Upload
others
View
15
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Pendl & Dr. Piswanger poslovni odabir d.o.o. HUMAN RESOURCES & MANAGEMENT
Financijska tržišta
Zagreb, travanj 2019.
2
Sadržaj dvodnevnog modula
1 • UVOD
2 • UPRAVLJANJE FINANCIJAMA I PLANIRANJE
3 • EKONOMSKI POJMOVI I MEĐUOVISNOSTI VARIJABLI
4 • FINANCIJSKO TRŽIŠTE, REGULACIJA I PLAĆANJA
5 • FINANCIRANJE
6 • JAVNE FINANCIJE I MEĐUOVISNOSTI S BANKAMA
7 • ANALIZA I POKAZATELJI POSLOVANJA BANKE
8 • ANALIZA I POKAZATELJI POSLOVANJA KOMPANIJA
9 • REKAPITULACIJA
10 • ISPITNA PITANJA
Pendl & Dr. Piswanger poslovni odabir d.o.o. HUMAN RESOURCES & MANAGEMENT Financijski instrumenti
4
Financijska tržišta
Koje instrumente/proizvode financijskih tržišta poznajete?
Uloga financijskog tržišta
Zašto su financijska tržišta važna za nacionalnu ekonomiju?
Zašto se i građani /tvrtke uključuju na financijska tržišta?
Koje vrste rizika postoje (poznajete) na financijskim tržištima?
Boniteti sudionika na tržištu
5
Koje financijske instrumente poznajete?
6
Koje financijske instrumente poznajete?
Trezorski zapisi
Blagajnički zapisi
Komercijalni zapisi
Obveznice
Dionice
Izvedenice (Forward, Swap, Opcije )
Repo ugovori
Depoziti
Fondovi
7
Koje proizvode financijskih tržišta poznajete?
8
Koje proizvode financijskih tržišta poznajete?
Depozit / Kredit
Stambena štednja
Polica životnog osiguranja
Životno osiguranje sa ulogom u investicijske fondove (UL –unit linked)
Dobrovoljni i obvezni mirovinski fondovi
Investicijski fondovi
Nekretninski fondovi
Certifikati
Pendl & Dr. Piswanger poslovni odabir d.o.o. HUMAN RESOURCES & MANAGEMENT Uloga financ. tržišta
Uloga financijskog tržišta
POJEDINCI (STANOVNIŠTVO)
KOMPANIJE
DRŽAVA / JEDINICE
SAMOUPRAVE
VIŠAK / PONUDA
LIKVIDNOST
SREDSTVA
KAPITAL
Uloga financijskog tržišta
POJEDINCI (STANOVNIŠTVO)
KOMPANIJE
DRŽAVA / JEDINICE
SAMOUPRAVE
Uloga financijskog tržišta
POJEDINCI (STANOVNIŠTVO)
KOMPANIJE
DRŽAVA / JEDINICE
LS
BANKE
ŠTEDIONICE
OSIGURANJE IMOVINE I ŽIVOTA
MIROVINSKI FONDOVI
INVESTICIJSKI FONDOVI
LEASING FACTORING
FONDOVI RIZIČNOG KAPITALA
OSTALE FINANCIJSKE INSTITUCIJE
Uloga financijskog tržišta
POJEDINCI (STANOVNIŠTVO)
KOMPANIJE
DRŽAVA / JEDINICE
LS
BANKE
ŠTEDIONICE
OSIGURANJE IMOVINE I ŽIVOTA
MIROVINSKI FONDOVI
INVESTICIJSKI FONDOVI
LEASING FACTORING
FONDOVI RIZIČNOG KAPITALA
OSTALE FINANCIJSKE INSTITUCIJE
MANJAK /POTRAŽNJA
LIKVIDNOST
SREDSTVA
KAPITAL
Uloga financijskog tržišta
POJEDINCI (STANOVNIŠTVO)
KOMPANIJE
DRŽAVA / JEDINICE
LS
BANKE
ŠTEDIONICE
OSIGURANJE IMOVINE I ŽIVOTA
MIROVINSKI FONDOVI
INVESTICIJSKI FONDOVI
LEASING FACTORING
FONDOVI RIZIČNOG KAPITALA
OSTALE FINANCIJSKE INSTITUCIJE
POJEDINCI (STANOVNIŠTVO)
KOMPANIJE
DRŽAVA / JLS
Uloga financijskog tržišta
POJEDINCI (STANOVNIŠTVO)
KOMPANIJE
DRŽAVA / JEDINICE
LS
BANKE
ŠTEDIONICE
OSIGURANJE IMOVINE I ŽIVOTA
MIROVINSKI FONDOVI
INVESTICIJSKI FONDOVI
LEASING FACTORING
FONDOVI RIZIČNOG KAPITALA
OSTALE FINANCIJSKE INSTITUCIJE
POJEDINCI (STANOVNIŠTVO)
KOMPANIJE
DRŽAVA / JLS
Uloga financijskog tržišta
VIŠAK / PONUDA
LIKVIDNOST
SREDSTVA
KAPITAL
MANJAK /POTRAŽNJA
LIKVIDNOST
SREDSTVA
KAPITAL<
Što se događa kad je veća potražnja ?
Uloga financijskog tržišta
VIŠAK / PONUDA
LIKVIDNOST
SREDSTVA
KAPITAL
MANJAK
/POTRAŽNJA
LIKVIDNOST
SREDSTVA
KAPITAL
>
Što se događa kad je veća ponuda ?
Uloga financijskog tržišta
VIŠAK / PONUDA
LIKVIDNOST
SREDSTVA
KAPITAL
MANJAK /POTRAŽNJA
LIKVIDNOST
SREDSTVA
KAPITAL
=
Dovesti u ravnotežu ponudu i potražnju putem kamatne stope.
RAZVIJEN FINANCIJSKI
SUSTAV,
BOLJA REGULATIVA
Zašto su financijska tržišta važna za ekonomiju?
RAZVIJEN FINANCIJSKI
SUSTAV,
BOLJA REGULATIVA
EFIKASNA ALOKACIJAKAPITALA,
BOLJA ZAŠTITA
SUDIONIKANA
TRŽIŠTU
Zašto su financijska tržišta važna za ekonomiju?
RAZVIJEN FINANCIJSKI
SUSTAV,
BOLJA REGULATIVA
EFIKASNA ALOKACIJAKAPITALA,
BOLJA ZAŠTITA
SUDIONIKANA
TRŽIŠTU
RAZVIJENIJEGOSPODARSTVO,
VEĆI BDP,
RAZVIJENA NACIJA
Zašto su financijska tržišta važna za ekonomiju?
22
Financijska tržišta
Koje proizvode financijskih tržišta postoje (poznajete)?
Uloga financijskog tržišta
Zašto su financijska tržišta važna za nacionalnu ekonomiju?
Zašto se i građani i tvrtke uključuju na financijska tržišta?
Koje vrste rizika postoje (poznajete) na financijskim tržištima?
Boniteti sudionika na tržištu
23
Ciljevi građana na financijskim tržištima
Efikasna alokacija viška sredstava
Jednostavnost pristupa domaćim i svjetskim tržištima
Jednostavnost i brzina upravljanja sredstvima
Kratkoročno upravljanje tekućom likvidnošću
Dugoročno upravljanje viškom sredstava
Stvaranje bogatstva
Zaštita od inflacije
Sredstva za školovanje
Sredstva za mirovinu
Potreba za raznim vrstama ulaganja - diversifkacija
24
Ciljevi tvrtki na financijskim tržištima
Efikasna alokacija viška sredstava
Jednostavnost i brzina upravljanja sredstvima
Kratkoročno upravljanje tekućom likvidnošću
Povećanje vrijednosti tvrtke
Mogućnost jeftinijeg financiranja
Mogućnost razvoja kroz povećanje kapitala
Zaštita od valutnog rizika
Stocks Commodities
Bonds Money
Market
Inflation upInflation down
GD
P s
low
do
wn
GD
P u
p
Inflation increaseInflation decrease
GD
P g
row
thG
DP
slo
wdow
nProizvodi za sve cikluse u gospodarstvu
Pendl & Dr. Piswanger poslovni odabir d.o.o. HUMAN RESOURCES & MANAGEMENT Vrste tržišta
Financijsko tržište – općenito
FINANCIJSKO TRŽIŠTE
ORGANIZIRANA I SPONTANA
PRIMARNA I SEKUNDARNA
TRŽIŠTA NOVCA I KAPITALA
FINANCIJSKO TRŽIŠTE
TRŽIŠTE DEVIZATRŽIŠTE NOVCA I
KAPITALATRŽIŠTE
KRIPTOVALUTA
FINANCIJSKO TRŽIŠTE
TRŽIŠTE NOVCA< 1 godine
TRŽIŠTE KAPITALA> 1 godine
Financijsko tržište - prema roku dospijeća
FINANCIJSKO TRŽIŠTE
TRŽIŠTE DUGA
KRATKOROČNEOBVEZNICE
DUGOROČNEOBVEZNICE
TRŽIŠTE VLASNIČKOG
KAPITALA
Financijsko tržište - prema vrsti kapitala
Benchmark – referentni pokazatelji(1)
Referentni pokazatelj (engl. Benchmark) je referentni pokazatelj uspješnosti, mjerilo vrijednosti ili standard prema kojem se mjeri uspješnost ulaganja i kvaliteta upravljanja imovinom . Najčešći takvi indeksi su tržišni indeksi npr. MSCI (skr. Morgan Stanley Composite Index) s kojima se uspoređuje povrat neke investcije.
OBVEZNICE
DIONICE
KAMATNE STOPE
INDEKSI
OSTALI POKAZATELJI
Sirovine
Valutni parovi
Indeks straha
Benchmark – dionički indeksi(2)
Burzovni indeksi su prosjek cijena vrijednosnih papira izražen u odnosu na ranije utvrđenu bazičnu tržišnu vrijednost.
Indeks se koristi za analizu funkcioniranja burze i predstavljaju jedan od najznačajnijih pokazatelja razvoja financijskog tržišta, kao i gospodarstva u cjelini.
Benchmark – dionički indeksi(3)
CROBEX dionički indeks Zagrebačke burze u uporabi od 1. rujna 1997. godine. Započeo je s vrijednošću od 1000 bodova, a prema posljednjoj reviziji čine ga dionice 25 izdavatelja.. CROBEX© je indeks vagan na osnovi free float tržišne kapitalizacije, pri čemu je težina pojedine dionice ograničena na 15%.
Benchmark – referentne stope(4)
Fed Fund Rate – kamatna stopa po kojoj registrirane banke mogu pozajmiti novac od FED-a, ukazuje na pogled FED-a na ponudu novca.
LIBOR (London Interbank Offered Rate) je kamatna stopa koju velike banke u Londonu obračunavaju jedne drugima za posudbu novca.
EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate) je referentna kamatna stopa koja se utvrđuje na europskom međubankarskom tržištu za valutu euro (EUR). Utvrđuje se dnevno kao prosječna stopa po kojoj prvoklasne banke jedna drugoj u Eurozoni posuđuju neosigurana sredstva u EUR
ZIBOR
NKS
Benchmark – obveznice (5)
CROBIS je službeni obveznički indeks Zagrebačke burze koji se objavljuje od 1. listopada 2002. godine. Kao bazni datum utvrđen je 30. rujna 2002. godine, a bazna vrijednost postavljena je na 100 bodova. CROBIS je cjenovni indeks vagan na osnovu tržišne kapitalizacije, pri čemu težina pojedine obveznice u indeksu ne prelazi 35 posto
Benchmark – obveznice (6)
Razlika prinosa (engl. Spread) je razlika prinosa između obveznica s rizikom oglušenja plaćanja u odnosu na obveznice bez rizika uz uvjet istog roka dospijeća.
Oglušenje (engl. Default) je izostanak plaćanja obaveza prema vjerovnicima, neovisno radi li se o kamatnom kuponu ili vraćanju glavnice. Kako bi prihvatili rizik oglušenja, investitori zahtjevaju veći prinos u odnosu na npr. njemačku obveznicu. Ta razlika prinosa je premija rizika koja se u terminima naziva i CDS - Credit Default Spread.
DEUTSCHE BUND
2Y
10Y
US TREASURY
2Y
10Y
Benchmark – devizna tržišta(7)
Devizno tržište je velik dio ukupnog financijskog tržišta, a na njemu se razmjenjuju devize. Svjetsko devizno tržište nema određenu geografsku lokaciju, posebnu organizacijsku strukturu i radno vrijeme. Čini ga centralne i velike svjetske komercijalne banke koje međusobno trguju konvertibilnim devizama 24 sata dnevno.
Benchmark – različiti pokazatelji(8)
Benchmark – kriptovalute(9)
Bitcoin je vrsta kriptovalute, vrijednosti koja je dostupna isključivo u digitalnom formatu i koja radi na temelju tehnologije šifriranja. Bitcoin nije zakonsko sredstvo plaćanja i ne može ispuniti većinu monetarnih funkcija.Koncept Bitcoina prvi put je opisan 2008. godine. Cilj je bio stvoriti valutu koja je neovisna od državnih institucija i poslovnih banaka. Ovih dana, uglavnom se koristi za špekulacije.
Nekretnine
Stanovi, apartmani, kuće, stambeni projekti
Tržište sirovina ( Commodities)
Metali – zlato, srebro, platina, bakar, aluminij
Poljoprivredne kulture – pšenica, kukuruz, kako,kava
Tematsko investiranje
Demografski razvitak
Etičke investicije npr. obnovljivi izvori
Okoliš
Zemlja, sunce, voda,
Ostale mogućnosti investiranja
Luksuzna roba, nakit
Ulaganje u umjetnička djela npr. “stare majstore”
Old timer automobili
Vinske arhive
Alternativno tržište(10)
Tehnička analiza
Trend modeli
Analiza zemlje
Pojedinačni odabir
Fundamentalna analizaMakroekonomske procjene
Sektorska analiza
Sentiment
Domaći vs. međunarodni
Analiza novčanog tijeka
Osobni stav
Analiza financijskih tržišta(1)
Analiza financijskih tržišta(2)
Fundamentalna analiza (eng.Fundamental Analysis) Fundamentalna analiza predstavlja rezultate čitavih ekonomija, industrijskih grana i samih kompanija.
Tehnička analiza (eng.Technical analysis) Metoda procjene vrijednosnica procjenom povijesnih cijena i volumena. Analitičari vjeruju da su povjesni podaci dobri indikatori budućih kretanja.
Analiza raspoloženja tj.”sentimenta” – tržišni “momentum”
Makroekonomska analiza
Monetarna politika
Fiskalna politika
Pendl & Dr. Piswanger poslovni odabir d.o.o. HUMAN RESOURCES & MANAGEMENT Rizici financ. tržišta
43
Financijska tržišta
Koje proizvode financijskih tržišta postoje (poznajete)?
Uloga financijskog tržišta
Zašto su financijska tržišta važna za nacionalnu ekonomiju?
Zašto se i građani i tvrtke uključuju na financijska tržišta?
Koje vrste rizika postoje (poznajete) na financijskim tržištima?
Boniteti sudionika na tržištu
Osnovne postavke rizika
Zarada / Prinos
Rizik gubitkaLikvidnost / Investicijski horizont
Svaki bi sudionik trebao za sebe odrediti svoje prioritete, vremenski rok kao i toleranciju prema riziku !
Zarada / Prinos
OMJER ZARADE / RIZIKA
RIZIK
ZARADA
Zarada/Rizik- je li omjer baš linearan?
46
Neki rizici na financijskim tržištima
47
Neki rizici na financijskim tržištima
Kreditni rizik
- da li će se preuzeta obveza uopće realizirati ?
- npr. odobreni krediti gospodarstvu ili građanstvu
- nemogućnost vraćanja oročenih depozita
48
Neki rizici na financijskim tržištima
Kreditni rizik
Reputacijski rizik
- npr. neka je financijska institucija financira subjekte koji su povezani s kriminalnim aktivnostima ili financiranjem terorizma, dječji rad, trgovinu oružjem ( HS produkt), zagađenje, sječu tropskih šuma, kockarnice, zaštita ozona
- (djelatnosti isključene za financiranje)
- malverzacije u poslovanju
- povjerenje u financijske institucije je ključno
- povjerenje u državne institucije
49
Neki rizici na financijskim tržištima
Kreditni rizik
Reputacijski rizik
Rizik likvidnosti
- nemogućnost prodaje nekog instrumenta / nekretnine / potraživanja
- nelikvidnost / insolventnost
50
Neki rizici na financijskim tržištima
Kreditni rizik
Reputacijski rizik
Rizik likvidnosti
Valutni rizik
- rizik promjene tečaja npr. krediti u CHF ili EUR
- imovina ili obveze u drugoj valuti
51
Neki rizici na financijskim tržištima
Kreditni rizik
Reputacijski rizik
Rizik likvidnosti
Valutni rizik
Rizik promjene propisa
- npr. administrativno fiksiranje tečaja CHF
- uvođenje poreza na kamatu na štednju
- uvođenje poreza na kapitalnu dobit
- ukidanje kredita s valutnom klauzulom
52
Neki rizici na financijskim tržištima
Kreditni rizik
Reputacijski rizik
Rizik likvidnosti
Valutni rizik
Rizik promjene propisa
Rizik promjene cijene (klasični tržišni rizik)
- npr. vrednovanje imovine u aktivi banke
- stanovi u hipoteci,
- police životnog osiguranja uz vinkulaciju,
- kolaterali u VP ( margin krediti),
53
Neki rizici na financijskim tržištima
Kreditni rizik
Reputacijski rizik
Rizik likvidnosti
Valutni rizik
Rizik promjene propisa
Rizik promjene cijene
Politički rizik
- izbori, promjena vlasti npr. Grčka, SAD
- ratno stanje npr. Ukrajina, Sirija
54
Neki rizici na financijskim tržištima
Kreditni rizik
Reputacijski rizik
Rizik likvidnosti
Valutni rizik
Rizik promjene propisa
Rizik promjene cijene
Politički rizik
Rizik vezan uz operativno poslovanje banke
- nemogućnost provođenja propisa
- neusklađenost s zbog organizacijskih / tehničkih / ljudskih manjkavosti
- neodgovarajuća praksa poslovanja
- procedure, pravilnici i upute
- nedovoljna kontrola / nadzor / revizija
55
Neki rizici na financijskim tržištima
Kreditni rizik
Reputacijski rizik
Rizik likvidnosti
Valutni rizik
Rizik promjene propisa
Rizik promjene cijene
Politički rizik
Rizik vezan uz operativno poslovanje banke
Sistemski rizik
- ECB definira sistemski rizik kao ‘rizik doživljaja snažnog šoka koji nepovoljno utječe na sistemski važne institucije ili tržišta’. Sistemski rizik predstavlja rizik nastanka situacije u kojoj problemi likvidnosti i loše poslovanje jedne kompanije ili banke mogu utjecati na propast cijele industrije ili ekonomije.
56
Kojim je sve rizicima izložena Vaša banka?(Bonitetno konsolidirnano izvješće )
Strateški rizik
Kreditni rizik (osnovni, rezidualni,migracijski, ..)
Rizik države
Koncentracijski rizik
Tržišni rizik (opći i specifičan pozicijski, robni rizik...)
Rizik likvidnosti (financiranja i tržišni rizik likvidnosti)
Rizik eksternalizacije
Valutni rizik (npr. Valutno inducirani kreditni rizik, ili rizik vlasničkih udjela banke vezano uz valutni rizik)
Rizik namire i Rizik druge ugovorne strane
Osiguravateljni rizik (smanjenje vrijednosti osigurane imovine)
Rizik nekretnina (smanjenje tržišne vrijednosti nekretnina u vlasništvu)
Upravljački rizik (organizacijska struktura banke)
Pendl & Dr. Piswanger poslovni odabir d.o.o. HUMAN RESOURCES & MANAGEMENT Financ. infrastruktura
58
Koliko vjerujemo bonitetu sudionika na financijskim tržištima?
kreditna institucija
dužnik / vjerovnik
izdavatelj vrijednosnog papira
regulator /država
infrastruktura:
tržište novca i kapitala
ZSE, HNB, HANFA, DAB,
državne agencije,
SKDD,
NKS – FINA,
HSVP - HNB
59
Boniteti sudionika na financijskim tržištima
HRVATSKA NARODNA BANKA (HNB) www.hnb.hr
HNB je centralna banka u RH nadležna za rad svih banaka, štedionica i štedno-kreditnih zadruga u RH. U nadležnost HNB-a spada očuvanje stabilnosti financijskog sustava, stabilnost cijena i tečaja.
HRVATSKA AGENCIJA ZA NADZOR FINANCIJSKIH USLUGA (HANFA) www.hanfa.hr
HANFA je državna agencija koja nadzire poslovanje cjelokupnog nebankarskog financijskog sektora. U načelu, svakodnevno provjerava rade li svi sudionici na tržištima kapitala i novca (kao i sama tržišta) prema propisanim pravilima.
DRŽAVNA AGENCIJA ZA OSIGURANJE ŠTEDNIH ULOGA I SANACIJU BANAKA www.dab.hr
SREDIŠNJE KLIRINŠKO DEPOZITNO DRUŠTVO (SKDD) www.skdd.hr
SKDD je institucija nadležna prijeboj i namiru transakcija vrijednosnim papirima u RH te dodjeljivanje jedinstvenih ISIN oznaka.
60
Boniteti sudionika na financijskim tržištima
ZAGREBAČKA BURZA (ZSE) www.zse.hr
ZSE je središnje mjesto trgovanja vrijednosnim papirima u RH. Osim na ZSE, trgovanje se obavlja na Multilateralnim trgovinskim platformama i OTC.
TRŽIŠTE NOVCA www.trzistenovca.hr
Tržište novca je organizirano povezivanje ponude i potražnje instrumenata novčanog tržišta: novca (kuna i deviza), kratkoročnih vrijednosnih papira, dugoročnih vrijednosnih papira u posljednjoj godini dospijeća te ostalih instrumenata novčanog tržišta.
AGENCIJA ZA ZAŠTITU TRŽIŠNOG NATJECANJA www.aztn.hr
AGENCIJA ZA ZAŠTITU OSOBNIH PODATAKA www.azop.hr
MINISTARSTVO FINANCIJA www.mfin.hr
61
USLUGE SKDD
USLUGE
PORAVNANJA
I NAMIRE
USLUGE
DEPOZITORIJA
ČLANOVI IZDAVATELJI
ČLANOVI SUDIONICI
Na primjer: bonitet SKDD
62
Plaćanja (1)
Nacionalni klirinški sustav (NKS) je međubankovni platni sustav za multilateralni obračun po neto načelu većeg broja platnih transakcija u kunama koje glase na relativno male iznose.
Hrvatski sustav velikih plaćanja (HSVP) platni je sustav u kojemu se platne transakcije u kunama namiruju u realnom vremenu na bruto načelu, a riječ je uglavnom o relativno velikim iznosima.
TARGET2 je platni sustav za namiru platnih transakcija u eurima u realnom vremenu na bruto načelu. TARGET2-HR nacionalna komponenta započela je s produkcijskim radom 1. veljače 2016.
EuroNKS platni je sustav koji obrađuje međubankovne platne transakcije SEPA kreditnih transfera u eurima. Platni sustav EuroNKS započeo je s radom 6. lipnja 2016.
SEPA (engl. Single Euro Payment Area) predstavlja jedinstveno područje platnog prometa u eurima na kojemu će potrošači, poslovni subjekti i tijela javne vlasti raditi plaćanja i primati uplate u eurima pod jednakim osnovnim uvjetima, pravima i obvezama, neovisno o njihovoj lokaciji. Cilj inicijative SEPA-e je uspostava jedinstvenog sustava platnog prometa. Područje SEPA-e obuhvaća 34 države: sve članice EU-a te Island, Lihtenštajn, Norvešku, Švicarsku, Monako i San Marino.
63
Plaćanja (2)
SEPA platni instrumenti:
Kreditni transferKreditni transfer jest nacionalna ili prekogranična platna usluga kojom se račun za plaćanje primatelja plaćanja odobrava za platnu transakciju ili niz platnih transakcija na teret platiteljeva računa za plaćanje od strane pružatelja platne usluge kod kojeg se vodi platiteljev račun za plaćanje, na osnovi instrukcije koju daje platitelj.
Izravno terećenjeIzravno terećenje jest nacionalna ili prekogranična platna usluga za terećenje platiteljeva računa za plaćanje, kada platnu transakciju inicira primatelj plaćanja na osnovi suglasnosti platitelja.
Stocks Commodities
Bonds Money
Market
Inflation upInflation down
GD
P s
low
do
wn
GD
P u
p
Inflation increaseInflation decrease
GD
P g
row
thG
DP
slo
wdow
nCiklusi u gospodarstvu
65
Ciklusi u gospodarstvu
Kako to izgleda u stvarnosti ?
Film: Margin Call – Fire sales(1) - 8 minuta
“Margin Call” (2011)
MOLIM VAS REZIMEZahvaljujem na pozornosti!
©Dr. Pendl & Dr. Piswanger
Financijska tržišta