kojim ćemo porediti njene racije.
Dodata ekonomska vrednost Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost
sa troškom kapitala Definicija ROA - K x (Kapital investiran u firmu) K = Oportunitetni trošak kapitala Povezuje računovodstvo sa prinosima koje očekuju
investitori Menadžerima se danas najčešće plate vezuju za dodatu
ekonomsku vrednost. Analizirati tabelu iz udžbenika str. 445
Problemi u poređenju Razlike u računovodstvu Vrednovanje zaliha Amortizacija
Vrednovanje zaliha : LIFO ; FIFO Amortizacija Inflacija i troškovi kamata
Međunarodne računovodstvene konvencije
Prakse rezervisanja: mnoge zemlje firmama dozvoljavaju više slobode u izdvajanju rezervi za slučaj nepredviđenih okolnosti.
Slučaj Daimler Chrysler na Njujorkškoj berzi (370 mil USD ; - 1 mis USD)
Amortizacija: korišćenje dvostrukih računovod. metoda Nematerijalna imovina: Da li nematerijalnu imovinu treba
amortizovati ili tretirati kao trošak?
Razlike u računovodstvenim pravilima
Slika 13.3 Korigovani nasuprot objvaljenog P/E Racija
Kvalitet profita i računovodstvene prakse
Pokriće za gubitke povezane sa nenaplaćenim kreditima (nerealno niska rezerva smanjuje kvalitet računovodstvenog profita)
Vanredne stavke (pr: skok cena HOV, dešavaju se povremeno) Upravljanje rezervama (umanjuje profit - kompanija ponistava
profit svoje pridruznice kao rezervu kako bi ga kasnije koristila kada ostvari niske profite u svrhu stabilnog rasta)
Opcije na akcije (problem vrednovanja jer nije standardizovan)
Priznavanje prihoda (vremenski period) Vanbilansna aktiva i pasiva (uslovne obaveze kao garanta duga) primer i avio kompanije
Pitanja za diskusiju Bilans uspeha
Bilans stanja
Izveštaj o gotovinskim tokovima
EBIT
Gudvil
ROE
ROA
Uticaj finansijskog leveridža na prinose?
Ciklična kretanja i složeni faktor leveridža.
Tekući racio, Brzi racio,Gotovinski racio.
P/B racio.
P/E racio.
Dodata ekonomska vrednost (objasniti oportunitetni trošak kapitala)
Problemi u poređenju (Vrednovanje zaliha, Amortizacija, Inflacija i troškovi kamata)
Međunarodne računovodstvene konvencije.
Kvalitet profita i računovodstvene prakse.
Literatura Zvi Bodie, Alex Kane, Alan J. Marcus, Osnovi investicija,
šesto izdanje, Data status, Beograd, 2009.
p.p. 429 - 463
