DOSEN:

DEWI CAHYANI PANGESTUTI, SE, MM

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL “VETERAN” JAKARTA

Return adalah imbalan atas keberanian investor

menanggung risiko, serta komitmen waktu dan dana

yang telah dikeluarkan oleh investor.

Risiko adalah kemungkinan perbedaanantara return

aktual yang diterima denganreturn yang diharapkan.

Sumber-sumber risiko suatu investasi terdiri dari:

Risiko suku bunga

Risiko pasar

Risiko inflasi

Risiko bisnis

Risiko finansial

Risiko likuiditas

Risiko nilai tukar mata uang

3

Return = [(P1-P0+Div)/P0]x100%

Dimana :

P1 = Harga sekuritas akhir

periode 1

P2 = Harga sekuritas pada awal

periode ( periode 0 )

Div = Aliran kas lain, misal dividen

yang dibayarkan selama periode

tersebut

Return = [(1+R)(1+Re)]-1

= R+Re+(RxRe)

Dimana :

R = Return dalam saham

Re = Return karena perubahan kurs

mata uang

Varians = σ2= ∑(R1-E(R))2Pi

Dimana :

R1 = Return yang terjadi

E(R) = Return yang

diharapkan/return rata rata

Pi = Probabilitas kejadian

Varians = σ2=[∑(R1-E(R)]2/N

Dimana:

N = jumlah observasi

Menghitung Return

Return merupakan selisih antara harga jual plus aliran kas lain yang mau (misal dividen) denganharga pembelian. Formula berikut ini sering di pakai untuk menghitung return suatu investasi.

Return = {(P1 – P0 + Div) / P0} x 100%

Dimana

P1 = harga sekuritas pada akhir periode 1

P0 = harga sekuritas pada awal periode (periode 0)

Div = aliran kas lain, misal dividen yang di bayarkan selama periode tersebut

Misal investor membeli saham pada awal tahun dengan harga Rp. 2.000,00 dan memegangsaham tersebut selama satu tahun. Pada akhir tahun, harga saham tersebut menjadi Rp.2.500,00. Saham membayar dividen sebesar Rp. 250,00 pada tahun tersebut. Return investortersebut selama satu tahun adalah

Return = {(Rp. 2.500,00 – Rp. 2.000,00 + Rp. 250,00) / Rp. 200,00} x 100%

= 37,5 %

R I S I K O D A N R E T U R N

Jika kita melakukan investasi internasional, return yang kita peroleh harus di konversikan ke

mata uang kita (Rupiah dalam hal ini). Dengan demikian return investasi akan terdiri dari return

saham dan return dari perubahan kurs. Return total dengan demikian dihitung sebagai berikut

ini.

Return (Rp) = {(1 + R) (1 + Re)} – 1

= R + Re + (R x Re)

Dimana:

R = Return dalam saham

Re = Return karen perubahan kurs mata uang

Misal return saham adalah 10%, sedangkan return karena perubahan kurs adalah 5%, return

saham dalam Rp bisa dihitung sebagai berikut ini

Return (Rp) = {(1 + 0,10) (1 + 0,05)} – 1

= 0,155 atau 15,5%

Ilustrasi berikut ini menggambarkan bagaimana keuntungan nominal yang positif berubah

menjadi kerugian setelah di konversikan ke mata uang negara asal.

6

Return Portofolio

RP = w1 R1 + w2 R2 + .... ..... + wn Rn

RP : Return Portofolio

w1, w2, .wn : bobot masing-masing investasi

R1, R2, ..Rn : Return tiap-tiap alternatif investasi

σ2p = w12 σ1

2 + w22 σ2

2 + 2w1w2 σ12

w1 dan w2 adalah bobot investasi pada saham

1 dan saham 2.

Risiko Portofolio n Saham

σ2p = ∑wiwj σij

dimana i dan j adalah aset i dan aset j. Jika i=j,

maka σij adalah varians aset i, jika i</> j, maka

σij adalah kovarians aset i dengan aset j.

Kovarians Dengan Data Historis

Cov RiRj(σij) =(∑(Ri – E(Ri)) (Rj – E(Rj)) ) / N-1

RiRj = Return saham i dan j pada setiap observasi

E(Ri), E(Rj) = Rata-rata return saham i dan j

(σij) = Kovarians return saham i dan return saham j

N = jumlah observasi

Risiko Portofolio 2 Saham

RISIKO DAN RETURN DALAM KONTEKS PORTOFOLIO

Menghitung Risiko dan Return Portofolio

Return portofolio merupakan rata-rata tertimbangan dari return individual seperti berikut ini:

Rp = w1 R1 + w2 R2 + ... ... + wN RN

Dimana

Rp = Return Portofolio

W1, w2, .. wn = bobot untuk masing-masing investasi

R1, R2, .. RN = return untuk tiap alternatif investasi

Contoh perhitungan kovarians antara dua saham (1 dan 2)

Kondisi Ekonomi Probabilities Return (%) Kovarians 1 dan 2

1 2

Resesi Parah 0, 05 12, 0 (3, 0) 0, 05 (12-9, 2)(-3-10, 3) = 1,862

Resesi Sedang 0, 20 10, 0 6, 0 0, 20 (10-9, 2)(6-10, 3) = -0,688

Normal 0, 50 9, 0 11, 0 0, 50 (9-9, 2)(11-10, 3) = -0,070

Baik 0, 20 8, 5 14, 0 0, 20 (8, 5-9, 2)(14-10, 3) = -0, 518

Sangat Baik 0, 05 8, 0 19, 0 0, 05(8-9, 2)(19-10, 3) = -0, 522

Total 1, 00 9, 2 10, 3 -3,660

Setelah kovarians dihitung, risiko atau varians portofolio dengan dua aset bisa dihitung

sebagai berikut ini.

σ²p = w₁² σ₁² + w₂² σ₂² + 2w₁w₂ σ₁.₂dimana

w₁ dan w₂ adalah proporsi (bobot) investasi pada saham 1 dan saham 2. Untuk portofolio

dengan n aset, risiko bisa dihitung sebagai berikut ini.

σ²p = Σwi Wj σij

Dimana i dan j adalah aset i dan aset j. Jika i=j, maka σij adalah

varians aset i, jika i <> j, maka σij adalah kovarians aset i dengan aset j.

Jika varians saham 1 dan 2 adalah 0,71 dan 19,31 masing-masing,

kovarians return saham 1 dengan return saham 2 adalah -3,66, standar deviasi return

portofolio yang terdiri dari 50% saham 1 dan 50% saham 2 bisa dihitung sebagai berikut

ini.

Varians

Portofolio= (0,5)² 0,71 + (0,5)² 19,31 + 2 (0,5)(0,5)(-3,66)

= 3,175Standar Deviasi = (3,175)⅟₂ = 1,78

Jika kita menggunakan data historis untuk menaksir kovarians, kovarians dihitung dengan formula

sebagai berikut:

Cov RiRj (σi,j = Σ (Ri – E(Ri)) (Rj – E(Rj))

N – 1

Dimana

Ri, Rj = return saham i dan j pada setiap observasi

E(Ri), E(Rj) = rata-rata return saham i dan return saham j

(σi,j) = kovarians return saham i dan return saham j

N = jumlah observasi

Risiko portofolio akan tergantung dari kovarians return saham-saham dalam portofolio. Apabila

korelasi antara return-return saham adalah negatif maka varians portofolio akan berkurang,

demikian juga apabila korelasi tersebut = 0, meskipun tidak sebesar apabila korelasi negatif. Baru

apabila korelasi tersebut +1, tidak akan ada sumbangan dari portofolio. Kebanyakan korelasi antar

saham adalh antara 0 dan +1, dengan demikian secara umum dengan mempunyai portofolio dari

beberapa saham, varians dari portofolio tersebut akan semakin berkurang.

Sebagian dari Risiko total bisa dihilangkan melalui diversifikasi. Risiko yang tidak bisa dihilangkan dinamakan sebagai

resiko sistematis, sedangkan resiko yang bisa dihilangkan dinamakan sebagai resiko tidak sistematis.

R i s i k o t o t a l b i s a d i p e c a h k e d a l a m

r i s i k o s i s t e m a t i s d a n t i d a k s i s t e m a t i s

s e b a g a i b e r i k u t :

K i t a p e r l u m e n c a r i B e t a u n t u k

m e n e n t u k a n r i s i k o s i s t e m a t i s s u a t u

i n v e s t a s i . S e d a n g k a n B e t a b i s a

d i h i t u n g s e b a g a i b e r i k u t i n i .

Beta saham tersebut bisa diinterpretasikansebagai ukuran kepekaan rem saham terhadapreturn pasar. Apabila beta saham > 1, perubahan return besar 10% akanmengakibatkan return saham berubah lebih dari10%. Saham semacam ini disebut sebagaisaham agresif, fluktuasi return saham tersebutlebih besar dibandingkan dengan fluktuasireturn saham tersebut lebih besar dibandingkandengan fluktuasi return pasar . Sebaliknnyakalau Beta saham < 1, perubahan return pasarsebesar 10 % akan menyebabkan return sahamberubah kurang dari 10 %. Saham semacam inidisebut sebagai saham defensif, fluktuai return saham tersebut lebih kecil dibandingkan denganfluktuasi return pasar. Secara teoritas apabilabeta suatu saham adalah negatif, return yang disyaratkan untuk saham tersebut akan lebihkecil dari return bebas resiko.

The Power of PowerPoint | thepopp.com 13

Untuk memahami tingkat keuntungan portofolio yang diversifikasi secara internasional, perlu perhatikan

hubungan antara tingkat keuntungan yang diharapkan dengan resiko portofolio tersebut. Dalam teori

manajemen keungan dijelaskan bahwa tingkat keuntungan yang diharapkan mempunyai hubungan yang

positif dan linier dengan resiko sistematis( atau disebut juga sebagai resiko pasar atau market risk).

MANFAAT DIVERSIFIKASI INTERNASIONAL

The Power of PowerPoint | thepopp.com 14

Bagi para investor asing yang akan menginvestasikan dananya di pasar modal internasional perlu

memperhatikan faktor perubahan kurs valuta asing di dalam perhitungan risiko investasinya. ini disebabkan

karena bagi investor asing sekarang terdapat duAa jenis sumber risiko sewaktu mereka menginvestasikan

dana di pasar modal internasional, yaitu:

a. Perubahan harga saham

b. Perubahan kurs mata uang asing.

RISIKO DIVERSIFIKASI INTERNASIONAL

The Power of PowerPoint | thepopp.com 15

1. Misalkan seorang investor membeli saham pada awal tahun dengan harga Rp 2.000,00 dengan memegang saham tersebut

selama satu tahun. Pada akhir tahun, harga saham tersebut menjadi Rp 2.500,00 Saham membayar dividen sebesar Rp 250,00

pada tahun tersebut. Return investor tersebut selama satu tahun adalah ?

Jawaban :

Return =[(P1-P0+Div)/P0] x 100%

= [(Rp2.500,00-Rp2.000,00+Rp250,00 )/ Rp 2.000,00] x 100%

= 37,5%

RETURN

Return yang diharapkan dihitung sebagai berikut

a. Return A :

0,05(8,0)+0,2(8,0)+0,5(8,0)+0,2(8,0)+0,05(8,0) = 8,0%

b. Return B:

0,05(12,0)+0,2(10,0)+0,5(9,0)+0,2(8,5)+0,05(8,0)= 9,2%

c. Return C :

0,05(-3,0)+0,2(6,0)+0,5(11,0)+0,2(14,0)+0,05(19,0)

= 10,3%

d. Return D:

0,05(-2,0)+0,2(9,0)+0,5(12,0)+0,2(15,0)+0,05(26,0)

= 12,0%

16

Kondisi Ekonomi Probabilitas Return Investasi (%)

A B C D

Resesi parah 0,05 8,0 12,0 (3,0) (2,0)

Resesi Sedang 0,20 8,0 10,0 6,0 9,0

Normal 0,50 8,0 9,0 11,0 12,0

Baik 0,20 8,0 8,5 14,0 15,0

Sangat Baik 0,05 8,0 8,0 19,0 26,0

1,00

Return yang Diharapkan 8,0 9,2 10,3 12,0

17

Untuk varians investasi B, kita akan menghitung

berikut ini :

0,05(12-9,2)2+0,2(10-9,2)2+0,5(9,0-9,2)2+0,2(8,5-

9,2)2+0,05(8,0-9,2)2

= 0,392+0,128+0,02+0,098+0,072

= 0,71%

Sedangkan standar deviasi return investasi B dihitung

sebagai akar dari varians return saham B

Std dev (σ) = (Varians)1/2

= ( 0,71 )1/2

= 0,84%

LANJUTAN

THANK YOU!