Efektívne riadenie cash flow firmy

Ing. Dušan Preisinger

1

Cash flow – ukazovateľ finančného

zdravia firmy

Reprodukcia prevádzkového cyklu a zabezpečenie jej financovania sú ovplyvnené štruktúrou obežných aktív a ich dobou obratu.

Reálne finančné toky sú výsledkom vývoja likvidity II. a III. stupňa, ktoré sú predpokladanými disponibilnými zdrojmi (pohľadávky a zásoby), ktoré zabezpečia udržateľnú finančnú závislosť zmena stavu zásob a pohľadávok ovplyvňuje zdravie finančných tokov firmy pre zabezpečenie finančnej stability firmy je potrebné určiť hraničnú dobu obratu zásob a pohľadávok, ktorá zabezpečí cash flow na minimálne jednoduchú reprodukciu svojich obežných aktív.

Obežné aktíva sú nositeľom tržieb, zhodnocujú fixné aktíva a produkujú masu zisku, ktorá zabezpečuje splácanie najmä úverovej zaťaženosti.

Štruktúra cash flow poskytuje firme informáciu o jej finančnej stabilite a udržateľnom raste. Vzťah medzi vývojom zisku a odpismi (významné položky v štruktúre cash flow) ovplyvňuje budúcu likviditu firmy.

Odpisy sú súčasťou vykazovaného cash flow (sú náklad, ale nie výdavok), reálnym zdrojom sa stávajú cez reálne tržby, v ktorých sú fixné aktíva zhodnotené.

Logické väzby medzi finančnými

výkazmi

Počiatočný stav

peňažných

prostriedkov

príjmy

výdavky

Konečný stav

peňažných

prostriedkov

majetok

Vlastné

zdroje

Cudzie

zdroje

zisk

náklady

výnosy

zisk Finančný

majetok

odpisy

Fixné aktíva

- oprávky

Výkaz cash-flow Súvaha Výsledovka

zisk

odpisy

Σ = Σ Σ = Σ Σ = Σ

Vplyv štruktúry cash flow na

úverové riziko

Miera úverového rizika – pravá číselná os

▪ tržby – nositeľ zisku a reálneho zhodnotenia fixných aktív odpismi

▪ proporcionálnosť rozhodujúcich položiek cash – flow a jej dopad na zaťaženosť a úveruschopnosť

-150 000

-100 000

-50 000

0

50 000

100 000

150 000

200 000

250 000

n n+1 n+2 n+3 n+4 n+5 n+6 n+7 n+8 n+9 n+10 n+11 n+12

0,000

0,050

0,100

0,150

0,200

0,250

0,300

0,350

0,400

odpisy zisk cash-flow KÚR

5

Vplyv štruktúry cash flow na vývoj

všeobecnej miery úverového rizika

KÚR – pravá číselná os

-150 000

-100 000

-50 000

0

50 000

100 000

150 000

200 000

250 000

n n+1 n+2 n+3 n+4 n+5 n+6 n+7 n+8 n+9 n+10 n+11 n+12

0,000

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

zisk odpisy cash-flowKÚR Lineárny (zisk) Lineárny (odpisy)Lineárny (cash-flow)

Faktory ovplyvňujúce cash flow

1) Čistý zisk - dáva do súladu výnosy a náklady za určité obdobie bez ohľadu

na to, kedy bola hotovosť skutočne prijatá, resp. vyplatená.

2) Odpisy (odpisy DHM) - vyjadrujú hodnotu opotrebovaných majetkových

foriem firmy, predstavujú náklad, ktorý znižuje vo Výkaze ziskov a strát

veľkosť výsledku hospodárenia, sú však tzv. nepeňažným výdajom (tzn.

nepredstavujú vynaloženie hotovosti) a tvoria vo firme zdroj akumulácie

prostriedkov na zabezpečenie obnovy majetku; pri výpočte znižujú

hospodársky výsledok, ale nikdy sa nestávajú výdajmi.

3) Rozpustenie alebo tvorba rezerv - súvisia s existenciou čistého

prevádzkového kapitálu; je to vzťah medzi obežným majetkom a

krátkodobými záväzkami.

4) Pohyby úverov - splátky starých bankových úverov, ktoré sa nedostávajú

do Výkazu ziskov a strát a tiež prijaté nové bankové úvery.

5) Kapitálové výdaje - súvisia s peňažnými výdajmi firmy, ktoré smerujú k

obnove majetku (investície), na rozšírenú reprodukciu prevádzkového

cyklu.

Cieľ výkazu cash flow a jeho členenie

Cieľ: poskytuje investorom, manažmentu spoločnosti, ale aj veriteľom, audítorom informáciu o finančnej stabilite a vývoji finančnej situácie firmy a zdravia ich obchodných vzťahov identifikuje príčiny zmien v reprodukcii finančných tokov firmy charakterizuje vplyvy, ktoré sa podieľali na tvorbe peňažných prostriedkov (kladný peňažný tok) a vplyvy, ktoré sa podieľali na použití peňažných prostriedkov (záporný peňažný tok) vývoj likvidity I. II. a III. stupňa štruktúra obežných aktív ovplyvňuje reálne finančné toky Členenie – úlohou Výkazu CF je informácia pre analýzu tvorby a použitia peňažných prostriedkov v členení na: 1. Bežnú hospodársku činnosť – výsledky základnej činnosti firmy 2. Investičnú činnosť – operácie s hmotným a nehmotným dlhodobým majetkom 3. Finančnú činnosť – zmeny vo veľkosti a štruktúre vlastného kapitálu a dlhodobého cudzieho kapitálu

Ukazovatele likvidity ↔ cash flow

- rozdielové

Dopĺňajú informáciu o finančných tokoch v absolútnom vyjadrení → masa finančných

prostriedkov zabezpečujúca plnenie hodnoty krátkodobých záväzkov

Čisté pohotové peňažné prostriedky = peniaze – okamžite splatné záväzky

Čistý peňažný majetok = (peniaze + pohľadávky) – krátkodobé záväzky

Čistý pracovný kapitál = (peniaze + pohľadávky + zásoby) – krátkodobé

záväzky Prevádzkový cash flow (CF)→ rozhodujúci zdroj disponibilných finančných

zdrojov pre zabezpečenie financovania reprodukcie prevádzkového cyklu

Členenie cash flow z prevádzkovej činnosti CF I = zisk + odpisy +/- zmena časového rozlíšenia nákladov a výnosov

(vyjadruje zmenu čistého pracovného kapitálu)

CF II = CF I + prírastok zásob – úbytok zásob

(vyjadruje zmenu čistého peňažného majetku)

CF III = CF II – prírastok pohľadávok + úbytok pohľadávok + prírastok krátkodobých

záväzkov

- úbytok krátkodobých záväzkov (vyjadruje zmenu pohotových peňažných prostriedkov) Rozdielové ukazovatele likvidity - parameter schopnosti zabezpečiť reprodukciu

prevádzkového cyklu - individuálna úroveň ekonomicky udržateľnej likvidity

Priama metóda výpočtu cash flow

vykazujú sa ňou hrubé peňažné toky → reálne príjmy a výdavky, ktoré charakterizujú udržateľnú reprodukciu finančných zdrojov zabezpečujúcich reprodukciu prevádzkového cyklu.

je ovplyvnená: bilančnou štruktúrou, štruktúrou obežných aktív a ich dobou obratu, kladie sa dôraz na reálne finančné zdroje zabezpečujúce likviditu.

Zásoby a pohľadávky na strane aktív a krátkodobé záväzky

na strane pasív ovplyvňujú úroveň pracovného kapitálu.

Nevyjadrujú však reálne príjmy a výdavky – likvidita II. a III. stupňa nie je okamžitým disponibilným zdrojom zabezpečujúcim pokles okamžitej finančnej závislosti a nie je zdrojom na financovanie vstupov zabezpečujúcich reprodukciu prevádzkového cyklu → je z hľadiska finančnej stability v pozícii budúceho vnútorného potenciálu.

Metódy priameho výpočtu cash flow

Čistá priama metóda

Princípom je vyhodnocovanie príjmov a výdavkov na základe rozhodujúcich účtovných položiek.

Priamou metódou firma analyzuje dopad svojich nákladových a výnosových finančných tokov na mieru finančnej závislosti.

Priama metóda je úzko naviazaná na informácie, ktoré poskytujú jednotlivé druhy kalkulácií – druhová, stredisková, výrobková, cenová, výsledná.

Nepravá priama metóda

Je prevodovým mostíkom medzi nepriamou a čistou priamou metódou.

Jej pozícia pri výpočte cash flow je v transformácii výnosovo-nákladových hodnôt na príjmovo-výdavkové.

Príjmy a výdavky z Výkazu ziskov a strát sa korigujú o zmeny príslušných položiek súvahy napr.: – náklady na materiál sa upravujú o zmenu stavu záväzkov voči dodávateľom

materiálu a stavu materiálu na sklade, – tržby z predaja tovaru zúčtované do výnosov sa znižujú o hodnotu s nimi

súvisiacich pohľadávok a zvyšujú sa o zálohové platby prijaté od odberateľov

Čistá priama metóda výpočtu

cash flow

1. Zásoby materiálu

+ výnosy z prenájmu, poistných udalostí

+ čerpanie dlhodobých rezerv

časové rozlíšenie príjmov

2. Výdaje z prevádzkovej činnosti

- materiálové náklady

- zvýšenie zásob materiálu

- osobné náklady

- ostatné prevádzkové náklady

+ zvýšenie záväzkov voči dodávateľom

+ odpisy

+ časové rozlíšenie výdajov

I. Cash flow z prevádzkovej činnosti

11

3. Príjem a výdaj z finančnej oblasti + výnosy z dividend + výnosy z úrokov - náklady na úroky - výdaje na dividendy

II. Cash flow z finančnej činnosti

- daňový základ poskytnuté daňové zálohy daňové rezervy, resp. záväzky

III. Cash flow z daňovej činnosti

Čistá priama metóda výpočtu

cash flow

- investície nehmotné

- investície hmotné

- investície finančné

zmena z poskytnutých záloh na

nadobudnutie investície

aktivácia vlastných výkonov

IV. Investičné výdaje cash flow po

investíciách

+ prijaté dlhodobé úvery

- splátky dlhodobých úverov

+ prijaté krátkodobé úvery

- splátky krátkodobých úverov

+ emisia akcií

Celkový cash flow

12

Schéma cash flow - nepravá priama metóda

Náklady

– Náklady, ktoré nie sú výdajom

+ Výdaje, ktoré nie sú náklady

Výnosy

– Výnosy, ktoré nie sú príjmom

+ Príjmy, ktoré nie sú výnosy

= Príjmy

obdobia

– Výdaje

obdobia

= Cash flow z hospodárskej činnosti

– Nákup

neobežného majetku

+ Predaj

neobežného majetku

+ Prírastok

dlhodobých

zdrojov

– Úbytok

dlhodobých

zdrojov

= Celkový cash flow

hospodárska činnosť

investičná činnosť

finančná činnosť

13

1. Čistý zisk 2. + náklady, ktoré nie sú zároveň výdavkami I. = vnútorne vytvorené zdroje 3. – výdavky, ktoré nie sú zároveň nákladmi 4. zmena nepeňažných zložiek pracovného kapitálu, t.j. + pokles zásoby pohľadávok + prírastok krátkodobých záväzkov a rezerv – prírastok zásob a pohľadávok – pokles krátkodobých záväzkov a rezerv II. = čistý prevádzkový cash flow

Nepriama metóda výpočtu cash flow

5. – výplata dividend

– nákup investícií

– splátky dlhodobých záväzkov

III. = primárny prebytok či

nedostatok

6. ostatné zdroje a použitie

IV. = potreba či prebytok financií

7. + čerpanie bankového účtu (t.j.

krátkodobý úver)

+ prijatý dlhodobý úver

+ emisia dlhopisov

+ emisia nových akcií

– splátky dlhodobého úveru

V. = zmeny zostatku peňažných

prostriedkov (celkový cash flow)