Cus 2 - Investitia

1

Investitii directe si finantarea lor

Curs 2

octombrie 2013

PROF.Laura Obreja Brasoveanu

ASE- BucurestiFABBV2013-2014

Politica de investitii

Definirea notiunii de investitie

CE ESTE un proiect de investitii?

Decizia de investire poate fi considerată ca fiind una dintre cele mai importante decizii luate la nivelul managementului firmei, dacă nu chiar cea mai importantă.

De corecta fundamentare a deciziilor de investiţii depinde afirmarea pe piaţă a firmei, creşterea cotei sale de piaţă şi, practic, tot ceea ce înseamnă dominarea pieţei.

Politica de investitie


Proiectul de investitie reprezinta

plasarea unor disponibilitati prezente si certe pentru obtinerea unor fluxuri viitoare superioare, dar incerte –dpdv.financiar

alocarea unei trezorerii disponibile pentru cumpararea unui activ fix care va determina fluxuri financiare de venituri si cheltuieli de exploatare –dpdv.contabil



In funcţie de sfera de aplicare

investiţii în activele firmei,

investiţii în publicitate (în imaginea firmei),

investiţii în resurse umane etc.

Pentru managerul financiar, o investiţie înresurse umane, fie aceasta şi o recompensă subforma finanţării cheltuielilor cu luna de mierepentru un salariat, trebuie analizate din punctulde vedere al raportului dintre cheltuielileefectuate în prezent şi încasările viitoareaferente; în cazul descris, o creştere aataşamentului faţă de firmă, a productivităţiimuncii etc.

Politica investitii

Clasificarea investitiilor

In funcţie de riscul asociat

• investitii de inlocuire a echipamentelor uzate

• investitii de modernizare a echipamentelor existente

• investitii de dezvoltare (de extindere)• investitii strategice


Clasificarea investitiilor

2

Intreg activul unei firme reprezinta un portofoliul de investitii realizat de aceasta:



INVESTITIISTRATEGICE

IMOBILIZARI NECORPORALE CORPORALE FINANCIARE

CAPITALURIPROPRII ACTIONARI

INVESTITIIFUNCTIONALE NFR DATORII CREDITORIINVESTITII DEECHILIBRU TN

Management financiar-scop principal

Scopul principal al managementului financiar (care include si celelalte scopuri, considerate intermediare)

este maximizarea/cresterea valorii de piata a firmei (maximizarea/cresterea cursului actiunilor)

…efecte ale politicii de investitii asupra valorii de piata a firmei?.....

Politica de investitii – impact asupra situatiilor financiare

• Bilant:

active, pasive ?

• Cont de profit si pierdere:

venituri si cheltuieli ?

• Cash flow-uri:

CF de exploatare, CF investitii, CF finantare?

• Rate de rentabilitate:

rentabilitatea activului economic, rentabilitatea financiara, rate de marja, viteze de rotatie, rate de structura ?

Valoarea in timp a banilor

Valoarea timp a banilor. Valoarea viitoare. Valoarea prezenta

Principiul nr. 1 in Finante

Un LEU astazi este mai valoros decat un LEU maine

Daca dispunem de un milion de lei (S0) astazi, putem investi aceasta suma, prin plasament bancar, astfel castigam dobnda anuala: peste un an dispunem de suma: un milion + dobanda anuala = S0·(1+Rdob)

(valoarea viitoare)

VALOAREA VIITOARE pt. Rdob.an. = 10%

VV=1.000.000 · (1+Rdob) = 1.100.000


• Dobanda compusa:

Presupune capitalizarea/fructificarea dobanzii anuale (reinvestirea prin plasament bancar), astfel ca la sfarsitul perioadei de n ani suma de care dispunem este:

S0·(1+Rdob)n

VALOAREA VIITOARE

CAPITALIZARE CATRE VIITOR A VALORII PREZENTE

VALOAREA PREZENTA

ACTUALIZARE IN PREZENT A VALORII VIITOARE


0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20

anul

k = 5%k = 10%

k = 15%

k = 20%

k = 25%anul 5% 10% 15% 20% 25%1 1,05 1,10 1,15 1,20 1,252 1,10 1,21 1,32 1,44 1,565 1,28 1,61 2,01 2,49 3,05

10 1,63 2,59 4,05 6,19 9,3120 2,65 6,73 16,37 38,34 86,74

Valoarea viitoare a 1 mil.lei peste n ani

S0·(1+Rdob)n

3


0

1

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20

anul

k = 5%

k = 10%

k = 15%k = 20%

k = 25%

anul 5% 10% 15% 20% 25%1 0,95 0,91 0,87 0,83 0,82 0,91 0,83 0,76 0,69 0,645 0,78 0,62 0,5 0,4 0,33

10 0,61 0,39 0,25 0,16 0,1120 0,38 0,15 0,06 0,03 0,01

Valoarea actuala a 1 mil.lei peste n aniSn·(1+Rdob) -n

Rata de actualizare

costul de oportunitate al capitalului investit

rata de rentabilitate cerută de investitori

costul de finantare al investitiei din capitaluri proprii si imprumutate;

Rata de actualizare utilizata in evaluarea proiectelor de investitii - k

Rata de actualizare - există trei tehnici de determinare a ratei de actualizare a proiectelor de investiţii, care au în vedere factori diferiţi:

costul de oportunitate;

rata fără risc şi o serie de prime de risc;

costul mediu ponderat al capitalului.


Rata de actualizare – cost de oportunitate (costul sansei pierdute)

De cele mai multe ori, persoanele fără o pregătire în domeniul financiar îşi fac judecăţile de valoare pentru proiectele de investiţii în funcţie de alte oportunităţi de pe piaţă, comparând rentabilitatea pe care orice investiţie o oferă (ipotetic) cu alte posibilităţi de remunerare.

Spre exemplu, pot fi utilizate drept rate de actualizare rata inflaţiei, rata rentabilităţii fără risc, rata dobânzii la depozite, rata de rentabilitate a sectorului de activitate, rata de rentabilitate medie din economie etc.:


Rata de actualizare – cost mediu ponderat al capitalului

Ideea de bază a utilizării acestei metode este dată de faptul că

fiecare furnizor de capitaluri utilizate în finanţarea proiectelorde investiţii solicită o anumită rentabilitate, ce se constituie caun cost pentru firmă.

Procentual, acest cost poate fi exprimat sub forma:

i

n

1ii kxkmpk


Rata de actualizare – cost mediu ponderat al capitalului

De cele mai multe ori, costul mediu ponderat al capitalului secalculează prin raportare la două surse de finanţare principale:capitaluri proprii şi, respectiv, împrumutate.

AEDATk

AECPRkkmpk DATCPR


4

Valuarea actuala neta a investitiei

n

1tt

t0

nn

221

0

)k1(CFI

)k1(CF...

)k1(CF

)k1(CFIVAN

Valoarea actuala (actualizata) neta a unui proiect de investitii

Obs: CF0 este negativ si reprezinta cheltuielile cu investitia

I0

CF1

CF2

CF3

……

CFn; VRn

An1 An2 An 3 An n

Valuarea actuala neta a investitiei - exemplu

389.126579,0000.300694,0000.400833,0)000.150(000.200

%)201(000.300

%)201(000.400

%)201(000.150000.200VAN 32

Cash-flow-urile ce rezulta din constructia unei cladiri sunt prezentate dupa cum urmeaza (presupunem o rata de 20%):An 0: - 200.000; an 1: -150.000; an 3: 400.000; an4: 300.000

anul CFfactor actualizare

valoarea prezenta

0 -200000 1,000 -2000001 -150000 0,833 -1250002 400000 0,694 2777783 300000 0,579 173611

VAN 126389

Valuarea actuala neta a investitiei - simplificari de calcul

1. Casf flow-uri constante

2. Perpetuitati constante

0

2

4

6

8

10

12

14

0 5 10 15 20 25

ani de exploatare

k =15%

k = 10%

k = 5%

k =20%

k =25%


)n(aCFk

)k1(1CFk1

1CF

)k1(CF

...)k1(

CF)k1(

CFV

ntn

1t

n20

1. Casf flow-uri constante


1. Casf flow-uri constante – exempluDeterminati valoarea actuala a unui CF anual constant in valoare de 1 mil.lei, obtinut

timp de

a) 5 ani

b) 10 ani daca rata de actualizare este de 20%

anul 5% 10% 15% 20% 25%1 0,952 0,909 0,87 0,833 0,82 1,859 1,736 1,626 1,528 1,445 4,329 3,791 3,352 2,991 2,689

10 7,722 6,145 5,019 4,192 3,57120 12,46 8,514 6,259 4,87 3,954

a) 2,991 mil.lei

b) 4,192 mil.lei


kCF

k)k1(1CFlim

)k1(CF...

)k1(CF

)k1(CFlimV

n

n

n2n0

2. Perpetuitati constante

Determinati valoarea actuala a unui CF anual constant in valoare de 1 mil.lei, obtinut pe un orizont infinit, daca rata de actualizare este de 20%

V0 = 1/0,2 = 5 mil.lei

Documents

Cus 2 - Investitia