Cadre de politique montaire en

Afrique dans un contexte de mutation

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BANQUE DALGERIE

Afrique dans un contexte de mutation

du paysage financier : cas de lAlgrie

Sminaire continental de lABCA

Mai 2015

Prsent par : Achari-Djokic Branka

SOMMAIRE

1. Contexte macro-montaire en Algrie 2003-2014

2. Objectif de la politique montaire

3. Cadre de llaboration de la politique montaire

4. Instruments de la politique montaire

5. Conduite de la politique montaire par la Banque

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5. Conduite de la politique montaire par la Banque

dAlgrie

6. Enseignements tirs de la conduite de la politique

montaire (dans le contexte dexcs structurel de

liquidit bancaire)

7. Rcents travaux de modlisation la BA portant sur

linflation et ses dterminants

1- Contexte macro-montaire en Algrie 2003-2014

Accroissement progressif des recettes dexportationdhydrocarbures : (balance courante : 13 % du PIB en 2003 ;22,7 % en 2007 ; 8,9 % en 2011 mais 0,5 % en 2013)

Forte baisse de la dette extrieure : 34,4 % du PIB en 2003 ;4,8 % en 2006 ; 1,6 % en 2013

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Croissance des secteurs hors hydrocarbures apprciable :6,6 % en moyenne sur 2003-2013

Amlioration des finances publiques 2003-2008 (fortaccroissement de la fiscalit ptrolire, volution de lafiscalit ordinaire : solde budgtaire positif : 5,4 % du PIB en2003, 9,1 % en 2008, mais solde ngatif compter de 2009(-5,7 en 2009, -4,5 % en 2012, -0,4 % en 2013), fortedtrioration en 2014 (-7,3 % du PIB estim pour lexercice).

1- Contexte macro-montaire en Algrie 2003-

2013 (suite)

Taux de couverture des dpenses budgtaires courantes par

des recettes hors hydrocarbures insuffisant (entre 45 % et

55 % selon lanne) utilisation de la fiscalit ptrolire

Hausse de lpargne dans le Fonds de rgulation des

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Hausse de lpargne dans le Fonds de rgulation des

recettes (fonds de stabilisation) jusqu 2012) :

renforcement de la protection contre le caractre pro-

cyclique des dpenses budgtaires

consolidation de la capacit de ralisation des

programmes dinvestissement publics (FRR en 2012 = 71,2

milliards de $)

mais baisse de lencours de FRR en 2013 et 2014

1- Contexte macro-conomique en Algrie

2003-2014 (suite)

Accroissement de la masse montaire (M2) et des crdits(crdits dinvestissement en particulier), savoir :

- dpts bancaires en DA/PIB (41,4 % en 2003 ; 51,2 %

en 2014),

- crdits lconomie/PIB : 26,3 % en 2003 ; 37,3 % en

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- crdits lconomie/PIB : 26,3 % en 2003 ; 37,3 % en2014 endettement relativement faible de lconomienationale).

Forte hausse des crdits moyen et long terme : 39,3 % en2003, 59,9 % en 2010 et 75,3 % en 2014

Excs structurel de liquidit bancaire depuis 2002(persistance, voire hausse, de lexcs de liquidit)

Relativement faible inflation, lexception de lanne 2012.

1- Contexte macro-conomique en Algrie 2003-2014

(suite)6

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1- Contexte macro-conomique en Algrie 2003-2014

(suite et fin)

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1- Contexte macro-conomique en Algrie 2003-2014

(suite et fin)

2- Objectif de la politique montaire conduite par la

Banque dAlgrie

Lordonnance n 03-11 relative la monnaie et aucrdit modifie et complte le 26 aot 2010 : dfinit lobjectif explicite de la politique montaire qui

est la stabilit des prix,

prcise que la banque centrale est charge aussi deveiller la stabilit montaire et financire,

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prcise que la banque centrale est charge aussi deveiller la stabilit montaire et financire,

indique que la banque centrale, dans le cadre de sesmissions principales, est charge de :

rgler la circulation montaire, rguler la liquidit bancaire, diriger et contrler la distribution du crdit, rguler le march des changes, et sassurer de la scurit et de la solidit du systme bancaire.

3- Cadre de llaboration de la politique montaire

Le Conseil de la Monnaie et du Crdit (Autorit montaire)est investi de pouvoirs dans les domaines :

de la dfinition,

de la conduite,

du suivi, et

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du suivi, et

de lvaluation de la politique montaire.

A ce titre, le Conseil :

arrte les objectifs montaires annuels (volution desagrgats montaires et de crdit, objectif dinflation,...),

indique linstrumentation montaire approprie,

sassure de la diffusion dune information sur la place visant viter les risques de dfaillance.

3- Cadre de llaboration de la politique montaire

(suite)

En pratique, la Banque dAlgrie, en dbut de chaqueexercice :

prsente les projections de lvolution de la monnaie et ducrdit partir dune srie dindicateurs et de fonctions de

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crdit partir dune srie dindicateurs et de fonctions decomportement des agents conomiques,

propose les instruments dintervention appropris pour laconduite de la politique montaire,

apporte les claircissements aux questions des membresdu Conseil.

4- Instruments de la politique montaire

Pour atteindre lobjectif de stabilit des prix, la Banque

dAlgrie travers la conduite de la politique montaire

actionne une srie dinstruments rglements.

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Elle :

Effectue les oprations dopen market (objectif: apport enliquidit et/ou absorption de lexcs de liquidit),

Accepte les facilits permanentes qui sont linitiative desbanques,

Assujettit les banques la constitution des rservesobligatoires minimales.

4- Instruments de la politique montaire

(suite et fin)

En matire dinstruments, une nouvelle rglementation dtaille at dicte en 2009. Cette rglementation a pour objectif de fixerles instruments et les procdures de mise en uvre des oprationsde politique montaire (hors oprations de rescompte et fixationde rserves obligatoires prvues dans des textes antrieurs)

Cette rglementation comprend, notamment :

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la dfinition des contreparties, des effets ligibles et de leurmode dvaluation,

les oprations dopen market (cession temporaire, ventesfermes, reprises de liquidit en blanc) ;

les facilits permanentes,

les procdures pour les oprations dappel doffres,

les modalits de rglement des oprations de politiquemontaire ( travers le systme de paiements de grosmontants : systme RTGS).

5- Conduite de la politique montaire par la

Banque dAlgrie

A linstar des autres banques centrales, il est attendu que laBanque dAlgrie par ses oprations principales de politiquemontaire :

pilote les taux dintrt court terme,

gre la liquidit bancaire,

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gre la liquidit bancaire,

indique lorientation de la politique montaire.

Depuis le dbut de lanne 2002, le systme bancairealgrien est en excs de liquidit (excs en hausse continuejusqu 2014, lexception de lanne 2009, anne de chocexterne) il sagit de lexcs structurel de liquidit bancaire

5- Conduite de la politique montaire par la Banque

dAlgrie (suite)

De ce fait, la conduite de la politique montaire par laBanque dAlgrie a consist ponger cet excs deliquidit par :

des oprations de reprise de liquidit ( 7 jours, 3 mois et 6mois),

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mois),

des facilits de dpts rmunrs 24 h linitiative desbanques,

des rserves obligatoires minimales.

La Banque dAlgrie nmet pas de titres de dette quiauraient pu permettre dponger lexcs de liquiditbancaire au moins partiellement.

5- Conduite de la politique montaire par la

Banque dAlgrie (suite)

Sur le plan pratique, la Banque dAlgrie :

effectue les adjudications hebdomadaires pour lesoprations de reprise de liquidit 7 jours et lesadjudications mensuelles pour les oprations de reprisede liquidit 3 mois et 6 mois,

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fixe le taux de constitution des rserves obligatoires(actuellement 12 % des dpts collects en DA par lesbanques),

fixe le taux dintrt de ses oprations et des rservesobligatoires,

veille ce que le taux de change effectif rel soit prochedu niveau de son quilibre moyen terme.

5- Conduite de la politique montaire par la

Banque dAlgrie (suite)

Evolution des oprations de la Banque dAlgrie

Reprises de liquidit : 100 milliards fin 2002, 400 milliards fin 2004, 1100 milliards fin 2007, 1350 milliards fin 2012

Taux de rserves obligatoires : 6,25 % fin 2003, 8 % fin 2008, 9 % fin 2010, 11% fin 2012 et 12 % fin 2013

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% fin 2010, 11% fin 2012 et 12 % fin 2013

Taux dintrt de la BA sont (depuis 2009) :

- reprises de liquidit 7 jours = 0,75 %,

- reprises de liquidit 3 mois = 1,25 %,

reprises de liquidit 6 mois = 1,50 % (instrument institu compter de janvier 2013)

5- Conduite de la politique montaire par la Banque

dAlgrie (suite)

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5- Conduite de la politique montaire par la Banque

dAlgrie (suite)

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5- Conduite de la politique montaire par la Banque

dAlgrie (suite)

5- Conduite de la politique montaire par la

Banque dAlgrie (suite)

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*) Donnes provisoires pour 2014

5- Conduite de la politique montaire par la

Banque dAlgrie (suite)

Le phnomne dexcs de liquidit structurel en Algrie a pourorigine les facteurs autonomes de la liquidit bancaire :

avoirs extrieurs montiss qui sont en hausse entre2003-2013, facteur daccroissement de la liquiditbancaire

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bancaire

dpenses/recettes budgtaires : dpenses en fortehausse (contexte de hausse de la fiscalit ptrolire)alimentant la liquidit bancaire

monnaie fiduciaire en hausse : facteur de restriction de laliquidit bancaire

divers : dpenses de la Banque dAlgrie facteurdaugmentation de la liquidit des banques

5- Conduite de la politique montaire par la Banque

dAlgrie (suite)

Avoirs extrieurs de la Banque dAlgrie montiss :

base de montisation cadre lgal

monnaie cre par le biais de la montisation des recettes dexportation des hydrocarbures (hors part des associs) qui, lexception de lanne 2009 et 2014, sont en progression ;

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lexception de lanne 2009 et 2014, sont en progression ;

d o limpact des dpts du secteur des hydrocarbures sur la liquidit des banques

autofinancement des investissements (largement imports)du secteur des hydrocarbures,

rglement de la fiscalit ptrolire qui reprsente, avec lataxe sur les profits exceptionnels, environ 67 - 72 % desrecettes dexportation des hydrocarbures.

5- Conduite de la politique montaire par la Banque

dAlgrie (suite)

Impact des dpenses budgtaires :

dpenses courantes en hausse dpassant largement les recettes hors hydrocarbures utilisation partielle de la fiscalit ptrolire pour les dpenses courantes et pour lensemble des dpenses dquipement (dpenses dquipement sont leves)

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rsultat : hausse des dpts des entreprises et mnages hausse de la liquidit au profit de leurs banques

Par contre :

pargne du Trsor dans le Fonds de rgulation des recettes en hausse apprciable (jusqu 2012) do strilisation partielle de la fiscalit ptrolire facteur de restriction de la liquidit bancaire

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5- Conduite de la politique montaire par la Banque

dAlgrie (suite)

5- Conduite de la politique montaire par la Banque

dAlgrie (suite)

Avec la hausse des dpenses de lEtat, lexcs de liquidit est largement dissmin dans le secteur bancaire do faible demande de liquidit sur le march interbancaire courbe de taux non significative.

Pour le suivi du cot des ressources :

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Pour le suivi du cot des ressources :

la courbe de rendement des titres sur le march des titres du Trsor est plus significative

le Trsor (encourag par la Banque dAlgrie) met une large gamme de titres ngocis sur le march secondaire de titres du Trsor une courbe de taux reprsentative.

5- Conduite de la politique montaire par la Banque

dAlgrie (suite)

Pour les titres mis par le Trsor :

La Banque dAlgrie organise pour le compte du Trsorpublic les oprations dadjudication de titres (marchprimaire)

Sur le march secondaire de ces titres :

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Sur le march secondaire de ces titres :

Les acteurs de ce march sont les Spcialistes en valeursdu Trsor agrs par le Trsor pour assurer la promotion etle placement des titres du Trsor.

Les spcialistes sur ce march sont actuellement aunombre de treize :

huit banques commerciales,

cinq institutionnels (assurances).

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5- Conduite de la politique montaire par la Banque

dAlgrie (suite)

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5- Conduite de la politique montaire par la Banque

dAlgrie (suite)

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5- Conduite de la politique montaire par la Banque

dAlgrie (suite et fin)

6- Enseignements tirs de la mise en uvre de la

politique montaire

La Banque dAlgrie par des oprations dopen market estappele assurer :

La gestion de la liquidit bancaire : objectif atteint

Le pilotage des taux dintrt : pas de taux directeur au sensde cot de lapport de liquidit au profit des banques mais letaux dintrt des reprises de liquidit ce qui nest pas un bon

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taux dintrt des reprises de liquidit ce qui nest pas un boncanal de transmission de politique montaire,

Lorientation de la politique montaire : en labsence du tauxdirecteur tel que communment admis, la question quimerge est Est-ce que les oprations de reprise de liquiditsur le march montaire indiquent clairement lorientation dela politique montaire par les taux fixs ? ???

Nanmoins : linflation, lexception de celle de lanne2012, reste matrise : (3,3 % en 2013 et 2,9 % en 2014).

7- Rcents travaux de modlisation la BA portant

sur linflation et ses dterminants

Avec lobjectif explicite de la politique montaire (stabilit deprix), la Banque dAlgrie a entrepris :

Lvaluation et lanalyse des dterminants de linflationmesure par la hausse des prix la consommation. Cesdterminants sont :

la masse montaire hors dpts du secteur des hydrocarbures

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la masse montaire hors dpts du secteur des hydrocarbureset hors dpts en devises,

les prix des produits fort contenu dimportation (prixinternationaux de biens alimentaires imports),

le taux de change effectif nominal,

Le suivi plus dtaill des prix de produits de base imports,

La projection court terme de linflation (en attendant leciblage effectif de linflation).

Merci pour votre attention

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Merci pour votre attention